物理Ai玩具高乐股份会成为主线吗

大家好，我是虚迷，今天我们来分析广东高乐股份有限公司的生产经营情况，并探讨其在新的市场环境下的战略转型方向。 本次的分析呢，是基于这家企业的二零二六年的一季度报告和二零二五年的年度报告。 本次的分析呢，将分为九个部分。首先让我们来了解一下高乐股份的基本情况。 公司成立于一九八九年，是国内最早上市的玩具企业之一，其核心业务主要分为两个板块，第一呢是传统的玩具业务，拥有完整的产业链和全球的销售网络。第二呢是互联网教育业务， 主要提供智慧教育解决方案。不过我们后续也会看到，这项教育业务近年来的规模呢，也在逐步的萎缩。 具体来看，玩具业务是公司的基石，拥有从研发到销售的完整产业链，产品线呢比较丰富，销售网络遍布全球，特别是近年来在盲盒、潮玩等领域呢有所布局。 而互联网教育业务虽然曾是重要的板块，但目前呢，由于项目落地不及预期，规模呢已经大幅萎缩，这也是我们分析时需要关注的一个变化。 接下来呢，来看它的业绩，二零二五年，公司营收实现了百分之二点二的质增长，结束了此前的下滑趋势，这是一个积极的信号。同时规模净利润亏损收窄超过百分之二十四， 但我们必须要注意到，扣非净利润的亏损呢还是在扩大，这说明非经常性损溢起到了关键作用。进入了二零二六年的一季度，营收增速呢明显加快，达到了百分之二十二点八二，亏损继续收窄。 总体来看，公司经营出现了回暖迹象，但盈利压力呢，依然是巨大的。 分业务来看，玩具业务是这家企业的绝对主力，二零二五年，其收入结构呈现出明显的内增外降的格局， 国内市场增长了近百分之二十，而国际市场则大幅下滑了超过百分之三十，这反映了公司在国内市场开拓取得了成效，同时呢，也面临着国际市场的压力。 从产品上来看，定制礼赠品和这个益智玩具成为了心脏新的增长点，那么相比之下，互联网教育业务和塑料制品业务则持续萎缩。 从季度数据来看，公司的经营呈现出明显的季节特性，第三季度是全年的销售旺季，营收最高，并且是唯一实现单季盈利的季度，这也符合玩具行业的普遍规律，因为下半年通常包括多个重要节日。 不过第三季度的盈利呢，也受到这个非经常性损溢的影响比较大。因此呢，我们也需要持续的观察，以确认这个趋势是否是可持续的。 现在呢，我们来看财务结构中的一个盈利能力的分析。首先呢，我们来看它的毛利率数据， 玩具及其相关的业务毛利率为百分之二十一点四七，较这个二四年的中期呢，是有所下降的，下降了百分之一点九三个百分点。这主要是由于这个上游原材料价格的波动和人工成本的刚性上涨， 导致整体成本端的增速是快于这个收入端，从而压缩了企业的毛利空间。 然而，在成本成压的同时，企业也没有缩减在未来增长上的投入，我们也可以看到这些费用的数据，企业的销售费用大幅增长了近百分之三十九，主要是用于这个 ip 版权的获取、 品牌推广和渠道建设，目的呢，也是为了抢夺更多的这个市场份额。同时呢，研发费用也保持了百分之三十四的 三十四以上的这个增长重点用于布局未来的这个 ai 智能玩具赛道。所以呢，总体来看，公司目前处于一个战略投入期，在市场和技术两端双管齐下， 短期的成本压力和高投入必然会影响利润表现，但关键在于这些投入能否在未来转化为更强的市场竞争力和更高的盈利能力，这也是我们之后要重点去看的一个方向。 从资产负债表来看，公司的总资产和净资产呢，都在下降，最值得警惕的是货币资金，从二零二四年的年末的三千两百多万，降到了二零二五年年末的两千四百多万， 到二零二六年一季度呢，更是仅剩七百五十七万，资金链呢，是非常的紧张。同时呢，公司还背负着一定的有息负债和逾期款向经营活动，现金流也持续为负，这都极大地限制了公司的运营和发展能力。 在资产管理方面，存货跌价准备的计提比例呢也比较高，暗示部分产品可能存在滞销的风险。 而应收账款的问题呢，也比较突出，虽然账面余额为一点五八亿元，但具体的坏账准备却高达了一点八一亿，坏账风险呢，是非常高的。这些问题账款呢，主要来自于这个大幅萎缩的这个教育信息化业务， 其客户主要是这个地方教育局，回款周期长且不确定性大，给公司带来了沉重的这个资产负担。 接下来呢，来看这个本次分析的一个重点，就是它控制权的变更。二零二六年的二月，公司控股股东正式变更为北京黎曼云图， 实际控制人便为了王帆先生。王帆先生及其背后的团队呢，在 ai 芯片和人工智能算力领域拥有这个深厚的积累。几乎同时呢，公司推出了高达八点五四亿元的新融资计划。这一系列的动作表明公司呢处于一个重大的战略转型期， 新管理层提出了双轮驱动的新战略，一方面呢，在传统玩具业务上推动 ai 玩具的研发， 实现产品升级。另一方面呢，依靠新股东的技术背景布局人工智能算力基础设施的投资和运营。简单来说，公司的目标呢，是从一家传统玩具制造商转型为同时拥有 ai 玩具和 ai 算力服务的两大业务的科技公司。 公司呢，还面临一起重大诉讼，这个起这起诉讼呢，是源自于这个二零一七年的一笔收购， 对方未能完成业绩承诺，公司要求其支付一点八三亿元的补偿款。虽然公司在一审和终审中都取得了胜诉，但目前案件进入了最高人民法院的再审审查阶段， 这笔巨额补偿款对改善公司财务状况呢，也事关重要，但其最终结果呢，还是存在一定的不确定性。 从行业背景来看，二零二五年中国玩具出口面临较大压力，已经连续第三年下滑了，但进入二零二六年，出口市场出现了回暖的迹象。在国内市场，传统玩具增速放缓， 但潮玩市场却以超过百分之二十的增速度在快速增长，其市场规模呢，已历史性的超越了传统玩具，这表明潮玩已经成为玩具行业最重要的一个增长引擎。 值得注意的是，高乐股份的战略转型方向与行业趋势呢，是有一定契合的。 一方面，公司明确要发挥潮玩市场的优势，另一方面，积极布局 ai 玩具的开发。这正是顺应了潮玩市场的爆发和玩具智能化的两个趋势，为公司转型提供了有利的外部环境。 综合以上分析，我们可以总结出公司当前面临的五大核心挑战。首先呢，是持续多年的亏损局面呢，是没有扭转的。其次呢，是资金链是高度紧绷的，日常运营面临压力。 第三呢，是历史遗留的应收账款问题带来了较大的资产风险。第四呢，是新的 ai 算力业务能否成功落地存在不确定性。最后呢，是一点八三亿元的业绩补偿款能否顺利收回仍有变数。 展望二零二六年，公司的经营计划呢，主要围绕三个重点展开，首先是巩固潮玩业务的基本盘，并大力推进 ai 玩具的研发。 其次，积极推进算力新业务的落地，这是转型的关键。最后呢，是全力推进八点五，四亿元的再融资，以解决迫在眉睫的资金压力。 最后呢，我们来做个简单总结，公司正处于一个关键的转型窗口期，一方面，新股东的引入为公司带来了 ai 算力的新机遇，打开了发展天花板。 另一方面呢，公司面临持续亏损、资金紧张、历史遗留问题等基本面挑战依然是严峻。二零二六年将是事关重要的一年，公司能否成功实现新旧动能转换，也是我们需要密切关注的。 以上呢，就是我的所有分析，也感谢大家聆听。呃，这家企业呢？反正传统的这个玩具嘛，反正这这两年不好做，以后想做一些新的。你要说 ai 玩具这种东西嘛，反正从我个人的这个角度来说， 不大好理解这个这个东西会带来多大增量，但反正不是一个很传统的一个东西吧。但是那个 ai 算力这个东西倒是是是一个是一个。怎么说呢？就是 因为现在非常多的人讲 ai， 但 ai 这边的最大的核心问题是，呃，关于 talk 定价的问题。这个现在市场上出现两种声音， 一个声音呢，是由这个 deepsea 带来的，就是它的这个定价呢，呃，由于种种原因吧，它其实还是一个比较相当于 一个稍微低一点的价格，而其实像，呃，国内很多的这个大模型厂商，这个这个其实已经价格已经上涨了，所以说这个未来是一个什么样子的，大家其实也说不清楚，尤其是到底这个账该怎么算。 呃，一，这个等等一系列吧，这个 ai 算力这个事情反正还有得看的。所以整体来说，这家企业呢，还是在一个非常变化的一个周期，它提出来的这两个新的这个东西吧，反正从我的角度上来说，可能都需要观察 呃，但是企业既然已经这么走了，肯定是有它来考量的。最后呢，也祝愿高乐股份发展的越来越好，我的观众朋友们天天开心。

物理 ai 超级风口已经到来，它是比聚生智能和世界模型更能改变世界的下一个超级赛道，尤其反映在智能制造、自动驾驶、机器人、医疗和家庭服务等领域， 目前已经被全球顶级大佬疯狂安利。一起看看全球和国内物理 ai 产业链的十大细分赛道及顶级玩家都有谁？

这个视频讲一讲物理 ai 中 a i d c。 储能的重要角色，当黄仁勋说出啊，电力是新的货币，它是决定算力产出上限的物理根基时啊，一场从 ai 到算力，从算力到电力，从电力到储能的产业链革命已经悄然的拉开了序幕。 a i d c。 储能十大核心龙头企业梳理一、宁德时代，全球储能电信霸主 a i d c。 专用技术领先者二、阳光电源，全球储能系统龙头 a i d c。 标准制定者三、科华数据，购网型储能 p c s。 龙头，光储直柔一体化专家四、蓝多电源， 国内数据中心储能试战率第一，高倍率倍电专家五、双登股份 a i d c。 储能第一股深度绑定了头部的客户六、圣红股份 a i d c。 专属事业部 h v d c。 核心供应商七、尚能电器，大功率 p c s。 龙头，北美市场突破八、英维克 液冷全链条龙头储能与 a i d c。 双受益九、中航光电，高压连接器龙头 a i d c。 储能血管十、中天科技，储能加输电一体化巨头绿电解决方案专家，你学会了吗？

注意了，二六年，一个堪比光的概念要来了，不是新能源，不是芯片，不是存储，它叫物理 ai。 这个呢，不是噱头，是三大顶级大佬同时压住的一个方向。孙雨辰呢，上次说缺存储，闪迪涨了四十倍，这次直接喊出二六年就是物理 ai 元年。 王仁勋在 cs 上十七次提到了物理 ai。 马斯克把 model s 整条产线全关了，腾出来去造 optimus 机器人，三个不同领域的大佬同时压住同一个方向。这如果是巧合，那也太巧合了点。所以，物理 ai 到底是什么呢？简单点说， 就是你手机里的 chat、 gpt、 豆包，这些都属于虚拟 ai， 写文案、做问答，摸不着碰不着，干不了现实生活中的活。而物理 ai 呢，完全不同， 它相当于是给 ai 装上了身体和感官，能够走进真实的世界去动手做事情。像自动送货的无人机，会做家务的人形机器人、无人驾驶汽车，这些都属于物理 ai， 市场规模可不是现在虚拟 ai 的 千亿级，而是万亿级。 我整理了五个赛道，今天就快速带你过一下，记得截图，第一人形机器人。第二，无人机。第三算力和存储芯片。第四光模块 cpu， 第五，上游能源。

半导体行业最大革命来了！台积电 copos 直接把先进封装成本砍了百分之三十，产能翻了一倍还多， ai 芯片的物理极限被彻底打破，全产业链二十家核心受益公司，一次性盘点清楚， 帮你把真正有技术的和蹭热点的彻底分开。一、上游半导体级玻璃原片，戈壁加国内唯一能量产高纯度半导体玻璃原片的企业，成本比康宁低百分之三十，已或下游过亿元订单。 凯盛科技，中建材旗下电子玻璃平台 o t g。 超薄玻璃全球龙头，半导体玻璃原片自研成功。彩虹股份，国产高世代显示玻璃基板绝对龙头，国内试战率超百分之三十，正快速切入半导体封装基材赛道。二、中游 t g v。 玻璃基板，沃格光电， a 股唯一实现 t g v。 玻璃基板全制成量产的公司，最小孔径三微米，身宽比一百五，十比一武汉十万平米，产线已满产。成都八点六带线二零二六年下半年投产。 京东方 a 联手康宁布局大尺寸 copos 玻璃载板，已建成专项试验产线，是面板级封装的核心。中军五方光电 t g v。 玻璃通孔项目已批量交付，适配一点六 t 三点二 t c p u。 低损耗需求。美迪凯覆盖玻璃基板光学镀膜封装加工已进入多家头部客户供应链。 三、 t g v。 关键设备，帝尔激光 t g v。 激光微孔设备龙头已完成面板级通孔设备出货，实现金源级和面板级全覆盖。大足激光 具备 t g v。 多制程方案， panel 级设备已批量交付头部封装厂东微科技推出业内首台 t g v。 电镀设备和 r d l。 图形电镀设备，已成功交付客户。新级微装只写光刻设备龙头 用于面板 r d l 制作，相关产品在手，订单突破一亿元。德龙激光，高精度激光钻孔设备，适配 t g v。 玻璃通孔制造。四、封装材料，飞凯材料，平台型化学品供应商，提供光刻胶、底部填充胶等多种封装材料。 顶龙股份， c m p。 抛光材料龙头产品覆盖通孔显露和重布线层平坦化关键工艺天成科技，成功开发出用于 t g v 的 sky fab t h f 系列填孔产品。 五、下游先进封测厂汇成股份，国内唯一实现玻璃机 coolsland 量产的封测企业，掌握 t g v 玻璃中介层完整工艺，同步布局 co pos 面板级封装。盛和金威，国内唯一全球第一梯队的二点五 d 三 d 先进封装龙头，国内试战率高达百分之八十五。 长电科技，全球第三、国内第一封测龙头。 t g v。 射频 i p d。 工艺验证完成玻璃基板封装项目预计二零二六年量产。 通富微电， a m d 最大封测供应商，与台机电合作密切，具备使用 t g v。 玻璃基板进行封装的技术能力。集中科技，具备玻璃镀晶工艺经验，可快速向 t g v。 先进封装拓展。六、检测与其他配套精测电子 t g v。 检测设备已批量交付行业头部客户。中科飞测，国内半导体检测设备龙头覆盖玻璃基板全流程检测需求。 call pos 不是 什么短期炒作，而是未来三到五年半导体行业最确定的投资主线，以上信息均基于市场公开信息整理，不构成投资建议。

伙伴们，最近物理 ai 这个词很热，今天我们就来说说物理 ai 究竟是什么？ 过去十年， ai 学会了看，听说画图，但它一直困在屏幕里面。而物理 ai 就是 把 ai 的 大脑直接装进能在真实世界干活的机器， 这就是 ai 发展的终极目标。但落地没那么简单，两大核心因素会滞于它，也是需要考虑的。 一样机呢，不等于量产，一台样机能跑通不算数，一万台产品稳定的出货，拼的是制造的一致性、供应链运维能力。这些跟算法关系不大，门槛极高。二、真实世界数据的采集 比较难，比较贵，也比较慢，大规模训练必须靠合成数据，这是硬需求。 重点来了，汽车供应链、传统工业自动化、消费电子代工，这些看似和 ai 不 沾边的行业，正在技术溢出 空疯狂的切入物理 ai， 他 们的制造实力、供应链经验、场景资源，才是决定物理 ai 谁先落地，谁能做大的关键。 想了解更多物理 ai 的 板块逻辑，关注庭哥不迷路，咱们始终坚持理性看待市场，科学规划。锁定庭哥的直播间，更多干货持续输出，不见不散！

物理 ai， ai 产业的下一个核心战场。物理 ai 与物理世界交互的 ai 典型为具身智能，被视为既大语言模型后的关键赛道。核心是芯片，需同时具备思考、实时感知与行动能力， 对芯片的实时性、多传感器融合能相比提出极高要求。这一趋势正从云端大模型转向端侧物理交互 成为 ai 产业下一阶段增长核心引擎。二、鑫源股份物理 ai 浪潮中的核心受益者一、技术布局精准匹配物理 ai 核心需求鑫源作为国内半导体 ip 与芯片定制龙头，技术储备与物理 ai 需求高度契合，完整处理器 ip 矩阵 覆盖感知 i s p v q。 决策 n p u g 酷无线传输 d s p。 适配巨深智能感知决策行动全链路全站解决方案能力，从 ip 授权、芯片定制到应用软件与锤玉玉训练模型， 形成一站式服务，助力客户快速落地。物理 ai 产品简易构计算与 chiplet 技术提前布局， chiplet 突破摩尔定律限制，适配物理 ai 高算力、低时延需求，以具备七纳米及以下工艺流片能力。二、业务模式迎来结构性升级机遇 ip 授权业务、物理 ai 驱动机器人、工业自动化、智能家居等 ip 需求激增， 新源 n p u i p 已被九十一家客户用于幺四零余款 ai 芯片，全球出货量近二亿颗，直接受益于端测 ai 芯片、放量芯片定制业务、 物理 ai 场景人形机器人、自动驾驶、工业控制对专用 a s i c。 需求迫切，通用 g p u。 难以平衡性能与成本。 金源作为国内芯片定制龙头， a i a s i c 占比已超百分之七十，订单高速增长二零二五年。 q 三、 ai 算力相关订单占比百分之六十五， 全站服务一家，提供 ip 加定制加软件加模型全站支持，区别于单纯 ip 授权或设计服务， 提升客户粘性与毛利率，打开长期成长空间。三、国产替代红利凸显，恰为优势显著。物理 ai 核心芯片长期被海外厂商英伟达、英特尔主导，国内供应链安全需求推动，自主可控加速。 新源作为本土全栈半导体 ip 与定制龙头，具备不可替代的卡位优势。自主可控 ip 六大类处理器 ip 全部自研，避免卡脖子风险。契合政策导向，简端测场景深耕聚焦边缘计算与终端设备， 与海外巨头形成差异化竞争，在机器人、工业控制等领域快速渗透。三、潜在挑战与风险技术迭代压力物理 ai 技术快速引进， 需持续投入研发，以保持 ip 与方案先进性。竞争家具，国内 ip 厂商如平头哥含五 g， 加速布局聚深智能赛道，市场竞争白热化，盈利周期波动， 芯片定制业务前期投入大，回报周期长，短期业绩可能成压。四、结论，物理 ai 重塑新源成长曲线物理 ai 浪潮为新源股份带来技术适配，业务放量、国产替代三重，鸿利 公司从传统 ip 服务商升级为物理 ai 全站解决方案核心提供商，成长空间显著打开。短期看， ai 订单高增，驱动业绩快速释放。 中长期看，技术壁垒与全站服务能力，构建核心竞争力，有望成为全球物理 ai 芯片产业链关键一环。以上是个人观点，仅供参考。

家人们重磅消息！机器人制造公司语数科技即将登陆科创板了！你募资超过四十亿，这意味着咱们离机器人第一股又近了一步。今天这条视频给大家说清楚，语数是谁，以及它上市背后藏着什么产业信号。先介绍一下语数科技，如果你刷短视频，一定看过这些画面， 四足机器狗在雪地奔跑、后空翻爬楼梯，人形机器人跳科目三跑马拉松，在工厂搬箱子。这些刷屏的机器人，很多就出自语数， 它成立于二零一六年，短短几年，语数从实验室项目成长为全球消费级四足机器人的头部品牌，产品卖到欧美日韩，连波士顿动力的工程师都私下买过研究语数的核心竞争力就两个字， 便宜加能造。同样性能的四足机器狗，波士顿动力卖几十万美金，语数做到几万人民币，怎么做到的？自研电机减速器、控制器，把成本压到极致，而且迭代速度极快，一年出好几款新品， 从教育娱乐到工业巡检、安防救援，场景不断拓展。二零二三年推出的 h 一 人型机器人，更是直接杀进特斯拉 optimus 的 赛道，价格只有后者的几分之一。 这次 ipo 募资四十多亿，钱要花在哪儿？主要是扩产能、搞研发、建产线。机器人行业现在处于爆发前夜，订单来了，产能跟不上是最痛苦的。语数上市就是要用资本杠杆快速规模化，从能造变成能批量造。 说到背后的产业信号，必须深扒一下逻辑，为什么偏偏是现在让语数上科创板第一？聚深智能的风口到了你之前看过的国家发改委发布会明确说了，要加快聚深智能训练基础设施建设，让机器人进工厂、进商场、进家庭，政策定调、资本跟进， 语数上市就是风向标。第二，机器人产业链需要一家龙头来整合。国内做机器人的企业不少，但大多散而小。 语数上市后有了融资平台和品牌背书，可以像宁德时代整合电池产业链一样，把电机、传感器、算法、应用这些环节串起来，形成生态。第三，科创板需要硬科技标杆。语数有核心技术、有产品、有收入、有出海，完全符合科创板的定位。 它的上市会给后续一批机器人、 ai 硬件企业打开通道。说到这儿，必须客观说说风险。语数现在的问题是，消费级机器狗市场还不大，主要靠教育机构和即刻买家。人形机器人还在秀肌肉阶段，真正进工厂干活的案例不多， 而且行业竞争在加具，小米、小鹏、特斯拉都在做人形机器人，价格战可能很快打响。 四十亿物资能不能烧出护城河，还要看语数能不能在两年内把产品从好玩变成好用。对咱们普通人来说，语数上市意味着什么？如果你关心就业，机器人产业链正在催生大量新岗位， 从算法工程师到机器人调试员。如果你关心生活，未来你家小区巡逻的、快递送货的，甚至陪你散步的，可能就是语数的后代产品。 你看语数科技冲刺 ipo， 表面是一家企业上市，实际上是中国机器人产业从实验室玩具走向产业化工具的成人礼。 四十亿慕资不是终点，而是起点，它要证明中国不仅能造出便宜的机器人，还能造出好用的、能赚钱的，让全世界买单的机器人。免则声明，本内容仅供信息分享与参考，不构成任何投资建议。

第一名，物理 ai， 四大天王，四大潜力黑马！第二名，存储芯片，四大天王，四大潜力黑马！第三名，光通信，四大天王，四大潜力黑马！第四名，玻璃基板，四大天王，四大潜力黑马！

各位董事长扳到底，彻底变天了，掏定律直接改写行业游戏规则。现在芯片拼的不是制成，是全新架构。 掏定律不走老路，靠逻辑折叠、三 d 堆叠实现性能飞跃。一句话讲透核心几何缩微遇瓶颈，时间缩微开新局，曾经的封装环节，从幕后配角直接站上行业 c 位。先说最直接受益的先进封装，也是掏定律落地的核心在体， 多层堆叠、易购、集成，全都离不开高端封测技术。首先看长电科技，国内封测绝对龙头，全球排名稳居前三，手握 x、 d、 f、 o、 i、 三 d 堆叠等核心技术，技术实力业内公认。 他深度绑定头部芯片企业，多款旗舰芯片都由他封测， hbm 封装产能全开，订单直接排到二零二七年，根本不愁销路。再看通富微店，主打易购集成技术，双线布局优势明显， 一边对接 ai 芯片，一边深耕终端芯片，两条赛道同步发力， ai 封装业务占比极高。新一代芯片订单已经批量落地，技术路线完美适配逻辑折叠方案，增长动能十足。还有华天科技，主打特色封装，在 cip fanout 领域功底扎实， 聚焦成熟制成封装，精准踩中本轮产业改革的节奏。各类成熟制成芯片订单饱满，车载终端业务双双走高。新增逻辑折叠架构封装订单下半年开始集中交付。 封装不再是简单打包，而是决定芯片上线的核心技术。封装之外，金源代工是芯片量产的根基， 韬定律让成熟制程重获新生，不用硬闯高端制程壁垒。中兴国际国内金源代工的领军者，产能规模遥遥领先现有工艺，完美匹配逻辑折叠芯片的量产需求，绕开外部限制，新增代工订单占比可观。 下半年多款新品集中量产，成熟制程才能持续释放，稳稳扛起国产芯片产能大旗。华鸿公司走特色工艺路线，专攻功率射频类芯片，和中兴国际形成互补，补齐产业链不同场景的产能缺口。 电源管理、车载功率芯片订单暴涨，客户资源十分优质。射频芯片新订单陆续落地，业绩增长看得见摸得着， 成熟制程迎来第二春，换道超车才是当下最优解。再来说半导体设备和材料 架构革新，三 d 堆叠背后全靠设备和材料做支撑，这也是国产替代进度最快、确定性最强的环节。圣美上海，国内清洗设备龙头 是三 d 堆叠工艺的必备装备，精原加工、多层堆叠，每一步都离不开它的清洗设备。 头部代工厂、封测厂都是长期合作客户，设备订单持续放量，配套逻辑折叠产线的新设备已进入交付周期。顶龙股份核心布局半导体耗材，主打临时建合胶、 三 d 金源背面加工，这款材料属于刚需中的刚需，长期供货。各大封测龙头耗材订单稳定且量大，跟着堆叠工艺普及，业务规模还会持续扩张。拓金科技专攻薄膜沉机设备是多层结构制作的关键， 绝缘层、导电层沉机全靠这项技术保驾护航。紧跟先进封装扩产节奏，订单稳固增长，海外客户也不断增加， 硬核技术打破海外垄断，供应链自主可控。再进一步，接下来说 ip 与 eda 芯片要实现逻辑折叠，设计工具和 ip 核缺一不可， 没有配套的设计体系，再好的工艺也无从落地。鑫源股份，国内 ip 领域龙头，擅长易购集成 ip 研发， 专门适配多架构融核心片和主流设计团队深度合作。终端芯片 ai 芯片 ip 订单充足，新品迭代持续，带来增量，牢牢守住芯片设计的底层核心资源。盖伦电子主打持续分析， e d a。 工具精准契合韬定律核心， 这套工具专门优化芯片信号时延，是架构设计的利器，服务各大金源厂与设计企业工具订单同步，跟着产业扩容， 国产 e d a。 稳步突围，补齐设计环节短板。最后看两大配套龙头，撑起整套芯片的算力与硬件生态。蓝启科技，全球 h p m 内存接口芯片龙头， ai 芯片标配组建 高宽带内存是逻辑折叠芯片发挥性能的关键搭档。全球 h b m 需求爆发，公司订单排期满满，客户覆盖全球大厂。 算力隧道持续高景气，业绩增长逻辑十分清晰。塞维电子，深耕 m e m s 工艺，专攻光互联传感类芯片代工，算力集群，光交换设备全都依赖它的工艺技术， 光交换芯片代工订单占比很高。硅光混合芯片新单落地，车载传感业务同步高增，多点开花，基本面扎实。最后总结，先进封装式先锋星源代工做底座，设备材料打基础， ipeda 把控设计配套企业完善，生态全链条共振。 记住两句话，第一，半导体赛道已经换道，别再用老眼光看新行情。第二，远离无技术、无订单的。以上内容不构成投资建议，点赞关注不迷路，各位董事长下期见！

物理 a 啊，物理 a 跟那个跟那个。聚深智能啊，聚深智能。呃，我个人觉得应该是有点类似的啊，聚深智能就是有物理实体的，然后呢？一些 ai， 你 看咱们现在讲的大部分的 ai 是 什么？ 你在手机上，在电脑上软件端是吧？你问 deepsea 的 一个问题啊，他噼里啪啦给你啊，给你分析一通，给你个答案啊，你问豆包一个东西是吧？你让他帮你做个东西是吧？这个龙虾啊，龙虾，你看龙虾当时很火，现在也不火了啊，没人提龙虾了，对不对？ 你看那现在的这些 ai 还是什么呢？还是在一些这个显示方面？那真正真正到未来的话呢，肯定是要往一些这个物理实体的，叫物理 ai 啊，有物理实体的啊，任性机器人呀，或者你家里的一些什么奇形怪状的一些东西，哎，他能够跟你语言交互，他能够看懂你的指令，能够看懂你的动作，能够给你提供一些这个 啊，生活的帮助，情绪价值的提供等等等等各方面啊。但是现在目前为止啊，现在只是一个呃，概念炒作啊。

所有人都觉得没有了 e v 光刻机，国产芯片就永远追不上，但是华为他重新定义了全球半导体产业的下一个规则， 韬定律之前实际上我们已经解释过，就是这个摩尔定律啊，目前已经无限的接近了物理极限啊，那他把晶体管是越做越小，但是呢，在物理层面是没有办法进行无止境的压缩的， 整个的芯片纳米级的迭代呢，迟早有一天他会走到尽头。那华为的韬定律呢？他实际上直接跳过了摩尔定律原有的框架设定， 说白了就是在不死磕晶体管大小的前提下，用时间的微缩去替代掉几何的微缩压缩信号，在芯片里头去抢时间，那么这个信号他跑的越快， 路径越短，那么整个芯片的性能他就能越强。所以半导体后摩尔时代的另一个技术路径其实是逻辑折叠。那什么是逻辑折叠呢？我们可以想象一下啊， 把电路给他想象成是一张大的地图，那么原来是从 a 点走到 b 点，他需要很长的时间，而这个逻辑折叠呢，他是把整个平面给他叠在一起，让本来很远的两个点直接给他整成垂直跳跃就到了，那这就大幅的缩短了空间嘛， 那么这一逻辑的改变呢，整个的国产硬科技的逻辑和估值的范式就得重写了。而且从今天起呢，全球半导体也不再是完全盯着摩尔定律了， 那我们其实用现在的话说，就是要走自己的规则，说实话啊，如果这还仅仅只是个概念的话，我就不聊了。但是呢，华为用事实告诉我们，他已经有三百八十一款芯片进行了量产，而且他们全是基于掏定律， 更重要的是，今年秋季的新一代的麒麟芯片也会率先完整的使用逻辑折叠的这个技术。还有一点要值得注意啊，这里有一个非常关键的点， 可能还没有人注意到，就是实现一点四纳米制成呢，可以不要 euv 光刻机了，他只需要从器件到电路到芯片再到系统这四个层级来给他一起做优化，那么就能达到相同的效果， 这难道不该让人激动吗？所以随着韬定律的到来，那就不再是一两家公司的事了，而是整个半导体产业链的底层逻辑都改变了。 我和我下边的研究员呢，是深度的进行了挖掘，那发现呢，其中是有五个核心方向，是即将迎来全新的一个固执锚点。既然是逻辑折叠，那么核心就要看先进封装，未来它的重要程度不会弱于 euv 的 光刻机， 因为逻辑折叠呢，就是要把不同功率的这个芯片的模块给他高度集成在一起，把这个芯片从平房变成一个垂直的楼房，那这就必须要用到二点五或者是三维的封装， 尤其是里头的混合键合以及 t、 f、 v 这些工艺。那你比方说像长电科技，它在华为深腾的 chiplet 的 风测领域呢，是核心的伙伴哈，它的四纳米的 chiplet 已经是独家供货了， 然后它的订单呢，也是锁定到了二零二七年，所以这就直接打开了长电的估值空间。还有就是通付 他在申腾的九幺零系列的这个二点五 d 的 封装里头的份额呢，大概是占到了百分之六十左右， 同时呢，合肥的 hbm 的 产线满产后呢，可以占到全球百分之十五的产呢。第二个层面要看的是高端封装的材料，高楼要想盖得稳呢，那就需要材料来打底， 抛定率呢，他对散热塑封和嵌合材料提出了更高的要求哈，那其中呢，比如说像有研， 他在为这个升腾芯片独家的研发新型的散热的铜粉，替代率低，加高壁垒就能让他充分的享受到估值的溢价。程科呢是华为哈伯持股大概百分之三左右， 它的颗粒状的环氧塑封材料呢，已经进入到了深腾的供应链，而且呢是全球出货量排第二的。前面说了，现在已经是跳入了传统芯片的路径，那么芯片的设计和 ip 也就需要重构，那直接跟华为绑定的设计服务类的公司呢，肯定是无法跳过了。 除了海思本身，还有像鑫源，它本身就是国内 ip 的 这个龙头，而且呢，它也深度的参与到了华为的新架构的芯片设计里头，那有设计呢，你就必须要用到 eda 的 工具， 以前我们是跟着海外在走， eda 呢也是半导体产业链上卡脖子比较严重的一个领域， 但是韬定律，它全新的设计仿真以及验证的流程呢，给了国产 e d a 一个新的窗口期，比方说像华大，它本身就是国内 e d a 的 绝对龙头。 另外要看的是广义威，因为华为的哈博也投了这家公司，所以这本身就是一个信号啊。那最后一条线呢，实际上已经明牌了，那就是深腾链上的算力生态韬定律呢，它已经在深腾的 ai 芯片上进行了大规模的验证啊，那么其中像华丰， 它在申腾九五零以及 atlus 三五零服务器中呢，它的二百二十四 g 的 高速互联是国内唯一的量产供货商，它的试战率超过了百分之六十。再比如说润和，它已经完成了 底层的软件的迁移，而且呢推出了深腾的一体机，整个的逻辑范式的核心呢，就是生态价值的释放。半导体产业链呢，以前是指盯着谁的制程他更先进，那么谁就拥有话语权，但是现在这个时代基本上逐渐结束， 未来比的是谁压缩时间的能力更强，三维甚至更高维的堆叠能做得好，封装和材料有壁垒，那么谁就有可能掌握新的命脉。 那现在是面对怎样一个突破封锁的定律，以前我们是补短板，现在咱们是定规则，那么未来硬科技的国产替代必然将大有可为。

如果没有任何意外，六月十二号，人类历史上第一位万亿美元富翁就要诞生了。我是素莹。五月二十号， spacex 正式提交招募书，估值冲向一点七五万亿到二万亿美元。创 始人马斯克持有约百分之四十二的股权，掌握百分之八十五点一的绝对投票权，加上名下价值两千九百二十亿美元的特斯拉股份， 总身家将轻松突破一点一万亿美元。坦白说，当万亿这个数字第一次被巨像划到一个人身上时，我手里的水杯停了好几秒。但今天我不想聊这个人的财富神话， 我想跟你聊聊这背后更本质的东西。首先，最让我不寒而栗的是马斯克那本近乎疯狂的薪酬方案， spacex 董事会真的给了他一个火星对赌协议，只要他在火星建起一座百万人口的永久城市，同时把 spacex 市值推到七点五万亿美元， 就能再拿到十亿股天价奖励。在很多人还在为楼下猪肉涨两块钱纠结的时候，顶层玩家已经开始利用制度和资本工具去撬动一个星球的未来经济。其次，这份商业蓝图彻底暴露了巨头对普通人维度的双重略。 招募书明确写着，太空太阳能几乎不受限制，要发射一百万颗卫星在太空部署 ai 算力网， 兼指二十八点五万亿美元市场。以前资本家是剥削你的劳动力，而现在，这种 ai 商业逻辑已经开始准备剥削外太空的资源了。如果未来所有的算法、服务和经济数据都要向这家公司付费， 普通人连拒绝的权利都没有。最后，这艘巨轮启动时，已经无情的撵过了无数底层零件。 spacex 去年亏损四十九亿美元， 今年一季度亏损扩大到四十三亿美元， ai 部门一个季度就要烧掉七十七亿美元的资本开支，钱烧在哪里了？算力和研发？而前不久，他为了整合资源，亲手解散 xai 清洗创始人团队，连亲口承诺过的员工股权也一分钱没兑现。 这就是万亿美元帝国最真实的两面，账面上是 ai 时代和星辰大海的无限荣耀，而基顶往往铺着无数普通打工人破碎的 职业尊严。我坚信技术会让生活变好，但我也想提醒每一个普通人，别光顾着为别人计算万亿身家的数字游戏而狂欢。在这个赢家通吃的时代，最重要的不是看他造了多少梦，而是你自己手里有没有一张能登上未来方舟的船票。

前两天呢，马斯克呢把他旗下的两家公司 x i i 和 s x 进行了合并啊，预计合并后的估值啊，将会达到一点二五万亿美金，再加上特斯拉的股份呢，马斯克的个人身价呢，将会超过一万亿美金啊，妥妥的地球首富。 在这两家公司的合并上面啊，马斯克又一次展现出了他强大的第一性原理的思考方式。今天呢，我们就来拆解一下。 其实说到这两家公司的合并啊，简单来说呢，就是走的是物理 ai 的 路线，怎么理解呢？ x ai 呢，这家人工智能公司啊，并不是另外一个大模型啊，因为大模型公司已经很多了，他是马斯克商业帝国的呢，数字大脑， 他会把特斯拉， spacex 和机器人 optimus 全部连接起来，他会把 ai 的 能力注入到这些所有的业务当中去， 就像马斯克做自动驾驶一样，他的目的呢，是希望用 ai 的 能力替代掉人类在电脑和手机当中的所有操作。造一台不需要能力驾驶的汽车啊，和造一台不需要能力操作的电脑，本质呢都是一样的，都是用 ai 替代人 啊。这个时候大家品一下啊，马斯克的思维是不是特别的简洁和优雅。现在的互联网啊，有一个基本的前提就是所有的软件呢都需要人类来操作， 一旦 ai 啊可以替代掉人类的操作，那我们整个互联网商业，包括我们的职场呢，都将被极大的重构， 你再也不需要买这个软件，也不需要雇人了，你直接买一个 ai 的 代理就可以了。所以说呢，马斯克未来的商业模式啊，是直接售卖 ai 劳动力。说到这边呢，大家是不是感觉有些熟悉， 那就像阿里前段时间发布的这个千万一样啊，用千万的来点奶茶，那自己呢，也发布了一款豆包手机啊，豆包呢，直接帮我们打开 app 啊，不需要我们在操作，他们跟马斯克的路线呢是一样的， 那所以说呢，我们大概可以预测在未来几年呢，一定会发生的几件事情。第一个呢是 ai 啊，会越来越多的在电脑和手机上替代人的操作。 那第二个是呢， app 呢，可能会大量的消失，那至少呢会在手机上被折叠起来啊，我们再也不用去频繁的打开 app。 第三个呢就是中国科技行业啊，无论你是互联网公司还是科技硬件公司啊，都会走马斯克的路线，也就是都会走物理 ai 的 路线 啊，这两个行业呢，原来呢是井水不犯河水，但在未来呢，可能会有激烈的冲突和竞争。好，今天呢，我们就说到这，谢谢大家。