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简~2月前
买入药明康德,放弃凯莱英 今天这篇,就来说说我买入药明康德、放弃凯莱英的心路历程。 最开始,我其实是偏向凯莱英的。 我觉得它在国内市场优势很大,本土客户多、贴近需求; 而药明康德,更多覆盖海外,国内这两年业务甚至在收缩, 单从这一点,我一开始还觉得凯莱英更有发展潜力。 但越深入拆解数据、越看基本面,我越发现: 表面优势,不等于真实的长期竞争力。 先说说我为什么放弃凯莱英: 第一,它的核心基本盘 —— 小分子 CDMO,并没有想象中那么稳。 国内创新药周期下行、行业内卷、价格战激烈, 凯莱英的小分子反应釜,产能空置率偏高,设备跑不满,利润就很难拉起来。 第二,业务结构太单一,抗风险能力弱。 主要靠小分子,新兴业务增速快,但基数太小,很难撑起整体高增长。 国内市场看着大,但回款慢、毛利被压,长期现金流质量一般。 再看我为什么最终坚定选择药明康德: 第一,它不是放弃国内,而是战略聚焦全球高价值市场。 砍掉国内低毛利、低效率的业务,把资源集中在全球 CRDMO, 这才是长坡厚雪、空间更大的赛道。 第二,产能利用率、盈利效率,完全不在一个级别。 药明的小分子 + TIDES 多肽寡核苷酸业务,满产满销, TIDES 增速超 120%,毛利率 55% 以上,是真正的高增长引擎。 第三,现金流和盈利规模,断层领先。 在手订单近 600 亿,净利率 37%,经营现金流是凯莱英的 4~8 倍。 用格雷厄姆价值投资来看: 规模大、财务稳、现金流强、估值合理、安全边际足够。 第四,全球化布局,就是最强的抗周期能力。 服务全球前 20 大药企,客户粘性极高, 不受单一市场、单一政策的过度影响,增长更确定。 我的投资逻辑很简单: 不赌短期弹性,只看长期确定性、现金流和盈利质量。 所以我最终选择: 买入药明康德,放弃凯莱英。 你更看好哪一个?评论区聊聊。
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