梅花生物股票为什么涨不起来

今天我们来看一家氨基酸龙头梅花生物公司，以味精起家，前身是河北梅花味精，二零零六年成为了全球排名靠前的味精厂商之一。二零零八年素氨酸项目正式投产，进入到动物营养氨基酸领域， 从产能来看，目前已经是全球最大的氨基酸厂商。回顾这家公司的成长历史，依然是密室扩产，加上产品多元化，跟我们前期介绍的化工行业类似，但是又有自己的特色，对经营效率的高度重视。 此前我们总结过，对于没有护城河的公司，经营效率至关重要。接下来我们就从两方面来看这家公司增长和效率。从最新的营收构成来看， 梅花生物已经从一家味精厂商成长成为氨基酸厂商，目前主要包括四大类产品，动物营养类氨基酸占比为百分之五十三，以味精和核苷酸为主的食品调味剂产品营收占比是百分之三十六， 剩余分别是人类医用氨基酸和胶体多糖类产品，胶体多糖类目前归在其他类产品当中。从产能来看，公司的赖氨酸、味精产能分别达到了百万吨级，素氨酸三十万吨， 均位居全球第一。其他淀粉副产品、肥料、胶体多糖、医药类产品产能规模也位居行业前列。先来简单看公司的商业模式，从资产构成来看，二零二二年固定资产加在建工程的 占比是百分之四十七，二零年以前，两者合计占到总资产的比重在百分之六十左右。近年来扩产步伐稍有放缓，也属于偏重资产行业。从成本构成来看，主要原材料是玉米和煤炭，占营业成本的百分之五十和十五， 变动成本占比比较高，并且在原材料采购方面没有话语权。粗略看下来，氨基酸行业和我们前面介绍的化工行业类似，价格主要由工序来决定，龙头之间的竞争主要通过量的扩张， 所以逆周期扩产是主要的策略之一。此外，成本控制能力和经营的效率也至关重要。 公司市场份额的提升主要体现在两个 次逆周期扩产，第一次是二零一一至一三年，氨基酸产能持续扩张，行业竞争激烈，主要氨基酸品类的价格持续下滑，公司在这一期间持续扩产。一一到一三年， capex 站营收的比重均值是百分之三十五， 固定资产和在建工程也大幅增加。二零一一年，公司在原有内蒙通辽基地的基础之上新建了新疆生产基地， 同时增加通辽产区的氨基酸产能。二零一二年，新疆产地基本建成，但是因为行业仍处于下行期，建成的项目未能够及时投产， 产能利用率比较低。体现在报表上的特征是固定资产大幅增长，但是周转效率降到了历史最低值， 整体的投资回报率也降至历史最低。随后一四至一五年，氨基酸市场整体处于低位震荡。除了扩产，公司也尝试通过收购来进行多元化，不过整体效果并不好， 一三年收购了大连汉信生物，汉信生物是一家疫苗厂商，主要产品是乙肝、狂犬和流感类疫苗。 梅花生物一直比较重视生物技术，这一次收购是进入生物制药领域的一次尝试，但最终结果并不理想。二零一五年，公司将汉信生物出售给了爱美生物， 随后又持股了爱美生物。这样做的原因在一八年的年报当中也给出了详细解释，一是行业的差距过大，公司很难帮助大连汉信业务进一步提升，言外之意就是很难借助 入收购汉信生物，成功进入到生物医药领域。第二是公司并没有放弃生物医药领域，通过继续持股，爱美生物可以在这一领域保留一席之地。这一次收购也反映了一个朴实的原理， 想要借助收购进入到跟主营业务相关度不高的领域，最终成功的可能性并不高。一六年开始，氨基酸行业的竞争格局趋于稳定， 动物营养类氨基酸的价格也开始回暖，公司的投资回报率也出现显著回升。第二次逆周期扩展是在一八至一九年。 一八年开始，主要的氨基酸品类比如赖氨酸、素氨酸等，国内的产能迅速扩张，价格又回落至历史低位。随着价格下跌，部分厂家亏损后停产保价， 行业的竞争格局面临着重塑。公司再一次在逆周期扩产，在山西白城新建了第三个氨基酸生产基地，一八到一九年的开派克斯占收入比重提升到了百分之十一点四。 这一次扩产之后，行业的集中度再一次提升，截止到二一年年末，全球的腊氨酸产能前三家合计占比上升至百分之五十六点五，而梅花生物已年产一百万吨的规模，占比是百分之二十六，居行业第一。 苏氨酸与赖氨酸类似，前三家产能合计占比是百分之六十七点二，而梅花生物已年产三十万吨的规模，占比百分之二十七，位居行业第一。这一次，虽然行业整体处于下行期，但是梅花生物的投资回报率基本保持 是平稳。一方面是因为产业集中度的提升，公司前期扩产的产能释放，资产周转率出现了显著提升。另一方面是因为其他产品线的表现较好，比如味精、 医用类小品种氨基酸等，有效对冲了动物营养类大品种氨基酸的业绩下滑， 这也充分证明了产品多样性对业绩平稳的重要性。随后的二一至二二年，在低效产能退出、行业集中度提升的背景下， 龙头企业的话语权稍有提升。这一期间，上游原材料玉米的价格不断上升，龙头企业进行了提价，最终产品提价的幅度超过了成本的上涨幅度。叠加产能释放，梅花生物出现了业绩的量价提升，投资回报率连创历史新 高。进入到二三年，氨基酸的价格出现了波动，业绩增速有所放缓。由于公司产品品类丰富，虽然动物营养类氨基酸的价格波动，但医用氨基酸以及黄元胶等其他产品量价齐升，整体的业绩波动性并不大。 了解了历史增长后，我们简单判断未来的增长方向。目前全球氨基酸的产能主要集中在中国，公司未来的业绩增长来源于两个方面，一是现有产品的产能继续扩张，比如最新半年报显示的在建工程项目、 吉林生产基地的黄元胶项目以及通辽基地的苏氨酸项目。二是来自新产品以及现有产品向产业链上游的延伸。 目前看主要集中在产业链的上游延伸，比如二二年在通辽生产基地启动的原料案项目，旨在提高产业链一体化的程度，并且降低成本。在产能稳步扩张的基础上，产品价格则是影响短期业绩波动的因素。 接下来我们从两个方面来分析公司在提高经营效率方面都做了哪些动作。一是看存货和应收账款的回收。虽然资产负债表中存货和应收账款的占比都不高，对整体的经营效率影响不大，但是可以用来做一些佐证。 去库存的周期稳定维持在六十天左右，应收账款的回收也逐步缩短到十天以内。应收账款回收期比较短，主要原因是公司对下游客户的收 款模式，百分之八十是预售款，百分之二十采取了赊销，并且这百分之二十多数是行业内的头部客户，资金实力比较强。和另外一家氨基酸巨头富丰集团相比， 梅花生物的账款回收期明显更短，在区库存周期上，两者暂时不太具备可比性，因为除了味精和动物营养类氨基酸， 富丰集团的产品结构当中还包括玉米提炼产品，相当于是像产业链下游延伸生产的周期也更长。第二是比较固定资产的使用效率。固定资产在资产结构当中占比较高， 固定资产的使用效率更能够反映出公司的经营效率。评价固定资产要用原值，比较历年单位固定资产原值贡献的收入。这一数据可以发现，在 一一到一三年行业低谷期时，这一笔值逐年下降，但是一七年开始稳步提升，这也说明一块钱的固定资产贡献的收入逐年增加。公司在增加投入拉动增长这种模式上比较精打细算。 我们又从一八年的年报当中找到了更多关于资金使用的信息。一八年年报，公司明确提出了未来的长期战略是提升公司资产的质量和估值，折旧的现金流用来支持投资， 利润产生的现金流用来回报股东。这样的表述表明，公司对于扩产能的资金有详细的规划，不会一味的通过增发或者是借款这种低效率的方式。而接下来每年的开发 x 投入也基本符合一八年的计划。此外，从对分红的安排也能看出， 这是一家对股东比较负责任的公司。其体梅花生物我们可以得到三点启示，第一，增长靠产能和产品多样化、综合资产结构和成本结构以及产业链的上下游关系。梅花生物的产业链话语权并不强，与化工行业类似， 需要通过量的扩张来扩大实战率，逆周期扩产是主要的增长策略。第二，盈利靠经营效率。既然没有明显的护城河，就只剩经营效率这一条路， 公司在扩产过程当中的精打细算和成本的控制能力方面要比同行做的更好一些。第三，再从单一产品未经成功拓展至多种氨基酸之后， 公司业绩的波动性明显降低，未来投资回报率的均值有望高于一九年以前的平均水平。

大家好，我是罗盘小师妹，今天我们就来盘一盘食品及饲料添加剂行业的龙头梅花生物。相较于去年同期，梅花生物基本面变差，市值两百七十三亿，在二十二家食品及饲料添加剂上市公司中排名第一， 但市盈率仅有八点八，行业最小。公司估值目前处于低估区间。近一年内，梅花生物收盘价涨跌幅明显高于行业水平。 截至目前，公司并未出现资金信号，公司机构持股比例远低于行业均值，但北上资金持股比例远高于行业均值，获得了较多券商的关注，综合评级为买入减，目标价涨跌幅为百分之三十一。 饲料、氨基酸和纤维剂支撑销售业绩快速下滑。下游产业进入下行周期，需求减少导致产品竞争力下降，经营活动盈利性降低，公司经营资产质量有所恶化，总资产报酬率降低， ro 下滑。公司造血能力可以覆盖战略投资活动，但无法覆盖所有投资活动，主要通过债权进行融资，融资主要用于产能建设，整体负债水平较高，长债压力较大，资产规模基本稳定，结构上聚焦业务，依靠造血支撑发展。 梅花生物的营收以及净利润规模在行业内具有体量优势，投资需谨慎，我们仅做数据分析，供参考。

今天我们要聊的呢是这个 a 股科技，最近啊这个吸金的现象就是大家可以看到啊，这个科技板块把很多其他板块的资金都吸引过去了，嗯，对，这个确实是最近大家讨论特别多的一个事情，那我们就开始吧，我们今天第一个要聊的呢是一个吸金黑洞的崛起啊，科技股的虹吸效应。 我们先来聊第一个问题啊，就是说二零二五年这个科技股为什么会成为资金的主要流向？就是科技股今年它的吸引力主要还是来自于这个人工智能、量子计算、半导体和这个生物基数这几个热门的领域啊，就是大家看到了，比如说像 ai 算力，它几乎是一年翻一番， 对吧？然后半导体的设备的国产化也是五年翻三倍，包括一些这个还没有盈利的公司，只要他有技术，有订单，他的市值也可以翻倍， 所以大家都在压制未来，这确实是让很多传统行业都羡慕不来的这种热度。然后再加上政策层面的就十四五规划，包括这个新质生产力， 国家大基金持续的投入，对科技创新的企业上市的门槛也放低了，再加上全球的科技封锁，让国产替代成为了一个必然，所以资金就不断的流入这些可以自主创新的科技龙头，甚至连外资都在通过各种渠道来布局中国的这个科技板块， 就是整个市场的资金就自然的往这个方向去了。你觉得科技股现在这种气势如虹的这种表现，给整个 a 股带来的最直接的变化是什么？就现在这个科技的市值已经超过了整个 a 股的三分之一， 然后每天的成交占比也接近一半，连这个主要的指数里面都已经大幅的纳入了科技公司，就科技公司已经完全的取代了这个市场的风向标。 对，也让整个市场的资金都往这个方向去集中，形成了这种非常强的虹吸效应。那你觉得就是科技股这么被资金追捧 会有哪些潜在的风险？就是其实现在科技的这些热门的赛道里面，已经出现了这种公募基金高度抱团，然后估值也是水涨船高，大家的筹码也都比较集中，所以这个时候一旦有什么风吹草动，就容易引发这种比较大的波动，甚至是踩踏， 确实是这个市场情绪就是太容易受影响了。对，而且有很多公司他的这个 ai 业务其实还没有真正的产生稳定的利润， 所以如果说他的这个技术进展或者说商业化的速度慢于预期的话，那他的这个高估值是没有办法支撑的。再加上如果遇到全球的科技封锁，或者说一些关键的政策调整的话，那这个板块也是会受到比较大的冲击的。那我们来进入第二部分，我们来聊一聊资金流向的变迁。 那这个时候就有一个很现实的问题了，科技股的这种资金的红息到底给其他板块带来了哪些挤出效应？就是现在这个科技的这个 t m t， 加上先进制造这几个行业，每天的成交额是超过一万一千亿。 对，然后它占了整个 a 股的六成以上，就它是这个 t m t 自己就顶顶九个医药， 就其他的那些传统的热门的消费啊，医药啊，金融地产啊，周期啊，他们全部加起来都没有科技一个板块的资金流量大，就感觉其他行业真的是被抽血抽的有点厉害了。对，然后就是科技这边的这个 e t f 是 资金净流入都是百亿级别的， 但是你看那些宽基的 etf 和那些传统板块的 etf 是 持续的在失去，很多基金都在调仓抛售他们原来的那些重仓股去追这个科技，所以导致很多优质的公司都被边缘化了，成交非常的低迷，估值也一直往下走， 就形成了这种冰火两重天的局面。就是现在科技股这么高的估值，这么多资金涌入，它到底会带来哪些潜在的风险？就是很多科技公司的市盈率已经上百倍了， 然后他已经把未来几年的增长都已经算进去了，所以一旦这个业绩没有办法兑现的话，那他的这个回调也是非常可怕的。 你看今年，其实二零二五年已经有好几次这个板块因为这个消息面的一些风吹草动，就引发了这种恐慌性的抛售，听着确实让人有点 后背发凉了。对，就是因为这个资金都扎堆在科技里面，所以他的这个交易拥挤度也是创了新高。然后呢，一旦有什么大额的减持，或者说有什么这个机构要调仓，他的这个波动就会非常的大。你看之前有一次就是半导体一天就净流出一百六十八亿， 那这种就是一旦这种连锁反应被触发之后，他的这个风险也会很快的蔓延到其他的板块，对整个市场的稳定性也是一个很大的考验。就是资金都扎堆到科技股里面之后，对整个市场的生态 会有哪些比较深远的影响？就是很多原本专注于消费医药或者周期行业的基金，都不得不卖掉手里的筹码去追科技龙头，导致原本均衡的投资格局被打破，很多传统行业的优质公司反而变得无人问津， 所以说这个就是结构分化越来越明显嘛。然后就是科技这边还时不时的出现这种固执泡沫和这种大额的减持，一旦这个市场出现什么风吹草动的话，它的这个波动又会非常的大，又会把这种风险扩散到其他的板块， 那最后就导致整个市场都变得非常的不稳定，那监管层也不得不去想办法给这个市场降温。咱们现在要聊的是科技股热潮背后的风险，就这个二零二五年的这个科技股的 i p o 狂潮会带来哪些隐患？就今年这个科技的这个 i p o 真的 可以说是 扎堆上市啊，就全球可能有三百多家科技公司要上市，然后呢，其中有很多都是以这个 ai 为卖点的啊，就是大家都是这 估值也是水涨船高，但是呢，其实很多公司他都是还没有盈利的，甚至他的商业模式都还是在试水阶段，所以说这个高估值其实并不一定等于他真的有这么强的实力。没错没错，就像我们看到的有的一些公司他其实收入猛涨，但是他的亏损也是同步在扩大的，对 很多公司它都是依赖于少数的大客户，那这种就是很容易在市场前去，一旦转变的时候就会引发这种破发潮，或者说这种大股东的疯狂减持。就像我们看到的历史上的互联网泡沫破裂和我们一五年的这个股灾，都是这种 ipo 热潮之后一地鸡毛， 所以这个东西大家还是要警惕起来。现在大家都说科技股是高风险高收益，那它到底有哪些让人必须要警惕的风险点呢？首先就是它的这个估值啊，就是现在有很多科技股的估值已经远远超过了它的这个实际的盈利能力，比如说有的公司市盈率都好几百倍了， 然后呢他的这个换手率也非常的高，就说明大家都是在短线的炒作，那一旦有什么风吹草动，这些资金就会夺门而逃，听起来就像走钢丝一样，非常的惊险。更难办的是这个科技行业本身它是一个高度依赖创新的行业，那这个技术路线一旦 被新的东西颠覆了，那你原来的这个投资可能就打了水漂了，对吧？然后再加上很多公司他都是海外收入占比较高，那你还要面临这个地缘政治和供应链断裂的这样的一个隐患，对吧？再加上他的这个研发投入又非常的大， 所以他的这个现金流常年都是很紧张的，那他可能随时都要靠借债，或者说靠这个资本市场来续命，那你这个一旦这个业绩变脸的话，他跌起来也是非常吓人的。面对这么复杂的科技谷的市场，你觉得投资者应该用什么样的策略来保护自己？ 首先就是要分散投资，对，不要把你的鸡蛋都放在一个篮子里，然后定期的去调整你的这个资产的比例。那另外呢就是你要去关注公司的现金流 和他的这个研发投入转化为成果的这个效率。那如果说你发现这个公司的试研率特别高，或者说他的这个盈利还很遥远，那你可能就要警惕起来了。那另外呢就是你还可以利用一些金融工具，比如说股指期货或者说期权 来对冲掉一些你觉得可能会发生的风险。那最后呢就是你要时刻去关注这个政策的风向和国际局势的变化，这样的话你可以及时的去调整你的这个投资组合，来应对 随时可能会发生的一些市场的震荡。对，今天咱们聊聊这个科技股的这个吸金的现象，然后也聊了背后的一些风险和一些投资的策略。嗯，对，其实归根结底大家还是要 在这个市场的热潮当中保持冷静啊，去找到适合自己的资产配置。嗯，不要去盲目跟风。对，感谢大家的收听，然后科技的浪潮虽然很诱人，但是还是那句话，投资需谨慎，咱们下期节目再见吧。