股市里有多少人用巴菲特的DCF模型

dcf 现金留折现，说白了就是算一笔资产未来能赚多少钱，再折算成现在的钱。比如你想投资一家公司，就把他未来每年能赚的净现金都估算出来，再考虑现在的钱比未来的钱值钱，打个折扣算总和，这样就能判断他现在值不值得买了。 比如折现率为百分之十，永续增长率为百分之三，第一阶段增长率为百分之八，第二阶段增长率为百分之三。折现率和增长率可根据不同的行业确定。数值 找，打开某顺官网、某股的财报、资产负债表和现金流表，找到对应中的项目数值，填到对应项中，表格就会自动计算出结果，也可以采用一键采集数据，自动生成出结果。我们还有很多估值模型，欢迎一起交流。 价值投资说白了就是不跟风追热点，而是盯着公司真正的底子，看他实实在在能赚多少钱，有没有靠谱的生意模式，值不值现在的股价？ 这么做能帮你避开那些炒概念的虚高股，就算市场短期跌跌涨涨，优质公司的价值早晚也会体现出来，长期下来更稳当，不容易被市场的大起大落割韭菜。

亲爱的小伙伴们，大家好，我们这里是价值期间，今天呢我想跟大家来分享一个我创业了整整十年的一个投资思想， 这个投资思想呢，也是巴菲特时候使用的这种方法啊，他的这个方法呢啊，今天给大家介绍一下，叫 dcf， 他的英文名字叫 dcf， 他的中文名字叫自由现金流折现啊。 一说到模型呢，大家都可能想到那就是一个数学公式，觉得是一个复杂数学公式，觉得枯燥无味，也会想 买股票，真的能用这种方法来做吗？我跟大家说，我跟大家来说啊，这是我的一个指导思想，也是巴菲特的一个指导思想，应该说他具有灵魂指导意义，但是呢，他确实 他并不是一个工具，并不是一个使用工具啊，我们从来没有见到过巴菲特用这种方法来真正的计算这个公司的一个精准的价值，他没有做，但是这也确实是他的一个 一个投资的一个指导思想。那我今天呢跟大家来介绍一下啊，这个公司，这个公司他的这个中文名字叫自由现金流折现，这个自由现金流折现这个屁是怎么算的呢？ 就是比如说这个公司他还能存活 n 年，还能存活 n 年， 然后呢，他把他第一年产生的这个自由现金流往回折现，折现到原点来，这，这得出来一个数值啊，比如说是 a， 然后第二年得出来一个数值，比如说是 b 啊，第三年得出来一个数值，比如说是 一直加加加加加到 n， n 年，他的存续区是 n 年，这样来算的话，这样把它加起来的话，就得到他的这个价值啊，就是这样来算的啊啊。这里 分子端叫自由现金流，分母端有三部分组成，第一个是一个系数一，第二个呢是这个 r， 这个 r 叫无风险收益率，也 可以参考国债收益率，可以参考国债收益率。第三一个就是这个灯塔，这个灯塔就是风险偏好，如果说大家对这个东西非常的乐观的时候，这个风险偏好就会下，就会风险偏好会提升，这个灯塔会下降， 当大家比较悲观的时候，比较保守的时候，大家的风险偏好就会降低，这个嘚塔就会上升啊，就会上升。好， 在这里呢，我想把这个东西进行一个简化，我们把它进行怎样的简化呢？分子端这个自有现金流，我们就简化成盈利分母端这个东西就把它简化成两，简化成一个东西，就是折现，折现啊， 好，我在这里面举个例子啊，就由我自己来举个例子来说这个，恩是什么意思呢？就是这个公司还能存活多少年？ 我举个例子，比如说我还能活五十年，我还能工作五十年，还能工作五十年，那么这个 n 就等于五十。分子端我们把它固定一下，比如说每年 我挣一千万啊，挣一千万，那这个就有五十年五十个一千万。分母端这个折现我们怎样折现？我们把它固定啊，一不变 百分之五就是这个无风险收益率，百分之五是这个折现率，我们都把它把它进行一个呃，固定简化处理。那这样的话我值多少钱呢？我值多少钱呢？我值多少钱？就是这个 p 就等于第一年一千万， 好，除以一加百分之十，第二年再加一千万，好，一加百分之十，这就是 二十，一直加加加加，加到五十至 n 等于五十的时候，这就是我值多少钱，我就把我的价值通过这个东西把它算出来 啊，这就得到一个值。大家说这是一个极度简化的，我给大家举这个例子，是想说他就是这样来计算的，就是这样来计算的。那么在这里我们抽象出三个东西，这个三个东西 也是在我的投资逻辑中占有非常重要的。这个选股原则就是第一个成长性，成长性对应的是什么呢？就是这个自由现金流，这个自由现金流对应的是什么呢？对应的就是盈利， 这个是盈利，盈利越来越多啊，盈利越来越好啊，或者保持一个相对的盈利，这就是他的一个成长性。第二个呢就是确定性，当确定性非常大的时候，这个折现率就会 比较低啊，风险偏好就会比较高。当确定性比较差的时候，比如说我今年赚了一千万，明年我一分钱都没赚到，那么这个确定性就比较差， 这个折现率就会比较高，风险编号就会比较低。那么第三个呢就是持续性，这个持续性对应的就是这个 n 一个公司， 我们通常说百年企业啊，百年企业就是说垂续期表长，垂续区越长，那么这个公司价值就越大，表示个 n 就越大，对不对？所以说我们把它进行抽象出来的话，我们主要是啊，这个 dcf， 它主要考虑 抽象出的话有三部分，成长性、确定性和持续性。我们在选公司的时候也就要选成长性好，确定性强，持续性长，选这种公司就能真正的啊符合我们价值投资的这种指导思想。 不知道给大家讲了一通，大家有没有听明白啊？我尽量用普，尽量用比较浅显，比较朴实的语言来给大家灌输这种价值投资的这种思路。好， 那今天就给大家分享到这里啊，有什么对这个模型有什么不懂或者有什么呃，新鲜的这个建议的，可以在我的下方留言。好，谢谢大家。

巴菲特曾对他的小儿子说，彼得，我觉得我们在做的事情其实是一样的。音乐是你的画布，拨克下是我的画布，我每天都会画上一笔。 对股神来说，投资如同艺术创作，那么在他的创作工具箱里，都装着哪些趁手的工具呢？ 本期名言语录频道将为你组装出一套股神的投资工具包，掌握着八大投资利器，相信你也能创作出属于自己的伟大作品。 工具一，击球区在巴菲特的办公室墙上，悬挂着一张 ps 过的照片，照片中，巴菲特的脑袋被披在一个棒球手的身上，他举着球棒等待击球， 旁边则是五颜六色标满打击率数字的彩色小球组成的网格。在一档纪录片中，巴菲特手指着这张照片侃侃而谈，他说，投资的诀窍就是坐在那里，看着一个又一个的投球飞过，然后等待那个正中你甜蜜点的球。 如果有人对你大喊，挥棒啊，你这个笨蛋，你只需忽视他们。这就是股神著名的投资工具击球区，也叫棒球理论，启发股神使用这一工具的人名叫泰德威廉斯，史上最伟大的击球手。 威廉斯曾写过一本名为激求的科学的书，巴菲特正式从中获取灵感。威廉斯将好球区划分为七十七个棒球大小的方格，他说，如果只对飞入他甜蜜点的球挥棒，他的打击率可以达到零点四零零。 但如果对飞向外侧角落的球也挥棒，他的平均打击率就会降到零点二三零。 巴菲特将这一理论运用到投资中，其背后逻辑是，投资不是一场比谁挥棒次数多的比赛，而是比谁能击中好球的比赛。更重要的是，和打棒球相比，投资的美妙之处在于， 投资是一场没有三阵出局的比赛，你可以看着成千上万个投球投资机会。菲果尔不会受到任何惩罚，不击球也没关系，唯一会让你出局的方式就是你对坏球挥棒 这一工具完美的权势了。选择性的力量成功不在于行动的频率，而在于行动的品质。 大多数投资者总觉得需要做点什么，这导致他们对平庸的机会也频繁出手。 巴菲特的非凡之处在于，他能够长时间不挥棒，耐心的等待那个甜蜜的球。 工具二，二十格打孔卡那么，如何让自己拥有威廉斯那样的几率，如何确保自己只对最完美的球挥棒呢？巴菲特提供了一个实用的工具，二十格打孔卡。 他在一次商学院演讲中说，想象你刚毕业，我递给你一张特殊的卡片，上面只有二十个空格。每当你做出一项投资，你都必须在这张卡上打一个孔。 一旦二十个孔都打满了，你就结束了，永远不能再投资。这会如何改变你的行为？ 你还会买入朋友推荐的那只投机性的股票吗？你还会根据新闻报导频繁买进卖出吗？当然不会，你会选择等待，你会研究，你只会为那些真正的好机会打孔。 这是一个只在对抗人类在投资中过度活跃倾向的思维模型工具。由于股票的流动性极高，频繁交易的诱惑是巨大的， 透过人为的制造决策的稀缺性，二十个打孔卡这一工具迫使你对每一次决策进行更深入、更谨慎的思考，他将每一次投资都提升到至观重要的地位。 结果就是，你的投资组合将有少数几个你深思熟虑、充满信心的想法组成，而不是一大堆平庸想法的集合， 这将在很大程度上改善你的投资成效和财务水平。工具三，能力圈二十格打孔卡告诉我们耐心的重要性，那么我们应该从哪里寻找那些值得等待的好球呢？ 能力圈这个工具给出了答案，从你所了解的领域开始，也忠于你所了解的领域。 关于能力圈，巴菲特有一句著名的语录，每个人都有自己的能力圈，重要的不是你的能力圈有多大，而是知道自己的能力圈边界在哪里。你并不需要成为一个通晓每一家或者许多家公司的专家， 你只需要能够评估在你能力圈范围之内的几家公司就足够了。这个原则关乎认知上的诚实， 重点不在于你是否是天才，而在于你是否清楚自己知识的边界。投资不是一场你选择的项目难度越高，得分就越高的游戏， 投资的目标应该是找到那些业务模式简单易懂，未来盈利能力可预测的企业。在巴菲特看来，风险来自于你不知道自己在做什么。坚守在自己的能力圈内，就能极大的降低风险。 在一九九零年代末期，全世界都为科技股而疯狂，而巴菲特一股科技股都没有买。他非常清楚，他不懂科技，而不懂的东西不碰就是他遵守能力圈原则的纪律。 他曾对比尔盖茨开玩笑的说，向他解释科技是在浪费时间，他建议盖茨去交黑猩猩可能还比较有机会。 当两千年科技股泡沫破裂，数万亿美元的市值蒸发时，巴菲特以价值为导向的投资组合成为了安全的避风港， 他的能力圈原则得到了验证。当然，巴菲特最终对苹果公司的投资并非违背了这一原则，他通过多年的观察， 逐渐将苹果视为一家拥有强大品牌护城河的消费品公司，而非纯粹的科技公司。这也是他从喜事糖果和可口可乐的经验中完全可以理解的领域 工具。四、内部积分卡巴菲特之所以能够躲过两千年科技谷泡沫，除了坚守能力圈之外，他还运用了另一个强大的工具，内部积分卡。 一九九九年年底，巴菲特登上了巴伦周刊的封面，大标题赫然写着，华伦，你怎么回事？这篇封面文章写道，巴菲特狠狠摔了一个跟头。 在市场最疯狂的这段时期，科技股高歌猛进，而巴菲特的表现远远落后于市场众多跟随巴菲特风格的长期价值投资者策略，跟风买入 it 类股票。 面对外界的质疑和冷嘲热讽，巴菲特一开始大受刺激，他迫切的想要反击，不过最终他只字未提，未作任何回应， 因为他拥有一套从父亲那里学来的工具，内部积分卡，这个工具帮助他抵挡住了外界的舆论与压力。 最终，当那场史诗级的泡沫破灭时，华尔街哀声遍野，跟风的投资者一败涂地，而巴菲特却成了笑到最后的那个人，他说，我正在为希斯廷教堂的穹顶作画。 我喜欢。人们说，哇，那幅画真是好看极了。不过这是我的话。如果有人跟我说，你为什么不多用一点红色来替代蓝色呢？ 那么，再见，这是我的话。我不在乎花的卖价，花本身不会受卖价影响，这是他最了不起的一点。 这段话就是对内部积分卡和外部积分卡最形象的表述。外部积分卡是根据世界的标准来评判自己，掌声、公众舆论、你的声誉、短期的业绩。 内部积分卡则是根据你自己的标准来评判自己，我的行为是否理性，我是否坚守了我的原则， 我在知识上是否诚实。一个依赖外部积分卡的投资者会在泡沫中买入，为了看起来聪明或者在崩盘时卖出，为了避免看起来愚蠢， 最终他会成为市场先生的奴隶。而一个拥有内部计分卡的投资者可以忽略人群，就像巴菲特在科技股泡沫时期那样，常受批评并理性行事，因为他的自我价值不取决于外部的评价。 工具五，经济护城河能力圈和内部积分卡确保了我们在投资决策时的纪律和信念。那么，在我们的能力圈范围内，我们要寻找什么样的企业呢？经济护城河给出了一个简明的方案。 巴菲特说，在商业世界中，我寻找的是由无法攻破的护城河所保护的经济城堡。对他而言，一间企业不仅仅是资产的集合，他更像一座城堡。 而最重要的问题是，环绕城堡的护城河有多宽多深。所谓护城河，指的是一种能够保护公司长期利润与市场份额，使其免受竞争对手侵蚀的持久性竞争优势。 他解释了一家公司能够持续成功的原因。这些护城河主要有以下几种来源， 一、无形资产，强大的品牌力量能够创造顾客忠诚度与定价权，例如可口可乐和苹果。 二、转换成本，产品或服务，以深度整合到客户的生活或业务中，以至于更换供应商的过程既昂贵又痛苦。例如微软。 三、网络效应，一项服务的价值随着使用者数量的增加而提升，例如 visa 和美国云通。 四、成本优势能够以比竞争对手更低的成本生产商品或提供服务，从而实现更有利的定价或更高的利率，例如沃尔玛和该扣保险。 这一工具的核心哲学在于，投资的目标不仅是找到一家当下表现优异的公司，而是要找到一家几乎可以肯定在未来十年、二十年甚至三十年后依然卓越的企业。 护城河正是这种基业长青的保证工具。六、安全编辑如果说护城河是关于找到一座伟大的城堡，那么安全编辑就是关于用远低于其价值的价格拿到城堡的钥匙， 他是抵御不确定未来的终极保护。巴菲特广为流传的一句名言是，投资的第一条规则是永远不要亏钱，第二条规则是永远不要忘记第一条规则。这句话即是对安全编辑原则的哲学表达。 巴菲特用一个更形象的比喻解释到，如果你要造一座桥，你把它设计成能承受三万磅的重量，但你只会让一万磅的卡车通过。同样的原则也适用于投资。安全编辑意味着以远低于内在价值的价格来购买一只股票。 它不是一个最大化回报的工具，而是一个最小化风险的工具，其首要目标是不亏钱。安全编辑这一工具为判断失误、企业出现未遇见的问题或者纯粹的坏运气提供了缓冲地带。 正如巴菲特所说，你一生中只需要做对几件很少的事情，安全编辑正是帮助你避免做错太多事情的关键 工具。七、市场先生我们在购买一只股票时，如何才能获得理想的安全编辑呢？答案来自于利用市场的非理性。 于是，市场先生登场了，这是巴菲特用来驾驭市场波动的最强大的心理工具。巴菲特说，市场先生是来服务你的，而不是来指导你的。对你有用的是他的钱包，而不是他的智慧。 这个概念源自巴菲特的老师班杰明格拉汉，是巴菲特经常引用的一个心智语言。 语言是这样的，想象你和一个名叫市场先生的人合伙经营一家私人企业，他每天都会出现你一觉醒来，你的这位生意伙伴。我们称他为市场先生，就站在你门口， 他要么兴奋的上蹿下跳，大喊着你们的公司即将征服世界，并愿意用天价买下你那一半的股份。要么他缩成一团，哭诉着世界末日即将来临，恳求你用几分钱就把他的股份从他手中买走。 这个预言告诉我们，作为一个理智的投资者，你可以选择完全忽略这位市场先生，或者你也可以利用他造愈的行为，你绝对不能让他的情绪影响你对企业价值的判断。股票市场不是智慧的来源，而是机会的来源。 这个故事与价值投资的核心信念紧密相连。短期来看，市场是投票机，由人气和情绪驱动。但长期来看，它是体重计，反映企业的真实价值。 投资的目标就是忽略投票的喧嚣，专注于称重的结果。工具八，逆向思维 这个工具是潜伏所有工具的积极勇敢的应用。在理智上理解时长先生，安全编辑和你的激求区是一回事，但当全世界都在尖叫着让你逃命时，还能依据这些原则采取行动则是另一回事。 巴菲特说，我们只是试着在别人贪婪时感到恐惧，在别人恐惧时变得贪婪。 这是逆向投资的精髓，核心在于利用市场心理学。贪婪会将价格推高至内在价值之上，从而创造风险。 恐惧则会将价格压低至内在价值之下，从而创造机会。巴菲特强调，对投资者而言，最重要的品质是性情，而非智力。 二零零八年，全球金融体系濒临崩溃，雷曼兄弟倒闭时长，恐慌蔓延，恐惧达到了顶点。 二零零八年十月十六日，巴菲特在纽约时报上发表了一篇文章，标题简单而有力，买入美国，我正在行动。当其他人都在抛售股票时，他却投入了数十亿美元。 他对高盛和通用电器等标志性的美国公司进行了重大投资。他明确表示，他不知道市场短期内是否会进一步下跌，但他确信美国卓越企业的长期盈利能力完好无损。 他在恐惧最甚萧岱上之时买入这些投资，最终被剥壳下带来了超过一百亿美元的利润， 巩固了他作为终极危机投资者的声誉。好了，以上就是来自股身的投资工具包，我们来回顾一下机球区、二十次打孔卡、能力圈、内部积分卡、经济护城河、安全编辑、市场先生以及逆向思维。 这些工具并非是孤立的技巧，而是一个相互关联的思维体系。首先，你可以用内部积分卡建立起内心的准则，这给予你运用击球区和二十次打孔卡的耐心与纪律。 接着，你在自己的能力圈内寻找拥有宽阔经济护城河的卓越企业。然后，你耐心等待，指导情绪化的市场先生因恐惧而提供一个巨大的安全编辑。 随后，你勇敢的采取逆向思维，在众人抛售时果断买入。值得一提的是，以上这些工具大多数在历年的巴菲特指股东信中都有精彩的表述。 为了让诸位更系统的学习大师的智慧名言语录频道重磅推出会员专属系列影片巴菲特致股东信导读加精益。该系列将从一九六五年巴菲特正式接管拨克下所刊写的第一封信开始， 一直到最新的至股东信每周更新一期，每一期都将提供独家的深度导读和权威精益。欢迎点击频道名称右边的加入按钮，选择超级颜值，开启这段投资史上最伟大的旅程。

大家好，我是阿吉。今天咱们聊个每个炒股的人都会遇到的问题，就是看上了一只股票，特别想买，但是不知道现在这个价格到底合不合适，是不是很多人都有这种感觉，看好一家公司，觉得他肯定能涨，但就是不敢下手，怕买贵了，怕站在高位上下不来。 其实这个问题的根源很简单，就是你对这只股票不够了解，说白了就是不知道它到底值多少钱。我给你举个例子啊， 你去菜市场买菜，黄瓜多少钱一斤？西红柿多少钱一斤？你可能说不出准确的价格，但心里肯定有个数，对吧？今天黄瓜贵了，明天西红柿便宜了，你一眼就能看出来，因为你经常买，对价格有感觉。但股票呢？苹果公司现在两百多美元一股，它值这个价吗？ 英伟达一百多美元，是贵还是便宜？大部分人心里是没底的，所以就会出现什么情况呢？追涨杀跌，涨了就跟着买，跌了就赶紧卖，用价格的走势代替价值的判断，最后的结果就是高买低卖，来回被割韭菜。那怎么办呢？ 答案就是学会给股票估值。今天我就给大家讲三个不同维度的估值逻辑，帮你把这事彻底搞清楚。 第一个是巴菲特的 dcf 价值投资法， dcf 就是 现金流折现法，核心思想很简单，一家公司的价值等于它未来能产生的所有现金流折。算到今天的总和，听着有点绕，是吧？我给你解释一下， 假设你今天买了一家公司的股票，这家公司每年都赚钱，未来十年、二十年都能持续赚钱，那它对你来说值多少钱呢？理论上就是它未来所有年份赚的钱加起来。 但这里有个问题，未来的钱和今天的钱不一样，值钱啊。因为有通货膨胀，有机会成本，今天的一百块，十年后可能只相当于七十块，所以要把未来的现金流折现到今天，这就是折现率的作用。 巴菲特用 dcf 评估公司的核心逻辑是什么呢？第一看护城河，就是这家公司有没有持久的竞争优势，品牌、技术、规模、网络效应，这些都是护城河。 第二看自由现金流，公司赚的钱扣掉维持运营必须花的，剩下的才是真正属于股东的。第三，要保守估算，宁可低估，也不要高估未来的增长。第四，留安全边。计算出内在价值后，只有在价格打五折甚至更低的时候才买入。 为什么要留这么大的安全编辑？因为估值永远是估算，不可能百分之百准确。留出安全编辑是给自己的判断留容错空间，就算你估高了，或者公司发展不如预期，有这个缓冲在，你也不会亏太多。 巴菲特有句名言，我特别喜欢。他说，用合理的价格买入优秀的公司，远胜于用便宜的价格买入平庸的公司。什么意思呢？ 不要只看价格便宜，关键要看公司的质地，好公司贵一点也值得，差公司再便宜也可能是个坑。我给你举个真实的例子，巴菲特买苹果公司的股票，这是他职业生涯最成功的投资之一。他在二零一六年开始建仓，当时股价大概二十四美元，市盈率只有十倍。他看中的是什么呢？ 苹果有强大的品牌护城河，稳定的自由现金流，用户忠诚度极高，后来市盈率从十倍扩张到二十一倍，加上盈利增长，投资回报远超年化百分之十五。 巴菲特的成功不在于精确计算出苹果值多少钱，而在于它识别出了苹果有持久竞争优势。所以 dcf 的 精髓不是算的有多精确，而是看准了公司的护城河和现金流质量，然后在价格便宜的时候买入。那具体怎么算 dcf 呢？ 其实计算过程很复杂，需要估算未来十年的现金流，确定折现率、计算中值，这些对普通投资者来说不太容易掌握。好消息是，网上有很多专业的 dcf 计算工具，可以直接帮你算出结果。我推荐几个好用的网站给大家。第一个是 groupfocus， 这个网站的 dcf 计算器非常专业，输入股票代码就能自动获取财务数据并计算内在价值。 第二个是 alpha spread， 它提供自动化的 dcf 估值，覆盖全球主要市场的股票。第三个是 value investing i o， 这个平台已经预先计算了全球四万多家上市公司的 dcf 估值，可以直接查询。 大家可以用这些工具算出一个公司的 dcf 估值，然后和当前股价对比，看看有没有安全边际。 第二个方法是彼得林奇的 p e g。 估值法。如果说巴菲特的方法适合评估成熟稳定的大公司，那彼得林奇的方法就更适合评估成长性公司。 彼得林奇是富达基金、麦哲伦基金的传奇基金经理，在任职期间创造了年化百分之二十九点二的惊人回报。 p e g 的 核心逻辑是什么呢？就是把市盈率和成长性结合起来看。 单看市盈率会误导人，因为高增长的公司，市盈率高是合理的。低增长的公司，市盈率再低，也可能不值得买。我举个例子啊，公司 a 市盈率三十倍，盈利增长率百分之四十。公司 b 市盈率也是三十倍，但盈利增长率只有百分之十五。如果只看市盈率，两家公司看起来一样贵， 但是算 p e g 呢？公司 a 的 p e g 是 二点零，看出差别了吧？ 公司 a 虽然市盈率高，但增长更快，实际上是被低估的。公司 b 增长慢，三十倍的市盈率就太贵了。 p a g 的 判断标准很简单，小于零点五是显著低估，强烈买入信号。 零点五到一点零是低估，买入信号等于一点零是合理估值，可以持有。大于一点五就是高估，要考虑卖出了。对于派息股票，彼得林奇还有个改进版的公式，叫 p e g y， 这是把股息率也算进去。为什么要这样调整？ 因为股息也是股东回报的一部分啊。有些成熟公司净利润不高，但每年都派发稳定的股息，这部分收益也应该算进去。比如说，一只股票市盈率十九倍，盈利增长率只有百分之六，按传统 pe， 这算就是三点一七，严重高估。但如果它每年派息百分之八呢？ p e g y 就是 一点三六，其实是合理估值。所以，遇到高股息的股票，别忘了用 p e g y 来评估。 p a g 的 计算也不复杂，但要准确获取公司的盈利增长预期，需要一些研究。 同样的，网上也有很多现成的工具可以帮你。第一个是 finvis， 这个网站提供的股票筛选器里直接显示 p e g。 比例，可以快速对比不同股票。 第二个是 yahoo finance， 在 各股页面的统计数据里，可以找到 p e g ratio。 第三个是 seeking alpha， 提供详细的 p e g。 分 析和行业对比， 这些网站都已经帮你算好了 p e g， 你 只需要输入股票代码查询就行。很多朋友可能会问了阿吉，有些公司现在既没利润，市盈率是负的，甚至连收入都不稳定，但大家都说它未来会改变世界，这种股票怎么估值？比如早期的特斯拉，或者现在的 spacex。 这就涉及到第三种情况，也是很多散户最容易上头，但也最容易翻倍的情况。我们俗称本梦比。什么叫本梦比？ 虽然这听起来像个玩笑话，但在美股投资里，它对应的其实是试梦率，或者专业点说，是基于全市场潜在规模的估值法。 这种方法不是算这家公司现在赚多少钱，而是算这家公司的梦想。如果实现了，那个饼能画多大？我拿 spacex 举个例子，如果按照传统的财报看， spacex 现在的估值可能来源于它发射卫星的订单利润，或者星链 starlink 的 订阅费，这些是算得出来的。 但是给 spacex 高估值的投资人，他们看的不是这些，看的是马斯克的火星计划。你想想，如果只是发卫星，那是一个几百亿美元的市场， 但如果是星际移民把几百万人送上火星，建立火星经济体，那个时候的飞船票价，火星上的基建通讯，这就是一个几万亿甚至几十万亿的市场。 在这个逻辑下，现在的订单利润只是零头，未来的业务规模是指数级爆发的。那么问题来了，这种靠梦想支撑的公司，我们散户怎么找？买点？难道闭着眼瞎买吗？当然不是。 针对本梦比的公司，我给大家两个实用的判断方法，帮你把做梦变成投资。第一个方法，市值除以 t a m 与渗透率的乘积。 t a m 是 什么呢？ t a m 就是 这家公司业务的天花板。比如你看好一家做人型机器人的公司，你先算算全球以后需要多少机器人。假设市场是一万亿，如果这家公司未来能占百分之十的市场，那就是梦想还没被定价， 也就是本梦币很低，适合潜伏买入。如果它现在连个像样的产品都没造出来，市值已经炒到五百亿了，那说明梦想已经被透支了。这时候就是博傻，千万别去接盘。第二个方法，里程碑折现法。 对于这种爆发式增长的公司，由于没有利润参考，我们可以看里程碑，它的股价爆发通常伴随着关键事件的成功，比如 spacex 火箭回收成功是一个节点，星舰入轨是一个节点。 散户的最佳买点通常是在情绪低谷期，叠加技术突破前夜。也就是说，当大家都在骂这家公司烧钱太快，快倒闭的时候，此时就是情绪低谷期。但你通过调研发现，它的下一个核心技术马上要技术突破，这时候就是基于本梦比的最佳入场点。 那怎么研究 t a m 和评估这些颠覆性公司呢？其实也有一些工具和资源可以帮到你。第一个是行业研究报告，像 gardner， i d c， 麦肯锡这些咨询公司经常发布各行业的市场规模预测报告，其中就包含着 t a m 的 数据。第二个是公司招股说明书和投资者演示。 创新性公司在 ipo 或融资时，通常会在文件里详细说明自己的 t a m 计算方法，这是最直接的信息来源。 第三个是 statista 网站，这个网站提供各行业的市场数据和统计，可以帮你估算 t m。 好， 现在通过这三种方法，我们已经能覆盖市场上绝大多数股票的估值判断了。 那问题来了，如果通过这些方法判断股价现在是高估的，那我们又特别想买，该怎么操作呢？其实也是方法的贪多嚼不烂。希望今天的内容能帮助大家，我们下期继续讲，我是阿吉，我们下期再见。

各位老铁，今天咱们用巴菲特老爷子的价值投资模型，好好扒一扒长江传媒这家公司，他到底值不值得投，是不是咱们能安心拿的现金？奶牛全程口语化，不搞虚的，都是实打实的干货，听完你心里准有谱。首先，巴菲特最看重的是什么？ 是企业的护城河，也就是别人拿不走、学不会的竞争优势。长江传媒的护城河，那可太硬了。核心就是教材为盾，数字为矛。咱们先看这个盾。 公司七成以上的收入都来自教材教辅业务，具体到数字是百分之七十七点四三。而且它是湖北省级出版平台，手握湖北省独家出版业务资质，还有六家国家级出版教材在湖北的独家租行代理权， 这可不是谁有钱就能抢的生意渠道关系根深蒂固，完全是行政许可形成的垄断优势。更关键的是，不管经济好不好，学生总得上学， 总得用书，这种需求是刚性的，抗衰退能力超强，就像家里有块旱涝保收的田，心里踏实。在看某数字化转型，现在实体书店不好做，但长江传媒早就布局线上了， 旗下的新华书店搞了平台电商加新媒体电商加整合电商的模式，二零二四年电商销售额直接突破十亿元，同比暴涨百分之八十七点九四。天猫、京东有旗舰店，微信上有微店，掌上书城线上线下全覆盖， 这就是在传统业务之外开了新赛道，给未来增长留足了空间。而且管理层特别靠谱，不盲目扩张， 还会精打细算控费用。二零二五年一季度销售费率降到了百分之七点三二，管理费率降到了百分之九点八二，都比去年中期下降了。这种集约化经营的思路，刚好契合巴菲特厌恶乱花钱管理层的理念。接下来巴菲特选公司 必看财务健康度，毕竟安全第一，不能选那些负债高、现金流差的雷区。长江传媒的财务状况，用安全感爆棚形容一点不为过。先看现金储备， 截至二零二五年一季度，公司手握的现金及等价物理财、定期存款，这些能随时变现的资产加起来高达八十三点一九亿元，而当时公司的市值也就九十亿左右， 相当于你花一百块买个东西，里面八十八块都是现金，这简直是买现金送公司啊。再看负债资产，负债率只有百分之三十点一，最新的三季报也才百分之三十一点四七，而且没有任何有息负债， 常债压力为零，这在上市公司里可太少见了。再看盈利能力，这可是公司赚钱能力的核心。二零二四年扣非净利润达到九亿九千九百万元， 同比增长百分之十二点四五，而且近十年扣非净利润稳步增长，从疫情前的七亿左右涨到现在的十亿级别，赚的都是真金白银。过去六年经营活动，净现金流一直大于净利润，说明利润不是账面上的数字， 是实实在在收到的钱。二零二五年一季度更猛，规模净利润同比增长百分之五十三点一四，就算剔除所得税减免的影响，利润总额也增长了百分之十三点二九， 毛利率稳定在百分之三十五点六六，净利润提升到百分之十九点零二，定价能力和成本转价能力都很强， 赚钱效率越来越高。还有巴菲特特别喜欢的慷慨分红，公司赚了钱肯分给股东才是好公司。长江传媒二零二四年的分红方案是每股派限零点四亿元，分红率高达百分之五十二点六五，按当前股价算，股息率约为百分之四点二九， 在出版行业里排前列。这意味着什么？如果你买十万块的股票，每年光分红就有四千多块，比银行定期存款利率高多了，而且是旱涝保收的被动收入，完全符合巴菲特长期持有赚分红的逻辑。当然， 巴菲特也常说，风险永远在前方，咱们不能只看优点，风险也得扒清楚。第一是政策依赖风险，教材教辅占比太高，万一教育政策调整，比如教材审定标准变了，定价机制改了，可能直接影响核心利润。 第二是人口结构引优，湖北省未来几年入学人口会下降，二零二六年之后，小学入学人口可能大幅减少。虽然公司在拓展其他业务，但转型效果还需要时间验证。第三是数字化转型的成本压力， 线上业务增长快，但研发费用同比涨了百分之四十点六，电商平台抽成物流成本也可能侵蚀利润，得平衡好投入和产出。 第四是市场情绪问题，现在资金都喜欢 ai 这种高科技标地，长江传媒这种传统现金牛容易被忽视，可能估值长期偏低。最后， 咱们用巴菲特的估值逻辑算算账，再给个实在的投资建议。当前长江传媒的市盈率 t t m 只有约十一点九二倍，机构预测二零二五年净利润会增长百分之十六点一八，对应市盈率会降到十一点以下， 市净率也才一点一八倍，明显被低估了。用自由现金留折现法保守估算，就算未来五年增速放缓到百分之八，合理价值也远高于现在的股价。所以投资建议很明确，如果你是短线交易者，追求快进快出赚差价， 那长江传媒可能不太适合，它波动温和，不会暴涨暴跌。但如果你是长期价值投资者，想找个税得着决的标的，那现在就是不错的布局时机。百分之四以上的股息率是安全垫，八十三亿现金储备能抵御风险， 护城河稳固，估值又低，刚好渐行巴菲特别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪的理念。不过最后必须提醒一句，以上分析都是基于公开资料，不构成投资建议。 股市有风险，入市需谨慎。建议大家再结合自己的风险承受能力，多看看公司年报，理性决策。

说到沃伦巴菲特，大家肯定都知道他是投资界的神话人物了，那他成功的秘诀到底是什么呢？嗯，今天咱们就不猜了，直接来看看他自己是怎么说的，我们就从他二零一五年写给股东的那封信里找答案。 好，要说巴菲特的投资心法到底有多厉害，咱们得先来看个东西，就是伯克希尔哈萨威的业绩，光是看一个数字就足够让人惊掉下巴了。 大家来看这张表啊，从一九六四年到二零一五年，这五十年里，伯克希尔的市值增长了多少呢？差不多十六万倍，你没听错，那同期的标普五百指数呢，也就增长了一万一千多倍，你看，这已经不能叫跑赢大盘了，这简直就是重新定义了什么叫财富增长，对吧？ 所以问题来了，这么惊人的表现，到底是怎么做到的呢？这肯定不是靠运气就能成的，背后啊，是一套非常清晰非常厉害的投资新法。那接下来咱们就把它拆开来看看，聊聊里面最重要的三个核心原则。 好，我们来看。第一个，要说博克希尔这台赚钱机器的引擎是什么，那绝对就是巴菲特经常提到的一个词儿，库存金。这东西啊，可以说是从一九六七年开始，就一直是博克希尔扩张的隐藏动力。 这个库存金听起来有点专业，但其实概念很简单，你就把它想象成保险公司的一个，嗯，一个巨大的储蓄罐，我们呢，每年都往里交保费，对吧？但保险公司不是马上就需要把这钱赔出去的，只有等出了事才需要付钱。 那么从收到钱到赔付钱，中间这段时间，这罐子里的一大笔钱，保险公司就可以拿去投资给自己赚钱。 我们来看看博克希尔的这笔浮存金增长的有多夸张。你看啊，一九七零年的时候，还只有三千九百万美元，到了二零一五年，你猜多少？ 快到九百亿美元了，这太惊人了。所以说，这笔理论上暂时不属于自己的钱，到了巴菲特手里，就变成了一座几乎可以说是永久性的源源不断的资本金矿。 所以呀，这的其中的关键点就来了，你想想，只要他们的保险业务做的好，承保不亏钱，那就等于白白拿到了一大笔钱去投资。但还有更妙的呢，如果保险业务本身还赚钱了，那就等于别人不仅把钱给你用，还倒贴利息给你，你说这买卖划算不划算？这就是浮存金真正的魔力所在。 好，现在手里有了一座金山，也就是聚合的浮存金。但这只是第一步，怎么把这些钱用好，用对地方，这就是巴菲特新法的第二部分了。 巴菲特有个比喻说的特别好，他说啊，拥有一颗希望之钻的部分权益，胜过拥有一整颗莱茵石。 这话什么意思呢？其实就把他的投资哲学说透了，他要的是顶级的品质，而不是平庸的数量，也不一定非要一百分之一控股，宁可拥有一家伟大公司的一小部分股份，也比完完整整的拥有一家普通通的公司要强的多。 而且啊，伯克希尔的投资方式特别灵活，也是他们的一大优势。你看，他们既可以像我们普通人一样在市场上买股票，成为一家公司的股东，也可以财大气粗的直接把整个好公司给买下来，这就意味着什么呢？他们的狩猎范围比别人大得多，找到希望之赚的机会，那可不就翻倍了吗？ 那在二零一五年的时候，巴菲特眼里的希望之钻都有谁呢？就是这四家公司，美国运通，可口可乐、 ibm， 还有富国银行。你看这些名字啊，个个都是响当当的，他们都是自己行业里的老大品牌，深入人心，赚钱能力超强，而且还有很宽的护城河，别人很难跟他们竞争。 这个数字就更有意思了，他结识了巴菲特图子的另一个秘密，耐心，他根本不需要天天搞什么惊天动地的大手笔交易，你只要看看这个，仅仅是在这四家伟大的公司里，持股比例多增加那么一把，布克谢尔每年的收益就能多出来五亿美元。所以你看，随着时间推移，这种看起来微不足道的持续增持，最后会滚雪球一样累积成一笔巨大的财富。 好了，我们聊了资金来源浮存金，也聊了投资标的卓越企业。但是巴菲特的这套心法背后还有一个更深层次的东西，可以说是基石，这是一种信念，也是一个他对未来的终极赌注。 巴菲特说过一句话，今天在美国出生的婴儿，是历史上最幸运的一代。你知道，我们每天看新闻，好像总是有各种各样不好的消息，但是呢，巴菲特坚信美国的整个体系，那种创新和商业的活力，他管这个叫经济，魔力依然非常强健，所以在他看来，赌美国赢就是赌未来赢， 那他是怎么论正这一点的呢？有意思的是，他从一个听起来特别不起眼，甚至有点让人失望的数字开始说起。 你看啊，美国实际 gdp 的 年增长率是二趴，很多人觉得，哎，太慢了。但是就算你把人口增长的因素给去掉，美国人均的产出每年其实还是在增长一点二趴的。这是什么概念？就是说，经济这个大蛋糕不仅在变大，而且分到我们每个人手里的那一小块，其实也在变大。 每年一点二趴，听起来好像不多，对吧？但别小看它，这就是复利的魔力。咱们算一笔账，二十五年差不多就是一代人的时间，这个每年一点二趴的增长，累计起来就是三十四点四趴的巨大飞跃。换句话说，我们的下一代，他们的生活水平会比我们高出整整三分之一还有多。 那我们把它换成更实在的钱，这意味着什么呢？下一代美国人的人均 gdp 会比现在多出整整一万九千美元。哇，这就是巴菲特所说的美国顺风，它就像一股巨大的不可阻挡的浪潮，会推着所有的船一起往前走。 那么问题又来了，伯克希尔打算怎么乘上这股强大的顺风呢？关于这一点，巴菲特也想的很清楚，他给自己的接班人留下了一份非常简单、非常明确的行动蓝图。 你看，这就是伯克希尔创造价值的飞轮效应，一共五步，第一，先想办法让我们现在手里的这些业务赚更多的钱。第二，用赚来的钱去做一些补强型的小收购。第三，我们投资的那些好公司自己也会成长，我们就坐享其成。第四，如果发现自己公司的股价便宜了，那就回购股票，最后等一个好机会，偶尔来一次大的收购。 你看，这是一个非常简单清晰，而且可以一直重复下去的增长循环。所以说到底，不管是我们前面聊的浮存金，还是投资那些卓有的企业，再到这份增长蓝图，所有这些策略其实都建立在一个最根本的信念上。就像巴菲特说的，二百四十年来做空美国一直是个可怕的错误，现在也不是开始的时候。这 句话我觉得已经不只是一条投资建议了，它更像是一种对未来的深刻洞察，也是在提醒我们每一个人不要被眼前的各种悲观消息所迷惑，要看到长期的乐观的大趋势。