ppi转正对行业影响

啊，收垃圾，我突然发现我们的 ppi 转正了，此前五年时间里一直都是负的，而今年它转正了， 这说明我们从通缩即将走向通胀，即将从收缩周期走向扩张周期，即将经济复苏了，即将人人都消费，各行各业欣欣向荣的时候 回来了，经济最难的时间过去了。而以往的经历来看， ppi 啊，只要比较强劲，那么 a 股就是在牛市，因为基本面是在转好。所以我之前为什么一直说恒生科技 从来不是雄势，而是牛势，就是因为基本面大的环境没有改变的情况下，哎，他只能算是一个技术上的小雄势，只能算是一个家庭里面 比较落后的一个人，但是整个家庭向上的引力会将恒生科技继续拽回向上的趋势的， 因为这就是国运啊。再给你们看一张图，消费品跟恒生科技几乎是非常相似的，很多人说现在恒生科技是一个消费指数，但是说实话了，你看美股七姐妹，哪家公司 不到最后都得 c 端进行消费吗？对不对？英伟达那个显卡，打游戏的时候你也不得买那个显卡吗？对不对？你不能说我们恒科里面这些公司都向 c 端消费， 你就说他全是消费公司吧，不可能吧，如果说恒生科技真的是消费的话，那他也会向好，如果说他是 ai 公司，科技公司，那他也依然会向好。 春江水暖鸭先知，我认为股市就是那个鸭子， p p i 就是 那个水，当水变暖的时候，股市会先感应到这个感觉的。 所以说我们真的是赶在了最伟大的时代，不要再说什么恒生科技是雄狮了，这就是牛市， ppi 就是 那个水，恒生科技就是大家庭里面一个比较有点残废的鸭子，但是他肯定会有休养生息修养好的那一天，终有一天会上岸的。

中国三月份通胀数据今日出炉，高盛最新报告指出， ppi 同比通胀率在三月份转正至百分之零点五，这是自二零二二年底以来首次出现正增长。 没错，与 ppi 转正形成对比的是，同期 cpi 同比通胀率从二月份的百分之一点三回落至百分之一点零，两份数据一升一降，值得深入解读。 首先看最关键的数据，三月份 ppi 同比上涨百分之零点五，而上个月还是负百分之零点九，一下子反弹了一点四个百分点。高盛分析，这次 ppi 转正主要受三方面因素驱动，一是能源价格上涨，二是天然气价格上涨，三是相关化工产品价格上涨。 报告特别强调了一个细节，上游行业贡献了这次 ppi 反弹的三分之二。上游原材料价格上涨向中下游传导，这是本轮 ppi 转正的核心动力。另外，统计局也指出，供需关系的改善和竞争秩序的优化，也在一定程度上支撑了中下游行业的涨价。 再看 cpi， 三月份 cpi 同比百分之一点零，低于二月份的百分之一点三，回落了零点三个百分点。高盛认为，主要原因是食品价格下跌和旅游相关服务价格下行。 这背后有一个重要的季节性因素。今年春节来得比较晚，二零二六年春节是二月十七日，而二零二五年是一月二十九日。 春节假期推迟后，节后食品和旅游服务价格的回落也相应延迟到三月份。高盛估算，这一因素就把 cpi 同比通胀率压低了约零点四个百分点。 具体看分项数据。先说食品，三月份食品价格同比仅上涨百分之零点三，而二月份还是百分之一点七明显回落。 主要食品涨跌互限。猪肉价格下跌百分之十一点五，跌幅比二月份的百分之八点六还在扩大。鲜菜价格上涨百分之四点九，但涨幅较二月份的百分之十点九大幅收窄。鲜果价格上涨百分之四点零，也低于二月份的百分之五点九。 非食品价格方面，同比上涨百分之一点二，略低于二月份的百分之一点三。其中，燃料成本逆势上涨百分之三点四，而二月份还是下降百分之九点零，这主要受霍尔木兹海峡局势紧张影 响。服务价格则明显走弱，同比仅涨百分之零点八，较二月份的百分之一点六腰斩。交通服务价格表现最为明显，从二月份的上涨百分之一点六， 剔除食品和能源后的核心 cpi， 三月份为百分之一点一，较二月份的百分之一点八也显著回落。 回到 ppi 这边，报告给出了更细致的结构数据，生产资料 ppi 从二月份的负百分之零点七跳升至三月份的正百分之一点零，表现强劲。生活资料， ppi 虽然仍为负值，但跌幅从二月份的负百分之一点六收窄至负百分之一点三。 从环比数据看， ppi 通胀计调后折年率达到百分之十点四，远高于二月份的百分之四点五，表明价格上涨动能明显加速。高盛预计，考虑到油价向通胀传导存在实质，第二季度 ppi 环比增长仍有支撑。 虽然一季度数据低于高盛此前的预期，但报告维持了对二零二六年全年 cpi 和 ppi 的 预测不变，均为百分之一点零。同比原因是油价上涨对通胀的传导需要时间消化，第二季度可能出现补涨。 总结一下今天的数据要点，第一， ppi 同比转正至百分之零点五，是二零二二年底以来首次，主要受益于能源和化工价格上涨，上游行业贡献突出。 第二， cpi 同比回落至百分之一点零，春节错位是主因，扣除季节性因素后服务价格疲弱值得关注。第三，高盛维持全年 cpi 和 ppi 均为百分之一点零的预测。 这两个数据放在一起，反映出当前中国通胀结构的分化，工业品价格在回暖，而消费品价格仍面临下行压力。 这种分化背后既有全球大宗商品市场的外力推动，也有国内需求端的内力制约，值得持续跟踪。本报告由高盛经济研究团队二零二六年四月十日发布，仅供信息参考，不构成投资间隙。

大家好，欢迎来到我的频道。你可能没想到，就在四月十日，全球顶级投行高盛发布了一份重磅报告，直接引爆了市场对中国通胀话题的讨论。报告标题很简单， 中国三月 ppi 同比通胀自二零二二年末以来首次转正，但背后信息量巨大。 那这一期的问题就来了，明明大家感觉消费复苏没那么快， cpi 还在温和上涨，怎么衡量工厂出厂价格的 ppi 就 突然有负转正了， 这是不是意味着，上游原材料涨价的风暴马上就要传到我们下游消费者的钱包里了？我们手里的钱会不会又要缩水了？别急，高盛这份报告把里里外外都扒清楚了，核心就两点一，喜的是 ppi 确实强势反弹， 三月份同比上涨百分之零点五，而二月份还是下降百分之零点九，这是自二零二二年底以来首次转正，动力主要来自哪里？报告明确指出，三分之二的贡献来自上游的能源和化工行业，说白了就是国际油价波动和部分地源冲突。 报告里提到了霍尔木兹海峡中断推高了基础原料成本，这算是一个明确的经济需求回暖的先行信号，说明工业生产的活跃度在提升。 第二优的却是 cpi 不 跟涨，反而在降温。三月份 cpi 同比涨幅从二月的百分之一点三回落到了百分之一点零。 为什么会出现这种上油热下油冷的背离现象？高盛给出了一个关键解释，今年春节错位，今年春节在二月十七日比去年晚，导致节后食品、旅游等服务价格的回落，集中体现在了三月份的数据里，把整体 cpi 拉低了， 所以三月的 cpi 走弱可能有一定的季节性假象。那么面对这种 ppi 转正、 cpi 温和的复杂局面，我们该怎么看？高盛的报告给了我们一个清晰的逻辑链， 一、现象， ppi 受成本推动率先回暖， cpi 受节日效应暂时放缓。二、原因，上游能源成本导有实质，而消费端的服务价格受短期因素影响大。 三、展望与对投资者的启发高盛虽然因为一季度数据略低于预期而小幅上调了二季度的预测，但他们维持了对二零二六年全年 cpi 和 ppi 通胀率均为百分之一点零的预测不变。这透露了一个关键判断， 管理层目前有充足的政策空间来平衡这种传导，全年通胀大概率是温和可控的，不会出现恶性通胀。对于投资而言，这意味着上游周期板块如能源材料的盈利改善可能更具确定性， 而下游消费板块的复苏则需要更耐心的观察真实需求的持续力。一句话，核心启发通胀的火车头已经点火，但车速会被稳稳控制， 投资要更关注结构性的机会，而非全面的价格包涨。我是报告解读君，每天为你拆解一份顶级机构的硬核研报，如果觉得今天的内容对你有启发，请务必点赞、关注、支持一下。 想获取完整研报原文的朋友关注我，在评论区回复研报，我会想办法提供给大家，也欢迎在评论区聊聊。你觉得接下来是通胀焦虑还是通缩焦虑更值得担心，我们评论区见。

时隔整整四十一个月，中国的 ppi 同比数据终于转正了，这是周期拐点确认的重要信号。 ppi 逐步转正的这个过程呢，对应的是每零售中里边经济周期从衰退走向复苏的过程。 而 ppi 同比数据转正，相当于确认了经济从弱复苏走向了强复苏，这就意味着工业通缩彻底结束了，企业盈利将会改善扩大，再生产呢，就会进到一个新阶段。 所以看懂 ppi 转正，对于大家理解当前经济周期中的特点，抓住周期中的机会会很有帮助。 ppi 呢，叫工业生产者出厂价格指数，怎么理解它哈？大家可能比较熟悉的是 cpi， 它指向的是消费者买东西的物价， 而 ppi 呢，是工厂卖东西的物价。这些东西可以是上游的，什么煤炭呀，铜啊，铝啊，也可以是中游的一些机械零部件啊，化工塑料啊，还可以是下游的，比如说汽车呀，消费电子等等。咱们中国是个制造业大国，所以在看经济周期或经济复苏的时候， ppi 会比 cpi 更有代表性。当这个 ppi 转正的时候，就意味着企业不再降价销售产品了，那么产品的价格变贵了，企业的利润就会回升。 那么企业能赚到钱之后呢，它生产积极性就上来了，比如说产能利率会提升啊，它会进一步的扩大再生产呢，这就意味着企业很有可能会提供更多的就业岗位，提供更高的薪资待遇，那么整个经济的正向循环就起来了。而根据大类资产配置的经典理论，每临时钟的定义呢， ppi 转正是经济周期从衰退走向复苏的确定性信号。那么在这个时期里边，股票是最优先受益的资产，那所有大类资产的受益逻辑是，股票优于商品，优于证券、优于现金。股票的背后其实是一家一家的公司嘛。当 ppi 转正的时候，相当于给了企业戴维斯双击的机会， 因为一方面企业的利润营收会抬升，那么也就是他自己更赚钱了，那也在股票市场就更值钱了。那另外一块呢，就是在复苏周期里边，整个市场的风险偏好比较高，大家更愿意买股票，更愿意给到更多的估值， 那么盈利修复加估值抬升，就会有两个手推着股价上行。而从这个历史数据中也能看到这样的规律，比如说最近十年间不包括这一次啊，还有三次 ppi 转正的场景。那么在 ppi 由负转正的过程中，上证指数的表现通常都不错， 这里大家要注意啊， ppi 油浮转正，它是个过程，中间包含三个阶段，第一就是 ppi 降幅收窄，第二环比转正，第三铜比转正。而股市这个变好，是从 ppi 降幅收窄就开始有表现的，你像这一轮呢？ ppi 降幅收窄是去年七月份， 环比转正是去年十月份，现在是铜比转正，那复苏期大家对大宗商品的消耗会增加，大宗商品价格上涨，这个其实也好理解啊，这里专门说一下债 在这个时期里边，通常股权的表现有点差强人意，因为伴随着复苏而来的还有通胀抬头的预期，所以这个时期货币政策仍然是宽松的，但是会比较谨慎。所以大家如果在这个时期做债的话，要抱着一种用时间换空间的心态哈， 就是你要用更长的周期去赚那个股权的利息钱，想指望着股权价格大幅上涨，这个可能性不是很大。 这次 ppi 转正啊，实际上比预期来得更早一些，因为在年初的时候，市场的一致性预期是认为今年的 ppi 应该在五到六月份转正，现在提前到三月份，主要原因呢，是有外力的作用。 本轮 ppi 转正的核心推动力还是来自内因啊。一方面呢，是反内卷的政策控制了低效的产能，支撑了这个价格的回升，同时稳增长政策再加上高端制造业的发力，给了需求上的支撑。 而内需修复这条线原本呢，需要更长的时间去兑现，但这个时候，今年爆发了美疫冲突，带来了全球性的能源危机，进而引发了全球性的大宗商品涨价。那大家最近也看到了，从石油到铜铝， 从化工到农产品都在涨价，咱们作为一个制造业大国，同样也是全球商品采购的一个大买家，所以这就导致了输入性的通货膨胀，给目前正在上行的 ppi 就 加了一把火。那这也给 ppi 未来的走势呢，埋下了一些就是障碍吧。 比如说下游的需求修复可能赶不上上游涨价的速度，直白点说就是企业成本增加了，它想涨价，但是下游消费者不买单，那这个成本就很难传导的下去。这就意味着从微观环境去看，那不同企业在利润修复的这个节奏啊，和顺畅程度上会有差别。 需求旺盛的地方，比如说跟新质生产力相关，什么 ai 啊，新能源呐，那这些企业可能它的价格转导就会更顺畅，那企业的利润修复就会来得更快一些。四十一个月是三年半， ppi 转正这条路可以说走得格外艰辛，也格外值得珍视。因为在这个过程中，我们扛住了内外部的多重压力。 所以今天确认的这个复苏呢，不仅仅是工业周期的见底回升，而且是中国经济新旧动能转型任性发展的证明。在全球动荡的局面下，这种稳稳的复苏是中国资产的底气。

做了这么多期的财商内容，今天如果你有做投资、做生意这条视频，你一定要认真听完。一个决定二零二六年全年经济走向的重磅数据刚刚落地了！三月全国 ppi 同比上涨百分之零点五，正式结束长达一年多的负增长。强势转正。 这不是一次普通的数字波动，这是一个明确的、不可逆的信号，中国经济的周期拐点已经确认，美林时钟正式从衰退期走进了复苏期。 可能很多朋友还不清楚 ppi 到底是什么，为什么这个数据转正会被日内称为经济的核心晴雨表？简单说， ppi 就是 工业生产者出厂价格指数， 说白了就是国内千千万万的工厂把产品卖出去的时候，定价是涨了还是跌了。过去一年多 p p i 长期为负意味着什么？意味着工厂卖货越卖越便宜，就算原材料有成本波动，终端产品就是卖不上价，利润被疯狂挤压， 企业不敢扩展，甚至只能靠裁员降本来保命，整个工业链条都紧巴巴的，通缩的压力一直悬在整个经济的头顶。我们看这组连续数据，就能把趋势看得明明白白。从二零二五年三月的负百分之二点五， ppi 一 路探底， 到二零二五年六月、七月份跌到了负百分之三点六的谷底之后，就开启了一路向上的修复行情。 二零二六年一月回升到负百分之一点四，二月进一步收窄到负百分之零点九，三月直接跳升到正的百分之零点五不止。同比转正，我们看环比数据，更是连续多月持续上行，从零一路涨到了百分之一点零， 这说明什么？这不是昙花一现的脉冲式反弹，这是趋势性的反转，是工业价格从底部持续回暖，全行业景气度回升的铁证。那 ppi 转证到底会给我们的经济，给我们每个人带来什么深层影响？ 首先，最核心的是工业企业的利润拐点正式到来了，产品出厂价涨了，企业的营收和利润空间会直接得到修复。 之前赚不到钱甚至亏钱的中油制造业上游周期行业，接下来的业绩会迎来实质性的改善。企业有钱赚了，才会愿意破产，愿意招人，愿意加大研发投入，整个经济的内生动能就被彻底激活了。第二，这意味着困扰我们很久的通缩压力已经实质性缓解了。 ppi 是 cpi 的 核心先行指标，工业端的价格回暖会慢慢导到到消费端，经济从价跌量缩的衰退循环彻底走了出来，开始进入价涨量升的复苏通道。第三，也是最重要的，就是我们常说的每临时钟正式完成了周期切换。 每临时中把经济周期分为四个阶段，衰退、复苏、过热、智障。不同的周期对应着完全不同的资产配置逻辑和生存策略。衰退期我们要做的是防守，是现金为王，是规避风险。 而到了复苏期，经济开始上行，通胀温和回升，这个阶段，权益类资产，也就是股市还有顺周期的大宗商品会迎来全年最好的表现窗口。说到这里，很多朋友会问，拐点来了，我们普通人到底该怎么做？ 如果你是做生意的，尤其是和制造业供应链条相关的，接下来不用再死扛着打价格战了，下游需求的回暖已经在路上，稳住供应链，抓住需求复苏的窗口，比盲目降价抢份额更重要。 如果你是打工人，不用再过度焦虑裁员降薪了，企业盈利改善，行业景气度回升，就业市场会慢慢回暖。 接下来提升自己的核心能力，抓住行业复苏的红利比什么都重要。如果你是做投资的，一定要记住顺周期者昌， 你的投资逻辑要从过去两年的防守思维切换到进攻思维，重点关注那些受益于 ppi 回升、业绩确定性强的顺周期行业，把握经济复苏带来的核心红利。 当然，我们也要清醒的认识到，经济的复苏从来都不是一蹴而就的，中间一定会有波动和反复。但不可否认的是，趋势的拐点已经明确出现了，周期的车轮滚滚向前，我们能做的就是看懂趋势，顺应周期，在正确的时间做正确的事。 你觉得接下来哪些行业会最先迎来复苏的红利？评论区留下你的看法，关注我，带你看懂宏观趋势，把握更多财富机遇！

啊啊。

你有没有发现，菜价在回落，机票酒店也没前阵子那么贵了，可工业那头却突然拧过来了。三月这组数据最容易把人看乱， cpi 同比涨百分之一点零，环比反而跌了百分之零点七， ppi 同比涨百分之零点五，这是连跌四十一个月后第一次转正，环比还涨了百分之一点零，创近四十八个月最大涨幅。 表面看是物价分裂底层，其实是一句话，居民端还是温和修护，生产端已经先被上游成本和产业重构推着走了。你看 cpi 里，猪肉同比还在跌百分之十一点五，飞机票、旅行社住宿这些节后回落，说明需求不是突然爆发。 干 ppi 那 边，能源、化工、有色原材料先涨，光伏设备、锂电算力链相关价格也在抬。这不是全面通胀，是上游修复下游承压，是产业链利润重新分配。 很多人只盯着 cpi 转正，以为消费要猛冲了，判断太快了。这更像是生活体感平稳，工业体系先变热。 我的结论很明确，现在不是高通胀起点，也不是普涨行情信号，而是结构性修复阶段。普通人接下来别钉单月同比，重点跟三件事，核心 cpi 能不能继续站稳， ppi 环比能不能延续？原油和猪价有没有再出新变化？ 复盘时把板块分成上游资源、中游制造、下游消费，三层去看谁先涨价，谁能传导，谁被挤利润。你就知道这轮变化到底是在修复还是在透支。

洞察市场趋势，解读财经热点，这里是小资聊财经，本期话题， ppi 释放中国经济拐点信号 时隔整整四十一个月，中国的 ppi 同比数据终于转正了。可能有些朋友对 ppi 不 太熟悉，简单来说， cpi 是 你买东西的物价，而 ppi 是 工厂卖东西的物价。咱们是制造业大国，所以看经济复苏， p p i。 比 c p i。 更有代表性。 p p i。 转正意味着工厂不再降价卖货了，东西变贵了，企业利润就会回升，企业赚到钱就会扩大生产，多招人，提高待遇， 整个经济的正向循环就转起来了。按照美零食中的理论， p p i。 转正就是经济从衰退走向复苏的确定性信号。 在这个阶段，大类资产的受益顺序很明确，股票优于商品，优于证券，优于现金。股票背后是一家家公司。 ppi 转正相当于给了企业戴维斯双击， 一方面利润再涨，公司更值钱。另一方面市场风险偏好提高，大家愿意给更高的估值，两个手一起推着股价往上走。 从历史数据看，最近十年不包括这次有三次 ppi 转正的过程。股市的好转其实从 ppi 降幅收窄就开始了，这一轮是去年七月。再说商品和大宗商品， 经济复苏期消耗增加，再加上最近每一冲突带来的能源危机，石油铜铝、化工、农产品都在涨价，给 ppi 又加了一把火。 而债劵在这个时期表现会弱一些，因为通胀预期抬头，货币政策虽然宽松，但会偏谨慎。做债的朋友要有用时间换空间的心态，想靠债劵价格大涨赚快钱可能性不大。 这次 ppi 转正比预期来得更早。年初市场普遍认为要到五六月份，结果三月份就实现了。背后主要有两个推动力，一是内因反内卷政策控制低效产能和高端制造业发力支撑了需求。 二是外因地源冲突引发全球大宗商品涨价，带来了输入性的通胀。当然，也要看到挑战，下游需求修复可能赶不上上游涨价的速度，企业成本增加了，但消费者如果不买单，价格传导就会卡住。 相对来说，跟新质生产力相关的，比如 ai、 新能源，价格传导会更顺畅，利润修复也会更快。 四十一个月，三年半，这条路走得格外艰辛，也格外值得珍视。这不仅仅是工业周期的回升，更是中国经济新旧动能转型、韧性发展的证明。在全球动荡的背景下，这种稳稳的复苏正是中国资产的底气。好了， 今天的财经干货分享就到这里，市场风云变幻，投资逻辑不变，关注我，带你精准把握财富风向，读懂真正有价值的财经信息。如果今天的内容对你有帮助，别忘了点赞、关注、转发，你的支持就有持续输出深度内容的动力。下期我们继续拆解市场机遇，解锁更多财富密码，我们下期再见！

三月份 ppi 在 四十一个月终于转正，我们走出工业通缩了吗？工厂的出厂价四十一个月没涨了，上个月终于涨了百分之零点五。很多人说工业通缩结束了，经济要起飞了，工业通缩真的结束了吗？ 事情可能没有这么简单，今天我们来聊一个很多人关心的数字， ppi。 先搞清楚一个最基本的概念， ppi 和 cpi 到底有什么区别？ ppi 全称是工业生产者出厂价格指数，说白了就是工厂把东西卖给批发商的价格。 比如钢铁厂卖一吨钢多少钱，炼油厂卖一吨汽油多少钱。 cpi 是 指居民消费价格指数，也就是你去超市买猪肉、买衣服，出去吃饭要花多少钱。 打个比方， ppi 是 面粉的价格， cpi 是 馒头的价格，面粉涨价，馒头不一定马上涨，因为做馒头的人可能自己扛了成本， 只有大家抢着买馒头，馒头才容易涨。所以 ppi 反映的是成本端， cpi 反映的是消费端，而这两个经常不同步。那三月份 ppi 为什么终于转正了呢？主要是因为国际上的石油、天然气、有色金属这些上游价格暴涨了。 看数据，石油和化工类在 ppi 里面只占百分之十五左右，但它们贡献了三月份 ppi 环比涨幅的百分之六十。 也就是说，整个 ppi 是 被几个大宗商品硬拉上来的。而且这次上涨几乎全集中在采矿、原材料这些上游行业， 比如石油和天然气开采价格从同比下降百分之十二点九，直接跳到上涨百分之五点二。但下游呢？ ppi 还是同比下降百分之一点三，根本还在通缩。 这就像一个班学霸考了满分，其他人都不及格，平均分刚过线，你能说这个班的学习质量真的提高了吗？不能。 那 cpi 为什么反而走弱了呢？三月份 cpi 同比只涨了百分之一点零，比二月份还低。有两个原因，第一，春节过完了，旅游、餐饮这些服务价格正常回落。 第二，食品价格变便宜了，猪肉、蔬菜这些之前涨了一点，节后又吐回去了。去掉食品和能源的核心通道也很弱，说明老百姓花钱的医院并没有真正回暖。所以现在的情况是上油热下油冷。 有人会问，如果霍尔木兹海峡马上打开，石油运输恢复了，价格是不是就能降下来？ 我想说，就算马上恢复，之前受损的石油和液化天然气基础设施没那么快修好，而且各国都在抢着囤油，短期内需求反而会增加，所以能源价格大概率会维持在高位。 现在的预测是，今年全年 ppi 平均大概涨百分之一点二， cpi 平均涨百分之一左右。注意，百分之一的通胀并不是太需要担心，这离我国百分之二左右目标还有一段距离。 最核心的问题是，我们真的彻底走出工业通缩了吗？我的答案是，这需要非常谨慎看待。 为什么？因为现在的涨价是成本推动型，不是需求拉动型。上游的石油、铜芯片这些涨价了，但是还没看到中游和下游的企业，比如做家电、做汽车、做日用品的厂家，把成本转嫁给消费者。 如果持续下去，中下游企业只能自己扛成本，利润就会被挤压。真正走出通缩的标志是什么？是需求回暖，同时价格能顺利从上游导到下游。 所以，不要只看到一个 ppi 转正就急着下结论。对于普通家庭的理财和消费决策，我的建议是，不必过度恐慌。全年 cpi 只有百分之一左右，意味着物价不会大幅上涨，你的现金购买力下降很慢，存款暂时还能扛住。 在你的投资当中，可重点留意那些中下游企业里具备成本转价能力的公司，比如拥有品牌溢价、 技术壁垒或者较强定价权的龙头企业。这类企业即使上游能源和原材料涨价，也能通过提价或产品升级把压力转出去，利润韧性相对更强。 反过来说，那些没有定价权，只能被动承受成本上涨的企业，则容易被挤压。投资时就需要多一分谨慎，点个关注吧，听韩老师解读热点财经资讯。

国家统计局刚刚公布啊 cpi 和 ppi 的 数据，这两个数据非常重要啊， cpi 就是 说明当前的物价的这个水平， ppi 呢说明当前的企业的生产成本。那我们可以看到一个有意思的现象， cpi 呢，总体跟上个月呢，还环比下跌了百分之零点七，但是同比呢是上涨百分之一，也就是说 物价总体上来说没怎么涨跌，但是出现了一个非常有意思的现象，企业的生产成本，企业的出厂价格， p p i 出现了四十一个月下跌以后的首次转正，它已经 变成了同比上涨零点五，黄比大涨百分之一，这个现象非常有意思啊，说白了消费占还很弱，大家还是不愿意消费，但是呢，企业的生产成本已经出现了大幅度的上涨，那么企业上咱们主要是来自于输入性的通胀，说白了就是进口的原材料贵了吗？其中呢 石油呢，大幅上涨百分之五点二，如果下个月来看的话，这个石油可能 ppi 可能还会更高，这个有色金属呢，上涨了百分之三十六。企业现在来看啊，它的生产压力是非常的高了，也就是说 未来老百姓买的这个商品的价格没什么差，你该原来是十块钱，你还是十块钱那，但是企业的生产成本已经出现了比较大的上升，这个时候又意味着这个压力实际上是越来越大了， 也就是它的利润空间是越来越大的，除非啊这个 cpi 也出现大涨， ppi 在 涨，那这最优的这种情况，所以现在来看，这个企业看来是压力会越来越大了。为什么？它的成本由于国际的速度从涨和国内这些搅动啊，它的成本是越来越高了，但是卖给老百姓这一段来说，它 价格高不了，还在维持这个原则，也就说明老百姓现在还是不愿意消费。最好的现象是什么样呢？企业呢？在合理涨价， p p i 啊，不能是负的是不是？哈？这个变成正了，这个是好事，但是老百姓呢也很愿意消费，物价呢也回到百分之二左右，这个目标呢，也是 我们二零二六年政府工作报告提出来，就物价要到上涨的百分之二左右，那中国的经济呢，就非常的健康了，如果现在这种情况，企业 ppi 往上走， cpi 往下，这个时候我们不得不考虑企业它该怎么办的问题。关注老爷带你看诚信事业，谢谢大家！

中国三月 cpi 同比上涨百分之一，前值为百分之一点三，涨幅回落。 ppi 同比上涨百分之零点五，前值为下降百分之零点九，首次转正。 ppi 环比上涨百分之一点零，已连续六个月上涨，这是连续下降四十一个月后首次上涨。三月 cpi 环比下降百分之零点七。 春节长假后消费需求回落，核心 cpi 同比上涨百分之一点一。扣除食品和能源价格， ppi 转正反映工业需求回暖。 cpi 涨幅回落显示通胀压力温和，数据暗示经济结构正在调整，关注后续政策如何平衡增长与通胀。

你有没有发现，近几年身边开厂的朋友日子越来越难过，货卖不上价，工资涨不动，甚至还在裁员保命。其实不只是你身边，整个中国的工厂几乎都在经历同一场寒冬。但就在最近，一个久违的信号终于出现了。 二零二六年四月十号，国家统计局发布数据显示，三月份，全国工业生产者出厂价格指数同比上涨百分之零点五，环比上涨百分之一，分别是四十一个月以来首次转正和四十八个月以来最大单月涨幅。 整整三年半，工业产品的出厂价格一直在走下坡路，现在终于出现了拐点。但光看数字还不够，我们得搞清楚 ppi 到底是个什么指标，它转正和我们每个人又有什么关系呢？ ppi 的 全称叫工业生产者出厂价格指数，听起来很专业，但本质上就是衡量工厂卖东西的价格是贵了还是便宜了。如果说 ppi 上涨，说明工厂卖出去的东西总体变贵了。如果 ppi 下降，就是工厂卖的东西在变价， 这里面包括钢铁、煤炭、化工产品、机械设备、电子产品等几乎所有的工业品。 为什么这个数据和我们每个人都有关系？因为工业产品的价格是整个经济的源头价格。 你在商场买的家用电器，你开的新能源车，你用的手机，甚至你吃饭的餐具，你住的房子里的钢筋水泥，这些东西的成本都和 ppi 密切相关。当工厂卖东西能卖上价，说明市场需求好，企业有订单，生产积极性高， 这就会带动就业，提高工资，进而让普通人的钱包鼓起来。反过来，如果 ppi 一 直下跌，工厂赚不到钱，就会被迫消减成本、减薪、裁员、管场。 所以， ppi 不 只是一个经济学名词，它关系到每一个工厂能不能活下去，每一个工人能不能拿到合理的工资。 要理解 ppi 转正的意义，先得搞清楚它为什么会连续下跌了四十一个月。从二零二二年第四季度开始，中国工业经济啊，就陷入了一场持久的价格低迷潮。其中的原因有很多，但贵贱起来主要有三条， 第一，全球经济增速放缓，大宗商品价格走低。石油、钢铁、煤炭、有色金属这些原材料是工业的粮食，他们的价格下跌，会直接拉低工业品的出厂价。 全球经济不景气，中国的工厂自然也卖不上好价钱。第二，国内产能严重过剩，内卷现象突出。这是近几年最经常被提及的词之一。 简单来说，就是太多企业生产了太多同样的东西，但市场买不了那么多，于是只能不停降价抢客户。光伏产业就是个典型的例子，前几年光伏电池、电池片的价格出现暴跌，企业越做越不赚钱，甚至严重亏损。 第三，房地产行业持续调整，带动下游需求减弱。钢铁、水泥、建材这些和房地产密切相关的行业，在房地产市场调整期受到的冲击尤其明显。 你建的房子少了，钢筋水泥自然就卖不出去，价格只能一路往下走。这三股力量叠加在一起，就形成了过去三年多 ppi 持续下跌的局面。而 ppi 下跌会形成一种恶性循环， 价格下跌，企业利润减少，消减产能和裁员，居民收入下降，消费进一步不足，价格继续下跌。 这种局面如果不打断，就会发展成经济学上最可怕的情况，通货紧缩，也就是大家都不花钱，都在等着价格再低，经济就会越来越降。 那么，三月份 ppr 为什么会突然转正？市场分析师们普遍认为，这是两手动力共同作用的结果。 第一只手，国际油价上涨。近期，中东地区的地缘政治局势升级，国际原油价格大幅上涨。石油是工业的血液，油价一涨，化工、运输、制造等数十个行业的成本都会跟着往上走。 国家统计局数据显示，三月份石油和天然气开采业价格同比由上月下降百分之十二点九转为上涨百分之五点二。这个反转是非常剧烈的，不过这种因素更像是外部催化剂，短期有助推作用，但不够稳定。 第二只手，反内卷政策成效。这才是 ppi 转正背后最重要的内在动力。从二零二五年底开始，国家明确提出要治理内卷式恶性竞争，也就是要制止企业之间不讲规则的不停降价抢客户。 光伏、锂电等行业典型受益。三月份，光伏设备及元气件制造价格同比上涨百分之五点二，锂离子电池制造价格同比上涨百分之二点五。这些曾经是价格战最惨烈的行业，现在终于开始回升。 此外，人工智能和数字经济的快速发展也为 ppi 提供了新的增长点。人工智能加加速拓展，算力需求快速增长，直接拉动了相关产品价格的上涨。 比如，三月份光纤制造价格同比上涨了百分之七十六点一，存储设备及部件价格上涨了百分之二十一点一，电子专用材料制造价格上涨了百分之十八点七。这些数据说明，高技术产业正在成为拉动工业价格回升的重要力量。 ppi 转正不仅仅是一个数字的变化，它背后释放出了一系列重要的经济信号，值得我们细细品读。信号一，工业经济的冰期可能真的过去了。 ppi、 铜币连续多个月的修复以及环比连续六个月上涨，已经明确释放出了工业周期修复的强烈信号，这意味着中国工业经济可能已经度过了最难的时候，进入到一个全新的上升阶段。 信号二，企业的钱可能终于好赚了。 ppi 同比油富转正往往伴随着工业企业收入的显著改善。当企业收入改善，他们就有更多的资金去扩大生产、研发新产品、提高工资，这就形成了经济的良性循环。 对于普通打工人来说，这意味着加薪的希望可能终于要成真了。信号三，通缩的阴霾正在散去。 过去几年，通缩一直是悬在中国经济头顶上的一把利剑，价格持续下跌，消费和投资不足，经济活力下降。 ppi 转正表明这种价格下行的压力正在缓解，经济正在平稳复苏。 信号四，产业结构正在加速升级。计算机、通信和其他电子设备制造业价格已经连续三个月较大幅度的环比上涨，这类产品通常价格波动很小，现在能连续上涨，说明需求确实在增强。 结合外贸和工业企业数据看，高技术产业的增值、企业利润、出口额、增速均表现亮眼，这意味着中国经济不仅是在恢复，更是在变化， 从低端制造向高技术、高附加值方向转型。当然， ppi 转正虽然是一个积极的信号，但我们也不应该过度乐观， 有几个问题依然值得关注。首先， ppi 转正中有一部分是因为油价上涨带动的，而油价受地缘政治影响很大，具有不确定性。 如果中东局势缓和，油价回落可能会对 ppi 形成向下的拉动。所以， ppi 后续能不能稳住，还需要看国内供需改善的情况能不能跟得上。 其次，消费端的复苏还不够强劲，三月 cpi 同比上涨了百分之一，看起来还不错。但扣除食品和油价的核心 cpi 同比上涨百分之一点一， 比上月回落了零点七个百分点。特别是出行类、住宿类服务价格在春节后跌幅明显，飞机票、交通工具租赁的还比降幅均超过百分之十五，这说明普通人的消费意愿还并没有完全恢复，大家还是比较紧的，在花钱方面比较谨慎。 第三，房地产行业的影响还没完全消除。虽然最新数据显示，地产市场在一线城市有回暖迹象，但整体来看，房地产对工业需求的拉动作用仍然相对有限。 如果房地产市场不能稳定恢复，建材、家电等与房地产密切相关的行业价格就很难全面回升。 对于打工人而言， ppi 转正可能带来最直接的好处就是工作机会变多，家心有望。企业利润改善后，老板自然有底气多招人少财人，甚至给现有的员工涨工资，如果 ppi 能稳不回升，这种局面有望得到改善。 对于做生意的人而言， ppi 转正意味着市场气氛在变暖。当工业企业的订单变多，利润改善，他们会更多的采购原材料、购买设备，这就会带动整个产业的繁荣。无论你是做贸易的、开店的，还是做服务业的，经济整体好转才是最大的业务保障。 对于投资者而言， ppi 转正意味着顺周期行业的机会来了。历史经验证明， ppi 由负转正往往伴随着工业企业收入的显著改善，对股市中的顺周期板块是利好信号，特别是工业、金属、化工、新能源等行业可能会率先受益。 不过，投资有风险，盲目追涨并克取，理性分析，分散配置才是王道。回过头来看， ppi 从四十一个月的负增长泥潭中爬出来，确实是一件值得认真对待的事情。 它并不一定意味着中国经济已经全面回暖，但它至少说明最坏的时期可能正在过去。 对于我们每个普通人来说，能做的或许就是保持信心、保持耐心，在寒冬中攒足力气， 等春天真正来的时候，才不会措手不及。毕竟，真正决定一个经济体能否走出低谷的，从来不是某个数字的波动，而是千千万万个企业，千千万万个普通人是否还愿意相信明天会更好？关注我财经，有料有深度！

你敢信吗？ ppi 终于转正了，但四家顶级券商却一致认为，这根本不是经济回暖的信号。确实，反直觉。 小张，我刚看完摩根士丹利 ubs jp 摩根和野村在四月十日发布的四份研报，他们都明确指出三月 ppi 同比上涨百分之零点五，终结了长达四十一个月的通缩， 但驱动因素完全是外部能源冲击，而不是内需复苏。对，这个共识非常强。比如摩根，试单率算得很细，石油和石化产品 ppi 环比暴涨百分之十点八， 单这一项就贡献了 ppi 环比涨幅的百分之六十，也就是零点六个百分点。这简直太夸张了， 百分之六十，那几乎就是油价一个人扛起了整个 ppi 啊。而且 u b s 也说原油和化工品价格飙升是主因， j p morgan 直接归为进口型成本推动， 连野村都强调上游的石油和有色金属冶炼分别同比涨了百分之二十二点四，四家口径高度一致。但有意思的是，就在 ppi 转正的同时， cpi 却回落到了百分之一点零，比前值还低。 核心 cpi 更是疲软，四家数据都在百分之零点六到百分之一点一之间徘徊，你说这算不算无感？再通胀 绝对是。尤其野村做了个关键调整，他们发现黄金价格同比飙了百分之六十五点八，在核心 cpi 里，权重百分之零点六，直接贡献了零点四个百分点。剔除黄金后，核心 cpi 其实只有百分之零点七， 而其他三家没做这个调整，可能高估了消费韧性。百分之零点七，那居民真实购买力根本没恢复啊。 再加上猪肉价格同比下跌超百分之十一，食品拖累明显，节后服务价格又季节性回落， c p i。 温和下行几乎是必然的。没错，更关键的是，成本根本传不下去。 j p morgan 和野村都指出，生活资料或下游消费品 ppi 同比还是负百分之一点三。摩根士丹利也看到，汽车、药品这些中下游制造业 ppi 环比为负， ppi cpi 剪刀差扩大，企业利润被狠狠挤压。 这就引出了一个大问题，这种通胀能持续吗？四家券商怎么说？惊人一致。摩根士丹利直言，难以自动转化为可持续的内生性再通胀。 u b s 说，可持续性取决于基本面改善，而非一次性油价冲击。 j p mugen 甚至预测二零二七年 p p i。 可能再度陷入通缩。野村也认为，高度依赖外部冲击， 大家都觉得这是昙花一现，那投资策略上是不是也趋同？毕竟上游受益下游成压的逻辑很清晰， 完全一致。四份研报都建议超配上游能源、石油石化、有色金属，同时看好光伏、锂电、 ai 硬件这些高端制造， 而大众消费品和可选服务则要谨慎。不过这里有个隐性分歧， j p morgan 和野村特别提到，反内卷政策已在存储芯片加百分之二十一点一 y y 光伏设备等领域显现效果，定价权开始恢复反内卷。 摩根施丹利和 u b s。 提了吗？没有，他们只说是高技术制造韧性或结构性亮点，没用这个政策术语。这说明这批猫梗和野村更关注微观产业动态，而另外两家还停留在宏观总量框架里。 说到宏观货币政策预期可是分歧最大的地方。我记得摩根施丹利明确喊降息， u b s。 却说宽松可能性降低了。对，摩根士丹利认为当前是内智障，内需疲软叠加成本压力，必须靠政策对冲，预计下半年降息十个基点，外加财政刺激推升 g d p。 百分之零点五。 但 u b s。 完全相反，他们看到一季度工业增长百分之五点八，零售增长百分之六点三，判断妇产出缺口可能已经闭合，所以短期内不会进一步宽松。百分之五点八和百分之六点三确实亮眼， 但 j p morgan 和野村怎么看？ j p morgan 比较谨慎，说要观望，只有下半年增长压力加大才可能降息。 野村则没直接提降息，但暗示如果金价回落导致核心 c p i。 降温，宽松预期可能重新升温。 我觉得摩根施丹利和 j p morgan 更有说服力，毕竟出口已经连续三个月下滑，核心 c p i。 剔除黄金后不到百分之零点七，消费基础太薄了。而且 p p i c p i。 剪刀叉对企业盈利的压制是实打实的，不能光看总量，数据乐观。 不过话说回来，如果中东局势再升级，油价继续冲高，会不会让 ppi 超预期？这正是三大券商摩根士丹利、 jp mogan 和野村共同提示的上行风险。 野村数据显示，四月布伦特油价同比涨幅已经扩大到百分之九十七点九，要是维持住 q 二， ppi 同比可能突破百分之二。 但问题是，中国是能源进进口国，油价涨等于广义税负增加，老百姓和企业反而更难受。所以真正的风险不是通胀本身，而是企业赚不到钱、居民不敢花钱的恶性循环。 那有没有什么积极信号值得关注？有，就是反内卷政策带来的结构性机会。 这批 mong 和野村都观察到，像存储芯片 p p i 同比大涨百分之二十一点一，这可不是靠油价带动的，而是产能优化加技术壁垒的结果。如果这类行业能形成独立定价权， 或许真能打开 p p i 向 c p i 的 有效传导路径。听起来短期要抓上游和高端制造的窗口，期，中期还得盯紧核心 c p i 和居民收入数据。 不过，所有这些预测都建立在政策力度到位的前提下吧。没错，摩根士丹利就警告，如果财政刺激低于 gdp 百分之零点五，降息幅度不及十 bp， 稳增长效果就会打折扣。 而 u b s 虽然乐观，但也承认房地产投资还在下滑，三月同比负百分之六点二，地方财政压力不小，基建可持续性存疑。综合来看，四家券商在通胀成因、内需疲软、传导不畅这三点上高度共识， 但在政策应对和增长前景上明显分裂。一边是摩根士丹利的内智胀需对冲，一边是 u b s 的 经济已起稳，无需宽松。 所以，投资者不能只看 ppi 转正就盲目乐观，真正要盯的是两个指标，一是剔除黄金后的核心 cpi 是 否齐稳， 二是反内卷能否在更多高端制造领域复制成功，否则我们面对的可能是一个 ppi 有 温度、 cpi 没感觉、企业没利润的三无局面。以上内容基于公开研报整理，不构成投资建议。投资有风险，决策需谨慎。

ppi 数据最新的数据终于转正了，但是背后的真相可能没有大家想的那么简单， 那么我们看一下三月份的 ppi 同比上涨百分之零点五，结束了长达四十一个月的负增长，看似是大好事，可是核心原因根本就不是经济的全面回暖， 全部是在靠油价的上涨支撑着。说白了，剔除了油价这个因素， ppi 的 改善微乎其微，而且我们国家能源结构对油气的依赖度并不是太高，输入性通胀是完全可控的。那这次 ppi 转正能够持续吗？ 按照机构的预测啊，如果说中东局势逐渐缓和的话，三季度末到四季度出 ppi 有 可能会重新回到负数，全年预计也就是微涨百分之零点三左右。那么再看一下对行业的影响， 上游的石油有色行业是直接受益的，价格涨得很猛，可是中下游企业就难受了，成本往上面走，终端的需求又不行，价格传到不下去，利润只会被不断的挤压。 那么最后我们划下重点啊， ppi 转正只是阶段性的信号，并不是全面的经济复苏，后续回调风险一定要警惕。另外一个我们投资方面的话，谨记着上游赛道，远离成压的中下游行业就对了。

观众朋友们大家好，欢迎收看今天的财经新闻日报。今天是四月十一号星期六，我们来梳理今日五大财经要闻。第一条，美伊首轮谈判举行 今天上午，美伊双方在巴基斯坦举行首轮面对面会谈，这是双方时隔多年后再次就核问题展开直接对话。会谈的核心议题包括伊朗油浓缩活动、霍尔穆兹海峡通航安全以及美军中东撤军等问题。 值得注意的是，霍尔木兹海峡是全球约百分之二十石油运输的重要通道。近期煤乙一冲突已导致国际油价大幅波动，三月上旬，化工及石油天然气价格环比上涨超过百分之十，谈判结果将直接影响国际油价走势， 进而影响国内汽油、柴油价格以及各类化工产品成本。建议关注谈判进展，合理安排出行计划，有车一族可以考虑提前加油，避免油价波动带来的额外支出。第二条， p p i 结束四十一个月下降首次转正国家统计局今天公布的数据显示， 三月份全国工业生产者出厂价格指数 p p i 同比上涨百分之零点五，结束了连续四十一个月的同比下降趋势。首次转正中期 c p i 同比上涨百分之一点零，继续保持温和上涨趋势，物价走势释放出积极信号。 c p i 转正的主要驱动因素有两个方面， 一是国内反内卷政策持续推进，多金、硅、煤炭、钢铁等行业产能治理效果显现。二是国际油价上涨带动化工及 石油天然气价格环比大涨超过百分之十，企业盈利预期改善，经济起稳回升信号明确，但工业品价格上涨可能会逐步传导至消费品价格。关注股市周期板块的投资机会，普通投资者可以适度配置资源类基金，分享经济复苏红利。第三条 a 股盈利驱动行情启动 p p i 转正标志着经济进入新阶段，美股市场风格正在从估值修复切换至盈利驱动。根据历史规律， p p i 每回升一个百分点，工业企业利润率平均提升零点一个百分点，营收增速提升一点三个百分点。 机构预计，全年全 a 利润有望实现百分之十左右的温和增长。从行业轮动来看， p p i 转正后，有色金属、化工、石油石化、煤炭、钢铁等资源周期板块预计将率先受益， 投资者应该重点关注这些领域的机会。在股市场有望迎来新一轮上涨行情，恒蓝筹股和周期股的配置价值显著提升，关注资源周期板块的补涨机会，建议配置均衡型基金，分散风险，避免盲目追高炒作题材股。 四条六百二十五亿以旧换新补贴资金下达国家发展改革委和财政部今天宣布，第二批六百二十五亿元超长期特别国债资金已正式下达，用于支持消费品以旧换新，补贴范围覆盖家电、数码产品、智能家居等多个领域， 具体产品目录由各地区根据实际情况制定。这次政策的一个重要改进是实行资金预波机制，可以及时对付补贴，解决以往企业垫资压力大的问题。 数据显示，二零二六年以来，全国以旧换新销售额已超过四千三百三十二亿元，汇集超过六千零九十三万人次。一到二月，社会消费品零售总额同比增长百分之二点八， 比上年十二月加快一点九个百分点。以旧换新政策对消费的拉动作用明显，购买家电、数码产品可以享受补贴优惠，手机、电脑以旧换新最高可节省数千元。 有购买需求的家庭可以抓住政策窗口期，建议比较不同平台和门店的优惠力度后再出手，谨防先涨后补的价格陷阱。第五条互联网平台价格新规正式实施。今天，三部门联合出台的互联网平台价格行为规则正式实施。 市场监管总局、国家发展改革委、国家网信办三部门明确要求，第一，规范补贴行为，严禁虚假夸大宣传， 补贴金额必须如实标示，坚决遏制内卷式恶性价格竞争。第二，尊重商家自主定价权，禁止平台强制或变相强制商家参加促销活动，更不得强制商家承担相关促销费用。 第三，坚守诚信底线，严禁先涨后降等价格欺诈行为，禁止收取任何未标明费用。网购将更加透明、规范， 虚假促销活动将大幅减少，消费者权益将得到更好保护。虽然新规实施，但消费者仍需保持警惕，警惕可能存在的虚假促销套路，建议保留购物凭证以便维权。遇到价格欺诈行为，可以向幺二三幺五平台举报。以上就是今天的五大财经要闻， 第一，美衣谈判首轮举行，波斯湾局势牵动全球能源市场走向。第二， ppi 转正四十一个月首长，经济起稳信号明确。第三， a 股风格切换，资源周期板块值得关注。 第四，六百二十五亿补贴下发，购买家电数码最高可省数千元。第五，平台价格新规实施，网购更透明、更放心。

月儿姐，三月份 ppi 油付转正，通胀是不是马上要起飞了？我这点工资以后连奶茶都喝不起了。 别慌， ppi 转正一是受国际油价影响，二是部分行业供需关系有所改善，但核心 cpi 才百分之一点一，而且节后消费回落，说明国内需求还弱，企业不敢随便涨价，通胀压力其实不大 啊。原来是这样，那看来通胀不足为虑，我可以安心攒钱了，别急着乐观。 ppi 同比结束了长达四十一个月的下跌走势，通胀的火种已经点燃。 现在油价居高不下，上游的成本持续往中下游传导，以人工智能为代表的新动能产业需求旺盛，又带动了光纤、电子元件等价格大幅上涨，未来压力可能会慢慢显现。一会又说有压力，我都晕了， 到底该怎么看？很简单，盯住三个信号，核心 cpi 能不能稳住？ ppi 和 cpi 的 剪刀差有没有缩小？国际大宗商品价格会不会继续涨？这三个稳了，通胀就不可怕。

四月十日，中国国家统计局发布了三月份的 cpi 和 ppi 数据。我们先说最抢眼的那个数字， ppi 同比上涨了百分之零点五，时隔四十一个月首次转正。这句话是说，从二零二二年九月开始，连续跌了三年多的工业品出厂价格终于止住跌势，重新站上了正值。 这个数字被很多媒体拿来不停地渲染，说什么通缩结束了，通胀要来了，经济要复苏了。这里先劝各位冷静一点，这轮上涨其实暗藏很多隐患，没他们说的那么乐观。一些新朋友可能不太熟悉 cpi 和 ppi 的 区别，我们简单解释一下， cpi 是 居民消费价格指数，说白了就是你在超市、餐厅、商场花的那些钱，价格涨了多少。 ppi 是 工业生产者出厂价格指数，简单来说就是工厂把货卖出去的价格涨了多少。这两个指标之间有个导关系， ppi 涨了，工厂的原材料成本高了，最后会把成本转嫁给消费者， cpi 也跟着涨。但这个导需要时间，而且不是百分之百能导过去的。 如果市场竞争激烈，工厂根本没法涨价，只能自己咬牙扛着。另外， cpi 和 ppi 也是观察通胀的两个重要指标。 一般情况下，通胀有两种来路，一种叫内生性通胀，是消费者口袋里的钱多了，买买买的欲望旺盛，商品供不应求，价格自然被抬起来，这是需求拉动的。通胀背后，是经济真实在复苏，老百姓真的在消费恢复。 另一种叫输入性通胀，是海外进口的原材料价格猛涨，导致国内工厂的成本直线上升，出厂价被迫往上走，这是成本推动的通胀背后是外部冲击，跟国内消费需求强不强没有太大关系。理解了这些，我们再来看这次的数据。 这次 p t i 转正，明摆着是第二种，这从数据就能明白，有色金属矿采选液出厂价格，一到三月累计同比涨幅高达百分之二十九点八。石油和天然气开采液三月环比上涨了百分之十五点八，同比涨了百分之五点二。化学纤维制造业环比也涨了百分之三点四。 这些都是上游原材料行业，是涨价的根源。因为中东那边出了大事，美以一三方冲突一爆发，国际油价直接窜到每桶一百美元以上，霍尔木兹海峡实际处于关闭状态，通行的船只寥寥无几。 石油涨了，天然气涨了，凡是跟波斯湾国家生产有关的大宗商品全线上扬。另外通从二零二五年出到现在，累计涨了百分之三十五，雨涨了百分之二十二，连化肥都在涨。有色金属是家电、手机、新能源汽车的核心原材料，这些东西一涨，整条产业链的成本都在往上走。 所以，这次 ppi 转正，一句话总结是，中东的战火是输入性同涨，把工厂出厂价给抬高了，跟国内消费需求的恢复关系并不大。再看 cpi， 三月份 cpi 同比涨了百分之一，看上去有了点温度，但你去看积分数据就知道出什么问题了。 长得好的是家电、通信工具、交通工具用能源，家用机具同比涨了百分之二点六，通信工具同比涨了百分之二点六，交通工具用能源同比涨了百分之三点四。正如前面提到的，家电和手机的涨价，不是因为大家更有钱，更愿意买了，恰恰相反，这是成本推动的结果。 原材料暴涨，企业撑不住了，只能把一部分成本转嫁给消费者。问题是原材料成本涨得太猛，比产品售价明显高太多，所以就算家电、手机价格涨了，这些企业的净利润依然成压。这也是为什么最近格力、海尔、小米的股价都不太好看。 打跨美的集团前几天刚销出一份十分稳健的业绩，二零二五年营收四千五百八十五亿元，增长百分之十二点一。规模净利润四百三十九点五亿元，增长百分之十四。海外营收增长百分之十五点九。 财报很漂亮，但股价不为所动，短期甚至出现向下调整，说明市场依然不太看好二零二六年的家电市场，尤其是白电。 继续看 cpi 数据，跌得惨的是猪肉，白酒、房租、医药、猪肉同比负百分之十一点五，这意味着一季度猪肉相关企业的业绩要出问题，猪周期还在下行通道里。公极端的能反母猪存栏量尚未完成计划，下游需求又偏弱，短期内这个拖累很难消退。 还有白酒，同比负百分之二点八。我们之前说过，等涨价的只有茅台，其他大部分白酒还在降价促销阶段。三月份的数据再次印证了这一点，白酒行业整体还在产能过剩、去库存的泥潭里挣扎。 房租同比负百分之零点五，这个数字很多人没料到，房价没有大幅下跌，但房租在跌，这意味着租售比进一步走低，买房出租的人投资回报率已经低的可怜，什么时候能跑赢贷款利率？说实话，没人知道。 中药同比负百分之一点六，西药负百分之一。医药板块整体还在通缩阶段，医保控费的压力没有松动，医药企业的日子依然不好过。 所以， ppi 转正是好事。但 ppi 转正，不代表工厂就开始盈利。其实，大部分中油行业， ppi 依然为负增长，真正涨得猛的是上游的有色金属、石油、天然气这些资源类行业，同比涨幅动辄百分之二十到百分之三十。 而这些上游原材料的涨价，会顺着产业链往下传。问题是传到谁身上？答案往往是传到中下游工厂身上。 做塑料的、做化工的、做组装的。那些中小企业，原材料成本暴涨，但他们卖给消费者的售价不敢随便涨，因为老百姓的收入和消费信心还没完全恢复，再加上商品供给又充足，消费者一嫌贵就走了，涨价很可能导致销量直线下滑。 所以这些中下游企业只能自己把苦果往肚子里咽，成本涨了，利润就会被压缩，工厂还没开始赚钱，但已经开始为涨价买单了。 此外，还有另一个推动 ppi 转正的因素不能忽略，那就是基数效应。去年三月， ppi 跌得很惨，基数太低，今年稍微回一口气，同比数据自然好看。 与此同时，另一边，美国三月份的 cpi 数据也同样出炉了，整体 cpi 环比涨了百分之零点九，同比涨了百分之三点三，创近两年新高。其中，能源价格暴涨百分之十点九，汽油更是飙升了百分之二十一点二，贡献了 cpi 涨幅的接近四分之三。 这是伊朗战争爆发后，能源价格冲击第一次被完整露露数据。这个数据虽然符合市场判断，但通胀大幅反弹的事实直接强化了美联储降息推迟的预期。 之前市场押注的是六月降息交易员，现在最新的押注是二零二六年全年只降息一次二十五个基点，大概率在下半年九月到十二月之间。 虽然最近的中东局势缓和，让英镑重新加息的情景暂时被排除，但降息节奏依旧被明显拖后。 根据密歇根大学的调查，消费者预计未来一年通胀将升至百分之四点八，较三月读数大幅上升了整整一个百分点。 o e c d。 已经把 g。 二零通胀预期上调至百分之四。美国通胀预期上调至百分之四点二，远超美联储百分之二的目标。 如果从核心 cpi 来看，美国三月剔除食品和能源后的核心 cpi 同比只涨了百分之二点六，低于预期，说明能源之外的通畅压力还算温和。分析师的判断是，预计未来还会出现一到两次较高的通畅毒术，主要有运输服和部分代用品价格推动 二阶效应在未来几个月可能再推高约零点二个百分点。而美联储接下来的几次会议基本板上钉钉，依旧会按兵不动。目前美元油期货报每桶九十五美元上方，布伦特原油报每桶九十五美元附近。市场仍对霍尔木兹海峡能否顺利重开心存疑虑， 所以说了这么多绕了一圈，最终还是要回到地缘政治上来，霍尔木兹海峡才是这一切的核心变量。全球将近百分之二十的石油和大量液化天然气经由此地通过，同时还承载了全球约百分之四十六的海云尿素贸易量、百分之四十五的硫磺以及百分之二十到百分之三十的化肥贸易。 现在这个海峡实际处于半关闭状态，伊朗方面控制着通行权，只有与伊朗相关的船只才能顺利通过。根据伊朗方面的消息，过去二十四小时内通行的船只仅有四艘，包括一艘伊朗游轮和一艘俄罗斯游轮。 美国已经派副总统拜斯专程前往伊斯兰堡，与美国特使史蒂夫威特克夫以及特朗普女婿贾里德库什纳会合，在两国停火基础上推动最终和平协议谈判。 与此同时，特朗普在接受采访时放话，如果巴基斯坦的谈判失败，美国军舰已经装载了最先进的弹药，准备恢复对伊朗的打击，并称大概二十四小时内就会知道结果。 那么这次谈判能成吗？我们觉得还是挺悬的，这次谈判要在极短时间内啃下四块硬骨头，霍尔穆斯海峡管控权和问题制裁解除地区安全框架，任何一块单独拿出来都够谈个一年半载的。全部打包放在一起，让谈判成功的概率变得十分渺茫。 但这也不代表美伊立刻就会重新开战，大概率的结局是继续延期，长期拉锯，就像中美贸易战那样，延期、延期、再延期，没有正式协议，但也没有彻底打起来。现实政治里，没有协议也不等于完全失败。长期停火本身就是一种结果， 但是不管最终谈判结果如何，有两件事已经是定局，回不了头。第一，全球运输成本上了一个台阶。伊朗实际上控制了霍尔穆斯海峡之后，航运保险费率已经飙到站前的八到十倍。欧洲到海湾的航程从二十五天延长到四十一天，运输成本增加约百分之二十五。 即便未来海峡全面恢复通航，航运成本也很难快速回落到站前水平，因为保险公司的风险评级已经重新定价了。第二，就是油价中疏上移。 这几周的战事炸掉了海湾地区相当一部分炼油能源的修复至少需要一年时间，就算明天停火，油价也很难短期内回到站前水平。 这两件事叠加在一起，意味着全球大宗商品的成本基线已经往上移了一截，往后的通畅中疏大概率也会比站前更高。 这对中国的作用在于，外部输入性通胀的压力不会因为停火而结束，他会以一种持续且不可控的方式渗透进来，影响原材料成本，影响出厂价，进而影响中小企业的利润。 最难受的会是卡在中间的那批人，成本涨了，售价没涨，中下游那些规模不够大、没有定价权的工厂只能自己扛。 这部分压力会在二零二六年的企业财报里逐步显现出来，到时候会有一批中小企业的利润直接被打穿。我们知道，历史上每一次大的地缘政治冲击，都会带来一轮原材料价格的重新定价。一九七三年的石油危机是如此，二零二二年俄乌冲突之后也是如此。 这次美衣冲突同样改变了全球大宗商品的格局。区别在于，这一次中国经济面对的内部环境，消费需求的恢复还不够充分，居民的消费信心还在慢慢重建，中下游制造业的内卷还没有完全出清， 在这个接踵上来了一波外部输入性通胀，成本压力比以往任何时候都更难转嫁出去。所以我们的判断是，二零二六年通缩的问题基本可能告一段落，不再会是主要矛盾。 真正的问题是智障的苗头。经济增长的动能还在缓慢恢复，但成本已经先一步往上走了，这个剪刀插会让很多行业和企业过得相当难受。