恒瑞医药2025年报是利好吗

恒瑞公布了二零二五年业绩，本来在财报之前，卖房对恒瑞的预期就比较乐观，国内机构给的预期是全年净利润能赚九十亿左右，外资行的预期也差不多在九十亿左右，那实际公布的是七十七亿。 在整个创新药行业，这个利润应该算是最赚钱的公司了。百济神舟去年也就赚了十四个亿，恒瑞全年的利润增速还有百分之二十二，那对于他这个体量来说，这个增速算是不低的。 但是因为创新药去年走了一波比较大的价值重估嘛，市场普遍给的预期也比较高。咱们先看第四季度，彭博一致预期的收入是九十五亿，恒瑞实际收入是八十四点四亿，这个是低于外资行预期的。利润方面，四季度十九点六亿，这个也是低于预期的，主要是因为恒瑞的 b d 收入没有完全确认。 彭瑞去年三百一十六亿的收入里面，创新药的收入有一百六十三亿，占比提升到了百分之五十八，然后就是 b d 的 收入三十三点九亿，其他的就是纺织药的收入。不过纺织药收入是有所下滑的啊，毕竟极彩还在继续。 财报低于预期的原因呢，就是 g s k 的 五亿美元首付款只确认了一个亿，还有四亿美元没有确认， 那这个差不多就是三十亿的利润。卖授权的利润是很高的，基本上就是百分之百的利润，所以市场的预期差呢，就差在这里。但这也说明 bd 的 收入对恒瑞已经很重要了。那我们回到三年前，恒瑞几乎是没有 bd 收入，三年前恒瑞一年也就赚四十亿左右，这两年利润已经干到七八十亿了。 如果剔除 bd 的 利润，其实恒瑞整体的利润是没怎么增长的，去年要的毛利是两百三十八亿， bd 和其他业务的毛利是三十四亿， b d 几乎是纯利啊，那如果 b d 不 能持续的话，这个业绩可就有波动了啊。所以今年整个创新药行业的最大不确定就是去年 b d 出去的药能不能持续产生里程碑的收入， 那如果不能的话，这个业绩可就稳不住了。恒瑞可能也是考虑到了这一点，所以留了几亿美金没确认。今年就算没有大药 b d 出去，那也有将近三十亿的收入，可以确认这个利润增速就不至于出现太大的波动。 b d 出海的长期逻辑呢，是可持续的，因为我们具备了优质的研发团队，而且过去几年 b d 的 规模也在持续的增长。去年中国创新药对外授权的总交易额超过一千三百亿美元，这是恒瑞财报里面公布的数据，载盐管线数量占了全球的三分之一， 而且我们的成本有巨大的优势，就拿恒瑞来说，上百条管线研发投入八十七个亿，就差不多就是一条管线几千万嘛，这个成本在欧美是不可想象的。恒瑞的管线规模呢，也是全球第二，像热门的 glp、 一 i g a 这些，恒瑞都已经到了临床三期阶段了。 其实减肥药这个管线国内的竞争是很激烈的， p d、 y 的 竞争也很激烈，那其他几家几乎都是不赚钱，但恒瑞商业化做的是最好的，恒瑞现在更像是一个研发工厂，就只要有热门的管线，马上就可以快速跟进， 而且它的投入成本很低，研发效率高，研发成本低，跟随速度快。另外恒瑞的家底也比较厚啊，账面上有四百零九亿的货币资金， 而且没有长短期借款。这个对于创新药来说啊，现金流可是很重要的。为啥美联储降息，标泰型企业的估值就会涨？就是因为大多数的公司都还处在融资债严阶段、 烧钱阶段，你看百济也就刚赚钱，前面也是亏了很多年。但创新药呢，除了头部 mac 大 药企以外，大多也都是跟着周期波动的， 这个周期就是美元周期，恒瑞可能逆周期能力会稍微强一些，毕竟现金流比较充沛嘛。另外管限的规模也比较大，这个是恒瑞的竞争壁垒，但周期的波动对估值那也是有影响的。

今天咱们来聊聊医药板块的一件大事。恒瑞医药的年报出来了，很多朋友可能一看，哎呀，净利润涨了百分之二十一，分红一毛八，觉得也就那样吗？ 但今天我告诉各位，这份年报背后的门道，绝对不只是数字涨了那么简单，它标志着咱们中国医药一哥正式完成了一个历史性的转身。 普通人看热闹，今天我来带你看看门道。咱们先看最核心的业绩，二零二五年，恒瑞干了三百一十六个亿的营收，净利润达到了七十七个亿，这个数字有多实诚呢？ 他的经营现金流是一百一十二个亿，比净利润还多了一大截，说明这七十七个亿是真金白银落袋了，不是账面上的数字游戏最关键的一个信号在哪里？ 在四季度，你去看他的单季度数据，三季度净利润十三个亿，到了四季度直接干到了十九点六个亿，环比增长了百分之五十。 这可不是年底冲业绩能解释的，这背后是他的创新要在年底集中放量，再加上把技术卖到国外，拿到的首付款都兑现了， 那么这七十七个亿的利润到底是怎么来的？我告诉大家，已经不是靠以前的老药了，咱们拆开来看，创新药卖了一百六十三个亿，占了药品收入的将近六成，增速超过了百分之二十六。 肿瘤药这块一直是它的基本盘，没什么好说的，但真正的亮点在于它的非肿瘤产品，像糖尿病、麻醉这些领域的药，一年翻了一倍还多，增长了百分之七十三。这说明什么？ 说明恒瑞正在从靠一款抗癌药打天下，变成了一个多点开花、多个科室都能打的综合性代药词。再来看更让人兴奋的一点，也是普通投资者最容易忽略的，就是他卖技术给老外赚的钱。 二零二五年，恒瑞光靠对外授权，就是把它还没上市的药的技术权益卖给国外的巨头，这一块就赚了将近三十四个亿，什么概念？这不仅是钱的问题，这是国际上的大药企拿真金白银给恒瑞的研发能力投了票。 你跟格兰素、史克、莫沙东这些全球顶级药企做生意，人家付给你几十亿的首付款，这就证明咱们的研发水平已经占到了全球舞台的中央。 听到这，可能有人要问，他赚了这么多，是不是就不投入研发了？恰恰相反，恒瑞去年把将近八十八个亿砸进了研发里，占了营收的百分之二十七，这个比例在咱们 a 股的医药公司里是妥妥的第一梯队。 这钱没白花，他账上趴着五十三项即将上市的新药成果，特别是那个被市场盯了很久的减肥药 g l p e 类的双把点机动剂，今年可能就要获批了。 大家都知道这两年减肥药的市场有多火爆，这块蛋糕如果切下一块来，那业绩想象空间就彻底打开了。最后，咱们看看他拿了钱怎么花。除了继续搞研发，他还去香港上市了，破了一百多亿港元。这招非常高明，既补充了搞国际化的弹药，又把国际投资者引了进来 分红虽然每股就两块钱，但对这种每年砸几十亿搞研发的创新性公司来说，能持续分红本身就是现金流健康的一种体现。 所以总结一下，咱们看恒瑞这份年报，不能只看七十七个亿的利润，要看它利润背后的结构。创新药占比接近六成，技术卖到国外拿到巨额首付，研发投入始终超过百分之二十五，还有一堆重磅新药等着上市。 这四点加在一起，说明恒瑞已经彻底摆脱了靠老药吃饭的阶段，真正蜕变成了一家用创新驱动的、具备全球视野的医药龙头。

恒瑞的这个二零二五年的年报出来了啊，营收三百一十六亿啊，扣分呢是七十四个亿 啊，扣分呢？增长百分之二十啊，就是说呢没有超过八十，因为我个人预期是占上八十个亿的。这样的一个一个是吧？这样的一个门槛啊。我想这个净利润呢，七十四个亿的扣分呢，应该也是低于这个大多数机构的预期的啊。 呃，我个人就是说最看重的是两个数据，一个就是扣分占上八十，第二个呢就是这个叫什么？呃。创新药占营收的这个比中的一个多少？ 呃。创新药的营收呢是一百六十三个亿啊。呃，占营收的比中呢是百分之五十八啊，没有占到百分之六十啊。 我个人是认为今年恒瑞的创新药的占营收比例是要超过百分之六十的。为什么呢？因为二零二四年恒瑞的创新药的这个占营收比例就达到了百分之四十九点六了啊。那也就今年整个创新药的营收增长是没有 没有超过百分之十的，也就是说这个扣费啊，没有占上八十个亿啊，以及呢，这个创新药的营收比例没有超过六成啊，虽然差 不到两个百分点，但我也觉得是吧。呃，不，呃，这个是略略略那啥一些啊。呃。研发费用吗？投了八十几个亿，八十七是吧？啊？是八十七个亿。呃，这份年报呢，不能说不满意啊，因为确实 啊，在去年的基础之上啊，保持现在往八十个亿走了，未来两年三年就突破百亿了啊。我觉得这也是恒瑞应该做的，往一百亿一百以上去走，往两百亿的经营去走， 这才是恒瑞未来是吧？啊，该去思考的也是企业发展的重心，但我觉得二零二六年的这样的一个业绩预期呢，也不会低啊，我认为个人认为也是维持在百分之二十以及百分之二十这样的一个水准以上， 因为他有些大的品种就去年春节前期才出来啊。呃，并没有放量啊，所以呢，二六年可能在二六年可能会放量 啊，包括今年一些 bd 也是二六年整个业绩的预期吗？啊，嗯，业绩呢，一出来呢就是过去了啊，大家呢，也我觉得也不用去想太多，对于恒瑞来说呢，就是说他在整个创新药行业的地位啊，不会动摇是吧？ 呃，他对整个我们国家整个创新药行业的贡献是吧，依然是领跑的。 呃，期待吧。啊，就是说，呃，期待一季度啊，业绩不断的去，呃，去去去兑现吧。 嗯，整体来说我个人就是觉得这份年报呢，没有特别之经验，但是，呃，足够有质量啊，我觉得这就是我个人对恒瑞啊二零二五年的这个年报的点滴的思考吧。

坦克聊公司，今天我们来聊中国创新药龙头恒瑞医药。三月以来，恒瑞医药股价在年报利好与创新药获批催化下震荡走强。三月二十五日发布二零二五年年报后，市场对企业绩高增加、创新兑现加国际化突破的逻辑认可度持续提升，估值修复行情逐步展开。 参考坦克 app 算法整股可见，恒瑞医药当前股价是被低估的。此次股价与估值回暖，核心驱动力来自业绩超预期增长与创新药密集落地。根据二零二五年年报，恒瑞医药全年实现营业收入三百一十六点二九亿元，同比增长百分之十三点零二。 规模净利润七十七点一亿元，同比增长百分之二十一点六九。扣菲净利润七十四点一三亿元，同比增长百分之二十。营收与净利润均创历史新高，盈利增速显著快于收入增速，盈利能力持续优化。 从业务结构看，恒瑞医药的增长质量显著提升，创新药占比过半。二零二五年，恒瑞医药创新药销售收入一百六十三点四二亿元，同比增长百分之二十六点零九，占药品销售收入比重达百分之五十八，同比显著提升。高毛利产品占比上升，带动整体毛利率优化，推动业绩高质量增长， 意味着公司对传统纺织药挤踩压力的抗风险能力极大增强，盈利稳定性和成长确定性双双提高。在肿瘤线保持领先优势的同时，恒瑞医药在麻醉、造瘾、慢病等非肿瘤领域的创新药和高端纺织药也稳步放量，形成了更加均衡的产品矩阵。 研发投入方面，恒瑞医药二零二五年累计研发投入八十七点二四亿元，保持高强度研发投入，为创新药持续产出筑牢基础。二零二六年以来，恒瑞医药多个创新药迎来关键进展， 核心产品国际化取得里程碑，突破重点后续管限加速进入关键临床阶段，以及早期前沿资产通过授权合作实现价值变现。 三月十三日，一类新药还取薄怕已纯案片获批新适应证，成为国内首个且唯一获批 saa 一 线时印证的血小板生成素受体机动剂。恒瑞医药坚持科技创新加国际化双轮驱动，核心品种海外临床稳固推进， 双爱疗法 pdufa 日期定于二零二六年七月二十三日，若顺利获批，将实现中国创新药出海重大突破，打开全球市场空间，推动恒瑞医药从国内龙头向全球创新药企跨越。 二零二六年的政府工作报告将生物制造列为重点打造的具有国际竞争力的战略性新兴产业之一，并强调要促进创新药发展。 国家医保局也多次在公开场合明确，将建立鼓励创新的医保支付机制，对新上市的创新药给予更宽松的谈判空间和更快的准入速度。这一系列顶层设计，为真正具备研发实力的创新药企 扫清了最大的市场不确定性。政策环境从控费主导向鼓励创新加控费平衡转变的趋势日已明朗，恒瑞医药作为国内研发投入最大、管限最丰富的制药企业，无疑是这轮政策红利的首要受益者。 此前受医保谈判、行业竞争加聚等因素影响，市场对仿制药业务沉鸭担忧，压制恒瑞医药估值。但随着创新药占比持续提升，国际化落地提速，经营现金流持续改善，叠加医药行业创新升级政策支持，恒瑞医药估值修复逻辑清晰， 当前公司估值已脱离历史低位，相比仿制药阶段估值更能反映创新药龙头的成长属性，资金对其长期价值认可度持续提升。 当然，我们仍需注意以下风险，一是创新要研发存在失败风险，临床进展与获批进度不及预期，可能影响增长节奏。二是行业竞争加聚，同类八点产品上市可能压缩市场空间。 三是医保谈判与集彩政策可能对产品价格带来阶段性压力。恒瑞医药的分析就到这里，仅供参考，欢迎大家在评论区讨论，关注我，每期解读一家公司。

国内创新药之王恒瑞医药发布了二零二五年年报，有人拍手叫好，有人认为不打预期。老沈也直接表达我的观点，四个字，火力全开。 成绩好不好，咱们直接上数据。第一个，二零二五年营业收入是三百一十六亿，增长百分之十三，其中创新药收入一百六十三亿，增长百分之二十六， 占总数的百分之五十八。净利润七十七亿，增长百分之二十一点七，均创历史新高。第二个就是重点啊， 公司二零二五年星耀上市数量共九款，其中一类星耀是七款，两款，二类改年星耀目前累计一类星耀二十四款，二类星耀五款，合计二十九款。 很多公司一年呢都没有一款新药，而恒瑞医药一年就有七款，是妥妥的创新药一个。还有更猛的就是未来的三年，根据目前的研发项目和进度，预计二零二六年有十二个新项目获批上市，二零二七年有二十二个， 二零二八年有十九项获批上市。这些产品都是当下热门行业的重磅产品，正是这一串串爆发式的增长的数据，老沈才敢给出火力全开的评价。当然，新药上市只是第一步，能让患者用得上，用得起，才能给公司带来实实在在的业绩。 在二零二五年的医保谈判中，恒瑞药有二十款新药适应症纳入医保，有十款是首次纳入医保，其中 h e r 二 a d c j k one 抑制剂等重磅产品，这些都是几十亿甚至上百亿的市场需求空间。 目前公司无任何借款，手握超四百亿的现金，为公司未来的发展提供充足的子弹。万事俱备，只等业绩的起飞，创新药的黄金时代正在加速到来，对于恒瑞药的业绩你怎么看呢？你看好未来创新药的发展吗？今晚七点半，咱们直播间一起聊一聊。

哈喽，各位听友，今天咱唠医药圈的顶流大佬恒瑞医药，这公司堪称 a 股矛盾体，二零二五年赚的盆满钵满， 创新药收入飙到一百六十三亿，股价却连跌六个月三千六百亿，市值到底值不值？五分钟用实锤数据唠透他的赚钱实力、核心优势和股价谜局，全程大白话不玩虚的，先开门见山说重点。恒瑞医药作为创新药一哥， 二零二五年交出满分成绩单，却遭遇业绩涨、股价跌的尴尬。截至二零二六年三月二十七日收盘， a 股报五十五点一八元，近三个月跌了百分之九点八八，今年以来也跌超百分之十一。港股报六十六港元，近三个月跌百分之七点四三， 妥妥的技优股预冷，让投资者摸不着头脑。咱先看业绩有多能打数据，说话不含糊。营收利润双爆发，二零二五年营收三百一十六点二九亿，同比涨百分之十三点零二，规模净利润七十七点一一亿元，同比涨百分之二十一点六九，扣分净利润也涨了百分之二十， 赚钱能力比行业平均水平高出一大截。创新药成顶梁柱，创新药销售收入一百六十三点四二亿，同比涨百分之二十六点零九，占药品销售收入比重达百分之五十八点三四，快到六成了。 其中抗肿瘤药赚一百三十二点四亿，非肿瘤药更是暴涨百分之七十三点三六，彻底摆脱仿制药依赖 研发投入下血本，全年研发砸了八十七点二四亿，占营收了百分之二十七点五八，相当于每赚一百块就投二十七块搞研发，比很多同行的研发占比高出一倍，光费用化研发投入就有六十九点六一亿元。 国际化再提速，二零二五年在港交所上市，成为 a 加 h 双平台企业，还达成五笔海外合作交易，对外许可收入三十三点九二亿元，同比涨百分之二十五点六二。不再只靠国内市场吃饭，恒瑞能稳坐创新药一哥核心，就靠三大杀手锏。一、 创新管线弹药充足，堪称药界军火库。现在的恒瑞早就不是仿制药大厂，而是创新药巨头 获批新药扎堆，已在中国获批二十四款一类创新药、五款二类新药。二零二五年一年就新增七款一类创新药上市。还有六个新适应症获批，覆盖肿瘤、代谢、心血管等多个大病种。管线储备深厚，一百多个自主创新产品在临床开发， 四百多项临床试验在国内外开展。二零二五年更是拿到一百八十个临床批建，八项突破性治疗品种认定， 未来三年，预计还有五十三项创新成果获批。技术平台够硬核，建成 a、 d、 c 双抗蛋白降解剂、小核酸药物等多个前沿技术平台， 还搞人工智能药物发现，研发效率直接拉满，相当于给药物研发装了加速器。二、商业化能力稳如狗，医保急踩也不怕，很多药企怕急踩压价，但恒瑞早就玩明白了，以创新破周期，医保准入超给力，二零二五年有二十款产品适应症进医保， 一、零款是首次纳入，靠医保覆盖快速抢占市场。比如瑞维鲁、安达尔西利这些新药上市后销量一路暴涨，产品结构优化快，主动收缩仿制药投入，把资源全砸向创新药，仿制药占比逐年下降，再也不用靠薄利多销的仿制药撑场面。 非肿瘤业务爆发，以前靠抗肿瘤药撑半边天，现在非肿瘤创新药收入三十一点零二亿元，同比涨百分之七十三点三六，相当于再造一个小增长点，抗风险能力大幅提升。 三、国际化加 b d 合作打开增长天花板。恒瑞早就不满足于国内，一哥正在向全球玩家转型，再加 h 上市补血，二零二五年港股上市募集一百一十三点七四亿港元，有了更多资金搞研发，拓海外， 海外授权赚大钱，通过 b d 合作把创新药 license out 到海外，对外许可收入一年三十三点九二亿，还在持续增长，相当于让中国创新药赚全球的钱。 全球临床试验提速，在海外开展多项关键临床试验，逐步建立国际知名度，不再只靠国内市场支撑市值。最让人疑惑的是，业绩这么好，股价为啥跌？ 核心就三个原因，市场预期太高。恒瑞作为医药龙头，投资者对它的增长要求更苛刻，虽然百分之二十加的增速已经很优秀， 但市场觉得不及预期，提前消化了利好行业环境影响。医药板块整体震荡，加上创新药研发风险高，投资者心态更谨慎，不敢轻易中仓，短期波动正常。从长期看，恒瑞近一年 a 股股价还涨了十三百分之九十八，港股也有增长， 短期连跌六个月，更多是情绪性调整，属于 g u 股的短暂回调。最后咱研判下未来恒瑞到底值不值得关注， 分三点说清楚。短期看创新药放量，公司目标二零二六年创新药收入增长超百分之三十，如果能兑现，股价大概率会修复现在四十七点五倍。五倍的市盈率，在创新药企业里不算高。中期看新品获批 g l p 一 g a p 双兽体机动剂 h r s 九五三一有望二零二六年上市。瑞康屈妥珠单抗也会新增多个适应症，这些重磅炸弹级产品能带来新增长。长期看国际化成效。随着海外临床试验推进和 b d。 合作落地， 恒瑞会从中国创新药一哥变成全球创新药玩家，估值还有提升空间。不过风险也得提一嘴，创新药研发失败风险高， 要是后续管限推进不及预期，会影响业绩，医保谈判和集彩还会持续压价，压缩利润空间。海外市场竞争激烈，国际化能不能成功还得打个问号。 总结一下，恒瑞医药是创新药界的稳压器，业绩扎实，管限深厚，商业化能力强，股价短期回调只是暂时的价值挖袋，现在的恒瑞已经完成从纺织药到创新药的质变，未来只要能持续兑现创新成果和国际化目标， 三千六百亿市值还有不小的成长空间，适合长期看好创新药赛道的稳健型投资者。好了，今天恒瑞医药就唠到这数据都是来自二零二五年年报同花顺行情和权威分析，放心听，下期咱接着唠热门赛道各股咱下期见。

很久了吧，朋友们，恒瑞医药二零二五年业绩报告，我们呢一起来看一看。在二零二五年，公司实现了营业收入是三百一十六点二九亿， 同比是增长了百分之十三。净利润七十七点一亿元，同比增长百分之二十一点六九。扣费净利润呢是七十四点一三亿元，同比增长百分之二十。 在二零二五年，恒瑞的研发投入呢，高达八十七点二十亿元， 这份业绩报告朋友们不知道是否还满意，我们具体来看一看。在二零二五年呢，公司的创新要收入是一百六十三点四二亿，同比是增长了百分之二十六， 占总药品的销售收入比例呢是高达百分之五十八点三四。朋友们，二零二五年恒瑞医药的经营业绩呢，我个人是认为不错的，符合我的预期啊。其实我一直都有跟大家讲降低预期，降低预期， 我对于恒瑞的预期值呢，便是它能够每年保持百分之二十以上的一个收入增长以及利润的增长，那么就符合我个人对于恒瑞的发展预期。 在二零二五年，基本盘产品收入呢是同比增长了百分之十八点五，非肿瘤产品的收入是同比增长了百分之七十三点三。由此可见， 近些年恒瑞构建全面且具备差异化的途径，开始在近些年展现成果，这将进一步的加深恒瑞的内在价值啊。朋友们，在二零二四年，创新药收入占比呢是百分之四十九点六， 二零二五年，创新药收入占比是来到了百分之五十八点三，这些创新药收入占比呢，是不含对外授权，也就意味着恒瑞近些年的创新药收入占比在逐渐的提高。由此可见，恒瑞近些年转型基本确定， 营收和利润均创下历史新高。二零二五年呢，还有四亿美元的首付款并没有被并表。朋友们， 今年二零二六年将会是恒瑞创新要商业化放量的元年。 在二零二五年呢，恒瑞有十款新产品和五项新适应证被纳入医保，这些将会给恒瑞未来三到五年的经营提供可靠的驱动保障。 而在今年年报中，恒瑞表示，在二零二六年到二零二八年，将会有五十三项星耀及新适应证上市，这些将极大的提高未来恒瑞经营的确定性与增长质量。 这份业绩报告我不知道能否满足大家的期待值，但是对于我个人而言， 是符合我的预期，符合我对恒瑞未来发展的一个预期，符合我对恒瑞未来三年、未来五年甚至未来十年的一个增长预期。 我所期待的是厚积薄发，行稳致远。

年净利润大增百分之二十一，一年多赚近十四个亿，这家公司了解一下，他叫恒瑞医药，中国创新药的老大哥，昨天刚刚发布了他 a 加 h 上市之后的首份年报。 先简单说说恒瑞医药到底是干嘛的？他是中国最大的创新药研发和生产企业，你们平时在医院开的抗癌药、靶向药很多，可能就是他家的。 二零二五年，恒瑞全年营收三百一十六点二九亿元，同比增长百分之十三点零二。净利润七十七点一亿元，同比增长百分之二十一点六九。这意味着什么？他每天净赚超过两千一百万，每小时进账近九十万，每秒一万五， 这速度你感受到了吗？但真正的报点在哪两个字，创新药。二零二五年，恒瑞的创新药销售收入达到了一百六十三点四二亿元，同比增长百分之二十六点零九，占到全部药品销售收入的百分之五十八点三四。 什么概念呢？就是说恒瑞每卖出一百块钱的药，有五十八块钱是来自他自己研发的创新药，这太关键了。以前大家都说恒瑞是仿制药大户，但现在创新药已经挑起了大梁，成为真正的营收主力。 而且他还给自己定了个小目标，二零二六年，创新药销售收入要在增长百分之三十以上。这么好的业绩是怎么来的？靠的不只是卖药，还有卖技术。二零二五年，恒瑞的对外许可收入高达三十三点九二亿元，同比增长超过百分之二十五。特别是其中有两笔大单， 第一笔跟全球药企巨头 gsk 合作，首付款就收了五亿美元，约合人民币三十五个亿，潜在总价值超过一百二十亿美元。 第二笔，跟莫沙东合作，首付款两亿美元，里程碑款十七点七亿美元，这是什么感觉？就好比你不仅会造手机，还把芯片设计方案卖给别人，别人买你的手机，你赚钱买别的品牌的手机，还是你赚钱。 那为什么恒瑞能接到这么多国际大单？因为他舍得砸钱研发。二零二五年全年研发投入八十七点二四亿元，占营收比重高达百分之二十七点五八，这是什么水平？国内上市医药行业平均研发投入占比不到百分之十，恒瑞几乎是行业平均的三倍， 钱都砸去哪了？二十八个三七临床项目，六十一个二七临床项目，还有各种 adc、 protec 这些前沿技术， 难怪 gsk 和莫沙东都抢着跟他合作，这研发实力摆在那呢。当然，只看机会不看风险是盲目的。第一，纺织药挤踩压力还在，虽然创新药占比在提升，但纺织药依然是重要收入来源，价格下行压力会持续。 第二，海外自主商业化还在起步阶段，国际收入占比仍然较低，真正的国际化还需要时间。第三，医药行业政策不确定性大，医保谈判降价随时可能影响利润空间。那恒瑞医药这么牛，对咱们国内投资者来说，有没有企业值得关注呢？ 上游原料和中间体这块可以关注药民、康德、凯莱英这些 cro 企业，他们是创新药研发的卖水人，创新药配套的生物工艺耗材可以关注诺维赞、基按蛋白这些国产替代标的， 中药板块最近也比较活跃，可以适当关注。这份业绩相当不错的年报发布后，你觉得恒瑞医药的表现会怎样？ 欢迎评论区留言说说你的看法。好，今天的三分钟财报解读就到这里，我们下期见！重要提示，本期内容仅为信息分享，不构成任何投资建议，投资需谨慎。

恒瑞医药六零零二七六作为国内创新药龙头，正处在仿创结合向真创新转型的关键期。二零二五前三季度实现两百三十一点八八亿元，同比增长百分之十四点八五。 规模净利润五十七点五一亿元，同比增长百分之二十四点五零，利润增速显著高于营收， 显示出盈利能力的提升。前三季度研发费用达四十九点四五亿元，累计研发投入已突破五百亿元大关，高强度的研发投入是公司未来增长的核心引擎。 b d 交易二零二五年第三季度， 公司分别与 g s k 呼吸自免、肿瘤领域和 greenmark 瑞康区块株单抗达成重磅授权合作， 潜在里程碑付款总额超二十亿美元，显著增厚了公司现金流。二零二五年，公司创新成果密集落地，包括中国首个自主研发的 s 二益智记、艾瑞景 口服、降糖三联赋方智记、瑞乐堂，以及全球首款抗 p d l e t、 g f。 的 ter 双抗艾泽丽等重磅产品获批上市。研发管线厚度一百加，再研产品商业化效率，国内最强大的销售网络， 现金流充裕， b d 交易带来大量现金，国际化能力仍处于追赶阶段。相比百季神舟等 原创性 first and class 药物相对较少，主要依靠 fast follow 策略。相比百季神舟国际化布局更深。恒瑞的优势 在于国内市场的深度渗透和全产业链布局。相比食药集团，仿创结合，恒瑞在创新药转型上更为彻底，管限更具爆发力。 恒瑞医药的优势在于深厚的家底和极致的研发效率，能通过人海战术在拥挤的赛道上抢跑，但劣势在于国际化能力不足和原创性缺失。 未来能否孵化出具有全球竞争力的重磅炸弹，是其估值能否突破天花板的关键。理财有风险，投资需谨慎。

恒瑞医药二零二五年的年报已经出来了，刚刚啊，全年收入三百一十六个亿，同比增长百分之十三，规模利润七十七个亿，同比增长百分之二十一，营收和利润双双创下了历史新高，当然最大的变化呢在于收入结构的变化， 二零二五年恒瑞的创新药收入呢，达到了一百六十三个亿，同比增长百分之二十六，占药品销售收入的比例已经提高到了百分之五十八。那我们知道恒瑞已经有一大半的收入啊，来自于创新药， 未来这个比例应该还会持续的提升。那公司也明确的提出了，历经在二零二六年，创新药销售收入实现超过百分之三十的增长啊，这一百六十三个亿的创新药收入里面呢，抗肿瘤产品的收入是一百三十二个亿，差增长了百分之十八，依然是大头，占比呢高达百分之八十一， 非主流产品呢，实现收入是三十一个亿，增速是高达百分之七十三，但是目前占比呢还偏低。那截至目前呢，恒瑞已经在国内获批了二十四款一类创新药啊，五款二类创新药上市， 光是二零二五年这一年已经有七款啊，一类创新药获批上市，并且呢公司还有一百多个自主研发的啊创新产品呢，在临床开发中，未来啊，三年还预计还有五十三项创新药成果啊获批上市。当然了， 公司现在最大的问题是价格，三千多亿的市值将近三千五百亿吧啊，对目前这个利润啊，没有太大的一个性价比。

恒瑞医药是能力最全面，间金流非常好的创新融合公司，公司呢，即将迎来高光时刻。 二零二五年，公司的年报来了，带兄弟们理一下这份年报。二零二五年，公司实现营业收入三百一十六点二九亿元，同比增长百分之十三点零二，净利润七十七点一一亿元，同比增长百分之二十一点六九， 扣费净利润是七十四点一三亿元，同比增长百分之二十，这个增速呢，是比较强劲的，但是呢，还不够快。 二零二四年啊，公司净利润呢，创出了历史新高，走出了极彩的影响，二零二五年再创新高。二零二五年七月份，恒隆医药呢，向格兰树史克进行了一笔大额授权， 总金额呢是一百二十亿美元，包括了五亿美元的首付款。随后呢，在三季度的时候，公司账上呢出现了三十九亿元的合同负债，说明呢，当时钱已经到手了，但是呢， 还没有确认收入。然后今年年末的时候，合同负债呢，还剩十九亿元啊，说明第四季度他呢把对外授权拿到的钱里面的二十亿元啊，给确认了收入。如果一次性在第四季度确认三十九亿元的收入的话，那么二零二五年公司的净利润呢，可以达到九十六亿元，然后呢，净利润就是一个高增长， 剩下的十九亿元呢，应该会在二零二六年再次确认，反正呢，一分钱都不会少。然后二零二五年啊，公司创新药的销售呢，是一百六十三点四二亿元，同比增长百分之二十六点零九，这块的增速呢，比总体的收入增速快多了， 创效的销售额呢，占药品销售额的比重啊，达到百分之五十八点三四。然后创效销售中抗肿瘤产品的收入呢是一百三十二点四亿元，特别占百分之十八点五二，占整体创效销售收入的百分之八十一点零二。 然后呢，公司非肿瘤产品的收入呢是三十一点零二亿元，特别占百分之七十三点三六。非肿瘤产品呢，应该指的是公司的心脑血管产品啊，糖尿病产品，自身免疫疾病产品等等。 不管怎么说啊，恒瑞医药的产品管线呢，主要聚焦肿瘤啊，心脑血管，糖尿病减重啊，自身免疫疾病等等，还有呢，肾病等领域，这是全球大势之企业的啊，集中区。二零二五年啊，公司一共有七个一类新药会上市，还有十五个上市申请呢，已经被受理， 还有二十八个推进到临床三期的管限。二零二六年到二零二八年啊，公司预计将有五十三项创新产品及适应症将获批上市， 在二零二五年半年报的时候啊，说呢，未来三年有四十七项啊，创新产品和适应症获批上市 啊，仅仅过了半年啊，四十七项变成了五十三项。公司呢布局了多个前沿的技术平台，并且呢用 ar 赋能药物的研发，目前公司自研的管件呢，全球数量第二，然后公司通过 b d 加速出海，同时呢，公司还在美国，欧洲，澳大利亚啊，布局了研发中心， 在国际化的同时呢，公司招揽了大量的全球化人才，大量的高管啊，来自于李来，公司全年的毛利率呢是八十六点二二，很高啊，也比较平稳，净利润呢达到了百分之二十四点四，一百元的销售收入呢，就能够净赚二十四块钱，这个生意呢是非常肥的。 然后公司的净碳收益呢达到百分之十四点二六啊，这个呢也算比较高了啊，但是呢还不够高，二零二零年之前的时间，公司净碳收益呢，基本上在百分之二十二附近， 集采之后呢，公司利润出现了下滑，然后呢净产率就下来了，再加上公司啊有一次对外的股权融资，他的分母变大了，所以说呢，他的净产率就下来了， 后面呢，随着大量新药的上市啊，利润会提升，然后呢公司再增加分红和回购。那么公司净产率率呢，应该还是可以再次提升到百分之二十以上的。 公司的资产负债率呢是百分之十一点五五啊，非常低，没有一分钱的贷款，公司的经营现金流量也非常好，简直呢就是一个印钞机啊，这次公司最大的亮点了吧，二零二三年，二零二四年和二零二五年，公司经营活动产生现金总额呢，分别达到了七十六点四四亿元，七十四点二三亿元和一百一十二点三五亿元， 这款呢是均高于这三年的净利润的啊，大家可以看一下截图，公司没有一分钱贷款，上面总现金高达四百一十五亿元啊，这里面有港股上市融资的一百零三亿元的现金啊，有这么多现金在手，不管是过冬啊，还是并购或者分红啊，都是非常有底气的 公司呢，有这么优秀的现金流，以及这么多现金在地上趴着，这个呢还是在大手笔研发支出的背景下实现的。公司全年研发投入是八十七点二四亿元，费用化研发呢是六十九点六一亿元，研发投入占收入的比例高达百分之二十七点五八。 公司的应收款呢是五十二点七九亿元啊，控制的还不错，总体上他的营业收入呢是持续增长的，但是呢，应收款呢是原地不动的。 然后公司的存货呢是二十八点七八亿元，保持稳定啊，说明公司存货管理呢，做的不错，没有占用太多的现金。公司的固定资产呢，五十八亿元附近啊，缓慢的增加，公司呢是不需要大量的资本开支的， 赚到的净利润呢，基本上都是自由现金流啊，可以用于这个研发和分红。然后呢，公司有增利工程是二十亿元啊，资本开支呢是比较克制的，有新才能在布局啊，但是呢，资本开支不大， 财务数据呢，怎么就看那么多啊，总结起来呢，公司呢有钱，有利润，有增长，能出海有未来，至于估值怎么估，我在问道价值这本书里面呢有大篇幅的表述，这里呢就不详细的说了，目前呢，公司的估值是四十四倍的市盈率，恒瑞呢，啥都好啊，就是呢，估值让人下不去手， 如果看短期的话，那么恒瑞呢是偏贵的，如果看长期的话呢，那么恒瑞是便宜的。你想啊，公司在二零二六年到二零二八年将会有五十三项创新产品以及适应证获批上市， 这块的话呢，就是让公司的创新产品的数量直接翻倍啊，这个呢就是确定性，但是呢短期波动无法预测。另外呢，不打算持有十年的公司啊，就不要碰，最好呢直接排除不看。好吧？看完视频点个赞，咱们再会。

恒瑞医药昨天发布年报，业绩大增，创新药收入首次超过一半，详细内容频道里今早才更新，感兴趣的可以去看。同一天，摩根大通又发言报力挺了另一家要起药明康德，目标价直接喊到一百五十块，我们一起来看看。 首先，药明康德是干嘛的？它是国内最大的 cxo 合同研发生产组织，说白了就是创新药企业的外包服务商，专门给创新药企业搞研发和生产的。 你们在医院看到的很多处方药，从研发到生产上市，背后可能都有他的参与，有人称他是医药卖产人。这是为什么？ 因为创新药企不管是恒瑞、百济、神州，还是国外的大药厂，他们都需要研发新药，但研发新药周期长，风险高，很多药企就选择把研发和生产外包给药民康德这样的专业公司。淘金的人不一定赚钱，卖铲子却稳赚。那摩根大通说了什么？ 第一，订单爆了。二零二五年底，药明康德的积压订单达到五百八十亿元，同比增长百分之二十八点八，按固定汇率算的话，增长了百分之三十四，这是什么概念？相当于手里握着将近六百亿的订单还没交付，未来收入稳稳当当。 第二，二零二六年收入指引超预期。管理层预计二零二六年营收五百一十三到五百三十亿元，剔除汇率影响后，内升增长率能达到百分之二十二到二十六。因此，摩根大通把它目标价上调到了一百五十元，维持增持评级。 第三，大美丽市场继续狂飙。二零二五年，美国收入同比增长百分之三十四点三，达到三百一十二点五亿元。欧洲和中国虽然报告收入增长慢一点，但订单都是两位数增长，说明需求没问题。第四，最亮的业务， tax 研报里还提到了一个爆发式增长的业务，太子，也就是寡核苷酸和多肽生产。简单来说，这个业务跟当下最火的 g l p 减肥药、糖尿病药直接相关。管理层预计，二零二六年太子业务按固定汇率计算，增长率将超过百分之三十。 多肽合成产物今年要扩充到十三万升，更多车间正在建设中。为什么摩根大通看好要民康德 一、小分子 kormo 领域竞争温和，要明康德持续扩大产能，规模优势明显。二、要明康德业务多样化，覆盖化学、生物测试等多个环节，抗风险能力强。 三、新业务，太子业务搭上了 glpe， 就是 一种减肥药的风口，增长势头强劲。当然，只看机会不看风险是盲目的。一、地缘政治风险，中美关系对 cxo 行业的影响一直存在，美国关税政策有不确定性。 二、行业竞争加聚，国内 cxo 企业越来越多，价格战可能影响毛利率。三、客户集中度风险。要明康德前五大客户贡献收入占比高，流失任何一个都影响不小。 好了，总结一下药，明康德创新药赛道的卖产人积压订单五百八十亿，胎子业务爆发，摩根大通上调目标价。再提一嘴，昨天恒瑞医药创新药收入首超一半，今天药明康德积压订单增长百分之三十四。这两条消息放在一起看，说明什么？ 说明整个创新药产业链从药起到卖产子的外包商景气度都在回升，你觉得创新药这个赛道怎么样？欢迎评论区留言说说你的看法。 如果这条视频信息对你有价值，欢迎关注、点赞、评论，谢谢支持，我们下期见！重要提示，本视频内容仅供参考，不构成任何投资建议，投资需谨慎！

关于恒瑞一样，我们再补充两个内容啊，一个是业绩，一个是估值，那么市场给他的日期是九十一到一百亿的一个利润，但是二零二五年他只有七十七亿，所以是没有达到日期，原因是什么呢？主要是海外授权的那个首付款没有收完， 大概是五个亿，他只收了一个亿，还有四个亿没收回来。四个亿呢，是美元乘以七就是二十八亿，是吧？那么说二十八亿如果能一次性收回来，那就到了一百多亿的一个净利润了，但他没有收，所以呢，管理层还是比较克制，比较稳重的， 这个页长大概是可以收回来的，所以不用担心。第二个就是估值，现在是四十四倍的 pe， 那 你说贵，这个也不好说，你说便宜吗？肯定也不便宜是吧？用这个标准的成长股 pe 计来估值呢？它四十四倍肯定是贵了一点，因为它的增长只有百分之二十左右，但是作为国内的创新药，作为未 来的时代正在加速到来，对于行业这种公司，我们认为是值得关注的。

大家好，我是戴勤宝源，又到了业绩集中评估期，今天我将分析恒瑞医药。说起这类医药一哥，市场对他这份最新的年报可是相当关注啊，那他到底是交出了一份惊喜的答卷，还是藏着什么别的问题呢？咱们一起来好好扒一扒。 好的，咱们今天就分这么几步走，首先看看整体的业绩到底怎么样，然后呢，重点分析一下推动增长的动力是啥？ 最后也是大家最关心的就是未来的发展会怎么走，又有哪些机会和风险。 好，那我们话不多说，先来看最直观的成绩单，二零二五年恒瑞医药的表现究竟如何？首先看营收，全年干了三百一十六点三个亿，同比增长超过十三， 这个数字啊，不仅是创了历史新高，更重要的是，他标志着公司基本上走出了前几年的调整期，重新回到了一个稳健增长的轨道上。 哎，但是更有意思的来了，你看这个利润，净利润七十七点一亿，增速差不多有二十二趴，这个速度可比营收快多了，这说明什么呢？这说明啊，公司不只是卖的多了，关键是赚的更有效率了， 很明显，产品结构和成本控制都做了更好了。你看，我们把这些核心数据放在一起就一目了然了， 从营收净利润，再到更能反映主业经营能力的扣非净利润，所有指标全都表现的非常亮眼，而且增速都在两位数以上，这绝对是一份实打实的含金量很高的成绩单。 那么这么漂亮的数字背后，增长的劲到底是从哪来的呢？其实答案非常清楚，就两个字，创新。 以前啊，很多人的老印象，总觉得恒瑞是靠仿制药起家的，但是朋友们，时代变了， 你看看二零二五年这个收入丙图啊，创新药的销售额占比历史上第一次超过了五十八把线，这可不只是一个数字变化那么简单，它说明恒瑞已经彻彻底底的转形成了一家靠创新吃饭的药企了。 而且咱们再往细了看，这里头还有更大的惊喜，肿瘤药一直是恒瑞的强项对吧？但你看非肿瘤领域的创新药，像什么自身免疫代谢病这些新业务， 销售额同比猛增了百分之七十三，这就说明，恒瑞正在成功的打造自己的第二增长曲线，不再是一条腿走路了。 当然了，创新不是喊口号，那是要真金白银的砸钱啊。恒瑞拿出了全年收入的差不多百分之二十八，也就是超过八十七个亿，全部又投回了研发， 这个投入比例在整个 a 股的药企里都是妥妥的第一梯队，也能看出来公司对未来是下了血本的。 那这八十多亿都花到哪儿去了呢？喏，答案就在这张密密麻麻的研发管线图上。简单说，就是杭瑞手里同时有一百多个创新项目在往前推进，覆盖了现在最前沿的各种疾病领域， 这样就是公司未来增长的弹药铺。要研发出来，这只是万里长征第一步，关键得能卖得动啊！在二零二五年，恒热又有二十款产品进了国家医保目录，这意味着，这就等于拿到了全国市场的快速通行证啊， 能快速放量啊，让更多的患者用得上，这销售潜力一下子就打开了。好！如果说创新是恒瑞的 a 面，那现在它的 b 面国际化也开始全速运转起来了，成了公司新的一个增长发动机。 恒瑞的出海玩法很聪明，不是自己吭哧吭哧地跑到国外去一个个推销，而是用了一个叫做 b d 的 模式，也就是商业拓展，说白了就是强强联合，我负责研发出顶尖的产品，然后把它授权给那些国际医药巨头，让他们利用自己遍布全球的渠道去卖。 而且你看这合作名班葛兰素、史克、莫沙通，个个都是全球医药界响当当的名字，能让这些巨头心甘情愿地掏钱来合作，这本身就是对恒瑞研发能力最好的认可了。 这些合作加起来，潜在的总价值超过了二百七十亿美元。当然了，咱们得说清楚，这不是说马上就能拿到这么多钱， 它包括了首付款、后续研发成功后的里程碑付款，还有未来上市销售的分成。但这毫无疑问给公司未来的业绩增长划下了一个巨大的想象空间，也提供了稳定的现金流保障。 好了，现在创新和国际化这两个轮子都转起来了，那恒瑞这辆车未来到底能跑多快呢？关键还得看他的后备军，也就是咱们前面提到的，他的研发管限里还有多少货。 根据公司自己的预测，从二零二六年到二零二八年，未来这三年预计会有五十三个新药或者新的适应症获批上市， 这简直就是进入了一个丰收季啊！你想想看，未来几年，每年都有十几个新产品源源不断的推向市场，这增长动力该有多足？ 所以啊，也就不难理解为什么这么多券商分析师都这么看好它了。大家普遍认为，靠着这么强大的产品上市计划，恒瑞未来的业绩增速有很有可能重新回到三十以上的那个高增长时代。 当然了，咱们分析问题不能光说好听的，有光的地方就有影子，任何投资都一样，我们最后也得理性的看一看恒瑞未来路上可能会遇到哪些坎儿。 简单总结一下机遇这边很清楚，强大的研发后备军和已经验证成功的创新加国际化战略路子已经铺好了，但风险那一边呢？也很现实，比如说新药研发毕竟有失败的可能， 市场竞争是越来越卷，还有行业政策会不会由什么风吹草动，这些都是需要密切关注的。 所以最后这个问题其实也是留给每一个关注恒瑞的投资者的。创新和国际化这两个强大的引擎到底能不能支撑起恒瑞下一个十年的高速增长呢？这个问题值得我们每个人深入思考。今天分析就到这里，如果喜欢就点赞关注，祝大家股市长虹！

恒瑞还是太强了，今天恒瑞公布了二零二五年的年报，我最关心的创新药到底有多少收入，占比有多少？增速怎么样？结果是创新药收入一百六十三亿， 同比增长百分之二十六，正好是总业绩增速的两倍，占总营收百分之五十一点六七，正好过半，相比二零二二年呢，正好是翻番了。抗肿瘤药仍然是最大的一块。收入一百三十二亿，同比增长百分之十八，占比百分之八十一，主要来自于卡瑞丽珠单抗、刘培菲克斯汀 比洛匹尼等等非主流药，收入虽然不多，但增速很快，总共三十亿，同比增量百分之七十三， 占百分之十九左右，主要来自恒格列进瑞马苏伦。另外，恒瑞的创新药出海也有将近三十四亿人民币的入账，莫沙东给了两亿美金， gsk 给了一亿，还有默克等几家总共也给了两亿美金。未来啊，恒瑞的创新药市场销售还有很大的潜力， 因为啊，早先上市的成熟品种卡瑞丽珠单抗啊，刘佩菲克、四零等等产品的市场销售还比较稳定。而新上市的瑞康曲妥珠单抗、 瑞拉福普雷诺拉皮坦帕洛洛斯琼福纳奇珠单抗也都是重磅产品，市场销售也是刚刚开始，还有很大的潜力。另外还有已经爆产的艾玛希蒂尼鲁兹诺雷瑞普、博泰等等， 也都是未来的重磅。前几年恒瑞他是战略性放弃了，研发投入也减少了， 彩彩参与度也降低了。我就注意到，这次一到八 p 国彩接续恒瑞，有很多品种是高价中选，有的甚至直接放弃了，因为人家不愿意再跟你去拼这个价格了。未来预计很快恒瑞就应该不再依赖于纺织药，成为真正的新药公司了。 恒瑞的转型是如此的丝滑，现在他有足够的现金流，有足够的利润，还有强大的产品。拐见这个曾经的带头大哥啊，现在依然还是大哥，很难被超越。