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深度复盘2026上半年港股跑输A股深层原因以及下半年后市推演 2026年以来,A股与港股走出了极致割裂的分化行情。A股科创、创业板领衔硬科技牛市,指数持续走高、赚钱效应扩散;反观港股,恒生指数长期低位震荡,恒生科技指数逆势走弱,成为全球主要资本市场中的估值洼地。同属中国资产,为何一强一弱、冰火两重天?港股的持续疲软并非短期情绪波动,而是市场结构错配、内外流动性失衡、筹码持续承压、基本面节奏滞后四大核心矛盾共振的结果,也是离岸市场与生俱来的属性使然。 一、赛道结构错配:踏空本轮AI硬科技主行情 本轮A股春季行情的核心驱动力,是全球AI算力基建的超级周期,受益核心集中在半导体、光模块、高端制造、新能源设备等硬件赛道。这类资产大多在A股上市,依托业绩高增、订单爆满、政策加持,走出了确定性的趋势性牛市,成为市场资金抱团的绝对主线。 而港股市场存在天然的赛道短板,权重结构高度固化。恒生科技指数权重高度集中于腾讯、阿里、美团、京东等互联网平台企业,属于AI应用端而非硬件核心环节。在算力硬件紧缺、产业红利向上游集中的阶段,互联网企业不仅难以吃到主赛道红利,反而因持续加码AI研发、内卷式竞争,短期利润被持续挤压,业绩修复节奏大幅滞后。 与此同时,港股另一大权重板块——地产、消费、传统金融,始终受制于国内经济复苏偏弱的现状,盈利修复乏力,无法对冲科技板块的弱势。A股涨在高景气硬科技,港股困在低景气互联网与传统行业,赛道错配,是港股持续跑输A股的底层核心原因。 二、流动性内外双压:离岸市场的天然弱势 港股是典型的美元定价、外资主导、离岸交易市场,流动性完全依附于全球美元周期与跨境资金流向,这也是其相较于A股最大的软肋,2026年这一特征被极致放大。 从外部流动性来看,年内美债收益率持续维持高位震荡,10年期美债收益率长期盘踞4.3%–4.5%区间,高无风险利率持续虹吸全球增量资金。海外主动型外资持续从港股撤离,转而加仓日韩半导体硬科技资产——既规避了新兴市场不确定性,又精准拥抱了本轮AI核心赛道,导致港股持续面临外资流出压力,市场增量资金匮乏。 从内部资金来看,A股持续的牛市行情形成极强的“虹吸效应”。内资资金逐利属性极强,在主场A股有确定性赚钱机会时,绝大多数资金优先布局A股硬科技主线,南下港股的增量资金大幅缩水。甚至阶段性出现南向资金集中减持、兑现离场的情况,进一步加剧港股波动。#交易者的独白 #用大白话讲解财
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