英伟达见底了吗

中国就是不买英伟达的芯片！黄仁勋见状是彻底绝望了。近日在采访中，他直接给所有英伟达的股东摊了牌，说不要再对中国抱有任何幻想，英伟达已经很难再重回中国市场，中国的市场还是交给中国的企业去做吧。 很明显，黄仁勋这是要彻底放弃中国市场了。但让很多人不理解的是，明明黄仁勋之前是一直死咬着中国市场不放的，甚至在我们拒绝购买 h 两百芯片以后，他还自信的说中国早晚会回头买英伟达的芯片。可怎么偏偏在这个时候，黄仁勋却突然选择了放弃呢？ 说白了，他现在很可能是想通了一件事，自己必须赶紧撤摊子跑路了。因为英伟达回不到中国市场的原因并不是来自我们，而是来自美国政府。咱们可以看看美国这些年做了什么。 从二零二二年开始，美国政府就一步步收紧了对中国的芯片出口管制，先是禁售 a 一 百、 h 八百特供版， 可没过多久，美国又觉得不够狠，直接把 a 八百、 h 八百也给禁了。直到二零二五年，美国人才发现他们的芯片离了中国市场玩不转，所以干脆就松了口，允许了英伟达向中国出口 h 二十芯片。 但与此同时，美国政府却玩了一个阴招，他们出台了芯片安全法案，要求所有出口到中国的 ai 芯片必须内置追踪、定位和远程关闭功能。这意味着什么？ 意味着只要美国政府一声令下，中国所有数据中心里的英伟达芯片随时都可能变成一堆废铁。 而且我们所有的训练数据模型参数都可能被美国实时监控，嘴上说着让步，但实际上还是想卡我们的脖子，而这也是我们根本不可能接受的结果，就是出口虽然开放了，但我们还是不买英伟达的芯片，而且不仅不买， 我们国家网信办还直接约谈了英伟达，要求其旧 h 二十芯片存在的后门安全风险提交详细证明材料。所以这能说是黄仁勋看不上中国市场吗？他明明是眼馋的流口水，可问题出就出在了 美国政府硬是把他的商业产品给变成了政治工具，直接引爆了中国对英伟达的极度警惕。 所以说黄仁勋现在的情况是很拧巴的，如果按照美国政府的要求保留后门，中国绝对不会买。如果去掉后门，美国政府又会直接吊销他的出口许可证， 这个死结他根本解不开，只能夹在中间两头受气。而这个时候，压倒骆驼的最后一根稻草又出现了，那就是中国的国产 ai 芯片开始崛起了。 三月，华为正式发布了升腾九百五十 p r 芯片，单卡 f p 四，推理性能达到一五六 p f l o p s， 是 英伟达 h 二十芯片的二点八七倍。 这意味着搭建同等算力的集群，用升腾芯片只需要三分之一的数量，单位算力成本直接降到了英伟达的一半以下。而且更重要的是，升腾芯片完全自主可控，没有任何后门风险，从硬件到软件全链条都是我们自己掌握的。 除了华为，其他企业的芯片更是遍地开花，百度昆仑新 p 八百已经交付了多个万卡集群，阿里平头哥真五八百一十亿也在阿里云实现了大规模部署。 这就让现在国内的互联网大厂从字节跳动，阿里巴巴到腾讯、百度，几乎全部转向了国产芯片。 黄仁勋心里比谁都清楚，中国国产自研芯片的崛起已经不是什么可能，而是板上钉钉的事实。现在中国企业已经用惯了国产芯片，建立了自己的生态，就算美国明天突然放开所有管制，中国也不会再回头买英伟达的芯片了。 所以他现在唯一能做的就是汽车保率，赶紧摆脱对中国市场的依赖，做好对冲准备，不然等中国芯片走向全球，凭借量大、管保、价格亲民的优势，英伟达连全球市场都保不住。 所以说到底，黄仁勋的认输不是输在了商业和技术问题上，而是很大一部分输在了美国政府自己的愚蠢和短视。美国以为只要卡住了芯片，就能困住中国科技的发展， 可他们万万没想到，这反而逼出了中国芯片产业的绝地反击。他们以为能把英伟达当成打压中国的工具，可最后却亲手毁掉了英伟达最重要的市场。 现在的局面就是美国搬起石头砸了自己的脚。黄仁勋的那句中国市场让给中企吧，听起来是无奈，实际上是对美国科技霸权最响亮的耳光。未来中国不仅会拥有自己的 ai 芯片，还会建立起完全自主可控的算力生态。 而那些试图用技术霸权来遏制中国发展的人，最终只会发现他们困住的不是中国，而是他们自己。

英伟达垄断了十五年的市场，被中国一张显卡打破了！近日，上海立算科技正式发布了首款消费级游戏显卡 l x 七 g 一 百，消息一出，直接火爆了外网，相关话题一夜破千万， 评论区也彻底沸腾了。有人喊话英伟达再不降价就买中国显卡。有人感慨，这是英伟达第一次感受到真正的压力。还有人留下一句话，如果说中国有什么擅长的，那就是最终凭借科技超越美国。老外为什么这么兴奋？原因很简单，这些年英伟达显卡又贵又难买，全球玩家早就盼着能多一个选择了。 那么中国的显卡能对得起这个期盼吗？我们用事实说话，它用的是百分之一百自主研发的 true gpu 天图架构，从指令集、计算核心到完整软件站，没有用任何国外 ip 授权。这就相当于别人都在买发动机造车，而我们从炼钢开始，自己造了一台发动机，然后造出了整辆车。 更应贺的是，它已经通过了微软 w q l 官方驱动认证。全球能拿到这个认证的 gpu 厂商之前只有三家，历算是第四家，也是中国第一家。 这意味着它能完美运行 windows 系统，彻底解决了国产显卡几十年的兼容性噩梦。现在已经有几十位国内科技 up 主拿到了实卡。实测 黑神话悟空一零八零 p 中高画质稳定五十帧以上，漫威蜘蛛侠六十帧流畅运行，三 d mark 跑分两万六千八百分。从实测数据看，它的整体性能和 rx 六五零零 xt 旗鼓相当，打主流三 a 完全够用。当然，它和英伟达还有不小的差距， 但从零到一的突破永远比从一到一百更重要。英伟达躺着赚钱的日子快到头了，从零到一我们已经跨过去了，从一到一百还会远吗？

今天美股休市，但市场没有休息，真正的变盘信号已经在盘外炸出来了。黄仁勋刚刚交出一份接近八百二十亿美元营收的成绩单，英伟达数据中心继续报指引继续强回购，也直接砸出八百亿美元。按理说，这种核弹级财报出来， nvda 应该直接封神对不对？ 可最诡异的地方来了，财报这么炸，盘面却没有一口气往上冲，反而出现了高位爆量分歧。同一时间， wti 原油突然大跌，直接打到九十多美元区域，市场开始交易，美伊可能达成临时协议，霍尔穆兹风险缓和。 更邪门的是，量子计算那条线突然被资金重新翻出来，而 gti、 qbts、 i o n、 q、 ibm 这些名字又开始集体躁动。 三件事同时发生，表面看完全没关系，一个是油，一个是 ai 芯片，一个是量子计算，一个是宏观，一个是财报，一个是题材。但我告诉你，这三件事其实都在回答同一个问题，节后开盘，每股资金到底会买什么？是继续凹印 ai， 还是从英伟达这种高位龙头里分流 去量子计算这种新故事里博弹性？还是说，油价破位之后，整个美股的宏观定价逻辑要重新洗一遍？今天这期不是盘中解盘，因为美股修饰没必要硬盯一分钟 k 线。 今天我们要做的是更重要的一件事，提前把节后市场最关键的交易逻辑拆清楚。看完这期节后开盘，你至少知道盯什么，等什么，怕什么。 今天的核心判断先给出来，油价破位打开的是风险偏好窗口，英伟达芬奇代表 ai 进入高位验货，量子暴走，说明科技资金正在试探下一条高弹性出口。听懂这句话，节后盘面你就不会乱。先说油价， 原油这次下跌，很多人第一反应是，是不是全球需求崩了？是不是经济衰退要来了？不对，如果是需求崩了，那市场交易的是衰退，股市期货不一定会反弹，科技股也不一定会舒服。 真正的核心不是需求，而是战争溢价在退潮过去这段时间，油价里面其实叠了三层东西，第一层是正常供需， 全球每天消耗多少原油， opec 怎么控产，美国液盐油怎么增产，这些是基本盘。第二层是通胀溢价，油价一高，市场马上联想到汽油运输企业成本 cpi， 然后再联想到美联储和美债利率。第三层才是最关键的地源风险溢价、 中东冲突、伊朗问题、霍尔木兹海峡，这些东西叠在一起，就像一把刀悬在油价头上。只要市场担心霍尔木兹出问题，油价就不只是供需定价，而是在交易供应中断的恐惧。现在市场突然开始交易，美国和伊朗可能接近临时协议，霍尔木兹风险可能缓和，那就意味着什么？ 意味着油价里那层战争议价、海峡议价、通胀议价，正在被资金快速挤掉。所以，这根原油大阴线不是普通回调， 它背后的含义是市场认为最坏的地源风险。短线可能先缓一口气，但这里一定要讲清楚，油价跌不是直接立好。英伟达，油价跌也不是直接立好。量子计算、 ai 芯片跟原油没有产业链关系， 量子计算跟霍尔木兹也没有直接关系，真正的传导链条是这样的，油价下跌，通胀预期缓和，利率压力下降，高估值，科技股的估值压力减轻， 估值压力减轻，风险偏好才有机会修复，这才是美股真正关心的东西。美股最怕的不是油价某一天涨跌，而是油价把通胀重新点燃，把美联储重新逼回英派，把美债利率重新推上去。 科技股最怕的也不是一桶油多少钱，而是利率预期压着估值不让他喘气。尤其是 ai、 量子软件、商业航天、电力、数据中心这些高估值方向，他们交易的不是今天赚多少钱，而是未来十年能赚多少钱。未来越远，越怕利率，利率越高，估值越容易被打折。 所以，油价暴跌真正带来的不是科技股马上起飞，而是压在科技股估值头上的宏观石头， 短线被掰开了一块。但问题来了，窗口打开以后，钱会流向哪里？这才是今天真正的重点。因为现在的美股，已经不是二零二三年那种只要喊 ai， 所有股票闭眼涨的阶段了。 过去两年，市场买的是 ai， 想象买的是英伟达，确定性买的是数据中心无限扩张，买的是全球算力军备竞赛。 但现在 ai 主线已经涨了一大段，资金开始变得更挑剔，不是不买 ai， 而是不再无脑买所有 ai。 这时候英伟达就是最关键的答案。英伟达财报强不强？当然强，营收接近八百二十亿美元，同比增长百分之八十五， 一家市值占上几万亿美元级别的公司，还能保持这种增长速度，放在整个美股历史上都非常罕见。数据中心继续报， ai 芯片需求继续强， blackwell 推理 ai、 ai 基础设施扩张，这些趋势都还在。黄仁勋讲的不是小故事，而是全球 ai 基础设施重建。 但最反常的地方也在这里。财报这么强，盘面却没有直接继续封神，为什么？因为市场已经变了。 英伟达不是变弱了，而是进入了一个全新的阶段，高位验货期。过去，市场对英伟达的要求是，你只要证明 ai 还在增长就行。现在市场对英伟达的要求变成了，你必须证明 ai 还能继续超预期，而且是超越已经很高的预期。这就是美股最残酷的地方。 散户经常以为财报好，股价就一定涨，财报差，股价就一定跌。但真正的市场不是这样交易的，不是结果本身，而是结果和预期之间的差距。 如果市场以为你只能考九十分，结果你考了九十八分，股价可能暴涨。可如果市场已经提前按一百分给你定价，你最后考了九十八分，即使这个分数非常优秀，资金也可能说不错，但不够惊喜。现在英伟达就是这样， 财报炸裂，但市场已经提前交易过一部分。之前我为什么一直强调两百美元下方是 nvda 非常舒服的技术低息窗口， 目标看两百五十？不是因为我在猜财报，而是当时盘面已经给出了答案。两百美元下方的时候，市场有恐惧，有分歧，有人担心 ai 敢顶，有人担心财报见光死，有人担心中本芯片限制， 可那个位置，只要 ai 主线没坏，趋势没坏，资金承接还在，风险收一笔是舒服的，低位看的是你敢不敢信。趋势两百五十附近，看的是有没有新资金继续接盘。 所以现在英伟达高位爆量分歧非常关键。爆量分歧不等于建顶，也不等于主力跑路，它真正代表的是多空在高位开始重新定价，有人在兑现，因为财报落地了， 第一阶段预期兑现了，有人还在接，因为 ai 主线没结束，英伟达依然是全球 ai 基础设施的核心收费站。 这就是为什么节后开盘，我们不要只看英伟达涨几个点，跌几个点，而是要看爆量之后有没有承接。如果英伟达能守住关键位，尤其是短线均线和高位换手区域，那这次分歧就可能只是强趋势里的高位换手。换手之后， 如果还能重新挑战钱高，说明资金没有离开 ai 主线，只是在高位重新洗牌。但如果爆量之后反弹，无量短线均线被打穿， ai 链条里的 amd、 博通、 mario、 美光、光通信服务器、电力也跟着松动，那就说明市场不是普通换手， 而是在给 ai 主线降温。所以你要记住一句话，英伟达不是走弱了，而是在给 ai 主线降温。所以你要记住一句话，英伟达不是走弱了。成交看态度，成交量看主力， 结果很强，但态度开始分歧，成交量开始告诉你，这里不是闭眼追的位置了，这里要看主力到底接不接。那如果英伟达进入高位验货，科技资金会不会就撤了？不一定，这就引出第三条线，量子计算。最近量子股突然暴走，很多人一看就兴奋了，是不是 ai 结束了？ 是不是量子要接棒了，这个说法太急了。量子股这波突然爆发，不是因为量子计算一夜之间完成商业化突破，也不是因为明天所有企业都要买量子计算机，它更像是三件事叠加出来的行情。第一，政策催化， 政府资金、国家战略、技术、自主安全计算。这些关键词一出来，量子这种远期科技方向就很容易被点燃。第二，小票高弹性， r g t i q b t s i o n q 这类票市值、筹码、交易属性决定了，只要资金打进去，波动会非常夸张。 第三，科技资金轮动。当 ai 龙头在高位开始分歧，资金不会立刻离开科技，他会先问下一条能讲十年故事的科技方向在哪里？量子刚好符合这个条件，他够远，远到短期很难完全正位。 他够大，大到如果真的突破，可能影响计算、加密、金融、材料、药物、 ai 训练，他够新。相比 ai， 量子还没有被全民炒透，他够谈 小票，一旦被资金盯上，涨幅会非常夸张。所以，量子股暴走的本质不是 ai 结束，而是科技资金不想离场，它在寻找下一条想象力出口。这个判断很重要，如果你把量子理解成 ai 的 替代，你会看错。如果你把量子理解成 ai 分 歧之后的风险偏好、温度计，你就看懂了。 ai 是 已经被验证的大主线，量子是还没有被政委的新故事。 ai 长的是确定性，量子长的是想象力，英伟达是王座，量子是弹性。短线资金最喜欢什么？不是稳，而是谈，不是确定，而是预期差，不是已经被所有人看懂的地方，而是刚刚有火苗还没完全烧起来的地方， 但这里也最危险，因为所有大未来的故事都有一个共同特点，第一根大洋线最容易让人兴奋，第二天、第三天才是真正验货。如果量子股节后冲高回落，那就是一日游， 是政策消息和逼空情绪驱动的短线交易。如果量子股能够高位横住，缩量回踩不破，再二次放量，那才说明资金真的想把这条线做成阶段性主线。所以量子这条线不要无脑喊接棒，也不要完全无视。 最正确的态度是，量子不是 ai 结束的证据，而是 ai 高位分歧之后，资金试探新科技趋势的证据。接下来我们把三条线串起来。第一条，原油 wti 现在最关键的就是九十到九十二美元区域， 如果油价占不回九十二，甚至跌破九十，说明地源风险溢价继续退潮，市场会进一步交易，通胀压力缓和，利率压力下降， 这对科技股是一个环境改善。但如果每一协议预期反复，霍尔木兹重新紧张，油价快速反抽，那就说明宏观压力没有真的消失，风险偏好会重新被压住。所以原油决定的是宏观窗口开不开。第二条，英伟达， 英伟达决定的是 ai 信心还在不在财，爆强不是问题，高位承接才是问题。节后重点看爆量之后有没有缩量，回踩关键位有没有资金接，反弹，有没有量钱高，能不能重新挑战。 如果英伟达守住 ai 主线没有结束，如果英伟达失守， ai 会进入更深的调整和重新定价。第三条，量子， 量子决定的是科技资金有没有换线冲动，第一天暴走不算数，真正关键是后面有没有二次承接。如果 r g t i q b t s i o n q 这些票能高位横住，不是第二天直接砸回去，那说明资金真的在试一条新线。这三条线加起来，就是节后市场的真正答案。 油价看宏观，英伟达看主线，量子看弹性，这才是今天美股休市日真正值得聊的东西。很多人觉得休市日没什么好讲错了，真正重要的行情， 往往不是开盘那几分钟才决定的，而是在修饰的时候，资金已经在重新写剧本。油价暴跌是宏观剧本改了，英伟达芬奇是 ai 剧本进入验货了， 量子暴走是科技资金开始测试新剧本了。如果你只看单个新闻，会觉得这几件事乱七八糟，但把它们放在一起看，市场逻辑非常清楚，宏观风险缓和给了市场一个喘息窗口。 ai 龙头分歧让资金开始重新评估主线，量子爆发说明科技资金仍然在寻找新的高弹性出口，这不是看多，也不是看空， 这是市场从单一主线进入主线分层。过去一年，你只要看英伟达就够了。英伟达强， ai 强，科技强，指数就强，但接下来可能没那么简单，英伟达依然重要，但资金会开始分层， 一部分继续守 ai 龙头，一部分去 ai 基础设施，一部分去量子商业、航天、电力、数据中心，这些新趋势， 还有一部分在高位兑现，等待更好的价格。所以节后市场最容易出错的地方，就是散户用旧剧本交易新盘面。还以为油价跌就是所有科技股一起涨，还以为英伟达财报强就一定继续暴涨，还以为量子第一天大涨就一定接棒 ai， 还以为风险偏好回来就可以闭眼追高？都不对！ 现在这个阶段，真正要看的不是有没有故事，而是故事有没有资金承接。英伟达有故事，但要看高位承接。量子有故事，但要看二次承接。 科技股有窗口，但要看宏观环境能不能继续配合。最后给大家一张节后观察表，第一，如果 wti 继续压在九十二美元下方，甚至跌破九十，说明通胀压力和地源风险溢价继续退潮，科技股有更好的反弹环境。 第二，如果英伟达爆量分歧后能守住关键位置，说明 ai 主线还没死，只是进入高位换手。第三，如果量子股不是一日游，而是继续高位横柱放量突破，说明科技资金确实在寻找新弹性方向。 第四，如果油价反抽，英伟达失手量子一日游，那就说明所谓风险偏好修复，只是短线情绪，不是真正新主线。所以今天这期看到最后，你一定要记住一句话，美股修士，但资金没有休息。 油价暴跌，说明宏观风险溢价在退潮，英伟达芬奇，说明 ai 主线进入验货，量子暴走，说明科技资金还在寻找新出口。真正危险的不是市场波动， 而是你看不懂资金正在切换哪一层逻辑。节后真正的答案不在新闻标题里，在资金承接里，谁在买？买多少，能买多久，这才是唯一的真相。记得点赞关注哦！

家人们，昨天老冯说英伟大魔咒呢，如期上演，今天跌幅远超大家的预期，原因就在于今天暴跌呢，已经引发了量化的止损盘，两千亿融资盘已经被打爆。按照目前情况来看， 明天呢，还有一次惯性杀跌，支撑位呢，大约在四千零六十点到四千零六十五点之间，如果说这个位置明天守不住的话，那么周一呢，大盘将会最终见底。周一中午十二点，来老冯直播间，我来给你刨顶解牛！

兄弟们啊，英伟达最新最强的 af 武器啊，开始了啊，呃，大家最关心的啊，它里面的 af 武器里面啊，哪些配件是用的更多或者占的成本最高啊，还是跟小俊前面讲的那一样啊，就是 af 武器里面 存储芯片是涨的最多的啊。所以说最近的话啊，韩国这个啊，金丝雀经济的话真的是非常不错啊，就赶上半导体的 大浪潮啊，而且，而且韩国的人口本来就比较少啊。呃，所以说的话，那个小军个人认为啊，就国产的 ai 存储芯片，我觉得还我小军还是会继续看好啊，但是我们要注意啊，就消费级的 啊，内存的话大概率啊，我觉得可能在年底啊，或者说年中的时候就可能见底啊，高端的 hbm 的 存储芯片我觉得 还会继续涨啊，小俊，岂有啊，这，这不能不能讲我啊，讲我自己的话，等下变成诱导的嫌疑了。好吧，好，那小俊个人观点是继续看哈。好，感谢点赞支持。

黄仁勋访华回国后叹气，对重返中国市场已经不抱任何希望。在五月二十号接受采访时，黄仁勋算是彻底摊牌了，说大家千万别对英伟达重返中国抱啥指望。听他这话，隔着屏幕都能感觉到那股子无奈劲。这 位 ai 芯片圈的大佬，为了中国市场，前阵子又是穿唐装又是秀中文，北京上海两头跑，忙活了大半年，结果最后还是只能叹口气，任灾承认，这个曾经给他们贡献了百分之十三收入的超级大市场，算是彻底回不去了。 聊到没能杀回中国市场这事，黄仁勋说的挺委婉，他先是认了个账，夸中国芯片厂子现在非常能打，当地的生态圈也搞得有模有样，往后肯定还会更牛。 接着他又补了一刀，直接摊牌，说英伟达基本算是把中国市场让给中国公司了。这话把 c n、 b c 的 主持人都听愣了。美国媒体也表示，黄仁勋说的白白丢掉市场，本质上是因为在美国的政策大背景下，英伟达一步步走错了方向，原先公司完全可以在中国市场好好竞争做生意，结果现在好了， 违规的道路彻底被堵死了。另外最关键的原因就是美国的出口限制越来越严苛，直接断了英伟达的后路。二零二二年，美国先禁止 a 一 百、 h 一 百顶尖芯片出售，英伟达急忙缩减芯片配置，专门做适配版本保住生意。没想到二零二三年 这批特制芯片也不准售卖，无奈之下，只能拿出性能缩水严重的 h 二十。等到二零二五年四月，美国直接定下永久限制规则，就连这款低配芯片也彻底无缘中国市场。 虽说后来特朗普松了口，同意卖点降级版的 h 二百芯片，可美国议员那边又想在规矩里玩阴的，不光直接卖芯片被卡脖子，连中间转手都通通受限，甚至还琢磨着要在芯片里装监控， 好让美国随时盯着怎么用。黄仁勋不止一次吐槽过这种政策有毛病，本来想保住技术老大的位置，结果完全是得不偿失。他心里非常清楚，只要美国那边的政治风向不变，英伟达在想折腾出什么花来， 只是白忙活一场。再加上中国市场已经彻底变了天，从以前没得选变成了现在不想选。就像黄仁勋自己说的那样，中国企业的崛起速度简直快的吓人，完全超出了大家的预料。想当年英伟达在中国 ai 芯片市场的份额一度高达百分之九十五，可才短短两年，这数字就断崖式跌到了接近百分之零。 四月二十二号，美国商务部长卢特尼克在国会听证会上都尴尬的承认了，说今年一月批准卖 h 二百芯片给中国后，那边的采购量居然是零。这可不是美国不卖，而是中国压根就不买了。 这背后的原因就是中国企业被逼出来的集体大爆发。像华为升腾、韩五 g、 避任科技这些本土企业，硬是在禁令的道逼下砸出了一条自主发展的血路。现在咱们不光芯片造的快，连整个生态圈都搭起来了， 从设计工具、制造工艺到下游应用，全都能自己玩，而且玩得转。黄仁勋这次来中国，算是亲眼见识到了， 中国企业不光能造芯片，还能提供一整套解决方案，既然有现成的好用，谁还愿意去冒风险用英伟达的产品呢？毕竟受限政策限制，哪怕想拿到英伟达的芯片都要层层审批，后续升级维护更是没有保障，客户自然更愿意选择靠谱稳定的本土产品。

英伟达的市值已经接近六万亿美元，他还能继续上涨吗？这是现在市场上最有争议，也是最让人纠结的问题。 因为如果你只看市值，英伟达已经高得让人不敢下手。一家公司的市值接近六万亿美元，这是什么概念？如果把他跟各国的名义 gdp 做粗略的对比，英伟达的市值已经超过了绝大多数的经济体。 按照两百二十美元左右的股价，它的市值是仅次于中美两国的年度 gdp。 但更有意思的是，英伟达目前的股价仍然低于很多华尔街分析师给出的目标价。按照公开数据，分析师的平均目标价大约在两百八十美元左右，最高目标价可以看到三百八十美元。 就连相对保守的诚心，也把英伟达的供应价值放在了两百六十美元左右。 如果按照三百八十美元的最高目标价，英伟达的市值可以达到九点二万亿美元。也就是说，现在市场真正争论的不是英伟达是不是一家好公司，而是一个更极端的问题， 一家已经市值接近六万亿美元的公司，凭什么还可以被看到七万亿、八万亿，甚至接近九万亿美元的空间？这背后其实指向了一个最关键的问题，英伟达未来的增长空间到底在哪里？ 英伟达刚刚发布的二零二七财年第一季度财报，其实就很好的回答了这个问题。 从表面上看，这是一份继续超预期的财报，营收高达八百一十六亿美元，同比增长了百分之八十五。数据中心的收入达到了七百五十二亿美元，同比增长百分之九十二， 非 gap 的 毛利率依旧高达百分之七十五，继续稳定在高位。更重要的是，公司给出的下个季度收入指引高达九百一十一美元，而且这个指引并没有假设任何来自中国的数据中心计算收入。 这期视频我们不只是复述这些财务数据，而是想把英伟达的增长故事拆成三个层面来看。第一是短期增长从哪里来？我们知道，英伟达过去几年的爆发，很大程度上是来自微软、谷歌、亚马逊这些超级云计算巨头疯狂的资本开支。 问题是，如果这些巨头未来开始放慢 ai 投资，英伟达的营收是不是就会面临巨大的压力？所以真正关键的问题是，除了这些超级大客户之外，英伟达还能不能找到新的客户？ 这次财报里，英伟达对他的业务板块做了一次非常重要的调整，而这个调整其实就是在回答这个问题。 第二，英伟达的领先地位能不能守得住？谷歌、亚马逊这些超级巨头为了避免过度依赖，英伟达正在加速自研芯片，博通、 amd 这些追赶者也不是吃素的，面对越来越激烈的竞争，英伟达到底能不能扛得住 这个问题？放到资本市场，其实就是大家对于英伟达高毛利率的担忧。英伟达现在有着惊人的高毛利率，但投资者真正担心的是这个高毛利到底是短期的供应紧张带来的，还是英伟达真的有一套可以长期守住利率的护城河？ 第三是长期的增长空间来自哪里，这是整个 ai 产业都绕不开的问题。如果 ai 只是聊天机器人、写文案、做 ppt， 那 么英伟达的增长迟早会遇到天花板。 但如果 ai 正从深层式 ai 走向代理式 ai， 事情就不一样了，它不再只是回答问题，而是可以自己拆解任务，调用工具、写代码、执行流程，像一个数字员工一样不断的工作。 而再进一步，如果 ai 进入物理世界，开始驱动自动驾驶、机器人、工业制造和真实世界里的自动化系统，那么英伟达面对的就不再只是一个芯片周期，而是一轮更长周期的计算基础设施重建。所以今天我们就围绕这三个问题来拆解英伟达。 先看第一个问题，英伟达的短期增长到底从哪里来？如果只看表面，答案好像很简单，就是云计算巨头继续大量的买 gpu， 微软、亚马逊、谷歌 mate 这些公司还在建设巨大的 ai 数据中心， 他们的资本开支仍然非常夸张，所以英伟达继续增长似乎也不奇怪。但问题是，这个逻辑已经被市场看得非常清楚了，真正的问题不是云巨头会不会继续买，而是英伟达能不能从云巨头之外继续找到新的增长来源。 这就是为什么英伟达这次财报里对业务板块进行了重新调整，这是一个值得留意的重要变化。英伟达现在把市场平台分为两大类， 一类是 data center， 也就是数据中心。另一类是 h computing， 也就是边缘计算。而在数据中心内部，它又进一步拆分为两个子市场， 一个是 hyper scalars， 一个是 a c i e。 hyper scalars 比较好理解，就是公有云和全球最大的互联网公司。简单的说就是微软、亚马逊、谷歌、 mate 这些超级大客户，而 a c i e 则代表着 ai、 云工业和企业客户。 这次财报里， hyperscale 的 收入大约是三百八十亿美元，大约占数据中心收入的一半，环比增长百分之十二。 但 a c i e 收入达到了三百七十亿美元，环比增长百分之三十一。也就是说，除了云巨头之外的那部分客户，增长的速度反而是更快的。 这个变化非常关键，它告诉我们，英伟达未来的新增长点不只是微软、亚马逊、谷歌继续增加订单，而是 ai 工厂正从少数的超级云巨头扩散到更多的 ai 云企业、工业公司和主权国家。 过去大家一提到 ai 基础设施，第一反应就是超大规模的云厂商，因为他们最有钱，数据中心能力最强，也最早建设 ai 集群。 但现在第二类客户已经开始起来了，我们可以把第二类客户再进一步细分打开来看。第一 是 ai 原生的云，也就是专门为 ai 公司提供算力的新云公司。这类公司不像亚马逊和谷歌那样拥有完整的芯片设计能力，也很难自己把一堆零散的 gpu、 cpu、 网络设备、存储设备、软件工具拼成一个稳定运行的 ai 工厂。 他们真正需要的是一套可以快速部署，然后出租，甚至可以用来融资，可以运行各种模型的完整平台，而这正是英伟达的优势。 第二是企业客户，很多大型企业不可能把所有的核心数据放到公有云上，尤其是金融、医疗、能源制造、汽车制药这些行业，他们有自己的数据安全要求、合规要求和业务系统。 对于他们来说， ai 不是 简单的调用一个网页工具，而是要和自己的业务流程、数据库和生产系统深度的结合在一起，所以他们也需要自己的 ai 基础设施。 第三是工业客户，比如高度自动化的汽车装配线，或者对精度要求极高的精原制造厂。在这些场景里，机械臂的动作往往是毫秒级的， 如果把车间里产生的数据传到几千公里外的公有云上处理，再把指令传回工厂，这种网络延迟在物理层面就是灾难级的， 哪怕只是零点一秒的延迟，也可能导致生产线出错，甚至毁掉昂贵的芯片或零部件。所以工业 ai 的 核心不是算力强不强，而是算力离现场近不近，计算能力必须贴着动作发生的地方。 第四是主权国家。这次财报里有一个重要的数据，主权 ai 收入同比增长超过百分之八十，英伟达的 ai 基础设施已经部署在近四十个国家，这些国家合计代表着大约五十万亿美元的 gdp。 这背后其实是数据主权和国家安全的问题。一个国家的医疗记录、电网运行数据、金融交易系统、军工和工业数据 不可能全部交给由国外的公有云来处理。很多数据不是愿不愿意上云的问题，而是法律和安全层面根本不允许出境。所以主权 ai 的 本质是国家开始把 ai 基础设施当做类似电网、通信网、云计算平台一样的战略基础设施， 这就是英伟达短期增长的新来源。过去市场担心英伟达过度依赖少数超级云巨头，但这次业务重新划分，其实是在告诉市场，英伟达的客户结构正在发生变化，他正从服务五六家 hyperscaler 扩展到 ai 云企业、工业、主权国家和未来成千上万的本地 ai 工厂。黄仁勋在问答环节里也明确说到，英伟达应该增长得比 hyperscale 的 资本支出更快， 原因是他不只是服务云巨头，还服务第二类市场，而这个市场更加的分散，更加的复杂，也更加的庞大。这也是为什么英伟达这次提到规模超过十兆瓦的合作伙伴数据中心数量在短短一年内已经接近翻倍，超过八十个站点。 所以第一个问题的核心结论是，当英伟达升级为 ai 工厂的建设者之后， ai 工厂的客户正从云巨头扩散到更多类型的客户。云巨头仍然很重要，但云巨头之外的 ai、 云企业、工业和主权国家正在成为英伟达新的增长来源。 接下来进入第二个问题，英伟达的领先地位能不能守得住？这个问题其实非常关键，因为对于一家接近六万亿美元市值的公司来说，仅仅增长还不够。市场真正担心的是英伟达现在的高毛利会不会被竞争对手慢慢的打下来。 这不是一个空泛的问题，谷歌有 tpu， 亚马逊也有自己自研的芯片，微软也正在推进自己的 ai 芯片，梅塔也在做。而与此同时， amd 正在加速追赶，而博通则在定制 asic 市场拿到很多大客户。 如果只把英伟达理解为一家卖 gpu 的 公司，那么这个担忧是合理的。因为任何硬件产品，只要毛利足够高，竞争对手就一定会进来，客户也一定会寻找替代方案，尤其是那些大客户。云巨头不可能永远只依赖一家供应商。 所以真正的问题是，英伟达的护城河到底是什么？它到底只是 gpu 的 性能领先，还是已经变成了一套很难被绕开的 ai 工厂平台？ 理解英伟达的竞争优势，至少要看五层。第一层是性能优势。这次财报里提到，基于 blackwell 架构的 g b 三百在 ml perf 推理精准测试中的表现非常强，通过全站创新， blackwell ultra 在 广泛模型和部署场景中提升了吞吐量， 并且相比六个月前， g b 三百的单位， token 成本下降了百分之六十。这里的关键不是芯片更快那么简单。 ai 时代真正重要的指标不是 gpu 单价，而是每美元能够生产多少 token， 每瓦电能生产多少 token， 以及一座 ai 工厂在整个生命周期里面能够生产出多少智能。 过去云计算时代，大家看的是每个 cpu 核心多少钱，可以把它理解为租办公室是按照面积算钱。但 ai 时代核心指标变了， 它变成 tokens per dollar， 也就是每一美元能够生产多少 token。 token 现在中文翻译为词源，可以简单理解为 ai 处理和生成信息的基本单位。对于模型公司来说， token 就是 他们的产出。对于 ai 云来说， token 就是 他们可以卖给客户的产品。 对于企业来说， token 就是 ai 帮助他们完成任务的工作量。所以客户真正关心的不是一张 gpu 贵不贵， 而是买下这整套系统之后，能不能以更低的成本、更低的工号、更高的稳定性，持续生产出更多的 token。 这也是为什么更贵的英伟达系统 反而可能更划算。就像你买了一台更贵的印钞机，但是他印钱的速度更快、能耗更低，停机的时间更短，使用寿命更长，那么从长期来看，他反而是更便宜的。 第二层竞争优势是系统级协调设计。英伟达现在卖的已经不再是单颗 gpu， 而是一整套 ai 工厂。 这次财报提到， verilobin 通过七种专用芯片跨五个加速机架的集成，实现了最高三十五倍的推理吞吐量提升，并且有望带来最高十倍的 ai 工厂收入提升。这个数字背后体现的不是单点芯片的优势，而是系统设计优势。 传统服务器组装更像是自己买冰箱、烤箱、洗碗机，然后拼成一个厨房，每个设备单独看着都不错， 但他们不是为彼此深度设计的，中间一定有大量的沟通损耗和效率瓶颈。而英伟达的极端协同设计，更像是直接提供一座一体化的商用后厨。 cpu、 gpu、 网络芯片、存储系统、软件占安全能力全都围绕 ai 工厂这个目标。协同设计 竞争对手也许可以做出一颗芯片，但很难同时把 gpu、 cpu、 网络储存、安全软件全部调成一套高效的 ai 工厂。 第三层优势是网络优势。很多人看英伟达还是只盯着 gpu， 但这次财报里的一个数据非常重要，数据中心的计算收入是六百零四亿美元，同比增长百分之七十七。但是数据中心的网络收入已经达到了一百四十八亿美元，同比接近三倍增长。 这说明 ai 数据中心的价值正从 gpu 扩散到网络层。为什么网络这么重要？因为 ai 数据中心不是一台电脑，而是成千上万颗 gpu 组成的超级计算系统， 模型越大，推理越复杂，智能体的调度越频繁。 gpu 与 gpu 之间、机架与机架之间，数据中心跟数据中心之间的通信就越重要。如果网络不够快， gpu 之间就会互相等待，再贵的 gpu 也会被通信瓶颈拖慢。 所以可以把 gpu 看成大脑，把 cpu 看成调度助手，而网络就是这些大脑之间的神经系统。 英伟达的 spectrum x 和 infinite bank 实际上是在控制 ai 工厂内部的神经系统，这也是为什么这次财报提到 spectrum x 这个为 ai 打造的端到端以太网平台，规模已经超过了所有以太网网络竞争对手的总和。 infinite bank 也因为下一代 s d r 技术部署，同比增长超过四倍。第四层优势则是扩大和软件生态， 这是英伟达最容易被投资者低估，也可能很难被竞争对手复制的一层。英伟达真正强的地方不只是它有 gpu， 而是它有全球最大的加速库和开发者生态。 黄仁勋在电话会里提到，英伟达有着非常丰富的加速库，从计算、光刻、流体动力学、粒子物理、分子动力学到生命科学、材料科学、能源制造业等各个垂直领域， 这是什么意思呢？很多行业的问题，本质上其实都是计算问题。比如芯片制造里的计算、光刻、汽车和航空里的流体仿真、制药里的分子模拟 材料科学里的结构预测、计算机的物理仿真，工业制造的数字孽生。这些问题其实都需要大量的计算，而扩大的意义不只是让程序员调用 gpu， 而是把这些行业问题逐渐搬到英伟达的平台上来运行 更进一步。未来 ai 智能体会大量调用工具、数据库、浏览器、翻译器、模拟器和专业软件。黄仁勋也提到，英伟达正在加速全世界的工具、数据处理引擎和数据库引擎，让他们能够在哭打上更快的运行。 这就形成了一个很深的护城河，不是客户简单的买一张显卡，而是越来越多的软件、工具、模型开发者和行业应用都围绕着英伟达平台进行优化。 第五层优势则是商业生态和可融之性，这点非常重要，但也经常被忽略。 ai 原生云这些客户，也就是这些星云为什么特别适合英伟达？因为他们不自己设计芯片，也没有能力把一堆零散部件组装成稳定的 ai 工厂。 他们要的是一套可以快速部署、可以稳定运行、可以租给各种客户、可以被金融市场理解和融资的标准化资产。 英伟达平台恰好满足了这个需求。财报里也强调，英伟达 compute 不 只是最高性能的 ai 基础设施，也是最经济、最容易融资的 ai 基础设施。 客户买的不是 gpu， 而是在建设 ai 工厂，这句话非常关键，因为当 ai 基础设施建设变成一个大规模融资市场， 金融机构、云服务商、 ai 初创公司和企业客户都需要判断这套资产未来能不能出租、能不能跑主流模型，能不能保持高利率、能不能在几年后依然有价值？ 这些问题，英伟达平台的确定性是最高的。所以英伟达真正的优势不是某一代 gpu 的 性能领先。如果他只是卖 gpu， 那 么竞争迟早会回到单颗芯片的比较，谁更便宜、谁更快，谁的功耗更低。 但如果他卖的是一整套行业标准级的 ai 工厂平台，那么竞争对手要挑战的就不是一颗芯片， 而是从 gpu、 cpu 网络存储到扩大软件生态、开发者、工具和行业应用的一整套基础设施。 这才是英伟达最难被替代的地方，它不是只把芯片卖给客户，而是在帮客户把 ai 工厂真正的建起来、跑起来，并且长期的运转下去。 最后我们来看第三个问题，从长期来看，英伟达的增长空间到底还有哪些？英伟达目前可以说是 ai 浪潮最大的受益者之一，那么 ai 的 下一波增长又会发生在哪里呢？ 从这次财报来看，至少有三条主线。第一条是旧互联网工作负债的 gpu 化。财报里提到，搜索广告推荐系统、内容理解等，最大规模的 hyperscale 工作负债正在从 cpu 转向 gpu 加速计算。 这句话非常重要，它说明英伟达的增长不只是来自新应用，比如 chat、 gbt、 cloud、 gmail 这些大模型的应用，也来自旧的互联网基础设施的重构。 过去搜索广告推荐系统主要依赖 cpu 和传统机器学习系统，但在 ai 时代，这些工作负债越来越需要大模型理解内容，理解用户生成结果，做复杂的推理。 也就是说，互联网巨头内部原本大量由 cpu 承担的任务，正在转向 gpu 加速计算。所以英伟达知道的不只是新应用增量，还包括旧计算体系的迁移。 第二条主线则是 ajaxai， 也就是我们经常提到的代理式 ai。 过去我们使用 ai 更多的是问一句答一句，比如问 chat、 gbt 或者豆包一个问题，它就给你一个答案，这轮交互就结束了。但 ai 正在走向 ajaxai。 所谓 agentic ai 就是 ai， 不 再只是回答问题，而是自己开始拆任务、定计划、调用工具、写代码、查资料、运行程序、检查结果，甚至生成子任务和子智能体。 他从一个会回答问题的模型，变成了一个不断执行任务的数字员工。这也是为什么英伟达要推出 vera c p u。 很多人会疑惑，英伟达不是 g p u 公司吗？为什么突然又要做 c p u 了？ c p u 市场不是英特尔和 amd 的 地盘吗？如果把 vera c p u 理解成传统的服务器 cpu， 那 就错了。 vera c p u 的 目标不是去抢传统 pc 或者普通服务器市场，而是为 agent ai 服务的。在智能体系统里， g p u 负责模型推理，也就是思考。 cpu 负责 harnish， 也就是输入输出、任务编排、内存管理工具调用、浏览器访问、编解器运行、数据库调度等等工作。 简单的来说， gpu 像一个天才大脑，而 cpu 则像执行任务的调度助手。未来如果有数十亿个 ai 智能体，每个智能体都要调用工具， 打开浏览器、写代码、访问数据库、运行模拟器，那么这些 c p u 的 需求也会随之上升。但这并不意味着 c p u 就 会替代 g p u。 恰恰相反， a n t ai 会同时扩大 g p u 和 cpu 的 需求。智能体每拆出一个子任务，每生成一个子智能体， 每进行一次模型推理，背后都需要 gpu， 而智能体在执行流程、调用工具、管理数据时又需要 cpu。 所以 veracpu 不是 对 gpu 的 替代，而是 energy ai 带来的增量市场。 财报里，英伟达提到， veracpu 打开了一个全新的两千亿美元的潜在市场规模，也就是英伟达以前没有进入过的新市场，并且今年已经看到了接近两百亿美元的 cpu 收入。可见性， 这就是英伟达长期增长的第二条主线， ai 从聊天机器人变成数字员工之后，整个计算架构都要重建。 第三条是物理 ai， 这可能是更长远但也更深的一条主线。深层次 ai 主要是处理数字世界里的信息，比如文字、图像、视频、代码，它改变的是知识、工作和内容生产。 而物理 ai 要处理的是现实世界，他要理解重力、摩擦力、空间距离、物体运动、环境变化。 他不只是处理虚拟世界里的比特，而是要移动真实世界里的原子。最典型的代表就是自动驾驶、汽车、整形机器人、工业机器人、医疗外科设备以及各种嵌入式的智能设备。 财报里提到，英伟达的物理 ai 过去十二个月的收入已经超过了九十亿美元，英伟达也和 uber 进行合作，计划到二零二八年，让由英伟达技术驱动的无人驾驶出租车队覆盖全球四大洲近三十个城市。 这说明物理 ai 已经不再是概念，而是正在开始形成收入，但它真正的意义还不止是自动驾驶和机器人。过去三十年， it 主要改造的是数字世界，比如软件、互联网、云计算、电商、广告、社交和内容平台。但全球还有大量的实体经济部门没有被软件和 ai 深度改造，比如制造啊，能源、物流、医疗设备、 工业设备、农业、建筑和交通系统。物理 ai 的 本质就是 ai 开始进入这些真实世界的生产系统。 这可能会比深层式 ai 更慢，因为真实世界更加的复杂，容错率更低，安全的要求也更高，但它的市场也可能更深，因为它对应的是庞大的实体经济。 这就是为什么黄仁勋说，未来会出现十亿个自主系统和计算机系统在物理世界里运行。 如果把这三条主线放在一起看，英伟达的长期空间就不再只是大模型训练，也不只是 ai 聊天工具，它正面对的是旧互联网工作赋载从 cpu 向 gpu 迁移， ai 应用从一次性问答走向智能体执行任务。物理 ai 进一步进入自动驾驶、机器人、工业制造和真实世界的自动化。 这也是为什么财报提到，分析师预计二零二七年， hyperscaler 的 资本支出将超过一万亿美元，而到二零三零年， ai 基础设施支出有望达到每年三万亿到四万亿美元。 如果 ai 只是聊天机器人，这个数字看起来非常夸张，但如果 ai 同时改造互联网基础设施、企业生产力、数字员工、机器人、自动驾驶、工业制造和国家级基础设施，那么这个数字就不再只是一个资本开支预测，而是整个计算体系重建的结果。 当然，最后这里也要提醒一下风险，英伟达并不是完全没有挑战的。第一是它的供应链依旧是有压力， 将 volvo 这样的系统及其复杂，涉及到芯片封装、机架网络、电力散热、供应链和客户数据中心建设。节奏需求很强，但能否按照节奏交付，仍然会考验英伟达的执行力。 第二是地缘政治依旧存在着不确定性。而第三是竞争会越来越激烈，比如像云巨头的自研芯片、 amd、 博通以及各种 asic 方案，都会持续地去挑战英伟达。 最后，我们总结一下英伟达的增长故事。已经不再只是云巨头继续买 gpu， 而是 ai 基础设施正从少数云巨头扩散到企业、工业、 ai、 云和主权国家。 它的竞争优势也不止是某一代 gpu 更快，而是从芯片网络扩大到整套 ai 工厂平台的系统能力。它的长期空间则取决于 ai 能不能继续从聊天机器人走向数字员工走向机器人、自动驾驶和现实世界的自动化。 所以，英伟达市值接近六万亿美元之后，还能不能继续增长，最终看的不是市值和股价的数字，而是看这四件事情， ai 工厂的老客户能不能持续加大 ai 投入，新客户能不能继续扩散，平台优势能不能继续成立， ai 基础设施能不能从数字世界真正进入物理世界？ 如果这几件事情继续发生，那英伟达就不是站在一轮 gpu 景气周期上，而是站在一场计算基础设施重建的中心。 但反过来，如果云巨头放款，第二类客户又接不上竞争对手，有效地压低了 token 成本或者 agiti ai 和物理 ai 的 落地速度低于预期，那么接近六万亿美元的市值也意味着市场不会给他太多犯错的空间。 所以这期财报值得关注的不是因为他过去涨了多少，而是他正在证明一件事， ai 不是 指发生在软件里的应用创新， 而是一场从云端到企业，从数字世界到物理世界，从单点芯片到整套基础设施的长期重构。这才是英伟达未来增长空间真正的答案。

重磅突发，黄仁勋无奈摊牌，英伟达彻底放弃中国市场！就在刚刚，全球科技圈传来一则重磅消息，英伟达 ceo 黄仁勋在接受 cnbc 采访时，说出了一句让华尔街都震惊的话，他明确告知所有投资者，对未来货批向中国销售先进芯片不要抱有任何期待， 并坦言我们基本上已经把那块市场拱手让给了他们。这句话标志着全球市值最高的科技公司，正式放弃了短期内重返中国 ai 芯片市场的努力。 要知道，就在一周前，黄仁勋还在最后一刻登上特朗普的空军一号，背着双肩包，穿着标志性黑色皮衣随团访华，一度让外界对芯片出口松绑充满期待。然而现实却给了他狠狠一击，访华归来后，他的态度发生了一百八十度大转弯。硬核揭秘， 为何黄仁勋突然认输？这波反转的背后，是美国搬起石头砸自己的脚的残酷现实。黄仁勋在采访中直言，这件事怪不了中国，得怨美国自己。 过去三年，从拜登到特朗普，美国对中国高端 ai 芯片的出口管制步步紧逼，不仅全面禁止向中国出售高端芯片，连特供版 h 二零等芯片也面临极其严苛的审核。 更致命的是，美国虽然批准了部分 h 两百芯片的出口许可，但附带了极其严苛的条件，甚至要求每卖一块芯片就要上交百分之二十五的收入给美国政府。这种卡脖子式的傲慢，直接导致英伟达在中国 ai 加速器市场的份额从两年前的百分之九十五暴跌至如今的百分之零。 打不过就加入国产芯片强势崛起，英伟达最担心的事发生了。面对英伟达的无奈退场，中国科技企业并没有坐以待毙，反而迎来了史诗级的国产替代狂潮。面对美国的极限封锁，中国芯片到底是如何实现绝地反击的？ 如果你也想看清这场科技博弈背后的真相，不妨先点个赞，点个关注，我们接着往下看，看看华为升腾是如何在英伟达的空窗期里强势崛起的。黄仁勋最担心的事情已经发生了，他在采访中不得不承认，华为非常非常强大，他们创下了记录之年。 市场订单是最诚实的投票。随着英伟达的撤离，华为升腾、韩五 g、 海光信息等国产厂商迅速填补了市场空白。 数据显示， deepseek v 四等大模型已经率先完成对华为升腾芯片的深度适配，国产 ai 算力彻底进入平价时代。 摩根时代力最新报告显示，中国 ai 芯片自给率已从二零二三年的百分之二十跃升至二零二六年的百分之四十，一三年实现翻倍。黄仁勋预言的灾难，反而成了中国自主创新的最强催化剂。硬核展望核心技术买不来，封锁终将失效黄仁勋说，中国市场让给中企吧！ 听起来像是一句无奈的叹惜，但实际上是对中国芯片产业崛起的最好认可。这场芯片博弈告诉我们一个简单的道理，靠封锁是阻止不了技术进步的。当一个国家下定决心要掌握核心技术时，任何外部压力都只会转化为内生动力。 一句话总结，封锁只会倒逼出更强大的对手，英伟达的退场恰恰是中国 ai 芯片走向世界的起点。从百分之九十五的市场垄断到如今的无奈归零，你觉得英伟达未来还有机会重返中国市场吗？欢迎在评论区留下你的看法，我们一起聊聊。

今早凌晨纳斯达克反纳斯达克一百组下跌百分之零点六一。嗯，现在是跌的第三天，回调第三天。昨天跌了零点四五，给我干了一点五个大馒头。嗯，他这个涨多了。是是要回调，不过无所谓了， 今天跟大家说个事，英伟达将在明天凌晨四五点。哎，他要发一个电话会议，就是要公布他的一季度这个财报。嗯，反正以前他这个财报我也没怎么关注。没有，不过听说是每次公布就跌。 呃，这个呢，算是我第一次玩纳斯顿这个财报。嗯，今天我去定投。加油。

黄仁轩亲口承认，英伟达基本上已经放弃了中国市场。最新采访里，英伟达老板黄仁轩直接摊牌，受美国芯片管制限制，他们已经基本把中国 ai 芯片市场拱手让给了国内的企业。 曾经英伟达垄断了国内九成以上的高端芯片，现在份额直接跌到了几乎为零。 不是他们不想赚中国的钱，是美国政策把路堵死了。一边是巨头被迫离场，另一边是 倒逼华为等国产芯片快速崛起，硬生生的抢下了大片市场。说白了，美国想砍脖子，最后反倒把我们逼出了自主技术，自己丢了大片市场。 这场博弈最后是搬起了石头，砸了自己的脚。你觉得国产芯片能彻底的代替英伟达吗？

massa was the largest shareholder of nvidia it's okay， we can cry together。 两年前，黄仁勋和孙正义抱头痛哭的名场面爆火全网。孙正义想哭，是因为他成功的在英伟达暴涨前夜卖飞了英伟达。 黄仁勋说，我们可以一起哭，更多的是为了安慰孙正义。时间要回到二零一六年，孙正义约见黄仁勋，地点就在孙正义的加州豪宅。当时英伟达市值才两百多亿美元， 之前给小米三做了手机芯片，还被雷军占了台，就是很多人看过的那个名场面。但是后面因为沟通等手机芯片的挤兑，黄仁勋决定退出手机移动端市场，潜心 o n a i。 这就是黄仁勋和孙正义见面的背景。 后来黄仁勋回忆到，那天孙正义把他叫到家里，一见面就说黄英伟达未来不可估量，但现在市场根本不懂你势值被严重低估，而你在做未来的事，所以还要苦几年。不得不说，孙正义确实眼光毒辣，在黄仁勋奥林 a i 之初，就能看出英伟达不可估量的未来， 既然看到了这个，孙正义肯定是想下手。很快，孙正义讲明了他的目的，借钱给黄仁勋，让他把英伟达全部买下来私有化。此举若成功，黄仁勋和孙正义将成为 ai 时代的双化世人。 更值得关注的是，当时的阮莹刚刚买下了 arm， 此次向黄仁勋伸出橄榄枝，目标无疑是想打造 arm 叠加英伟达的全线 ai 帝国。 听了孙正义的建议，黄仁勋心动了，但想到垄断这个词，黄仁勋拒绝了。被拒绝后的第二年，也就是二零一七年，孙正义砸下四十亿美元，买入英伟达百分之四点九的股份，成为英伟达当时最大的单一股东。 自那之后，黄仁勋和孙正义进入了蜜月期。孙正义还评价黄仁勋，未来十年，黄仁勋将成为下一个乔布斯。 但在二零一九年，孙正义却清仓了持有的全部百分之四点九的英伟达。 要知道，英伟达现在市值高达五点二一万亿美元，要是没卖，这百分之四点九现在值两千五百五十亿美元，约合人民币一点七万亿。但没办法，当时孙正义的愿景基金巨亏，急需回笼资金自救。 孙正义的愿景基金很多人可能都不陌生，其布局始于二零一七年，投过的项目里包括英伟达、滴滴和字节跳动。在整个二零一八年，愿景基金的账面盈利十分可观。 但到了二零一九年，因为种种原因，孙正义不仅把二零一八年赚到的利润全吐了出来，还倒赔进去两万亿日元。而当时的英伟达恰好就属于愿景基金的赔钱项目。孙正义在二零一九年的亏损，也是全球风头史上最惨烈的案例之一。 钱赚的多了，就容易冲昏头脑，同样，钱亏的多了，也容易冲昏头脑。巨亏之下，孙正义快刀斩乱麻，清仓英伟达 四十亿美元买入，不到四十亿美元卖出。但谁也没想到， chat gpt 在 二零二二年底横空出世，全球宣告进入 ai 时代。英伟达作为 ai 时代的卖产人，不仅赚得盆满锅满，市值也快速突破两万亿美元、三万亿美元。到现在，英伟达市值高达五点二一万亿美元，稳居全球第一。 毫无疑问，孙正义非常后悔，或许是觉得自己快要错过 ai 了。孙正义转头 open ai。 截至二零二六年，孙正义通过软银对 open ai 的 投资承诺和注资金额超过了六百亿美元， 很多人都觉得他疯了，因为现在 open ai 已经不是那个一家独大，具有强酷成盒的 ai 公司了， antropic 甚至都要超过 open ai 了。而且孙正义的软银现在背负着超过一百亿美元的负债。华尔街见闻甚至出了篇文章伯克希尔与软银必死一个，谁死暂且没有定论。 但是这两天有个非常大的消息，孙正义于二零一六年买下的 arm， 让他一笔投资赚到了超两千两百亿美元，约 合人民币一点五万亿。这两天，作为全球芯片架构的隐形霸主， arm 的 总市值突破了三千亿美元。手握 arm 百分之八十七股份的软银，账面盈利超两千两百亿美元， 回报率更是高达百分之五百五十。不过要论投资回报率，还是得看其投资的阿里巴巴。二零零零年，孙正义首期出资两千万美元投资阿里，二零零四年，他又向阿里追加了六千万美元。 二零一四年阿里上市后，软银成了最大的赢家，孙正义也因此登顶日本首富，其当初的投资也获得了超一千一百亿美元的收益，最高投资倍率可达三千倍。除此之外，早年孙正义重金押注雅虎，也是实现了千倍级别收益。 但是就像前面说的，钱亏多了也容易冲昏头脑。孙正义也经历过大规模投资失利愿景基金曾大举布局 uber、 wework 等一众科创企业，但相关项目累计亏损额度超一千三百亿美元， 亏损规模十分庞大。而如今 arm 创造的巨额盈利，恰好能够完美填补此前孙正义大面积投资亏损缺口。只能说相比于其他投资者，孙正义是真正的赌徒，但他这辈子确实精彩。

全网都在吹英伟达新显卡性能炸裂，但是百分之九十九的人他根本不知道。这一代如饼新架构真正颠覆市场的不是算力提升，而是整套 ar 服务器所有零部件成本的涨幅已经彻底变天。 今天不讲虚的，给大家重点扒一扒每个零部件实打实的涨价幅度，新旧版本的精准差值，看完就懂那产链到底长在哪里，红利在哪里？视频最后呢，给大家整理相应的核心受益公司也能看一看。 首先就先定个总基调，上代的 blackwell 整机成本大概是在三百九十九万美金，全新的 rubin 架构直接是干到了七百八十万美金啊，所以整机成本已经暴涨了百分之九十五，近乎翻倍。 但是要注意啊，嗯，最贵的 gpu 居然不是涨幅最大的，我们从涨幅第一名开始，逐个拆解所有零部件它的提升比例。 第一个涨幅天花板 hbm 内存。前代整机内存的成本只有三十七万美金，但是新版本直接飙到了两百万美金， 单向的涨幅直接达到了百分之四百三十五，非常恐怖，这是整台服务器涨幅最高的细分环节，没有之一。所以你看美股中的相关的核心。呃，内存走势很强， 那从 hbm 三 e 升级到了 hbm 四，带宽容量直接拉满，让内存从原来看不起的一个边角料直接杀到了整机成本第二名。 第二个赛道就是高速 pcb 板材，旧版本的 pcb 的 成本大概是在三点五万美金，但新版本到了十一点七万美金，涨幅达到百分之两百三十三， 你看层数加高， hbm 九这种高速材料替代算力加强，但对 pcb 的 传输要求更高，这就导致了整体价格的上涨，需求量大增。在星期五， pcb 很 强。 第三个就是 m l c c 高端电容，看似一个非常不起眼的小零部件，但是涨幅极其夸张。前一代呢，它是一千五百三十美金，但现在新版本到了四千三百二十美金，单向涨幅达到百分之一百八十二。 高端 ar 服务器，电容稳定性直接决定了整机的算力输出，刚性暴涨。第四个就是 ibf 分 装基板，旧版本是十一点一万美金，但新版本跳到了二十点二万美金，涨幅在百分之八十二。 那 gpu 越先进，晶体管越多，对基板的分装要求越高，成本不断抬高。 很多人认为 gpu 最赚钱，我们看核心的 gpu 的 真实涨幅，之前全套是七十二颗 gpu， 总成本是两百五十二万，新版本是三百九十六万，所以 gpu 的 整体涨幅只有百分之五十七，提升幅度不大。 刚才对比一下，内存的百分之四百三十五， pcb 的 两百三十三涨幅， gpu 的 涨幅整体上是垫底的。那剩下就是硬件配套，全部是同步上涨，像电源模块，从二十五万涨到了三十三万，涨幅在百分之三十二。液冷服务器从十五万涨到了十六点八万，涨幅在百分之十二。 所以所有的数据摆在这里，结论已经一目了然。以前的老版本的 ar 服务器， gpu 是 一家独大，占总成本的百分之六十五，钱基本上都被显卡赚走了。 但是全新 root 新版本彻底改写相应的结构， gpu 的 整体占本成本占比掉到了百分之五十一，像内存， pcb， 电容基板，上游零部件端成本不断飘升。 看懂这些，你就看懂了本轮 a r 最大的预期差。本轮 a r 的 军备竞赛不是单纯炒 gpu， 而是炒作所有暴涨的上游零部件，涨幅越高的积分赛道，接下来的整个产业红利弹性就越大。 所以呢，这是英伟达 robbin 新版本最真实最核心的，相应的产品升级，相关核心收益公司做了一个整理，大家可以参考啊，不做任何的投资建议和意见。

存储之后，下一个诞生十倍大牛股的方向出现了。此时不要再把目光放在电力、商业、航天和机器人上面了。随着英伟达新一代 rubin 架构一季度进入送样环节，或许明年年初就要进行大规模量产，但最重要的还并非机价本身， 而是在大摩的研报中惊人的显示， vr、 二零零的 pcb 存储、 abf 载板、石英布等等配套零部件都迎来了价值量的暴增。 那么老生常谈的 ptfe、 石英布和树脂等等被资金炒烂的环节，头割就不重复了。 今天只讲 m 九 m 十材料中增量最明显，未来最有潜力，并且现在属于低位的 mlcc 电容。兄弟们要清楚，现在英伟达 gpu 越来越强，功耗也越来越恐怖， 从 gb 二零零到 gb 三零零，功耗预估再涨两成。更麻烦的是，芯片做大预算时，功耗不是一条平滑线，而是像过山车一样剧烈抖动，瞬间峰值功率能达到正常值的二到三倍。 如果全靠电网或传统电容硬扛电源价的做成巨无霸，这样不仅效率低，而且成本还高到离谱。 所以超级电容就是来救场的，他靠着响应速度，毫秒级充，放电寿命几十万次，把那几毫秒的峰值功率冲击吸收掉， 这样电网压力下来了，峰值需求也直接降低百分之三十，这就是他不可替代的价值。那么沿着这条链，谁真正卡住了位置？ 墨菲特直接给你排个序。首先先看最上有的材料环节，超级电容的核心原材料是一种叫超级电容碳的东西，他占到一颗超级电容成本的百分之二三十。 这个材料过去长期被日本可乐利这样的公司垄断，国产化一直是个难题。而周五涨停的原利股份，正是国内在这个领域进展最快的公司。 公司已经在公告里明确说过，他的超级电容碳实现了批量生产和销售，而且得到下游应用商的认可，这意味着他已经不是什么概念阶段了， 是实实在在有业绩支撑的。所以原力股份周五这个涨停，基本面的支撑是有的，现在市场把他当做上游材料环节国产替代的种子选手。 再往下看，中油就是做超级电容整颗产品的环节。这里确定性最高，市场辨识度也最高的是江海股份， 这家公司在电容器行业扎根超过五十年，他早在二零一三年就通过收购日本 act 公司的知识产权， 把锂离子超级电容的技术提前攥在了手里。而目前超级电容的技术指标已经能达到适配英伟达新一代 a i f o g g b 三百的要求。从产业位置来看，江海确实是中游制造环节的龙头苗子，但是这里有一个非常重要的细节， 头哥必须提醒兄弟们，江海现在还处于间接供应商的阶段，什么时候能拿到终端客户的直接认证， 是估值能不能再上一个台阶的关键因素。接着就是下游的系统集成环节，也就是做电源架整柜这批公司。而这里面，周五麦格的卡位非常值得关注。 目前麦格已经推出了自己的高功率服务器电源架产品，能够覆盖这种 power shelf 级别的系统解决方案。在一些深度报告里，他是直接被列为 ai 数据中心超级电容这块的推荐标的的。 也就是说，当英伟达把超级电容集成进电源架之后，麦格作为电源方案整合商，是有能力承接这部分需求的。 最后说回下周一的盘前推演，周五下午突袭的板块，次日通常一个特征，高开分化，龙头继续跟风回落。 因此下周一这个板块的剧本很简单。前排原理，江海如果净价金额大于三千万，高开百分之三到百分之五，说明资金认可，可以清仓试错。 如果直接一字或高开超百分之七，但量能小，别追，买不进的不属于你。后排那些明确不涉及超级电容的，高开就是给你跑的机会。千万别犹豫，我是莫菲特，下期继续分享干货。

兄弟们，英伟达早上发财报了，看完之后只能说用四个字来形容吧，丧心病狂！单季度营收八百一十六亿美元，净利润五百八十三亿美元，这是什么概念？这意味着英伟达现在的赚钱速度已经不是按天来计算了，而是在按秒在数钱。他一整年赚的自由现金流甚至超过了绝大多数科技巨头的市值总和， 这哪里是在卖芯片，这简直是人力上效率最高的印钞机！今天我们来聊一下，看拆解老黄在这份财报里面藏着的真正野心，以及科技圈即将迎来的一场大地震。首先，英伟达在这次财报里面正式跟过去的自己告别了，老黄直接把沿用了多年的业务分类给重组了， 以前大家熟知的独立显卡、游戏、专业视觉通通不见了，取而代之是两大新主，新主线，数据中心和边缘计算。你没听错，我们当年为了打游戏去买的 rtx 显卡，现在和智能汽车巨神、智能机器人一起被打包塞进了边缘计算这个副业里面。 而真正的主业数据中心本季度砍下了七百五十二亿美元，这释放了一个绝对信号，英伟达已经不再是一家显卡公司，而是一个纯粹的 ai 超级双流帝国。硅谷那些不可一世的科技巨头们，现在全是在给老黄打工，但整场财报电话里面，最劲爆的是 绝对不是那个 gpu， 而是老黄扔出了一个真正的深水炸炸弹。 vera cpu！ 听到这个名字，我去， intel 和 amd 估计当晚就失眠了。老黄明确把 vera 定义为全球第一款专为智能体设计的 cpu， 为什么好端端的 gpu 霸主非要转过头来去抢那些传统服务器 cpu 的 饭碗？ 因为老老黄算的是未来 ai 的 终极形态，不是大家在网页上去调戏下 gpt， 而是会有数十亿个 ai agent 在 数字和物理世界里面疯狂打工。这些智能体在思考和推理的时候，确实离不开 gpu， 但他们去调用各种 api 查数据库，进行复杂的任务流转和逻辑编排时，核心依赖的必须是 cpu。 vira 就是 这个智能体的大管家。老黄预计的是，今年光是 cpu 这一项业务，就能够给英伟达带来 约两百亿美元的收入，直接无缝切入对手的腹地，这才是最绝的商业闭环。赚了那么多钱，而英伟达是怎么花钱的？ 答案是非常简单粗暴。手里握着近五百亿美元的自由现金流的老黄，直接宣布再砸八百亿美元回购这家股票，甚至把季度股息暴涨了二二数倍，直接用真金白银把长期价值资金的嘴都喂软了。 当普通人还在讨论 ai 是 不是已经进入瓶颈期的时候，因为大家已经默默把下一代 ai 一 键的基建全部垄断了。只能说，你大爷还是你大爷，老黄的皮衣里面，装的永远是下一个时代的剧本。