小米ai大模型概念股有科大讯飞吗

二零二六年有一个方向大概率会火起来，春节期间，港股那边已经给出了信号，智普和 mini max 这两家大模型公司股价直接出现了暴涨。 a 股相关方向的公司主要有这些。背后的原因很简单， ai 智能体它频繁出现爆款， 把大模型的算力调用量直接给拉爆了。智普的算力套餐现在一边涨价一边供不应求，不只是因为它家的模型强，更重要的是 ai 智能体它真的非常吃算力， 用过的都知道这种算力的消耗速度。这也意味着一件事情， ai 智能体它不再是一种概念，而是开始真正变得好用了。你可以把它理解成一个数字员工，一个数字打工人，现在已经具备了实际落地的雏形， 这是未来明确的趋势，而且未来会有更多越来越好用的 ai 智能体跑出来。目前 a 股的大模型公司主要是三家，分别是昆仑万纬、科大讯飞，还有三六零，但这三家做的不是通用大模型，而是行业深度垂直， 一般面向的是弊端企业，所以我们接触的会比较少。例如昆仑湾维的模型主打 aigc 的 能力，这里我也思考过一个问题，就是在 aigc 这个赛道，未来会不会出现赢家通吃的局面？智捷的季梦二点零非常强，昆仑湾维能打得过吗？ 可以很直白的说，全球没有一家公司的 aigc 产品能打得过季梦，这是全球 aigc 赛道的天花板。如果未来智捷持续发力，海外市场可能会抢占昆仑湾维的市场。 科大讯飞深耕教育医疗行业，三六零深耕网络安全，这两家公司和其他互联网大厂不在一个竞争维度，因为走的是行业深度垂直，不容易被其他竞争对手突破， 但是也会存在局限性，就是不容易做成其他互联网大厂那样的规模。再来说一下 ai 智能企，这个方向主要分为两类，一类是通用型智能企，比如说全球爆火的 open core， 这类的智能企什么活都能干，但不算精通，当然也可以通过后期的训练把它做精。这里也有个非常反常识的现象， 就是这些全球跑出来的爆火的 ai 智能企，它没有一款是这些头部互联网厂商做出来的，反而都是小团队几个人的团队开发出来的。例如 open core， 它就是一个工程师花了十天时间开发出来的大厂明明要钱有钱，要人有人， 说明这个赛道它拼的不是资源，而是真正的创新能力，但这点机会可能不好把握，因为产品什么时候跑出来，可能连开发者自己都不确定。另外一类是垂直类智能企，专门针对某一类的场景， 比如说办公、教育、财务、生产管理等等。如果市场开始炒作这个方向，那些能把智能体真正落地的行业龙头，可能契合度会比较高，例如刚才说的科大讯飞、三六零就具备这种潜力。还有其他的软件公司，比如说金山办公拥有网络等等，而且不局限于互联网软件公司， 只要具备行业深度的公司，都具有这种潜力，因为这里的公司优势在于行业经验，只要把行业经验嫁接到 ai 上，他就可能会诞生出厉害的 ai 智能体，例如说中控技术，他走的是 ai 加制造业的方向， 如果把智能体接上产线，赋予他管理权限，未来一两个智能体就有可能接管整个工厂的生产管理，当然这里可能会存在技术难度和风险隐患。 a 股这个市场一个方向如果火起来，在没有优质公司的情况下，也会演变成炒概念， 不好去评估，大部分时候是市场自发去挖掘一些标题。还有个配套方向就是当下 ai 深层内容已经逐渐开始偏离合规的边界，比如说 ai 深层视频出现侵权，还有分不清楚真假的问题，这就会对互联网生态产生影响， 对于合规监管它就产生了需求，主要是这些公司会涉及分别是三六零、奇安信、国投智能，还有绿盟科技。以上主要讨论了 a 股的大模型公司， ai 自人体的潜力公司，还有 ai 内容深层的监管需求问题。这两天还有个头条信息，就是川普又在嚷嚷着要增加官税，为什么这张牌打了这么多年还在打？其实这条消息会有一定的误导性， 所谓全球百分之十、百分之十五的进口关税，它指的不是统一税率，而是在原来的基础之上额外叠加。之所以这个时候打这张牌，是因为美国这两天刚刚公布了第四季度的经济数据，美国的 gdp 增速从三季度的百分之四点四降到了一点四，增速放款， 而且呢，核心的 pce 物价指数维持在高位，通胀也下不来，所以川普继续打关税牌，也是无奈自取，被迫出牌。 而且呢，打官税牌也不需要层层审批，川普自己就能做决定，简单粗暴。实际上，官税这张牌打了这么多年，大家都已经免疫了， 这个时候拿去对抗通胀其实没什么屌用，涨官税的收益也被美国的财政体系给赚走了，所以这张官税牌最后又变成回旋镖打回去，最终实际承担伤害的又是美国的民众。二零二六年还有一些现象也非常值得思考，春节期间最火爆的旅游去向，他不是海南三亚，也不是哈尔滨 文旅黑马居然是潮汕地区，为什么今年大家不约而同的往潮汕挤？大部分网友给的评论是，去体验纯粹的年味。过去的旅游很多时候是一种走宝观花式的打卡， 现在大家开始追求深度的体验。所以我的思考是，二零二六年真的能感觉到整个社会的意识形态在发生重大的改变，大家开始注重求生的追求。以上是本期视频全部内容，感兴趣的可以点点关注，祝大家投资顺利！

大家好，今天我们来聊一个故事，一个关于高科技巨头在悬崖边上如何绝地求生的故事。主角就是咱们国内人工智能领域的头号玩家之一，科大讯飞。 他一边是深不见底的泥潭，另一边呢，又在拼命的突围。咱们先来看一个数字，一万四千亿。 你第一反应可能会觉得，这是不是他的市值？不完全不是，这是他在二零二四年第三季度末的应收账款。什么概念呢？就是说有一大笔钱，别人欠着他的还没给，这笔钱几乎跟他同期的总额入一样多。 这就是那座几乎要把科大讯飞压垮的冰山。这就很有意思了，在同一家公司内部，同时上演着两种截然不同的命运。一边呢，是财务报表上，一场巨大的危机正在发酵。 而另一边，在一个你可能都想不到的偏远县城的卫生院里，一场技术革命正悄悄地发生。 哎，那问题就来了，科大讯飞这么一家浓眉大眼的 ai 国家队，怎么会把自己搞得这么狼狈，掉进这样一个泥潭里呢？答案呐，就藏在他的过去，在那条他走了很多年的重资产之路上， 这条路成就了他，但也差点困死了他。科大讯飞早期的打法，四个字就能概括，结硬债、打呆账。你看，从一九九九年在大学实验室里起家，硬扛国外巨头，到二零零八年拿下国际语音合成大赛的冠军，可以说是非常硬核了。 但问题是，这种模式也让他在后来的十几年里，慢慢变成了一个给政府、给大企业做项目的系统集成商，活是接了不少，但也为今天的危机埋下了种子。你看，这就形成了两个完全不同的身份。 在咱们外人看来，他是 ai 国家队，有核心基础，是国家栋梁。但实际上呢，他的真实处境更像一个工程包工头，得自己先垫一大笔钱进去干活儿，干完活儿了，钱还特别难要回来，利润空间被压得死死的。 这个问题到底有多严重？咱们再看这组数据，到二零二四年前三个季度，应收账款十四十亿，总营收一百四十八亿，你看，几乎一样多。 且朵呢，净利润是负的三点四四个亿，说白了就是公司辛辛苦苦干了九个月，不仅没赚到钱，账面上还亏了三个多亿，因为挣的钱大部分都还是别人欠的白条。 好了，都到这个份上了，总得想办法自救吧？没错，一场从重到轻的突围就这样开始了， 整个 ai 江湖的规则都变了。现在各种强大的开源大模型满天飞， ai 的 基础能力就像是自来水一样，便宜又好用。过去那种光靠涮一碗牛就能吃遍天的时代啊，已经一去不复返了。 这对科大讯飞来说，简直就是灵魂拷问。当谁都能用上强大的 ai 的 时候，你光提供技术本身还能值多少钱呢？你独特的价值到底在哪？过去的护城河一夜之间好像就被填平了，必须得找到新的活法。 克莱讯飞给出的答案非常干脆，就是这三步。第一，不跟别人卷通用大模型了，我专心做垂直行业，做特定领域的 ai 智能体。第二，把我这么多年做向我攒下来的行业数据，变成我真正的核心竞争力。 第三，商业模式也得换，不能再做一锤子买卖了。改成萨斯模式，也就是按年收订阅费，这样现金流就稳定了。那说到这最关键的问题来了，它这个最深的护城河，所谓的专有数据到底是个什么东西？ 这可能就是科大讯飞藏的最深的秘密武器，一个在别人都看不上的地方挖出来的金矿。 当硅谷那帮巨头们都在疯狂烧钱拼算力的时候，科大讯飞正在他那些又苦又累的政府项目和企业项目里默默地积累一笔无价的财富。 就是那些来自医疗教育一线的、真实的、独家的，甚至有点乱七八糟的脏数据。这些东西是那些通用的、干净的大模型，花多少钱也学不来的。他们的制衣助理就是最好的例子， 这个系统已经给医生提供了超过十一亿次的辅助诊断建议。十一亿次？你想想看，这是什么概念？他已经深深的扎根到了咱们国家的基层医疗体系里， 而且他覆盖了超过七万家基层医疗机构，这就意味着他能接触到最一线的最真实的临床数据，这才是无价之宝。 一个通用大模型可能会写诗、会画画，但他绝对不知道某个县城的高血压病人平时最常用的是哪几种能进医保的药。这就是讯飞的优势， 你看效果立竿见影。在经历了前三季度亏损接近五个亿之后，这个新的清自产模式帮他们打了一场漂亮的翻身仗。 到了二零二四年，全年扣非净利润，也就是真正靠主营业务赚的钱一下子变成了正的一点八八亿，公司的造血能力回来了。 但是股市到这就完了吗？还没呢！虽然新业务开出了花，但历史的包袱依然非常沉重。 这就是那个最大的问题，那个房间里的大象，科大讯飞到底能不能彻底戒掉对那些回款慢、利润低的政府大项目的依赖？正是这些项目制造了那一千四百亿的麻烦，他就像一种鸦片， 过去让你活得很舒服，但现在想戒掉可太难了。所以最后留给我们的悬念就是这个， 这些新长出来的轻盈的 ai 业务，它们赚钱的速度到底能不能追得上那个过去二十多年积累下来的庞大又沉重的身躯所消耗的速度？ 这朵新生的花，能撑起这副百亿级的肉身吗？好了，关于科大讯飞的这个公式，我们今天就先聊到这，如果你想看到更完整、更深度的分析，欢迎关注我们的微信公众号，松果四本笔记去阅东全书。 最后要特别提醒一下，我们只分析商业逻辑，不代表任何投资建议，咱们下期再见！

大家好，我是南哥，今天我们将聚焦 ai 产业链的价值兑现环节，下游 ai 应用。 随着大模型技术的成熟和算力成本的下降， ai 正在从一个辅助工具深刻地融入各行各业，成为驱动产业升级和效率革命的核心生产力。 本次分享将带您全景解析下游 ai 应用的核心赛道代表企业。首先我们来看一下下游 ai 应用的整体行业概括，预计到二零二六年，市场规模将突破两千八百八十五亿元，保持高速增长。这个市场主要有两大需求驱动， 一是企业通过 ai 实现降本增效，二是民生服务通过 ai 变得更加智能和普惠。首先看 ai 办公赛道的龙头金山办公。 作为国内办公软件的绝对领导者，金山办公率先将 ai 能力全面融入 wps， 推出了 wps ai， 与百度等大模型厂商深度合作，持续引领办公软件的智能化改革。接下来是 ai 金融领域的龙头同花顺。同花顺凭借其强大的金融数据积累和技术实力，推出了国内首个备案的金融大模型问财， 这个模型能为用户提供智能投顾、各股分析等专业服务，目前已有超过一千五百万用户在使用。在 ai 教育和医疗领域，科大讯飞是当之无愧的龙头。 凭借其领先的语音识别和人工智能技术，科大讯飞推出了星火大模型，并将其应用于 ai 学习机和制衣助理等产品中。在 ai 工业制造领域，海康微视凭借其全球领先的 ai 视觉技术，成为了智能制造的核心推动者。 它的 ai 质检系统和设备预测性维护方案能帮助工厂大幅降低次品率，减少停机时间，实现真正的降本增效。最后，我们来看 ai 营销领域的代表蓝色光标。 蓝色光标推出的 blue ai 平台将 ai 应用于营销的各个环节，从内容生成到广告投放，再到虚拟主播，实现了营销全链路的智能化。 这不仅极大地提升了营销效率，还创造了新的营销玩法和商业模式，成为 ai 在 商业领域应用的典范。展望未来，下游 ai 应用将呈现四大趋势，首先， ai 智能题将成为主流，它们能像数字员工一样自主完成任务。 其次，多模态融合将更加深入， ai 能更好地理解复杂的现实世界。第三，端云协调将成为常态， ai 能力会更多地部署在我们身边的设备上。 最后，行业深耕将成为关键，那些真正理解特定行业需求的 ai 应用将脱颖而出。好了，本期视频就到这里，如果觉得对你有帮助，麻烦点赞留言加关注，谢谢大家！

字节跳动刚宣布要花一千亿，然后去买英伟达的芯片，另一边，科大徐飞却用我们的纯国产芯片训练出了顶尖的大模型。 你以为国内的 ai 是 铁板一块吗？没想象中的那么简单啊。在我们看不见的这个算你的战场上，我们国内的巨头们已经分成了三个门牌，有的是跪着赚钱，有的是站着出围，还有的是在走钢丝。在我看来，这是一种商业的选择，也是一场关乎未来的一种豪赌。那么今天的 ai 圈， 表面上呢，都是在拼这个模型，水下却在进行一场算力路线的这个暗战。我们各个大厂都已经分化成了三个截然不同的阵营，今天我们就来聊一聊。首先第一个是互联网巨头的英伟达依赖症，以字节跳动、阿里为代表， 字节呢，今年要砸一千亿去采购英伟达的芯片，比去年还上涨了百分之十七。字节手里面握着数十万张英伟达的显卡。逻辑很简单，先把市场给卡下来，性能追上去之后，再想后面的事情。 阿里虽然也在自研他的芯片，你比如说平头哥，他已经形成了寒光、真武、倚天这三维一体的这种全站自研的这个芯片体系。这三种芯片呢，是解决了他的推理，解决了他的训练，也解决了他的 cpu。 但即使是这样，全站自研，阿里的训练核心还得依靠英伟达的集训， 那这样的选择呢？它的优势是效率高，迭代快。你比如说豆包和通一千万，它的能力呢，我们目前是有目共睹的，都知道很强啊，但同样呢，它有它的死穴，他们现在用英伟达的这个 gpu 呢，就像是在流沙上建这个高楼，一旦端供或者扩大生态，被锁 它底层的这个算力根基，说它就它。然后是第二排百度的双轨战略，百度走的是中间的一种路线，几万张英伟达的显卡保底， 保证文星一元的稳定迭代。同时呢，死磕自研昆仑芯片，慢慢的往训练的环节上去渗透。这样的选择逻辑很简单，就是进口的当一个稳定器，自研的当备胎转正的种子， 同时呢，他也付出了一定的代价，自研的芯片投入是一个无底洞，相当于是同时养了两只军队，一个军队是自研芯片，另外一个军队就是大模型，短期内呢，他的财务压力非常巨大。然后是第三派， 以科大讯飞为代表的全国产化突围，我觉得这才是最硬核的讯飞呢，联合了华为、韩五 g 等等我们的国内的 gpu， 建立起了数万卡级的纯国产算力集群。他最新发布的这个星火叉二的大模型，从训练到推理，没有沾一片的英伟达，性能呢，却能对标国际顶尖， 他把算力直接就砸进了他的刚需场景，就是教育和医疗，用真实的场景去喂养我们的国产芯片，让他越用越强。 那么这三派除了科大讯飞以外，还有一个群体，他们也是在用真金白银去全力支持我们的国产 gpu 的 发展，比如说我们那些央企，那些国企几乎都是清一色的采购我们国产的 gpu， 这个群体还挺庞大的。最后呢，我说说我的判断，自己案例的选择呢，是商业理性的一种短期的最优解。 讯飞的路径呢，则是战略层面上的长期主义。国产算力现在就像一场长征，技术差距，生态缺失，都是雪山草地。但是科大讯飞证明了，只要你找对了应用场景，我们的国产 gpu 完全能够跑出世界级的模型。 未来我们中国 ai 不 会只有一条路，但谁能够最终定义规则，取决于谁在性能和安全的天平上找到那个最稳的字念。

ai 应用三大核心龙头，首先是科大讯飞 ai 教育和政企服务双龙头，冰火大模型技术领先， ai 学习机示范率第一，政企端智能办公、智慧医疗持续落地，业绩增长方面有很大保障。其次是昆仑曼维 多模态应用领军者，天宫大模型覆盖了文本、视频多场景，重点发力， ai 短剧游戏，海外业务占比超过百分之九十，商业化变现速度行业领先。 最后是蓝色光标 ai 营销全链路龙头，自研智能体实现营销全流程自动化， api 调用量破六千亿次，降本增效显著， 头部品牌客户粘性极高。这三家卡位刚需场景技术加变现，双在线，精准踩中 ai 应用爆发主线。以上就是 ai 应用板块的三大龙头。

科大讯飞正式发布教育专用 ai 大 模型，讯飞智学三点零集成智能背课、个性化辅导、学业测评等核心功能，可适配 k 十二课堂、职业教育实训等多个场景， 已与全国五百多所学校达成合作落地该模型，通过 ai 技术优化教学流程，提升教学率， 同时助力教育资源均衡化。随着教育数字化转型推进， ai 加教育 c 道需求持续释放，技术领先企业有望抢占市场主导地位。

全国人大代表、科大讯飞董事长刘庆峰接受媒体采访，介绍了未来 ai 硬件发展趋势。他表示，未来人工智能将在后台无所不在，在前端则可化为任意形态， 也可能是我们的眼镜、手表、纽扣是台灯哎，是我们桌面上一个小的按钮，一个小的卡通玩具，或者说进到家门来迎接你那个小机器人，所以将来应该说每个人都会有自己一个人工智能助手。

投资是一场长途旅行，希望我们可以共勉前行。以下分析不构成投资建议。二零二六年以来，国产 ai 大 模型迭代提速， deep seek、 质朴自洁等厂商纷纷发力，行业竞争日趋白热化。在此背景下，科大讯飞亮出关键底牌，二月十一日正式发布基于全国产算力训练的星火 x 二大模型，实现国产算力与核心能力双重突破。 与此同时，其筹划已久的四十亿元定增也即将落地，资金将重点投向星火教育大模型算力平台升级及流动资金补充，为后续发展蓄力。 ai 大 模型混战背后，自主可控成为行业突围的关键。 目前，国内不少大模型依赖国外开源基座进行二次开发，虽能快速落地，却陷入技术受制人的困境。而科大讯飞早已走上全站自研之路， 成为国内唯一一家基于全国产算力训练大模型的厂商。早在二零二三年十月，科大讯飞与华为联手打造飞行一号，建成首个支撑万亿参数大模型训练的万卡国产算力平台，此后迭代不停，二零二四年一月，发布我国首个全国产算力平台大模型星火为三点五千亿参数加持下， 多项能力超越 chat gpt 四 table， 二零二五年推出深度推理模型 x 一 及其升级版，性能全面对标行业头部水平， 这份坚持也收获市场认可。二零二五年国内通用大模型招标中，科大讯飞以两百一十个中标项目二十三点一五亿元，中标金额超越百度、腾讯等巨头总和， 跻身 ai 中标王。自主可控的底气源于持续加码的研发投入。二零二零年以来，科大讯飞研发费用逐年攀升，二零二四年达三十八点九二亿元，研发费用率百分之十八点七六。 二零二零至二零二五年上半年，公司研发累计投入达两百五十八点零一亿元，部分研发支出资本化处理，为技术迭代提供稳定支撑。 高强度研发的背后，是商业化落地的迫切需求。科大讯飞采用一家 n 战略，以通用底座、大模型赋能教育、 医疗、汽车等多行业，目前其在多个行业大模型市场占有率稳居第一。二零二五年，公司确立强 c 端、深 b 端、选 g 端，布局 c 端成为核心战场。前三季度开放平台及消费者业务营收达六十一点一亿元，占比百分之三十六点零八，成为第一大业务板块。 不过，多元业务布局也带来成本压力。二零二零至二零二四年，公司销售费用从二十点八四亿元翻倍至四十点八三亿元。二零二五年前三季度达三十二点二七亿元，费用率升至百分之十八点九九，主要投向 c 端品牌推广， 虽短期拖累净利润，但成效显著。二零二五年上半年， ai 学习机营收翻倍，稳居高端市场双第一。此前高额投入曾挤压利润。二零二四年，公司净利润同比下滑百分之十四点七八，但二零二五年业绩回暖，预计净利润同比增长百分之四十到百分之七十。 面对一百五十九点一三亿元的应收账款压力，公司成立回款工作部，二零二五年销售回款超两百七十亿元，同比增长超四十亿元，此次定增中八亿元补充流动资金，正是为应对行业竞争，保障研发与推广投入储备弹药。从飞行一号破局到星火 x 二突围，柯大讯非以长期主义进行自主可控之路， 尽管短期面临利润与成本压力，但技术布局已见效，未来随着商业化落地持续加速，这家国产 ai 龙头有望在行业浪潮中走出一条艰巨技术深度与商业价值的特色发展之路。

马斯克宣言脑机接口量产，为什么讯飞能率先实现脑机双收？讯飞的逻辑非常清晰，不就对于开颅，而是利用他强大的语音和语域算法，专注非侵入式赛道第一个教育场景的降维收割。他利用注意力监测系统覆盖一千所学校，单向营收破十亿。这是目前全球范围内脑机接口商业化最成功的样板，没有之一。 它证明了脑机接口在刚需教育领域的恐怖爆发里。第二个脑语者系统的语义霸权，实时输入每分钟三十字，准确率百分之九十二。讯飞把积攒了数十年的语音识别功底， 直接评议到了脑电波转文字，让健动症和失语症患者不再只是活着，而是重新获得了社交主权。第三个国产算力的飞星加持一托与合作的飞星一号平台，讯飞实现了脑机接口算法百分之八十国产化率。在这种敏感领域，他自主可控的身份是进入三十家三甲医院，参与北脑一号研发的通行证。

上市公司深度分析第三十七期客大讯飞最近客大讯飞的走势真的有点让人看不懂，二月一号跌百分之二点三，二号跌百分之四点三六，二月二号主力资金净流出七点八亿，可是刚出的二零二五年业绩预告也不差，那这波调整到底怎么回事？ 下面带你扒扒这家 ai 龙头的真实情况，数据都是最新的官方批漏，纯客观的。以下分析不构成投资引导。先简单说说科大讯飞的底子，他一九九九年成立，一开始就做智能语音技术，二零零八年上市，算是语音 ai 里的老牌选手了， 后来慢慢拓展到教育、城市、数字化这些领域，二零二三年搞出了星火大模型，又搭了全国产算力平台，现在就是靠核心 ai 技术加教育开放平台及消费者智慧城市三大业务示范， 也是 a 股里少有的能把大模型真正落地赚钱的 ai。 公司最新的业绩情况是，公司一月二十九号刚发了二零二五年全年业绩预告， 这也是目前最核心的业绩数据，预计全年规模净利润七点八五到九点五亿，同比涨百分之四十到百分之七十。扣分后的净利润是二点四五到三点零一亿，同比也涨了百分之三十到百分之六十。 能拿出这个成绩，主要是有三点做的确实不错，一呢是大模型接单接的多，二零二五年大模型相关项目中标金额二十三点一六亿。二是现金流终于转好了，全年销售回款超二百七十亿， 经营现金流净额超三十亿，再也不是以前那种账面上赚钱，手里没现金的状态了。三是 c 端产品卖得火， ai 学习机连续三年电商大促都是冠军，海外收入还翻了倍，这几块都是实打实的进步。再回头看二零二五年三季报的最新数据，前三季度营收一百六十九点八九亿，同比涨百分之十四点四一，三 大支柱业务合起来占了近百分之八十一的营收，整体营收是稳的，三季度单季净利润也涨了百分之二百零二点四， 三季度单季经营性现金流八点九五亿，更是创了上市以来统计新高，能看出来业绩确实是有拐点。当然他身上的老问题呢，也不能忽视这些问题，官方财报里都写着，第一，扣费净利润还是偏弱， 简单说呢，就是主业赚的钱还不够多，虽然扣费净利润也涨了，但是和规模净利润七点八五到九点五亿还差了一截，中间的差距还是靠政府补助、投资收益这些来补的。 前三季度扣费净利呢，是负的三点三八亿，主业盈利还在爬坡，这是市场比较担心的一点。第二呢，是高投入把利润探宝了。二零二五年公司研发投入涨了百分之二十多， 拓展海外和 c 端渠道的销售费用呢，也涨了百分之二十五，还要多。这些投入是为了以后发展，但短期呢，就直接让当期利润变少了。前三季度净利润是负的百分之零点四九。第三，营收增速慢了， 新业务还没撑起来。三季度单季营收增速呢，是百分之十点零二，比前三季度整体慢了不少。而且除了三大支柱，智慧医疗、智慧汽车这些新业务占比都不到百分之五，还没形成规模，想靠新业务拉增长，还得等。第四，竞争越来越激烈。现在做大模型的公司越来越多， 互联网大厂、其他科技公司都在抢订单，还有学习机、办公本这些 c 端的产品，竞品也越来越多，海外市场还有国际巨头竞争，增长压力不小。 其次呢，这一次股价调整就是短期资金有分歧，截止二月二号， t t m 市盈率一百五十七点四倍，远高于行业平均。年初股价上涨已经提前兑现了业绩预告的利好，高估值下，资金对他的要求就变高了，稍微有点不确定，就有人先卖了。 加上连续两天的资金流出，股价自然就跌了。后续能不能走稳？下面的思考是，就看三个实打实的点，都是能从官方财报里看到的。一呢是扣费净利能不能跟上规模净利的增速， 主业真正赚到钱。二呢是大模型能不能从直接订单变成赚高毛利的钱，落地效率再提一提。三呢是 c 端和海外市场能不能继续涨，新业务能不能快点形成规模。公司会在二零二六年四月二十二日透露二零二五年年报，到时候所有数据都会更清楚。