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铜价破1.2万美元:瑞银解读百万吨结构性赤字下的投资图谱 UBS研报:能源转型重塑铜市,结构性短缺将成常态 瑞银(UBS)指出,2025年铜价突破12000美元/吨创历史新高。在全球低碳浪潮下,铜已从周期性金属蜕变为“绿色战略资源”,市场正进入由供应瓶颈与电网投资驱动的新阶段。 1. 供给侧:矿山产出的结构性约束 2025年全球精炼铜供应约2800万吨(矿产2300万吨)。智利(23%)、刚果金(14%)及秘鲁(12%)主导供应,前十大生产商仅占40%份额。 * 生产瓶颈: 因Grasberg、Kamoa Kakula等大矿扰动,2024-25年中断率超过5%。2026年矿山供应增速预计低于1%。 * 成本曲线: 90分位现金成本加维持性资本支出约3.0美元/磅,但实际现金流盈亏平衡成本已逼近4.0-4.5美元/磅。当前5.4美元/磅的价格虽已超过5.0美元/磅的激励价格,但极低的项目审批量决定了供给弹性极度受限。 2. 需求侧:电网投资接棒增长引擎 中国仍占据全球50%需求。能源转型相关需求占比已升至40%。 * 驱动切换: 瑞银预测,2025-2030年电网投资(中国年均增速9%)将取代电动汽车,成为铜消费的核心动能,有效抵消中国房地产占比下滑(降至7%)的影响。 3. 投资视角与缺口展望 瑞银模型显示,受限于长期开发周期,铜市将面临持续性赤字: * 供需缺口: 2026年精炼铜缺口预计为36.2万吨,2029年将扩大至170.5万吨。 * 核心标的: 建议聚焦具备产量增长与成本优势的龙头。给予 Freeport (FCX)、紫金矿业 (Zijin)、英美资源 (Anglo) 及 Teck Resources “买入”评级。 #财经 #铜 #瑞银
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