英伟达财报液冷如何

鼓友们，昨天 ai 圈炸出一个所有人都忽略的超级信号，比英伟达发新芯片还重要十倍。很多人还在盯着 b 三零零的算力有多强， gp 三百卖多少钱。但我跟你说，真正决定未来三年 ai 算力格局的，根本不是芯片本身，而是给芯片降温的液冷技术。 就在五月二十日，行业传来实锤，英伟达搭载 b 三零零的 gp 三百服务器已经全面放弃风冷百分之一百，强制采用全冷版液冷设计。更吓人的是，截至二零二六年第二季度， ai 训练服务器的液冷采用率已经冲到百分之七十四， 整体 ai 芯片的液冷渗透率历史上第一次突破百分之五十。这不是概念炒作，这是一场已经打响的算力基建革命。液冷产业链，说白了就三块核心拼图，冷板与管路、冷却液与公制、 c d u 与系统集成三大环节。九家核心公司， 我直接按产业链上下游给你捋一遍，不藏着掖着，都是干货。第一块，拼图，冷板与管路这块拼图上最核心的就是给芯片贴身降温的冷板和输送液体的管路，它们是液冷系统的手和脚，直接贴在芯片上，把热量带走。第一家，高栏股份， 国内液冷冷板绝对龙头，它给字节跳动 ai 服务器定制的冷板，能压住单柜一百四十千瓦的热量，相当于三十五台空调对着一个冰箱吹。为什么别人拿不到这种订单？因为人家从设计到焊接，全链条自研，冷板精度做到微米级，直接卡位。英伟达 g b 三百供应链是冷板环节绕不开的硬骨头。第二家，英维克， 很多人以为他只是做机房空调的格局小了。他是国内全链条液冷解决方案最全的公司，从冷板到管路到 c、 d、 u， 全部能打字节。腾讯阿里全在用他家的东西。记住一句话，数据中心液冷落地，管路就是血管儿，因维克就是那个把血管铺满机房的人。第三家，科华数据， 真正的夜冷基础设施全能选手。它不像高蓝聚焦冷板，也不像英维克铺管路，但它把夜冷机柜配电、散热全做齐了，是腾讯阿里夜冷数据中心的核心供应商。夜冷机房不是光装个冷板就完事，整个机房架构都得重做，科华就是干这个的。第二块，拼图，冷却液与公制。 这块拼图最容易被忽视，却是液冷的血液。没有冷却液，整套系统就是一堆空管子。这东西技术壁垒极高，要求绝缘、导热、防腐、环保。四合一，以前全靠进口，现在国产正在硬钢。第四家，巨化股份，孵化液冷却液的国产一哥， 以前这个领域被美国三 m 的 new vex 系列垄断，价格随便喊，巨化硬是啃下配方，量产了国产浸墨式孵化液。 二零二六年一季度半导体级冷却液出货量同比翻了三倍。液冷的血液，以前靠进口，现在巨化给它换了国产血。第五家，润合材料有机硅冷却液的隐形黑马 孵化液，导热好但贵，乙二醇便宜但不觉圆。有机硅冷却液卡在中间，性价比拉满，正在快速替代传统方案。润合二零二五年浸没式硅油冷却液量产已经送样，阿里自洁测试，一旦过了大厂认证，弹性巨大。第六家，永和股份， 韩服冷却液的核心材料商。他不直接卖冷却液，但巨化多福多作的孵化液上游关键原料韩服稀青全靠它供货，相当于他不卖面粉，但手里捏着磨面粉的石墨，整个冷却液产业链谁都绕不开它。第三块，拼图， cdu 与系统集成。这块拼图是整个液冷系统的大脑和落地操盘手。 cdu 负责精准控制冷却液的温度，流量、压力差一度都有可能。烧芯片门槛极高，不是拼价格，是拼精密控制。第七家，深林环境 c d u 温控系统的隐形冠军，它的高精度 c d u 已经用在腾讯自洁的计算中心里，单机架冷却能力做到一百千瓦以上。叶冷最怕漏水，它的全链路泄露检测系统能把故障率压到百万分之一级别。 叶冷的大脑深邃，是那个把温控做到极致的玩家。第八家，飞荣达，从风冷到叶冷的散热跨界王。以前给华为手机做散热片起价，现在给英伟达、 amd 做叶冷散热模组， 炒热材料自研成本比同行低一大截。它是国内少有的从消费电子散热一路杀进 ai 服务器夜冷的企业。跨界降维，打击性价比壁垒极硬。第九家，数据港， 夜冷终端的落地操盘手。很多人没注意这家，他不做设备，只做夜冷数据中心的全套建设和运维。阿里夜冷数据中心、某大型互联网平台的夜冷智算中心都是他在交付。夜冷系统再先进，最后总得有人装有人管。数据港就是那个把夜冷从图纸变成机房的人。 对了，最近很多兄弟跟我说，平时刷视频，想跟更多同频的朋友交流逻辑，我建了个抖音粉丝群，群里纯交流学习，只聊逻辑和思路。 最后总结一下，散热硬件靠高蓝英维克、科华数据冷却工质靠锯化润合、永合股份、智控雨落地靠深林环境、飞龙达数据港三块拼图合在一起，夜冷这条千亿赛道才真正跑得通。以前大家炒 ai， 炒的是芯片，炒的是大模型，但那些都是赢家通吃的游戏。 叶冷不一样，他是整个 ai 产业链的卖水人。不管最后是英伟达赢还是国产芯片赢，所有算力都离不开叶冷。 当所有人都在抢金矿的时候，卖铲子的人往往赚的最多。你觉得叶冷产业链里哪个环节的技术壁垒最高？评论区，聊聊你的看法。本内容仅为行业科普和投资经验分享，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。

英伟达最新财报，两个人类历史第一，但是市场还不满意，那为啥呢？如果你只是割裂的看英伟达昨晚的财报数据，不管是八百多亿的营收，还是五百八十多亿的净利润，都不觉得有多夸张，毕竟这是英伟达嘛。但是我再给大家换两个角度，人类历史上从来没有哪一个公司一个季度也就是四个月能赚这么多钱。 来看看现在的历史前三，这个季度的英美达排在第一，第二的是四年前的沙特阿美，那个时候呢，因为讹诈打价，油价到了历史的顶点，然后呢，沙特人也疯狂到破产，才能做到四百八十多亿的净利润，当时全世界都感觉到家里有矿的魅力了是吧？此后呢，也没有谁再能接近四百亿， 直到上个季度，苹果干出了四百多亿，依旧只是靠近，而不是超越沙特阿美，直到这一次，英伟达直接把记录干到了五百多亿。再对比下我们的资本市场，单一季度的利润前十，工行第一，八百多亿人民币，相当于一百多亿美元， 英伟达五百多亿美元，是不是感觉到科技的魅力了？再说个题外话，如果单独看财报数据，你会发现谷歌好像比它更高，达到了六百多亿美元，但是这里面有水分哈，因为按照美国的会计准则，公司的投资收益要做到财报的利润里边去， 谷歌呢，在过去的一个季度，他们投资的三家公司估值涨的非常的厉害，就是这哥萨拉，很多人可能也都知道哎， atolepic， spacex， 还有威莫，这些都是纸面财富。去掉这个之后呢，谷歌的其实主营业务的利润是三百多亿，和 英伟达以及沙特阿美这个季度还是有差距的好。如果你觉得英伟达创造了人类历史上最赚钱的一个季度，还不够他们针对资本的要求还甩了这么一手出来，增加了八百多亿美元的股票回购， 并且把股息率提高了二十四倍。八百多亿看起来是不是已经很多了？但是你不要忘了，去年的时候，他们已经拿出了六百多亿回购了，现在这笔钱还没有花完了，他们又追加，这是属于追加的。八百多亿哦，等于说这一轮回购，他们的回购金额达到了一千四百亿美元。 再来看看人类历史上最大的五次回购，前三次都是苹果，都是一千亿左右。还有一次谷歌，一次微软，因为他这次不只是强势杀进榜单，直接把门槛拉高到一千四百多亿， 那简直不是人啊，钱都不是钱了是吧？可能很多人都不太理解，这回购和分红股息到底代表啥，他们回购股票一般呢都注销，也就意味着已有的股票对应的权益要增长。另外一方面，分红多，那些美国资本市场上的大玩家，也就是各种养老金啊，还有企业年金的这些机构啊，基金啊，就会拿钱去投。 而最新的华尔街统计的数据哈，这些机构和基金只有英伟达的比例只有百分之十六，而微软和苹果因为回购和分红比较大，反，其比例分别达到了百分之五十七和百分之三十二，也就是很多很多这些大钱并没有去买英伟达对吧？ 所以啊，这次英伟达就直接放了超级大招啊，搞错了，人类历史上第一的回购劲，第一的利润再加第一的回购， 这要是不知道的人，这不得吹一波？哎呀妈呀，还得是英美达呀。但是是的，但是这是发布财报之后的英美达的股价，我去，跌了，跌了你敢信？哎呀妈呀，估计老黄在家里都得琢磨，我这一千四百多亿扔水里了，砸这么多钱回购，你们还让我跌， 那为毛线啊？因为你是英伟大，因为你是人类历史上最贵的公司，所以大家不在意你现在的买卖赚多少钱，而是希望跟着你再赚新的钱，要的是增量，对吧？也就是第二增长曲线。 根据财报的数据，他们的核心业务也就是数据中心 gpu 这一块是多少钱呢？七百五十多亿的营收占比九成好吗？乍一看好这么多对吧，但是也意味着其他业务，特别是新业务很少啊。其实英伟达心里是很清楚的，在这次财报会议上也特意强调了三点，这个是重点啊，以后要考 以英伟达现在在纳指的权重，它真的是影响全球投资人的财富啊，来上干货。第一个就是他们家的 cpu 业务，这也是老黄在财报会上重点提的。 没错啊，现在的英伟达其实是在做 cpu 的， 而且是针对于 ai 时代的 cpu， 他 们今年光这一块的收入预计就会有两百多亿，估 计这个市场很快就能到两千亿。前几天他们还给几个大客户推了自己家的叫做 vlog cpu。 继续说第二个，这也是根据财报会上官方给到的东西有一个战略方向，也就是他们家的业务方向边缘计算，再直白点就是机器人和自动驾驶所需要的专利，自动驾驶。其实英伟达入局晚了， 他们只能卖算力，但在机器人方面，他们现在已经站在了第一线了。看了我昨天的视频的朋友应该都知道啊，今年年初的时候，就三月份的时候，英伟达把自己家的机器人的底层系统 ut 进行了一个升级，把中国的光轮智能拉进去了，因为这家公司是做底层的数据仿真和测试的，而且还是那种断档领先 的公司。很多人都不知道这家公司，但是这两年呢，大家发现仿真特别重要之后，他家的地位呢，也越来越高了，而且他们也在不断的搭建机器人的底层系统。 简单的说一下，就是现在呢，大家都在琢磨着做机器人的硬件对吧？很多创业公司也都是做这些，但是呢，他们呢，在做底层的软件，也就是机器人的大脑，这也是行业的一个共识，现在严重的质疑着行业的发展。 去年呢，王欣欣在采访的时候就多次提过这个问题，那谁掌握了底层的大脑训练系统，也就掌握了机器人这个必然超过十万亿市场的话语权。你就说老黄能不积极吗？ 他好像每一次出来演讲都会带机器人这一块，而且八卦的朋友应该也都知道是吧？老黄现在把他的儿子和女儿都安排进公司了，全部都是在管机器人的业务。你不要怀疑任何一个华人对接班人培养的决心，就这个安排是中国人都看得懂的，对吧？好了，我知道你们要说啥， 他们这个标准如果是全球推广，那对我们而言意味着啥呢？卡不掉一点脖子，为啥不但卡不掉，而且我们的话语权会更高？ 别闹哈，你就看看现在这个联盟，有一个五人委员会，你看看 c 位中国人写成官人的 ceo， 可以 说这几个人就是国际上除了中国市场之外最强的机器人话语权人物。多说一句，官人背后有很多的国资，知道为啥我们要一起合作了吗？以后单独说这一张啊， 英伟达的这个联盟其实就是机器人的底层基础设施建设，也是他们准备的又一个第二增长曲线。其实呢，这块内容昨晚的财报会议里边，在回答摩根斯丹利提问的时候也得到了确认，他们就说了，机器人就是他们的未来。 同样在这个回复当中，还藏着英伟达的第三个点，就是 ai 数据中心的本地部署。啥概念呢？简单的说，大客户的需求 不是谁都愿意去租赁 ai 数据中心的，对吧？比如说一些顶级的金融公司。那好，我就单独给你去定制 ai 数据中心，这样我就不光卖你 gpu 了，而是一整套的系统，包括说像什么夜冷啊，包括说像 cpu 啊，包括像存储一系列的。其实你就看嘛， 现在英伟达收购的或者说投资的基本都是 ai 数据中心的上下游，包括各种什么呢？光模块对吧？其实就是要做标准和系统，就像他们家的扩展一样，机器人也差不多这个意思， 通用的 ai 数据中心用他们家的 gpu， 对 吧？那定制化的也要用他们家的，而且用的更多，有一种一边生产大众汽车，一边还要卖法拉利的感觉。 总结一下，因为咱现在不管是传统的 ai 数据中心这块的业务如何的夸张，大家都不会再给到额外的固执了，除非是靠谱的第二增长曲线。 现在他们家准备的就是 cpu、 机器人、定制化的 ai 服务器这三个点。好了，看到这里，用你们发财小手点点赞吧，我是淑玲，我们换个角度看这个资本的世界。

当你还在讨论哪款显卡打游戏更爽的时候，科技巨头们正在为一个铁盒子支付五千六百万人民币的天价。这是摩根士丹利刚刚解密的下一个 a i 硬件线时，单台 robin 机价售价七百八十万美元。 这不仅仅是价格的飙升，这是一场宣告 ai 硬件正式进入超级周期的冲锋号。市场最大的误判是依然认为 gpu 是 唯一的成本中心。这份报告用数据狠狠撕掉了这个标签。内存 这个曾经的配角，成本占比从上一代的五到十暴增至二十五到三十，一跃成为最大的单项成本。这背后是 ai 大 模型参数爆炸，对高宽带内存 hbm 的 贪婪可求。一个清晰的趋势是， ai 硬件成本正从单一核心向系统化、复杂化转移。 更深的趋势在于技术军备竞赛的升级。其中 pcb 印刷电路版含量暴增百分之二百三十三，价值从三点五万美元飙升至十一点七万美元。为什么？ 因为 ai 服务器的神经网络连接所有芯片的线路必须更复杂，层数更多。从二十二层升级到二十六层，三十二层用料更好，这直接立好能做高端高层数 pcb 的 特种兵企业。 mlcc 基层陶瓷电容含量增长百分之一百八十二，你可以把它理解为主板上的微型水库芯片算力越强，功耗越大，瞬间需要的电流就越大，越稳， 对 m l c c 的 数量和性能要求就成指数级增长。散热与电源全液冷成为标配。高压直流 h v d c 供电方案走向八百 v， 这指向一个确定未来功耗是 ai 算力扩张的最现实瓶颈，谁能更高效的解决供电和散热，谁就扼住了算力的咽喉。基于这份报告，我们可以勾勒出 ai 硬件赛道未来几年的清晰途径。 一、市场规模指数级扩张，单机价格从数百万美元级向千万美元级迈进，意味着全球 ai 算力基础设施的市场规模将远超当前基于通用服务器的预测。 这不仅是 gpu 的 胜利，更是整个精密制造、高端材料、散热和能源管理产业链的集体狂欢。二、增速核心驱动力未来增速将不再仅由 gpu 的 迭代节奏决定，更将由内存、宽带互联技术、供电效率和散热能力这四大瓶颈的突破速度共同驱动。每一次突破都会催生一批新的硬件冠军。 三、产业链利润重新分配，利润正从品牌溢价 oem 向核心技术部件，如高端 pcb、 hbm 内存和复杂系统集成 odm 两端聚集。

今天下午一点多，叶冷服务器板块突然集体拉升，同飞股份、生临环境一度涨超百分之十二，川润股份、红圣股份、银轮股份直接封板，整个板块共振非常明显。引爆这波行情的是一份来自 trendforce 集帮咨询的重磅数据。说实话， 这份数据真的是把叶冷从可选项一把推到了 b 选项。报告说， ai 数据中心叶冷渗透率二零二六年进一步拉到百分之四十， 这背后不是什么模糊的概念，是实打实的算力到逼，是芯片功耗已经逼到风冷的物理极限了。你想，英伟达的 b 两百单颗功耗一千瓦，未来的 rubin 系列要冲到四千瓦以上，一个机柜怼进去，功率密度轻松突破一百四十千瓦。 而传统风冷能经济散热的极限是多少？也就十五千瓦左右，差了一个数量级。这不是我们想不想用液冷，是再不用液冷服务器根本跑不起来。 再看国内政策要求新建大型数据中心 p u e 降到一点二五以下，叶冷能比风冷综合节能百分之四十以上，等于是政策划了一条红线，技术只有叶冷这条路能过。所以，今天这个板块的活跃，不是情绪炒作，是产业拐点到了，业绩兑现的预期在快速升温，那市场空间有多大？ transforce 计算 全球叶冷市场二零二六年大概一百五十亿美元，折合人民币超过千亿。但是咱们做投资，不能看到概念，就充得拆开产业链，看看到底哪些环节真正赚钱，哪些公司能拿到订单交付出货。叶冷系统看起来复杂，其实核心价值高度集中在四个产品上， 冷板、 cdu、 冷却液分配单元、快速接头和管路、 many fold， 这四样加起来占了整个系统价值量的百分之九十以上。尤其是 cdu 里的循环泵，那是整个系统的心脏。一台 cdu 要配主泵备用泵，泵的放量和 cdu 完全绑定。 而且你要知道，叶冷不是一个零件生意，是贯穿芯片、服务器到数据中心、机房的系统级工程。谁能进到英伟达、谷歌这些主流平台的白名单？谁具备大规模交付和长期可信验证，谁才能真正吃下这块蛋糕，整个行业会加速走向强者横强。 顺着这个逻辑，咱们先把全链条龙头捋出来。英维克这家公司很特别，它是国内唯一从芯片级冷板管路到 cdu， 再到室外冷源，全链条全部自研自产的企业。 它的快换接头和冷板已经进了英伟达 m g x 生态，还给谷歌定制开发了 c d u， 产品确定性在夜冷板块里是公认最高的。 还有一家北交所的曙光树创，中科曙光旗下国内最早做夜冷落地的公司之一，给字节、阿里、腾讯这些头部互联网客户批量供货，温控设备出货量多年蝉联行业第一，是名副其实的夜冷隐形冠军。 再往下看，今天涨得很猛的深林环境，赛迪顾问的数据显示，深林环境跟华为、字节、腾讯的合作粘性很强，海外客户也在持续突破。公司还投了八个亿建叶冷新质制造基地，年产值目标新增十个亿，这是奔着百亿营收去的，成长路径很清晰， 同非股份，原来大家把它当储能温控龙头看，现在数据中心叶冷也起来了，冷板浸没，叶冷全套产品都已经推出来，打进了科华数据中心通讯的供应链。去年海外营收同比增长接近百分之两百七十，出海增速非常惊人。 银轮股份从汽车热管理跨过来，数据中心叶冷成了它的第三成长曲线，已经拿到三百多套叶冷散热系统，订单规模五百兆瓦，数字与能源业务上半年增速接近百分之六十，部分产品开始放量，产品矩阵覆盖机柜内外，在国内外客户那都在起量。上游的核心部件泵同样不能忽视。 飞龙股份和大源泵业被市场称为电子泵。二、小龙循环泵是 ctu 里价值量高且必须勇于配置的部件。 ctu 的 需求一放量，泵的订单就跟着同步放量。飞龙股份从汽车水泵切进 a、 i、 d、 c 液冷泵，弹性非常足。 大源泵业在屏蔽泵领域深耕多年，是 ctu 规模化受益的确定性。上游还有联德股份做高精密压缩机铸件深度绑定、江森自控、英格索兰这些全球温控龙头， 等于是间接锁定了数据中心冷水机组和液冷系统的上游需求。讲完这些环节，你会发现，今天液冷板块的爆发底层，其实是三浪叠加的硬逻辑。第一浪是英伟达平台标准化普及，从 h 一 百到 g b 三百，再到 rubin， 功率密度不停往上怼，液冷完全是被算力密度硬逼出来的需求， 这种需求的确定性极高，几乎跟着 n v 的 出货节奏走。第二浪是海外 c s p。 云巨头，谷歌、 metac、 亚马逊都在大规模自研 ai 芯片、定制服务器，它们对叶冷的依赖程度一点儿不比英伟达体系低，这就打开了第二增长曲线。 第三浪是国内产业链加速出海，海外叶冷厂商的产能扩张跟不上需求，我们这边的企业正从部件供应商向系统集成商升级，从配套出海走向品牌出海，吃的是全球市场的蛋糕。所以投资这个方向，短期看的是谁进了英伟达和头部 c s p。 的 白名单，这是份额兑现的门槛。 中期看的是谁能从冷板式叶冷延伸到下一代静默式叶冷做技术卡位。

朋友们，如果你昨晚也盯着英伟达的财报，看到营收暴涨百分之八十五，回购直接干到八百亿美元的时候，是不是觉得这把稳了？但盘后股价先冲五个点，转头又跌回去，心里是不是又咯噔一下？ 咱们今天不聊虚的，就把这份财报撕开揉碎了。看看那些大 v 没告诉你的事。先说这财报有多猛，一个季度营收八百一十六亿美元，同比增了百分之八十五，什么概念？相当于他三个月赚的钱，比很多行业龙头一年都多。 其中数据中心业务就是给 ai 做算力，那摊事干到了七百五十二亿美元，占了总营收的百分之九十二。说白了，英伟达现在就是一家九成收入都绑在 ai 基础设施上的公司。 公司对下个季度的指引也给到了近九百三十亿美元，远超华尔街预期，还顺手加了八百亿美元的回购，股息也提了，你是不是觉得这全是好事儿？ 别急。第一层反转来了，回购八百亿，听起来是给股东送钱，对吧？但你仔细品，回购的另一个作用，是抵消那些给员工发的股权激励带来的稀释，相当于公司一边印股票发奖金，一边花钱买回来稳股价。这不是什么惊天利好，而是科技巨头的一种常规采集。 那笔钱并不是直接塞进你口袋里的分红，只是账面上的数字游戏。更关键的第二层，藏在新业务板块里。 英伟达这次悄悄把边缘计算单拎出来了，包括汽车、机器人、 pc 这些。为什么要拆？因为数据中心的增速一定会慢下来。百分之九十二的集中度，就像把鸡蛋全放一个筐里， 这个筐稍微晃一晃，股价就得抖三抖。老黄把边缘计算亮出来，就是在告诉市场，我这儿还有下一个十年的增长故事。再说下半年要发货的 verubin， 这已经不是一块芯片了，它是一个集成了 c p u g p u 网络的整机柜，相当于直接卖你个 ai 迷你工厂， 这才是真正的看点。英伟达要从卖铲子的变成直接卖金矿的，那这个事跟你手里的票到底有啥关系？你品品它映射到 a 股的逻辑变了。以前一说英伟达业绩好，资金就去怼光模块、服务器代工这些直接供应商，但这次网络业务增速飙到近百分之两百，远超计算业务，这说明什么？ 说明未来 ai 基建的重心转向高速连接和整机柜方案，还有新开辟的 ver c p u， 直接去抢两千亿美元市场的蛋糕。 那些跟他深度绑定的服务器组装和液冷散热伙伴，可能会比单纯卖光模块的拿到更长久的订单。但千万记住，这只是基于公开信息的逻辑推演，不代表这些公司的股价明天就会涨。市场对短期情绪的炒作，和你看到的长期业务变化，完全是两码事。 这么跟你说吧，英伟达这份财报其实是面镜子，它照出的不是股价明天涨跌，而是 ai 这趟列车正从单纯拼马力转向拼轨道和调度系统。你那点钱，该买票上车还是在站台观望， 不取决于这份华丽的数据，而取决于你对自己认知的秤砣有多准。以上君越个人观点供交流探讨，不构成任何投资建议。

英伟达财报发出来了，简直赚疯了，一个季度赚的钱够给全中国每个人发四百多块。单季度营收八百一十六亿美元，同比暴增百分之八十五，再次刷新人类商业史的记录。八百一十六亿美元的营收里面，有七百五十二亿来自数据中心，占比百分之九十二。也就是讲，英伟达现在卖给全世界 ai 算力的钱， 已经是他总额入的绝对主体了，毛利率高达百分之七十五。原来卖蒜粒这么赚钱，这也可能就是马斯克为什么重组 x a i， 把蒜粒卖给 angelabook 的 原因。而且英伟达这不算是卖铲子了，他们在卖 ai 时代的水电煤，这一份财报简直就是一份时代账单。为什么英伟达能持续做到这一点？很多人以为是 ai 风口，但风口会变， 地垒才是核心。第一，英伟达最不可替代的护城河就是它的扩大生态。这套软件生态十几年的积累，全球开发者都在上面跑，想要更换实在是太难了。在这真得向 deepsea 致敬，他们做的恰恰就是这部分最难的，在 非扩大生态上训练 ai。 第二，需求端正在发生质变。过去的大模型训练是烧算力，现在是推理 edge 机器人主权， ai 同时爆发需求，不是一条线，而 是多条线同时拉伸。第三，黄仁勋把英伟达重新定义了，他用 ai 工厂来形容英伟达背后的意思就是，买我的芯片，不是在买消耗品，而是在买一座持续产生价值的工厂。这个趋势就让客户的采购决策从支出变成了投资。这份财报背后还是有很多值得我们思考的。首先， ai 肯定有泡沫，但这份财报告诉我们， ai 基础设施的大规模建设不是泡沫，是地基。而且大家也不要觉得这件事情跟我们 ai 基础设施不是泡沫，是地基。而且大家也不要觉得这件事情有一个词出现了很多次，叫 推你需求机制。什么意思呢？就是 ai 现在不光是在被训练，他现在已经在被大规模使用了。你公司的老板不管他懂不懂 ai， 他的同行已经在用 ai 压缩人力成本了。 所以现在最值钱的不是说会用 ai 的 人，而是能用 ai 把看得懂的结果交付给老板的人。具体怎么做呢？从今天开始，把你工作里面最重复的那个环节用 ai 跑一遍，记录你节省了多少时间，这就是你下一次谈心的筹码。如果你是创业者，或者财报里面提到了主权 ai 企 业， ai 是 新的增长机，也就是讲， ai 落地的战场正在从大厂转向中小企业，这里面有一个真实的机会窗口。很多传统的中小企业老板知道 ai 有 用， 但他不知道怎么用，也不想花大价钱。请咨询公司，你能不能变成那个帮助他们翻译 ai 的 人？不需要你会写代码，只需要熟练的掌握三到五个垂直场景的 ai 工具组合，比如帮餐饮店做菜单文案加小红书运营，帮律所做合同出省加客户邮件，这些都是可以收费的服务， 而且这部分的市场现在的需求远大于供给。如果你手里面有点闲钱想做投资，我不给你推荐任何股票，但我推荐你一个思路，英伟达的客户是谁呢？微软、 谷歌、亚马逊、麦当这些公司买了英伟达的算力之后会用来做什么？肯定是要卖给下游用户的。所以你真正需要关注的问题是， ai 的 钱 会最终在哪一个环节让消费者买单？历史上铁路修好之后，最赚钱的不一定是铁路公司，而是铁路沿线的地产、物流和零售的时候。下一个爆发的可能是我们完全想象不到的行业。这 这个问题非常值得你现在认真思考一下，而不是盯着英伟达的股票涨跌情况。时代的机会从来都不缺，缺的是把宏观新闻翻译成自己行动的能力。

工业复联市值一点三万亿元，全球 ai 服务器市占率超百分之四十，英伟达代工份额百分之九十，加 g b 两百 g 柜能占比百分之五十。 g d e 模式联合研发 blackwell 架构，承担 h g x d g x 全系列生产 订单，排至二零二七年单机价值量增三到五倍。超流体液冷 p u e 一 点零六深度合作英伟达、微软、亚马逊 ai 加液冷双驱动算力时代，业绩持续释放。

英伟达财报还有电话会议终于是千呼万唤始出来，数字层面非常的涨，营收的话就有八百一十六亿美元，数据中心收入七百五十二亿美元， q 二指引更是九百一十亿美元， 里面每一个都是远超市场预期。但是比数字更重要的是我们看到黄仁勋，他在电话会议上反复强调一句话，就是 ai 的 供给远远是跟不上需求这块，这句话不长，但是他是这次财报真正的核心信号，如果你只能从这场电话会议带走一件事，那就必须得是这句话， 这句话背后的含义呢，是比所有的数字加起来都要重要。所以呢，这里我们就耐心的听，我把这份财报背后的这个真正信号讲一讲。 那我们先解释一下为什么黄仁勋说供给跟不上这句话这么关键，过去半年的市场最大的这个争议是什么？就是在 ai 需求会不会剑顶这一块，当空投出手做空地源风险，再加上利率又创新高。所有的空投逻辑 都建立在一个假设上面，就是 ai 的 资本开支会放缓，那需求会减弱，订单会下滑，只要这个假设是成立的话， ai 硬件的多头逻辑就会瓦解。 但是黄这次的表态彻底是锁死了这个争议，他用非常直白的方式告诉我们市场，因为呢，二七年的订单已经开始排队了， blackwell 潜能依旧是紧张的，客户还是在继续抢着加单。这也就是说，未来的十八到二十四个月，需求端的这个争议是彻底不存在， 剩下的唯一的问题就是供给能不能跟上这个问题，那这是一个完全不同维度的争论了，不再是说 ai 会不会涨的问题，而是 ai 产业链谁能造的出来的问题，也是老生常谈的这块的问题了。 为什么他提到说供给跟不上？三个深层次的原因，第一个的话就是 ai 芯片需求是多支柱共振的，而不是说单一驱动的。 这次财报最值得关注的细节之一就是各大超大的这个云厂商，他们的收入，还有 ai 云家企业收入已经接近持平的水平了， 这是什么意思呢？就是过去 ai 芯片需求基本上是全来自于那几大超大的云厂商，所以呢，市场最担心的是，只要这几家需求端放缓的话，那基本上这个行情是不是就得完蛋？但是现在的需求结构是从云厂商、企业、工业包括主权 ai 正在变成同 同样重要的需求来源，就是需求更加多样化，这就是从单一的支柱变成了多支柱的这么一个共振的关键转变了， 只要任何一根支柱他不放缓，那整体的需求就不会塌。而这五根支柱目前来看的话是全部在加速的状态。因为呢，明确提到了 q 二的九百一十亿美元的这个指引当中呢，还没有把咱们中国市场纳入假设里面，也就是说就算中国市场完全不贡献的话， 就是季度收入平台也已经占完了九百亿美元，需求端这块的韧性远比我们市场之前想的要强。第二个呢，就是英伟达的卖的不再是 gpu 这块，而是整套的 ai 工厂。过去我们市场看，英伟达卖的就是芯片的逻辑， 多少颗 h 一 百，多少颗 b， 两百乘以单价就是它的收入。但是呢，这次财报告诉我们，英伟达它已经升级了卖整套 ai 工厂的这么一个解决方案的逻辑， 它卖的已经不局限在说单一的这么一颗 gpu， 而是 blackwell 三百， infinitely bend， 再加 spectra x， 再加 nvint 和液能机柜，再加库达的软件生态。这是整套的一个系统，我们可以看到云厂商买的它不是个芯片， 而是让芯片以最高利用率工作的这么一个完整的解决方案。为什么这件事更为重要呢？因为整套系统它的复杂程度要远远高于单颗 gpu 这个里面，它每一个环节的这么一个供给瓶颈，如果发生的话，都会传导成系统瓶颈。 那 gpu 产能够不够 hbm 跟得上吗？还有 coors 排队，光模块紧张度，液能供应不急，那任何一环如果卡住的话，整套系统呢，就没有办法去交付。所以供给 跟不跟得上，不是一个简单的 gpu 够不够的问题，而是整套的这样一个 ai 工厂，它每一个的零件是不是都足够？第三个呢，就是扩展周期呢，太长，根本是来不及。 gpu 的 扩展呢，是要靠台机电扩，它的 coors， 一 座先进风装厂两到三年， hbm 扩产的话，要靠三星海力士来扩产呢，金源厂的扩产周期呢，也是要两到三年。光通信扩产，包括液冷的扩产，电源扩产，每一个环节基本上都是几年起步。也 也就是说呢，就算现在厂商立刻全力破产，真正能缓解的时间点也至少要等到二七年，甚至更晚。 而在这个之前，所有的 ai 硬件端相关的这个供给都是处于产能极限的状态。这条信号对于整条 ai 硬件产业链又意味着什么？就意味着 hbm 会继续缺货， ai 芯片每多卖一颗 hbm 就 会消耗几颗， 需求曲线只会呢更加陡峭。先进风装继续缺货， converse 订单呢，也已经到了二十七年以后了，整个产能它是根本覆盖不过来。那光通信继续缺货， infinite bend 还有 spectrum x 也继续爆发性的增长， 这就意味着，像光模块，包括光机电、光芯片这些需求，它都是指数级的上升的。业呢，也是继续缺货。 莱维尔的工号是要求全站液能，液能的下质量正在发生这种指数级的变迁。电源这块也是急需缺货， ai 数据中心的电源配套也已经成了新的瓶颈， 电源变压器、储能配套全在涨。也就是说，因为它供给跟不上，整条 ai 硬件链都是在跟着紧。 所以黄仁勋这次他的最重要的一句话， ai 的 供给远远是跟不上，需求含金量是要比任何一个卖方研报都要高，它告诉我们所有人，就是需求这块还没有放缓，反而是在加速，供给也没有缓解，反而更紧了。这种供需的关系就决定了我们 ai 硬件主线呢，是远远还没有走完。

四分钟，让你把英伟达国内供应链里最难被替代的几个节点一次搞清楚。英伟达最新季度营收继续刷新记录， blackwell 还没完全放量，全球 ai 服务器订单已经开始抢产能。 很多人以为英伟达最核心的是 gpu， 但真正决定它能不能持续交货、持续扩展的，其实是后面那条超级工业流水线。 因为现在 ai 服务器的竞争，已经不是谁能设计芯片，而是谁能把 hp、 m c o w o s 封装、 高速 pcb、 液冷电源这一整套东西同时做出来。问题来了，国内这条英伟达链里，哪些环节是真正换供应商要重新验证两三年的？英伟达 ai 服务器本质是一条高密度工业流水线。 gpu hbm、 先进封装、高速 pcb、 液冷电源我只讲那几个壁垒最高、扩展最慢、验证周期最长的环节。第一， cowus 先进封装 cowus， 你 可以把它理解成 ai 芯片的立体高架桥。 过去芯片和内存是分开放，现在英伟达 h 一 百 b 两百，需要把 gpu 和 hbm 直接堆在一起，数据距离从厘米缩到毫米， 否则算力再强，数据也喂不进去。整个 blackwell 最卡的其实不是 gpu， 而是 c o w o s 潜能。台积电二零二五年， c o w o s 潜能基本已经被英伟达、 amd、 博通提前包走。 国内真正受益的是先进封装配套链，比如长电科技，国内少数具备二点五 d、 三 d 先进封装能力。通富微电长期绑定 amd 高端封测、兴森科技 ic 载板、 fcbga 项目量产爬坡中 关键逻辑，先进封装最大的壁垒不是设备，而是量率，你可以把它理解成在鸡蛋壳上搭积木，层数越高，密度越大，任何一点偏差都会整片报废。 而先进封装认证周期通常超过两年，一旦进了供应链，很容易跟着 gpu 代际一路升级。第二， hbm 高宽带存储，你可以把它理解成 gpu 旁边的超级弹药库。 ai 训练最怕的不是算不动，而是数据来不及送，所以现在英伟达 gpu 旁边都会堆多层 hbm。 likewell 单颗 gpu 搭载 hbm 容量继续暴涨。现在全球 hbm 主要被 sk 海力士、三星镁光垄断， 真正稀缺的是上游材料和封装测试能力。国内重点看几个方向，雅克科技前驱体电子材料、华海程科、环阳塑封材料、香农新创、 sk 海力士核心分销商。 关键逻辑， hbm 不是 能做出来就行，真正难的是堆八层、十二层之后还能稳定量产。这有点像普通芯片是盖平房， hbm 是 盖超高层公寓，越往上越考验结构稳定性。 所以 hbm 产业链最大的门槛是长期公益积累。第三，高速 pcb。 高速 pcb 就是 ai 服务器里的超级交通枢纽， gpu 之间每秒传输的数据量极其恐怖，如果 pcb 损耗过高，信号直接乱掉。现在英伟达 nv link 高速交换版对 pcb 层数和材料要求越来越高，很多 ai 服务器已经做到三十层以上。 国内核心玩家包括沪电股份、深南电路、盛虹科技。 高端 pcb 真正难的不是造板，而是高速信号一致性，你可以理解成普通 pcb 像县道，高速 pcb 更像 f 一 赛车场， 任何一点误差都会翻车。所以 aipcb 行业最核心的壁垒是高层版量率和长期客户认证。 第四，液冷散热液冷就是给 ai 服务器装中央空调水循环，现在 blackwell 单柜功耗已经逼近一百二十千瓦， 传统风冷已经压不住。液冷系统里最核心的是 cdu 冷板军热材料，国内重点公司英维克核心 cdu 高栏股份液冷设备、薄微合金液冷散热板材料。关键逻辑，散热系统不是通用件，每一代 gpu 工号变化都要重新匹配液冷结构认证周期通常一年以上，先进来的供应商很容易跟着 gpu 平台持续迭代。 第五，服务器电源。最后一个最容易被低估，但价值量正在暴涨。 ai 服务器电源你可以理解成给超级工厂配变电站。 过去普通服务器两千瓦就够，现在英伟达 ai 机柜已经往五千瓦、八千瓦甚至更高升级。 国内重点公司欧陆通、麦格米特和旺电器。关键逻辑， ai 时代听到最后，本质是电力密度战争，谁能稳定供电、降低损耗、控制热量，谁就拥有长期壁垒。把这五个环节串起来，你会发现一个规律， 英伟达练真正的护城河，很多时候不是单点技术，而是认证周期、良率、爬坡产物。这三个东西叠加形成的时间壁垒。先进封装卡的是良率， hbm 卡的是工艺， pcb 卡的是高速稳定性，液冷卡的是长期认证，电源卡的是电力效率。本质上， ai 竞争已经从谁芯片更强变成谁工业体系更完整。你怎么看？评论区聊聊？

朋友们，重磅消息！英伟达最新财报出炉了！ q 一 营收八百一十六亿美元，同比增长百分之八十五。净利润五百八十三亿美元，直接翻了三倍多。 但请注意，盘后股价反而跌了！朋友们，这说明什么？说明市场早就把这些数字记住价格了。真正值得研究的不是这些漂亮的数据本身，而是数据背后藏着的三个信号。 今天给大家讲透。咱们先看定位，英伟达现在几乎已经是一家数据中心公司了，数据中心营收七百五十二亿美元，占总营收百分之九十二。什么概念？ 十年前这家公司还靠游戏、显卡吃饭，现在 ai 算力才是它的命脉。更值得关注的是，云厂商谷歌、微软、 mate、 亚马逊四大巨头，二零二六年资本开支预算合计已经突破六千五百亿美元， gpu 和服务器占了大头。 这说明 ai 算力军备赛非但没有降温，反而还在加速，那里面到底有什么值得拆解的？第一个信号，供给依然跟不上。黄仁勋在电话会上明确说了， blackwell 和下一代 verizon 芯片在整个生命周期内都会面临供应受限，这意味着什么？ 不是没有需求，是造不过来。芯片 t d p 功耗从七百瓦飙升到两千三百瓦，单机柜功率从十千瓦级飙到一百五十千瓦甚至六百千瓦，这直接催生了夜冷散热这条赛道的爆发。第二个信号， 英伟达在悄悄改变自己的业务结构。以前只卖 g p u， 现在自研的 ver c p u 已经完成首批交付， 卖给 openai、 antropic、 甲骨文这些头部客户。黄仁勋说， vera c p u 年内预计收入两百亿美元，而且这笔钱还不算在 blackwell 和 rubin 一 万亿美元收入目标里。这等于是告诉市场，英伟达不只是卖显卡的公司了， 它正在变成一个从芯片到 c p u 到网络架构全包的算力基础设施平台。当然，财报全面超预期，但盘后跌超百分之三， 过去五次财报发布后有四次次日下跌，短期利好兑现的风险不能忽视。而且， blackwell 和 rubin 一 万亿美元的收入目标，本质上是对未来三年 ai 资本开支持续高增长的压注。 如果云厂商的 ai 投入回报率不及预期，这条逻辑链条会从下游向上游穿导。以上仅为个人观点和产业逻辑拆解，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。你们觉得 ai 算力军备赛还能跑多久？评论区聊聊，我们下期见。

和大家讲一下光膜快液冷的市场份额到底是怎么样的啊？那我们知道随着光膜快的工号越来越高，液冷 k g 在 光膜快当中的渗透率也越来越高。二零二六年光膜快市场 六千七千万个出货当中可能有百分之三十五会用到液冷方案，出货量对应两千五百万个左右 啊，每个的价格在一百到一百二人民币的话，你们自己可以算一下，大约应该在三十亿人民币左右，到二零二七年这个渗透率还会上升，渗透率至少到百分之五十左右啊，对应出货量大概在五千万个，市场份额也将会达到六十到七十亿人民币之间。

韦达一季度不是好，是好到离谱，但比业绩更重要的是，他给整个 ai 硬件产业链画出了下一张路线图。 数据你大概已经刷到了，营收八百一十六亿美元，同比增长百分之八十五。净利润五百八十亿美元，同比增长百分之两百以上。数据中心七百五十二亿。注意，这个是重点，下面要讲全部超预期。下个季度呢，指引是九百一十亿， 但真正值得拆解的机会呢？藏在三个细节里面。第一，数据中心还在加速，夜冷风装 h b m 需求只会更加刚需。我们上上个视频也有讲过先进风装，这个比较重点，七百五十亿的数据中心，收入统统比增长接近一倍。 黄仁勋说了， ai 工厂建设正在加速，这意味着什么？一颗 gpu 的 背后需要六到八颗 hbn， 需要 koos， 先进封装需要未来的 koos， 先进封装还需要液冷散热，因为它卖的越多，这些配套的环节订单呢，就会拉得越满。 国内的供应链里面呢？更何况强链科技的堆叠封测，英维克的液冷方案，都是直接受益的企业。 vera roving 下半年发货，新硬件周期的开始，这是下一代的 ai 芯片目标，直指全球领先 cpu 供应商，预计 cpu 业务年收入可达两百亿美元，那重新重视了 cpu 在 未来 ai 推理和 训练中的一个地位，这就相当于告诉市场，因为它不光要去垄断 ai 训练，还要打进 cpu 传统领地。 新的芯片、新的架构、新的平台，意味着新的一轮的参考设计、零部件认证、供应链备货。国内 pcv 散热结构件厂商谁能拿到撸饼平台的认证，谁能就跟上这一波发展红利。第三，八百亿美元的回购，加上提高股息，管理层呢，比谁都更乐观。 未来一季度，通过回购和分红向股东返还了两百亿，又是新增了八百亿的回购授权，这不是缺钱，这是自信现金流会持续强劲。当一家企业他开始回购自己的股票的时候，他传递的信号就是，我们觉得股价不贵，而你觉得怎么样？ 以后英伟达自己的业绩呢？已经是名牌，真正的弹性不在英伟达的本身，而是英伟达这条供应链， 像先进封装 coos cooper， 国内的堆叠龙头和先进封装。液冷散热一亿千瓦，芯片是风冷的极限，未来会越来越热，那就需要越来越多的液冷设备和液冷服务器，以及液冷的配套。 hbm 和存储， 每颗 gpu 要配六到八颗 hbm。 国产件呢，正在从替代走向放量，并且长兴科技它的 hbm 也在验证中。 英伟达的业绩不是顶点，是下一个周期的开始，谁能把英伟达的芯片装进机柜，把热量带走，把数据喂饱，谁就能够在这座经商里面分得一角。 你觉得英伟达这轮硬件周期里面，国内哪个新闻赛道弹性更大？是风装啊？散热啊？存储还是 pcb？ 我 们评论区聊一聊。最后以及剩的内容，仅基于公开财报以及产业信息的逻辑梳理，仅构成任何投资建议啊，给老师。

ai 行业的情预表英伟达的一季报在昨天晚上出炉了，首先呢，这份财报明确是超出预期的，可以说是 ai 产业发展史上的一个里程碑。那既然是超预期，为什么昨晚不涨反跌？要知道，英伟达出财报似乎有魔咒，几乎每次都会下跌。一方面呢，美股市场对它的业绩预期本来就很高，另一方面呢，其实短期的涨跌其实参考价值也不大， 真正值得我们关注的还是长期逻辑。具体来看呢，这份财报对 ai 产业有三个深人的影响，第一就是 ai 基础设施建设的基点已经到了，黄仁勋在财报新闻稿中直言， ai 工厂的建设，这个是人类史上规模最大的基础设施扩张，正在以惊人的速度加速推进。数 据也印证了这一点，因为达这个季度实现营收八百一十六亿，同比猛增了百分之八十五，其中呢，数据中心收入七百五十二亿，同比增长百分之九十二。 如果把七百五十二亿年化来看，差不多是三千亿这个数字呢，已经接近全球前三大云厂商全年的资本支出之合，足以说明英伟达在 ai 算力供应链中的核心地位。第二是推理需求超越训练， ai 智能体开启新纪元。在财报的电话会上，黄日勋特别强调， ai 智能体已经能够高效的工作，创造真正的价值，并且在各行各业中迅速的扩展，单投理算力需求正在加速的释放。 三是 ai 产业链的联营效应全面扩散，因为来了网络业务同比增长了几乎两倍，这其实是一份给 ai 产业链上下游的确定性订单预告，受益的环节包括光模块业、冷电力、基础设施存储以及服务器厂商。 这份财报最大的启示或许是我们可能仍然低估了 ai 革命的规模和速度。前方的星辰大海也许才刚刚拉开帷幕。记得关注我们，下周见。

看空不做空啊，但高手今晚都会直接做空。英伟达为什么呢？最近五次财报里面有四次都是下跌的，过去八个季度财报后次是平均波动是百分之十一点三，试卷满分一百，今晚英伟达考九十八算是不及格，他得考出两百，市场才会打出超预期的标签。英伟达最强相关的是财经店，其次是超微，然后 amd 目前是赌预期，财报后杀的是不够经验。英伟达已经六个月打破了分析师的预言，但是每次他发完财报还是在跌，这一个月已经拉了百分之二十，现在是历史高位，而且你保险已经拉了这么多，市场的容忍度只会更低。但凡你今天晚上想要继续拉，你一定要超超超超超超超超预期。反而现在对毛利率预估是百分之七十，但是这 你必须要同时发生四件事，才能打破买房的预期。第一，毛利率要占上百分之七十六，华尔街的预测是百分之七十五，那你大于百分之七十五，就说明客户溢价能力是在增强的，毛利率没有掉，就说明客户愿意为你的产品继 续支付这个溢价。毛利率是高的，供应链就是好的，未来就是乐观的，说明市场需求增强。 blackberry 放量以后，你的质量并没有拖累你的盈利，这样是不是就对 hbm 形成了一个正反馈了？但这百分之七十六只是及格线，看傻了。第二是盈收要破八百亿，打穿的不是分析师的预期，现在公开预期是七百九十亿，但是如果破了八百亿，溢就不是高一点，而是连市场私下上调后的门槛也被打穿，说明 ai 数据中心 需求没有出现。市场所担心的停顿，云厂商整机柜网络与推理需求仍然在持续兑现。而且英伟达的收入越高，重新被定价的可不只是因为 i 服务器、液冷电源、光模块、 hbm 和先进封装都直接被联动了。 太厉害了！第三，下季度指引要超过八百八十亿，这叫什么？对于高手来说，历史已经决定不了你的全部了。市场在意的是你过去强，现在强，你未来还能不能一直这么强下去。这个季度八百亿，你下个季度能超了八百八十亿，说明什么？未来需求源源不断增长，已被提前预定， ai 主线绿灯常亮。最后一个预期，过去最爱担心是出口限制，导致中国业务逐步消失，这里还有五百亿美元的市场。

作为副总的忠实粉丝，我们今天继续学习他的视频，一直跟踪他的朋友都知道他的视频含金量有多高，有多高啊，三四楼那么高了，潜在性有的甚至能超前市场几个月。正所谓温故而知新，因此需要我们反复观看学习，但很多人苦恼他的视频太长太专业，今天小飞继续带你来学习。 这一期视频主要针对夜冷一季度的收官情况进行解读。视频主要分为四部分，第一部分，夜冷凉凉了吗？第二部分，夜冷的预期差在哪里？第三部分，夜冷的内卷。第四部分，如何应对？第一部分，夜冷凉凉了吗？ 为啥一季度收官后，很多同学直接躺地板上了？总结来说一句话就是一季度的考试成绩差的超出了所有人的想象。看到这里，很多人会说，那叶冷这个专业是不是彻底凉了？还真不是，目前业界普遍共识是一季度成绩很差，是需求节奏的错配，不是逻辑的破灭。 这里给大家讲透一个最核心的误区，很多人把液冷和光模块 pcb 划等号，觉得光模块那么好，液冷也应该好，这是完全错误的。光模块和 pcb 在 二零二二到二零二三年第一代 ai 服务器的时候，就已经参与了技术开发，吃到了第一口蛋糕， 但大陆的夜冷厂商根本没赶上第一班车，去年的 g b 二零零服务器英伟达直接指定了外资做夜冷独工，大陆厂商一口汤都喝不到。到了去年三四季度量产的 g b 三零零服务器，英伟达才开放了供应商名录。但受存储缺货、芯片良率的影响， g b 三零零的出货速度比市场预期慢太多， 直到今年一季度，台子场上的产能都还没吃满，外溢给大陆的订单自然少的可怜。所以今年一季度大陆能拿到一点夜冷订单的，基本都是给抬起做低附加值代工的公司，那些号称直接进入英伟达供应链的基本都没兑现，这就是为什么大家期待的成绩全落空。 第二部分，夜冷的预期差在哪里？那夜冷的需求到底有没有？当然有，只是他的兑现节奏比所有人预想的都要晚半年左右。真正的放量预计会从今年二季度末开始，下半年逐步加速，主要来自三个方向。 第一个，也是最大的增量，英伟达下一代 ruby 服务器，这款服务器预计今年三季度开始全球交付，年底到明年大规模放量。和之前的产品最大的区别是它采用了百分之一百全液冷再加微通道液冷板，三台服务器的液冷价值量比 g b 三零零还要高一大截。抬起的产能扩张需要一到二年， 而大陆厂商扩展最快半年就能完成。等到瑞币开始放量，台企产能彻底饱和之后，大量订单有望加速外溢到大陆，这才是我们真正上桌吃饭的机会。第二个，海外 ai 大 厂的直采订单，谷歌 net 亚马逊这些公司不 像英伟达那样搞独家指定，他们更看重供应链安全和性价比。今年一季度，这些大厂已经在密集地给大陆厂商神厂下小批量订单，真正的收入确认会从二季度开始， 而且他们是直接找大陆厂商采购，跳过了抬起中间商，溢价空间会好很多。第三个，国产算力的夜冷需求。华为升腾今年四月已经开始小批量试产， 五月大批量出货，下半年逐步爬坡。年底华为会推出八千一百九十二超节点单机，功耗密度直接翻倍。夜冷是刚需，阿里的自研芯片也会在二季度开启招投标，相关的成绩增量预计会在三季度集中体现。 第三部分，叶冷专业的内卷讲完了，好消息，必须给大家泼一盆冷水。叶冷行业最大的问题不是没有需求，是内卷来得比任何人想象的都要早。 为什么会这样？因为初代叶冷的技术门槛真的没有大家吹的那么高。冷版的 cnc 加工、真空牵焊、铁管的焊接、 c、 d、 u 的 系统集成，这些设备和原材料早就实现国产自主可控了，人才可以从台起挖，客户名路也在逐步开放，导致大量公司一窝蜂涌进来，连很多做五金加工的小作坊都转行做夜冷了。现在行业里是什么情况？大家都在以价换量， 用账期换订单，甚至有台企已经在用成本价抢市场了。很多公司号称自己有夜冷订单，实际上要么是给台企做代工赚点辛苦费，要么干脆是做游戏机箱的夜冷 跟 ai 服务器一点关系都没有。所以接下来的半年会是夜冷行业的大缩圈期，很多蹭概念的公司会被淘汰，只有真正有技术，有才能，能拿到大客户订单的少数几家才能活下来。 第四部分，如何应对？最后给大家几个非常实用的跟踪方法，不要再听公司吹什么已经送样意向订单多少亿了， 全是虚的。真正靠谱的就看这几点，第一，优先看高价质量的环节，避开低端同质化的竞争。第二，看有没有和大客户深度绑定，有没有真正的量产订单落地。第三，也是最重要的一点，看资本开支，一家公司如果真的拿到了大客户的大订单，他一定会提前砸钱获产能， 不要听他说什么，要看他做什么，真金白银投进去的才能才是未来业绩最可靠的保证。最后视频总结，现在的夜冷就像去年火热的机器人四杠一样，行业还没开始大规模量产， 已经内卷起来了，这是我们国内科技行业的常态，我们享受了行业快速迭代带来的爆发，就要接受这种剧烈的波动。目前叶冷已经走完了第一波预期阶段，现在正处于第二波预期回本阶段，这不是行业的末日，而是真正的淘汰和洗牌，等到今年下半年，或许才会看到真正的成绩驱动的效果。

算力密度突破千瓦级，夜冷行业迎来新一轮订单兑现高峰，今天继续补充夜冷材料专题， ai 芯片功耗成指数级攀升，英伟达鲁本芯片单颗功耗达三千六百 w， 谷歌 tpu v 七单芯片功耗突破九百八十 w， 国产超节点开始部署，传统风冷已完全无法满足散热需求。 二零二六年四月以来，行业催化密集落地，叶冷从技术验证加速进入规模化量产阶段。叶冷产业链可分为三大环节，上游为核心部件，包括冷板、管路、泵阀、冷却液等。中游为系统集成商，提供冷板式、进末式整体解决方案。 下游为制算中心、数据中心运营商华为、谷歌、英伟达为核心需求方。当前叶冷主流技术路线分为三类，冷板式、进末式和喷淋式。 其中冷板是通过冷却液在冷板内循环带走芯片热量，核心部件为冷板 c d u 管路，技术成熟，改造成本低，占比约百分之七十。静默式，将服务器整机浸泡在绝缘冷却液中，核心部件为液冷机柜专用冷却液，散热效率最高，适配照瓦级机柜。 喷淋式通过冷却液喷淋散热技术介于两者之间，应用场景有限。在过去，我们已经多次梳理叶冷，但叶冷涉及部件众多，本次围绕产业链上游部件环节继续补充四家核心。但需声明，本内容依据公开信息，仅对经营层面梳理，不构成任何建议。 第一家远东股份电缆企业，智慧能源和数制城市服务商，并布局叶冷线缆、仿生取管、微通道、冷板等。叶冷业务 结构上较为多元，形成智能拦网加智慧机场加智能电池三大板块，营收分别占比百分之八十三、百分之十和百分之六。智能拦网应用于特高压风电、核电、海洋工程等领域，客户包括国家电网、全球顶尖风电整机商等。公司连续十二年位列国内现揽产业十强，风电和核电电缆为行业龙头。 智慧机场业务主营驻航、灯光、空管、弱电及智慧运维系统，具备机场专业工程全一级资质，中标浦东、天山等大型灯光项目，并布局通用机场，切入低空经济 智能电池业务，产品包括全场景储能系统、原著电池及锂电铜箔，其全球首款三百瓦时每千克原著电池已量产。海外储能业务在拉脱维亚、波兰等国取得突破。公司在光纤、机器人和夜冷等新领域布局 光纤业务，具备年产三百吨预制棒一千万新公里光纤的能力，正扩大产销规模，完善光棒光纤光缆产业链，并推进 a、 i、 d、 c 及 ai 数据中心产品量产。 机器人领域与优必选、智源、语数等行业头部企业生化合作。夜冷领域布局夜冷线缆、仿生歧管、微通道冷板及热界面复合材料，可实现边导电边散热，并全力推进下一代芯片夜冷板合作， 已获得国内领先 ai 算力芯片企业的供应商资质。加速推进海内外芯片企业夜冷产品的合作，参建了五十余个算力中心项目， 业绩层面历史上不太稳定，二零二五年纽亏为盈，盈利五千八百万，今年一季度扣菲净利达到九千三百万，超过去年全年而来自算力机器人新兴市场的营收同比增长百分之一百四十六。 第二家科创新源高分子材料与热管理解决方案企业通过收购苏州瑞泰克切入液冷板，是宁德时代动力电池液冷板核心供应商， 结构上分为热管理、金属结构件和高分子材料两大块，营收分别占比百分之五十八和百分之四十，热管理系统业务占比百分之五十八，毛利率百分之十四。产品含盖新能源汽车动力电池液冷板、家电冷凝器液冷板，应用于新能源汽车家电及数据中心领域。 核心客户包括宁德蜂巢能源、 lg 海尔是宁德动力电池液冷板核心供应商，其高频焊液冷板适配麒麟电池与神行电池 高分子材料主营高性能特种橡胶产品，包括防水密封材料、绝缘防火材料及汽车密封条。核心客户包含华为、中兴、国家电网、奇瑞等。 公司在通信防水密封领域国内领先，电力绝缘防火市场份额靠前，该业务是当前主要利润来源，盈利能力较强，而热管理业务为核心增长引擎。 公司在液冷领域通过子公司苏州瑞泰克和深圳创源制热布局。瑞泰克主营新能源汽车动力电池液冷，核心产品为高频焊和铅焊液冷板，其中高频焊液冷板是宁德麒麟电池和神行电池的关键散热部件， 而创园制热专注于数据中心服务器叶冷，核心产品为叶冷版，二零二五年第四季度在台系散热结构件厂商、大陆云计算和算力基础设施厂商等客户处取得突破，二零二六年第一季度部分项目完成产业化验证，并陆续收到量产订单，收入规模同比显著增长。目前产线处于产能爬坡与公益磨合阶段。 业绩层面，因为叶冷产线整体处于投入阶段，目前盈利不太稳定，今年一季度扣非净利亏损三百五十万。 第三，加强锐技术，智能装备与精密结构件制造商，主营工装和检测用具及设备，一托消费电子领域积累的精密制造能力，切入 ai 叶冷赛道 结构上，分为工具和产品两类。工具是客户用于生产制造自身产品的设备及部件，如苹果产业链的自动化组装检测设备及其制具零件。产品是客户的产品或其零部件，如半导体设备厂商的精密结构件，以及 ai 叶冷服务器中的散热模组部件。 整体上，公司业务从消费电子组装检测设备起家，逐步进入网络通信、汽车电子和半导体设备领域，具备一定竞争力，客户均为行业头部企业。公司在服务器散热领域布局广泛，二零二三年收购三叶科技和维洗温控，为国内头部 ai 服务器厂商供应散热器模组。 二零二五年十一月入股铝宝科技，间接为北美 ai 龙头供应服务器散热结构件。二零二五年底向北美客户送样最新架构的分水器产品已通过技术验证，并开始小批量间接供货。 业绩层面，业务具有定制化属性，盈利能力稳定，历史一直保持盈利。二零二五年净利润同比增长百分之四十五，规模创历史新高，今年一季度扣非净利润，同比增长百分之四十。 第四家冰轮环境全温区制冷装备企业，在工业制冷、暖通空调、机电深厚，是数据中心夜冷系统冷源装备核心供应商，结构上形成低温制冷加暖通空调加工程施工加绿能装备四大业务格局。 其中低温制冷营收占比百分之五十三，毛利率约百分之二十二，贡献约百分之四十五的利润。核心产品为压缩机、真空冻干及速冻装置，应用于食品冷链、能源化工、冰雪运动及航天科研领域。 客户包括达能、艾克森美孚、国家粮食储备局等，是国内商业冷冻、冷藏制冷集成系统龙头，为国家制造业单项冠军。 暖通空调营收占百分之三十七，毛利率约百分之三十一，贡献百分之四十八的利润。核心产品包括 i d c 磁悬浮冷水机组、翻涡风墙及液冷热交换器，应用于数据中心、核电、轨道交通等领域。客户含盖天河二号、中国移动、英伟达、微软等。 工程施工业务占比百分之十五，毛利率百分之二十，贡献约百分之七的利润。主要承接冷链物流、工业余热供暖等 epc 项目。 绿能装备业务核心产品为工业全域热控系统、余热锅炉及氢能压缩机，应用于工业余热回收、核能供暖及氢能领域。在夜冷领域，旗下盾焊布石与冰轮换热可为数据中心及液冷系统提供一次测冷源与热交换设备。盾焊布石是全球核岛制冷龙头，拥有国内唯一核级制冷资质， 其数据中心液冷机制适配冷板式与浸墨式液冷系统、 冰轮换热能，提供液冷系统热交换器、壁式冷却塔等配套产品。其中液冷系统热交换器优选二零二四年度山东省首台技术装备名单， 国内客户覆盖国家超级计算广州中心、中国移动贵州大数据中心、中国联通西安数据中心等国家级算力设施。海外通过本土集成商服务北美、澳洲、东南亚及中东市场，参与全球头部 ai 厂商的算力中心建设。 业绩层面，历史一直保持盈利，二零二三年历势高点之后稍有小幅下降，但整体较为稳定，今年一季度扣非净利同比增长百分之十九。 总结下来，随着 ai 芯片工号攀升，叶冷从技术验证加速进入规模化量产。远东股份作为电缆企业，布局叶冷线缆与冷板等业务 科创新源是热管理方案提供商，通过收购切入液冷板赛道，强锐技术一托精密制造能力，为 ai 服务器供应散热模组、冰轮环境，是制冷装备企业为数据中心液冷提供冷源装备。