20倍pcb龙头股解禁影响

今天我们要聊的呢是这个 a 股市场啊，下周有将近五百九十一亿的解禁市值啊，这涉及到了五十三家公司，那其中呢，有一只曾经啊，涨幅高达二十倍的这个 pcb 的 龙头股啊，也在其中啊，将面临巨量的解禁。那我们今天就先来整体的剖析一下啊，这一轮解禁潮它的结构和特征。 然后呢，我们再来聚焦啊，中科飞策啊，航天南湖啊和顶泰高科这几家公司，看看他们的解禁会带来什么样的影响。最后呢，我们也会给大家说一说啊，这一轮解禁可能会对整个 a 股市场带来什么样的冲击，以及我们的应对之策。对，那我们就开始今天的内容吧。我们先来聊第一话题，就是这个解禁整体的剖析。 那第一个问题啊，就是二零二六年五月十八号到二十四号这一周，这个解禁潮它的规模到底有多大啊？结构上有什么特征？这一轮解禁呢，是有十二点零七亿股解禁的，市值呢，是有五百九十一亿， 那其实这个量呢，是最近几个解禁周期里面比较高的，听起来确实挺有冲击力的这个规模。不过呢，就是这个解禁的市值啊，主要还是集中在少数的大公司里面啊，就前十四家就占了九成以上啊，剩下的大部分公司其实都压力不大啊， 对，就是，所以说整体来看，结构性的分化非常的明显。哎，那这次解禁的股份类型有什么特别的吗？其实这次啊，大部分的解禁的股份都是首发原股东的限售股啊，就是公司刚上市的时候，那现在就是到了解禁的时候了。 哦，原来如此，那这些股东的背景会有什么影响吗？肯定有啊，那你像那种财务投资者，比如说私募基金啊，他们可能就比较想要在解禁之后赶紧套现啊，那如果是控股股东或者说产业资本的话，他们可能就会呃更看重公司的长远发展，那他可能就没有那么着急卖，但他可能甚至有的还会继续增持啊。 对，所以这个其实也要结合每一家公司的具体情况来看，你觉得这一轮解禁潮会对 a 股市场带来哪些具体的影响呢？我觉得因为这次解禁的压力主要还是集中在 少数的一些公司里面啊，所以整体市场应该不会说出现那种大面积的冲击啊。但是那些解禁量比较大，然后估值又比较高的一些标的啊，那可能短期的抛压会比较大一些啊，那 可能会出现一些波动，是不是意味着就是说有一些公司反而会被错杀？没错没错，就说有一些优质的公司可能会因为这种市场的情绪的影响啊，出现一些错杀的机会啊。对，那尤其是那些有业绩支撑，然后又有股东承诺所餐或者说增持的这种啊，公司反而可能会在这个消化了解禁的压力之后，出现一些固执修复的行情，所以就说还是要区别对待吧。 咱们接下来聊的就是这三家焦点公司的解禁的影响了。首先咱们先来看一看中科飞策这一次的解禁会给中科飞策带来什么样的变化。中科飞策这次的解禁呢，是在五月十九号啊，他有七千三百多万股这个首发原股东的限售股要上市，那这部分股份呢，占他的总股本的百分之二十以上，然后对应的市值是一百五十二亿， 那其实这个数额还是挺大的。对，而且他的这些股东里面呢，有很多就是早期的投资机构，那这些投资机构的成本又很低，所以他们的这个套现的动力也是很足的，解禁的数额确实挺惊人的。对，那这个公司本身的质地怎么样？公司本身呢，是做半导体量检测设备的啊，这个是一个非常高门槛的领域。然后他是在国内呢，是属于第一梯队的啊，客户也都是 主流的那些芯片厂商，因为他这个业务呢，是需要持续的高研发投入的，所以他最近这几个季度呢，利润也不是很好看啊，也有一些亏损。那市场呢，其实也很关注他这个解禁之后到底会不会有一些大额的减持，那可能短期会对股价有一些冲击，但是国产替代这个大逻辑其实也没有变。 然后咱们再来看看航天南湖，航天南湖这一次的解禁有什么需要特别关注的点吗？航天南湖这次是五月十八号啊，他有二点五亿股 这个首发原股东的限售股要上市，那这部分股份呢，占他的总股本的百分之七十四啊，就是他几乎所有的股份都要变成流通股了，那这个也是下周所有的公司里面接近比例最高的，然后对应的市值是九十三亿。哦，这流通盘一下子就被放大了好几倍啊。对，没错没错，那虽然说他的这个 实际控制人是国有背景啊，那他大幅减持的可能性比较小，但是啊，有一些财务投资者，他们是有退出的需求的。那这个公司呢，本身是做防空预警雷达的啊，他是属于这个军工电子这个领域的，那现在呢，他又拓展到了这个民用的低空市场， 所以它的这个前景也是比较被看好的。但是呢，因为它的这个流通盘是骤增的，所以它的这个股价在短期内会受到比较大的压力，然后它的这个估值体系也可能会发生变化。你怎么看鼎泰高科这次解禁对市场的影响？ 呃，鼎泰高科是五月二十二号啊，它有两千六百多万股这个首发原股东的限售股要上市，那这部分股份呢，占它的总股本的百分之六点四，然后对应的市值是六十五亿。那虽然说它的这个解禁比例不是特别高的，所以它的解禁的市值还是比较可观的。 哦，那就是说这个公司本身的业绩和行业地位怎么样？它是全球最大的 pcb 钻针的生产商啊，它的实战率是超过四分之一的。 然后呢，它的这个产品呢，是受益于这个 ai 服务器的这个热潮，所以它这两年的业绩增长也非常快。它的股价呢，从二零二四年的低点 到现在已经涨到二十倍了啊，那就是说他的这些原始股东，他们的账面盈利是非常丰厚的，所以他们的这个减持的动力也是非常强的。那可能在解禁之后呢，这个股价会有比较大的波动，但是呢，呃，这个公司的这个长期的竞争力还是比较强的，我们现在就来聊聊第三部分，就是这个解禁潮到底会对 a 股市场带来什么样的冲击， 来看下周这么大规模的解禁，会不会让市场资金面承受巨大压力呢？呃，其实这次虽然说解禁的市值有五百九十一亿这么多，但是其实他的这个压力啊，主要还是集中在少数的十几家公司里面啊，就大部分的公司其实都没有什么资金分流的这种风险， 所以整体的 a 股市场是不会有那种系统性的冲击的，就说其实很多中小市值的公司，其实都没什么影响。对，没错没错，对，那就是说真正的压力还是那些解禁比例非常高的啊，然后估值也很高的，又是被这个财务投资者重操的一些公司，他们可能会有一些资金的抽离啊，对国家的冲击，那其他的大部分公司其实都还好啊。所以这个也是为什么大家其实不用对这个解禁潮 过于的担心啊，就说只要你手里拿的不是这些高危的标的啊，就整体的风险是可控的，是不是说这个解禁潮一到，就所有的股票都会受到很大的影响呢？其实也不是的，解禁潮来了之后， 往往是那些解禁比例特别高的公司啊，他的股价会受到比较大的冲击，你像那种解禁比例超过百分之五十的啊，然后流通盘一下子扩大几倍的这种，就会容易出现这种大幅的波动，看来还是跟公司的具体情况有关。对，没错，就是比如说像那种 涨幅非常大的，然后估值非常高的公司，那他的解禁的股东有很强的动力去套现，那这个时候就会在短时间内形成一个抛压。那相反的，一些业绩增长非常好的公司啊，他即使解禁了，也有可能很快的就会估值修复，而且有些公司的股东还主动承诺不减持， 这个时候反而可能会因为这种情绪的影响，出现一些错杀的机会。就说面对这么多的解禁的公司，投资者到底应该怎么去操作，才能够既不被这个风险伤到，又能够抓住一些机会呢？就其实最最关键的就是你要去区分这些解禁的股东他们的背景， 比如说像那种财务投资者，他的这个解禁的成本又很低，他的退出的动力又很强，那你就要特别小心。但如果是一些国有资本，或者说一些长期的产业资本，那他往往就不会急于去抛售哦， 这样的话确实能够帮大家去规避一些雷区，而且就是要结合这个公司的基本面来看，比如说一些高成长的行业啊，或者说一些公司有回购啊，或者说大股东有增持的这种承诺的啊，那你可能就在这个解禁之后出现错杀的时候，反而是一个低位布局的机会。但如果说你碰到那种解禁比例特别高，然后业绩又不好的啊，那你还是要尽量的规避，同时你也要关注它的这个解禁前后的这个大宗交易的动向， 以及市场的整体氛围。 ok， 今天咱们就把这个解禁潮啊它的影响给大家聊清楚了。就是整体来看的话，市场其实还是会回归到公司的基本面对，然后解禁带来的更多是短期的波动。对，那从中长期来看的话，优质的公司依然还是会有资金去青睐他们。那就是这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜。

你以为一家 pcb 厂商的股价只能跟着消费电子周期起起伏伏？美银证券用一份最新研报告诉你， ai 服务器正在重新定义这个行业的估值逻辑。 今天咱们就深度解读美银证券关于盛鸿科技的这份研报，看看这家中国 pcb 龙头如何在全球 ai 算力竞赛中抢占先机。 首先得跟大家说明，本期内容是基于美银证券于二零二六年五月十二日发布的研究报告，评级是买入目标价从四百元人民币上调至四百五十五元，较当前股价三百七十八元有超过百分之二十的潜在涨幅。 你想想，这涨幅可不低啊，背后肯定有支撑逻辑对吧？首先，第一个核心观点就是产能扩张与领先地位推动盈利增长。美银证券在报告里说，盛鸿科技在近期的中国区会议上重申了他们雄心勃勃的扩产计划， 公司计划在二零二七年实现年产值一千四百亿元人民币的产能目标。从近期进展来看，四号工厂的产能爬坡很顺利，十号工厂已经进入设备移入阶段。美银证券认为，公司快速且激进的产能扩张步伐超过了同业竞争对手， 再加上他们已经验证的技术实力，会支撑公司进入一个延长的盈利上升周期，尤其是在现在供应链偏紧的背景下。哦，对了，还有个数据得跟你说，公司管理层预计到二零二六年， ai 相关收入将占公司总销售额的百分之六十至七十， 而二零二五年这一比例约为百分之五十。 ai 相关业务的高增速主要得益于强劲的市场需求以及产品单位价值含量的持续提升，你说是不是这个道理？ ai 服务器对 pcb 的 要求更高，单价自然也上去了， 需求又大，营收占比肯定蹭蹭涨。然后是第二个核心观点，客户结构多样化， asic 领域拓展加速。你可能之前知道盛鸿科技此前主要聚焦英伟达这一核心客户，但现在不一样了， 他们正在向几乎所有主要 a i c c 客户拓展。管理层透露，公司正在为一家新客户爬坡，生产二十层以上的多层印刷电路板产品。 随着 h d i 技术的潜在应用，该客户的市场份额有望在二零二七年进一步增长。另外，盛鸿科技位于泰国的生产设施已经通过了多家 asic 客户的认证，目前正处于最终测试阶段。 美银证券认为，这表明公司在 asic 领域仍有可观的增长空间。你想想，之前单靠英伟达，万一客户那边有变动，风险还是挺大的。现在客户多样化了，抗风险能力不就强了吗？而且 asic 领域本身也是 ai 算力里的重要部分，提前布局肯定有好处。接下来第三个核心观点， 估值上调、盈利预测与投资建议。基于前面说的这些业务展望，美银证券上调了盛鸿科技的目标价至四百五十五元人民币，新的目标价基于三十倍二零二七年预测市盈率， 相较于此前基于三十三倍二零二六年下半年至二零二七年上半年预测市盈率计算的目标价四百元有明显提升。 那为什么选二零二七年作为估值基准年呢？美银证券说，主要考量是英伟达 rubin 平台将对该年业绩做出更加显著的贡献，三十倍的市盈率大约相当于历史均值上方零点五个标准差。美银证券认为，这一估值水平合理 反映了公司强劲的盈利周期、持续延长的业务可见度以及多样化的客户基础。同时，这一估值也处于中国 ai 服务器 pcb 同业的较高区间。再看看盈利预测， 美银证券预计，盛宏科技二零二五年至二零二八年净利润将从约四十三亿元人民币增长至约二百二十七亿元人民币， 复合年增长率高达百分之七十四。二零二六年至二零二八年各年度的预测净利润分别为约八十七亿、一百四十九亿和二百二十七亿元人民币， 对应每股收益分别为九点零八元、十五点一一元和二十三点一二元。我的天，这个复合率真的很吓人，说明市场对他们未来的盈利预期非常高。最后咱们聊聊投资启示与风险提示。综合来看，每年证券维持买入评级的核心逻辑在于， 盛鸿科技在英伟达平台上的领先地位有望持续受益于 ai 服务器规格的不断升级。同时，客户基础的多样化将增强公司的抗风险能力，更优的产品组合结构将有助于抵消折旧负担和潜在附铜板成本上涨的压力， 维持稳定的利率。从长期视角来看，背板设计改革和 co、 op 封装技术迁移等因素将继续支撑 ai 服务器 p c p 供应链的估值。不过啊，投资肯定有风险，投资者也得关注这些问题。 全球 ai 云资本支出低于预期， gpu 平台升级进度放缓，市场份额被竞争对手蚕食、 供应链瓶颈限制服务器机柜出货以及中美贸易摩擦家具等等。当然了，如果上述风险因素好于预期，或者公司在竞争对手手中夺取更多市场份额，股价仍有超预期上涨的空间。 哦对了，最后得提醒大家，本播课内容是基于美银证券公开研究报告整理的，不构成投资建议，投资者得结合自身风险承受能力独立判断。

今天那个 pcb 暴跌啊，包括这个日本的铜锣，昨天对吧？然后包括日本的光纤也在暴跌，反正嗯，除了光魔快总龙头都在跌吧。主要是鬼故事吧，就是说这个皇教主要压价 pcb 的 上游什么铜锣呀，树脂啊 这些都都涨疯了吧。然后如果房教主押价的话， pcb 可能业绩就就就够呛了，现在的估值还是打了很多，这个业绩增长预期在里面吧。就就就是鬼故事吧，你在当下这个时候你要去跌，你不可能说因为美国国债超过百分之五，这也不太合理，对吧？然后你这个光魔快也跌不动，对吧？人家已经锁了锁原料了，所以说你就只能跌什么这些啊，就找点鬼故事出来跌一跌。 总总体来说就市场需要跌啊，需要跌的原因就是因为利好都已经出来了啊，你往后也找不到太多的这个新的好消息出来啊，对吧？然后需要回调一下，互利盘太多了。然后另外呢，就是这个美债嘛，对吧？三十年美债五超过百分之五啊，又到新高了， 对吧？到这个位置，然后确实是需要调一调，找点鬼故事出来就是跌。对景气板块啊，是个好事啊，但是如果拿的不是景气板块，这怎么跌下去就怎么回来，对吧？大家都经历过每一对吧，但是这个诈骗板块真的下去了就回不来。我靠，真的是坑人 好吧，只有一天行情。哎，这波真的是毁我青春啊。那今天晚上八点钟直播吧，就浅浅的播一播，播完现在已经七七点。我靠，现在已经七点十分了，我打半个小时就回去直播，拜拜，晚上见。

朋友们大家好，今天我们要聊两个可能不那么起眼，但却在 ai 浪潮中悄悄迎来价值重估的行业。你可以没听过他们的名字，但如果没有他们，你手里的手机、电脑，乃至整个 ai 算力大厦都会瞬间崩塌。 在开始之前，我们先看一组数据，一个五百亿规模的市场，国内最大的龙头企业，一年收入却只有二十个亿，这意味着什么？这意味着巨大的落差，也意味着巨大的机会。这两个行业，一个是 p c p 化学品，一个是光纤核心材料四氧化硅。它们就像是 ai 时代的卖产人， 不直接生产芯片，不直接制造光模块，但他们提供的铲子和水，却是整个产业链不可互缺的。今天我们就来拆解一下这两个隐形冠军行业，为什么说他们正迎来价值重估？先看第一个 pcb 化学品。 pcb 就是 印刷电路板，是所有电子元气件的老家。那你想想，制造这块板子需要什么？需要电镀铜？需要石刻液？需要油墨，这些统称为 pcb 化学品，它属于电子材料和精细化工的结合体，门槛很高。二零二四年，仅仅是国内 pcb 化学品这一个环节， 市场规模就达到了五百亿元。过去几年，行业增速在百分之五到百分之十之间，不温不火。但是 ai 来了， ai 服务器、高端交换机对 pcb 的 需求量更大， 要求也更高，这就直接拉动了上游 pcb 化学品的需求。预计在 ai 的 驱动下，行业增速有望提升到百分之十以上，市场在扩容，这是第一重利好。再看供给端，目前高端 pcb 化学品领域基本还是被外资巨头把持着，下游厂商对化学品质量极其敏感， 轻易不会换供应商。但今天的情况不一样，随着整个产业链国产化的推进，国内一些技术领先的企业开始一点一点的啃下这块硬骨头。这就带来了第二重利好，进口替代，市场在变大，国产氛围又在提升，这就是典型的量价齐升逻辑。你可能会问，那国内公司能做到多大？ 我们来看一个数据，二零二四年，国内 pcb 化学品的龙头光华科技，这块业务的收入大约是二十亿元。二十亿听起来不少了，但对比整个五百亿的市场占有率只有百分之四。 而另一家专注高壁垒细分领域的公司天成科技，年收入还不到五个亿，这意味着什么？意味着巨大的增长想象空间。这几家公司的未来不是在小池塘里当大鱼，而是游向大海，变成更大的鱼，哪怕只是实战率提升几个点，对他们收入和利润的拉动都是极其显著的。 讲完 p c p 化学品，我们再看第二个光纤材料，准确地说是光纤的核心材料，四律化规、 ai 对 算力的渴求，最终都要落到数据传输上，无论是数据中心内部的高速互联，还是跨区域的骨干网络，都离不开光纤。今年以来，光纤的出口数据非常亮眼， 二零二五年、二零二六年出口量连创历史新高，出口价格更是从二零二三到二零二四年每公斤二十到三十美元的底部跳涨到今年三月的接近八十美元。量价齐升，行业景气度拐点 向上的趋势已经非常明确。而光纤的制造最核心的上游材料之一就是高纯四氧化硅。这是一个壁垒极高的行业，从普通的工业级提纯到光鲜级甚至电子级，技术难度是指数级上升的。目前全球的供给格局非常集中，国内能稳定供货的厂家屈指可数。 关键问题来了，当下游光纤规能快速扩展跟上吗？答案是很难。一方面，四氧化规本身就是 很多化工过程的副产品，扩产意愿强的企业本来就不多。另一方面，他的扩产周期很长，我们看到行业龙头三福股份现在有三万吨的产量，已经是国内绝对的老大， 但他的产能利率都还没打满。而另一家正在规划扩产的企业江汉新材，二零二六年一月才开工，预计要到二零二七年上半年才能建成，整整一年半的时间，供给端没有明确的增量，需求端却在 ai 的 驱动下持续向好。更关键的是，目前产品的价格处于什么位置？ 九 n 级的高纯四氧化硅历史峰值一度达到过每吨一万七千元，而现在的价格是多少？五千五百元，只有高点的三分之一，处于历史绝对低位。这就构成了一个非常有弹性的投资逻辑，只要下游需求稍微再紧一点，价格的上涨空间可能非常巨大。打个比方，现在的四氧化硅 就像一根被压到极致的弹簧，公需关系的任何一点改善，都可能引发价格的强力反弹。最后，我们说说如何在其中寻找机会。在 pcb 化学领域，这三家公司各有特色，你可以根据自己的偏好来观察。 光滑科技是当之无愧的收入之王，体量最大，国内龙一。它的优势是规模，就像一个大型超市，什么都有。未来看点是它能否在保持规模优势的同时，向更高毛利的品类突破。天成科技是小而美的典范，它不追求大而全，而是专注于化学尘螨、 电镀铜这些高壁垒的吸粉领域，毛利率能维持在百分之三十到百分之四十，盈利能力很强。他的看点就是在巩固自己护城河的同时，如何把蛋糕做大。三福新科属于困境反转型，连续亏损多年后，在二零二六年一季度刚刚扭亏。他的看点就是业绩的弹性和改善空间。 而在高纯四氧化硅领域，逻辑更清晰。三福股份是现在的产能之王，它拥有国内最大、最成熟的三万吨高纯四氧化硅产能，客户包括长飞光纤这样的行业巨头。同时，它还围绕着硅材料做了很多高端布局， 比如电子级的三滤轻硅。它的优势是龙头地位稳固，先发优势明显。江汉新材是未来的潜力之星，它本身就是全球最大的功能性硅丸企业， 主业非常扎实，即便在行业低谷期也能有四个亿左右的利润，这是他的安全垫，还不是同时，他正在湖北规划一万吨的高纯四氧化硅能， 地理位置靠近下游，客户优势明显。他的看点是在稳健的主业基础上，如何获得一个高弹性的增长期权。 总的来说，无论是 pcb、 化学品还是高纯四氧化规，它们都处在 ai 需求向上和国产替代加速的交汇点上，市场的目光往往聚焦于最耀眼的明星，但有时候为明星提供舞台和灯光的卖产人同样值得关注。 ai 的 算力故事还在继续， 而上游这些关键材料的故事或许才刚刚开始。好了，以上就是我们今天的内容，如果你觉得对你有所启发，也欢迎在评论区留下你的看法，我们下期再见。

今天咱们要聊的呢是中国的一家在高端 pcb 领域非常有竞争力的企业啊，对，然后他是怎么通过技术创新以及产能的全球布局，把握住了当下 ai 算力、高速网络和智能汽车这几大风口带来的成长机会？没错没错，这个话题最近确实非常火，那我们就开始今天的讨论吧。首先咱们先来看一下这家公司到底是做什么的啊？ 它在 p c b 行业里面的战略定位是什么样子的，以及它的业务到底聚焦在哪些领域？这家公司其实它就是专注于硬质电路板的研发、生产和销售。然后它的战略呢，就是始终聚焦在 p c b 这个主业上面啊，把这个作为核心，然后不断地去精益求精，目标就是要成为全球领先的 p c b 解决方案的供应商。明白了，那它在具体的业务上面 有哪些比较独特的地方？它主要就是深耕在高速网络、交换机和路由器、 ai 服务器和 hpc 通用服务器、无线通信网络和智能汽车这些对技术要求非常高，而且增长速度非常快的 pcb 市场。 然后它也坚持差异化，就是它会根据市场的中长期的需求来动态地调整自己的技术能力、制成能力和产物的结构，确保自己总是能够抓住最有价值的那一部分市场。 哦，我比较好奇就是说这家公司他在过去几年当中到底是靠什么能够在这么复杂的市场环境下面，还能够持续的实现这么高速的增长呢？他们的经营理念就是特别看重中长期的可持续发展， 然后他也跟国内的很多终端客户在很多不同的领域都有很深的合作，而且也支持多技术平台，所以他就慢慢的形成了一个非常强大的技术生态，感觉他们好像特别重视技术创新和客户结构多样化。对，没错没错，就是因为他们重视技术创新和客户结构多样化，还有就是供应链的韧性以及区域的布局，所以他们才能够在这么激烈的竞争当中脱颖而出。 然后财务数据方面，他们二零二五年的营业收入已经做到了差不多一百八十九点四五亿，同比增长百分之四十二。然后规模净利润是三十八点二二亿，同比增长百分之四十七点七四。 扣非规模净利润是三十七点六一亿，同比增长百分之四十七点六九。然后他们二零二六年一季度的净利润也是预计增长超过百分之五十四点七六。那他们的业绩增速真的很快啊。那他们在高多层 pcb 领域到底有哪些突出的技术实力？他们现在已经可以做到一百零八层的高度多层板， 然后超过五十四层的已经可以大规模量产了，这个技术在行业内都是属于顶尖水平的。哦，这么说的话，他们在市场上的表现应该也很亮眼吧？当然就二零二四年到二零二五年上半年，他们在全球二十二层及以上的 pcb 市场里面占比是百分之二十五点三，排名第一。 然后在 ai 服务器这块儿，他们给英伟达的 gpu 平台做的是五十二层主板，支持 lpu 机柜设计，高速交换机这块儿，他们也是四零零 g、 八零零 g 的 核心 pcb 供应商， 一点六 t 的 产品也已经通过了客户认证，并且开始小批量交付了。这么说的话，他们的技术实力真的很强啊。那他们在高频高速 p c b 这个领域最近有哪些比较亮眼的技术突破啊？他们现在已经掌握了传输速率高达二百二十四 g b p s。 的 高速互联技术， 这个是全球都非常领先的一个水平。听起来他们确实在前沿技术这块下了很多功夫。是的，而且他们还积极地参与新一代的高端材料的电性能验证和可信测试， 比如说超低损耗树脂， h v l p 铜箔这些。然后他们也有一些自己的专利工艺，比如说混压材料介电层均匀性改善工艺，可以显著地提升信号传输和阻抗管控的均匀性。所以他们可以很好地满足 ai 服务器和高速网络设备对于低损耗、高密度互联的这种苛刻的要求。 那他们在高密度互联，也就是 h d i 这个领域的技术积累怎么样？然后跟哪些知名企业有合作呢？他们现在已经可以量产十四阶的 h d i 产品啦，线宽线距可以做到四十微米。 然后他们的产品主要就是用于智能手机啊，可穿戴设备这种轻薄化的电子设备。客户的话包括博通、天虹等等这些头部的企业。然后他们也给谷歌的 tpu， matte 的 mta， 还有 openai 的 titan 这些 ai 芯片配套 pcb， ppu 的 pcb 市场份额他们占到了大概百分之三十。了解了， 那这家公司在下一代的 pcb 技术上面具体都做了哪些布局呢？他们在常州金坛区专门设立了子公司来打造 co op， 也就是 chip on wafer on pcb 这样的一个前沿技术的孵化平台。 然后他们也建立了从研发到中试到验证再到应用的完整的闭环体系。听起来他们确实是在为未来的 pcb 技术提前做很多的准备， 确实是这样，然后他们也在积极的布局改良型半加乘法，也就是 m sap 工艺，来提高线路和间距的制造精度。同时他们也在探索光纤和铜制通道协同的这样的一个光铜融合技术，来适配 cpu 和 ocs 这些光学互联的需求。 然后他们在二零二六年年初的时候，也计划要在金坛区投入三亿美元来建设高密度光电集成线路板的项目，这个项目建成之后每年可以新增一百三十万片的产能， 然后新增营业收入大概是二十亿元左右。看来他们对未来的规划非常有前瞻性啊。那下面我们来看一下他们的核心产品到底都用在哪些地方，比如说在 ai 算力领域，他们都跟哪些主要的客户有深度的合作。在 ai 算力这块，他们其实是非常有前瞻性的，比如说他们早早的就参与了英伟达的新平台的开发， 然后现在英伟达下一代的 gpu 平台如饼已经认证通过了，他们也全面进入到了工程打样的阶段，预计是二零二六年的下半年到二零二七年年初就可以量产。 哎，这么看来，他们在这个 ai 芯片相关的 pcb 领域应该是处于行业领先地位的。对的，而且他们在 asic 领域也是处于一个非常领先的位置，就是给博通设计的谷歌的 tpu， metal 的 mtia， 还有 openai 的 titan 这些主流的 ai 芯片他们都有供货， 然后 tpu 的 pcb 他 们占了百分之三十的市场份额。然后在交换机领域，他们也是四零零 g 和八零零 g 交换机核心的 pcb 供应商，一点六 t 的 产品也已经小批量交付了，并且通过了客户的认证。 既然他们在这个 ai 领域有这么多的合作，那二零二五年他们在这个 ai 服务器和交换机相关的 p c b 产品的收入上面，具体有什么样的表现呢？二零二五年，他们 ai 服务器和 h p c 相关的 p c b 产品的收入比二零二四年增长了百分之二十五点三四，然后在企业通讯市场版这块的收入占比达到了百分之二十三点一三。 那交换机和它配套的路由这块的 pcb 产品的收入增速是非常惊人的，同比增长了百分之一百六十一点四六，然后收入占比也提升到了百分之五十三。这么说的话，他们的收入增长真的很快啊。那他们在高速网络这个领域的 pcb 产品主要是用在哪些地方？然后市场地位怎么样？ 他们的 pcb 主要是用在超大规模的数据中心，云服务提供商的数据中心，企业通讯网络，还有本地网络和园区网络这些地方。 然后他们在全球高速网络交换机和路由器用的 pcb 市场占有率是第一。嗯，那他们在这个高速网络领域在技术和性能上有什么新的进展吗？技术上面的话，他们已经顺利的完成了二百二十四 gbs 速率平台的产品的适配，然后也跟数据通讯领域的核心客户一起在开发下一代的高速互联产品。 产能的话，就是他们泰国的生产基地数据通讯业务已经有超过七成的海外客户通过了认证，然后二零二六年一季度的产能利率已经超过了九成。 收入的话，二零二五年高速网络交换机及其配道路游的 pcb 产品实现了约八十一点六九亿元的营收，同比增长了百分之一百零九点八九， 这里也是他们所有的细分领域里面增长速度最快的。好的，那他们在智能汽车电子这个领域都有哪些核心的技术？然后主要是给哪些汽车电子系统提供 pcb 的 支持呢？他们的 pcb 产品主要是用在自动驾驶的预控制器、 智驾系统、智能座舱和三电系统这些关键的汽车电子设备里面。然后技术上面的话，他们是重点攻关了精细线路、高阶层的 hdi 埋陶瓷、后铜，还有 p two pack 等这些技术方向就是为了去应对汽车电子架构向中央控制和高电压平台升级带来的新的需求。了解了， 那他们在这个全球的汽车 pcb 市场里面占据什么样的位置？然后他们的这个业务增长主要是靠哪些产品来拉动的呢？他们在二零二四年全球汽车 pcb 市场的份额是百分之二点八排第十， 然后二零二五年上半年他们汽车版的业务收入是十四点二二亿元，同比增长了百分之二十四点一八，那增长的主要的动力就是来自于毫米波雷达 h d i 类的自动驾驶辅助、智能座舱与控制器和 p two pack 这些新产品，这些新产品的收入同比增长了百分之八十一点八六， 然后在汽车版业务里面的占比也从二零二四年的百分之四十九点三四。那二零二五年上半年，他们这个盛伟策子公司的经营情况有没有好转呢？ 有啊，二零二五年上半年，盛伟策的营业收入同比增长了百分之一百五十九点六三，然后其中 p two pack 产品的收入更是暴涨了百分之四百点六九，然后也终于实现了扭亏为盈。好的， 下面咱们谈谈产能扩张。我也很好奇，这家公司为了满足 ai 算力、高速网络和智能汽车领域对于高端 pcb 不 断增长的需求，最近都有哪些比较大的资本开支和产能建设的动作？他们在二零二四年到二零二五年这两年间宣布的投资计划总规模已经达到了二百六十六亿元， 然后二零二六年开年之后，更是连续宣布了总共一百七十七亿元的新的投资，就是在短短几个月的时间里面，一月宣布三亿美元，二月宣布三十三亿，三月宣布五十五亿，四月宣布六十八亿。 这么大的力度去投入，其实在行业里面是非常少见的，这么说的话，他们的产量扩张真的很快啊。那他们在海外和国内的节能建设具体都有哪些新的进展呢？海外的话就是泰国的工厂已经在二零二五年的第二季度进入到了小规模量产， 然后二零二五年全年还是亏损一点三九亿元。但是到了二零二六年的第一季度，产能利率就已经超过了九成，已经正式进入到了一个高效的规模化运营的阶段。国内的话，就是黄石的基地这个高层高密度互联版的项目， 总投资是三十六亿元，然后一期的十八亿元已经到位了，是二零二五年年底正式开工的，计划是二零二六年的第三季度试产，打产后每年能够生产八十万平方米的高端电路板，主要就是面向 ai 服务器、通信设备和智能驾驶。然后呢，国内生产基地的产能利用率是不是也一直维持在一个很高的水平？ 对，就是昆山的青松厂和黄石厂，在二零二五年上半年的产能利用率分别是百分之九十九点七和百分之九十四点四，基本上都是满负荷运行了，所以他们才会不断地通过技术改造去提生产能。 哎，那这么说的话，他们接下来几年的资本开支计划是怎么安排的？然后这些投入预期会带来多少新的产值呢？二零二六年到二零二八年这三年的资本开支是分别安排了八十亿、八十亿和六十亿，那这三年加起来的话就是两百四十亿， 然后再加上二零二五年的投入，那这四年的总投入是会超过两百五十亿的，所以他们是打算通过这种大规模的持续投入来实现产物的大幅提升吗？没错没错， 因为高阶的节能建设是需要时间的嘛，那他们就是按照这个边际新增固定资产的投入产出比是一比二，这样来算的话，这两百五十亿以上的资本开支在未来是可以支撑二零三零年比二零二五年多出来大概五百亿的产值的。好的，然后接下来我们要讲的是市场前景分析。 那我也想先问一下，就是全球的 pcb 市场在未来几年会有哪些新的变化？然后不同的细分领域会有哪些增长的机会？现在全球的 pcb 市场其实是在经历一个结构性的升级，就是高端的 pcb 需求非常旺盛，那整个市场的规模在二零二五年是会达到八百五十一到八百五十二亿美元，同比增长百分之十五点八， 然后二零二六年还会再增长到九百五十七点八亿美元，增速是百分之十二点五。到二零二九年的话是会在九百三十七到九百四十六亿美元之间， 从二零二五年到二零二九年的年复合增长率大概是在百分之四点五到百分之四点八之间，看来整体市场是在稳定增长的。那具体到一些高端的细分领域呢？是不是会有更快的增长？是这样的，比如说高多层板就十四层以上的，它的全球市场规模在二零二四年是五十六亿美元， 但是到二零二九年的话会增长到一百七十一亿美元，年复合增长率是百分之九点五。那这里面呢？其实 ai 服务器的高多层板就有十五亿美元的规模， 然后 ai 服务器的 pcb 市场规模到二零二六年还会同比翻番还多，就增长百分之一百一十三。单台服务器的 pcb 的 价值量是普通服务器的八到十二倍， 那到二零二九年的话， ai 服务器加上数据中心的 pcb 的 需求是会达到两百五十七亿美元，占整个 pcb 市场的百分之二十二。汽车 pcb 的 话也是一个稳定增长的，就二零二四年是九十一点九五亿美元，然后二零二五年会增长到九十七点一二亿美元， 二零二三年到二零二七年的年复合增长率是百分之六点九八。这么说的话， ai 算力市场的爆发会给 pcb 行业带来哪些具体的技术和市场的变化？因为 ai 的 大模型不断地升级， 然后应用越来越广，所以带动了高速运算服务器和数据中心的基础设施需求猛增，那这就直接推动了 pcb 往更高层数、更高性能的方向去升级。 就比如说 ai 服务器，它的 pcb 现在已经从原来的十四到二十四层提升到了二十到三十层，然后交换期的 pcb 更是达到了三十八到四十六层，看来这个升级的幅度确实挺大的。那这些对于 pcb 的 制造工艺和材料是不是也提出了更高的要求？ 是啊，然后包括英美达的下一代的 ai 芯片 virela rubin， 它是会直接让 pcb 的 需求翻倍的，而且它的单台服务器的 pcb 的 价值比上一代提升了两倍多。 然后它还采用了第三代的 mgx 模块化架构以及正交背板的设计，把 pcb 推向了半导体化的这样的一个进程。然后它的材料也是用到了 m 九等级的 q glass， 加上 hvlp 四最小的线宽线距是做到了十微米，这个加工精度已经非常非常接近半导体的级别了。 所以高盛他们就判断说 ai 是 正在推动整个 pcb 产业进入一个超级周期。就二零二六年，全球 ai 服务器的 pcb 市场规模会同比增长百分之一百一十三，然后也会带动上游的附铜板有百分之一百四十二的增长，价格的上涨会一直持续到二零二七年。 哎，那高速网络的基础设施不断地升级，对于 pcb 行业来说会带来哪些具体的影响？随着交换机从四百 g 往八百 g， 一 点六 t 甚至三点二 t 去升级， 那 pcb 它的层数要求会越来越高，然后材料的等级也会越来越高，所以这也是直接带动了整个市场的需求的提升。所以网络通信领域已经成为了 pcb 下游最大的一个应用领域了嘛？对，没错。然后预计到二零二九年，网络通信领域会占到整个 pcb 市场的百分之二十二，然后 hdi 版的占比也会持续的提升， 就是它在二零二五年的时候是占百分之十八点五一，然后到二零二九年的时候会提升到百分之十九点四十九，那它也会成为 pcb 的 第一大应用。 但是要满足 p c i e 六点零的这个高速的要求的话， p c b 必须要采用超低损耗的材料，那这个就不光是技术门槛提高了，成本也会提高。然后再加上高端的 p c b， 它是需要高精度的层压和激光钻孔， 所以全球能够做的厂商其实也很少，所以这个也会让供给变得更加紧张。那汽车的电子化、智能化和网联化会给 p c b。 行业带来哪些新的增长机会？因为消费者对于智能配置的需求不断的提升，所以汽车的电气化和网联化已经是一个不可逆的趋势了。 那这个就会带动多层高阶 h d i、 高频、高速、耐高压、耐高温以及高集成的这些汽车版的需求持续的扩张。这么说的话，是不是像毫米波雷达、自动驾驶辅助、智能座舱这些应用会成为 p c b。 新的增长点？是的是的，而且随着汽车的电子架构往中央控制和高电压的平台去升级， 这些新的应用对于 pcb 的 要求会更高，然后市场的空间也会更大。 prince mark 他 们预测就是全球的汽车 pcb 的 产值会从二零二三年的九十一点三七亿美元增长到二零二七年的一百一十九点六九亿美元，年复合增长率是百分之六点九八，这个增速是明显快于整个 pcb 行业的平均水平的。 那我们下面要聊的一个话题呢，是全球 pcb 行业的竞争格局，以及这家公司在里面的位置，还有它的核心的优势。那现在全球的 pcb 行业是一个什么样的竞争格局？然后高端的市场又有哪些进入壁垒？ 现在全球的 pcb 行业是呈现出一个强者横强、头部集中的趋势。就二零二四年全球前十大 pcb 企业的市场份额已经占到了百分之四十一点八，然后预计到二零二五年还会继续提升到百分之四十四以上。 那虽然说这个行业的参与者众多，但是高端的 pcb 市场其实是非常集中的，那主要的原因就是技术门槛非常的高， 客户的认证周期很长，而且标准也非常的严格。但是一旦你通过了这些大客户的认证之后，你就会和他们形成一个非常稳固的合作关系了解了。那从区域分布来看的话，全球的 pcb 的 产量主要集中在哪些地方？然后头部的企业都有谁？呃，二零二四年全球的 pcb 产量有百分之五十六是在中国大陆， 然后中国台湾占百分之十二，美国占百分之四点七，东南亚及其他地区加起来是百分之八。那中国大陆的 pcb 产值在二零二四年就已经达到了四百一十二点一三亿美元，同比增长百分之九点零，是全球增长最快，也是产值最高的一个地区。 然后全球排名前五的 pcb 企业里面，有两家是来自中国台湾的，三家是来自中国大陆的，那这家公司就是排名全球第四， 这家公司在高端 p c b 领域能够持续领先，它的核心竞争优势到底是什么？首先就是它们的技术非常的先进，比如说它们在高多层版、高频高速 p c b 和 h d i 版这些高端的产品上面都是行业领先的。比如说它们有二百二十四 g b p s 的 高速互联技术， 然后有一百零八层的高多层板制造技术，还有他们的 p two pack 嵌入式功率芯片封装集成技术，这些都是他们的杀手锏。看来技术实力确实是他们的一个关键的壁垒啊。是的，然后除了技术之外，他们还有非常优质且多元的客户资源， 比如说像英伟达、华为、微软、亚马逊、特斯拉、博世大陆集团这种全球顶尖的企业都是他们的长期合作伙伴。 然后再加上他们在全球的产能布局，包括泰国的工厂，黄石的基地，昆山的轻松厂，他们不断的在投入和升级，所以他们能够快速的响应全球客户的需求。 然后他们的产品也是均衡的分布在通讯、汽车、工业、网通、微博、社评、半导体、芯片测试等各个领域，所以他们能够很好的分散风险，这也是他们的一个很重要的优势。好的， 那这家公司在发展的过程当中会遇到哪些比较棘手的技术风险、材料风险、产能风险和竞争风险呢？技术方面的话就是英美达的那个 coop 技术，最新的验证名单里面没有这家公司，只有臻鼎新星和深圳景望这三家， 所以这就意味着这家公司有可能会在这个新技术的卡位上面处于一个不利的地位。这么说的话，他们在技术升级这条路上还是有不少挑战的，确实是这样。然后材料方面的话，就是高端的 p c b 所需要的一些原材料，比如说超级低损耗的树脂、 h v r p、 铜箔，还有特种高性能的波纤布，这些东西都是非常难生产的， 然后价格也很高，供应也很紧张，所以他们的原材料在营业成本里面的占比也从二零二四年的百分之六十二点二八。 那如果原材料再继续涨价的话，它们的利润空间肯定会被进一步的压缩，原材料的上涨确实是一个很现实的问题啊，那产能和竞争方面又有哪些难题呢？产能方面就是高端 pcb 的 产能建设和爬坡周期都是很长的，比如说他们泰国工厂的汽车事业部，现在产能利用率也就在百分之二十到四十之间。 然后竞争方面就是这个行业里面，像盛宏科技、深南电路这些企业都在加速的扩展，那深南电路二零二零一季度的营收就已经达到了六十五点九六亿元，同比增长百分之三十七点九，净利润是八点五亿元，同比增长百分之七十三点零一，所以整个行业的竞争是在进一步的加持的。然后我们再来看看财务预测和投资价值， 就最近券商对于这家公司未来几年的业绩是怎么看的。呃，申万宏源他们是预测这家公司二零二六年到二零二八年的营业收入分别是两百五十七亿、三百九十二亿和五百六十亿，然后规模净利润是分别达到五十八亿、九十四亿和一百四十三亿， 那三年的复合增速是高达百分之五十七，这个增速真的很惊人啊。那其他券商有没有给出类似的乐观预期呢？有啊，华金证券他们的预测是二零二六年的规模净利润和一百三十三点一六亿， 然后三年的复合增速分别是百分之三十九点一，百分之五十三点七和百分之六十二点九。那市场上的共识就是公司的业绩会在未来三年持续的高速增长，那背后的核心的动力就是来自于 ai 算力、高速网络和智能汽车领域的强劲需求。了解了， 那这家公司的投资价值主要体现在哪些方面呢？首先就是它的估值现在是处于一个比较合理的水平，那这家公司他们给到的二零二七年的合理 pe 是 二十六倍， 然后对应的目标市值是两千四百亿元，看来不光是估值合理，而且它的成长性也被市场普遍看好没错。然后再加上公司现在是处于一个高速扩张的阶段， 就是全球的 ai 数据中心和汽车电子的需求都很旺盛，所以他们的订单是非常充足的，产能也在持续的放大。然后他们的现金流也很健康，这二零二五年的前三季度，他们构建资产支付的现金就有二十一点零四亿元，说明他们是有能力持续地去进行这种大规模的投资的。 而且他们分红也很慷慨，上市以来已经累计分红三十一点五亿元。然后二零二五年也是计划每十股派发现金五元， 就是他们很愿意和股东去分享这个经营的成果。好的，最后我们来看看这家公司的结论和展望啊，就说这家公司在高端 pcb 领域有哪些核心的竞争力，然后它是靠什么来保持自己的领先地位？首先这家公司是国内高端 pcb 领域的领军者，他在高多层、高频、高速和高密度互联这三大技术方向上面是掌握了核心的能力的。 然后这也让他能够深度地参与到 ai 算力、高速网络和智能汽车这些增长非常快的产业里面，这么说的话，他们的技术优势确实帮他们打开了不少新的市场空间。是的，然后他们也在不断地进行全球化的产能布局，就包括泰国的工厂，黄石的基地，这些都是他们的全球化产能布局， 然后包括他们也在持续的投入前沿技术，比如说 q o p m s a p 和光铜融合，所以他们不光是稳固了自己的技术壁垒，同时也大大提升了自己的供应能力。那在接下来的两三年，这家公司在产能扩张上面会有哪些大的动作？然后这些动作会给他们的业绩带来什么样的影响呢？短期来看的话，他们泰国的工厂已经是高效的规模化运营了，产能利率超过了九成。 然后黄石的新的基地高层高密度互联版的项目会在二零二六年的三季度试产，这个项目打产后，每年会有八十万平方米的高端 pcb 的 产量，然后再加上他们国内的原有基地也在持续的进行技术改造，提生产能，所以整体的产量利用率都是维持在一个非常高的水平。 看来他们的产量是在全面的释放，那是不是意味着他们的收入和利润也会有一个大幅的提升？没错没错，就是因为 ai 服务器和高速交换机的需求猛增，所以他们二零二六年的营收和利润依然会保持一个快速的增长。 然后中长期来看的话，全球的 pcb 市场是往高端化和集中化去发展的，那他们也会持续地去扩大在高多层版 ai 服务器 pcb 和智能汽车 pcb 这几个细分领域的份额，再加上他们有超过两百五十亿元的资本开支的计划，所以他们是有望在二零三零年的时候相比二零二五年实现五百亿元的新增产值的。 然后他们也在常州金坛建设了一个前沿技术的孵化平台，这个平台主要就是为了 coop、 m i、 c p 和光铜融合这些下一代的技术做提前的布局，所以这也为他们的长期的增长打下了一个非常坚实的基础。了解了， 那这家公司在未来发展的过程当中会遇到哪些比较大的不确定因素呢？他们可能遇到的风险主要有几个方面，就是 ai 行业的发展如果不及预期的话，会直接影响他们的需求， 然后高端原材料的供应持续紧张的话，会对他们的生产造成压力。还有就是新产品的开发或者客户的导入，如果出现了延迟，也会影响他们的业绩目标。最后就是技术路线的变化，可能会让他们前期的一些投资面临减值的风险，所以说他们虽然技术和产能都很厉害，但是外部环境的变化还是会带来一些挑战值的。 但是整体来看的话，公司在高端 pcb 领域的技术积累以及全球化的产能布局，已经让他具备了非常强的成长动能， 然后再加上 ai 算力、高速网络和智能汽车这几个领域的持续的扩张，所以公司在二零二零年到二零二八年实现营收和利润的持续高增长，并且进一步的巩固自己在行业里面的龙头地位，还是非常值得期待的。好的，那我们今天聊了很多关于这家公司在高端 pcb 领域的技术创新， 包括他们的市场布局，以及他们未来在 ai、 高速网络和智能汽车这几个方向上面的增长潜力。嗯，那今天的内容咱们就到这里了，感谢大家的收听，咱们下期再见吧，拜拜。拜拜。

欢迎收听今天的风眼，料望今天我们聊一份来自美银证券的最新报告，关于 ai 服务器 pcb 领域的全球龙头，盛虹科技 a 股代码，三零零四七六报告是在二零二六年五月十二号发布的， 美银重申买入评级，并把目标价从四百元上调到了四百五十五元。这份报告的核心逻辑非常清晰，产能扩张和客户多样化。盛虹的管理层在美银的中国投资者会议上明确表示，到二零二七年要实现一千四百亿元人民币的产能目标。 目前市场正在顺利爬坡，时长已经进入设备搬入阶段，而且公司非常有信心在核心产品上保持百分之五十以上的市场份额。 管理层直引显示，二零二六年 ai 相关收入将占到总销售的百分之六十到百分之七十，而二零二五年这个比例大约是百分之五十。增长驱动力来自强劲的需求和单机价值的提升， 更关键的是客户结构的改变。报告提到，盛红正在向几乎所有主流 asic 客户拓展，而此前主要聚焦于英伟达。管理层透露，他们正在为一家新客户量产二十层以上的多层 pcb， 并且有望在二零二七年因为 hdi 技术的采用而获得更多份额。 对， asic 就是 专用集成电路。以前大家觉得只有英伟达的 gpu 才需要高端 pcb， 但现在亚马逊、微软、谷歌这些云计算巨头都在搞自己的自研芯片，这块需求一下子就打开了。 报告里还提到，盛宏在泰国的工厂已经拿到了多家 asic 客户的认证，正在做最终测试， 这意味着它们不仅在抢单，还在全球布局产能，分散地缘风险。而且随着英伟达、 rubin 平台和 amd 芯片的升级， pcb 的 层数、密度、工艺要求都在提高，这些高附加值产品会进一步提升公司的盈利能力。 美银给出的盈利预测也很激进，二零二六年净利润八十六点七亿，二零二七年一百四十八点五亿，二零二八年两百二十七点二亿，三年翻两倍多。 它们用的是三十倍二零二七年预期市盈率。这个倍数在 a 股科技股里不算低，但考虑到百分之七十四的盈利，复合增速其实并不贵。 不过任何投资逻辑都有风险。我觉得最大的风险是 ai 资本开支的节奏。如果全球云计算巨头突然砍预算，或者 gpu 平台升级慢于预期，那盛虹的产能扩张就会变成包袱。 毕竟他们二零二六年资本开支预计高达两百亿人民币，是二零二五年的三倍多。现金流压力确实不小。报告里也提到，二零二六年自由现金流是负的一百零三亿，但到了二零二七年，随着产能爬坡完成，现金流就会转正到六十七亿， 这就是典型的先投入后收获。而且报告里还藏着一个更长期的技术变量， k o p 全称是 chip on wafer on pcb。 这是一种下一代封装技术，把芯片、晶元和 pcb 更紧密地集成在一起。 如果这个技术大规模应用， pcb 的 价值量会进一步提升。盛虹如果能在这个领域卡住位置，那未来几年的护城河就更深了。美银也明确说，长期来看，设计变化和技术迁移会继续支撑 ai 服务器 pcb 供应链的固执。 所以总结一下，盛宏科技现在处于一个量价齐升、客户多元的黄金窗口，短期看产能扩张，中期看 icc 客户导入，长期看技术升级。每银把目标价从四百调到四百五十五，说明他们觉得市场还没完全定价这个成长性。 当然，股价已经从去年的七十五块涨到了现在的三百七十八块，涨幅巨大，但估值还没到泡沫的程度。如果你对 ai 服务器产业链感兴趣，欢迎在评论区留言。好，那今天的风眼料望就到这里，我是风眼，我是 coco， 我 们下期见！

p c b 行业在传重磅喜讯，二零二六年五月十五日，全球 p c b 钻针龙头顶太高科的股价持续走高，截至五月十五日中午收盘，报收二百四十七点一二元，总市值成功突破一千亿元大关，达到一千零一十六点六八亿元， 成为季鹏顶控股东山精密、深南电路、圣红科技、沪电股份、生意科技、大足数控等行业龙头之后， p c b 产业链中又一市值千亿级巨头 引爆千亿市值的导火索。正是 ai 算力大爆发对 pcb 高端钻针需求量的强势拉动。来看财报二零二五年全年，鼎泰高科实现营业收入二十一点四四亿元，同比达增百分之三十五点七零，规模净利润更是飙升百分之九十一点一四，达到四点三四亿元。 其中，精密刀具也就是核心业务 pcb 钻针和洗刀实现营收十七点四零亿元，占比高达百分之八十一点一七。公司二零二六年一季度表现更是惊艳，单季度营收八点一四亿元，同比增长百分之九十二点三三，规模净利润二点六一亿元，同比暴增百分之两百五十九点零零， 毛利率从一年前的百分之三十八跃升至百分之五十三点二五，净利润达到百分之三十一点九六，盈利质量实现跨越式提升，业绩持续超预期。增长 力源自全球 ai 算力基础设施的全速建设，随着高端服务器、 ai 终端设备迭代升级，高端精密 pcb 钻针的市场需求迎来爆发式增长，为鼎泰高科主营业务持续高增提供了核心支撑。放眼二零二六年， ai 算力建设浪潮仍在持续推进，高端精密 pcb 市场需求持续扩容。 作为全球 pcb 钻针细粉领域绝对龙头，公司核心的高场景比，钻针产品将深度受益于服务器架构持续升级，市场需求持续释放，有望迎来量价齐升的良好局面，后续业绩增长具备极强的确定性，千亿龙头成长势能持续释放。

应该没有人是看盛伟嫉妒财报来炒股的吧，应该，哈喽，大家好，我是罗哥，励志做一百家核心公司的逻辑梳理第一家，我们来看盛宏科技， 节前盛宏科技发了一季报啊，他的营收是五十五点一九亿元，同比百分之二十八，利润是十二点五七亿元，同比呢，是百分之三十六。这个业绩出来以后啊，有说好的，有说坏的， 但是大部分呢，我觉得还是倾向于这个业绩是 miss 的， 也确实，这个利润值没有达到国内的券商，哪怕是海外的投行，还有高盛啊这些的预期，但是呢，呃，第二天股价啊，不跌反涨啊，这是为什么呢？ 第一啊，这个盛鸿，虽然说他的利润不及预期，但是仍然是可以被原谅的。那么有 投资者就要说，哎，罗哥，罗哥，怎么盛鸿连续三个季度都可以被原谅呢？这你就有所不知了，盛鸿他目前是处于一个全球 pcb 最猛烈扩张的一家厂商啊， 他的二零二六年的资本开支达到了一百八十亿啊，他现在要做的是去扩产能，为后面的 rubin 凹刷背下来这个才能，而不是短期的利润。 所以在业绩 miss 的 时候，大家是可以原谅他的，因为他未来的看点很大。另外，我觉得这份财报不单纯是 miss， 他 在毛利率上的表现是远超预期的，因为一季度啊，这个上游的附铜板，还有各种原材料其实是大幅涨价的，那么圣红的瞬价是没有那么快的， 但是在这种两头受阻的情况下，圣红的毛利率还是上扬了一点零八个百分点，环比上扬了零点九五个百分点，这是为什么呢？我们可以看到是 aipcb 这种高毛利的产品的结构性的占比提升啊， 拉升了它的这个毛利，同时呢，它的三费在规模扩大的情况下也出现了贪薄，所以它的净利润也得到提升。 那么所以这份财报其实是不单纯的 miss， 它是一份喜忧参半的财报，但是其实说白了，这个财报也不重要啊。 呃，应该没有人是看盛鸿的嫉妒来嫉妒财报来炒股的吧？应该不会吧，盛鸿现在最重要的并不是财报，而是他在 n 客户下一代 rubin 平台下，下一代 rubin out， 乃至后面的飞马平台上面的 这个份额的占比。珠玑平台是今年下半年一直在延期了，今年下半年就会这个正式的交付。那么目前根据罗哥在产业链上的调研，还啊，那么圣红目前在珠玑平台里面的份额仍然是领先的。 如果我们只看二零二六年的下半年，圣红和沪电仍然是国内 pcb 在 达链的双龙头啊， 这是毋庸置疑的。但是呢，呃，到了下一代，更为关键的入便 out， 也就是有了正交背版的这个平台红，他的这这个优势在 hdi 版啊。那么，呃， 那么那个正交背版呢，他用的其实是高多层版，而后面主要的价值增量就在正交背版，所以呢，啊，我们得一路边走边看。另外这两个份额的 提升呢，还有一个关键啊，这个正交背板这个东西，还有一个关键，就是说这个下一代材料目前也没定啊， 呃，所以我们还得边走边看。呃，那么圣红的这个表现不仅是他自己，我们还得结合护垫，结合行业这个，呃，上游石英电子部啊这些附铜板场上的表现去看， 只有技术路线定了，生活的确定性才有，那么后面几个季度乃至明年后年的业绩才有保障。呃，但是无论如何呢？从目前来看， 呃，盛虹在谷歌链和英伟达的这个 rubin 平台的进展都是最快的。呃，那么结合盛虹作为全球 pcb 龙头它最激进的一个扩张计划，那么短期来看，盛虹仍然是最有爆发力的 pcb 厂商。呃，关注乐哥，带你拆解更多龙头公司的核心逻辑。

二十厘米的海王扎板了啊，掉下来了。韩王连续大涨，下午尾盘也掉下来了。还有很多科技啊，最近涨得比较猛的，尾盘都一个长长的上影线。这些资金如果出来了 啊，这些科技资金出来了，会去哪个方向呢？那肯定还喜欢科技这光，这光模块还在高位震荡，不敢去， 那么只能 pcb 啊， pcb 这个龙头今天表现有点差啊，明天我看好你。

二六年来看，户电其实涨幅还是冠绝所有 pcb 厂商的。哈喽，大家好，我是罗哥啊，呃，今天聊一下户电吧啊呃，那么有粉丝可能会问啊，罗哥罗哥 a 股的 pcb 公司没有五十家，也有三十家，为什么要聊户电呢 啊？其实这就你们是有所不知啊，这个户电呢，其实是人家是一家非常老牌的企业，如果给个定义啊，户电就是 呃用中国先进的工业生产能力，承接全球的高端客户，然后在数据通信领域基业长兴的一家老牌 pcb 龙头啊，那么说他老牌呢，他其实在一八一九年我们当时炒这个五 g 的 时候，沪电其实就已经是 涨了十倍了，他是有辉煌的历史的，所以这轮肌肉记忆刚开始炒 ai， 呃，我记得当时还在炒各种应用的时候啊， 其实沪电就已经在涨了，那么后来这个 ai 基建越来越明晰，沪电可能在呃这个逻辑上会没有圣红这么呃优先，但是它仍然是涨幅不逊于它，包括其实，呃，二零二六年来看，沪电其实涨幅还是冠绝所有 pcb 厂商的，涨了百分之四十九啊。 那么接下来我从三个角度来讲吧，第一个就是我先介绍一下户电本身的这公司的一个特点和优势，那么第二点呢，我想说说这个户电和其他几家有头有脸的 pcb 厂商的这么一个对比。那么第三点啊，讲一下这个户电的近况和未来跟踪的主要方面啊，大家扶稳坐好 啊。那么第一护垫相对于圣红啊，对比来说，圣红做的是 pcb 啊，这个 pcb 分 很多种啊，圣红做的主要是这个 hdi 也是现在增速比较快，技术比较高，单机价值量比较贵的 这么一个品类啊。呃，然后呢，它做的在这个，因为它服务器里面主要是这个计算版，还有 switch 版啊。 那么呃户电呢？它做的呃有 h d i 版，但是呃多层版会更多一点啊，高多层版这个其实也是呃这个 p c b 行业里面价值量非常高的版，呃，那么同时户电也是二十二层以上啊，这个高多层版全球市占率超了百分之三十。 那么从呃下游的应用领域来看呢，盛虹其实大哥很明显嘛，就是英伟达，那么现在二哥是谷歌 tpu， 对 吧？ 那么互电的大哥其实就比较多了啊，互电他占的是速通这个领域，所以他对应的这个大哥呢，是数据通信里面的一些龙头，比如博通啊，四科啊，他在全球的这个召唤机路由器市场的 pcb 的 市占率是全球第一的啊，全球第一 啊。那么另外他在谷歌 tpu 里面的份额有百分之三十，所以你可以看出来啊，他是同时呢，他还有这个英伟达的份额啊。 呃，所以你可以看出来户店相对于盛宏来说，呃他的客户分布是更加均衡啊，同时呃他的这个呃在数据通信领域这个优势是比较明显的啊，两家都是非常有特点的企业， 那么从呃客户集中度来看，户店呢是百分之八十的营收在海外，呃，然后他的客户前五大客户集中度是去到了五六十，那么盛宏前几年其实在二三年就是二三十的前五大客户集中度，那么这几年因为英伟达上来也达到了五十多啊， 呃，这是这么一个情况，那么好呃，所以这从这点大家可以理解啊，那么申虹肯定是爆发力会更强的，因为英伟达现在爆发力最强嘛。啊，但是呃，户电呢？它跟着疏通，这个你不管做什么都要疏通，尤其是这个呃， ai 现在， 呃，其实算力越来越高，通信是个很大的问题嘛，所以延伸着帮通信 pcb 做了一系列的创新啊，那么固电在其里面是必不可少的。那么第二点，我们来对比一下户电和其他几家龙头的这个呃特点吧。啊， 那么我一个一个说，因为有粉丝在评论区提了很多的公司，我一并聊一下吧。呃，比如说啊，沪电是速通， 盛虹是 gpu 计算版，深蓝就是大而全，除了这个 p c p 还有窄版棚顶呢，主要就是消费电子之前价比会比较高啊，它绑定了这个苹果嘛，同时它软版比较厉害。那么景旺呢，是全球汽车 p c b 的 龙头，但是汽车现在不再风口啊，所以景旺的涨幅会落后一点， 那么生意呢，主要是这个富铜板龙头，它是有上下有血统的，那么这么一说大家应该比较清楚了。呃，然后毛利率来看呢？其实这点可以看出来，除了圣红以外， 基本上就是户电的毛利率一直是比较高的啊，因为户电的这个客户结构啊，包括他做的这个高多层板，其实一直都是高价值领域。 所以为什么要讲互电，因为从现在来看呢，互电和盛虹市这些大的 pcb 厂商里面，唯二毛利能超过百分之三十，因为像今年 pcb 上游的涨价是比较厉害的，然后这个顺价下游又是这种大客户，是比较困难，所以你的毛利就是你的生存线还是比较关键的啊。 那么最后一点啊，我给大家提示一下，互电你要关注什么啊？其实像这些业绩的确定性是非常高的，因为现在整个行业的景气度非常高，不用操心业绩。呃， miss 的 概率不大，如果 miss 也只能是因为这个发货节奏啊啊，这个产产能折旧爬坡这些， 呃，不会造成逻辑性的影响，市场也会原谅。那么目前互电呢，跟踪的关键就是在下一代 这个英伟达 ruby ultra 这个机柜啊，其实下一代是 ruby， 下下代才是 ruby ultra， 但是 ruby 已经相对比较清晰了，还是圣红站主导，那么 ruby ultra 里面目前是户电是唯一通过这个七十八层 m 九级材料正交背板认证的厂商，那么，呃，正交背板是 ruby ultra 的 最大的这个亮点，就是说它价值量增加最多的点，所以这一点要去关注。如果户店未来在这个架构里面能够占据优先分，那么店的未来还是非常值得期待的啊，本来就很优秀，然后又有一个大的这个市场增量，那我觉得还是非常值得关注的 好啊。那么用了几天，罗哥把 pcb 里面我觉得最值得看的两家给大家梳理完了啊，那么 其他 pcb 厂商不是不值得看啊，不是不值得看，是罗哥不了解，好吧，不要杠。呃，那么欢迎大家关注啊，在评论区也和罗哥互动，那么下一个想看什么，大家可以留言， pcb 我 还是会持续关注，久不久还会再聊一下。呃，那么像其他的公司，以后有机会再聊吧。啊，好吧。

pcb 这个龙头，这小子，我就觉得你一肚子坏水，你周一还来个小爹，你想磨我啊？想骗我下车，不可能不卖，一股都不卖。 我就知道你会有表现的。下周啊下周就别装了，直接给我猛猛的上，别墨迹好不好？听话。

p c b 国产一哥，华为加中芯背后的隐形冠军，深南电路，凭什么在 ai 算力时代躺赢家？人们今天聊这家被严重低估的国产硬核巨头，它就是深南电路， 从 pcb 做到全球高端 pcb 王者卡位， ai 服务器，五 g 基站新能源车三大万亿赛道财爆炸裂，订单排到二零二七技术卡脖子，看完你就懂他凭什么是算力击剑卖产人，中国 pcb 脊梁公司硬核身份， 深南电路国内高端 pcb 绝对龙头， a 股上市华为中心核心供应商地位，全球 pcb 是 站前五，国内高端 pcb 是 站第一能力从普通 pcb 到 ic 载板、高频高速板全品类覆盖，别人做不了的他能做？ 财爆炸裂真金白银硬实力，二零二五年报加二零二六一季报双增暴击二零二五年营收一百三十八点五亿，同比加百分之十二点三，规模净利润十五点二亿，同比加十八百分之七。 毛利率百分之二十四点五二零二六 q 一 营收三十五点六亿，净利三点八亿，稳健增长，韧性十足。核心逻辑，高端产品放量加客户绑定，主力增长确定性拉满，重大订单绑定全球巨头， 华为加中兴加英伟达，订单排到二零二七年， ai 服务器 pcb 拿下英伟达浪潮超五十亿订单， ai 服务器放量，直接受益。五 g 基站 pcb， 华为中心核心供应商，国内五 g 基站建设重启，订单持续落地， 新能源车 pcb 打入比亚迪未来供应链，单车 pcb 价值量超两千元，未来发展规划，三大赛道双击爆发，短期高端产品放量，业绩再上台阶， 高频高速版加百分之二十到百分之二十五， ai 服务器加五 g 基站双驱动 ic 载板产能爬坡，逐步替代进口，毛利率超百分之三十，中期第二增长曲线起飞， ai 服务器 pcb 全球市占突破百分之二十，成为绝对主力。 新能源车 pcb 营收占比超百分之二十五，绑定更多车企，总营收突破两百亿，净利三十亿加市值向五百亿冲击。 长期从 pcb 龙头，高端电子电路全产业链霸主技术 i c 载板、高频高速板全球技术领先，专利超一千项，护城河极深市场 ai 算力加五 g 加新能源车三大赛道合计万亿市场深难占比百分之十五加 地位，中国电子电路的骄傲，全球高端 pcb 领域的定价者核心优势，别人羡慕不来的意识力。 技术壁垒，高端 pcb 领域国产替代唯一选择，华为英伟达指定供应商客户壁垒，绑定华为、中兴、英伟达、比亚迪订单排到二零二七，年产量不够，不是没需求。 产能壁垒，苏州、无锡、南通三大基地高端 pcb 年产能全球前三。结尾总结家人们，深南电路，中国 pcb 的 脊梁， ai 算力的基建王者，从普通电路板到 ai 服务器，核心部件，三重增长曲线齐头并进， 财报稳增，订单百亿，技术垄断，未来无上限。他用实力证明，中国制造业一样能在全球高端领域卡别人脖子，一样能在 ai 时代躺着赚算力的钱。 pcb 时代深难为王， 算力时代深难还是王，这样的硬核国货不火没道理。关注我，下期带你挖更多财经硬核机会！

注意， pcb 绝对龙头盛宏科技二零二六年真实业绩测算彻底出炉， 所有产能出货量、产品单价、季度涨跌价、投资收益全部落地，坐拥惠州、泰国、越南三大生产基地， ai 服务器 pcb、 高速光膜快板 ic 再版全面扩产放量。二零二六年各大产品轮番涨价，行业供需严重紧缺，毛利率持续走高， 分业务精准核算来了！ ai 高端 pcb 扛起最大利润，光模块板材高端再版业绩爆发，传统业务稳健打底，叠加公司投资业务增厚收益，二零二六年全年规模净利润直接突破一百零三点九三亿， 同比暴涨百分之一百四十。一四个季度业绩逐季走高，下半年迎来最强盈利高峰。拉长看，二零二七年产能继续翻倍释放，高端产品占比大幅提升， 全年净利润冲到一百八十点二六亿，依旧保持超百分之七十高速增长。 ai 算力硬件高景气周期延续， 产能释放叠加产品涨价，估值彻底被低估，这就是硬科技成长龙头最真实的盈利逻辑。关注我，带你吃透半导体 pcb 全产业链核心标的！

每天拆解三家上市公司，今天我们聊一家扎根深圳的科技龙头深南电路，它可是有着四十多年发展底蕴的老牌企业，背靠央此背景，一路深耕电子互联赛道，在业内沉淀了满满的历史实力。 身处硬质电路板、半导体封装机板，还有电子装联三大黄金赛道，覆盖五 g 通信、 ai 服务器、数据中心、汽车电子这些热门高景气领域， 行业地位更是没得说。内资 p c b 服务器、电路板、芯片封装机板都是国内领军水平， 店内都公认他技术硬，客户资源顶，全，产业链实力能打，主营业务就是我们日常用的智能手机，家里的路由器，户外的五 g 基站，还有支撑人工智能的服务器，新能源汽车的车载电子，里面核心的电路板材、芯片、承载底座，很多都出自深南电路之手， 生活里随处都能用到他的产品。从盈利数据来看，业绩稳固，高增毛利率表现优秀，靠着高端业务放量，盈利能力在行业里稳居前列。他的核心护城河特别扎实， 高端多层电路板和芯片封装机板打破海外垄断，独有量产技术，同时拥有全产业链布局，还深度绑定华为、特斯拉等顶级大客户，加上多地能源基地加持，壁垒极高。 总的来说，深南电路就是深圳走出的 pcb 技术龙头，更是 ai 算力基建和芯片国产替代的核心标杆企业。所有数据均来自公开财报和行业资料，仅供学习参考，不构成任何投资建议。感谢关注，谢谢！

家人们， a 股算力材料真正的龙头生意科技，二零二六到二零二七业绩全拆解，精准到分业务净利润增速。看完彻底看懂它的上涨逻辑。 先讲行业底层逻辑，二零二六年就是 ai 服务器超级大年，高端附铜板刚需爆发， 高端产能供不应求，量价齐升，生意作为国内唯一全球第二的附铜板龙头，直接吃满行业红利，没有对手， 我直接把产能、出货量、实时成交价、季度涨跌价全部拉满，测算，没有半点模糊数据，全是硬核干货。二零二六年富铜板年结片、 pcb 投资业务，四大业务全面放量， 高端产品持续提价，产能利率拉满，全年规模净利润直接突破一百三十二亿，净利润增速暴增百分之两百九十六，直接迎来业绩爆发拐点 拆分看更吓人，核心附铜板业务贡献超百分之六十利润，高端 ai 附铜板占比大幅提升，毛利率远超传统产品，产品结构彻底升级，叠加扩展，产能全面落地，出货量持续爬坡，下半年依旧保持量价齐升，业绩没有天花板。 再看二零二七年新增高端产能全面投产，业绩再上一个台阶，全年净利润突破一百九十二亿，增速依旧保持百分之四十五以上，高增长彻底确定。 再看基本面，股价依靠 ai 算力主线业绩高增支撑估值，二零二六年估值处于合理区间，完全没有泡沫，长线逻辑硬到极致。 最后总结，商业科技靠 ai 高端附铜板量价齐升加产能扩张，二零二六年业绩爆发式增长，二零二七年高增长延续，是算力板块为数不多的业绩确定性标的。 温馨提示，以上仅为行业数据与业绩侧算，不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

全网最透彻 ai 算力绝对核心龙头深南电路二零二六到二零二七，完整基本面产能、价格、净利润精准拆解。先讲行业顶层逻辑，当下 ai 服务器爆发周期，高端高速 pcb、 fcbga 封装基板严重供不应求， 产线建设周期长达两年，未来两年供给极度紧张，行业持续涨价，国产替代全面加速。深南电路作为国内唯一同时布局高端 pcb 加 cpu、 gpu 封装机板的双料龙头，牢牢霸占全球头部客户资源， 避雷碾压同行。我结合最新全部产能再建扩产，真实市场成交单价、四个季度产品涨跌价、出货量、投资收益逐项精算业绩。二零二六年四大主营业务全面爆发， pcb、 封装基板、电子装联投资业务集体发力，全年规模净利润高达五十四点二八亿， 同比增速百分之六十五点七，其中封装基板成为第一利润支柱。高端 ai 电路板量价齐飞，盈利能力大幅抬升。展望二零二七年，新建高端产能全部落地投产， 产品结构继续优化升级，全年净利润突破八十三点一亿，比亿依旧保持百分之五十三点一高增长，连续两年高景气，成长确定性直接拉满。 从股价走势来看，一托 ai 算力超级主线，中长期业绩扎实脱局估值，行业景气度长期上行。郑重说明，本期仅公开行业数据与公司业绩逻辑测算，不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。