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三花智控(002050.SZ)。很多人可能只知道它是制冷阀件龙头,但其实它正朝着“新能源热管理+机器人”双轮驱动的方向大步迈进。 三花智控堪称热管理领域的“隐形冠军”,经历了三次重大跃迁。在制冷时代(1984 - 2015),它的电子膨胀阀、四通换向阀全球市占率都超过了 50%,还和格力、美的、大金等巨头绑定,成了空调能效升级背后的大赢家,就好比是电影里默默在幕后推动剧情发展的关键人物。到了新能源时代(2016 - 2024),它成功切入特斯拉、比亚迪的供应链,单车配套价值量从燃油车的 600 元提升到 2500 - 3000 元。2025 年上半年汽零收入达到 58.7 亿元,占比 36%,复合增速超过 35%,这增长速度就像坐了火箭一样。现在步入机器人时代(2025 - ),它为特斯拉 Optimus 提供机电执行器,单台价值 5000 - 8000 元,还在杭州和墨西哥双基地投入 38 亿元扩产,2025 年小批量生产,2030 年有望贡献 68 亿元利润。 再看看它的财务状况,2025 年前三季度营收 240.3 亿元,同比增长 16.9%;归母净利 32.4 亿元,同比增长 40.9%,毛利率 28.1%,净利率 13.5%,都创下了 2018 年以来的新高。2025 年第二季度单季归母净利 12.1 亿元,环比增长 33.6%,经营现金流净额 18.4 亿元,同比转正,资本开支峰值已过,自由现金流迎来拐点。而且它资产负债率 49.3%,有息负债率仅 18%,利息覆盖倍数 30 多,财务风险完全可控。 从业务板块来看,它的三大曲线十分清晰。制冷零部件 2025 年上半年收入 103.9 亿元,毛利率 28.2%,全球市占率 43%,随着能效标准升级以及在印度、拉美市场的替代,有望保持 10 - 15%的稳健增长,就像一位稳扎稳打的长跑选手。新能源汽车热管理收入 58.7 亿元,毛利率 28.0%,特斯拉占比 35%,集成式八通阀减重 40%,预计能保持 30%以上的高增长,如同短跑健将一般爆发力十足。机器人执行器目前收入 0.2 亿元,已经送样特斯拉,2026 年规划产能 50 万套,有望从 0 增长到 100 亿元,这就像是一颗即将爆发的新星。 三花智控的护城河也很深厚。技术方面,它拥有近万项专利。
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