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历史上三次黄金超级牛市。1978-1980年:恶性通胀、能源主权与冷战危机的交织 1978年爆发伊朗革命,随着伊朗原油出口的急剧中断,全球油价在短时间内飙升了200%以上 。1979年爆发美国驻德黑兰大使馆人质危机,紧接着是苏联入侵阿富汗,冷战对抗进入了极度不稳定的新阶段 。到1980年,美国的通胀率达到了惊人的13.3%。黄金在这一阶段成为对冲通胀的工具,也成为了面对潜在全球冲突时唯一具备流动性的硬通货。 - 2010-2012年:后金融危机时代的流动性洪水与主权信用堡垒 如果说1980年是“抗通胀”,那么2010年则是“防违约”。2008年全球金融危机爆发后,西方主流经济体通过史无前例的流动性注入来挽救金融体系,这引发了对主权货币信用被稀释的深层忧虑。2010年后美联储的多轮量化宽松政策大幅扩张了中央银行的资产负债表,它将名义利率长期维持在接近零的水平。由于黄金不产生利息,在正利率环境中它处于劣势;但在负实际利率环境中,反而成为了一种保值的“硬资产”,吸引了海量机构资金的流入。 - 2024-2026年:去美元化、财政主导与新时代的“硬资产”回归 2022年西方国家冻结俄罗斯外汇储备的行动,从根本上改变了全球央行对“美元资产”作为安全储备的认知。2022年至2024年,全球央行连续三年年度净购金量超过1000吨,这一数字是2010-2021年平均水平的221% 。2025年,美国政府债务总额突破37.6万亿美元,美国当前的财政脆弱性已达到极致,这意味着美联储在制定货币政策时,必须考虑高利率对政府财政偿付能力的毁灭性打击。这种“财政主导”现象限制了美联储通过维持长期高利率来压低金价的能力 。长期以来,金价与10年期美国国债实际利率(TIPS)之间存在极强的负相关性。然而,这一关系在2022年之后彻底失效。即便实际利率从负值反弹至2%左右的正区间,金价非但没有暴跌,反而连续创下历史新高 。这一现象表明,边际买家已经从对利率敏感的西方对冲基金转变为对主权安全性敏感的全球央行和亚洲实物投资者。与前两次牛市相比,这一轮行情不再仅仅是周期性的避险或对冲,而是对美元霸权地位及其背后财政逻辑的结构性反思 。 #金融 #基金 #黄金 #牛市 #理财
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