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【兴业银行】2025 兴业银行2025年微弱的净利润正增长,并非基本面向好,而是依靠多项会计调节、压缩成本、处置资产勉强撑住的账面成绩。剔除一次性收益与拨备调节后,公司真实盈利实际处于负增长区间,银行业整体凛冬周期早已到来,传统盈利逻辑全面承压。 公司利润修饰痕迹十分明显。一方面持续压降信用减值计提,下调拨备覆盖率,消耗风险准备金换取当期利润,相当于透支未来安全垫保障当下业绩;另一方面大量依靠资产出售、股权处置等一次性收益美化非息收入,可持续核心手续费收入实际持续下滑。同时大幅缩减人力开支,上市以来首次下调员工薪酬,以断臂求生方式保利润,长期人才竞争力与业务动能持续受损。 账面亮眼的低不良率并不代表资产质量安全。银行通过大额核销、批量转让快速出表不良贷款,掩盖真实风险。城投、地产两大核心高危领域风险并未化解,只是大量贷款展期、重组向后延后暴露。逾期与关注类贷款仍暗藏隐患,看似平稳的坏账数据,本质是风险递延而非真正出清。 市场追捧的绿色金融、科技金融、财富管理、投行四大业务,均是全行业红海赛道,并无独家壁垒。绿色、科技贷款利率偏低、周期长、风险偏高,优质客户被国有大行低价抢占;财富业务客户粘性极差,收益率小幅波动就会大规模流失,佣金持续走低,整体赚规模不赚利润,难以成为可靠新增长曲线。 作为股份制银行,兴业缺乏国有大行国家信用兜底优势。行业持续出现存款向国有行迁移,负债稳定性持续减弱。账面核心一级资本充足率依赖可转债补充,扣除一次性资本后逼近监管红线,后续分红受限、再融资压力巨大。理财存量破净产品仍存在隐性刚兑压力,亏损隐匿在报表科目中,未来将持续侵蚀利润。 息差下行趋势不可逆,前期负债成本优势属于短期红利,后续LPR下行将进一步压缩盈利空间。企业早已跨越高速增长阶段,现阶段核心目标仅为稳住经营、控制风险、避免业绩下滑。短期不存在基本面反转逻辑,长期增长空间极度有限,所谓估值修复与成长预期均缺乏实际支撑。
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