北汽蓝谷解禁是利好还是利空

今天咱们要聊的呢是北汽蓝谷二零二五年的股价走势，以及未来两年，也就是二零二六年到二零二七年，他可能会受到什么样的宏观环境和公司自身的一些因素的影响。是的，这确实是一个很受关注的话题，那我们就直接开始吧。 好的，咱们先来看一下二零二五年这个北汽蓝谷的股价走势的复盘。对，在二零二五年的宏观环境当中， 有哪些政策是对新能源汽车行业比较有利的？这些政策具体带来了哪些影响？其实二零二五年在政策上面还是挺给力的啊，就包括这个购置税减免直接延长到了二零二七年， 还有就是以旧换新的补贴以及新能源下乡，这些政策都在持续的发力，对所以整个行业的需求还是有比较强的支撑的。确实这些政策对新能源汽车市场的推动是非常明显的。 那除了这些还有什么其他的比较大的政策变动吗？当然有了，就是在二零二五年的十二月， l 三自动驾驶正式获得了准入，然后吉普阿尔法 s 五是首批拿到资质的车型， 这就给他带来了一个技术溢价，同时也有一些事件驱动的这样的一个上涨动力。听起来很不错，但是呢，二零二五年这个新能源汽车行业的竞争也很激烈，那到底有哪些压力是来自于行业层面的？二零二五年的这个行业压力其实还是蛮大的，首先就是这个渗透率已经超过了百分之五十， 那就意味着这个市场已经从增量变成了存量。对，然后大家就是在打价格战，特别是在十万到二十万这个价格区间的车型，竞争尤其激烈。没错没错， 那除了国内的这种竞争之外，有没有什么外部的一些因素也在影响这个行业呢？当然有啊，就是全球的贸易壁垒也在增加，你比如说欧盟的反补贴税，然后美国的 i r a 等等这些。对，所以就是出口的预期也被压制了，再加上整个 a 股是在震荡， 虽然新能源板块的估值在修复，但是它的内部是分化的。对，所以就是国企改革和与华为的合作，就成为了北汽蓝谷的阶段性的一个主线。好的，那我们再来关注一下微观层面的一些关键数据啊，就是二零二五年 北汽蓝谷在销量上面，业绩上面和财务压力上面都有哪些具体的表现呢？销量上面的话，其实还是非常亮眼的，就是二零二五年全年的销量是达到了二十点九六万辆，同比增长了百分之八十四点零六，然后吉湖是卖了十六万辆，同比增长百分之九十九。 那主要就是靠 t 一 和 t 五这两个车型，但是高端车型还是没有什么起色，还是处于一个边缘化的位置。嗯，销量的增长还是很明显的。对，那业绩和财务方面的情况呢？业绩方面的话就是规模净亏损是在四十三点五亿到四十六点五亿之间， 虽然说比去年少亏了二十三到二十六亿。然后 q 三的毛利率也转正了，变成了百分之一点八， 经营现金流也首次由付转正，但是资产负债率还是很高的。百分之八十三点八，一是有息，负债差不多九十二亿，所以短期的长债压力还是非常大的，看来压力也不小啊， 那二零二五年，这个北汽蓝股的股价具体都经历了哪些重要的阶段，然后有哪些因素在推动，或者说在压制他的股价呢？具体来看的话，就是 q 一 到 q 二是从六点五七涨到了八点五，就是销量的大幅增长，然后毛利率的改善，带动了这个底部的抬高， 但是整个行业的价格战以及一季报的巨亏，还是让这个股价只能是震荡上行，就没有办法有一个大的突破。听起来确实波动挺大的，那后面两个季度呢？又发生了什么？到了 q 三就是回落到了七点八，因为中报的亏损在扩大， 然后还比的增速也在放缓，但是好在 q 三的毛利率转正了，所以股价没有进一步的下跌。 到了 q 四的话，就是因为想借 s 九的上市，然后 l 三的获批，所以在十二月十六号那天是直接涨停了，冲到了八点二四，但是因为年末的时候业绩预告还是巨亏，所以最后还是回落到了八点零三， 全年就是这样一个情况。这么说的话，影响的股价的关键的催化剂和压制的因素都有哪些呢？那催化剂的话就是销量的大幅增长，毛利率的转正， 白二三的落地，华为想借的合作，还有管理层的增持，这些都是推动股价的，但是年度的巨亏，高负债，走低端路线， 高端化不及预期，还有行业的内卷，这些都是压制他股价的一些关键因素。那我们再把目光放远一点来展望一下未来啊，就是二零二六年到二零二七年， 在乐观的情况下，有哪些核心的驱动力会推动这个北汽蓝谷迎来盈利的拐点？最值得期待的一个就是机构的一致预测，他们认为二零二六年的亏损会大幅的收窄到负十四亿元，然后二零二七年就会实现扭亏为盈，净利润会达到十四亿元。 那这个背后的核心的逻辑就是规模效应开始显现，然后降本增效也在进一步的提升，所以毛利率会持续的向好。 听起来这个盈利的改善还是非常值得期待的。对，那除了这个之外，还有哪些因素也会助推这个盈利的拐点呢？还有就是产品和品牌的升级，吉普阿尔法 s 五，还有高端的 mpv 问道 v 九都会上市， 然后享界 s 九 t 也会放量，包括二零二零年还会推出五十万级的硬派 suv， 那 就是高端化、智能化，都会提升品牌的溢价。 再加上 l 三自动驾驶的商业化落地，还有国企改革的生化，那销量目标二零二六年是要做到四十五万辆， 比二零二五年要翻一番，那这些都会让公司的盈利和估值都迎来一个新的台阶，听起来很美好啊，但是二零二六年到二零二七年，这个北汽蓝股会面临哪些主要的风险，会让他的股价表现低于预期呢？其实风险也不少，首先第一个就是财务风险， 因为他的资产负债率一直都很高，然后有些负债的压力也很大，所以融资成本和偿债的压力就始终压制着他的估值，看来财务上面的压力还是挺大的，那除了这个之外还有什么其他的风险吗？还有就是盈利如果不急预期的话，也有很大风险，就靠低端车型去冲量的话，很难提升毛利。 如果说这个价格战再持续下去的话，那可能扭亏的时间会继续的退后，然后再加上就是跟华为的合作，其实主导权并不在公司手里，高端化如果推进不下去，然后行业的竞争又进一步的加持， 包括政策的补贴退坡，贸易壁垒的增加，以及整个板块的估值中疏下移，都是比较大的风险点。好吧，那机构是怎么给北汽蓝谷做估值的？然后二零二六年的目标价大概是在一个什么范围呢？这个的话机构一般都是用 ps 估值，因为它现在还是处于一个亏损的阶段嘛， 等到二零二七年盈利了之后，就会切换到 pe 估值。那对于二零二六年的目标价的话，机构给出的是在十一点四九到十三块钱之间，平均是十二块二毛五， 那这个就是相对于当前的价格有百分之五十到七十左右的上涨空间。好的，那我们最后来总结一下啊，就是说回顾二零二五年有哪些是影响北汽蓝谷股价的核心的因素，然后展望未来的话，投资的时候要把哪些点放在最重要的位置？其实二零二五年最核心的就是销量的大幅增长， 然后减亏以及毛利率的转正，但是因为他的亏损和债务的压力还是很大，所以导致他的股价就是震荡上行，没有办法有一个大的突破，那到了二零二六年就是一个非常关键的节点，要看他能不能够扭亏为盈， 那重点就要关注想借的销量能不能持续的提升，还有 l 三的商业化能不能顺利的落地， 以及他的负债结构能不能够优化。那投资的时候有哪些风险是需要格外关注的呢？风险主要还是集中在高负债和这个行业的价格战，这是最大的不确定因素， 所以比较适合那种风险偏好比较高，然后又认可华为的合作以及智能驾驶前景的这种投资者。 那同时的话就是要紧密的去跟踪销量、毛利率、单季的盈亏，还有负债的结构这几个核心的指标。没错， 今天我们其实把北汽蓝谷的过去一年的表现，然后包括未来可能的一些机会和风险点都给大家梳理了一遍。对，大家可以把这些关键的指标和驱动因素都记下来，然后去持续的跟踪。是的，那今天的内容咱们就到这里了。

介于我本人在车企工作，谈一谈我对于最近低迷的汽车股票的一个看法，比如理想、萨利斯、比亚迪等股价真的是喋喋不休。我个人认为主要是受到一则通告的影响，就是明年汽车购置税补贴降一半，大大动摇了 机构对于明年销量的一个预期。另外，昨天让我眼前一亮是有两家车企，一个涨停，一个涨了五个点。 北汽南谷和长安汽车也是受到了一则利好消息的影响，工信部准许两款自动驾驶的车型转入市场， 包含了北汽南谷和长安汽车两款车型。市场真的是个政策式，啥消息一来就止不住的上涨，逆风消息来就止不住的下跌。

很多人看北汽蓝谷，很容易想到赛力斯，这很正常，两家公司都有华为合作背景，都有高端产品突破，也都得到了头部机构的真金白银支持。表面看，他们的路径确实很像，但如果只用下一个赛力斯来概括，北汽蓝谷可能会低估它的延展性。 北汽蓝谷和赛力斯至少有四个关键差异。第一，市场环境不同。赛力斯起事的时候，新能源渗透率快速提升，市场教育红利还在释放。到了北汽蓝谷这一轮，二零二五到二零二六年，新能源渗透率已经超过百分之五十，竞争密度、品牌密度、产品密度都明显提高。换句话说，今天跑出来更难。 在更成熟、更残酷的筛选阶段，北汽蓝谷还能实现营收大幅增长，终端交付明显提升，这里面的含金量更高。第二，技术结构不同。赛力斯的智能化很大程度上依赖华为的垂直输出。北汽蓝谷则在保留华为消费端赋能优势的同时，开始往更深的技术底层延展。 l 三、 l 四、下一代电池、算力底座，这些都在推进。二零二五年，吉沃阿尔法 sl 三版拿下全国首批 l 三牌照，推动高阶自动驾驶从测试验证走向上路应用。钠离子电池、半固态电池等方向也在持续推进技术攻关。 这说明北汽蓝谷的技术路径正在从华为赋能进一步走向全域智能加自主研发。第三，吉虎品牌的价值。赛里斯主要依靠问界， 北汽蓝谷则是享界加吉湖的双品牌结构。二零二五年，吉湖销量达到十六点一万辆，同比增长百分之九十八点六八，延续高速增长趋势。二零二六年一季度，吉湖市场份额翻倍，冲进国产纯电新市里第六名。吉湖不是享界的陪衬，他是北汽蓝谷的第二增长底盘。 享界负责高端突破，吉湖负责规模支撑，两者放在一起，增长来源更均衡，经营韧性也更强。 第四，国际化和国企属性叠加。二零二六年是集湖出海元年，海外销量有望破万，销售网络覆盖西亚、南美、非洲等区域，年内还将有六款车型陆续进入海外市场，背后还有北汽集团的产业底座。这就形成了一个很有意思的组合，国企资源厚度、市场化打法，新能源资产价值重估。 所以，北汽蓝谷不能只按赛里斯的复制版来理解它，更像是在赛里斯验证过的路径上，叠加了双品牌自主技术纵深、国际化和国企价值重估几个新变量，这才是它真正值得重看的地方。

欢迎来到我们今天的深度探索。呃，今天我们要聊的这个商业现象，可以说是非常的反常识，确实非常反常识。刚拿到这份核心资料的时候，我其实也稍微愣了一下，是吧？ 你想象一下啊，假设你现在正盯着一家在 a 股上市的汽车制造，嗯，这家公司的市局呢，大概在五百亿人民币上下，算是一个中等偏上的体量了。然后突然有一天，有一家主流金融机构的分析师发布了一份报告，而且是带着明确的数据调整的报告。 对，报告里明确指出，因为当前市场的价格博弈实在太激烈了，所以他们决定要把这家公司明后两年的预期收入狠狠地下掉上百亿元。上百亿 这个数字在财务模型里可不是个小数目，绝对不是小数目。所以，作为旁观者的你，听到这里，第一反应大概率是，这家公司的基本面是不是出了大问题？这绝对是个不折不扣的负面信号，对吧？没错，在传统的财务分析框架里，如果你作为投资者， 看到一家制造型企业的预期营收被突然砍掉上百亿，那简直要拉响警报了。对对对，这通常就意味着它的市场份额在严重萎缩，或者是产品根本卖不出去了， 这往往是引发市场抛售和恐慌的直接导火火走。但是，这里才是今天这份材料真正让人觉得不可思议的地方，也是我们今天非要拿出来拆检的原因，就是同一批分析师在同一份研报里。 紧接着又给出了一个极其违背直觉的结论。他们说啊，虽然这家公司未来卖的车可能没我们预想的那么多，总盘子的流水变少了，嗯哼，但是我们决定大幅上调他们的净利润预期，并且认为他们很快就能彻底扭亏为盈，所以呢，继续维持买入的评级，收入砍了，利润反而涨了，这很离谱对吧？ 你想想看，收入预期大幅度缩水，预期利润怎么还能增加呢？这听起来确实像是在变魔术，但如果我们拨开表面的数字迷雾，去看看底层的逻辑，这背后其实隐藏着一套非常冷酷但也极其理性的商业模式重构逻辑。换句话说，这家公司正在经历一场脱胎换骨的结构性调整。是的，这也就是我们今天的核心任务。 今天我们要为你深度拆解的原材料是一份非常硬核且信息量极大的金融研报，一份新鲜出炉的报告。对， 这份研报是由开源证券在二零二六年三月四日刚刚发布的，主角呢，就是刚才提到的那家处于风口浪尖的车企，北汽蓝谷，股票代码是六零零七三三点儿 s h。 这家公司最近在行业里的关注度非常高，非常高，所以我们要做的就是帮你把这份满市专业财务模型和行业术语的研报进行脱水。我们来看看这家公司到底凭什么在营收缩水的预期中划出了一条向上的利润反转曲线。我们可以先从研报里最核心的财务预测调正看齐。 这份报告对北汽蓝谷二零二六年和二零二七年的营业收入预测分别下调了七十八点一亿元和一百一十五亿元，这个下调幅度相当惊人。是的，最终预测二零二六年的营收大约是五百三十九亿元，二零二七年是八百零七亿元。 砍掉一百多亿的预期收入，这绝对是动了真格的。我看研报里给出的理由是，见与行业竞争相对激烈，这是一句非常典型的研报黑话。 所以，你能为我们，也为正在收听的各位非金融背景的听众，把这句话翻译成更直白的商业现实吗？现在的汽车市场到底处于一个什么样的大环境？简单来说， 就是现在的汽车行业已经进入了极其残酷的存量博弈阶段，就是大家在抢同一块蛋糕了。对，你可以想象一下，大家都在拼命推新车，为了保住市场份额，唯一的手段似乎就是无休止的价格战。 今天你降两万，明天他降三万。就是这样，在这样的市场环境里，一家车企如果想要维持过去那种超高增速的销量，他付出的代价是极其高昂的。比如你要砸巨额的营销投放，你要零血换销量，疯狂打折， 表面上看人乐唠，其实底子全亏进去了。没错，分析师显然是非常敏感地观察到了这个现实，所以他们非常务实地把原本基于乐观假设的那个销量预期给大幅度缩减了。也就是说，分析师承认了低端走量的车越来越难卖这个现实，或者是说，卖了也不赚钱，不如少卖。这个逻辑我听懂了。 那既然要放弃低端走量，转而去卖高端的牛排，这份研报有没有预测，这种策略能把他们一直亏损的毛利率拉升到什么水平？ 因为我印象里，他们前几年的财务数据可不太好看。你注意到了一个非常关键的指标，这其实也是研报里最核心的亮点所在哦。怎么说？研报现是显示，北汽蓝谷在二零二三年和二零二四年的毛利率分别是负的八点零和负的十一点六，也就是说，每卖一辆车都在亏本纯亏。 但是研报预测，到了今年，也就是二零二六年，公司的毛利率将首次转正，并且直接拉升到九点二， percent 到了 二零二七年，更是会提升到十一点二， percent 从负的两位数直接飙升到接近十， percent 的 正收益，这是一个质的飞跃啊！这是一个非常恐怖的盈利改善曲线。但是，我想为你，也就是屏幕前正在收听的听众朋友们问一个问题，少卖车反而能大幅度提高利润， 这在真实的商业世界里到底是怎么运作的？我们可以用一个你肯定非常熟悉的科技行业现象来做个类比，智能手机。对，这就好比当年的智能手机行业， 早年间大家都在做千元级出货量，动则几千万台，对吧？对，动不动就说自己是销量冠军，流水看着极其庞大，但因为零部件成本和各种线下渠道费用极高， 单台及其的利润薄如纸，年底一算账，其实没赚什么钱，甚至还亏损，纯粹是交个朋友没错。但是突然有一天，有家手机厂商决定，我砍掉低端产品线，把所有的研发和营销资源全部集中在售价五六千元的高端旗舰机场，走苹果的路线。对， 虽然总的销量数字看起来暂时下降了，可是你卖出一台旗舰机的利润顶得上过去卖几十台甚至上百台千元机，单台机器的利润发生了质变。北汽蓝谷现在正在做的就是汽车行业的这种高端旗舰机转型。我完全明白了， 这就解释了为什么分析师在下调营收预期的同时，依然敢于给出买入评级。是的，因为盈利结构变了，其实也给你，给我们所有的听众提供了一个非常好的商业启示， 无论是在评估一家公司的价值，还是在你个人的职业规划上，有时候你要勇敢地砍掉那些看起来热闹、消耗你大量精力却不产生实际收益的低质量业务，把资源集中在能带来高附加值的核心业务上。对，这才是破局的关键。那么，具体到北七郎谷研报里指出的他们的高附加值核心业务到底是什么？研报里非常明确地指出， 推动这轮盈利能力拉升的核心引擎之一，就是他们的高端品牌。想借，英文名叫 style， 想借，这个名字最近出现频率很高啊， 这是北汽蓝谷目前主攻国内高端局的绝对主力。我看研报里确实给出了一组非常强硬的短期数据，想借在二月份单月交付了四千六百二十七辆，一到二月累计交付突破了一万辆。 对于一台售价高达几十万的高端新能源轿车来说，这个早期的爬坡速度确实非常值得关注，尤其是现在的市场。这么卷没错，但研报里认为啊，真正有分量的还不是这个绝对数量。那是什么市场渗透率？ 研报里引用了一个来自华为方面的关键数据，在三十万以上的高端轿车市场中，想借 s 九系的销售占比已经超过了百分之二十等等。让我在这里稍微停顿一下，我要代表听众们提出一个比较尖锐的质疑，你说 三十万以上的高端轿车市场，这几十年来一直都是传统豪华品牌的主阵地，就是 bba 本质宝马、奥迪对吧？没错，这片领地非常难攻，想借 s 九作为一个相对年轻的品牌，居然一口气吃掉了五分之一的市场份额。 吃掉百分之二十确实很厉害，但这其中有多少是真正的长期市场需求？又有多少只是因为早期华为品牌光环带来的粉丝冲动消费？这种高增长真的能持续吗？ 你提的这是一个非常明锐，而且在资本市场也经常被讨论的必要反思。要回答你的问题，我们必须理解研报里提到的华为智选车模式究竟意味着什么？它不仅仅是贴个牌子这么简单吗？绝对不是简单的品牌授权或者流量导入。 你回想一下传统的汽车商业逻辑，你要在高端人群中建立信任，通常需要花费三五十年的时间，甚至上百年，对去证明你的发动机技术有多牛，你的底盘吊销有多好。 但是华为生态系统的介入，直接改变了这种信任建立的路径。怎么改变的？现在的消费者愿意买单，不仅是因为华为这两个字，更是因为华为在智能座舱和高阶智驾系统上的成熟技术表现。 这些技术赋予了车辆极强的科技属性，这直接跨越了传统车企漫长的品牌积累期，也就是说，它卖的已经不完全是传统意义上的那种真皮木纹的豪华感了，它是用科技感重新定义了高端。 在新的消费人群眼里，科技就是最大的，华化肯定是不够的。研报里有提到他们接下来的产品线规划吗？有的研报给出了非常明确的扩充路径。 目前的享界还只有 s 九轿车系列，但是在二零二六年，他们将推出 suv 和 mpv 产品，补齐这两块拼图。对在中国市场，高端新能源 suv 和 mpv 的 吸金能力和市场需求，往往比轿车还要庞大。 更重要的是，研报提到，北汽蓝谷将在今年三月份，也就是现在开始对享界的超级工厂进行关键工艺和设备的数字化升级改造。这个改造要多久？ 整个建设期长达十四个月哇，愿意花一年多的时间去对核心工厂进行停工或者半停工的升级，这个决心是非常大的。这说明他们并不是在追求短期的销量冲刺，而是在为未来每年几十万量的高端产物做极其长远的工业基建。没错，是赵燕宇未来的长期战略。好 聊完了主攻国内高端市场的响介，我们再来看看它的另一大支柱品牌极狐 arfox。 我 看极狐在二月份全系的销量环比居然出现了下滑，这似乎和我们刚才说的上上反转有点矛盾啊。这个下滑确实存在，数据是很客观的，但研报里也马上给出了背景解释， 主要是受春节因素影响，季节性波动对每年的一到二月份，本来就是国内汽车销售的传统淡季，加上春节长假交付量环比下滑，是整个行业的季节性常态， 所以分析师并没有因此改变对集湖的长期预判呀，居然国内市场受季节影响大，而且我们刚才也说了，竞争依旧非常激烈，集湖真正的增长看点到底在哪里？集湖真正的增量，也就是盐报认为能大幅改善其盈利结构的第二把钥匙，在于海外市场的拓展出海。没错， 盐报中的硬数据表明，集湖二月份的海外市场月销量已经突破了四百辆。四百辆？听起来并不多啊。数字本身虽然不大，但你要看的是它的网络， 更关键的是，它在一带一路沿线国家和新兴市场的渠道网络布局已经出局规模了，比如哪些地方，比如中东、南美，还有非洲的多地。我注意到它们似乎刻意避开了目前贸易壁垒比较高、竞争极度扫负的欧美核心市场。是的，选择新型市场是一种非常聪明的迂回策略。 但是这里我又要唱反调了，把车装上传运到海外去卖其实不难，难的是在当地借力起厚守服务体系和品牌认知。 这在过去往往是个烧钱的无底洞，很多车企都在这上面吃过大亏。对啊，吉湖凭什么能在这个过程里控制住成本，并且还能活下来赚到钱？这会不会是分析师坐在办公室里的盲目落官？你的担忧非常现实，研报之所以看好吉湖的海外策略，关键在于其矩阵式出海的打法。 怎么个矩阵法？几乎并不是指拿一款型车型去海外试水，它拥有从主打城市代步的 t 一、 t 五小车，一直到即将推出的首款高端 mpv， 也就是问道 v 九这样一套极其完整的产品线。大中小权腐败对， 全年甚至将有六款全新车型投放海外。这种矩阵策略对海外销售商意味着什么呢？为什么能降低成本？你可以换位思考一下。如果你是中东或者南美当地的一个汽车销售商， 你代理一个品牌，如果它只有一款轿车，你的客群就会非常狭窄，进店的人看了看，如果不喜欢轿车，就直接走了。对，但如果这个品牌能同时给你提供小型代步车、家庭 suv， 还能提供高端商务 mpv， 你 只需要加盟这一个网络，就能覆盖当地从年轻白领到高端商务客的全部需求， 停效直接拉满了。没错，这极大地降低了海外渠道拓展的阻力，也让销售商有动力去推你的车。这就是几乎能够在短时间内铺开网络，并且控制单车渠道成本的底层逻辑。这个逻辑确实能够闭环， 所以响介负责在国内通过科技高段化拉升单车理论。吉胡呢，则通过丰富的产品矩阵在海外新型市场跑马圈地。这两个策略非常清晰。是的，这是两条腿走路。但是，如果仅仅是造出质量不错的车，卖到全世界，他依然只是一家传统的汽车制造权。统气造业的估值其实是不够的。对，资本市场给他的估值是有天花板的。 这份研报里，真正让我感到震撼的，其实是他们试图打破这层天花板的底层技术护城河。你说到了整份研报里最潜在性的一点，这是改变整个公司估值逻辑的核心所在。研报里用了一个在严谨的金融分析中极其罕见的词汇，唯一这个词在词汇上可是很省用的。是的， 报告指出，北汽蓝谷是行业内唯一实现 l 二到 l 四全覆盖的车企。在如今这个大家都喜欢宣称自己自动驾驶技术行业领先的时代，研报敢用唯一这个词，分量极重，非常重。让我们把这个技术跨度具体化一下。 你想象一下啊，你现在正开着车在高速公路上， l 二和 l 三对你这个驾驶员来说，最大的区别到底在哪？这是一个非常核心的实操问题，也是很多人容易混淆的地方。 简单来说， l 二也就是我们目前大多数新车配备的辅助驾驶，比如自信与循环，或者车道保持，就是脚可以稍微放松点，但在 l 二级别下，你作为司机必须全程保持注意力，手不能离开方向盘。 更关键的是，一旦出了事故，责任完全在于驾驶员，出了事你得自己负责。对，但到了 l 三，也就是有条件自动驾驶情况发生了质的改变。在特定的场景下，比如封闭的高速路段，你可以把驾驶权完全交给系统，你的手和眼都可以真正解放一下了。对，而且更重要的是法律责任的转移。 如果在 l 三状态下发生事故，责任主体将从你这个驾驶员转移到车企或系统提供商身上，这个转移太关键了。 这就意味着，敢于真正开放 l 三的车企，必须对自己的底层数据、算法、荣誉和硬件可高性有极度的自信，因为他们是在拿真金白银承担法律风险啊！研报里提到，吉湖二法 s 的 l 三版早在二零二五年十二月已经拿到了国内首批的准入许可， 而想借在二零二六年也有望完成全线 l 三的覆盖，进度非常靠前。但这还不是技术路线图的终点，研报里提到的 l 四级别才是真正的重头戏。是的， l 四，也就是真正意义上的高度自动驾驶，或者是我们常说的 robot taxi 无人驾驶粗车。研报里怎么说？研报指出，北汽蓝谷与小马之行，也就是 pony 等 ai 的 合作，已经进入了二点零的深水区。我们要强调一点，这绝对不是在封闭园区里跑几圈测试的那种概念车，不是那种只在 ppt 里存在的车不是的。 研报明确给出了规模化落地的时间表和数量级。就在今年，他们将完成三千台 robot taxi 的 规模化落地， 而且这三千台不仅服务于国内，还要启动中东和欧洲的出海布局。三千台直接出海，这个信息量太大了。如果我是投资者，看到这段，我的思考逻辑会发生根本性的转变， 你会怎么看？别的奢企在向海外卖一堆铁皮座椅和电池包，赚的是一次性的硬茬钱。而北齐蓝谷，它们实际上是在向中东的土豪国家和欧洲的筹署市场输出。 ai 司机总结得太精辟了！ ai 司机，这意味着他们不仅卖车，还在提供源源不断的无人驾驶出行服务，这是一种商业模式的根本性重构，完全正确。 当你理解了这三千台 robo taxi 出海的战略意义，你就能理解分析师为什么敢给这家还在亏损的车企维持买入评级了。因为估值的尺子不一样了。就是这个原因，资本市场评估它的尺子变了。如果你在评估一家传统车企，你主要看它的市盈率，也就是 pe， 你看它每卖一辆车能赚多少净利润。但现在不能这么看了。对，如果你在评估一家拥有极强硬件制造能力的 ai 科技公司 或者自动驾驶服务商，市场更看重的是它的市销率，也就是 ps， 以及它营收规模的爆发潜力。所以，研报里给出的估值指标不是 pe， 而是 ps。 没错，研报显示，当前股价对应的市销率，二零二五年是一点八倍，二零二六年降到零点九倍， 到了预测有十四亿利润的二零二七年， ps 只有零点六倍、零点六倍。按照科技公司的逻辑来重估它零点六倍的试销率，确实给市场留下了巨大的想象空间。 难怪不仅分析师看好，连公司内部的人都采取了真金白银的行动。我看研报里提到了一个关于高管动作的重要细节，这通常是我们观察公司真心性的窗口。研报显示，就在这份报告发布前几天的二月二十七日，公司及控股股东的股份增持计划已经正式实施完毕。 买入了多少？虽然从绝对比例上看，累计增持仅占总股本的零点零二九三八 percent， 但这其实是个非常强烈的信号。在目前的市场环境下，内部高管拿出真金白银买入自家股票，传递的信号是非常明确的，这说明他们对公司制定的三年月生计划和更长远的十五物发展战略有着坚定的底线思维和信心。 内部人自己掏钱，确实比任何华丽的 ppt 都更有说服力。但是呢，作为一场客观深度的研报拆解，也我们必须为你拉回理智。任何转型都伴随了巨大的阵痛和不确定性，我们必须保持客观。这份研报在最后也给出了明确的风险提示，对吧？确实， 一份严谨的研报绝不会只报喜不报忧。分析师主要提示了几个层面的风险，首先是宏观层面，如果全球经济复苏不及预期，新能源汽车的整体市场需求可能会进一步萎缩，疲之不存，毛将严复就是这个道理。 其次是极度倦的行业竞争，如果价格战进一步失控，火烧到了三十万以上的高端市场，那么想借预期的高毛利可能就会被直接击穿，这个风险很现实。最后是新产品的市场接受度风险， 几乎今年要在国内和海外投放大量新车型，如果产品定位未能精准匹配当地消费者的真实需求，那么前期投入的庞大研发和渠道铺设成本就会变成拖垮现金流的沉重负担。 也就是说，从卖普通汉堡到卖高端牛排，再到向全球输出 ai 司机的这条路，虽然风景无限好，但脚下依然布满了荆棘和雷区。商业世界永远没有绝对的安全。好，让我们来快处总结一下今天这场深度探索的三个核心收获吧。 首先，第一点，北七蓝谷正在经历一场痛苦但必要的结构性调整，他们通过主动缩减低无利润的传统业务，与其换取了华为生态加持下的想借品牌在高端市场的突破，试图实现利润的绝地反击。嗯， 第二点，不要紧紧盯着国内市场的红海厮杀。吉虎品牌通过全产品矩阵的出海策略，正在新兴国家和一带一路市场构建起自己的第二条增长曲线，避开锋芒巨震出海。没错， 第三点，也是今天具具颠覆性的一点，通过向小马致行的合作，今年三千台 robot taxi 的 落地与出海，正在将这家公司的核心护城河从单纯的车辆制造升级为 ai 与自动驾驶服务，这也直接重塑了他在资本市场上的估值逻辑总结得非常到位。 在结束前，我也必须代表节目组严肃的补充一句，我们今天的深度探索以及引用的这份开源正确的言报内容仅供大家进行学术探讨与行业交流。是的，它绝对不构成对任何人的投资或买卖建议。金融市场变幻莫测，市场有风险，投资需极其谨慎。 我们只是为你搬运和拆解知识。在今天的深浅即将结束之际，我想给你，也就是一直陪伴我们收听到线下的你，留下一个值得在脑海中慢慢咀嚼的问题。 这个问题很有意思，你想一想，如果一家传统的汽车制造商真的能够凭借高端化和 l four 级自动驾驶技术，成功转型为向全球批量出口利润极高的 robo taxi 车队的科技巨头， 那么我们人类对汽车这两个字的定义是不是马上就要被彻底改写了？也许它就不再是撤了？对未来的汽车到底还是不是一个供你握每天紧握方向盘的交通工具？或者说，它已经进化成了一部自带护照，能够满世界跑着自动为你赚钱的超级智能官？ 这是一个非常科幻内容正在发生的现实。带着这个思考，感谢你今天抽出时间，和我们一起在这些枯燥的财务数字和商业逻辑中寻找未来的答案。知识只有在被深度理解和相互连接之后才能真正产生力量，我们下一次的深度探索，再见。再见。

连续六年亏损，累计亏掉近三百亿。曾经的中国新能源汽车第一股，差点被市场彻底遗忘。直到二零二五年，一份业绩预告出现，亏损大幅收窄超百分之三十三，销量暴涨八成。撑起这一切的，是一个曾经不被看好的品牌吉湖。北汽蓝谷真的要活过来了吗？ 时间回到二零一八年，北汽新能源连续七年国内纯电销量第一，全球销量仅次于特斯拉，风光无限，借着资本风口，借壳 s s t。 前锋登陆 a 股，定名北汽蓝股，成为名副其实的中国新能源汽车第一股。 上市季巅峰两年盈利，营收一路走高，但繁华之下，隐患早已埋下，北汽新能源高度依赖网约车、出租等弊端市场。当市场饱和，比亚迪为小李强势崛起，他瞬间被打回原形。 二零二零年，销量暴跌八成，营收腰斩，首次巨亏超六十四亿。从此，北汽蓝谷走进了漫长的亏损黑夜。绝境之下，北汽选择向上突围，推出高端品牌吉湖，一度被寄予翻身希望。 可现实冰冷，产品滞后，定价偏高，升量不足，集湖初期年销量仅万辆左右。二零二零到二零二四年，北汽蓝谷累计亏损超两百九十亿，只能靠三次定增百亿政府补贴艰难续命。转机出现在二零二四年，集湖彻底放下高端身段，价格大幅下探，杀入主流家用市场。 六万出头的集胡 t， 一 十一万级的集胡 t 五一炮而红。二零二五年，集胡销量狂增至十六万辆，占北汽蓝谷总销量的百分之七十六，几乎以一己之力把公司拉出泥潭。 同时，北汽果断切换赛道，从纯电单一路线转向纯电加增程双动力布局。更具里程碑意义的是，二零二五年底，集胡阿尔法 s 拿下 l 三级自动驾驶准入许可，成为全国第二家首批唯一搭载激光雷达的准入车型。 专用号牌正式上路，意味着北汽在智能驾驶隧道终于拿到了一张重量级技术身份证。从 l 二到 l 四全覆盖的技术体系，让这家老牌车企重新拥有了竞争力。 销量暴涨、技术突破直接反映在财报上。二零二五年预亏收窄至四十三到四十六亿，前三季度营收已超上年全年，单季度毛利率更是历史性转正 可引诱依然存在低价走量导致毛利成压，现金流大幅下降。公司仍处在投入期，并未真正走出亏损。从借壳上市到绑定集湖，从 b 端为王到 c 端突围，从持续巨亏到大幅减亏，北汽蓝谷用六年时间完成了一场痛苦转型。二零二六年，他定下销量翻倍实现盈利的目标。 集湖能稳住增长吗？ l 三智能驾驶能转化为真实销量吗？这家曾经的新能源王者能否真正重回赛道，我们拭目以待。不同意见，欢迎留言。

提到限售股解禁，很多散户脑子里立刻蹦出三个字，完蛋了！巨量解禁公告一出，股价先跌为净。但你真的看懂了背后的多空博弈吗？解禁， 本质上是原本被锁定的限售股，限售期结束，获得了在二级市场自由买卖的资格。它就像一只装满低价筹码的保险箱， 终于被打开了。这些筹码通常来自公司上市前的大股东、核心高管，或者通过定向蒸发进来的机构。他们有一个共同点，成本极低，获利丰厚， 账面浮盈动辄几倍甚至几十倍。正因成本低，任何价位抛售都是暴利，所以解禁往往伴随强烈的套现欲望。市场最朴素的恐惧就是， 洪水要来了，供给激增，股价能不跌吗？这种恐惧并非空穴来风。二零二三年八月，联引医疗解禁了超过五亿股流通股本，从五千万股猛增到近六亿股， 增幅高达十倍。即便公司提前发布不减持承诺，股价仍在解禁当日暴跌近百分之十三，两个月内持续成压。核心机制就是一句经济学常识， 短期内股票供给远大于需求。当低价筹码倾泻而出，原始股东套现走人，留下的是高位接盘的散户和惨淡的股价。然而，解禁一定等于暴跌吗？真相远比恐慌复杂。解禁只是提供了卖出的权力， 并不等于卖出行为。就像你考了驾照，不等于你马上要去飙车。根据对历史数据的回测，首发限售和定向蒸发解禁后，股价表现通常较差，但股权激励类解禁的股价反而相对坚挺。为什么？因为首发股东成本极低， 竞争机构有退出压力，而股权激励对象是员工，减持往往更分散、更温和。大股东和实际控制人往往更在乎公司的控股权和长期价值， 未必急于套现。有时他们甚至会为了卖个好价钱，主动释放利好，拉抬股价。而机构投资者则可能趁解进窗口快速退出。决定冲击力大小的还有一个关键指标， 流通股本增幅。解禁后，如果流通盘只是增加了百分之二三十抛压，很容易被市场消化。 但如果像联营医疗那样激增十倍，那就好比一个游泳池突然涌入一个水库的水，不崩才怪。有研究统计了上万条历史数据，发现流通股增幅在百分之两百以内的解禁， 股价相对平稳。增发解禁和首发解禁对股价的负面冲击更明显，而股权激励解禁甚至可能带来正收益。很多时候，解禁的利空是种集体心理的自我实现。散户看见解禁公告就跑， 股价跌了，反过来证明他们跑的对。这种羊群效应放大了波动，让机会变成了陷阱， 也让陷阱更早显现。所以，与其盲目恐慌，不如学会拆解限售股解禁的真正影响。下次再遇到持仓股解禁，你只需要冷静下来，问自己三个关键问题， 第一，解禁的股份是谁的？如果是实际控制人或者核心高管，减持欲望可能较低。如果是财务投资者或定增机构，套现压力就大。 股权激励解禁往往是员工想改善生活，抛压相对温和。第二， 解禁会让流通股本增加多少？如果增加不到百分之五十，影响有限，如果翻倍甚至好几倍，那就要警惕踩踏。同时要看解禁市值占日军成交额的比例，有没有人接得住。第三， 当前股价在高位还是低位，如果已经腰斩再腰斩，大股东往往不愿在地板上割肉，甚至可能增持互盘。但如果在历史高位，获利盘锁定利润的冲动就会非常强烈。请记住这句话， 解禁是供给侧的开关打开，但决定水往哪流的，是公司的价值和人的博弈。恐慌是你支付的价差，认知才是你真正的护城河。下次恐慌时，默念一遍，下次再看解禁公告。别再只盯着日期和数量，用这三问快速筛查， 多一份理性，你就少一次被收割。这份清单，值得你收藏起来，反复对照。在别人恐惧时贪婪， 前提是你有可附用的判断框架。现售股解禁，从来不是非黑即白的立空，它是市场的一次压力测试，也是检验公司成色的试金石。当别人还在恐慌时，你已经能看清筹码背后的逻辑，这就是超额收益的起点。

北汽蓝谷今天涨停收盘，智能驾驶给你全线暴涨，为啥呢？因为他跟长安一起拿到了全国首张 l 三级别的自动驾驶上路准考证。这消息到底是意味着什么呢？是一日游行情呢？还是北汽蓝谷绝地翻盘的一个开始？ 既然有会员想了解，那咱们就来聊聊看。先说这个牌照的含金量有多高啊，以前的 l 二，说白了就是高级辅助，你的手啊，是不能离开方向盘的，眼睛也不能离开路面的， 本质上还是人开车，但 l 三在法规允许特定的一些高速路啊，和城市的一个快速路上，车子完全自己开，你可以名正言顺的刷手机，出了事啊， 责任主体是车企，不是你。这是从辅助到自动的一个本质变化，这背后是国家十五规划里面智能网联汽车的一个大战略。有机构预测到，二零三零年，中国的智能网汽车的这个市场规模可能会超过两点五万亿。 北汽这次拿到的是吉普阿尔法 s 的 l 三百搭载是谁的系统？华为强强联合啊，计划在二零二六年一季度就开始在特定的场景商业化运营。 所以说从消息面上来看呢，北汽蓝谷拿到的是一张通往未来的一个 vip 门票，但是门票归门票，能不能活到未来，还得看他的家底。我们来看一下他的财务报表啊，情况就没有那么乐观了。看二零二四年的数据，前三季度公司的营收是九十八亿，但规模净利润亏了将近四十五个亿， 亏损还在统计的扩大，这意味着他还没有找到赚钱的法门。不过时间来到二五年，事情有变化了，根据最新的三季报，北汽蓝谷的毛利率在连续亏损多年之后，历史上第一次转正，达到了百分之一点八， 这是个非常关键的信号，说明他的卖车的一个成本价终于是低于他的一个销售价格了，这是走出 icu 的 第一步， 但你别先高兴的太早，百分之一点八的毛利率对比一下行业呢，我们查到的数据是，二五年的前三季度，整个新能源板块的平均毛利率大约是在百分之四点九，连人家的零头都不到。 这点毛利率在扣除到每年几十亿的巨额研发和销售费用之后，净利润仍然是一个巨大的黑洞。好了，我们总结一下来说， 今天的涨停呢，是市场对于 l 三这张名牌的一个投票。北汽蓝谷手握的华为和 l 三首发两大王牌，故事很性感，想象力也十足，但是现实却很骨感， 公司自身造血的能力极弱，还在靠输血续命。未来的关键就看在 l 三的一个商业化的落地速度快，还是公司的账上现金烧的速度快。 对于我们散户而言呢，这个时候千万要冷静，好好想想，这是短期过热的题材炒作，还是基本面的反转？如果你就是要赌啊，那希望你做好了承受剧烈波动的心理准备吧！

此前， l 三级自动驾驶牌照正式落地，长安汽车与北汽集团率先斩获这一关键性资质。该牌照的发放被视为自动驾驶技术商业化落地的重要里程碑，直接关联车企在高阶智驾赛道的市场竞争力。 随着二零二五年十二月汽车销量数据的批露，北汽蓝谷的表现尤为亮眼，无论是环比增速还是细分市场份额，均呈现出显著的向上趋势。这一成绩不仅引发市场关注北汽蓝谷是否已凭借技术突破与市场策略调整，真正迎来经营发展的拐点。 基于这一判断，对北汽蓝谷二零二五年十二月的月度营收进行系统性测算，不仅能够直观验证其短期业绩表现，更可为后续投资研判与基本面分析提供关键的数据支撑。一、北汽蓝谷的销量情况 根据北汽蓝谷二零二五年十二月份产销快报，北汽蓝谷二零二五年十二月及全年产销数据展现出强劲增长势头，十二月单月产量三万五千五百八十一辆，销量三万五千二百零五辆，同比分别激增百分之二百零八点八四、 百分之一百一十四点五六，产销同步实现高幅扩容，全年产量达二十万六千二百八十四辆，销量二十万九千五百七十六辆，同比增幅分别为百分之一百二十七点一七、 百分之八十四点零六，产销规模较去年显著扩大，且全年销量略超产量，供需节奏匹配度较好。这组数据直观印证了其近期市场表现的回暖趋势。根据汽车之家提供的数据， 二零二五年十二月，吉湖品牌总销量达两万四千八百三十四辆，这一规模主要由各车型销量累加而来， 通过取各车型价格区间均值计算总销售额后，可得出品牌当月单车均价约九点六八万元，其中销量占比超百分之六十九的吉湖 t， 一 是拉低整体均价的核心因素， 而中高端车型因销量占比不足百分之一，对整体均价的抬升作用几乎可以忽略，这也体现出极乎当前销量结构、高度依赖入门级低价车型的特点。 二零二五年十二月，想借品牌总销量达八千八百一十五辆，其中想借 s 九 t 以七千一百八十六辆的成绩占据超百分之八十一的销量份额，是拉动品牌当月销量规模的绝对主力。想借 s 九则以一千六百二十九辆构成销量补充， 据各车型价格区间均值计算后，品牌当月单车均价约三十四点七二万元。主力车型想借 s 九 t 因高占比成为均价的核心支撑，定位稍高的想借 s 九，虽单价更优，但因销量占比较低，对整体均价的抬升幅度有限。 综合来看，北汽蓝谷吉虎品牌与想借品牌经销量加权计算后的单车均价达十六点二四万元每辆。二、北汽蓝谷的收入情况 根据汽车之家的销量数据，北汽蓝谷旗下吉湖品牌销量为两万四千八百三十四辆，享誉销量为八千八百一十五辆，合计三万三千六百四十九辆。其中吉湖的销量占比为百分之七十三点八， 享誉的销量占比为百分之二十六点二。根据北汽蓝谷二零二五年十二月份产销快报，二零二五年十二月北汽蓝谷的销量占比为百分之七十三点八， 想借的销量占比为百分之二十六点二。计算二零二五年十二月集湖的销量约为两万五千九百八十一辆，想借的销量约为九千二百二十四辆。 集湖品牌当月单车均价约九点六八万元，想借品牌当月单车均价约三十四点七二万元。由此可以计算出，二零二五年十二月北汽蓝谷的当月销售额约为五十四点六四五亿元，扣除百分之十三的增值税后， 其月收入约为四十八点三六亿元。之前我们估算过，鸿蒙智行二零二六年的销量约等于两千零二十五年十二月的销量的十二倍。我们把这个规律套用到北汽蓝谷上面，其二零二六年的年收入约等于其二零二五年十二月的收入的十二倍，即等于五百八十点三二亿元 三小节。从市场估值表现来看，北汽蓝股的市销率中疏长期维持在两倍以上，二零二四年二月曾触及阶段性低点，约为一点五倍。 基于这一市场估值区间进行计算，若按一点五倍市销率计算，北汽蓝股的估值下限可达八百七十点五亿元。若按两倍市销率计算，公司估值上限则为一千一百六十点六亿元。 反观北汽蓝谷，当前市值尚不足五百亿元，显著低于上述估值区间下限，足见其具备较大的估值修复空间与成长潜力，未来发展天花板较高。

北汽蓝谷最近是喜事连连，就在前不久，他刚公布了十一月份的销量数据，一个月卖了超三点二万辆，同比增长了超百分之一百一十二，放下了年内新高，而且这已经是他连续好几个月销量高速增长了。我们在第一期讲北汽蓝谷的时候已经讲过， 今年一月到十一月，北汽蓝谷已经累计卖了超十七点四万辆车，同比大涨接近八成。以前是 a 股的亏损王，车企似乎现在正用实实在在的销量一步一步走出低谷。这销量增长的背后离不开吉湖加想界双品牌战略，如 主攻主流市场的吉胡，在十五万到二十五万这个横卷的价格段逐渐站稳了脚跟，十一月销量突破了二点五万，量涨了百分之一百二十八。而和华为联手打造主打高端的享界更是表现抢眼，旗下享界 s 九在十一月卖出了七千六百多台，直接拿下了三十万以上豪华新能源轿车的月销冠军。另外，关于智驾， 奇兰谷最近有了新的动作，他的吉普阿尔法 s 刚刚和长安深蓝 sl、 零三一起成为了国内首批拿到 l 三级自动驾驶准入许可的车型，这就意味着他们可以在指定区域进行上路的试点。 而 l 三级被普遍看作从辅助驾驶迈向自动驾驶的关键分水岭，可以做到从脱手到拖延 年，从国家政策到车企落地，节奏都在加快，就连特斯拉也在紧锣密鼓的测试没有安全员的无人驾驶出租车智能驾驶的竞赛已经进入到了一个全新的阶段，从销量创出新高到智能驾驶拿到准考证，北汽蓝谷二零二五年底显得格外忙碌， 当然这也透着苦尽甘来的迹象。转型之路虽然很难，但方向似乎越来越清晰。北汽的故事会不会成为中国新能源车企转型突围的一个新样本？论关注无情，我是一个可以保护您钱袋子财经博主。

铃木退出了中国，三菱也退出了中国，斯柯达全部都退出了中国。接下来大家有没有听说广西本田的某工厂相关车型停产了， 那么接下来有没有可能尼桑也退出中国，大家是不是这样觉得这个特别爽？合资车滚出了中国， 你们是不是感觉到特别的开心？听起来是不是特别的解气？哎，国产车终于站起来了，我们以后买自己人的品牌，越来越强大，越来越便宜，是不是这样的呢？听起来是不是特别的解气？我告诉你啊， 自己人的品牌是你七大姑八大姨开的厂吗？又或者是自己人的品牌。有没有一种可能，合资车滚出了中国之后，以后造车就没有了标准， 以前造车是用三十年，现在造车八年，算了吧，六年算了，搞不好啊，三年，你说有没有这种可能？ 嘿，你不要以为在黑某些新能源车，某些新能源车，反正我是这么觉得的，有竞争老百姓才能得到实惠。如果合资车全部都滚出了中国，不仅造车没有了标准，可能你买车也会越来越贵。 就在前几天，大家有没有发现，国际油价哎，就这么涨起来了，新能源车你有没有发现每台车也涨了三四千，还集体涨价， 你说这是自己人吗？总之啊，这个合资车卖的不好，国产车呀，卖的越来越好，这就是一个很好的现象。但是一旦所有的合资车退出中国， 新能源，自己人的车可千万不要割我们自己人的韭菜。