pcb半年报是什么时候

最近会有大量的公司啊，叫公布年报了，这个节点呢，千万不要踩坑哦，你看啊，这个是业绩譬如的时间节点。很多人啊，不理解，为什么有的公司明明是业绩暴增，结果第二天大跌，那有的明明公司是亏欠的啊，股价却连续涨停。 是这样啊，我给你打个比方啊，比如你家的孩子考试啊，平时都考九十五分向上，这次他考了九十分，其实成绩算起来也很不错了，但是你一回家着急了，怎么退步了？ 好，那反过来再看啊，如果咱们孩子平时哎，都不及格，这次考了七十分，我估计回家你恨不得把他捧在手心啊，发红包给他，什么原因啊？ 品的过来吗？年报他其实就是这个道理哦，不是看你他赚没赚钱，是看你有没有这个考过市场心里的那张预期的成绩单，我们心里边那杆秤啊。 所以你拆开那家公司，市场以为他能考九十五分向上，结果考了九十分，分数其实并不低，但是低于预期啊，短期立空啊，同时假如还有什么增速放缓了，仓库堆满货了，等等等等等等，股价能不跌吗？ 所以利好利空看预期，预期不对，业绩再美他也是白费啊。当然了， 除了我们说的预期以外呢，实战中呢？呃，还可以再组合三个关键点，就是我们决定这个年报出来以后，股价怎么走。第一呢，就是发布的时候是风口还在不在，你这就现在，市场炒什么呀？如果你不知道怎么去看，说最近的热点是什么，来，我点给你看看啊。 那这好比就是同样是卖衣服啊，秋冬天卖羽绒服，款式一般的季节，对了，他也能卖的好啊，夏天你卖棉袄，那质量再好买的人也不多吧。这就是风口的力量，放到股市里，就是行业景气和当下的炒作热点。 当下的资金是不是追在什么板块里边，比如电啊，储能啊，光啊这些是吧，公司一出业绩立好，立马会被资金追捧，涨势不停啊。但是如果你要是冷门的回调，景气度低迷的行业，就算业绩还不错， 估计也难有大行情啊，顶多一两日冲高回落了哦，随后就是资金套现跑路了哦，追进去就被套了哦。 所以，风口上的利好是锦上添花，冷板凳上的利好多半是冲高回落啊。第二个呢，就是股价的位置决定这个年报出来以后啊，他怎么走。这个道理更简单了， 就像一件商品啊，本来值一百块钱的，被炒作卖到了三百块钱，就算它品质不错，价格也会跌回原位啊。可是如果这件商品本来跌到了五十块钱，就算它品质不错，价格也会跌回原位啊。可是如果这件商品本来跌到了五十块钱，稍微有点利好 价格，还不趁机反弹吗？对不对？个股也一样啊，要是股价已经处于历史的高位，前期已经涨了一大波了，资金早就提前把年报的利好给透支完了，就等着年报落地出货了。在这个时候，哪怕业绩超预期， 也是立好，落地便立空啊，冲高就是跑路的机会，所以新手朋友千万不要去瞎追啊，追进去很可能是高位接盘，但是如果股价已经经过了大量的调整，继续下跌，跌到位置了，本身估值也不高，一旦年报超预期，他很容易 触发这个超跌反弹。我说的是很容易，并不代表全部哦，所以有的甚至还拉出了连涨的行情 啊。总结一下就是，高位立好，撒腿就跑，低位立好，机会大于风险。所以啊，你如果看这个年报的行情啊，千万不要光盯着什么净利润呢，这个表面的数字，我们也要结合，你看啊，市场预期，呃，行业风口，还有股价位置结合起来， 才能够避开追涨杀跌的大坑，你不要听那些瞎忽悠，稳稳的抓住啊。怎么样，有了基本的概念了吧。下期呢，我准备把那个手机上，那个软件上看财报的功能呢，带大家呢，再过一下啊，大家可以关注一下。最后提醒，投资有风险， 入市需谨慎。以上仅供模拟学习，我是厚哥，一个帮你建立交易系统并辅助你执行的领路人。

二六年 pcb 还能这么猛吗？今天就给大家深扒这个逻辑，记住关键结论，二六年的 pcb 啊，大概率还是供需偏紧的一年， 而且啊，是高端产能被抢拨头的那种紧。原因就三个，一个是高端的产能啊，那是真的有瓶颈的。 那二五年下半年，头部的 p c p 厂商的加动力啊，已经飙到了百分之九十五左右了， ai 业务多的公司啊，订单都排到了三个月以后的需求望的已经要溢出来了。扩产呢，实际上是一个慢火，几十亿的扩产计划不少，但真正能放出来的，得等到二零二零年下半年了，上半年的缺口啊，只会更大。 第二个就是价格端，那是真的很硬上有的富通版啊，在二五年五月十月已经连涨两轮了，二六年的一月啊，还得接着涨， 鸿博拨千布这些基材啊，也在往上冲，但 p c p 厂商根本就不用去硬抗这些涨价，直接可以靠产品升级提价。 更高阶的 h d i 更多层的硬板双低 p c b 啊，卖得更贵，毛利啊还更高，这波操作简直可以说是躺着赚钱。 最后啊，是行业规模，实际上也是非常能打，那二五年全球 pcb 的 规模啊，涨了百分之十五，冲到了八百四十到八百五十亿这样一个规模，二六年就要直奔九百四十到九百八十亿美元去了，这增速在整个电子板块里面肯定是妥妥的 top 水平。 那还有一个关键的细节，就是库存的总量涨了，但是啊，周转率反而更快了，那说白了，不是货堆得卖不动，而是啊，附铜板涨价，把库存的金额都推高了，而周转天数还在下降，恰恰说明 ai 需求在拖着整个产业链往前狂奔，根本停不下来。 那为什么说二六年 pcb 的 核心主线啊，仍然是 ai 算力 pcb？ 答案其实很简单，主要是海外那边有三个关键的动力。 第一个关键动力就是北美的云城山 complex 疯涨。那什么是 complex？ 说白了其实就是投钱，二五年啊，已经投了四五千亿了，那二六年要直接冲到五六千亿，甚至可能要破六千亿。只要这些大佬还在砸钱进数据中心算你的 pcb 啊，它就凉不了。 第二个关键动力就是英伟达的技术迭代啊，逼疯了整个需求，它在往 rubin， rubin， ultra 这些架构升级。光一个 rubin 的 n a 幺幺四四 c p 叉的方案啊， midpoint 就 要四十层以上， 还得用 m 九加 qb 的 材料。 computetree 里面还有五阶的 hdi， 二十二层板，全是啊，高端货。所以说一句话，单颗 gpu 的 对应 pcb 的 价值量啊，直接原地能翻倍，那后面还有 cpu 这些集成化的趋势，整个 pcb 在 系统里面的地位啊，只会越来越高。 第三个关键动力就是在于 esk 的 增盈，加上国产算力的不增量，谷歌的 tpu， 亚马星的 ttree 需求啊暴增， 还有海外客户啊，都跑到国内来抢产能了。国产这边啊，华为九五零的芯片，加上超级节点互联技术的突破上有的板材板材的供应链，二零二零年啊，肯定会批量放量。 那这期视频咱就重点来盘二六年的 pcb 制作端的机会。这些啊，实际上只能在龙头的手里，毕竟普通厂商连高端的产能都没有，那第一家就是深红科技，全球 ai pcb 的 一哥，更是英伟达的御用供应商， 硬实力啊，直接拉满，其 ai 的 占比啊，已经超过了百分之五十，不但是英伟达高阶 h d i 的 第一供应商，还手握多层版主力份额，客户覆盖堪称顶流。除了核心的英伟达，特斯拉、谷歌、亚马逊等全球算力领域的巨头 都在其合作的名单上，那海外的纠复能力也没得挑，那产能方面更是疯狂破产，泰国基地专门服务英伟达， 越南经历也狂砸了十九亿间 ai 的 hdi 项目，惠州的工厂也算完成了百分之五十的 hdi 和百分之三十的高多层的产量的扩产，二五年实际上已经全部打产了，业绩爆发力啊更是毋庸置疑。 q 四的业绩有望重回环比增长， ai 业务结构优化直接能推高毛利，跟着英伟达入并架构升级的节奏，单 gpu 对 应的 pcb 价值量还在持续的飙升。 第二家圣诞电路，这是妥妥的国产算力，加上板仔的双龙头，一手抱紧华为、韩五镜等国内的算力大客户，另外一手呢，又突破海外的大客户， 双线作战的格局啊，相当强势。算力版领域的订单啊，直接爆单， ai 服务器 pcb 的 订单啊也增量显著，八百 g 交换机新品顺利量产， 光模块 p c p 啊，更是拿下了国内的第一份额，高阶的 h d i m s a p 产量啊，长期是处于满产的状态。在卡脖子的板载领域，同样是表象链眼 b t 的 板载在组成领域啊，迎来了价格上涨的行情，稳稳站在了国产高端载板的 d t 队， 那产能布局啊，也是实现了全球的覆盖。泰国工厂二五年 q 四啊，已经正式投产，南通四期的项目啊，也是年底打产无锡啊，还新拿下了工业用地，高端的产能正在持续的扩张，第三家是互电股份，交换级 pcb 领域的绝对王者，而且啊，还实现了 ec 客户的零的突破， 技术卡位优势啊，无人能及其企业通讯市场版占比啊，高达百分之七十八点六，当前啊，八百 g 一 点六 t 的 交换机 pcb 的 需求啊，持续放量，就直接带动了业绩的增长。 那算力客户方面啊，也在持续突破，国内 ai 需求强劲，带来了稳定的增量，那海外的 icq 领域啊，也有望拿下重要的大客户，成功打开业绩的天花板。 产量扩张呢，也在加速的爬坡。泰国基地啊，二四年 q 四已经提前破产了，昆山基地投了四十三亿建设了高端的 p c p 项目，那黄石基地啊，也再追加了三十六亿的扩产，高端产量也在持续的释放中。 所以说在业绩方面，环比增长的确定性啊，极强，八百 g 的 订单啊，能见度高， ai 相关产品放量，直接就能带动毛利率的上行，二五年季度业绩啊，已经实现了稳固的提升。所以说二六年 p c p 怎么看？那一句话总结，需求端，靠 ai 算力推着走， 供给端啊，靠高端的产能卡着走，价格端呢，靠材料上涨和产品升级撑着走。这期讲完头部厂商，下期咱们再聊 p c p 上有的绝佳机会，兄弟们关注我，消灭认知差，咱下期见。

高盛在今年最新的研报中指出， pcb 产业链在二零二六年和二零一七年增速有望超过百分之百以上。那么 pcb 行业研报业绩预告预增超过百分之百的企业又有哪一些呢？排名不分先后， 下面呢，咱们来做一个全面的文字分析，大家可以点赞收藏，以免以后找不到。一、金安国际。二、中材科技。 三、圣鸿科技。四、大足数控。五、康达新材。 六、鼎泰高科。七、华正新材。八、东威科技。

今天咱们要聊的呢是深南电路这家公司，嗯，他在二零二五年第一季度，因为 ai 算力需求的拉动啊，业绩大增，同时呢，他也在积极的扩展， 那他的这个中长期的发展就取决于产能和市场需求的匹配程度。是啊，这个话题确实很值得关注，那我们就直接开始吧。首先啊，咱们来看看深南电路二零二五年一季度的主要财务数据，那这个公司在这个报告期内啊，营收和净利润到底表现怎么样？ 这个公司啊，单季度实现营收六十六亿，同比增长百分之三十八，净利润是八点五亿，同比大涨百分之七十三， 扣非净利润也是同比增长百分之七十五，这就说明公司的这个主业盈利能力啊，是明显增强的。那经营活动现金流净利润这个季度有什么变化？这个吗？经营活动现金流净利润是二点五亿，同比下降了百分之六十。 公司的解释是因为业务订单增加了，公司为了备货，所以现金流出增加了，这其实也侧面反映了公司对未来的需求是比较有信心的。既然说到了订单，那在建工程和产能扩张这方面呢，深南电路有哪些新的动作？在建工程啊，从十八点五亿增加到二十二点六亿，增幅百分之二十二， 这说明公司还在持续的投入去扩大产能，对未来的市场需求非常有信心。哎，对了，深南电路的股权结构有什么特别的地方吗？深南电路的控股股东啊，是深天科技控股，他的持股比例达到了百分之六十二点六一，实际控制人呢是中行工业， 这个背景就使他在军工啊，通信啊这些领域具备一些天然的优势。了解了，那深南电路最近有什么关于激励员工的决策吗？有啊， 公司最近推出了一个限制性股票激励计划，嗯，一共是向六百五十六名激励对象授予了一千四百四十二万股的限制性股票， 授予价格呢是每股一百一十四块七毛二。这么大规模的激励计划，看来公司是想要把核心员工的利益和公司的发展绑定在一起啊。没错，不过呢，授予价格比现在的股价波动比较大的话，可能会对激励的效果产生一些影响。除了这个激励计划， 公司的资金来源还有什么新的变化吗？这个啊，短期借款这个季度从一千五百万增加到了五千五百万，涨幅百分之二百六十七， 公司说主要是因为向金融机构的借款增加了。嗯，虽然金额绝对值并不是很大，但是增幅还是比较高的，所以这一点也是值得大家去关注的一个变化。下面我们就来看看这个行业的地位还有估值的分析 啊。深南电路在这个 pcb 和封装基板这个行业里面处于一个什么样的位置？深南电路是国内 pcb 和封装基板的双龙头嘛，然后技术和客户资源都是非常强的。 嗯，那这波业绩的增长其实也验证了 ai 算力需求，确实是带动了整个行业的一个高景气。所以从估值和投资建议这个角度来看的话， 现在大家应该重点关注哪些点呢？目前来看，公司的质地是非常优秀的，但是估值已经不低了，所以建议大家重点关注后续季度的毛利率的变化以及产能释放的节奏。嗯， 中长期的投资价值还是要看产能扩张和市场需求的匹配程度。对，今天我们一起梳理了一下深南电路一季度的财报，然后聊了聊他的业务的亮点，还有他的扩产的计划， 最后也聊了聊这个行业的景气度对公司的影响。嗯，那这期节目咱们就到这里了，感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜！

pcb 板块这波回升到底是补涨还是反转？传统板材涨价两三成，到底能不能填平上游的坑？英伟达点名要的正交背板，到底会让哪家设备商卖爆？其实 pcb 这波股价节奏挺有意思，二零二五年八月那一波快速上涨之后，就进入了长期横盘，今年一季度涨涨跌跌， 到三月份，受地缘政治因素影响，还有行业自身的原因，确实出现了一波比较大的回撤，但进入二季度，你会发现上涨趋势非常明显。 一季度那会回调多，说白了是三重因素叠加在一起了。供给端产能没开出来，需求端客户产品又在迭代。比如英伟达从 g b 二百向 g b 三百切换，而 ruib 还没放量，切到 g b 三百后，规格没变，只有量增逻辑，没有价增逻辑。再加上亚马逊和谷歌也在迭代， 需求节奏就被打乱了。最关键的是成本端上游电子部和 p c b 的 价格都顶上去了， 市场肯定担心业绩。不过进入二季度，这些不利因素缓解了不少。成本这一块，四五月份 pcb 公司对客户进行了大幅调价，幅度在百分之二到百分之三十之间。虽然二季度上游成本还在涨， 这条线可能是贯穿二零二六全年的趋势，但这种调价一定程度上缓解了压力，边际改善已经非常明显了，涨价的影响估计到三季度就能转嫁出去。 再看需求端，英伟达的 computer tree 二月份就开始备货了，盛宏和彭鼎这些头部公司当时就有动作。进入二季度，四五月份备货明显加速，四月相比三月， rubin 的 备货量是几倍递长，五月环比又翻了几倍， 这说明 rubin 进入了快速放量阶段。因为从备货到确收有两个月间隔，所以从四月份开始， pcb 端的收入就开始确认了。 meetplay 是 第二个开始拉货的，大概四月份开始大批量备货确收，预计在六月份，主要供应商是盛宏、景旺和护垫这些，随之瑞可能要到五六月份才大规模备货 确收得看三季度，所以到三季度，英伟达的三块主要板子就全覆盖了，整体收入会再上一个台阶。亚马逊那边花了两个季度完成了 t 二向 t 三的切换，一季度尾声，拉货量已经接近去年的峰值，预计二季度以生意电子为代表的公司业绩会不错。谷歌那边量一直很稳， v 七产品在大规模放量， 二季度末到三季度， v 八也要开始放量了。你会发现 pcb 和别的环节不一样，它的业绩不是限性的，而是阶梯式的增长，一旦产品迭代，单价可能涨几十个点甚至翻倍。一旦产能扩出来，产值和利润就会上大台阶，二季度盛鸿这样的公司会明显上台阶。 沪电和深南现在的瓶颈主要在产能，等产能释放了也会上新台阶。具体到设备端，现在正迎来一波史无前例的扩产周期。二零二六到二零二七年是头产高峰，尤其是二零二六年下半年，因为设备订单可见度比工厂提前半年， 所以今年二季度正好是设备下单的高峰期。盛宏的厂房规划了上百亿产值，这会产生大量的设备需求。现在还有一个特别显著的变化，就是几家头部厂商在准备正交备版的产能，这是英伟达要求的正交产能一旦准备，设备必须先行，大足激光、 东威科技和三福星科这些公司会核心受益。特别是大足激光，他们在机械备钻上有明显优势，以前非 ai 场景基本用不到机械备钻， 但现在一百多层的正胶背板需要去掉多余同层，相比普通的机械钻机 ccd 背钻单价能到一百六十万，毛利率能到百分之四十甚至百分之五十。在正胶背板备货的趋势下，备钻会成为主力拉货点， 设备厂商真的是量价齐升。另外，大足激光这些公司也在布局超快激光，虽然还没到大批量应用，但以后 hdi 中 m 九加 q 部应用起量时会有明显放量。电镀设备里边，东威和三福星科现在的订单也非常饱满，简直是接不过来。 正交备版的落地节奏，得关注五六月份的测试结果，现在最高已经测试到一百六十八层了，要是顺利的话，今年年底或者二零二七年年初就进入备货阶段，这种产品非常吃产能，明年上半年开始备货是正常节奏，到时候东财的探亲、 bcb、 菲利华的 q 部，还有那些高阶同胞都会跟着受益。

二零二五年报刚刚落地，三家中国 p c b 公司交出了让人不敢相信的答卷。沪电股份净利涨百分之四十七点七四，盛虹科技净利预增最高百分之二百九十五，深南电路涨百分之七十四点四七， 他们做的都是 pcb 你 身边每一台手机、电脑、汽车服务器里都有的那块绿色板子。事实上你可能没意识到，你的 iphone 里大概率有棚顶做的软板，你开的特斯拉里大概率有试运户电的硬板。你刷的每一句 check gpt 回答背后，是户电盛鸿在给 nvd 做服务器主板。 但同样在这个行业里，棚顶控股二零二五，营收涨百分之十一点四，扣菲净利润却只剩百分之零点零八，几乎零增长。 警务电子扣非净利负百分之三点一五，三年来第一次往下走，同样叫 pcb， 公司命运为什么在这一年彻底分化？ 答案两个字， ai， 北美四大云场二零二六年要砸七千二百五十亿美元，同比涨百分之七十七。 一台 nvidia gb 二百服务器里面那块 pcb 价值二十一万元，相当于七台 phone pro max， 是 普通服务器两千四百二十五元的八十六倍。这是 pcb 这块绿色板子正在经历的最大一次价值跃迁。 先看这张全景表，二零二五年报加二零二六 q 一 最新口径，按暴涨方阵和掉对方阵分两组， 暴涨方阵五家全部采中 ai 主板。沪电股份净利涨百分之四十七点七四， q 一 再涨百分之六十三，圣鸿科技，净利预增最高百分之二百九十五，深南电路涨百分之七十四点四七，生意电子营收翻倍，涨百分之一百零三，净利涨百分之三百四十四， 排骨龙头真顶科技 ai 占比百分之七十，调对方阵，四家全部困在消费电子和苹果链里。彭顶扣飞百分之零点零八，景旺扣飞负百分之三点一五，东山精密营收破四百亿，但 q 四扣非人亏，新增科技 part 还没量产， 但要理解为什么是这五家，不是另五家，得先看一个反常识的事实， pcb 这个行业过去三十年的家族剧本，正在 ai 这一轮被彻底改写。 pcb 这个行业不是第一次大转移，一九九零年代日本垄断，两千年代转移到中国台湾。到二零二五年，第三波接力棒终于轮到中国大陆。全球前十中，中国大陆入榜，从二零二四年的两家跳到五家。 但这一次的接力棒，不再是低价抢市场，而是 ai 给整个行业递来的新规则，三个维度同时升级，层数从普通的十二层跳到 g b 二百，主流的二十八杠，三十六层。材料从普通 f 二四升级到松下 m 九，高频高速净度从三十微米，线宽缩到十八微米， 每家一层，每升一档，单位面积的价值指数即上跳。具体跃迁有多忙，看这条数据链。普通服务器 pcb 一 台两千四百二十五元， nvdia h 一 百服务器跳到一万九千五百二十元，是八倍。最新的 gb 二百整机柜 pcb 总价值标到二十一万元，八十六倍 护垫给 mvdi 顶配机型做的板子是五十二层，毛利率超过四零百分号，这是普通 pcb 厂百分之十五毛利的近三倍。同样一平米的板子，过去卖几百块，现在卖几千块，这就是从案面积卖到按技术含量卖的本质。 pcb 行业二十年来最强的一次涨价权。 沪电股份是这一轮最大的赢家，一九九二年成立时，他还是给摩托罗拉做手机版的小厂，三十年后直接拿到 nvidia gb 二百和 gb 三百的七十八层 m 九倍版，全球独家供应 一块板子单价三到五万元，毛利率超过百分之四十。他的二十二层以上超高多层 pcb 全球份额百分之二十五点三，全球第一。这个市场过去是日本奇胜家、中国台湾新兴垄断。沪电用了五年，从零杀到第一。 q 一 ai 业务占比百分之二十八到百分之三十，订单排到二零二七。 q 一 盛鸿科技比户店更狠。二零二五，上半年净利同比涨百分之三百六十六点八九。他在 nvidia 数据中心 pcb 份额估算百分之五十， ai 算力卡、 ubb 和交换机全球第一。 盛鸿二零二六，资本开支上限二百亿，越南十五万平米加泰国一百五十万平米，同时扩目标二零三零年突破千亿产值。 深南电路走的是双轮驱动，一边是高速 pcb， 一 边是 ic 载板。它的广州 fcbga 工厂满产两亿客，一年已经实现十六层级以下 fcbga 量产二十层样品能力， 这是中国 ic 载板国产替代的最强信号生意。电子是中型黑马，营收翻倍到九十四点九四亿，净利涨百分之三百四十三点七六，毛利率从百分之十九跳到百分之二百四十二。 他专做高端通讯 pcb 给国内 ai 服务器和八百 g 端口。台谷老大真鼎科技作为参照，连续九年 pcb 全球第一二零二五，营收一千八百二十五亿新台币，创历史新高。 最关键的数据是，他的 ai 相关产品占比已经接近百分之七十二零二六，资本开支超十六亿美元，一口气扩十个场，全球 pcb 王者已经把保全压在 ai 这条线上。 再看掉队四家，他们的共同点是， ai 占比太低。彭顶控股最值得说，他是全球 pcb 第一名，营收三百九十一亿，涨百分之十一点四，听起来很强， 但扣菲净利只涨零点零八百分号。为什么全球第一反而没切进 ai 这一波？因为他的第一大客户是苹果，占营收近百分之八十。过去十年，他擅长做 fpc 软板和 slp 类赛板， 这种擅长在 ai 服务器主板上是用不上的。 ai 要的是三十层以上的高多层硬板，软板的功夫帮不了他。 这就是产业转移期最残酷的真相，过去的优势，可能就是这一波的累赘。景旺电子扣非负百分之三点一五是综合 pcb 路线被夹住，东山精密 q 四扣非人亏是跨界光模块的整合阵痛。 讲到这里，你以为 pcb 已经够卡脖子了？还有一层比 pcb 更狠，叫 i c 载板。 如果说 pcb 是 道路， i c 载板就是机场跑道，前者承载普通信号，后者承载 gpu 这种喷气式算力的高速通讯 技术，等级和单价完全不在一个量级。这个赛道的集中度比 pcb 高得多。新兴电子全球第一，份额百分之二十二，星光前五，核基占百分之七十四。 更狠的是，它的上游核心材料叫 abf 膜，日本未知数一家，垄断百分之九十五全球份额，它涨价说了算，所有在板场只能跟 abf。 现在是 ai 红利吃的最饱的一段。 ai 占 abf 营收的比例，从二零二三年百分之三，到二零二四年百分之八，再到二零二五年二十百分号，三年翻了将近七倍。 三星电机二零二六年四月直接对 a i a b f 涨价，一匪电更猛，二零二六起，三年砸三十三亿美元破产，专门为 ai 准备 中国 ic 载板。国产替代的代表玩家叫新生科技，他给被封装基板专门投了一个广州工厂，结果二零二四年油盈转亏，净利润一点九八亿，下滑百分之一百九十三点八八。 一年的费用投入六点六亿， space 项目折旧和量率拖累七点三四亿利润，二零二五年勉强扭亏到一点三到一点四亿。 space 仍然没有大批量量产， 这是国产替代最现实的一面，砸钱不是问题。时间是深南电路用了五年才把 ic 再版，毛利率从百分之十八拉到百分之二十二点五八。星森还在熬，离市场预期还有距离。 讲完赛道，看一个反直觉的数字，二零二五年四月，美国对中国 pcb 官税最高叠加到百分之九十一，越南对等官税四六百分号。按理这本来该是沪电盛虹的死刑判决书， 但你猜怎么着？沪电的泰国基地二零二六 q 一 产能利用率反而拉到百分之九十以上，订单不降反升，已经通过 ai 服务器和交换机的全球头部认证。 原因有两层，第一，互电的产品大部分出口东南亚，不直接承担美国对华关税。第二， ai 服务器这种高价值产品，关税敏感度本来就低，一块板子卖五万元加百分之十税，也比不加税的低端板子赚得多。谁能做产能够，谁就拿订单。 这是 ai 主声浪给中国 pcb 的 另一种保护伞。 pcb 涨价能不能持续看上，由 ccl 我们在富通版那期讲过， c 二五占了百分之七十四，建涛和生意科技垄断高端，这一轮 ccl 龙头普涨百分之十，从二零二五 q 四一路延续到二零二六全年 叠加 lme 铜价一万两千八百八十美元高位，波仙布上游， low dk 国产替代不顺，这是 ai 之外的第二条主声浪。 最后讲未来一到两年的方向，但先讲一个反思， ai 这一波也可能是泡沫。沪电一百七十七亿加，盛虹二百亿加彭点二百三十亿，三加二零二六，资本开支合计六百亿，行业整体扩展已经超八百亿。 如果二零二七年算力需求出现拐点，这些产能就会变成新一轮过剩的源头。中国 pcb 真正的天花板不是技术，是日本未知那张 a、 b、 f 膜，它涨价说了算，中国厂只能被动接。 但短期看，方向是清晰的。三个具体可追踪的信号，信号一，沪电和盛虹的 a a 业务占比， 如果沪电二零二六中报 ai 占比从百分之二十八到百分之三十跳到百分之三十五以上，盛虹稳定在百分之五十不掉，意味着主升浪还在加速。信号二，新增科技的福利，大批量量产时间表 如果二零二六 hr 星三 spb 真正进入大客户批量供货，意味着中国 ic 载板国产替代终于跨过最难的坎。信号三，捧鼎和景旺的扣菲净利同比转正， 如果二零二六中报这两家扣菲净利能从今年的接近零增长跳回百分之十以上，意味着苹果链和消费电子周期在反转。 变好的催化剂 iphone fold 二零二六秋季发布，国产 ai 加速卡放量变差的风险，美国官税在升级，未知速 a、 b、 f 膜继续涨价，吞掉中国厂利润 上下游联动，上游是 ccl 铜箔电子部，铜价加涨价周期持续。下游是 ai 服务器、新能源车、折叠屏手机三条线全在拉。中国 pcb 全球前十入榜数从二零二四年的两家跳到二零二五年的五家，这是结构变化，不是周期波动。 pcb 这块绿色板子，二零二五年正是撕成两半，一半在 nvidia 主板上吃肉，一半还在苹果手机里挣扎。 下一波风化会在哪一层？时间会给答案，下期我们专门拆 i c 再版国产替代，到底跨过没有？深南电路对兴森科技，谁先突围？我是大 c， 关注我，下一个硬核拆节见！

六月份才开始学 pcb， 最不该纠结的就是来不来得及。面试官不会问我们从什么时候开始学的，他更可能问我们的是，你自己做过哪块板子。 我们要是只能说我看过教程，学过 steam 二，了解一点原理图，那基本上就是完蛋了。很多刚开始学 pcb 的 同学，最容易走错的路就是今天看 c 语言，明天补速电摩电， 后天学 stm， 三二再去收藏一堆 pcb 教程看起来很努力，但最后拣拣上一块自己画过、检查过、下单过、调通过的板子都没有。面试官一问店员怎么设计 pcb， 为什么会这样布局， 调试遇到什么问题就会直接卡住。所以六月份开始学 pcb， 别走大而全的路线，直接走求职的路线，不用把所有的知识都学完再做项目，而是要先做一块能跑通的板子， 用这块板子倒推我们应该去学什么，最后把它变成简历、项目和面试的话术。第一步，用七天完成一块 stm 三二最小系统版。注意，不是让我们七天变大神，而是先完成原理图， a c b。 封装检查 d r c。 检查和下单文件。这块板至少要有电源复位、启动配置 s w d。 下载接口、串口和 led。 你要搞清楚三点三伏从哪里来，驱偶电容是不是靠近芯片电源角，晶振是不是离主控太远？ s w d i o s w c l k g n d 三点三伏 n r s t 有 没有引出来？串口 tx 和 r x 有 没有接对芯片第一角和封装方向有没有检查？ 如果大家不知道第一块板怎么做，不知道怎样最快去拿到 offer。 我 把六月版的 pcb 求职冲刺资料整理好了，包括 stm 三二、最小系统原理图、 pcb 检查清单、项目模板、简历、项目写法和面试高频追问，需要的同学可以留 pcb， 我 会挨个同步给大家，但大家千万不要只收藏资料，一定要按照这套路线，先做出一块 能讲的板子。第一块板的目标很简单，上电不冒烟，三点三伏稳定程序能下载， led 能闪，串口能打印。只要这几件事跑通，那我们就不只是看过 pcb 教程了，而是真正的做过一块能工作的板子。第二步，用十五天把它升级成简历项目。比如做一个基于 stm 三二的 环境监测控制板，加上电源输入、稳压电路、温湿度传感器， o、 l、 e、 d 显示按键、蜂鸣器、串口通信和下载调试接口。画 p、 c、 b 时不要只会说线要短，线要粗。我们要能清楚主控为什么放中间，接口为什么要靠边，电源路径为什么要短，精准为什么要靠近主控等等等等。最后一周，我们就不用再疯狂的加什么功能了，重点做复盘， 我们要整理清楚这块板子实现了什么功能。原理图分了哪些模块， pcb 为什么这样布局，调试时遇到过什么问题？最后是怎么解决的？比如程序下载失败怎么排查？串口不打印怎么判断是硬件问题还是程序问题？封装画错了下一板？怎么避免这些我们遇到的真实问题？如果能讲出来， 比简历上写什么都有用。如果想再加一点竞争力，那第二版可以加 rs 四八五、 c、 n 或者 usb， 但不要追功能乱加，加 rs 四八五，要知道 a o b 线、 t v s 防护和终端电阻加 c n， 要知道收发器 c n h c n l 可一百二十欧终端电阻加 usb， 要知道递加递减差分线和 esd 防护。所以六月才开始学 p c b。 不要再乱刷课了，我们就抓住一条线， 一周做最小系统版。第二阶段做项目版，最后一周整理项目文档、调试记录、简历写法和面试话术。那学到什么程度才有机会拿 offer？ 对 校招、实习和初级硬件岗位来说，最低标准就是 我们能拿出一块自己做过的板子，能讲清楚电源接口、布局、调试和踩坑。到了这个程度，我们就不只是学过 pcb 了，而是真的有东西能拿去面试的。

摩根士丹利最近发布了关于大中华区半导体行业的最新研报，特别是聚焦在 pc 半导体领域。说实话，看完这份报告的第一感觉是，这个行业正在经历一个关键的转折点。报告开篇就明确指出了一个核心观点， 未来几个季度 pc 半导体的情况可能会比较具有挑战性。确实，他们维持了对 pc 半导体公司的保守看法。不过有意思的是，报告同时也提到了一个亮点， 进入二零二六年下半年， nb， 也就是笔记本 pc 半导体需求可能会好于预期， 这说明市场正在分化，不是全面的悲观。对，这就是我接下来想深入聊的。根据他们的分析， 二零二六年上半年 pc 半导体公司整体的表现其实是超出预期的。 rotech 在 第二季度指引中提到，尽管有客户提前拉货的情况，但终端市场需求依然保持稳定，而且第二季度的营收环比增长可能会达到百分之十。嗯， 这个数据挺让人意外的。要知道，二零二六年第一季度 pc 半导体市场的表现并不好，很多公司都在调整订单。但 real tech 能在这个环境下实现百分之十的环比增长，确实显示出它们在某些细分领域还是有优势的。是的，而且我还注意到， 伊朗虽然预计第二季度环比增长会有挑战，但同比还是能实现低单位数的增长。 nova tech 的 情况也不错，他们在笔记本显示屏驱动芯片方面的营收环比增长中直达到了百分之二十一。这里有个细节值得关注，就是他们对二零二六年第二季度 n b o d m 出货量的预测环比增长百分之四，同比下降百分之八。 这个数据其实挺微妙的，一方面同比仍然在下滑， 只是下滑幅度收窄了。说到这儿，我觉得报告里提到的一个趋势特别值得重视。虽然整体 pc 市场还在调整，但是笔记本市场似乎已经看到了转机的曙光，特别是进入到下半年，需求可能会比大家想象的更好。没错， 而且，报告特别强调了市场集中度的问题，他们发现，目前台积电在先进制程上的产能吃紧，导致 pc 处理器供应不足，这种情况下， 那些能够拿到充足供应的厂商就会更有优势。其实啊，我觉得这个供需失衡的局面反而创造了机会。你看，报告里提到了一家叫 perry technologies 的 公司，他们就被上调到了增持评级。哦，这个案例很有意思， 摩根士丹利把 prade 的 目标价从每股新台币五百三十元直接提到了一千元，上调幅度达到百分之八十九， 这可不是一般的小幅调整。是啊，而且他们上调了二零二七年和二零二八年的每股收益预测，分别增加了百分之三十四和百分之四十六。这么大幅度的上调，背后肯定有深层原因吧，最关键的原因是市场份额的转移。报告指出， 虽然之前在 as media 和 perry 的 之间的市场份额争夺还没定论，但现在看来， perry 的 确实在拿下一些市场份额，这主要是因为它们在功耗性能上表现更好。嗯，功耗性能确实很重要。 现在笔记本越来越轻薄，散热空间有限，对芯片功耗的要求就越来越高了。如果 perry 的 在这方面确实有优势，那确实是个很大的卖点，而且它们不只是依赖 pc 市场。 报告提到， perid 在 类似 asic 的 业务中也有潜在的市场份额增长机会，这就让他们的收入来源更加多样化，不至于完全受制于 pc 市场需求的变化。说到多样化，报告里还提到了另一个重要的趋势， pc 半导体公司需要新的增长动力。 这个观点我特别认同， pc 市场已经相当成熟了，单纯靠 pc 业务很难有大的突破。确实如此， 报告里有个数据很有说服力，他们预计二零二六年下半年 pc 半导体公司的市场份额变化可能会更加复杂， 特别是考虑到二零二七年可能出现的 cpu 供应短缺问题，整个行业的生态都会受到影响。呃，这个观点很现实。 其实不光是 pc 半导体，整个半导体行业都面临着类似的挑战，技术创新的速度在方环，新应用的爆发点还没有明朗化。但是在这种大环境下，我们还是能看到一些积极的变化。 比如报告中提到的，虽然内存价格上涨会给台式机 pc 半导体带来负面影响，但笔记本半导体客户似乎还不太愿意调整订单，这说明笔记本 市场的需求韧性更强一些。对，而且报告还特别提到了苹果的影响。 perry 升级到增持评级的一个重要原因就是他们在苹果相关业务上的表现可能会超出预期，这就涉及到供应链的问题了。 如果苹果真的在二零二六年下半年加大采购力度，那么像 perry 这样已经打入苹果供应链的公司就会受益， 而且因为苹果对品质要求高，一旦进入其供应链就不容易被替换掉。嗯，所以总结一下，这份报告传递的信息其实挺复杂的，一方面 pc 半导体行业短期内确实面临挑战，另一方面，笔记本市场需求可能在下半年回暖，而且市场份额正在向某些有优势的公司集中。对，而且最重要的是，整个行业需要寻找新的增长点。 pc 市场已经很难带来爆发式的增长了，未来的机会可能更多的来自于数据中心、汽车电子这些新兴领域。说得好， 所以说投资者在选择标的的时候不能只看大盘表现，更要关注具体公司的产品布局、 技术优势和市场策略。就像 prepaid 这样，虽然百分之九十的收入还是来自 pc， 但它们已经在高速接口等领域布局，而且在工号性能上有差异化优势，这样的公司反而更有长期投资价值。没错， 而且从估值角度看，虽然摩根试探力给出了很高的目标价，但他们的分析是基于详细的三阶段模型，考虑了不同的市场情景， 这种严谨的态度值得学习。总的来说，这份报告给我的启示是，在看似低迷的行业里，依然存在着结构性机会，关键是要有敏锐的洞察力，能够识别出哪些公司具备穿越周期的能力。感谢大家的收听，我们下期再见！

六月行情即将引爆，接下来请你一定要紧盯 pcb 板块。其实 pcb 真正能打的根本没有几家，市面上百分之九十都是蹭概念炒热度的杂毛。 今天一次性整理出市场真正有实力的 pcb 十大核心企业，个个手握技术产物，真实订单，拒绝花架子，不吹概念，不画大饼，全是经得起推敲的硬核干货。咱们先从第十家企业开始，挨个往下说。首先来看第十家，作为汽车电子出海的隐形刚需， 新能源车与机器人的核心服务商，主打汽车 p、 c、 b 出口加机器人控制部件，搭建起国际 t a、 e 与国内制造的信号桥梁，车规认证齐全，国际化布局早，人型机器人部件业务放量爆发，出海，红利十足。这支低调优质的卡位标地，它就是试运。紧接着是第九家， 作为半导体封测的命脉先锋， ic 窄板国产替代的核心探路者，芯片封装与测试底座大多指望起来突破，负责芯片信号引出与物理支撑，技术壁垒极高，资金门槛严苛，深度绑定各大金源厂与芯片巨头，堪称国产替代环节不可或缺的攻坚力量，他就是新生。 再往下是第八家，作为国产算力服务器的核心骨干，主营通信与服务器主板及高端 ic 窄板，全程深度参与国内算力基础设施建设， 多品种小批量快焦期模式成熟，深度绑定中兴、浪潮等国内主流服务器厂商。只要国内算力扩展不停，订单基本盘就稳如泰山，它就是重达。 来到第七家，作为 pcb 全品类均衡的元老级多面手贯通软板、硬板、金属基板全产业链，随着汽车电子与迷你 led 商业化持续推进，行业红利持续释放，多元布局有效抵御单一市场波动，估值稳不抬升，赛道投资确定性十足，它就是景旺 再往下是第六家，身为 ai 算力高阶版的极先锋，专注高阶 h d i 加高多层版研发生产，是未来 ai 服务器大规模算力的核心主力。智慧工厂降本增效，已具备七十层以上高多层量产能力，业绩爆发式向好。纯正赛道属性远超一众题材跟风标， 它就是圣红排到第五家，作为 a 股血统最纯正的 f p c 柔性版植入版研发生产，是未来智能终端与可穿戴设备大规模应用的核心主力， 营收规模稳居全球前列，深度服务全球消费电子领导品牌。纯正赛道属性远超一众题材跟风标，它就是东山接下来看第四家，堪称 pcb 上游关键材料的定海神针，主营覆铜板与粘合片，被誉为电子工业大米高频高速材料，打破海外垄断， 深度绑定各大 ai 服务器与五 g 基站项目，是下游高端 pcb 制造的必备刚需标地，在首订单充足，产业链话语权集中，它就是生意。接下来是第三家，作为 ai 服务器高速版的核心枢纽，高多层高速 pcb 实力顶尖，自研搭建五十六层以上 pcb 与算力配套平台， 是国内唯一通过英伟达 gb 二百认证的厂商。四十三亿扩产项目即将试产，项目落地能力强，业绩护城河十分扎实。 它就是互电紧接着是第二家稳居高端通讯与封装机板的技术天花板封装机板阳绿爬坡实力顶尖。自研搭建 fc 减 c s p 与 bga 窄板量产平台，打破海外垄断，航空航天试战率极高，差异化布局半导体赛道，技术同根，与客户同源，共筑极深护城河。 他就是深蓝最后来看第一家，作为 p c p 行业的绝对霸主，独一党的行业地位全球唯一手握最大才能规模与顶尖消费电子核心资源的巨无霸企业， 独占最先进 s l p 制成与高阶 h d i 技术， ai 服务器。第二，增长曲线强势发力，核心大单具备极强独占性，规模壁垒无人能及。他就是棚顶，这期视频随时可能下架，喜欢这类内容一定要收藏保存，方便后续回看学习。关注我，带你了解更多行业资讯！ 最后郑重提醒，以上内容谨记于公开产业数据与供需逻辑做客观分析，不构成任何投资建议，不推荐。各股市场有风险，决策需独立，切勿盲目跟风。

又又又涨价了！本期节目聚焦于近期富同版行业的连续涨价事件，当然这个消息是昨天早上的了，欢迎各位加入我的专属会员群和知识库，获取实时的产业信息。首先回顾一下本次事件的核心，五月二十七日，建涛再次发布涨价函，这已经是二零二六年以来的第四轮集中提价。 为了更好的理解本轮涨价的背景，我们简要回顾此前的提价节奏。二零二六年三月十日，建涛宣布对所有板料 p p 及铜箔加工费等产品同步提价百分之十。 二零二六年四月三日，对所有板料 p p 半固化片价格统一上调百分之十。二零二六年四月二十八日，对所有厚度规格的 fr 四副铜板及 p p 半固化片统一上调价格百分之十。 直到最新的二零二六年五月二十七日，宣布所有厚度的板料提价百分之十， pp 提价百分之二十。 这轮涨价的核心意义在于，五月的 ccl 提价再次超额传导了原材料涨价，并且从电子部的无库存到 ccl 的 超低库存，都表明一个超级周期正在演绎。我们可以从以下几个关键角度来剖析当前产业链状况。 一、涨价顺序的逻辑变化板先于布表明紧缺环节扩散。此次建涛再发复铜板涨价函，其直接结果是按照最新订单的 fr 四人民币价格将超过两百四十元，正式超过二零二一年的高点两百二十元左右。 尤为关键的是，此次涨价时间节奏超预期，每等六月，电子布涨价版就先涨了，这说明覆铜板产业的逻辑出现了细微变化，从原先的电子布更紧带动涨价，变成了版的产能一样紧。 进一步推断，如果后来生意科技承接抬起外溢订单的传闻成真，再把 fr 四和高 t g 产品的外溢需求转移给建涛等厂商，那么覆铜板可能会比电子布更紧缺。 二、排产饱满度六月订单已满产业链逻辑短期稳固从需求端看，产业链的排产情况提供了安全垫。 上周六月 ccl 订单排了百分之七十五，而这周要涨价的消息一出，六月订单就排满了百分之一百。这对于电子部来说，意味着需求没有出现淡季的边际弱化，基本面在六月是安全的。三、市场预期电子部特别是二代部的涨价预期强烈。 当前市场交易特种部的一个核心逻辑是，二代步在九月之后会爆量并复制铜箔基板上半年的涨价节奏。 这个逻辑在县级段最安全，因为九月之前无法被事实验证。尽管有观点认为光远等企业的二代步真实订单量增长也很快，最终供给可能不会特别紧张， 但是这个看涨逻辑在九月之前是无法政委的，为价格提供了支撑。接下来，我们将通过六个方面对当前 ccl 涨价周期进行系统性梳理。一、 ccl 涨价进程价格已突破上轮周期高点。 整体来看，二零二六年一共发生了四轮集中调价，累计涨幅已达百分之四十以上，价格从二零二五年八到九月的一百一十到一百二十元每张，启动到三月时达一百五十元每张。金钱三轮快速传导后，目前价格已升至两百二十元每张。 而五月二十七日的最新提价若全面落地，成交均价将突破两百四十元每张，高于二零二一年历史高点。 一个积极信号是，二零二六年前三轮涨价基本实现了百分之一百，传导效率远超二零二五年下半年。 当然，五月本轮提价的最终落地节奏与幅度仍高度依赖下游接受度，需观察后续半个月的落实效果。二、产业链库存情况全线处于第一位具体分析各环节， 上游电子部处于实际零库存状态，头部 c、 c、 l 厂库存于四月清零，中小厂普遍仅有不足百分之十的降级品库存， a 级品近乎为零，行业缺口巨大，保守估计月缺口达四千万米以上。 同时，二零二六年上半年无新增有效产能释放，且高端 p、 c、 b 对 超薄部的需求激增，挤占了传统七六二八，后部的产能加以了短缺。中游 c、 c、 l 库存也处于历史低位。 当前民意库存约百分之十多为降级品， a 级正品库存趋近于零，排产饱满，订单能见度约一个月。下游 pcb 库存结构发生根本变化，其原材料如 ccl 库存已提升至一到一点五个月，部分厂商达两个月， 这主要出于应对交期延长和价格不确定性的防御性考虑，而非主动投机。值得注意的是，当前水平已低于二零二五年下半年两到三个月的高峰，说明部分库存已被消耗三 下。有需求淡季不淡，结构性分化显著。尽管六到七月是传统消费电子淡季，但二零二六年需求表现显著强于历史中期。其中汽车电子、储能、无人机、机器人等高附加值应用需求持续强劲，订单饱满，价格传到顺畅。 而消费电子及相关领域需求仍处修复期，同比小幅下滑，成为产业链中价格传导最慢、利润压力最大的环节。 恰恰是在消费电子这一最大需求板块尚未复苏的情况下，全行业仍维持高景气，这反过来证明了非消费类新兴应用的驱动力已非常强劲。 可以预见，若三季度消费电子迎来传统旺季，缺货现象可能会更加明显。四、价格导弹性 ccl 超额提价 pcb 压力凸显在导过程中， ccl 环节处于绝对强势地位，还能通过超额导获取额外利润。 相比之下， p c b 环节承受最大压力，其历史价格传播率通常仅为百分之六十到百分之八十。 专家警示，若 c c l 价格进一步上涨，部分 p c b 厂将面临亏损风险。因此， p c b 厂的策略正转向严控低毛利订单，强化成本管控，向 ai 等高毛利产品倾斜产能。五、厚视展望 上有紧缺延续，关注临界点短期二零二六年内电子部缺口确定， ccl 价格中书将持续上移，月度协商调价或成常态。 中期，二零二七年起，行情拐点将取决于两大变量，第一，电子部新增产能的释放进度，其中二零二七年下半年是关键。第二， ai 硬件渗透率及消费电子复苏情况。当前市场共识是二零二六年确定性向好， 二零二七年虽存在变数，但大幅回落风险极低。六、风险观测指标最后，我们需要聚焦以下几个关键指标来监测风险，首先，高端应用价格接受度，汽车 ai 类 pcb 订单能否维持百分之七十以上的导率。 其次， ai 专用电子部产能占比，若其占总需求比例加速提升，将家具全行业短缺。最后， p c p 厂接单策略变化。若头部 p c p 厂系统性的收缩传统订单，聚焦 ai 订单，则表明产业链正进入新的结构性平衡阶段。 总结而言， cclo 行业正处于一个由供给侧硬缺口和高端需求驱动形成的强周期之中，建议紧密跟踪六月涨价函的最终落地情况、 pcb 厂的利润与接单策略变化以及下半年电子部产能的实际释放进度，这些将是判断周期演进的关键。

今天市场 pcb 啊是持续火爆，原因是什么？背后还有哪些方向具有类似的逻辑？那今天这条视频啊，给大家去讲清楚。其实主要的催化是来自于大摩昨天的报告，英伟达 robin 服务器下半年要正式开始量产，二七年上半年呢，将会全面爆发。 比量产更重要的是， rubin 机价单台成本已经飙升到了七百八十万美元，比上一代 gp 三百是直接翻了一倍。而在 rubin 整一条产业链里面， pcb 用量呢，是增长了百分之二百三十三，是所有下游部件里增幅最大的原液。也很简单， pcb 层数从二十二层干到了二十六层，还新增了中板 connect x 模块专属 pcb 啊，尺寸更大，用料更高级， a 股核心能参与到若并供应链里面呢，就是盛宏科技，是全球少数能够稳定交付一百层以上超高层多层 pcb 的 厂商，拿下了若并两大核心板卡的供应，其他的户电股份生意，科技啊也能从中获益。那除了 pcb， mlcc 多层陶瓷电容器的价值量呢，也增长了百分之一百八十二， 因为在算力密度极度拉升之后，不仅是计算板需要海量的高容高可靠近的 mlcc， 新引入的网络模块啊，也是用量大户。 大摩呢，在报告中啊，甚至透露，代工厂为了应对二零二六年下半年的量产，现在已经疯狂开始抢位囤货了。 a 股的三环集团、风华高科啊，有概率持家海外巨头才能溢出的红利。 总结一下，如饼这个方向不是短期炒作，而是两年高景期的超级周期，值得啊，大家多花些时间去研究一下。那最后呢，以上提到的方向及个股啊，仅作为科普参考，不作为推荐。

年初，部分机构给出了一个判断，二零二六年，全球电子部存在数亿米级别的供需缺口。当时很多人以为这只是情绪驱动的炒作，但现在我们看到的是，这个缺口正在一步步兑现，而且比预想中来的更快、更狠。最直观的信号是，价格 普通的七六二八电子部今年前五个月已累计上涨百分之五十七。到五月底，主流成交价已来到六点七元整数关口，月初调价零点五元 几乎成了雷打不动的新常态。二代布更夸张，短短两个月，高端 ai 专用低界电二代电子布从年初的一百二十元至一百四十元，直冲到一百六十元以上，涨幅超过百分之二十。薄布及薄布价格则继续高位上扬，涨势不减。 更反常的现象是，普通布利润超过了一代布，在边际利润的驱动下，厂商干脆减少一代布的生产，转而去做利润更高的普通布和特种布。一代布的库存上半年就被终端需求和结构转产彻底消化，下半年大概率还要补涨。而特种布的供需缺口， 据华精产业研究院五月底发布的报告，已达百分之二十五至百分之三十，焦期普遍超过九个月。比布更紧张的是，沙行业内流传着一句黑色幽默，能买到什么布，做出什么布，客户就买什么布。 d 四五零级更细的原砂已经近乎断工。以 d 四五零超细电子砂为例，价格大幅上涨，从砂到布，全链条几乎零。库存紧张到什么程度？连工业级的砂线都被拿来改做电子级布，为什么会走到这一步？ 第一，需求端的底座被彻底抬高了，消费电子正在回暖，而真正的引爆点是 ai。 单台 ai 服务器的 pcb 耗材用量达到传统服务器的三至五倍，整体 pcb 价值量更是显著提升。 ai 算力需求已经接替传统消费电子，成为本轮周期真正的底层发动机。 五月二十日，谷歌联合三星发布首款 ai 智能眼镜，苹果的同类产品也已列入秋季发布计划。原本就紧绷的需求被再次推高，而那些被寄望缓解缺口的新增产能刚一释放就被市场迅速消化。 第二，产能的结构性错配正在加聚矛盾，不同品类的价格分化让厂商的生产意愿发生倾斜，大量织布机产能转产，高毛利的特种部 进一步放大了普通布和一代布的供应缺口。更关键的是，高端织布机被卡脖子。日本丰田的高端织布机交付周期已排至二零二九年， 这不是钱的问题，是时间的问题。这场紧缺正在加速行业的初侵。能做高端产品的企业吃着技术红利，做不了的企业拼命想往上购，购不上的就只能被淘汰。 行业的壁垒被浓缩成了七个字，长期批量、稳定供应。出个小样，做个小批量都不算数。电子部的应用场景决定了任何批次间的品质波动，都可能导致整个终端产品的量律失控。沙县的工艺从拉丝精度到表面处理配方，直接决定了布面品质的八九成，这是新进入者根本无法快速跨越的门槛。 中信证券的判断是，此轮涨价弹性及持续性将明显超出市场预期，电子部涨价将是大年中油证券基于当前供需紧张格局判断，预计涨价节奏会持续到年底。华泰证券认为，二零二六年各类特种电子部产品均处在供给紧缺状态，市场的普遍共识是涨价周期至少会持续到年底。 但就算是年底有新增产能释放，行业专家的判断依然是缺口难以真正缓解。供给端的核心瓶颈在于织布机， 这个矛盾的消解周期是以年为单位计算的，当年最上游的沙县都开始断供，这场供需的拉锯战才刚刚进入白热化。电子部的紧张从来不是情绪，而是正在发生的应事实。

朋友们，有一家公司，同时给英伟达造 ai 服务器版，给华为做五 g 基站版，给特斯拉供车载版，还被一百三十八家机构一周内扎堆调研。他就是深南电路，国内唯一 pcb 加封装、机板加电子装联三位一体的国家队选手。但问题来了， 他的股价已经从去年低位涨了不少，现在还能不能上车？这深南电路到底是龙吟九霄，还是高处不胜寒？ 不慌，咱们今天就把他的家底翻个底朝天，从业务到财报，从增长点到风险，逐一八个明白。首先，深南电路到底是干啥的？ 一句话就是做 pcb 电路板的 pcb 你 理解成电子产品的主板就行，芯片、电容、电阻全得焊在上面才能工作。公司旗下有三大业务， pcb 封装、基板、电子装联。 这仨搁在一起，是国内独一份的三位一体布局。按二零二五年的数据， pcb 贡献了一百四十三点五九亿收入，占六成是压仓石。封装机板四十一点四八亿，占不到两成，但增速猛，是增长级。 电子装帘三十点七五亿，负责给前面两个业务做配套协调。全球 pcb 行业是典型的大行业，小公司玩家多，但高端市场集中。 横顶控股东山精密走的是规模路线，在消费电子领域称王。深南电路和沪电股份走的是技术路线，在 ai 服务器、高速通信这些高壁垒领域构建护城河。 在 ai 服务器 pcb 这个吸粉市场，深南的市占率超过百分之三十。华为五 g 基站 pcb 市占率更是夸张的百分之七十以上，基本属于指定供应商级别。那么这样一家技术实力雄厚、客户资源优质的公司，他的财务表现到底有多亮眼呢？ 先看亮点。二零二五年，深南电路交出了一份非常亮眼的成绩单，全年实现营收两百三十六点五亿，同比增长百分之三十二点一。净利润三十二点八亿，同比大增百分之七十四点五。毛利率百分之二十八点三，同比提升三点五个百分点，创下了公司上市以来的单年新高。 二零二六年一季度继续保持高速增长，营收六十六亿，同比增长百分之七十三，毛利率进一步提升至百分之二十九点二。 高盛看完，直接把手里的计算器按冒烟，连夜上调目标价。再看风险点，一季度经营活动现金流净额只有二点四七亿，同比大幅下降百分之五十九点六， 主要是因为存货和应收账款增加。另外，公司正在大规模破产。二零二五年投资活动现金流出三十七点六亿，二零二六年一季度又流出十九点九亿，短期内会有一定的资金压力。 还有应收款达五十八点四九亿，同比增长百分之四十二点五五。存货达六十五点零一亿，同比增长百分之七十七点一。 应收款和存货均大幅增加，也需要我们关注资产减值和回款情况。但话说回来，历史上很多牛股都是在业绩巅峰开始走下坡路的，深南电路的这股劲还能憋多久？未来还能不能继续增长？深南电路的增长逻辑主要有两个层次， 一方面是 ai 服务器需求大爆发，深南电路全力压住 ai 高端多层板产品，瞄准 ai 交换机、 ai 服务器和一点六 t 光模块。 最关键的是，高盛认为这不仅仅是产能扩张，而是产品规格的系统性升级。从八百 g 往一点六 t、 三点二 t 跳，每一步都意味着毛利率的实质性抬升。说白了，以前卖的是经济适用房，现在卖的是精装大平层，利润能一样吗？ 另一方面是封装基板国产替代，封装基板是芯片封装的核心材料，长期被日韩企业垄断。深南电路是国内极少数突破高端封装基板技术的企业， 在 b t 载板领域已经实现高端 d r a m 产品量产，受益于存储涨价周期，在更尖端的 a、 b f 载板领域，二十二层及以下产品已量产二十四层以上再延。随着 ai 芯片国产化进程的加速， 公司的封装基板业务有望迎来爆发式增长。最后一句话总结，深南电路 ai 算力时代的核心卖产人，技术底子够硬，客户够牛，业绩够猛。 pcb 业务是现在的基本盘，封装基板是未来的想象空间，电子装联是绑住大客户的粘合剂， 短期有新工厂爬坡的阵痛和原材料涨价的压力。但中期来看， ai 需求没见顶，国产替代还在早期，深南卡位的赛道都是高景期方向，当然，股价已经从底部涨了不少，当前市盈率不算便宜，市场已经把很多美好预期提前打进去了， 能不能消化估值继续往上走，最终还得看业绩兑现的速度，别盲目追高，也别低估一条好赛道里龙头的韧性。

你以为 pcb 只是一块普通的电路板？你可能没想到，在 ai 浪潮中， pcb 正在经历一场规格升级和量价齐升的超级周期，而深南电路正是这场变更的核心受益者。 五月二十五日，高盛发布研报，重申深南电路买入评级，将目标价从三百九十四元大幅上调至四百五十元，引含上涨空间百分之十九。高盛看到了什么？ 高盛指出，深南电路正受益于四大增长驱动力。首先， ai 服务器和交换机的 pcb 规格升级， ai 算力需求推动服务器和交换机对高速、高多层 pcb 的 需求持续攀升。 深南电路作为国内领先的 pcb 厂商，在技术能力和客户资源上具备先发优势，正直接承接这一波规格升级红利。高盛认为， ai 对 pcb 的 价值量提升不仅体现在层数增加，更体现在材料升级和工艺复杂度的提高， 这为深南电路带来了远超传统 pcb 的 盈利空间。哦，对了，其次，光模块 pcb 是 高盛最为看好的增长亮点。深南电路的 ai pcb 业务覆盖 ai 服务器、通用交换机和光模块三大领域， 高盛将其视为光模块 pcb 的 核心供应商之一。高盛预计，全球八百 g 光模块出货量在二零二七年将达到四千五百万只，一点六 t 光模块出货量将达到四千六百万只，三点二 t 光模块出货量将爬坡至一千三百万只， 高速传输产品的放量将显著提升深南电路在光模块 pcb 领域的收入敞口。深南电路已从二零二六年一季度开始量产一点六 t 光模块 pcb， 预计二零二六年二季度起逐步放量。高盛认为，八百 g 产品今年仍是收入主力， 但从二零二七年起，一点六 t 光模块 pcb 的 贡献将显著提升，产品结构持续向高速产品升级，这也将推动毛利率的进一步改善。第三， bt 载板业务受益于存储需求增长，存储芯片需求的回暖正在拉动 bt 载板订单，深南电路在这一领域的产能和技术积累将转化为增量收入。高盛认为，存储市场复苏与 ai 训练推理对高宽带存储的刚性需求， 为 bt 载板业务提供了坚实的增长支撑。第四， a、 b、 f 载板业务迎来改善拐点。深南电路已开始量产二十二层 a、 b、 f 载板，目前正在进行二十四层产品的验证， 产品能力正在向更高层速突破。高盛对 abf 载板收入的加速增长和盈利能力改善持积极态度，认为广州工厂产能利用率的提升是关键驱动因素。 高盛还观察到，中国市场来自 gpu 和 cpu 客户的 abf 载板需求正在上升，这为深南电路的 abf 业务提供了本土化的需求支撑。哦，对了，此外，深南电路宣布了新的资本开支计划， m l p c b 产能扩建投资不超过四十六亿元。 高盛预计从二零二七年起将逐步贡献收入，为中期增长提供产能保障。在盈利预测方面，高盛将深南电路二零二七和二零二八年净利润上调百分之二， 主要基于更高的收入和毛利率预测。收入上调约百分之一，反映光模块 pcb 和 abf 载板需求上升， 毛利率上调零点一个百分点，基于产品结构改善费用率下调零点一个百分点，反映规模效应带来的运营效率提升。高盛预计二零二六至二零二八年净利润分别为五十二点三五亿元、八十二点九九亿元和一百零四点九七亿元， 同比增长百分之六十、百分之五十九和百分之二十六。毛利率从二零二六年的百分之二十九点五提升至二零二八年的百分之三十一点五。经营利润从百分之十八点四提升至百分之二十二点二， 净利润从百分之十六点七提升至百分之二十点六，盈利质量持续优化。估值方面，高盛将目标市盈率从此前的三十三倍上调至三十六点九倍。 基于二零二七年 e p s。 计算，目标倍数来源于同行远期市盈率与 e p s。 增长及经营利润的 p e g。 比例相关性分析，高盛认为 更高的倍数反映了 ai 需求上升和 p c b。 及光模块单机价值量超预期带来的估值重估潜力。当前股价三百七十八元对应二零二七年市盈率三十一倍，在高增长背景下仍具估值吸引力。高盛预计二零二七至二零二八年 e p s。 同比增长百分之五十九和百分之二十六， c r、 o c i 达百分之三十一点六和百分之三十三点二，资本回报率持续走高。从财务预测看，高盛预计深南电路二零二六至二零二八年 e p s。 分 别为七点六九元、十二点一八元和十五点四一元， 收入分别为三百一十三亿元、四百三十四亿元和五百一十亿元，收入同比增长百分之三十二、百分之三十八和百分之十八。一季度业绩已展现出强劲势头，收入六十六亿元，同比增长百分之三十八。净利润八点五亿元，同比增长百分之七十三，毛利率百分之二十九点二， 经营利率百分之十六点五，显示出收入规模效应和产品结构优化的双重驱动。高盛预计二季度收入将进一步增长至七十五亿元，净利润十三点六亿元，毛利率改善至百分之三十点二， 经营利润率提升至百分之十九点三，环比加速趋势明确。费用率从一季度的百分之十二点七优化至二季度的百分之十点九，体现规模效应正在兑现。从全年节奏看，深南电路二零二六年四季度收入将达到八十八亿元，净利润十五亿元，毛利率百分之二十九点一， 呈现出逐季走强的趋势。总结来说，高盛认为深南电路在 aipcb 规格升级、光模块 pcb 放量、 bt 载板存储需求驱动和 a、 b、 f 载板改善四重利好叠加下，增长路径清晰，重申买入。 从高盛的目标价历史看，过去一年目标价从八十六元持续上调至四百五十元，反映出市场对深南电路 aipcb 逻辑的不断确认和估值。毛的持续上移当然也需关注以下风险， ai pcb 扩张速度不及预期，竞争家具导致价格和利率成压客户集中度风险。以及服务器和汽车 pcb 及 ic 载板增长不及预期。以上仅为研报观点解读，不构成任何投资建议。投资有风险，决策需谨慎。

二零二六年的下半年，大概率是 pcb 的 高光时段，为什么这么讲？哈哈，听我细细道来啊！今天 pcb 板块暴涨了百分之六，带着创业板强力反弹，那这背后的信号已经非常的明显了。燕姐近期一直在表达一个观点，就是下半年的算力硬件 非常值得看的一个方向就是 pcb。 那 昨天板块是异动，今天爆了，为什么呢？因为英伟达的 rubin 架构终于官宣下半年发货了，那之前所有市场的分歧、疑虑和小作文在这一刻全部扫清，那我们看今天的排面，涨的不止是 pcb， 从 ccl、 富通版，再到上游的 铜箔、树脂、箔箔，全产业链全部在暴走。摩根斯坦利的一份拆解报告说的是非常的直白，在 rubin 的 新机柜里面， p c b 它已经不是那个廉价的壳子了，它的价值量直接暴涨了百分之二百三十三，甚至翻了三到五倍。呵，行业的核心逻辑已经从量多肯定是多啊，但同时彻底变得价贵了， 那这些米是被谁赚走的呢？一句话来总结啊，就是谁最缺，谁最贵，谁最有技术壁垒，谁就最受益。如果为了把这个内存贷款干到极致，那材料呢？全换了最上有的二代步 q 部，未来两年的它的缺口是最明显的，卡脖子最狠。 那么 h v l p 四铜箔量率才一半，但是裤衩呢？又比登天还蓝，还有马八，马九，对吧？主要是马九，以及甚至到了马十测试啊，富通版那也是 p c b 的 地基价格，是普通材料的几十倍，那现在的这些上，有的材料端炒的是什么？ 是一个缺料的一个预期，那当然确实是非常缺，那么 p c b 厂呢？他们已经不再是简单的加工厂了，而是技术壁垒的护城河，比如说是英伟达的这个计算版， h d i 的 核心玩家 份额直接干到了百分之七十以上，无人能敌，带来一位小弟，那还有深度参与的正交杯版的企业，而且不只是英伟达增量啊，还有什么谷歌、亚马逊 mate 他 们的自研芯片，再加上一点六 t 交换机 l p u 这些新技术，全都是 p c b 的 铺天富贵。那为什么说是下半年高光时刻呢？因为 多家的这个权威机构已经达成了一致的共识，就是核心有三点啊，第一，英伟达的弱病架构，下半年正式量产，引爆高端需求。第二，核心原材料扩展周期长达两年，供需缺口，下半年会成为一个比较尖锐的矛盾。 第三就是 c p u 一 点六 t 交换机等多种的技术路线是全面开花，带来实打实的纯增量市场。 那么一句话我来总结啊，二零二六年，高端的 p c p 市场在下半年会全面开花，供不应求，那无论是因为达合谷资的这个主线，还有其他的几个云厂商的副线，机会都在这里，这波的产业变化是不是值得我们来好好的关注啊？