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大摩宏观策略谈! 大摩关注到“开门红”带来的积极信号,但相比市场的普遍乐观情绪,大摩持相对谨慎的态度。今年的核心关键在于能否有效打破通缩、恢复消费与民生,这将决定当前积极迹象的可持续性。近期人民币走强主要受短期季节性因素及美元贬值影响,一季度可能触及6.85-6.8。然而,从全年来看,大摩预计人民币对美元将保持温和稳健,年末汇率或在7左右,主要原因是国内通缩压力持续且内需复苏尚未稳固;借鉴日本通缩期教训,过度升值可能对经济造成长期压力;同时,当前CPI、PPI的改善更多由季节性与投资需求支撑,内生动力仍显不足。全球“东稳西荡”的格局正在深化对美元信用体系的审视,美国政策的不确定性加速了“美元去魅”进程,这为人民币创造了有利的长期条件。 大摩不认同仅依靠汇率大幅升值来解决经济问题。中国的产业链竞争力由多重因素构成,当前产能过剩、内需疲软等问题与财税体系、地方发展模式等结构性因素相关,需综合施策。在政策层面,大摩建议按揭贴息政策应扩大覆盖面,包含存量贷款,贴息力度至少达100基点以上,并可运用大数据实施差异化支持,优先保障刚需群体。此外,美联储降息周期调整已被市场消化,今年全球股市的表现将更依赖于企业盈利改善、财政政策宽松及AI技术落地对财报的实际推动。 关于人民币汇率对股市的影响,一季度人民币升值对人民币资产构成利好,有望支撑股市表现。若后续汇率趋稳或小幅贬值,但同时房地产贴息、财政政策与盈利预期能保持稳定,市场仍可能延续平稳上行趋势。资金流向显示,去年外资净流入中国股市约140亿美元,扭转了上一年的净流出态势,大摩预计这一回流趋势在2026年有望延续。除中国外,亚洲其他市场如台湾、韩国也获得显著资金净流入,全球投资者对亚洲科技领域的兴趣浓厚,这对包括中国在内的新兴市场股票构成积极背景。 值得关注的是,美元去魅不仅是汇率变化,更反映了全球对法币体系信任度的下降,这一过程助推了贵金属、战略资源及优质资产的价格走强。对于人民币而言,其升值的长期可持续性需谨慎观察,内需与通胀的实质改善才是根本。香港楼市的回暖为内地提供了重要借鉴,破解当前楼市困境可聚焦于收库存、保主体和大幅贴按息三大纾困策略。 综合来看,大摩对经济前景保持谨慎乐观,认为政策应对的力度与节奏,以及内需复苏的成色,将是决定未来走势的核心变量。 #美元 #股票 #降息 #内需 #房地产
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