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某米集团利润暴增140%,但股价三个月跌去35%,39的小米很多人想抄底,但我要说财报有猫腻,不是黄金坑。我用两种方法算透估值,新手看完也能一清二楚。 - 第一个是盈利法,简单可靠。第三季度某米净利润122亿,增长129%,不看很满意。再看财报藏着烟雾弹。 - 首先营收增速只有22%,手机下滑了3%,家电增速也只有5%。家电上半年增速可是50%,下半年几乎瞬间刹车,增量全靠汽车业务,营收增长200亿,190亿来自汽车。问题是汽车去年基数小,增速才快,明年增速必然回落,明年的新增量又在哪?暂时看不到。 - 再看利润,投资收益比去年多62亿,政府补贴多14亿,这都和主业经营无关,扣除之后利润只剩60多亿,所以真实利润没那么亮眼。 想抄底钱先算一下估值,假设某米今年营收4800亿,净利润430亿,对应当下9200亿市值,市盈率21.4倍,低估了吗?某米上市以来的市盈率中位数28倍,当下看似低估24%。 但市盈率估值的缺点是只看当下,没考虑未来。某米现在高速增长,长期告一段落,估值模式自然要从成长股转向价值股,市盈率中枢要下调,表面的低估其实是失真的。 所以再用第二种方法,巴菲特最认可的自由现金流折现法计算某米未来价值,估值更科学。听起来复杂,其实原理就一句话,某米未来能赚的所有钱折算到今天值多少钱?我把它简化成三个关键参数。 - 第一个,未来五年净利润增速15%。某米现在手机和家电业务双双失速,汽车业务明年也要减速。其高管在电话会上也说了,2026年电车购置税补贴减半,行业竞争激烈,某米挑战很大。所以增速从上次估值的20%下调为15%,稳健一点。 现在知道为什么某米上半年营收增速38%,而我只设定20%的增速了吧?因为成长的故事不可能一直讲下去,三季度报果然验证了,理性投资者要先知先觉,而不是事后诸葛亮。 - 第二个参数,永续增长率,就是五年后某米进入低速增长期,每年能稳定增长多少?给5%和gdp差不多。 - 第三个参数,折现率,就是投资某米期望的每年收益率,取13%,高风险高收益。某米属于在消费电子行业一线玩命的企业,各个业务对手强大,竞争激烈,但也具备业务国际化的韧性,所以风险比腾讯、茅台高,比宁德时代略低,给个13%的中间数。 把参数套进公式一算,某米内在价值8430亿,对应股价35.9港币。目前39.2,高估9%。
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