宏景科技为什么比利通电子市值高

是动物计算机分析师王世杰。然后今天专门最近的话，整个算术制定板块也非常火热啊，以包括像啊、红景科技、利通电子学上数据等比较头部的算力租赁公司啊，长势也是非常的凶猛。 我们今天就来讲解一下整个算力租赁行业的一个具体情况，以及我们最为推荐的红景科技的一个行业变化，也同时也给大家讲解一下为什么最近期整个算力租赁板块如此的火热，以及后续我们怎么看这个板块的一个 产业变化，以及后续的一个成长空间。首先我们来讲的话，算力租赁其实是整个中国间段云的基础，算力租赁是一种基于 ai 算力云业务的商业模式，它允许用户按照租用，按照 月呃一定的时间，包括按月或者按年去租用计算资源，包括像 c p u g p u 内存存储这些。那么在当前的 ai 时代的话， 那肯定呃就是以 ai 芯片为主。我们讲的算力租赁主要就是以租用这种海外高端的 n 卡的 ai 芯片为主，整个算力租赁厂商的话，是会拥有算力卡服务器的一个所有权，所以它其实相当于是一个非常重资产的一个 商业模式，呃，它会按照客户的要求租用给有需要的客户，包括像中国比较头部的云厂，还有大魔星公司。 呃，算力租赁公司和 idc 公司是不一样的，他呃不一定拥有 idc， 呃，他会按照客户的要求去呃放在或者租用第三方的一个 idc， 呃，至于他有没有 idc， 其实不是一个非常重要的事情。 那么 a 股的算力租赁公司的话，那么主要我们指的就是那些为大模型场上云场提供最先进的英伟达服务器租赁服务的公司。那么总算力租赁在整个我们讲 ai 产业里面的地位是非常高的， 呃，中国最先进的模型的训练和推理都离不开算力租赁服务厂商提供的先进的 n v 算力。 那么算力租赁板块在年后，呃，甚至就是在元旦之后，其实出现了一个非常好的一个表现，你像红景科技以及年初至今涨幅接近百分之 啊，两百了，百分之一百五十多了啊，基本是计算机板块的第一名。那么主要原因在一个非常大的一个产业背景下，就是在年后我们 ai 产业侧更多看到了 agent 这一个出现，这包括多模态 coding， 包括 open cloud 这些 ai 应用的一个出现， 这种 ai 应用的一个出现，导致对算力的需求是大幅增加。我们右边有一个表格可以看到，呃，包括像对针对于传统的这种，相比传统的这种文本推理 ai agent， 像多模态的这些，呃，新的一个 ai 应用的落地和 不断的一个呃推进，它对 token 的 消耗量是几十倍，是上百倍的一个增加的。 你比如说传统呃， aa 政策来看，问一句话，模型后台就可能产生数千个思考的 token， 它够我们直接。原先的传统的文本推理是呃几百倍、上千倍的一个变化， 呃，例如我们第一次完成一次自动的订票，它就会产生五千到一万五千个 token。 那 我们相比于传统的文本推理，如果你只是写一封邮件，可能只有三百个 token， 呃已经是十倍以上的一个增长， 那么如果要是加入多模态的话，那消耗量就更大了，那么分析一张四 k 的 截图或者五秒的视频，它就会需要两千到八千的一个 token。 那 么现在我们有很多的像呃多模态生成的一个 ai 应用的出现，它对 token 的 消耗也是非常巨大的。 同样我们从左边就是全球比较权威的 openroot， 它的一个官网上可以看到整个全球的头部模型的一个 token 的 掉容量。在 openroot 这个网站上，在年后就是二零二六年一元旦之后，是迎来了一个非常陡峭的一个呃增加。 跟我们右边提到的全球在年后，不管是 open claw 还是中国的 seedens， 还是包括制普面送，呃 coding plan 的 一个落地，是有非常大的一个关系，所以在需求侧它对算利的需求是大幅增加的。 那么这里面在全球的一个背景下，中国算力的一个增加其实是非常重要的。我们可以看到呃，中国 token 出海其实是一个非常大的一个产业趋势。 在 oppo root 的 官网上，我们可以看到掉油量排靠前的几个模型基本上已经是中国模型了。呃，其中主要的原因就包括中国模型啊，经过这么多年的发展，在逐步去赶上海外的性能，同时中国模型依靠非常 啊强大的就是一种电力成本和算力的一个成本，它的一个 token 性价比非常高，那么在包括像 openclaw 啊，像各种这种 a 卷的工具的底层调用上，再有非常大的一个优势，所以说这种性能红利导致中国的一个在这轮的 ai 应用落地中，它的 token 消耗量 呃越来越大，甚至在海外的很多用户都会调用呃中国模型的一个 token。 所以 说在我们讲 token 出海这个非常大的一个产业趋势，那呃中国的 token 将会成本将会取决于三个要素，包括呃模型性能的不断提升，还有优质的能源成本 及未来的这种冠亚算力跟进的算力成本对整个中国 token 的 需求量甚至会相比于全球的一个大的背景非常显著的一个 呃超额。那么 openroot 的 数据显示，其实中国大模型已经连续五周超越美国，而且领先的差距在越来越大。 那么在国内 token 出海这个大的一个背景下，整个国内的算力需求是非常旺盛的，那么在整个大的需求旺盛的背景下，对高端 n 卡的需求 是非常非常高的，因为高端的英伟达卡在训练和推理方面相比于国产卡性价比依然会高出很多。那么算力租赁厂商就是在提供这种最稀缺的高端算力服务， 他将会成为在 token 出海和呃以 token 为中心的这个时代，各家的不论是云场还是大模型和应用公司争夺的核心资源。 呃，当前我们看年后的整个产业变化非常大呀，大厂和大模型公司都纷纷加价去采购算力租赁公司手中的这种高端的 n 卡，当前是处于呃供不应求的一个状态。呃，我们了解到其实只有头部的这种云场 啊才有是能够拿到比较充足的 n 卡的，其实往下二线的云场，包括啊我们大魔性公司，他对 n 卡的这个需求都是大大的得不到满足的，有很大的一个 缺口在里面，呃，即使是呃，今天我们可以看到两个新闻，就是腾讯阿里云和腾讯云在涨价以及在限购他自己的这个产品，就这个是非常超出大差预期的，因为大家认为像阿里云这种公司，他应该是 呃不会去缺卡的。但事实证明，呃，我们在阿里云的官网上可以看到，阿里云的 coding plan 也是处于一个限购的状态，它只有在每天的固定的时间才能够去买到， 那包括像腾讯云这种公司，他也宣布继续上调自己的一个云的服务的价格。可见整个呃产业里面对于这种算力的需求是非常非常高的。而整个算力需求中最续最短去的环节，那就是高端的这个英伟达的算力场。 所以这些算力租赁公司现在真的是处于一种订单爆单的一个情况，他们必须要挑选的去做他的一个订单。 其实本质的原因在于说整个算力租赁啊，整个行业的供给是非常有限的，他不是一个呃想要多少就会有多少的一个行业， 整个行业的呃卡非常有限，因为本身他是有一定的供应链风险，所以他整个的供给是很少，同时整个行业的格局也在进一步的向头部的公司集中。 因为我们讲到算力租赁还一直存在三个非常重要的呃壁垒吧，就是来阻碍新的供应商能够进入这个行业，或者做好这个行业。 第一个就是要要求非常稳定的拿卡能力，这个很多。呃，我们认识这是最重要的一个壁垒，因为现在不论是互联网或者云场，还有大中型公司，他们，对 啊，算利卡的这种高端卡的这个订单是非常大的，大到是以千台就是以万卡基群为单位去进行计算的啊。所以说而且对单台的这个或者单次单个万卡，它的供应商是有非常严格的要求，最好是来自于同一厂商， 而不是不同厂商，就会影响到其后续的运营和组网运行的一个可能性。所以说他对整个的拿卡能力要求很强，而且要求你的交期 也是有一定要求的，基本上现在要求尽快交付，最起码五个月内你能给交付完成上线，否则是有是要罚钱的。 就是说，呃，你拿到订单是一部分，你又有很强的供应链来保证，也是非常重要的一个点。那么去年确实有很多公司是没有完成成功的交付，所以退出了整个算力租赁行业。 那么后续的话就是说整个算力租赁，呃，它其实后面的上线之后，整个的运营啊，包括组网啊，调优都是这些 啊算力租赁公司来负责的。所以我们讲第二个核心竞争力就是你的组网调优能力，对吧？特别是现在整个算力租赁板块。呃，行业不是说你拿到考就结束了，他还有很多的包括配件的配置，还有包括这种 那万卡机群的主网，因为我们知道现在除了算力服务器以外，像存储，像网卡这些跟主网仅相关的很多配件都是非常紧缺的， 你这些也是要算力租赁公司能够自己稳定去搞定的。然后第三个的话就是我们讲资金周转能力，我们其实也可以看到啊，就是根据公告去推断你包括像红景科技，它二二零二六年新增的授信额度高达 六百五百亿，那么鞋创是一千亿，所以很多公司也可以窥看到他的订单规模是非常非常 呃大的，那么这么大的一个订单规模需要你很强的这个资金周转能力和资金实力来完成整个订单的获取和交付。 所以整个来看顺利租赁行业他的啊壁垒是越来越高的，在经过一年的需求在加大，但他的对供应商的这个筛选 标准就会越来越高。下面这样图可以看到，其实相比于二零二五年 q 一， 呃参与的一些厂商，到了二零二六年呃， q 一 其实呃有明显的一个缩圈的情况，其实已经基本会少了很多厂商， 所以我们讲整个行业是属于一个共需求扩大非常多，但是供给却在收缩，像头部长收缩的一个情况，呃，所以它的紧俏程度和后面我们带来的涨价呃是顺理成章，也是可以去理解的。 然后这里不得不提到一点，就是呃算力租赁公司的一个商业模式升级，这个我相信是很多投资者还没有意识到的一个预期差。 呃，原先大家都觉得算力租赁公司是一个非常非常差的商业模式，大家认为它可能偏裸金属租赁和融资服务，哎，没有意识到算力租赁公司就认为它是一个垫钱的。 呃。但其实在当前的这个 token 非常缺，需求非常大的时代，就算力租赁公司它的一个商业模式将会迎来一个非常大的一个升级，而这个事情已经在产业里切切实实的发生了。那么原先老的商业模式的话，就是我们讲在公开的信息可以看看到 啊，顺利租赁厂商拿到订单之后会一般是三到五年的合同，然后验收计费，验收合合就是合格之后会在五个月左右开始上线计费，然后回去收取月费。就你每个月 你下午的客户都会打给这种算利租赁公司钱，呃。他是按月年会按月支付的，所以他其实为什么很多算利租赁公司，大家觉得你去年定的很多业绩还没有体现，因为他是有个交期的，所以这些算利租赁公司会在二零二六年 q 一 开始 逐步季度去体现他的业绩，这也是顺利租赁，我认为是二零二六年是非常重要的一个年份。呃。他一旦开始提前业绩，他会每个季度都是大幅同环比提升的是非常快和惊人的，因为他的订单在不断的累加。呃 和会体现业绩。那么这是老的一个商业模式，但新的一个商业模式，我们讲行业正在探索，而且我估计很快就会去落地， 这现在整个行业的算力是非常紧缺的，那么在如此紧缺的一个情况下，我们认为算力租赁商的一个行业价钱会大幅提升，从裸算力出租会升级为 我们讲叫模型服务或者叫做 token， 分 成卖 token 的 一个形式。就以前讲我们是卖算力，现在我们讲叫卖 token， 整个算力租赁公司的盈利能力有望大幅提升， 甚至从 pe 切换成 ps。 这里可以理解就在于说呃云场和模型公司它有多少收入，在未来呃很有可能取决于你有多少算力。我们看到它的现在很多，不论智普还是阿里，它的 coding plan 是 限售的，因为它算力不够，就是不是说你模型厉害你就能赚钱， 而是你需要有算力。那么对于算力租赁公司来说，我可以给你，我给你算力就是给你收入嘛。那我们那算力租赁公司将来可能会进入到他的头肯分成中去啊，就说你每卖一些头肯出去，那有一部分钱是要给我的，那这样的话，这种情况下，他的一个 整个的这个盈利能力会大幅提升，估值会从当前的 pe 远往 ps 区切换，那这些算力租赁公司它的一个设置空间将会呃大幅的打开。这个事情同时也在美国也在呃发生， 那中国市场我们有认为也会很快呃这些头部的算力租赁公司都已经开始跟呃中国头部的模型公司开去谈这种商业模式了。 那么我们之前测算过算利租赁它的一个盈利模式啊，就讲算利租赁它的一个成本构成是对吧？租金是它的定向，那么我们右边的图可以看到包括折旧成本，包括财务费用、资金费用，甚至 呃还有一些足网条的费用是他的成本项。我们呃当时测算整个算利租赁行业的平均率在百分之十五左右，但是今年我们说行业发生了很大的一个变化，由于供需关系 的一个变化，首先就是租金会大幅上升，这就是涨价。呃，云涨价里面算利租赁绝对是非常硬的一个环节，因为他溢价很强，他握着大家都想要的硬通货。那第二个就是呃财务费用的降低， 因为当前其实银行特别喜欢算利租赁这种非常优质的算利资产，因为我们这里模型里面虽然讲了他的折旧年限是五年，残值是百分之十五，但我们不得不承认，五年前的卡在当前他的还在用，甚至还在，价格还在上涨。 呃，所以说他的未来的残值冲回甚至是百分之七八十是更高的，所以说银行对这些公司的呃利率是在下降的，所以他财务费用会进一步收缩。 呃，再加上我们刚讲的这种新的头肯分成的模式进来，会强化他的租金收入。所以总的来看，我们认为公整个算力租赁行业，他的一个净利润将会从我们之前测算的百分之十五向百分之二十甚至更高去靠近，所以他整个行业盈利能力中疏，还会提升。 呃，再加上我们刚刚讲的商业模式的变化，呃，往后看，整个算利租赁行业甚至会迎来。呃，我们讲盈利就是 e、 p、 s 和 pe 的 一个双击，它的市值空间可以大幅打开。 那么最后的话我们来讲一下就是我们推荐的标题情况，我们刚刚其实讲了整个算利租赁行业，呃格局是在收缩的，进一步向头部的去加具，我们这里包括像 呃，我们其实就推荐四家可以去去关注，我们最推荐的是红景科技，后面还有斜撞数据、利通电子、迎风环境这些公司，他都是当前在牌桌上非常核心的公司，然后他们的盈利能力 呃也非常强，然后他们的一季度都非常好，一季报的非常好，并且在今年到往后的每个季度，呃盈利能力都会大幅的去提升，呃，就是净利润都是同款比大幅升，都是百分之一百以上的一个增长。

我们相信，八大金刚标志着顺利助力进入了全方位的竞争阶段。二零二六年坚持科技加能源的投资机会，必然可以获得超额的回报，我们需要坚定不移的走下去。今天我们来聊一个顺利八大金刚的投资逻辑。 当前呢， ai 双利产业链呢，正在从资源卡位迈向了资本和运营决胜的这一条路。回顾红景科技，从二零二五年二三十块钱的价格到当下的三百块钱的价格，一年半不到的时间出现了十倍的涨幅。 那么它的核心要素价值在哪里呢？我们认为有三点非常重要，第一个是凭借着千亿的受信， 第二个是涨价的周期。第三个是绑定下游的场景，构建了一个竞争的核心壁垒，从周期的成长股向核心的资产转变。那么除了红景之外，余下的七大金刚有没有后续的机会呢？这就是我们今天要聊的重点。 我们认为符合以下三个要求的顺利注定的公司呢，有望走出类似于红景科技这样的投资机会。 第一个是资本的壁垒，双利基建呢，高度依赖于资本，银行授信成为了企业实力关键的指标。这八大金刚呢，通过公告与合作，展现了强大的融资能力， 比如说像润泽科技，它或工行、中行等银行超过了两百亿的专项授信，累计已经接近三百亿了， 树立了行业的标杆。而其余七家公司，据公开统计，已经获得银行及战略投资者授信高达四百到五百亿。这当中呢，就有 红杏科技这样高额的授信呢，足以支持未来两到三年数万批新增算力的开支，以此呢，和其他算力公司呢拉开差距。 不仅如此，绍兴的性质呢，也从单纯的流动性补充转变为项目至长期限低利率的专项贷款， 显示了金融机构从观望转变为深度绑定的这样一种形式，说明充分看好上里租赁长期的现金流。这就赋予了八大金刚资金成本与期限优势，直接转化为毛利率与 roe 的 竞争力。 第二个核心要素呢，就是涨价周期。供需失衡呢，驱动了盈利变更。算力行业呢，正在从价格竞争走向价值兑现。 涨价是供需结构逆转的长期趋势。当前呢，供给端受限，高端 gpu 受国际关系与产能的制约、数据中心的逆向、能耗指标及建设周期等因素的影响， 使得算力供给呢，增速远低于需求。而在需求端，则呈现出不断爆发的格局，像大模型的训练需求的持续增加、 智能应用、视频生成等新需求的紧喷，推动了算力增速超过百分之六十以上。 这对稳定的算力要求呢，就提出了更高的要求以及更大的溢价效应。根据我们产业调研表明呢，二零二六年一季度，高端算力租赁市场及长期协议的价格普遍上涨了百分之二十到三十五。 而我们今天所讲的这八大金刚呢，将会凭借着存量的规模与客户的粘性，享受到资产重估的红利，还会以资金的优势锁定后续的增量，盈利能力呢，将会得到系统性的提升。 最后呢，则是与 ai 应用的深度绑定，从硬件租售到生态绑定的升级呢，单纯机柜和芯片租赁的壁垒呢，是比较低的， 但是八大金刚呢，通过深度融合下游生态圈，构建稳固的护城河。比如说像红景科技深度绑定阿里，腾 讯，润泽科技呢，则是绑定头部的云厂商和地方政府打造算力电厂模式。还有像类似于环保公司利用自己的垃圾进行发电，深度绑定算力， 还有像写创数据，聚焦于消费互联网。还有像顺浩科技绑定太空算力。以上说的相关公司呢，是我们八大金刚当中的五家公司，还有余下的三家公司后续的业绩呢，将会凭借着算力出现大幅性的增长。我们相信 八大金刚标志着顺利助力，进入了全方位的竞争阶段。投资的逻辑呢，从主题博弈转向了基于业绩增长和深度护城河的价值投资。当前资本优势助力这些企业获取稀缺的资源和项目。 涨价周期呢，提升利率。生态绑定呢，保障了长期的需求和估值的溢价。建议大家重点关注这些优先布局受信转化为订单的高效的龙头企业。好了，今天的视频呢，就到这里，欢迎关注、点赞、收藏，谢谢！

一年暴涨近十二倍的红警科技，到底是 ai 算力真龙头，还是纯炒作泡沫、业务逻辑、上涨底牌、真实实力、历史涨幅、隐藏风险，全都给你讲的明明白白。普通人听完再也不用盲目跟风追涨， 从去年最低点二十六点九七元，涨到现在三百多块，一路暴涨接近十二倍，妥妥的超级大牛股。 很多人只看见他长得凶，却根本不知道背后到底凭什么。点赞关注的，祝你一路长虹。以下内容仅供参考，不作为投资建议。宏景科技早已不是原来的老公司了， 以前他就是一家做智慧城市、智慧政务的普通企业，说白了就是给政府做工程，做系统集成的 it 包工头， 行业门槛低，利润薄，增长慢，没有任何想象空间，放在 a 股就是默默无闻的边角料股票。但是现在，他直接换了赛道，彻底脱胎换骨，摇身一变成了英伟达官方认证高端 ai 算力租赁加夜冷散热的 ai 赛道新贵， 也是这一波 ai 算力行情里走得最强、最有辨识度的大牛股之一。很多人只知道它股价翻倍，却不知道它到底凭什么涨。核心就两大硬核逻辑，听完你就懂了！第一块核心主页，高端 ai 算力租赁 现在 ai 行业最大的痛点不是缺大模型，不是缺算法，而是缺高端 gpu 显卡，尤其是英伟达 h 八百、 h 两百这种旗舰芯片，国内极度紧缺，有钱都很难拿货，完全是供不应求。 红景科技精准卡位这条黄金赛道，主业专门做高端算力租赁，给大型科技公司、科研机构、 ai 企业提供 ai 训练和推理算力服务， 最关键的不是小打小闹，而是手握百亿级长期合作，订单一签就是好几年，还有大额预付款直接到账， 等于未来三五年的业绩提前全部锁定，稳稳落地。短短一年时间，算力业务收入直接暴涨几十倍，从副业硬生生干成公司绝对主业营收占比超过八成，完全实现业务大转型。 第二张王牌，也是它最大的护城河。英伟达官方认证近媒式液冷技术做高端 ai 算力最大难题就是散热，普通的风冷根本压不住高密度 gpu 不 仅能耗高、噪音大，还容易高温降频，根本撑不住高端算力机贵。 而红井科技自研的相变禁墨室叶冷，直接拿下英伟达 g b 三零零官方认证，国内就仅有两家拿到这个资质，这就是实打实的技术壁垒，别人想进厂都没资格。 它的 p u e 做到一点零四左右，已经接近行业理论极限，能直接把能耗砍掉四成，还能完美适配 h 两百新一代高端显卡，运行稳定，损耗极低。 有了英伟达官方认证，就等于拿到了高端 ai 算力赛道的专属入场券，这也是他能走出独立行情，不跟杂牌股票乱跟风的根本原因。咱们再用大白话聊聊他的财务真实情况。 以前的红景科技常年微利，甚至时不时亏损，全靠老旧的智慧城市业务勉强撑着，没有任何成长性。转型 ai 算力之后，直接扭亏为盈，单一个季度的利润就超过过去一整年 业绩，实打实落地，不是画饼，不是讲故事，这也是资金愿意抱团拉升他的核心底气，但是讲实话， 他的隐藏风险同样大到不能忽视。新手一定要记牢，第一，负债率高的吓人，接近百分之九十，短期还债压力巨大，账面现金根本覆盖不了短期债务，资金面一直绷的很紧。 第二，还有巨额对外担保，金额远超自身净资产，一旦关联企业出问题，很容易被连带拖累。 第三，估值已经炒到高位，完全靠 ai 情绪和订单预期支撑，一旦算利行情退潮，租赁价格回落，后面的回调力度绝对超乎想象。 再给大家说清楚资金炒作逻辑，现在市场炒 ai 算力只认两条标准，要么手里有真实高端 gpu， 有 长协订单能落地业绩，要么有英伟达认证，有叶冷技术壁垒，有独家卡位优势。 而红景科技两条硬核逻辑全部占满，盘子大小适中，转型逻辑够硬，故事够完整，业绩有兑现，游资和机构扎堆抱团走出十几倍行情一点都不奇怪。 最后给大家一句实在总结，红景科技不是纯炒概念的垃圾股，有真实业务，有英伟达认证，有百亿订单，有业绩反转，是实打实切入 ai 算力黄金赛道。但同时高负债、高担保、高估值高泡沫也是客观存在的事实， 适合懂节奏的做趋势，短线博弈绝对不适合高位追涨，更不适合长期死拿。看懂业务底牌，看清涨幅逻辑，认清隐藏风险，你在股市才不会轻易被小洗面，被主力带节奏。最后，点赞关注每一期，分享一个大牛股！

各位，算力市场出现了一个让人目瞪口呆的造富神话。四月十七号，这家原本深耕智慧城市的 it 企业红景科技的市值正式占上了四百三十亿元的大关，短短两年内，市值狂飙了近二十倍。而他的创始人潮汕欧阳华先生，个人的财富账面增值高达一百六十亿元。 今年以来，红景科技的股价异动，公告就发了三次，涨幅超过了三倍。这背后到底发生了什么？答案只有两个字，算力。 欧阳华先生。这位从广东汕头走出来的系统集成商，创业二十九年，却在六十五岁的时候带队完成了最华丽的转身。他精准的甩掉了传统的系统集成包袱，把红警科技变成了真正的 ai 算力服务商。为什么算力租赁现在这么火？首先，偷啃掉用量的大爆发， 现在的 ai 已经不是新鲜的玩具了，根据 openroute 三月的最新数据，全球 ai 大 模型掉用量已经冲破了二十万亿， toc 中国大模型的掉用量更是连续霸榜，环比增长百分之五十以上。其次，我们看底层的逻辑，如果大模型是大脑，那么算力就是氧气， 随着大模型进入大规模的应用期， toc 的 每一次跳动都在消耗算力。第三，还有供需错配的红利。 二零二六年的现状是，大模型的需求增速远超芯片产量的增速，这就产生了像红景科技这样的算力包工头。由于算力的资源极其的稀缺，谁手里有卡有服务器，谁就拥有了定价权。 红景科技目前的在手订单规模已经超过一万批，而他们正在通过十三亿的定增，疯狂的加码智算集权的建设。 欧阳华先生不仅在技术的转型上面哈动作丝滑，在地域的布局上面，也展现了潮商特有的国际化视野。他早早就布局了东南亚这片算力的蓝海。就在二零二六年的元月，由潮创会主席吴熙雄亲自带队， 红景科技随潮创出海，泰国数字经济与 ai 算力研学团首发出声。在曼谷，在普及，在 eec 经济走廊，他们深入考察了东南亚建设算力和运营效益。 目前，红警已经在香港舍利子公司承接东盟人工智能创新合作中心项目，计划在泰国、印尼还有越南建设三万到五万卡规模的算力集群。这不仅是企业的出海，更是中国 ai 算力生态对东南亚的降维打击。 很多人问，现在算力这么火热，录取还有机会吗？其实，二零二六年是东南亚数据中心从扩张转向整合的关键节点，为了帮助企业系统性规划和链接亚太区域，尤其是泰国等东南亚地区的数字业务的拓展， 还有海外业务的扩张，由 i d c nova 还有潮创会联合承办的 d i f g c。 二零二六数字基础设施全球合作发展论坛泰国站，将于二零二六年的五月二十七号在曼谷盛大开幕，聚焦数字基础设施与绿色能源的协调发展， 届时将汇聚数据中心产业链条的核心决策者，包括顶尖的数据中心与云巨头，还有中国核心的算力出海先锋产业链等等核心支撑力量，还有国际的顶级资本等等，一场跨越边界的数字融合，敬请期待。 算力即可在短期内仍然难以缓解，欧阳华先生用他的实战经验告诉我们，感应变化迅速，行动才是硬道理。 ai 时代的算力、经济红利依然在向你招手。

各位好，今天我们要拆解一家非常特别的公司，利通电子。他的故事可以用一个金融公式来概括，异常净利润等于算利，租赁利率减去借款利率，再乘以杠杆倍数。这不是一家科技公司，这是一台精密的金融工程机器， 他的市值不是在为算力服务定价，而是在为金融杠杆定价。这集我们就来拆解这台机器是怎么运转的。先看这个公式，算力租赁利率。利通电子当前的毛利率是百分之四十六点二三， 相当于一笔利率极高的放贷生意借款利率。财务费用同比增长了百分之三十二，相当于基础成本杠杆倍数。资产负债率百分之七十五， 一元本金撬动约四元资产。这个公式的精髓在于，利通电子赚的不是算力的钱，而是西叉的钱， 用接近四倍的杠杆赚取约三十八个百分点的西叉。只要西叉是正的，杠杆就是印钞机，西叉一旦倒挂，杠杆就是碎钞机。看 q 一 财务全景 规模净利润二点七一亿，同比暴增百分之八百二十一，一个季度快赶上二零二五年全年了。毛利率百分之四十六点二三，远超传统制造业，合同负债较上年末暴增百分之七千两百七十五， 预收款是营收的数倍，加权平均 roe 达到百分之十二点九三，提升显著。但另一面，资产负债率百分之七十五点一， 有些负债二十四点六六亿，同比增长百分之四十七，财务费用同比增长百分之三十二，存货同比增幅接近百分之五百九十，现金对流动负债的覆盖率不到三成，追高者看到的是暴增的利润，恐慌者看到的是悬顶的债务。两者都是事实， 但两者都不是全貌。算力租赁行业最近不太平。五月二十五日， deepsea 宣布 a p r 永久降价至原价的百分之二十五， 算力租赁概念股集体大跌，三人行横为科技封死，跌停中被突现的算力营收被市场质疑，整个行业再从讲故事进入验证为阶段。 利通电子为什么能区别对待？因为腾讯的信用背书，他与腾讯签了二零二五到二零二七年累计约五十亿的算力服务，承担出租率毛定百分之一百。 子公司世纪利通还是英伟达中国大陆唯一的 preferred 及 ai 云伙伴。核心判断，利通电子的金融模型靠的不是自己的资产负债表， 而是腾讯的信用在给它做担保。但反过来问，如果腾讯合同到期不续，整个模型还剩什么？腾讯提供客户显卡，从那儿来？算力租赁本质上是一个资产荒生意， 谁有卡谁就能收租。利通电子通过子公司市级利通，成为英伟达中国大陆唯一的 prefer 级 ai 云伙伴，独享 h 一 零零 b 一 零零、 gb 二零零优先配额，交付周期比同行短六到十二个月。 英伟达的 n c p 认证，本质上是一种稀缺性牌照，他把显卡从标准化商品变成了特许经营权。利通电子的金融模型，就是在为这种稀缺性定价。腾讯提供了信用，英伟达提供了显卡。钱从哪来？杠杆 总资产九十点三八亿，总负债六十七点八七亿，资产负债率百分之七十五点一，有息负债二十四点六六亿，同比增长百分之四十七，这是息差计算公式。百分之四十六点二三的毛利率，减去借款利率约三十八个百分点的息差，再乘以四倍杠杆， 只要西叉为正，这就是一台印钞机，西叉一旦倒挂，杠杆会反过来加速亏损。 deep six 降价已经给行业敲了警钟，算力租赁价格不是止涨不跌的。四百四十亿市值到底在为什么买单？ 我建了一个分层级资产定价模型，优先级资产占约百分之五十。腾讯五十亿，长斜覆盖风险低。中间级资产占约百分之三十， 靠满足率和 gpu 市场供需定价风险中等股权级资产占约百分之二十，完全暴露于市场情绪， 是暴涨暴跌的核心来源。这百分之二十的部分，牛市可以无限高，熊市可以无限低。利通电子不是一家正常的公司，它的定价模型更接近一个分级基金。算力租赁是个两千六百亿的大市场， 高端 gpu 出租率超百分之九十。 a， 是 一百一年期租赁，价格从去年十月低点涨了近百分之四十，但分化极其严重。浪潮信息 q， 一， 营收三百五十四点七亿，靠客户预付款稳健扩张。工业复联净利润一百零六亿，规模碾压利通电子，营收不到十亿， 走的是杠杆扩张路线。两派谁？三种中局，中局 a， 蚂蚁金服， 算力持续供不应求，腾讯续签长协永动机跑通，概率约百分之二十。中局币，黑石集团，行业饱和，毛利率下降， 转型为算力资产证券化服务商概率约百分之四十。中局 c， 雷曼兄弟 ai 需求雪崩，腾讯砍单，融资中断，立差倒挂，杠杆反转概率约百分之四十。最大的不确定性不是某个季度的利润，而是英伟达每一代新 gpu 发布 都会让上一代显卡加速贬值，这是结构性风险。中局推演为主观判断，仅供参考。四个必须盯住的信号，两个一级预警， gpu 租赁价格松动，息差就会收窄，融资成本上升或中断， 杠杆就断了。两个二级预警，腾讯合同续约受阻，信用结实动摇，出租率跌破百分之九十五， 资产包质量下降。好消息是目前四个信号都没触发。坏消息是，百分之七十五的负债率，意味着一旦任何一个信号亮起，修正速度可能远超预期。三个时间节点。 q 二，即保定毛利率和合同负债毛利率稳在百分之四十五以上， 合同负债继续攀升是积极信号。 q， 三季报钉、腾讯合同续约和 gpu 价格年报钉，负债率能不能从百分之七十五降下来？四个核心指标，毛利率、 roe、 资产负债率、合同负债，每个都有明确的积极和警示区间。六大风险， 七叉倒挂和杠杆断裂是极高风险。腾讯信用风险和行业信用事件蔓延是高风险， gpu 资产贬值和中长期竞争降维是中高风险。归根到底，一句话， 利通电子的模型建立在两个假设上，腾讯的信用不会动摇， gpu 的 稀缺性不会消失。任何一个被政委， 高负债就会从扩张杠杆变成财务角索。本集所有数据来自公司一季报、年报、东方财富证券之星、国经证券研报都可以在上交所官网查到公告原文。五个核心结论，第一， 利通电子已经不是传统的算力租赁公司，它的本质是一台金融工程机器，赚的是 c 叉的钱，不是算力的钱。第二，腾讯的信用和英伟达的稀缺性 是这台机器的两个核心燃料，腾讯给客户和合同，英伟达给显卡和特权。第三，用近四十个百分点的西叉乘以四倍杠杆，只要西叉为正 杠杆就是印钞机，西叉倒挂杠杆就是碎钞机。 deepsea 降价已经敲了警钟。第四，行业正在从讲故事进入验证阶段，没有巨头背书的算力订单可能变成坏账。利通电子的腾讯背书是它与暴雷公司最关键的区别。 第五，利通电子的价值可以拆为三层，优先级资产靠腾讯，合同铰定，中间级靠市场供需，股权级完全暴露于市场情绪， 市场情绪是当前市值中最不稳定的变量。一句话总结，这不是一家科技公司，这是一台用腾讯的信用， 因为达的显卡和两百亿杠杆撬动的金融永动机。它能赚多久，取决于 c 叉还能维持多久。感谢各位，以上所述仅供参考，不构成投资建议。

算力作为 asi 的 卖场人，纯算力租赁的龙头有哪些呢？虎哥，这个视频啊，将从算力营收占比进行总结，同时结合成本和规模。一、利通电子， 算力，中立赛道的利润龙头，高毛利长单锁定了未来三年的业绩。二、携创数据，国内头部云厂商核心第三方算力服务商。三、尤克德，国内稀缺的中立第三方云计算龙头。四、奥瑞德，算力，中立赛道中成本控制能力标杆。 五、红景科技，算力租赁赛道中兼具技术壁垒和生态的标的。六、润剑股份，广西东盟算力枢纽核心标的。七、美丽云， 算力租赁与机柜运营为唯一核心主业。八、南新股份，具备云网编一体化算力调度能力。九、鸿博股份， 传统印刷转型算力标杆客户覆盖头部大模型企业与互联网厂商。十、哲文互联，常态化运营，两百台自算服务器，构建了交付、租赁、调度、运维一体化算力服务体系。你学会了吗？

大家好，今天我们来聊一家你可能没怎么听过，但每天都在用的隐形冠军利通电子。你家的电视为什么又薄又稳？ 背后就有它的功能。利通电子的主页是给全球各大电视品牌，比如海信、 tcl、 三星、索尼、小米，生产精密金属结构件，你可以把它想象成电视的无价工程师，负责把屏幕牢牢挡住， 还能做到轻巧美观。这个活看着很普通，其实门槛很高，因为它既要兼顾强度、精度、外观和批量生产的稳定性。一通电子在这个领域已经深耕了几十年，掌握了从模具开发、冲压成型、表面喷涂到整机组装的全套工艺， 就像一位经验丰富的老工匠，闭着眼睛都能够出合格的产品。更重要的是，他服务的全都是行业的员工就特别的强。 除了国内市场，利通电子还提前布局了海外工厂，在墨西哥和越南建了生产基地。这就像在全球布下了前哨站， 可以就近服务三星、索尼、 tcl 这些国际客户，既降低运输和制造成本，又能灵活应对贸易变化。更让人眼前一亮的是，他还在开辟第二增长曲线， ai 算力主力通过子公司四季利通， 他在上海松江的腾讯长三角 ar 超算中心和深圳光明数据中心投放了大量 gpu 服务器，总算力超过了三千批。而且他还拿到了英伟达的认可， 成为 d g x ar 服务器的优先云业务伙伴。这意味着他不仅会造电视股价，还能帮企业跑 ar 模型， 把算力变成真金白银的收入。未来怎么看？一方面，电视的大屏化、高端化还会继续，金属结构件有稳定的需求，另一方面， ai 训练和推理的需求正在爆发， 谁能握有稳定高效的算力资格，谁就能够抓住风口。力通电子一手抓制造基本盘，一手抓算力新引擎， 这种双轮驱动的打法，让他有机会从幕后走向前台，迎来更大的想象空间。好了，今天这家隐形高手就聊到这。最后我想问问屏幕前的你，在投资或者看项目时， 你是更看重那些稳的传统主业，还是更愿意压住那些让人燃的新赛道故事？欢迎在评论区告诉我你的选择，也欢迎分享你看好的双轮驱动型公司，咱们一起聊聊。

董事长们，咱就是说这两天科技圈啥最火，老黄访华呀，英伟达概念板块全线走强。可有这么一家公司，借着 ai 赛道热度，本来做电视后背版的， 现在一跃成为算力租赁赛道的热门标地。更魔幻的是，外部行业热度高涨，内部自家高管却在悄悄减持离场。这到底是低调蓄势稳固发展，还是借着风口顺势抽身？今天咱就客观唠唠这家跨界转型的利通电子。 想当年，这公司就是个造电视金属壳子的，也就是咱说的电视架子户。可是啊，传统电视行业内卷严重，盈利空间持续压缩，老板一拍大腿，得，咱得谋求新发展方向。因此，他们盯上了 ai 算力赛道，也就是赋能人工智能产业的核心基础设施。你以为他们是研发芯片的？ 错了，他们主打算力租赁业务，简单说，这是采购高端服务器设备，对外提供资源租赁服务，赚取服务费用。这个商业模式可以类比，早期煤老板深耕采矿行业，如今转型购置大型设备出租给施工方，稳定获取服务收益。不 过，该赛道前景可观，但入行门槛并不低。近期企业还在上海布局全新子公司，业务覆盖、数据配套服务、智能设备租赁等，扩张节奏十分激进， 但咱们务必理性看待。近期多位高层管理人员陆续减持股份，含盖副总、董秘等核心岗位，新项目还处于成长阶段，管理层就陆续减持，好比经营门店的主创人员提前抽身。 其中深层逻辑值得大家细细琢磨。所以说，从传统五金制造跨界切入热门算力赛道，转型跨度远超大家想象， 这场跨界升级究竟是优质机遇还是暗藏行业隐患？高管减持行为，单纯是为优化个人资产配置，还是判断当前估值趋于饱和？评论区聊聊，你认为这家企业是实现高质量跨界升级，还是单纯蹭行业热度跟风布局？关注我，每天拆解一家上市公司基本面，下期想看哪家企业直接安排。

今天和朋友们分享一下利通电子这家上市公司的未来发展与投资价值。利通电子从精密制造到 ai 算力的价值跃迁利通电子 这家曾以液晶电视、精密金属结构建闻名全球的企业，正经历一场深刻的战略转型，其未来发展与投资价值 已紧密绑定于 ai 算力这一时代浪潮，展现出传统制造企业向高景气科技赛道成功跃迁的稀缺硬本，公司的核心竞争力正从传统的精密制造能力向算力自研加技术服务双轮驱动转变。在算力领域， 利通电子已实现从零到一的突破，并进入快速放量的一到 n 阶段。截至二五年末， 其 ai 算力云服务规模已达三八零零零屁，通过与英伟达的战略合作，保障了高端 gpu 资源的稳定获取，并与腾讯签订了高达五十亿元的三年期长协订单， 锁定了未来大部分收入。这种自有加转租的轻资产运营模式使其能够迅速响应市场需求， 在行业中抢占先机。二零二五年，算利业务收入同比增长一百六十三、百分之五十三，毛利率高达百分之四十九点六九，成为公司最核心的利润来源， 成功推动公司净利润实现超十倍的爆发式增长。然而，其投资价值也伴随着显著的风险与不确定性。一方面，算力租赁行业正迅速变得拥挤，宏博股份、首都在线等专业厂商以及阿里云、 腾讯云等互联网巨头均在加速布局。激烈的市场竞争可能导致出租率与租金价格成压，公司自身也已提示毛利率下滑的风险。另一方面，公司业务结构高度不均衡，算力业务虽贡献了绝大部分利润， 但传统制造业务仍面临亏损压力，且算力业务对腾讯等单一客户的依赖度过高，客户订单的任何调整都可能对业绩造成重大冲击。此外， 公司当前估值已处于历史高位，市场对其高增长的预期已充分反映在股价中，一旦业绩增速不及预期， 将面临估值回调的压力。总而言之，利通电子的未来发展取决于其能否在 ai 算力赛道持续扩大规模优势， 优化客户结构并有效控制成本。对于投资者而言，它既是一个分享 ai 算力行业红利的优质标的， 也是一个需要审慎评估其高估值与行业竞争风险的投资选择。注，本视频仅供参考，不构成任何投资依据。

咱们来聊聊红景科技这家企业，它是总部位于广州，算是智慧城市领域的老牌实力公司，现在正全力向 ai 算力服务转型，走的是智慧城市加算力双轮发展路线， 也是国家级专精特星小巨人企业。公司主要给政府、医院、产业园区等提供智慧化系统建设和运营服务，近几年重点发力智算中心、 算力租赁、叶冷算力设备和服务器集成，业务方向紧跟 ai 和数字经济大趋势。在技术实力上， 红景科技拥有行业里含金量很高的双甲资质，涉密集成甲级资质，还有成熟的互联网、数据和 ai 三大中台，在政务医疗园区的智能化建设上经验很足。 在新的算力赛道上，公司自研了相变静默式液冷技术，能有效降低能耗，提升设备稳定性，同时可以对服务器进行深度调优，提高算力使用效率， 还能兼容英伟达和国产芯片方案，搭配自研的数据多智能体平台，很适合政务、医疗这类实际 ar 场景，整体技术既有传统信息化的扎实功底， 又有算力新业务的创新能力。行业地位方面，红景科技在华南地区的智慧城市领域属于区域龙头项目，经验丰富，拿单能力强，能承接涉密和省级大型项目， 资质和口碑形成了明显的竞争壁垒。同时，公司在算力转型上动作很快，已经在多个重点区域布局智算中心，是东数西算和 ai 算力方向上关注度很高的企业， 在华南算力服务市场具备领先优势。客户资源上，公司主要服务于各级政府部门、医院、国企和园区客户，这类客户稳定付款有保障，也是公司长期稳健发展的基础。 随着算力业务的拓展，公司也开始服务 ai 企业、互联网厂商等新客户，还拿下过大额的智算服务订单，并且和华为、腾讯等大厂保持深度合作，老客户稳定，新客户不断拓展， 整体客户结构优质，粘性很强。发展前景上，红井科技传统智慧城市业务能提供稳定现金流和利润。 新的算力业务正处在快速放量阶段，智算中心陆续投入使用，夜冷设备和服务器集成业务也在快速增长。未来公司将围绕算力加数据加算法打造完整服务闭环，在政务、医疗、工业等 ai 场景持续落地， 同时还在拓展海外市场。整体来看，公司受益于东数西算、 ai 大 模型、数据要素等国家政策支持， 传统业务托底，新业务高增长，未来成长空间比较大，是智慧城市向算力转型的典型优质企业。希望以上信息能帮助您更多了解这家企业。

hello， 大家好，欢迎收听我们的播客，今天咱们来聊一聊最近啊那个从做电视机这个跨界到做算力租赁的这么一家公司啊，看看他是怎么在短短时间内实现转型，并且在二零二六年第一季度利润大幅增长的。 哎，这话题还挺有意思的，那我就直接开始吧，我们第一个要聊的呢，是他的核心业务和市场地位啊。 ok， 这个是首先第一个问题啊，就是利通电子到底在做什么？ 它的这个所谓的双主页到底是怎么一个布局？利通电子其实它是一个起步于电视机的金属结构件的这么一个公司啊。 ok， 然后 他做到了什么程度呢？他做到了二零二五年，他的这个业务规模是十八点七亿元啊，占他整个营收的百分之五十七。 ok， 他 是给全球很多知名品牌做配套的啊，包括他的这个产能在业内是非常领先的，他在国内的市场占有率超过百分之十八， 他是排名第一的啊，同时呢，他也在积极的拓展他的这个海外的生产基地。哦，这么说他的根基还是挺扎实的。对，那他的新业务呢？他的新业务就是这个 ai 算力租赁啊，这个是他的一个新的业务， 这个业务呢在二零二五年的时候是十二亿元的收入啊，占比百分之三十六，然后毛利率呢是接近百分之五十。 ok， 它是通过自己建算力集群，自己采购这个 gpu 服务器啊，来为这些大模型的训练啊和推理啊提供这种服务。 同时呢，它也有自己的液冷技术啊，它的这个 pu 一 可以做到一点零八， ok， 非常的低，它也在国内和东南亚不断地去扩大自己的这个布局啊，所以它是一个所谓的双主业，就是传统的这个制造和这个 ai 算力服务双轮驱动。 哎，那你觉得利通电子它在市场上到底有哪些让人家望尘莫及的这种优势呢？嗯，我觉得首先第一点就是它是英伟达在中国大陆地区唯一的一个 prefer 的 级别的 ai 云伙伴。 ok， 所以 它能够优先拿到最新的最好的这种高端的 gpu， 所以 它就有了一个技术上的先发的壁垒。 然后另外呢，它也跟腾讯签了一个五十亿元的三年的长单啊，跟阿里也有这种 非常大的订单，所以他的这个出租率是可以做到百分之百的，他的这个业绩是非常有保障的。哦，这合作确实挺吓人的， 那他在成本和产能上有什么绝招吗？呃，他的那个服务器的机柜啊，有七成是自己生产的，所以他的这个硬件成本要比同行低很多。然后他的这个自研的这个液冷技术啊，也让他的这个 p u e 非常的低， 他的这个运维效率提升了百分之二十，他的这个规划是到二零二六年要达到六万屁，到二零二八年要达到十万屁的这个自由算力， 所以他的这个整个的这个模式啊，是非常稳健的啊，他的这个传统的业务是可以给他提供一个非常稳定的现金流的，他的这个新的业务又可以带来非常高的毛利，所以他就是稳稳的坐在这个行业的第一梯队里面。 哎，那你觉得利通电子他这个独特的业务模式到底体现在哪些细节上面？就是他是一个一边是做这种精密制造，一边是做这种 ai 算力服务，然后他的这个精密制造呢，是可以给他提供一个非常稳定的现金流入的， 同时它也可以给这个 ai 算力服务这边提供一些硬件的支持啊，成本的优势啊，它的这个 ai 算力服务呢，又可以反过来推动它的这个制造业务的技术升级，所以这两个是互相补充的。 哦，原来是这种双向的这种协统，那它在这个算力的布局上面有什么独到的地方吗？它的这个算力的扩张呢，是走的是这种自有算力加上转租算力两条腿走路。 然后他是有自己的这个 gpu 服务器的集群的啊，他是可以自己做这种夜冷啊，节能啊，他的这个服务呢，是覆盖了这种 算力的出租啊，设备的经销啊和这个集群的运维啊。他的这个客户呢，主要是这种头部的互联网公司和这种大模型的厂商啊，他是用这种长期协议的方式啊，把他们牢牢的绑定，同时他也在不断的拓展这种 海外的市场和这种多样化的客户，所以它是一个比较稳健但是又比较创新的一个模式。我们现在来聊第二个部分啊，就是关于利通电子的这个财务表现和核心竞争力啊。 那我们第一个问题就是说最近三年利通电子在财务数据上面有哪些值得关注的亮点？嗯，这公司其实它的转型的成效是非常明显的啊，你可以看到它的这个二零二五年的这个营业收入啊，同比是提升了百分之四十七，然后它的净利润 更是暴增了超过十倍啊，他的这个单季度的利润在二零二六年的第一季度就已经几乎追平了二零二五年全年的这个利润，他的这个毛利率也从百分之十四提升到了超过百分之二十三， 他的这个算力业务的毛利更是高达百分之五十左右啊，就他的这个主业的结构是变得越来越好。哎，这个净利润的增速和毛利的提升确实非常的惊人，那他的现金流和负债情况怎么样？ 他的这个二零二五年的经营现金流啊，是净流入接近十亿，然后同比也是大幅的增长。他的这个主要的原因就是因为他的这个算力业务的回款非常的好， 同时他也有一些预收的款向和一些长期的协议。那他的这个资产负债率虽然因为他的这个破产啊有上升到百分之七十左右，但是整体还是可控的。 同时他的这个期末的这个净资产也比二零二四年年底是增长了百分之十七，所以他的整体的财务结构是在不断的优化的，同时他也加大了分红的力度啊，所以这是一个非常好的信号。 哎，那你觉得就是利通电子它能够在这个竞争激烈的市场当中站稳脚跟的核心的壁垒是什么？我觉得它的最核心的壁垒就是它是英伟达在中国大陆地区唯一的一个 prefer 的 级别的 ai 云合作伙伴， 所以它可以优先的拿到最新一代的这种高端的 gpu， 那 这个是在现在这个 gpu 非常紧缺的这个情况下，是一个非常大的优势。 哎，那除了这个芯片的资源之外，还有什么其他的护城河吗？有啊，比如说他跟这种头部的互联网公司有这种巨额的长期订单， 然后他的这个出租率是百分之百，他自己有这种夜冷的技术，可以把能耗做的极低。他的这个机柜大部分都是自己产的，他的这个自建的数据中心也享受这种极低的电价， 再加上他的这个管理团队和员工的利益都是高度绑定的，所以他的整个执行力也是非常强的。你觉得利通电子他未来的增长的动力主要会来自于哪些方面？然后哪些风险又是最值得我们警惕的？他的这个成长空间我觉得还是非常大的，一方面就是他的这个 自有算力的规模是在快速的扩张，然后他的这个夜冷的技术也在不断的落地，他的这个传统的业务也在往高毛利的方向去升级，他的客户也在不断的多样化，但是他的这个对英伟达的这种高端芯片的依赖，包括他的这个客户集中度过高， 以及他的这个新业务扩张带来的这种负债的压力，还有就是这个行业竞争加聚导致的这个价格波动，我觉得都是一些潜在的风险点，需要我们去密切的关注。咱们现在就来聊一聊利通电子的这个发展前景和他面临的挑战。 好吧，咱们第一个问题是，你觉得利通电子的未来增长空间主要体现在哪些方面？首先就是这个 ai 算力租赁这个市场本身就是一个非常高速增长的市场，对，它现在这个全球的这个市场，二零二五年是一千二百亿美元， 咱中国的这个高端算力还是有百分之三十以上的缺口，他的这个租金在过去的四个月涨了百分之五十，他的这个景气度是非常高的。确实这个行业热度是有目共睹的。对，那利通电子他具体有哪些布局呢？他是英伟达在国内的唯一的一个 prefer 的 级别的合作伙伴， 所以他可以优先的拿到最新的这种高端的芯片。然后他现在的这个算力的规模已经超过了三万三千 p， 他的这个目标是二零二六年要做到六万 p， 自有算力占比提升到百分之七十。 他的这个自建的这个数据中心是在宁夏用的是极低的电价，配合他的这个自研的夜冷， 它的这个 p u e 可以 做到一点零八几。它也有跟这种头部的云厂商签这种几十亿元的这种长单，它的这个出租率一直是保持在百分之九十五以上。它也在积极地拓展东南亚的市场， 它的这个全产业链的这种布局，让它可以成本和技术都走在行业的前列。你觉得利通电子现在面临的最大的风险和挑战是什么？嗯，我觉得首先第一大风险就是它的这个算力业务是几乎完全依赖英伟达的高端 gpu 的， 如果一旦这个芯片出现了断供，或者说价格大幅上涨，那对他的影响会非常大，而且短期内国产的芯片是没有办法完全替代的，然后他的第二大风险就是他的这个客户非常集中，他有超过百分之七十的收入都是来自于腾讯， 但如果这个腾讯减少订单或者说违约，那他的业绩波动也会非常明显哦，这么看来确实是这个外部的依赖和客户集中，这都是比较棘手的问题。然后还有就是他的这个传统的制造业务这几年是一直亏损的， 就是电视行业也比较低迷，他的这个海外的工厂也刚起步，这个贸易壁垒啊，包括管理上的问题也比较多， 他的这个新业务扩张，也让他的这个资产负债率上升到了百分之七十左右。他的这个扩展如果一旦没有办法顺利的推进，或者说这个行业的竞争加聚导致价格下跌，那他的这个盈利也会非常的成压。他的这个估值现在也不低， 如果一旦他的这个业绩增长没有办法达到预期，那他的这个股价可能也会有比较大的波动。你怎么看利通电子这个公司整体上你觉得他有哪些比较突出的特点，或者说有哪些投资的风险？我觉得他就是一个非常成功的从传统制造业转型到高毛利的科技领域的一个公司。 然后他的这个 ai 算力的业务，现在是他的这个主要的增长动力，他的这个技术啊，资源的壁垒也非常的明显， 但是呢它的这个芯片的供应啊，客户的集中啊，还有它的这个高估值，这些风险也是投资者需要特别关注的。哎，今天我们聊了这个利通电子啊，从一个传统的电视制造 到这个 ai 算力龙头的这么一个华丽转身啊，其实我觉得对于很多正在寻求突破的企业来讲，都有非常强的借鉴意义， 就你必须要抓住技术创新和市场趋势，这可能是你未来能够制胜的一个关键。好了，那么这期节目咱们就到这里了啊，感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。

大家好，欢迎来到咱们这期的深度解读。今天啊，我们要一起来充当一回财务侦探，去破解一个其极不可思议的商乐案例。 咱们要透过一份深读的行业研报，从最核心的财务视角去拆解一家原本老老实实做传统电视配件的制造企业，究竟是在短短几年内彻底重构了自己的资产负债表，完成了一次堪称教科书级别的跨界大转型。 说实话，这绝对不仅仅是个简短的逆袭故事，它更是一场精妙绝伦的财务运作。好的，咱们直接切入正题，大家先来看看这组二零二五年的对比数据，简直可以说是一个财务异常现象。 你看这一年公司的营业收入达到了三十三点零七亿元，同增长了四十七点一六帕。按理说，这个营收增速在当下已经很亮眼了对吧？但是真正让人倒吸一口凉气的是右边这个数据，它的规模净利润增幅竟然高达一千零八十八点五九帕，这数据简直逆天了。 那么问题就来了，这也是咱们今天最大的一个悬念，你营收仅仅增长了不到一半，凭什么利润呢？像坐了火箭一样，直接爆发了上千倍。 大家想一想，从财务的视角来看，到底是什么样的神仙业务，能够让利润的增速如此夸张地脱离了营收增速的引力？这背后到底隐藏着怎样一种极其彻底的商业模式大转换？ 接下来，咱们就像侦探一样，一层一层的把它的底盘给拨开。咱们先把时间线稍微拉长一点，看看这几年间他们到底经历了怎样的财务轨迹？ 很多老粉可能知道利通电子原本是做什么的，是做液晶电视精密金属结构件的， 像海信、 tcl、 山星这些都是他的老客户。但是呢，国内彩电市场早就进入了那种极其内卷的存量博弈阶段，利润真的是薄如刀片儿。为了破局，他们当时非常果断地把一部分产物转移到了越南和墨西哥， 这一手不仅稳住了基本盘，更关键的是为他们争取到了极其宝贵的喘息时间。 而真正带来质变的，是二零二三年的一个关键动作，他们启动了战略跨界出资成立了世纪利通，直接一头砸进了高性能 ai 智算租赁这个极其火爆的领域。可以说，这是一个惊险但又极具前瞻性的跳跃。 这张图里藏着的东西非常有意思，研报在这里直接揭示了算力租赁行业真正的盈利密码。 大家对比一下这两种会计确认模式。世纪利通采用的是总额法的算力直租业务，而市面上很多同行呢，仅仅是在外部采购了原服务之后再去转租，说白了就是当个二道贩子。他们在财务上用的是净额法。大家注意，这绝对不是什么简单的财务数字游戏。 知足模式意味着利通电子是通过自己砸大钱增资，牢牢掌握了核心算力资源的绝对控制权，直接面向客户收租，中间没有任何人赚差价，这就为他们捕获那种超级利润砥定了最坚实最底层的财务基础。那么，既然自己做房东，这个智算底座到底有多暴力呢？ 大家看这个数字，五十三点四二帕，对，你没听错，这是利通电子二零二四年算利业务的综合毛利率。所以这就完美解答了咱们开篇留下的那个最大悬念。你回想一下传统制造业那种微薄的代工利润，再看看这个 ai 算力租赁，在这个特定的时间窗口里，简直就是一台高负运转的印钞机。到了二零二五年，光是这款算力业务的收入就达到了约十二亿元。它以一种极其纯粹的造血能力，硬生生地直接拉动了整个公司整体盈利质量的狂飙。 但是各位，关键问题来了，买高性能 ai 服务器，那绝对是一个极其烧钱的重资产游戏。 一家传统制造企业，他哪来那么多真金白银去吃下这么庞大的算力集群呢？其实就是他们最精妙的地方了。研报为我们拆解了这个堪称艺术的金融资金闭环。第一步，先向供应商支付三十八到五十八的预付款干嘛呢？死死锁定市场上极度稀缺的支屁物资源。 第二步，拉外援，引入像重庆新宇这样的金融租赁公司，由他们砸钱买下这些设备，然后再以值租的方式租给世纪立通。 到了第三步，设备一交付，供应商就会把前期利通交的那些超额预付款给退回来。大家看懂这波操作了吗？他们极其聪明地利用了金融杠杆，仅仅用了非常温和的自有资本开支，就彻底突破了传统资产负债表的扩张限制，轻松完成了重资产的算力大扩容。 你可能会问，杠杆加的这么猛，财务风险一旦爆了怎么办？大家看看这个极其震撼的数字就明白了。 二十一点七二亿元人民币，这时，公司截止二零二六年一季度末的合同负债同比暴增了惊人的七千两百七十六百！在财务上，合同负债听起来是个负债，但它其实是个大宝贝， 它就是下游客户提前打过来的预付款。你想啊，那些云厂商头部大模型公司为了抢占算力资源，那是心甘情愿排着队把钱塞给立同电子，一签就是三到五年的长期合同。 这二十一个多亿，实质上构成了公司未来好几年业绩极其安全的垫板，同时也成为了他们继续去市场上零成本购买新设备的无需流动资金。这完完全全就是一个极其良性的滚雪球效应啊！ 而这个现象其实非常生动地反映了一个现实，那就是当前整个 ai 算力行业的公需格局到底紧绷到了什么程度？ 大家看看这惊人的涨幅，主流高性能的 h 一 百 gpu 的 租赁价格，从二月二十五年十月的每小时一点七零美元，一路狂飙到了二月二六年三月的二点三五美元， 短短五个月的时间，涨幅接近四十趴。研报里特别指出，这主要是因为 ai 的 演进正在发生一次深刻的转变，从早期的训练驱动，正式转向了现在的推理主导。 随着多模、太大模型和各种 ai 智能体的爆发式引用，整个市场对高端算理的粘性越来越强，直接导致按需租赁的高端智算卡容量几乎是全线告急。 那么，在需求端价格爆燃的同时，供给侧在干嘛呢？供给侧正在经历一场极其残酷的大洗牌，因为像 l p、 d d、 r five 这些服务器内存硬件的成本同比暴涨了四到五倍。 这种高昂的采购成本，资金实力稍微弱一点的中小玩家根本扛不住，只能被迫放缓脚步，甚至直接退出。但这反倒成了利通电子巩固自己霸主地位的绝佳气机。截至二零二六年四月，他们手里已经死死握着超过三万八千匹的庞大算力集群。 有了这种成见制的、极度稀缺的算力底座，他们就能非常轻松地吃下头部大模型巨头的那些集团化租用需求，可以说是彻底把行业竞争向头部巨楼建立起了深不见底的护城河。 当然，既然是做官砍深度的解读，咱们就不能光挑好的说，任何高增长的赛道背后必然暗藏着隐患，比如悬在头顶的芯片断供与出口管制的达摩克里斯舰。再比如，单笔订单金额太大了，随之而来的就是客户集中度极高，一旦有人违约，后果不堪设想。 还有就是，长期来看，赛道一旦变得拥挤，毛利率必然面临下滑的压力。但是呢，我们也必须看到人家建立的防御机制，他们通过跟超巨变等国内整机巨头加深战略合作来储备硬件，用手里那高达二十一点七二元的预付款作为最坚硬的抗违约铠甲。 而且更聪明的一点是，他们现在正紧抓北京、上海等地发放的数余元算力券政策，去吸引更多元化的中微科创企业来分散单一大客户带来的风险。同时呢，意告顶级的 idc 投稿和维运服务维持住了极高的客户切换成本，直接拒绝了那种低端的纯硬件价格战。 说到底，从传统电视制造的存量泥潭里挣扎，到聪明地利用预付加金融租赁的杠杆撬动这台算力印钞机，然后用巨额的合同负债死死锁定长期的确定性利润。 利通电子的这场财务重构，确确实实堪称一个商业奇迹。但结果最后，我想留给大家一个极具探讨性的问题， 在这个硬件成本不断飙升、资源加速向几个巨头挤拢的算力新范式下，大家觉得这种超高毛利润的 ai 算力淘金热，究竟只是一场乘着风口起飞的阶段性狂欢呢？ 还是说它真的能够穿越周期，成为经受住长跑考验的核心科技基础设施？这绝对值得每一位关注科技与资本的朋友去持续关注和深思？好了，感谢大家收看咱们本期的深度解读，我们下期不见不散！

在之前的视频里面，我聊过利通电子，那么今天呢，就继续的聊一下利通电子和润泽科技，两家都是做算力租赁的公司，简直就是同岗不同酬的极致典范。利通电子可调度算力三点三万匹，润泽科技已投产三万匹， 两家公司的算力规模呢，几乎没有差别，甚至利通还略胜一筹。但是事实却差出了天际，润泽是直奔一千四百亿， 利通才一百七十八亿，相当于一个润泽能顶八个利通。那么这个话说出去谁信？网上炒翻了天，有人说润泽是泡沫之王，一千四百亿纯属虚高，也有人说利通是被严重的低估，是隐藏的黑马。 其实啊，这两个争论都没有说到点子上，核心问题就一个，他们看似在一个赛道，实则根本不是一个圈层的玩家。今天咱们不绕弯子，三分钟把这个差距给说透，最后再聊个关键起事，这比单纯的争论高低的多。第一个差距就是出身不同，他的定位直接就天差地别。 顺德科技就是根正苗红的算力老炮，从成立起就一门心思做算力基建，在京津冀、长三角、大湾区等六大核心区域自筹自建了七个制算机群， 清一色的高等级算力中心，纯纯的是靠算力示范，是行业里公认的纯算力龙头。而利通电子呢，它是跨界过来的，老本行是做电视机背板、服务器机箱的，直到二二年才开始转型，切入到了算力租赁赛道，现在一半以上的营收还是来自于传统的制造业务， 市场，给他定位就是转型中的传统厂商，这个估值啊，自然就上不去，没有办法和纯算力龙头相比。第二个关键差距是客户绑定，不是一个量级，相当于是长期饭票和临时兼职的区别。润泽的最大客户是字节跳动，收入占比直接就超过了百分之六十， 而且是深度的绑定，字节的大明星训练，视频算法迭代，都是靠润泽的算力在撑着，相当于是拿到了终身饭票。市场上咱也认可了它的稳定性，利通虽然也抱上了腾讯的大腿，签了长单，但是合作时间短，绑定深度还不够，更多的是我供算力你付钱的简单合作，所以说市场还在观望它能不能够长期的稳住。 第三个硬差距就是赚钱能力差太远了，简直就是大象和蚂蚁的对决。二五年三季度，润泽单季度净利润就干到了四十七亿，当然这主要是靠做了一单瑞子变现赚了三十七亿，但是这也能体现出他财务状况是稳的一批。而立通呢，二五年全年净利润才二点七亿到三点三亿，连润泽一个季度的零头都不到， 而且资产负债率是居高不下，财务压力是不小，这赚钱能力根本就没有办法和润泽同台竞技。跑到这，咱们就别再纠结谁高估谁低估了，这个没有意义。 这里重点就要来了，也是咱们今天的核心。润泽这一千四百亿的市值看似离谱，其实是给整个算力租赁行业立了个实打实的标杆， 他用自己的成绩证明了一件事，就只要你是纯算力龙头，能够深度的绑定头部大厂，能稳定的赚真金白银，就能拿到高估值，就能站在行业的顶端， 而立通电子虽然现在市值只有一百七十八亿，看似不起眼，但是也不是没有亮点。他用三点三万 p 的 算力规模和腾讯的常态证明了传统厂商跨界转型算力的可能性。 瑞泽的标杆就在那摆着呢，相当于是给利通这类转型玩家画好了他的成长路线图。只要利通能够持续的发力算力业务，慢慢的剥离掉传统业务的包袱，把客户绑定做深，把盈利能力提上去，那么未来未必不能跟上瑞泽的步伐，毕竟有标杆在前，方向总不会错。

代表性的企业比如说利通电子，对吧？大家知道他的子公司叫世纪利通，就是英伟达中国区的这个 ai 云合作的伙伴，而且是英伟达的这种核心的供应商，他能独享达子最高端的芯片的额，而且是优先的配额。 腾讯也在签这种五十亿三年的这种算力长协的订单啊，也是企鹅的这种核心的算力供应商。所以你看他的竞品，鸿博呀，润泽呀，中贝呀， 我觉得都没有他这种达子高端芯片加配额还能牛逼啊。而且去年他算力租赁业务营收占比超过百分六十， 已经是第一主业了。他传统主业是做电视机的这个结构件的啊，而且这个结构件的占比已经降了百分之四十了，但是他电视机结构件的那个业务不太好，拖累了他财报，所以好多人害怕， 但你看我的直播之后不成任何建议啊，哈哈哈，我整个算力业务的毛利率百分之五十三，他点了一个叶冷适配的这种高端服务器，毛利率超过百分之六十。 嗯，所以一季度我估计他的净利润能干到百分之二十五，二五年整个净利润同比增长了百分之一千之倍的十二倍的增长啊，营收增速超过百分之三百啊， 所以你看二六年年底的话，他估计能按个六万屁的这种可调度的算力啊。他现在有达子的这个独享的配额，他也在扩展这个高端 gpu 的 这个集群， 搞一些夜冷技术。最核心的看点其实就是英伟达芯片配额能保障供应，这是确定性的啊。然后腾讯又给了他五十亿的长协的这个协议又锁定了他的业绩，而且腾讯租他的算力，他是可以跟腾讯的大模型分成的， 所以又打开了这个他估值的这种天花板，二零二六年他一旦破产的话，他的整个营收利润翻倍。我就再看一下润泽，润泽就是字节豆包的这个核心的供应商， 他是字节刚刚给他签了也是二五年到二八年三年的长协的五十元，五十亿元的这种算力租赁的长协协议啊，他同时也也服务阿里，也服务腾讯，但是百分之六十的收入来自于字节啊， 他是非常纯粹的这种算力运营的企业，他百分之九十都是算力租赁跟 idc 的 业务营收啊，其他业务占比非常低， 他提供他主业还做一些电视，电视机的结构件什么的，但是润泽就是纯算力跟这个 idc， 不 过 idc 是 他的传统的主业，是个苦生意，但是现在能租算力了， 陡然而变，嗯，这个看来的话啊，二零二五年的营收增速超过了百分之八十，净利润增速超过了百分之一百，大家知道二零二六年一季度他的增速依然维持在百分之七十以上啊， 所以他这个盈利能力还是非常稳定的啊。大家知道他在全国他有六十一栋的这种制算的中心，然后可调度算力是三万匹 通，比他多一些，立通是三点三万匹，他也在搞这种液冷的制算的这种集群，所以他自研的这些纯液冷的这个技术，会把这个 pe 降低到一点零八啊，他现在的制算中心有超过百分之九十的这种上架率 啊，再加上他的这个液冷技术，也能带来一些成本的优势啊，他还吃到了好多正企的客户啊， 所以东数西算的一些政策红利他也能吃到。他的风险点其实就是大客户的这个依赖度比较高啊，如果自结订单的这个续约不及预期的话啊，如果行业，比如说像数据港澳飞数据光环新网跟他打这个价格战的话， 就会有点问题，因为他在高端算力芯片上不像利通有这种八字的独享，高端芯片的优先配合的，对吧？润泽跟利通就问你怎么选？还是说跟你跟鳌拜似的，我全都要润泽，他牛逼牛逼的，他是豆包的， 豆包是全球最顶的第一梯队的大模型，豆包比元宝不够看，但是呢，咱通字有这个达字的独享配额。你把吴彦祖跟这个彭于晏同时追求你，你怎么选啊？刘亦菲跟高圆圆都想嫁给我。 哎呀，怎么选怎么选？别选了，一块过吧。与此同时，科曙光 这个杨幂也加入了站团，说也想跟你一块过，怎么选？中科曙光，我说一下啊。中科曙光有一点比较好，他控股这个海光信息，所以他国产的这个 gpu 这一块 是有些优势的啊，他也是华为升腾跟海光芯片的这种核心服务器的厂商啊，他有好多国内的政务的超算中心的这加算力网络的这种核心建设方，所以他有国家队的这个资源，这是中科曙光， 所以他的毛利率其实不像那个利通跟这个。呃，润泽这么高啊？对，嗯，不像润泽这么高，但是增速还是可以的，普遍也是超过百分之五十的增速啊。算利租赁这个同比增长百分之一百八密的优势，其实是有这个政务信创订单的爆发的这个优势。 嗯，是呢，缺点就是他的这个国产，他就只能用这个国产的芯片，尤其是用他家的这个海光的这个芯片，这个芯片的性能跟达子现在是有点差距的，所以在高端市场的竞争力 是不是特别足的？你看我们先选高端行业的啊，因为你切不到高端市场，高端算力租赁市场的话，你就得势必要跟中低端的这些光环新网啊，数据港啊，奥菲啊去打价格战，一旦打价格战，算力服务器的租赁率就只有百分之四五十， 毛利率就会差，而且还有库存减值的风险。但是时候又突然杀出来一个王一博，对吧？洪伯王一博， 这个王一博有点意思。王一博他也是英伟达国内的核心生态的这种合作伙伴，他其实是也是有达自独家授权的北京的制算中心，这王一博海外有资源 对吧？他也是国内最早部署这个 h 一 百的这个厂商。这王一博也是有点意思，所以你看二零二五年，他算力租赁业务营收占比超过百分之七十，也是妥妥的变成了一个这个算力租赁的公司啊。他之前是搞印刷的， 他现在印刷的传统印刷业务已经降到百分之三十以下了。王王一博的年四季度的算力租赁营收同比增长了百分之三百，全年增速超过百分之二百啊。 他的点就在于他能持续扩展高端 gpu 的 这个算群，能启动这个二期的投产跟建设了，而且你看他没有因为拿生态合作，他也有高端算力，还能有这种大模型的训练需求，能爆发 行业就这几家，能做高端算力集群的就这几家。王一博你怎么选？咱就是说你怎么选？