大普微和半导体设备有关吗

你有没有发现，最近半导体圈子里有股别样的气氛？很多原本说再等两年再考虑上市的科技公司，突然都开始认真研究 i p o 材料了。不是因为他们突然盈利了，而是因为一些规则变了。 我是懂企业，更懂企业家的夏哲大普微敲钟那一天，真正被改变的不只是他自己，而是整个硬科技赛道的融资逻辑。 在这之前，为盈利企业上市这件事，在创业板只是一条写在纸上的制度，从来没有人真正走通过。大普威走通了，而且首日涨了百分之四百三十，市场用真金白银告诉所有人，这条路市场是认的，这对行业意味着什么？ 我觉得有这三点。第一，融资的天花板被掀掉了一块。半导体、 ai 算力、生物医药、高端装备等等。这些赛道有一个共同特点，前期烧钱、验证周期长，盈利拐点来得晚。过去这类企业要么熬到盈利才能上 a 股，要么跑去港股、美股。 现在创业板给了第三条路，而且大普威已经把全流程跑通了，后面的企业有了真实可参照的范本，申报节奏只会越来越快。第二，资本定价的眼光变了。以前 a 股看你今年赚多少，现在开始看你的技术壁垒在哪， 国产替代空间有多大，营收增速能不能撑住未来。估值方法，从 pe 转向 ps、 dcf 研发转化效率，这不是小修小补， 这是整个评价体系的底层逻辑在换。对企业主来说，这意味着你跟资本讲的故事重点要变了。第三，产业链会被带着走。大普威做的企业级 ssd 主控芯片是 ai 数据中心的核心部件，长期被三星西部数据垄断，他上市拿到的钱 会继续砸进下一代芯片研发，同时带动上游芯片设计、下游服务器和云计算厂商的国产化协同。一家公司的 i p o 撬动的是整条供应链的自主可控进程。但我要说一句实在话，门槛放开不等于门槛消失。监管说得很清楚， 循序渐进，质量优先，技术是真的，客户是真的，盈利路径是清晰可验证的。这三条缺一不可，靠包装，靠故事，靠关系，这条路走不通。所以这件事真正的机会，是给那些一直在踏实做技术，但还没想清楚资本路径的企业。 现在不是说明天就去申报，而是从今天开始，把你的技术趋势、财务结构、盈利节点理清楚，让资本能看懂你在做什么。我一直在帮很多企业在梳理这些，如果需要，可以滴滴我。

最近有一只企股啊，他是创业板第一家上市时还是亏损的公司，结果上市才十四天，股价就跟坐了火箭似的，嗖嗖的往上涨，市值一度冲到了两千两百亿。 这家公司就是大普威，这个名字一听就很陌生，是不是他做的是什么产品呢？企业级 ssd， 说白了就是给企业服务器用的高性能固态硬盘。 你可能会说，做硬盘的公司多了去了吗？咱们不也有长江存储的吗？这大普威公司到底有啥特别的，能让市场这么疯狂啊？ 咱们今天就来盘一盘，先看看市场地位啊。根据一份权威的报告，大普威在国内企业级 ssd 厂商里能排到第二名，听起来很不错，是吧？但是你先别着急鼓掌， 仔细看数据，他在国内的市场份额其实只有百分之五到百分之六，而国产第一的一年却有百分之十五点五，是他的大约三倍。要是再把眼光放到全球，那就更感人了。全球百分之九十以上的市场，都被三星、 sk、 海力士、西部数据、美观这些几大巨头牢牢地攥在手里。大普威呢， 基本就属于 bug 里面 ardor 那 一小撮了。这就很奇怪了，是不是一个在国内市场份额不大，在全球市场更是小透明的公司，凭啥股价能这么飙？资本市场难道是闭着眼睛瞎炒的吗？哎！大普威真正的杀手剑，其实就是四个字，全站制言。 它是 a 股里面唯一一家能够自己搞定主控芯片、加固件、算法、加模组的全部核心技术的企业级 ssd 厂商。这就叫稀缺性了， 这就叫技术壁垒了。再说它的技术水平，在国内大普威绝对是第一梯队的，它的产品线覆盖了从 pci 三点零到最新的 pci 五点零，已经在研究下一代 pci 六点零了。硬盘容量从四 tb 一 路做到夸张的二百四十五 tb， 它还是全球第一批能量产 p c i e 五点零 s s d 和大容量 q l c s s d 的 厂商之一。有个细节还特别有意思，工信部电子第五研究所搞了个信息技术创新版，在 p c i e。 四点零的企业级 s s d 里，大普威的一款产品拿到了性能的第一名。这个含金量还是挺高的， 最牛的我觉得还是他的客户名单，这简直是把中国互联网和 ai 圈的半壁江山都给一网打尽了。你看啊，互联网的 ai 巨头 google、 智捷、腾讯、阿里、百度、京东、美团、快手、 deepstack、 小 红书、滴滴，服务器厂商新华三、中兴、联想，还有三大运营商全都在名单上。 那么问题来了，有技术，有客户，但眼下份额确实还不大，市场到底在赌它什么呢？答案就是四个字，国产替代。你看啊，目前国内企业级 ssd 市场里面，大头还是被国际厂商占着的， 但整个市场正在发生一个明确的变化，国际厂商的份额正在一点点往下掉，而国产厂商的份额正在一步步往上爬。这是一个价值数百亿美元的大市场， 国产替代的空间简直大得没边。所以市场给大普惠这么高的估值，根本不是按他现在的百分之五到百分之六这个可怜的份额给的， 而是在赌未来，在赌中美科技竞争的背景下，在国内 ai 大 模型爆发、数据存储需求紧喷的浪潮中，像大普惠这样拥有全站自研能力的稀缺厂商，未来能吃下多少市场份额？这背后的逻辑你看懂了吗？

大普威上市两周就涨了十二倍，市值超过了江伯龙。他能够追上 a 股存储市值第一的蓝企科技吗？都是存众龙头。但是你扒开来看啊，大普威实际上他在帮蓝企科技卖芯片。 利润差了江伯龙十倍的大普威持续大涨的核心在于他摆脱了存储模组的趋势。他 有几个核心标签，你听听。他的业务都是企业级的， ssd 都是数据中心用的固态硬盘。他离 ai 更近，国内唯一实现了主控芯片加固件、算法加模组设计的全链条自研。他的客户可都是 ai 大 厂。 他是国内唯一给谷歌批量供货并进入了英伟达的国产存储企业，所以市场想象力有点像光模块中的一中天， 听着就挺闪亮的。蓝鲸科技赚的是技术标准的钱，全球内存连接的标准和规则 是蓝鲸科技主导制定的，他做的不是存储，是存储接口芯片，试战率达到第一了。这是连接算力芯片和存储的核心枢纽， 就像是内存条的高速收费站，所有制算中心的存储都带有接口芯片。所以他的客户是存储企业和 cpu、 gpu 企业。三大存储巨头三星 s k、 凯力士、美光占他的收入百分之七十以上。 全球市场每三根服务器内存条里，就得有一根是蓝起科技的芯片。随着内存速度越来越快，对内存连接芯片的技术要求就越来越高，价格和毛利率也就高起来了。今年一季度，蓝起科技互联类芯片的毛利率高达 百分之七十一点五，这可比存储三巨头的毛利率高多了。看似蓝起科技和大补威是上下游关系， 但是蓝企科技可活得轻松多了。大浦微每多卖两块硬盘，客户基本就要同步购买一条蓝企科技的芯片，相当于大浦微在替蓝企科技开拓市场。而且大浦微还要承担上游存储颗粒的成本波动、客户价格的谈判、售后维保等环节， 蓝企科技几乎不用承担产业链波动的风险。你觉得大浦微和蓝企科技谁更有潜力？

兄弟们，是不是很久没有看到停牌喝茶了？虽迟当道，今晚他来了专处的大牛股大普威宣布明天十九号开始停牌喝茶，公司今年上市剩十六块钱的发行下，短短二十个交易日 涨到了八百多块钱，涨了十六七倍，适应率呢，达到了可怕的二点七万倍，真的是杀疯了，现在整个存储芯片的行情就是这么疯狂，大普惠做的就是数据中心企业级的 ssd， 简单说就是 ai 时代数据中心里面非常 关键的存储设备。另外呢，中行半导体今天就交易了一个小时，其余时间呢，都在停牌，所以呢，大家冷静冷静。

大家最近有没有刷到一个很有意思的新闻，深圳大普威 ipo 过会了，准备上创业板。我很早就对这公司做了投资，但是重点来了，他前九个月营收十二点六亿，同时净亏四点四亿，也就是说没盈利他就上市了，他凭什么能做到这一点呢？第一层原因是，大普威不是卖硬盘，他是做底层技术平台， s s d 在 大部分人脑海里还是硬盘，但企业级 s s d 完全不是消费级的那一套哦，它是数据中心、 ai 服务器的关键部件，看的是主控芯片部件、算法、模组、系统能力。 而大普威最硬的一点是，它是国内非常少数能做到企业级 s s d 全罚自营并且已经规模出货的公司。大普威批录的数据也挺狠，企业级 s s d 累计出货量已经超过四千九 p b， 其中百分之七十五以上是搭载的是它的自主主控芯片。这意味着大普威是真正在啃半导体存储里最硬的那块骨头。 第二层原因，大普威踩在 ai 时代的关键卡点上，咱们坐下来好好想想，今天 ai 产业最缺的是什么？很多人会说是算力，但实际上算力的另外一面叫纯力。模型越大，数据越多，推理越频繁，你存储性可能跟不上，整个系统就会向高速路突然变山路。 所以我当时投的时候是知道这个行业天生就烧钱，刚开始亏损肯定是常态，研发难、迭代快、验证周期长、客户导入慢是这个行业的本质。全球市场目前高度集中，像三星 s k、 海力士、西部数据、美光、 凯侠这五家，吃掉了百分之九十以上的份额，说白了，这是一个被海外巨头统治很多年的赛道，中国厂商如果想追上去，就是要经历一个非常漫长的国产替代过程，但已经在最正确的路上了。关注硅谷创投皮皮，带你了解硅谷最前沿的 ai 讯息，我们下期再见！

南京国资简直太牛了，八千万狂赚一百五十亿！深圳存储芯片巨头大普威四月十六日上市，此后股价市值一路狂飙，上市十四天暴涨十倍，市值冲破三千亿， 堪称 a 股最靓的仔，让一批投了他的机构赚的盆满钵满。这其中的南京国资就是大赢家之一。在二零二零年，南京国资旗下的麒麟创投砸八千万入股， 如今持股百分之五点一八，账面狂赚一百五十亿，回报近两百倍，这可不是运气，而是实力。从木溪到摩尔县城，南京国资压重多个超级 ipo， 创造多个投资神话。

今天有个事我觉得值得专门讲。大普威做存储芯片的，今天二十厘米涨停，三天涨了百分之三十多。然后他干了件让我有点佩服的事，盘后自己申请停牌了。注意，不是被监管摁着头停的，是自己主动停的。公告里还写了一段话，翻译过来就是，各位买我股票的朋友， ai 确实会带动存储芯片需求， 但这个增长不是一条直线，中间有起伏。你们先冷静一下，一家公司对着自己的股东说，你冷静再， a 股这个场面真的不太常见。我为什么觉得这件事值得单拎出来说？因为你对比一下最近发生的事就明白了。据力所据，蹭商业航天概念，股价三块涨到二十四块，涨了七倍，家族套现二十八个亿， 从头到尾没说过一句，你们冷静，等证监会立案了才低头认错。蒙娜丽莎卖瓷砖的被当成半导体炒了六个涨停板，公司连发三道公道，澄清我们没半导体收入。但澄清归澄清，他可没主动停牌，直到今天跌停。大普威跟他们的区别在哪？ 他不是蹭概念的，他是真做存储芯片的，正因为他是真东西，他主动停牌这件事才值得被看见。真东西也分值这个价和涨太快了。公司自己站出来说，你先等我把账算明白，这不是心虚，是诚实。 我之前说过，钱变贵了就会挑食，今天的盘面已经在挑食了。大普威今晚这个操作，相当于自己给自己贴了个标签。我不是那种闷声发完财就跑的公司，跑马拉松的时候，前五公里冲最猛的人，不一定是最后撞线的。大普威今天做的事就是跑了五公里之后自己停下来系了个鞋带，他想跑完全程。

董事长们，大普威停牌了，别慌，但这张停牌公告里，藏着今年 ai 算力赛道。一个非常残酷的真相。我用一句话总结就是，好公司遇到了坏天气，市场把它当芯片来炒，但它骨子里还是个看天吃饭的周期行业。 很多人都在问，大普威是不是出事了？我告诉你，公告写得明明白白，公司经营正常，那为什么停牌？因为连续三天涨了超过百分之三十，交易所的规矩要降温。但真正让我感到牙疼的，不是这个百分之三十的异动，而是公告里一句被绝大多数人忽略的话。 原话是， ai 带动的企业及 ssd 存储需求发展，存在一定的波动和不确定性。你仔细品品， 以前这类公司发公告用的词是什么？是需求爆发？是订单饱满？是景气度高？这回直接告诉你，有波动不确定。这已经不是例行公示的风险提示了，这是上市公司用一种很委婉的方式，亲手给市场疯狂的预期踩了一脚刹车。那这个波动到底从哪来？ 数据不会骗人，我们团队跟踪的产业链数据显示，到了二零二六年二季度，那些北美的科技巨头，就是买服务器的金主爸爸们，他们花钱的方向变了， 钱还是那么多钱，但更多砸向了推理测和应用层。以前是疯狂囤训练用的硬盘，现在训练测的需求踩了下刹车，而推理测的需求还没完全接上力，这就出现了一个需求真空期。而且，大普威做的企业级硬盘有个特点，它必须跟着 ai 服务器一起交货。 现在服务器供应链里别的东西，比如先进封装、高端光模块还在缺货，服务器交不出来，你硬盘生产出来也只能变成库存。这就叫牛鞭效应，鞭子柄稍微抖一下，传到鞭子梢就是剧烈的晃动，这种库存的波动，就是公告里不确定性的真正来源。 更有意思的是，我拉了一下停牌前的资金数据，发现一个特别扎心的，对比这波超过百分之三十的资金数据，发现一个特别扎心的大多是散户和油资， 说明这最后阶段的上涨，可能不是价值发现，而是情绪和钱堆起来的动量游戏。咱们再算算估值，就算我们对大普维今年业绩做最乐观的预测，它企业级存储出货量翻它个八成，它停牌前的价格对应的市盈率也到了七八十倍， 这个估值比美光、海力士这些全球存储巨头的平均水平高出一大截。市场这是把它当成高精尖的 ai 芯片在定价，但它本质上还是一个受制于闪存颗粒价格周期的高端制造企业。所以这次庭排和查明线上是查股价异动，是规定动作， 但暗线上这其实是一次压力测试，也是清洗浮筹的窗口。停牌这几天，公司肯定会跟机构进行合规沟通，沟通的重点肯定不是解释有没有没公布的大力好，而是得费劲去说明白为什么未来的增长不会是条直线。那么问题来了，复牌之后怎么办？ 我推演了三种情况，听好第一，概率最大，大概五成可能公司出一份语气严谨的公告，强调长期看好，但坦诚，短期节奏不好说，那复牌后短期的情绪溢价会被挤掉，股价大概率低开震荡，回到等业绩验证的轨道上来。 第二，大概三成半的可能出现预期差反转。如果公司真能拿出东西，比如明确说跟哪个大客户锁定了下半年的长协订单，用实打实的数字告诉市场波动我能控制住，那复牌后就是一个有力的修复。第三，小概率大概一成半的长尾风险，我们必须防。 如果核查中发现有前期订单推迟了，或者价格出现了超预期的下跌，那现在的估值体系就可能扛不住。最后，给所有关注复牌后的核查报告和沟通纪要， 一定要看公司怎么详细解释波动这俩字。记住我开头那句话，在 ai 这条链子上存储，从来不是最性感的那个，但它绝对是最后感知到服务器凉热的那个，当它喊出波动的时候，说明整个上下游正在经历一场无声的压力测试。

股友们，当你看到一只票市盈率飙着两万七千多倍，市净率接近四百倍，而它的股价还在二十厘米封死涨停板，你心里是不是也咯噔一下？咱们散户的第一反应肯定是，这数是不是出错了？ 我跟你讲，数没错，就在今天收盘，大普为股价八百一十六块，总市值三千五百五十九亿，动态市盈率两万七千四百多倍，这不是软件 bug， 这是市场真金白银堆出来的成交价。 我先帮你用大白话翻译一下，这个两万七千倍市盈率到底是个啥概念？市盈率说白了就是你用当前价格买下整个公司，他靠现在这赚钱速度得多少年回本？三十倍市盈率就是三十年，一百倍就是一百年。两万七千倍什么概念呢？ 你得从山顶洞人还在钻木取火那会儿开始等等，到现在这笔投资才刚刚回本，你自己品品，这合理吗？当然，有些股友可能会说，这市盈率是失真了，因为公司去年还是亏的，今年一季度刚挣了三亿七千万，算 t t m 的 时候把去年的亏损包进去了，才挤出这么一个怪数字。 没错，这个便捷本身是对的，按一季度年化粗算，实际市盈率大概二百四十倍左右。但问题是，二百四十倍放在整个存储芯片行业里，那也是个鹤立鸡群的天价。 咱们看一下做同类生意的老大哥们，百维存储市盈率三十几倍，江波龙四十几倍，赵毅创新也就八十几倍，大家的生意都是在 ai 浪潮里吃肉，怎么到了大普威这儿，身价就比别人贵出好几倍甚至十几倍呢，这就是信息差所在了。市场上绝大多数解读都漏了一个最核心的盲区。 其实这股到底值不值，你得分两层去看，千万别被带偏了。第一层，咱们先承认公司本身的硬功夫，大普威干的活是给 ai 服务器做企业级硬盘，也就是咱们常说的那个 ssd， ai 大 模型训练，数据吞吐量大得惊人，一台 ai 服务器对存储的需求是普通服务器的八到十倍。 在这个赛道里，大普威确实有两把刷子，它是国内极少数能把主控芯片、固件、算法、模组全部自己搞定的公司， 客户名单拎出来也很豪华，字节、腾讯、阿里，甚至海外的谷歌、英伟达产业链。从赛道和技术的角度讲，你完全可以说这是一家很值钱的好公司，但值钱的公司和现在这个价钱完全是两码事，这就是咱们要说的。第二层，也是很多股友踩坑的地方， 你买的是公司，但你付的价钱买的其实是未来很多年的梦。咱们算一笔实在账，假设大普威今年营收做到六十亿，这在给他一个非常乐观的远期净利润率， 比如说百分之二十五，那他一年到头能挣十五个亿，按成长股里最顶格的四十倍市盈率，给估值合理的市值应该是六百亿左右。 而现在的市值是多少？三千五百亿？也就是说，哪怕咱们把这些乐观的想象都塞进去，当前股价也已经把未来至少五到十年最完美、最无风无浪的发展前景，给提前透支的干干净净，甚至透支过头了。这里头藏着两个最容易被自媒体带节奏的认知误区。 第一个叫用手电筒照历史。很多人跟你讲， ai 超级周期来了以后会更好，但大普威去年四季度的毛利率一度跌到了恐怖的负百分之一百一十五。 说白了，卖一块硬盘不仅不挣钱，还得倒贴钱。这证明它对上游存储芯片的涨价极其敏感，一旦 ai 投资降温，芯片周期回落，利润随时可能大崩盘。现在这个高毛利能不能持续，打了巨大的问号。第二个误区叫只看吃肉，不看挨打。大普威的存储颗粒百分之九十以上靠进口， 第一大供应商凯侠既是合作伙伴也是同行，这溢价权完全不在自己手里。加上国内企业级存储早就杀红了眼，江波、龙、百维还有一堆没上市的都在猛冲。未来的份额争夺战，必然要让利内卷。所以股友们，咱们要把这个事儿的底层逻辑彻底撕开。 现在这个八百块的股价，两千七百倍的市盈率，本质上是把筹码从早期潜伏的机构一步步交换到油资，最后可能沉淀到咱们普通散户手里的积谷传花游戏。你看今天的龙虎榜，买入前列的已经是那些散户集中席位，而机构席位却在悄悄出货。 在这个位置参与，你根本不是在给公司的价值买单，你是在给当下的市场情绪和流动性买单。当然，如果你非常清楚自己是在做什么，有严格的止损纪律，短线博弈是另一套打法。 但如果你是想做价值投资，想等一家公司稳稳的长大，那现在这个价显然没有提供任何安全编辑，你存好我一个框架，以后看到这种是梦绿的公司 不用慌，先把他未来三五年最乐观的利润算出来，再乘以行业老大哥的估值倍数。如果市值远超这个数，那他就是在卖梦想。这个梦想也许能飞一会儿，但他一落地，往往就是咱们最后知道的散户再站岗。以上均为个人观点，供交流探讨，不构成任何投资建议。

今天我们要聊的呢是大普威这家公司，他是如何凭借着自己的全站自研的技术， 在企业级的固态存储这个领域里面实现了突破，并且能够在国际和国内的顶级的科技企业当中获得认可，成为国产存储产业的一个重要的力量。是，这个话题最近也挺火的， 那我们就直接开始吧。我们首先要探讨的呢就是大普威的公司概况和研究的背景。对，那我们先来说一下这个公司到底是凭什么 能够在全球的人工智能和数据中心的浪潮之下，能够成为我们国内企业级固态存储这个领域的领军者。其实大普威的厉害的地方就在于它是国内极少数的几家可以做到从主控芯片到固件算法到模组全部都自主研发的半导体存储公司。 对，而且他在二零二六年的四月十六号就已经作为呃创业版首家为盈利的硬科技企业成功上市了。 哎，这个确实是很厉害，就是能在这么短的时间内就打破了行业的传统，这个背后是有什么故事吗？有的，大普威从二零一六年成立到现在其实也不过十年的时间， 在创始人杨亚飞博士的带领下，就成为了全球首批量产企业级 pci 五点零 ssd 和大容量 qlc ssd 的 厂商。 然后他们的产品也被 google、 英伟达、 xai 这样的一线科技公司采用。嗯，就标志着我们国家的存储产业从跟随者变成了引领者。那今天我们要从哪些角度来拆解这家公司呢？我们会从公司的基本情况、 业务范围、技术研发的实力，市场的表现，行业的地位还有竞争力这五个方面，来全面的分析一下大普威的现状和他未来的价值。 对，希望可以给大家带来一些新的视角吧。那紧接着咱们就来看一下大普威的公司基本信息，这家公司他的成立的故事，包括他的发展历程当中有哪些比较重要的节点。大普威是在二零一六年的四月十五号成立的，他的注册地址呢是在深圳市的龙岗区， 然后他的法定代表人就是杨亚飞哦，其实他成立的背景就是因为杨亚飞看到了中国的存储产业的巨大的机会，所以说他这个创始人的经历对这个公司的影响应该也特别大吧。 绝对是这样的。杨亚飞，他是一九七九年出生的，本科毕业于北京邮电大学，后来在美国的罗德岛大学拿到了电子工程的博士学位。 然后他二零零八年的时候去了美国的高通，在那边做了八年，从高级工程师一直做到高级主任工程师，期间他负责过手机、汽车服务器、互联网芯片的安全与管理，然后也拿了好几个美国的专利。那他为什么会选择回国创业呢？ 在二零一六年的时候，杨亚飞看到了国内的数据中心产业的爆发的潜力，同时他也发现中国在企业级存储主控芯片这一核心领域几乎是一片空白，美韩企业长期垄断市场， 所以他就带着用国产存储芯片终结美韩企业在中国数据中心躺赚时代的想法，毅然决然的辞职回国了， 然后在深圳的龙岗创立了大普威，所以说他回国创业其实是有很强的这种使命感的。没错没错， 他这种技术信仰其实一直都影响着公司的发展方向。对，然后也让大普威成为了推动中国存储产业自主可控的重要的力量。那大普威在从零到一建立起自己的技术体系的过程当中，有哪些比较关键的事件？ 从二零一六年到二零二零年这几年的时间，其实他们都在做技术积累和团队搭建，比如说他们在二零一六年的七月就跟中国科学院还有华中科技大学签了技术合作的协议， 这个就等于说他们早早的就开始了产学研的这种深度的合作。看来他们确实是非常重视技术的源头创新。包括他们在二零一七年的时候就攻破了这个 smartio 的 核心技术， 然后同年就发布了基于 fpga dpu 的 智能 ssd 一 点一，并且还拿了一个什么 tracker 的 年度科技创新潜力奖。 到二零二零年的十月份，他们自研的这个 pci 四点零的主控芯片 d p 六百也流片成功了， 这个其实是他们在主控芯片设计上面的一个重大的里程碑。然后我比较好奇的是，二零二一年到二零二三年这三年的时间里面，大普威在产品上面有哪些是属于国产首创，甚至是全球首发的突破？ 在二零二一年的时候，大普威就推出了我们国内第一颗完全自主研发的企业级的 p c i c 的 主控芯片，哦，还有全系列的产品，这个就直接填补了我们国内的空白，然后也拿下了第一家互联网大客户的批量的订单，那他们这个速度真的是让人刮目相看啊。对， 更厉害的是，在二零二二年的八月，他们又发布了业界首款 p c i 五点零 e 一 点 s d， 也就是黑肾五， 然后大普威就成为了全球最早实现 pci 五点零 ssd 量产的厂商之一哦，然后到了二零二三年的八月，黑圣五就正式量产了， 紧接着九月份他们就完成了股份制改造，然后更名为深圳大普威电子股份有限公司。明白了，那进入到二零二四年以后呢？大普威在市场拓展和产品创新上面又有哪些比较亮眼的动作？二零二四年是他们在产品线上非常有标志性的一年， 比如说他们在三月份的时候推出了 pci 四点零的 qlcssd， 这个是我们国内的企业级的市场上面头一次出现 pci 四点零的 qlc 技术哦。然后到了九月份，他们又发布了这个六十四 tb 的 超大容量的 qlcssd， 这个是专门针对 ai 的 场景去做的。 紧接着到了年底，他们自研的这个 pci 五点零的荣神六系列也量产了，那二零二五年他们还有什么新的动作吗？当然有啦， 二零二五年他们更是加快了步伐，在一月份的时候就发布了这个一百二十二 tb 的 pciqlcssd， 这也是当时全球最大容量的 pcissd 之一。然后二月份的时候又推出了这个存算融合的压缩盘， 哦，也是用了这种透明压缩的技术，四月份的时候还再次拿下了这个国家发明专利优秀奖，发展真快啊！那我们接下来就来看看大普威上市之后的这个股权结构，他有什么样的特点？还有就是创始人是怎么保证他的控制权的？这个公司的股权结构其实非常有意思， 他是看似很分散，但是实际上控制权是非常集中的。到二零二六年上市的时候，他一共有五十八个股东，其中有四十个都是私募投资基金， 但是第一大股东就只持有百分之十三点七二的股份啊，那这个第一大股东是怎么做到控制公司的呢？靠的是特殊表决权，就是他虽然只有百分之十三点七二的股份，但是他的表决权是扩大了十倍的， 所以他就相当于拥有百分之五十四点七八的表决权，然后加上创始人，他通过另外一家公司又控制了一部分的股份，所以他最后加起来是拥有百分之六十六点七四的表决权。 嗯，就保证了他的绝对的控制权，同时也为后面的融资和引进人才留下了空间。原来是这样啊，那这个大普威的管理团队和核心技术团队都有什么样的背景？然后这些人分别带来了哪些比较独特的价值？这个公司的管理层其实可以说是非常豪华的， 比如说他们的创始人兼董事长兼 ceo 杨亚飞，他本身是美国罗德岛大学的电子工程博士，然后他之前是在高通做高级主任工程师，所以他是在芯片设计和管理这方面是非常有经验的。 这样啊，那他们的这个核心技术团队呢？他们的核心技术团队大部分都是来自于 mario、 华为、中兴、阿里达摩院这样的一些一线的企业哦，然后在存储、芯片设计、固件算法、系统架构这些关键的领域都是有非常深厚的积累的。那我们再看看大普威的全球布局和组织架构， 他在海内外都设立了哪些重要的机构？这些机构分别承担了什么样的角色？他现在已经搭建起来了这种总部，加上多个研发中心，再加上海外分支的这样一个国际化的架构。 那国内的话，深圳是他的总部，主要负责战略和运营。然后北京有分公司和研发中心，主要是做北方市场和技术研发。 在苏州、成都是有专门的芯片设计和固件算法的团队，在南京是做智能存储， 然后在厦门中卫也都有布局。海外的话，在中国香港、新加坡都有子公司，主要是做国际业务的拓展， 在美国和中国台北都有办事处，是为了对接硅谷的资源和加强与台湾地区供应链的合作。这样的全球化的分布会给大普威带来哪些实际的好处呢？他的这种布局让他可以第一时间掌握全球的技术和市场的动态，然后也为他的产品走向国际打下了基础。嗯， 尤其是它在美国和新加坡的据点，直接就支撑了它跟 google 和英伟达这些国际巨头的深度合作。 ok， 那 紧接着我们就进入到业务范畴的分析啊，那这一部分我们就聚焦在大普威的企业级的 pci ssd 这个产品线上。嗯，那你能不能给我们梳理一下它们现在主要的有哪几大系列，然后每个系列都有哪些比较独特的技术亮点。 它们现在主要就是六大产品线，覆盖了从 pci 三点零到五点零的接口，然后容量也是从一 t 到两百四十五 t 都有。 那首先就是海神海神系列，它是基于最新的 mario valley 的 pci 五点零的控制器，然后搭配的是三 d e t， l c 的 n a， n d flash。 它的规格呢有 e one， s， e three s 和 u two 这三种规格。容量呢最高可以到三十点七二 t， 然后顺序读取的速度可以达到一万四千 mb 每秒，顺序写入最高可以到一万 mb 每秒。随机读写的 i o p s 分 别是两千八百 k 和九百 k。 然后它的读写延迟都控制在非常低的水平，功耗也做了优化，它的耐久性是三 d w p d， 然后 m t b f 是 两百五十万小时。海神系列听起来已经很厉害了，那这个 rosen 荣神系列呢？它又有哪些突破呢？ rosen 荣神系列是它们的旗舰，那其中呢， rosen 六系列又分为 trc 和 qlc 两个版本， trc 的 版本呢，它的随机读写可以达到三千五百万和一千六百万 lps， 然后它的延迟分别是小于八微秒和小于十二微秒。 q l c 的 版本呢，最大容量可以做到两百四十五 t， 然后一百二十二 t 的 已经量产了哦。然后它的顺序读取可以标到一万四千五百密币每秒，写入可以到九千三百到一万密币每秒，然后随机读取是三千四百 k i o p s。 它最大的亮点就是支持双端口的高可用以及 f d p 的 技术，它在 ai 的 训练的时候，它的写放大因子可以低到一点零到一点二五， 远远低于行业的平均水平。听起来很不错啊，那其他的几个系列呢？比如说这个 g 五系列， excellent star 系列，还有 g 五零零零和 g 五零六零这两个大容量的 q l c 系列，它们又分别是面向哪些场景的呢？ h 五系列的话是它们的主力的 p c i e 四点零的产品， 它是基于他们自研的十二纳米的 dp 六零零的主控，然后也是主打性价比，主要是用在一些主流的企业级和数据中心的环境里面。 excellent 系列的话是属于存储级内存的 ssd， 它的性能是介于 dram 和传统的 nand 之间的， 主要是用来做一些对延迟要求非常高的缓存和加速的场景。嗯，然后它的读写的延迟可以做到非常低，同时它的耐久性也非常的高。 那 g 五零零零和 g 五零六零的话，就是大容量的 q l c 的 s s d， 它的单盘容量可以做到最高六十一点四四 t， 主要是用在一些大数据冷存储和云存储扩容的这些场景里面。明白了，那除了这些常规的 s、 s、 d 之外，大普威在一些前沿的技术上面还有哪些让人眼前一亮的创新？他们在存算融合这块儿是走得非常靠前的， 比如说他们的 r 六一零一 c 压缩盘，它的压缩比可以做到四比一，然后它是利用这种透明压缩，直接在 ssd 内部就把数据压缩了，不需要额外的消耗 cpu 的 资源。嗯，然后它们还有一些可计算存储的 ssd， 就是里面直接集成了专用的处理器，可以在盘内就完成一些数据的压缩、加密甚至清洗，这样的话就可以把 cpu 彻底的解放出来。那这些创新是不是也意味着它们开始往其他的领域去拓展了？它们不光是在存储本身，它们还做了智能网卡 d n 二零零系列， 它是把存储和网络做了一个深度的融合，然后它是支持万兆的速率的。另外呢，它们也在提前布局 p c i e 六点零，嗯，它们的 d p 九零零系列的主控芯片已经进入到了研发的阶段， 就是他们始终都是走在这个行业的前沿的。懂了，那我们现在要关注的就是大普威的这些产品都用在了哪些具体的场景？然后他们的客户都有谁？他们的产品主要是用在一些对存储的性能和可能性要求非常高的地方，比如说 ai 的 大模型的训练和推理， 然后云计算和数据中心、互联网的核心业务运营商的网络金融、交易系统、智能制造等等。听起来都是一些关键的行业啊，那他们具体都服务了哪些国内的知名企业？国际上面的话，像 google、 英伟达、 x a i 这些都是他们的客户， 国内的话几乎所有一线的互联网公司都是在用他们的产品。嗯，然后还有服务器的厂商运营商，包括国家电网、南方电网、各大银行、保险公司都是在用他们的企业级的 ssd。 那大普威的商业模式到底有什么特别之处？它是怎么在技术研发、供应链管理和客户服务这几个方面形成自己的体系的，它是一个 fabless 的 模式，就是它自己专注于研发和销售，然后把芯片的制造、模组的组装都外包出去， 这样的话它就可以非常轻装上阵，然后也可以很快的去跟上市场的变化，把它的主要的精力和资源都投入到技术创新上去。 啊，那这种模式对于它们掌控核心技术和成本会带来哪些实际的影响呢？因为它们是全站自研嘛，就是从主控芯片到固件算法到模组都是自己做的， 所以它们的自研的主控芯片的搭载率已经超过了百分之七十五。嗯，然后在供应链这块的话，它们的 nine flash 主要是来自于凯侠通过视频国际做战略采购。 d r a m 是 用南亚科技和 s k 海力士的主控芯片的后端是交给敖杰科技，然后模组的组装是找的生科技和比亚迪精密。 最后所有的产品都是要经过他们自己严格的品控的，那他们是怎么把这些产品送到最终用户手里的？他们针对不同的客户有不一样的打法，比如说像 google 字节跳动、腾讯这种大客户，他们是直接派团队去对接的，然后中小企业的话，他们是走渠道找经销商帮他们去覆盖。 嗯，同时他们也会根据客户的需求去做一些定制化的方案，然后靠卖 ssd 赚钱，也靠这种技术服务赚钱 哦，随着出货量越来越大，他们的成本也会越来越低，利润也会越来越好。了解了，那他们在供应链的管理上面有哪些比较突出的优势，同时他们又面临哪些比较棘手的挑战？ 他们最大的优势就是在于他们跟凯侠这种核心的供应商是有长期的战略合作的，所以他们的供货是很稳定的。 然后他们也会通过一些长协议去锁定价格，这样的话他们可以更好的去应对这种原材料的波动。嗯，再加上他们有多家优秀的 ems 合作伙伴， 所以他们的产能也可以很灵活的去调整。听起来好像是优势很明显啊，但是他们是不是也会受到一些行业的大环境的影响？没错没错，因为存储颗粒在他们的整个成本里面占比超过了百分之七十，然后这个东西的价格是经常波动的， 所以他们的毛利率也是会跟着起伏，再加上上游的供应商又很集中，所以他们其实也会面临一些共赢的风险。然后他们为了要保持技术领先，他们又必须要持续的投入大量的研发费用， 所以他们在短期内其实很难真正地实现盈利。确实啊，那大普威到底是靠哪些本事能够在这个企业级的 ssd 市场当中脱颖而出的？首先他们的技术是非常顶尖的，他们是全球最早一批实现 pci 五点零的企业级 ssd 量产的公司。 哦，然后他们也是国内为数不多的可以同时提供 scmssd 和可计算存储 ssd 的 厂商。 然后他们的自研的主控芯片的性能也是可以跟国际大厂去比肩的，有些地方甚至还要更好一些。听起来技术实力确实很强，那他们在客户资源方面是不是也有自己的独特的优势？是的， 他们不光打入了 google、 英伟达、 x a i 这样的全球顶尖科技公司的供应链，然后在国内也是把头部的互联网企业和三大运营商全部都拿下了。嗯，再加上客户的认证周期又很长，所以一旦合作之后就很难被替换。然后再加上他们全站自研，又可以给客户做定制化， 再加上他们的本地化的服务响应又很快，价格又比国外的品牌要低百分之十五到二十五，所以他们整体的竞争力是非常强的。这么说他们的优势还挺明显的。那他们为什么会选择只做高端企业级市场，而完全不碰消费级市场呢？因为他们就是把所有的资源都投入到了企业级和 ai 存储这一块， 然后避开了竞争非常激烈的消费级的领域。所以他们在技术难度最高、利润最丰厚的这个细分市场里面去构建自己的洪城河。嗯，也让他们成为了国产企业级存储的领军者。原来是这样啊， 那大普威最近几年在研发上面投了多少钱？这些投入在财务报表上面是怎么体现的？他最近几年的研发投入是非常猛的，你看他二零二二年是投了一点九四亿，然后二零二三年是二点六九亿， 到二零二四年是二点七四亿，然后二零二五年是三点八五亿，三年的累计投入是九点二八亿，占这三年累计营收的百分之三十六点一五。而且他的研发资本化率是零，就是他所有的研发投入都直接进了当期的费用， 没有做任何的资本化，这么高的研发占比确实挺少见的。那他们的研发团队有什么特别之处吗？他们的团队到二零二五年年底的时候已经超过了四百人，然后研发人员占比是百分之六十八点六一， 而且他们的团队里面有百分之五十七点零九的人是硕士级以上学历，核心的技术骨干都是来自于高通、 mario、 三星、华为、中星这些知名的企业 啊。在存储芯片设计、固件算法、系统架构这些领域都是有非常资深的经验的。那大普威在专利的数量上面，质量上面，还有技术布局上面都有哪些值得一提的地方？他的专利是一直在快速的增长的，到二零二五年年底已经有一百九十九项发明专利了， 然后其中有十六项是海外授权的，它也是连续三年拿了中国专利优秀奖。然后它在二零二二年的时候还拿了美国的 storage review 的 best of two two 产品奖，是第一个获此殊荣的中国存储企业。 嗯，它的专利的布局也是非常广的，从主控芯片到智能存储，到数据校验，到命令调度，到 read 到 ldpc 一 码等等，它都有专利覆盖 哦。然后他也获得了国家知识产权优势企业、广东省知识产权示范企业、深圳市专利奖等称号。那他们在主控芯片的制成工艺上面，最近这几年都取得了哪些突破性的进展？ 他们的 d p 六零零，也就是他们的 p c i e 四点零的主控是采用的十二纳米的分发工艺，然后里面是集成了可计算存储的机器学习的架构，所以它的能耗比是非常优秀的。 哦，听起来他们在功耗的控制上面也应该很厉害吧？确实很厉害，比如说他们的黑圣五系列，他的顺序读取可以达到十四 gb 每秒，但是他的功耗只有十三瓦， 然后顺序写入可以达到九点零 gb 每秒，功耗是十九瓦。然后他们的 roos 五系列更是支持九级的能耗调节，他的典型的功耗是小于等于十七点五到二十二瓦，然后空闲的时候是小于等于六到六点五瓦。 嗯，所以他们的每瓦性能都是优于很多国际品牌的。那大普威在固件算法这块都有哪些比较拿得出手的创新？这些创新给产品带来了哪些具体的提升？他们的这个 smart io 机器学习技术是非常厉害的，它是用 l s t m 的 神经网络 来预测 i o 的 强度，然后动态的去调整资源的分配，这样的话可以把血放大控制在一点零到一点二五之间，然后粘故障率是低于百分之零点零九， 已经达到了金融级的可靠性的标准。这些数字确实很亮眼啊，那他们在可计算存储和 f d p 这些前沿技术上面又有哪些突破呢？可计算存储这块的话，他们是在 s s d 里面集成了专用的处理器，然后可以在盘内就完成数据的压缩加密清洗。 比如说他们的 r 六一零一 c 压缩盘，它的压缩比可以做到四比一，然后相关的成果还被 euro six two six 收入了。嗯，然后 f d p 是 可以直接操作闪存的物理层，然后把资源单元的分配力度做到更精细， 在 ai 的 训练的时候，可以有效地降低写放大，然后提升性能和寿命。目前国内只有两三家公司掌握这个技术。 明白了，那大普威在技术平台建设上面到底有哪些过人之处？他们现在已经建立了四大技术平台。首先是主控芯片设计平台，他们现在已经可以做从 pci 三点零到五点零的全系列的主控芯片。 然后他们的每一颗芯片的研发投入都是在两到三个亿之间，研发周期是两到三年。 他们也跟台机电中心、国际这些一流的代工厂有合作，看来他们的技术储备确实很深厚啊。那其他的几个平台主要是做什么的？除了主控芯片设计平台，还有固件算法开发平台、模组设计与验证平台、可计算存储技术平台。 嗯，比如说固件算法这块，他们是有自研的 smart io 和 l s t m 算法的，然后也支持最新的 nv m 协议。在模组这块的话，他们可以做各种规格的设计和系统集成。 在可计算存储这块的话，它们是有自己的 d p u nik 接口和应用处理器的哦，可以让存储变得更加智能化、主动。听起来技术很全面啊，那大普威在产学研合作方面都有哪些具体的决策？然后这些决策到底给它们带来了哪些实际的价值？ 他们很早之前就跟中国科学院、华中科技大学签了技术合作的协议，然后也跟很多九八五高校共建了联合实验室，同时他们也设立了研究生实习基地。嗯，他们还承担了两项国家级的科研专项，四项省市级的科研专项， 然后也深度的参与了行业标准的制定。他们还是中国集成电路知识产权联盟的副理事长单位 哦，也积极的加入了信创存储产业联盟。通过这些合作的网络，他们不仅是提升了自己的技术创新的能力， 同时也推动了整个国产化的进程。那我们接下来要讲的就是大普威的市场表现了。嗯，我们先来看一下他最近几年的营收和利润的变化，有哪些关键的转折点。他的营收啊，是从二零二二年的五点五七亿， 然后二零二三年的时候有小幅度的下滑，到了二零二四年的时候就开始爆发了，达到了九点六二亿，然后二零二五年更是飙升到二十二点八九亿。 嗯，到了二零二六年的第一季度就已经达到了十三点一亿，同比增长了百分之三百四十点九五。这么快速的增长背后的推动力是什么呢？主要是因为 ai 行业的爆发， 然后带动了他们的企业级 ssd 的 需求猛增，同时他们也抓住了这个 pci 五点零和大容量 qlc 的 这个升级的机会，然后再加上他们打入了英伟达、 xai 这些国际的大客户， 同时也在持续的深耕国内的互联网巨头，再加上国产替代的加速，所以他们的营收和盈利能力都进入到了一个新的阶段。原来是这样啊，那他们这几年的利润情况有什么变化？他的规模净利润啊，这几年都是负数，然后二零二三年的时候亏损还扩大到了六点一七亿， 二零二四年的时候有明显的收窄，但是到了二零二五年又扩大。嗯，不过到了二零二六年的第一季度，就首次实现了盈利达到了三点七亿。那他们为什么会连续几年都亏损呢？主要的原因就是他们的研发投入太大了，然后再加上他们的规模还没有起来， 固定成本居高不下，再加上市场竞争很激烈，然后他们又做了很多的股权激励，所以导致他们的利润一直都是成压的。嗯，但是到了二零二六年的第一季度，随着他们的高毛利的产品占比提升，以及他们的规模效应开始显现， 他们就终于迎来了盈利的拐点。那大普威在企业级 ssd 这个市场里面到底占多少份额？然后他的行业地位是一个什么样的情况？根据 idc 的 数据啊，他在二零二三年的时候，在中国的市场份额是百分之六点四，排第四，然后在国产的厂商里面排第二。 但是到了二零二四年，因为价格战的原因啊，他的份额就下滑到了百分之三，排名也降到了第五，在国产的厂商里面排第三。 嗯，不过到了二零二五年，随着他们的产品竞争力的提升，以及市场的回暖啊，他们的份额又有一个明显的回升。听起来好像在国内还不错啊，但在全球市场上又是什么情况呢？全球的企业级 ssd 的 市场啊，基本上还是被三星 s k 海力士、西部数据、 美光、凯霞这几个巨头瓜分了。嗯，你看三星 e 加就占了百分之三十五点四，然后 s k 海力士是百分之二十四点四，然后西部数据和美光都是百分之十一，凯霞是百分之八点五，那所有的中国的厂商加起来都不到百分之十。 所以虽然大普威在国内已经算是第一梯队了，但是跟这些国际巨头比起来还是有很大的差距的。那我们来看看大普威的一些核心的财务指标吧。嗯，先来说说他的毛利率这几年有什么样的波动，然后背后的原因是什么？他的毛利率啊，这几年起伏特别大， 你看他二零二二年的时候竟然跌到了负的百分之二十六点三六，到了二零二四年又反弹到了百分之二十七点二六， 但是到了二零二五年的上半年又掉到了负的百分之零点七五。嗯，就是他这种剧烈的波动， 一方面是因为整个存储行业的周期性的影响，另一方面就是他们自己还处于一个快速扩张的阶段，然后再加上二零二四年的毛利率的转正， 也说明他们的产品的竞争力是在增强的。那二零二五年的再次下滑，也是反映了这个市场的竞争在不断的加持。我比较好奇的是大普威的现金流和资产负债结构最近几年都发生了哪些变化？他的经营活动现金流啊，这几年一直都是负数， 你看他二零二四年的时候是负的五点六亿，然后到了二零二五年的时候就进一步的扩大到了负的八点七八亿， 但是到了二零二六年的第一季度啊，就转正了，变成了二点九九亿。嗯，这个主要的原因就是因为他们的销售规模上去了之后，他们的应收账款和存货也增加了， 再加上他们持续的投入研发，所以就一直都在消耗现金。那二零二六年的第一季度能够转正，也说明他们的经营情况是在好转的。听起来好像情况在好转啊，那他们的资产负债情况有什么特别值得说的吗？到二零二五年年底的时候啊，他的总资产是二十八点九九亿， 总负债是二十四点八三亿，然后净资产是四点一六亿，资产负债率是百分之八十五点六五。嗯，这个负债率偏高的原因啊，主要是因为他的短期借款比上一年激增了百分之三百二十四点四八，然后应付账款也随着采购量的上升而增加， 再加上他的预收款项几乎清零了，这些因素都推高了他的整体的负债水平。明白了，那大普威的客户主要都集中在哪些行业，然后这些客户的结构给他们带来了哪些机会和挑战？ 他们的客户啊，基本上都是国际和国内最顶尖的科技公司，比如说 google、 英伟达、 x a i， 然后国内的话就是字节跳动，腾讯、阿里巴巴这些互联网巨头，然后还有就是服务器厂商、运营商、金融机构、电力系统， 嗯，都是这种非常头部的企业，所以客户的层次是非常高的，但是也很集中。这种集中虽然说带来了很稳定的大规模的订单，但是也让他们对少数大客户的依赖度比较高， 一旦有客户流失的话，风险也是比较大的。那大普威在订单的增长上面，还有产品结构的升级上面，最近有什么亮点？到二零二五年六月底的时候啊，他们的企业级 ssd 的 累计出货量已经突破了四千九百个 pb， 然后自研主控的搭载率超过了百分之七十五，其中有一千二百多个 p b 是 专门为 ai 场景打造的。嗯，然后二零二五年，他们也拿下了英伟达、 x a i 等新客户，再加上他们的产品也从标准化走向了定制化，所以他们的客单价也提升了超过百分之五十， 同时他们的高毛利的产品占比也在上升，所以他们的盈利能力也有一个明显的改善，然后很多大客户也愿意跟他们签长期的协议，所以他们的订单的质量也是有一个显著的提升的。哎，那大普威上市之后在资本市场上的表现怎么样？他是二零二六年的四月十六号上市的， 然后发行价是每股四十六块零八，他上市当天就直接涨到了两百四十四块五毛五，涨幅高达百分之四百三十点七一，然后市值也直接突破了一千个亿。嗯，更夸张的是，他在上市短短的十四天之内，股价就冲破了五百块， 然后市值一度超过两千两百亿，成为了 a 股市场里面非常罕见的十倍股。哇，这个涨势确实很惊人啊，那投资者都是怎么看他们的估值的？市场对他的估值啊，其实分歧还是蛮大的，因为他是属于那种没有盈利就上市的， 又是在创业版里面第一个吃螃蟹的，所以大家就会用他的未来的成长性去给他估值，而不是说看他现在赚不赚钱， 然后再加上它又是 a 股里面非常稀缺的纯正的 ai 存储标的，所以大家就会把它跟国际上面的一些存储巨头或者是说 ai 芯片的公司去对标， 所以他的估值就会被拉的很高。这么说大家看好的是他们未来的潜力。没错没错，虽然说他二零二五年的营收只有二十二点八九亿，然后市值已经冲到了千亿以上，市销量也是超过了四十倍，很多人就会质疑说他的估值是不是太高了， 但是因为它的技术壁垒确实很高，然后它的市场地位也很稳固，所以很多机构投资者、产业资本甚至散户都还是很看好它在 ai 产业链里面的成长空间的。嗯，所以它的股价和市值就一直被市场推着往上涨。 了解了，那我们接下来就要进入一个新的话题了，就是大普威在整个企业级 ssd 市场当中的行业地位以及它的竞争力分析。 嗯，那我们首先要聊的就是全球和国内的竞争格局分别是什么样的？然后大普威在这当中到底处于一个什么样的位置？全球的企业级 ssd 的 市场其实还是一个寡头垄断的格局。然后主要的玩家就是三星 s k、 海力士、西部数据、美光还有铠侠 这五大巨头，他们加起来就占据了超过百分之九十的市场份额，嗯，所以他们的集中度是非常非常高的。那大普威作为一个中国的厂商，虽然说在国内已经算是头部了， 但是放到全球的舞台上面，其实还是面临着这些国际巨头非常大的竞争压力的。听起来好像国际市场不太好打啊，那国内的情况是不是会好一点？国内的话其实也是竞争很激烈的， 你像二零二四年的时候，一连信息是排第一的，然后他的市场份额也不是很高，只有百分之四点七，然后一横创元是第二，大普威是第三，只有百分之三。嗯，但是大家的技术路线其实是不太一样的。那大普威的话，因为他是全站自研的， 所以它在技术的自主性上面，包括在高端市场的突破上面是有一些独特的优势的，再加上国产替代的加速，所以国内的厂商其实整体的发展空间还是非常大的。那大普威跟三星、 sk 海力士、美光这些国际的巨头相比，它的优势和劣势分别在哪些方面？ 国际巨头的话，它们肯定是在品牌影响力、技术积累、产业链的掌控力上面都是非常强的。比如说三星，它不光是市场份额第一，它也是从 nand flash 到 ssd 都是自己做的。 嗯，然后 sk 海力士的话，它在 nand 闪存上面的技术是非常领先的。美光的话，它的企业级的经验是非常丰富的， 但是他们也有一些短板，比如说他们的价格会比较高，然后对中国市场的需求的响应会比较慢，再加上一些地缘政治的影响，他们的供应链也会有一些不确定性。那大普威在哪些地方是可以跟他们掰掰手腕的呢？大普威的话，因为他是全站自研的， 所以他可以快速的去响应客户的需求，然后做一些定制化的开发，再加上他的本地化的服务是非常到位的，然后他的价格又比这些国际品牌要低百分之十五到二十五， 所以他其实在国内的市场是很有竞争力的。嗯，不过大普威在全球的品牌知名度上面，以及在核心的原材料的自己率上面， 跟这些巨头比还是有一些差距的。了解了，那大普威跟国内的这些主要的竞争对手相比，他的优势和劣势分别是什么？国内的话，像一联信息，他的市场份额是相对比较高的，然后他在金融和运营商这一块的客户资源是非常深厚的， 再加上他跟华为的合作是非常紧密的。嗯，但是他的主控芯片是需要外购的，所以他在技术的自主性上面是不如大普威的， 然后在一些新技术的跟进上面也会慢一些。那其他的厂商呢？比如说一恒创园，他又有哪些特点？一恒创园的话，他的技术是比较成熟的，然后成本控制的也比较好，所以他在一些特定的吸粉市场是比较有优势的，但是他的整体的创新能力是有限的。 嗯，然后在高端产品和国际市场上面是很难看到他的身影的。所以大普威的话，因为他是全站自研的， 所以它在技术的自主性上面，包括在高端市场的突破上面是有一些独特的优势的。这么说大普威的优势还挺明显的，那他们具体在哪些方面是明显领先于同行的？那首先他们在技术上面是非常领先的，就是他们是全球最早一批量产 pci 五点零的企业级 ssd 的 厂商， 然后他们也是国内唯一一家可以做到主控固件模组全自研的公司。嗯，他们在 s c m， s， s d 和可计算存储这些前沿的领域也是走在行业前沿的， 再加上他们的自研的主控芯片的性能也是达到了国际先进水平的，所以他们在技术这一块的自主性和创新性都是非常突出的。听起来技术实力确实很强啊，那他们在客户资源方面是不是也有自己的独特的优势？没错没错， 他们不光是拿下了 google、 英美达、 x a i 这种国际的一线的科技公司，然后在国内也是把所有的头部的互联网企业，三大运营商全部都拿下了。 嗯，再加上他们的本地化的服务响应很快，然后价格又比国外的品牌要低，所以他们的客户粘性是非常高的。明白了， 那大普威在市场拓展和资本运作上面有哪些短板是需要注意的？他们的短板的话，第一个就是他们的全球的市场份额还是比较小的，然后他们的盈利能力也不是很稳定。 嗯，第二个就是他们的供应链的关键环节还是依赖于外部的厂商，所以他们的供应的风险是比较高的。然后跟国际的一线大厂相比，他们的溢价能力还是比较弱的。 嗯，再加上他们在一些核心的原材料上面，比如说 netflix 上面还是没有办法自给自足。然后他们的部分技术指标跟顶尖的水平还是有差距的， 所以他们还是要持续的投入大量的研发资金来缩小这些差距。那最近这几年 ai 存储市场的爆发，给大普威带来了哪些具体的机会？ ai 的 大模型的训练和推理，它是需要非常非常高的存储的性能的，然后这个需求就直接带动了企业级 ssd 的 一个激增。 嗯，比如说二零二五年，全球的 ai 服务器的市场规模就已经达到了一千五百八十七亿美元， 然后预计到二零二八年是会增长到两千两百二十七亿美元的。那 ai 服务器对于存储的需求是远远超过传统的服务器的， 所以它的容量、速度、延迟、稳定性的要求都是极高的。这么大的市场需求，大普威能够拿得下来吗？大普威因为已经通过了英伟达和 x a i 的 认证，所以它们是已经打入了这个 ai 产业链的核心圈的， 然后它们的产品也是针对这种超大数据级和超低延迟的场景做了深度的优化的。嗯，所以它们是可以充分地去抓住这个 ai 存储爆发的历史机遇的。懂了。 那最近这几年国产替代的加速，对大普威来讲，具体都带来了哪些机会？国产替代的话，其实主要是得益于国家政策的大力支持， 然后加上关键行业对于自主可控的一个迫切的需求。嗯，所以现在国产的企业级 ssd 的 厂商的市场份额还不到百分之二十，但是预计到二零三零年是要提升到百分之三十以上的。 那大普威作为技术领先的代表，肯定是会直接受益的。看来政策的东风很近啊。那大普威在这个技术升级换代的过程当中，具体有哪些领先的布局？ 他们在 pca、 五点零、大容量 qc、 scm、 可计算存储这几个方向都是走在行业前列的，然后再加上他们成功上市之后，也获得了十八点七九个亿的资金，嗯，所以他们就可以持续地去投入研发，然后也可以去吸引高端的人才， 再加上他们也有能力去做一些并购和产业链的整合，所以他们的整体的竞争力也是大大增强了。那我们现在来讨论一下，大普威在发展的过程当中会遇到哪些比较棘手的挑战。首先第一个就是技术上面的挑战，因为三星、美光这些国际巨头，他们也在不断的加大在中国市场的投入， 然后也在不断的推出新的产品来压制你那国内的同行，他们也在拼命的追赶，嗯，再加上华为、阿里这种科技巨头，也有可能随时进来分一杯羹，所以技术的迭代也是越来越快， 所以大普威就必须要持续的投入大量的研发资金，才有可能不被他们拉开差距。除了技术挑战，他们在市场和盈利方面还有哪些压力？市场的话，他们现在面临的是价格战越来越激烈， 然后客户的溢价能力越来越强，再加上他们的成本又很难降下来，所以他们的盈利的压力是非常大的。嗯，然后再加上他们的供应链的风险也是比较高的，比如说他们的 nine flash 主要是靠凯侠供应， 然后地缘政治的问题，以及代工厂的产能紧张，也会给他们的交付和成本带来很大的不确定性，看来他们的压力也不小啊，那他们在国际化的过程当中会遇到哪些比较难解决的问题？国际化的话，他们要去拿国际的认证就非常的麻烦， 然后他们要去建立自己的品牌，也非常的烧钱，再加上他们还要去应对各种贸易壁垒和文化差异，所以他们在海外的扩张也是充满了挑战的。那我们下面就进入一个比较关键的环节啊，就是大普威未来的发展展望。 我们先来看一下企业级存储市场未来几年会有哪些比较大的变化，然后这些变化会给大普威带来哪些机会？ 未来几年的话，整个市场最大的变化就是 ai 会成为一个主要的驱动力，然后 ai 服务器对于存储的容量、速度、延迟可能性的要求都是非常极端的。嗯，所以到二零二七年，全球的 ai 服务器的市场规模是会达到两千两百二十七亿美元的， 那企业级的 ssd 的 需求的年负荷增速也是会超过百分之三十的。所以这对于大普威来说就是一个非常难得的历史性的机遇 哦，这么说的话，技术的升级和国产替代也会给大普威带来一些新的机会吗？当然会了，比如说 p c a 五点零会快速地普及， 然后 q l c p l c s c m 这些新的存储戒指会逐渐地成熟，再加上存算一体、近数据计算、 ai 优化，这些新的架构会不断地涌现， 所以大普威因为在这些领域都是有提前布局的。嗯，再加上国家政策对于国产替代的大力支持， 所以大普威在高端市场的进口替代的空间还是非常大的。了解了，那大普威在技术创新上面未来几年有哪些比较具体的目标，然后会重点投入在哪些方向？他们会把每年营收的百分之十五到百分之二十投入到研发当中， 然后他们的资金主要会用于 pci 五点零的大规模量产以及 pci 六点零的研发， 然后存算一体和 ai 原生存储也是他们的一个主攻的方向。嗯，再加上他们会持续地去优化产品在 ai 场景下的性能和功耗， 所以他们是希望能够在这些前沿的领域成为行业的引领者。原来是这样啊，那大普威在市场拓展和产业链的整合上面有哪些新的动作？市场拓展这块的话，他们会在国内继续加深和头部的互联网企业的合作， 然后同时也会积极地去开拓智能制造、自动驾驶这些新的行业。嗯，在国际上面的话，他们会加大对 google、 英伟达、 x a i 这些国际巨头的供货力度， 然后同时也会去布局欧洲和东南亚的市场。听起来好像他们要全方位的出击啊，那他们在产业链的合作上面有什么新的动向？产业链的话，他们会和凯侠等上游的厂商形成更紧密的合作，然后也会去推动关键原材料和设备的国产化。 同时他们也会和服务器厂商、云服务提供商一起去打造一些定制化的和云原生的存储产品。 嗯，再加上他们也会通过并购或者是联合实验室的方式去加速技术的突破和生态的构建。明白了，那大普威上市之后，在资本运作上面有哪些比较大的动作？然后这些动作会给公司带来哪些变化？ 他们上市之后，首先会把一半左右的募集资金大概九亿元左右投入到下一代产品的研发当中， 然后会用百分之三十左右，也就是五点六亿元左右投入到市场拓展，然后剩下的会投入到测试基地和生产线的建设。嗯，再加上他们也会积极的去寻找一些存储产业链上面的并购的机会，然后也会通过股权激励的方式来吸引和留住核心的人才。 那我们现在来具体的说一下，大普威在未来的不同阶段，会有哪些关键的价值点会逐步的释放出来。在短期也就是二零二六年到二零二七年，他们会迎来业绩的拐点，然后他们的营收会有一个爆发式的增长，市场份额也会明显的提升， 再加上它们作为 a 股唯一的纯 ai 存储标的，所以它们的稀缺性也会带来一定的估值溢价。嗯，在中期，也就是二零二八年到二零三零年，它们会逐步地实现规模化盈利， 然后他们的市场地位也会进一步的提升，再加上他们的技术创新和专利布局也会持续的加强，所以他们的竞争力也会持续的增强。在长期，也就是二零三零年以后，他们会有望跻身全球前三，然后他们也会引领新一代的存储技术， 再加上他们也会带动整个产业链的发展，同时也会为国家的科技资历和 ai 产业的发展做出重大的贡献。这么说的话，从投资的角度来看，大普威有哪些比较吸引人的地方？首先他们未来三年的营收的复合增速是有望达到百分之八十到百分之八十五的， 然后利润的复合增速是更高的，是百分之一百五到百分之两百，再加上他们的 ai 存储的需求和国产替代的趋势是非常确定的，所以他们的业绩兑现的确定性也是非常高的，嗯，再加上他们的技术壁垒和客户的粘性也是非常高的，所以他们的竞争格局也是非常好的， 所以他们的成长性和确定性都是非常高的。明白了那大普威在未来的发展过程当中可能会遇到哪些风险？风险的话，首先第一个就是技术风险，比如说他们的研发方向选择错误，或者说他们的技术迭代的速度没有跟上，再或者说他们在海外遇到了专利的诉讼， 嗯，第二个就是市场风险，比如说 ai 的 投资退潮，或者说他们的大客户突然之间流失了。 第三个就是他们的供应链风险，比如说原材料的断供，或者说产能吃紧，再或者说国际贸易环境发生了变化。嗯，第四个就是财务风险，比如说他们持续的亏损，或者说他们的现金流紧张，再或者说汇率出现了大幅的波动。 第五个就是管理风险，比如说他们的核心团队不稳定，或者说他们的内部管理没有跟上公司的扩张， 再或者说他们在并购的过程当中出现了文化冲突，嗯，这些都是他们未来可能会遇到的一些风险。了解了那大普威在面对这些风险的时候，有哪些具体的应对的办法？应对的措施的话，首先他们在技术上面会进行多线布局，然后会建立预警机制， 同时也会加强专利的申请和防御。在市场上面，他们会不断的去拓展新的行业和新的客户，然后也会提升产品的差异化，再加上他们也会降低对单一客户的依赖。嗯，在供应链上面，他们会培育更多的供应商， 然后会增加战略库存，同时也会推动部分产能的本地化。在财务上面，他们会严格的控制成本，然后会确保现金流的安全，同时也会利用金融工具来对冲汇率的风险。 嗯，在管理上面，他们会强化激励机制，然后会引进专业的管理人才，同时也会塑造包容性的企业文化。原来是这样啊， 那我们最后来总结一下，大普威在整个企业及存储行业当中到底是一个什么样的位置？然后他的核心的竞争力到底是什么？大普威是属于那种技术驱动型的硬科技的企业， 然后它是在企业级的 ssd 这个领域里面，实现了从主控芯片到固件到模组的全链路的自研。嗯，然后它也是率先在 ai 存储这个赛道上面实现了突破，再加上它是有非常非常顶尖的客户资源的， 再加上它的本地化的服务和它的发展战略都是非常有前瞻性的，所以它是有非常大的成长潜力的。 那今天我们一起拆解了大普威这家公司，然后也聊了很多关于企业级存储，关于 ai 产业链的一些趋势和机会。行，那这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见吧，拜拜。拜拜。

大普威今晚停牌了，主动停的，三天涨了百分之三十多，公司自己坐不住了。盘后两份公告，一明起停牌核查，二写了个罕见的大实话， ai 带动的企业级 ssd 存储需求发展存在一定波动和不确定性。注意，这不是监管摁着它停的， 是他自己申请的。这不是套话模板，是他主动选了一句会降温的话。我的判断，这件事不是利空，恰恰相反，他是今天盘面上最健康的一个信号。今天存储芯片什么水温？ 兆亿创新涨停创历史新高。深科技龙虎榜净买入四五亿，长新科技百分之七百一十九的业绩增幅，把整个板块架在火上烤， 高盛那奋十五年最严重短缺的研报还在刷屏，整个板块处于一种谁不上车谁傻的情绪里。这时候，一家公司自己站出来说，你等一下，让我把账算清楚， 我愿意给这件事打一个高分。你回想一下，据力所据，股价从三块涨到二十四块，涨了七倍。他在干嘛？他在闷声发财。杨氏家族套现二十八亿， 直到证监会立案，才把真相抖出来。商业航天订单全年九百九十六万，占营收不到百分之零点五。蒙娜丽莎六连版的时候，公司连发三道澄清，说我们没有半导体收入，但股价越澄清越涨，直到今天跌停。 这两家跟大普威的区别是什么？前两家是被动的，被查了才说，跌了才认。大普威是主动的，还没被查，还没跌停，自己先停了。 这就是我一直在说的真科技和假科技的分水岭。假科技怕人看账本，真科技自己把账本摊开。更值得琢磨的是它公告里那句话， ai 带动了企业级 sas 的 存储需求，存在波动和不确定性， 这不是在否定行业逻辑，存储芯片的大方向没有问题，长新的七十一百分之九，凯侠说二零二七年供应缓不过来， hpm 需求翻倍，这些都是真的。但大普威在提醒一个被情绪忽略的事实， 产业趋势长期向上，不等于每个季度，每家公司每笔订单都是一条直线，节奏才是接下来最关键的事。监管在收紧，市场在分化，现在企业自己也开始发生了， 三个力量同时指向一个方向，科技主线没有结束，但无差别。扫货的阶段结束了。接下来，不是谁名字里带芯片两个字就能涨， 是业绩能兑现的继续走，订单看不清的停下来等。连公司自己都说不太确定的，让股价等一等。大普威今晚做的事儿，本质上是在为真科技这三个字加分。

存储新秀大补为突发停牌是什么原因导致的呢？我建议你们听完接下来这段投资热线，听听官方回复，不要去听那些人云亦云的说法， 听完以后告诉你们，觉得他复牌以后是涨还是跌。你们现在停牌就是因为涨太多，然后触发交易所机制才导致的停牌，基本面没有问题是吧？嗯，对的，是那个叫一首跟我们沟通之后。 对，建议我们是按停牌处理。那我想问下这次停多久呢？呃，我们公告是预计三日内，然后差不多的时候那个我们会，呃发布相关的公告，然后跟交易所申请 啊，然后交易所同意之后我们就会复牌，所以跟公告保持一致。 那也就是说反正三天之内你们一定会复牌，但具体复牌的时间要你们向交易所申请以后才能复牌。 对对对，但确实最近存储特别的火，毕竟长新也要上市了嘛。啊，是，是的是的，对，我们之前发了很多的移动公告，确实，嗯，比较火。对，所以你们这个停牌其实也在情理之中，继续涨下去肯定也是要停的。 呃，对，是吧？嗯，你可以可以可以，你可以这么理解啊，规则是这么定的。对，规则是这么定的啊，我们这个品牌是经过充分的沟通。对，好的，那行，那我知道了，谢谢你。

久违的停牌核查终于还是来了。在 ai 算力的牛市浪潮下， a 股超级大牛股大普威正式宣布停牌。五月十八日晚，大普威公告，因股价波动太大启动核查。截至当天收盘，股价强势百分之二十涨停，收于八百一十六元每股。 这只股四月十六日才上市，发行价四十六点零八元每股，从四十六元到八百一十六元，短短二十个交易日涨超十六倍，创造了 a 股次新股的神话。 他凭什么？大普威二零一六年成立，国内极少数能做到企业级 ssd 主控，芯片加固件、算法加模组全站自研且批量出货，直接打破三星、海力士、美光在高端存储的长期垄断。 他的产品已经打入全球 ai 核心供应链客户名单。有多炸？ google、 nvidia、 cosai， 还有字节、腾讯、阿里、 deepsea， 中外 ai 巨头通吃，这才是高估值背后的核心趋势。 业绩炸裂反转，二零二五年全年营收二十二点八九亿，净亏四点八一亿，还在研发投入期。但二零二六年一季度 ai 算率需求集中爆发，单季营收十三点一零亿，同比暴增百分之三百四十点九五， 净利润三点七零亿，彻底扭亏为盈，毛利率从去年同期的百分之五点五飙到百分之三十七点五六。质变就发生在这个季度。 从亏损到盈利，从打破垄断到全球巨头买单，大普威只用了一个季度。停牌核查不是终点，而是一个神话的中场休息。

大普威涨了好几倍，现在追，怕挂在山顶吹风，不追又怕被这波行情彻底甩下车，一手踏空，一手站岗，这时的你纠结万分，买还是不买？别慌，我们是长期跟踪他的团队，给你把这笔账算明白。新手小白看完也能懂。第一看营收， 二零二五年全年营收二十二点八九亿，而二零二六年， q 一 一个季度就干到了十三点一亿， 这说明什么？说明它的产品正在被市场疯抢， ai 服务器厂商的订单接到手软，这是实打实的基本盘，也是它股价能从几十元一路涨上来的底气。第二看毛利率，去年全年只有百分之三点五一，几乎是在赔本赚吆喝。但 q 一 飙升至百分之三十七点五六， 为什么？因为他自然主控芯片的搭载比例超过了百分之七十五，成本大幅降低，同时产品进入新定价周期，全行业涨价的红利被他一口吃下， 这就是爆发力。但是第三看债务和流动性资产负债率高达百分之七十八，速冻比例只有零点五出头， 这意味着他是在高杠杆的状态下狂奔顺丰时，这是成熟效应，一旦逆风，这就是沉重的负担。把这三个数刻在脑子里，我们接着往下走。 现在我要引入一个大多数人还没注意到的新概念，你们都盯着他卖了多少块固态硬盘。但在专业机构的估值模型里，大普威正在从一个单纯的企业级 ssd 模组厂，向 ai 存储算力平台进行跃迁。 这有什么区别？旧的模式是他买来内颗粒，配上自研主控做成硬盘卖出去，赚的是硬件代际升级和国产替代的钱。 而新的模式是它自研的 d p 八百主控芯片和 smart i o 机器学习算法深度集成在一起，直接嵌入 m d r 的 gp 三百，未来的 gp 四百平台，变成 ai 训练推理流水线中 负责数据高速搬运和预处理的关键节点。它卖的不再是一块裸硬盘，而是一套吞吐方案。这意味着它的收费模式从一次性硬件销售转向了参与客户算力基建的长期配套， 客户年薪会指数级上升，替换成本极高，这是他和传统存储厂商最本质的区别。我们来看这个新模式会带来多大的利润弹性。 机构最新的预测，二零二六年净利润约二十七个亿。我们掰着手指头保守算一笔账，假设今年他出货一千五百万片企业级 s s s d， 其中高端 p c i e。 五点零占比提升到百分之七十以上，叠加自然主控带来的单科成本下降，单盘综合净利润能做到一百八十元。 一千五百万乘以一百八十元，这刚好就是二十七个亿。对一家刚从亏损泥潭里爬出来的公司来说，这个数字非常炸裂。但是别忘了，它二十八万片的月产量早已满产， 一旦二零二七年木头项目打产，产能翻三倍，叠加届时 p c i e。 六点零产品推出，价格更高，净利润的想象空间保守估计能冲到五十到六十亿。 理论上讲，如果一切顺利，这个成长路径非常清晰。然而听起来这么完美，我为什么要在今天专门做一期视频来提示风险？ 因为任何一个成熟的交易员都该明白，溢价不可持续的几个信号已经亮红灯了。第一，技术面严重乖离， 股价八百一十六元，比二十日均线高出超过百分之一百零八，这在任何技术分析框架里，都是极度超买的赶顶信号。第二，筹码正在快速分散。龙虎榜数据显示，机构从五月八日开始，已经由净买转为净卖。 五月十三日，龙虎榜买入前五名里，竟然有四个是被称为散户大本营的东方财富拉萨营业部，而今天五月十八日，机构席位继续在卖出， 这就是典型的主力出货散户接盘的局面。第三，流通盘仅百分之六的硬币。另一面是他往上拉，轻松往下砸，同样毫无支撑。一旦高位买盘断流接盘侠不够用了，股价将面临无量空跌的巨大风险。 一百三十倍的动态市盈率，已经远远跑在了业绩兑现能力前面，把未来两年的乐观预期全透支了， 这就是泡沫的代价。我们把目光从 k 线图上移开，放到产业的终极去眺望， ai 带来的算力革命，必然催生存储革命，数据洪流不可阻挡，对高宽带、低延迟、大容量存储的需求， 是未来十年确定性最强的赛道之一。大普威作为国内极少数全站资源主控芯片，并已打入国际 ai 顶级供应链的厂商，它的产业地位是稀缺的，长期价值不容否认。 我甚至可以说，三到五年后，他完全有潜力成长为一家千亿营收级别的平台型存储巨头。但这个宏大趋势，绝对不是支撑当下八百一十六元股价的理由？ 再好的公司也得有一个合理的价格。所以回到那个最直接的问题，现在这个位置合适吗？我直接给答案，不合适。一个成熟的交易员永远不追山顶的风，用黄金分割线从八百一十六元这个高点倒推， 当恐慌盘和止损盘在下跌中彻底出清后，我们再去寻找合理的入场点。请记住这几档位置，第一，观察位，三百五十到四百元。第二，买点，两百八十到三百五十元。 中餐机会耐心等待两百到三百元的区间，那里才是估值支撑与技术支撑共振的安全区域。市场的钱永远赚不完，但你的本金可以亏完。别在狂欢时慕名而来，要在无人问津时从容不拘。我是你们的老朋友，我们下期视频不见不散！