掌阅科技有ai内容审核业务吗

本期内容由深空投资免费提供，这期我们来开箱一家短距概念股掌阅科技。掌阅科技全称叫做掌阅科技股份有限公司，注册地在北京市，股票二零一七年在上交所上市。公司的控股股东和计控制人都是沉香君，组织形式属于大型民企。 根据深万行业分类标准，公司一级行业属于传媒行业，这个行业目前有七个二级行业，共一百二十九家上市公司，掌阅科技属于其中的数字媒体行业。目前这个行业总共有十四家 a 股上市公司。 掌阅科技主要涉及到的概念有 ai 应用、 ai 语料、华为概念、抖音概念、数字阅读、知识产权、本剧互动游戏。 掌阅科技的深意就是聚合电子书、有声书等数字内容，通过掌阅和得间两个 app 卖给用户，同时把平台上受欢迎的网络小说改编成短剧，在抖音、快手等平台播放赚钱。这家公司赚钱的方式有三种，第一种是用户直接在 app 里充值买书或开通会员，这是传统的付费阅读模式。 第二种是免费阅读加广告，用户不花钱看书，但得看广告，公司向广告主收流量费。第三种是短剧变现，把热门网文拍成每集一两分钟的竖屏短剧，用户付费观看或者看广告，解锁公司跟平台分账。此外，公司还会把手里的小说版权卖给影视公司，改编电视剧收取授权费。 数字阅读平台业务是涨跃的基本盘，也是它起家的业务。二零二四年这块业务收入十六点五亿元，占总营收的百分之六十四，毛利率高达百分之八十。这个业务的逻辑很像线上书店公司，从出版社、作家、文学网站采购数字内容编辑整理后上架到 app， 用户付费阅读或者免费看广告， 百分之八十的毛利率说明内容一旦采购上线，后续反复售卖的编辑成本极低。但这个业务现在面临双重挤压，一是番茄小说、七毛小说等免费阅读平台，用算法推荐和补贴，抢走了大量价格敏感用户。二是抖音、快手等短视频平台抢走了用户的阅读时间。 涨月的核心用户是二十五到四十岁的都市白领，有付费习惯，但增量用户越来越难获取，存量用户的使用时长也在下降。 短剧业务是涨跃二零二四年增长最快的板块，收入从上一年的二点七亿元跃升到七点八亿元，占总营收的百分之三十， 毛利率百分之六十一。这个业务的玩法和数字阅读完全不同，短剧每集一到两分钟，一部剧八十到一百集，制作周期一到两个月，成本几十万到几百万不等，核心逻辑是快周转加精准投放，数据差的立刻止损。 掌阅做短剧有个天然优势，他手里有十几年积累的网络小说 ip， 知道哪些故事在读者中火过，改编成短剧成功率更高。他的代表作包括图吉米的盛放、八零喜事之肥妻大翻身、男儿膝下有黄金等题材，集中在爱情逆袭、甜宠等能引发强烈情绪共鸣的类型 版权产品，业务规模较小。二零二四年收入一点六亿元，占比百分之六，毛利率百分之六十五点六。这个业务是把网文版权授权给影视公司，改编电视剧、电影、游戏、动漫，收取一次性授权费或后期分成。 这是典型的轻资产生意，不需要投入制作成本，但是收入波动大，取决于当年有没有爆款 ip 成交。这个领域的老大是月文集团，手握庆余年、坠旭等顶级 ip， 涨跃的市场份额相对有限。涨跃科技在产业链中的位置，可以用夹在内容生产方和流量平台之间的中间商来概括。 这个位置既给了他连接上下游的枢纽价值，也让他面临两头受压的结构性困境。从产业链的上游来看， 掌阅的内容来源主要是出版社、网络文学平台、独立作家和版权机构，这些供给方高度分散，除了少数头部作家和顶级 ip， 绝大多数内容生产者缺乏直接触达用户的渠道，必须依赖掌阅这样的分发平台。这 种分散性理论上给了掌阅较强的溢价能力。但实际情况更复杂，在优势版权，尤其是头部网文 ip 上，掌阅面临阅文集团等竞争对手的激烈争夺，版权采购成本居高不下。 更关键的是，当掌阅想把这些 ip 改编成短剧时，他发现自己并不是唯一的选择。上游作家完全可以把同一部作品同时授权给多个平台或者代驾。而孤产业链下游的情况更为严峻。掌阅的终端用户虽然规模庞大，但迁移成本极低， 一个读者可以在掌阅看一本书，下一秒就跳到番茄小说或微信读书，只需要下载一个 app。 这种低粘性使得掌阅在 c 端缺乏定价权，不得不跟随行业趋势，从付费模式向免费模式退让，靠广告变现填补收入缺口。 更严重的是流量获取端的被动，掌阅没有自己的流量生态，无论是书的阅读还是短剧业务，都高度依赖外部渠道。短剧业务的兴起，让掌阅的产业链位置变得更加微妙。 在这个赛道里，掌阅同时扮演三个角色， ip 持有方、内容制作方、分发运营方。这种垂直整合理论上能捕获更多价值链环节的利润。但现实是，掌阅在每个环节都不具备绝对优势， ip 不 如跃文深厚，制作不如专业影视公司，精良，分发更是完全依附于短视频平台的算法和流量分配。找悦真正的溢价筹码在于他十余年积累的用户阅读数据和 ip 孵化能力，这些数据让他能比纯外部制作方更精准的预判哪些故事适合改编，降低短剧的失策成本。 但数据资产的价值是递减的，随着短剧行业成熟，爆款规律逐渐被总结出来，数据优势会被稀释，更重要的是数据需要算法能力来变现。而掌阅作为独立平台，其推荐技术很难与自洁系、腾讯系的基础设施抗衡。从产业链利润分配的角度看，掌阅处于典型的微笑曲线中段， 上游的头部作家和顶级 ip 持有者拿走高额百税，下游的短视频平台和短剧制作方赚取的更多是辛苦钱。 涨跃试图通过向下游延伸打破这个困局，但短期制作本身就是重资产、高周转、低壁垒的生意，很难建立持久的护城河，未来涨跃溢价能力的提升路径取决于两个变量， 一是能否培育出独家爆款 ip， 形成内容及渠道的效应，让用户为特定作品而非平台买单。二是 ai 技术能否真正降低内容生产成本，把价值链中低附加值的环节自动化，从而在行业洗牌中获得成本优势。接下来我们看下公司的财务情况。 掌阅科技二零二四年实现营收二十五点八亿元，同比下降百分之七。下滑的主要原因在于传统业务沉压，数字阅读平台收入跌了将近百分之二十六，版权产品收入更是下滑近百分之四十。 虽然公司在衍生业务上发力增长了将近两倍，但体量还不足以填补传统业务留下的缺口。净利润四千九百万元，同比增长百分之四十一，不过这并非来自业务扩张，而是靠省钱省出来的。 公司把销售费用砍了百分之十二，研发费用也压缩了百分之十一点五，成本管控做的相当到位。现金流的情况就不太乐观了，金银现金净流出七千五百万元，同比由震转负，这也是公司最近十年第一次年度净流出。再看盈利质量， 公司毛利率维持在百分之七十三的高位，但净利润只有百分之二点二，净资产收益不到百分之二，这反映出公司在费用端还有很大的优化空间，或者说目前的利润规模相对于收入体量来说还是偏薄。 最后看财务安全点，公司资产负债率只有百分之十九，流动比例和速动比例都在四点四左右，账上几乎没有有期负债，利息保障倍数超过一百八十倍，几乎不存在场债压力，财务结构非常稳健。 根据掌阅科技最新透露的二零二五年三季报，前三季度公司实现营收二十四点六亿元，同比增长百分之二十九，这个增长主要来自短距业务的爆发，公司把短距当成第二增长曲线来打， 国内国外两条线同时推进，产能规模快速拉升，但利润端的压力非常明显，规模净利润亏损二点二亿元。亏损扩大的直接原因是短距这门生意还处于烧钱换市场的阶段，内容成本和营销费用都在大幅攀升，直接拖累了整体盈利水平。 金银现金净流出三亿元，净流出规模比上年中期扩大了一倍多。短距业务扩张需要大量垫资，无论是采购内容还是市场推广，都要先花钱再回本，营运资金占用明显加重。 综合来看，掌阅科技正处于战略转型的关键期，短剧业务虽然打开了新的增长空间，但目前还处于投入期，对利润和现金流的双重挤压短期内难以缓解。 接下来，我们看一下公司所处的行业情况。根据中国网络视听协会发布的中国微短剧行业发展白皮书，这一年国内微短剧市场规模达到六百七十七点九亿元，这是超越同期五百一十八点三二亿元的电影票房，与长视频、院线电影共同构成中国视听行业的三大支柱。 广电总局最新数据显示，二零二五年，国内共有三点三万部微短剧上线播出，用户规模接近七亿，占网民总数近七成。这意味着每十个中国网民中，就有七个人看过微短剧，这个渗透率已经超过网络游戏的用户覆盖水平。 行业的爆发式增长背后，是商业模式的根本性重构。二零二四年，还是付费与免费模式交错缠斗。到了二零二五年，免费模式以压倒性优势渗出。 据白皮书预估，二零二五年全年免费微短区市场规模占比约百分之六十六点三，应用内广告变现模式成为绝对主流。这转变彻底改写了行业的利润分配逻辑。 过去制作方靠用户充值分账，现在靠广告展示量结算。过去比拼的是剧情钩子能否让用户付费解锁下一集，现在比拼的是完播率和广告点击率。 红果短剧是这场变格的最大推手，这款二零二三年四月才上线的 app， 在 二零二五年十月月火达到二点四五亿，超越 b 站优酷，跻身在线视频赛道第四，仅次于腾讯视频、爱奇艺、芒果 tv、 quest mobile。 数据显示，红果短剧与盒马剧场、繁花剧场两大头部应用共同抢占超过百分之九十五的跃军活跃用户渗透率、行业集中度之高，堪比搜索引擎市场的百度份额。红果的崛起并非孤立事件，而是字节跳动、生态协同的结果。 番茄小说与红果短剧形成左手网文、右手短剧的闭环。番茄小说积累的超十亿条用户评论和阅读数据，成为筛选改编 ip 的 天然漏洞。 通过数据验证的热门网文从版权采购到短剧上线仅需六十多天，试错成本远低于传统影视行业动辄一年的开发周期。二零二五年十月，番茄 ip 改编微短剧的授权收入将二零二四年全年增长百分之八百，超过六千部作品进入改编流程。 这种工业化生产能力，让红果在内容供给端建立起护城河，海外市场的扩张速度超过国内。二零二五年一月至八月，海外微短剧市场总额入达十五点二五亿美元，同比增长百分之一百九十五。总下载量约七点三亿次，同比增长百分之三百七十。 中国企业干剧绝对主导，收入前二十的应用中，有九成具有中国背景，贡献约百分之九十一的市场收入。 站在二零二六年初，回望微短距行业，已经走过野蛮生长阶段，进入存量竞争的成熟期，用户人均单日使用时长达到一百二十点五分钟，近八成用户观看频率叫上年提升， 这意味着行业增长从用户扩张转向时长深根，从付费冲动转向广告变现。最后我们来看一下公司的精彩发展史。掌月科技这家公司成立于二零零八年九月，最早的名字叫掌中皓月，二零一四年才改成现在的名字。 公司刚成立那会，还是功能手机的时代，他最早是通过中国移动、中国联通这些电信运营商给用户提供手机上看书的增值服务，也在一些国产手机的操作系统里预装自己的阅读软件。这么做了几年，积累了不少用户。 到了二零一一年左右，智能手机开始普及，公司发现光靠预装和运营商生意不太好做，开始亏损。于是他们做了一个重要的决定，尝试让用户为内容付费。 他们推出了掌阅 app， 用户充值里面的虚拟货币就能买电子书看。一开始这个决定很冒险，据说第一个月就流失了九成的用户，但公司坚持了下来，并且花大力气去和出版社谈合作，引进正版图书，同时把阅读体验做好，比如做了护眼模式、精装排版这些功能。慢慢的用户又回来了，公司也靠这个模式站稳了脚跟。 二零一五年对掌阅来说是个关键年份，他们做了两件大事。第一是推出了自己的硬件产品，叫 i reader 电子书阅读器，这个设备像亚马逊的 kindle 一 样，用的是墨水屏，专门用来看书，对眼睛比较友好。 第二是成立了掌阅文学，开始自己搞原创网络小说公司，签约了很多网络作家，积累自己的故事资源。经过这些年的发展，掌阅在二零一七年成功登路上交所。 二零二零年十一月，字节跳动的全资子公司量子悦动花了十一亿元买了涨跃科技百分之十一点二三的股份，成了公司的第三大股东。这次合作让涨跃的内容能和字节跳动的短视频平台更好的结合。后来涨跃大力发展的短剧，很多就是在抖音上投放和传播的。 最近几年，涨跃的业务重心有了一些变化，传统的数字阅读业务虽然还是基础，但增长最快的变成了短剧这类衍生业务，并成了公司最大的收入来源。 不过做短剧很依赖在抖音这样的平台买广告来吸引观众，营销成本非常高，所以公司虽然收入涨得快，但利润压力也很大，二零二五年甚至出现了上市以来的首次年度亏损。 面对这种情况，掌阅提出了新的战略方向，说要成为人工智能时代的多模态内容生产运营平台。大 白话讲，就是他们想利用 ai 技术，更高效地把手里的小说 ip 变成各种形式的内容，比如短剧、漫画剧，甚至出海到国外。二零二六年初，他们就推出了一个叫炮漫的 ai 平台，号称能把一部小说快速做成动态漫画，把生产周期从一月季缩短到几天，这算是公司当前最新的一个重大尝试。 总的来说，掌阅科技从十几年前在功能手机上做阅读服务起家，抓住了智能手机普及和内容付费的机遇，通过做 app、 出硬件、搞原创文学，建立了自己的地盘。 上市后，借助与字节跳动的资本合作，快速切入短剧赛道，但同时也面临着成本高、盈利难的新挑战。现在，公司正试图用 ai 技术来改造内容生产流程，寻找新的增长点。每天了解一家上市公司，我们下期节目再见。

各位朋友大家好，今天我们要聊一家最近在资本市场掀起巨浪的公司，涨跃科技。就在春节假期前，这家公司的股票上演了惊人的五连版，股价从二十六元附近一路狂飙到三十七点六二元， 短短一周多时间，涨幅超过了百分之六十，市值也冲到了一百六十五亿的关口。听起来是不是一片繁荣，形势大好？但就在股价冲天而起的同时，公司自己却接连发布公告，给市场泼了一盆冷水。 公告里白纸黑字地写着，公司二零二五年预计要亏损近两个亿。而当前市场最热炒的 ai 短剧业务收入占比，预计连公司总额收入的百分之一都不到。一边是股价火箭般蹿升，一边是业绩预告的冰冷现实。这巨大的反差背后到底藏着什么秘密？ 是市场集体陷入了非理性的狂欢？还是投资者们看到了一个我们尚未完全理解的未来？ 今天我们就来拨开迷雾，深度解读掌阅科技这场冰与火之歌。我们先来看看这场火是怎么烧起来的。 时间回到二月初，科技圈发生了一件大事，字节跳动正式发布了其新一代视频生成模型 cds 二点零。这个模型有多厉害？它能够根据一段文字描述或者一张图片，直接生成电影级别的视频内容，还能自动规划分镜，保持角色形象的一致性。 这意味着什么？意味着高质量视频内容的生产，可能要从过去依赖专业团队、耗时耗力的手工业，开始向高效、低成本的工业化迈进。而掌阅科技恰恰被市场认为是这条新隧道上的核心选手，为什么？因为他手里握着两个关键筹码。第一是海量的内容 ip。 作为国内数字阅读的龙头之一，掌阅拥有超过一千万册的正版文学内容储备。在 ai 内容创作时代，好的故事、好的 ip 就是 最稀缺的原材料。 第二是它与字节跳动深度绑定的关系。字节旗下的量子跃动公司是掌阅的第三大股东，持股超过百分之六。市场预期，掌阅的海量 ip 库，加上字节先进的视频生成技术和庞大的流量分发平台，比如抖音， 将能碰撞出巨大的商业火花，彻底改变短剧、慢剧等内容的生产和变现模式。正是这个 ai 酱本加 ip 变现加抖音流量的性感故事，点燃了油资的热情，推动股价一路涨停。 然而，当我们把目光从绚烂的故事转向冰冷的财务数据时，看到的却是另一番景象。根据公司最新的风险提示公告，二零二五年全年涨跃科技预计归属于上市公司股东的净利润为亏损一点九五亿元， 相比上年中期亏损幅度扩大了近五倍。更关键的是，那个被市场寄予厚望、视为未来增长引擎的 ai 短剧业务，在二零二五年度的收入预计不会超过公司主营业务收入的百分之一。 也就是说，当前炒作最热的核心，对公司的实际业绩贡献几乎可以忽略不计。这形成了一个巨大的认知鸿沟， 市场在为一个未来可能爆发的预期买单，而公司的当下却仍在为转型付出沉重的代价，深陷亏损泥潭，这种背离让这场上涨充满了博弈和悬念。 我们再来深入看看公司的经营实况。掌阅科技正处在一个关键的转型阵痛期，他正在努力从一个传统的数字阅读平台，蜕变为一个 ip 加 ai 加流量驱动的多模态内容生态公司。 从收入结构看，传统的数字阅读平台业务依然是基石，占了六成以上，而包括短距在内的衍生业务增长迅猛，已经成为公司的第二大收入来源。 在 ai 布局上，公司动作频频，已经推出了焚心诀等 ai 慢剧，开发了 ai 助手掌阅书童，并且计划以每月两到三部的节奏持续推出 ai 短剧。 他们宣称，借助 ai 技术，单部短距的制作成本可以从过去的五十万元大幅降低到十万元以内。这一切听起来蓝图很美，但代价是高昂的销售费用和研发投入，这也正是公司目前亏损扩大的主要原因。市场的资金动向也清晰地反映了这种分歧。 从龙虎榜数据可以看到，推动这波涨停行情的主要是各路营业部席位，也就是我们常说的油资。 他们在二月十二号一天就净买入了超过八千万元，而代表机构资金的机构专用席位却在同期净卖出了近六百万元。 这就像一个生动的画面，油资在前面冲锋陷阵，高举概念大旗，而机构则在后方保持冷静，甚至边打边撤，态度显得非常谨慎。这种资金结构也注定了股价的波动会异常剧烈。 那么，我们该如何看待涨跃科技的未来？它的价值究竟在哪里？这就需要我们跳出短期的股价波动，进行更深度的行业洞察。我们正在见证的可能不仅仅是一家公司的转型，而是一场由 ai 技术驱动的整个内容产业的深刻革命。 数字阅读行业本身已经不再局限于看文字了，它正在向听声音、看视频，甚至沉浸式体验快速演进。 ai 技术正在成为这个演进过程中的核心引擎， 它不仅能像掌阅尝试的那样降低内容制作成本，更能实现个性化的内容推荐、智能化的互动体验，甚至参与创作。本身， 掌阅所拥有的海量 ip 库，在这个新时代里，其战略价值可能会被重新评估，它不再仅仅是一个阅读内容的仓库，而可能进化成为 ai 内容生产的弹药库、 创作者的工具平台，以及连接用户与内容的关键分发枢纽。如果这个生态能够成功构建，其想象空间将远超传统基于利润的估值模型。 但是朋友们，这里有一个巨大的但是所有的美好愿景，都必须接受时间的检验和业绩的兑现。掌阅科技目前面临几个绕不开的挑战，第一是如何尽快控制住高昂的费用，让亏损收窄甚至扭亏为盈。 第二是如何将 ai 短剧从概念试点，真正做成有规模、能赚钱的支柱业务，把那个不足百分之一的收入占比快速提升上去。 第三是行业竞争异常激烈，爱奇艺、优酷等视频平台，乃至悦文集团、中文在线等同行都在这个赛道上发力。第四是股东减持的压力。就在股价暴涨期间，第三大股东量子跃动批露了减持计划，这无疑给市场信心蒙上了一层阴影。 所以，回到我们最初的那个悬念，涨跃科技的股价暴涨，是泡沫还是价值？发现？我的解读是，它既是，也不是 说它是泡沫，因为股价在短期内确实严重脱离了当前的基本面，透支了未来相当长时间的乐观预期，充满了游资博弈的色彩，风险极高。 说它不是纯粹的泡沫，因为市场追捧的逻辑根植于一个真实且正在发生的产业趋势，也就是 ai 对 内容产业的赋能与重塑。投资者压铸的是涨跃在这个大趋势下的卡位价值和生态潜力。 因此，对于掌阅科技，我们或许应该保持一种谨慎的乐观，或者说乐观的警惕。他的故事很性感，代表了未来的一种可能性，但他的现实很骨感，转型之路注定荆棘密布，他可能成为 ai 内容革命浪潮中脱颖而出的龙头， 享受时代的巨大红利，也可能在激烈的竞争和持续的投入中耗尽资金与耐心。最终答案不在 k 线图的起伏里， 而在公司未来每个季度的财报中，亏损是否在收窄， ai 短距的收入是否在快速增长，用户数据是否在健康增长，这些才是拨开悬念，看清真相的关键。 好了，今天关于掌阅科技的深度解读就到这里，它就像一面镜子，映照出当前资本市场对于 ai 应用落地的狂热期待与理性担忧。在颠覆性的技术趋势面前，市场总是愿意给予先行者更高的估值容忍度， 但最终一切都要回归商业的本质，创造价值，实现盈利。掌阅科技的未来是乘风破浪，还是昙花一现，让我们拭目以待。投资有风险，入市需谨慎，我们下期再见！

今天收盘之后， a 股市场出了一件特别有意思的事，一家叫涨跃科技的公司连续拉出五个涨停板， 股价涨得非常猛。可就在大家都以为马上要出什么重大利好的时候，公司自己站出来发了一份公告，结果公告内容和市场的热情形成了特别强烈的反差。我们今天就来好好聊聊这份公告，看看里面到底藏着什么门道，对我们接下来的投资又有什么启发。我们先来看几个关键数字。 截止到今天收盘，涨跃科技的股价是三十七点六二元，今天又是一个百分之十的涨停，最近五天，他的成交额达到二十四点六亿，换手率高达百分之十五点一二，总市值也冲到了一百六十五亿。这个教育热度可以说是非常高了， 大家为什么这么追捧它？公告里也说得很明白，主要是市场对 ai 短距这个概念关注度很高，这确实是最近的一大热点，好像任何公司只要跟 ai 跟短距粘上边，就自动被贴上了未来增长的标签。但是就在股价这么火热的时候，涨跃科技自己却泼了一盆冷水。 公告里说得清清楚楚，公司预计二零二五年度整个 ai 短距业务收入的比例不会超过百分之一， 这个数字意味着，哪怕明年 ai 短距这个业务真的做起来了，对公司整体的收入贡献也几乎是微乎其微，可以忽略不计。一边是市场的疯狂追捧，一边是公司的冷静回应， 这个百分之一和五连版之间就形成了巨大的反差和悬念。那么问题来了，这五个涨停板到底是在提前庆祝未来那百分之一的业绩，还是市场炒错了方向？这就是我们今天要分析的核心。我们来拆解一下这个现象背后的逻辑。首先，为什么市场会去炒作 ai 短剧？ 这背后的逻辑其实不难理解， ai 技术让内容创作的门槛大大降低，短剧又是现在最火的流量入口之一， 所以像掌阅科技这样拥有大量文学版权储备的公司，就被视为有可能通过 ai 把这些小说快速低成本的改编成短剧，从而打开一个全新的、巨大的变现渠道。这个想象空间确实很大，听起来也很有道理， 但是公司的公告却告诉我们一个非常现实的商业问题，从讲故事到做收入，中间有巨大的鸿沟。百分之一的收入占比，说明这个业务目前还处在非常早期的探索阶段，可能连商业模式都还没有完全跑通。要把海量的文字内容用 ai 高效转化成观众爱看、能赚钱的短剧， 中间涉及到的技术、运营、审核、市场接受度等一系列难题都还没有解决。这就像你有一大仓库的面粉，大家就说你马上要变成面包大王了，但实际上你连烤箱都还没买呢。这份公告发布的时间点也很有意思，是今天十三号下午收盘之后， 这个时间点很关键，既能让信息在盘后充分传播，给市场一个消化和思考的时间，也避免了在盘中直接冲击股价。从公司治理的角度看，这是一个非常标准、非常负责任的做法。 但风险提示，这个动作本身就说明公司也注意到了股价的异常波动，他在试图给这个有点过热的情绪降温。再看看古巴里网友的反应，也非常有意思， 有人说，这年过的还不如节后再发，就不能让散户过个好年。也有人说，真无聊就不允许涨涨一点就各种提示。 这些声音其实都反映出，当市场的炒作逻辑和公司的基本面出现偏离时，投资者内心那种既期待又怕受伤害的矛盾心理。市场的情绪是火热的，但公司的基本面是冷静的， 这个温差很可能就是风险所在。聊了这么多，最关键的部分来了，这个事件对我们接下来的 a 股投资到底有什么启示？首先，要警惕概念炒作和业绩兑现之间的时间差和巨大落差。 ai 短剧是一个好方向吗？可能是，但它只能为涨跃科技明年贡献百分之一的收入。这个事实告诉我们，任何新技术、新概念从诞生到真正影响公司业绩，都需要一个非常漫长且不确定的过程。 而股价往往会在概念刚出来的时候，就把未来五年甚至十年的想象力一次性透支掉，这时候冲进去，你买的可能不是未来，而是接下了别人手里昂贵的梦想。 其次，要学会解读上市公司公告里的弦外之音。这次的公告，你可以把它看作是澄清公告，也可以看作是风险提示。对于理性的投资者来说，这是一份非常有价值的参考资料，它帮你把市场的虚火和公司的实情做了一个区分， 他告诉你，百分之一才是当下的现实，而市场的炒作只是基于那百分之九十九还未发生的想象。 下次当你看到一只股票因为某个热门概念大涨时，不妨也去找找看公司有没有类似的公告，他自己是怎么看待这个业务影响的。 最后，在当前的市场环境下，更应该关注公司的基本面和估值的安全性。你看涨跃科技的市盈率是多少，是负五十七点一六倍。 负的市盈率意味着什么？意味着公司目前是亏损的。一个亏损的公司，仅仅因为一个远期可能只贡献百分之一收入的业务，市值就冲到了一百六十五亿。这个估值里面到底包含了多少真实的业绩，又包含了多少情绪的泡沫？这是需要我们每个人认真思考的问题。 总结一下今天的内容，掌阅科技的五连版和百分之一的 ai 短距收入就像一出浓缩的 a 股预言，它生动地告诉我们，市场的情绪和公司的基本面有时候可能完全是两码事。 在追逐热点的时候，不妨多一份冷静，问一问自己，这个业务到底能贡献多少收入？这个收入什么时候能实现？现在的价格是不是已经远远跑在了事实的前面？投资最难的不是发现机会，而是在所有人都疯狂的时候，你还能看清那冷静的百分之一。

今天我们看一下 cds 二点零产业核心企业 cds 二点零作为字节跳动二零二六年二月发布的多模态视频生成模型，标志着 ai 视频技术从素材生成迈向全流程内容生产。该模型基于多模态深度融合架构， 支持本片、视频、音频等多模态输入，可在六十秒内生成带有原声音频的多镜头系列视频，其核心能力在于解决了 ai 视频生成领域的三大技术瓶颈， 长系列视频的角色一致性、物理世界的动态仿真精度以及多镜头叙式的连贯性。这标志着 ai 视频生成技术已进入导演级创作时代，从单一功能工具升级为覆盖全流程的内容生产平台。 这一技术突破将深刻改变内容创作的门槛、成本和效率，为整个产业生态带来巨大变更。产业链核心企业有一中文在线作为数字出版领域的龙头企业， 拥有海量版权内容，是国内最早将网文 ip 通过 ai 技术低成本输出海外短剧平台的内容公司之一。将 stints 二点零与自有 ip 库相结合，实现网文到 ai 短剧的自动转化，通过 ai 技术大幅降低短剧制作成本，使公司能够以极低成本获取海量 ip。 二、掌阅科技拥有海量的网文 ip 储备，这是其在 ai 视频领域最深厚的根基。庞大的 ip 库为 ai 漫剧提供了取之不尽的优质故事素材。公司不仅有内容，还搭建了高效的 ai 生产平台泡漫， 将传统的手工作坊式制作升级为工业化流水线，通过与字节跳动的 cds 二点零等优质大模型深度合作，爆漫平台实现了从剧本、角色、场景到分镜视频的一站式自动化，生产效率大幅提升。 三、万星科技旗下视频编辑软件外星喵影以深度集成 c dance 二点零插件，成为提供 ai 视频生成功能的创意工具。公司采用订阅分成模式，用户通过付费订阅即可调用四 k 视频生成功能。海外版 filmora 同步上线。 c dance 二点零功能 作为视频创作全流程工具，从素材生成到后期制作的一站式解决方案，提升了用户使用频率和付费意愿，与字节跳动建立长期合作关系，获得 api 调用的优先使用权和更优惠的定价。 四、上海电影作为拥有丰富经典 ip 的 国有影视企业，与极梦 ai 达成战略合作，利用 cds 二点零技术实现经典动画 ip 的 数字化重生， 将葫芦娃、黑猫警长等经典 ip 通过 cds 二点零生成四 k 续作短片与字节共享广告收入。五、结成股份的高质量影视语料库是最难以被复制的底层优势。不同于通用大模型缺乏高质量视频数据的现状， 结成股份拥有海量的正版影视资产，为训练专业的影视 ai 模型提供了燃料。基于这些素材，公司正在打造领先的影视级 ai 向量库， 实现了镜头级剪辑与跨模态理解，让 ai 真正看懂电影语言。接下来看一下提供底层算力与基础设施服务的企业。润泽科技是字节跳动最大的 idc 服务商，通过夜冷技术为 cds 二点零的训练与推理提供高效节能的算力支持。 浪潮信息作为 ai 服务器试战率领先的企业，为字节跳动自建制算中心提供了高性能 gpu 服务器。整机 网速科技作为字节跳动在 c、 d、 n 边缘计算和叶冷数据中心领域的重要战略合作伙伴，提供全方位基础设施支持，支撑 seeddance 二点零生成视频的全球分发与加速需求。以上仅供参考，不构成任何投资建议。

今天我要聊的呢是涨跃科技这个公司啊，最近呢，因为这个连续涨停啊，吸引了很多人的目光。 那么其实呢，在这背后啊，虽然说他二零二五年是预亏的啊，但是其实我们看到的是他的这个转型已经初见成果了。那今天呢，我们就会从公司的这个基本面啊，包括他的业务和财务情况，包括他的竞争优势， 然后再到他的一些风险啊，包括他的盈利啊，包括政策，包括市场的一些挑战。最后呢，我们会给大家带来一些我们对于投资策略上面的一些建议啊，看看我们到底应该在短中长 不同的时期来进行一个布局。好的，那我们就开始今天的讨论吧。我们先来聊第一个部分，就是公司的基本面的剖析啊， 那这个里面呢，其实最核心的就是掌阅科技到底靠什么业务在赚钱啊？然后这些业务现在发展到什么阶段了？对，其实他是一个呃，从数字阅读一路做起来的一个公司，那他现在呢，最主要的收入来源已经变成了这个短剧的衍生业务。那这个在二零二四年是 七点七六个亿啊，然后到了二零二五年的上半年就已经有八点三八亿了啊，这个增速是非常快的，对，而且他的占比已经超过了一半 哦，所以说这个短距这个赛道现在是彻底的超车了，这个传统的阅读了啊，没错没错，那数字阅读本身这块呢， 在二零二四年是十六点四七个亿啊，虽然说他比去年是下降了，但是他依然是这个用户量最大的，月活有一亿七千万啊。然后另外呢，其实他的这个 呃版权和 ip 的 运营这块也有一个多亿的收入啊。另外呢，他也在积极的出海啊，就是他的这个爱 drama 平台也已经上线了好几个国家啊，那这个收入增长也是非常亮眼的。 那我们再来看一下最近这几年涨跃科技的这个财务数据是吧？你觉得从这些数据里面能够看出什么趋势？他的这个二零二五年的前三季度的营收啊，是同比增长了百分之二十八，但是他的净利润 确实亏损的，而且这个亏损同比扩大了啊，这主要是因为它在这个 ai 内容和这个短距这块投入比较大啊，所以说短期利润确实是成压啊。对，但是它的这个研发投入是非常猛的啊，它这个去年是两个亿的研发投入， 然后今年呢，它这个 ai 相关的投入就又增加了近四成啊，它有九百多项专利啊，而且它这个 ai 短距这块已经开始 毛利率开始提升了啊，那未来随着这个 ai 降本和这个短剧的商业化，它的这个利率是有希望逐步修复的啊。那这个行业也预测说它到二零二八年净利润有机会做到十八个亿。你觉得掌阅科技它能够立足市场的核心优势到底体现在哪些方面？我觉得首先第一就是它的技术， 它的技术是非常强的啊，就是它的这个 ai 全链路可以做到自动写剧本， 然后自动做这个分镜啊，自动上色等等的这些。它的这个短距的制作周期可以比传统的方式快百分之六十，成本也降低了百分之四十， 它的这个 ai 翻译可以支持九种语言啊，就是它的这个整个的效率提升是非常明显的。内容储备呢，用户基础呢？内容的话，它是有二十五万册的电子书， 然后还有近一百万小时的有声内容啊，他的这个合作方包括全球的出版啊等等的非常多，他的这个短剧的 ip 也已经有一万多部了， 他的这个月活用户，国内的月活用户，加上他的这个硬件的用户，是远远领先于同行业的啊，再加上他跟这个字节跳动的深度合作，他的这个内容可以分发到非常多的平台上面去啊，再加上他的这个硬件和软件的打通，以及他的这个强大的版权管理系统， 所以他的这个整体的竞争力是非常强的。然后咱们接下来要聊的就是投资风险的大揭秘啊，首先第一个想问的就是涨跃科技的盈利风险到底有多大？就是说他二零二五年啊，预计是要亏将近两个亿， 然后他这个扣菲后的亏损还要更多一些，这已经是他上市以来首次出现年度亏损了。 那他这个亏损的主要原因呢？就是因为他的这个短期的市场推广和他的这个海内外扩张花了很多钱。哦，这就听起来就是说公司在花钱换增长这条路上确实挺猛的。没错，你想他光二零二五年上半年的销售费用就花了十一个亿， 然后他的这个投流的成本就占了他整个收入的六成多，他的这个短距又是一个高投入慢回报的一个业务，所以导致他现在就是收入虽然在快速的增长，但是他的利润反而越来越远， 那他的这个传统的阅读业务呢？又在不断的下滑啊，新业务又没有办法马上补上这个缺口，所以他这个盈利的压力其实是非常大的。 你觉得就是掌阅科技现在这个财务状况和现金流的这个风险到底是一个什么样的情况？就是他这个账上的钱啊，经营活动产生的现金流已经连续好几个季度都是负数了， 然后他的这个自由现金流也是一直都很紧张，所以他这个公司要运转的话，经常得靠外面融资，那就是说公司这个回款情况是不是也有很大的问题？是的是的，然后他这个应收款款也在不断的飙升啊，到二零二五年的三季度末已经有将近四个亿了， 他这个占利润的比例已经快到百分之八百了啊，很高很高，他这个销售费用和研发费用又都非常的高，所以他这个净利润和净利润都是大幅下滑的啊， 他的这个短期的这个资金压力还是很大的，他这个能不能够持续的经营下去，还是要看他这个回款和费用的控制能不能有一个明显的改善。 现在就是说掌阅科技在这个行业里竞争到底遇到哪些劲敌，然后它这个护城河是不是被减弱了？就是它现在这个行业已经进入到了一个白热化的竞争，然后大家拼的就是 ip 的 运营，流量的获取，还有就是 ai 技术， 那他这个虽然说他转型转的很快，但是他在这个短剧和 ip 方面的积累还是弱于头部的平台的啊，那这个导致他的这个品牌效应也不是很突出，那是不是他这个用户增长的压力也在变大？没错没错，就是这个短剧的这个获客成本是年年攀升啊， 然后它这个头部的资源也被各大平台死死的咬住啊，它这个 ai 技术虽然说降本明显，但是它这个门槛也在迅速的拉低啊，所以它这个护城河，在这个内容和品牌上面的护城河其实是 岌岌可危的啊，随时都有可能被新的进入者，或者说被这个头部的玩家给赶超。我们现在就来聊一聊这个投资策略全攻略啊。咱们先讲短线，掌阅科技的短线怎么玩儿？哪些点是我们要特别关注的？短线的话就是最近这个 连续的涨停吧，然后股价一下子冲破了这个二十五块钱的这个压力位，现在短期的这个支撑位就在二十五到二十八这个区间，但是呢，现在这个 rsi 已经很高了，是一个超买的状态，所以他可能随时会有一个回调，所以这个时候你如果是追高进去的话，风险是很大的，所以就是说博短的话就是要快进快出，然后不能太贪，没错没错，对，然后呢就是， 呃，如果有出现这个回调缩量起稳，或者说有新的这种 ai， 或者说短距的这种利好出来的时候，是一个比较好的低息的时机。 目标价的话就可以先看前期的这个高点，二十九块五或者说三十二块钱，但是你一定要设好止损，就是破了二十五块钱，或者说破了二十三个整数关，你就一定要止损，同时还要注意这个 板块的整体的情绪，以及这个公司跟字节跳动的这个合作的变化。如果我们把眼光放到中期，比如说未来的一到三年，你觉得涨跃科技有哪些投资机会，或者说有哪些风险点？呃，中期的话，我觉得就是 首先它这个 ai 漫剧的这个赛道是非常非常火的，然后这个泡漫这个平台也是因为接入了这个新的 ai 系统之后，它的这个产能是暴增， 成本是大大降低，所以他这个市场份额也是在快速的提升，这个是一个非常好的一个增长点。那这个业绩什么时候能兑现呢？呃，公司就是说还是有盈利的压力啊，因为他的这个销售费用还是很高的。 然后呃字节跳动的这个流量的支持，以及他们之间的这个紧密的合作关系是一个很大的看点。如果说这个合作能够继续的深入啊，并且他的这个 ai 能够持续的降本， 那么他的这个利润是有机会在二零二六年就实现一个逆转的。所以说这个时候可能在这个估值，切估值切换的时候，或者说在这个市场调整的时候，是一个比较好的布局的时机。目标价的话就是呃到二零二六年年底的时候，可能有机会看到二十八到三十五元这个区间。 但是你一定要注意，如果说他的这个合作关系发生了变化，或者说他的这个 ai 技术没有办法商业化，那这个时候你的风险就要重新评估了。如果说我们是打算长期持有，比如说三到五年这样的一个周期，你觉得掌阅科技的投资逻辑最核心的是什么？嗯，就是公司现在是一个从阅读 网这个 ai 短剧和这个 ip 的 多元的开发这样的一个转型，然后它的这个自研的 ai 已经把这个内容的制作的门槛降到了一个非常低的程度，它的这个 ip 呢有上万部，它的这个硬件的市场份额也非常的稳固， 它是一个在行业内非常领先的一个公司，就感觉它是在多个方向都有护城河。对，没错，然后再加上国家的这个政策的支持啊，这个全民阅读以及这个 ip 的 保护都是非常好的一个政策。 那未来的话，就是他的这个海外的市场和这个弊端的市场的拓展会成为一个新的增长点。那如果说他能够，呃保持住这个行业前三的位置啊，并且他的这个净利润率能够提升到百分之十以上，那他的这个市值是有机会在二零二八年的时候达到八百亿的。 那如果说你是一个长期的投资者的话，你可以就是在这个市场出现比较大的调整的时候去分批的买入。但是你也要警惕 他的这个行业竞争格局的变化，或者说他的这个技术被颠覆，或者说他的这个政策出现了一些转向。对，今天咱们就是把掌阅科技的这个基本面，然后转型的进展，包括他的这个风险点和投资策略都给大家聊了一遍。 对，其实说白了就是这个公司，呃，虽然说短期是有波动的啊，但是他的这个 ai 和这个短剧的布局还是有想象力的。对，所以说这个东西到底能不能够真正的落地，还是需要大家持续的去跟踪。好了，那这期节目咱们就到这里了啊，感谢大家的收听，咱们下期再见。

朋友们，今天来给大家分析一下掌阅科技这只股票。首先看看核心结论，掌阅科技在 ai 视频和 ip 变现方面潜力巨大，虽然短期出现亏损，但这只是转型过程中的阵痛。 f s 分 七十二分点赞关注不迷路。 接下来将从三大维度深度解析，一、核心基础信息二、核心维度分析三、同行业重要标的。先说它的核心基础信息，掌阅科技的概念板块包含了 ai 视频、 短剧、数字阅读、 ip 变现以及字节概念。接着说说主营业务，数字阅读占比百分之三十五，短剧和慢剧占比百分之四十五，版权运营占比百分之二十。其中短剧表现亮眼， 国内的盒马剧场月活用户达到四千一百六十七万，海外的 drama box 收入排在 top 二，主要客户来源也比较多元，有个人用户，他们通过阅读和短剧付费。还有弊端，内容合作方和字节生态也有合作， 按生成条数分成。另外还有海外平台运营商。营收增长率方面，二零二五年前三季度达到了加百分之二十八点六八，也就是二十四点六二亿元， 这主要是得益于短剧业务的爆发式增长。再从核心维度来分析，企业未来发展方向，很明确要从数字阅读平台升级为 ai 多模态内容生产运营平台。短剧和慢剧已经成为第一大业务，炮漫平台接入了 cds 二点零之后， ai 慢剧成本从两千元每级降到了两百元每级， 这大大加速了百万级 ip 的 变现。海外的 drama box 平台增长也很快，企业竞争力也不容小觑，涨跃科技的 ip 储备超过十万部， 拥有九百一十六项专利，其中包括六十二项 ai 授权，还有自研的全流程 ai 工具链。漫剧制作效率提升了十倍。和字节深度绑定是 a 股最直接的 ai 漫剧标地，在二月九号还出现了一字涨停。当前它的市盈率没啥参考意义， 因为二零二五年预计亏损一点九五亿元，文化传媒行业平均市盈率大概在五十到六十倍。 r o e 方面，二零二五年前三季度是负百分之八点四三，处于亏损状态， 而行业平均约为百分之六到百分之八。好在有一些政策利好消息，文化数字化战略支持，数字内容产业，微短距监管趋严，淘汰了中小玩家，这对长乐科技这样的头部合规平台是有利的。最近的利好消息也不少，二月九号，泡曼平台接入 c d n s， 二点零 ai 慢距攻防上线，和字节的合作分层落地，制作成本降低了百分之九十，股价也随之一次涨停。涨跃科技 f s 分 七十二分，加分项有 ai 视频和字节绑定的确定性最强。 ip 储备备类高短距成为第一大业务，且增速快， ai 降本增效显著。 减分项也有，二零二五年预计亏损一点九五亿元，这可是上市首亏， roe 为负，投流成本高，短期盈利成压。最后来看看同行业重要标地，第一个是中文在线，他的 rio show 在 北美娱乐榜排 top 三，是 ai 短距出海的标杆。二零二五年营收增长超过百分之四十， 不过 pe 是 负四十四点六八倍， roe 是 负百分之二点一，海外收入占比百分之六十，和字节的合作也在生化，二月九号还出现了二十厘米涨停。 fs 分 六十八分。第二个是视觉中国，它为 cds 二点零提供正版素材与版权合规，还接入剪映和豆包分成 d e 是 一百七十三点七五倍， r o e 是 百分之三点零八，解决了 ai 内容最大的合规风险，是内容生态的核心底座。二月九号涨了百分之七点四零， f s 分 六十二分。有哪些需要评测的股票，发到评论区吧。

大家好，我是有才，今天我们要解读的公司是掌阅科技。掌阅科技全称叫做掌阅科技股份有限公司。掌阅科技的故事始于二零零八年，那是一个移动互联网上未爆发的年代， 创始人程湘军与张凌云在北京创立了掌中皓月科技有限公司，注册资本仅五十万元。谁也不会想到，这家小公司日后会成为数字阅读行业的领军企业。二零零九年至二零一零年，公司完成两门增值，注册资本增至五百万元， 为即将到来的移动互联网浪潮储备弹药。二零一一年成为掌阅发展的第一个关键节点。随着智能手机的普及，掌阅正式上线了第一个安卓版本的数字阅读平台 app。 凭借出色的排版技术和用户体验，掌阅迅速积累了第一批种子用户。 二零一三年至二零一五年是公司的资本运作期，二零一三年引入知识产权出资，二零一四年增资至一千五百万元。 二零一五年六月完成股份制改造，正式更名为掌阅科技股份有限公司，注册资本增至一亿元。同年，公司实施员工持股计划，为上市做准备。二零一七年九月二十一日， 掌阅科技在上海证券交易所主板上市，发行价为四点零五元，募集资金总额十二点二七亿元，上市首日股价大涨百分之四十四，随后连续多个涨停，市值一度突破两百亿元， 成为当年文化传媒板块的明星新股。上市后的涨跃并非一帆风顺。二零一九年，公司果断出售亏损的硬件业务电子阅读器回归内容主页二零二零年至二零二一年，面对字节跳动旗下番茄小说等免费平台的冲击，涨跃尝试免费阅读转型，但效果有限。二零二二年， 公司 roic 降至百分之零点五六，陷入上市以来最低谷。真正的战略转折发生在二零二三年，涨跃敏感捕捉到微短距的市场机遇，于二零二三年上半年正式布局短距业务。二零二四年，短距收入达七点七六亿元，同比增长百分之一百八十九点九九，占总营收的百分之三十点零二 二零二五年，短距业务更是跃升为第一大业务板块，公司战略也从互联网时代的数字阅读平台，升级为人工智能时代的多模态内容生产运营平台。 二零二五年，掌阅推出海外短剧平台 i dama， 进军北美、东南亚、日韩市场，构建国内扩张、海外突破的双轮驱动格局。然而，激进的转型也带来了代价。二零二五年，公司预计亏损一点九五亿元，为上市以来首次年度亏损。掌阅科技当前的业务架构可概括为三级火箭。数字阅读平台服务作为基础流量入口、 版权产品业务作为 ip 储备库、短剧等衍生业务作为商业化变现引擎。第一级数字阅读平台服务，这是掌阅的根基。业务包括付费阅读与商业化增值两部分。付费阅读采用内容采购加用户付费模式，用户通过充值购买章节或会员服务。 商业化增值则包括广告营销、游戏联运等。然而，这块业务正面临严峻挑战。二零二五年前三季度，数字阅读平台收入持续下滑，而内容成本仍保持刚性，成为拖累盈利的重要因素。尽管掌阅 app 月活仍保持在数千万级别， 但在免费模式冲击下，付费用户增长乏力。第二级版权产品业务，掌月拥有超过百万部的数字内容储备，包含网络文学、出版图书、有声读物等多种形态。公司与超九百四十万名创作者建立合作，覆盖玄幻、言情、都市等两百余种内容品类。 版权业务的商业模式包括像第三方平台授权、 ip 改编分成等。二零二四年版权授权收入占比约百分之六，虽然规模不大，但毛利率较高，是稳定的现金流来源。第三级短剧等衍生业务，这是涨跃当前的战略重心， 也是增长最快的业务板块。二零二五年上半年，短剧业务收入达八点三八亿元，同比增长百分之一百四十九点零九， 超过数字阅读，成为第一大收入来源。掌阅在短剧领域构建了完整产业链，上游拥有海量网文 ip 储备，中游通过自制核制、版权分销等方式生产内容，下游通过小程序短剧、自有 app 及第三方平台分发。短剧业务的爆发源于精准的市场洞察， 微短剧以其短、频、快的特点，完美契合了当代用户碎片化娱乐需求，单集时长一到三分钟，一部剧八十到一百集， 总观看时长相当于一部网络电影，但用户付费点更分散，每用户平均收入反而更高。掌阅的短剧代表作包括错位温情、陌上花开又一春海棠不是并边红等题材，覆盖都市玄幻、校园推理、悬疑等多个类型。 我国数字阅读行业已进入付费加免费加短剧的三元竞争时代，形成粤文集团、番茄小说、掌阅科技三足鼎立的格局，但三者的战略路径截然不同。 月文集团作为行业老大，月文依靠腾讯生态，拥有起点中文网、 qq 阅读等核心平台，内容储备超一千四百五十万部，创作者超九百四十万人。 其核心竞争力在于 ip 全产业链运营能力，庆余年斗破苍穹、全职高手等头部 ip 的 影视、动漫、游戏改编持续产出爆款。二零二四年，月文 ip 衍生收入占比已超百分之四十。 面对免费冲击，跃文坚守付费基本盘，同时通过 webnovel 拓展海外市场。然而，其在线业务也面临压力。二零二四年上半年，腾讯产品渠道月活下滑百分之三十三点五至七千万人。字节跳动番茄小说作为颠覆者，番茄小说凭借免费阅读加广告变现模式迅速崛起。 依靠抖音的算法推荐和流量扶持，番茄小说月活已突破一点五七亿。加上番茄唱厅的六千五百万月活，整体用户规模已超越传统付费平台。二零二五年， 番茄在网文 ip 平台排行榜中位列第二，红果短剧 app 已成为国内短剧分发的重要渠道。二零二零年十一月， 自杰通过量子跃动入股涨跃科技，持股百分之十一点二三，双方在内容授权、广告投放、商业化服务等方面达成深度合作。涨跃科技作为独立第三方平台，涨跃的处境最为微妙。在数字阅读领域， 用户规模不及番茄， ip 储备不及跃文在短剧赛道虽已进入第一阵营，但面临抖音、快手等短视频平台的降维打击。涨跃的差异化优势在于内容加技术的双重积累，十七年数字阅读经验使其深安用户内容偏好，而早期在排版、字体、护眼模式等技术上的投入，也构建了一定的产品壁垒。 行业竞争的关键变量在于 ai 技术与出海市场。二零二五年，掌阅积极推进 ai 大 模型应用，推出掌阅 ai 辅助阅读功能，并探索 ai 短距制作，将制作周期从三十天压缩至五到七天，成本降至传统的六分之一。海外方面，掌阅通过 i read 和 idrama 双平台，覆盖一百五十多个国家和地区， 海外收入占比约百分之十二，目标在二零二六到二零二八年提升至百分之二十到百分之二十五。涨月的转型，本质上是从流量平台向内容生产商的蜕变。传统数字阅读业务依赖用户付费，毛利率虽高，但增长见顶。 短剧业务虽然收入规模大，但销售费用率极高。二零二五年前三季度，公司销售费用达十六点七六亿元，占营收的百分之六十八点零七， 二零二零年的百分之二十三点二三大幅攀升。这种高投入、换增长的模式在行业内具有普遍性。短剧行业高度依赖买量投放，一部爆款短剧的背后，往往是数百万甚至上千万元的广告投入。 涨跃二零二五年上半年，短剧营销费用新增两亿元，换来八点三八亿元收入，投入，产出比约为一比四，但扣除制作成本，平台分成后净利润极低。 更值得关注的是，平台依赖风险。涨约短剧主要通过小程序在微信、抖音等平台分发，自有 app 声量上显微弱，这意味着涨约在流量获取上高度依赖第三方平台， 溢价能力有限，随时面临平台政策调整的风险。涨约科技当前面临的挑战是多维度的，既有战略转型期的必然阵痛，也有商业模式固有的结构性缺陷。首先，盈利能力的断崖式下滑是最紧迫的问题。 二零二五年公司预计亏损一点九五亿元，扣非净利润亏损二点一二亿元，这是二零一七年上市以来的首次年度亏损。亏损的直接原因是国内扩张加海外突 破、双线作战带来的费用激增长。据业务需要，持续的内容制作投入和流量采买，海外 i 卓玛平台需要本地化改编和推广费用。 二零二五年前三季度，公司经营现金流净额为负三点零一亿元，每股经营性现金流负零点六九元，现金回笼能力明显弱化。其次，应收款风险急剧攀升。截至二零二五年三季度末，公司应收款达三点八亿元，远超营收增速，应收款与利润的比例高达百分之七百六十九点九六， 意味着公司利润质量存疑，坏账风险累积短距，业务结算周期较长，与第三方平台合作家具资金占用若回款持续恶化，将进一步挤压流动资金。第三，传统业务萎缩与新兴业务高投入的矛盾。 数字阅读平台收入持续下滑，但内容成本刚性存在，短期内难以削减。短距业务虽成第一大收入来源，但仍处于高投入阶段，回本周期长。这种旧业务失血、新业务疏血的状态导致公司整体盈利能力成压。 二零二五年前三季度，公司毛利率同比下降四点一三个百分点，净利润同比减少三百六十七点一个百分点。第四，股东减持与资本市场信心波动。二零二五年至二零二六年初， 持股百分之五以上的股东北京量子跃动多次减持计划减持比例达百分之一。第五，海外业务的不确定性。 i dama 平台在美国、韩国、印尼等市场多次跻身畅销榜 top 五十， 但海外短剧市场竞争日趋激烈， real short、 drama、 box 等先行者已建立先发优势。文化差异、政策风险、本地化成本都是涨跃需要面对的挑战。 二零二五年二季度、三季度财报中， i d rama 的 具体收入数据缺席，暗示其尚未形成健康的财务模型。涨跃科技正处于上市以来最关键的战略转型期，从数字阅读平台到多模态内容生产运营平台，从国内市场到人工制作到 ai 赋能，每一次转型都伴随着巨大的投入与风险。 二零二五年的亏损不是终点，而是新商业模式验证期的必经阶段。涨跃的价值在于其海量 ip 储备的变现潜力和短距工业化的先发优势，但也需警惕高销售费用率对利润的侵蚀和应收账款风险。在 ai 重构内容产业的大趋势下，涨跃的转型具有样本意义。 传统内容平台如何在算法时代找到新的增长曲线，如何在巨头环伺中保持独立性？这将是未来三年观察涨跃的核心命题。

哈喽，大家好，我是才哥，你知道吗？今天港股马年第一个交易日开盘，虽然指数整体是大跌的，但国产 ai 大 模型赛道却来了一波逆市暴涨的行情， 智普 ai 和 minmax 直接双双大涨，市值都突破三千亿港元了。特别是智普 ai， 单日涨了百分之四十二，妥妥成了港股科技板块最靓的仔。 我当时看到这个消息，就觉得这波市值突破和大涨，很可能会在春节之后间接点燃咱们 a 股 ai 产业链的情绪。那些和这两家头部大模型在股权算力、数据应用上深度绑定的概念股，肯定会迎来明确的利好催化。 所以今天咱们就来逐一拆解一下，把背后的受益逻辑给大家讲透。首先来说是股权绑定最直接、受益最确定的两家公司。第一家是电广传媒，他通过旗下的达臣材质间接参股了智普 ai， 算得上是 a 股里股权关联最清晰、市场认可度最高的标地之一了。现在智普 ai 市值突破三千亿，电广传媒的股权价值肯定会被显著重估，他绝对是这次行情里最直接的受益者。第二家凌云光， 它不仅直接持有智普 ai 的 股权，还在视觉智能、多模态模型、光学检测这些领域和智普 ai 深度协同，既可以享受到股权增值的收益，还能获得业务增长带来的好处，属于双重受益的那种。 聊完股权，咱们再来看看 ai 算力基础设施，这可是大模型的底层刚需。第一家中科曙光，它是咱们国内超算和 ai 服务器的龙头企业，一直给智普 ai 提供核心算力支撑， 你想想大模型的训练、推理，还有用户扩容，这些都会直接带动算力硬件的需求，所以中科曙光的业绩增长确定性特别强。第二家，优克德，他是专注做云计算和 gpu 算力服务的优质企业，给智普 ai 和 minmax 都提供了云端算力和模型部署的服务。 随着这两家大模型的业务放量，尤克德的算力订单和营收肯定会持续提升。第三家，首都在线，他可是智普 ai 的 核心算力供应商，双方已经建立了全面的核算操作，提供智能算力集群、大模型一体机制、算中心建设这些关键支撑。 而且它也是 minmax 早期重要的算力合作伙伴，这次两大模型同时爆发，它肯定能深度受益。第四家，网速科技，它是智补 ai 边缘算力和模型分发的核心伙伴，依照全球的边缘节点，给智补 ai 提供低元池推理和高效模型分发服务。 同时它的夜冷智算中心还能给大模型的算力稳定运行提供保障， ai 业务高毛利的算比也在持续提升。 接下来就是 ai 数据与商业化应用了，这可是大模型价值变现的关键环节。第一家，掌阅科技，他作为 midmax 的 核心语料合作伙伴，逻辑真的非常硬核，他给 midmax 提供了海量的正版文学语料和图书版权，直接支撑了大模型的训练和迭代。 而且双方还联合打造了 ai 阅读交互产品悦爱聊，把大模型的能力落地到了数字阅读、 ip 对 话、内容生成这些场景里。 你得知道，合规的文本语料本身就是大模型最核心的生产资料，所以这一合作的含金量特别高。除 此之外，掌阅科技还和字节跳动有股权绑定，业务上也深度协同。 cds 二点零，也就是梦 ai 更是它 ai 慢距短距业务的核心技术引擎，能带来降本提效、扩产、加速变现的 双重催化下，掌阅科技很可能会成为这次情绪的领头羊。 第二家，视觉中国，它拥有海量的正版图片视频素材库，是多模态大模型训练的核心。合规数据供应商和智普 ai 的 合作也很紧密，数据要素的价值正在持续兑现。 第三家，蓝色光标，它和智普 ai 深度合作， ai 营销、智能内容生成一托大模型，实现了降本增效，提升了 ai g c 商业化能力和市场份额。 第四家，斗神教育，它主要聚焦在 ai 加教育的场景，和智普 ai 合作开发教育大模型和智能学习产品，在教育智能化赛道占据了先发优势。 好了，今天的分享就到这里了，再次强调一下，所有内容都是基于公开信息整理的，仅仅是作为行业动态交流，绝对不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。如果大家觉得本期内容有参考价值，欢迎点赞、关注、评论，咱们下期再见！

四连版的涨月科技你真牛，公布了他的 ai 收入二五年不及他总额的百分之一。那说明什么呀？说明 ai 短距业务他就不赚钱，业绩不好。 那你说那股票的价格能好吗？后面追进去的老铁，追进去的散户。那不得又被埋呀？

国内 h v d c 高压直流龙头试战率遥遥领先，现在单机柜功率越做越高，高压直流供电是算力中心的刚需趋势，还深度绑定阿里字节这些头部客户，订单稳得很。 二、金盘科技，数据中心，电力设备订单疯涨，新能源加算力双逻辑叠加，还在加速布局海外，内外开花。三、远东股份从传统电缆逆袭算力检测设备，已经拿下海外 ai 芯片相关订单，产业结构彻底切换，潜力不小。 四、御能控股能源，央企下场搞算电协同参股算力公司，把电力资产往算力延伸，背景硬，动作实。 五、瑞丰新能源，直接搞绿电加计算中心加储能一体化电厂，商业模式升级，正好契合东数西算绿电直供需求。六、特变电工特高压核心设备，一哥新能源要大规模并网，远距离输送，它就是最大受益者。 七、中国吸电特高压主设备龙头，绿电要外送，它就是关键环节，缺不了。八、许继电器、智能电网与调度系统老大，新能源消纳电网数字化升级，它都能直接受益。 九、三峡能源，大型风光运营商，绿电资源多到用不完，未来和算力深度绑定，想象空间直接拉满。 十、能源，电力，新能源龙头跟着绿电利用率提升，数据中心直供趋势走，算力越强，它的价值越凸显。这里划重点，未来看 ai， 别光盯着英伟达了， 电网负荷、绿电消纳、 h v d c 渗透率，这三个才是隐藏的关键变量。现在甘肃庆阳已经落地全国首个百万千瓦级绿电直供数据中心项目，算电协同已经从政策走进现实，这条赛道的爆发只是时间问题。 hello， 大家好，我是才哥，今天的视频时间有点长，咱们好好聊一个潜力十足的板块， ai 应用板块。可能有朋友会说，这个板块 的业绩跟达链、谷歌链、 t 链那些硬件比起来，确定性差远了。但咱们换个角度看，它现在位置不高，安全边际可是相当不错。再往长远看，政策红利一波接一波，人工智能加行动马上要大幅铺开，而且现在的算力完全能支撑 ai 应用的爆发。才哥对大家掏心窝的说， ai 应用的风口真的要来了。要知道， ai 的 终点就是应用，它能不能落地见效，也是判定 ai 算力到底是不是泡沫的唯一标准。 二零二六年大概率就是 ai 应用的原点，这个时代肯定会跑出像字节、拼多多那样的超级黑马。再说了，短期行情，一月份这个板块我觉得大概率会有亮点表现理由有三个，每一个都是实打实的利好。第一，昨晚的重磅消息预估以二十亿美元收购了智能体公司 mems， 这可不是小打小闹，巨头真金白银进场，就是给整个 ai 应用赛道投了信任票。 第二，自节奏包拿下了春晚独家冠名权。大家记得去年机器人团购之后机器人板块的疯狂行情吧，春晚这个超级流量入口能给 ai 应用带来多大的关注，不用多说了吧。 第三，智普 ai 走陆通道冲刺港股。二零二六年一月八号正式挂牌上市，这一下直接把 ai 应用固执空间给打开了。经过二零二五一整年技术打磨和场景见证，咱们国内一批 ai 企业早就精准卡位核心赛道，实实在在成了人工智能加落地的先行者。今天，才哥特意精选出七家最值得关注的优质企业，接下来就跟大家好好讲解讲解更关键的是啥？这七家企业在三季度的业绩里，已经明确出现了增长拐点信号，这可是实打实的利好。 第一家来做官僚企业十几年的老兵，早就不是传统的广告代理了，而是靠 ai 实现精准定位，还有高校渠道布局，旗下的辽传媒还拿了不少国际品牌做本土化适配，又能助力中国品牌出海，真正做到从流量到销量的高效转化。 第二家着意信息，专注的是 ai 加编程，主攻的就是 ai 加编程的自动化转型。他可是精准切中了中期企业的自动化痛点，推出的一站式 ai 云服务平台简直是编程小白救星。用户只需要用自然语言描述需求，平台就能自动生成办公系统、企业官网这些应用还能通过对话不断迭代优化。这种用打字代替编程的轻量化方案，大大降低了中期企业的 ai 使用门槛，完美适配了政策推动的普惠型自动化需求。第三家，核核信息。这是 ai 加智能文档领域的隐形冠军， 他深耕智能文字识别快二十年了，构建了技术加产品加场景的完整生态。 c 端这边靠扫描全能王拿下了一点三亿月活用户，全球注册用户更是突破十一点四亿。 b 端那边给银行、保险、物流等三十多个行业输出方案，比如用 ai 实现保险理赔的票据自动化审核，还有企业采购的全流程风险监控，核心技术经过权威机构验证，一直保持领先，创始人团队还都是科班出身的技术专家，技术壁垒相当深厚。 第四家，深信服专攻 ai 加网络安全赛道。它是国内首批推出安全垂直领域大模型的企业，把 ai 深度融入了网络安全的检测、解析、处置全流程，其产品广泛应用于医疗、教育、制造、连锁、零售、金融等多个行业，聚焦各行业网络安全防护、算力部署、数字化运维等核心痛点。 第五家，昆仑外围布局的是 ai 加文鱼，它以大模型技术为核心，在全球范围内搭建了多元应用生态，从海外的社交娱乐平台到国内的智能交互产品，形成了独特的国际化落地能力。 它的核心优势就是能把通用大模型和本地化场景结合起来，不管是跨语言内容生成，还是文化适配型交互，都能精准满足不同地区用户的需求，是 ai 技术国际化落地的重要玩家。 第六家，能科科技是 ai 加制造领域的硬核玩家，他把 ai 深度融入工业研发、生产的全流程，打造了乐系列和零系列两大产品体系。 乐系列通过 ai agent 实现智能 cad 设计、工艺、推荐、质检这些功能，零系列则用模块化的方式帮助企业快速部署 ai 能力。凭借深厚的行业积累，能科技已经拿下了多个亿元级订单，给车企、高端装备制造的行业提供了数字化转型的样板，还深度融入了华为生态，拿了不少行业认可。 第七家金山办公堪称 ai 家办公的领航者。作为亿万用户都熟悉的办公工具提供商，他推出原声 office 智能体 wps 零七， 以全链路国产化技术构建自然语言交互加任务闭环的全新办公范式，实现文档创作、数据处理、协助管理等全场景的 ai 深度赋能。既通过格式精准适配、多模态交互解决低效办公痛点，又以私有化部署、数据加密筑牢安全屏障。 聊到这，大家应该能看明白了，其实现在判断一家 ai 企业有没有价值，关键就看技术是否扎根场景。蓝色光标的营销 ai 解决了流量转化难题， 能科科技的工业 ai 提升了制造效率，金山办公的办公 ai 优化了日常工作，这些看得见、摸得着的价值，正是人工智能加行动的核心目标， 也印证了咱们中国 ai 技术正从实验室大步走向生产线的硬实力。好了，今天的内容就到这里，如果大家想知道这几家企业里哪家的二零二六年？

本期内容由股市发展史免费提供。资本市场对这家数字阅读龙头的定价逻辑，正脱离传统业绩锚点， 转向题材预期与流量绑定的博弈轨道。近期连续异动的盘面表现并非单纯的价值重估，而是资金对 ai、 短距平台协调、 合规、红利三重蓄势的集中兑现，背后藏着产业转型与资本炒作交织的深层矛盾。作为国内数字阅读赛道的头部玩家，其从内容分发到多模态生产的转型， 本应是长期价值塑造的过程，却被短期资金压缩为情绪驱动的叫异狂欢。这种错位正是当前市场炒作的核心特征。从业务根基来看， 这家企业手握海量正版版权与成熟用户体系，是往了爱屁像影视短剧转化的天然在体。 传统阅读业务虽增长趋缓，但稳定的现金流与高毛利水平为新业务试错提供了基础盘，真正点燃市场热情的 使其与头部流量平台的深度绑定，以及 ai 技术对内容生产效率的重构。旗下短距厂牌覆盖情感、古装、玄幻等多元赛道，借助 ai 生成工具大幅降低制作成本，配合流量平台的分发倾斜， 形成 ip 改编、内容生产、流量变现的闭环，这模式被资金视为第二增长曲线的核心支撑。炒作逻辑的第一层 是技术革带来的想象空间， ai 视频生成技术的迭代让网络 ip 快 速转化为短剧、慢剧成为可能。这家企业凭借提前布局的 ai 攻防与技术合作，成为市场眼中的技术落地标杆。资金炒作的并非当下盈利， 而是未来内容生产的规模化与低成本化，这种对远期效率提升了透支是题材股常见的定价方式。第二层逻辑是流量绑定的确定性，大额关联交易与平台资源倾斜给了资金明确的业绩预期锚点， 即便短期业绩未兑现，也能通过平台赋能的蓄势维持固执一甲。第三层则是行业合规划的红利，短距行业进入规范发展阶段，头部内容企业凭借合规优势挤压中小玩家市场份额向龙头集中的预期， 进一步助推了资金的入场热情。但深度拆解基本面不难发现，炒作热度与经营现实之间存在明显鸿沟。当前企业仍处于战略性亏损阶段， 新业务投入持续增加，短距业务的盈利模型尚未完全跑通 i o i 水平，用户留存、内容同质化等问题尚未解决，对单一流量平台的高度依赖也暗藏经营风险。一旦合作政策调整、流量分配变化，业务增长将直接成压。 同时，股东减持与交易异常波动的背景下，有自主导的特征明显，筹码结构松散，情绪退潮后即引发快速回调。从估值维度看， 当前定价已远超传统阅读企业的估值，中疏也高于多数内容科技公司的合理区间，完全由情绪与题材驱动，市场将尚未兑现的未来增长一次性计入当下估值。这种定价方式本质是风险的提前累积， 产业转型是长期过程， ai 技术落地、业务盈利、市场拓展都需要时间验证，而资本炒作追求短期快速收益，两者的时间错配注定了当前行情的波动性与脆弱性。回归投资本质， 企业价值最终由持续盈利能力与核心竞争力决定。这家企业的转型方向契合行业趋势、 ip 储备、技术布局、平台协调均有可取之处。但这并不意味着可以脱离基本面盲目炒作。短期资金推动的行情往往会在蓄势政委 资金离场后快速回归价值中书。投资者若被情绪裹挟，忽视业绩、估值、风险等核心要素， 即承担不必要的损失。这场围绕数字阅读与 ai 短剧的炒作，是资本市场题材博弈的典型缩影，它既反映了市场对科技赋能内容产业的期待，也暴露了资金主力过程中的非理性理念。 对于这家企业而言，真正的考验不在于短期股价波动，而在于能否将题材优势转化为实实在在的业绩与竞争力。对于市场参与者而言，理性区分价值重估与题材炒作，坚守基本面底线才是穿越周期、规避风险的核心准则。

明天大 a 终于开盘了，我是持股过节的，明天该有个大红包了吧。 虽然说今天啊，港股的 ai 是 大回调，但是节假期间涨幅是最大的啊，而且发酵的也是啊，消息比较多的。 然后我觉得问题不大。今天回调啊，有些获利盘兑现而已啊。如果说今天他再涨的话，我还更担心 啊。现在就是在主升期的一个回调而已啊。这就有预期差了。好吧，明天看好那个龙头啊。好吧，那个小涨涨啊，看好他啊，直到他风单加大了啊。我觉得基本上啊，大主线就诞生了，加油。

今天我们看一下 c dance 二点零产业核心企业二月七日晚，自洁旗下即梦 ai 正式发布了 c dance 二点零 ai 视频生成大模型。现在你几乎打开任意转视频平台都能刷到相关的生成视频。但就在二零二六年二月十日上午，官方临时紧急下架了 c dance 二点零模型， 暂停他的真人肖像参考能力。一个强盗上线即被喊停调整的大模型也真是活久见了。他如此出圈的原因在于他把之前一眼假的 ai 生成视频直接拉到了工业级的精细水准。其展示的演示视频从第一帧到最后一帧， 连同同步的对话音效与配乐，全部由 ai 一 次性生成，无需任何摄影师、配音演员或后期剪辑的介入。 一夜之间，人人皆导演，从一个遥远的唱响变成了触手可及的现实。今天我们就一口气把 c dance 二点零的相关问题聊透，你耐心听完，我保证比你刷十条相关视频都有用。 因为这三个问题，几乎回答了当下你关于 c dance 二点零的所有疑问。这个 c dance 二点零到底强在哪儿？它对行业到底意味着什么？直接立好哪些国内的上司公司。先说第一个， c dance 二点零到底强在哪儿？ 行业说它是个颠覆性的王炸产品，核心原因是它真的解决了 ai 视频的三大顽疾。这三大顽疾是 可控连贯音画同步。核心突破有三点，第一，导演级运镜，它能自动规划分镜，像专业导演一样讲故事。第二，多模态输入，你可以同时丢给它图片、视频、音频，精准控制每一个细节。 第三，音化同声口型、表情语气完美，对其实测可用率超过百分之九十，效率还提升了十倍以上。 这意味着 ai 视频创作从抽卡游戏变成了真正的生产力工具。对于自媒体小商家来说，一个人就是一支剧组，这简直就是内容生产范式的革命啊。 你想想，短剧、慢剧、营销、视频、影视、动画、游戏，未来都将全面迈入 ai 原声创作时代。 第二，它对行业到底意味着什么？我觉得至少有这么三个层面，第一， ai 视频以前可能只是大家尝鲜的东西，现在直接就变成标配了。弊端，商用场景有望迎来全面爆发，尤其是短剧、慢剧、内容工业化等赛道有望快速涌现，大量商业订单迎来规模化发展机遇。 其二，算力需求将迎来指数级攀升，无论是模型训练还是推理运算，都将产生海量的算力消耗，这也将直接带动服务器、 idc、 数据中心、算力租赁、光模块等相关产业链环节的需求增长，相关领域企业将持续受益。 第三，国内 ai 视频产业生态将实现完整闭环。字节本身就是流量和技术的双龙头，它这么一发力，肯定会带动上游的硬件、中游的算力，还有下游的内容和版权，形成一条完整的产业链。 未来 a 股市场甚至可能催生出一条清晰的 cds 产业链主线，成为科技领域的新热点。 第三，就是大家最关心的利好哪些上市公司。为了方便大家清晰记忆，我特意按算力基建、内容、 ip 工具生态三个维度来讲述。第一类是算力基建领域，这也是确定性最高的方向。 seed n s 二点零的模型训练与推理运算需要消耗海量算力， 字节跳动必然会持续扩大算力集群规模，其核心供应商将直接承接这一需求红利。例如，中科曙光作为国产算力龙头，同时也是智算中心核心方案提供商，有望承接大量大模型训练相关需求。 润泽科技、奥飞数据作为字节跳动核心的 idc 与智算节点服务商，随着算力需求爆发，其算力租赁与机柜业务将迎来快速增长。网速科技是字节跳动 cdn 业务的核心合作伙伴，而 seedns 深层的高清视频流量是普通短视频的三倍， 这将直接带动公司贷款需求与营收同步提升。此外，海光信息含五 g 作为国产 ai 芯片的核心力量，将加速推进推理端的国产化替代进程，迎来显著的发展机遇。 第二类是内容 ip 领域，这也是目前弹性最大的领域。 cds 二点零最核心的落地场景便是 ai 慢剧、 ai、 短剧创作与影视工业化生产。 那些拥有优质版权储备，与字节跳动深度合作，且已有明确落地项目的公司，将具备最高的业绩弹性。比如，掌阅科技旗下炮漫平台已接入即梦 ai， 正深度推进 ip 内容视频化转型。 德才股份与火山引擎联合打造漫剧 ai 公访，已获得模型与算力的双重授权，且 b 端商用项目已落地，卫视场景 商业化进展明确。这文引业、博拿引业与极梦 ai 达成短剧合作，借助 ai 技术实现影视制作降本增效，相关项目落地节奏清晰，中文在线拥有海量小说版权库，一托 cds 二点零可快速将文字版权转化为短剧、慢剧内容，实现产能与变现能力的双重提升。 视觉中国作为字节跳动合规素材的核心供给方，可通过模型训练、素材授权、商用、素材分层等方式，持续享受 c dance 二点零归规文化应用带来的红利。第三类是工具与生态领域， 主要受益于 ai 创作工具的普及与生态协调发展。例如万星科技，其 ai 创作工具可与 c dance 二点零的视频生成能力形成协同，面向 c 端用户与中小 b 端客户提供降本增效的创作解方案。 三维通信作为字节跳动国内与海外市场的核心代理，深度绑定其产业生态，将借助 ai 内容出海的趋势实现业绩增长。照持股份的 ai 中小币创作工具与内容终端已实现落地，面向达人和中小商家的量产工具需求有望快速放量。 最后我再总结一下啊， c 单词二点零真的不是单点技术升级，它是咱们中国 ai 视频产业的一个起点，技术成熟了，成本下降了，商用爆发了，算力也共振了，这相当有希望成为二零二六年科技主线之一。 选择上的话，优先抓算力，核心供应商深度合作的内容与 ip 方，还有已经落地商用项目的公司，这样确定性和弹性都能兼备。再次强调一下，所有内容都是基于公开信息整理的，只是做行业动态交流，不构成任何投资建议。

哈喽，大家好，我是今天的主播，咱们又见面了。不知道你有没有注意到，最近一两年短剧这个赛道真的是火的一塌糊涂，从一开始的小打小闹，到现在几乎成了各大视频平台的标配，甚至还催生了不少专门做短剧的公司。 而今天咱们要聊的掌阅科技就是其中一家非常有代表性的企业。我最近一直在研究掌阅的财报和业务布局，越看越觉得有意思。这家公司从做数字阅读起家，现在已经把业务拓展到了短剧、慢剧版权运营，甚至还在布局海外市场。 而且最关键是他的转型不是盲目跟风，而是有着非常清晰的逻辑和路径。今天咱们就从三个维度来好好扒一扒掌阅科技的基本面，看看他到底有什么不一样的地方。 首先第一个维度，也是最接地气的一个维度，就是可预见，也就是咱们常说的短期大概一个季度的时间里，他的业绩和经营到底有多少确定性？ 先来看核心的财务表现，二零二五年前三季度涨月的营收是二十四点六二亿元，同比增长了百分之二十八点六八，这个增速其实已经非常亮眼了。但更猛的是，第三季度单季营收就达到了九点三六亿元，同比增长了百分之六十点九六，环比也增长了百分之六， 这个增速完全可以用爆发式来形容。你知道吗？这个增长的核心动力就是咱们刚才说的短距业务， 但光看营收增长还不够，咱们得看看它的利润情况，二零二五年前三季度涨月的规模净利润是负二点一七亿元，同比下降了百分之四百八十八点二六，这也是它上市以来首次年度预亏。你可能会觉得这是不是说明公司经营出问题了？其实不然， 仔细看你会发现这个亏损的来源非常清晰，不是主营业务不行，而是公司在战略转型期的主动投入，比如短剧的投流成本就占了销售费用的百分之九十三，还有 ai 技术研发和海外业务布局的投入，这些都是短期的刚性支出。 而且更重要的是，亏损已经在收窄了。第三季度单季的亏损是五千六百五十一点七二万元，比第二季度收窄了百分之三十四点一八，这说明公司的边际改善趋势非常明确。 再看毛利率，二零二五年前三季度整体毛利率是百分之六十八点九九，同比小幅下降了四点一三个百分点。 这个下降的原因也很清楚，就是低毛利的短距业务收入占比快速提升，拉低了整体毛利率。同时，传统数字阅读业务的毛利率也下滑了十二个百分点。但这并不意味着公司的成本控制出了问题，只是业务结构变化带来的正常波动，短期来看是完全可预测的。 接下来咱们再说说主页业务的短期确定性。掌阅现在有三大核心业务，分别是短距数字阅读和版权运营。 先说短距业务，这现在是他第一大收入来源，二零二五年上半年，短距业务收入达到了八点三八亿元，同比增长了百分之一百四十九点零九，收入占比超过了百分之五十，而且他不是随便坐坐，现在已经稳居国内短距行业的第一阵营，爆款短距的实战率超过了百分之十五， 还建立了标准化的内容生产和头流运营体系。更重要的是，他和字节跳动的合作非常深入，二零二五年一到十一月和抖音系公司的关联交易金额就达到了十一点六亿元，这个渠道和订单的持续性几乎是板上钉钉的事。 然后是传统的数字阅读业务，虽然现在收入增速放缓了，但他是公司的现金楼结实，尽管受免费阅读模式的冲击， 但他的内容采购、版权摊销这些成本都是刚性的，收入波动幅度可控，而且长期维持高毛利属性，能为公司的转型提供稳定的现金流支撑，短期来看不会有太大的波动风险。 最后是版权运营业务，涨跃和上千家国内外出版机构、文学平台都有长期稳定的合作，正版 ip 储备非常充足，短期来看，它的授权收入和版权分销业务的订单可预测性非常强，是公司稳定的毛利补充来源。 除了公司内部的业务，咱们也得看看外部因素对它短期经营的影响。最近大家都在说美元贬值的事，那对涨跃有没有影响呢？ 其实影响非常有限，他的海外短剧平台 idr 码还在投入期，日活用户超过五十万，但收入规模还很小。美元贬值对他的短期会对损溢和整体业绩的扰动几乎可以忽略不计，不会对短期经营基本面产生重大影响。 还有一个事件就是海外 ip 公司起诉自决赛的二点零模型，这个事对涨跃的短期经营不仅没有负面影响，反而还有正向的编辑影响。 为什么呢？因为掌阅接入赛的模型开展内容生产都是基于自己的正版 ip， 没有侵权风险， 不会受到诉讼事件的直接冲击。而且这个事件还推动行业短期强化了版权合规意识，正版 ip 的 短期商业价值反而提升了，掌阅作为头部正版 ip 持有方，短期有望获得更多的 ip 授权合作机会。 好了，聊完了短期的可预见，咱们再来说第二个维度，就是可发展，也就是中长期，大概一年的时间里，他的成长能力和行业格局会有什么变化？ 首先来看能源和在建工程的落地确定性。涨跃有两个核心的在建工程，一个是数字版权资源升级建设项目，这个项目的累计投入进度已经达到了百分之一百点一零 二零二四年八月就已经达到预定可使用状态并转股了，完成了海量正版数字版权资源的储备扩容，直接沆实了公司 ip 全产业链运营的内容壁垒，为短剧、慢剧改编提供了充足的 ip 供给。 另一个是智能中台化技术升级项目，截至二零二五年末累计投入进度是百分之五十四点四六， 预计二零二六年九月就能达到预定可使用状态。这个项目落地后，将全面提升公司 ai 内容生产、用户精准运营、短距投流效率、多余种内容适配的能力。 你知道吗？现在涨跃已经通过 ai 技术，把慢距的单极制作成本从两千元降到了两百元，成本降低了百分之九十。等这个项目完全落地后，就能实现短距、慢距的规模化工业化生产，产能释放的确定性非常强。 接下来咱们看看产品形态的迭代和业务成长空间。一年的时间里，掌阅将完成从单一数字阅读平台向多模态内容生产运营平台的转型，产品矩阵会持续完善，成长天花板也会大幅抬升。 在国内业务方面，它会从短剧向 ai 慢剧延伸，打开第二增长曲线。短剧业务已经完成了从零到一的突破，成为第一大收入来源。接下来的一年里，核心是优化投流效率，提升精品率，实现规模效应下的盈利修复。 而 ai 漫剧业务目前收入占比还不足百分之一，但已经完成了技术储备和产物布局。一托字节的、 c 的、 c 的 模型的技术赋能，可以实现自有 ip 从文本到漫剧的一键生成。一年的时间里，有望实现规模化落地，成为新的业绩增长点。 在海外业务方面，他会从试水到规模化扩张，打开全球市场空间。他的海外短剧平台 id 二嘛，已经上线了数千部多语种短剧作品，覆盖英语、日语、韩语、西班牙语、葡萄牙语等主流语种，深耕北美、东南亚、日韩等核心市场。 接下来的一年里，涨跃会持续提升海外本土剧的内容占比，完善本土化运营体系，依靠 ai 翻译与改编技术降低出海成本，有望实现用户规模与收入的快速增长，跻身短剧出海的头部阵营。 然后咱们再说说行业供需格局和公司的市场地位一年的时间里，行业供需格局会发生结构性变化，涨跃的市场地位和竞争壁垒有望持续强化。 从行业供需趋势来看，传统数字阅读行业的增速已经放缓到百分之五以内，市场进入了存量竞争，而短距行业仍处于高速增长期， 二零二四年的市场规模就达到了五百零四点四亿元，预计二零二七年将突破一千亿元。行业供需两旺。同时，行业监管也在持续趋严，正在从粗放式的流量内卷转向精品化和规划发展。 那些没有版权储备、没有合规生产能力的中小玩家会加速出清行业供给，会向头部正版 ip 企业集中，具备 ip 全产业链运营能力的企业会获得更大的市场份额。 再看涨跃的市场地位和竞争壁垒，在数字阅读领域，他稳居行业第二梯队龙头，付费阅读领域位列行业前三，仅次于跃文集团和番茄小说，有着深厚的用户积累和内容运营能力。 在短剧领域，它已经跻身国内第一阵营，爆款短剧实战率超过百分之十五，是行业内极少数具备 ip 孵化、内容生产、全平台分发、商业化变现、 ip 增值反哺完整闭环的企业。 在正版 ip 储备领域，它拥有海量网文漫画正版 ip， 是 国内 ai 内容生产时代的核心 ip 供应商之一。 而且他合作生态也非常强大，和字节跳动形成了深度绑定合作关系，在版权授权、内容生产、广告商业化、投流渠道等全链路都有协同， 预计二零二六年和抖音系的关联交易将增至十九点二七亿元，合作深度会持续加强。同时，他还和企鹅、蓝灯等国际出版集团、上千家国内出版机构建立了长期版权合作，和 minimax 等大模型企业开展 ai 技术合作， 构建了内容加技术加渠道的全产业链合作壁垒。接下来，咱们再说说盈利能力的中长期修复逻辑。一年的时间里，涨跃的毛利率和净利润的修复路径非常清晰，盈利改善具备强确定性。 在毛利率方面，随着短距业务规模效应显现，投流费用率会持续下降。同时， ai 技术的规模化应用会进一步降低内容制作成本，短距业务的毛利率有望稳步提升。 传统数字阅读业务会优化内容结构，减少低毛利的免费内容占比，毛利率有望起稳回升。版权运营业务则会维持高毛利属性。整体来看，一年的时间里，公司的整体毛利率有望回升到百分之七十以上。 在净利润方面，公司短期亏损的核心来自战略性投入，而不是主营业务亏损。随着国内短距业务盈利模型跑通，海外业务投入边际放缓， ai 研发投入进入成果兑现期， 一年的时间里，公司的净利润有望实现转正，完成从增收不增利向量力齐升的转型。除了这些，咱们也得看看中长期外部因素对重要业务的深层影响。 先说美元贬值浪潮。中长期来看，美元贬值、人民币升值的趋势会从两个维度利好涨跃的海外业务发展。业的海外业务发展，一是海外业务收入兑换成人民币后，规模会提升， 直接增厚营收和利润。二是会降低公司在海外市场的本土化采购、内容投流、运营推广的成本，提升海外业务的盈利水平，助力公司一年时间里的海外规模化扩张。 同时，去美元化趋势下，人民币在全球贸易中的结算占比提升，会降低公司海外业务的汇率波动风险，优化长期经营稳定性。 再说说海外 ip 公司起诉自结赛的诞斯二点零事件，这个事件是全球 ai 内容行业版权和规划的标志性事件，会推动全球范围内版权保护力度持续加强。 一年的时间里，行业合规门槛会大幅提升，那些没有版权的中小内容生产商、 ai 应用企业会加速出清行业资源，会向头部正版 ip 企业集中 掌阅。作为手握海量正版 ip、 具备完整版权授权链条的头部企业，会直接受益于行业初清，获得更多的市场份额与合作机会。同时，他和字节的合作深度也有望进一步加强，依照正版 ip 库享受 ai 内容生产行业的长期红利。 聊完了可发展，咱们再来最后一个维度，也就是可梦想。这个维度主要是看五到十年的长期远景和行业格局影响。 首先咱们得看看行业的长期远景和公司的战略定位。五到十年的时间里，数字内容行业会迎来两大核心改革，一是 ai 技术会彻底重构内容生产体系， 实现从创意创作到改编、制作、分发、运营的全流程工业化，大幅降低内容全流程成果线，提升 ip 变现效率。 二是中国数字内容国际化会加速。中国网文 ip 已经在全球市场形成了强大影响力，再加上 ai 翻译、本土化改编技术的赋能，中国数字内容会打破欧美文化内容的全球垄断格局，成为全球文化市场的核心供给方。 从行业规模来看，目前 ip 衍生市场规模已经接近三千亿元，是核心数字阅读市场规模的近七倍，海外市场的用户规模已经逼近四亿，新兴市场的增速超过了百分之七百， 未来五到十年的增长空间非常巨大。掌阅的长期战略定位就是成为人工智能时代的全球领先多模态内容生产运营平台，依靠 ip 储备、 ai 技术全方位运营三大核心能力，构建 ip 全产业链生态，成为全球数字内容行业的核心玩家。 接下来咱们再说说掌阅的核心长期布局和对行业格局的影响。第一个布局是 ip 全产业链生态，它要重构网文 ip 的 变现逻辑。 现在掌阅已经构建了 ip 创作孵化、多模态改编、全渠道分发、全场景变现、 ip 增值反哺创作的完整闭环。未来五到十年，依靠 ai 技术的持续迭代，它会彻底改变传统网文 ip 变现周期长、改编门槛高、中央部 ip 难以商业化的行业痛点， 实现全量级 ip 的 高效变现。通过短剧、慢剧、影视、游戏、衍生品等多形态改编，让 ip 价值实现指数级放大，推动行业从头部 ip 垄断向全量级 ip 价值释放转型。 而掌阅自己也会成为行业规则的重构者与核心受益者。想象一下，以前很多中央部的网文 ip 可能因为改编成本高、风险大，一直没有机会被搬上屏幕。 但有了 ai 技术之后，成本大幅降低，这些中央部 ip 就 能快速被改编成短剧、慢剧，它们的价值就能被充分挖掘出来，这对整个行业来说都是一个巨大的突破。 第二个布局是 ai 工业化内容生产，它要成为全球 ai 内容时代的核心基础设施。海外 ip 公司起诉自洁 c 的 丧气二点零事件，其实标志着免费白嫖 ip 训练 ai 的 时代已经终结了。 未来全球 ai 内容生产的核心壁垒就是海量正版可商用 ip 语料库，加上合规的 ai 生产能力。 而掌阅正好手握海量正版网文漫画 ip， 还具备完整的版权确权、授权、维权体系，同时又和字节等头部 ai 企业有深度合作。未来五到十年，他有望成为全球 ai 内容生产领域的核心 ip 供应商， 为全球 ai 视频、 ai 动漫、 ai 影视企业提供正版 ip 授权与内容生产领域的核心 ip 供应商，为全球 ai 内容产业格局中占据不可替代的位置。 你想想，以后不管哪家公司要用 ai 生成内容，都得先从掌阅这里拿到正版 ip 的 授权，那他的地位可想而知。 第三个布局是国际化内容出海，它要成为中国文化出海的核心主体，未来五到十年，中国数字内容出海会从零散输出转向国际化全球分发。 掌阅一托中国网文 ip 的 全球影响力，结合 ai 翻译多余种本土化改编技术，能把海量中国 ip 改编成适配不同国家、不同文化的短剧、慢剧、影视内容，通过海外平台 i d r 实现全球分发， 这不仅能打破欧美企业在全球文娱市场的垄断格局，还能推动欧美企业在全球文娱市场的垄断格局，还能推动着家的人了解中国的文化和故事，掌阅自己也会成为中国文化出海的核心主体与标杆企业。 比如现在已经有不少中国短剧在海外火了，未来这种现象会越来越多，而掌阅很可能就是背后的推手之一。 除了这些内部布局，长期外部趋势也会对涨跃发展形成携同赋能。 先说美元贬值的长期浪潮，长期来看，美元霸权弱化、全球货币多样化的趋势是不可逆转的。人民币在全球跨境结算中的占比会持续提升，这会大幅降低涨跃海外业务的汇率波动风险， 提升他在新兴市场的定价权与竞争力，为他未来五到十年的国际化布局提供非常有利的货币环境。 再说说全球版权合规的长期趋势， cds 二点零诉讼事件只是全球 ai 版权合规划的起点，未来五到十年，全球各国会持续完善 ai 训练数据、 ai 生成内容的版权法规，正版 ip 的 商业价值会迎来持续重估。 掌阅作为国内少数具备全球版权运营能力、完整合规体系的头部企业，会长期受益于全球版权合规划趋势，它在全球 ip 授权市场会占据更大的份额，实现 ip 价值的长期持续增长。 比如以前一些公司可能会随便用别人的 ip 来训练 ai， 但以后这种情况会越来越少，大家都会更愿意和掌阅这样有正版 ip 储备的公司合作，这对掌阅来说无疑是巨大的机遇。 聊了这么多，咱们也不能只说好处，最后也得说说涨跃基本面的核心风险提示，第一个风险是战略转型不及预期的风险。 涨跃现在的短剧、 ai、 慢剧、海外业务都还在投入期，如果业务模型跑通不及预期，规模效应无法兑现，可能会导致盈利的能力持续成压。比如短剧业务如果投流成本一直降不下来，或者精品率上不去，那他的盈利就会受到影响。 海外业务如果本土化运营做的不好，可能也很难打开市场。第二个风险是行业竞争加聚的风险。短剧数字阅读行业的参与者还在持续增加， 头部平台的竞争也越来越激烈，可能会导致涨跃的头流成本持续上升，市场份额被挤压闭局。比如现在已经有不少互联网巨头都开始布局短剧了，他们的资金和资源都很雄厚，涨跃如果不能持续保持自己的竞争力，可能就会被对手超越。 第三个风险是版权合规风险。如果涨跃在 ip 授权内容生产环节出现版权纠纷，可能会面临诉讼风险与经营损失。毕竟现在行业对版权的重视程度越来越高，如果不小心侵犯了别人的版权，不仅要赔钱，还会影响公司的声誉。 第四个风险是海外业务拓展不急预期的风险。海外市场面临文化差异、监管政策、本地化运营等多重不确定性， 如果海外业务拓展不及预期，会影响公司的长期成长空间，比如不同国家的文化差异很大，中国的短剧可能在国内很火，但到了海外就不一定受欢迎，或者海外的监管政策突然变严，可能会影响业务的开展，这些都是需要注意的地方 啊。今天咱们从可遇见、可发展、可梦想三个维度把掌阅科技的基本面好好梳理了一遍， 也聊了他面临的一些风险。总的来说，掌阅现在的转型方向是对的，短期业绩的确定性很强，中长期的成长空间也很大。长期来看，他的战略布局非常有前瞻性，但同时也面临着不少挑战。 希望今天的分享能让你对掌阅科技有更深入的了解，如果你有什么想法或者疑问，也欢迎在评论区和我交流，咱们今天的节目就到这里。