长鑫退出长鑫上海原因

家人们今天聊一个炸翻天的事，强行存储未来绝对是中国有史以来最勇猛的央企级的巨头，据保守的估算，今年的利润一千二百亿，明年可以直接的冲到两千亿， 这除了那几家顶级的央企啊，我现在放眼全国的这个企业，强行存储没有对手， 华为、宁德时代、比亚迪在他的面前呢，都要往后靠。如果长兴存储上市，他的市值更加吓人，保底三万亿，那有可能冲到五万亿，不管是 a 股、港股，还是在美股上市的中国的企业里面，他都是独一档的存在。最新的消息来了， 长兴存储的 ipo 已经重启审核，两个月以内有可能上市。今天我们就掰开冷水，来来聊一聊长兴存储 这个当年名不见经传的合肥，为什么能够抢到这一条超级的大鱼？为什么不是北京、深圳上海，而偏偏是实力不太雄厚的合肥呢？那么长期存储又能够给合肥带来什么样的超级的价值呢？ 在十九八回到二零一六年，当时的朱一鸣他带着造衣创新刚刚上市，但是呢，他的心里非常清楚，存储芯片的最大的市场是 d r a m， 不是 造衣做的是安全， 那么想做成全球的领头羊，必须拿下 dam。 可是难题来了，自主研发 dam， 每年要烧掉上百亿的资金，这回报周期也没说长到离谱，这个是妥妥的吞金兽，这应该说是一个无底 洞，社会资本我只要都不敢碰北上广深这些超一线的城市，他们全都会往后退。 就在朱一敏走投不露的时候，那合肥市政府就直接的找上门来，向朱一敏抛出了橄榄枝，那个时候的合肥靠投资金，东方刚刚打出名气， 但是缺心的痛刻在合肥市政府的骨子里面，他们的支柱产业家电、显示屏、芯片全靠进口，听说朱一敏要做 d i m 合肥厂头呢，立马行动， 最打动朱一鸣的一句话就是，我们投的是朱一鸣这个人和他背后的那种超级的可能性。一句话呀，他们就看穿了朱一鸣在存储领域的硬实力， 合肥市政府愿意赌上一切，合肥的国资的眼光简直都达到了极致， 而且合肥你发现没有，他不外虚的。长兴一期总投资一百八十亿，合肥直接拿出来了一百四十亿，占到了总投资的四分之三，那么朝夕创新呢？只出了剩下来的四分之一。 你要知道，二零一六年，合肥市的全年的公共的预算收入才六百多亿，一下子要掏出一百四十多亿投一个可能打水漂的出厂的公司， 这个破例很多一线城市根本就比不了北上广深的家底厚，他们没有必要冒这个险。但是二零一六年还有一件大事，大家要注意， 那一年中信美美国之前所有的美系及美国的技术的半导体企业，全都不能够给中信通讯部欺骗，那么后来华为也被断供， 这个时候我们的国家就彻底的幸福，半导体必须站在自己的身边，存储芯片国产化，直接上升到国家战略，合肥的这一步走的比谁都超前。二零一七点三月，长兴项目正式开工， 只用了十个月，厂房设备全搞定。二零一九年，朱一鸣呢，和合肥硬抗三年，终于打破了日韩垄断，中国大陆第一条自主设计、自主制造的 d r a m 量产线， d d r 四正式量产。公司成立九年，烧了差不多四百亿人民币， 二零二五年还在亏损，但是二零二六年第一季度直接利息翻盘，净利润三百三十亿，相当于每天赚了四个亿。 合肥和国家大基金十年投入，一招回本，但是长期，但是长期给合肥的价值远不止赚钱，最核心的是城市的能能量积压直接的跃升。合肥国资早期绝对空， 那占股百分之四十以上，长期上市以后，合肥各国有的持股的价值至少几千亿甚至上万亿，相当于合肥十年财政的收入的总额，收获万亿资金。 合肥能够扩建城市，矿产产业，拉满就业， gdp 直接起飞。 更牛的是诚心像一块超级磁铁带货了这个产业链。现在合肥集聚了四百五十多家半导体企业，上有的设备材料，下有的封装设施，全在合肥扎堆。曾经的合肥就是个小小的省会形式，他比不上， 比不上。那么现在呢？靠合肥模式啊，成了全国科创中心，新型产业基地， gdp 连续超越西安济南，一路狂飙。说白了， 现在城市的竞争已经从房地产的土地财政转向了股权财政、科技财政，这是所有内陆城市逆天改变的机会。 不靠全省数学，不靠沿海区位，就看领导班子的魄力和独狼的眼光，合肥就是最成功的样板。有的人说啊，合肥靠的是运气，你还真不是 隔壁呢，有一个南京，他们的底子比合肥应该说厚多了，但是呢，南京呢，却节俭裁客，只光三百亿美元搞存储，最后烂尾。瑞早风风车项目资金链断裂，最后倒闭，拜腾汽车百亿投资 最终破产。可是合肥呢？他们押金，东方押长青，全都成了行业的龙头。 如果当年找朱一鸣的不是合肥，是南京，那朱一鸣肯定也不会拒绝。如果当年是武汉找朱一鸣，那朱一鸣他也不会拒绝。但是武汉和南京都给不了合肥的他们的满满的诚意和魄力。 合肥赢赢在两点，第一个是胆量，一线城市不敢上的时候，他们果断 o 赢。第二个是识人的眼光，国资团队，合肥国资团队够专业， 总能够从无数的项目里面挑出最有潜力的那个，长青存储就是最典型的代表。

长新存储当年巨亏三百亿，为何只有合肥敢砸钱压住？根据最新，譬如位于合肥的长新存储，第一季度营收五百零八亿元，同比增长了整整七倍，净利润更是达到两百四十七亿元，从二零二五年中期亏损十五点五九亿元的状态一举翻盘。但是就在短短几年前，这家企业还是深不见底的黑洞， 二零二二年亏损八十三亿，二零二三年巨亏一百六十三亿，二零二四年又亏了七十一亿，短短三年时间，亏掉了三百多亿的真金白银。但反常的是，合肥国资委当时不信邪，顶着巨大的财政压力，咬紧牙关持续疯狂加码。 今天咱们就来掰一掰，连亏三百亿都不跑，合肥国资为何敢于加码投资？如今的长青存储是如何撕开美日韩联盟的？这场提前八年的青城豪赌，怎么就成了中国 ai 突围的底牌？ 咱们先来看看长兴存储现在的盈利能力到底有多惊人。前面我说了，营收五百零八亿元，第一季度净利润在两百四十七亿到三百三十亿之间，咱们就算按最低的两百四十七亿来算，他的净利润也超过了百分之四十八。要是按三百三十亿的上限算，净利润值比百分之六十五， 苹果的净利润大概也就在百分之二十九左右。而如日中天的英伟达，净利润是百分之六十三。也就是说，常新存储现在的盈利水平，在数据上直接甩开了苹果，稳稳的占上了和英伟达平起平坐的神坛。这就是全球科技企业利润链的最顶端， 因为只要在核心半导体上掌握了定价权，赚的就是科技带来的溢价。但是这破天的富贵真的是天上掉下来的吗？ 在看硬科技投资的时候，经常会提到这一曲线效应，就是这种半导体行业，一台先进设备动辄几亿甚至上十亿研发投入，全是疯狂烧钱的阶段，它在前期注定是一条深不见底的下划线。 刚才咱们说的那三年累计超三百亿的亏损，其实就是这条这一曲线最难熬的谷底。在半导体这个典型的赢家通吃的市场里，前期的巨额亏损是想要建立护城河的门票。 这也就是为什么看长新这几年的财报，就像在看一部悬疑大片，前半场看的人直冒冷汗，最后五分钟直接给你来个极限大反转。但问题来了，道理谁都懂， 真到了拿真金白银去填那三百亿缺口的时候，谁有那个魄力？这就得引出咱们今天的主角合肥。说句掏心窝子的话，合肥在长新存储上的这波操作，如果放在一般的风投机构里，项目经理估计早被卷铺盖走人了。 普通的风险投资看中的是啥？是三到五年的短期回报，是算内部收益。但合肥国资不一样，人家在这个项目上扮演的是城市级创投和耐心资本的角色， 他们看中的是关乎整座城市未来几十年的产业。毕竟地方上要想摆脱传统的产业，手里没点不可替代的硬通货是绝对不行的。带大家回溯一下当年的背景， 时间回到二零一六年，那一年发生了一件震动中国科技圈的大事，中兴被美国制裁，这件事情就像一盆冷水，把大家彻底浇醒了。 原来咱们光有互联网应用和手机组装厂还远远不够，底层的半导体供应链关键技术一直被人家卡着脖子。也是从那个时候起，存储芯片的国产化瞬间成了国家级的硬需求。 当时的合肥眼光极度超前，当长新的创始人朱一鸣因为搞自主研发的动态随机存取存储器，需要填海一样的资金四处碰壁深陷困境的时候，是合肥主动伸出了手。 当时的合肥产投负责人说了一句话，印象特别深，他说我们投的是朱一鸣这个人及背后的可能性。因为懂行的人都知道，动态随机存取存储器这东西堪称所有电子产品的大脑， 谁掌握了他，谁就掌握了信息时代的底座。这句话听着轻巧，但背后的代价是惊人的。长兴一期项目总投资一百八十个亿，合肥国资二话没说，直接套了一百三十五亿，占了四分之三的份额，占据了绝对的资本主导地位。 大家可能对一百三十五亿没啥直观概念，我特意去查了下当年的数据，二零一六年，合肥全市的一般公共预算收入才仅仅六百多亿。也就是说，合肥当年是拿出了全市将近四分之一的财政收入，去给一个当时看起来风险极高的初创企业兜底。合肥国资为什么敢？ 因为咱们来算笔账。他们的逻辑极其清晰，第一，必须是国家紧缺的顶尖科技赛道，坚决不搞低端的重复建设。第二，这事只要跑通了，就绝对能带动当地上下游产业链的全面升级。 第三，能招揽国内顶尖的科研人才，最终给咱们老百姓创造更多高薪的就业岗位。有了这三条，合肥国资愿意等也扛得住这三年亏三百亿的压力，就是未来去换取一个能拉动全城经济腾飞的超级练主。既然聊到了常新有多牛，咱们就不得不提他面对的对手有多强悍。 在长新真正站稳脚跟之前，全球的存储芯片市场那可以说是修了一道密不透风的行业高墙。在这个赛道里，韩国的三星 s k、 海力士，加上美国的美光，这三家国际巨头常年把控着全球百分之九十以上的市场份额。 这就带来一个什么问题呢？定价权完全在别人手里，买的手机为什么那么贵？你组装电脑买的内存条，为什么动不动就一天一个价？因为过去这三家巨头形成了一个默契，他们利用行业里俗称的归周期，牢牢拿捏着咱们的钱包。 大家要知道，存储芯片就像是数字时代的大宗商品，价格是跟着供需波动的。当市场好的时候，他们就控制出货量，一起涨价，赚取高额利润。当看到有中国企业想要入局的时候，他们就立刻利用自己庞大的产能优势打价格战，甚至把价格打到成本线以下，用亏本的方式硬生生把新手给耗死。 过去几十年，这套连招他们是百试百灵，但尝鲜存储偏偏不信邪。它不仅扛住了这种极其惨烈的价格洗牌，更是在最前沿的技术上实现了历史性的突破，成为全球第四家能够大规模量产 hbm 高速存储芯片的大厂。 传统的内存，如果说是单车道的乡间小路，那 hbm 就是 把芯片像盖楼一样立体堆叠起来，直接修成了一座超级立交桥，专门给庞大的 ai 算力做支撑的。 在以前，这种顶尖技术是美日韩企业的核心自留地，别人连汤都不让你喝一口。长兴搞出了 hbm， 就 等于在这堵密不透风的行业高墙上，硬生生砸开了一道大门。 这不仅仅是技术上的胜利，这更是咱们中国在半导体领域重塑全球定价权的胜利。长兴的产能一上来，外资品牌在中国市场那种高的离谱的品牌溢价直接就被挤干了水分， 这也就是为什么长新现在能狂赚几百亿的原因。咱们把视角再往高拔一拔，为什么说长新现在的成功，不单单是合肥一座城市的成功，更是咱们整个中国产业界的定海神针。这两年科技圈最火的是什么？是 ai 大 模型，是人工智能， 大家天天聊 chat、 gpt、 聊豆包，但很多人忽略了一个最本质的问题， ai 大 模型时代的竞争，根本不是几串软件代码的竞争，可以说是算力、硬件的竞争。 没有庞大的物理算力做支撑，再牛的 ai 想法也是一张画大饼的废纸。而在 ai 算力服务器里，最昂贵、最缺货，也最容易被人家卡脖子的部件是什么？就是咱们前面提到的 hbm 芯片，它是整个 ai 产业的结石。 大家平时可能只听说过英伟达的 gpu 算力卡牛，但实际上光有处理器不行，庞大的数据得有地方存，还得传输得极快。 hbm 就是 给 gpu 提供庞大数据吞吐量的超级高速公路，如果没有这条路，处理器算得再快，数据也得原地堵车。 所以你想想，如果没有长心存储在 hbm 上的突破，咱们中国的 ai 企业不管你应用软件做的多花哨，只要海外在 hbm 芯片上卡个脖子断个供，咱们的 ai 研发分分钟就会大面积停板。合肥提前八年下的这盘大棋，表面上看只是花重金投了一个芯片厂， 但实际上它是给中国买下了一张在 ai 时代的王炸底牌。而且，你如果仔细拆解合肥的整个产业版图，你会发现，人家这盘棋下得太精妙了。 合肥不仅仅孵化了长兴存储，它还有科大讯飞这样的国内 ai 大 模型头部企业，还有未来汽车这样的新能源智驾龙头。大家把这三家企业连起来看，长兴在最底层提供 hbm 算力芯片， 科大讯飞在中间层搞 ai 算法大模型，然后未来汽车把这些聪明的大脑应用到智能驾驶的终端上。 一条从底层硬件算力到算法模型，再到终端应用落地的完整 ai 产业链，在合肥这座城市内部直接形成了生态闭环。这还不算完，更硬核的还在后头。现在科技圈有句共识叫算力的尽头是电力， ai 这玩意儿是出了名的吃电狂魔。而合肥在核聚变这种未来的终极清洁能源上，都已经走在了世界前列。设立在合肥的 b e s t 聚变实验装置，预计到二零二七年就能建成。左手无尽的能源，右手顶级的算力，这就是未来人类科技发展的终极密码。 而合肥已经提前把这两把钥匙都攥在了自己手里。故事聊到这儿，咱们再回头看看合肥当年那一百三十五亿的投入到底值不值？ 太值了！按照目前的盈利水平和 ai 赛道的火热程度，资本市场对长兴存储的估值预期是极其惊人的，它是一个体量有望冲击数万亿级别的超级独角兽。合肥国资作为早期绝对控股的股东，手里握着超过百分之四十的股份， 这意味着什么？一旦长兴走向资本市场，合肥账面上将有望迎来极其丰厚的产业回报。这笔钱相当于合肥好几年的财政收入。 而且长心存储就像一块超级磁铁，直接带动了合肥聚集了超过四百五十家半导体上下游企业，含盖了设备、材料、封装、测试等各个环节，生生的在内陆平原上砸出了一个千亿级的产业集群。以前 咱们国家那些搞高精尖设备的工程师、芯片研发大佬，闭着眼睛直往北上广深跑，现在呢，大量顶尖科技人才开始拖家带口往合肥扎根，这才是城市最核心的财富。 靠着这套重仓、硬科技加国资主导加产业导入的打法，合肥从建国初期底子极其薄弱的内陆小城一路狂飙突进， gdp 排名连续超越了西安、济南等一众老牌，强势彻底完成了城市能及的历史性跃迁。这事给全中国所有的内陆城市打了个样， 在缺乏沿海港口、外资这些传统优势的情况下，如何摆脱对传统产业的依赖？合肥告诉大家答案是发展股权、财政和真实的产业投资， 凭借班子的智慧和战略定力，内陆城市一样可以实现弯道超车。好了，今天的深度分析就聊到这，如果觉得有启发的话，希望大家送我个点赞关注，这对我持续创作非常重要！下期视频咱们不见不散！

杭州六小龙出圈，南京要被拿来比较？苏州光膜快暴涨，南京要被拿来比较？合肥、长兴存储业绩起飞，南京还是要被拿来比较。为啥总要和南京比呢？为啥都要来拷问南京呢？ 最近，长兴科技的招股书非常炸裂，一季度规模净利润两百四十七点六二亿元，即将上市的他，市场普遍预估市值最低万亿起步。 合肥近十年的产业豪赌，即将迎来最酣畅淋漓的丰收。苏州的光模块也涨疯了中继续创，从二零二二年股价最低点每股二十元，一直涨到二零二六年五月突破一千元， 四年涨幅五十倍，总市值破万亿。还有天福通信、东三金币互电股份、亨通光电等等若干千亿市值公司。苏州已经占到了全球 ai 算力基础设施最核心的牌桌上。杭州去年凭借刘小龙彻底出圈， deepsea 被投资人疯抢， 巡河科技已登陆港交所，语数科技云深处也即将上市。还有专注 ai 硬件的 rocky 的 热奇，国内 ai 眼镜的头部品牌。当合肥、苏州、杭州在二零二六年集体迎来 ai 产业的收获季，一个问题出现了，同样作为长三角核心城市，南京有什么？ 很多人可能奇怪，为啥总要和南京比呢？为啥都要来拷问南京呢？原因很简单，因为南京是科教第三城，坐拥五十四所高校，百万在校大学生，拥有完整的芯片产业链，万亿级软件产业底座被一次一次当做参考系来审视， 恰恰说明所有人对他的期待很高。在 ai 领域，南京本土培育了哪些头部公司呢？ s 顿，国内工业机器人龙头，二零二五年营收四十八点八八亿元，市值约两百五十亿。润禾软件开源，鸿蒙生态的核心参与者之一，二零二五年营收三十九点八二亿元，市值约三百五十亿元。 南京本土的 ai 头部公司规模普遍不大，市值能做到百亿级别的屈指可数。但有一个现象很有意思，全国的行业巨头都喜欢来南京成立第二总部或者研发基地、生产基地。 上海的木兮股份， a 股市值三千亿，国产 g p u 四小龙之一。即使南京投资的，也在南京成立的第一家全资子公司，承担全系列芯片的研发重任。深圳的汇川技术， a 股市值两千亿，在江宁建设了全国最大机器人产业基地。 近几年入驻南京的还包括小米华东总部、南京阿里中心、字节跳动南京研发中心。正在建设中的包括腾讯江苏中心、京东集团南京研发中心、恒生电子江苏总部、五八集团华东总部等等等等。 华为中心就不谈了，华为南京研究所成立于一九九九年，中心通讯南京研发中心成立于一九九三年，都拥有万人研发规模。对于全国的头部大厂来说， 南京几乎是 b 选项，只是业务方向、人员规模、投入程度有所不同。原因很简单，因为这里人才充沛，产业娴备，拥有任何一家科技巨头都无法忽视的基础设施红利，并且市场成熟，辐射广阔， 在长三角中是仅次于上海的第二节点。但还是那个问题，为啥这么多优势叠加在一起，南京还是没人在 ai 时代培育出本土大厂呢。有人说，是因为南京在军工院所、 国企等弊端基因深厚，不擅长做 c 端品牌。兰瑞守护国家电网众多研究所，承接国家重大专项软件企业，服务于大型制造业客户。这些领域壁垒高、利润稳，但 也意味着企业习惯于拿项目做交付的模式，对消费品市场的用户洞察、品牌运营流量获取缺乏经验。这个说法很有道理，但并不完全。因为 b 端也有大厂。苏州的光模块、合肥的长兴存储，不都是典型的 b 端巨头吗？ 南京真正的问题其实很简单，就是因为家底太厚，导致缺乏进取心与冒险精神。当杭州的创业者在咖啡馆里谈论着改变世界的商业模式，合肥国资敢于压上全部身家，堵出一个长兴存储时， 南京的很多决策者还在反复推敲政策的合规边界，还在用传统制造业的眼光去衡量前沿科技的爆发潜力。 都说合肥是赌城，合肥的赌从来不是因为他更聪明，而是因为他没有太多选择，没有退路，反倒逼出了放手一搏的勇气。南京的稳，也从来不是因为能力不足，而是因为他选择太多，选项多了，自然更倾向于求稳，而非孤注一掷。 绝大部分南京企业稳字当头解决实际问题是他们擅长的。但如果让他们去定义一个从未存在过的市场，去赌一个十年后才能验证的技术路线，南京的企业往往显得犹豫。 这种吻，本质上是六朝古都沉淀下来的文化惯性，是稳重求安的心理在商业决策中的投射。这里的大量国企、科研院所、军工单位，有稳定的财政供养体系，有体面的体制内就业机会。类似这样的舒适区，恰恰是冒险精神最大的敌人。 很多人诟病南京坐拥五十四所高校，百万大学生，论文产出全国前三，但科研成果本土转化率低， 原因也是因为这种吻，让大量顶尖的科研智慧被困在了学术漂移的象牙塔里。一篇顶刊论文、一个国家及课题，往往是教授们晋升的硬通货，而将技术推向市场， 这意味着要面对漫长的中式周期、高昂的试错成本以及国有资产流失的问责风险。最后回到开头那个问题，合肥有长兴存储，苏州有光模块，杭州有六小龙，南京有什么 可能是沉没的算力底座？可能是深藏的人才富矿，也可能是绕不过去的研发节点，似乎什么都和它有关，但似乎又缺了点什么。 合肥押注存储苏州卡位算力杭州定义应用南京的角色到底是什么？是继续做那个被拿来比较的参考系，还是终有一天彻底被大家遗忘，或是后来者居上完成逆袭？这个答案，只能交给南京自己来回答。

合肥突然投下一枚重磅炸弹，国内存储芯片龙头长新科技要上市了，市值可能突破三万亿，凭什么这么高？财报给出了答案。 五月十七日，他更新了 ipo 招股书，一季度营收五百零八亿，同比涨百分之七百一十九。净利润三百三十亿， 同比暴增百分之一千两百六十八。这个赚钱能力，在当下的资本市场、芯片公司里完全找不到对手。 但今天我要告诉大家，如果你只看到长兴一季度赚了多少，那你只看到了这件事的百分之五。长兴这次更新招股书，他真正打开的不是他自己一家公司的估值天花板，而是一整条即将被国产存储扩展周期全面激活的上游产业链。 这一轮存储超级周期里，最后的那块肉，可能不在长兴身上。而在他身后那条链子上，一家公司的 ipo 背后，是一整条产业链的资本开支拐点。看长兴，要透过他看到上游。这就是今天我要跟你讲透的事。我们先把长兴到底是质变还是泡沫这件事讲清楚。 据招股书的，譬如长兴科技的主营业务毛利率，二零二三年是负百分之二点一九，二零二四年回到正百分之五，二零二五年直接跳到百分之四十一，三年时间从负数变成正数，再从正数飙到百分之四十一。同时，三星电子 dram 业务的营业利率是百分之三十九点三八， 一家追赶型存储公司的盈利水平，已经追到了国际巨头的同一个量级，这种斜率在我国半导体史上没有第二个。 再看营收节奏，二零二五年全年营收六百一十七点九九亿，同比涨百分之一百五十五点六，规模净利润扭亏为盈，达到十八点七五亿。到二零二六年一季度单季营收五百零八亿，几乎相当于二零二五年全年的百分之八十二， 是什么节奏？这不是故事，到这是真正的业绩到产业拐点已经发生，但看一家公司不能停在他赚了多少这一层真正的质变意义是，这家公司从靠周期吃饭，变成了靠经营能力赚钱，他有了源源不断的现金流，可以加杠杆继续扩产了。 扩产才是后面真正的故事。长兴这次准备扩多少产，招股书里讲的清清楚楚。长兴打算募资二百九十五亿，用途分成三块 七十五亿用于存储器精元制造量产线技术升级改造。一百三十亿用于 drm 存储器技术升级，九十亿用于前瞻技术研究与开发。你只要拆开一组数字，就能看懂这次 ipo 真正的重量在哪里。 照古书，譬如 drm 存储器技术升级项目总投资一百八十亿元，其中你用募集资金一百三十亿元。而在这一百八十亿的项目预算里，光设备购置及安装费就占了一百七十四亿元，占项目总投资的百分之九十六点七。 另一个精元制造量产线技术升级改造项目七十五亿，预算里，设备购置及安装费占比超过百分之六十。两个项目设备采购预算加起来超过二百二十亿，占这次二百九十五亿募资总额的四分之三。换句话说，长兴这次 ipo 融的钱，绝大部分都要付给上游的设备厂商， 而且这还只是新的钱。我们再看长兴过去已经买了多少。根据招股书的，譬如截至二零二五年十二月三十一日， 长星光机器设备这一项，过去几年累计花掉了两千两百五十七亿元，折旧之后，现在账上还值一千六百九十二亿元。这些设备占了公司全部固定资产的九成左右。现在这个已经堆了两千多亿设备的公司，在 ipo 之后还要再扔进去二百二十亿。 而且不只是他一家做 nada 的 国产龙头长江存储中期也在大规模扩产，我们正在见证的是国内存储产业历史上规模最大的一轮设备采购周期。把镜头再拉远一点，你会发现这件事在全球设备产业链里的分量同样不轻。二零二四年，全球半导体设备销售额一千一百七十亿美元， 光我国大陆市场就占了四百九十六亿美元。我国已经连续多年是全球最大的半导体设备买家，而长兴和长江存储就是这个全球最大买家阵营里的主力军。所以你今天看到的逻辑是这样的， 长兴的 ipo 本质上不是融钱给自己花，而是一笔二百二十亿规模的订单合同即将砸向上游设备厂商。那这笔钱具体会砸向上游哪些细分赛道？谁是真正的受益者？这是今天视频里的关键部分。我把上游分成四个环节给大家讲清楚， 分别是半导体设备里的刻石、薄膜沉积、清洗、抛光，再加上更上游的材料和零部件，这四个环节的景气、弹性、技术壁垒和国产进度不一样，投资的角度也完全不同。先看第一个刻石设备。刻石简单说就是在硅片上雕花，每多一道工艺，每多一层堆叠，就要多刻一次。 三 d、 n 的 存储芯片的层数从六十四层堆到三百多层，刻蚀工序也跟着翻倍。所以下游工艺每往前一步，刻蚀设备就多卖一批，刻蚀设备占半导体前道设备价值量的百分之二十二左右。 刻蚀这个环节的国产化率成熟质成已达百分之五十以上，先进质成仍不足百分之十五。国内代表企业是某微公司和某方华创，一边是已经能跟海外厂商正面拼份额的成熟产线，一边是还在突破中的高端节点，这意味着下游一扩展，成熟质成的订单已经能实打实落下来， 先进制成的替代空间还有很大。再看第二个薄膜沉积设备。薄膜沉积就是在硅片上一层层镀各种材料。薄膜你可以理解成在硅片上铺地板，三 d、 n 的 每多一层堆叠， h、 b、 m 每多一层堆叠就要多铺一次。 薄膜沉积设备的价值量跟课时差不多大，同样占两成多，两者并列，是晶源制造设备里价值量最大的两块。 但是薄膜沉积跟刻蚀有一个关键的不一样，刻蚀至少在成熟制成已经赢下半场。薄膜沉积整条赛道的国产化率还很低，目前不到百分之十。国内在座的有某晶科技和某方华创等几家公司。讲到这，我想跟大家分享一个反直觉的视角。 很多人一听，哪个环节国产化率高就追哪个，觉得份额高就等于机会大。但在产业投资里，逻辑要反过来想，一个环节国产化率已经爬到很高，意味着替代的故事大部分讲完了，剩下的空间被压薄了。一个环节，国产化率还很低，又恰恰是芯片厂必须大把花钱的地方， 那才意味着替代刚刚开始。下游每扩一轮产能，这个低国产化率环节的景气弹性是最大的。所以不是国产化率越高的环节越香，而是国产化率还很低，却被下游死死摁住往上顶的环节，向上空间才最大。这是看产业链景气度时，一个重要的判断角度。回到长兴这件事 克时，这个环节成熟制成的订单确定性已经很高，但成熟段的替代故事讲了大半，剩下的弹性主要集中在先进制成那条线， 薄膜沉积不一样，整条赛道国产化率都还不到一成，下游每扩一轮潜能，弹性都会同步释放。两个环节的逻辑不一样，不能用同一套眼光看。第三个，清洗和抛光这两个窄而深的环节。先说清洗，芯片制造每做几步就要洗一次，工序极其频繁，是个闷声。但刚需的环节， 国产替代里也跑出了代表玩家。比如某美上海抛光，就是把硅片表面磨得像镜子一样平，技术壁垒很高，国内能稳定量产的玩家很少。 c m p 抛光这个积分赛道里，国内代表是谋海、青稞。这两个环节的共同特征是，环节越窄，能做的人越少，溢价能力反而越强。 这就是为什么有些看起来很小的环节，反而卡的最死利润。最后第四个，半导体材料，根据招股书的譬如长兴科技，采购的主要原材料包括化学品备件、光阻剂、硅片、气体和靶材。从采购占比看，化学品占百分之三十七点二九， 备件及电子元气件占百分之三十四点六九，光阻剂百分之十二点一六，硅片百分之五点一，靶材百分之二点二一。讲到这， 市面上有个常见的误区，很多人按硅片占精原制造材料三分之一这个行业平均数倒推，会以为材料端拉动最大的就是硅片。但看完常新的招募书，发现并不是这样的。 硅片在常新的采购里，价值量占比只排到第四位，真正的大头是化学品。化学品采购金额从两年前的二十二点八亿涨到去年的四十二点八亿，翻了将近一倍。光阻剂从八点二亿涨到十四亿，两年涨了百分之七十。硅片从七亿涨到九点八亿，两年涨了百分之四十。 化学品和光阻剂的增量是硅片的两到三倍。化学品这个赛道细分方向和玩家不少，比如 c m p 抛光液这条线，有某级科技前驱体和高纯化学品这一块，某科科技、某锐电材这些公司都在里面布局。 光阻剂这一段更窄一点，国内能做半导体光刻胶的就那么几家，比如上海某阳、某城新材、某锐电材。各家的产品代剂和验证进度不一样，有的已经在长新批量供货，有的还在客户验证阶段。 有机构预测，到今年年末，长兴的月产量会爬到三十万片。化学光阻剂、硅片，这些都是耗材，能涨多少，用量就涨多少。所以长兴的产量爬坡对材料端的拉动会非常明显。但是材料这个环节也是最容易让散户踩坑的地方。 只要一家公司沾上长兴概念，哪怕只是产品还在测试阶段，收入占比连百分之一都不到，股价就跟着炒 这一类擦边公司，在每一轮主题行情里，都是收割散户的主力，判断的标准是看收入占比是不是有意义，是不是真进入常新的供应商认证体系， 这是分辨真假受益的定指标。讲完上面四个环节，在网上还有一层就是零部件，造设备的公司自己也要买零部件， 是有了像某创精密这种给设备厂供货的供货商，这是卖产人背后的卖产人。长兴扩产，设备厂接单，设备厂去买零部件，零部件公司业绩起来，链条传到最末端，连给设备厂打零件的都能分一杯羹。 讲到这长新上市这条产业链的导逻辑基本就讲完了。从金源厂的资本开支，到刻蚀薄膜沉积、清洗、抛光材料，再到零部件，这是一张完整的钱往哪流的路线图。但如果你以为这就是存储产业链的全貌，那就低估这条赛道了。 我今天讲的只是存储超级周期里上游设备景气度这一个导切片，整条存储产业链远比这复杂得多。我没讲今天回避了的 hbm， 也就是高宽带内存，这是英伟达 ai 服务器最贵、最稀缺、毛利率最高的存储产品。 长兴的招股书对 hbm 避而不谈，但市场都知道，这是判断长兴未来三到五年估值天花板的关键变量。 我也没讲。今年 c e s。 上英伟达发布的 i c m s p 推理上下文存储平台这个新架构，正在让存储从被动仓库变成 ai 的 工作记忆， 会拉动整个高端 e s s d 和先进 dram 的 潜能。我更没讲完整的存储产业链价值金字塔，为什么金源制造拿走百分之六十利润，上游设备拿走百分之二十五，下游封测模组只剩百分之十五？ 为什么 ai 驱动高端化叠加国产化突破价值正在加速向高壁类环节集中这些内容。在趋势研习营里，我做了一个完整的存储芯片系列专题， 从 ai 对 存储的多层适配需求，到 dramn 的 hbm 的 技术引进路径，从用重、慢、铜三个字看懂存储周期共需到英伟达、 icmsp 怎么重构整个存储需求结构，最后落到存储产业链的价值分配格局。 今天这条视频，你看到的更多是现象研习营里，我想让你看懂的是背后的产业逻辑，而这套看产业的方法，不是纸上谈兵。去年存储板块起飞之前，我就用同样的产业逻辑分析框架，提前带学员把这条赛道的供需拐点和环节机会完整梳理了一遍。 后来存储那波行情怎么走的，大家也看到了，真正能提前发现机会的，从来不是消息，而是产业逻辑。我反复跟大家强调，知道代码不值钱，知道代码背后的产业逻辑才值钱。同一个爆发，赛道里真有技术壁垒切入大厂供应链的公司，跟那些只是蹭概念的公司，长期回报可以差十倍。 我从二零一二年开始研究英伟达，二零一六年上车持有，到现在翻了几十倍。这十几年里，我对 ai 和半导体产业链的研究一天没停过，上百次非美餐会调研，数百次深入国内 ai 和半导体企业一线探访， 这种内场视角，让我沉淀出了一套看透产业趋势的方法论。正是靠这套逻辑，我陆续压中了国内不少优秀企业，实现了财富自由。二零二一年，我创办趋势研习营，就是想把这套压箱底的产业分析框架分享给更多人。研习营里不包含任何投资建议，仅作为产业分析和方法论的讲解。 我希望带给你的不是几个代码，而是一套你自己看懂产业的底层能力。这套能力一旦长在你身上，他会反复帮你赚钱，更重要的是，他会帮你避开很多看起来长得很热，但其实没有产业逻辑支撑的尾机会。 欢迎报名趋势研习营试读课，试读课里有三篇深度分析文章，点击左下角二十九块九拍下，拍下后记得查收短信点赞关注不迷路！

二零一八年，中美贸易战打响，整个国家突然惊醒，原来我们每年进口芯片花费超过三千亿美元，是进口石油的两倍，而其中最为基础的存储芯片，自己率竟然为零。 买一部手机，买一台电脑，每一个数据中心内置的存储芯片都被别人牢牢握在手中。就在全国科技界陷入窒息的时刻，一份机密文件被送到高层案头。 文件上的名字是朱一鸣。二零一六年，他就与合肥市共同组建了一家叫长兴存储的公司，而他们正在攻克的，就是那枚被称为数字时代 cd rom 芯片。高层长长地叹了一口气， 还好，找遍全中国，居然就有这么一家专攻存储芯片的公司。而完成这一前瞻布局的，居然是一个内陆的二线城市，合肥。两年前，合肥为了填补中国存储芯片制造领域的空白，做了一个被外界称为四季豪赌的情况下，砸下一百四十四亿扶持长兴存储。 要知道，合肥市当年政府性基金收入总共也就六百亿，相当于你年薪四万，却要拿出一万元买彩票，任谁也直呼疯狂。当时就有人做过计算，如果一次性砸下一百四十四亿，将导致地铁三号线建设资金缺口十五亿，保障房交付延期六个月，二零一七年，民生支出减少百分之十，反对声此起彼伏。 为此，合肥市政府打出了出让两千亩工业用地，压缩三公经费、提高财政赤字率的组合权，硬是把这个项目给扶上了马。谁也没想到，两年后，当全中国存储芯片面临制裁时，是合肥给国家培育了长兴存储这颗独苗，但此时长兴存储的处境却异常凶险。 在二零一六年，朱一鸣刚刚拿到合肥市政府的投资时，行业内就都不看好这家公司做 dram。 跟三星抢饭吃疯了吧？论研发人员长薪只有五十人，三星却有五千人。论技术积累，三星从事 dram 研发已经三十三年，专利总量已经达到三万项。 长薪存储怎么追赶？这是从零起步的绝望。为了打压后来者，国际巨头的专利大棒随时挥舞，台湾厂商就是栽在这上面。二零零六年，台湾有六家 dram 厂商 才能一度冲到全球第二。但在二零一零年前后，三星、美光多次对台湾厂商发起专利诉讼。到了二零一五年， 台湾六大 dm 厂商要么被起诉破产，要么被打包收购，总计投入超五百亿美元的台湾 dm 军团最终全军覆没。为了避免重蹈覆辙，朱一鸣花大价钱从德国奇蒙达收购了超过一千万份技术文档两点八 tb 数据，拿到了合法的专利授权，又在此基础上自主申请超过一千六百多项新专利， 硬生生构筑起自己的专利护城河。但是，从有专利到把 dram 造出来，中间还隔着一道深深的红沟。生产一枚合格的 dram 芯片需要成百上千道工序。长兴当时没有任何成熟的人才和技术储备，全球顶尖的 dram 工程师几乎全部被三巨头高薪锁定。 工程师跳槽的长兴会面临法律诉讼和行业封杀。设备上 ev 光刻机被禁运，长兴只有使用落后的 ev 光刻机进行多重曝光，这直接导致良率在初期提不起来。二零一八年七月首次验证头片十九纳米 ddr 四初期良率只有百分之四十多，意味着将近六层的芯片都是废品， 光研发用的金元就消耗了两万片。钱像流水一样花出去，却迟迟看不到稳定的产出。朱一鸣在车间蹲了三天，定着良率百分之四十的血红数字。他不甘心。他 回想起十三年前放弃硅谷的百万年薪，卖掉美国的独栋别墅，告别家车的温暖阳光，怀抱着为国造芯的一腔热血时，就有人提醒过他，回中国做存储芯片比造原子弹还难。但朱一鸣当时就一句话，如果永远没有人开始，中国人就要永远仰人鼻息。 他又想起二零一六年刚签协议时，合肥市市长张庆君说，尽管财政困难，但是一百四十四亿，我们堵你，这是一份厚重的信任，他绝不能辜负。 二零二零年底，就在长兴存储已经累计亏损超过一百亿元，如果没有前一年国开行牵头给的一百六十亿元银团贷款早已坚持不住时，国家大基金对长兴存储完成了一百五十六亿火线注资。所有人都瞬间明白，这是来自高层的强力意志。中国的存储芯片已经到了两弹一星时刻，只许胜不许败，朱一鸣没有退路。 于是从二零二一年开始，朱一鸣带领长兴采取跳带研发的策略，在无法获得 u v 光科技的限制下，极致挖掘 d o v 设备的潜力， 用约五年时间完成了四代工艺平台的迭代，终于在二零二二年完成十九纳米工艺优化，量率提成至百分之九十五以上。二零二三年，十七纳米工艺量产，进一步缩小与国际巨头的代差。二零二四年，成为全球第二家掌握三 d 堆叠封装技术的 dm 厂商。二零二五年，量产 l p d d 二五 x， 性能比肩三星 s k 海力士的旗舰产品。 二零二五年十月，长兴城主正式向华为交付 hbm 三工程样品，成为全球第四家掌握该技术的企业，预计二零二六年全面量产。每一步都在打破封锁，拓展疆界。筑一名和他的团队，向一群沉默的登山者，在暴风雪中向着城北断言中国人永远无法触达的顶峰，一寸一寸的攀登。 二零二六年一季度，长兴存储营收五百零八亿，净利润三百三十亿，一个季度填平前八年所有亏损。合肥市一战封神。今天，当你使用任何一部国产手机、电脑、智能汽车时，他的数字心脏里可能就流淌着来自长兴存储的血液。 朱一鸣与长兴存储的故事，不是一个人的英雄史诗，而是一副企业家精神、国家战略意志、地方魄力、担当三维一体的画卷，是朱一鸣们在技术绝壁上的舍命攀登，是清华科技园等平台在初创时期的呵护引领，更是如合肥这样有远见的城市，在关键时刻敢于压住未来风雨同舟的战略定力。

大家好，我是财猫，今天聊一下。长兴科技作为国产存储龙头，其 ipo 蕴涵着巨大的产业链机遇，深入解析它能让我们把握投资方向。 现在就让我们一同开启长兴科技 ipo 深度解析之旅。首先了解公司概览，明晰其国产赚领军者地位。 接着分析财务表现，见证业绩盈利新突破。再洞察市场，把握 ai 驱动的超级周期，剖析业务，探讨技术与产品双轮驱动模式，审视竞争格局，看其打破垄断，推进国产替代。 最后，挖掘产业链机遇，掌握长兴上市投资图谱。长兴科技作为我国 grm 产业领军者，实力强劲。自二零一六年成立，他专注 grm 业务，肩负从零到一使命，凭借技术创新与全产业链布局，成为全球 dream 重要参与者， 为信息产业安全、自主可控提供支撑，引领国产存储芯片高质量发展。长兴科技凭借跳带研发策略，高效完成技术迭代，实现从零到一的突破。二零一六年开启自主化征程，二零一九年推出八 g、 b、 d、 d、 r 四产品， 二零二零杠，二零二五年完成多代产品迭代，这不仅填补道路空白，更让技术大、国际先进展现强大实力。 长兴科技已成为中国第一、全球第四的 dream 厂商，打破了三星等巨头的长期垄断。传统巨头虽占据超百分之九十份额，但长兴凭借自主架构实现突破， 其多地布局经原厂产能稳定，既确定国内地位，又保障了关键领域供应链安全。长兴科技登陆科创版意义重大，不仅是自身发展里程碑，更为产能扩张与技术研发提供资金，巩固市场地位。 二零二五年十二月三十日受理已融资两百九十五亿元，有中金和中信建投宝剑，这无疑将助力企业开启高速发展新篇章。二零二六年，长兴科技财务数据反转爆发，标志其走出投入期，进入盈利阶段，这既验证技术路线无误，也体现强大成本控制与市场竞争力。 营收同比增超百分之一百二十创新高，盈利转正为后续扩张奠定资本基础。二零二六年第一季度，长兴科技业绩爆发式增长，多项指标扭亏为盈， 足见其市场竞争力强劲，经营能力稳健。这不仅为全年发展筑牢根基，更证明了企业实力，也彰显资本市场对其价值认可，投资价值不言而喻。二零二六年上半年，长兴科技业绩将持续高速增长， 扣菲净利润预计达五百二十，负五百八十亿元，同比扭亏为盈，核心经营指标全线超预期，彰显强大经营韧性与发展潜力，投资长新科技必将收获丰厚回报。 公司业绩增长源于两大驱动因素，一方面， ai 算力需求爆发与厂商能调整至 d r m 供需缺口扩大。二零二六年 q 一 价格飞涨，高盛预测全年涨幅巨大。 另一方面，公司技术成熟、产能释放，还推出高价值产品，提升盈利能力，双优势形成合力最大化红利论文 g i m 市场繁荣并非传统波动，而是 ai 驱动的超级周期 生成式 ai 对 率需求指数级增长，让 h b m 等高端产品呈核心瓶颈，这是长期结构性需求相比过往增长更陡峭持久，技术驱动逻辑更坚实，值得重点关注。 e a r m。 作为全球半导体市场最大单一品类，在 ai 算力等需求推动下爆发式增长。 idc 预测，二零二六年全球半导体总营收达一点二九万亿美元，同比增百分之五十二点八 o m d a 显示，二零三零年 drum 规模将达五千七百一十亿美元。 c a g r 百分之三十点五六是增长核心，前景无限不容错过。 ai 引爆了 drum 市场超级周期 需求，端 ai 服务器需求激增，一台需求是普通服务器八倍。高端存储供不应求，供给端国际巨头能向高端转移，传统产品缺口大且扩展周期长，供需变化推动行业爆发，不容错过机遇。 长兴科技凭借技术与产品双轮驱动，在 dream 芯片领域脱颖而出，持续研发投入，构建技术护城河，全流程自主可控，突破工艺瓶颈，多样化产品矩阵，满足不同市场需求，为全球存储市场提供优质方案，设立了核心竞争地位， 值得信赖。公司构建了多样化产品矩阵 ddr 系列含盖 ddr 四和 ddr 五， ddr 四速率达三千两百 mbps， 成熟稳定，兼顾能效与性能，应用广泛。 ddr 五突破瓶颈达八千 mbbs， 专为高端场景打造，释放极致算力 选它满足不同市场严苛需求。长兴科技 l p d d r。 系列产品优势显著。 l p d d r 四 x 采用低功耗架构，效率高，能效比出色，为移动设备提供稳定方案。 l p d d r。 五分之五 x 速率和稳定性升级，适配中高端设备，释放算力定义新标准是值得选择的优质产品。公司模组产品规格多元，有 r d i m m u d i m s o d i m m， 它全场景覆盖，从服务器到个人笔记本都适用， 能为各类计算平台提供高性能、高可靠内存方案，是市场上不可多得的优质选择。全球 gem 市场长期被三星、 sk、 海力士、美光三大巨头垄断，市场份额超百分之九十， 导致供应链话语权失衡。但长兴科技崛起改变格局，凭借技术创新和节能扩张，中国存储产业从追随者变为挑战者，成为全球市场不可忽视的力量。长兴科技核心优势显著，技术上自主可控、跳带研发打破壁垒， 产能领先能稳定高效供应，国内本土化契合国家战略，响应快。服务适配成本上依靠集群效应、控制能力强，这些优势将有力提升其市场竞争力。长兴科技上市与扩产，为半导体产业链创造了巨大投资气机。 从股权增值看，持有长兴股份的上市公司将因估值重构与资产增值直接获益。就产业协同而言，与长兴深度绑定的上下游企业会随产能扩张迎来业务增长， 不容错过这一机遇。长兴存储上市和破产带来投资良机，股权参股可深度绑定头部金源厂， 如造一创新等，既能获股权增值，又能实现产业协调。其扩产还拉动设备采购，国产厂商迎来黄金期，前道后道设备及零部件厂商都将受益常新。上市扩产，半导体产业链多个方向迎来机遇。半导体材料因产能扩张、耗材放量 如互规产业等受益。封装测试因封测外包比例与需求提升，长电科技等有机会存储模组等因颗粒出货大增盈利，相关企业将受益。芯片设计等因产业携手合作紧密，照异创新等潜力大。 长兴科技前景可观。两千零二十六 q 一 营收预计达五百零八亿，扣菲净利润两百六十三点四亿， h 一 扣菲净利润直引五百二十，负五百八十亿。全球半导体与 dream 市场规模庞大， ai 服务器 dream 需求八倍增长。 长兴科技融资两百九十五亿，虽 g r m 三巨头占超百分之九十份额，但长兴仍有潜力值得投资。我是财猫多多呢，希望大家能一箭三连。

合肥城建刚刚发了一份公告，分量非常重，直接就把连续涨停炒起来的那个核心逻辑给干碎了。之前五天拉了四个版，很多人在那喊长新存储概念股隐形大股东。结果这份公告一出来，好家伙，相当于公司自己站出来亲手把这层想象空间给焊死了， 手里还有这只票的，或者说正准备往里冲的朋友，你一定要把今天这条视频看完，因为股价接下来的走势逻辑会发生根本性的逆转。咱们先说说它为什么之前能涨停，很简单，市场上再传一个小作文，说合肥城建是长兴存储的直接加间接大股东，甚至有说长兴可能要借壳上市的。 长兴存储是什么量级？那是咱们国内 drm 存储芯片的龙头，估值早就超过千亿了，一旦上市，那想象力无限大。 在这种传闻刺激下，游资闻风而动，咔咔往上拉，散户也跟着激动。但是大家炒的是一个预期，一个模糊的关联。 然后重点来了，这份公告把这个模糊的关联用数据精确到了小数点后，几位扒的清清楚楚。 我跟你说，这数据你听完就明白，为什么我说炒作逻辑碎了，公告里写的明明白白，合肥成建和他的子公司一起参股了多少钱呢？六千万， 对整个基金总规模六点六亿来说，占比大概百分之九点零九，这个份额本身就很小，而且公告直接说了，对基金的投资决策产生不了重大影响。那这个基金又是怎么跟长兴科技扯上关系的呢？是国联基金通过另一层结构间接投资了长兴科技，投了四点五个亿， 你注意，是国联基金投了四点五亿，不是合肥承建，咱们穿透来算一笔实在账。合肥承建在国联基金里只占百分之九点零九，所以它最终穿透到长兴科技的那点资金，满打满算也就是四点五亿乘以百分之九点零九，大概四千零九十万出头。 四千来万，对比长兴科技那千亿以上的估值是什么概念？是十万分之几的持股比例，连股东名册上都得拿放大镜找公告。原话怎么说来着？ 间接投资金额较小，投资占比极低，不想有对长兴科技的控制权，亦无法对其决策产生影响。你看这用词层层递进，否定的非常绝对。 这哪是什么隐形大股东，这根本就是作为地方国资一员，跟着大部队象征性的出一点钱意思一下。但你以为这份公告只是为了说明投资少吗？ 那你就把它看浅了。更深层的是，公告里还埋了一句更狠的话，截至本公告透露日，公司与长兴科技无任何业务往来。这句话太关键了，它等于告诉市场，我们不光股权上没关系，连一毛钱生意上的往来都没有。这就彻底断了大家对于什么资产注入产业协调的念想。 为什么合肥城建要做的这么绝，这么不留余地？我告诉大家，这背后有两大推力。第一个，监管压力，五天四板这种异常波动早就被交易所盯上了， 他必须发公告澄清，不然就是纵容炒作，公司和相关负责人都得担责。第二个，也是最核心的是合肥国资体系在为长兴科技未来的上市清账。 长兴科技上市是头等大事，必须保证股权清晰，关联交易干净。如果因为合肥城建的股价被这么瞎炒，引发外界对长兴独立性的质疑，那是绝对不能接受的。所以这份公告本质上是一次主动的风险隔离， 是合肥城建在表态，我跟长兴没关系，别来沾边。那么问题来了，之前那些冲着长兴概念冲进去的资金，现在怎么办？逻辑直接塌了。 之前大家给的溢价是基于一种想象力估值，赌的是未来资产注入的可能。现在公告用最严厉的口吻告诉你，这扇门不仅关上了，而且旱死了。那么股价的估值毛就只能从天上回到地面，重新回到它原本的主业房地产和工业地产运营上来。 而地产板块现在是什么环境，不用我多说了吧，整个行业都在艰难的去库存和回笼资金，市场很难给一个区域性的地产公司特别高的估值溢价，溢价部分一旦被抽空，那股价必然要经历一个价值回归的过程，之前怎么靠着概念炒上去的，大概率就会怎么跌回来。 当然，也有人会仔细扣公告里的字眼说，你看，这里不还写了一句，投资收益需在基金退出后得以确认，这难道不是未来能确认一笔收益吗？ 没错，是有这么一句话，但这指向的可是好几年以后的事情，要等长兴科技成功上市，股票解禁，然后国资基金再择机退出，退出之后，合肥成建才能按照份额分到那笔钱。且不说这个过程充满了时间和金额的不确定性， 就算到时候真能分到一笔一次性的投资收益，对一家上市公司当下的经营现金流和内在价值影响也是微乎其微的。你不能拿一个几年后可能发生的一次性现金流入来支撑现在几十亿市值的连续涨停，这在估值模型上是讲不通的，所以你懂的。

你们敢信吗？一个连续亏损整整十年的烧钱无底洞，竟然在二零二六年开春完成一场史诗级的弯道超车！长新存储三个月营收五百零八亿，净利润三百三十亿， 这是什么概念？平均一天啊，净赚近四个亿，不仅填平了过去十年的所有亏空，还顺便给国产芯片装上了曲率引擎。 那些曾经嘲笑他是终极碎钞机的人，这次集体闭嘴了。你要知道，内存芯片这行，以前就是美韩巨头的提款机， 过去几十年，只要我们想用内存，哎，就必须看别人的脸色，只要市场供不应求或海外厂商想涨价，他们的精原厂就会恰到好处的发生火灾了，什么停电了，接着内存价格就是疯狂的翻倍，国内大厂只能是咬牙买单， 这就是被硬生生的掐脖子。二零一六年，朱一鸣在合肥成立了长兴科技，那是真的一穷二白啊，要知道合肥政府掏出巨额支持，甚至缩减了地铁的预算啊，延期保障房硬是掏出了一百三十五亿砸向长兴。 当时所有人都在问，这值得吗？朱一鸣带着五十个工程师，在两千万份技术文档里面死死的钻研， 硬是从破产的德国巨头齐孟达手里继承并改良了齐孟达的技术一波。但芯片不是砸钱就能砸响的，二零二三年亏了一百九十二亿，二零二四年更是亏了九十亿，账上最惨的时候只剩一百万了。长兴是怎么翻盘的呢？两个字，死磕！ 他们放弃了低端的 ddr 五，直接跳带研发去攻克最高端的 ddr 五，正好碰上二零二五年 ai 算力大爆发， 全球的内存啊，它贵的像金条一样，哎，一根顶级服务器的内存竟然抵得上京沪深一平米的房价。这时候啊，海外巨头只顾着抢更赚钱的 ai 内存了，常规市场出现了巨大的空白， 常新带着成熟的 ddr five 黯然上桌，读写的速度直接飙到行业的顶尖水平。 更燃的是国内的小米啊， oppo 啊， vivo 啊啊，以及阿里云，还有字节跳动，腾讯等互联网巨头纷纷拥抱国产的长兴， 海外的巨头交出货，国内大厂全力支持，长兴在合肥，在北京的三座十二英寸的金源厂直接产量拉满，日夜不停的开机生产。 到二零二五年底啊，长兴的全球市场份额已经逼近百分之八，稳稳的坐上了全球第四大的 dram 的 厂商的宝座。从亏损三百六十六亿到日赚四个亿，这哪是运气啊，这是中国科技人的骨气。 现在长兴已经是稳坐全球第四，中国存储的火种不仅燃起来了，还成了照亮全球的火炬，属于中国半导体的黄金时代已经全面开启了。我是张富强，通过表象开美日，关注我，我们一起学习成长！

五月十号，长兴发布招募书，单季净赚三百三十亿，半年业绩呢，直冲一千两百亿。有人第一反应就是赶紧去打新。我告诉你啊，方向错了，真正盯的方向不是他能不能上市，而是接下来几百亿的设备材料 封测订单会落到随头上。存储芯片缺货周期至少要持续到明年，国产存储产业业绩兑现期已经打开了。长兴一季度营收五百零八亿，同比增长百分之七百一十九， 净利润三百亿。而去年铜器呢，他还亏着二十多个亿。长兴半年业绩顶过去好几年，凭什么两个字，缺货？那么全球 ai 算力的需求像泄洪一样爆发，英伟达的 gpu 一 卡难求，所有的 i 芯片都离不开 h p m。 高宽带内存， 三星 s k。 海力士、美光这三家巨头为了抢占 h b m 的 高利润，把超过九成的芯片全部转去生产 h b m 了。但是 h b m 有 个致命的特点啊，特别次产量造一颗 h b m 消耗的金元是普通内存芯片的三倍，那么相当于用三份的产量去换一份的产出。 这样一来了，传统的 d d r 四和 d d r 五就没有人做了，那么供给端断崖式的收缩价格从去年的 d d r 五就没有人做了，那么供给端的涨幅超过百分之五十。 那么长兴正好嘎在了传统的 gm 这个赛道上面，价格疯涨的同时，自己的新产品又刚好跑满，那么量价齐升，利润就这么炸出来了。但是我要告诉大家一个反常识的判断啊，盯着长兴上市打新呢，不是重点，重点是他会带动一整条国产存足产业链。逻辑很直白，长兴赚了钱，又融了钱，那么接下来就 疯狂的花钱买设备，买材料，搞风车，那么几百亿的资本开支，绝大部分会落到国内供应链的头上。那么顺着链条你往下捋，谁是真正的受益者呢？非常清楚， 受益它分为五个环节啊，我们一起来拆解一下。第一环，代销跟长兴绑定最深的是造物创新，两家同一个创始人朱一鸣同时指导长兴和造物。 那么赵奕持有长兴的股份，还签了独家代销的协议，长兴是呢， jim 由他卖，这份关系呢，一直签到二零三零年早股书。譬如呢，今年赵奕要向长兴采购五十七亿多的芯片，而去年这个数字呢，还不到十二亿，一年翻了近五倍。那么在存储大涨价的倍下，拿到货就等于拿到了利润， 那么造一季度利润已经创了历史新高，那么长兴的业绩爆发，他会跟着收益。第二环，设备卖铲子的，长兴这是扩展客，设备占采购额的四成，薄膜成绩设备呢，占两成五，两个环节里加起来就是六七十亿美元的大蛋糕。那么国内的课时和薄膜成绩的龙头，北方划算、 专注克石的中微公司，都是长兴产线里的核心供应商，几十亿美元级别的订单砸下来，对设备公司的业绩拉动那是非常直接的。而往下测试设备厂商、金色电子厂商科技也会跟着拿到可观的份额。那么第三环， 材料每天都要烧的耗材，设备装好之后呢？日常生产它离不开硅片，那么全肌体抛光液呢？抛光电这里面呢，雅克科技要重点提， 它是长兴的全聚体材料的最核心的供应商，份额超过六成，覆盖十七纳米以下的先进之层。全聚体是制造 gm 关键工艺必不可少的耗材啊，只要长兴的机器他不停，那么亚克力呢，就不会断。另外呢，安吉科技的抛光液，顶龙股份的抛光店， 富贵产业的大龟片，都跟长兴的产量直接挂钩，产量每爬一步，他们的营收就跟着涨一步。第四环 风测，那么深科技的子公司呢，佩顿科技拿下了长兴超过近六成的尾外风测订单，而且 b m 风商量力呢，行业领先，那么长兴产出越多，他的产线就越饱和。 那么另一家通富微店跟长兴是战略合作的关系，主攻 h b m 的 二点五 d 和三 d 的 堆叠分装，那么长兴这次的 i p o 木质的一个重要头像就是 h b m 起量，那么通富的业绩弹性会非常的惊人。第五环 模组场江波龙呢，直接采购长兴的 gm 颗粒，成本比用三星海力士便宜百分十五到百分之二十，而且呢，供应稳定，在缺货涨价的周期里面，这就是天然的优势啊，他甚至跟 长兴合资建了 ddr 五的模组基地。那么百威存储则是长兴的核心代理商，深度绑定，同样能够拿到稳定且便宜的货源。最后说一句啊，很多人盯着长兴能不能打新，其实跑偏了。真正值得跟踪的是这轮巨额资本开支驱动的 国产存储产业链的业绩兑现期，设备、材料、封测模组，每一环都有各自逻辑，具体怎么跟踪分析，看你更看重订单的确定性还是技术的弹性了。

七年亏了三百多亿，长兴科技只用一个季度就填平所有亏损，单日最高净赚三点六个亿，创下国产存储行业成立以来罕见的单季盈利记录。 这不是小说爽文，是真实的产业翻盘。与长兴并肩突围的还有长江存储，其国内 n 的 闪存出货量已超越美国美光。两家中国公司从零起步，同时杀进了一个被三家外国巨头垄断了十五年的市场。而撕开行业缺口的气机，最先来自海外巨头自身的战略调整。 ai 时代全面爆发，一台 ai 服务器吃掉的内存是普通服务器的好几倍。全世界的科技公司都在抢 gpu、 建数据中心，内存需求被疯狂拉升。 三星、海力士和美光同时看到了一个更肥的生意，那就是 hbm。 这种 ai 专用高速内存，传输快，算力适配性强，专门解决 ai 芯片算力强但数据跟不上的瓶颈，利润是普通内存的好几倍。三家默契地把大部分先进产线切了过去，巨头们的潜能也是有限的， 产线重点倾斜 ai 高端市场，民用消费级的普通内存能投放收缩，全球普通内存市场出现缺货潮。可以说，垄断者自己亲手推开了自己守了十五年的门。但是这也不代表谁都能挤进去， 十五年来，无数公司试过，全部失败了。而这次，两家中国公司成功卡位入场，海外巨头战略转型让出的中低端市场缝隙，成了脱颖国产存储崛起的第一双手。二零一六年，全球内存价格跌到了近十五年冰点，全行业在官场撤离逃跑，合肥没有跑， 他砸了几百亿重金布局规模化内存制造基地，打造了一座全世界最大的内存工厂。武汉坚定深耕存储赛道，即使是长江存储刚成立时，做出来的芯片量率低到几乎全是废片， 武汉依然不离不弃。七年来持续巨额投入，两家企业合计亏了数百亿。华尔街等不了七年，硅谷等不了七年，合肥和武汉却等了，在最冷的时候逆势加码，在最亏的时候坚守不弃。他们笃定，一个万亿级的市场，只要活到天亮，前面烧掉的可以全部挣得回来。 合肥和武汉的长期主义的产业耐心成为他们坚定的后盾，这在追求短期收益的海外成熟资本市场较为少见。可以说，政府的支持是脱局产业崛起的第二双手。产能落地，市场裂缝打开，两家国产企业没有盲目猛冲，而是选择精准绕路，差异化破局。 长兴避开必死的正面交锋，没有直接硬钢巨头垄断的 hbm 高端赛道，而是把所有产能全压在普通的通用内存上。短短半年，长兴的全球份额直接翻倍。 长江存储深耕自研的同时，把成本打到最低，自研的核心技术叉 taking， 创新性的实现芯片上下层分离，制造精准键和拼接量率更高，报废更少，成本压到行业最低。 去年，行业迎来历史性突破，三星在自己新一代产品和长存达成专利授权合作，并且付了专利费，中国存储公司首次向全球顶级巨头收取专利费，实现技术反向突围。随后，长存芯片通过了苹果测试，开始给 ipad 供货，打入全球顶级消费电子体系， 避开正面硬钢，借窗口期卡位突围，这是中国式破局的标准动作。二零一九年，华为被列入出口管制清单，海外内存断供，长江存储几乎成了唯一的选择。 华为的大额兜底订单，帮长存跨过了从研发到量产最危险的那段路，也成为长存熬过低谷的关键支撑。华为的困境，让小米、 oppo、 vivo、 联想产生了供应链安全担忧，恰好此时全球缺货，三巨头自己都交付延期，给国产厂商留出了绝佳窗口期。 长兴凭借稳定的产能、成熟资质和市场验证，快速落地个大品牌供应链，入驻小米、 oppo、 联想、 thinkpad 等主流终端。阿里云字节跳动，腾讯的上百万台服务器批量切换，消化了长兴大量出货量。技术封锁，最终倒逼把国内产业链抱团。携同自主可控 国内厂商发现国产质量远超预期，价格更稳，供应链更安全。一次被动的应急，变成了结构性的供应链转移国内整机与云厂商的订单，成为脱取国产存储崛起的第三双手。中国式破局，从来不是在盲目硬钢巨头，而是在裂缝里扎根成长。 三股力量脱取常新，长江存储完成上半场逆袭，但这只是开端，真正的考验在下半场。今年一季度， sk 海力士凭借 hbm 高端内存斩获超高利润，单季盈利远超苹果巅峰年份。 反观国内长兴， hbm 仍处于测试迭代阶段，良率性能远不及海外巨头，且始终落后一代技术迭代，长江存储更是尚未入局 hbm 高端赛道， 这意味长兴和长存当下的盈利，都来自三巨头主动放弃的薄利的通用存储市场。巨头不是输了，只是在做更赚钱的事。一旦巨头回归，国内厂商是否还能站稳，就成了一个严峻的问题。巨大差距的核心是硬件设备的代际鸿沟，而长兴能拿到的最好机器落后三星整整一代， 是今天中国存储产业当下最深的困境。光刻机短板不仅滞约了存储产业，更是中国半导体升级的核心瓶颈。 s、 m、 l 的 先进光刻机一脱全球供应链的鞋同配套，比国产光刻机的最有水平领先十到十五年。 不止是光刻设备 h b、 m 生产需要的沉积刻蚀、先进封装设备，中国厂商能拿到的全部落后对手整整一到两代。 这就是为什么长兴的 hbm 量率迟迟上不去，不是不会做，是手上没有够精密的工具，硬件上线限制了产品上线。国产存储的短板是高端架构、特种材料、先进封装共同构成的系统性产业链代差。这种差距暂时无法靠短期工艺微调抹平， 要依靠长期高强度的研发投入持续追赶，这也是两家企业融资空间的核心意义。长兴你募资将近三百亿元，其中九十亿元专门砸 hbm 研发。 长江存储物资计划同样清晰，一方面推进武汉三期经原厂扩产，目标远期月产量达五十万片，计划产能布局 dream 领域，打破此前单一手难的格局。另外一方面，攻坚二百九十四层及以上叉拼架构及先进封装技术研发，冲刺更高层数制成，同步布局 hbm 高端赛道，补齐产业短板。 他们未来要做的不是买更多光刻机，而是把有限设备用到极限，把量率不断提升，把代差从三年追到一年半，然后等国内设备厂商追上来。 这是一个比七年亏损更难熬的周期。短期盈利冲刺上市，不代表翻过了山，上市只是拿到了继续突围、持续攻坚的粮草和底气。但国产存储的成长价值已经远超企业自身盈利，国产产能站稳脚跟后，能够彻底打破三星等海外巨头单方面定价的垄断格局， 掌握市场溢价权。每一颗国产存储芯片的出货，都会带动控制器、固件、封装、测试设备材料一整条国内供应链协调发展。 上市后的股权激励，也能持续吸引留住顶尖半导体工程师，沓实产业人才根基。海外巨头让出市场缝隙，地方政府七年深耕铺路，国内大厂订单脱举，三股力量把全速奔跑的双子星推到了门口。 如今风口已至，铺垫已足，门外的高端赛道只剩他们自己全力奔赴，不用执着追赶巨头的背影，只需在产业窗口期关闭之前，拼尽全力跑出中国半导体的速度与高度。

a 股 b 史上有一个很经典的牛市记忆，零七年中国生还 i p o 冻结资金超过了二点六万亿，然后来的中国石油然后冻结资金超过了三点三万亿。他们 并不是单独杀死牛市的原因，但他们也确实出现在那轮牛市处于最狂热的时候。所以今天双场 i p o 的 进程加速，会不会直接导致这一轮科技牛市的终结？我认为并不会那么简单啊，但他很有可能直接导致 科技牛市里普涨阶段的终结，因为长兴科技正在推进科创板 ipo， 然后你募资已经接近三百亿，然后全球存储已经启动了 ipo 的 辅导。 这两个公司一个是国产 duram 的 核心龙头，然后一个是我们国产 nand 的 核心龙头。对 a 股的话，长期来说肯定是好事，因为 a 股终于有那种更硬的半导体核心资产， 短期的话肯定也是有问题的，因为正主来了以后，那些只靠蹭半导体然后蹭存储概念的影子股，还能不能继续讲故事就很难说了。 以前市场炒的是预期，然后炒的是想象空间，但真正的龙头上市之后，资金很有可能会重新定价，那些有订单，有业绩，有扩展国际的公司可能会变得更强，但是纯靠情绪，然后纯靠概念，纯靠名字去蹭热点的公司，你就要小心了。所以我觉得长期和长期 ipo 的 进程并不是科技优势的终点， 而是科技牛市已经开始筛选的信号，后面科技股可能就不再是那种闭眼就普涨，而是从普涨开始进入分化。但是真正的问题从来不是说科技牛到底还在不在，而是说大家手里的科技基金买到的到底是真的龙头，还是买了一堆影子 股。想看后面双调上市之后科技基金怎么分化的，可以点关注。然后以上只是我个人的复盘，并不构成任何的投资建议。

做了二十二年的存储，我来告诉你，长兴上市意味着什么？长兴上市了， 从亏损一百六十三亿，到半年狂赚了五百七十亿，这个不是利息啊，这个叫什么呢？叫憋了十年的劲终于找到了出口了，热搜一挂，全网沸腾， 有人啊，已经开始盯着大兴名单。我今天啊，就跟你把这事掰开如实说清楚啊， 我在 ai 存储、数据、基础设施这三个圈子里面啊，爬了二十二年了啊，全网横跨这三个专业领域，能同时说明白的，哎，不是太多吧。 我跟你讲啊，绝大多数人现在犯的最大的错误，不是看错了禅心，是根本没搞清楚存储这个行业在 ai 时代到底是个什么位置， 大多数人是把它当做普通制造业在看，这就是认知差了，也是钱差。现在市场上明显分成了两拨人，一拨人亢奋， 觉得产品一上市，国产芯片，国产存储，弯道超车，万亿市值触手可及，赶紧上车，再不买就晚了。哈哈哈，另一拨人呢，泼冷水了啊，说技术有待差， 说客户不行，说跟 s k 海力士差了十条街，根本没有可比性，不值得追高。这两波人啊，哎，炒的可热闹了啊。但是这两波人啊，说实话，他们啊，都没有看到最关键的那张底牌。 先说那个比较吧，就比来比，就是两家放在一块来比啊。有人说啊，长兴啊，是中国的 sk 海力士，我就问你三件事，你听听，看能不能这么比吧。 sk 海力士现在吃的是什么单子啊？ 人家吃的是全球最顶级的 ai 算力客户，那可是一帮花钱都不眨眼的金主爸爸把最高端的存储订单锁匙都给 sk 海力士了，而且是拎着钱袋子来的， 不收钱都不行。哈哈，长兴现在服务谁啊？他服务手机厂，模组厂这个客户你不敢说他很穷，但是利润空间你自己想想，你懂的。 sk 海力士市值啊，前两天刚破万亿美金，是实打实已经破了。长兴上市后往好了估，据说那是一点五万亿人民币以上。 那你看一个万亿美金，一个万亿人民币，差了七八倍不止。那技术上呢？最顶级的高代矿泉水长兴啊，还整整是差了一代， 这不是贬低啊，这都我刚刚说的这些都是实打实的，都是实话啊。长兴很猛，但现在的长兴跟 sk 海力士比，他就是个刚拿到驾照的新司机，他对面你看是开了二十年赛车的老车手是不是？所以路啊，还长着呢， 但我要说的重点从来不是长兴一家。不是，哪怕他路很长也没关系。我觉得你想想全球 ai 算力的军备竞赛烧的是什么呀？存储 除了算力之外啊，就是存，而且越烧存储越旺，数据中心每扩一倍，存储需求翻的不是一倍，是好几倍。 国产替代的浪潮啊。卡的最死的是哪里啊？还是存储未来十年存储这个风口啊，不会只托起一家企业的。是一整只方正，一整只中国存储产业的企业将要排队入场。 长兴是先头部队，后面跟着的还有一批你现在叫不出名字的公司。这个不是一家独秀的游戏啊，这是整个产业链重新洗牌的开始。 记住我今天说的这句话吧，入场早的人赚的是认知的钱，入场晚的人呢，赚的是跟风的辛苦钱。 但是没入场的人呢，你赚的就是上涨时的眼泪，因为你错失了机会。国产存储啊，刚开场好戏在后头，好想看透这个存储风口啊， 下一张牌要怎么打呢？好，你点个关注啊，来听我怎么说。哎，再见就是这么触手可及。

要来了啊，长兴科技终于要 ipo 了啊，这是中国目前最大的一家可以称之为存储类的企业啊，他会大到什么程度啊？我给大家举个数字吧，他刚刚报的二零二六年的一季报啊，大概整个盈利 营收增速大概是二十五倍。二十五倍？什么概念呢？就是他在二五年刚刚扭亏二四年，二三年一年都要亏一百多个亿，但今年一个季度把之前三年亏的都拿回来了， 现在有预估上市的市值会超过两万亿人民币哈，有可能直接就是 a 股市值的老大 啊。曾几何时啊，我们想想中国 a 股的市值老大曾经是谁啊？我印象比较深的曾经是四大行啊，宇宙行，对吧？后来有个亚洲最赚钱的公司，大家知道。再后来呢，一直是白酒的龙头 啊，这两年呢，曾经还有过这个运营商的龙头啊，从总体来看就是公用事业、传统行业、金融行业啊。但如果这一次长兴真的上市以后能突破两万亿人民币，那就是科技行业， 科技制造业成为了 a 股的最大市值的公司。我觉得还是有很大的想法，第一，对于市场来说，他就是短期啊，那肯定会带动很多的相关的板块的，一个是带动存储啊，带动硬件。第二个呢，他还有些股东啊，我看了一下，他的前十大股东大概分为三类，第一类是 大量的国有资本啊，安徽的国资啊等一些。第二类呢，是他大部分的和他的合作商。第三个呢，是他的主要的客户啊，这里面涉及到比如说 互联网大厂，阿里、腾讯，都是他的十大股东啊，大概持股都在百分之一到百分之三之间，哎，还有一些小家电啊，大家没想到美的啊也在其中，大概就是这三类。所以他的整个公司我觉得如果一定要谈一些未来的发展的话，一当然是 站在风口上的鹰啊，不是风口上的猪啊，他的崛起意味着中国整个芯片制造业的大国崛起。第二个呢，就是他使得我们大量的上市，要利用制造业的那些中下游的科技的应用， 大模型的企业，未来能够有自己的产业链的输出。那第三个我觉得目前他的公司如果一定要找一些瑕疵的话，我觉得就是两个。 第一个就是他的客户最为集中，他完全是靠这些客户的资本开支啊。大家知道腾讯、阿里这两年说三年大概要投接近两三千亿甚至更高的数字，那等到他们投完了以后怎么办呢？到二七二八年以后怎么办呢？这是一个我们要考虑的长远的问题。 第二个问题就是如果他是个周期企业，那他在利润最好的年份上市，会不会造成二级市场的估值的高企，我觉得这是大家要考虑的。那从我们的投资角度来看，达到顶峰的东西 也不一定是最好的，所以你可能往往要看它的中下游了，我觉得这可能是也意味着 ai 从硬件到大模型到软件的一个时刻。

合肥啊，又赌赢了，他正在成为第二个深圳啊。上周的 a 股炸了，一家叫长新科技的公司工薪招股书，累计亏损三百六十六个亿，烧了九年前的公司一季度净利润三百三十一， 过去九年亏掉的所有钱，九十天全部赚回来了。这是中国唯一能够大规模量产 d r a m 内存芯片的企业。市场喊出了万亿的市值，而背后最大的影响不是哪家 v c， 也不是哪家私募，是合肥。 按市场预期的万亿市值来算啊，光合肥国资这一笔的对应价值就超过三千六百亿，加上安徽省级的国资啊，总体接近四千七百亿，很多省会城市一年 gdp 也就这个数。 时间回到九年前啊。二零一六年，长新的朱一鸣带着项目啊，找过国内一圈的城市， d i m 是 半导体里最烧钱的赛道，一条产线呢，动辄就是几百亿，回报周期呢，得五到十年起步。大部分地方哈，听完直接摇头，风险太高，回报太慢。只有合肥说，哈，我出四分之三，你出四分之一，咱干 那清华物理系毕业的啊。硅谷工程师压上了自己最值钱的九年，合肥推迟了地铁建设，从并不宽裕的财政里压上了一百三十五亿，然后两边一起等。 九年里，长新亏掉了三百六十六个亿。九年里，合肥没有换过赛道，九年后账兑现了。从京东方到未来汽车，再到长新科技，为什么赌赢的总是合肥？ 你去翻地方的工作报告，哪个城市没有喊过发展高新技术产业？但中国有一千五百多个城市，为什么只出了一个合肥？ 央视焦点访谈呢，曾经曝光了一个案例啊，中部某市的是百亿级童车产业园，整个园区只有两栋厂房，实际产值两千一百六十五万元，上报三点四七亿元，注水十六倍。 最离谱的是什么？全国婴儿推车的市场总规模也就一百多个亿，一个县级市就敢喊出全国市场的体量，这不是孤立啊，这是一种生意。你叫他产业升级也好啊，招商引资也好，本质上都是同一件事。 用喊出来的 gdp 套取上面的政策，土地专项债。园区盖起来不重要，企业入驻不重要，产品卖出去更不重要，重要的是把数字写进汇报材料，能登上工作报告，哎，能在剪彩仪式上亮相。 这些年来哈，摆在每个市长桌面上的选项主要有两个，第一个呢，是赚快钱，拿地卖地盖楼，招商刷数据，再拿地，单连一个周期， gdp 是 蹭蹭的涨。 第二个呢，是赚慢钱，投硬科技，等回报退出再投九年一个周期，前五年看不到结果，第六年还在亏，第七年可能还要追加投资。你猜大多数城市选了哪一个？不用猜了， 看看今天那些卖不动的新区，空置的商场，烂尾的楼盘，荒草半人高的产业园，答案全写在地上。 当别的城市在搞总部经济啊，在搞金融创新的时候，合肥在干一件别人不愿意干的事情，砸真金白银等十年回报。做硬科技。不是合肥有钱啊，二零零八年他砸一百七十五亿赌京东方的时候， 财政收入才三百亿出头，地铁项目都停了。不是合肥有人脉，他不沿海不靠港，合肥赢的只有一件事，他愿意干别人不愿意干的活，并且死磕了二十年。今天有太多的城市想学合肥，学不了。 不是学不了，他的眼光是学不了。他在该卖地的时候不卖地，在 gdp 最难看的时候不慌，在换届的时候产业逻辑没断。 而中国最不缺会做 ppt 的 城市，缺的是肯把九年时间压在一个不确定结果上的城市。我是杰森大叔，下期见。