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美股懂哥解读博通(AVGO)研报核心分析 • 核心结论:AI驱动高增,半导体+软件双轮驱动,高毛利与巨额订单支撑业绩,机构普遍增持/买入,目标价约435–450美元,风险集中于AI需求波动与客户集中。 • 业绩速览(2025财年Q4):营收180.2亿美元(同比+28%),调整后EBITDA121.2亿美元(+34%);AI半导体收入65亿美元(+74%),占半导体业务58.6%。FY26Q1指引营收191亿美元,AI收入预计82亿美元,同比翻倍。在手AI订单730亿美元,含Anthropic210亿美元TPU大单,交付支撑未来2–3年增长。 • 增长引擎:AI定制ASIC、TPU与AI网络芯片领跑,AI网络业务毛利率80%,为利润核心;VMware订阅迁移率85%,软件业务单季69.43亿美元(+19%),协同效应加速释放。台积电3/2nm产能保障供给,新加坡先进封装厂强化交付韧性。 • 盈利与现金流:Q4毛利率77.9%、营业利润率66.2%,行业领先;FY26Q1调整后EBITDA利润率指引67%。高现金流支撑高股息+回购,分红与去杠杆并行。 • 风险提示:AI资本开支放缓或拖累增长;Anthropic订单交付延迟(或延至2027财年)与低毛利订单(约45%–50%)或拉低整体毛利率;谷歌、Meta等大客户集中,流失风险需警惕;非AI半导体复苏偏慢。 • 投资逻辑:AI算力扩张+网络升级+VMware协同,构成增长闭环。作为全球第二大AI芯片供应商、第一大定制AI ASIC与云/AI网络交换芯片供应商,技术壁垒与客户粘性高,现金流与分红具备吸引力。#博通 #干货分享
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