英伟达5月20号财报时间

你们可能不知道，全球顶级机构摩根斯坦利最近干了一些大事情，他们把英伟达的下一代 ruby 平台给拆解了。那并且就在昨天晚上，英伟达的财报电话会议可谓是千呼万唤才登场啊。 从数字上面看，成绩是十分亮眼的，营收达到了八百一十六亿美元，数据中心收入为七百五十二亿美元，第二季度指引更是高达了九百一十亿美元，每一项数据都远超市场的预期。那不过呢，比这些数字更关键的是，我们留意到黄仁勋在电话会议当中反复提及了一句话， ai 的 供给远远是跟不上需求。 这句话虽然是很简短，但是此次财报的核心信号，倘若你只能从这场电话会议当中记住一件事情，那必定就是这句话。这句话背后的意义比所有数字加起来还要重大。那接下来呢，就请耐心听我来剖析一下这份财报背后的真正信号。 首先解释一下为何黄论勋说恭喜跟不上这句话如此关键。过去半年，市场最大的争议点在于 ai 需求是否会界定。 当空投出手做空，地缘风险又增加了，地率又创新高的时候，所有空投的逻辑都寄予一个假设，那就是 ai 的 资本开支会换换，需求会结落，订单会下滑。一旦这个假设成立， ai 应届的多头逻辑就会崩塌。 但黄仁勋的这一次的表态彻底终结了这一争议，他直白地告诉市场，因为达二零二七年的订单是已经排队了， 布莱克产能依旧是紧张的，客户仍在金箱追加订单，这就意味着未来一十八到二十四个月，需求单已经不存在争议了，唯一的问题就是供给能否跟上。这是一个完全不同层面的争论，不再是 ai 是 否会增长的问题，而是 ai 产业链谁能生产出来的问题，这也是一个老生常谈的话题了。 黄论勋提到供给跟不上有三个深层次的原因。那第一呢， ai 芯片需求是多资助公正的，而非单一驱动。 这一次财报最值得关注的细节之一就是各大超大型云厂商的收入与 ai 云家企业收入已经接近于此平了。这就意味着，过去 ai 芯片需求基本都来自于那几家超大型云厂商，市场最担忧的是什么？只要这几家需求端方款行情可能就会结束，但如今的需求结构发生了变化。 从厂商需求端来看，云厂商、企业、工业包括主驱 ai 正在成为同样重要的需求来源，需求是更加多样化了，这是从单一支柱到多支柱共振的关键转变。只要任何一根支柱，它不放缓整体的需求，那就不会差。目前来看，这五根支柱都处于加速状态。 英伟达明确表示了第二季度的九百一十美元指引当中并未将中国纳入假设范围，也就是说，即便中国市场完全没有贡献，季度收入平台也稳定在九百亿美元，需求端的韧性远超市场此前的预期了。那第二呢？英伟达卖的不再是 gpu， 而是整套 ai 工厂。 那过去呢？市场认为英伟达卖芯片的逻辑是多少颗 h 一 百，多少颗 b 两百，乘以单价就是它的收入。但这一次财报显示，英伟达已升级为销售整套 ai 工厂解决方案的逻辑，它销售的不再是局限于单一的 gpu， 而是包括几套庞大的软件生态。这是一个完整的系统。我们可以看到， 云厂商购买的不是芯片，而是能够让芯片以最高定用量工作的完整的解决方案。那这之所以更重要，是因为整套系统的复杂程度要远远高于单机的。这个 p p u 系统在每个环节的供应情况都会传达为系统瓶颈， g p u 供应紧张，其他相关环节也会受到影响。只要任何一个环节的供应不足，整套系统就无法交付。所以，供给能否跟上，不是简单的 g p u 够不够的问题，而是整套 ai 工厂的每个零件 是否充足。那值得一提的是什么呢？摩根斯坦利最近把英伟达的下一代录音平台拆了个底槽贴，发现整套系统中 gpu 的 成本占比是正在下降的，而 pcb、 叠接器、液能管路、电源模块等等这些零部件的价值量却在飞速上升。 这也反过来验证了黄仁勋所说的供给跟不上，并不是 gpu 不 够，而是成千上万个零件，一个都不能少。那第三呢？ 扩展周期过长，根本来不及。 gpu 的 扩产依赖于台积电，建设一座先进分装厂需要两到三年， hbm 扩产要靠三星和海迪士金源厂的扩产周期也是两到三年。 光通信扩产、业内扩产、电源扩产，每个环节基本都需要数年时间。这就意味着，即便厂商现在立刻决定扩产，真正能够缓解供应紧张的时间至少要等到二零二七年，甚至更晚。 那在此之前呢？所有 ai 硬件端相关的供给都处于能源、机械状态。这条信号对整条 ai 硬件产业链意味着什么呢？意味着 hbm 会持续供货，每多卖出一颗 ai 芯片就会消耗几颗 hbm， 需求曲线会更加陡峭，先进分装也会继续缺货。卡罗斯订单已经排到了二零二七年以后了，整个芯片供应根本是无法满足需求的。光通信同样也会缺货，这就意味着光模块、光气界、光芯片等等需求会呈现指数级的上升，业人也会继续缺货。 blackwell 的 工号要求导致其质量正在发生指数级的变化。电源也会继续缺货， ai 数据中心的电源配套已成为新的瓶颈， 电源、变压器、储能配套价格都在上涨。也就是说，因为达供给跟不上去，整条 ai 硬件店都会受到影响。所以黄仁勋这一次所说的 ai 的 供给远远跟不上需求。这句话含金量比任何卖房严爆我认为都要高。他告诉我们，需求不仅没有放款，而是在加速 供给不仅没有缓解，反而是更紧张了。这种供需关系决定了 ai 硬件主线的行情是远远没有结束的。朋友们，那今天转这么多，觉得波哥讲的能够通透的点个关注，转发给身边的朋友。那最后呢，祝大家股市一路长虹，我们下期再见！

又要发财报了，每一次发完财报必是暴跌。无论说你交了一个多完美的答卷，总会有人挑你的问题，咱们的相关概念肯定也是跟美股的啊，注意风险。

我是长们，英伟达马上就要发财报了，现在期权市场给出的定价是，第二天股价会波动百分之六点五。乍一听，百分之六点五好像没什么了不起，对吧？英伟达以前财报动不动就八个点九个点的。 那你再往下看一个数字，你就知道事情没那么简单了。这百分之六点五对应的是三千五百亿美元的市值震荡。这三千五百亿美元是什么概念？一个耐飞，一个可口可乐，整个公司就值这么多钱？标普五百里，九成的公司加起来都不够这个数， 英伟达一天晃一下，晃掉的就是一个巨头公司的全部身价。所以，别被百分之六点五这个数字骗了。这不是波动变小了，这是暴风雨前的平静。我拉了一下数据，过去十个季度，英伟达财报第二天平均波动是百分之七点四，最高干到过百分之九点三。 这次百分之六点五表面上低于历史均值，但问题在于，当一家公司市值超过五万亿美元以后，维持同样百分比的波动，难度是指数级上升的 期权。做市商心里门清，他们要考虑市场有没有那么多钱来接住这个波动。所以这个百分之六点五是被流动性天花板压下来的，不是市场真的觉得这次稳了。而且还有一个更值得警惕的信号，看跌期权的价格已经被买到了这两年来的最高点，机构们在干嘛？ 在疯狂抢购保险？二十五， delta 的 看跌和看涨引含波动率差价已经达到了近两年百分之九十九的分位数。这说明什么？ 说明大家嘴上喊着看好，手上却在拼命买保护。这次的赌局是个典型的不对称结构，往上涨空间有限，因为预期早就打满了，往下跌空间深不见底，因为筹码太拥挤了。说到拥挤，这才是最要命的事儿。我们看上一个季度 f y 二六 q 四财报前引寒波动是百分之七点二， 结果实际波动只有百分之五点九。为什么？因为那时候刚刚经历了 deepsea 冲击，仓位早就被打散，自然就稳住了。但这次完全反过来， 股价又重新逼近历史高点，多头仓位再次回到高位，低位拥挤的时候，实际波动极易放大，这是历史反复验证过的规律。那这次财报到底看什么？营收我们预估在四百八十五亿美元左右，略超市场预期，数据中心大概四百六十亿，毛利率应该在百分之七十五点八附近。 但这些都不是关键，真正的胜负手是指引，而且是关于 rubin 平台的指引。市场要听到的是下一季度营收超过五百二十亿，同时新一代 rubin 平台能在下半年按时量产， 并且已经有大规模预定。任何一个关于先进风庄或者 h p m 四供给出问题的信号，哪怕只是推迟一个季度，都会被市场解读为 ai 投资，回报周期拉长，那对整个估值逻辑的冲击是颠覆性的。其实 英伟达的财报早就不是什么个股事件了，它在标普五百里权重接近百分之九，单日六个多点的波动，能直接拖拽指数零点五到零点六个百分点。剩下四百九十多只股票，一天的表现可能被他一个人就盖过去了， 它已经是一个宏观变量，是全球 ai 资本周期的流动性在内体收回。操作层面，我不喜欢猜涨跌，那没意义，我只看结构。 现在期权市场的定价看似温和，实则是多空双方激烈博弈之后扭曲出来的结果。机构们卖虚值看涨，融资买看跌，这种领口策略在压制看涨波动的同时，推高了看跌溢价。所以百分之六点五这个数是被两边力量抵消之后挤出来的。 一旦业绩出来，不管方向，实际波动大概率会击穿这个数字。长期看多没有问题。英伟达在 ai 时代的基础设施地位没人怀疑，但 在财报这个节点上，我必须提醒各位，要敬畏这种级别的市场能量。三千五百亿美元的单日震荡，足以触发全市场层面的连锁反应，这不是一个能靠猜对涨跌来赚钱的游戏，这是一个考验你风控能力，考验你对市场微观结构理解深度的时刻。

你肯定也在等英伟达的财报，对吧？那评论区可以说一下你这一回的感受啊。其实我蛮激动的，今天晚上盘后英伟达乘基站，全球的资本市场都在秉持等待。那现在的问题是啊，符合预期肯定是不够的，你得大抄预期才行。 采访公布前夕，黄仁勋和戴尔创始人迈克尔戴尔接受了专访。啊，那我是全场跟进啊，现在给你做一个解读。老黄在采访里啊，直接放出了一个极其硬气的信号啊，他说现在的 ai 基础设施建设还处于一个真正意义上的最初期， 至少要延续十年甚至更长。那说实话，很多人总是在担心 ai 是 不是吹出来的泡沫，担心这波热潮很快就会过去。那戴尔是直接拿数据出来打脸了。过去的这一年，买 ai 服务器的企业客户从一千家暴涨到了 五千加了，这说明 ai 已经不是大厂用来炒作概念的 ppt 了，它已经真正进入到了企业的生产线，在帮企业干活。而且这种重构给企业带来的效率提升不是百分之十几二十，而是整整 几十倍甚至上百倍的暴击啊。那这就直接带来了一个最直接的最现实的问题，供不应求。老黄和戴尔都点出了当前 ai 产业 最致命的三个瓶颈，第一，内存告急，高带宽内存 hbn 根本就不够用。第二，先进制程的厂房全部沉压。第三，整体供应链的需求增速已经远远把供给甩在了身后啊。 简单就一句话，不是大家不想买，而是英伟达和台积电实在是照不出来。当然了，这些都是老生常谈了，你能刷到我的视频，本质上你跟我的认知和观点甚至价值主张都是一致的。所以今天网上财报的看点绝对不仅仅只是英伟达这一季度营收又超了多少预期， 高盛在最新的前章报告里啊，说的就非常的透彻啊。现在单纯的业绩超预期，已经很难刺激英伟达的股价继续疯狂的跑赢大盘了，因为市场的胃口已经被掉的极高，大家的焦点 早就从英伟达赚多少钱转向了未来的增量空间。这里面有三个最硬核的看点，第一个是一万亿美元的指引到底还会不会继续的往上修？之前英伟达在 jc 大 会上给出了一个累计 一万亿美元的数据中心收入指引，时间跨度是二五年到二零二七年，这已经是一个天文数字了。但高盛指出，这个指引非常的保守，他根本就没有把二零二七年要推出的 ruby ultra 芯片算进去， 也没有把二零二六年之后的纯 cpu 机架算进去。今天晚上的电话会议上，全球机构投资者一定会盯死管理层，看老黄会不会亲口上调这一万亿美元的上限。第二个是智能体 ai 能不能帮英伟达 打开 cpu 的 第二增长曲线，这帮大佬们发现了， ai 的 发展已经变了，从最初的深层内容变成了现在的帮人类干活，这就叫智能体。 智能体在工作的时候，对于纯 cpu 的 双利需求正在迎来爆发式的增长。英伟达的纯 cpu 机架产品预计在二零二六年的下半年就要开始出货了。以前大家买英伟达都是为了抢 gpu 加速器，如果这次智能体带动的是纯 cpu 业务， 能够开辟出一条独立的增长曲线，那英伟达在数据中心的统治里就真的没有任何的死角了。 第三个是非传统客户的需求释放，也就是大厂之外的买家到底是在怎么买单的。 以前买英伟达的主力是微软、谷歌这些超大规模的云厂商。当高盛强调，接下来推动英伟达固执修复的关键要看非传统买家的部署进度。比如像 openai、 os ropy 这种 头部的 ai 独角兽，甚至是沙特、阿联酋这些搞主权 ai 的 国家，这些新客户的订单能见度只要一提高，英伟达手里的订单就会变成旱死在铁板上的长期现金流。 当然了，今天晚上还有个绝对绕不开的焦点啊，就是中国市场。他在和戴尔的采访里就已经明确的表态了，中国的 ai 需求极其的旺盛。 同时他也强调，因为他正在美国本土大规模建芯片厂、封装厂和 ai 工厂。供应链多样化是大家都在追求的目标。所以今天网上的逻辑其实很清晰了， 表面看数字，实际上是看三层空间，第一层目标空间一万亿指引能不能上挑，第二业务空间， c p u 这个新故事能不能讲成真事？第三，客户空间买单的人 是不是越来越多了？ ai 的 这一轮浪潮，它的建设周期是用十年为单位来计算的，现在的数字化基建只是第一步，下一个阶段是物理 ai， 也就是 ai 要进入现实世界，去赋能全球九十万亿美元的实体产业。我是梅道哥，带你价值投资做时间的朋友。

南哥，凌晨英伟达就要公布业绩了，明天的 a 股能涨吗？明天应该是反包阳线，因为今天晚间英伟达的业绩不会差啊， 所以说呢，明天涨起来之后，但是我要提醒大家，接下来就要小心了，因为虽然英伟达的业绩很好，这个大家其实都知道，至今也会提前博弈这么一件事，但是每一次英伟达的业绩在盘后真正纰漏之后呢，他就容易高开低走了。注意，这里有一个时间差啊，就是今天晚间，在美股开盘的时候，他业绩不公布， 他得是收盘之后，他会公布他的业绩，所以说呢，那就导致这个高开低走的大阴线啊，应该是在明天出现。其实过往的四次英伟达公布业绩，都是高开低走的大阴线，业绩都很好， 所以说呢，那接下来高开啊，包括今天晚间在这个上涨，这就是我们明天去做的这个套利的空间。那么从我们 a 股来看啊，接下来涨到四千两百点上方，也会面临着双顶的压力，那今天呢，虽然几个指数的这个协调性并不是特别的好，并没有新高， 所以说后面一旦啊，其他几个指数都跟着补涨起来了之后呢，反而接下来我们要测一测了，所以说接下来还是那句话，该涨还会涨，但是这一波涨起来之后，我们要做减法，那如果说你还不清楚的话，左上角关注点起来，接下来有这个信号，我会第一时间提醒你。

五月二十号是每股少见的消费加 ai 的 同日交卷日。北京时间的五月二十号晚上九点半， target 财报巨幅超预期，每股的盈利一点七一美元，对比预期的一点四一美元超了百分之二十一。铜电销售上涨了百分之五点六，五个季度以来首次的正增长。公司主动上调了全年的直引， 盘前股价飙了百分之四。北京时间五月二十一号凌晨的四点二十分，英伟达发布财报， 数字表现非常强劲，营收八百十六亿，超预期百分之三，同比上升百分之八十五。数据中心七百五十二亿，同比上涨百分之九十二。 q 二指引九百十亿，远超华尔街原先的八百三十亿到八百五十亿的共识。 八百亿的新增回购加上股息二十五倍上调，但盘后股价基本持平，凌晨的盘前交易还跌了百分之五。 普通的财报日里，消费和 ai 这两个链条是相对独立的，但是五月二十号这一天，他们被同一道反转捆在了一起， 业绩面双双胜出，但市场拒绝给以上涨奖励。这道反转的扣子在十年期每债利率跳到了百分之四点七，也就是十六个月以来的新高。这个数字上，今天这期视频是想来和大家一起聊聊这三件事。第一， target 上交的答卷实测的数字抄在了哪里？ 但盘前的上涨百分之十，到收盘的下跌百分之四反转，我们怎么去读？第二，英伟达的这场打圈里面， q 二的指引为什么才是真正的炸点？但市场为什么又不买账？第三，十年期每在百分之四点七这个数字，把这两件事情到底串成了什么形状的？拉举我们一个数字一个数字来看。 第一个维度，每股盈利超预期百分之二十一到底来自哪里？对比预期的一点四一，实际是一点七一美元，多出了零点三美元。我们把它拆开来看，零售超预期带来了差不多八美分，毛利改善了八十个基点，带来了十二到十四美分， 铜电上涨百分之五点二，释放的运营杠杆带来了六到八美分，回购加季节性利率带来了三到五美分，加起来差不多就是三十美分，跟实测的零点三超预期对得上。 核心信号呢是，这个超预期不是回购或利息拼凑出来的，而是真实的业务杠杆释放、 营收上涨、毛利率改善、运营杠杆同时做了贡献。跟昨天加德宝的那份超百分之零点六，主要是靠回购的微超对比，它 get 这份是业务测的真正启动。第二个维度，铜电销售涨百分之五点六是这份答卷里面最重要的数字。上一次它 get 铜电转正还是五个季度之前， 我们把它拆分一下，客流量同比上涨了百分之四点四，那说明了来电的人数实实在在的变多了，客单价同比上涨约百分之一点二，代表着每个客户单次花的钱也微微的上涨。 所以百分之五点六的铜电增长里面，客流贡献了四点四个百分点，客单价只贡献了一点二个百分点。也就是说，这次增长的六分之五来自客流，而只有六分之一来自客单价。这个结构呢，是最健康的， 因为客流是最难造假的数字，你可以通过涨价来拉高客单价，但是你拉不动人从物理层面上进入你的店面。 为什么客户回来了？公司的管理层在电话会议里给了答案。新任的 ceo 第一次主持财报会的时候就说了，新的战略调整，新的商品组合结合新的销售方式，正在被客户买账。他还说了一句， 二零二六年财年， target 会做比过去十年还要大的变化。自由品牌现在占了约百分之三十的销售，是这套战略调整最直接落地的部分。但客流量上涨百分之四点四，这个数据本身已经把消费链全员降级的悲观故事撕开了一道口子。 第三个维度，全年指引的主动上调等于管理层加信用倍数。公司直接上调了销售指引，上涨两个百分点。调整后每股的盈利锁定区间在七点五到八点五美元左右。 上调指引在大型的零售里面不算常见，这意味着把公司未来六个月的运营信用压在了桌子上。如果下半年达不到，那么 q 二 q 三的财报会被严厉的惩罚。 这个选择的本身比上涨百分之五点六的铜电数字更有信号意义。跟加德宝那份维持不变对比， target 是 主动上调，两者是有质的差别。那我们再来看看昨晚的市场是怎么反应的？数据的全面超预期加上调指引，市场又该怎么去定价呢？ target 财报发布后，盘前飙升了百分之十，但五月二十号收盘反而跌了百分之四，这是这份超浮超预期答卷里面最值得拆的反转。盘前到收盘，同一只股票十四个百分点的反向定价，同时同一天发布的牢市每股盈利两点九， 对标预期的两点九六，微微降了百分之二，盘前跌了百分之二。配合 target 直到反转，板块分化变得更为复杂。 把这道反转和昨天加德宝的反应放在一起来看的话，加德宝微超百分之零点六，加维持指引，加盘前 sell the news 的 担忧，收盘反而上涨了百分之一点五。而 target 巨潮百分之二十一，加主动上调指引，加盘前飙升百分之十，收盘反而下跌了百分之四。两只零售龙头两个方向的反转，就像教科书般的镜像。加德宝那一份是业绩平庸，但是情绪底色支撑了他，而他给他这份是业绩亮眼，但市场担心后续不可持续压了他。 投资者在他给他这份答卷里面读到的潜台词是， q 一， 上涨百分之五点六的铜电是不是一次性的反弹？ 新任的 ceo 第一次给的全年的指引是不是过于乐观？这里有个关键的细节，这是新 ceo 上任后的第一份财报，打的第一仗就拿出了远超市场预期，加上调指引，市场会特别审视可信度。而 ceo 自己也在电话会议里主动讲文说了这么一句， 我们不会把当下的进展当成可持续的潜力，我们要的是长期一致性的增长，不是二零二六年这一年的好看数据。 这一句话是很有意思的，公司自己说别太兴奋了，但盘前的股价已经飙了百分之十，到收盘，市场白应了 ceo 别太兴奋的警告，给了下跌百分之十的修正， 这是装修链对标必需品链在十年期国债四点七环境下的真实风华。但是比简单的装修退潮或必需品反弹更深一层的，是市场主动审视业绩超预期是否可持续的现状。我们再看当晚十年期美债利率反而跳了九个基点，这道矛盾应该怎么读？ 一边是 target 标了百分之十加期货全线上涨，看起来风险偏好是升温的。而另一边是十年期每家利率从早盘的四点六一跳到了四点七，十六个月以来的新高。三十年期跳到了五点二，创了十八年的新高。利率创新高的可能性解读，一是市场对通胀的担忧重新抬头， 二是财政是字担忧，三是两者都有，这里有一道估值的张力。 target 业绩面是顺丰的，但是十年期每债四点七是慢性毒药， 短期对冲，长期不可持续。这道矛盾稍后我们看英伟达那份答卷怎么进一步明朗化。明天沃尔玛也会发布财报。必需品链条的底层标杆是消费分成地图的第三块拼图， 我们昨天预热里面提了三个数字，现在 target 的 实测数据填进去是这样的情况，这个组合意味着消费者愿意进店了，愿意花钱运营，杠杆得到了释放。这是个结构性的拐点，不是 q e 的 一次性反弹， 但要保留一份警惕。十年期美债四点七到底维持多久，决定他给的这份业绩反弹能不能转化成股价持续的向上。业绩向上加估值压制的拉锯，就是接下来两件事情的共同主题。在我们看英伟达财报之前，我们先把十年期美债这个数字给讲清楚。 十年期美债利率四点七意味着什么？简单的说，它是估值的地心引力，利率越高，远期的现金流折回今天就越不值钱。英伟达这种未来五到十年估值的标的，对这利率的数字是最敏感的， target 这种当期现金流的标的反而相对耐受，所以 target 业绩反弹，估值压制并不严重，盘前标了百分之十没有问题，而英伟达即使业绩好，还是要看市场是否愿意给远期估值的溢价。带着这份思考，我们来看一看英伟达的答卷。在英伟达的答卷中，我们先看四个数字， 营收八百十六亿，比一至预期的七百九十二亿高了百分之三，同比上涨百分之八十五。数据中心收入七百五十二亿，同比上涨了百分之九十二，而且还在加速，每股盈利一点八千美元，超预期百分之五点一，毛利率百分之七十五，显著超过市场关注的百分之七十三的预期。 这里有一个安静的强信号，数据中心同比上涨了百分之九十二， q 一 比 q 四还要再加速， b 一 百 b 两百，芯片还在加单，客户还在抢， 毛利率百分之七十五守住了，意味着这种加单不是靠价格战换来的，而是真实的需求，但真正炸裂的不是 q 一 的，这些数字是 q 二的指引。华尔街给 q 二的一致预期是八百三十亿到八百五十亿，已经算乐观估计了，公司自己给出了九百十亿，比这个乐观估计还要再高七到十个百分点。 这意味着两件事情，第一，数据中心需求没有任何的降温技巧， q 一 同比上涨百分之九十二还能再加速，这个是征信好。第二，公司管理层愿意把这个高指引写到桌面上。业内常见的做法是低估指引超预期，这种高估指引还要继续超的姿态，在大型科技股里面较为罕见。 直白说，这不是一份稳健的好财报，这是一份抢饭碗式的好财报，里面还藏着两个数字，信号同样很强，八百亿新增回购授权， 相当于英伟达目前市值的百分之一点五，季度股息从一美分到二十五美分上调了二十五倍。这两个动作合在一起，潜台词就是公司不仅没有现金流的问题，还在主动的把资本回报给到股东。在 ai 资本支出泡沫去势最大的这个时间点， 用资本分配加杠杆的姿态，是对这道质疑最直接的反驳。毛利率百分之七十五也确认了同一个故事，超预期、加高指引、加大力回购，都是在毛利率不让步的前提下做出来的。 给一直关注我们的朋友一个对答案的环节。五月十八号，我们做过英伟达的期权预热，当时讲的是财报前英伟达的引寒波动率大概是百分之四十四到四十七，警告大家，财报一出， i v 会立刻摇展。而现在的答案是，近月 i v 在 隔夜百分之四十到百分之五十五的范围内坍塌， 三十天的 i v 预计会回落到百分之二十二到百分之二十六。但更值得讲的是英伟达股价本身的反应，盘后基本平在了二百二十四美金，凌晨的盘前交易还跌了百分之零点五， 一份营收上涨百分之八十五，加 q 二指引超共识百分之七到百分之十，再加上八百亿的回购，加上股息二十五倍的上调，这样教科书般的远超市场预期。而市场给出的反应却是耸耸肩， 这道反应比 iv crash 本身更重要，它说明市场已经在透支英伟达的未来六个月。这份答卷无论多好都很难再带来。 surprise iv crash 是 结构性的欺权陷阱，但股价基本持平的 reaction 是 估值的告警。即使数据是如此完美，利率压制下的，市场不愿意再给 premium。 我 们回到五月二十号这一天。 从业绩面看， target 铜电五个季度内首次正增长加主动上调指引等于数据测完美表现。英伟达数据中心上涨百分之九十二，加 q 二指引超百分之七到百分之十，加八百亿回购等于数据测的完美。 而市场定价呢？ target 盘前上涨百分之十，到收盘下跌百分之四十四个百分点的反向反转，英伟达盘后基本持平，五月二十一号盘前交易下跌百分之五， 市场拒绝给予奖励。而宏观压制方面呢，十年期的美债十六个月以来的新高达到了百分之四点七，加上三十年美债十八年以来的新高，到了百分之五点二，等于慢性毒药， 这是个数据完美，并不等于股价上涨的少见的交易日。五月二十号这一天的征信号并不是业绩好或业绩差，而是市场已经把业绩好本身打了折扣。 在十年期每占百分之四点七的估值压制下，即使像 target， 像英伟达这样的超市场预期远超市场预期，上条 q 二的指引都换不来一根阳线。明天沃尔玛的财报会决定消费拼图的第三款。 周末我准备出一个英伟达的长片，拆一下它的前后两代的旗舰芯片和中国业务，一共三条线。评论区留一个问题给大家，对于五月二十号这样的业绩完美但市场不给予奖励的反转，你会怎么读？ 是估值已经到了边界，市场已经在透支，还是利率压制？是短期的，等利率回落后，估值会反弹？又或者你有更加深刻的高见？欢迎你大胆的发表自己的见解，我们一起探讨一下。我是丹纽，祝所有的观众朋友理性投资，天天发财，我们下期再见！

大家注意了，今晚全球资本市场真正的压轴大戏来了！这一场财报结果能直接搅动整个 ai 赛道， 左右全球半导体的涨跌，就连 a 股的科技算力板块都会被直接带动。每股周三盘后， ai 芯片绝对霸主英伟达即将发布新一季财报。懂行情的都知道，如今的英伟达早已不只是一家普通的芯片企业，它就是整个 ai 产业的晴雨表， 科技行情的总开关，他的业绩强弱、未来指引基本锁死了接下来 ai 科技股的整体走势。这次市场对这份财报的重视程度已经达到白热化，我们从期权资金动作就能看的一清二楚。机构交易员提前预判，本次财报落地后，英伟达的市值波动将高达三千五百亿美元。 很多人对这个数字没概念，通俗来讲，这一波涨跌波动超过了标普五百里百分之九十个股的总市值，单只股票的一次财报影响力就碾压绝大多数大盘股，组建英伟达在全球资本市场的统治力。 而且市场情绪出现了非常微妙的变化，本次财报的波动预期高于今年二月，但低于历史平均水平。一句话总结，市场彻底退去狂热，从无脑追涨变成了理性观望、谨慎博弈的状态。 现在盘面最大的特点就是极致矛盾，多空拉扯。一边是增量资金主动进场，想博取财报的上涨红利，另一边是老资金高位对冲，锁定利润，生怕利好落地便利空。 早前财报前夕，市场资金只懂花钱买避险，房价跌，但现在风向彻底反转，越来越多资金主动布局，赌一波上行行情， 最直观的信号就是一笔顶级机构的大额看涨交易。有大资金重金压住，未来两周英伟达有望暴涨百分之十六，这笔交易一旦兑现，收益直接翻七倍以上。 与此同时，市场做多科技股的情绪也从三月的五年冰点，一路飙升至五年新高，资金做多 ai 的 意愿彻底回归。但这里有个所有人必须看清的真相，英伟达已经进入高预期时代， 业绩好看不等于股价会涨。大家可以回顾上一轮财报，当时英伟达业绩全线爆表，数据完美无缺，结果财报落地次日，股价直接大跌超百分之五。核心原因很简单，市场的胃口已经被彻底养刁了。 现在的华尔街早就不看过去赚了多少，只看未来还能涨多少。资金眼下死死定着四大核心变量，数据中心、真实算力需求、头部云、厂商资本开支、企业利率稳定性，以及最重要的未来业绩指引。 这四项只要有一项不急预期，哪怕当期业绩再亮眼，也容易触发高位资金抛售。从机构一致预期来看，英伟达本次基本面依旧能打， 市场预测其单季营收将达到七百八十七点五亿美元，相较去年中期近乎翻倍业绩高增长的底色丝毫未变。也正是靠着这种超强业绩韧性，今年英伟达股价大涨百分之十七，大幅跑赢美股大盘。 而代表科技核心的费成半导体指数更是暴涨百分之五十七，成为年内最强主线之一。 但行情越火热，风险越隐蔽。当前半导体 ai 算力赛道已经是全市场最拥挤、资金扎堆最严重的板块，这也是为什么资金一边追涨一边悄悄对冲止盈，没人敢在高位盲目重仓死拿。 最后说重点，这份财报的意义早已超越英伟达单家公司，它是本轮 ai 行情的终极试金石，直接验证全球 ai 资本开支的持续性，决定算力赛道的景气度能否延续。 本次财报的结果，不仅会定掉英伟达短期走势，更会牵动全球 ai 芯片、算力半导体整条产业链的涨跌。所有关注科技布局 ai 赛道的朋友，这一次关键拐点一定要重点盯紧！

这会儿是周三晚上，我们来看一下外围市场的消息，我就不写文案了，直接带大家看。首先我们看一下彭博的最新消息，然后这条是关于铝矿的，说的是 australia corelesson resource mining， 就 说澳大利亚的铝矿商认为未来一段时间铝矿会在生产成本线的上方持续反弹，所以决定重新开采，并决定在十二月的时候重新出口铝矿。 呃，这条消息我在盘中已经在群中告诉大家了。然后这条消息说的是芯片的事， samsung faces to plan to strike。 呃，就说三星电子的公会没有和资本方谈妥，预计在周四会带领工人罢工，可能会对市场的存储芯片造成动供的影响。呃，这条消息我也在群里边跟大家说过。下面我们来看一下彭博的主页， 目前主页上大方向是在讨论三十年美债的事，就是目前美债已经到了历史的高点，但是华尔街的交易员认为五点二并不是美债的就是最糟糕的时刻。 然后这个小标题比较有料，说的是 stock report before nivior。 呃，大概就是说英伟达会在今天周四凌晨五点左右释放二七年一季度的财报。 呃，华尔街已经把这份财报当成了 ai 板块是否会出现拐点的一份资料，就有那么点计分高下野决生死的感觉。 最后我们来看一下路透的主页，说的是每一会谈的最新进展。 evans stance war beyond the region。 就是说伊朗声称如果对方采取行动的话，那么战士可能会蔓延到中东以外的地区。呃，不过我建议大家不要看这类的消息，还是要看资本的动向。呃，因为今天原油市场已经出现了大空投，具体可以看上一条视频， ok， 大 概消息就是这些更多内容或者有突发，我盘前盘中会在群里边跟大家说，就这样，有消息了，拜。

今晚有个重要的信息啊，就是因为达他要公布自己的财报了，今天五月二十号，就是晚上凌晨一点多，他要公布了，如果财报非常超预期，中国 cpo 的 板块肯定会被带动的，我觉得他是 肯定是符合小超预期的，但是大超预期了也有可能性，因为他的客户啊，四大云厂商啊，在美国这些他的财报都已经公布了，像微软这些他都是非常超预期的， 像 ai 啊，整个占比都是非常高的，他的营收、毛利率，他的客户这些都是非常好的，我相信英伟达的应该也不会太差的。还有第二，为什么说英伟达最近这几天的股价都是在跌了，跌了两天了，就是因为英伟达他失去了中国的市场， 完完全全板上钉钉，已经失去了，就是之前从份额百分之三十三十五这样子上一年，现在已经降到百分之八到五了， 所以就越来越小了，知道吧？只是基本失去了，所以他这几天他就有受一些股价的波动嘛。但是我还是觉得他是小超预期的，因为达的财报大超预期，就得看他今晚又公布了。

英美达财报出来了，兄弟们平地一身惊雷，营收超一区八百一十六亿美元，市场一区呢，是七百八十六点亿美元，上年统计是四百四十亿美元呢，所以大超一区业绩暴裂。点赞加关注，一有消息我告诉大家安心睡觉了，兄弟们拜拜。

今天夜里凌晨四五点钟英美达要公布业绩了，然后这个美同行表示十分的看好是超预期的，然后呢？包括，呃，他这个利润在百分之六十以上，肯定是符合预期的或者是超预期的， 但是今天的资金是非常谨慎的，因为每年他这个超预期他也会跌一下的，所以，嗯，明天还是要注意一下。

明天凌晨英伟达就要公布财报了，吸引了无数投资的眼球，虽然说财报没有出来，其实在老莫看来，结果已经有了， 为什么老莫能够提前看到结果？在我看来，一个是尊重事实，另外一个是想想后面怎么办。当前的事实就是科技已经长了很长一段时间，外加上长兴和长江两大存准，马上又要上市，推升了整个芯片产业链，现在的芯片已经到了非常火热的程度。 假如说明天早上英伟达的财报超预期，那就是火上浇油，油交了之后呢？油交了之后，接下来就是期货。 所以说明天凌晨如果超预期，那么整个科技的走势就是高开低走，如果符合一期或不及一期， 那也就意味着科技方向短期内没有更多的资金注入，那自然也会跌下来，主力机构乃至量化，不管是谁，他们都会借助这个时间节点先兑现一波，也就意味着周四周五的科技肯定是分歧了。

明天早上五点，也也就是五月二十一号早上五点，英伟达会发财报，有预计啊，他这次的财报会大幅超出预期。那兄弟们感觉这对哪些有影响呢？可以在评论区聊聊。关注黄毛，有消息黄毛第一时间发。

聊一聊英伟达的最新财报，我跟你们说，我虽然现在很累，但是我看完很兴奋，因为我看到了中美 ai 真的 留给彼此的窗口期不多了，而且大家所要了解的关于 ai 的 所有趋势和信息，在这份财报和电话会议，包括华侨区会后的采访里全部都有了。今天一口气跟大家讲一讲。 首先八百二十亿美元的单季度营收同比增长百分之八十五，这个数据已经很漂亮，已经超过预期了，为什么票票还是往下掉？这里的逻辑是，你要去感受今年的 ai 同 比去年的 ai， 你 看得见的看不见的增长真的只有百分之八十五吗？远远高于，对不对？这说明即便达子这个超级巨兽，它的速度看起来已经很快了，但是相对于 ai 发展的速度，它还不够快。 今天华尔街对他上调了预期，但是我觉得这个预期上调的吧，也是非常的突然。在我看来，华尔勋的黑天鹅其实不是 amd， 也不是英特尔这个老大哥，更不是谷歌的 tpu， 而是我们这边只有中国下场 去把算力的价格打下来，才能够真正的触及到华尔勋的供应链安全，以及他的库大生态的护城河。所以大的盘面来说，在两年内我认为他还是比较稳的， 目前全世界对于算力芯片供不应求，而他手里握着拳头，握着供应链，他就握着未来的权杖。黄瑞勋这次财报里面，其实我看到了两个很关键的数据很重要，一个是 a c i e， 就是 ai、 云 工业和企业业务。简单理解就是英伟达在帮工业巨投一些企业去做智能化升级的解决方案，今天很多企业破壁的，他也有要跟上智能化节奏的这个需求，英伟达就很好的可以去帮他们，除了提供解决方案，把他的硬件也放进去。而且这里面大家看到一个数据，没有这块业务的环 达到百分之三十一，其他业务都只有百分之十几哦，这个数是很可怕的，很快就会是一个季度收入突破百亿规模的市场。而且黄仁勋也提到了他有二十五万的企业客户， 二十五万的企业客户，在智能化升级这件事情上，他能带来多少爆发？所以这块业务是他的一个增长点。但是更重要的是什么？他要把 vera 拍出来了，英伟达要下场做 c p u 了。一边 a m d 和英特尔在抢英伟达的 g p u 市场，那英伟达反过来，我要搞你的 c p u 市场。为什么 c p u 现在这么火？之前跟大家聊过，你可以理解 agent 龙虾干活， g p u 是 他的脑子， c p u 是 他的手脚，他要去负责编排、 调取工具、调度、存储，这些都是要依靠 c p u 的 能力的。 c p u 跟 g p u 现在很多场景下都能达到一比一，这样重要的一块业务，应答怎么不放在自己身上呢呢？ agent 需要的抓手，他要跟 g p u 深度藕合的话，你看它的 ver ruby 架构 就是按照这一套思路设计出来的，所以它是具备去颠覆传统 c p u 的 这个能力的，它也给到了一个预期，可以支撑两千亿美元的营收规模。那我们再来到 basic ai 最最重要， ai 最终的终局都会来到物理 ai 为什么端测智能？未来我们能看到的带电的产品， 它都要智能化，意味着它都需要一个本地的算力服务器，你可以理解算力服务器终端化，这将是未来的终局。所以从这个角度，如果我是黄仁勋，我会 怎么做？我可能不会把我在终端的产品局限于五零九零，六零九零，我一定会想办法去 做出能够适配于终端的智能的小型服务器。因为在财报会议里面也提到了一句很重要的话， vr 架构是能够端到端实现 ai 计算的一个平台，那 那么未来把它做到更小，做到更轻量化，做到不需要那么多的电力，不需要那么高的功耗，不需要很强的散热能力，也能在终端跑起来的时候适配于各种场景的终端的时候， 这个想象力实在是太大了。我觉得终极的话，它可能会做出一个基础的架构，然后开放给伙伴去适配于不同的终端。其实这套思路也是非常像我们国内的另一家大厂在做的事情。 最后跟大家唠一唠最关心的二百。黄仁信自己已经在财报会议和他的访谈里面说了，虽然他们已经拿到了批准可以出口，但是我们这边并没有给出明确的回复，也就是说我们 没有正式接纳他。我之前就预测过，我觉得这件事情我们不可能以官方的口吻去说，张开双臂，来吧，你来吧。最终可能是以一种白不提黑不提的。其实对于国内那些想要这个东西的真正的大潮，他在国外遇见了 a i d c， 他 可以甚至用 b 两百，甚至用 b 三百，这并不是一个核心。 如果你这个时候二百过来，其实会冲击我们国内的产业链，因为他们是差不多的能力水平的。如果你近来 b 三百的话，还能形成差异化竞争，因为你是高端嘛。当然今天我们确实是很缺，所以彼此都在抢那个窗口期，因为大家在抢 全产业链，全占闭环的窗口期。比如最近康宁啊在光领域的投资，不管是光芯片、光器械做了 大量的布局，我们在抢我们卡脖子的那些地方，补齐我们的潜能，量力提起来我们的生态协调起来的喘口气，所以两边都在加速，你们认同吗？评论区可以聊聊大家的看法哦。

美东时间五月二十日，英伟达交出二零二七财年第一季度成绩单，再次超越华尔街预期。当季营收达八百一十六亿美元，同比增长百分之八十五，环比增长百分之二十， 同比大增百分之一百四十，同比增长百分之九十二，占总营收百分之九十二。 ai 算力需求仍是绝对增长引擎，公司预计第二季度营收约九百一十亿美元，同样高于市场预期。 同时，英伟达宣布新增八百亿美元股票回购授权，并将季度股息从每股零点零一美元大幅上调至零点二五美元。黄仁勋表示， ai 工厂建设正以惊人速度加速，代理式 ai 已开始创造真实价值。

哦哦哦哦。