航天卫星和达华智能有关系吗？

本期内容由深空投资免费提供，这期我们来开箱一家商业航天概念股，达华智能。达华智能全称叫做福州达华智能科技股份有限公司，库测地在福建省福州市股票，二零一零年在深交所上市。公司当前无控股股东和实际控制人，组织形式属于其他内地企业。 根据深万行业分类标准，公司一级行业属于计算机行业，这个行业目前有三个二级行业，共三百三十六家上市公司，达华智能属于其中的计算机设备行业。目前这个行业总共有八十四家 a 股上市公司。 达华智能主要涉及到的概念有卫星互联网、商业航天、在线教育、大数据、小米概念、数字经济、互联网、电子车牌、移动支付、超清视频、边缘计算这些。 达华智能名义上披着一网一屏的战略外衣，实质干的是先靠硬件走量，再用软件和卫星运营找不利润的买卖。赚钱路径就是把电视主板、卫星终端显示模组规模化做出来，卖给品牌厂和运营商换回现金流。 接着给政府、央企、余震部门搭数字化平台收项目款和后续运维费。同时，公司握着三条通过收购获取的塞普罗斯卡频段卫星轨位，向海上偏远地区卖流量套餐。 公司成本的大头毫无悬念压在上，有液晶面板、芯片、存储器是营业成本的核心构成，剩下是代工厂加工费、海运运费和银行利息。 从营收构成来看，二零二四年公司百分之七十三的收入来自电视主板，这块卖了十四个亿，毛利率只有百分之九点四。模式很简单，芯片、电阻、 pcb 买回来，贴片测试出货，客户把规格发过来，他把电视主板交出去，赚的就是几分钱的加工差价。 竞争对手也是一帮老熟人，赵驰、世源、康冠惠科。大家拼的是谁能在微博的毛利率里挤出利润。第二大收入来源是系统集成，收入二点一个亿，占比百分之十二，毛利率接近三成。 公司拿到电信余震工业园区的数字化总包，一次收项目款在榜三年运维，利润来自软件复制和后续年服务费。客户主要是各省电信公司和地方政府，听起来不错，可仗其长。现金流差。竞争对手全是中软太极、东华浪潮这些国家队，抢单靠关系和逼架。 还有一块显示模组，加工收入也是两个多亿，却是负毛利。客户把液晶面板运到达华工厂，公司负责切割绑定贴片、光片组装背光，只拿加工费，偶尔还要先垫资买面板，再卖出成品，账期错配，把毛利直接吃成负数。国内这种模组厂一抓一大把，谁报价低谁上产能利用率不到七成就是亏。 瑞星通信的故事公司讲了多年，但收入微薄，暂时撑不起场面。在产业链中，大华智能在产业链里处于中游制造这一带，上游是芯片面板、被动元气件那几家巨头，下游是电视品牌厂、运营商和政府项目。他对上游得先款后获，对下游被压价，压杠期两头不靠，议价能力基本为零。 电视主板这条命根最典型，芯片用联发科锐域的电阻，电容靠国巨华新科面板来自京东方华新光电，全是卖方，市场 到了下游，电视品牌集中度高，全球前十站走八成产业链客户一个招标邮件发出去，十几家代工厂连夜改报价，毛利动折被砍掉两三个点。系统集成那块看似毛利高，其实一样被动。 项目甲方是运营商或政府，按公开招标文件价格分，往往占五成以上，想中标就得把报价往低了报。中标后也不是马上收钱，预付款往往只有百分之十到百分之三十，设备到场再付百分之四十，剩下的要等验收、审计、决策。一套流程走下来，两年过去，现金流被牢牢卡死。 显示模组加工更是产业链最底层。液晶面板厂把屏幕运来，他贴背光装边框，加工费按片算，一片挣几块钱，客户随时可以把订单转给长三角、珠三角任意一家小厂，他却不敢轻易停线，停了设备折旧，工人工资照样发声，只能咬牙赔本。做卫星通信故事讲的好听，实际也卡在中间。 公司通过收购持有塞浦路斯三条开平段卫星轨位，真正发射运营还得靠中国卫星、航天科技这些国家队。终端芯片模组同样得外购，他只能做集成和地面服务。 整体来看，达华智能在产业链里就是夹心层，上游是资源型巨头，下游是集中型品牌或政府。他既掌握不了核心技术，也控制不了终端渠道，只能赚最薄的一环。加工费、价格、账期、订单量全由别人说了算，谈不上什么溢价能力。 竞争格局方面，我们主要说说电视主板和显示模组这条线，电视主板说穿了就是给屏幕装大脑。全球一年两亿多台电视，七神产能在中国珠三角、长三角是核心产能聚集地，占据了绝大部分代工份额。 第一梯队头部企业是世源、茂佳、惠科、赵驰这几家。赵驰年出货超一千万片，以北美主流品牌及部分国内厂商为核心合作对象， 规模效应使其在芯片采购上具备溢价优势，誓言有自家会议品牌 maxhub 作背书，电视主板全球试战率领先客户名单中有三星、 lg 等国际巨头，溢价能力突出。惠科做面板出身，推行自家面板加主板打包工艺模式，成本控制能力强，价格竞争力突出。 冒家则以稳定的出货量稳居头部，是全球电视 odm 代工领域的核心玩家。这四家加在一起拿走六成以上份额，对上游芯片、被动硬件的采购价格有较强溢价权。 第二梯队包括康冠达、华、凯越等企业，年出货量数百万到一千多万片不等，看似体量不小，但与第一梯队相比仍有明显差距，属于大厂吃肉他们啃骨头的状态。 这些企业大多没有面板厂资源支撑，也缺乏自有终端品牌背书业务高度依赖客户招标价格是核心竞争筹码，上游供应商给予他们的账期通常比第一梯队长采购价格也略高，利润空间相对有限，全靠产线高效运转维持，一旦出现短期订单空缺，固定成本就可能大幅侵蚀利润。 在往下的第三梯队是聚集在珠三角的几十家小厂，年出货量多为几百万片，主要聚焦非主流尺寸电视或白牌贴牌业务，这类企业的客户年薪极低，谁家报价有优势就选择谁，经营稳定性差，经常面临今天开工明天停产的局面，生存状态如同游击队。 整个电视主板行业规模定生死的逻辑尤为明显，年初或超一千万片才能站稳脚跟进入头部阵营和规模越大，与上游博弈的话语权就越强。 接下来我们看下公司的财务情况。二零二四年，公司实现银收十九点三亿元，同比下降百分之二，净利润扭亏为盈， 从上一年度亏损三点六亿到盈利两千四百万，尊服看着亮眼，但核心动力来自资产处置和债务重组带来的近亿元的非经常性收益，扣除非经常性损溢后，依旧亏损七千五百多万元。主业其实还在赔钱， 金银信现金流虽然还是负的，却从上一年净流出两亿收窄到净流出一千万左右，回款加快、采购减少是主要原因，可要想让现金流真正转正，公司还得把销售规模重新拉上去。 盈利能力方面，达华智能的综合毛利率只有百分之十一，不到行业平均水平的一半，净利润靠一次性收益才勉强占到百分之一，扣掉这块就是负的，净资产收益百分之六点一，同样靠卖资产撑场面，真实主业仍旧亏损。横向比较，公司毛利率、净利润、净资产收益三项指标都落在行业后端。 再看长债，公司资产负债率高达百分之八十三，流动比例零点三九，速冻比例零点二九，利息保障倍数也只有零点二倍，短期流动性风险突出，高负债叠加低速冻比例，长债压力巨大。 根据达华智能最新纰漏的二零二五年三季报，前三季度公司实现营收十三点三亿元，同比下降百分之九。主要是电视主板和显示模组这些老业务订单继续被面板跌价和需求萎缩两头挤压，新的系统集成订单虽然翻倍也补不上缺口。 净利润亏了一个亿，除了收入缩水，上游芯片和核心料件成本上涨，把毛利率又往下拽。公司砍了一些边缘业务线，一次性遣散和库存清理费用都摊在当期。再加上去年靠麦子公司有笔大收益，今年没有这块非经常性收益垫着，利润表就显得格外难看。 经营活动产生的现金流量净额虽然还是负的，但和去年同期相比，大幅收展主要得益于收紧采购，把去年机的一收账款往回路。可只要主营业务规模没起来，现金流转证还要再等等。接下来我们看一下公司所处的行业情况。 电视主板和显示模组行业，说白了就是把芯片、电阻、电容、塑料壳拼成电视能量的大脑和骨架。 全球一年电视出货量约一点九六一台，中国包办七神产的行业。现在最大的新情况不是电视卖的多，而是电视不再只是电视低价流媒体棒、会议机、车载大屏、教育白板都要用电视主板方案需求被拆成无数小订单，单块板子利润薄的像纸，但花样多了，谁反应快谁就能捡钱。 上游芯片厂今年打价格战，联发科、 i'm logic 锐域把部分入门级四核芯片价格下探到三十五美元左右，比一新钱便宜三成。代工厂成本一下子松了，榜可没人敢高兴。客户秒砍售价，省下的钱转眼被拿走。 面板厂更狠，京东方华新汇科八点五带线全开三十二寸面板，价格稳定在三十二到九十美元区间，主板不降价就换人座。 另一边， ai 电视和会议机突然放亮。业内传闻，谷歌绕口亚马逊，你将安卓 tv 授权费下调至一点五美元以下部分合作要求预装轻量级语音助手，主板厂得额外加 npu 小 芯片，但客户不肯多花太多钱，不做就脱单。 车载后装市场更疯，深圳华强北短时间内冒出上百家车载智慧屏公司，要二十四小时拿到主板工厂没空做测试，只能白班夜班。连轴转烧片率随之升高，个别批次飙到百分之三，赔本也得接，因为不接产线就空，出口也在变。 墨西哥、越南、土耳其电厂今年集体来中国扫货，他们要的不是低价，而是能帮忙符合关税后面规则的原产地证。主板先拉到海外做简单组装，再贴当地牌子卖。美国、欧洲运费虽然贵了，但能省掉关税差额。订单像雪片一样飞来，谁有海外仓库谁就吃香。 最后，我们来看一下公司的精彩发展。史达华智能一九九三年成立，最早是从智能卡业务起家的。简单来说，智能卡就是内部带芯片的卡，比如我们用的公交卡、社保卡，比传统的磁条卡更安全，能存储的信息也更多。 在二零零零年的时候，公司成功研发并制造出首枚非接触式智能卡，并建立专属生产线，属于国内较早实现该技术产业化的企业。他们通过为公交、社保、企业、一卡通等领域提供性价比高且可靠的定制化卡片，逐渐在市场上站稳了脚跟，成为这个吸分领域的隐形冠军。 二零一零年，公司在深交所成功上市。上市后，公司没有满足于只做智能卡，而是顺势将业务从智能卡延伸至更广泛的 r、 wifi、 d 电子标签读写设备以及相关的系统解决方案，应用场景拓展到了物流、仓储、资产管理等多个领域。 二零一五年左右是公司一个比较重要的转型节点，它通过战略合作和收购获得了互联网电视业务牌照以及非常关键的第三方支付牌照，这意味着公司业务开始向互联网服务和金融科技领域渗透。 二零一七年的另一项关键收购则改变了公司的赛道，达华智能收购了新轨公司，从而获得了国际上的 k 高通量卫星轨位运营权。这就像是公司在太空中租用了一条宽阔的信息高速公路，尤其适合为地面网络难以覆盖的区域提供高速卫星互联网服务。 这次收购使得达华智能成为国内少数涉足卫星运营的民营企业，业务重心开始向卫星通信这一领域倾斜。近年来，达华智能的核心战略聚焦于通信网和数字频 通信网，主要指的就是基于卫星资源构建的海联网，致力于为海洋渔业、海上运输、应急通信等场景提供综合信息服务。例如，他们在二零二三年推出了服务于海洋渔业的服务平台， 而数字屏业务则包含了从智能显示主板到各种商业显示终端的产品和解决方案，应用于会议、教育、政务等多个场景。 总的来说，达华智能的历史是一部从制造单一的智能卡，逐步引进为布局互联网、卫星通信等综合信息服务的转型式。每天了解一家上市公司，我们下期节目再见。

兄弟们，商业航天这条线现在有多火，你心里应该有数，火箭在飞，设备在冲，盘面一天一个新高标，情绪票拉的比谁都狠，你随便翻一眼涨幅榜，都能看到航天卫星发射，这些字眼扎成一片。 可就在这片热闹里，有一只票特别别扭，名字对，逻辑对，身份也对，可走势偏偏不对中国卫星，你说他不沾商业航天不可能，你说他不是国家队更不可能。 可偏偏就是这么一只最正宗、最体系内最不缺身份的卫星公司，在这轮行情里走的不快不猛，甚至有点慢。这事你要是只盯着涨跌看，一定会觉得怪。但老梁告诉你一句实在话，行情里最怕的不是慢，是慢的有逻辑。 今天这一期，我们不讲谁是龙头，不讲谁能连板，也不急着下结论，我们就干一件事，把中国卫星在这轮商业航天行情里到底站在哪个位置，为什么他现在没被狠狠干出来？给你讲清楚，你要听懂的不是一只票，而是商业航天这条线正在从哪一段走向哪一段。 在看盘面之前，老梁先把一件事给你们说透，中国卫星这家公司先天就不是一只情绪股，你如果一上来就用短线概念、油资那套眼光去看他，十有八九会看别扭。他跟现在市场上那些民营商业航天公司不是一回事， 他不拼谁的火箭发的快，也不拼谁的成本压的低，更不靠一条消息把股价点燃。中国卫星的底色是体系内工程型干实活的公司，那他到底在干什么？ 说白了，他不负责能不能飞上去，而是负责卫星怎么造，造完怎么长期稳定运行，最后怎么变成真实可用的数据和服务。这听起来不刺激，但恰恰是商业航天真正进入规模化之后，最不能出问题的那一段。 你可以这样理解，火箭是开场螺，想不想很重要，但产业能不能跑下去，靠的是后面一整套卫星制造、运行和应用体系， 而中国卫星正好站在这条链路的中后段。所以你现在回头再看它的走势就不会觉得奇怪了，它从基因上就不适合走那种情绪暴拉的路线，它更像是一家在等工程启动、体系运转、应用放量的公司，而不是在等油资点火。老梁把话说的更直一点， 商业航天的前半段看的是谁敢飞谁先飞，真正的后半段看的是谁能长期用、持续用。 而中国卫星从一开始就被放在后半段的位置上，你如果拿它去跟火箭设备情绪票比速度， 那一定会失望。但你要站在产业周期里看，就会发现它慢不是掉队，是站位不同。那问题就来了，既然商业航天这么火，政策也在，方向也在，为什么现在市场最猛的那一批还不是中国卫星？ 答案其实不复杂，是阶段不一样。你把商业航天这条线拆开来看，它的节奏非常清楚。第一段，永远先朝能飞的火箭发射，民航天谁最容易被情绪点着，钱就先去哪，这一段拼的是想象力、蓄势空间，还有谁更适合当情绪锚？ 等第一段情绪走出来了，市场才会开始往下走。第二段，轮到设备配套、地面系统。这一段已经不是纯想象了，而是你真要搞航天，底下这些东西是不是得先铺起来。所以你会看到设备内开始接力，但节奏明显比火箭慢一点。 那中国卫星在哪？它在更后面，它不在飞不飞的位置，也不在设备装没装的位置，它占的是卫星真正开始成体系运行，开始产生应用价值的那一段。这段的特点只有一个词，落地。而你要记住一句老梁反复讲的话， a 股炒题材 永远是先炒最容易讲的，最后才炒最难兑现的，应用端，永远是最后被认真定价的。这就解释了现在盘面上你看到的一切。商业航天很热，中国卫星没被抛弃，但也没被资金推到情绪最前排， 因为市场现在做的还是前两段的事。你如果站在这个视角看，就会发现，中国卫星现在的走势其实非常对，它不是被边缘化，而是在等阶段切换，等什么时候行情从谁飞得快转向谁能长期跑，那时候市场才会真正回头看它。 所以老梁一直说，看中国卫星不能用情绪票的节奏去卡他，他现在走的慢，是因为他对应的那一段产业逻辑还没完全走到台前。那说到这，就必须回到盘面本身，中国卫星到底是弱还是慢 这个问题，不看情绪，不听故事，只看三样东西就够了。成交量、换手率、 k 线结构先看成交量。从十二月初商业航天这条线启动之后，中国卫星的成交量已经和之前完全不是一个状态了， 不是某一天突然炸一下，而是连续多日抬到一个新的量能台阶，这种量你别指望他像情绪票那样一天翻几倍，但他有一个非常关键的特征，持续性。持续放量说明什么？ 说明资金不是路过看一眼，是在反复进出，反复观察，反复试仓。这在老梁看来，是被纳入主线观察池的信号，而不是被市场冷落。 在看换手，如果中国卫星真的是弱票，换手一定是死的。如果他是情绪票，换手一定是乱的。但现在你看到的是第三种情况，换手持续存在，但并不失控，这意味着筹码在流动，但没有被一把掀翻。 老梁说句实在的，这种换手结构基本排除了短线游资主导的可能，更像是结构型资金在慢慢调仓。最后看 k 线，这一点其实一眼就能看出来，中国卫星从十二月初到现在，走的是缓慢抬升加区间震荡上涨，不靠连续大阳线回调，多是缩量的小阴线。 这种 k 线你如果做交易久了，应该很熟，他不是主升浪，但也不是建顶结构，他更像是在一个被反复确认的区间里慢慢抬高重心。 老梁在这儿给你一句很核心的判断，真正弱的票是放量下跌，真正情绪的票是爆量拉升。而中国卫星现在这套量价关系，既不属于前者，也不属于后者。所以你再回头看，它现在的慢，并不是没人要，而是资金还在等它所对应的那一段逻辑，被市场真正点名。 说到这，很多兄弟心里肯定还有一个疑问，商业航天这么火，为什么中国卫星到现在连一次龙虎榜都没上？这事你要是用短线思维看，一定会觉得别扭，但老梁换个角度给你看，你就会发现，这反而是他现在阶段最真实的状态。 先说一个最基本的事实，能上龙虎榜的，通常是什么票？要么是单日情绪极端化，要么是资金集中博弈。再直白点就是短时间内有一波人非要把价格狠狠干到一个位置上。 那中国卫星现在有没有这种情况？没有没有突然失控的换手？没有单日极端的量价异动，也没有那种今天不拉明天就走的资金行为。所以他不上龙虎榜，不是没人买，而是没人急着抢。这背后的逻辑其实跟他的定位完全一致。 中国卫星不是被油脂当成情绪武器的标的，它更像是一只被反复观察、反复对照产业节奏的票。这种票往往是在行情进入中后段，才会慢慢被放到更核心的位置上。 老梁说句掏心窝子的判断，现在中国卫星最大的特征不是强也不是弱，而是被看着，被谁看着，被那些不需要龙虎榜来证明存在感的资金看着。所以你现在去纠结他为什么没上榜，其实是用错了。参照系，他现在这个阶段，本来就不该靠龙虎榜证明自己 真正需要盯的是另外一句话，等什么时候应用端开始被市场反复提起，等什么时候资金开始从谁飞得快转向谁能长期用，那时候你反而更容易在龙虎榜上看到他现在没出现，不是信号缺失，而是阶段还没走到那一步。 讲到这一步，其实结论已经呼之欲出了。老梁把话给你们放，这中国卫星在这轮商业航天行情里，不是点火器，也不是接力棒，它更像是一根承重柱， 他不负责把行情炒热，也不负责在情绪最亢奋的时候冲到最前面。他负责的是另一件事，当商业航天从能不能飞走向怎么长期跑，谁来把这一段扛住？所以你现在看到他走得慢，看到他没上龙虎榜，看到他盘面不炸裂，这些都不是问题， 反而是定位使然。从产业上看，他站在卫星制造加应用落地这一端，从盘面上看，他是量能抬升但不失控，换手持续但不极端， k 线稳态上移。从资金上看，他是被看着被对照，但还没被情绪资金全面推上台前。 老梁给你一句最直白的话，总结，现在的中国卫星，不是强不强的问题，而是轮不轮得到的问题。 只要商业航天还停留在前半段，他就不会最猛。一旦行情开始认真讨论主网应用长期运行，那他的存在感反而会越来越强。 最后再提醒你们一句，看中国卫星这种票，千万别用追热点的心态去盯他不是那种今天情绪对了就能狠狠干，明天不对就砸给你的品种。 你盯他盯的不是一根 k 线，也不是哪天能不能上龙虎榜，而是盯一件事，商业航天这条线什么时候真正开始谈用和跑，而不是飞和讲。如果这条线只是情绪行情，那中国卫星一定不会是最亮的。但如果这条线真往产业里走，往工程里落， 现在这些走的慢、位置正、台面稳的票，反而才是后面最有存在感的那一批。老梁今天不替你下结论，你只要记住一句话就够了，行情走在前面的时候看的是速度，行情走到后面看的才是位置。 中国卫星值不值得继续看？答案不在今天的涨跌里，在商业航天接下来走向哪一段里？

那么总结一下呢，其实我们觉得后续如果发射的话，可能出了一些特别的型号，你比如说啊，国网二代星的发射，或者是有些啊元星的技术改进星的发射啊，可能会对整个行情会有一个比较明显的催化，但是呢，可能 啊，其实市场也慢慢的对发射脱灭了。那政策端呢？可能如果国家再出台一些重磅的政策，或者些扶持的政策啊，可能会对行情会有一个相对短期啊，比较比较这个明显一个催化作用。 那么应用端呢，其实我们我们会认为这个如果是有一些新的技术落地啊，或者是有一些新的头部厂商愿意加入到这个市场，或者是他开发出来一些新的应用啊，不再是只受限于打电话和发短信，可能会有一些这宽带联网的应用的话， 那我们觉得会是一个比较好的机会啊，或者是会是一个比较好的参与的点，因为从历史经验付款来看啊，但其实市场对这些现象仍然仍然是比较敏感的。 ok， 这是近期八点八这个统计的，还没有统计很全啊，这个是这个截止到九月底的一个情况啊，可能十一月份的时候，呃，三四季度的时候会有，仍然会有些发射啊，就无论是国网还是原信啊，还是原信啊，都会现在发射着来发射。但是我想通过这张表跟各位领导汇报的观点是什么呢？就是我们可以看到 整个国网也好，朱雀呃，元星也好，他们的发射节奏其实在二五年是有个明显的提升的啊，尤其是国网观众可以看到国网在二五年一年发射的数量啊，基本上是之前发射所有数量的 总和还要再多两倍啊，其实我们可以看到整个在国家政策的扶持下，或者在轻资源的倾斜下呢，可以看到国网无论是在获取这个呃发射窗口的也好啊，互电获得发射运力也好 啊，其实在这个上面还是会有一个非常大的提升的，整个租网节奏也非常快啊，其实也基本上啊，实现了这个一代新的一个基本的租网啊，当然可能中间会有一些其他的需要一些补强的一些操作啊，但是我们觉得还是会有一个非常强的一个表现的，那我们觉得如果这种 呃这个泰石能够延续下去的话，那可能明年啊，可能就会看到一个产业的一个重大重要的拐点， 尤其是呃后面长城十或者是长城十二啊，能够实现一个可控落地的话，那我们觉得能够呃国网啊，在这个获长获取长城运力能力相相对比较强的这样一个资源禀赋下呢，它的组网节奏我觉得还是要比大家的预期啊，甚至会比长安人的预期还是会再呃快不少。 对，这是关于这个节啊发射节奏的一个一个判断，那么我们如果我们拉长时间来看呢，就是我们什么时候能够看到一个产业产业化拐点的出现啊，其实我们觉得是这样，我们可以跟复盘一下这个 ai 的 情况啊，这也是我们一直喜欢，一直也比较倾向于跟各位领导汇报一个逻辑啊，就是 对于这种导入期末成长期初的行业往往都需要一个这样的拐点啊，产，或者说甚至是产业预期的拐点都要这样一个点，那么来实现整个这个 呃主题炒作，整个呃板块从主题炒作像人，我像这个产业化，呃像产业投资，或者像这个长线行情转转换的这样一个时间，需要一个这样的因素催化， 那我们觉得这个催化会对于 ai 来讲会是什么？我觉得呃不，或者对于这个微通信来讲会是什么？我觉得大概率是这样几个东西，有可能是这样一个几个东西，第一个就是呃组网的加速或者可负用火箭的落地啊，当然这两个就基本上是啊一体两面啊， 因为郭警大也知道就是限制国内有元信和国网啊，足网进度的最重要的因素啊，就是 呃这个运力的不足啊，当然可能运力不足是由多方面因素导致的，但是我们如果看到一个最直观的一个表现呢，就是低成本的运运啊，低成本的运力不足，因为我们可以看到如果一个火箭它没有办法实现可赋用的话，它的单词反而成本 可能是两亿左右啊。当然说这里说的是一个三米八左右的火箭，国内的话大概是两亿左右，那如果这样可服用的话，参考星链的，参考那个星舰的这样一个啊， spacex 的 这样一个经验的话，可以实现单次可以实现百分之五十的降本啊，那是大概一亿 啊。如果是这样，那其实整个这个差成本差距还是比较大的，那如果没有一个非常稳定的低成本的啊，发射的运力的提供的话，那我觉得可能后续确实也对整个纵仰进度啊，会是一个比较大的一个瓶颈。那如果这个问题解决呢？其实我们可以 啊，它当做是一个叉 gbt 时刻，这第一个啊，第二个呢，可能就是有一些这个新的应用的落地啊，比如说国网二点星，可能会像啊，手机直连啊，这个做转换，就是星恋 v 三啊，或者甚至是 v 二点五在做的一个事情， d two c 在 做的一件事情啊，那我们就如果后续能看到这样一些应用落地，最怕能够实现， 呃，普通的手机或者是稍微经过改造的手机能够实现一个手机上网啊，这个我就手机的宽带，手机的卫星通过卫星实现一个宽带的上网，那可能也是一个比较好的一个催化的点，那么第三个可能会有一些， 呃，新的政策的落地吧，比较重磅的，或者是一些政运营商的一些这个产品的落地啊，可能会是一个比较重要催化的点啊，我觉得应该是这样， 那么这些事件呢，大概率发生的这个时间点呢，应该也都是明年上半年啊，或者是明年年终的这样一个时刻啊，所以我觉得可以啊，可以啊，持，如果是短期之内觉得这个微信通信的这个行情可能比较难参与的话，也可以保持一个持续的关注啊，说不定明年上半年上半年我们就能迎来这样一个拐点。 ok， 那 如果，那么我们就如假设明年上半年这个微信通信的行情真的启动了的话，那我们应该关注哪些板块，或者是呃该去怎么样布局的，自己 布局做一个投资呢？其实我觉得这个事也比较简单，就是我们也可以付款一下 ai 的 情况，因为毕竟呃这个大家都是从导入期都是处于一个相同的那个生命周期的这样一个行业嘛。其实关键我可以看到在整个这个 ai 产业，刚刚刚 ai 这条链刚刚开始炒的时候，他去炒的是一些 呃敢于出来讲啊，可能会是大家认对他的这个 ai 相关标签认知比较足啊，是这样一些标题，大家在炒可能对于他的实际业绩情况或者实际业务情况可能比 呃相关性，可能相关性不是那么高啊，可能更多的还是炒的是一个主题的相关性，而非业绩的对业绩的兑现程度，或者业绩的确定性啊，可能是相对偏弱一点。大家可以看到在呃大家炒的初期啊，仍然是剑桥科技啊，啊，中信社啊，这个汤姆猫啊这种票可能涨的会多一点， 那么行情刚启动的时候，就是相关性比较高，而且有相关信息失控的表底会有比较大的涨幅。那么在这个第一轮炒完之后，大家随着大家认识深入也好，随着研究的深入也好，就看到一个表明显的行情的分化， 那么短期之内无法在业绩上落地的公司呢，就可以看到会走出一个表啊纠结的走势啊，如果他在业绩上能够得到确认，或者是在产业链上能得到验证，一些公司啊，就会跑来一个超额的行情过年大家可以看到无论是剑桥也好啊，续创也好啊，这个时候都其实的涨幅都是要比泡沫要更好一点， 那么随着行情的进一步演进，就是市场已经充分认知到了这个确定业绩确定性的，业绩确定性或者是业绩预期的差异之后呢，就是没有确定性的就要开始往回调了，或者业绩相关性比较低的就要开始往回调了。那么如果是一些这个高 确定性的标的呢，就会走入一个大幅的一个补涨啊，这里让各位领导可以看到啊，那么虚创在前期啊，走一个表强的走势之后啊，仍然会走一个，仍然承接了之前一个表强的走势，但是其他的一些标底可能会进入回调，那么我们再时间再拉长一点 啊，比如说到了下一波行情启动的时候，那么可能高确定性的行情或者高确定性的标的啊，就会走出去更大的催化。那我觉得这个呃其实也比较符合我们对 呃这个市场，我们对这个一个事物或者也讲，或者我们对一个投资的方向也好啊，也符合我们对他们对对这样一个东西的认识的一个逻辑吧。就大家的随着大家认识的深入啊，那可能对呃能够确定性的受益于 呃整个产业链的进展，或者是能够最大限度地收入于产业链的一些公司啊，往往就会跑出来更好的，往往就会跑出来一个更好的行情啊，这个我们得通过 ai 得到这个啊，这样一个启发也好，或者得到一个这样的历史经验也好，那我们认为这样一个历史经验大概率也会在啊微型工业板块啊，得到一个验证，当然可能现在， 呃也确实也存在一个跟 ai 一个相关的问题啊，就是在大家在叉车界刚炒的时候啊，或者大家在在 ai 行 ai 这波 ai 行情刚启动的时候也比较纠结啊，就可能没有一个非常合适的标的啊，或者说没有一个非常纯的 ai 的 标的啊。如果是大家想炒这个模型呢，还落地比较早啊，如果想炒硬件呢？好像， 呃做 gpu 的 公司好像也没有那么强啊。那大家可能在目前的这个卫星通信的炒作上也会面临这个问题啊，就是大家可能是想去炒一些比较纯的卫星通信的啊票，但是呢，其实最后发现其实大家的这个相关性都不高，因为毕竟这个产业刚刚还是启动嘛，确实整个产业化产的程度低，就会带来这样一个问题。那我们觉得， 呃，这个问题会在，也会在明年的有改善。其实原因很简单，明年可能会有很多家呃，这个商业航天的公司，或者是做卫星通信相关产业的公司会 会做一个上市啊。那明年会领导比较包括领导知道的，可以最近开始报了辅导哎，甚至已经完成辅导的这个软件啊，中科宇航啊，这样一些标的，还有一些这个做一些地面站系统的，或者是做一些整顿的公司，那么可能也都会在明年 或者后年实现一个啊。上市那可能后，后面就会给大家提供一些更加纯粹的标的啊，一共后面的操作。那我觉得这个也是啊，非常值得关注的。那么如果在现存现存的这些标的里面呢，我们就觉得， 呃，就是虽然可能确实确实无论是算业绩也好啊，可无论是找业绩的确定性也好，还是找估值低的方向也好啊，可能都不是那么好找啊。确实现在面临这个问题，确实行情比较火，但我觉得仍然在，那么在正况下还是 去关注一些啊，有业绩确定性，或者有那个业务相关性啊，比确定性比较高的这样一些方向啊，还是更好对一个选择。 然后那么我们当然这里我们岔开说一句啊，就是我们该如何看待二八年、二九年、三零年的行情啊？因为我们这里其实这也跟个人要展开汇报一下，就是我们怎么看待啊，整个行情的节奏啊。那我觉得，呃，首先 可能馋话的拐点还是会在明年出现，因为各位领导可以看到，呃，这个国内的这个卫星通信也好，或者是整个那个航天系统也好，它做事都是有规律的，就是都是有一个比较以明确的一个指引的。那以国网以那个某星座为例吧，可能它会有一个前期或将会有一批试验星， 试验品在轨验证之后没有问题了，可能他再再会做一个招标，那可能基于他这个下一代卫星可能还在处于一个啊实验性的发射和设设计和发射阶段啊，可能他确实他的组网不会很快啊，所以其实我们看到明年，其实 我们这呃能看到一个非常基于一个非常乐观的预期啊，明年微信发量啊，可能可能市面上这个口径会比较多啊，就我们会基于一个乐观的预期，有的可能会讲一一百，有的可能会讲一千颗啊，有的可能会讲六百颗，但我觉得无论是六百颗或者是一千颗，其实明年都不足以实现一个 呃，实际一定能落地，因为根据一个历史，根据一个这个产业化的经验吧，就是一般来讲一个星座，我们就参也参考了星链里面的一个呃过往啊，其实如果一个低轨的卫星星座达到一千两百颗星左右啊，才基本上才会比较好用，那其实我们可以看到，在现在大概两百多颗这样一个水平的情况下，明年就算是发一千颗， 那可能也确实也刚也刚刚满足啊，整个这个实现整个呃微信互联网实现一个落地啊。所以我们会觉得啊，明年才是产业化，明年的下半年啊，可能才是一个产业化拐点的来临啊，而不是现在。所以我们会觉得明年如果明年是个产业化的拐点， 那么后年二七年做一个快速的启动，要到二八年，二九年、三零年也就进入了一个释放期，但这个释放期的一的市市场空间有多大， 可能就是我们现在投资的时候会比较关注的一个点啊。那这里我们也给各位领导看一下我们这个侧算，当然我们这个侧算可能也都是基于一些历史经验啊，那后面还会有很多的变化，因为毕竟这是啊三年以后的事情，那中间会发生任何的变化都有可能，所以我们这里只是基于现现有的一个情况，做了一个现性的外推啊。首先我们可以预期到，如果当 就我们假设，我们参考啊星耀的发展节奏啊，那比如说一每年的发展能有三千颗的话，那么载荷价格大概就是一千万左右。因为现在来看的话，我们参考星耀的情况和参考长光的一些招标的情况啊，基本上一颗载载荷价格大概就是一千，大概是两千万左右 啊，那我们假设它会在这个规模化生产之后，可能会降本降到一千万，那么而要它在一个这个整个微信里面占比加上价值占比加百分之七十，那我们可以算到其实平台那边的价值大概就是四百万左右，那么卫星，那么当初卫星制造那闪现大概就是四百二十亿， 那么这个我们三个相对应的这个火箭市场的功能有多大？那我觉得其实也很简单，我们假设它会仍然会沿用三元八口径的这样一个可分用火箭啊，当然还是在保持一箭十星的这样一个表公里的水平，当然可能不圆心那边可能会多一点啊，然后国网人少一点，我们就取了中值啊。假设一一箭十星， 其实可以看到啊，火箭市场大概一年三百亿左右。另外一个表观的话，就地面站，那么地面站来看，其实一个历史经验就是天线和这个卫星的关系大概是三比一，当然这个是成熟族网之后的这样一个对应关系啊，通过，呃，我们可以通过 ksi 也好， ssi 也好 啊， ssc 也好，或者是这个星，呃，星链的也好看。从根据一个历史经验来看，大概就是三比一的这样一个关系， 那么可以看到天，而在结合哪个天线啊，在地面站里面价值占百分之二十，我们可以算下来，天线和地面站的总的市场规模大概就是一百五十亿亿年左右啊，大概是这样一个水平。那么终端呢？其实是个很难测算的一个情况，因为毕竟它会有有 b 端的，有 c 端的，有 c 端的啊，那确实很难测算一个总的规模啊，不过我们其实 也是参考了星耀的这样一个历史经验吧，大概百分之三十左右的一个价值量，那其实倒算一下，那闪空间大概有三百七左右，所以说那么综上一下，那我们其实看到当卫星发射啊，达一个，达到了一个比较高点的一个情况下呢，其实 呃，年的年收规模大概就是一千两百四十亿左右，那假设百分之二十的净利率啊，其实也就是每年百分，每年两百五十亿这样一个利润增量，其实对于现在的这个卫星互联网，做卫星互联网公司来讲啊，可能还确实是一个，呃，我还是一个比较大的一个比一个非常非常显著的一个利润的增厚啊。 ok， 那 我们那我们就落到这个汇报的最后一个环节啊，就是这个在这个征程在标地上，那我们觉得沿着现在这样一个 呃逻，一个逻辑呢，其实我们可以看到其实有很多，因为毕竟市场情绪会比较好，而且并且这这些板块呢，可能确实也呃，这个比较热一些啊，大家这个其实交易的这个活跃度也很高啊，就是我们可以看到，呃，这个我们之前也拉了一些标的啊，其实我们可以看到也拉了一些数据，当然这个数据是十一月二十一号到 呃，上周五的这样一个数据，这样这个这个区间里面的一些数据啊，这个可以让我可以看到在某有些标的其实也表现出来一个很强，一个这个表 日军可能会有个百分之二十九的换手率，那确实还也是市场活跃的一个重要佐证之一吧。那么在这些标的里面呢，我们可能还是比较推荐这个国网相关的标的啊，因为毕竟，呃我们沿着两条逻辑来看吧，首先第一条逻辑就是如果这个卫星比较活跃的行情延续， 那可能还是一，当然那么这个如果行情延续的话呢，可能后面有一些标地可能会补涨啊，可能会从原信也好啊，可能会从原信链啊，或者是啊太空算仪链，那可能会轮动到国网这一边啊，这是可能是一个可能性，那么在这些国网的标的那么涨幅没有这么高， 是不是后面会有一些这个轮动到的机会？这是第一个逻辑，那么第二个逻辑就是如果是长征真的能够长征十二级啊，也好啊，可能是下次测试能够成功，或者说长明年的这个常识 啊，也好像是柄啊，可能会那个呃落地，那可能如果是这两个因素落地的话，那也也是获取谁能够更强或者是更快的获取到长征系列火箭的运力啊，可能就会谁也会 呃更加受益一点。当然我们继续之之前跟各位领导汇报的啊，国网在获取长征运力方面的这一些优势啊，那我们就这样一个判断呢，其实我们也可以看到啊，那可能是不是国网链的公司啊，会更加受益一点，那么如果说我们推荐我觉得国网链的公司会更加受益的话，那我们这里就会 呃比较推荐这么几个标的吧，就是也是比较看好这么几个标的啊。首先信科移动啊，那可能是跟啊国网会 会有一个联合研发的这样一个关系啊，虽然在他的一代星里面占比不算很高啊，但是我们可以看到他在二代星里面，无论是在事业星还是在一些这个各个气氛环节上的，可能都会有一个比较高的份额，再加上公司也确实，呃这个在 啊专网领域啊，也会有一个比较长时间的一个布局啊，确实在在这个后续二代网二代星里面可能会有一个比较高的保持一个比较高的风额份额啊。另外呢第二个呢，就是那个蜂网通信，蜂网通信它会有一批一百 g 功率的这个新尖激光通信终端啊，那可能后续也会有一个比较强的比较明显的一个利润的增量 啊。至于程昌呢，可能还是做一些 t r 芯片相关的一些业务啊，一些业务啊，可能对一家通信，对于一个通信卫星来讲啊，可能整个这个 t r 组建啊， t r 组建也好， t r 芯片也好啊，是整个这个 在合理的各个吸吸分环节里面最重要的一个，呃，吸分环节啊，那可能也确实随着二代星的整个这个通道处的一个翻倍的一个增长，那可能，但如果啊程昌能够维持到自己的一个份额的话，那仍然还是会有大大的增厚 啊，另外可能就真雷跟电真雷呢，可能更多就是一片电源芯片的一些产品啊，可能也是有个担心，但是然后是在过往一带星里面，一带率也比较啊，份额也比较高，那如果能够延续呢？确实对整个的行情也好，那对整个的这个业绩也好啊，也会有一个比较强的一个增厚的作用。 那种国服电子，国服电子可能在也是在 t r 组建方面啊，可能会在国内也会有个凭借，无时无刻的这样一些技术积累啊，也确实在 啊，国内处于一个比较领先的这样一个水平，那我们有可能后续如果二代二代的话，真的会有一些这个第三方的参与者啊，或者一些激战，激战商啊，真的能够参与到载荷的布局里面去的话啊，国外电子作为这个保持长期合作的一个供货商啊，那可能确实会有一些这个新的机会出来。 对，然后这以上就是我们推荐的小呃，就是呃国外的一些公司，那么我再总结一下，其实啊，各位领导可以看到在哪个商业航天行情那么如此火热的这样一个当下，那么我们可以看到整个行情的韧性还是很强的啊，大家会预期到明年， 呃，今年或者是明年啊，就会出出现一个产业化的拐点，那么在产业化拐点如果能够延续的话啊，或者说在这个情绪能够延续的话，那我或者说产业呃产业拐点逻辑的兑现的话，那我还是会推荐大家关注一些啊，能够在这些行情，或者能够在产业店里面有 确定性的布局，或者真的能够受益于产业进展的这样些标的啊，那可能将来这个时间点的话，我们会觉得国网链的公司啊，会更加值得推荐一些 啊，可能会有一些相关的标的，可能我这里没有猎犬啊，各位领导也可以保持一个关注。对，然后以上就是我们今天想跟各位领导汇报的关于微型通信的相关的内容啊，主要可能时间有限啊，我们确实没有有些这个其他的研究成果，确实没有办法跟大家汇报 啊，如果各位领导有兴趣的话，也可以可以会后啊，再联系我们的这个团队成员或者是 siri 老师啊，让我们再做一个再更具体的汇报啊，以上就是我们今天想跟各位领导汇报的所有内容啊，谢谢大家。

商业航天新主线已经形成，别再死盯着航发行动了，板块新龙头已经杀疯了！中国卫星前天爆量冲高回落，昨天直接霸气反包涨停，今天又又又放量大涨，主力真金白银砸出来的方向还不够明显吗？我国星网、千帆、洪湖三号三大星系 合计要发射四万颗卫星，而现在在轨道还不到三百颗，这缺口简直是天量！商业航天下半场核心就是卫星及相关应用，今天盘哥就结合盘面给你们扒透这条主线的产业逻辑，点赞加关注，错过拍断大腿，别怪我没提醒！ 神箭股份，公司为国内碳纤维复合材料结构件龙头，为卫星及火箭提供轻量化核心零部件， 是国家星网及朱雀三号火箭等重点项目的核心供应商。全资子公司中兴伟业深耕北斗导航业务领域多年，中国卫星航天五院唯一卫星制造上市平台，已获批两百颗低轨卫星轨道资源，手握卫星频段与发射许可等稀缺资质。天津超级工厂实现年产一千颗卫星的批产能力。 程昌科技，公司为国内星载相控阵，它芯片绝对龙头，星载领域是占率超百分之七十，全球仅美国 a d i、 荷兰 n x p 具备同类量产能力。星网星座市占率超百分之八十，千帆星座市占率超百分之六十。中国未通公司为国内高轨卫星通信运营绝对龙头， 国内唯一拥有自主可控商用高轨通信卫星资源的基础电信运营商。天银机电公司为全球为二能量产宇航级新敏感器的企业， 国内商业卫星市占率超百分之六十，产品性能对标国际，且价格不到国外一半。深度绑定国内外部星座项目，信为通信公司为星恋地面终端连接器独家供应商， lcp 材料与相控阵天线技术国内领先。深度绑定 spacex、 中国星网等国内外头部客户。卫星业务二零二五年预计收入十五到二十亿元。通予通迅已斩获千帆星座超十亿元订单，中国星网二点四亿元订单， 洪湖星座单星配套价值一百七十万，加二零二五年卫星相关业务收入预计达三亿元，占总营收约百分之十五，是国内唯一同时合作三大星座与 spacex 的 上市公司。

哈喽，大家好，欢迎来到今天的播客，我是小明。大家好呀，我是小红。今天咱们要聊的话题可有意思了，是关于中国卫星的航天科技和资本的星辰大海，听着就特别带感。 对，我最近一直在关注这个领域，发现中国卫星这家公司真的是越来越厉害了。你知道吗？他们最近的业绩增长特别猛，二零二五年第三季度营收十七点八二亿元，同比增长百分之一百七十七点三一，净利润也扭亏为盈了四千五百三十点二九万元。 哇，这个增长速度也太惊人了吧，那他们业绩增长的原因是什么呢？主要是几个方面吧，首先是部分卫星系统研制项目完成了合同履约，进度节点确认了收入， 然后是宇航部组建产品和地面系统集成项目的订单同比增长。还有就是海南超级卫星工厂投产了，年产量能达到一千颗卫星，规模化生产降低了成本。 海南超级卫星工厂，听起来好厉害啊，年产一千颗卫星，这是什么概念？ 就是说他们现在造卫星的速度特别快，以前可能造一颗卫星需要很长时间，现在规模化生产之后，效率大大提高了，而且成本也降下来了，单星成本比国际同行低百分之四十，这就形成了显著的价格优势。 哦，原来如此，那他们在技术方面有什么突破吗？技术突破可不少呢，他们建成了国内唯一的卫星柔性智能生产线， 年产能三百克以上，还掌握了北斗三代宇航级芯片 a novel 卫星通信系统等核心技术，星敏感器技术打破了国际垄断，已经承接了 spacex 等国际订单，相控阵、 tra 芯片、高精度导航组件等关键部件也实现了国产化。 哇，星敏感器技术都能打破国际垄断，还能接到 spacex 的 订单，这真的是太牛了。那他们在重大项目方面有什么进展吗？ 有啊，二零二五年十二月十六日，资源三号零四星发射成功了。这个卫星和载轨的二星、零三星形成了星座，把重访周期从原来的三天缩短到了一天，应急监测能力提升了不少。 而且卫星搭载的三线阵测绘相机和激光测高载鹤，单点高程精度优于一米，能直接满足一比五万比利时立体测图需求。 这个精度也太高了吧，一米以内，那以后测绘什么的就更准确了。那他们在卫星互联网方面有什么动作吗？ 卫星互联网可是他们的重点方向，他们是国家鸿雁星座三百颗卫星制造任务的承担者，还参与了卫星互联网低轨星座建设的产品配套。 二零二五年八月和十二月，他们参与研制的低轨卫星都成功发射了，而且作为核心供应商，承担了百分之五十到百分之六十的卫星订单。 看来他们在卫星互联网领域的地位很稳固啊。那行业政策方面对他们有什么支持吗？政策支持力度可大了。工信部二零二五年八月引发了关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见，提出到十五五末，发展卫星通信用户超千万。 十五五规划也首次将卫星互联网纳入新基建重点，二零二五年商业航天司还正式成立了，优化了发射、审批、运营、牌照发放等流程。 这些政策对他们来说都是重大利好啊。那他们未来有什么规划吗？短期目标是二零二五年计划交付一百到一百二十颗卫星，对应营收一百二十到一百四十四亿元。 海南超级卫星工厂全面打产，实现年产一千颗卫星的能力。还打算拓展国际市场，优化用户结构，降低客户集中风险。 短期目标就这么宏大，那长期规划呢？长期规划更厉害，他们要把握卫星互联网发展机遇，实现从造星到用星的价值跃升，深度参与国网星座和长三角 g 六零星链计划，支撑二零二七年前完成一千两百九十六颗低轨卫星部署， 还打算探索星在边缘计算技术，支撑亚米级遥感数据的实时处理，推动手机直连卫星等新模式规模应用，开拓消费级市场。 手机直连卫星，这个我听说过，以后是不是不用基站手机就能直接连卫星上网了？对，就是这个意思，如果这个技术能规模应用，那消费级市场的潜力可就太大了，以后在偏远地区、海上、空中都能随时上网，想想就觉得特别方便。 那他们在行业内的地位怎么样？他们是国内提供天地一体信息服务的重要力量，也是中正五百指数成分股，在国内小卫星制造领域是龙头企业，已经建立了覆盖芯片、整芯、地面应用的完整产业链。 完整产业链啊，这可是很大的优势，从芯片到整芯再到地面应用都能自己做，成本和效率都能控制的很好。 没错，而且他们还参与了低轨卫星与地面基站的融合试验，支撑六 g 时代，天地一体化网络。六 g 啊，这可是未来的发展方向，他们现在就开始布局了，眼光真的很长远。那你觉得他们未来的发展前景怎么样？ 我个人觉得前景非常广阔，一方面是政策支持力度大，卫星互联网被纳入新基建重点商业，航天司也成立了，整个行业都在快速发展。 另一方面是他们自身的技术实力和产能都很强，业绩增长也很迅猛，而且他们还在不断拓展新的市场，比如消费级市场，未来的增长点会很多。那对于投资者来说，这是不是一个很好的投资机会呢？ 这个我可不敢随便下结论，毕竟投资有风险。不过从行业发展和公司基本面来看，确实是一个值得关注的领域。当然投资者还是要自己做充分的研究，根据自己的风险承受能力来做决策， 对投资还是要谨慎。不过不管怎么说，中国卫星这家公司真的让我们看到了中国航天科技的进步，也让我们对未来的航天事业充满了期待。 没错，从造卫星到用卫星，从航天科技到资本运作，中国卫星正在书写属于自己的星辰大海故事，相信在未来，他们会给我们带来更多的惊喜。好啦，今天的播课就到这里啦，感谢大家的收听，谢谢大家，我们下期再见！

二零二三年九月二十八日十点零一分，达华智能触及涨停强势封板，全天换手率百分之九点九五封，成比零点一三封，单额零点六六亿元。涨停原因，六、 g 加卫星导航加华为加人工智能。 一、公司以通信网和数字屏为核心业务发展战略前瞻，布局高通量卫星和五具融合通信，以福建为中心， 辐射全国和一带一路沿线国家及地区，打造融合卫星互联网、大数据中心、应急通信及海洋经济运营为一体的通信网。二、公司拥有稀缺的靠高通量卫星鬼位 可发射政府民用、商业类卫星，即成为工信部、科工局等国家部委及国内多个省份卫星应用 领域的重要战略合作伙伴。三、二零二二年十二月十四日，公司在投资者互动平台表示， 公司开发的应用均做过国产化操作系统的适配，与华为在 ict、 华为云等领域有较好的合作。 四、二零二二年八月二十四日，公司公告，全资孙公司万家智能中标福州市电子信息集团有限公司人工智能计算中心项目，中标金额三点五九亿元。

本期内容由深空投资免费提供，这期我们来开箱一家航天领域的核心电子设备供应商，航天电子。航天电子全称叫做航天时代电子技术股份有限公司，注册地在湖北省的武汉市，股票一九九五年在上交所上市。 公司的控股股东是中国航天时代电子有限公司，实际控制人是中国航天科技集团。组织形式属于央企子公司。 根据涉外行业分类标准，公司一级行业属于国防军工行业，这个行业目前有五个二级行业，共一百三十八家上市公司。航天电子属于其中的航天装备行业，目前这个行业总共有八家 a 股上市公司。 航天电子主要涉及到的概念有，低空经济、军工、北斗导航、卫星互联网、商业航天、国产芯片、央国企改革、空间站概念、量子科技。这些航天电子做的是航天器和国防装备的电子配套生意， 他不是造火箭或卫星的，而是为那些举国瞩目的型号任务提供贯导系统、测控通信设备、微电子、元气件、机电组件这些核心电子产品， 你可以把它理解成航天军工产业链上的神经末梢。这种生意的赚钱方式靠的是三重避雷、技术资质、行列授权和时间沉淀。产品必须满足国军标品质，研制周期动辄数年，一旦进入总体单位的配套体系，只要不出质量事故，基本能稳定获取订单， 利润来源是可能性溢价和体系内配套红利。成本则消耗在三个大头，一是金属、贵金属、电子元气件等原材料采购。二是维持千余名硕博士研发团队的薪资支出。三是因小批量、多品种、长交付周期而积压的庞大存货。 从营收结构看，航天电子信息产品是绝对的压仓时。二零二四年收入一百一十八点二亿元，占收入的百分之八十三，毛利率百分之二十二。 这块业务的盈利模式对于业外人士可能有些陌生，他主要通过两种路径获取订单，一是由总体单位以计划任务方式通过控股股东下达。二是参与航天科技集团内部的招投标获询比价。 由于历史配套业绩和技术积累，公司在惯性与导航、测控、通信、机电组建等细分领域保持着较高的配套比例，客户比较集中，前五大客户贡献了百分之三十五的销售额，其中绝大部分是航天科技集团系统内的兄弟单位， 竞争对手也不是市场化的民营企业，而是同属军工体系的航空、电子、兵器等集团的科研院所。大家比拼的是技术指标和历史资历，而非市场营销。 民用产品板块曾经占比不小，但二零二四年八月，公司把航天电工百分之五十一股权卖给了宜昌成发集团，电线电缆业务正式出表。 这个决定让全年营收规模缩水近四分之一，但也把公司从低毛利的传统制造业中解放出来，得以更聚焦于航天主业。如今，民用产品收入只剩二十三点七亿元，占比不足两成。 值得留意的是，无人系统装备业务年报没有单独批录他的营收数字，但公司年报字里行间都在强调这块业务贡献逐年增长， 二零二四年，无人系统军贸产品的交付数量和收入规模都创下历史记录，多个海外市场实现零的突破。相比传统配套业务，无人系统的毛利率更高，盈利模式也从单纯做配套转向总体单位加军贸出口双通道，通过参与全军竞标和拓展军贸公司渠道来获取订单。 在产业链中，航天电子挤在航天装备这条链的中游，角色固定，只做神经末梢，不做身体。火箭、卫星、飞船的总体场，先把大框架搭好，再开一张合格公方名路，航天电子的名字就在上面，外来者进不来，它供应的冠导、测控、微电子、机电组件全是单点失效键， 只要其中一个芯片罢工，整颗芯就报废。技术门槛高，验证周期长，一旦定型，十年内换供应商要重走试验流程，总体厂既不敢也不愿换，于是公司拿到事实所当。 但锁单不等于锁价，军品采购是天花板价，先定死，再让名录里的兄弟进价，谁低谁拿大单。航天电子虽然技术硬，但对手也是体制内的同胞，抬头不见低头见，压价太狠，下次自己也可能被压。于是大家默契贴着成本线报价，毛利常年百分之二十出头，涨不上去。 下游客户只有航天科技集团及其总体厂，集中度高，付款习惯年底一口气账期九个月起步，公司要先垫钱把产品造出来，溢价空间几乎为零。上游更被动，特种芯片、贵金属专用连接器，部分被总体厂指定供应商限定价格，想换个便宜货源得重新认证，溢价能力同样有限。 总的来说，他在链里被两头夹，技术无可替代，却换不来账期，想多赚一分钱，只能靠内部扣成本，而不是抬报价。 竞争格局方面，航天装备这个行业说穿了就是国家专属高端手工作坊，产品不是飞机、汽车那种可以百万台量产的东西，而是一年只要几十套，一套就几亿的大国重器。 客户只有一个，那就是国家。国家要发射载人飞船、围斗、导航、探月探火，这时候才放出订单，因为买家唯一技术极难，投资极大，圈子天然很小。第一梯队是总体厂，他们拿总装合同，相当于总建筑师，比如中国航天科技集团、中国航天科工集团，再加上中国电科集团的部分研究所， 这三家下面又细分出火箭院、卫星研制厂、导弹总体所，他们决定谁来分蛋糕。第二梯队是配套厂，也就是航天电子这类公司， 他们不做整件整芯，只提供里面的关键电子零部件，比如贯导、测控芯片、继电器，技术门槛一样高，但话语权低一格。这个题队里，航天电子、航天电器、航天发展、宏远电子、振华科技是常见名字， 因为产品必须提前十年参与型号研制，一旦定型就被锁进供应链，外来者基本挤不进来。第三梯队是试图冲进来的民营公司和地方国资商业火箭商业卫星兴起后，银河航天、天兵科技、蓝箭航天拿到一些发射合同，但他们目前只能打边缘球，做微小卫星，做廉价火箭。国家大单仍由第一梯队包揽 配套层面，民企想给卫星供应电子器械，先得砸钱做军标认证，再熬三年五载做试验，还没等到批量现金流就断了，因此大多停留在低端外壳、地面站软件这些外围杂货。接下来我们看一下公司的财务情况。 二零二四年，航天电子实现营收一百四十二点八亿元，同比下降百分之二十四，主要原因是航天产品交付量同比减少，且二零二四年八月起航天电工不再并表，导致航天及民用产品收入双双下滑。 净利润五点五亿元，同比增长百分之四，主要靠出售航天电工百分之五十一股权带来的一次性投资收益增厚，如果扣除非经常性损溢，净利润实际下降百分之五十九。 金银现金净流出四亿元，虽然人为负值，但较上年净流出十点二亿元收窄百分之六十，主要因为公司压缩采购，减少现金流出，同时加大回款力度。 盈利指标方面，公司综合毛利率百分之二十一，净利润百分之四点二，净资产收益百分之二点七。航天军工板块主流公司净利润普遍在百分之六以上，净资产收益百分之五以上。公司盈利能力处于中下游，附加值不高。 场债能力方面，公司资产负债率百分之四十八，流动比例一点八倍，速动比例约零点九倍，均处于行业中等水平。但公司最近三年经营性现金流持续为负，负息能力偏弱，需要依赖外部融资或资产处置维持场债安全。 根据航天电子最新批录的二零二五年三季报，公司前三季度实现营收八十八点四亿元，同比减少百分之四。 虽然数字往下走，其实订单没丢，主要是航天项目讲节点，一批高价值的卫星载客火箭配套还没走完验收收入只能往后挪。再加上去年把电线电缆业务并表，今年这块资产已经出表，口径一缩，账面自然瘦了一圈。 净利润二点一亿元，同比掉了六成多，降幅看着吓人，核心原因是去年处置子公司股权一次性赚了二点零八亿元，今年没有这笔红包，利润表直接变得骨感。同时部分军品毛利率小幅下调，也挤占了盈利空间。 现金流更像航天行业的常态经营活动，净流出三十二点三亿元，项目都是先垫钱再回款，三季度集中投产，原材料和人工支出大增，现金哗哗往外流。 整体来看，收入微降是节奏问题，净利润大降是基数问题，现金流为负是行业电资惯例，全年成绩如何，还要看第四季度集中交付和回款能不能把数字拉回来。 接下来我们看下公司所处的行业情况。航天产业现在向一列被点燃的重型火箭推力来自三条新喷管、国防订单、商业星座和低空经济。 国防端，二零二五年起，军队进入十四五后两年集中交付期，导弹、卫星、互联网、遥感情报三条线同时放量，装备部采购额连年保持增长，且付款方式改为预付款加里程碑。节点现金流比往年好。 商业端，上海、北京、广东、湖北四地政府把牵心星座写进考核表，二零二四年全国注册的商业卫星公司突破三百家，比二零二零年翻三倍。一颗通信卫星的造价从五亿元被压到两亿元以内，批产产节奏从三年实心变成一年三百星。 低空端无人机、无人船 e v t o l 被纳入低空经济新赛道。二零二四年，国内低空飞行器销量首次突破十万架， 对应电子、航电、导航、通信模块的市场规模，三年复合增速超过百分之四十，相当于在航天赛道旁边再开一条小航天副线。这行有两点新情况值得我们关注。 第一，商业航天把上天成本打成白菜价。二零二四年，长征六号 x 朱雀三号、引力一号等可重复使用，火箭集中首飞，每公斤入轨价格从两万美元跌到一万美元，为新公司省下来的钱转而去买更高端的。现在电子高端旗舰出现降价反而放量的罕见现象。 第二，低空经济打开民用出口，北斗三号短报轮射频芯片、小型激光通信终端首次拿到海外订单，军品技术外溢到民用场景，毛利率比传统军工高五到七个百分点，成为板块里少有的利润抬进去。 总的来说，国防基本盘提供现金流，商业新作带来倍增需求，低空经济贡献估值想象。三条喷管同时点火，航天产业第一次从国家任务转向国家加市场，双轮驱动。 最后，我们来看一下公司的精彩发展史。公司最早可以追溯到上世纪五十年代成立的武汉电缆厂，这家厂子曾经也是行业里的骨干企业，并在一九九五年成为电缆行业首家 a 股上市公司，当时就叫武汉电缆， 到了九十年代末，由于电缆行业竞争激烈，加上主要原材料铜和铝的价格波动很大，企业感到了经济压力，在寻求新的发展方向。 转折点发生在一九九九年，中国航天科技集团旗下的航天医院看中了这个壳资源，通过售让股权成为第一大股东，这在当时是航天企业借壳上市的头一利。 之后上市公司陆续用航天类的资产置换了原来的电缆类资产，公司的名字也先后改成了火箭股份和后来的航天电子。这个过程让公司的主营业务从传统的电线电缆转向了民用航天与运载火箭技术及配套设备。 二零零三年，中国航天科技集团进行了一次重要的专业重组，整合了旗下多个院所在电子方面的科研力量，成立了中国航天时代电子公司，也就是现在大家常说的航天九院。 航天电子的大股东变更为航天时代电子公司，成为航天九院的重要组成部分。航天九院来头不响，它是中国航天电子技术的大型科研联合体，可以说是我国在惯性导航、测控、通信等领域的奠基者。 二零一六年，公司进行了一次重大资产重组，收购了航天时代旗下的部分企业类资产，比如时代光电、时代惯性的，并且完全控股了之前已经参股的航天电工集团。 这次重组被市场解读为基本实现了航天九院企业类资产的整体上市，使得航天电子作为航天九院唯一上市平台的定位更加清晰，公司的业务范围也得以扩大，核心集中在测控通信、惯性导航、机电组建、微电子以及后来重点发展的无人系统等几大领域。 近年来，公司逐步剥离非核心或效益不佳的业务。比如在二零二三年到二零二四年，公司转让了航天电工集团百分之五十一的股权，这家公司主要做民用的电线电缆业务，之前受市场环境影响有些亏损， 剥离之后，航天电子不再将其纳入合并报表，从而更聚焦于航天电子信息和无人系统装备这些高毛利、更具前景的核心主业。 二零二五年，公司还在谋划资产置换，目的是置入与主业协同性更好的检测、筛选类资产和计改资产，同时置出一些发展受限或投入周期较长的业务资产，进一步聚焦核心竞争力。 在发展过程中，公司的产品深度参与了国家几乎所有的重大航天工程，比如载人航天、北斗导航、探月工程等，像火箭上的计算机、导航卫星的国产芯片、飞船的测控通信设备等都有他们的贡献。同时，公司也在积极拓展新的业务增长点，比如无人机系统和抵轨卫星互联网配套设备等。 总的来说，航天电子的历史就是从一个地方性的电缆生产企业，通过融入国家航天体系，经过多次资产重组和业务调整，逐步聚焦到航天电子核心主业。每天了解一家上市公司，我们下期节目再见！