T王T哥3天前
中国黄金:金价狂飙下的“冰与火” 1月23日,中国黄金的股价以一根强势的涨停板,吸引了市场的目光,收盘价报9.22元,涨幅高达10.02%。 在国际金价一路高歌猛进、连续刷新历史高位的2025年,中国黄金却是A股黄金概念股中的一个“异类”——金价全年暴涨超67%创下46年最大涨幅,这家公司股价却逆势下跌。 2025年三季报显示,公司净利润同比下滑55.08%,第三季度单季净利润更是暴跌89.37%。这种与金价背道而驰的表现背后,隐藏着中国黄金特殊的商业模式困境。 要理解中国黄金的困境,首先需要了解其业务本质。中国黄金是黄金产业链中的加工零售商,而非金矿资源企业。 公司收入构成中,黄金产品占比高达98.83%。 这种业务结构决定了其与金矿企业的本质区别:金矿企业受益于金价上涨带来的资源价值提升,而中国黄金作为加工零售商,盈利更多依赖销量和品牌溢价。 中国黄金的毛利率长期维持在3-4%的低水平区间,与老铺黄金等溢价能力强的品牌41%的毛利率形成天壤之别。 低毛利率意味着公司对成本波动的抵御能力极弱,任何风吹草动都可能侵蚀其本已微薄的利润空间。 中国黄金业绩与金价背离的重要原因之一,是其特殊的黄金租赁业务。公司主要通过“借金还金”模式获取部分原材料。 具体而言,中国黄金向金融机构租入标准黄金,按约定支付租赁费,到期归还等额同质黄金。当金价大幅上涨时,公司需以更高价格购回黄金归还,从而产生巨额公允价值变动损失。 2024年,中国黄金因黄金租赁业务产生公允价值收益-7.13亿元,较2023年同期的-0.34亿元大幅增加。2025年前三季度,这一数字进一步扩大至-8.53亿元。这部分损失直接吞噬了公司利润。 金价上涨对中国黄金的另一重打击体现在消费端。2025年,国际金价暴涨64%,年度涨幅创46年新高,直接抑制了终端黄金消费需求。 中国黄金协会数据显示,2025年前三季度,国内黄金消费量682.73吨,同比下降7.95%。其中,黄金首饰消费量270.036吨,同比下降32.50%。这表明高金价环境下,消费者明显减少了黄金珠宝购买。 与此同时,公司存货规模显著增加。截至2025年三季度末,中国黄金存货较上年末增加42.23%,占公司总资产比重上升9.92个百分点。库存增加与销售不畅形成恶性循环,公司被迫降价促销,进一步压缩利润空间。 #中国黄金 #黄金加工 #黄金价格 #金价暴涨 #黄金租赁
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