兴森科技6月可以做吗

大家好，欢迎来到即刻研究的股票分析。本期视频的股票是新森科技，我将基于节制二零二六年五月三十日的公开信息，提供一个全面客观的投资价值判断。需要强调的是，本报告内容仅供学习和讨论使用，不构成任何投资建议。 首先，我们给出本次研究的核心结论，新森科技是一家典型的高弹性制造公司，它的核心看点在于其在人工智能硬件和 i c 在 版领域的布局。虽然公司的基本面正在好转，但从财务数据来看，利润质量和现金流状况依然是短板。 目前的股价已经包含了市场对其未来高增长的乐观预期，这意味着未来的业绩表现需要跟上甚至超越预期，否则估值将面临压力。 我们将核心观点总结为六点，第一，公司的收入确实在恢复，但利润质量不高。 第二，虽然二零二五年实现了扭亏，但净资产回报率。净资产回报率依然很低，无法支撑当前的高估值。第三，公司确实受益于人工智能硬件产业链，但它是上游经销商，而非人工智能本身。 第四，现金流持续为负，是当前最大的财务风险点。第五，资产负债率不断攀升，显示出公司在扩张期的资金压力。最后，也是最关键的一点，当前的估值水平已经非常高，市场已经提前透支了未来的增长预期。 这张表格展示了公司近五年及最新一季度的关键财务数据。我们可以清晰地看到几个 趋势，首先，营收在二零二五年有明显恢复，但二零二六年一季度增速有所放缓。其次，利润在二零二四年跌入谷底，二零二五年实现扭亏，但无论是净利润绝对值还是净资产回报率，都远未回到健康水平。 最值得警惕的是第三点，经营现金流从二零二五年开始转为负数，这表明公司账面利润并未带来实际的现金流入。最后，资产负债率持续上升，这是公司在扩张期的典型特征，但也带来了财务风险。 我们先看收入端，二零二五年公司营收同比增长超过百分之二十三，达到了七十一点九五亿元， 这是一个非常积极的信号。进入二零二六年第一季度营收继续保持了百分之十五的同比增长，这说明公司的主营业务已经走出了前两年的低谷，重回增长轨道。增长动力一方面来自传统业务的需求复苏，另一方面也得益于人工智能硬件产业链带来的增量订单预期。 可以说，公司的收入端的强劲恢复，相比利润端的表现就要逊色很多。 尽管公司在二零二五年实现了一点三五亿元的净利润，成功扭亏，但净利润仅为百分之一点九。到了二零二六年一季度，净利润更是低至百分之一，这清晰地表明公司正处于 增收不增利的阶段。根本原因在于公司正在大力投入的 s b e i e i c 载板等新业务目前还处于投入期，高额的研发折旧和认证费用正在侵蚀利润，这些新业务尚未能贡献稳定的利润，这是当前利润质量不高的核心。正解。 我们再来看一个核心指标，净资产回报率。净资产回报率，二零二五年，公司的净资产回报率仅为百分之二点六，二零二六年一季度更是只有百分之零点三五，这个水平是相当低的。那问题在于，市场给了这家公司高达十二倍的失净率。 通常来说，收高 p b 对 应的是高净资产回报率，这其中的巨大反差说明市场现在购买新森科技的股票，买的不是它现在的盈利能力，而是对未来的巨大想象空间。市场在赌，赌公司的 c b 一 面等新业务一旦成功，量产 利润会出现爆炸式增长，从而使净资产回报率大幅提升，以匹配当前的高估值。接下来看财务健康度，这是当前公司最需要关注的问题。 二零二五年，公司账面上有一点三五亿的净利润，但经营活动产生的现金流却是负的六千三百万。到了二零二六年一季度，经营现金流更是流出了近二点五亿元， 这意味着公司赚的是纸面财富，并没有实实在在的现金流入。钱去哪里了？主要是被增加的应收账款、存货以及持续的资本开支所消耗。虽然这在制造业扩张期很常见，但如果这种情况持续下去，公司的资金链将面临巨大压力。 另一个值得关注的财务指标是资产负债率。数据显示，公司的负债率正在持续攀升，从 从二零二四年的百分之五十九点二零上升到了二零二六年一季度的百分之六十三点八五，这清晰的反映的公司正在加大杠杆进行扩张，这本身并非不可接受，但他对公司未来的盈利能力提出了更高要求。 如果新业务的利润不能快速释放，无法覆盖新增的利息和折旧，那么公司的财务状况将变得更加被动。 那么，行森科技的护城河到底有多深？我们认为它的护城河更多体现在潜力上，而非当前的实力。优势在于公司的产品布局非常前瞻，覆盖了从 pcb 到 ic 在 版的全链条 卡，为了艾斯在版国产化人工智能硬件等热门赛道，并且高端产品一旦获得客户认证就有很强的粘性。同时在下一代玻璃基板技术上也有前瞻性布局，但弱点也同样明显。公司的盈利受周期影响波动较大，核心的 a c b a a 五能否成功量产并盈利还是未知数， 同时面临较大的重资产资金压力，并且在人工智能 pcb 的 业绩兑现上已经落后于部分同行，因此它的护城河还需要时间和业绩来证明。 从行业和市场环境来看，新森科技所处的赛道是结构性景气的，人工智能服务器和高光光模块带来的 pcb 需求以及爱惜在版的国产替代 都是高增长领域，公司在其中属于第一梯队参与者。但必须认识到，在人工智能 pcb 这个最直接受益的环节，它的业绩兑现速度落后于沪电、盛虹等竞争对手。同时，当前整个 a 股成长股的估值环境都比较热，这为新森科技的高估值提供了土壤，但 也意味着，一旦市场情绪降温或公司业绩不达预期，股价的波动会非常剧烈。投资新增科技面临哪些核心风险？我们认为最核心的风险是市场已经给了太高的预期。具体来说，第一， 也是最重要的就是 sbn 业务的爬坡不及预期，如果这项核心业务迟迟不能贡献利润，当前的高估值就失去了根基。 第二，持续的现金流压力可能引发财务风险。第三，一旦科技股整体估值回调，高估值的新生科技将首当其冲。第四，人工智能产业链的订单本身也存在波动风险，最后， 行业竞争家具可能导致价格战，影响公司的盈利能力。免责声明，本报告内容仅供学习讨论之用，不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。 我们将新森科技与互联股份、深南电路、盛宏科技这三家核心同行进行对比。从业务上看，大家都在人工智能 pcb 和爱奇艺在班领域发力， 但从盈利表现来看，差距非常明显。无论是最新的季度利润还是年度利润，新森科技都远低于这三家公司。这说明尽管业务方向相似，但新森科技的业绩兑现节奏是相对滞后的。 再来看估值对比，新森科技的皮量高达四五六倍，而同行普遍在六十减七十倍的区间。尽管他的 p b 略低于部分同行，但考虑到其更低的净资产回报率，这个估值水平并不便宜。这清晰的表明，市场愿意给新森科技更高的估值，是因为 压住他未来的利润弹性会远超这些已经证明了自己的同行，他的估值逻辑不是便宜，而是高弹性。 现在我们进入估值分析部分，根据当前股价三十八点六八元计算，公司总市值约为六百五十七元。 以此计算，静态市盈率 p o 高达四五六倍，市销率 ps 约八点八倍，市净率 p b 约十二点三倍。所有这些指标都指向一个结论，当前的估值水平非常高。这背后的逻辑很简单，市场不是用现在的利润来给这家公司定价，而是在用未来可能达到的利润水平来定价。 我们可以做一个简单的反推，测，算当前六百五十七亿的市值，如果未来市场积个一个相对合理的五十倍 p u， 那 么公司的净利润需要达到约十三亿元。如果 pr 给他保守一些 四十五倍，那也需要近十五亿元的净利润。而公司二零二五年净利润只有一点三五亿元。这意味着当前的股价已经隐含了市场对公司未来利润实现十倍左右增长的预期，这个预期能否实现是投资成败的关键。 基于不同的假设，我们给出了三种情景下的估值区间。在保守情景下，如果新业务进展不顺，公司的股价可能回到十二到十八元的区间。在中性情景下，如果公司能够稳固改善 各项业务，按计划推进，那么二十二到三十元是一个相对合理的估值范围。而在乐观情景下，如果分币 n 等核心业务能够超预期兑现利润快速增长，那么股价有望挑战三十二到四十二元的区间。 综合来看，我们可以将股价划分为几个区间，二十五元以下，我们认为是具有研究性价比的低估区域二十五到三十四元是合理偏高的区间，而三十四元以上则进入了需要业绩持续兑现的乐观预期区间。当前股价三十八点六八元正处于这个乐观预期区间内。 相较于我们中性情景下的估值中数二十六元，当前价格已经有接近百分之五十的溢价，这意味着买入者需要承担较高的预期风险。 最后，我们对行森科技进行总结，经营质量方面，我们评级为一般偏改善，因为收入在恢复，但利润质量不高。财务健康度评级为一般偏弱，主要问题是现金流和负债率风险水平较高，因为高估值和不确定的业绩兑现， 因此我们的估值判断是偏高。综合来看，我们的投资观察结论是，继续观察，适合逢低研究。它不是一个可以简单买入并持有的便宜好公司，而是一个需要密切跟踪财报，验证其成长逻辑的高弹性、高风险标的。 感谢大家的聆听，希望本次报告能为大家提供有价值的参考。最后需要特别说明的是，本报告内容仅供学习和讨论使用，不构成任何投资建议。投资者在做出任何投资决策前，应结合自身情况，充分考虑投资风险，审慎决策。

一分钟看懂一百家被低估的上市公司。今天我们来聊一聊科技巨头背后的超级打样师傅兴森科技。先说他是干嘛的？华为升腾九五零芯片要出货，长兴存主要扩展，长江存储产量要倍增。 这些科技界大事件背后的最大受益者之一就是新森科技。它可不是普通做电路板的工厂，它是国内 pcb 打样领域的绝对王者，市场份额连续十五年稳居第一， 比第二名到第十名综合还要多。芯片公司设计完新芯片，不能直接量产， 得找他打样测试。他就是那个掌握了行业入场券的打样师傅。看他最新的台报，这公司简直是让人又爱又恨的矛盾体。二零二五年净利润大涨了百分之一百六十八，但为什么有人说他在走钢丝？ 用老板思维来看，他现在玩的是一出主业养副业加杠杆赌国运的高端局。他是长新和长江存储芯片 核心芯片底座供应商，现在行业供求紧张，他的订单直接被塞满了。第二是他手里握着一张通往 ai 时代的终极门票， fcbga 芯片底座，本土首个实现量产的，专门用来做封装 cpu 和高端 ai 芯片。但是作为博主，我必须给你扒开他最惊险的端板。 这公司的项目是个妥妥的吞金怪兽。二零二五年，他好不容易扭亏转赢，但另一边一个研发项目一年就烧掉了六点六亿，这就是导致他的业务在辛苦赚钱，全被未来的新项目给吃光了。 看最新的财报数据，他的净利润只有可怜的百分之一点八八，相当于卖了一百块钱的东西，兜里只能揣下揣不到两块钱。更要命的是，他最新的经营现金流直接变成了负的二点四七亿， 账上还背着近六十亿的有息负债。他赚来的钱并没有变成现金，而是变成了满仓库的设备和库存。他正在疯狂赚钱，好赌一个高端芯片底座彻底国产替代的未来。 最后总结一下，星森科技基本盘很稳，存储复苏让他正躺着吃红利。但这是一家极其需要耐心和信念感的公司，他未来的身价到底能不能倍增，全看他那个高端 ai 底座项目能不能大规模放量。

新生科技会涨到你无法想象，还是会成为你心中的痛。接下来我用财务视角、公司估值、业务发展、交易入场策略来给你分析，能不能买，什么时候买合适。新手小白看完也能懂， 这家公司把六十亿砸进一个国内没人敢碰的硬骨头，把自己砸到上市以来首亏。三年后， ai 算力需求紧喷，那张国产替代的唯一底牌，正好撞上行业五到十年一遇的超级景气。 它是 a 股唯一能同时造 b t 债版和 a b f 债版的企业，手握国内 ai 芯片封装最卡脖子的那枚棋子。但它四百六十四倍的市盈率，也把一场尚未兑现的豪赌推到了所有投资者的眼前。今天换个顺序讲，先看业务，他在卖什么赌什么， 再看家底赚的钱，质量如何，然后谈估值，四百六十四倍 pe 到底贵不贵，最后落到交易这个价位，怎么对待它才不被动？ 业务发展，三层结构，一个赌注。新生科技的业务像三层套娃，外面稳，中间快，里面狠。第一层 pcb， 年收入四十九亿的老本行，占总营收百分之六十八，干了三十年的 pcb 样板和小批量快件起家。在国内这个细分王家里是公认的老大， 特点是响应快，品类全客户年薪高，不跟棚顶控股户店股份在批量版赛道上应聘规模。最 近跟宜兴签了十八点五亿的大单，专门干 ai 服务器用的高阶 hdi 版 ai 服务器用 pcb 的 含金量远超传统服务器。单台 ai 服务器的 pcb 价值量是传统服务器的八到十二倍，使用层数从传统二十层提升到了四十到八十层。 二零二六年第一季度，科创版 pcb 板块超七成，企业营收、净利双增，核心驱动就是 ai 服务器需求的爆发。二零二五年第三季度，公司单季利润创上市以来新高， pcb 业务毛利率回升至百分之二十六点九六，为整体修复提供了扎实的底盘。 但光靠 pcb 新生就是一家普通的电路板厂，让它变贵的是第二层和第三层。第二层 csp 封装基板年收入约十六点七亿，占比百分之二十三点二。封装基板就是给芯片做连接底座的高端材料。 csp 这块用的是 bt 树脂材料，主要卖给韩系存储芯片大厂用在内存、闪存这些产品上。二零二五年发生了一件对新生极其关键的事，广州新科产线从年初利用率不到一半，一路干到满产三点五万平每月，还把产量扩到五万平每月， 叠加 ai 带动的存储芯片需求上行， csp 部门直接从去年的亏损大户，变成了二零二五年的利润增量担当。 可以说，公司二零二五年能从二零二四年的首亏规模、净利润负一点九八亿元，扭转为盈利一点三五亿元。 csp 的 满产是最大的推动力。 第三层 fcbga 封装基板， abf 载板，年投入六点六亿，全年收入不多，但预期很高，这是用在 cpu、 gpu、 fpga 这类高算力芯片上的顶层封装材料，需要用到 abf 数值制造难度堪称封装基板中的皇冠。 此前这个赛道基本被日本的 i b 的 心口垄断，中国台湾的新兴也占一席之地。中国大陆厂商在高层次、大尺寸 a、 b、 f 债版领域的份额一直极小， 新生二零二一年开建计划总投资高达六十亿，二零二五年全年又投入了约六点六亿元。啥概念？比二零二五年全年的规模净利润一点三五亿还要多近四倍。 abf 债版目前还在烧钱，量率在持续提升，客户认证也在推进中，但大批量量产仍在等待国内 ai 芯片客户的实际放量。为什么明明是亏损的市场，还是愿意出高价买它？答案在国产替代的紧迫性上。九家机构预测二零二六年净利润中苏约四点一二亿元， 对应 fcbga， 如果开始有规模的收入，利润弹性会非常大，因为巨额的固定成本前期已经砸进去了，后面每多卖一块基板，利润转化率极高。 优势，国内唯一，同时布局 b t 和 abf 两条载板路线，卡位稀缺， csp 已实现满产， abf 进度在内之中最快，有先发。优势，行业正站在 ai 双立驱动的扩张起点上。 rismark 预计全球封装机版二零二六年市场可达一百八十四亿美元， pcb 基本盘扎实， ai 服务器 pcb 需求结构升级趋势明确。风险， a、 b、 f 载板仍在持续大额投入，大规模放量，时间线有不确定性，日系竞争对手也在同步扩展，竞争格局并非安逸。 产品结构百分之七十集中在存储领域，应用集中度偏高，抗周期波动的能力尚未充分验证。 二、财务视角，赚钱了，但身体还很虚。好的一面，二零二五年营收七十一点九五亿元，同比增长百分之二十三点六八，增速很强，规模净利润一点三五亿元，虽然绝对数不大，但已从首亏中走出来，实现扭亏，同比增长百分之一百六十八。 二零二六年一季度延续向好趋势，营收十八点一八亿元，同比增长百分之一百。 扣菲净利润两千八百一十七万元，同比增长百分之三百零八。一份二零二五年年报把公司的财务底牌全亮出来了。坏消息集中在三个数字上， 第一，应收账款高达二十三点七四亿元，应收账款周转天数约一百零八天，儿童业户店股份约六十到九十天，卖出去的货有接近三分之一没回款，大量利润被压在客户付款周期里。 第二，负债率高起至百分之六十三点八五，短期借款四点六九亿，一年内到期非流动负债十点五五亿，合计短期约十五点二四亿要还，但账上货币资金约十点三八亿，缺口明显。二零二五年全年利息费用约一点六亿元，相比之下规模净利润才一点三五亿元， 还利息就比全年赚的还多。第三，二零二六年 q 一 经营现金流净额为负二点四七亿，同比骤降百分之一千五百五十九点九，表面净利润一千八百七十四万元，实际上钱没流进来，反而被应收账款和备货大量占用。 二零二五年全年经营现金流净流入约三点七六亿元，正常运转时还能自洽，但第一季度如此大幅的现金流转化，效率还不稳定。 大白话总结，公司靠借钱建 fcbga 产线，现在刚开始有产出，财务元气尚未恢复， 二零二五年纽亏是重要拐点，但赚钱和现金进账之间还有很大的落差。百分之六十三点八五的资产负债率叠加十五亿短期偿债需求，让公司对下游回款和债融资的依赖度偏高。财务质地打分五点五分，满分十分，盈收增长强劲，纽亏路径清晰， 扣分利润同比大增百分之三百零八，显示主业修复明显，扣分，像是现金流转化不稳，应收账款体量偏大，藏债能力存在客观压力，盈利弹性高，但财务稳健底色不足，适合可承受一定中期波动的投资者。关注 三、公司估值四百六十四倍 pe， 再给什么定价？先算清楚。三档市盈率，按二零二五年实际净利润一点三五亿元计算，静态市盈率约四百六十四倍。 按二零二六年机构一致预期净利润约四点一二亿元计算，动态市盈率约一百一十四倍。按二零二七年乐观预期约七到八亿元计算，前瞻市盈率约五十九到六十七倍。 横向跟全球同行比一下， ibn， 日系 fcbga 龙头十五到二十五倍。新兴电子台系 pcb 载板龙头十五到二十二倍。棚顶控股 a 股 pcb 龙头十八到二十五倍。互电股份 a 股 aipcb 龙头二十到三十倍。 深南电路 a 股高端 pcb 基板二十五到三十五倍。结论很直接，即便是看二零二六年的一百一十四倍预期 pe 放在全球同业中也处于明显偏高区间。二零二五年的四百六十四倍静态 pe 没有太多参考意义，因为这是纽亏第一年的过渡性利润底， 这个估值溢价来源于三件事， f c b g a 一 旦规模放量，盈利具备极大的爆发弹性，前期巨大固定成本已投入爬坡阶段，结束后边际利率有望大幅改善。 国产替代政策加持涉及自主顺利、供应链安全，估值带有战略溢价。 b t 债版加 c s p 的 中期量价提升确定性较强，业绩基本盘有自称估值现状。说白了，市值四百七十一亿中 看得见的二零二五年盈利只贡献了一点三五亿，大量市值是为二零二六到二零二七年 fcbga 放量预期提前支付的门票买新生，本质上是在买它变成国内 abf 债版龙头的可能性，而不是它现在的利润。 赌对了，前端五十到六十倍 pe 对 应二零二七年放量后仍有改善空间。赌错了，若 abf 客户放量严重低于预期 一百一十四倍预期， pe 的 对折回调，逻辑上是存在可能的。均值回归的风险客观存在。估值合理度三点五分，满分十分。成长故事并非虚构，但市价已包含大量乐观预期，对 gap 策略合理估值下的成长股投资而言，当前价格尚不够 reasonable。 四、交易决策位置不差，节奏怎么踩？技术全景回顾，从二零二五年四月九点二三元到九月二十五点零九元的翻倍行情，回调六个半月，最低只回到十九点五一元，连黄金分割零点三八二一五二十六元都没碰到，属于典型的强势 abc 调整。 然后从二零二六年四月三日的十九点五一元开始急速拉起二十七个自然日，冲到四月二十七日最高三十点三八元，涨幅超过百分之五十五。几个关键盘口特征， 四月十三日涨停当天换手率百分之十三点五二，成交额四十九点四七亿，机构和北向资金联合净买入不是油资，一日油是机构底层。四月三十日收盘二十七点一一，成交额三十七点五五亿， 到启动日明显缩量，短期买盘衰减是客观事实。当前机构参与度百分之三十八点二一，属于中度控盘主力，二十日平均成本约二十六点零四元，北向资金三月底持仓较上季末下降百分之十点六二，存在阶段性减仓迹象。 均线系统多头排列完好，中长线趋势没破，但短期处在高位说量消化区，适合观察而非激进，给不同风格投资者的框架思考，非买卖建议。 对于想参与的人，二十日均线附近约二十六元区域作为观察位，若在此区域起稳成交而回暖，是技术面重新走强的初步确认信号。 n 三，阶段底部十九点五一元至阶段高点三十点三八元的半分位约二十四点九五元处提供一定技术参考，跌破前低二十四元附近，则原趋势逻辑面临修正， 若价格不回踩继续上攻，突破前高三十点三八宁可错过，不要躁。对于注重合理性价比的人， f c b g a 确定性获得验证后，当估值消化至与增速更匹配的区间布局，性价比将有所改善。 技术面整体评价，中线上涨结构未破坏，但短期换手率和成交额从启动期的极端值回落，多空博弈趋于均衡， 二十元以下有资金抵仓支撑，二十七到三十元区间存在获利盘兑现力量，短期可能以震荡消化为主方向选择，需观察后续量能。 五、总结新生科技是国内 ai 算力产业链上稀缺性极高的封装基板、国产替代卖场人， a 股唯一同时拥有 b t 债板和 abf 债板规模化能力的企业， 业景气度和战略卡位都没问题。但他也是一家融资依赖度偏高、应收贷款体量偏大、自由现金流偏弱的重资产制造企业、成长型企业的典型特征。机会足够大，资金需求也大，自由现金流在报告期内持续为负， 利润恢复的速度与财务安全之间存在一定阶段性落差。市场早已不是发现这家公司的阶段了，四百七十一亿市值对应的是提前兑现的 a、 b、 f 放量预期。从交易角度看，当前价位处于基本面乐观预期的大面积反应区间， 若趋势延续，需得到换手率和量能的确认。价值布局者在估值下行至与中期盈利成长更匹配的水平时，需耐心等待公司基本面给出更强的确定性信号。 市场上最容易让人后悔的从来不是看错方向，而是在对的逻辑上用错节奏。新生是一张好牌， 但打牌的时机才是决定这把能不能赢的关键。风险声明，以上所有分析均基于公开譬如的财报信息、机构研报及公开市场数据整理推断， 仅供信息参考与逻辑交流，不构成任何形式的买卖建议。股市有风险，投资需谨慎，请根据自身风险承受能力谨慎判断，独立决策。

各位朋友大家好，今天我们再来用三十军线策略回测一下信森科技。首先我们也还是先来说结论，三十军线策略目前的复合收益是二十点八二倍，我把三十军线策略统计的所有报表数据放在视频的最后，喜欢研究数据的朋友可以去看一下，那么我们再来看一下信森科技的一个基本情况。 信森科技是二零一零年六月十八号上市的，开盘价是四百七十三点五七元， 这是一个后富群的一个股价。新生科技目前上市五千八百二十四天，折算成年数是十五点九五，年目前个股的涨幅是十二点八二倍，我们算出他的年化复合收益是百分之十七点八五，这个年化复合收益还是很高的。 我们用三十均线策略进行的一个数据回测，三十均线目前的复合收益是二十点八二倍，我们算出他的年化复合收益是百分之二十点九七，这个年化复合收益也是很高的。目前从数据上来看，三十均线策略的复合收益是跑赢了一至 t 五个五这个策略的， 但是今年目前的一个持股天数是两千七百八十天，我们算出来的持股时间比例是百分之四十七点七三，这相当于有一大半的时间是需要我们空仓等待的，那么累计交易数是一百四十九次，盈利数是四十八次，有这两个数据，我们可以算出他的胜率是百分之三十二点二一， 这个胜率是没有超过百分之五十的，也是相当于做十次交易，只有三次可能是赚钱的，剩下的七次都有可能是亏损的， 它的一个盈利平均值是百分之十四点六三，亏损的平均值是负的百分之二点八八。有这两个数据，我们可以算出它的一个盈亏比是五点零七，这个盈亏比也是可以的，相当于冒一块钱的风险，可以获得五点零七元的一个预期回报。我们通过回测的胜率和盈亏比，用卡里公式算出三十均线目前最优的一个持股仓位是百分之十八点八五。 三十均线目前平均每次交易的一个持股天数是十九天。以上就是用三十均线统计的所有数据，谢谢大家。

各位朋友大家好，今天我们再来用六十均线策略回测一下信森科技。首先我们也还是先来说结论，六十均线策略目前的复合收益是二点二五倍，我把六十均线策略统计的所有报表数据放在视频的最后，喜欢研究的朋友可以去看一下，那么我们再来看一下信森科技的一个基本情况。 信森科技是二零一零年六月十八号上市的，开盘价是三十六点九三元，我们统计的时间是二零二六年五月二十九号，统计的收盘价是四百七十三点五七元，这是一个后富群的一个股价。信森科技目前上市是五千八百二十天，折合成年数是十五点九五年， 目前个股这个涨幅是十二点八二倍，我们算出它的年化复合收益是百分之十七点三五，这个年化复合收益还是很高的。 我们用六十均选策略进行了一个数据回测，目前六十均选税的复合收益是二点二五倍，我们算出的年化复合收益是百分之五点二五，这个年化复合收益是有点偏低的。目前从数据上看，六十均选税的复合收益是远远跑输了，一直是有个股这个策略的。 六十均选税目前的一个持股天数是两千七百二十七天，我们算出的持股时间比例是百分之四十六点八二，这也相当于有一大半的时间是需要我们空仓等待的， 那么累积交易数是一百零七次，盈利数是四二十二次，有这两个数据我们可以算出来胜率是百分之二十点五六，这个胜率是很低的，相当于做十次交易只有两次可能赚钱的，剩下的八次都有可能是亏损的。 他的一个盈利平均值是百分之二十一点七三，亏损的平均值是负的百分之三点七。有这两个数据，我们可以算出他的一个盈亏比是五点七七，这个盈亏比还是可以的，相当于冒一块钱的风险，可以获得五点七七元的一个预期回报。 我们通过回测的胜率和盈亏比，用卡里公式算出六十均线目前最优的一个持股仓位是百分之六点八。六十均线目前平均每次交易的一个持股天数是二十五天。以上就是用六十均线策略统计的所有数据，谢谢谢大家。

各位朋友大家好，今天我们来用二十均线策略回测一下信森科技，首先也还是先来说结论，二十均线策略目前的复合收益是十九点八二倍，我把二十均线策略统计的所有报表数据放在视频的最后，喜欢研究数据的朋友可以去看一下，那么我们再来看一下信森科技的一个基本情况。 信森科技是二零一零年六月二十九号统计的收盘价是四百七十三点五七元， 这是一个后富群的一个股价。新新科技目前上市是五千八百二十四天，折合成点数是十五点九五，年目前个股的涨幅是十二点八二倍，我们算出它的年化复合收益是百分之十七点三五，这个年化复合收益还是很高的。我们用二十均匀错月的复合 二十军团进行一个数据回测，二十军团目前的复合收益是十九点八二倍，我们算出的年化复合收益是百分之二十点六，这个年化复合收益也是很高的，目前从数据上看，二十军团的复合收益是跑赢的。一直持有个股这个策略的 二十军团，目前的一个持股天数是两千八百八十七天，我们算出他的持股时间比例是百分之四十九点五七，这相当于我们可以算出的胜率是百分之三十二点六， 这个胜率是没有超过百分之五十的，也是相当于做十次交易只有三次可能赚钱的，现在七次有可能是亏损的，我们目前，呃他的一个盈利平均值是百分之十三点五一， 亏损的平均值是负的百分之三点一七，有这两个数据，我们可以算出它的一个盈亏比是四点二六，我们通过回测的胜率和盈亏比，用凯利公式算出二十均线目前最优的一个持股仓位是百分之十六点七六，二十均线目前平均每次交易的一个持股天数是十六天，以上就是用二十均线统计所有数据，谢谢大家。

荣老师，今天老登股大涨，科技砸盘，六月份科技是不是没戏了？要从科技切换到老登股吗？今天是五月末，下周是六月初，对于科技股会不会切换到老登，我的概率是百分之八十以上，是不太会切换的。虽然今天科技大跌，老登出现 转换，但是在六月份不建议大家把科技切换到老灯，还应该进一步的观察，一到两个交易日再做真正的决定。今天科技的下沙其实是有原因的，短期我们并不能够判断六月份 就出现一个大的波段的切换，四月底年报和一期报公布完成以后，原来也是希望能够在五月份看到体材概念股的崛起，科技股的震荡回落，但是在 五月的中下旬还是科技股紧致报团，今天科创五零把整个科技股带崩了，那科创五零里面主要因素还是大基金的坚持的公告，大基金在整个科创五零里面一些半导体设备公司端投了好多钱，如果说他整个趋势是慢慢在退出，在目前相对比较敏感的时候，起码机构认为 大基金估值偏高了。由于大基金在整个半导体设备里面投资比较多，所以今天科创五零整体大跌，主要因素就是因为 大基金的减持所带来的波动和压力。老登股在本周相对比较活跃，尤其白酒，我觉得有几方面因素，第一个真的是潮跌，现在很多白酒价格比前年的九二四价格都低。第二个，整个白酒这个些有些机构也在推广，说它的分红利啊， 现金回报率相对会比较合理。但是从整个老登国的表现来看，在六月份如果说机构形成大切换，在七月份机构马上会面临中报，我们不能够完全想来保证现在以大消费为代表这些各国， 他在今年的七月份中报能够出现业绩拐点，真正一想，能够让机构看得上眼的，整个业绩真正硬核的，能够形成高速向上的，依然还是 ai 的 硬钱赚。从整个的科技在今天的震荡 回落过程来看，大家可以比一下半导体整体跌幅相对比较大，因为它里面有大基金的加持，但是从我们的四个涨价的逻辑来看，存储小幅震荡回落，他的业绩 季报是最确定，中报理论上也不差，唯一的不确定就是后面涨价的幅度会有多高。铜锣高位震荡，那最后的话依然下叉，但是不管怎么说，整个的趋势依然是 存在，它并没有出现阴包阳的格局。电子波整体的调整幅度会比较大，但是整个电子波龙头依然是强势的在高位震荡， mcc 更不用说了，没有涨停，但是个股的表现 还是相对比较活跃，而且龙头类的表现也掌握在百分之九左右。从这一系列动作来看，我觉得机构还是对于中报的业绩有更多看点。 大消费的各国的超载反弹是可以有的，但是注意这个超载反弹不是让你去减仓的，还是让你减仓，只不过说超载反弹，它的反弹的时间跨度可能会久一点，那这个也是切合于 下周出，我们看一下科技的表现，如果说下周出科技表现相对比较偏弱，建议大家关注科创五零和创创盘指数， 今天的创创盘指数是走最强的，正常来说周一和周二看一下创创盘能不能反包，那么科创五零能不能只跌这两个都出现向好的品种，那老邓的反弹不会持续，如果说这两个相对比较偏弱，我估计老邓的反弹还能够延续一段时间，但是这个延续只是一个超级反弹，并不认为他 能够走出趋势盘转。真正意义上能够让机构中长期持有，愿意长期持有抱团的还是取决于 vs 业绩，而目前在中国大消费，目前暂时还很难看见业绩真正有拐点时间的来临。

一分钟看懂一百家被低估的上市公司，今天我们来聊聊 pcb 样板之王新生科技。简单说，这家公司就是做电路板打样的芯片公司，设计完新芯片不能直接量产，得先做个样板测试。新生就是干这个活的。国内 pcb 样板领域， 他试战率连续十五年第一，比第二到第十名加起来还多，妥妥的隐形冠军之王。但新生的野心远不止打烊，他现在走的是 pcb 加半导体双龙驱动核心三块业务， 传统 pcb 样板现金牛，营收占比百分之六十八，稳得很。 csp 分 装基板国内存储 csp 龙头深度绑定长江存储、长兴存储，吃存储破产红利。 fcbga 分 装基板，这是真正的重头戏， 用于 cpu、 gpu、 aa 芯片的高端底座，技术壁垒极高，以前全被日本、韩国把持。新森是国内首家实现 fcbga 量产的厂商。听起来很牛，但看二零二五年财报，问题也很明显， 营收七十一点九五亿，净利润只有负的一点零四亿。为什么？因为 f c b g a 这个未来之子一年就烧掉六点六二亿，主业挣的钱全被吃了。更麻烦的是经营现金流，邮政转付付的二点四七亿，负债率百分之六十三点八五， 短期长债压力不小，资本市场为什么还愿意给他高估值？因为不为现在买单，只为预期买单。三个增长故事一，存储扩展长存长新潜能翻倍 c s p 版量价齐升 f c b g a 量产一旦放量，估值逻辑彻底重 三 a a 高端 p c d 一 点六 t 光模块以量产爬坡结语，新生科技是一家用稳定主业养一个高赔率赌注的公司， f c b g a 量产的时间点就是价值重估的起爆点。但这件事存在较大的不确定性。 对了赚大钱，错了，耗时间。记住，它不便宜也不稳定，但它堵的方向恰好是中国半导体产业链最需要补上的那一环。

新生科技这个业务还是比较热门的一个赛道，半导体、电路板印制这些都属于现在非常需要的，非常热门的赛道。 那目前唯一的缺点就是泡沫太大，十分，每下站十个点加五分。另外我在左下角放了一个付费内容，是一个 d m f 的 课程，比较适合新手。

整个玻璃机先进封装产业店还有一家公司新森科技，很多人对它的印象还停留在 pcb 啊，但现在它真正被市场关注的方向已经开始往先进封装走。因为 ai 芯片越来越大，传统封装开始遇到瓶颈，功耗、散热、传输效率都越来越难提升。这时候，行业开始研究一个新方向，玻璃机封装。 简单理解，以前芯片封装像普通平面道路，互联密度更高，信号损耗更低，而且更适合 ai 大 芯片时代。 而新生科技现在正在卡位这个产业链里的关键环节。公开资料显示啊，公司已经布局玻璃基板相关封装技术，并推进高端 ic 载板和先进封装方向。它的核心壁垒其实是高精度线路加工能力啊， 因为未来玻璃基封装最难的不只是玻璃材料，还有超高密度布线、微孔加工以及封装量率控制。而这些恰恰是高端 pcb 和 ic 载板企业最擅长的方向。这也是为什么最近市场开始把先进封装玻璃基板、 ai 算力慢慢串成一条线。 另外还有一个容易被忽略的点啊，现在很多企业还停留在概念验证，但兴森本身已经深度进入高端封装产业链，包括 f、 c、 b、 g a 载板、 先进封装机板等方向已经有长期积累。所以市场会认为啊，未如果未来玻璃机封装真正放量，兴森有机会从传统的 p、 c、 b 公司向先进封装平台升级。不过一定要客观看，目前整个玻璃机封装行业还处于技术验证和产业导入早期，真正大规模商业化还需要时间， 所以现在市场交易的更多还是下一代先进封装的产业趋势预期。以上内容基于公开资料整理，仅做行业分析，不构成投资建议。

以家之为刀，解最牛的股。大家好，这里是 k 歌解牛。今天聊聊星森科技，还是先看企业是做什么的。星森科技啊，是 两大核心生意撑起了它这个公司的生意命脉。第一个就是传统的 pcb 电路板， 哎，就是我们手机基站，工业设备服务器里必不可少的电路载体，别人做不了的小中样板，加急小批量订单，他最擅长这门生意呢，不暴利，但是超级稳，是公司的咸金奶牛，常年兜底，旱涝保收。 第二门生意呢，是真正的王牌杀招。半导体 ic 封装机板，通俗说就是 ai 芯片啊， gpu 啊， cpu 啊，储存芯片专属的底座， 没有这个底座呢，再高端芯片呢，也没法封装，没法使用，这是当下 a 股最稀缺，最有想象空间的顶级赛道。 上游产业链上看呢，上游就是各类原材料和设备，像腐铜板呀，铜箔呀，树脂啊，高端的 a、 b、 f 膜啊，还有生产设备核心高端材料呢，长期被日本垄断。 嗯，这也是行业唯一的硬短板。下游呢，全是行业大佬，像华为，中兴，英伟达， mate， 三星， sk， 海力士，各大服务器的巨头。 嗯，看看企业利润经营情况，营收呢，目前看还在持续增长，还是不错的， 但是扣菲呢，就差很多了，二零二一年是最高点，后院连续几年呢，都是利润下降的，毛利和净利润看呢，毛利率是持续下降的，净利润也不是很高， 看营收如何分配。二零二六年一季报营收是十八点一八亿，增长百分之十五，成本呢是十四亿，增长百分之十二，总成本十八亿，占收入的百分之一百零一，增长百分之十一， 毛利润是三点五亿。营业利润是负的零点二二亿。消费是零点六亿，占毛利百分之十七，增长百分之十八。管理费是一点四亿，占毛利百分之四十，增长百分之十八。研发费是一点一亿，占毛利百分之三十一，增长百分之十一。 净利润呢是负的零点四五亿，减少百分之二十四。扣费净利润是零点二八亿，增长百分之三百零八。成本呢，占收入较高，利润容易出现周期性利润太低，费用呢就显得过高了， 算个清存价值，零用资产现金十四亿，应收二十五亿，存货十一亿，总共是五十亿。 非六资产呢，长期投资十亿，厂房六十亿，灾建十亿，总计八十亿。流动负债，短期借款六点四亿，应付二十亿， 合同是零点三七亿。工作量税三点七亿，一年到期是十一亿，总计是四十亿。非六负债，长期借款四十一亿，资产合计是一百三十亿， 负债合计是八十亿。净资产五十亿，现金是十四亿。长期投资十亿，短期借款六点四亿，长期借款四十一亿，现金流压力还是比较大的。 嗯，估值定利润好的时候六亿吧，十五倍估值，看到九十亿，净资产回报率百分之十二，能支撑一百亿的市值，估值范围九十到一百亿之间，目前六百五十亿的市值 明显还是高了不少，等回调吧。就是这些以价值为刀解最牛的股，这里是 k k 解牛，谢谢大家收听。

哈喽大家好，欢迎来到本期的深度解读，今天我们要来一场非常硬核的基本面剖析。作为一名天天盯的半导体和电子制造赛道的分析师，最近很多人都在问我一个问题，当一只股票经历暴跌，财报看起来极其惨烈的时候，咱们怎么才能拨开迷雾，看清它底层的成长逻辑？ 今天咱们就拿本土高阶电路板和封装载板的标杆新生科技来做一次深度拆解。好，废话不多说，让我们直接切入这份投资逻辑，看看一家传统制造企业是怎么在极其烧钱、门槛极高的半导体赛道里完成底层基因重组的。 咱们今天就分五个步骤来抽丝剥茧，从他现在的业务基本盘说起，在直击财务上那个非常夸张的微型翻转。接着重点给大家解码一下半导体行业最磨人的倔曲线规律， 然后再看看 ai 大 爆方向，它的国产替代机会，最后盘点一下它未来的核心战略。好，咱们先来看第一块儿，也就是兴森科技现在的整个业务版图和核心架构， 大家看这组数据哈，可能很多人的印象里，哎，金山不就是做传统 pcb 印制电路板的吗？确实，早年间 pcb 占了它大头，即使到了二零二五年，这块传统业务依然占了六十八把，是个很稳固的基本盘。 但是啊，请注意，这个二十六趴，由 i c 封装机板和半导体测试板组成的半导体业务，已经强势杀到了总营收的四分之一一项。大家千万别小看这二十六趴，现在先进封装的需求，那可是爆炸式的，这说明什么？ 说明他已经不是一家普通的传统制造厂了，而是真正意义上的高端半导体材料挑战者。弄清楚了业务基本牌，咱们接着进入第二部分，也是很多人最关心的财务大拐点，那个相当刺激的 v 型反转。 如果你一直拿着这支票，这几年你的心情绝对像坐过山车一样。你看二零二一年，公司还在高位舒舒服服赚着钱，结果到了二零二四年，好家伙，规模净利润直接干到了负的一点九八亿。 讲真，很多不了解底层逻辑的散户，可能这时候直接就吓跑了，但你接着往下看，二零二五年的画风突变，净利润直接飙到了一百六十八爬，这绝对是个惊天大逆转。 那问题来了，这中间到底发生了什么？看着这条让人心跳加速的微型反转曲线，我必须给大家挑明一个核心事实，二十三、二十四年砸出来的这个巨大的财务黑洞，根本不是他主营业务崩盘了，也不是管理层瞎搞， 实际上，这是公司在主动杀入高壁垒市场时，做的一次极具战略眼光，计算非常精准的重资产压注。 咱们顺着时间线复盘一下，其实二一年的六点二一亿的巅峰利润里边，有不少是卖资产的钱。 真正难熬的十二三年和二四年利润，那是肉眼可见的被疯狂吞蚀。但是你看到了二零二五年一点三五亿的强力反弹来了。 更夸张的是，进入二零二六年第一季度，单季度净利润同比直接翻倍增长。这就很能说明问题了，这确凿地的证明，他主业赚钱的能力已经实打实地步入了系统性的改善通道。 那为什么会出现这种先暴跌再暴涨的情况呢？这就不得不提到咱们第三部分，要重点解码的核心规律，半导体行业的 g 曲线。 做重资产半导体投资的朋友，对这曲线肯定不陌生，通俗来说，这就跟写英文字母 j 一 样，你的笔尖必须先狠狠的往下探底， 在这个阶段，你得多惨？你要砸重金建无尘车间，买贼贵的进口设备，量率还贼低，高额的折旧费，昂贵的报废材料，分分钟能把你的当期利润吃的干干净净。 但是听好了，只要你咬牙挺过这个沉没成本期，撩律跑通了！大规模量产一旦开启，那你迎来的就是指数级的利润大爆发。大家一定要记住这个数字，六点六二亿就是把二零二四年财报砸出一个大坑的罪魁祸首。 为了搞高阶 f、 c、 b、 g、 a 封装机板，前期疯狂砸研发、搞建制，这六个多亿的刚性支出，就是死死把新生的财务曲线拽向 j 曲线谷底的那块最大最重的石头。 不过好消息是，这六点六二亿的日常开销和折旧，只要被市场慢慢消化掉，金银杠杆的威力就会显现出来。 你想想，一旦你的东西大客户点头验证了，开始批量交货，那你分摊到每片板子上的成本是不是就断崖式下跌了？一句话总结，最痛苦的烧钱期已经翻篇了，现在哪怕只多接一笔订单，那也全都是高毛利的纯利增量。 产能准备好了，咱们接着看第四部分，看看 ai 浪潮和国产替代怎么给它送东风 现在面向高端 gpu 和 cpu 的 fc bga 封装载板是个什么局面呢？日韩台的厂子直接起走了全球超过九十 percent 的 蛋糕，咱们国内大陆呢？可怜巴巴不到五 percent。 大家想想，现在 ai 算力这么火热，全都在抢芯片，供应链安全已经是国家战略级别的问题了，国内那几个顶尖的芯片设计和风色巨头，对咱们自己搞出高端窄板的渴望真的是望眼欲穿，这绝对是个急需填补的巨大市场真空。 面对这片蓝海，凭什么是兴森科技来吃这波红利？咱们看它的底牌，人家不仅拿下了国家科技进步奖二等奖，光二零二三年一年就砸了四点九二亿稿研发， 更有的是什么做半导体载板，客户验证往往要磨上好几年，但兴森现在已经拿下了双位数以上头部大客户的验场认证，这闲发优势简直绝了。 另外，他们广州那边的 c s p 载板在二零二六年二季度已经直接拉满产了，这卓越的量产交付能力已经是真金白银验证过的了。了解完它的护城河，最后咱们进入第五部分，一起来做个中长期的战略展望。 总结一下，我们为什么敢看多新森的基本变反转核心就靠这四大支柱。第一，最烧钱的阶段确确实实过去了，利润杠杆马上全开。第二，高端 csp 产能满负荷运转，开始源源不断地输送现金流和利润。 第三，借着 ai 的 东风，门槛极高的 f c b g a 载板马上就要实现从零到一的商业化起飞，最后，传统 p c b 老本行通过高端转型，那些亏钱的烂摊子也收拾得差不多了，包袱越来越轻。 当然，逻辑再顺也得看管理层的执行力。接下来的打法非常明确，第一步，此科必须搞定 fcbga 大 客户的验证打样，赶紧把这庞大的潜能转化成实打实的 order。 第二步，要把手里的牌打出组合式，给客户提供从 pcb 到窄板再到测试板的一条龙斧深度绑定。最后一点极其关键，在产能飞速爬坡的时候，资金链儿绝对不能断，重资产扩张和健康的现金流必须做到绝对的平衡。 好了，本期的深度拆解到这里就接近尾声了。透过那些一度极其难看的亏损爆表，其实我们看到的是一家本土制造企业敢去啃半导体最高端材料这块硬骨头的野心。 现在，那个最折磨人的这曲线底部终于翻篇了。那么，在这个注定要大爆发的中国 ai 算力封装时代，兴森科技到底能吃下多大一块蛋糕？ 他能不能真正修起那道无坚不摧的护城河？接下来的几份季报，就让我们拭目以待吧！感谢大家收看本期解读，咱们下期再见！