avgo博通的国内基金有哪些

还有这里山鸡啊，今天聊一下博通啊， avgo， 那 博通呢，从高点这个回测到了四百美金以下啊，当前的市值是不到一点九万亿美金， 那这几天他的走势呢，让很多追高的人呢心里发毛，但如果呢，你把刚刚发布的这个 q 二财报啊，摊开来仔细看一下，你会发现呢，这家公司他的基本面是没有出现什么问题的，反而呢还在提速。 那简单过一下，他的这一份财报啊，他的营收跟 eps 呢，都是有非常高的一个涨幅啊，他的营收是创了季度历史新高啊，有四十八个点的一个增长。但其中呢，这个半导体解决方案这个部门啊，有一百五十亿美金的营收啊，同比呢也是有七十九个点的一个增长。那 其中呢， ai 半导体这一块啊， ai 的 有一百零八亿美金的一个营收，那同比呢，有三位数的增长，超过一百四十个点的一个增数。 那这里面呢，软件啊， ai 软件，基础设施软件的一个营收呢，也有超过七十亿美金，那主要是收购这个 vmware 那 一块啊，同比呢也有九个点的一个增长， 那公司给到的一个未来指引啊，下一个季度 q 三的指引也是很猛的啊，他们预计呢，总营收呢，会达到二百九十四亿美金，同比呢有八十四个点的一个增长。那其中 ai 半导体这一块啊，他们预计呢有一百六十个亿的一个营收啊，同比翻倍呢还要多。 那我们来单看这些数字啊，这不是爆雷的样子啊，但是盘后呢，却跌了十四个点，那主要原因呢，是市场之前呢，把这个预期打得太高了，那 q 三的一个 ai 半导体的指引业绩指引呢？一百六十亿啊，是低于 啊，这个市场预期的啊，的一百七十二亿是低一些的，那加上呢，全年这个 ai 芯片的销售预期啊，是没有上调的，还是维持原来的这个五百六十亿，那所以呢，很多获利盘就会在这个时候去出货。 那简单总结一下这一份业绩啊，那说白了啊，他的财报本身是硬的，非常硬啊，那为什么跌呢？是因为预期差，而不是基本面出问题。 那博通呢，他的一个业绩的一个推动力啊，主要是两个字啊，定制 customization。 那 这一季度呢，他的一个 ai 相关半导体的一个啊，营收呢，就已经占到了总营收的一半了啊，同比有三位数的一个暴涨。 那这其中呢，博通他手里呢，就有六家核心大客户的订单，那 ceo 陈福洋在电话会议上面呢，就啊，如数家争啊，有谷歌啊， metacic 等等啊， 那这些大客户的订单加起来，他的可见度已经排到了二零二八年，那本季度呢，还新增了超过三百亿美金的新订单。 那博通呢，为了可以帮助这些巨头解决算力加电力的这个压力，他还拉着其他的合作伙伴啊，像这个 blackstone 等等去搞了这个什么 a i p v 平台， 他的这个东西的本质就是想把简单的卖芯片啊，升级成卖算力的一个融资方案，这个护城河呢，就会更深一层。那在网络业务这一块呢，他的 ai 收入已经有占比四十个点，那 ceo 他 自己说啊，他们的这个方案是领先至少一代， 那在这个 cpu 跟定制 tpu 的 集聚越做越大的时候呢啊，光有芯片是不够的啊，还得把这么多的这个卡芯片卡啊给连接起来啊，不会堵车，那这就是博通未来要做的一个隐形的一个护城河。 那陈福阳 ceo 呢，在电话会议上面呢，也很自信啊，他说二零二七年啊，这个财年，他们光 ai 半导体这一块的收入营收呢，就会超过一千亿美金啊，那怎么去拆分呢？那按照这些客户批录 的一个量来看呢，有谷歌的三巨网啊， encyclopedia 有 三巨网，美塔自首有两巨网，那 open a r 呢？也有一个巨网，那加起来呢，另外两家已经锁定了六十亿美金的订单， 所以呢，这千亿美金的一个数字是有客户合同背书的啊，它不是一个 ppt 的 画饼。那这么说下来呢，博通的前景可谓是风光无限，但是我们也不能去忽视一些风险。 那第一个风险是谷歌供应链，它是多样化的，什么意思呢？就是陈富阳 ceo， 博通 ceo， 他 们自己也承认啊，他们的大客户谷歌也在找第二供应商，那 tpu 的 订单呢，份额长期来看，未必啊，百分之百会停留在拨通这里，可能会分留给其他的这个竞争对手。 那第二个风险就是 ai 资本开支的周期，那如果呢？二零二七年这些巨头呢？砍掉 kpx 呢？可能就得打折。 那第三个风险啊，首先从估值来看，从目前的价格啊，它的本身就不便宜啊，那哪怕你按给五十倍 pe 去啊，去给，那也比标普的均值还要高一大截， 那任何宏观的风吹草动呢啊，都会有不小的影响。 ok， 那 我的文字平台呢，也提前同步了博通 a b g o 的 一个啊，文字版的内容啊，有详细的估值啊。那感兴趣的朋友呢，可以去 follow 一下。 ok， 所有内容呢，仅代表个人意见，不构成任何的投资建议，请各位要保持理性，点赞、投币、关注、收藏、评论！ see you next time peace。

你听说过一只基金每天最多只能买二十块钱吗？不是限量版球鞋，不是网红奶茶，而是一只公募基金，坚信新兴市场优选混合 qdi 基金。 二零二六年一季度规模从十九点七六亿飙到四十五点六九亿，一个季度净增二十六亿。但你想买，对不起，一天限购二十块。为什么？因为它重仓了全球 ai 芯片产业链上最核心的那几家公司。 先看数据，截至二零二六年四月十七日，这只基金年内收益百分之三十七点三九，近一年收益率百分之一百四十二点五二，什么概念？你去年这时候放十万进去，现在将近二十五万，业绩炸裂的代价就是资金疯狂涌入， 基金公司不得不把申购上限从最初的五万一路砍到二十块。现在你想买，得连续定投三年才能凑够两万块。那他到底买了什么？我们直接拆！十大重仓股。 第一，台积电，全球精元代工绝对龙头，市场份额超过百分之七十。全世界几乎所有的 ai 芯片，英伟达的、 amd 的， 甚至苹果的，都离不开台积电的三纳米、 五纳米先进制成，它是 ai 时代的造芯工厂。第二，英伟达，这个不用多介绍， ai 芯片霸主，他家的 gpu 就是 所有大模型训练的标配， 基金经理持有他接近百分之十的仓位，几乎是压仓时。第三， s k。 海力士，很多人不熟悉，但他做的东西 h b m 高宽带内存是 ai 芯片的最佳搭档，英伟达的 g p u 必须配上 s k。 海力士的 h b m 内存，才能发挥全部算力。这家公司已经量产了最新的 h b m 四，功耗效率提升超过百分之四十。第四国通， 他做的是 ai 专用芯片和网络芯片。简单说，当英伟达的 gpu 算好了数据，怎么在服务器之间高速传输，靠博通，他还为 open ai 定制 ai 芯片，是 ai 产业链里闷声发大财的那个。这四家公司，加上基金池仓里的三星电子、西部数据、闪迪等，拼出了 ai 计算的完整版图。 台积电负责造，英伟达负责算， s k， 海力士负责存，博通负责连一个都不少。基金经理在报告里说了一句话，我觉得很关键， ai 计算的本质是计算、通信、存储能力的持续提升。新的摩尔定律正在形成。 什么意思？以前摩尔定律说的是芯片上的晶体管数量每十八个月翻倍，现在 ai 时代，计算效率、数据传输速度、存储宽带都在同步加速。 这只基金的核心思路就是把 ai 芯片产业链上每一个价值高地都买下来，从制造到算力，从存储到连接，互赌单一公司，赌整个产业链的爆发。结果你也看到了，一季度收益百分之三十七点三九。但这不是没有风险。基金经理自己也在报告里说，这些 ai 科技公司长期盈利增长没问题， 短期股价会受宏观因素影响。当前最大的风险来自中东冲突，石油价格如果持续上涨，通胀预期就会攀升，美联储就可能不降息，甚至加息。一旦加息，所有科技股的估值都会被压缩。但他坚持一个理念，以合理的价格投资伟大的公司。 什么是伟大的公司？就是那些在 ai 芯片产业链上掌握核心技术的企业。至于你如果想买这只基金，一天二十块钱的额度， 就当强制储蓄定投了。但更重要的是，通过拆解它的持仓，你能看清全球 ai 产业的真实走向。投资有风险，入市需谨慎，但了解全球顶尖资金的流向永远不会错。评论区告诉我，你认为 ai 芯片产业链上下一个台积电级别的公司会是谁？以上内容仅为基金分析科普，不构成任何投资建议。

大家好，欢迎来到一天了解一个 qdi 基金。本视频仅用做科普讲解，并不构成任何投资建议。今天要说的这只基金，堪称 qdi 界的隐藏王者，成立以来累计回报超过百分之四百三十，过去一年狂揽百分之八十二，过去十年翻了三倍多，机构资金一年疯涨百分之六十二，连基金公司国际业务部总经理亲自操盘， 却被限购到每天只能买一千块钱。没错，这就是广发全球精选股票 qdi。 这只基金到底买了什么？能交出这样的成绩单？今天我们直接拆开它的百宝箱。广发全球精选二零一零年成立，现在已经是一只管理规模超过一百五十亿的 qdi 老将。基金经理李耀柱，清华硕士出身，拥有十五年证券从业经验， 从交易员一路做到广发基金国际业务部总经理，是全球投资领域不折不扣的专业派。这支基金的核心理念是八个字，全球精选、硬核科技。一季度末基金前十大重仓股合计占比超过百分之四十 一，高度集中。但他绝对不是一个简单的买美股基金，美国配置占百分之五十五以上，但还有来自中国、欧洲、日本的科技资产。 真正让它与众不同的是，第二点，它的十大持仓几乎每一个都是 ai 产业链某个关键环节的龙头。接下来我们就逐一点评这十家公司，直接上干货，按照二零二六年一季度末的持仓比例，一个个来。第一名，阿斯曼 a s m l， 占比百分之五点二一，这家荷兰公司是全球唯一能 生产高端 euv 光刻机的厂商，没有它，就没有三纳米、两纳米芯片。一季度阿斯麦营收八十七点七亿欧元，净利润二十七点六亿欧元，双双超预期。 ceo 直言，今年将是又一个增长年，买它相当于买了全球芯片制造的门票。第二名，智普，占比百分之五点一零，全场唯一的中国面孔。智普是全球大模型第一股， 去年一月登陆港股，短短几个月，市值就从五百二十八亿港元飙到六千五百亿港元。最新财报显示，智普二零二五年全年收入七点二四亿元，同比增长百分之一百三十二。它的猫死平台年度经常性收入更是增长了六十倍。 这只基金能在一季度精准杀入质谱，说明基金经理抓住了国产大模型爆发的先手。第三名，谷歌 c， 占比百分之四点九四。不用多说， ai 大 模型詹姆奈正在追赶对手，云业务和搜索广告依然是现金牛。第四名，英伟达，占比百分之四点四七， ai 算力的绝对霸主，虽然一季度略有减仓，但依然是核心持仓。第五名， 苹果，占比百分之四点零七，从消费电子到 ai 终端的战略转型，近代 ai iphone 周期。第六名，亚马逊，占比百分之四点零二，一季度增仓了 a w s。 云业务，是 ai 算力的最大品牌之一，电商和广告业务稳健增长。第七名，拉姆研究，占比百分之四点零一， 新进十大。这家美国公司有个外号叫美版 a s m l， 它生产的课时和薄膜乘积设备是制造先进芯片不可或缺的工具。一季度营收五十八点四亿美元，创历史新高， ceo 放话明年也相当好。第八名三，迪斯科闪迪占比百分之三点五四今年最炸裂的存储股之 一闪迪，二零二六财年三季度营收五十九点五亿美元，同比暴增百分之两百五十二。数据中心业务环比暴涨百分之两百三十三。它的核心逻辑很简单， ai 数据中心对存储的需求大到 ceo 直言无法满足需求。 二零二六年营收预计翻倍到一百六十亿美元。这支基金的提前布局，眼光堪称毒辣。第九名，博通，占比百分之三点二七。定制 ai 芯片的隐形冠军，谷歌、 mate 等巨头都在找他定制芯片，博通正在 ai 基础设施的建设 中扮演越来越重要的角色。第十名，美光科技，占比百分之三点二六。新晋十大，全球三大存储芯片巨头之一， hbm 高宽带内存是 ai 芯片不可或缺的配套产品，一季度增持至第十大重仓。 总结一下这十家公司，你把它拆开看，上游有光刻机阿斯麦设备端有刻蚀沉机拉姆研究芯片设计制造有 gpu， 英伟达定制芯片、国通存储、闪迪和美光云平台和应用层有谷歌、亚马逊、苹果， 以及代表最前沿 ai 模型的中国力量。质朴，从芯片到算力，从应用到模型，整个 ai 产业链的核心环节被这只基金全部覆盖了。看到这里，你可能想问，这么强的基金为什么限购？其实很简单，好产品不缺钱，缺的是配得上它的投资者。不过还是要提醒大家，任何投资都有风险。 ai 赛道波动大，这只基金去年最大回撤接近百分之十，所以没有最好的基金，只有最适合你自己的基金。以上内容仅供信息参考，不构成任何投资建议。 基金的过往业绩不代表未来表现。 qdi 基金还面临汇率波动、境外市场风险等因素。投资者在做出投资决策前，应仔细阅读基金合同、招募说明书等法律文件，根据自身风险承受能力谨慎决策。市场有风险，投资需谨慎。

欢迎收看价值投资合伙人朋友们，今天这家公司最新的财报数据简直炸裂， ai 营收同比暴涨超过百分之二百三季度指引也全面超预期。结果呢？盘后股价直接跳水百分之十四，你没听错，涨了两倍反而被砸盘！ 对，这就是博通 broadcom 股票代码 avgo， 二季度交了一份全面超预期的成绩单，营收两百二十二亿美元，每股收益二点四四美元，都比华尔街想得要好。 ai 半导体这块儿，一百零八亿美元，同比涨了百分之一百四十三。 那问题来了，业绩这么好，市场为什么不买账？今天咱们就把这个矛盾拆明白。好，我们先看正面的证据，再翻过来看，市场到底在怕什么，最后找一找什么能打破这个僵局。先给大家看一下今天要走的路线，屏幕上左边是业绩，右边是股价，中间一个大问号， 今天的逻辑很清晰，先看博通的业绩到底有多强，再猜市场为什么选择惩罚他。最后讨论什么信号能让天平重新倾斜，可以把它理解成一场考试。博通这次考了全班前两名，但家长说，你怎么没从第九十八分涨到一百分，然后把成绩单摔了？ 哼，听起来荒谬，但市场有时候就是这么运作的好。先看业绩，屏幕上这张 f q 两百二十六的数据卡，营收两百二十二亿美元 e p s 二点四四美元，双双超过华尔街预期， 毛利率百分之七十七点一，也比共识的百分之七十六点八要高。拆开看更有意思。半导体业务一百五十亿，比华尔街预期的一百四十六亿多了四亿， ai 半导体一百零八亿，同比增长百分之一百四十三，也超了预期。唯一稍微差点的是软件七十一点八亿，比预期的七十二点三亿低了一点点，但差距很小。 所以这是一份几乎找不到毛病的成绩单，至少从数字上看是这样，运营支出还比预期低了八千一百万，自由现金流一百零二亿，利率百分之四十六点三，说白了，该超的全超了。 再看 ai 这块屏幕上这条折线图，很明显，从上个季度的八十四亿美元，直接跳到一百零八亿，同比增长百分之一百四十三， 而且 ai 网络几乎占了 ai 总销售的百分之四十，这个比例很说明问题，你可以把博通的 ai 业务想象成一辆刚上高速的跑车，一百零八亿只是刚过收费站，三季度指引的一百六十亿才是正式提速，而 f y 二十七的一千亿目标，相当于要跑完整条高速。 非 ai 半导体也终于看到了复苏的迹象，环比从四十一亿涨到四十二亿，高于市场预期的四十亿。所以，不管是 ai 还是非 ai， 都在往好的方向走。那为什么 好？翻到三季度指引这页，屏幕上这组对比柱状图，你一眼就能看到问题出在哪。总营收指引两百九十四亿，比预期的两百八十六亿高， eps 约三点二五，也比三点一五的共识高。但拆开看， 对，关键在这里， ai 半导体直引一百六十亿，华尔街预期的是一百七十二亿，差了整整十二亿，虽然同比增长超过百分之二百，绝对数字也很强，但市场想要的是超预期，不是低于预期 等一下。但超预期的部分呢？软件直引八十九亿，华尔街才预期七十六亿，超了十三亿。非 ai 半导体四十五亿，也比预期的四十二亿高。 没错，但市场现在的趋势焦点是 ai， ai 低于预期就足以让整个盘面崩掉。呃，这就像班里最被期待的那门课，考了九十五分，但老师说应该考九十八分，其他科目满分也救不了。 好。现在到最核心的问题了，屏幕上左边这个大数字，一千亿美元 f y 二十七的 ai 营收目标，公司选择维持不变，没有上调， 然后右边这个红色箭头盘后跌了百分之十四。市场的逻辑很简单，你既然业绩这么好，为什么不给我更多？但博通选择不上调，可能不是因为做不到，而是更谨慎。 一个原因是他们不想在客户还没准备好接收部件的时候就承诺更多客户需要完整的套件，电源、外壳这些配套都到位了，博通才能发货。也就是说，不是需求没了，是交付节奏需要对齐。 对，而且公司跟谷歌 mata 的 长期协议轨迹都很稳健，没有份额流失的迹象。话又说回来，三季度同比增长百分之二百是实打实的一千亿美元的目标也绝对不是小数目。市场恐慌的可能是好消息没有变成更好的消息， 大家都在盯着芯片卖了多少，结果软件业务向班里最安静的同学突然考了第一名，哼！屏幕上这条软件营收趋势线，从五十二亿一路涨到预期的八十九亿。 对，三季度软件指引八十九亿，比华尔街的七十六亿高了百分之十七。驱动力是代理式 ai， 也就是 agencai， 这东西需要更强的 cpu 算力，而 vmware 正好踩中了这个需求。说白了， ai 不 光拉动了博通的芯片，连软件业务也跟着沾光了。这倒是个被市场忽略的正面信号，大家光顾着砸 ai 指引低于预期，没注意到软件这块其实是超预期的。 再看利率，屏幕上左边这张趋势图，毛利率从百分之七十七点一，预计要降到三季度的百分之七十四。有人可能会担心是不是 ai 卖多了，反而把利率拉低了， 原因是产品组合变了， ai 里面向 xpu 芯片倾斜多了，网络占比下降，而 xpu 的 毛利率比网络低一些，但关键是经营杠杆完全抵消了这个影响，营业利率还是维持在百分之六十七左右。 而且右边这个同行对比图很明显，博通营业利率百分之六十六，仅次于英伟达的百分之六十七，远超德州仪器 a d i 那 些老牌半导体公司。 说白了，抱怨百分之七十以上的毛利率太低，确实有点吹毛求疵了，好落到估值。伯恩斯坦刚把目标价从五百二十五上调到五百五十美元，维持跑赢大盘。 屏幕上这个 e p s 阶梯图很清楚，从 f 二十五的六点八二美元，到 f 二十六的十一点六零，到 f 二十七的十八点六九，再到 f 二十八的二十五点六五，复合增速百分之五十五。 但他们也做了一个调整，估值倍数从三十倍降到了二十五倍，原因不是看坏，而是承认需要等一等， 估值时间也从 f y 二十七前滚到了 f y 二十七和 f y 二十八的平均值。基于平均 e p s。 二十二点一七美元乘以二十五倍，得出五百五十美元，当前股价四百七十九美元，潜在涨幅百分之十五。 所以博恩斯坦的态度很明确，短期要等，但中期更值钱。最后看一下中期的画面，屏幕上这组两千零二十六到两千零二十八年的核心指标，预测营收增速百分之五十以上，毛利率百分之七十以上，营业利润百分之六十以上。这种组合在半导体行业里非常少见， 而且两千零二十七年会呈现下半年发力的特征，多个项目集中启动，这意味着进入两千零二十七年会出现实质性的跃升， 再加上非 ai 业务软件和其他半导体基准增长也在走强，整体故事会越来越丰满。所以伯恩斯坦说的我们会等待，本质上是说这家公司不是不好，是还没到市场重新定价的时间点。 如果我们要等一两个季度让故事重新显现，那没关系。说完好的，该看风险了，任何判断都有边界。屏幕上列了四个最需要盯住的风险。第一个，也是最大的一个， ai 需求意外疲软或断层。整个故事的核心假设是 ai 算力需求持续增长， 如果大客户推迟采购或者缩减预算，一千亿的目标就会成压。第二个是客户份额流失，谷歌、 mate 这些大客户如果转向自研芯片或者竞品，博通的 ai 营收就会受冲击。还有两个呢？ 第三个是毛利率持续下滑，如果 ai 组合继续往低毛利方向走，经营杠杆能不能一直扛住是个问号。第四个是现金回报不及预期，回购和股息力度如果不够，也会影响投资者信心， 但目前杠杆率已经降到零点九倍，现金状况很健康。好，总结一下今天的内容，五句话，第一， f q 两百二十六，全面超预期， ai 营收一百零八亿，同比增长百分之一百四十三、 第二、三季度指引喜忧参半， ai 略低于预期，但软件大幅超预期。第三， f y 二十七，维持一千亿，指引没涨，市场砸盘，但可能是谨慎不是问题。 第四，博恩斯坦上调目标价至五百五十美元，维持跑赢大盘。第五，短期要等，但两千零二十七年故事会重新有趣。有时候市场惩罚的不是坏消息，而是好消息没有更好，这种恐慌回头看往往反而是机会。 感谢观看，记得点赞订阅价值投资合伙人。另外也欢迎到我的橱窗看一下，里面有我精选的投资书籍，希望能帮助大家更好的构建投资体系。本内容仅代表个人观点，基于公开研报分析，不构成任何投资建议。市场有风险，入市需谨慎。

有很多私信问我，就是叫我推荐基金到底买哪只，然后怎么买？我这里说一下，我只懂三只基金，第一个叫纳斯达克指数一百，第二个叫标普五百，第三个叫沪深三百，这都是宽基指数。我来说一下这到底是什么？第一个 纳斯达克指数指的是全球那些科技巨头，收入了前一百个科技巨头，然后这指数一百就是一百加，他这个指数里面只有一家是不是科技巨头，一家是沃尔玛。 标普五百就是全球前五百加比较厉害的，然后收入进去了，然后沪深三百就是国内的三百加，就是龙头企业，收入进去了，这是指数基金，然后就跟踪指数的， 就标普五百里面有个指数叫博克希尔，这是巴菲特加芒格一起开的一家投资公司，然后他们的收益也很好，他也收入进去了，也在标普五百里面。那标普五百 每年的收益是比较好的。其实我更建议你们去投标普五百，然后标普五百比纳斯达克稳定，我建议新手小白投资，你买基金，你买，你只买标普五百去定投。 真的，你们信我，别的我都不推荐，而且这都是大佬推荐的，就你们也不用信我。就是，这都是你网上一搜你就知道了，所有大佬推荐的都是标普五百，年化收益最稳定。 然后说回为什么我只喜欢投这么几家，因为是你看到那些长得太好的你会眼红，你知道吧？就是，哎呀，他几倍几十倍收益，我怕我忍不住，然后就去买了，就忍不住，买了不就打破我的纪律了吗？ 其实我很少看，我的就是定投的一个账户的，但是呢，我最近不是在跟你们分享吗？所以我最近看的多一点，然后我之前买肉的时候有一个曲线，你们可以看我前面三个月全是亏的很很有意思的，天亏的时候天天买， 因为我不怎么管他，然后这就不会打破我的纪律，我所有的一切学习知识都是为了不去打破我的纪律，因为只有这样干我才能有收益。 然后还有很多人说到，就是你坚持不了五年，十年，对吧？那你两年、三年，如果你收益比较好的情况下，你拿出来就拿出来了，我们不去干很长收益，我觉得也是很好的一个， 这是理财方式，就不需要我们说复利，滚到什么上百万，上千万，可能我们有个百分之十的收益，一年就很开心了，然后这一年理财，如果你就是有个一百万，你留个百分之十也有十万啊， 就够了呀。然后我们不富丽，我们过我们自己小日子，普通人过过就够了呀，对吧？还有很多人做着一夜暴富的梦，然后我就想说，就我跟一条私信，我也回过，就是一千块钱，你要赚一万块钱，你要做到什么？要翻十倍，对吧？但是你有十万块钱， 你只要有百分之十的收益，就是一万块钱，同样赚一万块钱，所以本金是很关键的，我们要慢慢慢慢存，对吧？我们慢慢慢慢的去把我们的筹码扩大，然后去做一点稳定的，你说十倍多难呀，但是你只要百分之十的收益 你就有，对吧？当你本金足够大的时候，你十万就有一万的收益，你有一千万就一百万的收益，够了呀，是不是这么个道理？ 就是我更坚信投资就是慢慢来，就是做一些稳定的这种呃，收益，然后亏损起来也不会太夸张太离谱很多就是你要去博他十倍的增长，可能是这一只股票可能是让你可以清零的， 对吧？跌个百分之九十，跌个百分之一百都这都是可能的，但是我受不了这种不是风险，我接受不了辛辛苦苦攒的钱一下子爆的，所以我也不会去做梦搏一夜暴富。 所以为什么我只投这些指数基金，哎，还有我说前面我不知道，我这说清楚了吗？就是他前一纳斯达克，前一百家科技巨头，他是会更新的，你知道吗？他会进化的，就是你这家科技公司不够厉害， 收入不了前一百的时候，他会把他踢掉，把后面有潜力或者说实力到一百了，他就会收入进去， 他们是很合理的一个选择方式。不是说你这家公司你就市值很高，他就一定收入，有可能是潜力很大，那他能做到头部前十，包括之前英伟达也是，一开始是家小公司，后面也被收入进去了， 他会给这种科创公司机会，所以后期他涨的时候会涨的很猛，因为科技改变未来，科技的涨势是你是不知道的，然后财富也是靠创造的，那科技也是创造，所以我很坚信科技改变未来，所以我投了纳斯大坑。但是更稳定的应该是标普五百 或者沪深三百啊，我也很推荐就我也很推荐啊。就我不是不推荐，就是，但是我还是更推荐标普五百。你只买一个就够了，别的什么基金你叫我推荐我不推荐，我只投一个，我觉得最稳的就可以了。 就还有很多人喜欢开基金超市就什么都选，觉得这个长得好，我选这个那个好，我选哪个？你不怕追高吗？ 你不怕这个东西涨不起来吗？第一点的时候就你要拿多久啊？我所以有个小兄弟之前跟我聊的时候，他说基金就是亏的，买进去以后就是亏的，然后慢慢慢再等他涨上来的概念，包括我们之前我没接触投资之前，或者说没接触理财之前，我也觉得基金啊股票全亏的就没人会赚钱， 但你稳定的做一件事情，然后你不是很贪心，不是说想一夜暴富的，我们需要慢慢，慢慢有一点年化收益，能跑过银行存款的，能跑过通胀的这种小收益我觉得还是比较稳呐。 然后你说毁撤百分之二十三十，你不能再回收百分之二的时候，你就卖掉他吗？然后再慢慢慢慢重新投啊，对吧？你复利享受不了，你能收百分之七八点的一个收益就够了呀。 对啊，标普五百也会进化的啊，如果收入的五百家企业里面不是很强了，他会把他踢掉的。所以一帮那边什么华尔街的精英在帮你选，全球那么多精英集团那里再帮你选一个指数基金，你非要自己去选也行。我也觉得没毛病，你肯定比他们聪明，对吧？ 那你就选呗，选了你不要老问我，因为我没他们聪明，我就我比较笨，今天测了个智商，我竟然是 一百二十五的智商，我觉得那智商那个不是很准啊。反正也挺不好意思的。我没有一百二十五。然后最后感谢你的关注，今天说的有点乱，真的希望你包涵一下。就但是前面的算是满满干货。好吧。

在 ai 基础设施这条链上，有一家非常容易被低估的巨头博通。博通的业务同时覆盖了三条主线，第一，给大客户做定制 ai 芯片。第二，提供 ai 数据中心需要的高速网络互联。第三，通过微软等软件资产切入云平台、网络安全和企业软件。我们先看博通的业务结构， f y 二零二五，博通总营收约六百三十八点九亿美元，其中半导体解决方案贡献约三百六十八点六亿美元，基础设施软件贡献约两百七十点三亿美元。 这就是博通很特别的地方，它不是单靠某一个爆款产品增长，而是形成了硬件加软件的双轮驱动。博通的商业模式不是单纯拼销量，而是前端靠 ai 和网络芯片拉增长，后端靠基础设施软件提升利润和现金流质量。 接下来是博通最重要的主线 ai。 在 二零二六第一季度，博通营收达到一百九十三点一亿美元，同比增长百分之二十九。他的 ai 相关营收达到八十四亿美元，同比增长百分之一百零六，说明博通正在吃到超大规模 ai 集群扩容的红利。博通在 ai 领域主要是两件事， 第一，给大型云厂商做定制 ai 芯片，也就是 isaac xpu。 第二，提供 ai 集群内部非常关键的交换芯片、光模块和网络互联方案。 ai 模型越大，服务器数量越多，芯片之间的数据传输就越重要。 这时候网络贷款、延迟、工号和系统稳定性都会变成核心瓶颈，而博通刚好卡在这个关键位置。最后，博通是否值得投资，我觉得可以从三条线看，第一条线看成长公司给出的 q r f y 二零二六营收值隐约两百二十亿美元，同比增长约百分之四十七， 这说明 ai 和软件两条线还在继续拉动业绩。第二条线看盈利，第二季度净利润值隐约百分之六十八，这在科技硬件公司里是非常强的，盈利能力背后离不开软件业务和高价值半导体业务的组合。第三条线看现金流和股东回报，公司不只是讲增长故事，也在持续回馈股东， 所以博通是一个典型的 ai 算力集群，继续扩张，那么博通就值得持续跟踪。

大家好，我是美股暴哥，今天我们来深度解读巴康代码阿狗。博通今天盘后刚刚交出一份很强的财报，营收增长百分之四十八， ai 半导体收入增长百分之一百四十三，自由现金流超过一百亿美元，但盘后股价却一度大跌。当一家公司在财报前已经被交易到接近完美 财报，只要不是经验到离谱，就可能变成利好出进。先看公司介绍， bracond， 中文叫博通，总部位于美国加州帕洛尔托， ceo 陈福阳是博通的总裁兼 ceo， 是 把博通从通信芯片公司打造为半导体与基础设施软件巨头的关键人物。今天的 bracond 其实不是单一路径长出来的公司， 他的前身 evago 最早可以追溯到惠普的半导体部门，后来经过安杰伦分拆、私募收购和重新上市，逐步成长为一家高利润芯片公司。二零一六年， evago 以约三百七十亿美元收购老巴巴， 并保留了巴巴这个名字。从那以后，陈福阳延续了一条非常清晰的路线，收购高质量资产，砍掉低回报业务，留下高利润、高粘性的核心产品。二零一八年收购 c a technologies， 二零一九年收购塞门铁客企业安全业务。二零二三年完成 vm 二收购。博通由此从半导体公司进一步变成半导体加基础设施软件的复合型巨头。博通现在主要有两大块，第一块是半导体解决方案，这里面包括定制 ai 加速器，也就是 a s i c。 户 xpo， 也包括 ai 网络芯片与泰网交换芯片 s r d s d s p c p u。 光互联以及无线存储和宽带芯片。现在真正拉动估值的是 ai 半导体，英伟达卖的是通用 gpu 平台，博通卖的是给超大客户定制的专用 ai 加速芯片和配套网络， 客户包括 google mate and fabago。 简单讲，英伟达是通用算力平台，博通是为巨头量身定做的专用算力方案。这种模式的好处是效率高、耗低，长期成本可控，难点是设计周期长，客户绑定身工程协调复杂。 一旦客户围绕某一代 x 铺和网络架构建设， ai 集权切换供应商的成本就会很高，这就是博通的护城河。第二块是基础设施软件，最重要的是 vmware 软件业务不像 ai 半导体那样爆发式增长，但它提供高年性、高利率、长期续费型现金流。所以博通的结构本质上是 ai 半导体负责增长，基础设施软件负责现金流。在看财报解读，二零二六财年第二季度，博通总营收约两百二十二亿美元，同比增长百分之四十八。 调整后每股收益二点四四美元，同比增长百分之五十四。调整后 e b i t d a 达到一百五十二亿美元， e b i t d a 利率高达百分之六十九。自由现金流约一百零三亿美元，占营收比例约百分之四十六。分。业务看，半导体解决方案收入一百五十亿美元， 同比增长百分之七十九。其中， ai 半导体收入达到一百零八亿美元，同比增长百分之一百四十三，这是本季度最核心的增长。发动机基础设施软件收入七十一点八亿美元，同比增长百分之九，低于市场预期。在高预期环境下，他没有给市场新的惊喜。 电话会里最有价值的信息是 ai 订单。管理层透露，第二季度 ai 半导体订单超过三百亿美元，而当季 ai 半导体收入是一百零八亿美元，订单规模接近交付收入的二点八倍。这说明需求不是问题，真正的约束在交付节奏，客户还要协调电力、 数据中心、先进封装网络和机柜。 ai 基础设施已经不是单颗芯片竞争，而是系统工程，客户路线图也更清晰。谷谷继续围绕多代 ppu 和 ai 网络设备合作， and froberg open ai meta 都进入了几瓦级算力部署框架。 这说明博通的 ai 订单可见度已经被拉长到二零二七、二零二八甚至二零二九年。博通还提出 ai x p v 算力融资平台，它将与 blackstonepollo 等机构合作， 首期规模三百五十亿美元，他还在帮助客户解决算力建设里的资金交付和基础设施问题。现在回到股价下跌。第一，财报前预期太高。博通在财报前已经大幅上涨， 市场几乎按完美财报定价，这种情况下，营收和 d p s 小 浮超预期是不够的。第二， ai 指引没有满足最积极的预期。公司给出的第三季度 ai 半导体收入指引是一百六十亿美元，同比增长超过百分之二百，这个数字本身非常强，但部分市场预期更高，大约在一百六十九亿到一百七十二亿美元， 这也没有强到超过最激进的模型。第三，软件业务略微失分。基础设施软件收入低于市场预期。在普通环境里，这不一定是大问题，但在高估值、高预期、高波动的环境里，任何瑕疵都会被放大。以上内容仅供科普参考，不构成任何投资建议。

欢迎来到价投咖啡馆！当前博通股价交投于四百三十五点零一美元，日内上涨百分之一点九八，量化趋势呈现多头震荡，日内发出强烈的看多信号。 从价格走势来看，过去两个交易日，线货市场在均线附近获得了强力的看多支撑，日线趋势线稳健向上， 深入核心衍生品看板，当前 p c 二比例，即看跌期权与看涨期权的比值回落至零点六八，显示多头情绪占优， 关注右侧的 gamma 避雷波动率抑制场。左侧的 gamma 柱状图清晰展示了各行权价的走势，商 gamma 暴露分布，其中绿色正 gamma 柱代表波动抑制力量，红色负 gamma 柱代表波动放大力量。 由于当前做市商 gax 为证的三十点六五 m 美元股价轨迹稳稳运行在中部紫色极光均衡抑制区内部，这意味着 charm 和 venna 效应正对波动率形成强力压制，价格走势被框定在均衡带中。 今日主力资金大单与超大单境流入为负零点零零 m 美元，主动看多笔数据占缺，配合 expected move 正负百分之十四点零的预期空间，整体结构偏稳。 再来看机构与散户多空博弈的主力防线，目前下方铁底之称，即多头期权最大持仓的 put wall 位于四百一十点零美元，而上方极限阻力 coal wall 位于四百二十点零美元， 关注右下角的衍生品资金雷达。当前 net delta 编制表现为看多金额为一千一百八十三万美元， total gamma 为三千零五十六万美元，呈现震荡特征，平值 atm 隐含波动率为百分之六十二点八七， skill 偏斜表现为负百分之七点二四， 说明看涨期权相对昂贵，市场投机情绪偏多，盘中捕获到一笔 put 大 单异动，行权价四百二十五美元，到七日六月一日成交量一千二百四十手，机构资金再次筑起坚固防线，对价格波动形成极强缓冲。 综合以上客观数据，美股主力博弈防线清晰明朗，下方核心支撑防线守在四百一十点零美元，而上方突围关键阻力压在四百二十点零美元。

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欢迎来到价投咖啡馆！当前博通股价交投于四百五十八点零九美元，日内上涨百分之二点五三，量化趋势呈现多头震荡，日内发出强烈的看多信号。 从价格走势来看，过去两个交易日线或市场在均线附近获得了强力的看多支撑，日线趋势线稳健向上， 深入核心衍生品看板。当前 p c 二比例，即看跌期权与看涨期权的比值回落至一点一七，显示多头情绪占优， 关注右侧的 gamma b 类波动率抑制场。左侧的 gamma 柱状图清晰展示了各行权价的走势，商 gamma 暴露分布，其中绿色正 gamma 柱代表波动抑制力量，红色负 gamma 柱代表波动放大力量。 由于当前坐市商 gax 为证的十八点二 m 美元股价轨迹线稳稳运行在中部紫色极光均衡抑制区内部，这意味着 charm 和 vanessa 效应正对波动率形成强力压制，价格走势被框定在均衡带中。 今日主力资金大单与超大单径流入为负的零点零零 m 美元，整体结构偏稳。 再来看机构与散户多空博弈的主力防线，目前下方铁底之称，即多头期权最大持仓的 put wall 位于四百一十五点零美元，而上方极限阻力 call wall 位于五百点零美元， 关注右下角的衍生品资金雷达。当前 net delta 片制表现为看多，近 delta 为正值一千一百六十一万美元，显示整体期权持仓偏向看涨， 头头改码为正值一千八百二十三万美元，属于震荡格局，做市商对冲行为会抑制价格大幅波动。平值 atm 隐含波动率为百分之六十九点四六， skill 偏斜表现为负百分之五点零七，说明看涨期权隐含波动率相对更高，市场投机情绪偏多，盘中捕获到三笔靠大单异动，其中一笔为四百五十美元，行权价六月八日到期，成交量九百六十五手， 机构资金再次筑起坚固防线，对价格波动形成极强缓冲。综合以上客观数据，美股主力博弈防线清晰明朗， 下方核心支撑防线守在四百一十五点零美元，而上方突围关键阻力压在五百点零美元。

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本周博通强势上涨，从上周收盘四百一十四点一四美元一路攀升至周五的四百四十六点七七美元，周涨幅高达百分之七点八八，盘中最高触及四百四十八点九零美元，最低四百一十四点零一美元。多头主导行情， 博通本周相对大盘跑出百分之四点七三的正 alpha， 每日收益分别为百分之一点九、百分之一点八六、百分之三点零和百分之七点八八，表现远超市场均值，显示强劲的相对动能。 周五到七七权最大痛点在四百一十五美元，但博通收盘价四百四十六点七七美元，偏离高达百分之七点六六，价格远高于 max payne， 显示多头力量压倒性占优，交割日未出现向痛点回归的引力。 本周 gamma 避雷显著上移， coal wall 从周一四百六十九美元降至周三四百三十美元，并维持 put wall 从四百二十四美元下移至四百美元，做市商证 gamma 支撑价格，但 coal wall 附近存在压制。 博通近期引韩波动率偏高，三十天历史波动率达百分之六十点二九，短期四偏高暗示市场对近端事件定价激进，但价格已大幅突破，需警惕波动率回落风险。 本周主力资金持续净流出，累计流入分别为三七 m、 六十八点三 m、 二十二点九 m 和六十一点一 m， 且出现熊背离信号，尽管价格上涨，聪明钱却在减仓，需关注后续回调压力。 博通当前四百四十六点七七美元，若突破四百三十美元 call wall， 目标看四百五十二美元， gamma 挤压加速上行，若跌破四百美元 put wall 则可能下碳三百八十美元。做市商抛压家具。

欢迎来到价投咖啡馆！当前博通股价交投于四百二十三点一一美元，量化趋势呈现多头震荡，日内发出强烈的看多信号。 从价格走势来看，过去两个交易日，线货市场在均线附近获得了强力的买盘支撑，日线趋势线稳健向上。 深入核心衍生品看板，当前 p c 二比例，即看跌期权与看涨期权的持仓量比值回落至一点零零，显示多空情绪均衡。 关注右侧的 gamma 避雷波动率抑制场。左侧的 gamma 柱状图清晰展示了各行权价的走势商 gamma 暴露分布，其中绿色正 gamma 柱代表波动抑制力量，红色负 gamma 柱代表波动放大力量。 由于当前坐市商 gax 为政的三十二点八 m 股价轨迹线稳稳运行在中部紫色极光均衡抑制区内部， 这意味着 charm 和 venna 效应正对波动率形成强力压制，价格走势被框定在均衡带中。今日主力资金大单与超大单径流入为零点零 m 美元，主动买入比暂无数据，配合 expected move 正负百分之十三点八的预期空间，整体结构偏稳。 再来看机构与散户多空博弈的主力防线，目前下方铁底之称，即多头期权最大持仓的 put wall 位于四百一十五点零美元，而上方极限阻力 coal wall 位于四百三十点零美元， 关注右下角的衍生品资金雷达。当前 net delta 编制表现为看多数值为加八点零 m 美元， total gamma 为加三二点八 m 美元，呈现震荡格局，平值 atm 引含波动率为百分之五十九点零五， skill 偏斜，表现为中性，盘中未补获到显著的大单异动，机构资金再次筑起坚固防线，对价格波动形成极强缓冲。 综合以上客观数据，美股主力博弈防线清晰明朗，下方核心支撑防线守在四百一十五点零美元，而上方突围关键阻力压在四百三十点零美元。

欢迎来到价投咖啡馆！当前博通股价交投于四百三十五点二六美元，日内上涨百分之二点零三，量化趋势呈现多头震荡，日内发出看多信号。 从价格走势来看，过去两个交易日现货市场在均线附近获得看多支撑，日线趋势线稳健向上，价格从四百一十八美元至四百三十五美元上方，显示多头动能持续 深入。核心衍生品看板，当前 p c 二比例，即看跌期权与看涨期权成交量之比回落至零点六八，显示多头情绪占优。 关注右侧的 gamma 避雷波动率抑制场。左侧的 gamma 柱状图清晰展示了各行权价的走势，商 gamma 暴露分布，其中绿色正 gamma 柱代表波动意志力量，红色负 gamma 柱代表波动放大力量。 由于当前坐市商 gax 为政的三十点八百万美元股价轨迹线稳稳运行在中部紫色极光均衡抑制区内部，这意味着 charm 和 venna 效应正对波动率形成强力压制，价格走势被框定在均衡带中。 今日主力资金净流入为负零点零零百万美元，主动看多笔数据占缺，配合 expected move 正负百分之十三点九的预期空间，整体结构偏稳。 再来看机构与散户多空博弈的主力防线，目前下方铁底之称，即多头期权最大持仓的 put wall 位于四百一十点零美元，而上方极限阻力 call wall 位于四百二十点零美元， 关注右下角的衍生品资金雷达。当前 net delta 片制表现为看多数值为一千一百八十万美元，平值 atm 引含波动率为百分之六十二点五九， spiel 篇写表现为负百分之七点三零，显示套期权相对昂贵，盘中捕获到一笔 put 大 单异动，行权价四百二十五美元，到七日六月一日成交量一千二百四十手，机构资金再次筑起防线，对价格波动形成缓冲。 综合以上客观数据，博通主力博弈防线清晰明朗，下方核心支撑防线守在四百一十点零美元，而上方突围关键阻力压在四百二十点零美元， 市场整体处于正 gamma 结构，做市商倾向于均值回归策略，投资者应关注这些关键水平。

兄弟们，今天的美股盘前评级和目标价非常有看点，有一家企业机构一致看多，但盘前却疯狂跌，这家企业就是博通， 截止现在盘前跌了百分之十五，但十家机构集体上调目标价，全部给出的是买入评级，两方出现了巨大的分歧。 博恩斯坦将目标价五百二十五美元上调至五百五十美元，美银将目标价四百五十美元上调至五百三十美元。摩 根斯坦利将目标价四百八十五美元上调至五百零二美元。摩根大通将目标价五百美元上调至五百八十美元，高盛将目标价五百美元上调至五百二十五美元。 还有富瑞道明证券、瑞税证券、德意志银行、 kibak 等目标价均上调到了五百到五百七十五美元区间， 机构一致看好。但有意思的是，昨晚盘后博通交出了一份很好但不够完美的财报，之后就开始疯狂下跌。但机构认为啊，此次下跌不是因为博通基本面有问题，而是市场预期太强，从长期来看，依然看好博通。 第二家， arm holdings。 瑞税证券将目标价由四百二十五美元上调至五百美元，维持买入评级。 虽然每股盘前 arm 下跌超过百分之五，但华尔街机构却继续看多。值得注意的是，这是瑞税近两个月内第五次上调，目标价从四月份的二百三十美元一路提高到五百美元。 瑞瑞认为， ai 服务器、 aipc 以及数据中心 cpu 需求持续爆发，正在推动 arm 架构渗透率快速提升，虽然市场短期出现获利回吐，但机构对 arm 未来增长前景依然保持乐观。 第三家， e r s k 美银将目标价从九美元上调至十六美元，将评级由卖出上调至持有。第四家， cf 工业控股巴克莱将目标价一百美元大幅上调至一百四十五美元，维持买入评级。 第五家，伊格尔矿业巴克拉银行将目标价从二百一十三美元上调至二百九十二美元，维持买入评级。但嘉煌资本市场将目标价二百八十美元下调至二百三十美元，维持持有评级。第六家，联邦快递 博根施耐力将目标价二百三十美元大幅下调至一百六十美元，维持卖出平级。大漠认为全球物流需求预期成压。最后一家吴德沃德瑞银重申维持四百二十九美元目标价与维持买入平级。 机构在上调目标价，但市场却在分歧交易，你更相信基本面还是盘面情绪呢？关注我，每天为你分享各大机构刚出的评级和目标价，供你参考，咱们不盲从机构，也不错过重要信息！

在卖 token 这件事上啊，移动、联通、电信三大运营商平台开始与云厂商和大模型厂商正面交锋了。那我们大家平时习惯了充话费，买流量，但现在啊，手机套餐里开始出现 token 了。 不久前啊，三大运营商几乎同时推出了 token 套餐，个人用户呢，最低九点九元起。这些套餐啊，虽然名字各不相同，有的叫做蒜粒 token 套餐，有的叫做蒜粒豆，还有的呢，叫做 token 自由包。 但内核高度统一，让 ai 算力啊，像话费一样，人人用得上，处处用得上。那我们先说一个背景啊，就是根据国家数据局批录的数据啊，截至二零二六年三月份，我国日军 tokun 掉用量已经突破了一百四十万亿次。那相比二零二四年出的一千亿次呢，两年时间增长超过一千倍。 那英伟达 ceo 黄仁勋说啊， token 是 新的大众商品，它意味着标准化，可分级，可以大规模交易，就好像石油和煤炭一样。所以啊，当卖 token 成为共识，一场由运营商、云厂商、模型厂商主导的三国杀就不可避免的开打了。 那我们坦白来说啊，如果你只是平时跟 ai 聊个天，让他帮你润色一下，周报查个资料，那你完全不需要因为这个套餐来掏腰包，因为这类轻量级的使用啊，背后算计成本啊，几乎是平台在补贴的。那么这个 toc 套餐到底是卖给谁的呢？ 一部分啊，就是那些高频的内容生产者，也就是我们常说的艺人公司，像网红博主，或者是像我们这样做深度内容的人。那 toc 套餐里啊，真正瞄准的主力客群呢，其实是企业级用户。有一个很有意思的现象， 就是现在很多互联网公司已经开始成批的购买 token， 然后啊，像发办公用品一样，每个月给每个员工分配 token 额度。甚至于有些公司啊，会把 token 消耗量作为考核维度之一。 如果你这个月 token 用的特别少，领导可能会觉得啊，你深度使用 ai 辅助工作的程度不够，工作啊，完成度可能不佳。那运营商 token 套餐呢，本质上是扮演了一个中间商或者是中介的角色。我们拿一家电商公司来举例啊，这家公司想用 ai 自动生成上千条的商品文案， 如果他自己直接去对接大模型厂商的 api 接口呢？这中间啊，不仅要走复杂的申请授权流程，还要自己搭服务器做监控，保证算力的稳定性。这对一个不是技术导向的企业来说啊，门槛和成本其实是非常之高的。 但如果他们购买运营商的头等套餐，相当于运营商已经帮他把复杂的后端对接、算力调度、网络保障全部搞定了，那企业只需要在后台开通服务，拿过来就可以用了。那运营商在这里收的这笔套餐费用，你可以理解为他卖的不只是算力原料，而是把链接、算力调度和安全服务打包在一起卖给你。 那既然需求这么明确，那是不是意味着运营商找到了新蓝海，要开始大杀四方了呢？现实啊，比理想要骨感的多。首先就是价格了，如果你把运营商套餐单价拆开来看，会发现有点尴尬，那开发版套餐里呢，每百万投款大概要两块到两块六毛钱， 赶紧去看大模型厂商的价格， deepsea 能压到两毛钱，字节豆包呢也就三毛钱，这中间啊，差了整整五到十倍。虽然运营商解释啊，我们的价格也包含了连接和安全的溢价，但对于很多中小企业来说，这个价差就是一道卖不过去的门槛。那今年阿里云、腾讯云都在涨价，涨幅啊，从百分之五到百分之三十四不等， 短期来看呢，确实缓解了定价压力，但问题的关键可不只是价格啊，还有模型的质量和生态。那运营商虽然有自研大模型，比如电信的星辰，移动的九天，但性能上跟头部的 deepsea 通一千万还是有不小差距的。 如果用户花了钱买了运营商的头等套餐，结果发现调用的模型生成效果不如云厂商，那么这种通道费建立的便携性是很难长期维持的。 那我们如果从市场竞争格局来看呢，现在的 token 市场啊，已经形成了三国杀。第一派是阿里云、腾讯云这些厂商，他们卖的不是单纯的 token， 而是模型超市加开发工具加企业级服务套餐， 这个叫做平台锁定。那开发商一旦把代码、日制监控系统全搬上去，想换地方的成本啊，可以说是极高的。第二派呢，就是大模型厂商，像智普、 mini max 这些，他们赌的是模型的不可替代性，那我们的模型最强最聪明，你为了效果，就不得不用我的 靠硬实力啊，来撑起他的定价权。而运营商呢，他们赌的是渠道触达，他们手里握着近二十亿的手机用户，遍布城乡的线下营业厅，还有我们最熟悉的话费账单的支付体系。 三大运营商如此执着于卖 token， 还有另一层原因啊，就是传统卖流量的路啊，是越走越窄了。但另一边呢，日军 token 的 调用量两年增长了一千多倍，面对算力这块巨大的蛋糕，他们不得不转型。那中国电信的董事长说，以 token 服务为营收主线，全面从流量经营转向 token 经营。 那过去我们谈算力普及总卡在最后一公里，开发者需要懂 a p i， 企业需要自己搭建服务器，普通用户啊，更是觉得有门槛。现在啊，国家队入场了，算力啊可能就真的要普及了。 他们有遍布全国乡镇的营业厅，有直接触达接近二十亿用户的首页账单，还有几十年建起来的骨干网络和边缘机房。这就意味着，算力供应正在被装进一个现成的渗透率极高的民生服务网络里了。