万科公告撤回了吗

万科刚刚这个公告啊，应该是让债务化解看到一个曙光了，你先看几个关键数字啊，担保余额占净资产百分之四十一点六九，这在合理范围内啊， 而且二零二七年之前没有境外的公开债到期，因为也就是所谓的美元债啊，他的问题更严重一些，如果那种到了的话，你不安排优先赔付，影响我们所有公司的评级，那么万科告诉你，没有境外公开债的到期，这也算是压力骤减，而且身体啊，怎么样，这回继续猛 掏钱，继续兜底，利率还怎么样？低于市场的水平，说白了啊， the father is right behind， 就 在后头撑着呢。 如果说回到经营端啊，那么三季度销售一千零四点六亿，回款率超百分之百，交付七点四万套房子。所以万科用这样的方式告诉大家，你们不用抛我债，我这一块呢，你看我这块好好的啊，交付七点四万套房子， 长租公寓，还有百分之九十三以上的出租率，那怕啥呢，对不对？就相当于物业，商业、物流，这全都稳住的啊，绝对不躺平等死磕，子哥已经主动出击了。

这个冬天对万科来说真是格外的寒冷，今天呢，是万科一比二十亿的债务原定要对付的日子，但是就在刚过去的持有人会议上，三份展期议案全部都被否了，没有一份能够达到百分之九十的通过门槛。这事意味着什么呢？ 意味着万科的当事人对他已经失去耐心了，不再接受空头支票了，他明确的表态说，你要不就拿优质资产来抵押担保，要么就别谈了。 万科自己应该早就知道这笔对付是有难度的，所以在十月二十六号就公告，将会在十二月十号召开这个证券持有人会议，审议表决关于债务展期的事， 万科自己提出了一个展期的方案，是说呢，延期一年，没有征信抵押的措施，一年内不支付本金，不支付利息。 但是只有人提出了另外两个方案，一个呢，是延期一年，但是要求提供增信担保，比如说由其他的深圳国企提供的全额不可撤销连带责任担保或者其他抵制押措施，并且十二月十五号必须要先付利息。 第二个方案呢，是延期一年，要求提供增信担保，但是没有明确抵制押条件，十二月十五号先付利息。 最终表决的结果呢，万科自己提的一案得票为零，一案三得票百分之十八点九五，一案二获得了百分之八十三点四的高同一律，但是按照规定， 必须得超过百分之九十才能够生效。这笔二十亿的债务是万科年内到期的最后两笔之一，紧接着十二月二十八号还有三十七个亿要还，明年更加是有大约一百二十亿的公开债务压在顶上， 万科呢，下面有五天的宽限期，但是五天能改变这个局面吗？这不仅仅只是二十亿的问题了，这是场信任的全面崩塌， 楼市的行情大家也都知道，所以呢，这几年万科流动性紧张，单靠自己肯定是难以为继的。但之前因为有深圳国资的支持，一直没有出现公开债务的违约。今年二月十号以来，深圳地铁已经十三次出手，累计向万科提供了三百一十四点六亿元的流动性支持。 深铁集团甚至因为万科的亏损，导致自身的报表巨亏了三百三十四点六亿元，很显然呢，也是难以持续再无条件的提供支持了。值得注意的是，之前深铁这十三次出手当中，只有四次万科是按照百分之五十到百分之六十的抵制压力提供了增信资产的。 其余的九次股东借款中，深圳地铁只是提到说有权要求万科提供担保措施。然后呢，十一月二号，万科跟深圳地铁签了一个框架协议，就说万科必须要为实际发生的每一笔借款都提供抵制押担保。 这意味着规则变了呀，之前的借款万科还要补上两百多亿的抵押物，而未来的帮助恐怕更是要明算账了。 这个时候，难免其他当事人就担心了，本来万科优质资产就没多少了，如果权都抵给了深圳地铁的话，他们怎么办呢？所以哈，债务展期失败恐怕只是一个信号。从目前的情况来看，万科很可能要走向全面的债务重组了。 那什么是债务重组呢？简单来说，债务重组就是一次财务大手术，把所有的债权叫到一起来，摊开账本，大家一起商量个打折或者分期的还款方案，比如说是不是本金给我打个折，利息给我降低点，或者还款期再拉长一点，甚至很可能会被迫债转股，就是把欠的钱换成公司的股份。 这个事对所有相关方来说都会是一次剧烈的震抖，在未来五天或许还会有博弈，但是大势已定啊，我们现在应该关注的不是万科能否刚兑，而是他未来将会怎样的方式活下去，以及他将会如何重新定义自己。

各位股友，就在刚刚，房地产行业爆出一个可能引发巨震的消息，龙头万科一笔证券展期居然被债权人联手否了，这可不是小事， 我以前常说，要观察行业风险，就看龙头怎么办。现在连最稳健的万科都走到了公开债务可能违约的边缘，这释放的信号极其不寻常。 先给大家捋一下刚发生的事情，万科有一笔债叫二十二万科 m t n 零零四要到期了，万科想跟债主们商量，能不能缓一年，这一年里本金利息我都先不付，为此，他提了三个方案，结果你猜怎么着？三个方案全都没通过。 最惨的是第一个方案，啥额外担保都没有，直接想展期同意票是零。这说明什么？说明在现在这个环境下，债主们对房企的信用两个字已经不敢相信了，必须看到真金白银的保障。 最有意思的是第二个方案，这个方案同意票高达八十三百分之四，已经占了绝对多数，但按规定还是没通过。因为他有一个关键条件，要求万科的大股东，也就是深圳地铁集团出来做全额担保。 债主们的意思很明确，缓期可以，但得让你爸签个保证书，不然免谈。这就像一场紧张的谈判，双方就差临门一脚。现在万科还有最后五个工作日的宽限期，这是避免违约的最后窗口，这五天决定了万科的短期命运。 好！听到这里，你肯定会问，万科这么大的公司，怎么就走到今天这一步了呢？我们得把镜头拉远一点看，这不是一次突然的跌倒，而是长期体力不支的结果，核心就两个字，没钱了。看看这几组扎心的数据你就明白了。今年前三季度，万科股东净亏损两百八十个亿， 手里攥的现金比年初少了百分之十六，只剩下大概七百四十亿。但另一方面，他的净负债率却飙到了百分之九十以上。更重要的是，他今年到期的公开债务压力非常大，光是十二月底就还有一笔。 说白了，卖房子的回款速度远远赶不上还债的速度。就像一个水池，进水管的水流越来越细，出水管却有几个大口子同时在放水。那么，万科没有救兵吗？ 有！他的国企大股东深圳地铁今年已经非常努力的书写了，前前后后借了他超过三百亿，几乎覆盖了他之前到期的公开债。但问题是，这种救急钱是借款，不是担保。 债主们现在不满足于这种内部拆借了，他们要求股东把这种支持白纸黑字的公开的写到债券条款里，变成对所有人的承诺。 这就是当前僵局最核心的矛盾。市场在逼着万科把隐性的股东支持变成显性的信用担保， 这件事的后果有多严重？我给大家打个比方，如果未来五天谈不拢，万科真的违约了，那就像是推倒了第一块显眼的多米诺骨牌，它会直接打击市场对所有混合所有制房企，甚至对整个房地产金融链条的信心。大家会想，连万科都这样了，其他的怎么办？ 它更是在考验我们处理房企风险的新原则，市场化、法治化。债主要求强担保，而不是无条件答应展期，这正是市场化博弈的体现。

国家刚开完最高级别的经济工作会议，一锤定音，这意味着，最后一个指望国家无限兜底的房企幻想正式宣告破灭。万科现在是什么处境呢？三组数据告诉你，一、三千六百四十二亿，这是万科压在身上有些负债总额 像一座山。二、二十个亿，他连这一笔到期债劵的现金都付不出去，正在求债权宽限。一米三，二百二十亿，这是一大股东身体输血的上限，而且以后借钱必须拿资产来抵押了，换句话说，输血管已经拧紧了。为什么说会议跟万科定了调呢？你细读公报， 核心就是两句。第一，着利稳定房地产市场。注意，是稳定市场，不是拯救某一个企业。方法是什么？是因城失策去库存优供点，是疏导和 化解存量风险，不是给房企直接注资。二、加快构建房地产发展新模式。什么是旧模式？就是高杠杆、高周转，盲目扩张，最后绑架金融和财政。什么是新模式？就是这一次会议强调的，做优增量，盘活存量企业必须为自己的过去决策负全责。所以，国家的思路是非常清晰的，系统要保，但个体的 雷，必须按市场规则来猜。你可以重组，可以卖资产，但不能指望再来一次大水满贯就所有人。因此，万科的最终结局 惊喜！在会议公报的字里行间，他面临一条清晰但痛苦的三步走入境。第一步，残酷的资产大甩卖，出售物流、商业等一切可受的优质资产，换取救命现金。第二步，漫长的债务重组，与所有的代理人谈判，展期降息再转股。那二十亿中票的博弈只是残酷序幕的开。 第三部，生铁主导的手术室改造。生铁作为国企大股东，任务不是在出钱，而是以主刀医生的身份监督万科完成做瘦身，可能最终将其改造成为一个专注深圳博士清亮的城市服务商。 这不再是一个旧不旧的问题，而是一个如何动手术才能活下去的。问，那一个靠杠杆崛起，相信大而不倒的房地产首富时代，在此次中央经济工作会议以后已经落幕了。你认为万科能否靠变卖资产熬过这一关呢？还是会步某一些企业的厚沉评论区留下你的判断？

万科昨天发了一个公告啊，说这个月第一个要到期的证券申请延期的提案呢，已经被证券持有人啊否了，而且提了三个疑案，均被否定啊。呃，这三个提案都是要申请延期一年啊， 这个债券呢，要还二十亿人民币啊，明天到期啊。关键是这个月还有第二个债券到期啊，一共要还五十八亿人民币，看来万科啊是无力回天了。

那今天咱们要聊的呢，是关于这个万科二十二，万科 m t n 零零四这个证券的展期的议案啊，这几个展期的议案呢，都没有获得通过， 那我们就来给大家仔细的聊一聊，这几个展期的议案到底是个什么情况啊？为什么没有通过？包括万科现在到底面临着什么样的长债的压力，包括最后我们也会给大家聊一聊，接下来这几天的宽限期到底还会不会有什么转机。好的，那我们先来聊第一大块啊，就是这个展期的议案到底是个什么情况？首先想问一下，就是这三个展期的方案， 万科提出来的这三个展期的方案具体都有什么区别？第一个方案呢，就是把这个本金的对付推迟一年，然后这一年期间呢，不付利息，也没有什么增信措施。 对，就这个方案竟然没有一家机构支持哦，这有点愚蠢啊。然后第二个方案呢，就是说，呃，利息还是要按时付的啊，本金还是展期一年，但是这个时候呢，就要追加身贴或者是其他的深圳的国企的一个全额的担保啊，这个时候呢，支持率就上来了，但是也没有达到那个门槛。对， 那第三个方案呢，就是说啊，同样也是利息要按时付，但是他的征信措施呢，就更模糊一些啊，结果就是大部分人都反对，就只有一家支持，为什么会出现这种情况，就是说这些展期的方案一个都没有通过呢？ 主要是因为啊，这些方案要想通过的话，是需要出席会议的证券持有人所持有的表决权要超过百分之九十同意才行，但是最多的也就是第二个方案，也只有百分之八十三点四的支持率，看来门槛确实很高啊。对，而且呃这些方案本身其实也挺有争议的，你像第一个方案就完全没有任何征信， 然后也没有任何呃补偿给当事人的一些东西。后面两个方案虽然说有增信了，但是增信的这个落实啊，以及它的一些细节大家也都不太满意，所以没有一个能通过，其实也不意外，就说为什么这些债劵的持有人会集体反对万科的这个展期的方案呢？主要还是因为他们觉得这个方案对他们来说没有什么好处， 就是相当于说我要再等一年才能拿回我的钱，然后我这一年当中没有任何利息，也没有任何额外的补偿，风险反而增加了，确实挺难让人接受。对，然后再加上就是大股东也不再兜底了啊，公司本身的这个业绩和现金流也都很糟糕， 也没有什么优质的资产可以用来增加这个保障的啊，很多的这个债券又都在银行和显资手里，他们又很担心自己的风险暴露，所以他们就会比较强硬。 我们来聊第二个部分啊，就是万科的这个长债的现状。那我们就直接开门见山的问吧，就说二零二五年的前三季度，万科的这个经营业绩到底表现怎么样？这今年的这个前九个月啊，万科的这个营业收入是一千六百一十三亿啊，同比是跌了百分之二十六， 然后第三个季度单季就跌了百分之二十七，就是他的这个主营业务的这个收缩还是很明显的，盈收跌的挺厉害啊。对，然后净利润更难看了，前三季度净亏了将近三百亿，第三个季度单季就亏了一百六十一亿， 他的这个毛利率也掉到了百分之五点三，他的这个合同负债也比年初的时候少了将近百分之四十，他的这个存货跌价准备也是连着两个会计年度大幅的增加。就是他的这个经营情况确实是每况愈下。那我们来想一想啊，就是现在这个时刻，万科的这个债务压力到底有多大？就是到今年的九月底啊，万科的有息负债是三千六百二十九亿， 然后他的这个资产负债率是百分之七十三点五，他的净负债率是百分之八十点六，都比年初的时候上升的比较明显，这数字确实挺让人捏把汗的。对，然后他的这个一年内到期的有息负债是一千五百一十三亿， 但是他账上的货币资金只有六百五十六亿，他的这个现金短债比是零点四三，他十二月还得对付五十七亿的证券。就是他的这个短期的流动性的压力是非常大的，就说现在万科在这个资金链这么紧张的压力是非常大的。就其实这两年他一直在 靠卖资产啊，然后靠这个大股东借款啊，靠一些银团贷款啊，包括一些资产证券化啊，在找钱。但是他的这个融资成本也在上升啊，他今年的这个平均融资成本是百分之五点四，那他明年还有大量的这个境内的证券和海外的证券要还， 他的这个大股东其实这两年也借了他三百多亿了啊，但是现在这个，呃能借的基本上也差不多了，就最近这几个月就只能再借二十多个亿了，所以说这个资金的这个来源就快要枯竭了。对，没错没错，没错，然后就是标普和穆迪也都把他的这个评级降到了垃圾级，他的这个债价格也是出现了这种 暴跌啊，他的这个股债双杀嘛，也有一些，他的这个债融资能力基本就丧失了啊，他的这个违约风险也是大幅的飙升。我们来聊第三个部分啊，就是说现在大家最关心的就是这个宽限期， 这五天的宽限期到底会发生什么？那我想问的是，如果说十二月十五号万次没有办法按时的把这个本息都付掉， 那接下来这五天会怎么展开？呃，如果是到了十二月十五号没有办法全额的对付的话，那接下来其实万科还有五天的时间，嗯，来进行补救。哦，对，这五天呢，就是说，呃，他只要能够在这五天之内把钱凑齐了，按照合同的约定把钱还上了，那其实也不算是违约， ok， 但是呢，这五天之内他要付的利息是要在原来的利率的基础上再加五个基点。 哦，对，然后同时呢，他也必须要跟证券的持有人继续的谈判啊，争取能够达成一个大家都能接受的新的方案。所以就说这五天其实就是一个双方最后谈判的一个窗口，对，没错，对，就是这五天，就是非常关键的一个 紧急磋商的一个窗口期。嗯，对，万科肯定是会尽一切可能跟投资人来进行沟通啊，然后争取能够避免违约，因为一旦违约的话，对公司的影响太大了。嗯，对，所以能不能谈成大家其实都很关注，你觉得这五天的关键期，万科和投资人达成展期协议的可能性有多大？呃，现在看来的话就是说， 虽然说十二月十五号的这个展期的方案被否了，嗯，但是其实有一个方案已经拿到了百分之八十三点四的支持，那说明大家其实并不是完全没有共识。 ok， 对， 那现在的分歧主要还是在征信和一些补偿的条款上面。 ok， 那 这些东西其实都是可以再谈的，所以说还是有希望能够 在这个最后期限之前谈拢。对，还是有希望，但是就是时间非常紧。然后呢，万科还必须要给出让大多数投资人都觉得满意的新的方案。嗯，不然的话，大家如果没有办法达成一致的话，就会触发违约吗？ 另外呢，就是说这个展期要想生效的话，也是需要绝大多数的同意。 ok， 所以 说这个最终的结果其实还是很难讲的，还是要看双方的这个博弈，如果说很不幸的在这个宽限期之内还是没有谈拢，那会产生什么样的直接后果？如果一旦错过这个宽限期，嗯，那就是万科就会被认定为实质性违约。 ok， 那 这个时候 不仅仅是这一笔，证券的投资人可以立刻要求他还钱，其他的银行啊，证券的持有人啊等等的，只要是有交叉违约条款的，都可以要求他立刻还钱，那这个时候就会像东米诺骨牌一样，很快就会引发全面的债务挤兑，这公司就会面临非常大的压力。对，没错没错，然后呢？这个 违约之后呢？啊，金融机构肯定也会停止给他新的贷款，评级机构也会被冻结啊等等的。那整个市场对混合所有制房企的信心也会受到重挫， 甚至会波及到整个行业的融资环境。 ok， 那 这个时候如果他想要进行债务重组的话，也会变得非常的复杂，而且充满变数。对，今天咱们其实把万科这个证券展期的这个前前后后，包括他现在面临的一些压力，包括可能的一些走向都给大家捋了一遍。对，其实现在能不能够化解这次危机， 我觉得真的就是要看接下来这几天的博弈了。嗯，也不光是公司本身的努力了，其实市场的信心和投资人的态度也是非常非常关键。好了，那这期节目咱们下次再见，拜拜。拜拜拜。