捷昌驱动人形机器人业务到哪步了？

兄弟们，一个比当年新能源车还要凶猛的万亿级风口，正在你眼皮子底下爆发。今天我们要聊的不是虚无缥缈的概念，而是已经迈入学龄期，业绩即将在报表上疯狂兑现的人形机器人。首先，必须认清一个事实，人形机器人已经告别了应幼儿期，正式上学了。 以前我们看机器人，看的是他能不能走两步，翻个跟头，那是玩具阶段。现在呢？他开始进入工厂，走进生活，通过海量的数据采集和模型训练，具备了自主学习和泛化能力。 为了支撑这种高强度的学习，整个产业链正在经历资本开支 capx 的 阶梯式跃升。这不再是小打小闹，而是核心玩家为了抢占全球高地， 正在砸下真金白银，筑筑护城河。其次，别再拿汽车销量来给机器人设限了，它的中局是智能手机。很多人觉得机器人一年卖个几十万台就顶天了，大错特错。作为下一代通用 ai 的 实体终端，人型机器人的远期稳态，年销量 下线是超越汽车，上线是看其智能手机。这意味着什么？意味着它将重塑全球高端制造业的规模边界，这是一个史无前例的庞大市场。 最关键的来了，投资逻辑已经彻底变天了。过去炒机器人炒的是 ppt， 是 概念、是主题博弈。但从二零二六年开始，风向彻底变了，我们全面进入了基本面对现与爆表正式阶段。随着特斯拉、 optimus 等头部玩家开启大规模量产，以及国产厂商如语数万台交付， 核心供应商的收入和利润马上就要在财报里炸裂式体现。现在的板块正从左侧的概念炒作切换到右侧的业绩组成了，所以市场之前基于一百万台的估值毛已经完全失效了。 面对即将到来的非限性增长拐点，如果你还死守着旧的估值模型，注定会踏空这波史诗级行情。在业绩可追踪、产业趋势双重催化下，整个板块的估值中书必须大幅上修。 在这样的产业红流中，我们应该紧盯哪些关键卡位者？三花制控、拓普集团，这两家是绝对的贴耳一级霸主。三花制控不仅切入了特斯拉供应链，还在墨西哥合资建厂搞斜坡减速器，机电执行期业务就是他的第三增长曲线。 拓普集团则是从直线执行器延伸到旋转执行器，深度绑定头部客户，确定性极强。常赢精密，真正的出海先锋，二零二五年他就交付了近七十万件机器人精密零组建，海外客户占比高达百分之八十。从核心零件到整机组装，他已经构建起全方位能力，直接受益于全球量产爆发。 五洲新春、浙江荣泰此颗四杠这一核心卡脖子环节，行星滚柱四杠技术壁垒极高，而这两家公司在工艺和成本上具备显著优势，是量产降本路上的核心受益者。日赢电子 关注技术迭代带来的新机会，随着机器人从指尖传感器升级到覆盖全手的电子皮肤和零巧手方案，日营电子在传感器和电子皮肤领域的布局有望迎来从零到一的爆发。注意，以上所有内容都是基于公开信息整理，仅做行业动态交流，不构成任何投资建议。 b s 点仍需结合技术面关键信号。

大家好，欢迎来到即刻研究的行业观察。本期视频的行业是人形机器人。本内容基于截至二零二六年五月十八日的公开信息和所提供文本整理，主要从行业定义、产业链结构、供需格局、技术材料、工艺、政策环境和风险因素等角度进行梳理。 原型机器人行业正处在一个关键的转折点。简单来说，它已经从实验室里的样品开始走向真正的商业化生产。二零二五年被行业公认为量产元年，全球出货量实现了爆发式增长。过去三年， 我们见证了政策的明确支持、大模型技术的突破以及资本的大规模涌入。然而，当前行业最大的挑战在于整机的制造能力发展很快， 但像行星滚柱、四杠、高精度传感器这些核心零部件的国产工艺还跟不上，形成了明显的供需矛盾。未来几年，行业的商业化速度、盈利能力以及技术路线的最终走向都还存在很大的不确定性，需要我们持续关注。 要理解人形机器人，首先要明确他的定义和边界。他不是简单的机器人，而是一个集成了人工智能、大脑、运动小脑和物理肢体的完整智能系统。他的产业链非常长，上有设计多种基础材料和核心零部件， 中游是整机制造，下游则覆盖了几乎所有行业。与我们熟悉的传统工业机器人、协助机器人或扫地机器人不同，人性机器人的核心优势在于其通用性和对非结构化环境的顺应性，它能在为人类设计的环境中工作，这是其他类型机器人难以比拟的。人 型机器人的产业链可以清晰地划分为上中下游，上游是核心零部件和基础要素，包括了电机、 减速器、传感器、芯片、电池等，这是决定机器人性能和成本的关键。中游是整机的研发和制造环节，目前国内已有超过一百四十家企业进入这个领域。下游则是各种应用场景， 目前工业制造是最先落地的领域，而家庭服务等场景还比较遥远。此外，还有检测认证、软件、人才培训等配套环节支撑着整个产业的发展。理解这个产业链结构，有助于我们把握行业的关键节点和潜在瓶颈。 在上一环节，成本和技术壁垒主要集中在执行系统和感知系统。从成本占比看，四杠电机、减速器和力传杆器是人形机器人拼成本的大头，目前 这些关键零部件的供给情况差异很大，像行星滚珠、四杠和六维力传杆器，高端产品仍然严重依赖进口，是当前产业链最主要的瓶颈。而斜坡减速器的国产替代进展顺利，供给渐趋平衡。 灵巧手虽然国内出货量大，但高端量产能力仍在爬坡。理解这些供给约束是判断整机生产能否顺利放量的关键。 中游的整机制造环节目前呈现出产物快速扩张的趋势，国内已有超过一百四十家企业，头部企业的规划产能都在数千台级别的路要走。制造的核心难点在于供应链的稳定性、 装配工艺的量律控制以及规模化生产的能力。目前，由于钢网的研发投入和市场费用，绝大多数整机企业都处于亏损状态，这是新兴产业在成长期早期的典型特征。 下游应用场景的发展并不均衡。目前工业制造是绝对的主力，特别是汽车和三系行业，因为这一些场景需求刚性，投资回报模型相对清晰。商业服务场景如展会、表演和导览，需求增长很快，但更多是出于品牌营销目的，持续性有待观察。 而大家最期待的家庭服务场景，由于技术和成本的双重制约，商业化还非常遥远，行业普遍认为至少需要十年时间。中国电子学会发布的十大潜力场景也印证了这一点，工业和特种场景占据了主导地位。 回顾过去三年，人行地勤人行业经历了从政策筑基到技术突破，再到量产启动的飞速发展。二零二三年，工信部的指导意见为行业指明了方向。二零二四年，班来大模型技术路线的确立，让机器人真正拥有了大脑。 二零二五年是名副其实的量产远撵，冲货量爆发式增长，资本也大规模涌入。进入二零二六年，行业标准的建立将推动产业走向规范化，预计将迎来规模化商用的开端。 当前，人形机器人行业的供需格局呈现出明显的结构性矛盾。从需求端看，工业场景的需求正在快速释放，成为拉动行业增长的主要动力。 而在供给端，整机制造环节的产能扩张非常迅速，中国企业已经占据了全球出货量的主导地位。然而，问题出在产业链上，有像航星、滚珠、四 g、 六维力传感器这些关键零部件，高端产品仍然严重依赖进口，形成了明显的供给瓶颈，又整机跑得快、 零件跟不上的局面，是当前行业最核心的供需矛盾。具体来看，当前市场的紧缺方向主要集中在六个方面， 硬件上，行星滚柱四杠、六维绿产感器和高精度空心杯电机是三大核心瓶颈。它们的共同特点是高端产品依赖进口， 国产替代尚需时日。软件上，训练练大模型所需的真实工业数据严重不足，这是制约机器人智能化水平提升的关键。此外，零巧手的量产工艺和一体化关节模组的工艺也存在瓶颈，这些紧凑环节共同构成了当前产业链的主要短板。 人形机器人的技术路线正在快速演进，核心是大脑，也就是人工智能大模型，已经从简单的视觉语言模型发展到能够直接输出动作指令的微软模型。然而，技术路线上仍存在诸多争议，比如是一步到位追求端到端的大模型， 还是采用更务实的模块化路径。大模型训练应该用纺织数据还是真实数据、灵巧手转动方案等。硬件的技术路线也远未统一。这些不确定性意味着行业未来的技术格局仍有很大变数。 材料和工艺的进步是推动人形机器人向本增效的核心。目前类大模型的瓶颈在于数据和算力成本， 零翘首的难点在于微型化集成和可靠型屏芯。滚珠四杠的关键是突破精密加工工艺，而斜波减速器等已经实现国产替代的部件则面临着在高端应用中验证性能的挑战。 轻量化材料和触觉传感器等前沿领域虽然潜力巨大，但目前仍受限于成本和技术成熟度。这些环节的突破将直接决定人性机器人能否更快地走向大规模应用。 从全球视角看，人型机器人产业呈现出明显的互补格局。中国凭借强大的制造业供应链优势，在整机制造和出货量上占据了绝对主导地位， 二零二五年出货量占全球近九成。然而，在高端核心明部件和基础大模型等技术环节，海外企业仍然占据优势。这种中国造全球新的格局 决定了产业链的紧密协助与潜在风险并存。未来中国市场将继续是全球需求增长的主要引擎，而海外市场则在技术创新和高端需求方面扮演重要角色。 原型机器人行业的商业模式仍在探索中，目前主要依靠硬件销售、解决方案和软件订阅等模式还处于早期， 经营特征非常鲜明。首先是重资产，需要大量资本开支用于建厂和购置设备。其次是高研发，技术迭代快，需要持续投入。再者是现金流压力大， 研发投入高且回款周期长。这些特征决定了行业在早期阶段需要强大的资本支持，并且盈利周期会比较长。规模效应虽然显著，但需要达到一定的出货量才能体现。 当前的竞争格局已经从早期的分散竞争演变为梯队化发展，主要分为三大阵营， 主攻工业场景的、主打服务消费的以及深耕垂直领域的。行业壁垒正在快速形成，其中技术壁垒、资金壁垒和人才壁垒是最高的。开发人形机器人需要同时精通人工智能、机械电子等多个领域的知识，这本身就构成了很高的门槛。 此外，进入工业客户的供应链需要长达一年半的认证周期，这也为先行者建立了后成河 政策，在人行机器人行业的发展中扮演了直观重要的角色。从二零二三年工信部的指导意见，到二零二五年居深智能写入政府工作报告，再到二零二六年行业标准体系的建立， 国家层面的顶层设计，为行业发展提供了清晰的方向和强大的动力。这些政策不仅直接创造了需求，引导了技术研发，还通过补贴和基金支持，加速了核心零部件的国产替代进程，有助于降低整机成本。 可以说，政策的持续护航是行业能够快速发展的关键保障。虽然存在各种替代方案，但人形机器人的核心价值难以被全面取代。在工业场景，传统的机器人组合方案在成本和可能性上有优势，但人形机器人的柔性和通用性 是其杀手锏。在简单抓取任务中，工业夹仗更实用，但在精密装配等复杂操作中，灵巧手是必不可少的。双组行走在结构化环境中不如轮式高效，但在楼梯、户外等非结构化环境中则具有不可替代的优势。 归根结底，人性机器人的核心价值在于它的通用性和对人类环境的适应性，这是其他任何单一形态的自动化设备都无法比拟的。 尽管前景广阔，人形机器人行业仍面临诸多风险和不确定性。其中，商业化、禁毒不及预期和心灵部件供应瓶颈及价格战导致的低端产物过剩 是当前可能性最高、竟影响最大的三大风险。此外，技术路线的快速变化可能让今天的领先者在明天被淘汰，而政策和监管的变化也可能对行业发展产生重大影响。投资者和行业参与者需要对这些风险有清醒的认识。 为了更好地把握行业动态，我们需要关注一系列关键指标，包括需求端的订单情况、供给端的出货量和产能利用率、价格端的整机和零部件价格变化， 以及技术端的模型评测和性能参数。综合来看，我们的核心观察结论是，首先，整机和零部件的公需矛盾是行业发展的主线。其次， 微类大模型和零条手段技术突破是关键。第三，成本下降依赖于国产替代和规模化。第四，工业场景是当前最现实的商业化路径。最后，供应链安全是产业发展的基石。这些结论将帮助我们更清晰地理解行业的未来走向。 感谢大家的聆听，本内容仅供学习讨论和行业信息参考，不构成任何投资建议、交易建议或金融产品推荐。

好的，感谢贵秘书啊。各位投资者早上好，我们团队的陈张红啊，那今天呢？呃，由我们团队给大家汇报一下这个机器人这个板块的一个观点啊，为什么今天这个开这个会议呢？也包括，呃我们取的标题啊，叫结构性超预期，超预期的点赞嘛， 就为什么取这样的标题呢？其实我们也是结合基本面和自己的一个观点啊，这个这个精选了这么一个题目，呃，其实这个题目也代表了我们基本的一个观点啊，就是什么呢？就是首先啊，机器人这个板块， 呃短期呢，可能板块性机会难度稍微大一些啊，难度稍微大一些，但是我们逐步看到的从基本面看啊，是从呃这个结构性超预期逐步走到行业性超预期这样一个阶段 啊。那从基本面上我觉得就是这个，这个呃一定看，一定要是要加大配置，这个板块就无论是这个板块的这些各个卡位的龙头公司也好啊，还是这些这个代表，呃新的突破这个表底能带来超额收益的表底尤其要重视 啊，因为基本面看，呃现在这个逐步进入到这个，呃，六月份到下半年，呃，变化会特别多啊，变化会特别多 啊。那首先讲一下，就是这个，呃，这个，呃为什么就是我们判断啊，我们判断这个这个行业，这个呃正在从结构超越期这个转向这个行业性的超越期啊。这个首先是这个，呃呃，大家看到这个国内的，呃呃 a 股的很多机械的上市公司啊，就是有不少像绿地啊等等，这些 都在持续的创新高啊，持续的创新高呃，而这些创新高跟之前的炒主题是不一样的啊，是不一样的，它是真的订单 和出货量的超预期啊，也就是说它是基本面和警惕度驱动的，并不是主题驱动的啊，这个一个行情啊，所以这点呢，就是呃这个包括奥比中光啊等等啊，一系列这个上半年当时国内练的这种超预期的标题会多一些，尤其是这个卡位比较比较好的佣德公司 啊。呃，那这种我们看到这轮的行情的引领啊，他不再是炒主题了啊，而且基本面引领，所以呢，就是呃，这里呢，大家后面呃寻找这个板块的投资机会，只要看基本面紧切度驱动就 ok 了 啊，已经跟去年前年啊，那个方法论是完全不一样的，去年前年大家都知道这个呃就是本质上是主题的一个演绎，从特发这种核心主题演绎到国产的主题啊，随后就在去年下半年演绎到这个新的技术方向啊，在的一个这个这个演绎，最终呢，其实本质上是主题演绎，但主题演绎在机器人这个板块已经极致了 啊，已经截止了现在这个今年涨的标记全部是紧切度驱动啊，紧切度驱动，所以这点尤尤其要值得大家去重视啊，也值得大家重视，所以这个板块呢，就是在逐步的在这个基本面，在结构性超预期啊，结构性超预期啊，那结构性超预期的点在哪几个地方呢 啊？首先一点就是在国内练的新闻赛道的龙头公司啊，这个我们去年就呃这个给大家抛出这个观点啊，因为我们这个研究制造业研究了十来年了啊，这个无论是当年的新能源汽车，还是现在的机器人 呃，统一都有一个特点，就是长期呢，大家，呃要获得呃这个板块的超收益，或者说要获得超越北塔一个收益，必须要配置这个板块新闻赛道的龙头公司 啊，因为只有卡位卡的好了，龙总公司它的景气度才能持续超一些啊。像当年这个，这个呃呃这个电池领域的很多，这个西伯利亚龙总公司，比如说当年的这个宁德时代 n 级啊等等，这些就是靠很好的产业地位，很好很好的市场份额啊，支撑了这个行业不好的时候它也好，行业好的时候它更好 啊。所以这个是大家买这个 wifi 买超额的一个最稳的一个方向啊，最稳的一个方向啊，那现在就是这个最稳的一个方向，现在我们看到这个出货量、产业地位都持续在超预期啊，那还是这个这个绿地高比、中光、 英诺赛科，包括后面我们觉得需要证明自己的华强啊，就 pick 赛道这些都在超预期，那接下来这些，这这这四个赛道是我们现在看见的格局是最明确的。而这个这个行业今年上半年大家产生分歧的时候，他的出货量啊，各方面基本面进展仍然在超预期， 这就是这个细分赛道龙头公司，他能穿越呃行业景气度波动的一个核心原因啊，核心原因啊，因为他的份额，因为他的这个产业地位足够强啊，足够强 啊。所以我的机器人板块就是就是无论大家怎么选啊，就一定要优先配置这些产业地位非常明确的标的啊，这是一点就是产业的新闻传播，融媒公司在超预期啊。第二点是什么呢？第二点是国产链在超预期， 国产链在超预期呃，今年如果按照机器人这个板块的景气度啊，这个全年的景气度，如果去做一个结构性分析啊，其实你会得出一个比较明确的结论 啊，就是上半年是国产电超预期啊，下半年有可能就是海外电超预期啊，所以今年上半年就是就是很多人在，哎，今年上半年都是，就是为什么反而这些绿地涨的好的东西，因为国产电的订单在超预期，就包括资源也好啊，这个包括昨天就是看到语数啊，虽然收入利润也波动，但收入仍然是保持高增长 啊，包括银河、通用等等一系列。今年的是机器人这个放量的一个原点啊，放量的一个原点，就国产机器人放量的一个原点啊，我们看到的是这个，这个，呃，上半年看到的是大量的呃素材训练 啊，以及一些这个呃商业性的太空舱，工业性的这种垂类领域啊，都开始有机器人啊，这个在全面的放量啊，所以今年呢，就是这个，大家虽然看这个丁克特拉啊，就特克特拉这个发布会推出了， 呃，但是实际上大家这个可能没关注到的是国产链的机器人确实在实打实的在方量。大家看报表啊，有时候报表也好，还是说呃这种各工业和公司的订单也好在在这个快速的增长 啊，所以我觉得就是说这个，这个呃行业呢，并没有吝啬啊，行业仍然在快速增长，只不过上半年是国内的公司在放量而已。呃，海外的公司还没放量啊？海外公司没放量，那下半年就是说上半年是国产的这些公司，那下半年大家中暑了，就是随着呃这个非转还特发。呃这种呃初步的这种产品发布，还量产问题得到解决之后 啊，那这个下半年就进入国内链和海外链共振啊，尤其是现在比较低位的海外链啊，特拉链也好，菲特链也好，我觉得都会迎来比较好的一个行情啊，比较好的行情？那现在这个这个海外链放放量比较晚，不是因为海外链跌带半， 而是海外练和国内练的。呃，这个经营理念啊，思路和打法不一样。而这一点呢，当时在呃这个手机领域也好，还是在这个汽车领域，尤其是当新能源汽车领域，表现的很明显啊。就是中国我们的产业迭代，国内的产业迭代永远是呃边做边改， 边卖边改啊，他就是所有的产品，我不一定现在卖出去一个完美，但是我现在卖出量，所以你会看见，虽然国内的产品成熟度没有海外那么高啊，就我们看到的是国内的硬件也好，大脑也好，落后，现在特发差不多一年多 啊，一年多，这个是非常明确了啊，非常明确了，但是国内在放量，特沙没放量。那为什么呢？那就是大家的基因理念这个不一样嘛。啊？因为我们需要我们的理念，就是国内的理念是边放量啊，边放量啊，边改边修改边迭代啊，当前的电动车也是这样的啊，电动车也是海外先放量啊，不对，国内先放量 啊，然后才是特沙放量，最终是全行业放量，这就是一旦海外像特沙这种放量，就全行业都会爆量啊，就处于这个阶段， 所以现在就是这个，这个，呃，这个并不是我觉得特斯拉这个等等这些他他的产品没到一个位置，而是理念不一样啊，因为，呃，就我们总结性的理解啊，就是海外这个特斯拉、飞格这些他们初代的机器人就具备泛化能力，就泛化能力的 啊，一个产品，而国内现在泛化能力可能还没达到，还没达到啊，所以一旦真正的这个行业的泛化的产品量产之后，大家会发现机器人这个之前建立的那个元序式啊，这些元序式是啥呢？ 这个，呃，大脑要高度泛化才能放量，这个逻辑，我之前就反复的跟大家汇报，我是错了啊，是错了就轻量化就可以放量了啊，就把一旦轻量化的产品放量呃，市场的认知瞬间就会被打破 啊。所以呢，就是这个，我们说这个，这个机器人这个产业，如果说大家可能在超前，就是上半年国产的也在超前，下半年啊，可能整个放量逻辑也在超前啊，逻辑在超前，这点我们，呃这个，这个整个下面值得期待的，就大家看看海外链这一块啊，是否这个产品的轻量化的能力 啊，这个量产能力啊，是啊，超市场的预期，如果一旦超预期，这个板块就会瞬间迎来啊，大级别的行情。 而且我们判断啊，我们判断，呃，这个机器人的这种放量行情不会给大家第二次机会的，不会给大家第二次机会的 啊，就是为什么？就是因为，呃，任何行业的放量，当年的手机的放量，当年的电动车的放量，电动车的放量，给了大家两次机会，给大家两次机会，一五到一五到一六年一次机会啊，一九年，二一年 第二次机会，那手机的方向也好，就是这些只给大家一次机会，就大家一个警惕度，这个判断错的话，后面基本上就 miss 掉了这个行业。所以呢，现在这个时间节点我觉得尤其要重视是，呃，这个，呃，这个逐步去配置 海外链啊，然后重点就关注国产链这些龙头公司啊，等一个阶段啊，因为只有这两方向才能不断的持续朝一起啊，持续朝一起啊，这是我这边大概把行业的这个点朝一些点赞吧，啊，以及方向我大概做个汇报啊，总结下来就是 总结下来就是上半年就是国产的龙头啊，西班牙下半年就是海外猎啊，大概这么个，呃，这个观点，那接下来呢，就有请阮婷和袁峰啊，啊，分别就我们组重点跟踪的公司啊，他最近，尤其是超预期的公司啊，重点一个情况，还有一个观点跟大家汇报一下啊，那首先有请阮婷。 好嘞，陈老师。哎，各位领导早上好，我是智胜智能局阮婷，我这边呢，呃，持续在推荐奥比和玉帝啊，然后 给各位领导汇报一下整体我们对这块的观点，我们判断下半年奥比才和利协播还是会持续的，超预期，下半年应该会越来越好，而且，呃，包括刚才陈老师播的特斯拉链，以及下半年即将上市的像语数乐剧也会通用等等相关的一些产业链呢， 对奥比和绿地都是一个持续的利好。呃，那接下来我来跟大家汇报一下为什么下半年还是持续看好这两个公司的理由。呃，一个，整体来看，二零二六年其实是物理 ai 的 元年。 呃，除了刚才，呃，陈老师提到今年中国机器人肯定会达到万台以上的一个生产啊，实际上应该有六万台以上。第二呢，就是在特斯拉，我们近期调研反馈下来是七到九月份会开始初步的爬产。 第三呢，就是在海外的飞哥，包括国内的一些机器人他们，呃，我们调研下来，他们其实是已经开始在工作效率上大幅提升了啊， 这个呢，他也是直播了二百个小时来持续工作。呃，证明了他的一个进展的真实性，并且效率是接近人类的，并且他的工厂呃是在一百二十天内将才能提升二十四倍的。 这些都证明其实整个的物理 ai 啊，它已经开始产生一个十七岁迈向产业量产的一个呃，这个零一阶段了啊。在这个过程中，我们理解最不可或缺的一些，呃，公司其实是像奥比和绿地这样的一个全球龙头，甚至他们俩都是全球龙一。 在空间上的话，我们去呃这个研究了一下，其实整个物理 ai， 它是一个万亿级别的蓝海市场， 根据 figure of future markets 的 这个数据来看，全球物理 ai 的 市场规模会从二零二六年的三千八百多亿增美元啊，三千八百多亿美元增长到二零四零年的三点多三点，三个万亿的一个美元，所以它其实是有史以来整个科技市场最大的扩张之一。 呃，整个标地上的话，我们是首先优选的是气氛赛道龙头，经过产业链的调研的话，我们发现，呃，尤其是像人形机器的产业链，就两家公司的格局是最好的，一个是奥比，另一个就是利益斜波，他们俩都是对应人形机器人板块的全球龙衣，而且都是啊水影城发布的物理 ai 的 核心标的。 嗯，这两家公司来看各有所长啊，刚才讲的是共性气氛来看的话，奥比中光，我们判断他下半年会越来越好啊，当老师。刚才陈老师提到的 十八年，呃，下半年是会有一些可能超预期的进展，就是奥比的话，他，呃，大家可以把他当成一个 ai 基础设施产子股，因为他其实不止只有人形机器人， 他也是物理 ai 世界的一个啊，必备要素生产的也是哥哥，呃，聚生智能应用在一体的必备的眼睛的。呃， 全球垄断公司啊，因为人类，人类对外界的一个对外界的感知信息之中，有超过百分之八十是来自于视觉的啊，当时是发现这一点呢，我们，其实我，我这边，尤其是让我这边就开始主要读跟奥迪和绿地了，那 然后在这个八成来自于视觉，然后奥整个物理世界模型是构建高度的，依赖于三 d 数据的一个采集。奥比中光我们之前反复汇报他的一个全球视角已经超过百分之七十了， 在物理 ai 爆发的一个背景下，他肯定也具备明确的一个爆发潜力，而且这也并不是讲故事讲概念，他是已经有订单和量产落地的，他在二零二六年的一季度，呃已经批路过，他在国内的机器人收入同比已经呃增长了三倍以上了。 然后今年的一个具体大的变化是一个跟着陈老师刚才提到的，加上其实整个呃海海外的一个 ego skill 是 在爆发的。 ego skill 的 意思就是当咱们的数据之前的数据是超过一十万或一百万个小时的时候， 它的整个物理模型的泛化性会产生一些质变，而所以这样的一个物理模型的数据，呃这个世界模型建立呢，是需要大规模的数据，这样的数据采购需求今年在爆发，那奥比中光就刚好卡在了这个点上，它是能够做单目，双目也能做二 d 和三 d， 它的产品矩阵是非常完善的， 而且他的综合实力有综合的技术力、保护能力，还有性价比能力等等方面都是引领全球的。他是呃很少极少见的 呃中国企业能做到全球第一的公司啊。所以他老板也在名字上取得奥比之光就是中国之光啊。那呃今年来看的话，从实际数据来看，他的数据手腕部的这个采集相机，今年的订单已经是供不应求了。 呃，那后面在机器人这块我们跟踪下来，他人形机器人的订单也是今年至少会翻三倍以上的一个增长啊，主要是因为他在呃机器人的环节里面是占率是极高的， 根据公开资料可以发现，他在中国服务机器人的三 d 视觉里面是占率是超过百分之七十的，在韩国的移动机器人里面是占率是超也是超过百分之七十的啊。在全球人形机器人里面，其实从二二年我们我这边开始跟踪人形机器人，发现 戴耀瑞眼镜基本都是用的奥迪荣光的啊，所以它其实的实战率来看也是超过百分之五十的啊。未来的话，整个 ai 物理的一个需求会持续的释放，肯定会显著打开公司的整个成长空间。 那对奥迪的市值的话，我们中长期是看到一千亿的呃，对于当前的市值来看，虽然有的领导觉得 pe 贵啊，其实呃对于他的正常爆发潜力和核心的产业卡位来看，一点也不贵啊，甚至有很多呃整个格局还没有他好的呢。其实呃也跟他达到了类似的市值， 对于他的一个增长潜力，我们是这么去计算的，一个是他的二零三零年的产值规划已经达到了一百亿啊，然后我们假设他有大概二十五个点的净利润，其实他后续的保利率应该是都往四十五到五十走的，然后净利润会往三十点啊，在百分之三十的点去走， 那我们假设他二十五个点的净利润啊，对二十五亿的利润，然后给四十倍的 pe 固值的话，其实是能够看到一千亿的市值的啊。这是奥比中光我们这块的观点。 第二个逆斜波，呃，虽然他最近已经引领市场大涨了很久，但其实我们呃跟踪判断下来，他下半年还是会持续的超预期，还是会越来越好。呃，核心原因呢？一个是在于他的拳头试战率，还是一个核心卡位，第二呢，他也是 ai 执行 ai 整个的自行车的一个核心门头。 这么调研下来呢，其实整个呃自行车无非就是指呃各种机器人的硬件，而他的话其实这里面有很多呃不同的零部件，那其中里面最不可替代的还是有自己核心技术壁垒的这种核心硬件供应商 要从市场的集增度啊，我们可以发现，奥比中光和绿地斜坡啊，市镇里面应该算是为二吧，有有超过百分之五十全球市占率的公司啊。从这两这这个数据就可以看到他们俩其实是在全球这个 ai 自行车都是核心的龙头。 嗯，然后具体对于绿地写过来看。呃，为什么觉得它是有核心的壁垒的呢？因为它这个环节其实要求同同时具备非常极致的原创能力，还有专业的配合度。呃，原创能力来看，除了绿地，呃全球只有 h d hd 那 边。呃呃，我跟踪机器人这四年以来也没有进行过任何的量产，而至今还没有量产的。呃，不是没有任何的量产，是没有任何的扩展啊，扩展的规划一直是停滞不前的啊，所以对于绿地来讲他刚好兼备了。呃，就是极致的原创能力，还有领先的专业配专注的配合度。 嗯，那现在来看的话，他由于是掌握这两项能力，现在订单已经大幅超预期了，要去这两周的订单持续跟踪来看，比我们之前发的跟市场汇报的这个呃可能信息来看还要还要更超预期，又增加了十几万台。 呃。他的才能现在是极其紧张的，所以他今年的呃样子来看，我们年初只预计就三个亿左右的人形机器人收入，实际上是现在的订单来看就会远超啊，至少都是三点五亿，而订单的话肯定会超过五亿，甚至有希望往大接近十亿去走，而且都是人形机器人的。 那他今年来看的话，我们预计他的人形机器人在他营收的总营收的这个占比会超过百分之四十，这个占比肯定是布局行业的前一前二的一个水平， 也是代表着他是整个物理 ai 爆发下率先实现呃，人形机器人业绩增长，带动整个公司业绩增长的公司啊。那。呃，从他的订单来看，订单只是公司交流的一方面。呃，我们还比继续去看公司是实际怎么做的 啊？这个很明显，在这个赛道其实大家可以去看一下报表。呃，我们会发现公司啊，呃。利弊波在二零二五年开始，他的资本开支已经开始翻倍的增长了啊。 然后在二零二六年的一季报里面，我们可以发现他的灾情工程是有两点四个亿，同比是增长了百分之一百三十多啊。 呃，在这种提前二五年的，就二零二五年的时候就开始破产啊，扩到现在还是供不应求的一个状态啊。他的订单现在是大几十万个，但实际才能现在月才能可能就呃六万个，爬到年底可能会往月产一百多万个去走。 总之来看，他就是啊供不应求的状态啊。那讲这么多，对他的空间怎么看呢？我们理解他在 ai 爆发的一个呃背景下，除了人形机器人，像半导体设备，还有其他的呃自动化， 呃控制等等，这样的一些领域的订单都会有希望去持续推动啊，驱动异地斜坡的业绩高增啊。 那市值来看，我们还是坚持在呃斜坡减速器，根据他的 sp 两万，然后份额超百分之五十，净利润二十个点，给他大概五百亿的估值，再加上关节总成，他们在美国已经有工厂在开始爬产，八月份有望打产，然后这种美国工厂的卡位其实是市场极其稀缺的啊， 这一块我们给他大概两百亿的布局啊。最后是除了斜坡之外的传统部件，还有交叉滚子轴承，还有四杠这些今年都是有业绩的。 呃，这块的订单估计会超过啊，一个多亿也是在市场比较领先的一个水平，所以总体来看，五百加两百加一百，就初步看印第斜波的目标市值是在八百亿，未来还是有上调空间的。呃，总结来看，呃，我这边汇报的话就是二零二六年其实餐饮店已经进入了一个初步兑换期， 兑现期让奥比中光和绿地斜波他们在订单强度还有未来的布局上还是具备持续超预期的立升力的啊，我们还是长期重点推荐奥比中光和绿地斜波。以上就是我最快的汇报，感谢老师。 好的，谢谢软件啊，那这边我就软件的补充两点啊，就是首先啊，就是这个运营基层人板块，嗯，目前单家公司超过百分之五十以上份额的，尤其仅有四个赛道。四个公司 啊，除了绿地奥比、中光，还有港股一家公司叫英诺塞科啊，主要是在中低价大画家领域，那机器人后面的关节基本上大画家我觉得也是逃不过了，尤其是大型机器人啊。 呃，第四个就是这个，这个 pig， pig 的 材料啊， pig 的 材料现在按产量算，呃，全球占一半的应该是宁波话响啊，所以这是这个，因为他目前在销量的份额还没有量产，到明年才量产，我觉得需要明年去证明自己。但是呢，机器人现在这个赛道有且仅有 这四个赛道，这个龙头公司地位是比较稳固的，其他的赛道的格局都没有这四个好啊。所以就是为什么我们一直在这，就是强迫这四个公司，四个赛道的四个公司就是因为这个原因啊，就因为原因。第二点呢，这这几个赛道，这几刚提到的赛道公司的价值量也足够大啊。我觉得应该这个未来的空间感绝对不是几百亿的公司，应该是几千亿的公司 啊，现在只有几百亿，但是这个产业一兑现，他肯定就是几千亿。嗯，就是这个，这个我觉得就是个时间问题，因为方向确定性都很高了，就是个时间问题。所以大家呢，这个与其这个呃，搞一些很边缘的标题，还不如就是这个呃，守住这些，这个连机器人，我就这么讲，机器人赛道你连这四个公司你不敢买，你还你还买啥呢， 对不对？因为格局最明确了啊，格局最明确了，所以我这边补充一点。第二点呢，补充个啥呢？就是，嗯，机器人赛道现在实际产业的扩展远远低于预期。 呃，就是大家看到去年热闹啊，前年热闹都说要破产，但根据我们的调研，没有多少家，多少家真正把设备投进去， 所以为什么绿地这种订单还迟于潮起，都抢的来不及扩？因为竞争对手没有破产的啊，或者说再扩，但是只是宣称的破产了，因为为什么？因为产业和资本都不相信这个行业的方向， 跟二零一八年这个这个电动车合体相处啊，合体相处，因为大家不相信你才，你才这个产量在缺啊，所以我现在这个说实话，我们团队最近一直在去研究这个工具平台，因为我们看到的不是这个，不是这个机器人这个赛道后面，呃，这个，这个通缩问题啊，我们看到的是紧缺问题， 因为你只有这个产业的这个供应链，他的信心没那么足啊，你才会才会缺，否则大家早就破产了，对不对？所以呢，大家在产业的第一轮根本就不用担心过程问题，一定是缺，后来机器人搞不好明年过年就是缺缺缺三个字，就是缺货啊，就是就是，就是缺缺缺啊。 呃，所以我们看到的这一点啊，就是不能静态的看问题，一定要动态的看问题啊。呃，我补充这两点，那接下来有请我们那个人风 哎，好的，陈老师。哎，各位领导，大家早上好，我是国金巨星智能的研究员宋元峰啊。呃，接，呃，接下来就给大家汇报一下我这边的 相应的观点，以及啊我重点跟踪的公司的一个更新情况。首先给各位领导先更新一下，就是昨天语数啊，这个招股书上会版的这个，呃，这详细拆解情况，因为最近确实 大家对他的这个招股书是有点争议的啊，但我的观点是，其实他的营收以及利润其实是符合预期的。首先营收端他的这个二五年啊，同比增长百分之三百三十三啊，大概是十七亿的这个收入，这个之前已经有一个预估数据是符合预期的。然后他的二六年 q 一 的收入 大概在四个亿，同比增长百分之六十啊，这个会大幅下滑的原因其实主要就是来源于他这个营收基数的增长，那么利润端的话，他的二五年的扣费大概是六个亿， 同比增长是六倍啊，但他二六年的 q 一 的扣费净利润其实只有四千万，同比是下滑了百分之将近五十的啊。那这个主要原因其实就是两个，一个是研发费用增长，他的二六年 q 一 他的研发费用其实比去年中期增长了 将近四千万啊，同时他的销售费用在今年的一季度其实也是大幅的提升的，主要原因就是一些品牌推广的这样带来的销售费用，比如说上春晚，那其实把这几项加回来，他其实今年 q 一 他的这个 的这个扣扣费净利润其实也是过亿的，那么他其实也透露了他这个二六年上半年啊，这个扣费净利润大概的一个区间，大概是在二点四，二点五亿这样的一个中书。那其实我们跑跑除掉啊，这个 q 一 的这个扣费净利润就可以算出来，二季度的扣费净利润大概是在二点四到二点五，这个利润中书的 大概是二两个亿，这样利润中，那么他的营收中收大概他的二六年 q 二季度他的营收中收大概是在六个亿，那么其实我们倒推一下，他的净利润其实还是在三，呃，在三十个点朝上的，这个其实是和去年全年整体的情况三十五个点基本上是吻合的。 所以说大家不用过分担心，他在这个阶段啊，在这个整体行业还没有完全方量阶段，他的这个利润的这个下滑啊，这个其实不用担心，可能一季度这个主要是一个，呃， 我发现的一个因素啊，后续我们还是看好啊语数在整个国产链这边率先放量啊，这样的一个龙头地位啊。那么接下来我汇报，呃，就是我们这边重点推荐的一些个股的一些更新情况，延续了刚才陈老师的那个我们整个组的这个观点，就是我们会在 确定性的产业趋势下去寻找这样有龙头卡位啊，这样的龙头公司啊。我们精选出来这两个赛道，一个赛道就是机器人的轻量化啊，这个是一定是机器人后续会持续带带持续眼镜的这样的方向啊。第二个方向就是散热，散热也是其实我们认为是被大家大家所忽视的这样的赛道啊，其实从 今年的这个马拉松大会上面啊，我们也看出啊，冠军的这个团队，荣耀机器人，他为什么可以也就是超越 以以断档的领先优势啊，拿到这个冠军啊，一个确实是他的这个运控和他的硬件做的比较优秀，第二个离不开的就是他这个对散热的重视啊，他其实在很多这个 呃呃的这个补充点的时候，他们都进行了这个外部的冷却散热，且他内部是有一个自循环的液冷的散热系统的啊，也是来保障他可以顺利的完赛。 那么这个散热这个赛道我觉得也是现在市场完全没有充分挖掘的的一个啊的一个环节。首先轻量化这边啊，我们首推的还是 pig 赛料这个全球龙头宁波华强。刚才提到，其实确实宁波华强从产量储备上来看啊，它的 在二七年开始正式投产，整个产量规划是一万两千吨，那目前海外的现有的龙头英国的威格斯，它的产量每年是七千吨啊，然后加上其他的这些呃呃 中小规模的公司，大概整全年就是整个全球啊年产量 pick 年产量大概是在一万吨到一万两三吨这个水平，那么现在来看滑翔就是这个产业里面实战率百分之五十这样的一个融合公司， 那产能只是它的这个第一个优势所在啊。第二个它的最重要的优势还是在于成本。其实 pick 这个材料我们也是反复和领导们汇报过这个材料它的这个性能的优异性我这里也就不再赘述了。核心在像机械性能，它的润滑的性能，包括它的一些电学 相关那些性能都是非常优异的，所以大家用它并不是因为它，所以大家就是渗透率没有，而且提升上去的核心原因不是它的性能啊，或者说它替代掉曾经的钢或者煤铝有一些什么问题，而是在于它的成本，成本是目前它的渗透率没有大规模提升的一个核心痛点问题。那么华强我们认为它是这个产业的一个 未来确定性龙头，就是在于他的这个成本可以降到非常低的水平。目前像英国威格斯，他的单吨的成本大概是在单吨价格大概是在七八十万一吨。这个材料啊，国内的像之前的龙头中研啊，他们的这个 单吨的价格大概三四十万一吨啊，那么滑翔啊，他会通过上下游啊，打通这样的方式啊，去把这个成本降到非常非常低的一个水平啊。那他怎么做呢？具体来看，首先他的产量足够大，他的下游足够应用足够多，所以他可以和上游取挪量 同同时啊，因为这个 pig 材料它其实是一个化学制品啊，它的原它上的原材料是氟铜和对苯二酚，这两个加起来占到它整个，呃，这个成本的百分之七十左右，大概氟铜百分之五十五啊，对苯二分大概百分之十五。那这个环节其实就是目前的卡点头 卡点环节之一，因为 pick 了没有放量啊，所以说以服从这个成本占比最高的这个单体来说，大公司是不愿意去做的，小公司做不了啊。那其实这就给了华强强的机会啊，他可以通过去打通上游啊，然后来把整个产业链的这个，呃，这个丹顿的这个成本打 下来，后续添加他自己的这个应用场景，无论是机器人，像，像你的一些零部件、结构件，以及他自己机器狗上面的一些，呃，轻量化的一些行进关节都是他的应用场景，包括未来潜在的商业航天里面的一些应用，都是他 pick 这个材料这块可以放量的这个 一个一个方向。那么华强也是我们去年开始啊，这个一直持续在和领导们重点推荐的这个公司，我们觉得他现在到了啊，要零到一兑现的阶段了， 他现在开始要证明自己啊，那除了 pick 材料之外啊，其实他的机器人业务其实还是涉猎比较广泛的，他去年整体的这个机器人业务收入体量大概做到了三千万，报表只有两千四百万是因为一些合并的一些口径。 但今年的话，二六年他的这个机器人的业务收入是要超过两亿的啊，因为他除了代工业务之外，他的这个人性，呃，他四足狗及其狗的这个业务今年要放量了，全年大概会有大几千万的一个这样的收入体量。除此之外他还承接了更多的呃 呃个体代工以及关节模组代工这样的业务，以及一些关节模组的一些呃自制的研发业务，包括二次开发、销售这些业务都在持续的放量。所以今年我们判断华强在整个机器人赛道里面，他的收入的爆发啊的这个增速应该是最快那个梯队里面的之一 啊。那除了他现有的这些 pick 业务啊和之前的代工啊，加工模组这些业务，二次开发、销售业务以外，我们觉得考虑到华强和大客户和海外大客户这样长期的一个业务往来，其实华强作为一个汽车零部件标准的 tier two 啊，它和像海外的 tier 每年的营收往来是在十五亿左右的， 他和北美那边是有现成的商务渠道，且他和海外的包括国内的头部的 tier one 都保持有非常良好的商务关系。那么我们觉得考虑到这个因素的话，后续华强，呃在机器人赛道里面也会充分受于这个商务关系，以及他之前在制造业这边常年的深耕，对成本、 对这个生态搭建的这个理解。所以后续啊，我们觉得华强在机器人这块的布局一定是不止于 pick 材料，一定会有更多的品类，更多的合作来落地。好， 呃呃，所以宁波滑翔是我们近期在机器人赛道里面重点首推的标的，那第二个就是我们提到的散热这个赛道，那这个赛道里面的龙头其实就两家啊，一个是银轮，一个是三花。那银轮的话目前也是我们重点呃，跟踪今年首推的标的之一，银轮的话，目前他机器人业务这边其实核心绑定就是两个大客户， 对面两个大客户，然后以 f 客户为例，目前他的价值量已经能达到两到三万人民币，包括一些结构件，以传统件以及一些散热的部件。后续在 t 客户那边，他的商业进展我们再持续更新，那其实除了除了他机器人业务之外，其实赢了，我们在定位他就不是一个简单的汽车零部件的这样的供应公司了， 我们觉得它是一个高端，高啊高啊高端装备制造，而且是一个热管理的平台型龙头，后续它在发电业务、在夜冷业务这两个 ai 基建方面的这个热管理的能力的展示，将会持续的朝大家预期，我们做一个中期的展望啊，以二八年啊左右这个维度来看，它的发电业务和夜冷业务，它的利润贡献 大概率都是十亿朝上的级别，他目前他的这个主业其实就是十十一二个亿，二八年大概在十五个亿左右啊，所以我们判断这公司以中期维度来看，一定是千亿朝上啊的这样的一个公司 啊，那么除了就是刚才汇报过的这个两个就是确定性有卡龙头卡位这样赛道之外，我们还建议关注现在目前在机器人赛道里面机器人固执，尤其是确定性的 t 链公司当中，机器人固执还没有充分反应的啊，这样的一些标的，我们觉得还是在林小手这个赛道啊，相应的 公司确定性的公司大家是要重视的，首先就是电机这个赛道啊，微电机这个赛道我们首推的是衡帅股份，衡帅股份目前也是应该是在这一轮机器人中预期差会最大的啊，因为他目前已经确定拿到呃，林教授微电机两个型号的一模订单啊，一个十二毫米，一个二十一毫米， 这个相应的硬膜订单已经下达了。硬膜其实按照产业的这个理解来看，他其实就相当于是定点，虽然没有什么 p p 协议，但其实硬膜你大客户这边就是要承担你相应的开模费用以及后续量产不大预期这样的一个赔偿的一个损失赔偿的啊，那么说他确定性已经非常高了，除了这两个硬膜订单之外，其实还有更多的 关节电机的品类在对接当中啊，我们做一个他的这个空间展望的话，其实目前临到手啊，我们按照 呃单手二十二自由度啊，就是单手二十二的电机来看，全手的价值量大概是四十四乘以三百，大概是一万三千块钱啊，这样的一个价值量的水平，那恒帅目前在这个赛道里面，他应该是格局非常好的 啊，目前根据我们调研来看，这个赛道目前确定的玩家应该就只有两家，恒帅是之一啊，那后续的话，他是会充分受于这个大客户的方量的啊，所以恒帅这公司我们建议领导是要重点关注，后续是至少翻倍的空间。 那第二个林教授这边的供应商啊，我们觉得核心的标的是日营电子，因为日营电子其实也是最早在林教授团队这边拿到确定的定点这样的公司的 啊，他是其实是最早去年八九月份开始啊，就在和大客户那边开发啊这个手套这个产品，目前这个产品已经定型， 后续的话他会这个价值量大概是一千五百块钱左右，后续的话，他也是会从这个电子手套这个手部的覆盖仿生件，扩展到像肩颈啊的覆盖仿生件，以及到全身的覆盖仿生件，后续的话他价值量是会从一千五百块钱提升到将近五千块钱这样的一个水平，那目前八十一的市值也是 远远没有充分反应他在机器人这个赛道里面的这个加持量水平的。那除此之外，我们建议还是关注手部的微信四杠这样的环节，因为其实这个环节的加持量还是不容忽视的，拳手也是有大几千块钱这样的一个加持量水平的。那我们重点推荐的是像新健练的五周和经络。好的，以上就是我这边的情况，陈老师， 好的，那感谢元丰啊，就是讲的比较全面呃，反正就是，呃，还有一点我觉得还需要强调一下，就是 t 链啊， f 链啊，就是下半年一旦呃迈入量场放量啊，就因为今年其实截止到目前啊，这个整体表现都比较弱，但一旦迈入量场放量，后面就明确的一个超额了啊，所以还是要建议大家关注一下这个 t 链，整体一个进展啊，整体一个进展， 那刚才提到的我们公司其实主要是这个赛道格局好啊，就无论国内放量还是海外放量，呃，这个都能深度收益，还包括 t 链上有些潜在的这个近期能超一些标的啊。主要是以上这个汇报，那整个 t 链我觉得后续到六月份之后啊，尤其是这个发布会破禁了啊，这个，呃也一定要去关注啊，一定要去关注啊。那以上就是我们今天这个汇报啊，感谢大家， 今天会议到此结束，感谢大家参加本次会议。用 ai 进宝获得优质复盘资料，更多专业 ai 工具和投研内容，打开进门 app 领取会员体验吧！祝您工作顺利，再见！

人行际线迎来量产大连，接下来的四条细分主线一次性给你讲透建议、点赞、收藏，反复观看。 第一条，特斯拉的梯形核心产业链，这些标的已经通过了特斯拉的生产认证，深度绑定特斯拉机器人的执行器、减速器、 撕杠等核心环节。第二条，新技术方向，电子皮肤、轴向磁通、电机轻量化材料淡化夹驱动，这些技术一旦落地，弹性巨大。第三条，国产本质供应链， 语数、科技资源、机器人、银河通用这些本质厂商陆续上市，商业订单开始释放，和他们深度绑定的国内零部件的供应商需求规模也将迎来放量。 第四条，海外飞梯链市场，有些企业凭借良品和技术优势切入了海外其他整机厂商的供应链，走的是差异化。这四条主线对应不同的风险和弹性。点赞关注，下期分享更多干货！

传统式的办公，到后面的灵动办公，再到混合式办公等等，到今天其实办公的形态也一直在发生变化。我们的话作为上游的供应商，我们呢也是跟着我们 客人的节奏一直在调整。我们的产品二二年开始推了一些这种不仅仅局限于升降的升降桌，它可以去移动那几张桌子，可以几个项目组组成一个灵动的生态。那我们的产品更多的是 在他们这种工作的形态上更好的去贴合他们，让他们在工作的时候更有效率，或者更加激发他们的灵感，让整个办公空间变得，呃，更加的智慧也好，健康也好，还是说灵动或者说自然？

深度复盘万亿赛道，二零二六，人形机器人走到了哪个阶段？大家好，我是深耕机器人领域的光磊。二零二六年是人形机器人量产与商业化落地的关键年。 随着巨深智能技术快速迭代，人形机器人啊褪去了科幻的标签，走出了实验室，覆盖工业生产、居家服务两大核心场景。 一拖成熟的产业链与完善的数据基建，万亿级物理 ai 赛道乘风而起，全新的科技改革已然到来，全球产业双向发力，工业场景啊，成为人形机械而商业化落地的核心突破口。海外飞格尔 零三表现格外亮眼，实现了两百小时无人化分拣作业，累计处理包裹呢，近二十五万个单件分拣耗时二点八八秒，作业效率媲美资深工人。这也是直接证实，人形机器人可代替重复性体力劳动， 工业规模化落地已成为现实。国内产业高速崛起，全力抢占行业红利工业领域资源，乐聚等头部企业实现了场景常态化作业。人情机器人啊，批量入驻仓储产线， 即便产品仍存在细微的瑕疵，但凭借高效的工程化迭代能力，国内工业级聚深智能正迈入了规模化发展阶段。 民用赛道同样迎来了里程碑式突破。武汉光谷推出国内首款通用家庭人形机器人时光 se， 区别于功能单一的传统智能家居，凭借设计模型与柔性防护系统，可自主完成烹饪、收纳、养老、陪护等各类家务。一托百亿母基金啊！与完倍的供应链，光谷正在打造国内顶尖的家用机器人产业基群。 数据是驱动聚深智能发展的核心动能。为解决行业实景数据稀缺难题，京东落地国内首个聚深智能数据采集社区，覆盖上百类应用场景，联动数十万从业者 采集多维数据，预计两年内将搭建千万小时集数据库，并向全行业开放， 为各大企业大模型迭代康石的技术底座。如今，行业竞争逻辑彻底改变，准入门槛升级为媒体、数据、大脑、工业软件一体化的系统能力。 行业比拼啊，不再局限于硬件性能，而是升级为全产业链生态卡位。该赛道拥有独特的优势产品，即为才能上下游企业交叉持股角色呢？互通构建，行业看法两极分化。 一部分人看好赛道前景，因为商业化的时代依然来临。也有人表示啊，产品仍有端板， 暂时未脱离实验室阶段。但不可否认，在技术、资本、才能、数据的全方位加持下，人型机器人已然成为全身的生产力。未来，巨深智能能渗透各行各业，激活万亿蓝海市场，人领人工智能 迈入物理智能新时代。如果你也想入局机器人赛道，抓住时代风口，关注我，咱们一起聊一聊！

哈喽，大家好，今天咱们聊个猛的，你知道吗，二零二六年中国人行机器人产量增速预计能到百分之九十四，这可不是 ppt 上的数字，是实打实的行业拐点信号。还有更渣的，有家头部企业，二零二五年营收直接暴增百分之三百三十五，扣费净利润涨了百分之六百七十四。今天咱们就把这个赛道的政策、业绩、产业链这些干货全拆给你听。 哇，这增速也太夸张了吧，我之前还以为人形机器人还停留在实验室阶段呢，没想到已经开始出业绩了。对啊，这就是最关键的变化，从讲故事到真金白银了。咱们先从政策说起，这可是赛道的底层逻辑。二零二六年刚开年，工信部就明确说要持续推动人形机器人技术创新，还布局了国家科技重大项目。 哦，那是不是意味着国家要大力扶持这个方向了？何止是扶持，二月直接出了人形机器人与聚深智能标准体系二零二六版，这可是国家级的标准框架，相当于给行业立了规矩，从之前的野蛮生长直接进入规范阶段了。那有了标准，是不是接下来就要落地执行了？ 没错，三月国家级测试规范也出来了，从四个维度明确的技术要求，还有国家人工智能产业投资基金也在定向支持这个赛道，政策红利已经从发文走到落地了，现在长三角和珠三角的产业集群都成型了，一百二十多家科研机构和企业一起参与制定标准，这就是产业化的实锤啊。 看来政策层面确实是给足了动力，那业绩方面真的像你说的那么猛吗？必须的，拿语数科技来说，二零二五年营收十七点零八亿元，同比增长百分之三百三十五点三六，扣分净利润六亿元，同比涨了百分之六百七十四点二九， 这个增速在整个 a 股科技板块都少见。而且更关键的是，人形机器人业务占总额收入的比重已经超过百分之五十一，毛利率还达到了百分之六十。 哦，这说明他们的人形机器人已经不是烧钱的研发项目，开始赚钱了。对，完全从研发支出变成利润中心了。 再看 a 股的北特科技，二零二六年一季报营收同比增长百分之八点零四，规模净利润涨了百分之十七点八六。核心零部件业务一直在放量，券商研报都说了，核心零部件板块已经从概念闭环走到经营业绩、产业趋势、产能订单的真实兑现期了， 是不是整个板块都这么好？有没有需要注意的地方？当然有，板块内的业绩分化正在加速，真龙头开始浮陷，那些炒概念的企业肯定会被淘汰。所以咱们看的时候得擦亮眼睛，不能光看涨幅，得看真东西。那接下来是不是该聊聊产业链了？我一直好奇人形机器人到底有哪些部分组成？ 好，咱们就梳理一下产业链，这可是找投资主线的。核心上游主要是核心零部件，像关节模组、减速器、四伏电机、传感器、 ai 芯片这些。这里有个牛数据，国产顶尖电机的扭矩密度已经达到一百八十九牛米每千克，比国际标杆产品还高百分之四十五。 这么厉害，那国产替代的空间很大呀。没错，而且关节模组还实现了四合一，集成体积缩小了百分之三十，转动效率提升到百分之八十。中游就是本质制造，像整机厂操作系统、具身智能大模型这些，现在七 b 一 三 b 参数的大模型已经能在端测原声部署了，交互响应延迟控制在两百米秒以内，基本上感觉不到卡顿。 那下游应用呢？现在都能用在哪些地方？下游应用场景可多了，工业制造里的汽车、三 c 电子已经实现全流程作业落地了，产线重构时间从七十二小时压缩到三小时，装配效率直接提升三倍，民生服务和特种作业也在快速复制。整条产业链的国产化率正在快速提升，预计二零二八年核心部件就能实现百分之一百国产化。 看来整个产业链都在快速推进。那有没有什么标志性的事件能说明这个赛道的热度？二零二六年的重磅事件可不少，比如巨轮智能和特斯拉签订了二十八到五十亿元的框架协议，从样品测试转入框架合作，这可是中国人形机器人零部件打入全球供应链的标志性事件。还有天泰机器人拿下了全球首例，万台巨深智能人形机器人订单， 实现了商业化订单从零到一的突破。哇，万台订单，这量可不小啊，还有其他的吗？智源机器人，二零二六年三月第一万台机器人下线， 从五千台到一万台，只用了三个多月，量产速度刷新了全球记录。还有特斯拉的 optimus gen 三计划在二零二六年夏季启动生产，最终规划年产量一百万台。全球巨头入局，赛道热度肯定会持续升温。 这么多大事件扎堆，难怪说二零二六是爆发元年，那市场数据方面有没有什么佐证？当然有，二零二六年中国人型机器人产业规模预计突破两百亿元，中国市场产量增速百分之九十四。全球来看，二零三零年市场规模有望达到三千一百四十六亿元，出货量预测两百一十万台。 现在国内市场基本上是语数科技和智联机器人，两家占了约百分之八十的出货量，头部集中化趋势特别明显。那机构是不是也在布局这个赛道？估值方面有没有泡沫？ 二零二一年一季度，主动权益基金对人行机器人板块的配置比例一直在上升。估值层面，板块整体 pe 处于历史中位数附近，还没出现极端泡沫化的信号。不过也要注意，非头部厂商的关节量率普遍低于百分之八十五，整机无维护，运行时长最高才三千小时，离工业级标准还有差距。 看来赛道空间虽然大，但分化才刚刚开始，不是所有企业都能知道红利。没错。总结一下，人形机器人赛道二零二六年正式进入商业化元年，政策、业绩、产业链、订单、技术、五重共振，产业趋势的确定性很强，但必须强调板块内部分化正在加速，真正有业绩兑现能力的企业是少数。 那屏幕前的你觉得人形机器人赛道现在值得布局吗？你更看好上游零部件还是下游整机应用？欢迎在评论区告诉我们你的看法。

五月十四日，人形机器人厂商 fager 为在流水线分拣小型包裹的 f 零三机器人开启直播，以证明其产品的自主运行能力和续航能力。截至目前， f 零三机器人已在直播状态下连续工作超四十个小时，累计处理了超过五万个包裹， 中途未出现任何停机现象。在某个机器人电量过低时，他会自主请求另一台机器人接替自己。据其 f 零三搭载，该公司目前性能最佳的 ai 系统，无需拆分控制，能直接通过像素输入驱动机器人的全身动作，使整队机器人由同一个大脑直接指挥去完成复杂的任务。