cpo光引擎份额永鼎是多少

永鼎股份构建了从光棒、光纤、光缆到光芯片、光模块的完整光通信产业链，并依靠旗下顶尖光电实现一百 g e l 等芯片的批量生产。 其一点六 t 啊光通信产品正在适配英伟达下一代 ai 数据中心高速互联需求，以供应微软 a 的 特斯拉 d 九二点零等核心客户，切入全球 ai 算力供应链。同时，旗下东部超导专注第二代高温超导代材及应用开发， 采用独特的 i b a d m o c v d 技术路线产品以批量供应 e a s t c f e t r 等国家级核聚变项目。一句话总结光通信全产业链自研加 ai 核心客户供应加第二代高温超导量产赛道三大稀缺逻辑与一身。

单个的价值量的话呢，是在两百块钱左右，那整个 c w 单台的价值量是在二点七万啊左右的人民币。 那么最后一个就是 m p o 的 连接器，刚刚提到嘛，因为是一百一十五点二 t 的 交换这样的一个交换容量，那么它需要一百四十四个八百 g 的 m p o 的 这样的一个接口， 单个的价值呢是在三百五十块钱左右，所以呢总体的整个啊成本的话是在五万块钱，所以经过我们刚才的拆分，我们会看到，就是在一台 cpu 交换机里面啊，整个价值呢最高的就是光引擎，光引擎的总价值呢是在接近三十万人民币一台， 那么其中呢， pic 光芯片的价值量是在十八十七到十八万人民币一台， esc 芯片是五万块钱，然后剩余的像隔离器啊，它也是五万块钱一台，那么临近透镜啊， 整个 fau 基本上是在二点五万左右的一台的人民币的价值量，那么 mpu 的 话也是在五万，所以我们可以看到啊，就是 这个隔离器 f u f m p u 基本上都是单台五万块钱的价值量，临近透镜的话是二点五万一台的这样的一个价值量， 所以呢我们根据这样的价值量呢，我们其实就可以把这个市场空间呢做一个这个判断了，比如说今年一万台 cpu 的 这样的一个交换机，那么其中隔离器是五万五亿人民币的空间，临 近两亿多到三亿， c w 是 三亿， m p u 是 五亿， 那么如果说整个 cpu 的 台数出货量达到三十万台的时候，整个隔离器的这个市场空间就达到了一百五十亿啊，临近和透镜和 fau 就 基本上达到七十到八十亿，然后另外的话呢，就他们各七十到八十亿，另外呢这个飞波 sao 达到六十多亿，然后 光纤三十多亿， cw 激光器八十多亿， mpu 连接器达到一百五十亿的这样一个空间。那么如果说远期 cpu 达到一百 换台的时候，整个隔离器的空间达到五百亿的市场，然后临近透镜是两百五各两百五十 f a u 这三个产品各两百五十亿，然后飞波沙凤是两百一十亿，丹摩和宝片光纤一百亿， c w 是 两百多亿，接近三百亿 m p o 呢是五百亿。 所以说从远期来讲呢，每个零部件基本上都是我们可以看到都是两两百亿以上到五百亿的这样的一个弹性空间，就是达到一百万台的 c p u 的 这样一个交换机的话啊，所以我们看到每个零部件其实它的这个空间都是非常大的，那么 从 cpu 的 一个交换机的出货来看的话，明年虽然说现在大家对明年的整个预测的话非常宽啊，有预测说五十万台的，有预测说十万台的，但至少啊起码是十万台以上的级别， 然后二零二八年呢，至少是几十万台的级别，所以基本上算下来都可以算到每个元气垫都是百亿以上的空间。所以单个公司你只要能做进去这个 cpu 产业链，并且如果说你可以做到多个产品的话， 那基本上你的未来的这个营收做到几十亿甚至上百亿的营收，弹性啊，甚至远期你都可以做到几百亿的营收弹性，所以这个对很多公司来讲，我们认为都是非常大的这样的一个产业机会， 那么这个是从产业的空间啊来算的。那另外的话呢，我们再对应到我们的这个四重点四小龙，我们觉得除了做光学员期间以外呢，其实对于中上新一胜来讲，他们还可以做成光，有机会呢，切入到这个光影期 封装里面啊，我觉得这个是非常大的空间。第二个呢元节呢，主要是可以有机会做里面的 c w 激光器，天福呢，核心就是做里面的无源器件，比如说做 m p o f a u 啊等等。 那么四小龙里面的罗伯特科呢，它是非常稀缺的做这种藕合设备和检测设备的供应商。那么藕合设备和检测设备怎么算呢？刚才我们没有给大家说啊，这个藕合设备检测设备的测算是这样子的，就是 他跟着光引擎来的，就是一台藕核设备，一般一年可以检测三万个光，也可以藕核三万个光引擎，一台检测设备一年可以检测五万个光引擎， 所以说呢，我们可以通过光引擎能算出藕核设备和检测设备一年的需求量。那么单台藕核设备和大概是两两三千万的人民币，单个检测设备大概是一千到两千万人民币，这样的话我们就可以算出，其实罗伯特科远期也能算出一个啊，一百亿以上的一个利润弹性，那当然这是比较远期的了。 然后聚光的话呢，主要就是做里面的微型槽，还有这个透镜和棱镜。那么从远期来讲，我们认为如果聚光能够把因为这三个产品啊， 呃，微型槽，棱镜、透镜，基本上都是一个远期都是一百亿甚至两百亿，两两三百亿的这个市场空间单个都是都是比较大的，如果他能够在每一个西风赛道都能占据比较啊不错的份额的话，那其实对公司远期来讲弹性空间是非常大的。 那么第三个智尚科技呢，它主要是啊做这个 m p o 和 fa u， 然后最后一个捷福特呢，它主要是做硅光晶源检测设备和 m p o 和 fa u， 那 么每一个设备它的其实远期的成长空间啊，整体来讲都是非常大的， 所以说我们觉得呢， c p o 这个产业链啊，是不容忽视的一个产业链。短期来讲的话呢，我们认为 c p o 和光可叉八的光模块呢，是一个并行的这样的一个状态， 就是说呃，可查把光模块短期依然是市场的一个主流，并且我们认为中长期也是市场的主流，那 c p u 的 话呢，它作为一个技术的分支啊，它也是在这个快速的发展，尤其是未来 随着这个光入柜内 skyo up 的 一个用光取代铜缆之后，那么 c p u 有 可能会逐步成为一个这个非常这个主流的一个技术方向，那么会给产业链的相关公司呢，都带来非常大的产业机会。 那么呃，以上的话呢，就是我这边的一个这个观点的这个汇报，那么下面呢有请我们组的这个杨兴东呢给大家做一个观点的汇报。 各位投资者大家早上好，我是开源证券通信团队的分析师杨兴东，其实我们可以看到在从年初以来到现在，整体光纤行情 有一个非常大涨幅的这样的一个背景下啊，光通信已经毋庸置疑成为硬件基础设施中弹性最大以及确定性最高的这样一个环节了。那经过整体的一个梳理啊，我们认为当前从光通信的角度来看，有两条投资主线是最需要大家去关注的， 第一条是叫炒稀缺性，第二条呢是在炒产业的趋势逻辑。那我分开来看啊，炒稀缺性，它本质上其实赚的就是供给 滞后余需求的钱。在光通信产业链上，这种需求错配呢，其实并非是均匀分布的，它是在持续加速的，甚至呈现指数级的 呃，加速这样的一个趋势，那按照整体的供给小于需求的稀缺程度，我们可以从高到低去给一个排序。意思是比如说 d s b 芯片，光芯片接下来呢是零化硬衬底以及精密的光气垫和透镜这样的一些环节。 那 d s p。 芯片呢，其实可以说是整个链条上最稀缺的环节之一了。那当前在 d s p。 芯片市场，整体的玩家参与度是高度高度集中的，法维尔呢，它是占据了最主要的地位，博通紧随其后，两家合计其实拿下了市场上绝大多数的份额。 国内厂商相比于这种呃国外的巨头来讲啊，在这领域，在这一领域他整体的实力还是比较弱小的，同时也缺乏能够去规模量产，规模去受到下游客户认证的成熟产品。因此 a 股目前来说更多的是以主题印刷的方式去 参与的。那光芯片它的吸射性呢，其实也同样的突出，尤其是国产的 c w 光源，在高速的 e m l 激光器领域，像这个鲁曼滕它其实是主力的供应商嘛， 像国内这些供应商呢，可能暂时来讲还没有办法去潜入到海外大客户的视野里边。但是呢，其实鲁曼滕鲁曼滕它整体的 呃光芯片的贡献之后也是在逐步加大的啊，高端光芯片其实早早就供不应求了，这也就带来了 c w 光源的一些机会啊。 c w 光源呢，呃，目前来说啊，它也是稀缺的，它主要的根源性还是在于说它供给是非常刚性的， c w 的 产的扩张速度根本就比不上整体的 ai 专利需求的扩张速度，它主要有三个方面的原因构成。第一个方面呢，就是在于说整体的 c w 的 设备胶漆特别长，生产 c w 呃光源最核心的设备是 m o c v d 加 当前的交付周期呢，是十几个月甚至到二十二个月这样的情况，那这也就意味着说，即使今天去下单，那形成有效产能也得一年以后了，也要需要到二零二七年以后了。那 整体的设备到场以后，那还是要进行产能建产线建设以及客户的验证，那这个周期又会非常长， 甚至会有几个月到一年这样的一个情况。所以整体加下来，它整体的呃扩展节奏呢？比如说今年扩展到二 八年才会有一个比较稳定的才能释放，从这个角度来讲的话，其实供需缺口在短期内是没有办法去弥补的，而且就是为什么大家现在觉得 c w 光源非常稀缺，大家都在抢物料的一个最根本的原因。 那还有一点比较重要的，其实就是在于说菱化银它的衬底目前来说还是以二到四英寸为主，并且也在这间艰难的去向着六英寸去过渡，但是相比于硅基芯片主流的尺寸，十二英寸它 整体的衬底，它的尺寸呢，其实就太小了，这时候意味着光芯片它在所谓的规模效应上天然就处于劣势。 对，可能从这三个方面分析来看， c w 光源它的产量释放其实是严重滞后的， 那所以在这个窗口期间，谁能去率先的去锁定产量，去拿到客户的订单，从而完成批量的供货，谁就能去更好的享受到一个固执的溢价。那国内在 c w 光源的参与者呢？有很多，包括源节科技、释迦光子、永宁股份、长广法新等等， 那下半年呢，可能更多的大家还是会围绕着说哪些公司会拿到一些光临的订单去进行考量，那这也是稀缺性开始兑现业绩的一个初步的信号。 那除了这几个方面以外啊，还有包括零花印衬底啊，还有高精度光气垫啊，以及透镜啊，其实都受益于这种供给的约束。那整个链条上啊，只要说它的供给远远小于需求，而且供给是呈现刚性的， 它的验证周期可能有很长的这种环节，所以都存在阶段性的。呃，这样的一个稀缺的价值值得大家去关注的。 那这个是第一点，炒螺，呃，炒整体的稀缺性逻辑。那第二点呢，其实是炒产业趋势，产业趋势其实是我们更为看好的一个呃炒作的这样这样的一个方向，也是资本市场目前来说主推的这样一个方向。因为从 呃整体的技术路径来看啊，炒产业趋势意味着炒先进的技术，也就意味着炒未来科技它本。 但其实我们，嗯团队呢，想在这里跟大家重点的去说一下 cpu。 cpu 近期来说的话，其实就是差不多有两个比较重磅的信号。第一个呢，是来自于红海嘛，因为红海他把自己的 cpu 转换机的指引 从二六年的一万台大幅上修至二六到二七年整体的五万台。那第二个型号呢，是来自于 terry 半导体，那 terry 半导体呢，它其实是和他的核心大客户签订了长期的硅光子专项的合同。 那其实把这两件事如果放到一起啊，我们就可以发现，所谓的光进同退啊，还有硅光产业化呀， cpu 的 迭代落季啊，迭代落地啊，其实整体来讲都是在持续加速的。 但是从目前来讲啊，整体 cpu 的 真实处境来讲，其实整体的量产规模还是比较有限的。核心瓶颈呢，其实就在于说它 cpu 其实是需要微米级的对准的，那这个东西呢，其实对封装的精度要求又很高， 良率又很低，那只只能说等到这个良率爬不到一个比较好的水平之后呢，成本效益才会去有一个比较明显的体现。 那第二点呢，其实就在于说 cpu 它一旦封装完成，就没有办法像传统的可插拔光模块那样去随时随地的插拔， 那像所有的运维啊，所有的故障处理啊，就会非常的艰难，这些约束也意味着说 cpu 在 今年明年可能更多的还是处于一个导入阶段，大规模的放量呢，暂时还是没有办法去做到的。 那这其实呢，也为呃中一条中间方案留出了一个窗口，那也就是归光子方案吧。归光子其实就是呃归光光模块， 嗯，那它相当于一个从国快传统光模块走到呃一个呃 最终 cpu 形态的一个中间路径，目前来说已经成为了当前性价比最高，量产性最强这样的一个选择。它的架构呢，也很清晰，就是说 c w 激光器加一个调制芯片， 由于硅它本身不发光嘛，只需要去负责调制光信号就可以了嘛，所以在这个方案下呢，其实硅光方案得到了各大嗯整体的这个光膜快厂商的一致认可啊。硅光它的需求基础呢，其实也比较扎实。当前的数据中心， 嗯的速率呢，其实正在从一点六 t 到三点二 t 去，嗯，慢慢的去延进，那目前主流还是八百 g 到一点六 t 嘛，他随着这种集群的规模从十万卡到百万卡去呃约进， 那整体的光模块和芯片的配比呢，其实是在持续增加的，而且就为整体的硅光光模块的出货带来了比较坚实的基础。 那除此以外啊，或者说除了硅光光模块这一亿条赛道以外，我们还可以去沿着 c p u 这个最终形态去进行拆，那其实我们可以看到有两个投资机会是比较值得去关注的。那第一个就是精密的光机电，比如说 m p o f u 那 以呃一台这种一百四十四个光接头的这个 c p u 的 交换机为例啊，它其实需要的，它需要一百四十四个 m p u 的 光连接器的，而且它内部也是需要这种保片的 m p u 的， 所以整体而言，它对于 m p u 的 需求会非常大。那国内的话，比如说泰晨光，是呀，光子啊，智商科技啊，在这一领域呢，都有非常深度的布局。 f u 呢，其实在 cpu 的 架构下呢，也会有非常广泛的应用。 f u 它其实是连接光引擎和计算机芯片的一个核心的接口吧，它整体的驾驶量呢会，嗯， 相对于传统的观摩派有更大的这样的一个提升。那在这一点上呢，其实偏普通性，也是我们目前来说呃，看的比较多的这样一个标的。那此外呢，像腾讯啊以及聚光啊，他们提供的透镜阵列呢，也是一个可以得到明确收益的充分收益的这样一个增量环节。 那第二个线路呢，其实是在于说关键的生产和封测设备方面，比如说生产和封测用的光藕和设备啊，均然级的测试设备啊，这样的一些东西啊，罗布特科啊，杰普特啊，是在这一环节里有一个比较明显的典型的代表， 那他们的业绩落地呢，可能会更多来讲，设定性会更强一点。以上就是本场。

今天上午盘面， c p u。 概念反复走强，民普光磁直接涨停，股价创历史新高，长盈通、光普股份这些也都涨超百分之十。这背后，其实藏着一条足以改变 ai 算力投资逻辑的产业主线。而且今天就是这条主线从讲故事到真落地的关键转折点。 引爆整个板块情绪的，是昨天美股那边一个超级信号，有一家叫 polot catalys 的 公司，股价一天暴涨百分之四十三，盘后继续涨了超过百分之二十。 原因很简单，他跟 lumilens 签了一份光引擎采购大单，首批五千万美元，规定五年累计采购额会超过五亿美元。如果只是一个大单，还不足以让我这么兴奋。真正炸裂的是 p o e t。 这家公司上亿，整个财年的营收才一百多万美元， 现在直接蹦出五千万美元的确定订单，这是商业化从零到一的爆发。这笔订单背后需要的精元激光引擎工程样品，预计二零二六年底交付，量产爬坡，直接对准二零二七年超大规模云厂商的部署节奏， 等于用真金白银告诉你， c p o。 光互联的产业化时钟正在被拨快。很多朋友可能还不太清楚，这个 c p o。 到底厉害在哪儿。简单讲，在 ai 大 集群互联的时候，传统可插拔光模块功耗高，体积大 到了八零零 g， 一 点六 t， 速率几乎走不下去了。 c p u 就是 把光引擎和交换芯片直接封装在一起，功耗直接砍掉四到五成，待宽密度翻三倍， 延迟降低百分之六十万卡，甚至百万卡。 g p u。 集聚的高速互联， c p u 是 绕不过去的唯一解，这也是为什么英伟达、台积电都在疯狂压注，那这一次订单加上另一个产业信息，就更值得细品了。 红海集团那边提前向大客户英伟达交付了全光 c p o。 交换机机柜，而且把今明两年的出货目标，从之前预计的一万多台，大幅上修到了超过五万台。 五万台全光机柜是个什么概念？这就是 c p o。 从技术储备正式跨进规模化部署的阶段，加上北美四大云厂商，今年的资本开支预计同比大增百分之六十五，明年直引还要再扩超过百分之七十。 这海量的钱，很大一部分就是要砸进基于 c p o 的 新一代网络架构。所有信号都在指向一句话，二零二六年就是 c p o。 大 规模商业化的元年。很多投资者最关心的问题是，这波产业浪潮里，钱会流向哪里？ 因为 c p o 的 到来，会彻底改变光通信产业链的利润分配格局。在过去，大家炒光模块，核心价值在中游模块场，比如中季、续创、新易胜这些巨头，毛利率大概百分之三四十。 但是到了 c p o 时代，最赚钱的环节会明显往上移，移到光引擎、外置激光源、精密光学器件这些高壁垒的地方，毛利率能做到百分之六七十。 也就是说，如果还用老思路去配置，你很可能会错过最肥美的那块肉。我们一层一层往上游看，价值量最大的一块光引擎，在一点六 t 的 c p o。 交换机里，占到 b o m 成本的差不多百分之四十五。 谁在做今天涨停创历史新高的民普光磁，八百 g l p u 已经小批量出货，一点六 t 正在送样一季报营收增长了近百分之三十五，属于实实在在跨过门槛的选手。另外一家真正的隐形冠军是天福通信， 它已经完成了一点六 t 光引擎的规模量产和 c p u 配套光器械的研发，在产业卡位上相当靠前。这两家都是在光引擎环节能吃到第一波量价红利的核心标的。 再往上走是光芯片和激光器，这个环节门槛极高，外置激光源这一块过去基本被海外的 lumen coherent 垄断，国产替代的空间巨大，圆结科技就卡在 c w 激光器这个关键位置上积极布局，一旦 c p u 放亮，激光器的需求会成倍的增长。还有释迦光子， 它的一点六 t a w g 芯片已经打破了海外垄断，像这种精密光芯片的供应商，会随着 c p o。 渗透率提升，享受到明显的估值重塑。还有一类容易被忽视的是提供全光互联完整方案的公司， 比如中行光电，很早就布局了光背板、光光学、外置光源和光引擎这一整套解决方案，而且已经跟行业头部客户深度合作。 在 cpu 机柜里，光信号的复杂连接不是一个简单的光模块就能搞定的，需要系统级的无源元气件和精密连接方案，这种公司就牢牢卡住了系统集成的关键节点。 除了这几个往上追溯的方向，中际旭、创新、易盛这些全球光模块龙头也同样受益它们一点六 t 产品的量率已经稳定在百分之九十以上，英伟达的采购量最近大幅上调至两千万只订单，甚至锁到了二零三零年， 这种确定性是很多小公司没法比的。所以你看， p o e t。 的 五亿美元大单，红海的五万台机柜、北美巨头的数千亿资本开支，都在印证一个共同的方向， c p o。 不 再是实验室里的概念，而是正在进入头部客户订单驱动真实大规模交付的硬塞道。 而且整个产业链的利润正在从模块组装、像光引擎、光芯片、精密光学这些更上游技术壁垒更高的环节汇聚。 二零二六年就是核心供应商的卡位期，真正的业绩爆发可能会在二零二七年上半年出现。当然，我们任何时候都不能只看机会，不看风险。 经过这轮上涨，很多标的的估值已经不便宜，短期波动会明显加大。追高需要掂量自己的风险承受能力。我分享的是产业逻辑和变化路径，不构成任何具体买卖建议。

天府通信大家都眼熟吧，光模块长的时候你跟着喊他是上游龙头，真要你下手买的时候，你是不是总觉得他长太高了，没弹性，就是个做零件的，今天我给你把它扒透。很多人拍大腿说光模块长这么猛，早知道就买天府了。 但我告诉你，就算再给你一次机会，你还是会错过，因为百分之九十的人到现在还觉得他是跟着中际续创喝汤的，光气舰场根本没看懂，他的核心盈利盘已经变成了整个 ai 光互联最缺的高速光引擎， 全链条毛利最高，护城河最深。先甩几个硬数据，全是核光引擎直接绑定的，看完你就知道它为什么能偷偷涨不停。第一个数据，二零二六年 q 一 营收十三点三亿，同比涨百分之四十点八二，扣非净利润四点九三亿，同比涨百分之四十八点四四。注意两个细节， 一是扣分和规模利润只差不到一百万，说明赚的每一分钱全是主业，卖高端器械挣的，没有补贴，没有卖资产，半毛钱水分都没有。二是公司自己说了，增长来自 ai 行业加速发展与全球数据中心建设，带动高速光器械需求持续增长，不是周期反弹，是 ai 基建实打实在拉。 第二个数据直接暴露他的行业定价权，毛利率干到了百分之五十六点六。下游光模块龙头毛利率普遍才百分之三十五左右，天福凭什么高出二十个点？因为光引擎是把激光器、探测器、透镜全部微米级对准焊死的核心组建一只八百 g 光模块里，它价值量一百二十块， 一点六 t 跳到两百八十块，三点二 t 要到五百块，速率翻一倍，产品价值量翻两倍还多，这种量价齐升的逻辑，比下游光模块还硬。你说他拿百分之五十六的毛利率过分吗？ 第三个数据百分之九十的人扫一眼就过了，这才是真正的王炸。预付款同比暴涨三点六五倍，从去年两千万出头干到九千六百六十三万，记报写的预付材料款增加， 其他非流动资产翻四倍，从两千七百七十八万干到一点三九亿，季报写的预付设备款增加，别人还在开会讨论要不要破产，他已经拿真金白银把上游高端原材料和未来产线设备全锁死了。 更绝的是，账上趴着三十点二七亿货币资金，短期借款，长期借款全是零，一分钱贷款都没有，破产不靠银行，全靠自己现金流加供应商账期， 这种零杠杆扩张的底气，整个 a 股找不出几家。第四个数据是股动变动，北向资金持股冲到百分之七点一一，摩根士丹利、瑞银挤进前十大股东。外资为什么不计成本抢筹？ 因为全球高速光引擎就三家能做，美国 lunmt、 日本谷和电工还有天福，它是唯一挤进全球前三的中国厂商。国内八百支以上光模块的光引擎，试战率超百分之六十 一点六 t 全球份额冲到第一。它为什么能在每日把持了几十年的赛道跑出这种增速？两条护城河， a 股独一份。第一条，它是国内极少数能做到光引擎从材料到成品全链条自主可控的玩家，从最上游的精密陶瓷光学玻璃加工，到中游微米级阵列对准组装， 再到最后模块级光电引擎集成全链条，自己干，别人卡不了脖子，中际新益盛甚至英伟达的 c、 p、 o 项目都找它合作， 因为没有第二家能同时满足良率、成本、产能三个要求。第二条更绝，它卡了一个不管技术路线怎么选都赢的产业位置。市场都在炒英伟达 gp 三零零到底用不用 cpo 对 吧？我跟你说，不管走哪条路，都绕不开天福的光引擎。 cpo 加速推进，光引擎要直接贴到交换芯片边上，精密封装要求更高，它已经在给英伟达送样验证。 cpo 推迟，传统可插拔一点六 t， 三点二 t 继续放量，它的光引擎照样卖，价值量更高。 cpu 加速是增量弹性， cpu 推迟不伤基本盘。这种无论下游怎么选，我都是必经之路的卡位，整个 ai 算力链条都很罕见。再点一个重磅动作，公司股东会四月二号正式通过 h 股上市方案。根本不是缺钱，三十亿现金零负债，缺什么钱？ 两个目的，一是去泰国见光引擎基地，满足北美客户供应链本地化要求。二是港股对这种高毛利精密制造龙头给的估值框架和 a 股不一样，一旦被国际资金认成全球光引擎龙头，估值有重塑空间，这本身就是一颗没引爆的催化剂。当然也不能直吹，好的风险我也实打实摆出来。 先说汇率，一季度汇率损失接近五个点，他海外收入占比超百分之七十四， 人民币每升值百分之一，利润就多啃一块再说经营现金流降百分之三十八，销售商品收到的现金增速跑输盈收增速说明回款变慢了，应收款同比继续增加，再加上预付材料款暴涨三点六五倍， 预付设备款翻四倍，这是主动所产能，但也意味着现金大量前置，万一需求节奏出变化，这些预付款就可能面临减值压力。最后是真正没人提的风险。前五，大客户占营收近百分之九十，第一，大客户超六成，这种集中度意味着客户砍单不是慢慢减， 是一刀切，光互联历史上不是没发生过的，下游客户的需求节奏一变，上游根本没反应时间。最后总结一下，天府作为高速光引擎全球龙头， the alpha 终于被市场慢慢看见了。之前大家把它当续创的小跟班给估值， 现在才慢慢发现，它才是整个 ai 光互联链条上技术壁垒最高、盈利能力最强、客户粘性最大的环节。接下来盯三个信号就够。 第一，年终曝光引擎收入占比能不能继续往上拱，毛利率能不能占稳百分之五十六以上。第二， cpo 光引擎能不能拿到英伟达批量供货订单？第三， h 股能不能 q 四落地，泰国基地能不能提前投产？这三个随便兑现一个，市场对它的估值体系就会按全球高速光引擎龙头彻底重塑。 以上内容全部基于公开采报和产业逻辑分析，不构成任何投资建议。手里有天福或者正在跟踪的朋友，评论区聊聊你的看法。

嗨，朋友们，这期数据有点炸， cpu 你 知道吧？供风装光学这两年市场把它吹上天了。什么三点二 t 全面切 cpu， 光通信龙头通吃增量，但最新产业调研丢出一个数字，直接把这种趋势打脸了。对， 这个数字就是三点二 t 时代， cpo 渗透率不超过百分之二十，不是百分之八十，不是百分之五十，是不到二十，而且这还是情况比较好的前提下，百分之二十等一下，之前市场不是都在说三点二 t 会全面切 cpo 吗？这差距也太大了吧。 两个原因，第一，一点六 t 和三点二 t 的 可插拔光模块够用了，还没到非换 c p o 不 可的地步。第二， o c s 光交换系统的技术势头非常猛，尤其在柜内，场景经济性比 c p o 还强， 所以你看，市场和实际的差距就这么大。这期我们就用天福通信这个案例，把 c p o 的 真实产业图景拆一遍 屏幕，左边是市场在交易什么，右边是数据实际在说什么？我们一条一条对。先说市场共识。很多人觉得 c p o 时代，天福通信作为光通信龙头，份额会扩大，价值量会提升，地位会更加稳固，对吧？ 听起来逻辑顺，但你说数据，说的不是这个故事差得有点远。实际数据显示， cpu 光引擎的价值量是下降的， fao 试战率是往下走的，而且最要命的是，半导体公司正在跨界抢光通信的核心蛋糕。 好，我们先看看天福的基本盘，搞清楚他到底在卖什么。天福现在三块业务，第一块光引擎主要是八百 g 和一点六 t 产品，今年主产一点六 t， 八百 g 的 量会往下走，这是利润核心。 第二块无源器件，重点是 fao， 光鲜阵列和炫览，这块是走量的。第三块是新业务 cpo 相关产品和光模块，代工光引擎是利润奶牛， fao 是 规模底盘，新业务是增量故事对吧？ 没错，但问题就出在， cpo 的 到来正在从根上改写这三块的逻辑来，直接看核心矛盾 cpo 的 到来正在从根上改写这三块的逻辑来，直接看核心矛盾。 cpo 的 到来正在从根上改写这三块的逻辑来，直接看核心矛盾。 cpo 的 到来正在从什么不一样， 本质区别就一个芯片， eml 光引擎用的是 eml 芯片，天福自己买芯片自己藕合自己组装，价值量是满的， 但 c p u 光引擎用的是硅光芯片，而且这个硅光芯片是 melonox 自己设计，委托台积电流片的。等一下。所以天福在 c p u 光引擎里到底是干嘛的？ 说白了就是代工藕合 melon、 knox 把方案设计好，天福负责把电芯片和无源器件拼在一起，他不掌握核心芯片技术， 而且因为硅光芯片集成度越来越高，需要的无源器件反而越来越少，所以天福在 cpu 光引擎里的价值量比在 eml 光引擎里显著下降。这就有意思了，市场以为 cpu 是 增量，但单台价值量反而是往下走的。 对，量可能涨，但单价跌了，总额度怎么走，得看这两个对冲的结果，而且芯片还是别人的，天福在这个环节的话语权比市场想的要弱得多。不过也不是全坏消息， fau 这个产品在 cpu 里反而是个亮点。这是这组数据里少有的好消息。 在可插拔光模块里，一个模块需要一收一发，两个 fau 单个大概五十块，一对一百块。 但在 cpu 里，一个光引擎配一个 fau， 价格直接跳到四百到五百块，翻了五倍。一百块涨到五百块，什么东西让 fau 贵了这么多？两个关键升级， 第一， cpu 用的 fao 在 光纤端多了一个微透镜模组，能更好地聚焦光路。第二， mt 端用了 mmc 超高密度插芯，这两样东西把 fao 从一个标准化配件变成了高精密组建。所以 fao 是 cpu 里少数价值量在涨的环节。 对，但你先别急着高兴，好事情底下还埋着一个坏消息，来吧，揭开看看， fao 的 竞争格局正在快速恶化。天福是国内最早做 fao 的， 二零一八年就开始试制，到二零二四年底，二零二五年初，试战率做到了大概百分之三十。 但后来，大量原本做 m p o 现览的企业也挤了进来，供应商数量从八九家暴增到了三四十家。从八九家到三四十家，这根本不是渐变，是洪水冲进来了。 对泰晨光、光库科技收购了安捷讯、世嘉科技、藤井科技这些上市公司全进来了，还有一元通、祥通加蓝致远这些非上市的也在抢。天福的绝对出货量虽然还在涨， 但试战率已经在往下掉了。不过有个细节，质量上天浮还是领先的，目前是质量优于光库。但在 fau 这个市场，客户不会只认质量，价格、交付关系都很重要。当三十多家供应商都在卷的时候，价格往下走的压力是逃不掉的。 fau 竞争恶化已经够头疼了，但真正的威胁可能来自另一个方向。你刚才说半导体公司要来抢蛋糕，这是这次调研最让人意外的发现。 cpu 光引擎的制造未来可能不是光通信公司的菜，因为 cpu 的 核心工艺 硅光芯片和电芯片的藕合是半导体工艺，台机电在这上头有独占性优势。具体谁已经进来了？ 从二零二五年底到今年初日，月光旗下的环旭硅品科技的子公司富士康旗下的工厂都已经声称它们为台积电配套开发的光引擎样品通过了认证。 长电科技也在给虚创的 c p o 预言项目供应光引擎。换句话说，光引擎这个环节，半导体公司已经拿到了入场券。对，而且是台积电亲自发的入场券。 天福在台积电的生态里地位其实不太好，台积电倾向推荐自己的合作伙伴，比如上权和波若薇，对天福是比较排斥的。天福目前主要通过柳曼腾间接供货，没有跟台积电直接交易。那天福自己的对策是什么？ 投建自己的半导体封测厂，这个思路很直接，既然半导体工艺是门槛，那我就自己建。半导体能力 如果做成了，就能参与硅光芯片厚道封测和 cpu 光引擎封装，如果没做成，这块蛋糕就真的被半导体公司吃掉了。好竞争格局我们看清楚了，现在来看看二零二六年的代工业务，这是近期最重要的业绩变量。 melenox 体系内的光引擎模块代工现在由三家在做， fabernet、 天福和新益盛。二零二五年 fabernet 满产才做了五六十万只，但今年二零二六年需求直接跳到一百八十万只， fabernet 还得分出资源去做 cpu 相关的新产品，所以模块组装这块自然流向了天福。一百八十万只，这增量很吓人，但你刚才说实际要打八折， 对两个制约因素，第一， eml 芯片全年供应紧张，天福自己没有直接向芯片大厂采购的渠道，高度依赖 melonox 去协调， 而竞争对手比如旭创，早就和 lumentam 这些厂建立了紧密关系。第二，天福在光模块制造领域经验还浅，每个产品认证周期至少两千小时，折合三个月，所以从样品到小批量到量产，时间是不等人的。 没错，综合下来，一百八十万只的目标实际能完成的大概在一百四十四万只左右，打八折。 而且 melonox 的 订单不是锁死的，谁家有芯片，谁能交货，订单就流向谁。今年第一季度天福缺芯片，新益胜靠博通的关系拿到了货，一季度交付就比天福多。说到供应瓶颈，还有一个更远期的问题， c w 光源。这个是二零二七年之后的大雷。 e l s 模组是 cpu 里的关键部件，里面需要 c w 光源。 天福的 c w 光源目前百分之百依赖卢曼滕，从卢曼滕采购 c w 光源，通过康宁的保偏光，先用人工点胶藕合到模组里。人工点胶藕合，这不就是手工活吗？ 对，这个是关键细节。 e l s 模组的工艺还不是标准化的，高度依赖熟练工人的手工操作，生产成本高，效率低， 而且随着二零二七年 c p o 交换机开始放量， c w 光源的总体需求会暴涨， lumt 的 产能可能跟不上。 国产不能替代吗？圆结这些目前不行，国内厂商的 c w 光源在功率等关键指标上还达不到要求，暂时没有可行的替代方案。天福在这个环节完全被路曼曼的供应能力卡着脖子。 好，信息量很大，我们收一下天福通信这个案例。 cpu 不是 简简单单的立好两个字能概括的，总结下来三条，第一， cpu 时代，天福的光引擎价值量是往下走的，硅光芯片集成度提高，需要的无源器件反而减少。 但 fao 是 个亮点，从一百块涨到五百块，价值量翻五倍。第二，竞争从两个方向夹过来， fao 市场三十四家供应商卷价格，半导体公司从台积电那边抢光引擎份额，天福投建自己的封测厂，是在赌自己能不能跨过半导体工艺的门槛。 第三，深度绑定。 melinox 是 最大的护城河，百分之七八十的业务跟 melinox 绑在一起， nvidia 投康宁对天福暂时没有直接影响。 说白了， cpo 这个技术浪潮不是在给所有光通信公司发红包，它是在重新洗牌，有人的蛋糕变大，有人的蛋糕被切走。天福现在是两手准备，一手守 fao 的 升级红利，一手攻半导体封测能力， 风险也很明确，如果 c p o 量产继续推迟， c w 光源供应出问题， fao 竞争进一步加距，或者天府的风测场没能跑通，这些都会打破我们刚才推演的路径， 资本市场想的越美，往往摔的越疼。好，感谢收看这期，记得点赞订阅价值投资合伙人，另外也欢迎到我橱窗看看，里面有我精选的投资书籍，希望能帮大家更好的建立投资框架。 本内容仅代表个人观点，基于公开调研资料分析，不构成任何投资建议。市场有风险，入市需谨慎。

今天给大家分享光通讯的十大订单王，今年的光通讯会超出所有人的预期， 统计整理不易，大家点赞收藏！第十名，光酷科技，订单规模三十五亿。第九名， 世家光子，订单三十六亿。第八名，永宁股份，订单规模四十四亿。第七名，光讯科技，订单规模六十五亿。 第六名，天福通讯，订单七十五亿。第五名，恒通光电，订单突破一百亿。第四名，华工科技，订单一百一十亿。第三名， 长飞光讯，订单一百二十亿。第二名中继续创订单三百亿。第一名，新一胜订单三百二十亿，均榜首。 总结，光通讯这轮上涨周期至少持续三年，曾经的 ar 时代配角正在变成最核心、最值得看好的赛道。

天福通信股票代码，三零零三九四点申证。本报告将其定位为中国唯一卡北美 a i c p o。 脖子的公司，研究范围聚焦光器械、高速光引擎及 c p o。 相关风装与光连接。 公司定位为光器械、高速光引擎及集成共研的一站式光互联平台型企业，技术高度适配 c p o 架构卡位光引擎、风装光藕合与高密度光连接的关键环节。 二零二五年营业收入五十一点六三亿元，同比增长百分之五十八点七九，规模净利润二十点一七亿元，同比增长百分之五十点一五，整体毛利率百分之五十二点九。 根据福若斯特沙利文数据，公司全球光器械整体解决方案收入份额第一，达百分之十一点七。 fu 光鲜阵列按收入排名全球第一，并率先实现八百 g 和一点六 t 光引擎规模化量产。 公司业务划分三层，第一层无源光器件，二零二五年收入二十点六五亿元，占比百分之四十点四，毛利率百分之六十三点三。 第二层有原光器件，以高速光引擎为核心，二零二五年收入二十九点七零亿元，占比百分之五十八点一，毛利率百分之四十六点一，已成为增长主线。 第三层，集成共研与全球头部光模块厂商及 ai 算力基础设施厂商联合研发，认证周期通常一至两年。 二零二五年，公司营业收入五十一点六三亿元，同比增长百分之五十八点七九，规模净利润二十点一七亿元，同比增长百分之五十点一五。 经营性现金流十八点六八亿元，同比增长百分之四十点九七。二零二六年一季度营收十三点三零亿元，同比增长百分之四十五点七九。 结构性风险方面，前五大客户收入占比从二零二三年百分之八十二点二升至二零二五年百分之九十点六，最大单一客户占比从百分之五十四点零升至百分之六十三点九。 cpu 核心是将光引擎与交换或计算芯片共基板集成，通过极短电互联完成光电转换，目标是解决传统可插拔光模块的功耗信号衰减与端口密度瓶颈。 公司在 cpu 架构对应位置包括四百 g、 八百 g、 一 点六 t 高速光引擎 fau 与微光学组建精密封装与 els 外置激光源方案，一托江西与泰国双量产基地，保障规模化交付。 传统可插拔光模块时代封装链路四层上游光芯片如路曼腾的 eml 芯片进入天福一级微米级封装环节，再由中际旭、创新、益盛等下游模块厂二级封装，最终交付终端客户。 c p o 时代外置光源封装链路六层 c w 激光芯片经一级封装后，进入天福高功率激光器子组建和多通道 e l s 激光器模组环节，再形成完整 e l s 模块。通过光纤维 c p o 光引擎共光， 公司明确卡位中间两层高价值环节 c p o。 提出五大核心需求，公司均有对应技术能力。 靠近 asic 的 高带宽光电转换对应八百 g 与一点六 t 高速光引擎光纤精准藕合对应 fau 阵列透镜与微光学组建多通道一致性对应并行光学平台外置光源适配对应 els 方案 规模化制造对应江西与泰国双基地及自动化体系。根据福若斯特沙利文数据，二零二五年全球光气件市场规模六十点五四四亿美元，前五大供应商合计份额仅百分之二十五点四，市场高度碎片化。 天福通信以七点一一四亿美元百分之十一点七份额位居全球第一。其后 a 公司百分之五点一、 b 公司百分之三点零、 c 公司百分之二点九、 d 公司百分之二点七。分裂二至五位。 三个关键细分赛道公司均处领先。 fao 光鲜阵列按二零二五年收入绩排名全球第一。高速光引擎方面，公司率先交付八百 g 与一点六 t 产品，并实现规模化量产。 c、 p、 u 市场预计二零二七年起规模化放量，二零三零年渗透率达百分之三十二点二，市场规模两百八十六亿美元。当前公司主要受益于八百 g 与一点六 t 可插拔放量。 核心竞争对手分三类， pa technologies 为 optical interoper 产品平台提供标准化光引擎。若良率跑通将分走部分价支持。 fabernet 为精密光电 ems 代工厂对海外客户的外包装装构成强替代。 coherent 为垂直一体化光气件与模块。公司在部分客户处以内功方式吞并光引擎子组建价值。 天福强在已经量产赚钱， pos 仍处技术商业化爬坡。天福二零二五年一点六 t 光引擎已驱动收入增长，有源毛利率百分之四十六点一，整体净利润百分之三十九点七。 part 二零二六年一季度 n r e 与产品收入合计仅五十点三四万美元，净亏损一千两百三十万美元。 综合判断，二零二六年当下天福明显强于 port。 二零二八年以后， port 是 最值得警惕的技术替代者。 fabernet 是 强制造商，但不是高毛利光引擎产品平台。 天福二零二五年整体毛利率百分之五十二点九，有缘毛利率百分之四十六点一，净利率百分之三十九点七。 fabri net f y 二零二五，收入三十四点一九亿美元， 光通信收入二十六点一九亿美元，但毛利率仅百分之十二点一。天孚通过垂直整合实现部分 fao 产品自己率约百分之九十九。 fabernet 采用纯代工模式，强调 never compete 原则。 coherent 在 光源与阴蔽技术上比天孚强，天孚优势在中性第三方光引擎封装平台能力。 cohereant 拥有 n p e m l c w laser 调制器与模块完整技术站。 fly 二零二五，收入五十八点一零亿美元，但规模净利率仅约百分之一。 天福二零二五年规模净利率约百分之三十九点七，远高于 cohereant 可服务多客户、多光源、多路线。 在八百 g 一 点六 t 光引擎封装， fau 与精密光藕合狭义赛道。天福是公开资料可见的最强公司之一， 在当前量产能力、利润能力、客户验证量率与质量四个维度，天福均为最强技术工程化维度，各有所长。 part 是 未来技术威胁， fabernet 是 制造端合作伙伴， current 是 垂直整合替代者。 公司四大护城河，一是技术平台赋用底层材料与工艺能力跨产品线赋用。二是垂直整合与量率内部替代外采，形成成本优势。三是客户绑定 与头部客户深度合作，认证周期长，更换难度高。四是产能与制造，江西与泰国双基地保障规模化交付。 c p u 放亮后，天福单机价值量将系统性跃迁。 nvidia quantum x 架构数据显示， d n a s i c 配六个 optical subassembly， 每个含三个一点六 t 光引擎，每引擎含八条发射、八条接收，与二条 laser fiber 何济丹 asic 对 应。十八个一点六 t 光引擎与一百六十二根高精度光纤，天福能力精准对标 fau 高速光引擎封装、高密度光互联、 els 与精密微光学组建。 核心投资逻辑， a 股少数直接暴露于 ai 光互联，一点六 t 光引擎与 cpu 领先， cpu 放亮弹性。 二零二六年一季度外资持股变动明显，香港中央结算从二零二五年末百分之三点五六大幅提升至百分之七点一一。 morgan stanley 新进前十大股东持股百分之一点零四， ubs 新近百分之零点五四。最终判断在八百 g 一 点六 t 光引擎封装 fao 与精密光藕合的关键位置，天府处于公开资料可见的最强位。

蒋颖在五月二十八日的归光 c p o 会议中，完整梳理了产业价值结构、量级空间逻辑、产业链环节划分，同时理清了行业供给约束与技术引进的核心脉络。完整版音频和会议资料我们已经整理好，接下来把核心逻辑拆开。 本次会议是蒋颖针对 c p o 产业趋势的又一次系统性解读，核心目的是帮助市场理清技术改革带来的产业链重构逻辑， 理清各环节的价值增量与成长边界。在开场部分，蒋颖直接点名核心观点， cpu 不 只是简单的技术迭代，它是对整个光通信产业链价值分配的深度重塑，这一变格将带来远超传统方案的市场空间，也将为具备核心技术与卡位能力的公司带来持续的业绩弹性。 从产业逻辑来看， cpu 的 核心价值在于通过架构优化实现更高集成度、更低功耗与更高传输效率， 这恰好契合当下 ai 算力及群队高速互联、高效散热的刚性需求。正是这种需求驱动，使得 cpu 从前沿技术概念快速走向产业化验证阶段，也让市场对相关产业链的关注度持续提升。 蒋颖在会议中强调，评估一个新技术赛道是否具备真正价值，核心看三点，一是解决行业真痛点，二是打开清晰的市场空间。三是具备可落地的产业化路径， c p u 在 这三个维度上均已形成清晰支撑。 在整机价值结构的拆解上，蒋颖给出了清晰的分析框架。他指出，光引擎是 c p u 整机中价值占比最高的核心部分，而光引擎内部的核心芯片又是价值重心所在， 这也意味着芯片环节将直接受益于 c p o 渗透率的提升。与此同时， c p o 架构带来的最显著变化是无源硬件的需求逻辑发生根本性改变。相比于传统方案， cpu 对 无源器件的单机用量呈现倍数级增长，且单台价值体量持续提升，部分无源器件品类的价值规模已经接近核心芯片级别，从过去的配套角色升级为产业增量的重要来源。这种价值结构的变化，不仅改变了产业链各环节的地位，也为市场提供了清晰的分析视角与跟踪路径。 基于价值结构，将引进一步展开市场空间的量级推演。它采用多场景预测模型，分别对短期、中期、远期的 cpo 交换机出货量进行合理假设，并结合各环节价值量 测算出细分领域的市场空间。结果显示，即便采用保守的出货假设，核心元气件环节也能在中期实现百亿级市场规模，远期更是普遍达到数百亿级别，整体市场空间显著超过 ocs 等此前市场高度聚焦的领域。 蒋颖特别强调，空间测算的意义不在于精准数字，而在于离青赛道量级让市场清晰认识到 cpu 是 一个具备大空间、长周期的优质赛道，这也是产业链公司具备业绩弹性的根本支撑。 在产业链梳理层面，蒋颖再次离经，并强化了四重点与四小龙的划分标准。这一划分不只是简单的公司归类，它基于技术壁垒、价值占比、产业卡位、客户验证等多重维度的综合评估。四重点企业覆盖光引擎封装、核心激光器、高端无源器件等核心价值环节， 具备技术领先、客户绑定深厚、放量确定性强等特征。四小龙企业则聚焦藕合检测设备、精密光学组建、专用芯片配套等关键细分领域，虽然所处环节不同，但同样在 cpo 产业链中具备不可替代的作用，将在行业整体的快速发展中获得增长。 蒋颖表示，产业链的成熟不是单点突破，它需要全链条协调。同次重点与四小龙共同构成了 c p u 产业从核心器械到生产设备的完整生态，也是跟踪产业进展的核心抓手。 除了产业与空间逻辑，蒋颖团队分析师杨新东在会议中补充了行业当前两大核心约束与眼睛逻辑，进一步完善了整个分析框架。其一，供给端的刚性约束。这也是当前市场最容易忽视的关键点。 其中， c w 光源作为核心环节，面临三重供给限制，一是核心生产设备猫 c v d 较其长达十几个月甚至超过二十二个月，设备到位周期直接决定产能爬坡节奏。二是设备到位后还需要经历产线建设、工艺调试、客户送样验证等漫长流程， 整体周期可达数月至一年。三是零化硬衬底仍以二到四英寸为主，向六英寸升级的过程充满挑战，规模化生产与量律控制存在客观平静，多重约束叠加 导致 c w 光源的能源扩张速度远跟不上 ai 算力驱动的需求增速，供需格局在未来较长时间内都将维持偏紧状态，这种供给刚性将直接支撑缓解紧凑度。 其二，技术路线的阶段性严峻。蒋颖团队指出， cpu 目前仍处于产业导入期，虽然趋势确定，但短期仍面临客观约束。一方面， cpu 对 封装精度要求达到微米级 高壁垒导致量率提升速度偏慢，规模化量产存在难度。另一方面， cpu 集成化方案使得运维复杂度提升，与现有数据中心运维体系的适配需要时间。基于此，硅光光模块成为限阶段性价比很高、量产可行性很强的过渡方案， 既能满足高速传输需求，又能实现稳定交付，因此在中期仍将占据重要市场地位。但这并不影响 cpu 的 长期逻辑，短期方案与长期趋势并行不背，随着封装工艺成熟，运维体系适配 cpu 的 渗透率将持续稳固提升。 会议最后将以对 c p o。 产业的发展节奏做出总结。他强调，短期维度，传统可插拔光模块依然是市场主流，这是由产业化成熟度决定的客观现实。中期维度， c p o。 将进入小批量验证与逐步上量阶段， 与现有方案形成并行发展格局。长期维度，随着数据中心全面向光互联、低功耗架构升级， c p o 将迎来持续的红利释放。对于市场关注的行业波动， 蒋毅也表示，短期震荡更多是交易层面因素，不改变产业长期趋势、技术迭代与需求驱动的核心逻辑没有发生任何变化。 整体来看，本次会议通过价值结构拆解、市场空间推演、产业链定位、供给约束分析、技术引进评估五大维度， 构建了完整的 c p o 产业分析框架，既厘清了产业的长期确定性，也理清了中期的发展节奏，为市场理解 c p o 赛道提供了系统且专业的视角。本内容仅根据公开电话会议信息整理分析，不构成任何建议。

提到 cpu 谁最赚钱，很多人张口就是英伟达、台积电，要是这么看，你只摸到了行业的皮毛，连真正的赚钱门道都没瞅见。英伟达、台积电都是海外巨头，大 a 根本买不到。真正在大 a 把 cpu 干成印钞机的， 是这六家隐藏至深的狠角色，他们躲在光模块产业链最深处，名字拗口的像密码，但手里攥着的八百 g 硅光引擎，一六 t c p u 方案，连谷歌 mate 的 采购总监都得赔笑脸。 注意，我说的不是那些只会做传统光收发器，看着像高科技实则打螺丝的代工厂，更不是蹭个 c p u 概念股价涨上天却没半点硬技术的垃圾股，也不是只会做低端光模块，毫无技术壁垒的老厂子。 这六家是在硅光集成、供风装架构、高速光引擎这些真正卡脖子的环节，把每日供应商的饭碗一个一个抢过来的硬茬儿。 所有数据全是我扒遍二零二五年年报泛滥、机构研报一条条整理的，眼睛都快熬瞎了，今天直接给你扒透，先点红心收藏，不然刷着刷着就找不到了。第六名，元杰 高端光芯片独苗国产替代先锋大 a 光芯片独苗选手，一百 g e m l 芯片，国内唯一能量产，直接打破海外垄断，归光 c w 光源送样。英伟达技术硬到能硬钢，日起 成长潜力大到没边。二零二五年一季度净利润暴涨十一倍多，堪称新股王。别人做不了的高端光芯片，他轻松拿捏，妥妥的 c p u 上游硬核狠角色。第五名，复联 c p u 制造巨无霸量产之王， 全球代工界的巨无霸 cpu 量产能力天花板，不玩虚的，只搞硬核制造。全球能大规模量产高端 cpu 整机的没几个，它就是最强的那个，绑定英伟达深度合作， cpu 封装加整机一条龙搞定，产能大到离谱，订单接到手软，赚钱稳的一批， 妥妥的算力时代卖水人，实力猛到炸裂。第四名，光讯国家队全能王，国产光芯片一哥，根正苗红的央企大佬。 c p o。 全链条通吃，从光芯片、光气件到 c p o。 整机 一条龙全包，技术储备厚到能砸死人。自研三点二 t c p o。 光引擎，光芯片自研率百分之六十，打破海外垄断，承接自结三十亿大订单，实力硬到没话说，别人卡脖子的地方，他直接硬钢，妥妥的国产替代，扛起大浪。 第三名，天福光引擎，隐形首富，闷声发大财， c p o。 最赚钱的环节被他垄断，妥妥的净利润之王，英伟达 g b 两百架构独家供应商， 光引擎是占超百分之六十，毛利率长期百分之五十以上，同行只能羡慕嫉妒恨，平时低调到尘埃里，从不张扬，实则技术壁垒高到爬不进去， 订单多到生产线冒烟，闷声把钱赚麻。 c p u。 隐藏最深的超级富豪就是它。第二名，新意海外订单收割机归光狠人，别小看这家 海外云场的亲儿子，微软 mate， 亚马逊挤破头要货，一点六 t 硅光模块量率干到百分之九十九，牛到没朋友。 别人做 c p o 只敢小打小闹，他直接 l p o c p o 双线开挂，海外收入占比高得吓人，二零二五年净利润直接翻两倍多，妥妥的业绩弹性之王，赚钱速度快到你怀疑人生。第一名压轴的来了， 他就是中际 c p u 总龙头 c p u 全球扛把子，全球光模块一哥， c p u 里绝对的带头大哥韦达。谷歌抢着给他送钱，一点六 t c p u 量产到手软，量率高到离谱，订单排到明年年底， 别人还在 ppt 画饼，他早就把三二 t 送上巨头，全球势占超过百分之五十。说他是 c p u 印钞机一点不夸张。行业里他说第二，没人敢称第一。 以上六个 c p u 里面的狠角色，全是正经言报和公开数据，没一句虚头巴脑的。最后在评论区给我扣个八方来财，祝各位老铁账户一路长虹，红得发紫！

各位投资者大家早上好，我是开元证券通信首席分析师蒋颖，那非常欢迎大家参加我们今天早上的电话会议。我们在昨天的电话会议里面强调了近期的 c p o 产业积极的变化， 并且非常明确地给大家再次强调我们的核心四重点，四个四个重点包括终极实创新一胜、元杰科技和智尚科技。 这两天市场的回调幅度整体是比较大的，我们认为更多的是交易层面的因素会比较多，整个产业的基本面整体还是呈现出一个积极向上的发展趋势，所以我们认为政党回调之后就是非常好的机会。 那今天我们的会议主要还是给大家对产业空间和购股再做一个拆分。我们先讲一下核心结论，整个 cpu 产业是一个非常大的产业浪潮，并且 cpu 会给光学元气件各大细分板块都带来非常大的产业空间，这个甚至空间是比 ocs 更大的一个产业空间。 对于每个细分光学赛道基本上都是一个百亿以上的空间起步。我们觉得对于国内的产业链公司，一旦切入 cpu 产业链的话，那未来的业绩弹性是非常大的。 所以总体来看，我们认为利好以下几个板块，第一个是芯片板块，它属于这种高价值量而且供应紧缺的环节，它包括 p i c 光芯片、 e i c d f b 激光器等等。第二个是无源气垫，这个属于单机用量大幅提升的环节，里面包括透镜、恶劣气灵敏、 c b a f 光纤、 f a u 这个 m p u 连接器等等。 第三个就是 o 核和检测设备，我们下面还是以英伟达的一个 quantum 叉八百的这样的一个三点二 t 版本给大家做一个粗略的拆分。 quantum 叉八百的交换机，它的总代宽是一百一十五点二 t， 所以 它对应有一百四十四个八百 g 的 m p u 的 接口， 那么相对于它需要四个 aic 芯片，那么单颗 aic 芯片的成本是在两万块钱左右，所以合计的成本是在八万多，那第二个它是因为是一百一十五点二 t 的， 如果你用三点二 t 的 光引擎，需要三十六个光引擎， 单个光引擎的价格是在八千块钱左右，所以一台交换精灵三十六个光引擎的总成本是在接近三十万人民币左右， 那其中 p i c 的 硅光芯片需要三十六颗，单个的成本是在接近五千块钱左右，那也就是说一台交换机的整个 p i c 光芯片的成本是在接近十八万左右，那 e i c 电芯片呢？三十六颗，单颗是一千四三十六颗，总成本是在五万多块钱左右， 那格力器它是大量的增加，相比于风模块里面来讲，格力器是一个通道需要一个， c w 需要一个，所以格力器需要两千三百个格力器，那一个格力器的价格大概是在二十块钱左右，所以在一台这个交换机里面，整个格力器的价值是在五万左右。一台 暖暖气一个通道是需要一个的，那整个数量是在一千一百五十个左右，单个价值量是在二点五万 人民币左右。另外是微透镜，它也是一个通道需要一台需要一千一百五十个这样的微透镜，它的价值是在二十块钱，所以总的整个成本一台单台是在二点五万左右。 另外就是 fau fau 的 光纤阵列，因为它是一个光隐形对应一个 fau， 所以 三十六个光隐形需要三十六个 fau， 一个 fau 的 成本是在七百块钱左右，那单台的 fau 的 成本也是在二点五万人民币左右。 那接下来就是飞奔瞎狗一套，飞奔瞎狗的总成本大概是在两万块钱左右，单模和保片光纤一共是一千四百四十根，它总的价值呢是在一万块钱左右。 外，还有一个就是外置的 eos 的 模块，它这个 eos 是 八个 c w 组成一个 eos， 一个单个 eos 的 价值呢是在三千块钱左右，总共是需要十个十六套的，这个总共需要十六套的 eos， 所以 总体成本是在四万多块钱， 那么 c w 需要配置一百二十八个 c w 激光器，单个的价值量是在两百块钱左右，那整个 c w 单台的价值量是在二点七万左右的人民币。 最后一个就是 m p o 的 连接器，刚刚提到因为是一百一十五点二 t 的 交换，这样的一个交换容量，那么它需要一百四十四个八百 g 的 m p o 的 这样一个接口，单个的价值量是在三百五十块钱左右，所以总体的整个成本是在五万块钱。 所以经过我们刚才的拆分，我们会看到在一台 cpu 交换机里面，整个价值呢最高的就是光引擎，光引擎的总价值呢是在接近三十万人民币一台， 其中 pic 光芯片的价值量是在十八十七到十八万人民币一台， esc 芯片是五万块钱，剩余的像隔离器它也是五万块钱一台，明镜透镜整个 fao 基本上是在二点五万左右的一台的人民币的价值量， 那么 m p o 也是在五万，所以我们可以看到这个隔离器 f a u f m p o。 基本上都是单台五万块钱的价值量，临近透镜是二点五万一台的这样的一个价值量，所以我们根据这样的价值量，我们其实就可以把气场空间做一个判断了。 比如说今年一万台 cpu 的 这样的一个交换机，那么其中隔离器是五万五亿人民币的空间，零进两亿多，然后透进两亿多， s u 三这个也是两亿多到三亿多， cpu 是 两亿， c w 是 三亿， m p u 是 五亿。 那么如果说整个 cpu 的 台数出货量达到三十万台的时候，整个隔离器的场数出货量达到三十万台的时候，整个隔离器的时长空间就达到了一百五十 g， 零进和透进和 s u 就 基本上达到七十到八十亿， 另外就他们各七十到八十亿，另外这个飞波萨芙达到六十多亿，光纤三十多亿， c w 激光器八十多亿， m p o。 连接器达到一百五十亿的这样一个空间， 那么如果说远期 c p o 达到一百万台的时候，整个隔离期的空间达到五百亿的市场，临近透镜是两百五十亿，三膜和保片光纤一百亿， c w 是 两百多亿，接近三百亿， m p o 是 五百亿。 所以说从远期来讲，每个零部件基本上都是我们可以看到都是两百亿以上到五百亿的这样的一个弹性空 间，这是达到一百万台的 cpu 的 这样一个交换机，所以我们看到每个零部件其实它的空间都是非常大的。 从 cpu 的 一个交换机的出货来看，明年虽然说现在大家对明年的整个预测非常宽，有预测说十万台的，但至少起码是十万台以上的级别， 二零二八年至少是几十万台的级别，所以基本上算下来都可以算到每个元气垫都是百亿以上的空间。所以单个公司你只要能做进去这个 cpu 产业链，并且如果说你可以做到多个产品，那基本上你的未来的零售做到几十亿甚至上百亿的零售弹性， 甚至远期你都可以做到几百亿的零售弹性。所以对很多公司来讲，我们认为都是非常大的这样的一个产业机会， 那这个是从产业的空间来算的。那另外我们再对应到我们的四重点四小龙，那终极需要新一胜，我们觉得除了做光学元气件以外，其实对于终极需要新一胜来讲，他们 还可以做这种光有机会进入到光隐形的封装里面，我觉得这个是非常大的空间。第二个元简主要是可以找有机会做里面的 c w 激光器，天府核心就是做里面的无源器件，比如说做 m p o f a o 等等。 那么四小龙里面的罗布特科，他是非常稀缺的做这种藕合设备和检测设备的供应商。那么藕合设备和检测设备怎么算？刚才我们没有给大家说这个藕合设备检测设备的测算是这样子的， 他跟着光引擎来的，一台藕合设备一般一年可以藕合三万个光引擎，一台检测设备一年可以检测五万个光引擎，所以说我们可以通过光引擎能算出藕合设备和检测设备一年的需求量， 那么单采油和设备和大概是两三千万的人民币，单个检测设备大概是一千到两千万人民币。聚光主要就是做里面的微型槽，还有这个透镜和棱镜。 从远期来讲，我们认为如果聚光能够把因为这三个产品微型槽、棱镜、透镜基本上场空间单个都是比较大的，如果他能够在每一个积分赛道都能占据比较不错的氛围，那其实对 公司远期来讲弹性空间是非常大的。那第三个之上科技它主要是做 m p o 和 fa u， 最后一个捷福特它主要是做硅光晶源检测设备和 m p o 和 fa u。 每一个设备它的其实远期的成长空间整体来讲都是非常大的。 所以说我们觉得 cpu 产业链是不容忽视的一个产业链。短期来讲，我们认为 cpu 和光可叉八的光模块是一个并行的这样的一个状态， 可加百光模块短期依然是市场的一个主流，并且我们认为中长期也是市场的主流，那 c p u 它作为一个技术的分支，它也是在快速的发展，尤其是未来随着这个光入柜内 scale up 的 一个用光取代铜缆之后，那么 c p u 有 可能会逐步成为一个非常主流的一个技术方向，那么会给产业链的相关公司都带来非常大的产业机会。以上是我。

c p o 概念订单前十企业大揭秘第十三安光电第九永鼎股份第八剑桥科技第七 长电科技第六，光讯科技第五华工科技第四，中天科技第三，亨通光电第二工业复联第一力迅精密。

大家都知道英伟达芯片内存是 ai 产业链里妥妥的赚钱主力，但很多人不知道，当下又一个黄金赛道浮出水面。 没错，它就是 cpu， 利润水平和他们不相上下，发展潜力特别大。接下来一分钟讲清楚 cpu 是 什么。简单说就是把光模块和芯片焊死在同一个盒子里，不再用传统插拔式光模块、传统方式芯片到长铜线到插座到独立光模块、 c p o 方式芯片加光引擎，光模块核心直接封装在一起， c p o 有 什么用？三、大革命性好处，一、降功耗百分之五十到百分之七十，传统三十瓦光模块到 c p o 只要九瓦， 十万卡 ai 集群能省几十万度电。每年二、宽带暴增，传统最高八百 g c p u 直接一点六 t、 三点二 t、 六点四 t， 相当于百兆宽带升级到万兆光线。三、体积更小，密度更高，同样空间塞三到五倍端口，数据中心不用疯狂扩建， c p o 用在哪里？一、 ai 超算集群，英伟达、微软、谷歌字节、阿里的大模型训练集群，没有 c p o， 十万卡集群跑不起来。二、大型数据中心，云计算、云存储、短视频直播背后的服务器群。三、高端交换机 路由器五十一点二 t， 一 百零二点四 t， 交换机必须用 cpu， 国内外前五供应商海外前五 broadcom， lumenta coherent、 intel eclipse 国内前五中，继续创新益肾天孚通信、工业互联、光讯科技，谁的护城河最深？海外两家。 一、 lumentum 壁垒，高功率 c w 激光芯片百分百垄断，国内做不出来，交期十二到十八个月，价格涨三到五倍，无可替代，没有 lumentum， 全球 cpu 都停产。二、 broadcom 壁垒，五十一点二 t 交换芯片加归光自研加封装，全站 英伟达，微软、谷歌唯一指定 c p o 芯片，无可替代，两到三年内没人能做出同级芯片。国内三家一、天服通信壁垒，纳米基藕和精度量率百分之九十九点九，英伟达独家绑定， 没有天服，英伟达 c p o 就是 空中楼阁，光引擎价值占 c p o 百分之三十到五十，天服是占百分之六十二中继续创 b 类，一点六 t 量产量率百分之九十五，英伟达独家认证订单索道二零二八，全球份额一点六 t c p u 百分之五十到七十八百至百分之四十，英伟达生态绑定，换供应商要两到三年。 三、工业复联， b 类 c p u 交换机整机组装散热测试全流程，英伟达 spectrum x 独家代工 出货目标五万台，全球唯一能大规模量产 c p o。 交换机的厂商。行业数据加趋势，二零二六年全球 c p o 市场八十亿美元同比加百分之四百三十试点至规模化二零二七年四百亿美元，同比加百分之四百爆发年， 二零二八年一千亿美元加全面渗透中国厂商，全球产能百分之六十加，订单百分之六十五加是绝对主力， 核心驱动。英伟达二零二六年强制 c p u 进 ai 集群，国内智算中心要求 c p u 占比大于等于百分之六十。个人看法，一、 c p u 不是 概念，是 ai 刚需，二零二六年就是商用元年，业绩会直接爆发。 二、海外 lumentum broadband 是 卡脖子双寡头，短期无解。三国内真正无可替代的是天府通信， 光引擎垄断中继续创模块龙头，工业互联系统集成。这三家是 c p u 产业链的铁三角，壁垒极高，两到三年内看不到对手。 四机会在国产替代光芯片，元杰科技光讯科技先进封装，长电科技会跟着吃肉，但短期难撼动龙头。一句话总结， c p u 是 未来三到五年确定性最高，增速最快的赛道，龙头公司已经进入躺赚阶段，最好只看真正进入英伟达博通供应链的公司，其他都是在蹭。

产业的知识啊，要么不看啊，要么你就学明白了再看，对吧？上周有多少的技校说 啊，在 cpu 这三哥 oe 这一块不做了，份额被半导体厂家抢走了啊？有多少人在说啊？三哥的 fao 被别人订单抢走了？有多少技校？那这些技校我们在上周的时候是怎么跟大家讲的？是不是 啊？他啥时候去做 o e 的 封装了？他啥时候去做 p s e s a 的 封装了？他不就做 o e 的 组建吗？啊？他的 fao 业务啥时候被人抢走了 啊？他的 chefbox 业务还还在不在？所以说喽，学产业得要学到位啊，不学到位去看现在这些所谓的会议纪要啊，你就会一脸懵。

c p o 五大赛道决战 a 股硬核技术与核心玩家全拆解！家人们，今天咱们直接把 c p o 这层最厚的窗户纸一次性彻底捅破！我今天不讲那些虚头巴脑的概念，不忽悠不灌水， 咱们直接按照 c p o 落地必须打通的五条硬核赛道，一层一层扒透，谁在做核心技术，谁在干苦活累活，谁是产业链绕不开的卖水人。今天一次性给大家讲的明明白白。 废话不多说，咱们直接开扒！第一赛道，调制器路线，光之笔的终极较量首先第一条也是整个光引擎的灵魂核心就是调制器赛道，简单说，它直接决定了光信号怎么写入光线里， 是 cpu 最根本的技术根基。目前整个行业这条赛道直接分成三大技术分支，竞争极其惨烈。第一种是微环泄震器，主打极致小巧，密度拉满，但致命短板就是怕温度变化，必须搭配复杂的热调节电路锁屏技术难度极高。 第二种是硅光相位调制器，稳定性拉满，抗温漂效果好，是目前最稳健的方案，但缺点也很明显，器件尺寸大，驱动电压高。第三种就是薄膜泥酸里路线，走的是抑制集成折中方案，完美兼顾调制效率和信号信信度，精准避开前两种技术的核心短板。 顺着赛道往下扒，咱们对应 a 股核心玩家光库科技，妥妥的国内薄膜尼酸里调制器量产龙头，完美规避微环温漂难题卡位顶级先进技术光讯科技、华工科技是国内少有的硅光芯片自研大佬，手握完整 idm 全站能力，死死卡位硅光引擎核心环节 工继续创新益盛全球光模块头部巨头自研硅光引擎，主要自用配套是产业链核心整机受益标地圆结科技稳居上游。核心专门供应调制器必备的大功率 c w 激光器芯片是整条赛道的能量源头， 世嘉光子主打 awg 波分芯片等无源器械，是这条赛道不可互缺的配套玩家。第二，赛道通道架构，二二四 g 三 dops 的 生死时速问题来了，有了调制器，为什么还充不上三点二 t？ 关键就在第二条赛道通道架构， 现在行业正在经历生死升级，从一百 g 单通道全面冲刺两百二十四 g sirdes 两百 g 单通道。新时代提速之后，最直观的变化就是通道数量直接减半，芯片面积和工号大幅下降，但代价是信号完整性难度直接指数级暴涨。这就对 pcb 封装载板借制材料提出了魔鬼级要求， 必须用超低损耗附铜板搭配超高精度 h d i 工艺，走线误差、信号串扰、反射干扰一丁点儿都不能有。对应的 a 股核心企业全是行业硬核龙头，护电股份、深南电路高端 p c b ai 交换机封装机板双龙头，是整个赛道的基本盘。 生意科技手握高频高速附铜板核心配方直接吃满材料升级红利。圣红科技、新森科技深度布局高端 p c b 和 a b f 载板卡位，高端场景 景旺电子具备成熟一点六 t 高速版量产能力，是供应链核心配套玩家。第三，赛道封装集成从平面拼装到三 d 堆叠，很多人不知道 c p u 真正的技术护城河不在模块，不在芯片，而在先进封装。 这也是台积电 k o p e 技术的绝对壁垒，更是国产供应链最难啃的硬骨头。以前传统二点五 d 封装就是简单把芯片平铺在载板上，技术门槛低。但现在主流的三 d 混合键合，直接把电子芯片、光子芯片面对面贴合，键合互联兼具，从微米级干到亚微米级， 这波升级直接消除了机身电容，让两百 g 高速信号实现无损传输，但工艺要求堪称极致，键程精度、量率控制，每一项都是炼狱级难度。 咱们看 a 股布局玩家长电科技，国内先进封装绝对领头羊，自研 x c f o i 新力易购集成技术，专门适配 cpu 平台，目前已经完成样品交付。 通富微电、华天科技，拥有扎实的二五 d、 三 d 封装基础，是赛道重要配套力量。京方科技、沃格光电深耕 t g v 玻璃通孔技术，卡位光学封装交叉赛道。 中磁电子背靠中电科，主打光模块，高端陶瓷外壳，为精密封装提供核心物理支撑。第四赛道，光源与藕合亚微米级的工艺炼狱家人们重点来了！ 这是目前 c p o 量产最大的卡脖子关口，也是 a 股上市公司布局最密集、最吃红利的赛道。目前全行业统一共识，激光器不做片上集成，全部采用 e l s， 外置可插拔光源，通过光纤把光束导入芯片内部。 而这条隧道最恐怖、最难突破的就是 f a u 光纤阵列，藕合工艺对准精度必须控制在正负零点五微米以内，不仅需要顶级精密设备，还要解决热膨胀、温差形变问题，杜绝光纤断裂、信号损耗、漂移工艺难度直接拉满。对应的核心公司个个都是细分龙头， 天福通信这条赛道绝对核心龙头，主营光引擎，组建 f a u 光鲜阵列，直接吃满 cpu 硬件。 b o m 增亮光库科技双线布局，除了调制器，还深耕高密度保偏光鲜阵列。精密准值器、圆结科技， 持续输出核心大功率 c w 激光器芯片稳定批量供货。世嘉光子、藤井科技、聚光科技分别卡位 awg 芯片、精密光学原件、微透镜阵列各司其职。长飞光纤、亨通光电提供特种光纤核心原材料，筑牢产业基础。第五赛道热管理，千瓦级热流密度的终极挑战。 最后一条也是所有人都容易忽略但必不可少的终极 c 道热管理。 c p o 把交换芯片、光引擎全部高度集成，导致局部热流密度直接突破每平方厘米一百瓦， 传统风冷彻底报废，微通道夜冷成为唯一解决方案。既要让冷却液直连归中介层急速散热，又要精准控温，保证光气垫不因为温度漂移出现褶率偏差。 对导热材料、封装填充胶、精密温控系统提出了全新刚需， a 股核心热管理玩家全部就位。英维克 ai 夜冷绝对龙头专属方案，适配 c p u 交换激光引擎散热。刚需 深林环境，深耕数据中心液冷与精密温控领域。飞荣达供应高导热界面材料、电磁屏蔽产品，是高功耗设备核心消耗品。 华海程科主打封装环氧塑封料底部填充胶，解决三 d 堆叠结构的硬力缓冲难题。最后给大家总结划重点， c p o 五条黄金赛道里，真正手握顶级核心技术卡住产业闸口的就是光库科技、天府通信、圆结科技这三家。 而沪电股份、深南电路、长电科技这些巨头更多是在各自细分领域吃配套订单，属于赛道优质卖水人。大家一定要分清谁是核心技术持有者，谁是单纯配套企业。看懂逻辑，才能看懂真正的产业机会。免则声明，本内容仅为行业技术科普，不构成任何投资建议。

官互联从概念走向量产，中美厂商正围绕标准展开新境合家。人们重磅新闻，全球 ai 官互联产业链正从 ppt 概念走向规模化攻获。最近英伟达和康宁官宣 cpo 战略合作，彭伟晨拿下五千万美元光引擎大单， 标志着 ai 算力关键的光连接环节全面启动。一个由美国巨头主导标准、中美厂商分占核心环节的全新产业格局正在加速成型， 头部玩家正通过战略合作锁定供应链，技术壁垒越住越高。预计到二零二六年，全球 ai 光引擎市场规模将达八十七亿美元。目前美国厂商如 pooch 占据近百分之六十高端光引擎设计份额， 中国厂商则在光芯片和光模块分装制造环节占比超百分之五十五，形成基于各自优势的产业分工。更关键的是，英伟达通过绑定康宁 partner 等核心伙伴，一再主导 c p o 技术行业标准，未来全球超百分之九十的高端 ai 服务器 或都得采用与英伟达兼容的光互联方案。标准一旦确立，产业链生态位就被锁定。 所以未来竞争是标准绑定加供应链垂直整合。中国厂商要掌握更多话语权，必须在核心光芯片技术上实现自主突破。你觉得哪家中国公司最有可能率先突围？评论区一起聊聊，关注我，带你持续拆解股市行情的真实逻辑！

第一家，盛宏科技， c p o。 配套 p c b。 全球是占约百分之五十五。第二家，纯顶控股 c p o。 配套 p c b。 全球是占约百分之二十八。第三家，紧望电子， c p o。 配套 p c b。 全球是占约百分之十。 第四家，国美电子， c p o。 配套 p c d。 全球是占六百分之五。第五家，风华高科， c p o。 被动原件 m l c c， 全球是占六百分之十。第六家，天孚通信， c p o。 集成模组光引擎，全球是占六百分之六十五。 第七家，德芙科技， c p o。 载体铜箔，全球是占六百分之五十。第八家，逸动电子， c p o。 液冷结构件，全球是占六百分之十。

你是站在光里的人，还是光着站在那里的人？今天我们来聊聊光。华工科技，他是湖北上市公司中硬核科技的代表，业务横跨光通信、激光装备、传感器三大板块。今天只聊他最核心的增长引擎 光通信。受益于全球 ai 算力建设，华工科技的八百 g 一 点六 t 光芒块产品供不应求，订单甚至排到了零后。你 公司研发能力超强，已完成三点二、六点四 t 超高速光模块的技术验证，同时布局 cpu、 微光集成等前沿方案，是这个 ai 时代卖产品的硬科技公司。 未来两三年，公司开启海内外同步扩产节奏，国内武汉鄂州基地加码高端光模块产线，主攻 ai 算力高速产品， 海外布局东南亚制造基地，规避地源风险，承接海外大单，产能规模持续爬坡。化工一托，硬核资源加国际化产布局，叠加 ai 算力需求爆发， 未来业绩具备极强的弹性，是光膜快赛道技术与产能双驱动的核心标地。