东山精密和光迅科技对比

年报君已发布，看看你所关注的光芯片公司实力怎么样？这是我们绘制的光芯片天梯图，为确保信息可信，信息均仅限于公告。目前主流光芯片分两类， 一类是 eml， 也叫电吸收调制激光器，是最为主流的技术路线，技术成熟度高，产业配套完善，代表经典和可靠。另一类是 cw 光源，也叫连续波激光器，适配于硅光光模块， 近两年渗透率快速反超。 eml 代表快速崛起的一股力量。 cw 的 崛起并非因为好用，更多是由于买不到 eml 的 被迫选择。 eml 技术能覆盖全距离光模块，尤其在中长距离传输中，信号质量更稳定。 缺点是由于技术难度高，研发扩展难度大，参与玩家少，价格偏贵，很难买到。 lumentang、 博通、 cohereant、 驻友、三菱等海外企业垄断一百 g 及以上高速率市场。 c w 光源适合短距离光模块，数据中心、机柜间的连接够用了，价格便宜，功耗低，其技术壁垒要显著低于 eml 芯片。一百毫瓦及以下光源开发难度低一些，而三百毫瓦和四百毫瓦的高功率光源开发难度更高，同样也是由 lumentam、 coherent 等海外企业占据主导地位。 e m l 性能更优，信号质量更好，大家都抢着要，但参与玩家又少，长期存在供应缺口，下游的光模块厂商才不得不转头购买更容易获得的 c w 光源。为了抢夺数据中心份额，光模块企业加速国产光芯片厂商的导入， 从二零二五年开始，已有多家光芯片企业实现认证和供应，有望快速填补缺口。第一家东山精密子公司索尔斯年报显示， 一百 g 和二百 g e m l 芯片均以量产出货，也是上市公司中首家公开透露二百 g e m l。 光芯片量产的选手，并且面向三点二 t 光模块，其四百 g e m l 芯片在研发进度也是最快的。但是，索尔斯主攻 e m l 领域， 其 c w。 光源的技术内容描述较少，仅表述一点六 t 光模块可提供归光技术选项， 并且高功率激光器在研发。第二家圆结科技联报显示，七十毫瓦和一百毫瓦 c w。 光源已经大批量交付，一百 g e m l 完成客户验证，二百 g e m l 正在进行客户验证，属于国产 c w。 光源中的领先者，同时在 e m l 领域也仅次于索尔斯。 第三家长光华新二零二五年底的公告显示，七十毫瓦和一百毫瓦 c w。 光源已经达到量产出货水平，并且一百 g e m l 已实现量产，二百 g e m l 再送样进度基本跟元杰科技一致。 不过，元杰科技更大的优势是绑定了中继续创这个光模块行业一哥。在客户方面，长光华星仍需追赶第四家。四家光子年报显示，一百毫瓦 c w。 光源已经小批量出货，一百 g e m l 正在验证。 如果只看这两样产品中规中矩的进度，亮眼的是公司四百毫米 c w。 光源有小批量出货，作为高功率激光器，未来在三点二 t 和 c p u 领域有很大的应用潜力，这也是上市公司中首位批入四百毫米光源出货的企业。 其他几家的高功率激光器产品普遍处于研发阶段。第五家永宁股份年报显示，七十毫瓦 c w 光源和一百 g e m l 已经通过客户认证实现供货，其他产品有研发的规划。国产光芯片厂商还有光讯科技、华工科技、 三安光电和造磁股份等几家。不过相对上述五家来说，信息不全或者并不算出彩。光讯科技虽然有自研光芯片，但其聚焦中低速率电信市场， 主要高端光芯片来源于外彩。公司曾表示，部分自研高端光芯片已开始逐步小批量商用，但没说具体规格，故无法完整进行评价。可以明确的是，根据二零二六年二月的公告，其写道，在二十五 g 及以下数据的 d、 f、 b 芯片方面已完成自主量产能力建设。 该等芯片主要用于电信极光模块对一百 g 及以上高速光模块所需的核心光芯片。目前芯片性能验证与工艺优化工作有序推进，部分关键技术节点已取得阶段性突破，所以还是无法评估极光芯片的实力。 华工科技参股新三版的云岭光电，云岭光电在其二零二五年年报中写道，公司七十 m w 一 百米 w 硅光激光器对应四百 g、 八百 g 硅光模块光源，五十六 g e m l 芯片通过 pm 四调制后，可实现单通道一百 g 的 传输速度，应用于四百 g、 八百 g 光模块， 看起来综合实力要比永鼎股份稍逊一筹。三安光电二零二五年年报中写道，公司可提供用于光模块的 c w 光源和 e m l 应用于四百 g、 八百 g 光模块的光芯片已批量出货， 应用于一点六 t 光模块的光芯片已向客户送样验证，但没具体说芯片类型。赵驰股份在二零二五年度董事会工作报告中写道， 二十五 g、 d、 f、 b 及以下速绿光芯片已完成研发集市生产，高功率 c、 w、 d、 f、 b 及五十 g 激光芯片研发稳固推进。这么来看，公司技术水平仍然落后领先水平几代。

打假，武汉光讯科技主要打假这几点，第一点，光讯是一个难场，市场上很多人说一直面试的场，他就是难场。光讯从开年到现在确实是一直在面试，但是在武汉有进过 光讯科技的本地人都知道，光讯以前在武汉那口碑那是相当不错，以前一年也就招个十次不到。第二点，光讯工作累，光讯他干活他不是流水线，也全部是做搞 工作强度在武汉来说也算是比较轻松的。打假第三点，分不到显微镜岗位，只要面试过的朋友，基本上都是有概率分到的， 并且很难调换。打假第四点，这个场吃饭是需要自己垫钱的，不是说包吃包住的，他可以预支工资，但是你要干满七天才可以，对于手上没钱的人来说也是相当难受。第五点，工资没有往上吹嘘的那么高，六七 k 随便拿那都是骗人的，其实在里面上班的人大部分在五点五到六点五 k。 第六点， 面试不能当天安排分宿舍，需要等第二天体检完了之后下午出结果才可以分配宿舍，并且还要提供你的毕业证。

很多人不了解东山精密的逻辑和估值情况，为什么他比其他光模块长得更好？公司在光里的逻辑有什么不一样？为什么能有更高的估值溢价？ 东山精密现在已经形成了覆盖光芯片和光模块，还有人工智能服务器用的高端电路板，以及消费电子用软板这三大核心业务的格局。东山精密现在正处于新旧动能切换的关键期，人工智能相关的业务已经成了核心的增长引擎。先来看看大家最关注的光芯片和光模块业务， 他们在二零二五年以五十九亿元收购了索尔斯光电，正式进入了光通信市场。这家公司的核心竞争力在于，他们是国内少数能实现 eml 光芯片大规模自产并对外销售的公司， 光芯片的自供率超过了百分之九十九，这种芯片与模块协调设计的能力，让他们的成本比那些纯做封装的厂商要低百分之三十到百分之四十。 在技术路线上，他们走的是双轨并行的路子，既有支撑八百 g 和一点六 t 产品的 e m l 技术，也有硅光作为补充，目前已经实现了单月超过十万个级别硅光模块的交付。 关于能耗规划，他们在二零二六年第二季度的光芯片产量目标是每月九 k k， 到第四季度要达到二十二 k k， 二零二七年的目标更是年产三亿颗，自在成为全球最大的厂家。 光模块方面，二零二六年八百 g 的 出货量预期在三百万到四百万之一，点六 t 的 产品在下半年也要开始批量出货了，他们的客户名单非常硬核，目前已经给 mate 公司以及 x a i 公司出货了八百 g 产品。 还有像亚马逊和谷歌，以及英伟达和甲骨文等巨头，正在进行一点六 t 产品或者光芯片的商谈与送样。其中谷歌主要在谈两百 g 的 eml 芯片， 英伟达则是一点六 t 光模块。在市场上，不少观点认为他们拥有全球光芯片厂商中唯一的中国身份，受地缘政治影响小，因此被看作是东方的龙门串通。在服务器电路板这块，他们主要做的是层数在七十八层以上的高多层板， 还有高阶 h d i 和钢脑结合板。因为深度绑定了英伟达和谷歌，以及微软和亚马逊等北美云厂商与人工智能芯片龙头，订单已经排到了二零二七年，他们投了大约十亿美金进行扩产，后续甚至可能追加到二十亿美金级别。珠海基地预期在二零二六年第三季度投产， 泰国基地也在同步建设。和英伟达合作的三十六城正交背板方案进展也比较顺利，有望在二零二七年实现大规模量产。至于传统的消费电子业务，他们和彭顶控股是全球软板的两大巨头， 也是苹果的核心供应商。苹果贡献的收入占比大约在百分之四十五到百分之五十八之间。以后随着新款折叠屏手机在二零二六年上市，单部手机用的软版价值量会从普通手机的水平提升到三十到五十美元，也就是原来的三到五倍。除了苹果、华为和小米这些安卓阵营，它们也都有覆盖。 咱们再看看近期的财务表现，二零二六年一季度的业绩是超出市场预期的，营业收入一百三十一亿元， 比大幅增长了百分之五十二点七二，利润十一点一亿元，同比增速达到了百分之一百四十三点五。如果剔除掉一亿多元的汇兑损失，实际经营利润还会更高，主要靠的是所有丝光模块业务快速放量，相关业务的利润占比已经超过了一半。二零二五年全年的表现也比较稳， 营业收入四百零一点二五亿元，同比增长了百分之二十七点六七。随着 led 业务已经完成脱离， 公司已经不再受该业务的业绩拖累。关于未来的表现，市场上有观点预期，二零二六年利润可能在七十亿到九十亿之间，其中光模块贡献四十到六十亿，传统业务贡献约三十亿。到二零二七年利润预期可能会集中在一百五十亿到两百亿， 包括光模块和光芯片贡献一百到一百三十亿，人工智能电路板贡献二十到五十亿，传统业务贡献三十到五十亿。在估值方面，大家普遍看好公司的长期成长性， 之前大家给二零二六年的目标市值在两千五百亿到三千亿之间，随着股价涨起来，大家已经开始在看二零二七年的定价了。 多数观点对东山精密的目标市值看在三千五百亿到四千亿左右，这是根据二零二七年的业绩给二十倍市盈率算出来的。不过也有人用分布估值的方式，觉得光业务应该给四十倍， 电路板给二十倍，这样算下来，二零二七年甚至有六千八百亿市值的预期。这种逻辑是觉得公司具备稀缺的光芯片能力，估值理应比中际旭创或新益盛这些纯光模块公司更高。这一点和光讯科技的逻辑是一样的，都在享受更高的估值溢价。这也要提醒大家注意相关的风险， 比如 cpu 和硅光等新技术迭代可能会有不确定性，虽然公司已经全方位布局，但技术路线的远近仍需观察。产能扩张的进度对业绩兑现也很关键。如果光芯片和电路板扩展不及预期，会影响收入。 另外，在亚马逊和英伟达以及谷歌等大客户那里的突破和订单落地，以及零化因衬底等上游原材料价格波动和行业竞争家具，这些因素大家都要留意。

如果接受不了以下这几点，就不要来武汉光讯，浪费你宝贵的时间了哦。你是不是总是听中介说，这个厂是央企，订单多，工资高，妹子还多，坐港非流水线， 优点无限放大，缺点只字不提啊。光讯这边总共是有两个厂区的，老厂区工资比较低，平均在四千五到五千五左右，都是静电服为主，有少量长白斑。 新厂区那边呢，都是要穿无尘服的啊，加班比较多，平均工资可以到六千五左右，有少量的显微镜岗位，而且上下班坐厂车需要十分钟左右的时间。 面试要求呢是需要看色卡的，色盲色弱的不要来，视力不好的也不要来，做的活比较细。他面试流程比较久啊， 面试通过之后，第二天一早才去体检，体检通过之后有名单了，下午五六点钟才分宿舍，并且这个厂他不是包吃包住的哦，餐补是每天给十六块钱， 肯定不够吃的，自己需要垫一点，然后住宿费每个月扣六十块钱，水电费平摊，然后他的一个无责底薪，前两个月试用期的时候是二零幺零，你学会了吗？

先看评论，圆结科技跟东山精密一季度都不错，应该做哪个好呢？我们成年人不做选择啊，全都要。还记得我们之前就是专门拍过一期东山精密的指引啊，当时我的原话是他是兼具光链结跟电链结的， 就预判他呢会迎来爆发。那今天的走势也验证了我们之前的判断啊，作为调研各产业链的研究员呢，今天就通过这两份研报啊，来给大家几个可追踪的方向啊。先说圆结科技啊， 他一季度的业绩呢，只能用疯狂来形容啊，营收三点五五亿，增长百分之三百二，净利润一点七九亿，增长百分之一千一，最恐怖的是他的毛利率干到了百分之七十七点八呀，净利润高达百分之五十啊， 这种盈利水平，你说他是一个银行股我都信了，这背后说明什么？说明在光模块需求爆发的当下，产业链最紧缺、价值量最高的环节就是上游的光芯片原型的高毛利啊。一方面来自于高功率高价值的 c w 光源的放量，另一方面呢，也证实了他作为上游的核心物料商， 已经掌握了极强的定价权啊。而且大家注意啊，他一季度的固定资产是大幅增加的，说明公司在真金白银的砸钱破产啊，继续抢占市场。那再说东山精密啊，同样交出了营收一百三十一亿， 净利润十一亿的亮眼答卷，核心驱动力就是收购了索尔斯光电之后呢，光模块业务的收入激增。那这里我要特别强调一点啊，也是我一直以来非常看好东山的核心理由，它绝不仅仅是一家传统的 pcb 公司啊，通过索尔斯的并入呢，东山精密已经成功卡位了 光模块赛道，更关键的是，它掌握了光模块上游的光芯片技术。这就意味着啊，东山精密成为了市场上极少数同时具备电链接、 光链接能力的平台型公司。在 ai 算理机型中啊，无论是电信号还是光信号的传输，东山都能提供核心的解决方案，那这种全站式的卡位优势是其他单一厂商无法比拟的。那综合这两份财报呢，我们可以清晰的看到当下光通信行业最大的变量，光模块的需求虽然旺盛， 但真正的瓶颈啊，卡在了上游的光源啊等等，过去市场呢，只盯着光模块的龙头来看，但现在啊， 谁能拿到上游最紧缺的光芯片，谁就能确保产能交付订单。那元杰的暴力跟东山的垂直整合，正是这一逻辑的完美体现。后续呢，咱就重点关注三个方向啊，第一呢，上游的产能释放，元杰跟东山的重资产扩展， 能不能顺利转化为实际的光纤的产出呢？第二，技术的迭代节奏，一点六 t 光模块以及下一代光纤的研发量产如何呢？第三，盈利质量维持在高景季度下呀， 上游厂商的高毛利率能否维持住啊？如果说你不太擅长梳理产业逻辑啊，记得点个特别关注啊，平台会第一时间把我的调研笔记呢推送给你，后边有什么新消息新研报，我都会第一时间来发视频啊，帮你把最核心的产业逻辑挑出来，获取更多的信息。差。

欢迎你加入咱们今天的呃深度探讨。今天我们要聊点你肯定感兴趣的，就是在这个 ai 算力狂潮里头，那个大家都觉得最赚钱的永远是卖铲子的人，对吧？没错， 光模块嘛，但是我们今天翻了翻各大研报和财报，如果你去看看国内光通信领军企业光讯科技的数据，会发现一个特别大的反差，呃，就是他在毛利率这块，其实正被最大的竞争对手给远远甩在身后。没错，这也是很多人看不懂的地方。所以我们今天的任务就是要带你深挖一下背后的真相。 为什么光讯科技的毛利润不仅不高，反而还持续明显地低于它的核心同行？这个数据其实非常刺眼，你看最近几年光讯科技的综合毛利率，呃，一直在二十二 𠷨 到二十三 𠷨 之间徘徊， 才二十多锤儿。对，你再看它的核心对手向宗继续创，毛利率已经一路飙到了四十 𠷨 以上了哇，四十 𠷨？ 是 的，新一省更是高达四十七 𠷨 左右，这差距几乎是一倍了。等等， 既然大家都在同一个风口上，那是钱都没赚到，还是说钱去哪了？研报里一针见血的点出了第一个分水岭， 就是客户结构，海内外的市场结构完全不一样哦，你的意思是卖给谁很重要？没错，你看同行综记、续创和新益盛，人家超过八十趴的收入都来自海外的云服务提供商，就是那些海外的科技巨头。对，这些海外巨头为了抢 ai 算力的先机，非常愿意为高端产品支付高溢价。 但是光讯这边呢？呃，他大约七十趴的收入都依赖咱们国内市场，哎。国内市场的逻辑那可能完全不同了，各家为了抢占份额，那个价格战极其惨烈。说白了，在一个对成本极度敏感的红海里，产品自然面临巨大的降价压力吗？嗯， 这就直接压制了光讯近期的利润上限了。没错，可是等一下，如果连最赚钱的赛道都被拉低了均值，那光讯还要花那么多钱搞那个什么含盖传输啊，数据和接入的全产品线，它图什么呢？这不是吃力不讨好吗？这就涉及到了他们商业模式最根本的差异了。 刚才说的同行们，其实高度聚焦在像八百 g 这种高速数通光模块上，八百 g 也就是目前 ai 数据中心的主力配置对吧？对的， 这些同行，呃，就像是那种买半成品预制菜的精加工餐厅，把买来的光芯片快速组装出餐，所以毛利高，周转快赚快钱的模式。是的，但是光荤选的路线呢，是连背后的农场和蔬菜大棚全都自己建哇？连农场都自己建， 也就是所谓的自研光芯片，加上垂直整合。没错，这是一种极重的重资产模式，从最底层的光芯片一直到最终的光模块，一站式全包。哦，怪不得， 自己建农场造芯片，意味着前期需要投入巨额的研发资金，还得买那些高精尖的设备建厂房。对，这些高昂的固定资产折旧，在当下肯定会狠狠咬掉一大口毛利润。但换来的是什么呢？ 我看财报里说它的研发投入占比高达八点六二 percent， 而且销售收现比超过了一百 percent， 这说明赚的都是真金白银，这不仅意味着极其健康的资金链，更重要的是底层的自主可控。别人没菜叉锅的时候，光讯反而能笑到最后，因为核心技术在自己手里。没错， 当前全球 ai 关键的光电材料其实是极度紧缺的，你就算再会设计光模块，能像拿不到底层的光纤变，那也是白搭，绝对白搭呀！ 那光迅呢？他们背靠着中国新客集团这种央企底气，这让他们有资本去熬过前期那个非常庞大的投入期， 一旦他们实现了从沙子到系统的整个闭环，就不需要看外部供应商的脸色了。就是这个道理，在现在这种 ai 军备竞赛里面，谁能最快交出货，谁就能实打实的拿下市场。听起来这种控制了底层原料材料的模式，却是给他们挖了条很深的护城河。而且说到技术迭代，他们也没有在高端局掉队， 不仅完成了下一代一点六 t 光引擎的规模量产，还在推进 c p u 配套器械的研发。 c p u 也就是那个光电共封装技术，其实就是把光模块和销冠漆片直接绑死在同一个基板上，对吧？大幅缩短物理距离来省电。是的，除了 c p u， 研报里还提到了一个更值得关注的杀手键， 全光交换机，也就是 o c s。 o c s 这个我听说过，现在 ai 数据中心不仅耗电大，数据廉池也是个麻烦事儿。对 传统方案，你需要先把光信号转成电信号，处理完了再转回光信号，既费电又费时。没错啊，而 o c s 呢，能直接在光层面进行信号交换，直接省去光电转换的环节。 在这个大幅降低能耗和廉时的新技术上，光炫目前是处于行业领导地位的。嗯，这太关键了。所以为你总结一下今天的核心收获， 光讯科技的毛利率偏低并不是因为什么技术落后。对，而是它深耕国内市场，而且选择了最难走的自研芯片加垂直整合的重自成路线，牺牲了短期的账面暴力换取长期的供应链安全， 这种死磕底层的长期主义确实很难得。所以对于长线追踪他的大家来说，现在盯着他过去在老爷屋里赚了多少慢钱意义已经不大了。那要重点盯什么，真正的胜负手是看他一点六 t 这种高速产品能不能如期量产交货， 以及他能不能扛住国内极其残酷的价格战。如果在下一代技术大规模普及前，利润空间被彻底打穿，那也是非常危险的。 这确实是一场走钢丝的游戏。不过这也留给大家一个极其迷人的问题去思考。嗯，想象一下， 如果你每天用的 ai 大 模型，未来被卡脖子的不再是显卡里的算力芯片，而是数据在服务器之间传输的光速哇，那么这些真正掌控了光的流转方向的公司，会不会成为定义下一代全球科技霸权的关键？这个问题绝对值得大家好好琢磨。

兄弟们来看看东山精密，这是东山精密的大门，这应该是他们的研发楼，后面都是工厂，整个灯全是亮的。兄弟们看看东山精密，这个厂区非常的大，整个都是满产的状态， 灯全部都是亮着。东山精密车厉害了，又做 pcb， 又做精密制造，又做这个光通信。东山精密他的传统主业 fpc 柔性电路板，目前是全球第二给苹果供货的， 但是他现在又靠高端的 pcb 打进了格的供应链。最关键的一步来了，二五年的六月，他完成了索尔斯百分之百的股权收购，耗资了五十九亿元， 就是切入了光模块和光芯片的赛道。索尔斯呢，是国内唯一光模块加光芯片垂直一体化 idm 的 厂商， 它的主要技术路径是以 eml 方案为主，同时重点培育了硅光技术。目前一百 g 的 eml 已量产，二百 g eml 自功率达到了百分九十九，为后续一点六 t 的 光模块量产 砥砺了基础。索尔斯呢，也是国内光通信领域的黄埔军校元杰的创始人和辛一胜的高管团队呢，都出自索尔斯。东山机密 q 一 的净利润十一个亿，也是大超的市场预期，机构二六年全年的净利润看到了七十到八十个亿，二七年突破一百二十亿， 二八年突破二百三十亿，前提是通过了英伟达一点六 t 和谷歌光芯片的验证，以当前的估值计算呢，对应二七年估值二十八倍，二八年估值十五倍，还是非常具有性价比的，兄弟们看好东山再起密码。

你以为 ai 光模块只有八零零 g 和一点六 t 吗？东山精密最新电话会揭示，激光业务将迎来百分之一百的复合增长率。 本期咱们解读的是东山精密在二零二六年四月二十八日发布的业绩电话会要点，先给大家几个关键数据，东山精密二零二七至二零二九年激光需求年均复合率将达到百分之百， 二零二七年将有超过一千万只八百 g 订单。花旗将东山精密目标价从二百零五元人民币上调至二百二十五元人民币，维持买入评级。 核心观点很明确，东山精密 ai 光模块业务增长强劲，激光业务将成为新的增长引擎。公司在材料供应方面具有优势，未来将成为全球最大的激光生产企业， ai pcb 业务将在未来两到三年内实现翻倍增长。 首先，详细分析 ai 光模块业务前景，东山精密表示，八百 g 将是二零二六至二零二七年的主要产品，二零二七年将有超过一千万只八百 g 订单，一点六 t 产品在二零二六年下半年量产，二零二八年大部分订单将转向一点六 t， 这意味着公司在产品布局上有着清晰的节奏。紧跟市场需求的迭代步伐，东山精密管理层指出，根据客户订单意向，二零二七至二零二九年激光需求年均复合率将达到百分之百。 二零二六年外部激光销售有限，二零二七年外部激光销售前景广阔，百分之一百的复合增长率这个数字非常亮眼，说明市场对激光产品的需求在未来几年会有爆发式的增长，而东山精密已经提前布局，有望抓住这波红利。 在技术目标方面，东山精密目标在二零二六年底前将激光性能与顶级厂商看齐，实现四百 g e m l 量产，并成为全球激光产量最大的企业。这体现了公司在技术研发上的决心和野心， 只有技术实力跟上，才能在激烈的市场竞争中站稳脚跟，成为行业的领跑者。 其次，解读材料共用于产能扩张。东山精密表示，公司是唯一一家获得所有海外云公司认可的中国激光企业，美国顶级激光厂商希望与公司合作开发芯片，以解决产能短缺问题。 公司以确保未来两到三年阴屁趁底。光学旋转器等关键材料的供应获得海外云公司的认可，这是对公司产品质量和技术实力的高度肯定。 而与美国顶级厂商的合作也能进一步提升公司在行业内的影响力和技术水平，关键材料供应的保障更是为公司未来的生产扩张解决了后顾之忧。 东山精密指出，自去年七月以来，公司一直在增加设备，设备交付周期为六至十二个月。关闭 led 封装业务后，公司将优秀员工和通用设备转移到核心的 cop 封装业务。 这一系列动作都是为了优化产能结构，聚焦核心业务，提高生产效率和竞争力。 东山精密管理层认为，由于海外新工厂审批时间过长，台湾地区需要十二至十六个月，美国、日本更长，而中国大陆只需六个月，未来最大的激光企业将是中国企业， 这确实是中国企业的一大优势。更快的审批速度意味着能更快的扩大产能，抓住市场机会，在全球激光市场中占据更大的份额。 然后分析 aipcb 业务潜力。东山精密表示，公司已与几乎所有 ai 云客户进行了沟通，并与其中大多数客户取得了突破。 客户是企业发展的基础，能与大多数 ai 云客户取得突破，说明公司的 aipcb 产品已经得到了市场的认可，未来的市场拓展空间很大。 东山精密管理层对公司的 aipcb 技术充满信心，特别是潜入式电容等产品，技术优势是企业的核心竞争力，对自己的技术有信心，才能在市场竞争中通而出，为客户提供更优质的产品和服务。 东山精密指出，公司此前 r p c b 产能较小，目前正在大力投资以满足更多产能需求。管理层认为，未来两到三年内， a i p c b 业务将使公司当前 r p c b 收入和利润翻倍。 产能的扩张是为了满足不断增长的市场需求，而收入和利润翻倍的目标，也显示出公司对 a i p c b 业务的高预期和十足信心。 最后，解读花旗的投资建议，花旗将东山精密目标价从二百零五元人民币上调至二百二十五元人民币，维持买入评级。目标价的上调说明花旗对东山精密的未来发展非常看好，认为公司的价值还有很大的上升空间。 花旗表示，基本维持二零二六至二零二七财年净利润预测不变，分别为七十六亿元人民币和二百一十五亿元人民币引入二零二八年净利润预测，这体现了花旗对公司业绩的稳定预期，同时也对公司长期的盈利能力、能力充满信心。 在估值方法上，花旗采用分布估值法，对传统业务给予二零二六年预期市盈率十五倍。对光模块业务给予二零二七年预期市盈率十五倍。对光芯片业务给予二零二七年预期市盈率五十倍， 对 aipcb 业务给予二零二七年预期市盈率二十倍。不同业务板块给予不同的市盈率，说明花旗对各板块的发展潜力和风险有着清晰的判断，这种分布估值法也能更准确的反映公司的整体价值。 总结一下主要观点，东山精密 ai 光模块业务增长强劲，激光业务将成为新的增长引擎。公司在材料供应方面具有优势，未来将成为全球最大的激光生产企业， ai pcb 业务将在未来两到三年内实现翻倍增长。 花旗维持买入评级，目标价上调至二百二十五元人民币。结合市场趋势和行业逻辑来看，随着 ai 技术的快速发展，光模块和激光业务需求将持续增长。 ai 的 发展离不开高速的数据传输和处理，而光模块和激光产品正是实现高速数据传输的关键组建，所以市场需求的增长是必然趋势。 东山精密通过技术研发和产能扩张，有望在全球光通信市场占据重要地位。公司在技术、材料、供应、产能等方面都有着明显的优势，只要能抓住市场机会，就有可能成为行业的领军企业。 最后需要提醒大家，严报观点，仅作参考，不构成投资建议。投资东山精密需关注的风险包括， 光模块产品升级不及预期。如果市场需求的迭代速度超出了公司的研发能力，那么公司可能会错失市场机会。 激光业务发展缓慢，虽然目前需求增长预期很高，但实际市场情况可能会受到各种因素的影响，业务发展不如预期。 aipcb 市场竞争家具，随着市场需求的增长，可能会有更多的企业进入这个领域，导致市场竞争变得更加激烈，影响公司的市场份额和盈利能力。原材料价格波动，原材料价格的变化会直接影响公司的利润水平。

东山精密四月底电话交流会核心要点梳理，一、公司核心竞争优势与投资逻辑五大维度一、穿越行业周期能力历史穿越移动互联网周期， 当前消费电子加汽车基本盘每年约五十亿美金营收，三到四亿美金利润，六到七亿美金现金流。 ai 基建激光模块加 aipcb 有 业绩弹性， ai 应用落地后回归软板等基本盘覆盖 ai 全生命周期。二、产品矩阵独特性、唯一性，唯一同时布局光模块加光芯片加 ai pcb 的 企业，国内唯一有高速光芯片量产能力， 覆盖光连接与电连接，契合 ai 算力集群组网的互联互通需求。三、光芯片资源稀缺性，国内唯一实现高速光芯片量产且出口海外的企业，全球五家核心光芯片厂商中唯一不受稀土管制影响的中国企业。 四、成熟并购整合能力，围绕互联互通主线外延加内生拓展产品，跨国并购管得好，是国际化布局核心基础。五、完善国际化布局，覆盖全球顶尖客户， 产能遍布东南亚、欧美等数十国，海外员工超百分之二十二投资者互动交流环节万达一 q ai 算力产业链战略定位及远期蓝图 a， 全面拥抱 ai 光模块，核光芯片是当前核心布局方向， ai pcb 占位大多数，头部 ai 云客户已突破或送仰，通过 ai pcb 和光模块导入客户赋能、夜冷墨西哥筹备量产、 欧洲汽车基地转型等光模块利润占比以超。集团将发力光芯片全光方案下磷化，因需求大。 q， 光模块迭代，加速公司角色升级。 a， 八百 g 精明仍是主力 一点六 t 今年下半年批量，明年有量，二八年行业切一点六 t 价值量是八百 g 两倍。 三点二 t 核心壁垒是芯片，今年四百 g 光芯片将实现量产突破，全光方案是趋势，柜内全光需求增十倍，单柜可插拔光源，价值量约二十万美金，客户二十九年需求年增百分之一百，正扩展光模块和光芯片柜内销、芯片柜外销模块。 q a i p c b 客户端、技术端进展及明年增长点 a 属一线梯队埋电等核心产品，与头部客户交流密切，部分客户一个月验场，部分下月放量。 moltac 投入大是为应对 ai 产能需求投入，产出周期长， 韩信比光业务小，预计二到三年 aipcb 有 望再造一个维信，规模万达二 q， 一 点六 t 产品北美客户认证进展及关注指标 a， 部分一点六 t 已通过 me 交换机测试， 技术无代差，核心是量产前认证，当前光芯片缺不求订单，只求产能，订单充足，制造业扩产需时间，去年布局收益缺货，明年八百 g 仍主力， 一点六 t 卡位后二十八年全面爆发 q， 上游物料储备及新副总布局 a， 核心物料零化，因趁底，已锁定未来二到三年需求，玄光片已锁未来二到三年需求，出资支持供应商扩展 电芯片聘缘博通 marvell 中国区总经理，负责一所 marvell 博通的电芯片需求，最担心芯片扩展量率，物料无余。万达三 q 光模块光芯片扩展的设备、人才储备及潜能展望 a 芯片厂布局台湾和大 陆设备六到十二个月跨度，去年七月启动扩产，光模块制造能力强，集团管理厚度足，泰国基地人才调配到位， 玻璃 l、 e、 d 后封装人才转感，光模块 top 环节设备通用，台湾半导体人才充足且有大额激励，人才无瓶颈。 q， cpu 和 npu 技术路径布局 a， 英伟达推 cpu， 其他官网 npu x 柜内全光确定零画音是全光最优方案， 公司已覆盖四百毫瓦、一百毫瓦 mpo 光源等全规格预言 cpu 等方案，通过可插拔光模块、核心光芯片卡位全场景 q， 上游物料供应储备及涨价压力 a， 光芯片毛利率高，磷化因趁底成本占比低，涨价不影响毛利率。供应商愿与头部合作公司给供应商好价格，避免内卷。行业需求大，头部厂商各有优势，增量中发展问答四 q， 八百 g 订单量级一点六 t 占比极光芯片对外出售时间 a， 八百 g 订单超千万 g， 明年仍是出货主力。一点六 t， 今年从零到一二八年行业主流切换 收入占比超八百 g， 今年光芯片无对外出售余量，客户再谈明年所量。 q， 二十八到二十九年 光芯片需求翻倍，是行业还是订单指引？ a， 客户给的二十七到二十九年光芯片需求复合增长率均为百分之一百。 q， 归光方案出货目标 a， 一 点六 t 同步布局，归光和 m l 优先，归光成本低， 今年二季度硅光单月交付超十万只，无技术瓶颈，制造更简单，毛利率更高。 q， 上游物料价格是否锁定？ a， 核心物料通过预付款支持供应商扩展，锁定未来二到三年供应量和价格，磷化应趁底，即便涨价翻倍， 成本占比低不影响盈利。万达五 q， 全球光芯片市场份额规划及索尔斯优势 a， 目标成全球产能最大光芯片企业，质量上今年底追平国际头部或满足客户需求。中国扩展审批快六个月，海外慢， 海外只能靠技术升级提产能，中国可快速扩展，零化音是海外扩展痛点，公司可与头部厂家合作解决行业缺货。 q， 上游物料设备锁定动作 a， 具体细节是核心机密布局已落地，曾二到三年将维信打造成全球最大 f p c 企业，有信心复制到光芯片业务。

东山精密花五十九亿收购索尔斯，买的不是光模块，而是从光电芯片到 ai、 pcb 的 全产业链话语权。经过前两期拆解，大家能理解， 索尔斯不是一家简单的光模块工厂，而是一家从光电芯片开始做起的 idm 企业，这种垂直整合能力在光通信行业尤为稀缺。来看收购背景，二零二五年六月，东 东山精密启动对索尔斯的收购，总金额约五十九点三五亿元。二零二五年十月，索尔斯正式合并报表，索尔斯二零二四年营收同比增长百分之一百二十五点六。业绩不错，但光芯片技术门槛高， 确实需要东山这样有资源、有规模的平台支持他进一步放大。收购完成后，东山精密成为全球少数同时具备 ai 高性能 pcb、 光芯片和高速光模块 全占量产能力的企业。 ai 算力集群持续扩张，光互联渗透率提升，为索尔斯带来充沛增量。北美 c s p 厂商高强度资本开支正推动光模块加 ai p c p 的 复合成长。逻辑 从预期走向现实，财务数据验证了逻辑。二零二五年，东山精密营收首次突破四百亿元，达到四百零一点二五亿元，净利润扭转下滑趋势。二零二六年一季度净利润十一点一亿元，同比大增百分之一百四十三点五。二零二五年年报显示， 模块并表贡献十四点三五亿元营收，毛利率百分之三十六点七四，已成为核心增长点。再看 pcb 业务，电子电路业务贡献两百五十六点二亿元营收， ai 服务器部分最有弹性， ai 服务器单台 pcb 价值量是普通服务器的八到十倍，对产线技术、 制造工艺要求更高。公司木太克业务线具备七十八层及以上超高多层七千后板 hdi 制作能力，投入超十亿美元扩充高端产物。谷歌供应链方面，东山精密也能 拿到 t p o 打样订单，新增产能中约七到八成被谷歌提前锁定。按照谷歌数据中心扩张趋势，东山有望从二零二七年起持续受益于 h d i 版翻倍的需求。正交倍版方面，公司正在持续沟通和稳固推进，英伟达需要除现有供应商以外的第二稳定供应员，以强化供应链安全，这是行业共识， 也是东山必须抓住的关键窗口。总结来看，东山经历正经历从二线向一线冲刺的历史性阶段，光芯片 eml 和硅光双线推进，自用加外放能加速爬坡，光模块规划到二零二七年达千万级别，客户矩阵基本覆盖北美主流。 c s p。 收购索尔斯是从精密制造向 ai 算力核心跳板的关键一跃，它是高贝塔品种，也充满挑战。三大观察指标，谷 歌认证三季度能否通过英伟达背板项目何时放量，以及光芯片产能能否按时爬坡到目标水平。市场参与者需综合行业周期、竞争格局和自身风险承受能力，做出独立审慎判断。欢迎关注者需综合行业知识评论区告诉我。

零零二三八四，东山精密 ai 加折叠屏双龙头，业绩炸裂，开赌三秒抓人，一年暴涨百分之六百八十二，一季度净利润暴增百分之一百四十三零零二三八四，东山精密凭什么请二零二六年最强电器用户？他不是普通代工厂， 是全球顶尖的智能互联方案龙头，深耕电气电路、光膜怪精密主件三大核心产品，覆盖消费电子、 ai 服务器、新能源汽车， 全是黄金赛道，核心地位，领导地位 p g b 全球第三，油性 f t c 全球第二，苹果、特西拉、英伟达、微软全是他的客户，深度绑定全球科技巨头， 订单拿到手软。两大爆点，眼镜驱动业绩狂飙，折叠屏爆发潮，独家工艺苹果折叠屏 fpc 单机用量翻倍，单价暴涨，直接打开成长天花板。 ai 算力核心，收购所有式光电，拿下光芯片加光模块，全展业业 八零零 g 一 点六，剃光模块批量交付三点二 t 研发中， ai 服务器 p c d。 性能疯狂扩张，深度受益。 ai 大 爆发，业绩炸裂，习水高增长，二零二五年营收首破四百亿，二零二六年一季度营收一百三十一亿， 净利润十一点一，总比暴增百分之一百四十三，现金流超十一亿，赚钱能力拉满，股价一路狂飙，近三月涨百分之一百七十 一，近一年涨百分之六百八十九，成为电机板块绝对龙头，但注意，当前估值变高， p e 超一百八十九倍，高位波动，风险取景地。

哈喽，大家好，我是才哥，今天咱们来好好盘点一下中国光通信领域的十大王者，这些企业可都是在各自的细分赛道里凭借独家优势领跑的主，他们的技术壁垒和市场地位都特别值得咱们关注收藏。 首先第一个光芯片之王元杰科技，你知道吗？他可是国内唯一实现二五 g、 五零 g、 一 零零 g 光芯片全系列商业化的企业，以前光模块企业只能看别人脸色， 元杰科技就像是光芯片领域的破冰者，硬生生打破了这个僵局，而且他的技术商业化速度在行业里是最快的，很多国内光模块厂商现在都在用他的芯片，这不就是咱们国产替代的典范吗？ 第二个是光模块之王中继续创，这家企业可厉害了，他是全球八百 g 和一点六 t 光模块实战率的双料冠军， 在超高速光模块这块，他是第一个实现大规模量产交付的，还和英伟达、谷歌这些 ai 巨头深度绑定。你想想现在 ai 发展这么快，算力网络的需求越来越大，中继续创的光模块就像是全球 ai 算力网络的通信神经， 把数据从一个地方传到另一个地方，他的技术迭代速度和量产能力，行业里真的没人能比得上。 第三个光设备之王罗伯特科，这家企业是通过收购全球光通信自动化巨头非康 tech 才成为现在这个王者地位。收购之后，他就成了国内唯一掌握光器械自动化核核心技术的企业。光芯片和光模块封装的时候精度要求特别高，得是微米级的，罗伯特科的设备就能做到这点， 国内其他竞品在这方面真的是望尘莫及。他就像是把全球先进技术嫁接到国内的嫁接者，让咱们国内的光通信产线智能化水平一下子就提上来了。 第四个光一体化之王，东山精密，这家企业也是靠着收购起来的，他收购了全球光芯片与光模块垂直整合的标杆索尔斯光电 之后，就成了全球唯一同时打通 pcb 光芯片、光模块全链条的企业。你看旗下的两百 g e m l 光芯片，自功率超过百分之九十九， 这就意味着他不用再依赖别人的芯片，成本就能降下来。而且他的八零零 g 光模块已经批量交付给北美云厂商了，一点六 t 产品也完成了英伟达的验证，从高速 pcb 光芯片自研到模块封装， 他能实现微米级的系统，把成本控制到最优。在 ai 算力光互联领域，他就是全产业链一体化的王者。 第五个光材料之王，天通股份。以前八英寸光学级尼酸锂晶源一直被日本驻友信月垄断，咱们国内企业只能花钱进口。天通股份打破了这个局面，他是国内唯一能量产八英寸光学级尼酸锂晶源的企业， 它的薄膜尼酸里材料是一点六 t、 三点二 t 光模块的核心基础材料，现在市场需求特别大，订单都排到二零二六年二季度了，它就是光通信上游材料领域国产替代的标杆，有了它，咱们国内的光模块厂商就不用再担心材料被卡脖子了。 第六个光引擎之王，天福通信，他是全球首家实现光引擎无源加有源一体化封装的企业，以前光引擎的封装都是分开的，无源和有源部分整合起来特别麻烦，天福通信就把他们高效集成到一起，这样一来，光信号传输损耗降低了百分之三十以上，封装技术在全球都是领先的。 他就是光引擎小型化、高效化的定义者，以后光引擎的发展方向可能就照着他的技术路线来了。 第七个光气建之王，世家光子，他的全球 plc 分 路器芯片实战率超过百分之五十，而且是唯一能量产一点六 t a w g 芯片的企业，还是英伟达 g b 两百的核心供应商。在光分路和波分领域， 它形成了双重垄断优势，别的企业想进入这个领域特别难，因为它的技术壁垒太高了，竞品根本难以企及，很多光通信设备厂商都离不开它的气件。 第八个光纤之王，长飞光纤，它是全球唯一实现预制棒光纤光缆全流程自主可控的企业，以前咱们国内的光纤企业很多都依赖进口预制棒，长飞光纤就把整个流程都掌握在自己手里了。现在 ai 数据中心对光纤的需求越来越大，预计到二零二六年， 他的光纤产品在 ai 数据中心的渗透率会突破百分之三十，今年因为 ai 需求，光纤缺口达到了一点八亿新公里。长飞光纤的性能和技术壁垒都特别高，一下子就锁死了他在行业里的地位，他就是全球光纤领域的定标者，很多行业标准都是他参与制定的。 第九个光测试之王，连讯仪器，他是国内唯一具备从光芯片到系统级全链路测试能力的企业。光通信产品的精度要求特别高， 测试的时候得是皮秒级的精度，连续仪器的测试设备就能做到这点。它就像是光通信产品的火眼金睛，能检测出产品里的细微问题，提升产品的良率。在测试技术的全面性和精度上，国内真的没有其他企业能比得上它。 第十个，光交换 ocs 之王藤井科技，它是国内唯一实现 ocs 光交光机商用且支持一点二 t 带宽的企业。 传统的电交换延迟高、功耗大，藤井科技的 ocs 光消关机就不一样了，它的延迟降低了百分之九十，功耗减少了百分之七十。 现在 ai 大 集群的通信需求越来越大，藤井科技的设备就像是下一代 ai 大 集群的通信主外卖，能把数据快速传输，它的技术前瞻性和商用落地速度在行业里是最快的。 咱们来总结一下芯片，就看元结，它的全系列光芯片都实现了商业化，模块看中继续创，它是双料冠军，量产能力无人能比。设备看罗伯特科收购 f、 n、 t、 c 之后，就成了俄核。王者 一体化看东山精密，它打通了全产业链。材料看天通股份，它是薄膜泥酸里王者引擎看天府通信，它的一体化封装技术全球领先。器械看施加光子，它在光分路和波分领域形成了双重垄断。光纤看长飞光纤，它实现了全流程自主可控 测试。看联训仪器，它的全链路测试精度国内第一。交换看藤井科技，它的商用级 ocs 技术行业领先。 好了，今天的分享就到这里了，我就再给你强调一下，我跟你说的所有内容都是基于公开信息整理的，只是跟你交流下行业动态，绝对不构成任何投资建议，毕竟投资有风险，咱们还是得谨慎一点。要是你觉得今天的内容对你还有点参考价值，欢迎点赞、关注、评论，咱们下期再见！

这期林哥说说光讯科技，只做科普，不做推荐啊。光讯科技国内唯一一家从光芯片到光模块全产业链垂直集成的玩家， 全球 ar 竞赛愈演愈烈，再加上政策对于国产 cpu 的 支持，市值像嘴角一样根本压不住。表面林哥没有看出啥问题来，直接脱水财报，看看基本面硬不硬吧， 主要看三点。第一，一季度数字相当漂亮，营收二十七点七三亿，涨了将近百分之二十五，规模净利润二点四亿，大幅增长了将近百分之六十，更关键的是，扣费净利润增长超过百分之六十一，说明不是靠补贴，是实实在在的主业业绩在往前冲。第二，数通业务是真给力， 光讯的数据与接入业务在高速增长，年收入将近百分之六十六，利率也稳步提升了百分之二十六点八。 第三，账上存货已经高达七十四点八，较年初增长了三成，预付款还翻了超过两倍。这可能不是积压卖不出去，而是 ar 算力需求太猛了，公司提前备好货等着放量。 财报是真的有点硬，目前看不出啥硬伤来。故事面就让林哥有点兴奋了，看看能不能挖出点啥。第一，技术底子厚。光讯是华为升腾 ai 集群的核心供应商之一，在八百 g 和一点六 t 高速光模块里份额占到百分之二十到百分之二十五，还是在手订单就超过六十五亿的大买家。 第二，光芯片自研是王牌，公司已经把二十五 g 及以下速率的光芯片实现了较高自解率，高端一百 g 以上的也在加速突破，助了供应安全和成本的双重互成合。 当下的光影科技，林哥还真是找不出哪里不对，要业绩有业绩，还有华为升腾假使，嗯，除了说适应率不低以外，真没啥好说的。关注林哥，说出市值背后或长或短的故事，说清散户需要的知识。教学视频第一季已经更新完毕，兄弟们多批评。

今天咱们的任务呢，就是解密一家非常有意思的公司，叫东山金蜜。对，就是这家公司。你想想看啊，一家在八十年代啊，其实是一九八零年代还在敲敲打打做传统钣金加工的乡镇厂房。嗯， 完全是那种最传统的制造业起步。结果呢，人家现在居然跨越了近三十年，摇身一变成了给全球最顶尖的 ai 大 模型建造物理深京系统的领军者。这反差确实太大了，就像是一部硬核跨界的科幻小说。真的，我刚看资料的时候都惊了， 这感觉就像是，呃，村口的铁浆铺，一路打怪升级，最后居然变成了给宇宙飞船造深京系统的顶级实验室。这个比喻非常贴切， 你如果翻开它现在的业务版图，会发现它有三大核心支柱。首先，它是全球顶尖的电子电路巨头，好像是全球第三大 pcb， 也就是硬质电路板供应商对吧？对的，而且它的柔性线路板也就是 fpc 全球排名第二。 不仅如此，他还是新能源汽车核心组建的供应商，比如给头部车企提供电子结构件呐，或者水冷板这些等等。造电路板和造汽车零件儿就就已经很跨界了。我还看到资料上说，他现在居然还是极其稀缺的光芯片和光模块垂直整合商。是的， 这就是他最神奇的地方，表面上看这三大板块儿完全不搭界，但其实底层的密码就四个字儿，就是精密制造。精密制造 怎么说？你想啊，无论是把几十层复杂的电路压缩在几毫米的板子里，还是在新能源汽车高速运转的时候解决抗震和导热，它本质上都需要极强的精密制造和定制化能力，也就是三十年的内功，全用在死科物理极限上了呗。没错， 有了这个底子，他们就开始了极其精准的战略并购，像那种极高壁垒的技术跃迁。说到并购，我这必须得提举了，报告里有个特别夸张的数字，二零二五年，他们砸了最高将近六十亿人民币。嗯，全资收购了索尔斯光电。对啊， 花将近六十亿买这么一家全球光通信头部企业，这有钱谁都能买买买对吧？凭什么说这不只是一次普通的疯狂扫货啊？因为这笔钱花的太在刀刃上了。 现在全球的高端光芯片，比如一百 g 或者二百 g 的 eml 芯片，那是极度紧缺的，就是那种在光纤里高速发射数据的光速引擎。对，大部分做光模块的厂家，其实只能在外面求着别人买这种芯片回来拼装。 但苏尔斯光电不一样，它拥有业内极其稀缺的 idm 模式。 idm 模式就是说从设计到制造，全都自己包圆了。没错，核心的 e m l 光芯片全靠自研自造。东山精密一买下来，不仅打破了以前那种模组代工的局限，保证了供应链绝对安全，而且毛利率远超行业平均水平。 哇，这就等于直接从底层控盘了，不用看别人脸色，光模块加上它那个 ai 的 电路板，这就是它全新的双引擎战略吧。是的， 而且说到 ai 的 硬版，东山机密现在能做高达七十八层甚至更高层数的更多层吧。七十八层？我的天，为什么要叠这么厚啊？因为 ai 大 模型的运算量太恐怖了，数据流量极大， 普通电路板根本塞不下那么多线路，而且散热也完全跟不上哦，所以必须得像盖摩天大楼一样，往上拼命叠空间，做那种高密度的三维布线。对，这样才能稳稳拖住 ai 算术器的算力爆发。 这种高风险的大转向，现在已经在财报上看到真金白银的回报了。确实，前两年消费电子成压的时候，他们还在调整期。 那现在随着索尔斯光电，还有那个法国汽车零部件供应商 g m d 集团在二零二五年底正式并表之后呢？业绩简直是强劲爆发，高毛利的光模块和高层 p c b 业务，正在快速改善公司的整体盈利结构。听到这，我得把话题拉回给正在听节目的你了， 那怎么帮大家拨开这些海量信息？对于散会来说，究竟该拿什么当长线投资的指南针？其实核心关键点只有一个，就是双轮驱动的兑现度，就是看协通效应。对，必须紧盯 ai 算力的爆发，能不能持续转化为光模块的实质。握的订单， 买它 pcb 的 客户愿不愿意顺手买它的光芯片模块？如果不能打通客户群，产生真实的协同意价，那这也就是个普通的财务投资。明白了 从传统的精密钣金一路杀到掐住 ai 算利眼狗的光芯片，这不仅是产品线扩张，根本就是企业物种的进化，也是个极佳的观察样本。对， 最后留给你一个反思，当这部 ai 狂热最终归归理性的时候，究竟是那些在聚光灯下疯狂烧钱搞大模型的软件公司能笑到最后？还是像今天聊的这种默默在底层卖光速铲子的基建商， 更能穿越牛熊，这确实值得大家好好盘算。盘算。没错，希望今天的深度差解能帮你打开新的投资视角，我们下次再见！

a 股 ai 算力真龙头藏不住了！今天一次性讲透东山精密未来两年的真实业绩和底层逻辑。作为 a 股少有的光芯片、高速光模块、高端 pcb， 汽车精密组建全产业链一体化龙头， 二零二五年全年净利润十三点八六亿，二零二六年业绩直接迎来全面爆发拐点。行业逻辑非常简单， ai 算力需求持续爆发，八百 g 一 点六 t 光模块持续量价齐升，自研光芯片自给自足，叠加各大基地持续扩展， 高端 pcb 能全面释放，订单直接拉满给你拆，分实打实的利润没有半点虚化。 光模块加自研光芯片，二零二六年净利十五点六二亿， ai 高阶 pcb 搭配 fpc 柔性电路，净利直接做到三十八点五二亿。 再加上汽车精密组建显示业务产业链全部投资收益两千零二十六，全年规模净利润六十八亿，同比暴涨百分之三百九十。 等到二零二七年，所有扩展产能全部落地兑现，一点六 t 光模块大规模量产，光芯片对外出货翻倍增长，全年净利润直接来到一百三十六亿，同比稳定再增长百分之一百。 所有数据全部按照真实成交价、季度涨价节奏实际出货、产能扩展规划一一核算，算力赛道核心、核心标的成长逻辑彻底闭环，未来两年的确定性直接拉满。

大家好，今天想跟大家分享六家集成电路公司，也就是我们常说的 pcb 企业，就是上面这六家， 圣鸿科技、东山精密这些。通过博主对这六家企业的研究，博主发现 pcb 企业和二二年的光伏企业非常的相似， 可以说光伏企业的现在就是 pcb 企业的未来。这结论我们在后面的分析中重点描述。我们先来看一下这六家企业他们的经营范围都有什么，这里圣红科技、沪电股份、深南电路他们这三家企业是纯做 pcb 集成电路板的。 东山精密除了做 pcb 以外，还做官模块以及消费电子。鹏鼎控股除了 pcb 以外，还做消费电子和汽车电子， 而生益科技它除了做 pcb， 还做 pcb 上游的附铜板，也就是说在这六家企业里，生益科技它做的光模块、消费电子相当于是 pcb 产业的下游板块， 这六家公司都是围绕 pcb 集成电路向上游和下游拓展。在开始本期节目之前，先说几个概念。第一个什么叫 pcb 电路板？ pcb 电路板就是印刷电路板， 我们就可以把它理解为是我们电脑里面的主板，但是主板上镶嵌着有各个芯片，而 pcb 电路板是不包含芯片， 单纯的这张板子就叫做 pcb 电路板，可以在上面焊上芯片、电阻以及电容，使它成为一个完整的主板。这个就是 pcb 电路板和芯片它们之间的区别。 从这里我们也可以看出来， pcb 电路板它其实要求的技术含量并没有这么高，它和芯片还是有很大的差距的，芯片相当于是大脑，而且 pcb 电路板有很多企业都可以做，这个也是博主断言 pcb 行业会变成未来光伏行业的一个核心原因。第二个概念，多层 pcb， 普通的 pcb 电路板就是一层或者两层。多层板顾名思义就是有多层 pcb 电路板，这里常见的是四层六层，那大于八层的甚至十二层、二十层的，这个都是有的。 第三类是 hdi 高密度互联 pcb 板，传统的多层是靠机械钻孔，这个 hdi 是 用激光钻孔，所以它的技术含量更高一点。 我们看到东山精密它的 hdi pcb 板是可以做到七十八层以上，像圣红科技它这边的高阶 hdi 更是可以做到一百层以上，这个就是 pcb 它的一个发展趋势，从单层到多层，一直到超多层，这个 hdi 就是 超多层。 传统的单层 pcb 板这个基本上是要被淘汰的，这边我们再说一下什么是附铜板。附铜板这个基本上是要被淘汰的，这边我们再说一下什么是附铜板。是生产 pcb 板的一个原材料， 我们用非常简单的话来讲，就是铺一层铜板，在铜板上再铺一层绝缘的树脂，绝缘的树脂上面再铺一层铜板，以此类推， 这个就是副铜板生产 pcb 就是 要在副铜板上刻印电路，用激光也好，用其他的各种的设备在这个铜板上画出各种电路，这个从副铜板到 pcb 生产整个环节就是这么简单。 从这里我们也可以看出来，富铜板其实它的技术含量是更低的，可能不能说没有任何的技术含量，但是这个过程相对制造芯片来讲，它肯定是一个非常简单的过程。接下来我们讲一下 pcb 行业的现状，因为富铜板它主要的作用也是供应 pcb， 所以 pcb 行业和复铜板行业他们的行业趋势应该是一样的。我们看一下 pcb 整体行业的现状，这里有一张图讲了 pcb 能用在哪些领域，首先第一个是通信领域，第二个是数据中心领域，第三个是公共医疗，第四个消费电子，第五个汽车电子。 从这里我们明显可以看出来，数据中心业务是推动这一轮 p c p 上涨的核心原因。我们看到在通讯电子板块年复合率这边大约是百分之五。我们大家心中有一个概念，通讯板块它的年复合率就是百分之五， 然后看到消费电子这一块，它的年复合率就是百分之二点四，大家记着这个数字，在服务器领域它的年复合率是百分之六点三，在汽车电子领域，它的年复合率是百分之四点四。这个公共医疗这个规模很小，我们就忽略 我们综合这四个行业来看，只有数据中心它可以做到年化百分之六以上的增长。 因为数据中心它除了 ai 服务器，它还有传统服务器，传统服务器是拉低了整个数据中心的一个增量，所以服务器这个板块它预测出来的年化增长率只有百分之六点三，可能和大家的理解有些偏差。 另外像通讯、消费电子和汽车电子，它们作为传统的板块，它们年复合增长率只有百分之五，是小于百分之五的。 所以 pcb 产品想要获得更广阔的市场，必然是要在数据中心，也就是服务器领域发力，而阶阶段服务器中的 ai 服务器就是撑起整个 pcb 高端产物，以其增长的核心动力。 我们看到这边有两份研究报告，其中一份是预测了二零二四年到二零二九年，另外一份是预测了二零二五年到二零三零年。 这里我们可以看出来多层板以及 h、 d、 i 这两类 p、 c、 b 面板，它们在二零二四年到二零三零年，它们的复合增长率是最高的。左边这份研报里， h、 d、 i 它的复合增长率是百分之十一点二。右边这份预测到二零三零年的 d、 i、 p、 c、 b 电路板，它的复合增长率是百分 之九。右边这边分开了四层到六层、八层到十六层以及十八层以上的， 这边分下来十八层以上的复合率是百分之二十一。从这里可以看出来，未来 pcb 产品核心的增长还是依靠十八层以上的 pcb 电路板以及 hdi pcb 电路板，这个是未来的趋势，高端电路板销量会越来越多，而低端呢，逐渐因为能耗过剩被淘汰。 然后看到按大区，中国这边二零二五年到二零三零年，年复合率是百分之七。从整个中国来看，这边预测到二零二九年的中国的年复合率是百分之八点七。 不管它预测到二零二九年，还是预测到二零三零年，整个 pcb 行业年复合率就是百分之七到百分之九之间， 和大家想的动辄每年增长百分之二十，这个还是差距很大的。所以 pcb 这个行业目前是非常好，但是没有大家想的这么好，在未来的五年年复合率也就是百分之七到百分之九之间，并没有非常夸张。然后我们说一下为什么博主认为 pcb 电路板行业会沦为像光伏行业的， 光伏行业存在什么痛点？从整个行业来讲，光伏它每年的装机量都在不停地增长，至少在二零二二年光伏行业市值触顶之后， 在接下来三年，二零二三，二零二四，二零二五，这每年的装机量还在不停的增长。但是在光伏装机量增长的情况下，为什么所有的光伏企业他们都一落千丈，很多公司它的市值跌去了百分之七十，百分之八十，这个都是非常常见的。 核心的原因就是光伏组建企业他是没有核心竞争力的，因为光伏的设备商，他可以把这些设备卖给你龙居绿能，也可以把这些设备卖给一个当地的国企，这就造成了光伏这个行业发展是非常的良好。但是光伏里面的光伏组建企业亏的一塌糊涂。 而我们今天要讲的这个 pcb 行业也有这种趋势。我这边查了一下 a 股里有多少家 pcb 企业，这里给我的回复是，核心的 pcb 企业有三十到五十家，包含 pcb 概念呢，有一百九十家之多。这个就和光伏行业当时的现状是一模一样的，能够制造 pcb 电路板， 只要你有钱，你能够买进设备，你就可以生产 pcb 电路板，但是能够制造 pcb 电路板生产装备的这些企业是非常少的，它们才是具备有核心竞争力的， 但是他们不会把这个设备只卖给你一家公司，它是可以卖给其他的 pcb 制造企业，而现在整个 a 五的 pcb 企业前二十大按照市值来排名，我们这边大概看一下，这里当然有些数据不准，总的来看，这些二十家企业里，三千亿市值以上的就有两家， 一千亿市值以上的这边也有很多家，和当时的光伏组建企业和谐的相似，这个是从公司的市值规模上来讲的。另外一个光伏企业之所以大幅的亏损，就是因为生产过剩。生产过剩的前面是什么？就是再建工程过剩， 也就是在二零二一年，二零二二年光伏企业市值非常好的时候，他们在市场上进行了大量的融资，而现在 pcb 这个行业也是处于这个阶段。就拿我们今天分析的这六家企业来讲，圣鸿科技这边的再建工程这里有四十八个亿， 这个不是再建工程的余额，这个是整个项目的预算数，也就是圣红科技他要再投四十八个亿去扩产呢。山金利这边要再投一百三十九个亿扩产呢。深南电路这边要再投一百二十二个亿扩产呢。恒鼎控股这边要再投七十八个亿扩产呢。 沪电股份这边要再投一百六十九个亿扩产呢。生意科技这边要再投九十五个亿扩产呢，这边只是我们今天分析的这几家企业这边要再投九十五个亿扩产呢。这边只是我们今天分析的这几家企业这边加在一起就有六百个亿。 六百亿的产呢，这个是非常夸张的，还不包括后面的这二三十家企业，有兴趣的可以去统计一下，这三十家企业到底有多少产呢？这个产呢现在处于建设阶段，等两年后他就进入头产状态，就会呈现出和光伏企业一模一样的现状。这个是从供给侧来看，我们再从需求侧， 我们前面说了，整个 pcb 行业年复合增长率也就是百分之七到百分之九，而 ai 数据中心虽然有百分之二十的增长率，但是 ai 这个东西在美国它也是一种泡沫。 一旦美国的这些 open ai、 微软，包括亚马逊这些企业，他们不再大力地投 ai 建设，那整个 pcb 的 需求就会一落千丈。如果仅依靠传统的 pcb 行业，那整个 pcb 肯定是过剩的。这里当然有很多人是不信 pcb 产的会过剩的。博主这边去翻了一下深南电路二零二三年的年度报告， 我们看一下他这边的行业是怎么说的。在二零二三年的时候，数据中心由于资本开支大幅下降，导致服务器整体需求下滑，这边是在二零二三年的情况，这个盛达电路在二零二零年的股价也从一百二十四块跌到了最低的，只有三十多块。 现在看起来这个跌幅好像不是很大，但是你站在原来那个角度上来看，这个跌幅已经去到了百分之七十到八十，也是非常夸张的。我们看一下二零二三年的预测，全球的 pcb 产业同比下降百分之十五， 而而且这边预测了多层板以及 hdi pcb 板，他们的未来年复合增长率只有百分之七点八到百分之六点二。 二零二三年预测，我们可以看出来，当时 pcb 整个行业非常差的时候，他们对这些高端的 pcb 预测也相对保守，只有百分之七点八，百分之六点二。现在站在二零二六年这个节点上，对高多层板以及 hdi 电路板预测的年复合增长率大概都是在百分之二十到百分之十几之间， 也就是说市场整体差，他们就预测保守，市场整体好，他们就预测比较激进，那现在是属于市场预测比较好的，在这种情况下，预测的全球整体的 pcb 年复合率也就是百分之七到百分之九之间，这个已经是非常乐观的一个预测了， 也大家没有必要为 pcb 这个行业保持神秘感，还是要理性看待这个行业。博主的结论就是 pcb 会像原来二零二零年的光伏一样，虽然行业在发展，但是 pcb 这些企业会因为能耗过剩出现大幅的市值缩水。 说完了未来的 pcb 情况，我们再重复一下当前的 pcb 现状。在二零二五年，整个 pcb 行业受到了人工智能以及 ai 算力的发展。全球 hdi 产值一百五十七亿美元，同比增长百分之二十五。 全球多层板产值三百三十亿美元，同比增长百分之十八。现阶阶段全球的多层板以及 hdi 产能，这个是非常稀缺的，溢价也是非常高的， 这个是不容置疑的。在二零二五年这个时间节点上，各家企业都表现的非常良好，但是这六家公司，我们可以从市值上明显看出来，这六家公司他们市值已经非常高了， 他们的估值也是非常高的，这个也反映出来， pcb 行业现在是处于一个景气度超级周期，但是我们投资是要看的是未来，未来的情况我们刚刚已经复苏了， 接下来我们看一下每家公司的具体情况。盛宏科技惠州股份有限公司，注册地址，广东省惠州市，这家公司是全球 pcb 供应商第六名，中国内资 pcb 厂商第三名， 是一家非常强的企业，实际控制人是陈涛，是一家民营企业，员工人数一点八万人，人均薪酬十三万，大家可以对比下人均薪酬，人均薪酬其实就表示的技术含量，这个是正相关的，我们看到主要的收入都来自于 pcb 制造， 这家公司是聚焦 pcb 制造，没有做一些跨界的内容。这里我们可以看到圣红科技，它是具备一百层以上的多层板的制造能力，是全球首批实现六阶二十四层的 hdi 产品大规模生产，以及十阶三十层的 hdi 电路板。 总的来说就是它的技术含量是非常高的，做的产品也是 pcb 里面的高端产品。我们看到 pcb 制造的成本构成，这里大概百分之六十六都是原材料， 原材料就是刚刚我们说的附铜板啊，或者是一些其他的原材料，这部分的直接原材料成本是百分之六十六，人工成本是百分之十二，制造费用是百分之二十二，这里包括设备的折旧啊，以及电费这些成本，这里就反映出来这个行业技术含量没有这么高，真正技术含量高的企业应该成本构成是什么？ 要不然是人工成本特别多，直接的原材料成本占比很少，这边它前五大的下游合计占比百分之四十二，前三大下游就占比了大概百分之三十五以上，我们看到按地区直接出口的一百四十八亿，内销的是四十四亿，百分之七十以上的产能都是直接出口。 这个原因也是 ai 的 数据中心建设绝大多数还是在美国，像美国的微软、亚马逊他们要建数据中心，那像中国的 pcb 企业， pcb 电路板是直接卖给国外的企业，这个就是直接出口，他们是赚的，外国人赚的，美国人他们的钱赚的不是国内的这部分数据中心建设的钱。接着我们看下股东二十万户，前十大流通股占比百分之四十一，这个股权是非常分散的，这家企业是一个非常公众化的企业，这里他关联到了一家方正科技， 我们看下方正科技也是从原来的几块钱涨到了现在的十几块钱，市值也有五十个亿。这家公司是破产重组之后进入的 pcb 行业，这里也可以说明 pcb 这个行业进入门槛确实不是很高， 但凡你有点背景，你有点生产实力，你都可以进入 pcb 这个行业和光伏是何等的相似。我们看到财务情况，货币资金加交新金融资产三十个亿，存货三十一个亿， 固定资产加再建工程一百二十多个亿，商誉十二个亿。整个报表的结构是非常简单的，重点要看的就是验收账款、存货以及固定资产和再建工程。 我们这边看到验收账款，懂的验收账款五十九个亿，一年期以内的五十九个亿，百分之百都是一年期以内的，这个也反映出来现在 pcb 行业的景气度，这个验收账款的资产质量是非常好的，没有减值风险，一点点都没有。 然后看到前五大应售占款第一大百分之十六，三大加在一起有百分之四十，这个说明圣红科技的客户集中度是非常高的，前三大占了百分之四十，这个大概率就是国外的那几家企业， openai、 微软、亚马逊这些企业，圣红科技是非常依赖国外这些企业的。 然后看到存货，存货里库存商品占比百分之三十二，减值比例是百分之五点八，这个库存比例不高，但是这个减值比例我们之前讲过，像利群精密，它的减值比例也是百分之五左右， 这里百分之五点八其实相对比较高的，不过像消费电子普遍减值是百分之十，因为消费电子更新换代快，所以它的减值比例就高。 那圣红科技它这个 pcb 电路吧，它的更新换代也是比较快的，所以它这里减值比例是百分之五点八。我们一会看到后面几家企业有的减值比例可以达到百分之十四，那个就是非常夸张的水平。但是圣红科技这边减值比例是比较小的，它的存货质量也是非常好的。我们看到固定资产这一块， 主要的固定资产就是机器设备，这个符合制造业的基本情况，没有什么好质疑的。然后整个机器设备折旧了百分之三十九，剩下百分之六十一，整个固定资产折旧了百分之三十三，剩下百分之六十七， 这个折旧程度就是一般般的水平。然后看一下再建工程，主要要看这个预算数，这个预算代表未来的投入，圣红科技这边是要投四十八个亿，对于后面五家企业，圣红科技要投的东西并不多，这个其实是一个好事情，因为你现在不投，未来就不会亏损， 是这样的话，你的想象空间也就小一点。所以从实际经营的角度来讲，现在少投是对的，但是从股价预期的角度上来讲，现在投多一点才是对的。然后看到商誉这边十二个亿，金额也很小，没有什么风险，短期借款加长期借款这边加在一起五十个亿， 这边看下合同负债只有一千多万，没有合同负债，那说明这个行业基本上是先货后款，经营模式属于一般水平。 资产负债率百分之五十多比较合理。毛利率三十五，净利润二十二，可以明显看出来二零二五年是量价齐增的状态，销售量也在增长，毛利率也是在增长，所以营收和利润可以大幅增长，这个也是得益于 ai 服务器的头产，营收大幅增长，净利润大幅增长。估值我们就不去评价了， 我们看一下分红，股息支付率是百分之四十，股息率是零点五七，这个非常低，都不用看。我们总结一下圣红科技的核心优势与风险点。第一个优势，圣红科技是 pcb 行业中的技术领先者， 我们从他的多层板可以做一百多层，这里就可以看出来他的技术是领先的。那第二个就是盛宏科技的报表非常健康，而且他也没有大规模破产的计划，这个充分的考虑了未来的风险。主要的风险点，第一个还是估值太高，第二个风险点还是客户集中度太高， 主要还是依靠国外的那几家企业，那几家企业如果资本开支减少，那对于盛宏科技来讲也是一个非常不好的消息。接下来我们讲一下东山精密。苏州东山精密制造股份有限公司， 注册地址，江苏省苏州市，实际控制人是三个，个人是一家中外合资企业，员工人数三点九万，人均薪投十五万。我们看一下东山精密，它这边的主营业务包括四个板块，电子电路、光边显示、精密制造以及光模块。 电子电路就是 pcb， 东差精密它这边的 pcb 是 分为软板和硬板的，软板是用在 ai、 智能手机、可穿戴设备以及其他设备，硬板主要是用在 ai 服务器以及数据中心，这些光模块主要是依靠索尔斯光电这家企业。 我们在讲中继续创那期内容里，我们提到了全球十大光模块企业，我们这里再回看一下， 中继续创是第一，现在新一胜是第二，高一是第三，那第十名就是这个索尔斯光电。索尔斯光电以前是十六家机构持有，现在变成了东山精密全资控股， 这个也是在二零二五年十二月并表的，东山精密已经全资控股索尔斯光电。索尔斯光电它不仅仅是做光模块，它还做光模块里面的光芯片，所以索尔斯光电这个技术含量也是有的，所以东山精密它不仅仅有 pcb 概念，它还有光模块概念，这家公司也是我们今天讲的这六家企业里市值最大的。 然后是精密组建和光电显示模组，这边就属于传统消费电子和汽车电子，这个我们就不去说了，这边东山精密在年报中也是提到了，二零二六年到二零二九年整个 pcb 行业的复合增长率就是百分之七差不多，也和我们之前说的基本上是一致的。然后光模块这边， 光模块这边未来三年八百 g 和一点六 t 的 高速光模块是市场的主导。具体这个光模块的行业现状，大家可以看我光模块那期内容这边看到它的营业成本构成，直接材料成本占比百分之七十一， 和盛宏科技是一致的，直接材料成本占比高，说明这个行业技术含量是有限的。前五大销售客户占比百分之六十四，第一大客户占比百分之四十六， 这个比圣龙科技还要夸张，不知道东沙精密第一大客户到底是谁？客户集中度太高了，然后看到股东这方面，股东人数十五万， 前十大流通目占比百分之二十三，股权是非常分散的。资产负债表这边，货币资金加交新金融资产七十八个亿，应售账款九十七个亿，存货八十九个亿， 固定资产加再建工程一百八十个亿，商誉四十七个亿。我们一样来看，验收账款一年期以内的占比百分之九十八，没有风险。 前五大验收账款合计占百分之三十五，第一大占比百分之十九，这个是有第一大客户集中度风险的。 存货这边库存商品占比百分之五十，减值比例是百分之十四，这个减值比例就是很夸张的，那说明东山精密它的产品更新换代非常快， 一旦销售不畅，这个库存商品简直还是非常高的。灾建工程这一块，总的预算是要投一百三十九个亿，这个是有大的投资项目，是比较激进的。然后看到商誉这一块，二零二五年是增加了二十八个亿的商誉，就是索尔斯光电这家公司，负债这方面，短期借款加长期借款一百四十个亿， 资产负债率百分之六十四，资产负债率还在提升，说明东山精密在负债扩展呢，这个负债率相比其他几家企业算比较高的， 说明东山金币很有可能在未来的几年内进行股权融资，用来降低他的负债率。 毛利率十四，净利率三点几，这个就是非常夸张的水平了，在这么好的情况下，他的毛利率和净利率只有这么一点，这个东山金币做的东西技术含量肯定不会很高，营收增长百分之九点几，净利润增长百分之一百多，但是还没有突破二零二二年的水平。估值我们就不去看了。 分红这边股息支付率很低，股息率也很低。我们说一下东山精密核心的优势与风险点，首先第一个东山精密的财务报表很好，第二个东山精密可以蹭 pcb 行业和光模块行业的双概念。主要的风险点，第一个估值高， 第二个投资比较激进，有大额的对外投资。第三个毛利率各方面都显示出来，它的技术含量很一般，毛利率这么低，净利率也这么低， 而且员工工资也不高。整个来讲，农商机密它的技术含量还是非常有限的，接着看下深南电路，深南电路股份有限公司，注册地址，广东省深圳市，实际控制人，国务院，是一家中央企业， 员工人数二点一万，人均薪酬十九万，这个比其他两家公司人均薪酬都是要高的。这边我看到它的主要收入包括三个部分，印刷电路板，这个就是 pcb。 分 装机板， 这个大家理解为是高端 pcb 以及电子装联，这个就是一个消费电子业务。我们看到这边整个 pcb 行业是分为四个层级，第一个是金源制造，第二个是分装机板，第三个是印刷电路板，第四个是装到整机系统。 那圣达电路是做分装基板和印刷电路板的，其他的几家企业都是做印刷电路板的分装测试，这个大家可以理解为是芯片的分装测试，这个技术含量是比较高的，这里可以看到分装基板属于高端的 pcb。 看下整个行业，通讯领域订单持续优化，数据中心是大幅的增长，汽车电子领域随着新能源车的销量增长， 这个 pcb 也是用量不断的增长。我们看到山大电路它这边的是二十二层以下的实现量产，二十四层以上的正在持续推进，刚刚我们说了十八层以上的都是高端的技术， 那山大电路这个产品它也是高端的技术。看一下股东人数，六点七八万人，前十大流通股占比百分之七十一，这个占股是比较集中的，它报表这边货币资金十一个亿，应售账款六十五个亿，存货六十五个亿， 低资产家在建工程一百六十个亿，一收账款这边百分之百都是一年期以内的，没有风险。前五大一收账款占比百分之十五，没有客户集中度风险。存货这边产成品占比百分之十六，减值比例是百分之十七。 这里可以看出来山大电路这家公司，他的存货真的是非常非常少，但他的减值比例也高，他的产品更新换代也是比较快的。固定资产这一块两百个亿的固定资产中，一百亿是机器设备，这个没有什么异常。 再建工程这边要再投一百二十二个亿，主要就是下面这个项目，它也是要有大额投资的。估值我们不看了，看一下分红，二零二五年分红率百分之五十，股息六零点八，可以忽略不计。 我们说一下现在定录的核心优势与风险点，第一个财务报表非常优质，第二个这家公司技术含量是非常高的，那主要的风险点，第一个估值太高， 第二个有大额的投资。然后我们看一下彭鼎控股，彭鼎控股深圳股份有限公司注册地址，广东省深圳市，控股股东，美港实业有限公司，五十级控制人， 员工人数，四点七万人，人均薪资十二万。这边它主要就是做 pcb 电路板，这里看到它是通讯用板、消费电子和计算机用板以及汽车电子用板，它做传统的通讯用板，这个规模是最大的，但是这个技术含量是非常有限的。我们看到主要的销售区域，美国这边三百多个亿， 大中华这边是六十五个亿，主要还是出口，这六家企业大部分业务都是在出口深南电路，它这边境内销售是占大头，境外销售是占小头，它这个是跟其他几家企业不一样的。然后看一下股东情况，股东八点二万人，前十大流通股占比百分之七十八，股权是非常集中的， 我们这边看到第一大股东他是要减持公司的股份的，就说实话也是因为这个 pcb 股价炒的太高了，这大股东也不得不减持。财务报表这边验收账款六十个亿，全部都是一年期以内的，没有风险。 从五大验收账款占比百分之六十六，这个说明他是有第一大客户集中度风险的。存货库存商品占比百分之四十，减值比例是百分之四， 这相对来讲是比较好的，说明他的产品更新换代比较慢，固定资产主要也是机器设备和房屋，跟其他几家公司是一致的，代建工程要再投七十八个亿，这个投资规模相对其他几家企业是比较小的。负债这边短期借款长期借款四十个亿， 资产负债率百分之二十八，非常低，毛利率二十一，净利率九，这个是属于常规上的良好水平， 营收在增长，净利润也在略有增长。因为彭鼎控股它做的是通讯 pcb 版，所以它整体来讲它的收入增长规模就没有其他的几家大，但是它的股价也是创了历史性高，这个也是跟上了这个炒作的节奏。估值我们就不去评价了。 分红这边股息支付率可以去到百分之六十二，股息率一点四，比其他几家好一点，但是这个都不重要， 我们总结一下彭鼎控股他这边的核心优势与风险点，第一个他的财务报表是比较良好的，然后说一下他的风险点，第一个大股东减持的风险，大股东现在要减持了。 二个他做的 pcb 电路板是通讯用的，这个现在是没有跟上主流的数据中心的业务，他这边的业务是比较落后的。第三个他的估值是比较高的， 那第四个他的客户集中度是比较高的。然后我们说一下沪电股份，沪市电子股份有限公司，注册地址，江苏省苏州市，实际控制人吴里干，家族是一家中外合资企业，员工人数一点五万，在均薪中二十万。主要做的就是 pcb 电路板，他这边的业务没有什么特色， 也没有说有太高的技术含量，就是传统的 pcb 电路板，包括数据中心、消费电子、汽车电子这些，我们看到它的印刷电路板原材料的之间成本是百分之六十六，和其他几家公司是一致的。前五大销售客户占比百分之五十三，这个前五大客户也是非常集中的。股东这边二十四万户， 前十大流通股占比百分之四十五，股权比较分散。财务报表这边收账款五十五个亿，全部都是一年期以内的，没有减值风险货这边库存商品占比百分之五十，减值比例是百分之六， 这个减值比例比较少，说明他的产品更新换代比较慢。固定资产这一块也主要是机器设备，在建工程这边他要再投一百六十九个亿去建厂，这个投资相对于他的规模来讲是比较大的，大家可以看一下这些在建工程，短期借款加长期借款五十六个亿，合同负债八千多万，基本上可以忽略 整个资产负债率百分之四十八，毛利率三十五，净利润二十，这个是很优质的一个水平，这说明沪电股份它应该是有技术含量的，不然毛利率和净利润不能去到这么高，营业收入在大幅增长，净利润也在大幅增长，是一家比较优质的企业。 估值我们就不去看了，看一下分红，这边股息支出率百分之二十五，股息率零点四九，忽略他这边也主要是外销，内销占比很少，这说明沪电股份他也是依靠国外的那几家互联网巨头。我们总结一下沪电股份的核心优势，有风险点， 首先第一个财务报表非常良好，第二个技术含量是比较高的，这个是我们侧面推算出来的，这个它的毛利率和净利润都非常优秀， 而且主要又是出口到境外，那说明它是获得了国际客户的认可的。那主要的风险点，第一个就是客户集中度风险，第二个就是固值高的风险，第三个就是大规模破产的风险。接下来我们说一下生意科技，广东生意科技股份有限公司，注册地址，广东省东莞市， 无实际控制人，员工人数，一点四五万人，人均薪酬二十万。这边它主要是附铜板和 pcb 板基本上是一样的， 这边我们看到富铜板它的直接成本是百分之八十七，印刷电路板它的直接成本是百分之七十三，富铜板是要比印刷电路板它的技术含量还要再低一点的， 我们看到按地区内销基本占比百分之七十，外销占比百分之六十八，这个也主要是因为生意科技，它的富铜板是卖给境内的 pcb 厂商的，所以它的内销为主，这个也非常合理。 内销的毛利率二十四，外销的毛利率是二十八，境外的生意是要比境内的生意要好做的。财务报表这边验收账款全部都是一年期以内的，没有减值风险。前五大验收账款占比百分之二十九，第一大客户占比百分之十一， 这个集中度风险要相对来讲要低一点，他做的附铜板是一个标准化的产品，卖给谁都可以，所以他没有什么集中度风险。库存商品这边占总体存货的百分之二十五，减值比例是百分之九，说明他的东西更新换代也是比较快的，减值比例比较高。固定资产这一块一百六十个亿的固定资产，机械设备一百多个亿， 这个非常合理，符合一个标准。制造业的企业代建工程这边有九十五个亿的大额资本开支，短期借款加长期借款三十二个亿，这边看到他还有合同负债，还有两三个亿，这说明下个客户还要给他付一部分预付款，这个也反映出来这个行业紧缺度周期是非常旺的。资产负债率百分之四十二，很低。 毛利率二十六，净利润十三，还可以，营收大幅增长，净利润也是大幅增长。估值这边我们不去评价分红，这边所有钱都可以分红，大家可以看一下近几年所有钱都可以分红， 那说明这家公司近几年经营的确实比较好，不需要问股东要钱，股息率百分之零点八三，这个忽略。我们说一下生意科技的核心又属于风险点，第一个他做的是 pcb 上游环节的副铜板， 这个东西比较标准，除了卖给 pcb 厂，还可以卖给其他的客户，整个来讲它的风险是要比 pcb 厂风险要小一点的。那主要的风险点，第一个固执风险， 第二个大额资本开支风险。那最后我们再来总结一下这六家企业，这六家企业里生意科技和深南电路他们大部分的收入还是在国内。 生意科技是因为它做的是附铜板，是一个标准化产品，那电路主要是它做的技术含量比较高，而且涉及到芯片的分装测试，这个是国内重点扶持的。 然后圣虹科技、东山金币互电股份和彭定控股这几家企业都是以外销为主，都是赚美国那边的钱，而且客户集中度是比较高的，这个就容易受到美国 ai 泡沫爆炸的风险。整个来讲，博主认为 pcb 行业技术门槛是比较低的， 从 pcb 行业中的企业的数量以及 pcb 行业都在大规模的扩展，以及整个机构乐观预期 pcb 这个行业也就是百分之七到百分之九十的增长，这个是很难保证所有的 pcb 厂商都赚大钱的，也很难维持现在的市值， 所以整个行业存在一个巨大的风险，就和光伏的风险是一样的，现在这些企业他们的估值博主个人认为是非常高的，仁者见仁智者见智了。以上的内容仅供参考，不会让投资建议。

啊，今天我们要聊的呢是这个光讯科技这家公司啊，我们会从他的核心业务和行业趋势开始聊起啊，然后呢我们再来看一看他的竞争优势到底在哪里啊？最后呢我们也会分析一下他的财务状况。 好的，那我们就开始今天的内容吧，我们先来聊第一个话题啊，就是光讯科技这家公司的核心业务到底是什么啊？以及他的商业模式到底是一个什么样的情况？光讯科技呢，他其实是一个光通信领域的企业，他就是做光电子器件模块以及子系统的研发和制造。 对，然后他的产品呢，其实是贯穿了整个光通信产业链，就是从光芯片到器件到模块到子系统。 哇，这个跨度还挺大的。没错没错没错，对，那他的这个业务呢，其实主要就是分三大块啊，一块呢就是数据通信光模块， 这个是占他二零二五年前三季度百分之七十以上的收入，然后毛利呢是百分之十七点八，那如果是高端的一些产品的话，毛利可以去到百分之四十五到五十。另外一块呢就是电信传输类的产品，那这个是他，呃给国内的三大运营商供货， 那这一块的市场份额他是占到百分之三十左右。还有一块呢就是接入网类的产品，那这一块呢，其实他也是有一个比较完整的产品线，那这三大块呢，就基本上啊，他是可以给全球的一些顶级的云厂商和通信设备商提供一个一站式的解决方案， 那他这种垂直整合的模式呢，就可以让他既能够控制成本，同时也可以快速的响应市场的变化。哎，那你觉得就是最近这几年这个光通信行业他有哪些比较鲜明的变化？ 就是这几年其实光通信行业是迎来了一个新的一轮增长，那这个增长呢，主要就是来自于人工智能的算力的建设，对数据中心的建设。那这个其实是让光气件的市场出现了一个超过百分之五十的同比的增长， 那其中呢，这个数据通信的光机电是占到了整个市场的百分之六十八。并且呢这个高速的光模块现在是非常非常供不应求的，看起来就是这个行业的驱动力已经完全不一样了。 对，现在就是这个驱动力已经变成了云计算和 ai。 对， 就是这个传统的电信的投资已经退居二线了。 然后呢这个四百 g 和八百 g 的 光模块已经大规模的部署了，一点六 t 的 也开始进入市场了，包括这个硅光啊，包括这个 c、 p、 o 这些新的技术也在加速的落地。同时呢这个行业的国产化的需求也越来越强，那本土的一些厂商也在这个中高端的市场开始 扩大他们的份额。你觉得就是光讯科技在未来的几年他会有一个什么样的发展空间？嗯， 光讯科技其实它就是受益于这个 ai 数据中心的这个爆发，对，它的这个高速光模块的出货量是猛增的。啊哈，那它的这个八百 g 今年是已经实现了这个规模化的交付，然后呢也拿下了这个海外的一些顶级客户的订单， 一点六 t 也开始批量的发货了，同时呢，它的这个芯片的自供情况怎么样？它的这个芯片的自供啊，就是 二十五 g 以下的已经是完全自宫了啊。然后呢，二十五 g 的 d、 f、 b 是 百分之七十，五，十 g 的是百分之六十。 高端的这个一百 g 和一百 g 以上的 eml 也开始量产了，它的这个硅光芯片的量率已经超过了百分之九十五，它的这个新的产能在二零二五年的第三季度可以达到八十万 g， 它的这个海外的布局也在加快，同时呢，它也享受这个政策的红利，还有这个国产替代的这个机会， 所以他的这个业绩的增速啊，是非常非常有弹性的，他的这个市场份额也有望进一步的提升。我们来进入第二部分啊，就是今天我们要重点剖析的是光讯科技的护城河到底在哪里？ ok， 他 到底有哪些 真正难以被模仿的竞争优势？光讯科技其实它是国内光通信领域唯一一家拥有从芯片到器械到模块到子系统的全产业链的 idm 模式的企业， 所以说它的这个十 g 以下的光芯片是可以完全自己供应的。然后呢，二十五 g 的 d、 f、 b 芯片的自供率也超过了百分之七十， 同时呢，它的这个五十 g 和一百 g 的 eml 芯片也已经实现了小批量的自供，所以说它的这个芯片的成本要比同行低百分之十五到百分之二十。 同时呢，它的这个产品研发的周期也缩短了百分之四十，看来它这个一体化的布局确实是有很大的优势啊。对，而且它的这个技术储备也非常的强啊，就是它在这个硅光啊和这个 c、 p、 o 这些新的方向上面，它是有国内最多的专利的。 然后呢它的这个一点六 t 的 硅光模块已经实现了率先的量产，并且量率是超过百分之九十五的。同时呢它的这个三点二 t 的 n、 p o 模块也是全球首发， 他的这个月产能的话，八百万只的这个八零零 g 和一千六百 g 的 这个硅光模块的月产能也在不断的提升，同时呢他的这个海外的基地也可以保证他的这个交付。 另外呢就是他的这个客户粘性也非常的强啊，就是他的前五大客户就贡献了超过一半的收入，同时呢他的这个头部客户都是这种三到五年的这种长单， 所以说他这个业务非常的稳定。那光讯科技在整个全球的光通信行业里面到底是处于一个什么样的位置？他就是在全球的光模块市场里面是排第四，然后在国内是排第二， 在各个细分领域里面，其实他也都是能进前五的，就是他的这个综合实力是非常强的，听起来就是他的这个 竞争对手都还挺强的。对，确实就是跟这个中际旭创比的话，就是他的这个海外的高端客户的占比会少一些。然后呢跟这个国外的这些巨头比的话，就是在这个高端的芯片上面还是有差距。 但是呢因为它的这个全产业链的优势，所以说它在这个交付的稳定性上面和这个成本的控制上面是非常有优势的，再加上这个政策的支持啊，以及这个国产替代的这个加速，所以说它的这个份额还有上升的空间。你觉得光讯科技接下来几年有哪些地方是最值得期待的？ 然后哪些地方是最需要警惕的风险？我觉得光讯科技它的这个，呃，随着这个一点六 t 和三点二 t 这些高速的归光模块的大规模的出货，以及它的这个产能的不断的提升，它的这个毛利率还有市场份额还有望继续提升。 然后同时呢，它的这个 cpu 啊，硅光啊、液冷啊这些新技术也都在稳固的推进，它也有很强大的客户的订单的保障，听起来成长动力确实很足啊。对，但是呢，呃，行业内的价格战越来越激烈，然后呢，这个八百 g 以上的这些产品价格每年可能都要跌百分之二三十。 同时呢他的这个高端的芯片和高端的原材料还是要依赖进口的，再加上这个国际的这个认证啊，以及贸易摩擦的这些不确定的因素，所以说他的这个海外的拓展也会面临一些挑战。我们来聊一聊光讯科技的财务状况啊，就是想请你解读一下他最近的这个资产负债的结构 有什么亮点，或者说有什么值得关注的地方。呃，他的这个二零二五年的这个总资产是达到了一百六十三亿啊，然后呢，这个比去年是增长了百分之十，归属于母公司的这个净资产是突破了百亿， 他的这个资产负债率是百分之三十八，那这个在行业里面算是比较稳健的，那这个公司的这个资金的安排上面有没有什么需要警惕的地方？有一点就是，呃，他的这个存货 是大幅的增加啊，他的这个年末的账面的存货是有五十七亿啊，然后呢，这个占了他的净资产的百分之五十六，他的这个存货的周转率也慢了， 他的这个变现的周期拉长了，他的这个跌价准备也计提了超过五亿。他的这个二零二六年的一季度的这个预付款像是比去年同期是暴涨了十倍， 就这些都是跟他的这个业务扩张备货是有关系的啊。对，那这个可能就会有一些潜在的风险，就是他的库存的减值和他的资金的占用。光讯科技在过去一年的经营成果 你觉得怎么样？去年啊，他是这个营业收入是同比增长了百分之四十四啊，然后呢，这个规模净利润是同比增长了百分之四十三，那他的这个单季度的这个爆发 带来的这个高速光模块的这个出货量的猛增啊，那他的这个数据通信这块的业务是占了他的总营收的百分之七十以上。这公司的这个盈利的质量和他的这个现金流的情况怎么样？他的这个净利润的含金量还是挺高的啊，就是他的这个， 呃，二零二五年的这个经营现金流是有十六亿啊，然后呢，这个同比是转正的啊，他的这个过去三年的这个主业的这个现金的创造能力是比较稳定的， 他的这个二零二六年的一季度的这个经营现金流也是大幅的净流入啊，那这个主要的原因就是因为他的这个销售回款的增加，以及他的这个备料的支出的增加啊，那整体来看的话，他的这个利润和现金流是匹配的啊，那他的这个主页的这个自我造血的能力是很强的， 那你觉得光讯科技在资本回报和股东回报这方面表现怎么样？他的这个二零二五年的这个净资产收益是接近百分之十啊，然后呢，这个，呃，同比是提升的啊，他的这个基本每股收益是一块二， 也是明显的增长啊。那这个主要的原因就是因为他的这个业务扩张带来的这个净利润的增加。股息呢？分配的情况怎么样？公司最近好像没有派发现金红利啊，然后呢，也没有送红股，他的这个资金呢，更多的是用于产能的扩张和技术的研发啊，那这个其实也是为了 未来的成长在蓄力吗？那这种方式其实对于长期的股东来说还是比较有利的。你怎么看光讯科技的财务健康状况以及他现在面临的一些风险？ 呃，公司的这个资产负债率不高，然后呢，现金流也很充足啊，他的这个短期的长债能力和长期的长债能力都是比较有保障的啊，那他也有很充足的资金去应对这个行业的波动， 那就是说这个账面看起来挺稳的，不过就是库存的规模有点大，然后呢，这个周转的速度也慢了啊，那这个如果说市场 需求一旦发生变化的话，他的这个跌价的风险也是不小的啊，再加上这个行业的技术更新又很快啊，那如果说他的这个新产品没有办法 顺利的认证或者说量产的话，那他的这个库存和他的这个利润也会受到比较大的影响。好吧，今天我们从这个公司的业务模式到竞争优势再到财务状况给大家梳理了一下。光讯科技啊，其实可以看出来 这家公司呢，还是在这个行业当中有非常强的地位的啊，然后呢也有比较好的成长的潜力，当然了这个行业本身的波动啊，包括技术的风险也是需要大家去关注的。嗯，那这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见。拜拜。

你知道吗？ ai 真正的核心命脉不是大模型，而是高端。 eml 光芯片过去一直被国外垄断，长期卡脖子，如今国内七家企业集体突围，谁有真实订单，谁还在测试，谁是断层龙头， 第一名，更是手握长期锁定订单，实力碾压。这条视频一次性讲透，以下内容仅为行业干货分享，不构成认投资建议。第七家，华工科技， eml 光芯片主要自研自用，对外出货不多，依靠自身光模块业务协调发展，整体订单十分充足，产能排到今年第四季度，走的是稳扎稳打，自给自足的路线。第六家，永鼎股份， 一零零 g 光芯片顺利通过华为中心头部大厂认证，不再停留在样品测试，已经进入小批量供货阶段，产能排单锁定今年二季度，只要后续全面放量，增长潜力非常可观。第五家，世家光子， 目前还停留在客户验货、产品验证环节，没有形成大规模芯片营收，企业已经大手笔投入破产，明确规划二零二六年三季度才会小批量量产，属于提前布局、长期蓄力的潜力标地。第四家，光讯科技， 老牌光秃性国家队，技术底子雄厚，一零零 g 芯片稳定量产，主要内部配套使用。两百 g 产品已经小规模出货，整体订单饱满，牌期直接拉到二零二七年，技术和订单双重兜底。第三家，常光华新， 原本是激光芯片龙头，跨界布局光通信赛道，虽然一百 g 芯片实现量产，但出货量有限，相关业务收入占比很低。二零零 g 还在送样，测试，没有落地，大额订单短期很难实现盈利放量。第二家，元杰科技， 国产替代里的实干派，也是最早落地赚钱的企业。一零零 g 高端芯片大批量稳定供货，绑定行业头部客户，年年落地大额订单，有实打实的营收支撑，落地能力非常强。第一名，东山精密， 妥妥的断层领导者，早早实现一百 g 两百 g 芯片规模化量产，不靠概念炒作，手握海量，长期锁定订单，产能排产，直接规划到二零二七年技术产能，业绩全面领先，是整个光芯片隧道毫无争议的龙头。