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证券股却长期萎靡不振的原因分析 A股大盘持续上涨,而证券股却长期萎靡不振,核心原因可归为政策定位、盈利质量、资金偏好、行业竞争及业绩预期五个方面: 一、政策导向转变:从“牛市旗手”到“市场稳定器”; 监管层对券商的角色定位发生根本性调整,不再鼓励其作为“炒作风向标”,而是要求其承担资本市场“稳定器”职能。中央金融工作会议明确券商需走“高质量发展”路线,避免盲目扩张与股价炒作。例如,2026年1月监管层将融资保证金比例从100%上调至120%,抑制杠杆资金加速入市,直接压制券商两融业务利息收入增长预期;头部券商(如中信证券)在指数关键区间4100至4200点出现大额压单,防止指数过快上涨,进一步强化“慢牛”导向。这种定位变化导致券商板块弹性受限,难以像传统牛市那样领涨。 二、盈利结构脆弱:依赖“靠天吃饭”的非稳定收入; 券商业绩增长虽快,但质量不高,主要依赖自营业务(如自己炒股、买基金)等“一次性收益”,而非主营业务的稳定增长。2025年前三季度,自营业务收入占比达44%,同比增长54%,但这种“看行情吃饭”的模式可持续性存疑——若市场回调,炒股收益可能大幅缩水。此外,传统经纪业务(佣金)因行业“内卷”(平均万1.58,部分地区低至万0.854),收入增长乏力,即使成交额放大,利润也因费率下滑而无法同步提升。这种“增收不增利”的隐忧,让投资者对券商业绩的持续性缺乏信心。 三、资金偏好转移:科技成长赛道分流传统金融资金; 当前A股资金呈现“弃旧迎新”的结构性特征,科技成长板块(如电子、计算机、通信),因AI算力、半导体国产化、智能驾驶等主题投资热度高企,吸金效应显著。2026年1月前10个交易日,电子板块涨幅8.76%,计算机板块涨幅7.42%,而券商板块涨幅仅0.48%。机构资金对券商的配置比例极低,更倾向于配置弹性更大的成长板块;融资资金也主要集中在科技板块,券商板块融资净买入占比不足5%。资金分流导致券商板块缺乏上涨动力。 四、行业竞争加剧:同质化严重,缺乏差异化优势; 券商行业“内卷”加剧,业务同质化问题突出,多数券商未形成独特的竞争优势。例如,财富管理、衍生品等创新业务虽有尝试,但未形成规模;中小券商因规模小、资源有限,难以与头部券商竞争,投行业务收入甚至同比下滑12%。这种“千篇一律”的业务模式,难以吸引资金关注,板块整体上涨动能不足。 五、业绩预期下调:高增长不可复制,
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