恒瑞医药和长春高新哪个更有潜力

二零二四年都有哪些投资机会？今天我们来讲讲创新药龙头恒瑞医药。恒瑞医药的主营业务是抗肿瘤药物，大概占比百分之六十，然后是造影剂和麻醉剂，大概在百分之三十，其他药物占百分之十。 恒瑞的股价从二零年初的最高九十六块跌到最低二十七块，然后目前是四十四块左右。为什么股价会有这么大的波动呢？其实主要原因就是国家集彩， 因为红利的业务里面，创新要占百分之四十五，纺织要占百分之五十五，纺织要还是大头，然后纺织要受集彩的影响是比较大的，这也是红利二零二二年业绩大幅下滑的主要原因。那我们来看看目前的红利估值合理吗？根据机构的预， 恒利今年的利润能达到四十五亿左右，按照两千八百亿的市值，目前的适应率是六十二倍左右。对比历史数据，恒利的这个估值是不便宜的。 但我们都知道创新药曲是不能简单用适应力来估值的，除了看经营利润，我们还要看他的研发投入以及在研的项目数量。因为创新药曲如果能够成功研发一款大单品的创新药， 这个药带来的利润能够很快修复这个估值的。但是作为普通投资者，我们很难去预测他的哪些药 能够研发成功，什么时候能够上市，上市以后能带来多大的利润，这些数据是很难预测的，就连药企本身也未必能够十分确定，所以多 对于普通投资的来说，投资创新药企是比较难的。如果你看好创新药，那我能给的建议就是头部的几家，比如恒瑞、百计、神州，你都做合理的布局。关于创新药你是怎么看的？

两千年买入十万元的恒瑞医药一直持久不动，那如今能赚多少钱呢？炒股啊，一直是很多人心中赚钱的法宝，不论是赚了还是赔了，要的就是一个心跳。而近日呢，网络上就有人发问了， 如果我在两千年买入了十万元的恒瑞医药，一直持有不动，那到如今呢，我能赚多少钱呢？ 此问题一出呀，不少懂点股票的网友开始纷纷的计算了，到底是亏损还是收益呢？如果是收益，那到手的钱能保证我今后衣食无忧吗？ 今天这期视频呢，让我们一起来看一看，到底能赚多少钱。说起这个恒瑞医药啊，其实是江苏连云港的江苏恒瑞医药股份有限公司，从企业 名字呢可以看出来，他是一个做医疗行业的，当然了，他的实力呢是不容小觑的。作为一个药企，恒瑞医药呢，在二零二一年的财富中国五百强中，位于榜单的三百七十三位。 看到这呢，我们能发现如今的恒瑞医药发展的是非常的不错，那我们再回到两千年来看一看， 两千年恒瑞医药的上市发行价呢，是十一块九毛八，首日的开盘价是二十六块八毛八，所以说呢，当时的十万元到手的古数可不少。 玩股票的人呢，都知道，靠这个盈利只有两种方式，一是股票分红，二是股票上涨带来的市值上涨。而分红呢，又分为现金分红和转 赠股送股。如果根据这样的方式来计算的话，到了二零二三年啊，现金分红的数额呢，甚至可以达到大几十万。再看另一种市值上涨方式，根据二零二一年恒瑞医药的收盘价显示呀，每股的金额是四十六块七毛五， 按照当初买入的十万元，如今的市值呢，可能达到上千万的程度，对于一个普通人来说呀，这绝对是可以保证后半辈子衣食无忧的程度了。 当然了，这种状况呢，只存在一个理想状态，二十几年过去了，谁能保证自己的股票从不赔钱呢？又有多少人可以保证不抛售任何一只股票呢？但是根据如今恒瑞医药的发展情况呀，如果两千年呢，真的买入了十万元的股票，就算 是有亏损，那如今呢，你也是一个小富豪了。你对此有什么新的看法吗？点击视频下方留下你的评论，我们下期再见！

很多也是中国这个医药行业的真正的药毛龙头，那么最高的市值其实是非常高的啊，就是 也是一路这样，跌下来就跌下来，现在应该是要涨到一半，应该有吧，涨到一半以上，最近应该是有点七稳的迹象了。但是恒瑞医药这家公司，我要问大家他为什么会会跌？我们首先要思考这个问题， 就思考他跌下来的很大一个原因，我自己看到的啊，最大的一个原因我觉得是一个时代结束。什么时代结束呢？就是仿制药的时代结束， 到现在为止。恒瑞是怎么起家的大家知道，就是孙飘扬最早是连云港制药人，这恒瑞要的前身是连云港制药厂，他最早说飘扬是这个连云港制药厂的一个技术员，过了多少年我不知道，十几年还是刚好遇到一个贵人把他抵达上来。那恒瑞要最早的时候呢？遇到国内中国最早去的时候是非常惨，就是 很多药啊，中国都是又缺药又缺什么，什么都没有。那他是从什么哪里开始？他怎么起来的？就是这个纺织药，但是呢，因为这个纺织药就是因为人家的研发投入已经他都已经省掉了，所以他的利润很高，所以含类药就是靠纺织药慢慢做起来。 但是孙飘扬他知道靠法制药是没有前途的，对不对？靠法制药是肯定是没前途的，那么今天如果说我们今天要往上发展，一定要去做创新药，但是创新药呢？说的难听一点，很容易要的创新药又是什么呢？叫 me too 类创新药， 密度类呢？其实也还是本质上就是跟踪的，就跟踪模仿，所以还不是真正意义上的纯粹的创新。这个中国的医药，你你说纯粹的有特别好的这个创建的这个企业，医药的企业其实可以说我觉得都还跟海外有一点差别， 这是一个。那么第二个呢？就是这几年一个仿制药的收入呢，是慢慢慢慢在维修创新，要呢，因为呢就是他的投入很累呢， 就是要这个，这个又在识别办法，不敢投入研发这个药厂，他是求稳嘛，但是少胡椒粉全部都撒一遍，第三个月还是什么呢？继产就国家这几年，这几年从 gdp 到这个房地产到互联网平台， 医药其实也是一个跟房地产一样，也是一个被打击的一个对象，当然对老百姓来说是好，但是对这种医药剧来讲就是很大的打击。

大家好，我是老贾，今天是九月二十四号，周末，我们来讲创新药当中另外一家公司恒瑞医药。恒瑞大家都很熟悉了啊，这是制药界的龙医。 我在上一期讲百吉神州的时候，有朋友会问说，这个创新药的龙头到底是百吉神州还是恒瑞医药？从研发费用来讲，百吉神州超过了恒瑞， 但是从市值上来讲，恒瑞是高于百计神舟的啊，这个呢，大家要明白，所以我们比较公司呢，从多个角度上来比较， 恒瑞这家公司大家都比较熟悉，他身上有很多的光环，比如说他是全球医药研发管线 top 二十五当中，他位列第十三位，再比如二零二二年度中国化药企业 top 一百榜单章 中，他蝉联了五届的榜首啊，这个呢，我们就不过多的介绍了，反正这家公司在国内做的都很好， 我们主要来看他的主人业务。主人业务啊，这个就有点复杂啊，和平时讲其他公司不一样，比如说讲茅台那一句话带过，他就是做酱香型的白酒的。但是恒瑞他的主人业务我们分三个角度上来讲，第一个角度是 他生产的药物是以抗肿瘤药物为主啊，在他的利润构成当中，抗肿瘤药物占比百分之五十七点三五，剩下的什么，呃，麻醉剂啊、造影剂啊等等的这些占到百分之二三十 啊，这个大家一定要明白啊，就是说他的药主要是治什么病的，对吧？另外一个恒瑞的药主要卖在国内，和百吉神州 主要卖到海外去是非常不同的。大家想一想，如果说啊，这种逆强求化啊，加快的话，对于百计神舟的影响可能要大于恒瑞，当然恒瑞现在也在积极的国际化啊，这个呢，大家已经认识到，一定要走出国门啊，到海外， 尤其是做药的。第三点就是目前恒瑞仿制药和创新药所占的比重呢，大概是五比五，那么创新药稍微低一点，大概占百分之四十五啊，剩下的仿制药呢，大概就是占到百分之五十五的这么一个比例。 所以大家想一下啊，百计神舟都是做创新药的啊，恒瑞原来做仿制药，现在呢转型做创新药，这个大家一定要明白。那么接下来我们来看他的股权和管理层为什么讲这个，就是为 为了和百吉神州做一个对比，百吉神州的股权呢？呃，主要是海外的风投，那么同时他也在纳斯达克，港股和科创板都上市了， 所以从这个角度上来讲呢，他的资本啊，就是海外的这种成分比较多，但是恒瑞就不一样，对吧？那么恒瑞呢，我们在做股权穿透的时候，看的非常的明白，都是国内的资本在持股， 那么他的实际控制人呢，像孙飘扬和钟慧娟啊，这个主要就是孙飘扬啊，钟慧娟是另外一家公司的这个老板，那么他俩是中国医药界一对比较传奇的夫妻啊，大家可以去看他们的历史啊， 那么他的管理层基本上也都是我们本土的人士啊，这个大家知道就行了。那么接下来呢，我们来看这家公司的基本面指标啊， 营收和净利润，营收呢，不过多的解释主要来看净利润，净利润呢，在二零二零年的时候，恒瑞达到了六十三点二八亿的净利润，这是他业绩的顶峰，接下来二一年，二二年， 呃，利润呢，都在下降，都是负增长的，这个大家一定要明白。为什么二零年达到高峰，接下来往下走，主要是因为之前他是做纺织药的， 那纺织要受到几彩的影响，严重了压缩的他的利润，所以他的啊，净利润就开始往下走，这是大家一定要明白的，也就是说这家公司，呃，股价的下跌 不是完全的积水分，而是他真实业绩也有所影响啊，这个大家一定要明白。那么我们接下来再看毛利率和净利率啊。毛利率和净利率， 瑞呢，反映了一家公司赋予自己产品价值的能力，那么说到恒瑞呢，就是赋予自己药品的能力。呃，恒瑞的毛利率常年下来平均是百分之七十五点八八，那么最近这几年呢，都达到了百之八十以上啊， 二零二二年是百分之八十四，他的净利率呢，达到百分之二十以上，大家看啊， 毛利率百分之八十以上，净利率百分之二十以上，这个在商业模式当中，这属于非常优秀的商业模式啊，但是 我们做药的公司大部分都能达到这么高的啊。毛利率和净利率，也就是说从这一点上来讲，我们要横向的跟其他公司做一个比较，就会发现恒瑞并没有特别突出的优势， 但是呢，也并不落后。那么他从二零二零年开始，毛利率和净利率也都是有所下降，比如说二零二零年的时候，他的毛利率是百分之八十七，净利率是百分之二十二点七五，但是到了二零二二年，去年 毛利率变成了百分之八十三，净利率变成了百分之十七点九三，所以这也反映了啊，集彩对于纺织药公司的一种利润的压缩啊。 我们再来看 roe， 净资产收益率，净资产收益率从二零二零年之后也是开始迅速的下降，二零二零年的时候他的 roe 是百分之二十二点五一， 去年二二年的时候是百分之十点八九啊，有一个腰斩 r o e 为什么会快速的下降， 对吧？那么这个 roe 是非常综合的一个指标了，我们就要拆解 roe 就是所谓的杜邦分析，这个图是 去年二二年杜邦分析的一个图，这个图是二零年的一个分析的图，我们发现在二零年的时候，恒瑞的营业净利润率是百分之二十二点七，到了二零二二年的营业净利润率 下降到百分之十七点九啊，这是呃，盈利能力在下降，同时营运能力总资产周转率在二零年的时候是零点八九，那么在去年的时候只有零点五二，也就是说 营运能力周转率也在下降，那么他的杠杆呢？啊，是差不多的，基本上没有什么变化，所以 恒瑞这几年就是二一二二啊，包括到今年上半年，那么他 roe 下降的主要原因就是呃，盈利能力也下降了，营运能力也下降了，这个大家一定要明白，那到底是什么原因呢？那无非就是积彩嘛，对吧？这个大家都知道了， 呃，接下来我们再来看他的估值啊，如果看恒瑞的 p 一啊，目前是六十八点三七倍， 可以说这个 pe 值是不低的，在最近三年当中，历史分位值是百分之六十一点七，在所有时间当中也占到了百分之八十一点五的这么一个历史分位值， 可以说这个估值不低，那为什么呢？主要是因为最近他的盈利能力下降，导致的他估值增高 啊，我不知道我说这句话，呃，大家能不能反应出来啊，那么利净利润降低了吗？那自然就显得这个估值过高了，对吧？所以为了更加客观的看到他的估值，我们再来看一下他的 pb， 目前 pb 呢，是七点二倍， 历史上最高的 p b 是二十一点七一倍啊，就是试镜率， 平均试镜率是九点四九倍，所以从 p b 的角度上来讲，目前并不高啊，近十年的历史分为只只有百分之十二，所以这是大家一定要明白的啊，不要认为目前恒瑞的估值非常的高，其实不是这样的，那是因为最近这几个季度他的 呃净利润下降，导致的他的 p e 增高的啊。那么接下来我们来看他的盈利预测， 其实讲盈利预测之前啊，应该给大家讲什么呢？讲他未来有多少新药上市啊，他的研发费用怎么样，对吧？大家看百计神舟的研发费用，恒瑞的研发费用， 那么新药研发上市的节奏啊，这是恒瑞的啊，这是食药集团的啊，中国生物制药的等等的啊， 那么这些东西才是决定恒瑞未来业绩是好是坏的因素，但是这个讲起来太复杂了，而且涉及到具体药物，那么老贾呢，也不是很在行，所以这一点呢就忽略，但是呢，我的资料里是有的，如果大家想要这些资料呢，我也可以给大家啊， 那么接下来我呢，我们主要来看多家机构对于恒瑞医药的一个业绩的预告，他的规模净利润的增长率预计二三年是百分之二十点三六， 二十四年是二十点七三，二五年是二十二点零六，也就是说他的净利润在未来三年的增长率大概在百分之二十左右。根据彼得零七 peg 的估值方法，那么 如果啊，他的 pe 是百分之二十左右啊，是二十倍左右，嗯，那么他的 pe 机就等于一啊，不高估也不低估，但是现在他在 呃适应率达到了六十八倍，六十倍以上，所以说它的 p e g 现在呢是非常的高的啊，现在是二点九四倍， 嗯，明年预计是二点三九倍，后年呢是一点八四倍，所以从这个角度上来讲，他是被高估了啊，但是呢，我们在看 pb 的时候，他高估的并没有那么多，这个大家一定要明白。那么最后我们来说他的投资逻辑 啊，对于这样的公司，如果是价值投资者是不太会选的，为什么呢？因为他已经过了自己辉煌期啊，这是一个，另外一个呢，就是这家公司是纺织药和创新药双轮驱动，对吧？ 那么仿制药就不说了，那么未来前途不是太好，那关键是看创新药，创新药现在国家是鼓励的，但是 创新药也是一把创刃剑啊，有可能非常成功，也有可能研发不成功，对不对？所以说呢，第二点啊，就是研发新药，他既是风险，也是潜在的收益， 那能不能成功我们也不知道，不单我们不知道，我估计连恒瑞自己啊，也不是特别知道，当然他比我们知道了，对吧？那么第 第三点呢，就是未来盈利还需要看创新要上市的节奏和带来的市场价值，所以预测恒瑞未来五年十年能够赚多少钱。如果用 dcf 来估值的话，实际上是非常不好估值的， 因为你不知道接下来他有哪几罐药会上市，上市之后会给他带来多少的净利润，带来多少的净现金流， 所以对这种公司的估值是不好估的。那么基于这几个投资逻辑，我自己认为啊，目前恒瑞的估值呢，偏中性，不高不低 啊。但是呢，根据成长性的医药公司来讲，估值普遍的高，所以这个点位可以说有一定的投资价值，但是不算太美好啊。这是我对恒瑞的一个看法，希望呢对大家有所帮助，谢谢！再见！

现在好多人啊，就市场好多人评论现在横着是有点像这个泰坦尼克，因为是他大呀，他曾经一万三千个药品销售代表，他的销售规模是全国第一，但那是建立在传统医药销售机制下， 大规模的销售人员带来大规模的销售增长。但随着极彩的密集落地，整个医药行业的逻辑已经彻底变了，因为极彩说白了就是要把整个中国医药行业的中间商给干掉，要把你的营销费用给干掉。 所以恒瑞呢，是做了很多的改变。恒瑞呢，应该说这两年以来啊，这个首先看他的业绩，在过去的二零二二年，恒瑞医药啊，看他的年报那是很惨的， 无论是营收还是净利润，恒瑞都出现了显著下滑，收入下滑了百分之十七十八，对吧？利润也下滑了百分之十三十四，再加上现在集彩疫情有影， 你想几彩仿创药的几彩创新药的医保谈判放在恒瑞面前挑战是多多的。那你说恒瑞现在有没有具备核心竞争力的产品？有产品，但是新产品不足， 公司现在有十二款创新药产品上市，但是现在整体的创新药的营收规模只有八十个亿，每个创新药只有七个亿的销售。我靠，这个按理说这个回报是很低的呀。整体看，恒瑞现在整个上都知道他有超过一百个在研的管线，但是他所有的在研管线，目前他做的都是跟随策略， 真正的大创新很少，他唯一一个让市场目前寄予厚望就是那个什么幺八幺幺管线，但幺八幺幺管线呢？他也是人家海外的那个药的一个跟随品种，你要想打败海外那个药能够在中国拿出你的东西，那你就要证明什么，就证明你不仅要疗效的 认证，你还要能够在直接的头对头试验中证明你比老姚爱这个药，你的适用适应就是就你更好。目前来看的话，对于恒瑞这种头对头的在关键大管线上的博彩啊，是有很大的不确定性，一旦失败，这个对恒瑞打击应该是很大的， 对吧？反正我对恒瑞看年报或者看季报或者看什么，我觉得就是这个成绩单，总体而言目前的话不算一个好单子，你说他不及格也没问题。 恒瑞目前现在所有的希望就在于孙林军能不能把恒瑞从一个跟随型企业变成一个真正创新型企业啊。应该是从价值投资上，恒瑞应该有这样的钱，也有这样的影响力，也目前有国内很好的领，就是这行业的领导者。 所以你要让我对恒瑞打分的话，年报是不及格的，但是目前的状态也许是一个好的状态，这个他，他毕竟是个大型制药公司， 对吧？你要要这么看的话，恒瑞的优势还是很明显，只要他下个阶段不要老是天天埋埋着头搞自己研发，搞优质管线的及时引进，对吧？应该能够大幅提升恒瑞的效率。恒瑞如果都是天天搞自研，那不是你的优势，或者从过去七八年的研发来看，你卖你做的创新药卖不了多少钱呢？ 所以恒瑞现在已经在孙林军的领导下已经开始做并购了啊，前阶段不是做那个益智机器，叫什么？领普力赛，中国市场就是把老外的那个药拿到中国恒瑞来承包，对不对？累死整个这样一买的话，整个就把恒瑞就跑到了前沿八点的前面了，生意机会就来了。

恒瑞医药到底是伤了多少人的心呢？别人都是深危，他可好直接倒过来了，仅仅一年多的时间，就从大白马变成了小黑马，从最高的九十七狂跌到二十九，真的深不见底。 其实呢，单从财报来看，两百多亿的营收，四十五亿的净利也还算不错，但咱们再一看，市值竟然高达一千八百亿，最高的时候一度六千多亿，这就有点离谱了。 谋瑞的崛起呢，是在一五到二零年这段时间，靠着仿制药让营收经历和股价节节攀升，并且在二零年的时候迎来了巅峰。 但是呢，从二一年开始，恒瑞的各项数据就开始下降了，股民们眼看着同行业的其他公司股价屡创新高，心里是真的很苦。我个人觉得呢，恒瑞走到今天的地步，和他自己的不绝眼光有着直接关系。咱们回顾二零年 到二一年，疫情改变了太多东西，制药也是一样的，这两年崛起的医疗企业都在改变策略，那头部企业研发新冠药物和新冠疫苗，实力差一点儿企业就开发检测设计盒这些等等用品。 我是恒瑞呢，作为曾经六千多亿市值的头部制造企业，竟然毫无作为，跟抗议相关的事他是一点都不做，这多少会让投资者感到失望。当然了，你也可以说他专注吧，一心研发抗肿瘤药物， 但是呢，两年多过去了，也没有啥新成果，一年投入研发的钱就那么点，作为一家知名药企，这样做明显是不合格的嘛。 我就是恒瑞，这么多年来只做仿制药，虽然说韩国创新药的口号又要布局国际，但是呢，这么多年过去了，还是光打雷不下雨。那一家起的是指不光靠业绩撑着，还要看担当。当疫情四 的时候，需要有企业站出来走在前线抗击疫情，尤其是一家当时被看作是众望所归的公司，可是呢，他没有做到，那这样的结果也就不让人意外了呀。

中国除了恒瑞医药之外，还有哪些药厂啊？我觉得在未来段时间会有一个很大的转型， 中国现在很多药其实不仅是国内做的还可以啊，海外也开始有里程碑了，对吧？绿叶制药有个精神分裂药物，现在已经在美国货币上市了呀， 性立态做兴衰的临床数据已经读完了，海斯科做那个环勃分的，去年三季度已经完成了美国的三期临床， 正等待对外授权呢，就就能挣钱了。就是我们就是做做医药器械，或者做星药多中心的那种。三七临床也都在做啊，其中有八个正在做三七， 所以呢，我觉得啊，恒瑞也可以，其实还有几个要呢，也值得提一提。第一个呢，就是科伦药业啊，科伦是北京镇上最大的竞争对手，因为北京镇上有个很大的产品叫大树叶啊，盐、糖水，氨基酸，对吧？啊，原来都北京镇上老 老说自己是大树叶龙头，因为我们并购了全国七八个公司啊。但是呢，其实产量最大的是四川的科伦，但如果说你要是完全看输液这东西，其实成长空间有限嘛，对吧？这个科伦呢，其实后来做了一个大转型，他已经开始慢慢的去做一些创新药的一些投资，甚至分拆啊，比如包括那个川宁生物，不是他的吗？ 他搞到创业板去了，对吧？然后呢，还有一个就是今年一月份，他又准备把一个他下面叫博泰生物搞到港交所去，为什么呢？他搞出去，搞出去他自自己融资了，你不用再依靠母母体再给你送钱了吗？那母体哪有那么多钱呢，对吧？我觉得科伦现在展现出这么一个叫做创新型科研平台的这么一个角色， 目前他的研究管线里啊，新药是比较多的，具体的药我就不说了啊，总之我觉得科伦一方面他的管线的比较多，第二个呢，他莫沙东对他的那个科伦 adc 研发平台的这种 背书，我觉得整个对科伦的这种创新发展估值水平，长线发展有很大的改变。第二个呢，就是海斯科啊，这公司应该是在二零二一年，就前年大品种啊，多拉斯琼集彩降价， 结果当年的利润收入都降得很低，但是他的出京速度非常快，证明什么？证明他的创新要储备迅速接上来了，他已经大大概做了接近十年的储备，对吧？ 还有一种就创就是这种镇痛药啊，应该也是在去年十月份也申报上市了，我估计今年海斯科应该有很多的收获，还有一个蛋白降解的一个研发平台，也在逐步的兑现这些东西，将来从资本市场看，这些公司应该挺值钱的。 最后一个就是性低碳，他也是在大概四五年前吧，集彩扩围丢标了，也就是说参加集彩丢标了，一丢标要卖 出去了，核心单品巨大下滑，整个净利率基本上腰窄，对吧？所以那个时候星力探呢，也做了个抉择，就迅速叫停了很多的一些就是完全相对低水平的药的开发，聚焦创新药的开发，现在基本上已经走出来了 啊，现在呢，反正他的创新布局都不错，有好几个降压型药，都是降那个血压， 对吧？主要就是降压吧，舒舒张血管呢，利尿啊，对吧？什么重度？他药呢，应该有好几个做的不错，而且呢，他有一个药是对标诺呃，诺星妥 啊，是诺华的诺星驼，应该说这个药呢，据说比诺华的药呢，在安全性上还来的更好，因为诺星驼叫专利到期的吗？诺星驼一年能卖五十到六十亿美元，所以这点如果能跟上去的话，这个对于心力肽的这款药就很 关键了，当然了，还有很多一些其他平台的一些药，包括针对心衰患者做了一些融合蛋白的一些东西，这个也对心理会有帮助。总之呢，我就给大伙介绍一下，在国内的目前的创新药人中啊，创新医药企业最大的估值是什么？ 就由原来的传统向传销转型，这个会带来很大的一个市场对他的估值水平的改变。中国药呢，现在 first in class 还很少，但是已经有了，这三个里面呢，基本上都有一些， 所以我觉得呢，应该说二零二三零二，中国创新医药企业的创新管线兑现的一年，那也许今年呢，各位可以适当的多看看这种长线的创新药的这种发展。