lumentum拿到10几亿订单

romenta 在 北美的这个硝烟纷飞的战场里面天天心嗨，不说我的这个眼睛太红了，他拿了英伟达二十亿去搞这个 c p o 不 说吧，现在 ofc 大 会上面还来显摆这个 ocs， 拿了十几亿的这个美金的订单嘛， 连大魔都亲口承认自己错了，承认之前对 ocs 的 这个光路转换的这个技术，呃，太保守了对吧？几十亿美金的这个订单 直接砸到 romantam 的 头上，还是英伟达亲自压住的基建懂不懂？也就是说今天英伟达除了光模块除了 cpu 以外，他今天也要来搞 呃这个 ocs 了。那么接下去光模块的这些公司来说，谁掌握了光的调度的权力，那谁就是这张桌子上面吃饭拎酒杯的这个人。以后谁想在大模型里跑得快，都得去过他的桥，收他的这个过路费，能理解吗？关注我，持续为大家带来更多的产业跟踪跟信息。

前两天，英美达突然宣布，同时向鲁蒙头和 cohen 提供了二十亿美元的投资，还附带了十几亿美元的长期大额采购订单，我这个是让人羡慕嫉妒恨是吧？ 那为什么是他们两家呢啊？这两家公司呢，都是光通信行业综合实力非常强的公司，而且他们在芯片啊，整个光互联的方案都有非常强的公司，而且他们在芯片也都在他们的手里。 那这个事件呢，背后是什么？我们觉得有四个维度吧啊，第一个呢，就是 ai 算力的超级周期来了， 过去的话，我们会觉得这个 ai 会有泡沫，那今天我们依然是不否定 ai 会有泡沫的， 但是呢， ai 算力的这个周期呢，会被拉长啊，可能不只是这两年啊，那这个算力周期有可能是到三零年甚至三零年之后啊，从现在这个采购的订单来看，是这样的。 那第二个呢，就是锁定了关键物料的供应商，那他用股权投资加大额采购的这个方式呢？啊，尽可能的去保住他核心物料的供应。那实际上从去年的十一月份开始呢，广东运营产业链， 尤其是官木块相关的各种各样的芯片呀，材料啊，隔离器，无源器件都非常的紧缺，甚至现在设备都很紧缺，交期都要十二个月，甚至有的设备都已经到了 二十四个月了，所以这个周期是让大家很害怕的。但现在看起来呢，英美达给的信号是很好的。 那第三个呢，我觉得是创新技术类路线的一个证明啊，可以说是加速行业的洗牌啊，因为这一轮呢，其实很多公司呢，忽略了一个问题，我们不是要去找终端客户， 而是你怎么用创新的方案去满足终端的客户，所以这个是这两家公司所在的一个优势， 因为他们两家呢，其实在过去呢，可能在光幕块领域不像我们国内某些厂商那么的有优势，但实际上他们在新技术，比如说 cpo o 四方面呢，还是有非常多的这个创新和进展的。 第四个呢，就是会有更多的连接，那我们过去的几年提到的这个 ai 算力呢，实际上都是 scale up 和 scale out 的 连接啊，像去年抄接点非常的火，所以所有的人都在去做 scale up 的 这个各种各样的连接。 那其实英伟达在去年呢，也提出了一个路线，就是 ai cross， 事实上就对应我们 dci 或者说成域的需求，所以我觉得这一轮呢，很有可能会带动整个数据中心连接的需求。 所以我们不要去排斥新的技术，不要排斥你的供应商给你一些新的方案或者客户给你的一些新的设计理念，要勇敢的去拥抱新的技术，勇敢的去学习新的方向，那也许这些呢，正是你下一代的机会。关注我，后续还有更多精彩！

法巴银行重磅出手，直接将路面腾的目标价从六百二十五美元大幅上调至一千零四十美元，重申跑赢大盘的评级，股价渐至千美元大关。这次上调不是空穴来风，法巴把路面腾二零二七年的每股收益预期，从十九点四美元上调到二十五点八九美元， 二零二八年的预期更是达到三十八九十五美元。而公司自己也定下目标，二零二八年底年化每股收益要超三十美元，盈利底气十足。 核心增长动力还是来自英伟达、谷歌两大巨头的深度合作，路曼特曼一举拿下三大核心订单，包括八百 g 和一点六 t 光模块的 m l 芯片组，给英伟达供风装光模块的光路开关。 更关键的是，英伟达直接砸二十亿美元，锁定了路曼特曼的多年产能，订单端彻底稳了。 产能方面也有大动作，路曼特曼新收购的扩容格林斯伯乐金原厂，预计二零二八年初就能破产，破产后能支撑公司年化销售额达到八十亿美元，运营利率也渐至百分之四十。手握巨头订单，产能扩张落地，业绩预期持续上休。 作为 ai 光模块的核心标地， lucent 的 业绩高增确定性直接拉满，这也难怪法巴银行会给出如此激进的目标价了。点赞关注不迷路，下期更精彩！

在 o f c 二零二六大会上，拉曼滕是个货真价实的靓仔，今天一次性拆透他的三大爆单方向，找到适合我们的光芯片红利。先给大家抛个震撼数据， 这家公司的订单已经排到两年后了，而且因为达刚砸二十亿投资塔，还签了数十亿美元的长期采购承诺，妥妥的 ai 光通信隐形霸主。第一个重点方向，激光器也是它的王牌，业务需求直接炸了 ai 数据中心对 e m p。 的 需求，二零二六到二零三零年复合增长率高达百分之八十五，而 c p o。 用的超高功率激光器增速更是突破百分之两百。现在 eml 加 c w 激光芯片的积压订单 已经超过两年， c p o。 专用的 u h p 激光器全是多年期长单，根本抢不到。产能方面也跟上了，四大金源厂不停扩产，刚收购的 q vo 格林斯伯乐金源厂二零二八年初就能贡献产能， 这家工厂一年能造五十亿美元的货，目前现有产能足够支撑二零二七年数亿美元的 uhp 激光器收入，供需两旺，躺着赚钱。第二个重点方向， cpu 双轨并行，未来空间直接翻倍。 卢曼滕在 cpo 赛道不压住，当一路线两条腿走路更稳。 scale out 测二零二七年 uhp 激光器收入目标就是数亿美元，未来还要拓展到 e l s 市场空间直接是 uhp 的 两倍。 scale up， 二零二七年底首批产品就能量产出货，现在已经有多家云厂商和芯片客户提前上车，抢占先机。第三个重点方向， ocs 最炸的王，炸业务增速猛到离谱， 刚签了多年期数十亿美元的全新合作协议，直接给 ocs 业务定死了长期订单基础。目前在手的 ocs 订单积压已经超过四亿美元，所有积压订单预计二零二六年下半年全部交付。 一托先有订单加薪协议，二零二七年 ocs 业务 runrate 要突破十亿美元，这增速谁看了不眼红？除了这三大核心，光模块业务也不甘示弱，积压订单同样超过一年，一点六 t 光模块已经跻身行业第一梯队， 二零二六年夏天就启动量产发货，今年三季度完成 c w 激光器垂直整合，规模化出货更有保障，进一步抢占高端市场。 最后看财务目标更是疯狂， f y 二六 q 三营收指引中点八点零五亿美元， 未来季度要突破二十亿美元，从当前年化二十九亿美元逐步涨到五十亿，长远预期年化八十亿美元。利润端更猛，实现二十亿季度营收时，毛利率能到百分之四十九到百分之五十二，运营利润约百分之四十， 计划不到两年实现超一千个基点的运营利率扩张，赚钱能力直接拉满。 重点来了，不想错过这波红利！这些标地可以重点关注光芯片测圆结科技、长光华新 cpo npo 测天福通信中继续创新、益盛、中润光学、 ocs 测藤井科技、德克力。 总结一句，霖曼滕订单排到两年后，英伟达重仓加持，三大业务齐爆发，这波光芯片红利已经明牌了，订单爆满，产能拉满，利润拉满，这样的机会真的不多见。 不想错过这波红利，就锁定与霖曼滕业务对应的 eml 光芯片、 c p o 外部光源等，欢迎点赞、关注、转发、评论。

哈喽，大家好，我是才哥。就在昨天，科技圈和资本市场最炸的新闻莫过于英伟达豪掷四十亿美元，一头扎进了光学赛道。 三月二号，英伟达宣布和光通信巨头 lumentium 建立深度合作，不仅给出了数十亿美元的长期采购承诺，还直接砸了二十亿美元真金白银去投资，支持对方建晶圆厂扩产能。 消息一出， lumen 股价直接涨超百分之十一，另一家光学大厂 coherent 更是狂飙近百分之十五，纷纷再创历史新高。 很多朋友可能问问答，这是图什么？其实答案很简单，这是在为它下一代的 fireman 架构铺路。现在 ai 大 模型越做越大，传统的电连接已经快顶不住算力需求了，光互联也就是用光线来传输数据成了突破瓶颈的关键。而我们常说的 c p o， 也就是供风装光学技术，正是实现这一目标的核心路径。 新伟达这一步等于直接给整个 cpu 赛道按下了加速键。那么站在这个风口上，国内有哪些核心公司能分到一杯羹呢？咱们来挨个梳理一下。这些公司大多都和北美顶尖的科技大厂有着深度绑定。 首先看天福通讯，全球光机电风装龙头深度绑定英伟达、微软、谷歌等北美算力大厂与头部光模块厂商在光引擎、 cpu 相关组建领域布局领先， 为 ai 光互联场景提供核心封装解决方案，是北美算力建筑设施建设的核心供应商之一。你想想，英伟达自己都下场投钱做 cpu 了，那像天福通信这样已经深度绑定的供应商肯定会跟着受益，毕竟后面的产能扩张、技术迭代，都离不开这些核心组建的支持。 接下来是源接科技，国内高速光芯片龙头核心产品已进入斯柯、英伟达等北美大厂供应链，在二十五 g、 一 百 g、 两百 g 高速率光芯片领域实现突破。作为 cpu 技术的核心底层组建供应商，支撑北美 ai 算力网络的光互联需求，助力产业链自主可控 光芯片可是 c p o 技术的心脏，没有高性能的光芯片，光互联就是空谈。圆接科技能打进英伟达的供应链，说明它的技术实力已经得到了行业最顶尖玩家的认可，未来随着 c p o 的 普及，它的市场空间肯定会越来越大。 再看罗伯特科，聚焦光电子高端智能装备，为英伟达、博通等北美大厂的光芯片、光模块产线提供自动化与检测设备。随着 c p o 产能扩张与技术迭代，公司装备业务将迎来北美算力厂商的需求放量，成为全球 c p o 产业链扩展的重要支撑。 你想啊，英伟达给霖曼腾投了二十亿建精原厂，那工厂里的自动化设备、检测设备肯定得跟上吧。罗伯特科做的就是这个，相当于给 cpu 产业链的扩产保驾护航。这种卖铲子的生意，在行业爆发期往往能吃到最稳的红利。 还有环旭电子、全球电子制造服务龙头深度合作苹果、英伟达、微软等北美科技巨头，在高速互联光模块封装领域具备成熟产能，积极承接 ai 相关高速光通信模组与 c p o 相关封装业务，是北美 ai 算力其他设施建设的核心制造伙伴， 环旭电子的优势在于它的制造能力，不管是高速光模块还是 cpu 封装，都需要高精度的制造工艺，而环旭电子在这方面已经积累了多年的经验，和英伟达、微软这些巨头的合作也非常深入，未来肯定能从 cpu 的 商业化进程中分到一杯羹。 聚光科技同样值得关注，国内激光光学核心厂商光学组建与激光技术已供应英伟达、谷歌等北美大厂，可应用于 c p o 相关光互联模块，为 ai 光互联场景提供核心光学解决方案。深度参与北美下一代算力基础设施的技术迭代。 聚光科技的技术比较硬核，它的光学组建和激光技术是 c p o 光互联模块里非常关键的部分，能给英伟达、谷歌供货，说明它的技术水平已经达到了国际一流。随着 c p o 技术的不断成熟，它的产品需求肯定会越来越大。 世嘉光子专注光通信芯片与器械，部分光器械产品已进入思科、谷歌等北美大厂供应链，在光分路器、高速光器械领域具备产能优势。随着 cpu 技术对光器械需求提升，公司将受益于北美 ai 光通信芯片设施的扩容需求。 释迦光子虽然不像前面几家那样和英伟达绑定的那么深，但它在光机电领域有自己的优势，尤其是光分路器和高速光机电，这些都是光通信网络里必不可少的东西， cpu 的 普及会带动整个光通信产业链的需求，释迦光子自然也能跟着受益。 光库科技深耕光通信无源器件产品供应，微软 mate 等北美云厂商在光连接器、光衰减器等领域具备核心竞争力，为高速光模块与 cpu 系统提供基础。光机电支撑 直接受益于北美 ai 算力网络的建设浪潮。无源器械可能听起来没那么高大上，但却是光通信系统里的基础，就像盖房子需要的砖块和水泥一样。光库科技在这方面做的很扎实，和微软 mate 这些云厂商的合作也很稳定。随着北美 ai 算力网络的建设加速，它的产品需求肯定会持续增长。 智尚科技聚焦精密制造与电子散热，为硬维、达斯科等北美大厂的光模块算力设备提供散热解决案与精密组建 cpu 技术对散热与精密制造要求更高，公司相关业务将迎来北美 ai 算力场景的新增长机遇。你可能没意识到散热对于 ai 设备来说有多重要，尤其是像 cpu 这种高级程度的技术，发热量会非常大，如果散热跟不上，设备很容易出问题。 智尚科技在散热和精密制造方面有自己的一套解方案，能给英伟达斯柯供货，说明它的技术已经得到了验证，未来 cpu 的 普及会让它的散热业务迎来新的增长点。 最后看华工科技，国内光通信全产业链龙头，旗下子公司深度绑定微软、英伟达、谷歌等北美头部客户，在八百 g 一 点六 t 高速光模块与 c p o 相关技术上持续推进， 是北美 ai 光互联与 cpu 商用落地的核心参与者之一。华工科技的优势在于它的全产业链布局，从光芯片到光模块再到 cpu 相关技术，它都有设计，而且和微软、英伟达这些巨头的合作非常深入，相当于直接参与到了北美 ai 光互联的核心建设中， 这样的公司在 cpu 赛道上肯定会占据重要的位置。总的来说，英伟达这四十亿不仅是投给 lument， 更是投给了整个 ai 光互联的未来 cpu 赛道的商业化进程正在被巨头们强力加速。 你想想，以前 cpu 还只是停留在实验室里的技术概念，现在英伟达直接砸钱进来，带动整个产业链一起往前跑，这就相当于给整个赛道打了一剂强心针，未来 cpu 的 商用落地速度肯定会比我们想象的要快。 好了，今天的分享就到这里了，再次强调，我跟你说的所有内容都是基于公开信息整理的，只是跟你交流下行业动态，绝对不构成任何投资建议。 毕竟投资有风险，入市需谨慎。你要是真的想投资，还是得自己多做功课，多研究。要是你觉得今天的内容对你还有点参考价值，欢迎点赞、关注、评论，咱们下期再见！

兄弟们，英伟达又出手了，斥资四十亿美元强化 ai 光学供应链，像光通信龙头 lumenterm and coherent 各投资了二十亿美元，并承诺了数十亿的采购规模，提前锁定上游产能。二、卡塔尔能源公司宣布暂停生产液化天然气，天然气期货价格一度飙升百分之四十五。 三、银河通用再次融资二十五亿，大基金三期参与融资，也是大基金首次投资聚生智能赛道企业。四、龙柏集团太白粉涨价，国内上调五百元每吨，国际上调一百美元每吨。 五、由于大店游轮停滞，游轮运费飙涨，中东单柜运费飙升至六千美金。六、阿斯曼计划利用人工智能提高工具性能和生长速度，计划将芯片制造设备扩展至先进分装领域。

特朗普万万没想到，自己心心念念的中国订单，居然被德国总理莫辞捷足先登了。在中美关税战的背景下，特朗普急于访华，一方面啊，是想缓和国内经济压力， 兑现对选民的经济承诺。另一方面啊，他还打着自己的小算盘，想借着访华的机会，给美国波音公司敲定一笔大型飞机订单。毕竟他之前啊，出访其他国家时，波音总能拿到大额订单。可美方的算盘打错了，中方始终没有松口，哪怕美方单方面宣布访华， 最终也要看中方的态度。就在特朗普还在筹码抵达北京， 成为马年首位访华的外国领导人，而且他来的第一天就宣布，欧洲航空巨头空客有望从中国拿到一百二十架飞机的大订单，这对莫斯来说，简直是天降甘露， 这比订单的时机恰到好处。一方面，中方第二条空客总装线已经啊正式投产，另一方面啊，中国的航空市场正在啊复苏，中德之间的合作也从过去你卖我买的简单贸易，转向了互相投资、共享技术 供货产业。眼巴巴等着的波音订单，现在却被莫辞的空客大单抢了风头，这不仅啊是一笔大生意，更是啊，中德生化经贸合作的重要信号，也让特朗普的访华计划变得更加尴尬。老铁们，你们觉得特朗普接下来能善罢甘休吗？

呃，想象一下啊，假设你现在正在为一家巨型的跨国连锁企业去建一个估值模型，嗯，这个场景大家应该挺熟悉的，对吧？你可能在精打细算，比如每一家现有门店的客流量啊，翻台率啊，及其严谨的推导出他明年的总额入。 但是你却完全忽略了他们刚刚在市中心拔地而起的一座超级旗舰店，也就是一座马上要满产而且造价非常高昂的新点。没错，而且这座旗舰店每年能产出呃，大概五十亿元美元的营收，你算模型的时候竟然把它给漏了。 哇，这听起来简直像是一个华尔街分析师绝对不该犯的那种非常低级的错误。就是说啊，但在今天这场轰轰烈烈的 ai 算力军备竞赛里，这恰恰是目前市场对一家核心科技巨头正在做的事情。其实这就是为什么我们今天要聊这个话题， 大家现在的注意力全都被英伟达那些发热发烫的 ai 芯片给吸走了。真的，所有人都在疯狂盯紧芯片赛道。 但我们今天要带你做一次深度的内容解析，看看支撑这些算力霸权的底层基础建设，也就是光通信网络，反而隐藏着多大的预期差。没错，今天我们手头有一份来自华企研究的最新重磅研报，这份报告直接把光通信龙头 luminum， 呃，股票代码是 l i t 一， 它的目标价定在了八百美元。八百美元！如果按目前大概七百美元左右的价格来看，这个预期回报率可是超过了百分之十四啊！是的， 所以我们今天得好好拆解一下，华尔街的估值模型里到底出现了什么样的结构性盲区？对，我们要看看为什么花期觉得市场严重低估了它，甚至就是我们开头说的漏算了。一座能产出五十亿元营收的新工厂，咱们先从最核心的财务预测说起吧。 其实华尔街在做模型的时候，你知道的，他们通常倾向于只对已经兑现的或者正在运行的产物进行定价，也就是眼见为实嘛，没跑通的线他们不敢算进去。没错，但花旗这次选择穿透财务报表去看了底层的物理产物布局。 研报里提到，鲁曼通管理层自己给出的长期营收目标是八十亿元。八十亿这个数字和花旗对二零二八惨年的预测是完全吻合的。对，但关键在于，这个八十亿比目前华尔街的普遍共识高出了整整百分之四十。 等一下，百分之四十，也就是说足足多出了二十亿美元的差额。是的，二十亿美元。 而且最让人惊讶的是，花旗认为这八十亿其实依然是保守的。哇，多出二十亿还叫保守？为什么这么说？这就回到你刚才开头的那个比喻了， 那个被市场漏算的超级旗舰店，也就是霖曼腾位于格林斯伯勒的那座新经原厂。没错，就是它。 管理层在给出这八十亿美元的长期指引时，财务模型上完全没有把这座新工厂计算在内。呃，你的意思是，一旦这座格林斯伯乐的工厂满产，他还能额外带来营收？对的， 它每年能够带来额外的五十亿美元营收，但是因为短期内看不到这部分利润兑现，市场就选择性的把它估值为零了。我的天呐，五十亿美元估值为零？这也难怪花旗会觉得这给敏感的投资者留下了巨大的二法空间了。 而且不仅是对总营收的定价有偏差，市场对它的盈利能力预期可能也存在严重的误判。 嗯，我看到报告中提到， lumen 的 长期毛利率预计能达到百分之五十点五，而且量产后的营业利润将达到百分之四十。对， 百分之四十的盈利利率，这对于一家传统认知里做硬件制造或者说做光学组建的公司来说，是非常不可思议的。是啊， 你想想看，通常只有那些拥有绝对技术垄断权的顶层玩家，比如英伟达或者苹果才能触及这么高的利润吧？完全正确。 所以这种利润发生质变的底层驱动力，纯粹是因为 lumentum 正在经历一场极其彻底的产品组合大换血，也就是要抛弃低端路线了。对， 他们正在摆脱过去那些利润微薄、高度同质化的传统组建，转向具有极深护城河的高附加值技术。呃，具体是哪些技术能带来这么丰厚的利润呢？具体来说，就是两项正在重塑数据中心物理形态的核心技术， c p u， 也就是光电供风桩，还有 o c s， 也就是光路交换机。明白，这两项技术听起来非常硬核啊，据说它们直接切中了当前 ai 集群最致命的痛点，也就是功耗和延时。没错， 那我们先来拆解第一项技术吧。 cpu 要理解它为什么这么重要，咱们得先看看现在的 server 机柜里到底卡在哪了？我记得之前有说法是，我们在数据传输上其实已经快要撞上铜线的物理极限了，对吧？这里的物理法则是极其冷酷的。 呃，打个比方，当你想通过铜线在主板上以极高的速度传输电子信号的时候，会产生巨大的电阻。嗯，电阻变大就意味着会转化成惊人的热量。 现在机房的散热可是个大麻烦。是的，为了让电子在主板上跑，哪怕是区区几十厘米，你需要消耗大量的电力，而且还需要复杂的数字信号护理，也就是 dsp 来纠错。那光子就不一样了吧。对，相比之下，光子在光纤中传输的时候电阻几乎为零， 不仅速度极快，而且极度省电。但我有个疑问呐，以前数据中心不也是在用光模块儿吗？ c p u 有 什么特别的？以前传统的做法是把光模块儿插在机柜的面板上，它离 g p u 其实还有一段物理距离， 而 c p u 顾名似以光电共封装。嗯，也就是说，直接把光引擎和 g p u 封装在同一块基板上。没错，这意味着数据根本不需要以高耗能的电子形式去跑完主板的全程， 他在离开 gpu 的 瞬间就被立刻转换成了光信号。哇，这样的话能省下海量的功耗和冷却成本啊。难怪英伟达在这方面的路线图非常激进。是的， 花旗的报告里提到，在英伟达目前的入病架构下， cpu 还只是一种混合部署的选项。呃，也就是 hybrid 的 模式。 但黄仁勋之前好像明确指出了，到了下一代飞门架构。对，特别是 kyber 一 一五二那个版本，英伟达将全面转向全 cpo 架构，也就是负 cpo 全 cpo 架构。这个转变是不是就是花旗岩里最具爆发力的催化剂？绝对是！ 花旗指出，这一架构切换将导致 lumentum 在 英伟达生态系统中的光学组建含量呈现十倍的爆发式增长。哎，等一下，十倍，这是一个直接的陈述效应啊。 财务上会有多大的体现？财务上的体现就是卢命等。预计到二零二八财年，单单是 c p u 的 销售额就将突破十亿美元，年复合增量率超过百分之一百零七。我的天呐，这个增速太可怕了！而且在这其中，英伟达的订单占比应该非常大吧？提了， 如果这是一个高达十亿美元，而且利率率这么丰厚的增量市场，那像博通啊，或者香港公司这些拥有庞大研发预算的巨头，为什么不直接砸钱杀进来抢地盘？问题问得好， 在商业世界里，高利润通常会立刻招来疯狂的竞争嘛。但这就涉及到了现建制造领域非常残酷的壁垒，说白了就是技术壁垒，有钱也不一定能马上造出来。 对，在全 c p o 结构下，因为光学组建被极其紧密地挤在发热量巨大的 g p u 旁边，它需要一种极其特殊的外部光源来驱动，也就是 uh p 超高功率激光器。嗯，超高功率激光器？ 这东西很难做吗？制造这种激光器不仅是砸钱买设备的问题，它需要极深的材料科学积累，还有微观层面的热管理经验。 loumtum 在 这个领域的底层技术，源于他们过去十年在蚌埠集光器领域的经验。十年的经验积累，那他们在蚌埠集光器市场占有率怎么样？目前在这个市场， loumtum 已经占有了大约百分之八十的绝对主导份额， 而刚才提到的竞争对手香港公司大概只有百分之二十。哇，百分之八十，那基本就是垄断了。 十年的工艺积累，确实很难弯道超车，不过这还不够吧，报告里提到的另一个细节好像更致命。关于认证周期。是的，也就是你研发出产品是一回事儿， 但你要让英伟达敢把你的部件封装进它们价值几万美金的昂贵芯片里，那完全是另一回事儿。 对啊，万一你的激光器坏了，整个 gpu 不 就废了吗？没错，所以时间差才是最宽的护城河。 u m t m。 为了让 u h p 激光器通过测试，经历了长达大约十五个月的严苛认证周期。 十五个月？这都测些什么？包括极端的温度循环测试啊，加速老化测试啊，必须要确保激光的波长在 g p u 旁边那么热的环境下绝对不会发生漂移。懂了， 那竞争对手现在的认证进度怎么样了？管理层透露，据他们所知，目前没有任何竞争对手开始了哪怕是第一步的认证。 哇，在 ai 算力这个几乎按天气算迭代速度的赛道里，落后十五个月，这不就意味着你直接错过了整个一代产品的生命周期吗？就是这个道理。 这种时间上的增供期，完美解释了他们为什么能文文拿住这百分之四十的营业利率预期，别人根本进不来。确实，这个护城河太深了， 不过，呃， c p u 解决的其实只是一个局部问题吧，它只是让机柜内部 g p u 附近的数据传输变得极快，而且省电。对，韦硕，当你把视角拉高去俯瞰一个拥有十万张 g p u 的 超大型数据中心时， 数据需要在成千上万个节点之间进行宏观调度，这时候 cpu 就 无能为力了。这就得轮到我们的第二个主教登场了吧。 ocs 光路交换机是的， 当你的 ai 集群规模达到十万级的时候，如果你还在用传统的以太网或者 infibend 的 电交换机来处理宏观流量， 那巨大的耗电量和网沃延迟会直接拖垮整个基群的算力。也就是说，我们需要一种设备，能够在物理层面上直接切换光束的方向。对， lument 在 ocs 上采用的是 mms 技术，也就是微机电系统。我们来深入对比一下这种技术的物理机制吧。 因为花旗在报告里特别强调了 lumen 的 m m s 方案，它的插入损耗控制在了小于等于一点五 db。 嗯， 而目前市面上主流的液晶方案，也就是 liquid crystal 方案，损耗通常在三 db 左右。这中间一点五 db 的 差距在物理层面上到底是怎么产生的？这两种技术引导光的方式完全不同， 液晶方案的原理其实是通过改变材料的物理属性来弯折或者偏转光线，但是只要光线穿透戒指，就不可避免地会发生散射和衰减，对吧？没错，这就是那三 d b 损耗的来源。 而 mms 技术极其精妙，它是有无数个肉眼几乎看不见的微型物理镜片组成的阵列？等一下，微型的物理镜子，真的镜子？对的！当需要切换网络拓谱的时候，这些微观镜片会在铰链上发生极其微小的物理倾斜， 就像你拿着一面镜子，直接把一束手电筒的光反射到另外一个方向。哇，所以它本质上是在近乎真空的效率下进行纯物理的反射，光束根本不需要穿透任何阻碍性的戒指。就就这样， 在光通信工程里，你要知道，每节省一分贝的损耗就意味着信号可以传输得更远，或者你不再需要购买非常昂贵的信号放大器了。 这个经济效益其实是非常惊人的。不过，嗯，既然是几百万次物理机械运动的微型镜片，听起来它似乎很容易发生机械故障啊。对于数据中心来说，可能性应该比单纯的低损耗更重要吧？你这个直觉很准，这也是最反直觉的地方。 虽然听起来像是一个容易磨损的精密机械，但其实曼斯在光交换领域的可能性已经被彻底验证过了。哦？ 被谁验证了？谷歌？谷歌是业内极少数在过去十年里一直成功部署 mems ocs 技术，并且极度依赖它的超级大厂。也就是说，谷歌已经用这玩意用了十年了都没出问题。 没错。而且花旗的报告指出，挪曼曼现在不仅是在提供象讲技术，它实际上正在成为谷歌内部 ocs 项目的继承者。这个背书的价值可以说是无可估量了。如果有其他渴望建立十万卡群的超算中心，想要复制谷歌的网络效率， 那挪曼曼的 maas 方案就仿了唯一被十年实战验证过的默认的头号选择。是的，这直接体现在了花旗及其基金的营收预测上。 他们预计 momentum 的 ocs 业务营收将从二零二七财年的一点一亿美元火箭般飙升到二零二八财年的三十四亿美元，从一点一亿飙到三十四亿， 这简直是指数级的爆发。而且，花旗认为，整个华尔街对 ocs 整体市场的潜能预判都过于保守了。之前大家是怎么预测的？之前的市场共识是， ocs 的 总潜在市场规模也就是 time， 要到二零二九年才会出集三十五亿美元的天花 boss。 但基于目前数据中心对工号的极度向里，花旗预测，这个天花板在二零二八年就会被提前击穿。也就是说， ocs 正在从一个锦上添花销的优化工具，变成大规模 ai 数据中心生死攸关的基础骨干了吗？没错， 那这一路梳理下来，其实鲁曼特姆手里的微观武器库已经非常清晰了。一个是用十五个月时间避雷达 cpu 生态的 u h p 激光器， 另一个是拥有谷歌十年信任背书、损耗极低的 mems 光路交换机。总结得很到位，现在我们得把目光放向整个宏光环境了。根据 luentam 在 投资者简报里的预估， ai 光学的总潜在市场正在经历一场大爆炸， 将从二零二五年的一百八十亿美元猛增到二零三零年的九百亿元以上。是的，这是一个极度宽广的赛道，而且光学通道数量在二零二六到二零三零年间的复合年增长率将高达惊人的百分之八十五。 百分之八十五的年复合增长。但在这种狂飙突进中，其实技术路线的选择依然存在。博弈吧，我看到报告里提到了 e m l， 也就是电吸收磨掉激光器，还有归光方案，也就是 silicon photonics 的 争论。嗯， 这个争论在行业里一直存在。 lement 管理层对基数路线的判断非常务实，在目前四百 g 单通道的主流时代，他们明确指出归光方案在性能和成本上并不可行， eml 依然稳稳占据了大约百分之八十的市场份额。 那未来呢？速度肯定会越来越快啊。对，他们也保持了高度的警惕，承认当行业未来引进到一点六 t 这种超高速度时代的时候，硅光技术由于它高度集成的特性，份额极有可能会超越 eml， 这对公司的底层技术底代能力提出了极高的要求，这确实需要极强的战略敏捷性。 不过，嗯，我想替大家问一个比较现实的问题，面对百分之八十五的复合增长率，还有明年激增百分之五十的产物规划，凡是经历过半导体硬件周期的投资者，脑海里估计都会亮起红灯吧。你是说产能过剩的风险？对呀， 我们是不是会面临产能过剩的深渊？会不会像过去那样疯狂见场之后突然发现下游客户不买单了？ 这种担忧很合理，但在目前的阶段是被数据政委的研报里的斯福来全莫迪显示，当前市场上存在着高达百分之三十的供需缺口。百分之三十的缺口， 也就是说，即便全行业马力全开制造出一百个产品，下游客户的真实需求其实是一百三十个。没错， 管理层非常笃定，在很长一段时间内，需求将大幅度超越供给的极限。目前的瓶颈完全不在于有没有人买，而在于物理定律和制造工艺你能不能造得出来。 这就揭示了这笔投资真正的风险所在了。这根本不是一个关于市场空间或者客户需求的故事，而是一个纯粹关于执行力的考验。是的， 执行力是决定成败的唯一变量。当你手握数十亿美元的订单，面对的是微观级别的 m e m s 镜片，还有需要在极端高温下稳定运行的 uh p 激光器的时候，你能不能保证极高的制造量率， 能不能让格林斯波勒那座隐藏的五十亿美金新工厂顺利跑通量产流程？这才是 lumentum 能不能真正兑现花旗八百美元目标价的关键吧？完全准确！花旗在报告中明确指出了这一点。 在这个光通信狂飙的周期里， lumentum 拥有极深的技术壁垒，拥有十五个月的认证领先优势，更拥有被市场撮杀的庞大能源储备。 他们现在唯一需要做的，就是在前所未有的规模下，完美地把这些精密光学器械给制造出来。这真的是彻底改变了我们对这家公司的认识。 其实听到这里，大家应该明白了，卢曼他们早就不再是传统意义上那种卖光模块的零件商了，他正在扼守下一代 ai 基础设施物理形态的咽喉要道。没错，他已经是整个生态系统中不可或缺的一会儿了， 这其实就引出了一个非常宏大而且极其迷人的思考，也值得大家在今天听完之后继续去咀嚼。今天我们详细探讨了物理法则对 ai 计算能力的冷酷限制。 当电子在铜线中奔跑所产生的热量和延迟已经无法支撑大模型演进的时候，光子不得不接管了整个世界。 嗯，光子时代真正到来了。是啊，那么随着 ai 集群的规模从今天的几万张卡不断向十万级甚至百万级的无边际网络去扩展，光通信基础设施的物理复杂度和不可替代性绝对会呈指数级上升。 在这个演进过程中，大家不妨想一想，会不会有那么一天，这些掌控着光与数据流通的基础设施公司，在整个 ai 产业链中取去的利润占比，甚至会超越目前在聚光灯下那些发热发烫的算力芯片本身呢？ 毕竟，如果光停止了流动，那些造价高昂的超级大脑终究只是一座座无法沟通的孤岛而已。今天就聊到这里，带着这个全新的视角，去重新审视科技市场的下一波浪潮。

光通信这个赛道，可以确定地说，它是 ai 时代甚至未来太空时代里最有壁垒、确定性最高的赛道之一。而且最关键的一点是，现在很多人都还没有真正看懂它。全球最核心的两家公司都在硅谷，一个是龙门塔，一个是博通。问题来了，在 ai 全面落地， 太空时代即将开启的这种背景下呢？光通信这个行业到底谁在赚钱？谁不可替代？空间到底又有多大？我们说个比较直白的比方，在 pc 的 时代里，最赚钱的而是做芯片的，比如联想，体量很大， 但真正赚利润的是英特。放在今天这个光通信赛道也是一样的逻辑，中际虚创本质上就是光模块里的联想，是顶级的整合厂，是英伟达的一级供应商。 而像鲁曼塔这种公司，本质是什么？它是上游核心，光芯片直接供给中际虚创，也就是说，中际虚创属于上游交付给英伟达。但说句扎心的话，真正的心脏不是中际虚创，而是鲁曼塔、博通这些上游芯片公司，因为没有他们，高端光模块根本照不出来。 所以很简单，上游光芯片才是库存核最高的地方，模块厂规模可以很大，但不可替代性没那么高，因为能做的人越来越多。这也是为什么上游工程利润更高，地位更稳。 在英伟达的 ai 通信中心里面，工通讯到底在干嘛？他干一件事，把成千上万颗 gpu 连成一张无主塞高速公路， 而光模块就是这条路的收费站，加路基加引擎，听起来很不起眼，但它就是最核心的那一环。但现在的需求还只是开始，今天的光通信本质干的是像英伟达这种 ai 数据中心内部互联，但未来真正的爆发点在哪儿？ 四个字，天地一体，包括卫星互联网、太空算力、太空数据中心。一旦这个东西开始落地，对光通信的需求不是翻倍，是几十倍甚至上百倍。今天的 ai 中心只是局域网，未来是全球加太空互联网，这才是真正的大局。老朋友都懂一个道理，真正的机会从来不是追热点，而是看清一件事，谁是不可替代的， 因为只有能做心脏的公司才有定价。是谁是不可替代的？因为只有能做心脏的公司才有定价，甚至连中场都还没有到， 刚刚起跑。那谁有可能成为中国版的鲁门达呢？短期内没有完全对标的公司，但已经出现了三条最经典的路径，而且正在分化。 先搞明白鲁门达到底强在哪，他其实只干三件事，第一光芯片，第二个是高端光气垫，第三个是绑定头部客户。 这就是一句话，光芯片加芯片加工艺封装一体化。中国现在不是一家公司在对标，而是三路人马。第一路就像芯片型的卢曼塔的圆结科技，它干的很纯。 eml 激光器芯片，八百 g 一 点六 t， 核心位置在哪？卡在光模块最上游心脏的位置。逻辑很简单，谁掌握 eml， 谁就有定价权。问题也很现实啊， 规模小，量率还在爬坡，和鲁门达还有差距，其实就是潜力最大，但还在幼年期。第二路，器械加模块一体化。光讯科技，老牌选手，很多人都很熟，他的优势很清晰，有芯片，而且不问资源，有器械，有模块路线，更像弱化版的鲁门塔加终极曲创优点就是产业链完整， 客户很深，缺点就是高端芯片，尤其是 eml 还不够强，他最有可能性做大，但未必最核心。第三路是规模型选手，终极曲创打法很聪明， 不做鲁门塔直接绑定鲁门塔，吃的是英伟达加八百 g 和一点六 t 放量的功率。那问题也很关键，核心芯片不在自己手里，所以它更像联想，而不是英特尔，会很赚钱，但不是不可替代。那说一个很多人不愿意接受的判断。 未来真正的中国版鲁门塔，大概率不会突然出现一家公司，而是从这三类玩家里进化加整合出来，甚至很可能是芯片加硬件加模块，被整合成一个超级平台。光通信这个行业，真正的互层合， 从来不在谁卖的多，而在谁能做光芯片。如果未来中国真的出现鲁门塔，它一定具备三个特征，第一个，掌握了 eml 硅光核心技术。第二，绑定 ai 算力巨头。第三，进入卫星互联网太空通信体系。你认为谁最有王者相呢？

关于达子对老馒头和 coherent 的 两比二十亿美金的投资啊，我在这里和大家说两句我的看法啊。首先第一，我们在一月二十四号的视频当中就已经说到了 啊，因为大家为了确保自己有缘期间的后续稳定供应啊，会去投资有缘期间的厂家，比如当时已经向老馒头投资了一亿美金， 然后后续对上游光机电企业还会有一系列的动作啊，那现在这两笔二十亿美金的投资，我觉得就可以比较好的印证了当时的 信息。那至于老馒头和 coherent 啊，它们到底主要做什么，又是因为做什么被英伟达给看中去做投资的啊？那我个人的看法是，光机电包括 eml 光芯片，包括 c w 光源啊，特别是后续 大功率的激光器， c w 光源啊，这个在 cpu 后面使用量也会比较大。这两笔投资啊，能够在未来让英伟达 在互联领域的出货占据比较牛逼的这么一个身位。想要了解更多 ai 产业资讯关注我哦。

呃，想象一下啊，假设你现在正在为一家巨型的跨国连锁企业去建一个估值模型，嗯，这个场景大家应该挺熟悉的，对吧？你可能在精打细算，比如每一家现有门店的客流量啊，翻台率啊，及其严谨的推导出他明年的总额入。 但是你却完全忽略了他们刚刚在市中心拔地而起的一座超级旗舰店，也就是一座马上要满产而且造价非常高昂的新点。没错，而且这座旗舰店每年能产出呃，大概五十亿元美元的营收，你算模型的时候竟然把它给漏了。 哇，这听起来简直像是一个华尔街分析师绝对不该犯的那种非常低级的错误。就是说啊，但在今天这场轰轰烈烈的 ai 算力军备竞赛里，这恰恰是目前市场对一家核心科技巨头正在做的事情。其实这就是为什么我们今天要聊这个话题， 大家现在的注意力全都被英伟达那些发热发烫的 ai 芯片给吸走了。真的，所有人都在疯狂盯紧芯片赛道。 但我们今天要带你做一次深度的内容解析，看看支撑这些算力霸权的底层基础建设，也就是光通信网络，反而隐藏着多大的预期差。没错，今天我们手头有一份来自华企研究的最新重磅研报，这份报告直接把光通信龙头 luminum， 呃，股票代码是 l i t 一， 它的目标价定在了八百美元。八百美元！如果按目前大概七百美元左右的价格来看，这个预期回报率可是超过了百分之十四啊！是的， 所以我们今天得好好拆解一下，华尔街的估值模型里到底出现了什么样的结构性盲区？对，我们要看看为什么花期觉得市场严重低估了它，甚至就是我们开头说的漏算了。一座能产出五十亿元营收的新工厂，咱们先从最核心的财务预测说起吧。 其实华尔街在做模型的时候，你知道的，他们通常倾向于只对已经兑现的或者正在运行的产物进行定价，也就是眼见为实嘛，没跑通的线他们不敢算进去。没错，但花旗这次选择穿透财务报表去看了底层的物理产物布局。 研报里提到，鲁曼通管理层自己给出的长期营收目标是八十亿元。八十亿这个数字和花旗对二零二八惨年的预测是完全吻合的。对，但关键在于，这个八十亿比目前华尔街的普遍共识高出了整整百分之四十。 等一下，百分之四十，也就是说足足多出了二十亿美元的差额。是的，二十亿美元。 而且最让人惊讶的是，花旗认为这八十亿其实依然是保守的。哇，多出二十亿还叫保守？为什么这么说？这就回到你刚才开头的那个比喻了， 那个被市场漏算的超级旗舰店，也就是霖曼腾位于格林斯伯勒的那座新经原厂。没错，就是它。 管理层在给出这八十亿美元的长期指引时，财务模型上完全没有把这座新工厂计算在内。呃，你的意思是，一旦这座格林斯波勒的工厂满产，他还能额外带来营收？对的， 它每年能够带来额外的五十亿美元营收，但是因为短期内看不到这部分利润兑现，市场就选择性的把它估值为零了。我的天呐，五十亿美元估值为零？这也难怪花旗会觉得这给敏锐的投资者留下了巨大的二法空间了。 而且不仅是对总营收的定价有偏差，市场对它的盈利能力预期可能也存在严重的误判。 嗯，我看到报告中提到， lumen 的 长期毛利率预计能达到百分之五十点五，而且量产后的营业利润将达到百分之四十。对， 百分之四十的盈利利率，这对于一家传统认知里做硬件制造或者说做光学组建的公司来说，是非常不可思议的。是啊， 你想想看，通常只有那些拥有绝对技术垄断权的顶层玩家，比如英伟达或者苹果，才能触及这么高的利润吧？完全正确。 所以这种利润发生质变的底层驱动力，纯粹是因为 lumentum 正在经历一场极其彻底的产品组合大换血，也就是要抛弃低端路线了。对， 他们正在摆脱过去那些利润微薄、高度同质化的传统组建，转向具有极深护城河的高附加值技术。呃，具体是哪些技术能带来这么丰厚的利润呢？具体来说，就是两项正在重塑数据中心物理形态的核心技术， c p u， 也就是光电供风桩，还有 o c s， 也就是光路交换机。明白，这两项技术听起来非常硬核啊，据说它们直接切中了当前 ai 集群最致命的痛点，也就是功耗和延时。没错， 那我们先来拆解第一项技术吧。 c p u。 要理解它为什么这么重要，咱们得先看看现在的 server 机柜里到底卡在哪了？我记得之前有说法是，我们在数据传输上其实已经快要撞上铜线的物理极限了，对吧？这里的物理法则是极其冷酷的。 呃，打个比方，当你想通过铜线在主板上以极高的速度传输电子信号的时候，会产生巨大的电阻。嗯，电阻变大就意味着会转化成惊人的热量， 现在机房的散热可是个大麻烦。是的，为了让电子在主板上跑，哪怕是区区几十厘米，你需要消耗大量的电力，而且还需要复杂的数字信号护理，也就是 dsp 来纠错。那光子就不一样了吧。对，相比之下，光子在光纤中传输的时候电阻几乎为零， 不仅速度极快，而且极度省电。但我有个疑问呐，以前数据中心不也是在用光模块儿吗？ c p u 有 什么特别的？以前传统的做法是把光模块儿插在机柜的面板上，它离 g p u 其实还有一段物理距离， 而 c p u 顾名似以光电共封装。嗯，也就是说，直接把光引擎和 g p u 封装在同一块基板上。没错，这意味着数据根本不需要以高耗能的电子形式去跑完主板的全程， 他在离开 gpu 的 瞬间就被立刻转换成了光信号。哇，这样的话能省下海量的功耗和冷却成本啊。难怪英伟达在这方面的路线图非常激进。是的， 花旗的报告里提到，在英伟达目前的入病架构下， cpu 还只是一种混合部署的选项。呃，也就是 hybrid 的 模式。 但黄仁勋之前好像明确指出了，到了下一代飞门架构。对，特别是 kyber 一 一五二那个版本，英伟达将全面转向全 cpo 架构，也就是负 cpo 全 cpo 架构。这个转变是不是就是花旗岩里最具爆发力的催化剂？绝对是！ 花旗指出，这一架构切换将导致 lumentum 在 英伟达生态系统中的光学组建含量呈现十倍的爆发式增长。哎，等一下，十倍，这是一个直接的陈述效应啊。 财务上会有多大的体现？财务上的体现就是卢命等。预计到二零二八财年，单单是 c p u 的 销售额就将突破十亿美元，年复合增量率超过百分之一百零七。我的天呐，这个增速太可怕了！而且在这其中，英伟达的订单占比应该非常大吧？提了， 如果这是一个高达十亿美元，而且利率率这么丰厚的增量市场，那像博通啊，或者香港公司这些拥有庞大研发预算的巨头，为什么不直接砸钱杀进来抢地盘？问题问得好， 在商业世界里，高利润通常会立刻招来疯狂的竞争嘛。但这就涉及到了现建制造领域非常残酷的壁垒，说白了就是技术壁垒，有钱也不一定能马上造出来。 对，在全 c p o 结构下，因为光学组建被极其紧密地挤在发热量巨大的 g p u 旁边，它需要一种极其特殊的外部光源来驱动，也就是 uh p 超高功率激光器。嗯，超高功率激光器？ 这东西很难做吗？制造这种激光器不仅是砸钱买设备的问题，它需要极深的材料科学积累，还有微观层面的热管理经验。 loumtum 在 这个领域的底层技术源于他们过去十年在蚌埠集光器领域的经验。十年的经验积累，那他们在蚌埠集光器市场占有率怎么样？目前在这个市场， loumtum 已经占有了大约百分之八十的绝对主导份额， 而刚才提到的竞争对手香港公司大概只有百分之二十。哇，百分之八十，那基本就是垄断了。 十年的工艺积累，确实很难弯道超车，不过这还不够吧，报告里提到的另一个细节好像更致命。关于认证周期。是的，也就是你研发出产品是一回事儿， 但你要让英伟达敢把你的部件封装进它们价值几万美金的昂贵芯片里，那完全是另一回事儿。 对啊，万一你的激光器坏了，整个 gpu 不 就废了吗？没错，所以时间差才是最宽的护城河。 u m t m 为了让 u h p 激光器通过测试，经历了长达大约十五个月的严苛认证周期。 十五个月？这都测些什么啊？包括极端的温度循环测试啊，加速老化测试啊，必须要确保激光的波长在 g p u 旁边那么热的环境下绝对不会发生漂移。懂了， 那竞争对手现在的认证进度怎么样了？管理层透露，据他们所知，目前没有任何竞争对手开始了哪怕是第一步的认证。 哇，在 ai 算力这个几乎按天气算迭代速度的赛道里，落后十五个月，这不就意味着你直接错过了整个一代产品的生命周期吗？就是这个道理。 这种时间上的增供期，完美解释了他们为什么能文文拿住这百分之四十的营业利率预期，别人根本进不来。确实，这个护城河太深了。 不过，呃， c p u 解决的其实只是一个局部问题吧，它只是让机柜内部 g p u 附近的数据传输变得极快，而且省电。对，韦硕，当你把视角拉高去俯瞰一个拥有十万张 g p u 的 超大型数据中心时， 数据需要在成千上万个节点之间进行宏观调度，这时候 cpu 就 无能为力了。这就得轮到我们的第二个主教登场了吧。 ocs 光路交换机？是的， 当你的 ai 集群规模达到十万级的时候，如果你还在用传统的以太网或者 infibend 的 电交换机来处理宏观流量， 那巨大的耗电量和网沃延迟会直接拖垮整个基群的算力。也就是说，我们需要一种设备，能够在物理层面上直接切换光束的方向。对， lument 在 ocs 上采用的是 mms 技术，也就是微机电系统。我们来深入对比一下这种技术的物理机制吧。 因为花旗在报告里特别强调了 lumen 的 m m s 方案，它的插入损耗控制在了小于等于一点五 db。 嗯， 而目前市面上主流的液晶方案，也就是 liquid crystal 方案，损耗通常在三 db 左右，这中间一点五 db 的 差距在物理层面上到底是怎么产生的？这两种技术引导光的方式完全不同， 液晶方案的原理其实是通过改变材料的物理属性来弯折或者偏转光线，但是只要光线穿透戒指，就不可避免地会发生散射和衰减，对吧？没错，这就是那三 d b 损耗的来源。 而 mms 技术极其精妙，它是有无数个肉眼几乎看不见的微型物理镜片组成的阵列。等一下，微型的物理镜子？真的镜子？对的，当需要切换网络拓谱的时候，这些微观镜片会在铰链上发生极其微小的物理倾斜， 就像你拿着一面镜子，直接把一束手电筒的光反射到另外一个方向。哇，所以，它本质上是在近乎真空的效率下进行纯物理的反射，光束根本不需要穿透任何阻碍性的戒指。就就这样。 在光通信工程里，你要知道，每节省一分贝的损耗就意味着信号可以传输得更远，或者你不再需要购买非常昂贵的信号放大器了。 这个经济效益其实是非常惊人的。不过，嗯，既然是几百万次物理机械运动的微型镜片，听起来它似乎很容易发生机械故障啊。对于数据中心来说，可能性应该比单纯的低损耗更重要吧。你这个直觉很准。这也是最反直觉的地方。 虽然听起来像是一个容易磨损的精密机械，但其实曼斯在光交换领域的可能性已经被彻底验证过了。哦？ 被谁验证了？谷歌？谷歌是业内极少数在过去十年里一直成功部署 mems ocs 技术，并且极度依赖它的超级大厂。也就是说，谷歌已经用这玩意用了十年了都没出问题。 没错。而且花旗的报告指出，挪曼曼现在不仅是在提供象讲技术，它实际上正在成为谷歌内部 ocs 项目的继承者。这个背书的价值可以说是无可估量了。如果有其他渴望建立十万卡群的超算中心，想要复制谷歌的网络效率， 那挪曼曼的 maas 方案就仿了唯一被十年实战验证过的默认的头号选择。是的，这直接体现在了花旗及其基金的营收预测上。 他们预计 momentum 的 ocs 业务营收将从二零二七财年的一点一亿美元火箭般飙升到二零二八财年的三十四亿美元，从一点一亿飙到三十四亿， 这简直是指数级的爆发。而且，花旗认为整个华尔街对 ocs 整体市场的潜能预判都过于保守了。之前大家是怎么预测的？之前的市场共识是， ocs 的 总潜在市场规模也就是 time， 要到二零二九年才会出集三十五亿美元的天花 boss。 但基于目前数据中心对工号的极度向里，花旗预测，这个天花板在二零二八年就会被提前击穿。也就是说， ocs 正在从一个锦上添花销的优化工具，变成大规模 ai 数据中心生死攸关的基础骨干了吗？没错， 那这一路梳理下来，其实鲁曼特姆手里的微观武器库已经非常清晰了。一个是用十五个月时间避雷达 cpu 生态的 u h p 激光器， 另一个是拥有谷歌十年信任背书、损耗极低的 mems 光路交换机。总结得很到位，现在我们得把目光放向整个宏光环境了。根据 luentam 在 投资者简报里的预估， ai 光学的总潜在市场正在经历一场大爆炸， 将从二零二五年的一百八十亿美元猛增到二零三零年的九百亿元以上。是的，这是一个极度宽广的赛道，而且光学通道数量在二零二六到二零三零年间的复合年增长率将高达惊人的百分之八十五。 百分之八十五的年复合增长。但在这种狂飙突进中，其实技术路线的选择依然存在。博弈吧，我看到报告里提到了 e m l， 也就是电吸收磨掉激光器，还有归光方案，也就是 silicon photonics 的 争论。嗯， 这个争论在行业里一直存在。 lement 管理层对基数路线的判断非常务实，在目前四百 g 单通道的主流时代，他们明确指出归光方案在性能和成本上并不可行， eml 依然稳稳占据了大约百分之八十的市场份额。 那未来呢？速度肯定会越来越快啊。对，他们也保持了高度的警惕，承认当行业未来引进到一点六 t 这种超高速度时代的时候，硅光技术由于它高度集成的特性，份额极有可能会超越 eml， 这对公司的底层技术底代能力提出了极高的要求，这确实需要极强的战略敏捷性。 不过，嗯，我想替大家问一个比较现实的问题，面对百分之八十五的复合增长率，还有明年激增百分之五十的产物规划，凡是经历过半导体硬件周期的投资者，脑海里估计都会亮起红灯吧。你是说产能过剩的风险？对呀， 我们是不是会面临产能过剩的深渊？会不会像过去那样疯狂见场之后突然发现下游客户不买单了？ 这种担忧很合理，但在目前的阶段是被数据政委的研报里的斯福来全莫迪显示，当前市场上存在着高达百分之三十的供需缺口。百分之三十的缺口。 也就是说，即便全行业马力全开制造出一百个产品，下游客户的真实需求其实是一百三十个。没错， 管理层非常笃定，在很长一段时间内，需求将大幅度超越供给的极限。目前的瓶颈完全不在于有没有人买，而在于物理定律和制造工艺你能不能造得出来。 这就揭示了这笔投资真正的风险所在了。这根本不是一个关于市场空间或者客户需求的故事，而是一个纯粹关于执行力的考验。是的， 执行力是决定成败的唯一变量。当你手握数十亿美元的订单，面对的是微观级别的 m e m s 镜片，还有需要在极端高温下稳定运行的 uh p 激光器的时候，你能不能保证极高的制造量率， 能不能让格林斯波勒那座隐藏的五十亿美金新工厂顺利跑通量产流程？这才是 lument 能不能真正兑现花旗八百美元目标价的关键吧。完全准确！花旗在报告中明确指出了这一点。 在这个光通信狂飙的周期里， lument 拥有极深的技术壁垒，拥有十五个月的认证领先优势，更拥有被市场撮杀的庞大的能源储备。 他们现在唯一需要做的，就是在前所未有的规模下，完美地把这些精密光学器械给制造出来。这真的是彻底改变了我们对这家公司的认识。 其实听到这里，大家应该明白了，卢曼他们早就不再是传统意义上那种卖光模块的零件商了，他正在扼守下一代 ai 基础设施物理形态的咽喉要道。没错，他已经是整个生态系统中不可或缺的一会儿了， 这其实就引出了一个非常宏大而且极其迷人的思考，也值得大家在今天听完之后继续去咀嚼。今天我们详细探讨了物理法则对 ai 计算能力的冷酷限制。 当电子在铜线中奔跑所产生的热量和延迟已经无法支撑大模型演进的时候，光子不得不接管了整个世界。 嗯，光子时代真正到来了。是啊，那么随着 ai 集群的规模从今天的几万张卡不断向十万级甚至百万级的无边际网络去扩展，光通信基础设施的物理复杂度和不可替代性绝对会呈指数级上升。 在这个演进过程中，大家不妨想一想，会不会有那么一天，这些掌控着光与数据流通的基础设施公司，在整个 ai 产业链中取去的利润占比，甚至会超越目前在聚光灯下那些发热发烫的算力芯片本身呢？ 毕竟，如果光停止了流动，那些造价高昂的超级大脑终究只是一座座无法沟通的孤岛而已。今天就聊到这里，带着这个全新的视角，去重新审视科技市场的下一波浪潮。

刚刚结束的 ofc 二零二六大会传递了一个明确信号，光通信产业对上游材料的依赖正在加深。在所有高速光模块中，无论采用哪种技术路线，都离不开一种关键材料， 零化音。音屁！零化音是一种非 iiv 族化合物半导体，它的核心特性是直接带隙，能够高效发光，这是龟做不到的。 在光模块中，所有需要产生光或探测光的环节，比如激光器、探测器，都离不开零化焰。光通信的过程可以分为四个环节，发射、调制、 传输、接收。激光器将电信号转换为光信号。调制器将电信息加载到光信号上。光信号在光纤中传输，探测器将光信号转换回电信号。目前市面上的主流高速传输技术主要有三类， 一、 aml 方案，采用 d f b 激光器加电吸收调制器，两者都基于零化音。二、归光方案， 采用硅光调制器加外置激光器，激光器需要零化音。三、薄膜泥酸里方案， 采用薄膜泥酸里调制器加外置激光器，激光器需要零化音。三种路线的选择本质上是成本与性能的平衡。 eml 性能均衡是当前应用最广的通用方案， 硅光成本优势明显，适合短距离大规模部署。薄膜尼酸锂性能天花板更高，在三点二 t 级以上肃立中成为关键选择。无论选择哪种路线， 磷化阴都是发射端和接收端的基础材料。从产业发展的角度，可以分三个阶段把握机会。短期二零二六到二零二七年， eml 路线主导光芯片紧缺， eml n p 光芯片订单已排至二零二八年，供给缺口约百分之二十到百分之三十，国产替代窗口开启。 关注长光华新元杰科技 n p 光芯片中期。二零二七到二零二八年，归光路线起亮，光源需求同步增长，归光方案加速渗透，外置 n p 激光器需求增加。关注长光华新元杰科技，大功率 c w 激光器， 云南者叶硬屁衬底长期。二零二九到二零三零年，薄膜尼酸里成为主流，光源需求持续，三点二 t 及以上光模块普及，光源仍依赖阴屁激光器。关注长光华新元杰科技阴屁激光器。 云南折页 n p。 称底。龙门藤预测到二零三零年 ai 数据中心对零化音的需求年复合增长率将达到百分之八十五。最后简单看一下零化音的产业链， 这部分重点关注上游和中游。上游音资源，音是零化音的原料。全球储量集中。关注西叶股份 因储量全球第一，猪野集团因产能六十吨每年。中油趁底，外研磷化硼趁底是光芯片的基础。目前全球市场由日本注油、 美国 a x t 和云南折页三家企业主导，国内六英寸磷化硼外研工艺已取得突破，成本有望下降百分之三十以上。关注云南折页，三安光电。