2026年全球资产如何走

二零二六年在数字货币领域，或者是说跨境金融领域，或者是数字资产领域，究竟有哪些更具体的机会？我们来跟大家来梳理一下。就是金融今年的一个变化的路线，最近发生的就是十二月的二十四号，央行跟八个部门推出了一些政策， 是吧？再往回推就是十二月的十七号， husky 作为数字资产上市，十二月的多少 五号，然后呢？央行联合了几大部门，再一次的打击这个虚拟货币，再到十一月的二十八号，再到九月的二十二号，再到六月份的上海金融论坛的这些事情，你们觉得这些事件的发生， 他是单一的吗？各位，我们来去回顾，来去看这些都发生了什么事情。第一个是吧，我们知道央行推出了数字货币跟一带一路国家如何去合作，跟新加坡如何去做数字人民币跨境结算。实际上这里面我们说做了几个事情，第一个 跟新加坡实际上是做了一个新的接口，如果是跟新加坡的合作， ok， 那 一百的数字人民币跨境结算，那未来有可能就是变成一个范式的模板。同时一带一路跟央行数字货币的一些 合作，或者是跨境结算的方式，注意这是两个概念，这里面可能就是什么打通路径，铺设轨道，重新 找一个一带一路的数字货币的一种结算，或者是去探索一些新的一种结算的一些方式。十二月十八号就不用说了，这个是海南风光，各位，海南风光实际上是做了什么事情？难道仅仅是知道风光是吧？一线放开，二线管住是吧？岛内自由，那究竟背后的逻辑是什么？ 背后逻辑有一个非常重要的，就是百分之三十的工业增加是什么意思？假设哈，有一些我们是高科技的企业， 如果你要在海南投资，你就工厂设在海南，然后呢？你从国外进原材料进到海南，这个时候原材料进到海南，你不需要受罪，只要在海南的加工，你的工业增值增加百分之三十， 那么就是进中国大陆呢？就免税。但是这个百分之三十不仅仅是包括你的产品的这个升级价格生长，更关键的就是说你的人工啊，你的团队啊等等这些东西都会送到里面去。各位，这是不是会创造 很多的一些物美价廉的产品？同时如果是这样的一些生产的工厂 建到海南，然后呢？增加我们整个的投资额度，是吧？也就说老外把他的钱放到海南来投资。各位，这个时候海南投资他用什么来结算？他用 人民币来结算，那就相当于是这种方式变成了人民币的回流，各位，人民币的回流 跟离岸人民币就形成了一个闭环，这是人民币国际化非常重要的一种方式。当然未来有可能这些方式都通过什么，都通过央行的 数字货币，有可能会去做一些结算。当然第二个就是到哈斯克，哈斯克这个事情我们有讲过了，是吧？这个是里程碑式的事情，说明数字资产作为一种合规的、 合法的一种交易的方式存在香港这个是得到了国家政策的支持，也就是说未来我们境内的一些东西，一些资产或者是一些项目可不可以做？可以做，但前提就是什么？前提就是合规，只要合规不扰乱金融秩序，我认为这个是大有机会的。当然 再回头来看十月五号的这个联合几大协会打击虚拟货币，再到九月二十二号干什么事情？就是三大平台再到金融平台。各位如果这么去看的话，你没有发现这里面先给你找好了一些解决问题的办法，然后就开始 打击，开始做挤压，到了这里面呢，我又告诉你一个好的消息，这个时候就意味着我在政策上我是严准入、精准放开的，是吧？不是一刀切的。再到这里面他又告诉大家，你看我现在都可以走出去了，我都可以跟一带一路的国家，跟这个新加坡，我们未来都会通过数十人民币的跨境结算， 或者是我们说的叫央行数字货币。但是各位，这些是我们已经爆出来的信息，各位你们知道吗？其实现在中国在跟 金砖国家还在做一个非常牛的事情，金砖国家现在正在做一个叫 unisb 的 测试， unisb 是 一个什么东西？是一个数字货币，至于是用什么形式，是不是这个稳定币的形式，还是用其他方式。但是有一点是确定的， 这个数字货币一定是基于 app， 三，一定是基于区块链的技术在推动它。具体是什么操作呢？ 其实现在初步了解的信息就是说金砖国家我们在做这个币的时候呢，我们拿百分之四十的黄金作为货币，那还有百分之六十就是五个国家，每个国家拿出百分之十二的 把币放到这个篮子当中，作为开发这个 unis 币的铰定物。各位，你有没有发现这我们又看到了什么机会？ 也就是说如果测试成功，有可能未来我们五个国家之间的结算就可以绕开 space 系统，这个是基于区块链技术的另外一种数字货币，那对于我们来说 是不是一个非常重大的消息？当然作为国家来说，他是要求你说一定是要合规的，也就是说在合规的基础上，除了现在所讲的稳定币，我们还有 很多的一些玩法，还有很多的一些生态，还有很多的一些机会，包括我们要做数字资产， 数字财富领域，要想在这个地方去赚钱的，一定要多关注国家的整体的战略。各位，当我跟你这么讲完的时候，你发现这是不是一张完整的地图？当然我相信在二零二六年想进入到数字资产领域，想进入到 web 三领域的这些人，我们还是要对这个领域要充满了信心。

你知道吗？这两件在过去认为不会发生的事情，在二零二五年全部都魔幻的发生了。在湘帅他刚刚出来的中国最新财富报告里面，他就说他被两件事情震惊到了。先说国外资产涨疯，美元跌麻了，你知道今年黄金涨了多少？ 黄金涨了百分之五十三，白银更疯，白银涨了百分之九十八，差点翻倍，美股也在涨，而且我们刚才不是说到了跟 ai 有 关的英伟达吗？英伟达现在是全球市值最多的公司，五万亿美金， 但是他从四万亿美金涨到五万亿美金，仅仅用了一百二十三天，一个季度都不到。另外一方面，美元跌麻了，美元指数一路下跌，连最安全的美债都差点翻车了， 全球资金正在集体的搬家。以前啊，资金是认美元的，但是现在资金在重新的认清，为什么呢？是因为背后有两大推手在重新改变这个资本的选择，他要去的地方的规则。哪两大推手呢？第一个就是导链化， 不是全世界现在不太平吗？国货冲突还没结束吗？这个地缘政治让世界变成了一个一个的小岛，然后资金就不敢到处乱跑，他必须要找政治稳定和产业可靠的地方 去安营扎寨。所以说今年越南的股市为什么涨呢？越南他成了某些产业链的新据点，为什么德国他的制造业的底子厚，他就成了资金的避险的选项了？ 第二个除了导电化之外，还有个推手就是智能化。其实英伟达的股票市值冲到五万亿绝对不是偶然的现象，全球资本都会认为只要是搭上了智能科技的这个快车，他就能够挣到未来不可想象的钱。不光美股的科技股涨， 德国的科技股也涨，韩国的科技股也涨，他们有制造业和科技底蕴，所以他们会涨。所以你就会知道，在二零二五年， 美元跌，黄金涨，全球资金在重新认清，他不是在追风口，他其实是在逃命，因为规则变了。说完了国外，我们再来说国内，我们就说 a 股哈，其实在今年的 a 股市场有一个梗，一个四十四岁的投资人，他说 ai 零配件的公司没有护城河，然后一个年轻的一个分析员就回怼他，买你的白酒去吧。老邓。表面上看是他们两个在互怼，实际上是中国经济的新旧势力在扳手腕。 代表传统企业的旧势力有什么呢？有白酒，有家电、中药，而这些企业，他们的零售，他们的利润，他们的股价全面下跌。而代表新势力的是什么呢？这个小灯股哈，就有制造业小灯， ai 零部件、 智能硬件，还有中国传播，中国传播拿到了全世界百分之七十的订单，消费小灯，包括泡泡玛特、蜜雪冰城，他们的营收，他们的利润都是两位数的增长，他们的股价翻了一倍。 所以中国制造业正在从过去的低端代工到隐形冠军，像卡脖子的空气棒，我们的机床，现在已经冒出了一批小巨人。而在现在的年轻人来讲呢，他们不买白酒，他们囤潮玩， 然后他们不囤家电，囤这个性价比的网红，所以说价值观和渠道全部都变了，算法推荐代替了货架商超月级消费代替了面子消费，这个就是今天的玩法。所以说，你说老灯和小灯，谁更有机会？ 说了这么多，那我们普通人该怎么办呢？从二零二五年的新秩序来看，他不是大牛市，也不是大雄市，而是节奏性的机会，就像是刻土挥时间的心率，你要弯着腰来找接下来怎么操作，有三个要点。 第一个要点，不要像过去一样只盯美元资产。像我的妹妹，他就在过去非常非常看好美元，他基本上都要全部换成美元，劝都劝不住， 而是要定那种既有安全性，同时又能够增长的这样的一个双标签的渠道。你比如说像黄金长，白银长，他不是单纯的辟邪，他其实是在重新认清，重新去找非美元的硬通货， 越南的股市长，德国的股市长，他是地缘安全和产业增长的双重背书。我们要找这些地方，我们要去投资，要看一下资产新宠，他们有什么样的共性，赢面才大嘛。 然后第二呢，就要看懂小登谷背后的硬科技和新消费的底层逻辑。硬科技赚的是国产替代加全球氛围，新消费赚的就是精准流量加性价比。所以说你即便不炒股，你哪怕是换行业找工作，你只要去找这些地方的机会都大。 最后第三个建议就是警惕蓄势陷阱，要备好压仓时，什么叫蓄势陷阱？今年说美元八千元终结，然后 ai 永远涨，其实都是蓄势，普通人不要被蓄势带走， 我们要永远记得配置，像现金呀、黄金呀，保险这样的压仓时资产不要全部 o 印在一个赛道里面。 所以说山河虽旧，春生期间资产是涨疯了，但不是所有的资产都涨疯了，旧秩序在松动，但是新的秩序也不是遍地在开花。 财富的真相就是藏在这些矛盾里面。此刻不是喧嚣的春天，而是从根部的重新生长，所有的秩序全部在重建。我们需要有开放的心态。 对我们来说，看懂钱的认清逻辑，跟上产业和消费的换道节奏，可能比纠结明天买哪只股票更重要。毕竟财富永远都属于看得清楚规则的人。

二零二六年十大预测，旧时代的终章和新周期的起点。如果你现在还在纠结每天的涨跌消息、情绪，那你大概率已经被这个时代甩在身后了。 真正的大机会从来不是在热闹里产生的，而是在共时崩塌、情绪分裂、认知断层的时候出现。二零二六年 不是普通的一年，它不是继续修复，不是温和复苏，而是结构性的切换完成后的第一年。下面这十条不是猜测，是我基于资本流向、国家意志、产业成熟度、历史周期给出的判断，你信不信不重要，它会发生。 第一个，港股将成为二零二六年全球涨幅最好的资产。现在的港股在中国股民的眼里的关注度是严重不够的，而且绝大部分人对港股表示悲观，这是一个非常大的认知差。先说结论，二零二六年，港股第一， a 股第二，美股见底回落。 为什么？因为港股同时满足了。三，建设全球没有第二个市场能够满足估值在历史底部，资产质量全球前列，背后占着国家级的资金与产业方向。过去几年，港股被谁抛弃了？ 散户、短线资金、情绪资本，现在港股又被谁重新买回？国家队主权资金、长期资本， 更重要的是，大量原本配置在欧美的犹太资本家族基金、对冲基金正在结构性回流中国资产， 甚至金额会高达几万亿美金。不是看好，而是没得选。美元体系信用下降，美股估值透支，而中国资产被低估、被误解，但已经完成了产业升级。港股是这轮资金千玺的第一站，聚焦港股，聚焦港股七姐妹。 第二，上证指数将冲击五千三百点！很多人对指数有一种病态的执念，经济不好，指数怎么涨？但历史从来不是这么走的，指数上涨 往往是发生在旧问题还没有解决，新逻辑已经确定的时候。五千三百点不是情绪点位，是估值的中疏回归，国企改革，央企重组，资本市场估值重估，国家对长期定投机制，这就不是口号，是制度设计。 指数不是给散户炒的，是给国家配置资产用的。一旦这个逻辑成立，指数就不会再回头等你。 建议，地方目前负债过多，二零二六年地方国企重组，或许会出现一批十倍股，别忘了，化债也是本轮牛市的核心任务之一，但是明年亏损的人会更多，一定要记得，指数涨得越高，亏损的人就会越多，这是散户炒股的必然结局。 第三个，人民币升值，汇率进入六字头，黄金继续上涨，接下来几年会发生一件很多人都不敢正视的事， 人民币将进入长期的升值通道，这不是情绪，这是结果。中国制造占比全球比重持续上升，出口结构从廉价转向高附加值，内需与资产价格必须被抬升， 人民币不断升值，谁来买单？永远是劳动者。而一旦人民币升值，意味着什么？海外资产回流，国内资产重估，黄金继续走强，美元会继续降息扩表，稀释信用，而黄金是对冲这一切的终极毛。未来海外资金节会可能都有十几万亿， 那些在七点三换美金出去的人，未来会枯萎在厕所。第四个，中国的人型机器人将全面赶超欧美。二零二六年， 人形机器人不再是概念。欧美的问题在于技术可以，但成本降不下来，产业链断层。中国的问题恰恰相反，一旦技术成熟，立刻规模化、工业化、白菜化。这件事在新能源、 光伏、锂电上已经发生过一次了，现在轮到机器人。当机器人从实验室走向工厂、家庭服务业，整个生产函数会被重写。我们来猜一猜，今年的春晚，机器人会是谁家的？小米？还是语数？还是优必选 机器人的赛道，会诞生大量的十倍起步的公司。如果港股只投一个方向，那就是机器人。 第五个， ai 医疗进入 touch gbt 时刻， ai 医疗真正的爆发不在 c 端，而在体系内，国家级的平台、省级系统、基层的医疗网络。这不是创业公司的试错，这是国家在搭建 基础设施。一旦 ai 医疗进入标准化、规模化支付体系，它的渗透速度会远超想象。这是一个十年级别的赛道，而二零二六年是拐点，也是投资的方向重点。第六个，中国半导体将迎来实质性的突破。我说的不是追赶，是突破。 半导体这件事，中国已经走完了最难的阶段，从不能做到做，但是能规模化， 一旦形成国产闭环，成本、效率、迭代速度都会发生质变。这不是单一公司的机会，是整个产业链的重估。只要中美博弈还存在，半导体就是确定性最高的投资方向。 第七个，游戏，被低估的现金流与文化输出的工具。游戏不仅仅是娱乐，它是数字内容、工业、文化输出的主体， ai 应用最成熟的场景之一， 当监管边际稳定， ai 降低制作成本，全球市场打开，游戏行业会再次证明他是最稳的现金流机器之一。 这个投资方向，很多人都会忽略。第八个，民族意识觉醒，民族自信进入新阶段。这是一个被很多人忽略却极其重要的变量。当一个国家的产业、科技、资本开始自洽，民族意识必然抬头，这不是情绪，是结果。 国产替代、国货崛起、文化自信，这些都会反映到消费、投资、资本市场。第九个，台湾，很大概率我们要变成一家人。 我不做情绪渲染，我只说一句话，当综合国力、产业能力、金融体系完成切换，历史问题只剩时间窗口。这不是短期博弈，是长期结构。 第十个，一线城市，三千万以上的房产将迎来新一轮的上涨。注意，不是所有的房子是一线核心区稀缺资产。当货币升值，资 产重估，人口与资本重新聚集，这些资产会再次成为财富锚点。我再说一遍， 是人民币对外升值，对内是要贬值的。最后一句话，二零二六年不是机会年，而是站队年，你站在哪一边决定了你未来十年的位置。历史不会给所有人机会，他只奖励那些提前看得懂、敢于下注、 扛得住波动的人。这十条不是给你看的，是给你用来判断自己是不是站在时代的正确一侧的。你现在的位置决定了你未来的阶层。各位，接下来这几年是你从 a 九到 a 十， a 十到 a 十一的关键的几年，我易经文将是你最大的贵人。

这是一篇面向二零二六年的深度年度展望，本期内容我花费了大量时间为大家系统梳理了包括摩根石丹利、高盛、美国银行、花旗等等全球顶尖同行的核心策略报告。这篇深度复盘的篇幅较长，因为我们要拆解的不是几个板 块，而是贯穿全年的底层逻辑，所以建议您先点赞收藏，一定要耐心看完。这五分钟的投入可能会改变未来一年的投资视角。 为了不浪费大家的时间，我先把这十几份研报推演出来的核心结论放在最前面。第一，全球资金的风向标变了， ai 投资不再是单纯的炒作芯片硬件，而是全面转向了软件应用和电力能源。第二，对于美股， 机构分歧巨大，但这恰恰意味着机会在细分赛道，而不是指数本身。第三，对于中国资产普涨很难，关键的破局点在于出海逻辑与红利防守相结合的哑铃式配置，这背后有一套非常严密的逻辑推演。如果你想看透二零二六年的财富流向，接下来的深度分析直观重要，好让我们正式进入主 题。首先，我们将目光投向全球资产的锚点，美股。对于二零二六年的美股市场，各大投行展现出了少见的分歧。 最乐观的是摩根史丹利，他们在年度展望中给出了一个非常激进的目标位，标普五百，指数将冲击七千八百点。霸摩的核心逻辑非常硬核， 他们认为美国例外论依然成立，也就是说，在全球经济增长乏力的背景下，美国经济依然能保持独特的韧性。更关键的是，他们预测二零二六年美国企业的每股收益，也就是 e p s 将增长百分之十七。 请注意，这百分之十七的增长不是靠印钞票带来的估值膨胀，而是靠企业实打实赚出来的利润。但是，并非所有人都这么乐观， 美国银行就站在了谨慎的一方，他们的目标位仅为七千一百点。美银的策略师提醒我们，当前美股的市盈率已经处于历史高位，如果在二零二六年，企业的利润增长稍微不及预期，哪怕只是轻微的放缓，高高在上的股价就可能面临杀估值的风险。 所以，综合来看，关于美股的第一个结论是，牛市的趋势可能还没结束，但赚钱的难度变大了。靠央行放水推动的普涨行情已经结束。二零二六年是完全拼业绩的一年。接下来，我们要聊聊大家最关心的科技板块，这也是各大投行研报中逻辑推演最精彩，也是变化最大的部分。 过去两年，大家都知道英伟达是绝对的王者，逻辑很简单，淘金热里卖铲子的人最赚钱。但在二零二六年的展望中，高盛提出了一个非常重要的概念，叫做 tectonic， 我 们可以理解为科技的扩散或者是科技补药。这意味着 ai 的 投资逻辑正在进入第二阶段。第 一阶段的硬件基建虽然还在增长，但增速边际递减。资金开始寻找那些能真正把 ai 用起来的公司。杰富瑞和花旗重点推荐了软件和服务板块，像 uber、 甲骨文以及一些 sas 巨头，他们正在将 ai 技术转化为实实在在的现金流和利率提升，这 就像是互联网时代，先是思科铺设了网络，但后来真正赚大钱的是跑在网络上的亚马逊和谷歌。除了软件，还有一个更具确定性的物理赛道，被各大投行一致锁定，那就是电力与能源基础设施。 高盛在报告中用了一个词， ride power race 驾驭电力竞赛，逻辑非常硬， ai 算力的尽头是电力，数据中心的能耗是惊人的，而现有的电网早已不堪重负，所以二零二六年围绕着给 ai 供电的一切资产都成了香饽饽，这包括了公用事业股、电网设备制造商，以及最重要的上游大宗商品。 这就引出了我们对大宗商品的看法。同行们普遍认为，铜将是二零二六年最闪耀的金属，因为它既是电气化的核心材料，又面临着供给短缺。这是一次典型的老经济被新科技重新定价的机会。 看完了海外，我们回到国内，对于中国资产，内资投行，如中信证券、华泰证券，观点相对务实且理性。大家对二零二六年中国宏观经济的定义普遍是温和复苏， 意味着我们很难期待一种轰轰烈烈的总量牛市机会依然隐藏在结构之中。几乎所有的策略报告都指向了一个共同的配置思路，哑铃策略。哑铃的一头是极致的防守，也就是我们熟悉的高股息红利资产。在低利率环境下，那些能够稳定分红的央国企 公用事业依然是抵舱的首选，这是为了保护我们的本金。而哑铃的另一头是极致的进攻，但这次进攻的方向不再是单纯的国内消费升级，而是出海。这可能是二零二六年 a 股最大的阿尔法来源，中信证券特别强调了国际化的 能力。什么意思呢？就是那些在国内市场已经卷不动了，但是凭借强大的供应链优势去赚全世界钱的公司，比如资源出海的家电和消费电子龙头，以及产能出海的工程机械。 这些公司的逻辑不是看中国 gdp 增长多少，而是看他们在全球的市场份额能抢多少。此外，对于港股，外资投行比内资投行似乎更乐观一点。 他们的逻辑很简单，便宜而且回购力度大。互联网巨头通过大规模回购、注销股份，硬生生的把美股收益提了上去，这是一种非常典型的美股式价值提升逻辑。最后，我想做一个简短的总结，二零二六年的投资环境可以用一句话来概括，风平了，靠江华。 美股那边靠流动性泛滥推动的 beta 行情结束了。现在要看谁的 ai 应用能落地，谁能抢到电力资源。 a 股这边靠总量经济推动的普涨很难出现。现在要看谁能走出国门，谁能提供稳定的现金流。 对于我们普通投资者来说，二零二六年可能需要降低一点心理预期，不要总想着抓十倍股、百倍币。在各大投行的金股名单里，我们看到的更多是像电力、铜软件龙头、出海制造业这样看得见摸得着的资产。这其实是一件好事， 因为他让投资回归了本质，买入优质的资产，并在这个不确定的世界里寻找那份难得的确定性，希望这份对顶尖研报的深度复盘，能为你二零二六年的投资决策提供一张清晰的地图。

明年肯定是波涛汹涌的一年，如果你看一下现在的格局啊，无论是东方、西方还是呃全球的格局啊，他都出现了非常恶劣的矛盾。那比如说像 ai， 我们都知道 ai 的投入就是他需要的资本的支出是非常高的。在美国现在的社会的结构里头，顶层百分之一的人 享受了基本上所有的生产力进步和财富的增长，但是底层百分之九十的人啊，他在社会社会财富的占有率啊，他在这个呃财富的重新分配里头，他所得的份额是越来越少的，所以延延越发展， 需要的资本越多，底层的人民必然越受到压迫。那这个时候就这个社会还是本来已经非常割裂了，这个社会的矛盾已经很可能达到了一个很难调和的地步，但是市场并没有 太多的反应，甚至我们最近看到的是哈，呃，在这个降息预期的呃这个指引下呢，我们看到 美国市场的隐含波动率反而降到了历史的最低的水平的附近，对吧？这个是一个非常大的割裂哈，一方面哈，我们看到社会的矛盾不可调和，另外一个方面呢，我们看到市场不以为然，我们看到市场非常的 非常的自满啊，非常觉得呃这个呃美股呢可以继续的下去。那如果是这样的话，明年必然出现巨大的波动性，今年出现过一次啊，今年是人为的，那明年可能是美联储的呃这个货币政策的失误，因为 呃明年是一个换届的一年，但是呢，呃这个通胀压力，通胀的预期并没有下降，但是呢，美联储呢，要在这样的背景下经历的降息，那么对于美元的信用 和美元汇率的压力可想而知，美元很可能在二零二六年就变成了一个不再是一个安全的资产，不再是一个安全的货币，而变成了一个新新型市场货币。新型市场货币就是啊，就是在危机的时候每人买，所有人都抛售他。今年已经出现这种情况，虽然美国的经济状态今年还是不错的，但是我们看到 美元积点贬值的压力是非常大的，从一百一十三，一百四左右，一直贬到最低九十六，最近弹回来一点。那所以呢，今年已经出现类似现在就以前没有出现过的，就说在全球避险的情况下，居然出现美元的汇率的贬值， 这是一个非常明显的新兴市场的货币的特征。 ok， 二零二六年将会是所有的人都认清这一点的时刻。我觉得浩龙讲的很有道理，就特朗普讲说，要是让美国所有 再次伟大，在美元保持强势的背景下，似乎很难想象，所以美元走弱是应该他解决方案的一部分。嗯，对美元或者 不能不不得不走弱吧，因为如果你要重新达到这样的平衡，对吧？你让资本重新的回流美国，去投这个美国的制造业，但是美国的人工成本，各种各样成本都非常高， 那唯一的解决办法就是你让美元大幅的贬值啊，这个情况已经正在发生，但是也也有解释说今年以来美元的这个贬值呢，可能有这些长期因素在起作用，那么也有就是说他是 部分是周期性的原因哈，是明年发生还是后年发生啊？这个时间上可能不太不太一样。

各位老板，全球第二大资管机构先锋领航发布了二零二六年的全球经济展望报告，他们认为美股未来五到十年的年均回报率仅为百分之四到百分之五。 先锋去年就说美股市场跑不赢国际市场，事实上，他家的全球非美指数 etf 今年上涨了百分之三十三，比标普五百多了十几个点。哎，这个指数包含了除美国之外的全球主要公司。 当然，去年准不代表他今年也准啊，但你绝对值得听一下他的底层逻辑，以及他给出的穿越周期的投资框架。我之后还会解读三到四篇国际头部机构的展望报告，感兴趣的老板可以点个关注我们进入正题啊。 先锋集团认为，按照历史经验来看呢， ai 基建的投资还在早期，仅达到历史峰值的百分之三十到四十。哎。这张图展示了美国历史上四个投资热潮的趋势， 外轴是投资占 gdp 比众的变化量，横轴呢，是投资开始的第几年。可以看到油气浪潮在三年九个月达到了峰值，铁路浪潮是四年九个月，汽车浪潮是五年， it 浪潮呢是五年六个月。而 ai 浪潮距离峰值还有一些距离， 而且 ai 巨头有足够的财力来支撑他们二点一万亿美金的投资计划。这张图中，绿色的线是 ai 巨头的留存现金流，棕色的线呢，是资本支出，可以看到这两条线并没有出现明显的偏离。 那照这么看， ai 目前不是没什么问题吗？但你把时间拉长就不一样了。先锋领航说，即便 ai 能让美国经济更上层楼，也不代表现在当红的 ai 公司就能笑到最后，技术革命的早期领跑者很少能永久维持优势。 以 it 革命为例，当年资本市场的宠儿大多数在两千年以后就销声匿迹，最终的赢家几乎不是同一批公司，比如说亚马逊、 netflix、 salesforce。 两千年前几乎没人看好，现在呢，都是巨头，像 facebook、 twitter、 uber 当时甚至还没有成立，它们都是依靠别人建好的互联网基础设施崛起的。同样呢，如今的 ai 巨头有可能只是在给别人铺路。 现在美国私营的 ai 初创企业数量比美股上市公司的数量还要多， ai 巨头有很多竞争者， 如果把中国算上呢？那竞争者就更多了。与 it 革命不同，美国这次并不是一家独大，先锋集团认为中国的 ai 公司也可能对美国的 ai 巨头形成威胁。基于以上判断，先锋集团给出了未来五到十年风险回报比最优的三类资产。 第一呢，是美国的优质固收资产，包括美国国债、政府债、优质公司债。第二呢，是美国的价值股，包括银行、保险、公用事业、零售、能源这些行业的公司。第三就是非美的发达市场股票。这几种资产先锋都有对应的 etf， 国内买不了。有条件的老板可以自己去问问 ai， 它们的代码是什么。你可以发现，这三种资产都有一个共性，就是尽可能避开美国 ai。 他对美国 ai 的 回报前景做了三种预测。第一种情况，有百分之十的概率，也就是 ai 革命超预期未来十年的年均回报率为百分之八到十。 第二种情况，有百分之六十的概率。 ai 革命给美国带来年均百分之三的 gdp 增速，比过去五年平均百分之二点四的增长要高，那股市的年均回报率就可能达到百分之五到七。 第三种情况有百分之三十的概率，也就是 ai 不 及预期，那股市的年均回报率就是负百分之二到百分之二。 按照概率加权来计算呢，未来十年，美股的年均回报率有百分之四到五，而他认为未来十年美国优质证券的回报率在百分之四左右。哎，这也就很好理解为什么他把证券放在首位。在他的模型之中，未来十年证券和股市的收益差不多，那肯定就选证券啊。 他把价值股和非美股票排在第二、三位，是因为他觉得未来十年 ai 行业的赢家有可能是目前名不见经传的小公司。 反观非 ai 的 规模化企业，就要安全很多，被替代的风险很小。而且 ai 巨头目前集中在美国，所以长期来看呢，非美股票很可能比重仓 ai 的 标普五百回报率更高。 给了好的资产，那仓位怎么分配呢？这个很重要啊，投资本质上就是仓位管理的艺术，先锋集团建议最终形成股票证券四六开的配置，以美股和美债为主。哎，这些仓位都不是一成不变的，他给了一个仓位调整的准绳， 按风险偏好的不同，股票可以占到整个组合的百分之四十到八十，美国股票占到股票仓位的三分之二。在美股之中呢，价值股占到百分之三十到七十，小盘股最多，百分之二十。长期美债占到证券仓位的百分之十五以下，哎，每种资产大类最少配置百分之二。 先锋的风格整体偏保守，不适合追求翻倍的选手，更适合那些更怕失去而不是更怕错过的投资者。事实上呢，先锋领航的客户就是这类人，他们最需要的是一个能够穿越周期的投资框架，而不是模棱两可的预测。 现在很多人都说 ai 能改变世界，但是先锋领航点出了要害。 ai 带来的生产力革命并不等于科技股牛市， 即便 ai 真的 改变了世界，你手里的科技公司股票也可能最终一文不值。有些人可能会说，现在的 ai 巨头和以前不一样，这些人都小看了周期的力量。曾经有无数人以为中国的楼市和世界其他国家都不一样，最后证明还是逃不出周期。马聊世界，帮你看清世界，我们下期再见！

各位好啊，今天咱们聊个大事，一个可能正在彻底改变全球金融版图的巨变，就是人民币 这个不只是个汇率数字跳一跳那么简单，这很可能是一个全新投资时代的开场哨。 好，时间来到二零二五年十二月三十号这一天呢，全世界搞金融的眼睛都死死的盯着一个数呢，这就是当天美元对人民币的收盘价。 你可能会觉得，哎，不就是个数字吗？但它背后的水可深了去了。那这个数字到底有什么了不起的呢？关键就在于，它意味着人民币汇率破七了。 这个七点零啊，在金融圈里可不是个普通数字，它就像一道心理上的长城，多少年来，大家都觉得它牢不可破。现在这道墙塌了，就说明整个市场看待人民币的眼光，看待它的价值逻辑都开始发生天翻地覆的变化了。 行，那问题来了，到底是什么力量在背后推了这么一把，让人民币实现了这个历史性的突破呢？其实啊，这背后是两个超级大的引擎，而且它们是绑在一起同时发力的， 那就是这两位。咱们先看左边这个贸易顺超季周期，说白了就是中国现在出口赚回来的钱比历史上任何时候都多，这就给人民币打下了最硬的底气。 再看右边，货币政策大趋同，啥意思呢？就是以前你把钱换成美元存着，利息更高，更有赚头，但现在这个好处重在飞快地消失。你看，一个往里猛冲，一个往外的拉力变小，这利涨对比不就一下子扭转过来了吗？ 这个贸易顺差的盘子到底有多大？我跟你说，超过一点零八万英镑，你想象一下这是什么概念？这就好比一个巨大的水龙头，哗哗的往中国贯外汇给人民币的强势提供了最最坚实的基本面支持，稳得很。 而且啊，这里都更有意思的是人心，一旦市场上所有人都觉得，哎，人民币要接着涨了，那谁还傻乎乎的攥着一天比一天不值钱的美元呢？ 所以你看，那些做出口的公司，都急着把手里的美元换成人民币，结果呢，这个动作本身又反过来把人民币的汇率给推的更高了，这就形成了一个特别强的正反馈，自己给自己加速。 好，这就完美解释了咱们刚才说的那个大区。同，你看这张图，他说的是中美十年期国债的利息差。左边这根柱子代表利差最大的时候，那时候你买美国国债比买中国国债利息能多拿不少，优势很明显。 但你再看右边这根，代表现在看到没，这个差距已经缩得非常小了。这就意味着，以前那个把钱从中国吸到美国的巨大利息磁铁，现在吸里已经大大减弱了，钱往外跑的压力自然就小多了。 ok， 所以 原因咱们搞明白了， 那接下来关键问题来了，这是对咱们投资者来说，到底意味着什么？在这个新牌局里，谁会是赢家呢？ 咱们啊，先从中国国内的市场看起，要说 a 股市场里谁最高兴，那逻辑其实特别简单，首先肯定是航空公司。你想啊，他们买飞机买航油，欠的都是一屁股美元债， 现在人民币值钱了，等于他们的债务自动打折，这省下来的可都是真金白银。然后呢，是造纸、化工这些行业，他们要从国外进口大量的原材料，比如木浆什么的，人民币一升值，进口成本唰的一下就降下来了。 最后还有银行和金融机构，道理也简单，他们手里的资产都是人民币计价的，人民币本身更值钱了，那对国际资本的吸引力自然也就更大了。 咱们来看个具体的例子。就拿南航来说，分析师度预测了，如果汇率到了六点九零，那这家公司二零二六年的净利润绝对会有一个特别明显的提升。您想想，他们那么大一笔美元债务，人民币升一点就等于少还好多钱，这不就直接变成了白捡的利润吗？ 当然了，捡到好处的可不光是内地的公司。你再往外看，比如在香港上市的那些科技巨头，像腾讯、阿里， 他们赚的是人民币，但财报要换算成美元，人民币一值钱，他们的财报数字就会变得更好看。还有像苹果、特斯拉、耐克这些美国大公司，他们在中国卖东西收的是人民币，现在这些人民币能换回更多的美元了，他们能不高兴吗？ 甚至整个亚洲新兴市场的货币都可能跟着人民币水涨成高。最后咱们再看看大宗商品，我跟你说，美元走弱加上人民币走强，这个组合简直就是为大宗商品量身打造的一场完美风暴。 黄金作为传统的美元避险工具，历史上美元一弱它就强，现在有大行，甚至看到五千美元一样，似 还有铜啊白银这些工业金属，中国是全球最大的买家，现在人民币购买力强了，进口成本低了，这不就可能刺激新一轮的采购需求吗？好，说了，这么多好处，咱们也得冷静一下， 因为啊，任何投资趋势都不可能是一路狂飙的，我们必须得睁大眼睛看看这背后藏着哪些乌云和不确定性。 这张表啊，就把未来集中可能的路子给我们画出来了。咱们先看最中间的，叫精准情景，概率最大五十五。 他说的是如果美联储就那么温和的降降息，那人民币呢，就会稳步升值到六点七到六点九五这个区间。 那有没有更好的情况？有，就是上面这个乐观情景二十八的概率，万一美国经济衰退，逼得美联储不得不下猛药疯狂降息，那人民币可能就直接冲到六点五去了。 但是咱们也得防着点，最坏的情况就是下面这个悲观情景，概率还不低，有二十五， 要是美国通胀又毁来了，或者搞出个什么关税二点零呢，那整个趋势就可能被逆转，人民币说不定又会贬回到七点一五以上。所以简单总结一下，最大的雷区在哪？就两个， 一个是美联储的政策突然一百八十度大转弯，不降息了反倒加息。另一个就是中美之间又爆发了新一轮非常严重的贸易战，这两件事任何一个发生，都可能让人民币升值的这套列车直接脱轨。 好，那既然知道了机会在哪，风险又在哪？我们作为投资者，到底该怎么下注呢？接下来我给大家分享三种不同的打法，你可以根据自己的风险偏好，看看哪一种更适合你。 第一种，咱们叫它稳健派打法，这种策略的核心就一个字，稳。所以你看啊，大部分的钱，四十百分比都放在了人民币债券上，求个安稳。然后呢，再拿出三十百分比买那些分红高、现金流稳定的股票。 剩下的一部分，二十百分比买黄金来对冲风险，留十百分比的美元现金，但也得做好对冲，总的来说，就是不求赚最多，但求稳稳地吃到这波汇率升值的红利。 第二种，平衡派打法。这种呢，就是在稳健的基础上，还想多抓点机会，所以他会把三十帕的仓位放到股票 etf 里，同时覆盖中国内地和香港市场。 另外，三十趴还是买证券，但范围可以扩大到其他新型市场。剩下的二十趴专门去投那些最直接受益的股票，比如咱们前面说的航空公司，还有二十趴呢，就投到黄金和铜这类另类资产上。 你看，这样既有进攻性，又有证券这个安全垫在底下兜着。最后一种，极劲派打法， 这种玩法目标就很明确了，就是要博取最大的收益，所以你看它的配置，一半的钱都压在了那些高弹性的股票上，然后还动用了外汇衍生品和带杠杆的大宗商品，这都是放大收益也放大风险的工具，最后还配了点量化基金。 简单说，这就是把板都压在人民币会继续升值这个趋势上，希望能赚个盆满钵满。不过，不管你最后选了哪种打法，这背后最核心的一点你一定要记住，整个市场的游戏规则可能正在发生改变， 过去那种美元永远是王的老黄历可能真的要翻篇了。在这种时候，最危险的策略就是什么都不做，抱着旧观念假装这个世界没变。所以当地球金融的构造板块正在缓缓移动的时候，我们真的要问自己一个问题， 我们现在看到的到底只是一次普通的汇率波动，还是一个全新货币时代的黎明？这个问题恐怕值得我们每一个人好好想一想。

今年央行一再降息，小额定存已经降到零点九五，活期已经降到零点零五，就是也就说你存一百万，你一年的活期利息只有五百块钱，他是稳健的保本，但跑不过通胀。所以如果你没有更好的 投资方式，你看现在有三十多只基金。暴雷，我们在广深地区听到大量的暴雷吧，听过没有？今天听这个暴雷，明天听那个暴雷，记住，私有资金一概不能逃，真的暴雷的风险太大太大了，就连你的本金都会被吞没。现在可怕的不是通货膨胀， 而是通缩，就是你多少钱，我不买了，买不起。你看啊，动物世界里边有个特点，当动物发现环境出现巨大的威胁的时候，首先停止繁衍，而后大面积迁徙。人是不是动物一样一样的嘛？所以你看富人在干嘛？ 转移财产啊，所以国家不出台这种政策，中国的资产全被转移走了，全世界的富人就没有一个像中国的富人一样，所有中国的富人在中国挣到钱全想转出去，这是不是问题就是问题啊。 所以你要知道这个商业的逻辑在哪里，如果你立足于行业当中的三年、五年、十年，你去看待这件事情，你能看见什么？ 我们大的宏观趋势，我们目的老师有句话，宏观跟你有关，你能不能在宏观当中分析我微观的走向？所以这个时候你要了解货币的秘密是什么，什么叫货？什么叫币？以前我们都不知道什么叫货币，货币，货币吗？不值钱不就货币吗？好了， 你搞清楚了，我们从易经的角度来讲，货是有形的，币是无形的，币是符号，货是实物。什么叫货币？能够通过流转以币换货，以货换成币，形成流动性资产的，这个才叫货币。 什么意思？市场上有一百头猪，市场上有一百万币，这一百万币能换一百头猪，一万块钱一万币一头猪。好了，来，我问大家，币是符号，这个符号会不会消失？ 我人生经历过币的消失。一九九四年，我老妈在俄罗斯做生意，经历过俄罗斯的换币行动，三天之内原有币就清空发行新币，在三天之内要求老百姓拿着你的旧币到政府换新币，一千元换一元，迅速将富人资产 宿水。所以俄罗斯、朝鲜都经历过叫换币行动。币有没有可能消失？历史证明已经消失了，消失过，它可以消失，因为它是一种符号。那什么叫做币币？第一，它消失，这是可能出现的第一种风险。我小的时候，我回家，我的床底下是挤麻袋的炉布， 破费的烧纸，都嫌他他妈不好着。第二个叫做什么？既然是符号，符号有没有起伏？符号是有起伏的。所以说我们刚才讲了，当年假如说有一百万币，有一百头猪，好了，币和猪他们之间流转，是不是一万币一头猪？ 现在市场上的实物没有增加，还是一百头猪，但是币增加了两倍，变成了三百万币。这个时候三百万币能不能换货？能，只不过是三万换一头猪，能不能理解？所以币 它是有起伏的。那这个时候来通过长周期的，我们要找到的是什么？是币和货有效的流动性。所以当我们今天知道我们手里的币是有可能贬值的，有可能购买力下降的，我们是不是很惶恐？所以我们要找到一种有效的 货来去抵御通货的膨胀，来完成周期的对冲。好了，那我可不可以用我现在手里的币买猪，买肉，买粮食，可不可以？ 不可以，因为他经受不了时间的洗礼，买猪猪肉会烂，米会过期，所以很多人迷茫的时候就会把币换成不动产。那我们今天能够抵御这个毛定物， 你的币对冲贬值的关键因素，这个时候就出来什么，就出了我们所谓的黄金。为什么很多人买黄金，经济越不好的时候越买黄金？为啥？因为大家能够抵御币的贬值的品种和选择越来越少了。但是为什么我们不建议大家买黄金？因为黄金叫单利，他只有暴涨才有空间，如果他要 温和的往前去推进的话，其实不是一个好的一个理财方式，那中国的渠道又太过狭窄。 所以你从这件事上你去看，如果币不能带来货，或者你的币通过三年、五年、十年的时间不能换来同等和更高的货，各位，你的币毫无意义， 所以大家都不知道有些东西不能给大家去讲的那么细，告诉大家，我们认为现金是最安全的资产，我告诉大家，现金是最危险的资产，因为它一直在贬值，所以我们要找到什么样的币来去铆定这样的物，我们要找到什么样的货能够抵御周期？所以房子到底能不能买？ 这还用纠结吗？同学们，你们纠结吗？一线城市沿着城市发展脉络的所有房产在二十年、三十年必涨不止十倍，为什么？因为道理很简单， 一个发达国家的路上，势必以温和的通货膨胀作为代价。所以房产，中国的一线城市的核心地产，我说的核心地产不是已经成熟的地产，是沿着城市发展脉络区域来去建设的。这些地产 在十年、二十年、三十年，你不要看三年、两年，你不要看两个月、三个月，你用十年为周期，二十年为周期，三十年为周期，它必然是抵御通货膨胀最好的一个资产。 所以这些很多东西吧，就是一个知识点的问题，就我们可以拭目以待。你看北上广深这些城市怎么来去研究？我们为什么要研究这些资产？因为中国人的直能性收入和财产性收入严重的不符。 中国是一个什么城市？中国的智能化收入占比占到了百分之六十，中国的存款力占到你总资产超过百分之三十五，这都是非常稳定的靠劳动的收入，就是我们每天期待的就是那个月的 工资，那个月的劳动收入，能理解吗？各位，这就是为什么现代人焦虑。所以同学们，你会发现，真正靠资产流动性能够赚到钱的人，脑子都是不一样的人。我请了一个 比较厉害的房产专家，他是真的把我征服了。为啥？就是你会发现有些人啊，叫假传万卷书，真传一句话呀，有些时候人家一句话就给你点醒了。同学们，有的时候我看我那帮同学们，那比我有钱的多的多，但比我傻的也多的多，他们怎么比我傻还比我有钱呢？哈哈哈， 开始我不服，后来我服了，真的，我告诉大家，有些时候并没有那么复杂，一个点通透了，他借着这个点红利就吃了十个亿。我买房子已经够早的，我二零零二年在沈阳买了第一套房子，我是贷款买的，那个年代的人能贷款买高层的人没有？那所有人都说，哎呀，你这么年轻，我们家里的人，我老姨对我反对声最大， 你小小年纪就背了几十万的债，你这辈子可咋活呀？哈哈哈。哎呀，我这个人吧，多少有点叛逆，反正他说啥我都不听，我坚定的买了那个房子，那个房子我是三十万买的，到最后的时候，他最高的时候在我家那块能卖二百多万，我买的是沈阳，你看人家说 第一个买房当中发现了商机，我就没发现商机，那时候我在体制内，后来我也陆续了买了几个房子，我问了一下这个，我这个非常好的朋友啊，冰姐，我说冰姐，你说咱俩都买房，为啥你买成十亿身家？我一文不名，他说，老师知道吗？这个世界上咱们中国人百分之九十九的人买房 只会买自己所在的城市，能不能理解？能，哎，我这一想，我是我都在沈阳买的，我家是沈阳的吗？我还不算可悲的，我那个学员在沈阳买了六十六套， 从九几年开始买，同学们，他九几年买什么？北京上海没有限购，他如果但凡甩十套到北京，是不是发了？同学们，是的，他说你们买是人在哪个城市，你就在哪个城市买，你们买的是家， 我买的是涨，哪里涨我就买哪里，我这十年啥都没干，就干这一件事，穿越了二十年，所以告诉大家，那学学个屁啊！你们有没有知道一句话叫假传万卷书，真传一句话，此处有没有掌声？ 那一句话捅了你的天灵盖，我一下子恍然大悟，你说晚了二十年才反应过来，但是还不晚，还有机会， 就是钱藏在什么地方？记住人人看得见的地方和人人看不见的地方。我们今天都知道短视频挣钱，你去，你挣不， 你挣不了。为啥？人人看得见的地方，要求我们有逆向思维解决别人解决不了的难题？人人看不见的地方，需要我们有超前意识，发现别人发现不了的商机。所以巴菲特说了一句话，什么叫财富啊？人家的视角叫 人人恐惧，我兴奋，人人兴奋，我恐惧。所以今天我们不能以常人的思维跟大众的思维是一样的。 我认为现在是资产超底最好的时候，这时候是新的一轮财富的开始。但到底要往哪里走？我们很多同学跟我们做了非常多的一些资产的配置，所以有些东西能做，有些东西不能做，取决于你对这件事情的认知。 我们不要听大众的讲，这个不能干，那个不能干。我告诉大家，现在中国的投资渠道极其狭窄，但是货币超发和贬值这件事情是确定性的，确定性之后 有哪些路可以走？为什么我们要吸纳大家进到我们的平台，进到商学院？有些话我们不能在公共场合里说。我跟大家讲，能够一眼就看穿事物本质的人和一辈子都看不穿事物本质的人，你记着，注定此生命运不同 我这么多年，我越来越感受到马云说那句话太经典了，这明明是一个抢钱的时代，哪有时间和那些还在原始社会的人磨磨唧唧。听得懂就跟上，听不懂换下一 批。天亮了鸡会叫，鸡叫了天会亮，但天亮不亮。鸡说的不算，鸡叫不叫天都会亮，问题是天都亮了，你有没有醒？

各位老板，全球最大的资管机构贝莱德发布了二零二六年的全球经济展望报告，他们认为闭眼买美国指数的时代已经过去。报告里讲了贝莱德对 ai 行业估值的底层逻辑，以及他们看好哪些资产。 从今天开始，我会给大家挨个解读国际各大机构二零二六年的经济展望报告，感兴趣的老板可以点个关注，我们进入正题啊！ 说到投资， ai 是 绕不开的话题。大家都知道人工智能投入巨大，而这张图对比了人类近现代的四次技术革命、蒸汽革命、电气革命、互联网革命与现在的 ai 革命。横轴是技术改革持续的时间， 也就是说，一项技术从资本开始砸钱的增量阶段，一直到砸钱结束的存量阶段，用了多久？砸钱结束并不代表这项技术不发展了，只能说各大巨头的护城河已经挖好，开始比运营了。贝莱德说，蒸汽革命用了一百五十年跑完增量博弈，电气革命用了四十多年， it 革命也是四十年左右，而 ai 革命，它预计十八年就能到存量博弈。也就是说，到二零四零年左右，对 ai 的 投资基本就告一段落，市场格局也基本就稳定了。这张图的纵轴是每项技术的资本投入对经济增长的贡献。什么意思呢？就比如说中国修高铁， 修完当然会带动经济，但更重要的是，修的过程本身就能拉动 gdp 的 带动就越大。 贝莱德预计， ai 投资只用一半的时间，就能对美国 gdp 产生与 it 投资差不多的带动效应，一旦投资开始放缓，而 ai 技术本身对经济的带动效果没有跟上，那整体经济就会非常危险， 留给 ai 证明自己的时间非常短。那美国还有没有钱投资呢？这张图显示，虽然说政府部门的杠杆率依然在历史低位， ai 投资还有继续扩张的空间， 那如果 ai 真的 成功了，会产生什么样的效果呢？这张图显示，即便经历了三次技术革命，美国过去一百五十年的人均 gdp 增长率依然保持在百分之二左右，因为人类创新的速度并没有变， ai 很 可能会帮助人类加速创新，让美国突破百分之二的增长率限制。 他给了一个可供参考的衡量指标，就是如果每年新增专利的数量显著上升，那 ai 革命很可能正在朝这个方向迈进。 可以说， ai 巨头对宏观经济的影响是空前的。根据这个逻辑，贝莱德提出一个整篇报告最重要的概念叫做微观，即宏观。也就是说， ai 这一个行业，甚至说几个公司就能影响到美国的宏观经济。事实上，这个现象已经在发生， 美国市场变得更加集中，分散度明显下降。这张图表示呢，标普五百的波动越来越多的被某一个强大的因素所影响。在 ai 足以影响宏观的这套趋势之下呢，投资标普已经不是一种分散化策略了， ai 一 旦回撤，标普也会跟着回撤。 所以，贝莱德没有遵循传统的微观框架去单独分析某个行业或者公司，他直接从宏观的角度来倒推 ai 投资对应的收入规模。 右边柱子的阴影部分是华尔街从微观角度算出来的 ai 预期收入，而左边的柱子是贝莱德算的，两边差距非常明显。也就是说，科技巨头的收入增长必须远远超过市场的预期，才能保证宏观经济的可持续性。贝莱德测算的模型要苛刻很多。 对此，贝莱德给了一个投资方向， ai 对 宏观足够重要，因此中期值得继续压住美国的 ai 主题，但不能指望像以前一样买指数就能赢， 投资者必须主动选择赢家，因为 ai 行业很有可能变成少数领跑，多数陪跑的格局。也就是说，他对指数快速上涨保持怀疑态度，但是认为某些头部公司会继续向上冲。 贝莱德认为，真正的分散化投资需要放眼更广泛的资产类别，甚至美国之外的区域，而不是无脑买指数。具体来说呢，从这张图可以看到，未来五年美国数据中心能源需求与供给的缺口会越来越大。 未来德预计美国公司的资金会大量流入能源项目之中，不只是能源啊，他认为包括交通和公用事业在内的整个美国基础设施领域都被低估。从这张图可以看到，基础设施目前的估值处在过去十五年的低点，他认为投资者应该配置这方面的资产。 在美国之外，北约盟国承诺到二零三五年将国防支出占 gdp 的 比值提升至百分之五。如果计划能够落实，欧洲的国防开支会沿着这条虚线急速上升。 贝莱德预计欧洲房屋科技公司会有很大的机会。对于新型市场，贝莱德更看好证券而不是股票。中期来看呢，他对新型市场股票的整体评价是中性的，但是对印度股票五年以上的长期走势比较看好。 他说，因为印度有大量的年轻劳动力正在经历人口红利，而且在地缘冲突加聚的情况下，印度这种连接型国家可能会受益。但是从 a 股过去的表现来看呢，人口红利和股市也可以没有任何关系。我们总结一下，未来六到十二个月，贝莱德继续看多美国 ai。 国际方面，他看好日本股市、欧洲房屋以及新兴市场证券，看空美国的长期国债，会继续战术性配置黄金。他结构性看好中国的 ai 和能源，但是对中国市场不做判断。 在五年以上的维度呢，贝莱德更看好美国的基础设施以及部分管理严格的私募信贷。更看好新兴市场的股票，尤其是印度。马尔聊世界帮你看清世界，我们下期再见。

马上到来的二零二六年，全球股市会泡沫崩盘，还是迎来一波超级大牛市呢？十二月，华尔街两位全球投资界的巨头给出了针锋相对的预测，已经不是什么简单的乐观和悲观的分歧了，而是两种完完全全对立的资本正面对撞啊。 二零二五年十二月二十三日，罗杰斯，量子基金创始人巴菲特的老战友，这位曾经预测过多次全球大事件的老牌投资人 再次发出了警告，他说，二零二六年，我们将迎来一生中见过最惨烈、最恐怖的金融大崩溃。讲真的，他这个观点，哪个股民看了不心里发慌？ 还好另一边，十二月四日，全球最大的资产管理公司贝莱德，他们认为二零二六年是巨变之年，是一次由人工智能驱动的经济换引擎的时刻。那说看他们的理由，分别是什么？ 罗杰斯的核心逻辑其实很简单，一是债务泡沫撑不住了。美国现在是人类历史上债务最大的国家，二零二五年底总债务破了三十六万亿美元，再加上日本、欧洲也在借着低利率猛加杠杆， 觉得这种玩法早晚会崩。二是通胀还没有死，利率可能会再飙升。虽然央行二零二五年在降息，但是罗杰斯觉得这是假象，一旦通胀反扑，利率可能会冲到八十年代那种让人喘不过气的高度。 第三点呢，是传染效应会放大危机。他警告二零二五年的银行小风波只是预热，二零二六年可能会全面引爆，从一角开始全球蔓延。仓位决定态度，罗杰斯不仅这么说，也这么做了，他清空了所有美国股票，疯狂的买入了黄金和白银 一些实实在在东西，比如农产品、能源。所以罗杰斯的应对策略在我看来就是极致的回归，基本清空泡沫资产，如美股，拥抱真实价值。像黄金白银这种穿越几千年周期的硬通货，买入能源、农产品这些人类生存的刚需。那听完这些让人后背发凉的话，看贝莱德是怎么说 的。贝莱德认为，二零二六年确实风险重重，但一个更宏大的故事正在上演， ai 正在重塑世界， 债务在涨。没错啊，但钱花对了地方。贝莱德说， ai 的 发展需要天文数字的投入，建数据中心、铺电网、卖芯片，这些巨大的投资本身就是在拉动经济。所以说债务不是问题，债务的用途才是关键。 贝莱德还说，老一套的百分之六十股票加百分之四十证券的避险方法已经过时了，把钱投向那些能从 ai 浪潮中真正受益的领域。他明确看好美国 ai 核心、日本企业改革这两大资本市场 和印度未来的人口红利，特别是 ai 带动的能源、电力、高端材料。可以看到，罗杰斯是一位现实主义者，他看向历史，相信周期，认为人性不会变，贪婪的终点必然是全面崩溃。贝莱德呢，一个理想主义的巨头，他望向未来，相信技术， 认为 ai 是 文明级别的泛式转移。不过我觉得他们还是有唯一的共识的，可能就是那个闭着眼睛买指数基金就能赚钱的躺赢时代已经彻底结束了。无论是大崩溃还是大转型，都意味着剧烈的波动和结构性的大洗牌。