高盛上调长电科技的股价了吗

你以为长电科技产能利用率回到百分之八十，毛利率就该大幅反弹了？高盛的答案可能让你意外， 毛利率确实在改善，但改善的幅度远没有市场想象的那么激进。五月二十五日，高盛发布长电科技最新研报，维持中性评级， 将目标价从四十四点九零元上调至五十点九零元，但当前七十二点八八元的股价仍叫目标价，隐含百分之三十的下行空间。高盛的核心逻辑是产能利用率回升，叠加产品结构向先进封装倾斜，毛利率扩张具备方向上的确定性， 但研发投入加大和费用率上升正在蚕食盈利弹性，使得利润端的改善节奏偏慢。高盛指出， 长电科技公布了二零二六年固定资产投资计划约一百亿元，较二零二五年的约六十亿元大幅增长，反映出公司在产能扩张上的强力投入和管理层对终端需求的积极判断。投资方向主要聚焦先进封装产能扩张， 同时根据客户需求扩充传统封装产能，重点应用领域为计算电子和汽车电子。长电科技一季度平均产能利率为百分之八十， 管理层预计未来几个季度将持续改善。高盛认为，产能利用率的提升是毛利率扩张的核心驱动力之一。随着行业进入上行周期， 产能利用率的持续爬升将直接改善固定成本摊薄效应，叠加产品结构向高附加值的先进封装倾斜，毛利率扩张具备可持续性。 从中端市场来看，高盛规划了三大方向。首先，计算电子领域管理层预计未来几个季度存储和电源管理模块的终端需求强劲，长电科技正在扩充二点五 d 封装潜能以捕获增长机会。先进封装在计算电子中的应用正成为收入增长的重要驱动力。 其次，汽车电子领域，长电科技的风装能源预计在二零二六年逐步爬坡，依靠产品和客户的持续导入，汽车电子有望成为公司的第二增长曲线。高盛特别提到，长电科技在汽车电子领域的风装能源正在建设中，产品认证和客户导入均在推进中， 二零二六年有望看到实质性的产物释放。此外，通信产品方面，尽管一季度需求疲软，管理层预期智能化趋势和新产品发布将支撑二零二六年需求复苏。从一季度实际业绩看， 长电科技一季度收入九十一亿七千一百万元，同比下降百分之二，还比下降百分之十。净利润二点九亿元， 同比虽增长百分之四十三，但环比下降百分之五十三，反映出季节性波动和成本端压力。一季度毛利率为百分之十四点五，较去年四季度的百分之十五点三有所回落。 经营利率从百分之六点一下降至百分之四点五，主要受费用率上升影响，一季度费用率升至百分之十，其中研发支出的增加是核心推手。 高盛预计，随着产能利用率回升和收入规模扩大，费用量将从二零二六年的百分之七点九逐步优化至二零二七年的百分之七点四，再至二零二八年的百分之七点三，改善节奏较为温和。在盈利预测调整方面，高盛的修正逻辑较为细致。 由于一季度收入低于预期，高盛将二零二六年收入预测下调百分之五至四百六十四亿元。 但考虑到计算电子终端需求上升和公司产能扩张，将二零二七和二零二八年收入预测上调百分之一，分别为五百三十九亿元和五百七十四亿元。毛利率方面， 得益于产能利用率改善和产品结构升级，高盛将二零二六至二零二八年毛利率预测上调至百分之十四点六，二零二七年和二零二八年均为百分之十四点六至百分之十四点七区间。 不过，研发支出增加推动费用率上升部分抵消了毛利率改善的效果。综合来看，二零二六至二零二八年净利润调整幅度分别为下调百分之八、上调百分之一和上调百分之一。净利润分别为二十八亿元、三十七亿元和四十一亿元。 高盛预计二零二六年 ebitda 为七十九亿元，二零二七年为八十八亿元，二零二八年为九十三亿元。 abitda 利率分别为百分之十七点一、百分之十六点四和百分之十六点二。 估值方面，高盛将估值基准年滚动至二零二七年，继续采用近端市盈率法推倒十二个月目标价，目标市盈率从此前引含的二十二点一倍更新至二十四点八倍。 该倍数源于 o i c t。 同行远期市盈率与净利润增长率的相关性分析，反映出 ai 需求上升带动半导体供应链估值重估的趋势。 基于更新的盈利预测和目标市盈率，十二个月目标价上调至五十点九零元。高盛强调，这一目标倍数与公司二零二七至二零二八年 e p s。 同比增长前景相匹配， 同时与高盛大中华科技覆盖组合的估值体系保持一致。高盛预计，长电科技二零二六至二零二八年 e p s。 分 别为一点五六元、二点零五元和二点二七元， 对应市盈率分别为四十六点六倍、三十五点五倍和三十二点一倍。总结来说，高盛认可长电科技产能利用率改善和产品结构升级带来的毛利率扩张趋势，也认同先进封装和汽车电子的增长逻辑，但对盈利弹性持审慎态度。 研发投入加大正在侵蚀毛利率改善的成果。费用率的下行速度也存在不确定性，这构成了维持中性贫瘠的核心原因。 高盛的逻辑其实很清晰，方向看对，但幅度不够性感。一百亿的资本开支虽然彰显信心，但短期费用率攀升和收入端季节性波动使得利润端的改善节奏偏慢。 投资者需关注的风险包括中国半导体资本开支扩张速度不及预期，先进封装技术发展节奏变化以及产能爬坡的不确定性。 上行风险则包括中国半导体资本开支扩张超预期，先进封装出货量爬坡快于预期。最后提醒，以上仅为研报观点解读，不构成任何投资建议。投资有风险，决策需谨慎。

你以为一家正在大举扩张的公司，股价就一定会得到市场认可吗？今天我们来深度拆解下高盛最新发布的长电科技研报研报，看看这家 a 股封装测试龙头的投资价值。先看一个反直觉的数据，高盛给出的十二个月目标价是五十点九元人民币， 而当前股价却在七十二元左右，这意味着什么？高盛认为，该股潜在下行空间高达百分之三十点二。高盛此次维持中性评级， 目标价却从四十四点九元上调至五十点九元，看起来是上调，但结合当前股价，上涨空间有限，下行风险反而更大。 高盛在研报中透露了一个关键信息，长电科技公布了二零二六年资本开支计划，约合一百亿元人民币。作为对比，公司二零二五年的资本开支约为八十亿元， 这意味着二零二六年的投入同比增长约百分之二十五，这是一个相当大的扩张动作。公司管理层明确表示，这次投资将重点布局先进封装产能，同时根据客户需求扩大主流封装产能， 主要应用领域含盖计算电子和汽车电子。高盛认为，这一资本开支计划反映出公司对终端需求前景持积极态度，以及在先进封装领域持续深耕的战略决心。说完资本开支，再来看下运营数据，二零二六年第一季度， 长电科技的平均产能利用率已达到百分之八十。管理层明确表示，计划在未来几个季度继续推动利用率提升。高盛指出，产能利用率的改善叠加产品结构升级是驱动毛利率扩张的核心因素。具体来看， 二零二六年毛利率预测百分之十四点六，较此前预测上调零点五个百分点。二零二七年毛利率预测百分之十四点六，上调零点二个百分点。二零二八年毛利率预测百分之十四点七，上调零点二个百分点。 虽然毛利率提升幅度看起来不大，但高盛强调这是一个结构性改善的信号。先进封装业务占比提升意味着高附加值产品的出货量正在增长，这对长期盈利能力构成支撑。高盛在研报中详细拆解了长电科技三大终端市场的需求前景。 第一，计算电子领域。管理层预计计算电子的存储模块和功率管理模块需求将保持强劲增长趋势。 同时，长电科技正在积极扩展二点五 d 封装潜能，以把握算力芯片带来的增长机遇。高盛认为，计算电子将成为公司二零二六年增长的核心驱动力。 第二，汽车电子领域。管理层透露，长电科技的汽车电子、风装能源预计将在二零二六年逐步放量，这一增长将受益于新产品推出和客户导入。虽然二零二六年第一季度整体需求偏弱，但管理层对汽车业务的长期发展保持乐观。 第三，通信电子领域，尽管第一季度需求疲软，管理层预计智能化趋势和新产品发布将推动通信产品需求在二零二六年实现复苏。做完业务，再看财务预测的变化。高盛此次对长电科技的盈利预测进行了调整，整体呈现前低后高的格局。 收入预测调整，二零二六年收入下调百分之五至四百六十三点九十八亿元，主要反映第一季度收入低于预期。二零二七年收入上调百分之一至五百三十八点六十九亿元， 二零二八年收入上调百分之一至五百七十四点四十八亿元。净利润预测调整，二零二六年净利润下调百分之八至二十七点九十七亿元。 二零二七年净利润上调百分之一至三十六点六十九亿元。二零二八年净利润上调百分之一至四十点六十五亿元。高盛解释，二零二六年预测下调主要因为第一季度业绩成压， 但考虑到计算电子需求增长以及公司产能扩张加速，二零二七年和二零二八年的收入和利润预测均获上调。与此同时，高盛上调了二零二六至二零二八年的运营费用率预测，主要原因是公司加大研发投入，以支持先进封装工艺升级和产品结构优化。 最后来看高盛的估值方法，高盛将估值精准年份从此前的二零二六年滚动至二零二七年， 继续采用远期市盈率作为估值毛目标，市盈率设定为二十四点八倍，基于二零二七年每股收益预测计算，这一估值倍数是如何得出的？高盛表示，二十四点八倍市盈率反映了长电科技与同行业公司的前瞻市盈率和净利润增长率之间的相关性， 以及半导体封装测试板块在 ai 算力需求驱动下的估值重估。综合上述分析，高盛将十二个月目标价上调至五十点九元，此前为四十四点九元，维持中性评级。总结一下高盛这份研报的核心观点， 第一，长电科技正在加速产能扩张，二零二六年资本开支计划同比增长约百分之二十五，重点布局先进封装和汽车电子。第二， 产能利用率回升叠加产品结构升级，驱动毛利率温和扩张。高盛上调二零二六至二零二八年毛利率预测零点二至零点五个百分点。 第三，计算电子是短期增长核心，汽车电子有望在二零二六年逐步放量，通信业务温和复苏。第四，虽然目标价上调至五十点九元左右，对应约百分之三十的下行空间， 高盛维持中性平局。从行业角度看，先进封装确实是 ai 算力时代的关键环节， 长电科技作为本土封装龙头，产能扩张方向具有战略理性。但高盛的谨慎在于，当前的估值已经反映了较为乐观的预期，股价进一步上涨需要业绩持续超预期来验证。严曝观点仅供参考，不构成任何建议。市场有风险，决策需谨慎。

电科技两连版创历史新高，先进风装龙头享受 ai 算力红利，市场情绪高涨。高盛最新研报给出了一份反直觉的判断，十二个月目标价五十点九元，而当前股价在七十二元左右，潜在下行空间约百分之三十。虽然目标价从四十四点九元上调至五十点九元，维持中性评级， 但结合当前股价，上涨空间有限，下行风险反而更大。最大的预期差在于百亿资本开支的解读。长电科技二零二六年资本开支计划约一百亿，同比增长百分之二十五。重点布局先进封装产能市场看到的是扩张决心，高盛看到的则是短期业绩压力。百亿投入意味着折旧摊销大幅 增加，而产能利用率和订单能见度需要时间验证。高盛详细拆解了三大终端市场计算电子领域管理层预计存储模块和功率管理模块需求保持强劲， 二点五 d 封装能源正在扩展，这是二零二六年增长核心驱动力。汽车电子产能预计二零二六年逐步放量，但第一季度整体需求偏弱。通信电子预计智能化趋势推动需求复苏，但短期疲软。财务预测调整呈现前低后高格局。 二零二六年收入下调百分之五至四百六十四亿，净利润下调百分之八至二十八亿，主要反映第一季度业绩成压。二零二六年收入上调百分之一至四十一亿，毛利率温和扩张。二零二六年预测百分之十四点六，较此前上调零点五个百分点。 二零二七和二零二八年分别百分之十四点六和百分之十四点七。先进封装业务占比提升意味着高附加值产品出货量增长，但提升幅度不大。 估值方法上，高盛将基本年滚动至二零二七年目标市盈率二十四点八倍，反映了与同行业公司前瞻市盈率和净利润增长的相关性。一季度运营数据，平均产能利用率已达百分之八十。管理层计划未来几个季度继续提升 做多。逻辑，先进封装是 ai 算力时代关键环节，长电科技作为本土封测龙头，产能扩张具有战略理性，计算电子需求强劲增长风险。高盛中性评级和百分之三十下行空间，说明当前估值已反映较乐观预期股价进一步上涨需要业绩持续超预期来验证，百亿资本开支短期对利润有压力。

mika 读研报五月二十五日，一家股价已远超目标价百分之三十的公司。高盛还在上调目标价，这背后透露出什么信号？高盛长电科技宣布了约一百亿元的二零二六年固定资产投资计划， 重点扩张计算和汽车电子的先进分中产能。高盛据此上调了其目标价至五十点九元， 但维持中性评级，因为当前股价已高于新目标价百分之三十点二。这构成了一种有趣的认知偏差。华尔街最懂行的分析师看到了确定性的增长，却认为市场跑得太快了，为什么现在重要？这揭示了在 ai 和国产替代的趋势下， a 股市场对部分核心半导体公司可能已经给予了过于乐观的估值。市场在交易一个未来美好的场店，而高盛在计算一个现在合理的场店。高盛上调盈利预测是基于利率提升和产品组合优化带来的毛利率改善。 他们相信公司的基本面在变好，但从投资角度，这更多的是一次理性提醒。即使是最看好的分析师也认为当前股价提供的安全边际不足。这并不意味着长电科技是坏公司，而是提醒投资者，好公司也可能有坏的买入价格。 市场可能忽略了约一百亿的资本开支对短期现金流的压力，占目前营收比例不低。一句话结论，长电的订单和能耗扩张 对行业上游设备商可能是利好，但对持有期股票而言，当前价格已包含了太多美好，预期高甚，真正担心的是估值透支。他们看好先进纷争这个赛道，但认为长电科技目前的股价已经充分甚至过 度反映了利用率提升和产品升级带来的利好。他们关注的是性价比及当前股价相对于未来两年盈利增长的安全边际。关注 mikia 读研报，了解最新市场动态。

紧急提醒所有朋友，六月份中国半导体最牛的一定不是七十多的通付微电，也不是八十多的长电科技。真正能让中国半导体崛起的，背后有聪明钱站台的就藏在这七家公司。 他们不仅彻底掌控半导体核心命脉，还引来了高盛重仓出手超七个亿压住中国半导体。所有人都要清楚一件事，谁掌控了半导体产业链，谁就扼住了下一个十年的科技命脉。 而咱们中国恰恰是这轮全球半导体产业扩张的核心战场。这七家公司正是核心中的核心，他们不仅拥有领先同行的稀缺技术和专利，还是主力已经基本建仓完成的霸主级选手。 来直接上干货，建议先点赞收藏，免得划走找不到了。第一家，威尔股份，高盛持有市值七点七二亿，这是七加里高盛返货金额最大的意义。 c c i s 图像传感器塞到全球第三大设计企业车载 c i s 更是做到了全球第一， 市占率百分之三十二点九，采用 fabless 模式，月产量三千万克。第二家，华测检测，高盛持有市值一点九五亿，国内第三方 ic 测试龙头，市占率约百分之十五，高端测试产量规模，内资第一，二零二六年总产量预计翻番。第三家，中电港， 高盛，持有市值一点二四亿，国内最大的电子元基建分销商，全球排第七，存储和 ai 芯片分销是他的核心业务，年收发量三百万箱，手握一百三十九条原厂授权线。第四家，太极实业，高盛持有市值八千五百七十二万， 半导体洁净式工程试占率超过百分之六十，旗下海泰半导体还是 h p m 风测的全球玩家，试占约百分之十五，月产十二万片 h p m 三亿，全球领先。第五家智纯科技高盛持有市值四千五百六十万 做高纯工艺系统和施法清洗设备。十二寸金源厂特气系统施占率四十八，百分之八，施法设备月产能六万片次。这个细分方向还绕不开。第六家蓝箭电子，高盛持有市值两千六百一十六万， 华南地区功率半导体封测的核心企业，年产能超过一百九十亿只 mosfet， 在 国内本土排前五。第七家信与人，高盛持有市值 一千一百二十万锂电干燥设备的单项冠军，同时也是半导体和锂电配套设备的核心供应商。惠州基地能比二零二五年中提升了百分之六十以上，正在快速放量。关注我，带你了解中国科技前沿资讯，我们下期见！

朋友们，欢迎收看价值投资合伙人。今天这家公司最新这组数字把我看愣了，资本支出从六十亿直接跳到一百亿，暴增百分之六十七，每股收益一口气上调了百分之二十。但你再一看估值， 市净率只有二点九倍，同行平均四点二倍，相当于全班成绩第一，学费打了七折。市场到底在担心什么？今天咱们用一组数据把这个账算清楚。 瑞银这份最新把长电科技的目标价从五十六块七，一口气拉到了七十九块五，对应百分之四十六的上涨空间。关键就是三个字，结构性增长。 来，先看这张对照图，左边是市场目前 price in 的 东西，这就是个周期封测场毛利率低，增长靠天吃饭。右边呢，是数据实际在说的故事，先进封装快跑、海外引擎加速， roe 已经反超同行。 问题来了，这中间的巨大裂缝是谁错了？咱们一个一个拆。先说市场对还是数据对？先给不熟悉的朋友快速过一下，长电科技到底是一家什么样的公司？ 简单说，长电是全球第三大芯片封测厂，二零一五年收购了新加坡的新科金鹏之后，就拿到了全球最先进的一批封装技术，生产基地铺在新加坡、韩国、中国的江阴和宿迁。 二零二五年营收三百八十九亿人民币，客户几乎覆盖全球所有顶级芯片设计公司。好，那市场为什么不买账？屏幕上这三座大山，是市场给二点九倍 p b 的 核心逻辑， 第一，担心周期下行，半导体是个周期，行业需求一萎缩，封测场产能利用率立刻往下掉。第二，竞争家具新玩家不断涌进来，毛利率长期成压。第三，地缘政治，万一海外客户被要求切割，新科金鹏的业务可能受冲击。 客观讲，这三个担忧不是没道理，但他们漏掉了两个正在发生的变量。等一下，先看第一个裂痕，一百亿的资本支出，这可不是小打小闹，管理层到底看到了什么？ 这张图说的很清楚，中国 a 股 ai 加速器公司二零二六年第一季度营收同比增长百分之九十九，库存比二零二四年底多了百分之七十九。下游在疯狂备货，上游封装产能自然供不应求。 瑞银预计，长电的先进封装子公司长电微电子营收将以百分之九十七的年负荷增速跑三年，到二零二八年做到七十六亿人民币。我用人话翻译一下，先进封装不是给芯片套个保护壳，而是在指甲盖那么大的面积里建一座立体城市。 以前芯片是平房，现在是摩天大楼， cpu、 gpu、 内存像乐高一样三 d 堆叠起来，数据在楼层之间高速穿梭，谁掌握这门手艺，谁就从搬砖的升级成了建筑师。 对，而且国内能做这个量级的先进封装的没有几家，这就是长电的护城河。那第二个被市场忽视的变量呢？海外长电的子公司新科金鹏覆盖了全球绝大多数顶级芯片设计公司， 现在高性能计算供应链产能非常紧张。瑞银直接把新科金鹏未来三年的营收复合增速预测从百分之九翻倍调到了百分之十七，这一点圣和金威等国内同行是没有的，长电是全球玩家，两边红利都能吃 好。那最核心的问题来了，如果长电真的这么好，为什么 p b 还只有同行的七折？看这张图，答案一目了然。 你看这个剪刀叉，长电二零二八年净资产回报率预测百分之十三点四，而中国 osata 同行平均只有百分之十二，利润增速呢？未来两年 eps 复合增速百分之四十五，同行平均百分之三十三。 但 pb 呢？长电二点九倍，同行四点二倍，说白了就是成绩比平均分高出一截，学费却打了七折，这个价差市场迟早要填。 那瑞银七十九块五的目标价具体怎么算出来的？用二零二七年预测，每股净资产十八块九毛二，乘上四点二倍，目标市净率得到七十九块五，相比现在五十四块三，有百分之四十六的上涨空间。 乐观情形看一百块，悲观情形看三十七块四，区间很大，但精准情形向上概率更高。好，我们换个角度，如果这个判断错了，最先崩在哪里？ 三个信号要盯紧。第一，全球半导体需求突然转向，产能利用率一旦从高位掉下来，利润压缩会非常快。第二，新进入者打价格战，把毛利率从预测的百分之十六压回百分之十三。 第三，地缘政治升级，海外客户被迫切割。最关键的一个验证节点， 盯住二零二六年下半年的季报，看长电微电子的先进风装营收有没有按百分之九十七的增速兑现。 如果没兑现，整个逻辑就要重新评估。总结一下，第一，先进风装让长电从包装工升级为建筑师子公司营收三年翻几倍？第二，中国 ai 本土化加全球高性能计算周期，双重红利都在加速。 第三， roo 百分之十三点四反超同行，但 p b 二点九倍只相当于打了七折。第四，瑞银目标价七十九块五。资本市场有时候差的就是一次财报，把账算清楚。 补充一句，这个判断最大的前提是 ai 和先进封装的需求能持续兑现，如果下游出现结构性放缓，整个估值逻辑就需要修正。 感谢观看，记得点赞订阅价值投资合伙人，另外也欢迎到我的橱窗看一下，里面有我精选的投资书籍，希望能帮助大家更好的构建投资体系。本内容仅代表个人观点，基于公开研报分析，不构成任何投资建议。市场有风险，入市需谨慎。

说到半导体，大家都在聊芯片设计、聊光刻机，却很少有人注意到封测这个环节。你可能没想到，中国封测行业在全球的市场份额已经接近百分之三十， 技术差距也在快速缩小。瑞银发布最新研报，重申长电科技买入评级，目标价大幅上调，认为这家全球第三大 o s a t 厂商正迎来结构性增长拐点。瑞银指出，长电科技正迎来三重增长驱动力。 首先，先进封装是中国半导体本地化的核心受益环节。瑞银认为，中国 o s a t 行业是半导体产业链中少数具备较大市场份额合计约百分之三十，且与行业龙头技术差距较小的细分领域， 这使得长电科技在先进封装上的优势更为突出。二零二六年一季度， a 股信息、摩尔现成和避震科技合计收入同比增长百分之九十九， 库存较二零二四年底增长百分之七十九。其中，韩五 g 一 季度收入同比暴增百分之一百六十， 海光信息增长百分之六十八，摩尔县城增长百分之一百五十五，避任科技增长百分之七十五。这些数据清晰地表明，国内 ai 芯片需求正处于爆发式增长阶段。作为全球前三的封测厂商，长电科技拥有一流的先进封装能力，在二点五 d 和三 d 封装领域具备深厚积累， 将直接承接这一波需求红利。瑞银特别提到，管理层对先进封装收入未来一到两年的增长前景表达了乐观态度， 新子公司的设立也在持续推进，公司资本开支从二零二五年的六十亿元现金资本开支大幅提升至二零二六年指引的一百亿元， 释放出强烈的扩张信号。瑞银预计，长电科技的先进封装子公司长电微电子二零二六至二零二八年收入复合增速将达到百分之九十七，到二零二八年收入有望达到七十六亿元。 你看，这第一重引擎就够猛的了，对吧？那第二重呢？就是海外业务，这可是长电科技区别于国内同行的独特增长引擎。瑞银强调，长电科技覆盖了全球大多数顶级 ic 设计公司，而且主要竞争对手通富微电在海外业务上的布局相对有限， 这是长电科技独有的竞争优势。在当前全球半导体供应链产能紧张的背景下，长电科技凭借广泛的客户覆盖和 h p c 即高性能计算领域的技术积累， 能够持续捕获增量业务。瑞银因此将海外子公司 stat chippack 的 二零二六至二零二八年收入负荷增速预期从此前的百分之九大幅上调至百分之十七。这一调整反映出瑞银对全球半导体强周期持续性的信心增强， 也凸显了长电科技在海外市场的差异化竞争力。哦，对了，还有第三重就是盈利能力正在系统性的改善。 瑞银预计，长电科技的 roe 将从二零二五年的百分之五点六显著提升至二零二八年的百分之十三点四，比国内同行平均水平高出一点四个百分点。毛利率从二零二六年的百分之十四点四 逐年提升至二零二八年的百分之十六点六， ebit 净利润也从百分之五点四提升至百分之八点五。盈利改善的驱动因素主要有三方面， 一是行业上行周期带动产能利用率提升，长电科技的季度资产周转率自二零二四年上半年以来持续改善。二是先进封装占比提高，产品结构持续优化，高附加值业务贡献增大。 三是温和的价格恢复，风测行业整体定价环境边际改善。瑞银预计，这些多重利好因素将共同支撑长电科技在二零二六至二零二八年间的每股净资产增长和盈利预测上。休。那说到估值呢？你可能会好奇， 现在入手到底值不值？瑞银说了，长电科技当前交易在二点九倍，二零二七年预期试镜率显著低于国内同行平均的四点二倍， 但二零二八年预期二 o e 反而高于行业均值。这种错配意味着估值仍有较大修复空间。瑞银将估值基准从二零二六年滚动至二零二七年目标市净率倍数从三点三倍上调至四点二倍，大致与国内主要同行二零二七年平均市净率持平。 中期 roe 假设从百分之十二点二上调至百分之十四点八。瑞银认为，市场尚未充分定价长电科技在半导体本地化、全球强周期及先进封装领先地位的多重优势，当前估值仍然具有吸引力。咱们再看看具体的财务预测。 瑞银预计长电科技二零二六至二零二八年收入分别为四百五十二亿元和六百二十九亿元，同比增长百分之十六、百分之二十和百分之十六， 增速较二零二五年的百分之八显著加快， e p s。 分 别为一点二八元、一点九八元和二点六八元，同比增长百分之四十六。百分之五十五和百分之三十六， e p s。 复合增速达百分之四十五。其中二零二七年 e p s。 从此前的一点七二元上调至一点九八元，上调幅度达百分之十五。 二零二八年从二点二三元上调至二点六八元，上调百分之二十。净利润从二十二点八四亿元增长至四十八点零三亿元，增长势头强劲。二零二六至二零二八年 ebit 净利润分别为百分之五点四、百分之七点二和百分之八点五。 盈利质量持续提升，预计股价总回报达百分之四十七，其中股价涨幅百分之四十六，加股息率百分之零点七，超额回报达百分之四十。 美股净资产也从二零二六年的十七点二零元增长至二零二八年的二十一点二一元，为估值提供了坚实的资产支撑。所以，总结来说，瑞银认为长电科技具备独特的双重受益逻辑， 既享受中国半导体本地化红利，又受益于全球半导体强周期叠加先进封装领先地位与估值挖地当前价位仍具吸引力。 不过啊，投资肯定有风险，咱们也得注意几个点，全球半导体行业具有较强周期性，求放缓可能影响公司盈利， 新进入者增多可能加聚行业竞争，导致毛利率成压。地缘政治因素可能导致长电科技流失海外客户份额。哦，对了，以上仅为研报观点解读，不构成任何投资建议，投资有风险，决策需谨慎。

欢迎回到华尔街泊客，一家晶片风装巨头，今年第一季度产能利用率刚突破百分之八十，为什么机构立刻上调了他未来三年的毛利率预期？这是高盛今年五月发布了一份关于长电科技的研究， 核心就看一件事，产能利用率攀升与产品结构升级双管齐下，如何驱动毛利率的全面扩张？其实根据华尔街泊客团队调研的数据来看， 呃，长电科技在二零二六年的资本支出计划高达了一百亿人民币。等一下，一百亿？对，这对比他们二零二五年的六十亿，那个几乎是快翻倍的跃升了。 他们现在的战略重心就是全面聚焦在先进封装产物的扩张。哇，这就像是高速公路砸重金扩建一样。哎， 那这样是不是意味着终端需求的高速车流其实已经在路上了？没错，这个比喻非常贴切，这也是机构看好他们基本面改善的三大核心引擎之一。嗯哼， 第一个就是这个百亿投资嘛，这彰显了他们对终端需求的强烈信心。那第二点就是你刚刚提到的，他们第一季度平均产线已经很满了。对的，所以这带出了第三点， 机构看好这个趋势会带动二零二六到二零二八年的毛利率上调百分之零点二到百分之零点五。原来如此， 那大家肯定很好奇，这一百亿具体的才能到底都是流向哪些终端市场啊？主要有三大块，最关键的绝对是，呃，计算电子板块，这个板块具体包含哪些产品？ 像是机一体啦，电源管理模组，还有现在业界最行的 two point five 低封装，这个需求真的非常强劲哦。 two point five 低封装，这算是很高附加价值的技术。哎，是啊，那第二大块呢？就是汽车电子板块， 随着他们的新产品跟新客户成功导入，预计到了二零二六年，这个产物爬坡了解。那还有第三个市场是，就是通讯产品，虽然说第一季度看起来好像有一些短期的疲软。遇到瓶颈了吗？其实还好， 因为终端设备智慧化的趋势非常明确，这个会全面支撑全年的复苏，刚好抵消了第一季度的影响。也就是说这三大板块的动能都很足嘛。不过营收规模扩大，不代表一定能转化为高利润啊。 这百亿投资的财务回报逻辑究竟在哪里？这里就要讲到一个核心概念了，就是双效合一的营运杠杆。双效合一怎么说？ 一方面是他们增加了研发支出，去推动产品结构向高附加价值的先进风装升级，也就是我们刚刚提到的二点五 d 这些。嗯，产品变贵了。 对，那另一方面，订单放量带动了利率攀升嘛，这会显著摊薄他们的固定成本。哦，我懂了，就像租一个大厂房，残弱一拉上来，每多做一件产品的固定成本就变得很低。 完全正确，所以机构看法显示，他们的财务基本面其实非常稳健，预计营业利润会从二零二六年的百分之六点七稳步提升到二零二八年的百分之七点五。哇，这个提升速度蛮客观的， 那目前机构对长电科技的整体态度是如何呢？目前机构态度是保持中立的，并且给出了一个五十点九零元的估值参考，整体来说，这展现出中长期向好的趋势，有相当积极的信号，是，这真的蛮值得关注的。 今天的内容先到这里，欢迎在评论区留下您的观点和见解。想要阅读完整研究报告原文和每天的华尔街日报可以随时联系我们哦，我们下期见。

你看高盛刚出的蓝铁科技研报了吗？直接把目标价上调了三分之四十到三百六十三元， h 股更是上调了百分之六十七到五百一十港元。确实很猛。上调幅度这么大，核心逻辑是什么？ 主要是蓝企科技的内存接口芯片业务迎来了新增长。引擎 cpu 推理工作赋在现在， agintic ai 越来越普及， cpu 承担了大量任务管理、编排和内存管理的推理工作，这直接增加了对内存接口 ic 的 需求。 原来如此，就是说 ai 不 仅驱动 gpu 相关芯片， cpu 端的推理工作也在带动内存接口芯片的需求。 错，高盛预测，澜起的 rcd 寄存器、时钟驱动器收入在二零二五到二零三二年能保持百分之八的复合增长，而 m rcd、 mdb 这些更高带宽的产品，复合增长率更是高达百分之九十八。 百分之九十八的复合增长率。这太夸张了，主要是 m rdi mm 技术渗透率提升，对吧？ 对的，而且蓝企的新产品矩阵很强， m r c d m d b p c i e retina c k d c x l m x c 这四大新产品今年一季度收入就达到了二点六九亿元，占接口 ic 业务的百分之十九。 管理层还说， p h i retina 和 p c a switch 今年都会流片光互联芯片也在研发中。那业绩预测具体怎么说？ 高盛预计，二零二六到二零二八年净利润复合率百分之三十八。二零二六年营收八十一亿元，净利润三十八亿元， eps 三点一二元。二零二七年营收一百一十二亿元，净利润五十三亿元， eps 四点三七元。 二零二八年营收一百五十六亿元，净利润七十二亿元， eps 五点九二元，这个增速确实很可观。毛利率水平哦， 二零二六年毛利率预计百分之六十七点三，之后几年稳定在百分之六十二到百分之六十五左右，净利润也能维持在百分之四十六到百分之四十八，这个盈利能力在半导体公司里相当强了。估值逻辑方面，高盛是怎么算的？ a 股目标价三百六十三元，是基于四十五点二倍的二零三零年贴现 pe， 对 应二零三零到二零三一年 eps 平均增长百分之三十三。 h 股目标价五百一十港元，是基于五十八点三倍的二零三零年 peha 溢价百分之二十九， 现在股价两百四十元左右，目标价三百六十三元，还有百分之五十以上的上涨空间。那主要风险点有哪些？ 三个主要风险，一是内存接口 ic 市场增长不及预期，二是新产品推出慢于预期，三是市场竞争比预期更激烈。不过整体来看，高盛还是相当看好的，维持买入评级。 总结一下，蓝启科技作为内存接口芯片龙头，除了传统服务器业务的增长，现在又多了 cpu 推理工作覆盖，这个新增长引擎加上高速互联芯片在 ai 服务器的应用，成长性确实值得关注。 没错，这也是为什么高盛会一次性把目标价上调这么多。对于投资者来说，这确实是 ai 产业链中一个值得关注的标的。

今天我们来解读高盛最新发布的沪电股份研报，这份报告的标题很有意思，高速连接推动未来增长，而且直接把目标价上调到了一百四十二元。 错，这个调整幅度不小，之前的目标价是一百二十七元，现在上调到一百四十二元，相当于还有百分之三十左右的上涨空间。关键是高盛维持了买入评级，这说明他们对这家公司的前景非常看好。 核心逻辑就是 ai 基础设施的爆发，特别是服务器和交换机领域。你知道吗？沪电股份的高速网络交换机相关 pcb 产品去年收入同比增长了百分之一百一十，已经占到总额收入的百分之四十三了， 这个增速确实惊人。而且高盛提到了几个关键的技术趋势，比如说 ai 服务器规格升级带来的连接需求，从 g b 三百到 reuben ultra m v l 五七六，总交换容量从三百四十六 tb 每秒暴增到五千五百二十八 tb 每秒，这可不是小数目啊。 对，还有交换机托盘的升级，从每托盘两个 nv link 五芯片升级到八个 nv link 七芯片。另外两百二十四 g service 高速连接也在推动 pcb 规格升级， ai 服务器本身的 pcb 用量也在增加，比如 rubin 计算托盘就采用了 pcb 中板 最高渗预测户电来自高速连接和 ai 服务器 pcb 的 收入，二零二六到二零二八年的年均复合增速还能保持百分之六十七，收入占比从二零二五年的百分之六十提升到二零二八年的百分之八十四，这个结构性升级非常明显， 而且毛利率也在改善。数据通讯 pcb 的 毛利率去年已经提升到百分之三十八点四，加上运营效率提升，营业费用率也在下降。 所以这次高盛把二零二六年和二零二七年的净利润预测分别上调了百分之十一和百分之二十七，二零二六年预计六十五亿，二零二七年直接到一百一十九亿。这个增速确实配得上高估值。 这次的目标价是基于二十三倍的二零二七年预期市盈率对应百分之六十二的二零二七到二八年净利润增速。虽然整个 pcb 板块估值有所下调，但沪电因为产品结构升级，还是享受了高于行业平均的估值。 不过也不能忽略风险，高盛提到了三个主要风险，一是高端 ai 服务器和高速交换机迁移慢于预期。二是 ai pcb 市场竞争加巨。三是新产能扩张不及预期， 对投资还是要理性看待。但总体来看，沪电股份在 ai 高速连接这个赛道上确实占据了先发优势，这也是高盛持续看好的核心原因。

高盛刚发布了北方华创的最新研报，直接把目标价从七百一十九元上调到了八百一十八元，维持买入评级。你怎么看？这份报告这次上调幅度其实不小，相当于有百分之二十三点四的上涨空间，关键是他们的逻辑很清晰，主要是看好中国半导体资本支出的上升趋势。 具体怎么说？半导体资本开支这个方向确实市场关注度很高。报告预测，二零二六年和二零二七年，中国半导体资本支出将分别达到四百四十六亿和四百四十九亿美元，主要是由 ai 本土供应链发展带动的，包括计算哈、 gbm 这些领域。 那北方华创具体受益点在哪里呢？现在逻辑和存储客户都在加速验证和采用本土半导体设备，尤其是在先进逻辑存储和先进封装这些领域。北方华创的刻蚀机和沉机设备都是支持客户扩展的核心产品。 听起来订单势头很强劲。对，公司对二零二六年的订单势头非常乐观。而且它们现在有四个重点方向，新一代逻辑工具三 d n 的 和 d r a m 的 先进工具， hbm 混合键合工具，还有离子注入这些新品类的扩张。这份报告还上调了盈利预测，对吧？ 是的，二零二七年和二零二八年的盈利分别上调了百分之二，主要是因为先进逻辑和存储设备的收入增长超预期，产品开发和验证都在加速，客户扩展，需求也很强。那毛利率情况怎么样？ 预计二零二六到二零二八年整体毛利率会稳定在百分之三十九点七到百分之四十点九之间， 虽然新产品验证和交付有时会影响短期毛利率，但产品结构升级、新品规模化、本土化、零部件降本，还有生产交付效率提升，这些都能支撑毛利率。具体的业绩数据能说说吗？ 二零二六年预计收入五百一十四点五四亿元，净利润七十七点五亿元，净利润一百三十三点二二亿元。二零二八年，收入七百九十五点五二亿元，净利润一百六十三点五亿元，这个增长速度还是相当可观的。 估值方面是怎么算的？目标价八百一十八元，是基于四十四点五倍的二零二七年预期，市盈率比之前的三十九点七倍也有所上调， 主要是因为二零二七到二零二八年盈利增长更高，加上 ai 需求推动下，中国半导体设备在先进存储和逻辑扩张方面的估值重估。那风险因素呢？ 主要有两个下行风险，一个是美国对中国半导体公司的出口限制进一步收紧，可能推迟客户破产计划，减少设备需求。另一个是成熟节点客户的产能扩张进度慢于预期，可能导致收入增长和盈利低于预期。总体来看，这份报告的观点还是很积极的， 对维持买入评级，目标价上调百分之十三点八，说明高盛非常看好北方华创在半导体设备国产替代大趋势下的成长空间，尤其是在 ai 产业链带动的资本开支上升周期中。好的，谢谢分享。这份研报确实给投资者提供了很清晰的投资逻辑。

你以为半导体封装测试只是一个附加值较低的代工环节吗？事实远非如此。瑞银的研究报告显示，在中国 ai 芯片崛起和全球半导体周期回暖的双重驱动下，先进封装正成为整个产业链中增长最迅猛的吸粉领域之一， 而具备全球前三实力的龙头企业将成为这一趋势的最大受益者。瑞银在研报中重申对长电科技的买入评级，目标价大幅上调至人民币七十九点五元，较此前的五十六点七元上调约百分之四十。 今天我们来深入解读下瑞银对长电科技的最新观点。第一，全球前三 o s a t 厂商先进封装实力雄厚 瑞银在研报中指出，长电科技是全球排名前三的封装测试服务商，具备一流的先进封装能力。作为中国半导体封装测试行业的龙头企业，公司在先进封装领域的技术实力 使其成为国内 ai 芯片崛起和半导体本土化趋势的关键受益者。管理层对先进封装业务未来一至两年的收入前景表达了乐观态度， 这一信心来自终端市场的强劲需求。第二，中国 ai 加速器需求爆发推动先进封装业务高速增长瑞银批漏了一个关键数据， 二零二六年第一季度， a 股主要 ai 加速器厂商合计收入同比增长百分之九十九，库存较二零二四年底增长百分之七十九。这一数据的背后，是中国 ai 芯片生态的快速扩张。随着国内 ai 训练和推理需求的爆发，上游封装测试环节也随之受益。瑞银预计， 长电科技的先进封装子公司 gme 在 二零二六至二零二八年间收入复合增长率将达到百分之九十七，而二零二八年收入规模预计达到人民币七十六亿元。第三， 资本支出大幅扩张，彰显长期增长信心。瑞银注意到，长电科技的资本支出呈现爆发式增长， 从二零二五年的现金资本支出人民币六十亿元大幅提升至二零二六年直引的一百亿元。这一扩张力度充分体现了公司对先进封装业务的长期看好，也为其未来的产能增长砥砺了坚实基础。 第四，海外业务受益全球半导体周期差异化优势明显。瑞银在研报中特别指出， 长电科技的海外业务是另一重要增长驱动力。由于覆盖了多数全球排名前列的 ic 设计公司， 长电科技能够充分受益于全球半导体周期回暖。与国内主要竞争对手不同，长电科技拥有海外业务这一独特优势，在全球半导体景气上行时能够捕捉更多的增量订单。 此外，供应链紧张的局面使公司的先进封装业务得以渗透更多客户和产品。瑞银上调了对子公司 stats chippack 的 收入预测，预计其二零二六至二零二八年间收入复合增长率将达到百分之十七，远高于此前预测的百分之九。 盈利能力持续改善，净资产收益稳步提升。瑞银给出了详尽的财务预测。首先看收入端，二零二六年收入预测为人民币四百五十一亿九千四百万元，较二零二五年增长约百分之十六。 二零二七年收入预测为人民币五百四十三亿七千两百万元，继续保持约百分之二十的增速。二零二八年收入进一步增至人民币六百二十九亿四千三百万元。 盈利能力方面，吸税折旧摊销前利润，二零二六年预计为人民币六十六亿一千九百万元，二零二七年为八十五亿四千万元，二零二八年突破百亿，达到一百零四亿六千九百万元。 每股收益，二零二六年预计为人民币一点二八元，二零二七年为一点九八元，二零二八年为二点六八元。最值得关注的是，净资产收银率的持续攀升， 二零二五年仅为百分之五点六，预计二零二六年提升至百分之八点六，二零二七年达到百分之十一点三，二零二八年进一步增至百分之十三点四，这一水平不仅高于公司历史平均，也高于国内同行平均的百分之十二。 第六，目标价七十九点五元，市净率估值具备吸引力。瑞银采用市净率法进行估值，将目标价从五十六点七元大幅上调至七十九点五元。 上调理由包括，一是盈利预测上调，推动美股净资产提升。二是将估值基准从二零二六年切换至二零二七年。 三是将目标市净率从三点三倍上调至四点二倍，以反映更高的中期净资产回报率，预期从百分之十二点二提升至百分之十四点八，这一目标市净率与国内主要竞争对手的平均水平基本一致。瑞银强调， 长电科技目前交易价格为二零二七年市净率二点九倍，显著低于国内同行平均的四点二倍。 尽管公司二零二八年净资产回报率预计达到百分之十三点四，高于同行平均的百分之十二，但估值却明显偏低。 瑞银认为，市场尚未充分定价长电科技在半导体本土化、全球半导体周期以及先进封装领先地位方面的场口。总结来看，瑞银对长电科技的看好建立在三重逻辑之上，其一，中国 ai 芯片和高端半导体的本土化进程加速， 为公司国内业务提供了持续增长动能。其二，全球半导体周期的回暖和供应链紧张为公司海外业务带来了超越同行的差异化优势。 其三，先进封装技术的领先地位使其能够充分享受 ai 时代对高端封装解决方案的爆发式需求。从估值角度看， 七十九点五元目标价对应二零二七年市净率四点二倍，与行业平均水平一致，但公司的净资产回报率增速和先进封装业务的增长潜力明显优于行业平均二点九倍市净率的当前估值，提供了显著的安全边际和上行空间。当然， ai 芯片需求增速不及预期、全球半导体周期反转、先进封装行业竞争家具等风险紧结，仍是投资长电科技需要关注的变量。研报观点仅作参考，不作为任何建议，决策还需结合自身风险承受能力综合判断。

欢迎来到今天的深度探讨。呃，今天我们要聊点硬核的，为你拆解一下高盛在二零二六年五月二十五号发布的关于长电科技的最新研究报告。长电科技的代码是六零零五八四。 大家好，其实这份研报里有个特别有意思的备论，对，这也是我们今天的核心任务，带你探求一下。那个 就是一家明明宣布要砸下上百亿进行产能大扩张的半导体巨头，在投行的研报里，呃，竟然仅仅只获得了一个中性的评级。这个反差确实挺让人意外的。因为通常来说啊，在制造业里，你投入真金白银去扩建厂房， 市场肯定就会预期你的利润会同步飙升。肯定是这样想的哈，我看了报告里的数据，长电科技二零二六年的固定资产投资计划高达大概一百亿人民币， 你要知道，对比它们二零二五年的六十亿，这几乎是翻了一倍了。步子卖的确实非常大，而且这笔巨资呢，其实主要是冲着先进封装去的，尤其是那个二点五 d 封装，还有就是计算和汽车电子领域。 哇，一年翻倍的资本支出，这会不会有点太激进了？表面上看是挺激进的，但其实是因为整个 ai 产业它等不及了。 你看，现在的 ai 芯片面临一个很致命的瓶颈，就是怎么把强大的 gpu 和高宽带内存，也就是 hbm， 对 吧？没错，怎么把它们完美地拼在一起，这就全得靠二点五 d 这类先进封装技术。 长电科技杂志一百亿，说白了，买的其实是解决 ai 算力瓶颈的通行证。哦，我懂了，这么看的话，他们的准备其实相当充分。 研报里还有个数据特别亮眼，说他们二零二六年第一季度的产能利用率已经突破八十帕了，确实是个很高的数据。这就好比是说，为了即将到来的巨大车流，他们不仅疯狂扩建了八成的车，这个比喻很贴切哎。 但是，呃，这就引出了一个非常不符合逻辑的矛盾点，既然收费站都建好了，利率又这么高，管理层也极其看好未来的需求，那为什么高盛反而把他们二零二六年的预期营收给下调了五趴呢？这个问题问到点子上了， 关键就在于，这八成的车流到底拉的是什么货。怎么说就是第一季度的高产能利用率啊，它很大一部分其实是由传统的毛利率比较低的消费电子产品支撑起来的，也就是说，看着忙但不怎么赚钱没错， 而真正能拉动超高利润的 ai 先进封窗产能，也就是你刚才说的那些新建的超级收费站，它还需要经历一个非常漫长的爬坡期哦，意思是，眼下的工厂虽然看着忙忙碌碌的，但赚到的真金白银并没有预期那么多？完全正确， 其实就是旧业务撑了面子，新业务还没完全转变成里子。原来如此。但我发现高盛接下来的动作真的很撕裂。 他们一边下调了今年的营收，另一边呢，却把二零二七和二零二八年的营收预期上调了一趴。对，毛利率也跟着微调，上升了大概零点二到零点五个百分点。是的， 而且最让我吃惊的是，他们竟然把十二个月的目标价从四十四点九元大幅拉高到了五十点九元， 给的理由是基于二十四点八倍的远期适应率。嗯，这个倍数确实不低。肯定啊！听到这里，很多听众估计都会觉得， 给一家重资产的半导体硬件制造厂将近二十五倍的估值，是不是有些太离谱了？这恰恰是市场情绪对估值模型产生扭曲的一个完美体现。这二十四点八倍的适应率， 反映的根本就不是传统的硬件加工逻辑了。那反映的是什么？是资本强行给它贴上的 ai 椅架？ 也就是说，投行愿意为了长远的 ai 红利去提高目标价，但是呢，他们依然只给一个中性评级。 呃，这算是一种极度的风险对冲吗？既想享受 ai 的 估值红利，又怕现实的产能爬坡跟不上预期，就是这个逻辑。 你看，中国半导体资本支出的扩张速度，虽然起起迅猛，但是先进封装的量率提升，还有实际的出货爬坡，这里面充满了太多的不确定性。嗯， 高盛虽然看到了长远的心神大海，但也清楚脚下实实在在的暗礁。对，为之，中性评级就是在平衡这种长期的 ai 椅架和眼前的现实风险。 明白了，所以今天带大家拆解这份研报。我们的核心并不只是看这一百亿的扩张野心，或者是超过八十趴的产能利用率。没错，真正精彩的是资本市场在这两者之间的剧烈拉扯。是的， 一边是低毛利旧业务带来的短期业绩落差，另一边又是 ai 先进风装带来的长期估值溢价。可以说，我们其实正在见证整个半导体行业的价值重塑， 市场正在用过去给互联网选件公司的那种高增长预期来重新给传统的重资产硬件制造厂定价。 哇，这个视角太棒了！这最后呢，也就留给你一个非常有意思的问题去思考， 当整个半导体行业都在为 ai 浪潮疯狂扩产的时候，像市盈率这样传统的金融估值模型，真的还能准确衡量这种指数级技术爆发背后的真实风险与价值吗？是啊， 这的确是个值得生死的问题。或者说，我们是不是在用一把旧池子去量一架正在起飞的火箭呢？希望今天的内容能给你带来一些新的启发，我们下期深度探讨，再见！

高盛上调孽价预测，孽价迎来上涨趋势，新一轮的口头博弈，让整个波斯湾地区的航运阴影重新浓重起来。油价一涨，孽的开采也链运输，全链条成本都会被推高。全球最大的孽产地印尼， 贡献了全球将近三分之二的孽矿产量。但从今年开始，印尼突然变脸了，不再像前两年那样疯狂出口，而是搞起了非常严厉的限产。这意味着什么？全球市场上每年会凭空消失近三千万吨的孽矿来源，而这个缺口没有任何一个国家能在短期内补上。 高盛的报告里写得清清楚楚，印尼这个孽大国，今年禁链产量将出现十年来的首次年度负增长，同比下滑大约百分之一。更麻烦的是，当地工厂的施法冶炼还遇到了硫磺短缺。如果这个僵局持续到下半年，光这一项可能又要砍掉五万吨的高压酸近产能 供给端在收缩，而且收缩的很坚决，生产热了，不锈钢的需求就起来了，而孽正是不锈钢的工业味精。国内四月份的棒材现材产量还比猛增了近两成。 上游砷矿的托盘作用非常结实。还有新能源，虽然磷酸铁里分走了一部分市场，但高能量密度的三元电池依然绕不开镍，全球电动车渗透率还在往上走， 这就决定了镍的中长期需求只会紧不会松。国际镍业研究组最新的预测说的很直白，二零二六年，全球精炼镍的使用量还要增长百分之四点二，而精炼镍的产量却掉头向下，全年萎缩百分之四点三。一边是铡刀叉，在过往的大宗商品牛市里，几乎都指向同一个剧本，三个逻辑讲完了 大环境的成本推升、供给端的十年首降、需求端的稳固扩张，这三股力量正在捏这个小小的金属身上拧成一股绳。关注我，带你从更深的维度看懂大宗商品的每一次异动。评论区聊聊你的判断。

你以为中国半导体设备企业只能在成熟制程领域分一杯羹？高盛的最新研报告诉你，中微公司正在先进制程赛道加速超车。 本期我们解读高盛于二零二六年五月十五日发布的中微公司研报。高盛维持买入评级， 目标价从四百七十一元人民币上调至五百三十八元，较当前股价四百三十二点九零元，仍有约百分之二十四的上涨空间。高盛的核心判断是，中微公司正通过产品组合扩张与高端化升级，在半导体专用设备领域构建越来越强的竞争壁垒。 而生城市人工智能的爆发正在为这家国内课时龙头带来前所未有的先进制程需求。首先，高盛看好中微公司的产品组合扩张战略。研报指出， 中微公司的食客工具和测试计量工具已实现广泛覆盖，同时正在向沉机设备和施法处理设备领域拓展。在沉机设备方面，公司已开发超过四十种类型的 l p c v d a l d、 p e a l d 和 p v d 工具。高盛预计这一业务将加速放量。值得注意的是， 中微公司已宣布收购杭州斯诺科技，这是一家专注于十二英寸 c m p 设备的企业。高盛认为，这将显著增强中微公司的平台化战略能力。其次， 高盛高度认可中微公司的产品向先进智重升级的战略方向。高盛指出，中微公司的 c c p 和 i c p 石刻工具已覆盖超过三百种石刻应用的百分之九十五以上，并正在向高深宽比石刻机领域突破。 目前，公司已开发出身宽比高达九十比一的先进食客机，专门满足先进制程客户的需求。二零二六年，公司推出了 primal ankova 新型食客机，该产品具备高精度和独立的等离子体密度及能量控制能力，能够满足关键客户的严苛要求。 此外，公司还推出了高选择性石刻机，适用于碳化硅三维 n a n d 和 d r a m 等芯片制造，并配备集成气柜，以缩短气体注入距离，确保石刻精度。第三， 高盛认为，生成式人工智能趋势将显著驱动中微公司的先进制程需求。高盛判断，生成式人工智能的快速发展正在推动本地客户对先进制程的扩展需求， 这将使拥有先进产品布局的中微公司等本地半导体专用设备龙头显著受益。在高盛的关键盈利预测中，二零二六年收入预计为一百六十九点三一亿元，二零二七年预计为二百二十三点二五亿元， 二零二八年预计为二百七十六点四一亿元。净利润方面，二零二六年预计为五十八点一四亿元，二零二八年预计为七十五点三二亿元， 对应每股收益分别为六点四七元、九点二七元和十二点零一元。毛利率预计从二零二六年的百分之四十二点三逐步提升至二零二八年的百分之四十四点八。营业利润预计从二零二六年的百分之二十点七提升至二零二八年的百分之二十九点五。 高盛将目标价从四百七十一元上调至五百三十八元，这一估值基于三十九点六倍的二零三零年预期市盈率，并通过百分之十一的权益成本率折现至二零二七年。高盛表示， 目标市盈率倍数是根据公司与全球同行的预期市盈率与每股收益增长的相关性分析得出。最后，高盛也提示了下行风险， 若出口管制扩展至成熟制程经原厂，将进一步压缩中微公司的需求空间。若公司向海外五纳米产线供应时刻设备的能力受到限制，则可能带来额外风险。 此外，主要代工厂的资本支出若低于预期，也将构成不利因素。综合来看，高盛对中微公司的看好逻辑清晰，产品线从时刻向沉机施法、 c 米 p 等环节延伸，形成平台化布局， 时刻主业持续向先进制程高端化升级，把握人工智能驱动的先进制程扩展机遇，盈利能力在规模效应下持续改善。 中微公司正从单一环节龙头向半导体专用设备平台公司引进，这或许是他被高盛持续看好的深层原因。需要强调的是，严报观点仅供投资参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

五月二十七日路透社消息，高盛将标普五百年中目标上调至八千点。高盛最新研报观点将标普五百年中预测上调至八千点， 此预测叫当前点位高出约百分之六点四。背后的逻辑是强劲的企业盈利增长。今年迄今为止，指数的所有回报都由盈利推动，高盛预期这一趋势将持续。影响方面，这意味着市场对股市核心支撑力量 盈利能力的信心进一步增强，尤其关注人工智能基础设施受益者。高盛还上调了对二零二六年和二零二七年的美股盈利预测，分别预计增长百分之二十四和百分之十三。一个重要信息点是，高盛强调了半导体股票的表现超越了其前瞻盈利预期， 表明市场对 ai 基础设施领域的热情极高，其估值已先行上涨。这与当前市场关注 ai 浪潮与宏观经济风险并存形成对比。 机构认为 ai 投资带来的收益能够抵消通胀和供应链风险。高盛上调预测加入了一系列机构调高预期的行列， 反映出主流机构对市场基本面的乐观判断。这一上调基于对企业盈利特别是 ai 相关领域盈利持续强劲增长的预期，尽管消费者支出疲软和成本居高不下等风险存在。