天准科技有H200概念吗

今天，海外科技媒体 the information 连发了两篇关于中国大模型和 h 两百的新闻。第一条，发改委和工信部召集阿里自洁、腾讯等云计算大厂研判到底要买多少 h 两百。 细节没啥可说的，无非就是调研大厂们对英伟达 gpu 的 真实需求，以及是否要强制要求他们在买 h 两百的同时搭配一些国产算力。第二条呢，是 the information 应该是拿到了独家的信约。国内那家春节是风光无限的大模型公司，最近这段时间通过水下的渠道大量买入了英伟达 blackwell 芯片，以支持明年年初发布新产品。 我想其实这两条新闻说的是同一个事，由于英伟达产品相比国内阿斗们巨大的性能代差，监管部门在支持大模型企业的业务发展和国产战略的替代策略之间陷入了两难抉择。 但是整个事件的滑稽之处就在于啊，美国放松限制之后呢，监管部门表态了，爱国喷子也表态了， 唯独国内 h 两百的真实买家始终不敢说话。当然，我们也理解啊，就国内目前的这种监管环境和舆论环境，他们轻易不敢表态是非常合理的。爱国喷子们认为啊，国产算力没问题，坚决不买以为的。 我觉得吧，牛逼可以乱吹，但是国内科技大厂门的身体是诚实的，轻易别和客观规律对着干。我简单说说，从英伟达生态切换到国内 啊，升腾、韩五 g、 海光这些国产算力的痛点在哪里？首先，国产大模型的底层全部是基于英伟达扩大编写的，如果要迁移到升腾的 k n 架构，或者是海光那个 md 的 那个 rockman 生态啊，需要将扩大代码适配自己的，需要手动重写， 而且即便代码跑通了，国产芯片在负电运转上的精度处理也不如英伟达，这就会导致模型在训练过程中出现误差，排除误差显然就费时费力了。其次呢，国产 ai 芯片通常把单卡的性能吹上天，但是集训能力是要大打折扣的。 通常意义上的万卡集群啊，并不是说要把这个单卡性能乘以一万，国产 ar 芯片由于片间互联贷款远逊色于英伟达产品，这就会导致模型在训练时啊， gpu 的 大部分时间是在等数据传输，而不是 有效的进行赋电核算。最后在万卡集群中啊，硬件的故障是一种常态，英伟达的生态经过多年的打磨，融错率显然是更高的。 国内大模型如果采用国产算力计算进行高富帅的模型训练啊，那就要频繁的面对超市啊，吊卡这些故障。全球范围内因为的 ai 生态占据的绝对统治地位，赢者通吃， md 的 份额长期维持在百分之五左右啊。 国产算力生态恰恰相反，每家厂商都有自己的软件生态，碎片化严重，开发者如果要适配国产芯片，那么又意味着每家厂商都要维护一套独立的代码，这纯属吃饱了撑着的。 哎呀，再说点题外话，我有时候挺佩服国内某些冒号的逻辑的，他们在处理万科债务困境和地产危机的时候，始终坚持市场化的原则，任由形势恶化， 那怎么到了更应该市场化的科技企业正常的商业行为的时候，又不敢放任这些企业完全进行市场化的决策呢？

美国这次对我们放开 h 二百芯片销售，其实已经不是一个简单的买卖的问题了，不知道大家看到没有，这次放开其实对我们国产算力的加速发展意义很重大。对美国来说，卖 h 二百其实只是因为大家它单独一个上市公司的去库存增加收入的阶段性的行为，但对我们来说意义非凡， 这是一次非常好的对我们国产 gpu 短板的全面排查的机会，你只有发现短板才能快速弥补短板，那让国产算力芯片在未来两到三年之内有机会去完成质的替代和成功的飞跃， 倒逼国产芯片在推理测和边缘测去加速的去成熟。这一次很多互联网大厂还是依然想买 h 二百芯片，但是国家要求他们在买的时候必须要提出来为什么不用国产芯片的这样的一个底层的逻辑。 那我们畅想一下，当数百家科技公司为了通过政府特定审批从而拿到英美达的芯片这个过程中它详细会列出来为什么不使用国产芯片的理由的时候，我们国家就可以快速的完整的梳理出国产芯片到底缺陷在什么位置， 哪一个算子库不支持？是库达的生态迁移成本太高，还是集群的大规模病发下稳定性不足呢？那这些 都可以一一筛选出来什么样的问题。这就如同当年一九五几年到一九七几年，我们的连续三个五年规划当中， 我们买苏联武器，买苏联的工业设备一样，再去做逆向拆解和研发，最终帮助我国在前三个五年计划里面快速搭建起自己的国防工业框架，并且成功生产出了向尖武 霹雳二空空导弹、零九幺核潜艇和运八运输机的这样的一系列的成功案例，那其实这些对当年新中国在国际上面的独立自主整体的提升是有着非常举足轻重的作用的。 那这次 hr 白也是一样的，我们是借着美国人想赚咱们算力市场蛋糕的机会，在新的人工智能的时代，让我们的国家地位和新型制造业水平有一次再一次的飞跃和提高，我相信超英赶美时间已经会越来越快了，不是什么太大的问题了， 毕竟科技已经是第一生产力，一个国家在人工智能的领域能否全面的国产化，就如同七八十年前 核武器能否全面国产化是一样非常关键的。回到咱们，毕竟咱们是一个财经号啊，一直回流到科技股投资上面也是一样的， 国产算力芯片水平大幅的提高，会让像韩五 g、 摩尔海光这一系列的算力芯片股盈利能力大幅增强，那股价涨不涨你就知道了，对吧？它是一个长周期的持续性的发展，推动着股价波段式的大方向的长期的变化。

相对是比较弱势的超过四千只个股，下跌的上涨的购数量只有一千三百多只啊，上涨的板块数量大概只有五六个，今天市场的行情和昨天就形成了截然不同的这样一个状态， 那我们可以看到今天科技股继续走的非常强势，通信设备、消费电子等等，他们的表现都是相对比较好的啊。同时呢，我们又可以看到像 呃半导体，比如像游戏这些板块表现相对要弱一点啊。那由呃通信设备和消费电子这两个细微领域走强，大家就可以知道，今天科技股非常重要的驱动力就是来自人工智能，特别是呃隔夜消息，大家都关注到了 啊，美国政府是正式呃是马上就要批准啊，英伟达对中国呃就是经过审核的客户可以出口 h 两百芯片。 h 两百芯片大家可能最近一段时间听得相对比较少啊，在上半年的时候，有段时间 h 二零芯片是大家听得比较多的，在之前呢，像 g b 三百， g b 两百芯片这些都是英伟达非常重要的产品。 那其中呢， h 两百芯片啊，这个是在前年，也就是二三年十一月份发布的是，对啊，当时 h 一 百芯片进行迭代升级，其中非常重要的这样一个升级的点就是在使用到了啊，比较新的 啊 hbm 存储芯片啊，带来更好的这样一个存储的速度。所以当时呢， h 两百芯片已经成为啊整个 科技圈啊，大家都想拿到的能够做大面积预训练的非常重要的 gpu 芯片。 由于啊在二零二二年的时候，美国就已经推进相关的高性能芯片产品，禁止对一些区域进行销售，所以 h 二百芯片一直都没有对华为进行销售的。 那么时隔两年之后，突然之间 h 二百芯片啊，开始可以对中国客户销售了，到底背后意味着什么？到底美国政策制定者是怎么样考虑的？那今天呢，我们给大家进行正脸的介绍， 那么有一个非常重要的背景，在我们直播开场的时候，要给大家交代清楚，也就是 h 两百芯片大概是相当于 呃英伟达的上两代产品了。再后边呢，是有啊， g b 两百，就是 h， 就是 我经常讲的 b 两百，再加上呃 g 两百相关的这样一个组成的这种产品。这是在去年的 g t c 会 g t c 大 会上的时候 啊，英伟达正式推出来的，包括在去年的时候，有段时间大家都在等待这样一个产品能够实现最终的量产，因为当时量产啊，整个过程还是相对比较波折的，当时对于英伟达的股价也产生了非常显著的影响。再往随后呢，就是在今年三月份 g t 四会议 啊，正式推出来的 g b 三百芯片啊，这个是相当于 bl 架构的 ultra 芯片，它和之前的 h 架构就是 hopper 架构的芯片啊，又出现了性能的极大的这样一个提升啊，它相当于是 g b 两百之后再去升级了一次。 再往后边呢，英伟达也是剧透了未来几年的 gpu 的 技术路线图，后边呢就是 rubin 技术路线， 纳米技术路线，有可能又要比啊 blackwell 加过的 gpu 芯片的性能又有非常大幅的这样一个提升，所以在这样一个背景之下，因为一般它 gtc 是 三月份举行的，所以现在距离明年英伟达去发布它最新的技术产品啊，仅仅只有一个季度的这样一个时间窗口，比如说到那个时候 h 两百芯片就是它上三代的这样一个时间窗口，比如说它的这样一个性能啊，已经 远远的跟不上最新的这样一个产品了，所以它的这样一个净售性呃性就性价比啊已经降到是非常非常低了，反而对于美国的这样一个企业，它的销售收入会产生极大的这样一个影响。所以在这样的背景之下， h 两百芯片啊，马上就要正式的这样一个 解除限售了啊。那么一会呢，我们给大家进行一方面呢，会给大家去介绍两 h 二百芯片它相关的一些情况，另外一个层面呢，我们也会给大家正点的去介绍国产算力芯片到底在 h 二百芯片重返了内地市场之后，会有怎样的这样一个发展的前景。 包括现在有一有一种论调，在说 h 二百芯片重返市场之后，可能有很多人都得要去用到 h 两百芯片， 那我们国产芯片到底还能够有多大的发展的空间？那么今天呢，我们会把这个话题给大家讲透，让大家知道，尽管 h 二百芯片正式的解除了相关的限制，但是对于我们国内的企业来说， 国产算力芯片发展已经是大势所趋。这个结论先抛给大家，当然大家对于相关的这样一个话题有什么样自己见解都可以在我们直播间里留言，毕竟 h 二百芯片解除限售这件事情确实是一个非常重要的 事件，再加上之前的 mdmi 三零八芯片也是要对国内的客户进行销售了，所以这些呢，它标志着 美国相关的半导体政策已经发生了一些微妙的变化，但是大的整体的框架并没有显著的发生变化，也就是它最新的性能最好的芯片仍然是 无法对国内客户销售的。所以这进一步的强化了我们要积极地实现国产 gpu 算力芯片的这样一个突破，真正的能把我们国内的这样一个产品的性能对其 英伟达的最先进的这样一个芯片，那么才有可能啊，真正的去筑牢我们国内人工智能产业发展的算力的基石，这个是非常非常关键和重要的。 除此之外呢，今天消费电子仍然表现是非常强势的，因为最近一段时间消费电子整个板块的表现就和 ar 硬件绑定的是非常紧密的， 毕竟啊，这些算力啊有了大发展，有了很多的算力基础设施建设之后，你在下游总得要找到运用的场景，要不然整个产业链就会陷入到没有闭环的这样一个风险。这就是为什么很多人在说 ar 的 巨大的这样一个泡沫，可能会给资本市场，给整个产业界带来比较大的挑战。它一个关键的逻辑的前提就是下游没有形成这种良性的循环，也就是在下游你没有一个非常好的 ar 的 硬件， 包括他一个重要的这种软件应用的场景，其实啊，也没有特别明显的这样一个巨大的增量，因为更多的是他对于传统领域的这样一个改造、升级和替代，那么营造一个全新的这样一个东西，目前还是没有特别的这样显现出来。 就像之前技术的这样一个进步，给大家带来了个人电脑，给大家带来了智能手机，这些呢都是有啊，划时代这样一个意义，带来了产业链的极大的这样一个改变和提升。那么这一次呢， ar 技术的这样一个 呃，技术上首先实现了重大突破，那么接下来会不会让大家在 ar 硬件上也实现这样的突破，这个是目前大家都在翘首以盼的，那么这个就有可能会解决掉算力产整个产业链或者 ar 整个产业链这样一个闭环的问题啊。 所以这方面呢，目前来讲啊，消费电子会成为大家很关注的方向，毕竟大家认为可能会兴起一种啊，消费电子会成为继各种电脑和自己的这样一个手机之后，另外大家都必须要有的这样一个 ar 的 设备，它同时它也是应该是一个消费电子啊， 所以这方面的突破如果真正形成的话，它可能会对于消费电资产链会产生极大的影响，这也是为什么最近一段时间消费电资产链和 ar 捆绑的是那么的深啊。除了这之外呢，今天的光伏也出现了上涨的行情 啊，我们可以看到在消息面上是有相关的这样一个光伏技术进一步的这样一个突破的这样一个 报导啊，这个对光伏产业的影响是比较大，再加上光伏产业其实不少的领域是在去年年底，包括在今年年中才建的底啊，才完成了上一轮形势的这样一个切换，所以啊，它的这样一个整体的 牛市的推进的节奏是要远比锂电池这个产业更慢一点的。其实今天盘征锂电池板块也是起伏有这样的这样一个波动，那么锂电池产业链过往的受到了供给层面的反内卷政策，和需求层面 储能的高速增长有非常大的关系。但是今天大家就明显发现，新能源电池的表现要比光伏弱得多，到底是什么因素影响了新能源电池或者锂电池产业链的表现呢？ 那大家一定要特别的留意昨天成联会发布的请关注公众号思维机要社重要的数据就是关于十一月份相关的 新能源汽车的统计数据。那么首先从整体来看，整个车市是面临这样一个衰退的风险，整体同比是下降下降的，那其中呢？新能源汽车，呃，传统燃油车它的降幅达到两位数了，那表现是非常弱的，当然和高技术有很大关系啊， 新能源汽车同比的增速只有百分之四百分之五左右了，那么对于锂电池整个产业来说，毕竟动力电池它所占的比重还是非常非常高的，而储能电池现在占的比例也是非常高的啊， 所以这两个方向只要有一个方面啊，出现比较快速增长啊，另外一个相对比较平稳，那么都有可能会导致整个产业链更需要比较紧俏一点。但是如果啊， 有一个方面突然他的需求面临比较大的这样一个压力的时候，他的动能出现比较明显的衰减的时候，那么就有可能会对于啊锂电池上游的材料需求产生比较大的影响啊， 这也是为什么大概在一两个月之前，我们就已经明显的看到了锂电池相关的下游需求面临着一定的挑战，当时呢整体的新能源汽车的销量一点点开始从二三十，三四十这样一个要快速增长，往下逐渐也看到了十几的这样一个增速， 那十一月份呢，又探到了个位数涨一个增长速度，那么他就有可能啊会带来锂电池产量在需求段面临更多的不确定性的影响因素。同时我们也要注意啊，当前啊新能源汽车的渗透率已经达到接近百分之六十， 那么未来新能源汽车如果再进一步的去做大自己的蛋糕，未来电池技术的进步就会成为最关键的考量的因素，所以我们得要特别的去留意固态电池的进展， 那么在之前锂电池表现的非常强势的时候，同时你也会看到有很多固态电池相关的进展，因为整个行情一旦变好之后，大家总归啊是要找到一些逻辑依据的，固态电池就是当时非常重要的一个支撑的逻辑因素， 但是最近一段时间锂电池的表现相对挣扎一点，那么同时呢，固态电池其实也没有太多的这样一个决定性的这样一个进展，其实过往的在行情非常好的时候，固态电池释放出来的整整的这样一个信号，如果你长期跟踪固态电池的进展的话， 你也会去发现，其实没有非常重要的，划时代的这种技术的进步，在未来呢，其实还是要对于啊各种固态电池的难点进行正点的攻关和突破，这个是非常关键的，怎么样把成本降下去，这个也是直观重要的， 所以啊，固态电池它的大规模的量产，可能还得是要等待两三年的这样一个时间，这也是国内啊锂电池权威专家给大家引导，大概得等到二七年啊，甚至到三零年的时候，才有可能会看到 大规模的这样一个生产的阶段到来，所以还得要等啊，大概一两年的这样一个时间，其实也相对比较快了，在以往呢，经常啊，国内电视台会让大家等个五年啊，八年啊，经常是这样的这口径，但是最近一两年，大家就可以明显发现，这样一个产业链推进的节奏是要更快一点了， 基本上一两年这样一个时间窗口， h 对 于整个行业的影响是非常大的。 好，刚才是把啊今天呃领长的表现非常强势的这些板块给大家进行介绍了，包括像一些流零售板块啊，大家均共有一些七分的领域啊，像啊传播装备今天的表现也还是不错的。 另外呢，像一些影视院线啊，包括像全国性的一些银行，因为最近呢，呃有不少的银行开始推动分红了， 特别是现在来讲，有些银行也是不断的有啊啊年终的这样一个分红，所以啊，这些有可能会让大家很关心，像这些能够啊股息率比较高的银行的这样一个投资的机会， 今天大家也可以明显发现，像工农建中，他们的表现都是非常非常强势的啊，大型银行的表现要远比啊那些从商行或者小型银行的表现更强势一点，它背后呢就是大家对于红利资产啊，还是非常关心的。 红利资产呢，一直也是我们很瞩目的这样一个焦点的 a 股资产，之前呢，我们是给大家进行正点的介绍， 特别是最近一段时间，红利资产我们之所以提的相对比较少，就是在之前他创下了阶段性的新高，也就是在十一月中旬的时候，他突破了三千二百三十点， 也是创下了啊，今年大概是从一月底以来的这样一个新高，距离今年年内的这样一个高位啊，仅仅只有一步之遥，然后就出现了很快的这样一个回落。当时我们就提醒大家，其实对于红利资产来说的话，它的 阶段性这种波段式的特征是非常明显的，你要去衡量他的这样一个上行的空间，一方面得考虑他大概持续的时间，另外从空间上你也得多留意。那么从今年以来，其实红利资产就形成了比较显著的，大概有个五段的这样一个行情， 从一月初伴随着整体大势出现了比较显著的这样一个走弱，那么他走弱的这样一个时间，一直是绵延到了今年的四月初的时候，也就是各种关税冲击 市场出现快速降到了接近两千八百五十点的时候，就是红利指数两千八百五十点啊，不是沪指啊。 然后他的这样一个阶段性的跌幅呢，也是从一月初的这样一个三千两百多点十点，一路是跌到两千八百六十几点，下跌的幅度呢，也是接近四百点的接近百分之十几，这对于红利资产来说，已经是一小轮的啊，形势周期啊， 能够有的这种跌幅了，可能对于很多板块来说，可能就是一两个月的这种震幅，但是对于红利指数来说，他就是一个非常显著的一轮下跌行情。随后呢，红利指数就开始从四月份逐渐这样一上涨，再一次又是逼近了三千两百点。 但是从八月份的时候，在银行板块阶段性建顶，也包括像有一些煤炭板块，保险板块，其实在阶段性都有了相对弱势的这种状态，高速公路也是这些比较有代表性的红利资产集体走弱，也是给红利指数带来了 一定的压力。所以从八月初的时候，红利资产呢，红利指数一路是跌到了九月底，大概有接近两个月的下跌的这样一个时间， 当时呢，是从三千两百点，一路是跌到两千九百三四十点，下跌的幅度呢，其实是不到三百点的， 大概有接近百分之九左右的这样一个震幅了。那么随后呢，他又从三千九百二三十点啊，开始逐渐的起稳向好，同时我们又看到了沪市这边啊，沪指一点点的开始往四千点去迈，就是迈向四千点， 所以当时呢，红利指数是涨到了三千两百三十点，大概涨了接近三百点，又是涨了接近百分之十，所以在三千两百点这样一个点位的重要影响之下，他又开始阶段性这样一个走弱了， 目前红利指数已经连续走弱四周左右的时间四连音的这样一个行情了，所以现在呢，我们得耐心的去等待，他是否会形成一个非常显著的比较明显的背时的结构。目前来看，他大概啊只是形成了一个 啊，一个中线啊，一个长线中书啊，大概三千一百点上下长线中书这样一个区间，目前只是这一个，那么这个长线中书，那前面几天呢？有一点点 这样一个盘整背驰的迹象，所以它其实没有非常明确的大级别的背驰的结构，一个中书之后，其实背后只是盘整背驰啊， 而且它的空间目前来看大概是从呃跌了大概两百点左右，接近百分之六的这样五五点五点几的这样一个最大的下跌的幅度啊，啊，其实这对于啊红利指数一轮回调周期，从空间上我们觉得可能还是不是特别的这样一个成分啊， 所以对于红利指数来说，大家要从时间和空间两个维度走势结构方面啊，进行正点的这样一个研究。 特别是红利指数，它的一个重要的核心的驱动力是要来自降息的这样一个预期，十二月份降息降准的这种预期目前来看是相对比较弱的，所以这方面的市场转入的预期，对于整体大势也是有一定影响的。 所以这两天大家可能会观察到了，市场尽管还能往上去抬升，但是主要就是在科技板块，它的这样表现比较强势，积累了两三天上涨之后，市场往往就会又有这种啊阶段性走弱的这种迹象， 所以接下来我们就得要特别的去留意啊。关于政策层面对于市场这样一个影响， 我们可以看到啊，呃，马上就有正办会议了，目前在呃昨天这样一个正办会议，一会我给大家进行正脸介绍，确实诚心提到了跨周期调节，这个已经是一个非常显著的信号了，可能会在未来一段时间召开的 工作。呃，经济工作会议上边可能会有政策层面的这样一个重要的表述和升级啊， 这个是很重要的这样一个信号，所以接下来呢，全市场都是要去等十二月中旬大概率要有的这样一个经济工作会议，可能会给 大家带来的政策上的指引啊，这对于当前的市场，对于明年的这样一个市场的影响啊，都是非常非常深渊的。同时在本周的美联储大概率是要进行第三次的降息了，那有了这次降息之后啊， 那么现在美国的基准利率也已经比较快的降到了百分之四以下的这样一个水平了， 那其实我们国内的一年期左右的这样一个 l p r 大 概接近百分之三，其实这样衡量比较起来的话，还是有一定这样一个利差存在的。这方面呢，其实有时候也会质疑着我们的这样一个降息空间，所以现在政策制定层面上来看，也是在 一方面是观察美联储降息的路径，另外一个层面啊，也得要去考虑我们国内的这样一个经济运行的现状， 现在大家也都是非常期待更好的这样一个更大力度政策会推出来，这个可能对于实体经济，对于整个资本市场影响都是非常大的。 刚才讲啊，表现比较好的一些板块，今天啊，领跌的一些板块其实是不少的，毕竟二十多个一级行业都是在下跌的，有些呢，是前期表现非常强的 啊，比如像工业金属，再比如进碟餐饮，包括像钢铁板块，还有海南自贸区概念股，在昨天表现非常强，今天呢，开始走弱了。贵金属啊，也包括像 一些地产产业，今天的表现都是非常弱的，跌幅呢，基本上能够达到百分之二以上的水平，里况表现也是相对比较弱，跌幅接近百分之二 啊。另外呢，像一些周期板块，今天是成为了非常重要的这样一个下跌的领域啊，像水泥等等啊，其实这些都适合基建、地产产业，保定比较深的这样一个领域，今天面临的压力确实是相对比较大的， 这个呢，就是由市场这种心态，其实我们也可以大概的去预测出，投资者还是希望有更多的这样一个政策去呵护，比如像地产啊，再比如像基建整个产业链这些呢，就得需要有更强的这样一个财政政策去部署啊， 这个就有可能会成为接下来的经济工作会议非常重要的看点，毕竟昨天的政党会议已经提出要一周期调节啊， 包括很多的这样一个政策的基调，都是有这种啊升级的预文在里头的，所以当前呢，市场一点点开始要去展望未来。经济工作会议啊，对于明年政策的这样一个定调了，这个对于周期板块的影响非常大的， 除了之外呢，今天要把它报港股的表现也是相对的比较弱的啊，所以现在来看啊，至少都在等待未来对于影响比较大的一些政策啊，最新的这样一个引导啊， 那今天也是有不少的这样一个大的这样一个消息啊，主要就是关于啊地产和人工智能方面的。首先人工智能呢，是华为二零一二实验室呢，是新成立了基础大模型部啊，是专注于推进基座模型的开发。 那除了之外呢，其实还有一个比较重要的消息，一会儿会在我们介绍 h 二百芯片，呃，就是解除限售相关的一些情况给大家进行介绍，也就是摩尔县城，马上就要在十二月中旬，十九二十号要召召开安萨 啊这样一个生态的会议啊，大会，这也是首届大会啊，其中也会发布啊，重要的这样一个 gpu 的 技术架构啊，所以这个有可能会对我们国产算力芯片的影响非常大的，所以今天啊，算力芯片它有那么强势的这样一个行情，能够 意识去领涨，那背后呢，也是有不少的这种啊因素发挥了很重要的作用。 h 二百芯片显然是一个正向的这样一个影响，毕竟有更好的这样一个效能更高的战争，算理芯片 对短时间内啊，我们能够补足算力的这样一个缺口是非常有帮助的，但长期来看，我们仍然是这样一个观点，国产算理芯片发展是是所趋是必然的这样一个选项啊， 那除了这之外呢，今天呃在地产领域呢，就是上海市房管局召开了保障性租赁住房企业会啊，如果大家感兴趣相关的信息，可以去看一看。 好，接着我们站在技术面角度来分析一下当前市场的这样一个表现啊。今天呢，呃主要的指数基本上都是下跌的，呃，那些，呃，比如创业板指呢，其实盘中一度涨幅还是比较明显的，目前来看创业板指也就实现实现了四 四连洋的这样一个行情，也从底部几乎接近呃，两千八百多点，一路现在是涨到了三千两百点之上。 我们曾经给大家介绍过有不少的一些指数，它们的牛市周期持续的时间， 也包括像它的弹性都要远比沪指，比远比升值升成指更大一些。创业版指就是这种啊，比较有代表性的指数了，它的这样一个牛市周期容易更长一点，其实它背后呢，更多的是来自创业版指所代表的新经济，它所具有的这种独特的魅力 啊，所以为了能够让大家去更好的把握未来各种各样的一些新经济领域的机遇啊，包括像人工智能啊，包括像各种各样的一些先进制造领域啊，机器人。在未来呢，我给大家安排光大新机遇专场直播，在下一周 啊，周二的时候就要给大家进行开播了，所以非常欢迎大家和约我们下周二的专场直播。另外呢，大家有什么想听的 东西啊，想了解的领域啊，都可以啊，通过我们财务经理和我们取得联系，那一会呢，也会给大家介绍怎么样才能和我们财务经理取得相关的这种建立联系啊，大概有两种路径，得需要大家根据自己的这样一个平台来去选择 好，接着我们从技术角度来分析当前市场啊，沪指呢，目前来看啊，是又接近三千九百点了，其实盘中呢，最低的这样一个价格呢，已经是相对的比较接近啊三千九百点了，所以三千九百点啊， 目前来看对于市场心理层面的影响还是相对比较大的，前两天呢，是很显著的突破了三千九百点，但是像今天呢，又开始走弱了，前两天能够显著的这样一个上新，最重要的推动力就是来自科技和大金融的异动行情， 科技呢，这两天一直在上涨啊，对于大金融来说，主要就是保险和券商异动拉升，但今天我们又可以看到券商板块出现了相对比较明显的这样一个回落的行情啊，啊，对于券商来说，其实我们一直是 进行了非常密切的关注啊，之所以在昨天盘中出现非常显著的上涨，包括上周五能够获的这样一个拉升，更多的是来自投资者对于未来券商监管政策的这样一个预期。 那么在上周末的时候，监管层明显对外表示啊，就是要对于券商监管政策是服务优限劣，也就是要正点的去推动那些比较优质券商的发展，甚至于啊，允许部分优质券商可以适度的加杠杆啊， 那么这对于整个券商行业的影响确实是非常非常大的，我们昨天也特意给大家去介绍了我们怎么样去衡量券商的这样一个杠杆率。那么对于官方的重要的四个 风控监控指标来看，那其中的资本杠杆率是非常重要的这样一个指标，而对于监管同来说，他是非常，他不是特别的 啊，去关心你的这样一个啊，净资产或者你的资产这样一个总额，他会非常的去关注你到底券商的净资本什么样？净资本他是券商非常重要的一个指标啊，他会去衡量剔除你资产里边啊，很多其他的一些呃， 各种各样的一些项目啊，然后保留出啊，那些真正可以啊，券商能够啊，比较及时去运用的啊，这些这些就是资产资本啊，所以有一个叫净资本的这样一个概念啊， 那么对于啊资本杠杆率来说，它就是核心净资本除以啊，表内外资产总额啊，这是官方监控的这样一个指标啊， 目前官方给的这样一个呃保底线是百分之八，也就是说你的净资本占你的资产总额的比例不能低于百分之八啊。 所以我们可以看到目前的这样一个券商有一些啊，券商他的这样一个，比如财务管理业务相对发展比较快，或者 其他的，比如像自营业务啊，或者其他相关的一些业务发展比较多，他有可能啊，会导致他的净资本啊消耗是相对比较快的， 就会带来他们的这样一个净资本，就是资本杠杆率啊，是快速的比较接近官方的这种要求，而对于这种选手来说，他们补充自己的这样一个资本的意愿还是非常强的啊。 另外一个层面呢，如果官方能够对于优质券商放开相关的这样一个要求，那么他有可能啊，会给他们继续提供加杠杆的这样一个空间啊。对大部分券商来说的话，其实他们的这样一个资本杠杆率是比官方的要求百分之八的这条线要远的多， 有不少的一些型的券商，他们的资本杠杆率甚至在百分之二十以上，券商甚至在百分之三十以上， 对家长空间未来还是非常显著的，这我们就得要去等待具体积分政策落地，才有可能真正的对于整个行业产生非常大的影响，对投资者产生比较大的这样一个影响。 毕竟对于券商行业来说，我们明显可以看到投资者情绪有十几年前的想做一个成长创新行业的这种状态，现在一点点啊，是往比较偏红利，资产比较优质的这样一个板块去过渡了。 所以我们看到券商尽管他的这样一个业绩快速增长，而更多的是带来估值的这样一个回落，业绩增长，股价同时维持低位，甚至出现逆势的这样一个下行，他最终是带来他的这样一个估值快速这样一个回落 啊，那我们通常跟踪的他的呃就是 pe， 也就是吸引力，呃会基于啊过往四个季度，四个财季他的这样一个财报表现。呃，那目前来看啊，如果因为去年四季度，其实券商相关业绩已经开始逐渐释放出来啊， 啊，那么在今年四季度其实也是有一定这样一个增量的。所以如果啊，到了明年年初一月份的时候，那么从计算机的分母啊，它肯定还是要去回落的，股价不动的话，它的这样一个估值又会再去下降一定的比例啊， 所以啊，未来呢，有可能会在低估值的影响之下，会给整个行业带来比较大的这样一个影响啊。 这方面呢，是我们去观察券商板块非常重要的一个方面啊，就是他未来的这样一个呃，主要的一些逻辑，也就是估值的一些优势，包括他的这样一个业绩的弹性，可能会让大家对这个板块有更多的这样一个期待。 刚才讲的圈上板块，主要就是前两天成为昨天和上周五市场表现比较强势非常重要的这样一个推动力啊，但今天转弱了，就对于指数就形成了狭隘易见的这样一个压力啊。 我们可以看到，从短线层面上来看，市场经过了短期的快速上涨之后，就像我们昨天给大家介绍的，其实当时已经形成两个短线上涨的行情，随后市场开始逐渐的这样一个 顶部的盘整背驰，开始回抽底部的征线中书，所以这样一个征线中书是否会在三千九百点就开始 见底了，然后就开始启动接着上行的这样一个阶段，目前还是非常难以去判断的，但是他大的这样一个走势的结构，是有助于啊去形成底部第三类中书的第三类的买点的，所以大家就得要 多的这样一个偏多的思维来看待。呃，最近物质的这样一个回路啊，包括它的这样一个修复的行情 啊，刚才呢也是给大家提前剧透了下一周我们的安排，其实我们给大家准备了各种各样福利材料，也包括像一些专场的直播活动 啊，那大家如果和我们取得了非常紧密的联系就可以啊，提前知道我们未来的动向了，每天呢我们给大家准备啊，像主力资金流向，还包括像各大热点啊，一方面是跟踪资金流向，另外一方面呢是跟踪市场最新的一些重要的变化和逻辑 啊，这方面呢都是免费给提供给大家，但是啊，得让大家和我们取得联系，才有可能给大家发送过去，所以大家可以根据我们 ppt 所显示的相关的路径和我们取得联系，才有可能给大家发送过去。所以大家可以根据我们 ppt 所显示的路径和我们三分之一取得联系， 就可以每天拿到我们每天制作的免费的福利材料。另外大家有什么想要了解的，或者对于我们有什么意见都可以啊，通过我们财富经理啊和我们取得联系，这样我们就可以啊，根据大家的需求啊，及时的去调整我们的内容的方向 啊。也同时呢，我们也非常欢迎大家可以在我们直播间里直接留言啊，我看有小伙伴也是在向我们问好啊，那如果有什么想问的话题呢，也可以啊，直接在我们直播间里留言啊。 好，接着我们再聊聊比较重要的今天可能大家都关心的两个两件事情，第一个呢就是关于 h 二百芯片啊， 可以对国内企业进行出口了。另外一个呢就是正方会议透露出来的政策的基调。那首先我们要去讲一下到底发生了什么。首先呢，我们是根据媒体的报道，是央视新闻的报道啊， 就是美国总统特朗普呢，也是突然对外界表示允许英伟达向中国，其中一定要特别留意啊，他的这样一个新闻稿啊，是获批的客户，不是说所有的限制都解除了， 对于哪些客户去销售 h 两百芯片，必须还是得要获得美国官方的许可的，得获批客户去出售 h 二百芯片。 那其中啊，有比较重要的几个细节已经敲定了，比如整个销售收入的百分之二十五四分之一要上交给美国政府的另外一个层面呢，相关的规定同样的去适用于 md， 还有英特尔，他们也有自己的这样一个算计芯片，也包括其实谷歌它的 tpu 也是某种类型的算计芯片，所以这些啊，都有可能会受到相关政策的影响。另外一点呢，比较重要的细节就是上路部正在制定具体的这样一个方案， 所以啊，我们就可以耐心的去等一等，到底这个方案什么时候会去落地。从目前来看的话，由于啊马上就进入到美国的假期啊，就是他们的圣诞节，再加上啊明年的这样一个元旦啊， 这两个比较重要的这样一个节点，所以现在来看，我们就看他们的这样一个推进 hr 版对滑出口到底是有多强的紧迫性，如果他们能够加班加点 就很快啊，在未来的大概一周左右的时间，一个或者十天左右时间，就把相关的这样一个政策细节啊都制定好了，那么你就可以知道，他们更迫切的想对我们国内进行出口 h 二百芯片， 那么同时呢，我们也得要多多的去留意啊，到底啊，对于更加先进的这种算力芯片，能不能够 对中国客户进行出口，这个是更加关键的一件事情，毕竟在之前，其实我们可以看到美国已经批准英伟达可以对中国出口 h 二零芯片， h 二零芯片其实它性能要比 h 二请关注公众号思维机要设要弱的不少， 但是这样一个芯片的性能性价比，包括它的这样一个漏洞，安全风险， 都让我们国内有些客户啊，是大家都是心有余悸啊，所以现在啊也都是有额外担忧 h 二零，其实他的在国内的销售，目前来看并没有非有非常显著的去打开局面，所以正是在这样一个种种因素的影响之下，我们就看到了美国政府是放宽了 h 二百芯片 进售的这样一个尺度。那么到底 h 二百芯片对于我们国内算力产业链，国内人工智能意味着什么？首先我们不得不去承认英伟达技术这种领先，这方面啊已经摆在桌面上，毕竟英伟达当前的总市值啊，是四万多亿 接近五万亿美金的这样一个巨无霸的存在，它的这样一个极大极高规模的这种 这种市值背后是有非常深厚的护城河，就是来自它的这样一个 gpu， 它的这样一个先进的算力芯片，这个是所有的科技巨头，所有的做人工智能企业都希望能够拿到的产品， 它的产品啊，如果你算下来，它的性价比啊，是非常非常高的，对于你去部署相关的这样一个人工智能业务啊，是非常有帮助的 啊，那 h 二百呢，其实这样一款产品是在前年十月份，二三年十一月份发布的，当时是对 h 一 百芯片进行升级的， 其实在二零二二年的时候，美国已经出台相关的这样一个决策，是禁止啊，对现现在的算力芯片啊，对于一些区域啊，或者某些客户啊进行出口啊，这方面啊，已经有了非常明显的这样一个啊禁售的条款，所以 h 二百芯片其实一直都没有对中国市场开放。 那 h 二百啊，它的这样一个性能是英伟达啊，首次使用到海力士高效的那堆芯片。 hbm 芯片啊，当时 h 两百呢，每秒呢，能有四点八 tb 的 这样一个 啊，这样一个传输效率，内存能达到一百四十一 gb 啊，所以它的这样一个表现是要远比 h 一 百啊更好 啊。就是，但是啊，在后边呢，其实大家就可以看到英伟达它的技术迭代能力是非常非常强的。 h 二百呢，当时是 二三年十一月份，那转过年来，二四年三月份的时候，英伟达就推出来了全新架构的 gpu 芯片，也就是 b 两百 gpu 芯片 啊，它的这样一个架构，就是 blackwell， 之前呢是 h 两百，这个主要就是 hope 新品呃架构，那 blackwell 它的这样一个架构，其实叫呃 hopper 的 架构，还是出现了非常显著的这样一个升级啊，当时英伟达也是给出来这样一个呃 解决，呃，就是产品的这样一个方案，是由呃 gb 两百啊，也就是其实它里边这个 g 啊，指的是啊 grace c p u 就是 英伟达相关的这种 c c p u 产品，另外呢就是啊 livewire， 其实 b 啊就是两百芯片，由 gb 两百，大家就知道它是由 grace cpu 加上 呃 b 两百 gpu 芯片，两个共同打造的这样一个超级芯片，也就是我们所讲的 gb 两百超级芯片， 那么留三十六个超级芯片，当时呃就是我跟他讲的是两个 b 两百 gpu 芯片加上一个啊 grease cpu 芯片， 那么同时呢，三十六个超级芯片，也就是换算成 b 两百和啊 grease cpu， 那 么大概是七十二个 b 两百芯片，还有 三十六个 gps c p u 啊，然后就共同组成了呃组成了 amec 七十二系统，他们直接呢就是把语言模型训练这种性能提升了三十倍，成本和能耗降低了二十五倍啊。所以啊，对于 很多客户来说，当时的 g b 两百啊，在去年，尤其是在今年，其实一直啊掀起了大家抢购的这样一个浪潮啊。当然 g b 两百当时量产呢，也是一波三折，因为毕竟啊它的设计方案是非常非常复杂的 啊，目前能够生产 g b 两百芯片的，那基本上也只有啊，少数少数一两家代工厂，那主要就是台积电。 那么在今年三月份的时候呢，英伟达又推出了全新，又推出了新一代的 blackwell ultra 芯片，也就是要在 blackwell 两百芯片技术之上进一步的去升级啊，这个就是所谓的 b 三百啊，包括像 g b 三百威宁克七十二机架啊这样一个解决方案。 那么如果你横向对比和 h 两百进行对比的话，你就可以明显地发现，无论是 g b 两百还是 g b 三百啊，它的这样一个性能都得到了非常重要的这样一个提升， 当然这个不是镜头啊，再往后边呢，我们就可以看到英伟达透露了二六到二七年的 gpu 技术路线，那其中的 rubicon 架构呢，就是成为重要的发展方向， 它的这个名字啊，是以啊天文学家 rubin 的 命名的，新一代的 gpu 的 这样一个产品啊，它的这样一个算力呢，还是要会进一步的这样一个提升啊， 所以啊，英伟大迭代技术的能力是非常非常强的，它本身的产品的这样一个 表现啊，已经甩了别人或者竞争对手啊，可能是一个代际，用它来说，它的确现在还是领先别人一个代际啊， 他现在呢，就不断在迭代升级，不断的在加大未来技术这种研发啊，在推进他的量产，所以啊，这方面的竞争一直是非常非常激烈的，因为达到这种危机感也是非常强的， 这也是 h 两百目前来看，对于我们国内的很多的企业来说，还是具有吸引力非常重要的这样一个技术的依据和基础在这里边的，所以我们不能因为呃之前他是上三两代的产品啊，包括之前对我们竞售，就去 否定了 h 两百芯片本身所具有的这种技术的优势，但同时我们也不应当去否定我们国内算力芯片这些年取得的进展，以及它相较于 h 二百芯片一点点的在追赶，差距也是一点点在缩小， 这个也是非常非常重要的，毕竟啊，美国的科技巨头它能够使用，比如像 g b 三百是指在后边的 rubin 架构的这样一个产品，而我们国内的如果科技巨头只能用到 h 两百芯片，大家的技术底座就天然存在着 非常大的鸿沟， h 两百芯片它要比啊 g b 三百要落后不少的， 所以在这样一个背景之下，我们啊一定得要去加强国产芯片的发展，这个是成为我的 b 选项，而不会成为啊某一类的芯片产品。突然他的限速条款放宽了，我们就去放松对于国产芯片的支持的力度，这显然不是因为后边 在人工智能方面，在半导体领域这种竞争还是非常激烈的，保不齐他们的这样一个条款又会发生什么样的变化。同时 h 两百芯片本身就是上两代的技术产品了，他的这样一个性能啊，已经是相对的比较落后了， 所以啊，我们国内大力的去发展国产 gpu 技术，大力的去发展我们国产芯片已经成为共识， 这也是为什么包括摩尔县城木溪股份，他们上市的时候能够引起大家那么大程度的关注，就是大家希望在这样一个领域真正实现我们国产芯片的突破和替代， 这个对于我们人工智能的发展，对于我们整个经济的转型升级都是非常重要的一步啊。 所以我们可以看到国内的这些厂商也是比较争气，一方面不断的有啊新的一些产品技术在发布啊，包括像摩尔县城十二月十九到二十号首届沐萨开发者大会啊，就要举行了， 这个对于我们国内的算计产业非常重要的一个事件啊，大家一定要记住啊，在十二月中旬的时候，一定要去关心关注这样一个大的事件，它的新一代 gpu 架构到底会有怎样的这样一个表现，能不能够显著地去缩小我们与英伟达的这样一个差距， 这个会成为很重要的一个看点啊。另外一点呢，其实对于我们国内的，就比如像华为这种技术厂商之前呢，也是推出来了相关的这样一个超节点，甄姬，包括未来它要推出来的这些呃算力的这样一个芯片， 像呃九五零 p r， 包括像再往后边的九六零九七零芯片啊，都有可能会带来我们算力产业这样的发展机遇啊。 啊，那除了这之外呢，其实在技术路线上，包括像谷歌的 cpu 的 崛起，其实让我们看到了相关的这样一个啊， ace 芯片也是有啊比较多的这样一个可应用的场景的。 那这些呢，都在表明我们国产算力芯片厂商其实还是有非常可多的可维的空间，而且在很多领域一点点也是实现了这样的突破，而这个也进一步的去强化了我们国产算力产业链的这样一个价值啊。 所以相关内容呢，我们也都给大家进行了比较详细的这样一个梳理了，特别有一些小伙伴可能对 h 二百芯片不是特别了解，可能会认为它就是最新型产品，其实不是啊，是上两代的这样一个产品， 我也给大家进行了比较详细的介绍，也都放在我们今天热点福利材料，也非常欢迎大家可以拿到我们热点福利材料，全面了解一下算理芯片领域啊，最新的一些进展啊。 好，接着我们再给大家介绍一下明年的经济政策的一些基调。呃，那么昨天正办会议呢，是分析研究明年的经济工作，也是明确的是指出来 啊，明年的经济目标仍然是要以内需作为我们首要的这样一个任务啊，着力点放在四稳之上。那政策基调呢？一方面是延续之前的一些 论调，另外一方面呢是承提跨周期调节，这个是非常重要的这样一个政策信号，我们有可能会看到短期的这种啊，经济刺激，包括长期的经济结构这样一个升级，官方仍然是在找到一个比较优的这样一个平衡点啊。 其实大家对于啊，短期这样一个经济的转弱啊，政策也制定者也都已经看到了，也是要做政策这样一个平衡的，有了这样一个政策之后，我们有可能会看到未来的财政政策或者货币政策会即将发力啊。 啊，那么对于十二月份，那之前是有声音说，哎，十月份，十二月份会不会有这样一个降准或者降息出现，但目前来看啊，没有更多的这样一个政策的这样一个引导，所以我们可以耐心的再去观察观察。 但是既然政报会已经定掉明年的这样一个划周期调节的这样一个政策基调，他有可能会对于未来的中央经济工作会议啊，会带来比较明显的这样一个引啊，就政策上这样一个指引啊，所以我们对于未来的这样一个政策，还是有了更高的这样一个期待。 相关内容呢，我们整合自研究所研究成果啊，我们研究所的同事也是给大家深入的去分析了昨天正邦会议透露出来的政策信号，也希望能够让大家更全面的去了解把握明年的经济政策。 好，以上就是我们给大家带来的直播内容，也非常感谢大家收看啊，在直播最后还是提醒大家，我们从下周二开始啊，陆续给大家带来一系列的光大新机遇的专场直播，到时候邀请啊啊各类背景的 啊，有拥有各类背景的这样一个金融大咖给大家去讲解未来市场的机遇啊，非常欢迎大家可以去预约关注一下下周我们给大家带来的专场直播。好，今天就到这里了，我们明天。