强一股份基本面

新股 ipo 强以股份申购分析，业绩暴涨十一倍，毛利堪比茅台国产替代新爆点，这家企业靠芯片体检一杀到全球老六。大家好，我是将军，头研一个讲逻辑、列数据的财经博主。 先来介绍 ipo 新股的基本面情况。标的新股强以股份六八八八零九顶格申购，需日均市值七点五万元，发行价为八十五点零九元每股，对应市盈率为四十八点五五倍。 今天咱们要深入剖析一只即将登陆科创版的新股，抢一股份。这只新股在市场上引起了不小的轰动，有人说它是国产替代的希望之星，有人则对其业绩的纯度表示怀疑， 它究竟是钻石还是玻璃球？今天将军就带大家用最硬核的数据和最通俗的逻辑，把它八个底朝天。在正式开始之前，我先抛出一个让所有投资者都心头一紧的问题，在正式开始之前，背后为何隐藏着一个神秘到连招股书都不敢提名字的大客户？ 这个反常的现象，就是我们今天解剖强一股份的核心线索。强一股份的财务表现堪称神话，二零二一年营收仅一点一亿元，净亏损一千三百三十五万元。 到二零二四年，营收猛增至六点四一亿元，净利润飙升至二点三三亿元，四年复合增长超百分之一百零二二零二四年，当年利润暴涨百分之一千一百四十九，这一增速远超全球探增卡行业同级，百分之八的复合增长率也远高于行业龙头 firm fact。 这里有些小九九关键的细节就藏在透露的营收结构里，公司百分之八十二点八三的收入来自大客户 b 公司，且公司对 b 公司的销售毛利率远高于行业平均。 二零二二到二零二五年上半年，强易股份对 b 公司销售毛利率分别为百分之四十九点九零、百分之五十一点六六、百分之五十八点一九、百分之六十一点六二。而同期对其他客户的探增卡毛利率仅为百分之二十九点七三、百分之二十八点八四、百分之二十二点三二、百分之三十五点四五。 这意味着对 b 公司订单的毛利率是其他客户的两倍多。这就好比一个原本在小镇上开餐馆的厨师，突然被一位世界级美食家客户 b 看中，并且这位美食家不仅自己天天来吃，还包下了餐厅百分之八十以上的座位，给出的餐费也远高于市价，所以餐馆老板强一股份的收入自然水涨船高，一夜暴富了。 但问题在于，这种繁荣是建立在与单一贵人的深度绑定之上的，而非通过在广阔市场上与其他餐厅竞争获得。一旦这位美食家未来口味变了，或者找到了新的食堂，这家餐馆的生意就可能一落千丈。这就是强易股份面临的关联交易，客户集中度过高的巨大风险。 所以，公司究竟掌握了怎样的独门绝技，才能让 b 公司以高出两倍的市场溢价来买它的产品？一张碳蒸卡凭什么打破国际垄断？这就要说到强易股份手里的王牌 m s 碳蒸卡， 这玩意技术门槛极高，以前全被国外垄断。强一是国内少数能自主研发、批量生产的厂商。这是金元测试环节的芯片定整器，每片金元上有上千颗芯片。测试时必须用探针卡精准接触每个微米级引角，判断好坏。 如果说普通探针卡就像用初针给芯片体检，精度低、效率慢。 m m s。 探针卡就像用超细的纳米针， 因为曼密斯探针卡的探针间距需小于五十微米，如三十五微米，接触力仅一到两克，相当于用比头发丝还细一百倍的针去完成百万次测试，精准刺入豆腐，且不破坏豆腐本质。你可以这样理解，芯片就像高考考生，探针卡就是岳娟老师，每一个芯片出厂前，都得经过探针卡的体检，看看有没有毛病。 这个阅卷老师的技术门槛极高，长期被美国 firm fact、 意大利 tenno prop 等国际巨头垄断，全球前十大厂商占了百分之八十以上的市场，中国企业至今连喝汤的份都没有。强易股份最牛的地方在哪儿？ 他掌握了密曼斯碳腾卡的自主制造技术，打破了境外垄断。二零二三年，他在全球排第九，二零二四年冲到第六，是唯一一家挤进前十的中国企业。用大白话说，他就像第一个打进 nba 全明星的中国球员，光这个身份就值几个亿。 尽管强一股份打破了境外厂商在 m s。 探针卡领域的垄断，技术上取得了重大突破，但强一股份的战略层面并非高枕无 忧。公司虽然能自知核心的 m s。 探针，但制造探针卡所需的其他关键原材料，如 p c b 印刷电路板、 m l o 多层有机基板等目前仍高度依赖境外供应商， 这意味着公司在上游的溢价能力较弱，成本控制面临巨大挑战。一旦国际贸易环境发生变化，或者上游供应商断供涨价，公司的生产和利润将受到直接冲击。将军翻阅强一股份二零二五年上半年财报，公司存货账面余额达一点六一亿元，存货跌价准备占比百分之二十四点三五，远超行业约百分之十的平均水平。 此外，应收账款规模逐年攀升，二零二五年上半年应收账款账面余额达二点六二亿元，占当前营业收入的比例高达百分之六十九点八七，这意味着公司大部分销售收入未能转化为实际现金流入，有很大的坏账风险。投研总结， 综合来看，强一股份的财务基本面呈现出一种高成长、高盈利与高风险、高不确定性并存的复杂状态。 其二零二四年的业绩爆发更像是一次在特殊商业安排下的非典型繁荣，而非完全市场化竞争下的有机增长。所以，公司的后续成色到底如何，关键观察点在于，一、对客户币的收入占比是否逐步下降。二、非币客户的收入是否有显著增长。三、毛利率在拓展新客户后能否维持在较高水平。 但考虑到国产替代的高速增长，公司成长潜力巨大，将军还是认为有一定的溢价空间。打心评级乐观。我的选择深构关注将军投研，一起寻找逻辑变现之路！

一分钟了解今日新股，今天为大家介绍强一股份，十二月十九日，强一股份发起申购，发行价格为八十五点零九元每股。强一股份专注于服务半导体设计与制造，聚焦精元测试核心硬件碳蒸卡的研发、设计、生产与销售。 公司具备碳蒸卡及其核心部件的专业设计能力，打破了境外厂商在 m e m s。 碳蒸卡领域的垄断。 二零二二年至二零二四年，强易股份营业收入分别为二点五四亿元、三点五四亿元、六点四一亿元，规模净利润分别为零点一六亿元、零点一九亿元、二点三三亿元。 强易股份对主要客户依赖度较高。二零二二年至二零二四年，公司前五大客户销售金额占营业收入的比例分别为百分之六十二点二八、百分之七十五点九一、百分之八十、一点八三。 对第一大客户销售金额占比分别为百分之三十七点五八、百分之三十七点九二、百分之三十四点九三。此外，强易股份第一大客户还是公司的关联交易方，主要向公司采购碳针卡相关产品及服务，公司独立性问题也被监管部门问询。

哈喽，大家好。哎，我跟你说啊，我今天可是挖到宝了，就是那个十二月十九号要申购的强一半导体，你听说了吗？这可是既摩尔和木兮之后又一个大肉签啊，我给你好好掰扯掰扯，你可千万别错过这个机会。 你想想啊，咱们平时打新最看重什么？不就是公司的实力和行业前景吗？对吧？强移半导体这家公司他是干嘛的呢？简单来说就是做半导体测试用的探针卡的，这个东西可是半导体产业的基础支撑原件， 就像咱们盖房子用的钢筋水泥一样重要，你说它能不重要吗？而且啊，这家公司可是打破了境外厂商在 m e m s 探针卡领域的垄断，是咱们国内的国产化龙头企业，这地位那可不是盖的。 我跟你说，他的客户名单那叫一个豪华啊，什么 b 公司，展讯通信、中兴微、赵毅创新、紫光国微， 还有华宏集团中心集成、宁波这些金源代工厂商，以及长电科技、溧阳芯片这些封装测试厂商都是他的客户，你想想，能被这么多大客户认可，那产品质量肯定没话说。 再说说他的业绩，那更是亮眼的不行，二零二二年到二零二四年，营收从二点五亿增长到六点四亿，扣非规模净利润从一千三百八十四万增长到二点二七亿， 尤其是二零二四年，那增长速度简直是爆发式的。今年上半年营收就有三点七亿，预计全年营收能到九点五亿到十点五亿，同比增幅百分之四十八到百分之六十三，扣非净利润增幅更是高达百分之五十四到百分之八十二，这增长速度，你说吓人不吓人？ 还有毛利率，二零二二年是百分之四十点七八，二零二三年百分之四十六点三九，二零二四年百分之六十一点六六，今年上半年更是达到了百分之六十八点九九，这毛利率水平在同行业里那都是很高的，说明公司的产品竞争力强，赚钱能力也强。 再说说发行情况，它是在科创版发行，发行价格八十五点零九元，发行价格八十五点零九元，市值四十八点五五顶格，申购需要七点五万元。市值对比计算机、通信和其他电子设备制造业的 p e t t m 是 五十七点九二倍，它的发行市盈率还低一些。 而且公司的业绩增长这么快，未来的潜力肯定很大。你想想啊，现在半导体行业可是国家大力支持产业，国产化替代的需求也很迫切，强益半导体作为这个领域的龙头企业，未来的发展空间肯定很大。而且他的业绩这么好，增长这么快， 发行市盈率也不算高，这样的公司打新中签了，那肯定是大肉签啊。所以啊，十二月十九号，你可一定要记得申购强易半导体，我的打新评级是积极， 我自己肯定是要申购的，你也别犹豫，错过这个机会可能就要拍大腿了。好了，今天就跟你聊到这，祝你打新中签，咱们下次再见。

新股三分钟读懂基本面，本期让我们来看看沪市科创板新股强益股份。公司是一家专注于服务半导体设计与制造的高新技术企业，聚焦精元测试核心硬件碳蒸卡的研发、设计、生产与销售。 在产业链中，公司的上游主要为碳蒸卡原材料、设备等，公司的下游主要为半导体设计与制造。从公开资料看，公司二零二四年主营业务收入主要来源于碳蒸卡，销售占比百分之九十六。 从公开资料看，在二零二二年至二零二四年期间，公司净利润大幅提升，销售净利润有增有减。公司的主要竞争优势在于技术能力及创新优势、产品国产化优势和规模化产线优势。 公司目前面临的劣势在于与境外厂商仍存在差距和高端人才不足。未来公司所处环境的发展机遇在于一、国产替代进程加速，释放巨大发展潜力。 近年来，引发半导体供应链安全性问题的各类国际事件的发生，使得境内厂商意识到自主可控的重要性。半导体厂商技术研发的自主程度直接关系到我国半导体水平的提升乃至国家安全，实现半导体产业自主可控具有重要性和紧迫性。 在政策支持、市场牵引以及资本推动下，国产替代进程持续加速。从产业分工来看，芯片设计、精研制造以及封装测试等厂商自主技术水平不断提升。 从产业链条来看，国产厂商在产业链的渗透程度不断深入，半导体材料、设备等国产化的进程持续加速，从而为国产碳真卡厂商释放巨大发展潜力。二、下游牵引及行业技术发展，拉动行业需求 随着数字技术的加速应用，越来越多的产业被包括自动化、计算机、数据存储、无线互联和人工智能等在内的先进技术所驱动，半导体产品在前数技术中起到直观重要的作用， 下游应用领域不断发展，衍生出庞大芯片消费市场，可以持续性推动行业的发展，进而拉动对碳真卡的需求。 三、我国半导体产业快速增长带动境内产业链协调发展结合中国半导体行业协会及 w s t s 数据，我国半导体产业近年来快速发展，占全球半导体市场规模的比重不断提升，已发展为全球第一大市场。 目前，我国已形成较完整的半导体产业链，在各细分行业陆续涌现出具有代表性的国产厂商。 同时，考虑到境内晶源产能布局的扩张，叠加市场整体的持续发展，境内半导体产业链将得到协同发展。因此，在我国半导体产业之余，全球市场重要性不断提升的背景下，作为深度服务半导体设计与制造的碳蒸卡行业将得到协同发展。 而公司未来可能面临的挑战在于，一、高端人才供应不足近年来，我国碳真卡行业快速发展，而行业内专业人才尤其是高端技术人才的供应远远无法满足行业的发展需求。 首先，碳真卡是涉及多学科交叉的高端技术领域，横跨机械、电子、材料、光电等多个范畴，要求从业人员具备复合型知识背景和较高的综合素质。 其次，碳蒸卡具有高度定制化特征，需要从业人员对设备、材料、客户需求等产业上下游知识具有深入理解。 最后，高端碳蒸卡技术人才的培养需要较长的周期，因此，行业的快速发展和对从业人员要求的不断提高，使得高端技术人才缺口较大，难以满足日渐扩大的市场需求，一定程度上滞约着我国碳蒸卡行业发展速度和水平。 二、国产厂商在国际市场竞争能力不足在半导体设计与制造方面，由于国际形势以及技术水平差异，境内参与者在国际市场中的竞争能力仍然整体较弱。 具体到碳蒸卡厂商层面，境外大型碳蒸卡厂商普遍在全球主要半导体市场设立分支机构，以更好地服务全球客户。目前，境内碳蒸卡厂商仍以服务境内客户为主，较难建立与境外客户的合作。因此，境内碳蒸卡厂商在国际市场竞争能力仍然不足， 对国产厂商整体发展进度存在一定限制。

一颗芯片从沙子变成成品，最怕的不是设计不出来，而是造出来却无法检测。在半导体产业链里，有一个极其关键的安检员，他要在一根头发丝粗细的范围内，精准扎下几万根针，去测试芯片的性能。 这个东西叫碳真卡。长期以来，这个赛道是绝对的欧美俱乐部全球前十大厂商，常年被美国 form factor、 意大利 technoprope 和日本 mgc 这些巨头霸榜，拿走了百分之八十的市场份额。 但在二零二三年，这个榜单里挤进了一个唯一的中国大陆厂商。强一股份。二零二四年，强一股份，全球排名第六。十二月十九日，这家硬核公司将在科创板申购。 今天，咱们通过三个关键词，带你读懂这家从巨头嘴里抢食的中国探针之王。强亿股份最大的底牌不是便宜，而是技术硬。 他们做的不是普通的机械探针，而是 mems 探针卡。为什么要搞 mems？ 因为现在的芯片像 cpu、 gpu、 ai 算力芯片越来越精密，传统的针根本扎不准，也不耐用。 强益股份不仅能设计，还自己搞定了从光刻电镀到激光刻蚀的全套 m e m s 碳针制造工艺。 这一手绝活，让他们拿下了含金量极高的朋友圈。尤其是对于华为，海思，强益股份已经成为了其碳针卡的主要供应商之一。 二零二四年，光是来自海思的收入就超过了二点二亿元，说明在最顶尖的芯片测试战场，国产技术已经扛住了压力。截至二零二五年九月三十日，他们手里握着一百八十二项授权专利，这就是他们敢跟国际巨头掰手腕的底气。 技术再好，还得看业绩说话。强一股份的财报可以用炸裂来形容。我们来看一组数据， 营收方面，二零二二年是二点五四亿，到了二零二四年直接干到了六点四一亿，三年复合增长率接近百分之六十。净利润更为夸张， 二零二二年只有一千五百多万，但到了二零二四年，直接飙升到了二点三亿元。除了行业回暖，更重要的是产品结构变了， 以前卖的主要是高毛利的 m e m s 探针卡， 二零二四年， m e m s。 探针卡的收入占比已经接近百分之九十，这直接把公司的综合毛利率推高到了百分之六十。一点六六，这个毛利率水平不仅秒杀了国内同行，甚至比全球老大 form factor 还要高出一大截。 这次上市，强易股份计划募资十五亿元。目前强易的优势主要在逻辑芯片，但在 dm、 hbm 这些存储芯片领域，它们已经完成了二点五 dmems 碳真卡的验证，正准备大干一场。 这块骨头如果啃下来，那就是下一个增长级。总结一下，强易股份是一家卡位精准、技术过硬、业绩处于爆发期的硬科技公司。 他解决了中国芯片产业链中极其关键的卡脖子环节，打破了国外垄断，而且已经证明了自己的赚钱能力。当然，风险也有， 比如对大客户依赖度比较高，原材料有些还得靠进口，但在半导体自主可控的大潮下，这些既是风险，也是国产厂商必须跨越的关口。我是市值风云带你用大白话看懂资本市场的硬逻辑，我们下期见。

新股深度分析预测，强一股份，又一家半导体行业相关公司登陆科创板了！第一公司介绍，强一股份成立二零一五年，是专业从事研发及生产半导体芯片 刺式探针卡的高新技术企业，公司总部在苏州。作为国内探针卡领域的这个头部公司啊，公司是国内较早完成高端麦斯探针卡研发并量产的企业。 这个探针卡是个什么东西啊？通俗的说哈，探针卡就是半导体芯片出厂前的这个质检员，核心作用是给芯片做通电，检测芯片是否合格。 芯片呢，在京元的时候，哈还没有被切割成一个个这个独立的这个芯片前就需要检测它的性能，比如说能不能正常运转电压电流啊，能否达标，有没有功能缺陷。但是呢，这个京元上的芯片又小又精密， 银角呢，可能只有这个微米级别，根本没法用普通的电线去接，所以这个时候呢，就需要这个探针卡，他的一端呢，有密密麻麻特别细特别尖的探针，能够精准的对准晶源上的每个芯片的银角。另一端呢，连接到四十四倍， 让测试机给芯片发指令，收数据，判断芯片的好坏。所以这个东西技术含量非常的高，技术门槛直接就对应芯片制成的这个先进程度，是芯片产业链里的一个高端配套。这个东西目前呢， 还处于国产替代的这个早期阶段，公司呢，是近年来唯一一个进入全球半导体碳蒸卡行业前十大的国内公司啊，这个打破了境外厂商在这个麦斯碳蒸卡领域的垄断， 公司实际控制人叫周明，合计控制了公司百分之五十多的股权，值得一提的是，华为旗下的哈佛是公司的重要股东啊，占比超过百分之七，市场跟同行刚才提到探针卡这个，这个市场虽然很窄啊， 但是非常的这个门槛非常的高。全球的探针卡大概的整体的市场规模是二十五亿美金多哈，国内的话呢，去年大概是三点五七亿美金呢，也就是二十多亿人民币，但是增长很快，增长百分之七十。 我们我国半导体行业整体起步较晚，芯片设计跟精研制造存在进口依赖，所以导致这个国产这个探针卡行业啊，也是比较滞后的啊。 二零二四年我国半导体探针卡市场规模接近全球的百分之十五，但是呢，国内的这个探针卡厂商占比不足百分之五，国产替代空间是非常广阔的啊，所以这个公司未来其实发展潜力很大。第三，财务跟融资。 公司的主要销售来源于探针卡的销售收入占比超过百分之九十五。嗯，公司的财务数据哈，二零二二年到二零二四年收入分别为二点五个亿，三点五个亿、六点四个亿，净利润分 净利润分别为一千六百万，一千八百万、二点三三个亿，增长非常的快，二四年比二三年涨了十倍啊。 预计呢，二零二五年公司实现收入要九点五到十点五个亿，利润三点五到四点二个亿，增长百分之八十，真是太厉害了，今年有四个多亿的利润。第四，上市和发行。本次公司上市发行了三千二百三十八万股， 发行后股份一点二九五五亿股，发行价格八十五块零九，发行后的市值啊，一百一十个亿，因为国内完全没有科比公司啊，公司猎取了三个国外的对标公司，平均市盈率一百二十五倍， 非常的高，考虑到新股的因素哈，假设中签五百股的话，公司上市第一天的预期测算呢？我们做了一个表， 考虑到没有国内的对标公司，公司又是国产替代的龙头，今年利润又增长百分之八十左右，四个多亿的利润，我感觉公司很有可能会爆炒啊啊，所以这个打新的收益可能会非常的可观，不知道大家觉得呢？欢迎一起讨论。

哈喽，大家好，欢迎来到今天的新股分析时间。今天咱们要聊的是三只即将在十二月十九日上市的新股，分别是强一股份、育帆科技和双新环保。这三只股票虽然来自不同行业，但都有一个共同点，就是在各自领域里都有自己的独特竞争力。 没错，而且这三只股票都是在同一天发行，这在 a 股市场上还挺少见的。我先说说强易股份吧，他是做半导体碳蒸卡的，这个领域我之前了解过一点，好像技术门槛挺高的。 对，强一股份的核心产品是二 d m s 探针卡和薄膜探针卡，主要用于 soc 芯片、 cpu、 gpu 这些高端芯片的测试。你知道吗？全球探针卡市场百分之八十都是被境外厂商垄断的，强一股份能做到全球第六已经很不容易了。 确实，而且他们的 m s 技术是自主研发的，打破了国外的技术封锁。不过我看到他们的主要风险是核心原材料依赖进口，这会不会影响他们的发展？ 这个问题确实存在，但他们也在积极布局自己的供应链，比如这次募集资金就有一部分是用来建设南通的研发和生产基地，应该是想进一步提升自己的潜能和技术水平。 接下来是玉帆科技，他是做排水管网运维的，这个行业听起来有点传统，但其实里面也有很多高科技含量的东西，比如 cctv 检测和紫外光过化修复技术。 对，玉帆科技的主要客户是政府机构和国有企业，所以他们的业务稳定性比较强。不过他们也面临一个问题，就是下游需求受财政资金影响比较大，如果地方政府财政紧张的话，可能会影响他们的订单， 而且他们的应收账款占比也比较高，这也是需要注意的风险点。不过总的来说，随着城市基础设施建设的不断完善，排水管网运维的需求应该会越来越大。 最后是双新环保，它是做聚乙烯醇 pva 和电池的 pva， 这个产品应用范围很广，比如精细化工、绿色建筑、造纸等领域都需要用到。双新环保是国内前三大 pva 生产基地之一，实力不容小觑。 没错，而且他们的产品销往全球四十多个国家和地区，客户资源很丰富。这次募集资金，他们主要是用来建设 p v b 树脂和功能性膜项目，还有水基型交年季项目，这些都是高附加值的产品。 不过 p v a 行业也面临着激烈的竞争，比如皖维高新和山西三维都是他们的主要竞争对手。双新环保的优势在于他们的全产业链布局和高附加值产品，这应该能帮助他们在竞争中脱颖而出。 总结一下这三只股票，强一股份代表了高端制造的国产替代趋势，愈帆科技是城市基础设施建设的受益者，双新环保则是传统化工行业向高附加值转型的代表。投资者在选择的时候需要根据自己的风险偏好和投资策略来综合考虑。 对，而且这三只股票都是在同一天上市，投资者可以根据自己的研究和判断来选择适合自己的股票。不过投资有风险，入市需谨慎，大家在投资前一定要做好充分的调研，好了，今天的新股分析就到这里，如果你对这三只股票有什么看法，欢迎在评论区留言讨论，我们下期再见！

咱们天天都在聊芯片呐，聊设计，聊制造，这个全球竞赛打的是热火朝天，但是你想过没有，在你手挤里那块小小的功能强大的芯片，在他真正开始工作之前，他要经过的最后一道，也是最要命的一道考验到底是什么？ 这可是一片看不见的战场，但他却常常决定着那些科技巨头的生死成败。 没错，就是这么个情况，在一块普普通通的龟片，最终变成你设备里的那个超级大脑之前，他真的要过一个生死关呢。那么这项测试他到底是什么呢？ 答案呢？就在一个叫精元测试的环节里，你可以把他想象成是芯片宝宝出生后的第一次高考，这场考试直接决定了他有没有资格进入人生的下一个阶段。 而这场考试里的核心工具，就是我们今天真正的主角探针卡。这个东西啊，你可以把它想象成一个超级超级精密的钉铲， 你想想看，上面密密麻麻的排着成千上万根比头发丝还细的探针，每一根都得百分之百精准的戳到精髓上，那是小心贴的触点上，这难度可想而知。 而且啊，你可别以为这是个能用一辈子的工具。探针卡本身就是一种非常昂贵的消耗品，它的性能好坏直接决定了芯片的良率。什么叫良率？说白了，就是一批芯片里有多少能顺利通过测试，成为合格产品， 这可就直接跟芯片的最终成本挂钩了。所以你看，就这么一小块卡片，它的分量那可是相当重的。 好，既然这个领域这么关键，那么问题来了，它的市场格局到底是什么样的？咱们一起来看看。说到这儿啊，故事的核心矛盾也就出来了，这么多年来啊，这个市场基本上就是被几家外国巨头给死死地攥在手里。 你比如说美国的 form factor， 意大利的 technoprope， 还有日本的 mjc， 这些公司都是这个领域的顶级玩家。 看到这个数字了吧？超过八十趴，你没听错，这些外国巨头加起来就占了全球八十趴以上的市场份额， 这意味着什么？这不就是一个巨大的技术卡脖子环节吗？尤其是在咱们今天这个天天讲供应链安全的时代，这简直就是要害中的要害。 好，就在这样的背景下，有一家中国公司站了出来，想要挑战这个格局。那么这个故事又是怎么开始的呢？ 这家公司就是强，一般道体，从一开始他的定位就非常明确，就是要当这个高度垄断市场里的那个挑战者。 这可不是我们随便说的，也不是他们喊喊口号，在他们上市的招股说明书里，白纸黑字里写着，他们的目标就是打破境外厂商在 m e m s。 探针卡领域的垄断。 这个 m e m s。 探针卡，你只要知道它是技术含量最高，最难搞的那一类就行了。所以你看这野心和战略意图写的是清清楚楚， 那光要雄心壮志还不行，做的怎么样呢？咱们用数据说话，你看看这个营收增长，从二零二二年到二零二四年，简直就是坐上了火箭，年复合增长率达到了一个非常惊人的数字，五十八点八五趴。 这个就实打实的证明了他们的市场突破是玩真的，而且很有效果。这种增长啊，也直接体现在了他们的全球排名上， 你慢就短短一年时间，他们就从全球九一下子冲到了第六，这可不是小事，他们是近些年来唯一一家能挤进全球前十的中国大陆公司。 好为了保住这个势头，甚至是更进一步的去挑战那些巨头，强硬扳倒题，做了一个决定，上市。当然了，这个决定背后肯定是有着非常清晰的战略规划的， 我们还是看他们的招股书里面把计划说的很明白，基本上就是四步走，第一步，拿钱搞研发，去啃那些更硬的技术骨头。第二步，扩大生产规模，毕竟市场有需求，你得跟得上。第三步，全方位的提升产品竞争力。 最后也是最关键的一点，他们做的这一切最终都是为了服务于一个更大的目标，也就是国家的技术自主战略。 所以你看这次上市意义绝对不只是搞点钱那么简单，他更像是一个战略上的加速器，目的就是要帮助强一完成一个身份转变，从一个打破垄断的人，变成一个真正能跟国际巨头掰手腕的全球竞争者。 当然了，咱们得客观一点，任何一个增长这么快的故事，背后肯定都藏着风险，要想看的全面，我们就必须去看看他们自己是怎么说的，他们自己透露了哪些挑战。 要说最大的风选，可能就是这个客户太集中了，你敢信吗？就在二零二五年上半年，光是一个代号叫 b 公司的客户就给他们贡献了超过八十二 percent 的 收入，这可真是典型的把所有鸡蛋都放在一个篮子里了，这绝对是一把双刃剑。 另外一个大风险呢，就处在供应链上，虽然他们一直在努力港国产化替代，但是要造出顶级的碳蒸卡，有些核心的材料和设备，比如说贵金属、世纪啊，还有光科设备，这些还是得依赖进口。 你想想，在现在这个全球贸易关系这么紧张的大背景下，这无疑是一个潜在的软肋。 所以啊，我们可以用这么一个对比来看，一方面，强一半导体的成绩确实亮眼，他是中国市场的领头羊，成功的打破了外国公司的垄断，营收增长也快的吓人。 但是另一方面呢，他们也面临着很现实的挑战，对单一客户的严重依赖，关键材料还得靠进口，还有全球市场越来越激烈的竞争。 好了，说到这里，咱们不妨往后退一步，从一个更大的视角来看看这个故事。强益半导体的这个案例啊，它的意义其实远远超出了一家公司上市这么简单，它其实是什么呢？它是一个缩影，是当今全球技术主导权争夺战的一个微观体现， 而这场战争的战场，恰恰就在这些供应链里最专业、最不起氧的环节里。那么这就给我们留下了一个更深层近的问题， 在一个已经高度国际化的产业里，靠着一个本土冠军的崛起，就真的能完全保障一个国家在关键技术领域的未来吗？这个问题不光是强异半导体自己需要回答的，可能也是我们每一个人都值得去思考的。

今天啊，这个咱们的长征十二甲火箭飞成功，但是呢火箭回收还是不及预期，跟上次朱雀三号的发射光是类似的，今天咱们就着这十二甲的火箭的首飞，我们来说一下相关的商业航天的这种国内的技术类的企业。今天我们就以这个超杰 为例，我们来看一下这类的企业目前是怎样的一个生存的状况，以及未来会是怎样的一个前景。 先说一下纠结，其实是是朱雀三号还是长征十二甲火箭的都是核心的这种供应商，主要是超杰基本上是全面参与了这件的核心部段的这种研制跟制造，比如说像整流罩，比如说像火箭的这种壳段，都是火箭整个的这个结构件也是龙头的这种供应商 就是每火箭的这个套的这种结构件的大概在两千五百到三千万之间，其实是已经交付了这十五套的这种结构件， 虽然咱们这能十二甲火箭今天的这飞成功，但是回收不及预期，其实是对行业的这种上游的铲子企业是没有什么实质的负面影响的，对 吧？整个的这航天的前景还是比较具备这种确定性的，因为咱们国家对于火箭发射，尤其是卫星的这些布局，其实是有一些定的指标跟那 p i 要完成的，所以这一类的商业航天的企业， 它能上也在积极的扩展，比如说你像超杰现在的产量是每年能给年产十发火箭做结构件，但这个才能 跟咱们的这 kpi 是 远远不够的，所以超杰也在扩展他的第二条的产线，也在这火箭结构件方面还是有些技术壁垒的，比如说像大尺寸的薄壁件对吧？一些这种纳米的这种涂层的修复工艺，对吧？能把这个部件的服用寿命从五次提升到二十次以上。 好多人好奇了，说这个超杰除了航空航天火箭的结构件之外，他还做哪些其他业务？今天咱们就就着他的三级报来看一下。其实超杰这家公司啊，航空零部件的业务只占到目前他的这营收的百分之七。 对，呃，但是增速很快，就二零二五年整个的订单同比是增加了百分之一百二。对，他的主要的核心业务其实是做金属紧固件， 金属紧固件能占到它的主要是用于这个车的，比如说涡轮增压呀，增原车的这种三电系统。 对，然后金属紧固件之外，他还做这塑料紧固件，其实是因为现在的一些车的这种轻量化的趋势，所以塑料紧固件是属于金属紧固件衍生出来的，属于公司的业务的横向拓展的这样的一个业务，这能占到将近二十三 这样的一个营收的占比，所以航空的这个价目前百分之七不到百分之十的这个比是属于公司的这种店取现。所以说完他的营收结构，大家就能了解到，这其实是一家典型的制造业的企业，国内的这些制造业企业的典型特点其实就是很苦， 从毛利率就能看出来，整个超级前三季度的这个毛利率才不到百分之二十，只有百分之十九点二，这还同比又降了三三个百分点， 其实主要是因为这个材料成本上升跟这个行业的这种价格竞争，大家知道制造业最苦的一个地方就在于他非常受困于上游的这种原材料啊，说像矿物啊，说像这些， 就是像国内的一些顶流的这种制造业的企业型的时代，他们都会自己去控股一些上游的这种矿产的公司，然后免他们因为原材料成本上升，导致自己的毛利净利受受到很大的影响。但是不是所有公司都能做到，像超杰的话，毛利率就是因为原材料成本上升就会降， 只能勉强做到这个百分之十九，对，净利润就更不用说了，绝对是个位数，因为他前三季度的净利润只有百分之四点五，这还在过去的基础上又降了零点一六个百分点，这就是咱们国内的这种制造业，甚至掌握一些先进技术的制造业的前面临的一些困境。 对，好在呢，这个管理效率其实是在提升的，整个的这间费用率到了百分之十四，抵消了一些折旧跟净利的下滑的影响。呃，消息其实就是这波商业航天的这电信的行业前景的到来啊，整个这个通航天业务的增速还是比较显著的，对吧？增速百分之一百二，然后他 汽车的紧固件啊，这这些些传统业务整体的这个利润还是在成压的。呃，盈利咱们再看一下，他的这个利润是更惨的一个点，就是制造业企业，尤其是经营活动现金流这个额呀，是负的，果不其然，超姐也不例外，就他二五年三季度是负的两千多万， 付的两千二百六十九万元，然后行的净利润跟现金流是背离的。还有一个一类的企业，因为乙方企业嘛，面临着非常严重的应收款的问题，应收款同比增加了百分之三十三，这个应收款已经占到了总资产了百分之二十一点六了，这意味着公司的这个款压力还是非常大的。 整个的高，截止所处的这个业的前景来看呢，就部件，呃，却受益于新能源车的这种渗透率提升，对吧？整个新能源车的这种零部件的需求增速预计能超过百分之二十，这个增速还是不错的，大家知道就只要能跑赢 gdp， 其实就说明这个行业的景气度还可以，如果增速能做到百分之二十五以上，那这个行业的基本上可以归类为就高景气度甚至是快速增长的行业。对， 所以他的这个紧固件的增速，呃，在百分之二十的这个贷的话还可以。对，然后天这一块其实就比较给力了，就知道中国卫星互联网的市场二零三零年能达到一千五百亿元这个规模，整个的这一速 年复合增速大概在百分之十，而且可回收火箭的技术突破也驱动这种卫星组网的需求，进而驱动商业火箭的这个球。然后商业航天的赛道规模未来有可能是万亿级的，这个是典型的长坡后雪的这样的一个赛道，所以在商业航天，尤其是火箭结构件的这个细分领域，超前的这个试战率甚至超过了百分之四十， 对半时是处在一个行业领先的这样的一个地位的。他的主业比如说像汽车紧固件，其实内试战率只有百分之三点五，属于国内的这种第二梯队， 大家知道就是种主业，处于行业第二梯队的企业往往会更有动力去做这种，就是曲线的探索，所以他在商业航天领域的布局其实是 快于他的那些汽车紧固件的这些手的。但是大家可以推演一下啊，商业航天的爆发，他在其紧固件的这些第一梯队的竞争对手，肯定也会把业务拓展到商业航天结构件的这个领域，所以接下来超姐股份大概率会遭遇行业的这种激烈的这样的价格战。 你看他的对手，包括像近义实业，包括祥和实业，对吧？是无论是规模呀，体量都超过他的。呃，超杰在商业航天系统领域具备一个这种先发的优势。 对，所以今年你从骨架也能看出来，杰其实在这方面是比较受益的。我们用巴菲特芒格的这个那套理念来看的话，那这造业，尤其是商业航天领域的这种金属结构件的这种制造业企业生意模式还是比较糟糕的，而是因为低利率 再叠加重资产就但毛利只有百分之十九，净利润只有百分之四点五，甚至低于整个行业的均值，然后周转率呢？特别低，只有零点三二， 其实是需要持续的这种资本投入，再加上工厂的这种折旧，会进一步拖累整个的盈利。创业企业第二个痛点其实就是弱现金流，这个经营现金流持续为负 是吧？现金流跟净利润的比值负的零点六，然后你质量再差，所以这类企业经常需要依赖这种债务的融资，所以你看像超杰，他的股权负债占整个的总资产将近百分之十三， 而且呢，主业汽车紧固件同质化竞争非常激烈，然后商业航天他的只有先发优势，技术壁垒呢，是特别的稳固。然后他的大客户其实是蓝箭航天，这个客户集中度又高，所以特别容易受整个行业周期的影响。好在呢，所处的这两个赛道，无论是航空航天 还是这能源车的这样的业务增速还是都不错的。航空航天的增速百分之一百二，新能源车的这个业务增速百分之四十，然后这三年的负荷增速大概在百分之三十三， 但是呢，也就是利润的波动太大了，二零二四年的净率甚至出现了暴跌，然后也有困境。所以我们其实是需要观察他航天的这个新业务能不能持续放量，尤其是他在紧固件领域的竞争对手，如果也杀到航天赛道之后，他的增速还能不能维持？所以 这类企业的资本回报率还是比较低的，像 r o i c 整个也才百分之零点八七，然后加上现金流恶化，应收款占比过高。其实是我们 啊，就是高景气度行业里面的成长类企业的话，也其实是不符合优质成长企业的一些特征的，主要是因为的盈利持续性成疑，对吧？财务的稳健性也不够。 对，然后这家企业的研发投入足够高的话，是是未来的这种潜在的增长点之一，但是呢，股股的这来这商业航天领域的这种研发费用率有百分之五。对，其实表面上是高于行业的， 但是呢，他的研发其实是主要是用于跟进一些客户的这种需求，而不是为了去引领全行业的这种技术。 像一些国际巨头呃，遇的，像这种 fastino 的 整个的这发转化效率是远高于超杰股份的，所以超杰在这个央行包括研发投入，然后企业经营方面所面临的课题还是比较多的，任重而道远。 整个这航天的行业周期啊，还处在一个青春期，嗯，政策在加持，对吧？甚至成立了整天局，甚至设了这种商业航天司，这八年我们是设置的低空经济司，这都是国家对于这种重要的 战略级的行业才会设立的这种四局结构机构，很多行业资本在涌入，然后高增长预计能持续个五到八年。所以相应的这种超杰作为这个行业里面的这种生态链的企业，他的业绩也处在一个这种修复的阶段，就二五年利润回升，但是现金流没有改善， 所以他整个所处的这种制造业的这种周期处在一个复苏的这种初期，其实是需要一到两年我们来观察他的才能释放的效率的。 随着未来的这种商业航天的放量啊，整个的这一节的营收年复合增长率乐观估计的话，可能能达到百分之十五到百分之二十， 对吧？也能修复到从现在的百分之四修复到百分之八到百分之十。乐观场景了。是如果他的汽车行业周期持续下行，他的航天业务的这种竞争加聚，爬坡速度减慢的话，他的营收有可能只有百分之十左右， 这里面还有一些比如说他上游的原材料的这种大宗商品的这种价格反弹竞争家具，他的增速甚至有可能会降到百分之五到百分之八这种个位数。所以这家企业的未来的前景跟变量还是错综复杂的，需要大家感兴趣的话，需要持续来观察。 未来超杰如果想实现一些好的这种增长的话，需要满足一些先决性的条件。首先就是他目前的商业航天营收占比只有百分之七，如果要实现未来好的成长的话，这一块的营收占比一定要超过百分之三十才行，而且毛利率必须要做到百分之二十五以上，否则的话就很难。 二点就是作为制造业企业，他的现金流一定要转正，贷率一定要从现在的百分之五六十降到百分之三十以下。然后一个点就是我他在结构件领域能杀到人形机器人这一块的话，能未来有人形机器人的订单规模，尤其这一类的订单规模能够突破一亿的话，于他的成长性 会更加的乐观。具体到明年一季度，其实我们要关注这个三号的副飞的进展，如果朱雀三号副飞成功，尤其是成功回收的市场，对于超杰的这个情绪可能会变得极其的乐观。 一年二季度也就四到六月份的时候，可能是超节的这种年报的批录期，这时候我们其实要仔细看一下，就是个商业航空航天领域的这种制造业企业的这种现金流的改善情况，对，如果仍然现金流为负的话，这家企业的前景，呃，能要打上一个问号。 明年的三季度也是七到九月份的话，这个时候是每年的这种商业航天的政策的窗口期，对，可能会企业可能会受一些事件驱动， 但是不排除全行业的企业，相关企业可能会出现各种各样的泡沫，这来到时候一定要警惕。对，到了明年四季度的话，四季度其实是商业航天领域企业的这种订单落地的这种关键期，所以，呃，我们其实到时候可以看一下超级股份的航天的营收占比能不能在现在百分之五的基础上占比超过百分之十五。 对，如果占比能够超过百分之五的话，企业的前景还是比较好的。对，所以整个的天类的上下游的这种制造业企业就是期的波动还是比较大的。然后期的话可能要关注一类制造企业的现金流的拐点，尤其是经营现金流的能否转正。 概括一下就是超杰他其实在商业航天领域目前来看具备一定的稀缺性跟技术壁垒，但是呢占七成的这种汽车主业的盈利还是比较疲软的，整个的这现金流的风险还是比较突出的。然后这模式 整个来看是普通甚至是有一点点糟糕的，就说的企业的安全边际是不太够的，但是我们从长远的成长角度来看的话，需要严格的去追踪这家企业的现金流的改善，以及航天业务规模化，尤其是营收结构的这种占比的进展， 对大家一定要权衡风险，对吧？今天我们关于超解股份的所有的讲解都是基于官方公开发布的所有的信息对，不构成任何的投资建议，仅用于大家对于航空航天，尤其商业航天领域的上游的制造业企业 到底是怎样的一种生存状态跟行业前景，希望大家对整个行业有一个这种具体的感知。对大家如果对商业航天领域的上下游的企业，包括领域有更进一步的这种兴趣的话，点赞关注评论区里面留言，咱们进一步探讨。

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