臻镭科技与卫星产业有关系吗

商业航天行业龙头第十集真雷科技真雷科技是国内卫星通信领域射频电源和 a d c d a c。 芯片核心供应商，我国商业宇航级旗舰的开拓者。 它成立于二零一五年，总部位于杭州，二零二二年在科创板上市。真雷科技的主要产品包括射频收发芯片及高速高精度 a d c d a c。 芯片、电源管理芯片、微系统及模组等，提供从天线到信号处理的芯片及微系统产品和技术解决方案， 主要应用于无线通信终端、雷达系统、电子对抗等特种领域及移动通信系统、卫星互联网等民用领域。然后我们看一下他的财务状况。今年前三季度， 真雷科技实现营业收入三点零二亿，同比增长百分之六十五点七六。净利润一点零四亿，同比增长百分之五百七十九点九二，其增长主要受益于下游特种行业需求回暖及卫星通信领域的加速发展。 毛利率百分之八十二点二六，净利润百分之三十四点三一产品处于高毛利水平，但应收账款高达五亿，利润未完全转化为现金流。接下来我们看看它的未来发展。 一是卫星互联网。随着低轨卫星批量发射与组网加速，真雷科技射频收发芯片、电源管理模块、微系统等产品已从实验新阶段转入批量交付阶段，业务规模有望快速提升。 二是担心价值量。真雷科技正从提供单一电源管理芯片向同事供应射频收发、 a d c d a c v。 系统模组等更多品类拓展，担心价值量有望显著增长。三是特种行业， 真雷科技在数据链、电子对抗新一代电台等国防现代化领域已形成显著优势，随着国防现代化进程加速，相关芯片与模组需求将持续增长。综合来看，真雷科技今年前三季度财务表现非常亮眼， 其增长核心逻辑在于卫星互联网等商业航天产业的景气周期，叠加其自身技术优势带来的高毛利，共同推动了利润的爆发式增长。你觉得真雷科技怎么样？可以在评论区讨论。

首先我们要探讨的是真雷科技的核心技术，这家公司到底是怎么通过三大芯片加上微系统的全链路自研，在卫星互联网芯片这个领域构建起自己的技术壁垒的就是真雷科技，它是实现了 高速高精度的 a d c d a c 星载 d b f 芯片，抗辐射电源管理芯片这三大芯片 加上微系统的全链路自研。嗯，那这就打破了美国 a d i 的 垄断，填补了国内的空白，看来他们的技术实力确实很强啊。那这些自研的芯片和微系统到底都有哪些让人眼前一亮的性能呢？比如说它的这个 cx 八四四二 k 系列的 adc 是十四 bit 三 g s p s 的 彩样率，然后信噪比可以达到八十八 db， 抗辐射是一百 k， red 是 国内唯一量产的。嗯，然后它的星载 d b f 芯片是可以单芯片替代十六通道的 tr 组建，重量减少百分之七十，功耗降低百分之六十， 然后他的这个波数精度可以达到零点一度，让载荷的成本直接砍掉一半。哇，他的这个抗浮照电源管理芯片是采用了三维堆叠封装在五毫米乘五毫米的模块里面，功率密度可以做到一百二十瓦每平方厘米， 让能源系统的重量减轻了百分之四十，它的良品率做到了百分之八十八。最后它的这个微系统及模组是采用了瓦片式的 s i p 模组，让载荷的体积缩小百分之六十，重量降低百分之四十，然后也可以很好地去适配这种批量化的装配， 所以这些核心的技术就直接让它成为了星网二代的首选，听起来这些技术已经非常厉害了啊，那真雷科技的这些技术优势到底在哪些关键的数据上面，或者说在市场的表现上面有非常明显的体现。 它们的这个抗浮照的能力是做到了一百 k r a d 的 总剂量，以及九十九点三兆电子伏每平方厘米每毫克的单粒子验证，可以保证八年的载轨寿命。 然后他的这个单星的价值量是在六百万到八百万元，他让载荷的成本降低了一半，同时让频谱效率提升了八倍。嗯，然后他在卫星互联网芯片领域的实战率是百分之四十，在电源管理芯片领域是超过百分之六十， 而且他也是星网二代组网星的首选方案，这些数据确实很亮眼啊。那下面我们要讲的是产业链受益以及行业的催化。 那就是说最近我们看到这个长征十二号甲的首飞成功，包括商业航天的 ipo 提速，还有这个星座的密集发射，这些行业的变化会给上游的芯片企业带来哪些直接的影响？ 这个可回收火箭的技术突破就直接让发射的费用下降了三成到五成。嗯，那这个时候就会有更多的卫星可以被快速的组网， 所以芯片的需求就会从之前的实验性正式的走向大规模的量产。所以发射成本的降低和卫星数量的激增，其实是极大的刺激了芯片的市场需求。没错没错，再加上这个蓝箭航天完成辅导，以及科创板第五套标准的重启， 就会让整个商业航天的 ipo 进程加快，那这些企业的融资环境也会变得更好，大家扩展的意愿也会更强烈，那上游的芯片的需求也会因此而进一步的放大。 然后再叠加上这个星网和 g 六零星座，它们规划了总共是两万八千多颗卫星，然后会在二零二五到二零二六年密集的发射， 所以这就会带来上百亿的芯片的市场空间。然后真雷科技它有百分之六十的业务都是来自于卫星领域的，所以它是最大的受益方。 了解了，那真雷科技到底是通过什么样的方式，可以在整个产业链的每一个环节都做到深度的布局，并且能够抓住这一波行业爆发的红利呢？在产业链的上游呢，它是通过控股集卖科技，然后掌握了这个淡化家的封装，所以它就实现了从芯片到模组到系统的完整的闭环， 那它的成本可以下降三成，同时呢，它也确保了整个供应链的自主可控。嗯，那在中游呢，它就是已经给国内的各大主流的科研院所以及民银行天企业稳定的供货，包括它的产品已经覆盖到了星载、地面、基载等多个领域。 然后在下游呢，他是深度的绑定了星网和 g 六零这样的大的星座。嗯，那他的这个产品也是已经从实验阶段走向了大规模的量产，所以他的产能利用率是一直都处于高位的， 所以他的这个二零二五年的前三季度的规模净利润同比增长了百分之五百九十八点零九，这个利润增速真的很夸张啊， 那我们接下来就要去深挖一下这个异动背后的核心逻辑了，嗯，就是说这公司到底是靠什么样的技术优势，能够在低轨卫星的这个市场当中把自己的技术优势转化成实实在在的商业价值，并且还能够做到业绩的高速增长。 对，他们的这个核心的芯片已经完成了定型，并且实现了大批量的交付。嗯，然后他是解决了低轨卫星在极端环境下对于轻量化和低成本的一个非常苛刻的要求，所以他是有一些不可替代的独特的优势的。 然后再加上他的这个二零二五年的前三季度的营收是四点三七亿元，规模净利润是一点零一亿元，同比增长百分之五百九十八点零九， 然后他的这个电源管理芯片是增长非常快的，所以这就说明他已经从之前的一个预期兑现到了业绩上面。那现在这个行业的大环境发生了哪些变化，会让这个公司能够从这种主题的炒作变成一个真正靠业绩来支撑的投资标的呢？ 主要的原因就是因为可回收火箭的出现，让整个行业的成本大幅的降低，然后再加上 ipo 加速以及这个星座大规模的发射。嗯，所以这个行业已经进入到了一个以基本面为主导的新阶段， 那这个公司作为核心芯片的供应商，他就直接受益于这个行业的转变。那我们再往未来看的话，这家公司还有哪些增长的动力，然后又有哪些潜在的隐患是我们需要去关注的。风险的话就是在于国际上面对于芯片的制裁可能会进一步的加巨， 然后星座的发射的进展可能会慢于预期，再加上行业内的竞争可能会更加的激烈， 那机会的话就是在于二零二六年预计星座的发射量会有一倍到两倍的增长，然后这个公司他的产能和客户的储备都是非常充足的，所以他的业绩是很有希望继续保持一个快速的增长的， 然后他也有可能会成为商业航天芯片领域的一个隐形冠军。那我们下面就聚焦一个非常关键的前提的澄清，就这个长征十二号甲的回收失败 和这个真雷科技的实验星转批量星这两件事情到底是一个什么样的关系？官方对于这次任务的评价是，发射成功，回收未达预期，嗯，就是他的核心的入轨的任务是完美的完成了的。 那回收的失利其实只是工程验证里面的一个小插曲，并不是说整个系统出现了什么根本性的问题。这么说的话 就是火箭回收这一次的成败其实跟卫星能不能够批量的生产关系并不是很大，完全没错。然后真雷科技之所以能够从实验星走向批量星， 是因为他在二零二五年的半年报和三季报，以及他在互动易平台上面都已经透露了，嗯，就是他的产品已经正式的进入到了常态化的批量交付阶段， 那这个是基于他的订单和业绩的真实的表现，跟火箭回收没有什么直接的联系。好的， 那我还有一个问题，就是说这次长征十二号甲的回收失败，到底会不会影响后续的这个卫星的批量组马和这个芯片的需求呢？其实这次任务已经圆满的把双星送到了预定的轨道，就说明火箭的入轨的能力是没有问题的。 那这个回收只是一个降低成本的一个锦上添花的事情，而不是一个必要的条件。嗯，所以组网的这个核心的能力是已经被验证了的，所以说发射和组网的这个大目标其实并没有受到什么实质性的影响。对，没错，然后回收失败的这个原因主要是集中在 着陆段的发动机的推力调节和姿态控制这一块。嗯，那现在已经拿到了载入和热防护等等的这些关键的数据，那这些都是可以加速后续的技术的迭代的。嗯，而且全球的可回收火箭其实都是从多次的失败当中走出来的。 那长十二甲这次首飞就尝试回收，其实已经说明我们国家的这个行业已经进入到了一个密集的验证期，那长期来看的话，这个降本的路线其实是非常明确的。 我还有个疑问啊，现在这个低轨星座大规模的建设，那这种芯片的需求和这个火箭回收的进展到底有没有直接的联系？现在星网加上 g 六零他们一共规划了是超过两万八千颗低轨卫星，然后二零二五到二零二六年是发射的高峰期， 那这个卫星的批量制造和发射已经是一个不可逆转的趋势了。嗯，那真雷科技的这个抗辐射电源管理芯片和 a d c d a c 是 卫星的载荷里面必须要有的。嗯，它的这个电源管理芯片在二零二五年的前三季度的营收同比增长了百分之九十二点二。 那这个就是因为星网二代等星座的批量的订单的交付，嗯，所以它是跟回收技术的进展是没有什么关系的。明白了，那我们再来讨论一下这个公司端的这个批量交付的能力和这个盈利的兑现。嗯，就说 真雷科技到底是靠什么能够在这么短的时间内实现这种大规模的交付，然后同时又能够让自己的盈利出现一个暴增呢？其实核心还是因为它的这些芯片，像抗辐射电源管理芯片和 a d、 c、 d、 a c 这些核心的芯片已经完成了定型，嗯，然后进入到了一个批量的供货的阶段， 那他现在的客户已经覆盖了国内主流的科研院所和民航天企业，比如说银河航天等等。 嗯，然后他的这个二零二五年的前三季度的营收已经达到了四点三七亿元，同比增长百分之六十五点七六，嗯，规模净利润是一点零一亿元，同比增长百分之五百九十八点零九， 那他的这个产能利用率也是处于一个高位的，所以就可以看得出来他的这个批量交付的能力是非常强的，然后 盈利的兑现也是非常强的。那他们是怎么做到从芯片到模组到系统级的这种全链条的自主可控的呢？他们就是通过在高速高精度的 adc、 dac、 抗浮照电源管理芯片和这个微系统模组这三大板块的技术公关。嗯，然后形成了芯片模组系统的一个完整的链条，然后也解决了这个卫星的轻量化、低功耗和低成本的难题， 同时也在国内的市场上占据了领先的份额。那产业链的上中下游分别都有哪些具体的受益的表现呢？在上游的话，它是通过控股集卖科技掌握了这个电话家的风装，嗯，然后把成本降低了百分之三十，同时也实现了这个供应链的自主可控。 那在中游的话，他就是从原先的实验性的小批量转变成了现在的大批量的交付，嗯，所以他的客户的订单是不断的在增加的，那他的产能也是处于一个非常紧绷的状态。 然后下游的话，他就是牢牢的抓住了星网和 g 六零星座的这个市场，嗯，那他的这个单星的价值量能够做到六百万到八百万元， 所以随着这个星座的不断的组网，他的这个芯片的需求也是在持续的放大的。好的，那我们最后一个话题就是要再强化一下这个异动的核心逻辑，嗯，就是说这个回收失败， 包括一些行业的政策的变化，是怎么再次强化了真雷科技的这个股价的上涨逻辑的？真雷科技他的这一波上涨其实是 技术的壁垒、业绩的爆发和行业的利好这三个因素共同作用的结果。嗯，那这个回收的失利其实反而让他们获得了非常宝贵的工程数据， 然后也没有给行业带来什么负面的影响，所以说外部的这个扰动其实并没有影响到公司的这个内在的价值。没错，没错，然后再加上蓝箭航天，他进入到了 i p o 辅导，然后科创版的第五套标准重新开启，嗯，所以就会让整个商业航天的这个融资和破产的节奏都加快了， 那这就导致了上游的芯片的需求是持续的放大的，嗯，那回收技术的快速的迭代，也让未来的发射的费用有百分之三十到五十的下降空间， 那这也会进一步的带动卫星的组网的规模，然后也会让芯片的需求长期受益。哎，今天我们其实就是梳理了一下真雷科技，他是如何用自己的技术创新抓住了行业的风口，嗯，然后同时我们也看到了， 即便面对这样的一些外部的不确定因素，但是只要这个公司的产品是刚需，只要这个市场的需求是持续的，那他就依然可以在这样的一个产业链变更当中去持续的受益。好了，那这就是本期节目的全部内容了， 然后感谢大家的收听，我们下期再见吧，拜拜，拜拜！本分析内容基于公开信息整理，仅作投资参考，不构成任何投资建议。

圣雷科技最近搭上了商业航天、卫星互联网的超级风口，股价二十五个交易日拉了超过一百四十五个点，成交额连续两天都干到了四十多亿，创下了历史新高。我们 看一下财报，二五年前三季度跟卫星相关的业务收入已经冲到了百分之六十，而且毛利率高达恐怖的百分之八十以上，所以你看前三季度的净利润直接暴增了近六倍， 业绩硬核，钱自然就冲进来了，光是融资余额就冲到了十五个亿，创下了历史记录。但是火焰正旺的时候，一盆冷水浇了下来。就在昨天晚上，公司突然发公告说因为涉嫌信批违规的事情，被证监会立案调查了。 这一载 a 股可是件大事，背后的原因呢？可能跟之前批录的会计差错跟症有关。这一下就把所有的风险摆在台面上， 第一，他现在两百多倍的滚动市盈率，估值本来就高悬空中。第二，股东数近三个月内暴增了百分之九十三，这说明大量的傻货最高冲进来了，筹码结构非常乱， 一有风吹草动就容易发生踩踏，再加上这个信批的问题，所以你觉得现在的股价究竟是提前兑现了未来的高增长呢？还是严重透支了未来的预期？ 还有这个基金会的立案调查，又会不会成为压垮这疯狂行情的最后一根稻草？所以要记住，投资是有风险的，入市需谨慎。

刚暴涨百分之六百五十就爆雷，商业航天龙头突遭立案，整个板块会不会跟着量？先说说这事的来龙去脉，真雷科技可不是小角色，所谓商业航天领域的隐形冠军，他的芯片直接用在低轨卫星上，还绑定了国家级星座项目， 实战率稳居国内头部。今年靠着这波概念，股价一路疯涨。可就在十二月二十六号晚上， 公司突然公告被证监会立案，原因是涉嫌信息透露违法违规。而前一天他刚承认子公司有会计差错，部分收入确认依据不足， 连财务报表都出现了科目粘贴串行的问题。要知道公司二零二二年才上市，如果财务造假的话，有可能是造假上市，那问题就大了啊！而且这可是科创版股票，涨跌停限制百分之二十，加上之前已经涨了六倍多 二点四万股东直接傻了眼，不少都是追高进来的。至于会不会带崩商业航天板块，这事真不好说啊。一方面，真雷科技是板块里的重要标的，之前股价的疯涨本就带动了不少跟风资金涌入整个商业航天下道， 现在爆雷，资金避险情绪会瞬间拉满，很可能引发板块内的连锁抛售。另一方面，当前商业航天板块整体估值不低，不少标弟都靠着行业故事支撑股价，资金都存在着抢跑的可能性啊。 真雷的财务造假嫌疑很容易引发敏感资金的抢跑，外因形成多米诺骨牌效应，很容易带动整个板块调整啊。 不过上交所刚刚公布了商业航天板块的上市指引，对整个板块是极大的利好，真雷科技的这个爆雷或许能被这个利好消息对冲也不一定，下周一还是要特别小心对待啊。

咱们来聊聊真雷科技这家公司，他是杭州的硬核芯片公司，主打航天军备领域的核心芯片，比如射频芯片、电源管理芯片这些， 简单说就是卫星军备装备里的关键电子零件，得扛得住太空强辐射、 极端温差，还得轻量化，业务覆盖卫星互联网、特种装备、消费电子终端，是国内少有的能搞定宇航级芯片的企业，行业地位特别稀缺， 是国内卫星互联网芯片的龙头。宇航级射频芯片是占率百分之二十五到百分之三十排第一，卫星电源管理芯片是占率超百分之六十。 在低轨卫星赛道里，它是星网 g 六零星座的主供商，全球来看也是能和美国德州、一汽对标的国产力量， 军民融合赛道里没几个能打的对手。技术壁垒是真高，研发团队一半以上是博士，还有院校领先，握有四十五项专利，研发费用率常年超百分之三十。核心芯片通过了宇航级抗辐射认证， 能在零下四十摄氏度到一百二十五摄氏度环境下稳定工作八年十四 bit 三 g s p s。 的 a d c d a c 芯片打破国际垄断，用三 d 堆叠封装技术把芯片做小，还能让卫星减重百分之四十，这些技术别人想追得花好几年，客户都是国家队和行业巨头。航天领域绑定星网 g 六零星座， 锁定了未来三年十五亿元订单，航天领域共获天问一号、嫦娥五号、歼二零这些重大装备订单占营收百分之三十五， 交费端还进了华为、小米供应链，做手机卫星直连的核心芯片，航天航空前景绝对是风口， 现在国内低轨卫星密集发射，全球市场规模未来几年要冲万亿，加上国家支持航天强国和六 g 布局卫星互联网，太空经济需求暴增，公司还在搞太赫兹芯片适配，未来空天地海 一体化网络，市场空间特别大。财务状况今年彻底爆发，二零二五年前三季度营收三点零二亿，同比涨百分之六十五点七六，净利润一点零一亿，直接暴涨百分之五百九十八， 毛利率高达百分之八十二点二六，赚钱能力超强，不过要注意应收账款有点高，还有融资风险预测，二零二五至二零二七年营收能从四点五亿涨到八点五亿，净利润从一点三五亿涨到二点八九亿， 三年复合竞争力百分之六十五到百分之八十，增速很猛。希望以上信息能帮助您更多了解这家公司。

兄弟们，咱们的卫星产业链深八系列，今天聊点更核心的。如果说之前讲的程昌科技是给卫星造了张灵巧的嘴，那今天这家公司堪称是给卫星 打造了整套神经系统和动力心脏，他就是真雷科技。在卫星制造这个顶级赛道里，他不做整星，也不做天线，但他做的产品 却像神经和血管一样，渗透到了卫星最核心的载荷部分。他有个更硬核的称号， 六 g 卫星互联网的核心芯片供应商。他到底厉害在哪？一句话，他是国内极少数能提供卫星 芯片全家桶解决方案的巨头。当其他公司可能只专精于某一类芯片时，真雷科技手里握着三大王牌产品线，已经批量装进了我国的遥感 卫星和商业低轨卫星移。第一张王牌，射频收发及高速高精度 x dot 芯片，这是卫星的感官神经， 负责把天线接收到的微弱太空信号高保真的转换成数字信号，或者把要发送的数字指令 精准的转化成无限颠簸。你可以把它理解成卫星通信的黄金耳朵和金嗓子， 直接决定了通信的速率和质量。二、第二张王牌电源管理芯片，这是卫星的动力心脏和血液循环系统。 卫星上各种精密设备电压、电流需求都不同，且太空环境极端，这颗芯片就要确保每一分电力都被安全、高效、稳定的输送到每个角落。这一块是他目前收入贡献最大、应用最成熟的部分， 已经大规模用于低轨卫星。三、底三张王牌微系统及模组 c 的 组建，你可以把它看作是芯片上的微型系统，他把多颗不同功能的芯片像搭乐高一样高密度的集成封装在一起， 它的最大价值就是让卫星变得更小、更轻、更可靠，在太空每减轻一克重量，每节省一寸空间都价值千金。正是凭着这套组合拳，真雷科技已经和国内主流的低轨卫星厂商 深度绑定，成为了国产基础元气件最重要的供应商之一。那么，风口来了吗？数据不会说谎，二零二五年就是他业绩全面爆发的反转之年。 最新财报显示，二零二五年上半年，公司营收二点零五亿元，同比飙升七十三点六四。更夸张的是，净利润达到六千二百三十二万元，同比暴增超过十倍。 仅仅第二季度营收就突破一点三二亿元。这爆炸式增长的背后，就是一个明缺的信号。中国低轨卫星的规模化组网已经不再是蓝图，而是进入了实实在在的下饺子阶段。 作为上游核心芯片的卖水人，真雷科技的订单已经随着星座建设周期开始批量交付。当然，他的野心远不止于此，他的未来增长有两大更猛的引擎， 单星价值量提升。目前大规模应用的主要是电源芯片，但 随着它供应给单颗卫星的芯片品类和数量增加，比如加上射频芯片 xd 芯片，单颗卫星贡献的产值将会显著提升。技术前沿卡位， 他正在全力研发新一代的星载射频收发芯片和数字拨数形成芯片，这将是下一代高性能卫星互联网载荷的标配基数壁垒更高，价值也更大。所以真雷科技的故事 是一个从核心部件出发，深度捆绑国家战略级产业爆发的故事。他不像总装厂那样显眼， 但却是整个卫星能否活起来、活得好的关键。他和程昌科技，一个主攻相控阵 t 二芯片，一个提供全系列载荷芯片， 共同构成了中国卫星芯片自主化的双子星。你认为，在卫星互联网的黄金十年里，这种掌握底层硬科技的芯片之王 和下游的卫星运营商，谁的潜力更大？在评论区一起聊聊你的看法。关注我，这个系列持续更新， 下期我们将把目光投向卫星的眼睛，看另一家如何在浩瀚星海中为卫星精准导航。

真雷科技爆雷这件事情，专业投资人有两种理解，首先是公司在九月二十一日董事长时控人被刘志， 当然八天后就刘志解除，公司全程没有说清刘志原因。董事长刘志于十二月二十五日自己曝光的会计差错是否有联系，与二十六日的证监会立案是否有关联？这是机构的第一种理解。 第二种理解是公司二十五日是自报的会计差错，所涉及营收只占当年营收的百分之二，问题应该不大。公司是占据卫星通信最受益环节。 这两种理解见仁见智，但我觉得君子不利于微强之下，公司的财务和审计都出现问题，相当于房子里发现了一只蟑螂。

的播客，今天要聊的呢是这个真雷科技啊这只股票，那么这只股票呢，其实我们在之前的节目当中也有跟大家提到过啊，当时我们说这只股票呢，是属于这个军工和卫星芯片这个赛道里面的一只比较有潜力的股票，那么最近呢，这只股票的股价也是出现了比较大的涨幅， 那么今天我们就来好好的聊一聊啊，这个公司到底是一家什么样的公司？它的基本面到底怎么样？它的这个核心竞争力到底体现在哪些方面啊？以及我们投资这只股票会面临哪些机会和风险。对，那我们就开始吧， 咱们今天第一个部分呢，先来聊一聊股价和基本面的关系啊，咱们先来聊一聊最近这个真雷科技这个股价大幅上涨背后的推手到底是什么啊？就是这一年其实这个公司的股价涨的非常厉害。对，然后最近这几天你可以看到他也是明显的跑赢了这个市场啊，那其实 核心的原因就是因为他的这个业绩爆发式的增长，你可以看到他今年前三季度他的这个营收是同比增长了百分之六十五，净利润是暴涨了将近百分之六百， 那主要就是因为他的这个卫星互联网这一块的订单啊，爆发式的增长，就他已经拿到了新网二期的超过十五亿元的订单， 而且他这些订单呢，现在已经开始进入到了这个批量交付的阶段。订单增长这么快啊，那这个公司的技术是不是也很有看头啊？对，那他就是说技术上面，他是国内少有的能够提供全套的这个射频芯片的这样的一个企业。 然后呢，他的这个射频芯片呢，是在这个卫星通信啊，雷达呀等等这些高端领域是有广泛的应用的，他的这个试战率呢，在国内是能排到前三的 啊，甚至有一些他是独家供货的啊。那另外呢，就是说他的这个背后其实也有国家政策的大力的支持啊，就这个商业航天这一块是被政府列为了一个重点的发展方向吧，所以这个也是他的一个机构们都很看好的一个点。哎，那我觉得 既然这个公司的股价已经有这么大的涨幅了，那我觉得大家肯定很关心，就是说他的这个基本面到底是不是能够支撑的住他现在的这个股价。嗯，其实他的这个业务呢，就非常有特点，他是一个射频芯片和电源管理芯片， 这两个是他的最主要的收入来源，然后这两个的毛利率都非常的高，都超过了百分之八十，有的产品甚至超过了百分之九十的毛利率。他的这个研发投入也非常的吓人啊，今年前三季度就已经投入了差不多一个亿。 他的这个专利的积累也非常的吓人啊，他已经有两百多件专利了，研发投入这么高，然后技术壁垒又这么高。嗯，那他的客户是不是也很优质？ 对，他的客户就是主要就是集中在这个国防啊，航天啊这些高端的领域啊，然后他是多家主流的这个卫星和装备企业的核心供应商， 他的这个机构的认可度也非常的高啊，就是有明星基金重仓，大家对他的这个明年的业绩增长的预期也非常的高，那就是说这个公司最近股价涨这么好，那是不是就意味着投资他就没有什么风险了？其实风险点也不少啊，比如说他的这个军工的订单啊，和这个卫星互联网的订单， 他是有很强的季节性的和政策的不确定性的。然后包括他的这个研发的路线如果一旦走错了，或者说竞争格局一旦恶化了， 对他都是有影响的。再加上他现在的这个估值本身也不低，所以说，呃，市场情绪如果一旦发生变化的话，他的股价波动也会非常的大， 包括他的这个应收账款啊，和他的这个存货的增长速度也非常的快，所以说他的这个现金流和他的这个资产的周转效率也是值得关注的一些潜在的风险。咱们来聊第二个话题啊，就是核心竞争力和成长。 那这个就我就特别想知道了，就是这个真雷科技，他在技术和产品这一块到底有什么独到的过人之处？ 就是它是国内极少数的能够覆盖卫星通信里面的射频收发、高速的 a、 d、 c、 d、 a c 和电源管理这三大核心芯片的公司。而且它的这几款芯片啊，尤其是十六位以上的这个 a、 d、 c、 d a c 芯片， 它的这个信噪比是可以做到七十八分贝的，然后它的这个硅基氮化加的这个功放啊，效率可以做到百分之六十五，都是可以跟国际上的这种顶尖的大厂相提并论的啊，甚至它的某些芯片啊，已经通过了 宇航级的这种抗辐射的认证，可以在太空当中连续稳定工作八年。哎，那这些芯片都用在哪些地方呢？它的这个数字拨数形成芯片啊，是可以一颗顶过去十六颗 tr 组建， 然后它的这个重量和功耗都大大降低啊，但是它的这个波束的精度啊，可以做到零点一度。它的这个电源管理芯片啊，是用了这种三维堆叠的封装，它的这个功率密度是可以做到一百二十瓦每立方厘米 啊，这个是可以让卫星的这个能源系统减重百分之四十，它的这个终端的基带芯片啊，更是可以把这个待机功耗做到零点一毫瓦。 就是这些啊，都是可以让这个卫星更轻，然后更省电，性能更强啊，都是属于国内首创或者说国内领先的这样的水平。哎，那这个公司呢，在市场地位和客户资源这方面到底有什么过人之处呢？ 呃，他是这个国家级的这个主流的卫星星座的核心供应商啊，就包括这个星网，还有这个 g 六零星座啊，很多的这些卫星的这个芯片都是他在供应啊，有些芯片甚至是独家的，就是每一颗卫星上面他的这个芯片的价值量是从五十万到一千七百五十万不等啊， 然后他的这个射频芯片这块是百分之二十五到百分之三十，在这个电源管理芯片这块是超过百分之六十， 这么高的实战率啊。对那，那看来他的客户粘性也很强吧？对，他的客户粘性非常强，因为他的这个产品啊，已经批量的应用在各大军工集团的装备里面， 然后也通过了这个严苛的这个军工的资质的认证，他的这个通信芯片也已经打入了这个华为和小米的这个卫星终端里面，预计二零二五年的出货量是超过五百万台，他也拿到了这个 拉美最大的运营商的这个认证啊，所以就说他的这个内外的市场都打开了。哎，那这个公司呢？最近在产业链的整合和新业务的拓展上动作也挺多的，你觉得这些东西对他未来的发展会起到什么作用？就是他现在已经把这个产业链从芯片到模组到微系统 都打通了啊，然后他也有自己的这个核心的公益和核心的 ip， 他 也通过一些控股啊，和一些合作啊，把一些关键的环节都掌握在了自己手里啊。比如他的这个大画家的封装是可以做到成本降低百分之三十， 所以他的这个一体化的布局已经很成熟了，是吧？对，而且他还推出了这个星云的这个开放式的平台啊，然后也在跟这个中科院一起研发这个新上的 ai 芯片， 他的这个钛合资的芯片也已经进入到了这个实验室的验证的阶段，他也有跟这个啊，蓝箭航天，还有这个中国移动等等的这些巨头在合作啊。所以就说他在这个六 g 和这个国际市场上面的这个提前的布局，是让他未来的成长的空间是被不断的拉大的。 好，我们来聊第三个部分啊，投资分析。那这个就有很多人关心了，就是说真雷科技到底有哪些投资价值？就首先他是这个卫星互联网和这个国防现代化的这个芯片的龙头啊， 他是在这个射频和这个电源管理芯片这两个领域是属于技术引领的这样的一个地位啊。然后呢，他的这个实战率 在国内都是非常非常靠前的啊，而且它是一个平台型的公司，它的这个芯片的产品是可以覆盖从这个卫星的载荷到地面的终端，到这个五 g 到六 g 通信的这样的一个全产业链的。哦， 原来他的业务覆盖面这么广，而且他的这个研发投入啊，是占到了百分之三十二以上啊，然后他的这个团队也是以博士和硕士为主啊，他的这个专利的积累也非常的扎实啊，他的这个二零二五年的这个前三季度的这个营收是同比增长了百分之六十五，净利润是同比增长了 将近百分之六百啊，他的这个毛利率是百分之八十二以上啊，他的这个净利润是百分之三十三以上，他也没有什么游戏负债啊，他的现金流也非常的健康啊，所以他是属于那种 硬科技高成长低风险的这样的一个标的啊，所以机构们都很看好他，你觉得投资真雷科技最大的风险点在哪里？嗯，首先他的这个军工和卫星的订单啊，是非常非常受政策影响的，然后也非常受这个招投标的节奏影响的，所以他的这个业绩啊，是会有比较大的起伏的， 再加上他的这个客户啊，是非常非常集中的，所以他的这个如果有某一个大客户，他的需求发生了变化， 那他的这个营收啊就会有比较大的波动，研发和竞争层面会不会也有很大的压力？也会啊，因为他这个芯片这个行业就是技术路线变化非常的快，然后你必须要持续的去投入研发，那你如果研发的方向一旦错了，或者说你量产的节奏一旦慢了，你就会被竞争对手超越， 那他现在的这个市盈率是远远高于这个行业平均的啊，他的这个融资盘也非常的高，他的这个股东户数啊也在快速的增加，所以就是说一旦有什么风吹草动的话，他的这个股价波动会非常的大。 那如果说现在有不同类型的投资者，那他们面对真雷科技这只股票，应该怎么去制定自己的投资策略呢？如果是那种呃追求长期稳健的这种价值投资者的话，那其实他更适合的是在一个比较合理的估值，分批次的去买入，然后长期的去持有，去享受这种 国防的信息化和这个卫星互联网行业发展带来的这种红利。那他要特别关注的就是公司的研发投入，以及他的这个订单的持续性。那如果说我是那种喜欢做波段的，或者说我是那种风险承受能力比较强的人呢？ 那就是激进型的，或者说你是那种做短线的选手，那你可能就会比较适合在这种市场热度比较高，或者说有一些政策利好的时候，去做一些这种 逢低介入，或者说做一些波段。但是你一定要设好止损，因为他的这个波动确实比较大，然后你也要随时的去关注他的这个重大订单的情况，以及这个行业的一些动态，如果你是那种没有办法承受这种 剧烈波动的人，那我觉得还是最好避开这种高波动的科技股。对，我们今天从这个公司的股价的表现，到他的基本面，到他的技术实力，到他的市场地位，到他的这个潜在的风险给大家梳理了一下。那最后其实我们想跟大家说的就是 真雷科技确实有很多成为长期优质投资标的的这样的一些特质，但是最终你还是要结合自己的风险承受能力和投资目标来决定。对，今天的分享就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。

复杂公司简单拆解，上市公司看不懂，多半是没拆，对人画版拆解。现在开始有个挺严重的事得给咱们大家提个醒。就在今天，咱们之前聊过的一家商业航天芯片公司真雷科技出了一份让市场很震动的公告， 已被村里立案。我们先得拆明白那份影子般的文件，关于前期会计差错更正的公告。这份公告原文的核心是公司自查后发现，它旗下的一家全资子公司，在二零二二年有一笔大约八百多万元的营业收入，在确认实点上出了差错。我给您用人话翻译一下， 这好比说一家公司原本应该在工程全部完工、客户正式验收的二零二五年，才能把这笔钱算作自己当年的收入。但他在二零二二年，仅凭一份初步的非正式的意向书级别的文件，就提前把这笔钱记在了自己账上，当成了当年的业绩。 现在公司承认这个确认依据不充分、不审慎，决定把这笔钱从二零二二年的账里拿出来，调整到真正该算收入的二零二五年去。 这里就引出一个关键问题了，区区八百多万，对于一家公司影响能有多大？单看数字，它并不改变公司整体是盈利还是亏损的根本性质。但咱们顺着这个思路往下看，它的严重性不在量，而在质。 第一，它触及了资本市场最敏感的红线之一，收入确认。这是衡量一家公司业务真实性和成长健康度的最核心指标，动这里，等于动了财报的根基。 第二，它的时机非常微妙，商业航天是当下最炙手可热的赛道板块，热度高涨，任何沾边的公司都备受瞩目。在这种氛围下，哪怕一丝一毫对业绩进行修饰或前置的嫌疑，都会把问题成倍放大。 第三，也是最重要的，村里以涉嫌信息透露违法违规为由，对该公司正式立案调查， 这绝不是巧合，而是一个再清晰不过的监管信号。对于利用热门赛道热度在信息批路上动手脚、扰乱市场秩序的行为，监管层的态度是零容忍，并且会雷厉风行的出手。聊到这，你可能会觉得这是否意味着整个商业航天赛道都要受影响？这里咱们必须捋清楚。 对于公司本身，此事无疑是一次重大的治理危机和信任危机，他给所有投资者上了一堂生动的风险课。 在关注炫目的技术和宏伟的产业前景时，千万不能忽视公司管理层诚信与财务内控这个更基础的基本面，这颗雷炸响的是这个层面的警报。然而，对于整个商业航天产业，咱们的视角需要不同， 这件事恰恰像一场压力测试，或者一次精准排雷。监管的板子打向的是信息透露违法违规的行为，而不是商业航天产业本身。产业的底层逻辑。无论是国家战略需求，还是可回收火箭、卫星、互联网组网，这些真实的技术进步并没有因此改变。 监管的敲山震虎，从长远看，是在剔除鱼龙混杂中的杂质，逼迫市场资金从听故事转向看真章， 这反而有利于那些业务扎实、财务透明的真正核心企业获得更理性的估值。真雷科技的这份更正公告和紧随其后的立案调查，像一盆及时的冷水，提醒我们所有人，在奔赴星辰大海的航程中，合规与诚信才是那艘最不能漏水的船。 投资真正的科技创新需要激情，更需要穿透热闹、辨别真伪的冷静眼光。这件事之后，整个板块的投资者结构、研究焦点和资金流向 都可能发生一场静悄悄地去伪存真的变化，这才是它带给我们的超越单一公司的最大启示。好了，今天的拆解就到这儿。

科创板明星公司真格科技在十二月二十六号收到了证监会的立案告知书，立案的原因是涉嫌信息透露违法违规，这意味着这一家倍受关注的高科技企业正面临监管部门的正式调查。这个科技是近期非常热门的商业航天概念股， 他的产品涉及到卫星互联网芯片。在被立案调查前，公司的股价出现了大幅异常的波动，特别是这一个月涨幅超过了百分之一百一十六，今年 涨幅已经接近了三倍。公司在十二月中旬曾经因为股价异常发动过风险提示公告。而且有一个值得关注的一个细节，就是在 立案的前一天，就是二十五号针对科技刚刚譬如了一份关于前期会计差错的一个更正公告。尽管公司表示目前经营是正常的，但调查时间点与会计更正公告的紧密相邻， 也为这个立案的原因提供了一个重要的线索。另外呢，今年九月份，公司的实际控制人、董事长曾被实施留置所视， 当然在十月份也解除了。但这个立案让公司也面临了一个严峻的合规性的考验。该公司业绩表现是非常不错的，公司前三季度净利润是同比大幅增加了近六倍，这表现是十分亮眼的。 对于买了这个股票的投资者而言，在曾建辉的调查结论明确之前，可能相关的不确定性的风险是增加的。嗯，如果说确实该公司违法被处罚， 受到损失的股民是可以赔的，我们届时也会密切关注各个这样的一个进展情况。我是刘永律师，专注证券虚假陈述、责任纠纷，助力挽回投资损失。

当我们谈论中国卫星互联网时，总绕不开两颗星，程昌科技的 tr 芯片和真雷科技的 adc 芯片，但它们不是对手，而是太空网络里缺一不可的双保险。今天不比高低，只聊清楚这两颗心到底凭什么撑起我们的星河舰队。 先看成昌科技，它做的 t r 芯片是相控阵卫星的信号指挥官，相当于给卫星装了智能手电筒，既能把信号放大发射出去，又能像雷达一样精准转动光束方向，让信号只照向目标区域。 这个活有多难？全球能批量生产新载级 t r 芯片的不到五家。成昌靠着 g n g s 第三代半导体工业，在国内新载领域占了百分之七十以上份额， 航天科技科工的卫星订单基本都绕不开它。再看真雷科技，它更像数据翻译官，卫星收到的宇宙信号是模拟的杂音， 它的 a、 t c 芯片能把杂音变成计算机懂的数字信号， d a、 c 芯片再把指令转成模拟信号发出去。更关键的是，它还做电源管理芯片，给卫星上的精密仪器稳压供电这块业务毛利率超百分之八十，成了业绩压仓时。 去年美国禁运高端 adc 芯片，真雷的产品直接补上了缺口，你说重要不重要？一个管信号怎么发、往哪儿发，一个管信号怎么转、怎么稳，少了谁，卫星都成不了太空路由器。 光说优势不够投资，得看底牌和风险。成昌的底牌订单确定性高，芯在 tr 芯片跟着卫星发射走， 今年低轨卫星组网加速，它的订单排到了二零二六年技术护城河深 j n 工艺让芯片功率密度比同行高百分之三十，下一代可附用火箭的耐高温芯片已在测试， 但烦恼也有客户太集中，百分之七十收入来自航天科技、科工两大集团。万一卫星发射计划调整，短期业绩会波动。民用拓展慢，机载舰载市场还在培育期，暂时靠芯载单腿走路。 真雷的底牌产品矩阵，全电源 a d c d a c， 微系统模组全覆盖，卫星导弹、无人机都能用，抗单一场景风险能力强，研发跟得上。今年研发费用涨百分之四十五，数字拨出成型芯片，明年量产，能帮卫星同时和多个地面站聊天。 但烦恼也有， adc 市场竞争激烈， adi、 t i 这些国际巨头也在降价抢市场，毛利率可能被挤压。军品定价权弱，部分产品按成本加成定价，利润空间不如纯民品灵活。 你看，没有完美的公司，只有各有所长的选手。程昌向稳重型工程师靠技术垄断吃透心。在市场，甄雷向全能型选手靠产品多样化和国产替代找增量。 卫星互联网刚起步，未来十年要发几万颗卫星，这意味着什么？对成昌来说，新载 t r 芯片需求会指数级增长，一颗低轨卫星要用几百甚至上千颗 t r 芯片，现在产能刚爬坡，还没到天花板。 对真雷来说，星地一体化催生新需求，地面接收站需要更多高精度 adc 芯片，卫星载客要小型化，它的微系统模组正好能派上用场。 所以，别问谁更强，问问自己，你更相信技术垄断的确定性，还是产品多样的弹性？你更看重当下订单的爆发力，还是未来场景的想象力？ 有人说，投资是投时代的贝塔，而这两颗心的故事告诉我们，真正的贝塔藏在国家需要突破的领域里。卫星要上天，就得有信号指挥官， 数据要传输，就得有翻译官。他们或许不完美，但正是这些各有所长的中国心，让我们的星河舰队一步步走向深空。

这类科技的兄弟们还好吗？村里一张立案告知书拍下来呀，二点三六万。股东心里咯噔一下， 最关心的几个问题啊，我直接给答案哈，会不会重大违法退市呢？概率极小，会不会戴帽呢？有风险，但不是板上钉钉，股价咋走啊？短期肯定要挨一刀，但后面的剧本才精彩啊。听我给你捋一捋。 这次立案，表面上看是比糊涂，账缩销二年有比八百四十二点六五万元的收入呀，记账时间早了点，现在给挪到了二五年， 金额不大，占当年营收才百分之三点四七，离重大违法退市那几个亿的红线呀，差了十万八千里。所以呀，因为这事而直接退市基本不可能， 但是这事可没那么简单哈。关键是他石控人玉老板九月份已经被留置了，虽然很快就放了出来，但两件事放一块呀，监管能不拿放大镜看你吗？所以啊，戴帽的风险就悬在了这， 万一查着查着又翻出了点别的啥呢？之前公司可是没有任何增造要爆雷的，等股价涨上天，这雷却突然爆了。股价短期肯定啊，立案两个字砸下来，谁都怕哈， 先来个低开或者暴跌啥的呢，也不意外。不过呀，这个公司好玩就好玩在这，你看看他干的都是些啥业务呀？ 商业航天，军工信息，卫星导航，六 g 芯片概念，全是眼下最热乎的风口，而且业绩是真的炸裂哈，二四年扣费净利润还是负四百五十九点一七万元，到了二五年前三季度呀，净利润直接干到了一点零一亿元啊，暴增了快六倍， 说明啥？说明公司基本面是硬的，订单拿到手软，而且公司业绩爆发才刚刚开始，因为未来两到三年有一万多颗低轨卫星要上天，现在订单才刚刚进入到由一到十的阶段，未来还要经历由十到一百的阶段呢。 另外，公司产品卡位很关键哈，射频芯片、电源芯片、 a、 d、 c 芯片啊，都是卫星载荷端高价值的环节，无论是业绩爆发的确定性，还是题材炒作的必然性都很高。现在呀，突然爆个雷，把估值压一压呢，反而是弹簧被按下去了。所以这剧本就有意思了， 一边是立案的达摩克利斯之剑悬着，另一边呢，是火箭般的业绩增速顶着，是怕被立案误伤先跑为进，还是赌它基本面够硬能扛过去呢？就看市场怎么选了。落难的凤凰呀，就是绝佳的假 st。 来吧， st 板块欢迎你！好了，以上几位个人观点不构成投资建议，记得点赞关注哦！

最近商业航天这个话题真是越来越热了，感觉政策东风是吹得一阵比一阵猛。整个行业可以说是从过去的技术探索模式，一下子就冲向了规模化、商业化的快车道。没错，这股推动力是全方位的， 不光有顶层战略的清晰指引，还有管理机制的逐步理顺，甚至具体的发展规划都在落地，资本市场的通道也被打开了，地方政府更是全力跟进，所有这些合在一起，就形成了一个非常强大的合力，目标很明确， 就是要突破像火箭回收这种成本难题，同时还要大力建设像卫星互联网这样的重大基础设施。是的，所以资本市场也对这个赛道特别热情。不过我们今天不聊那些宏大的趋势，而是想把劲头拉近一点， 看看在这个庞大的产业链里，有哪些公司扮演这关键的角色。特别是有两家公司，一家叫上海汉讯，另一家叫真雷科技。他们的市场定位很有意思，一个像是包工头，一个像是零部件大师。嗯， 你这个比喻很形象，我们可以把他们看作是商业航天产业链中互补的两环。上海汉讯，他的角色更接近于一个中游系统集成商。包工头，我懂了，就是负责整个工程的总承包，对吧？可以这么理解，但他做的是低轨卫星通信的包工头， 他的核心优势在于星上和地面的全链路通信分系统，唯一的供应商， 市场占有率是百分之百。哇，百分之百，那在市场里的份额肯定不小吧？对，在整个国内的低轨卫星通信载客市场，它大概占了百分之三十的份额，而且 我们能看到实打实的数据，它在二零二四年的卫星业务营收达到了一点五亿元，占到全年总营收的百分之四十二点五， 其中很大一部分百分之四十三都来自狭信卫星，也就是千帆星座的运营方。明白了，这就是典型的抱紧大腿享受红利。那另一家真雷科技呢？它听起来更偏向上游，是的，它是上游核心元气件提供商。 如果说上海翰讯是在搭台子，那尖雷科技就是在灶台子上最关键的乐器。它的核心竞争力在于宇航级的芯片，它的宇航级电源管理芯片试占率超过百分之六十， 射频芯片也在百分之二十五到百分之三十之间。超过百分之六十的试占率，这个太厉害了，这几乎可以说是一种技术垄断了。可以这么说， 尤其是在卫星载客上，他的芯片国产替代率高达百分之九十，而且他的单颗卫星配套价值量非常高，能达到五十万到一千七百五十万元一台，毛利率更是超过了百分之八十。哇哦，这个利率简直是印钞机啊。 这么一对比，他们的赚钱逻辑就完全不一样了，本质上是不同的商业逻辑。我们来拆开看他们的核心技术。 上海悍讯的强项在于全链条技术，自主可控，他实现了从芯片、模块、终端到系统的百分之一百国产化，技术上比同行要领先大概两到三年。全链条百分之一百，这听起来就很厉害，是不是意味着他什么都能自己搞定？可以这么认为， 这种自主可控体现在具体的产品上，就是它的硬核技术，比如它有像空震天线、激光通信这些核心专利。最有意思的是，它首创了一个叫六十四 t 一 二八 r 的 通感一体化方案。 六十四 t 一 二八啊，这串数字是什么意思？呃，简单来说，这个方案把通信定位和雷达感知这三项功能融合到了一起，它把五 g 蜂窝技术、 a d s b 技术和 g n s s 技术都整合了进去。我的天，就是一颗卫星， 既能打电话、发信号，又能当 g p s 用，还能当雷达用，相当于一个太空版的瑞士军刀。对，就是这个意思。除了天上的，它，地上的本事也不小。 在上海闵行，他建了四条自动化生产线，每年能生产五千套卫星通信基站和三十万套终端。而且为了应对未来的需求，二零二五年还新增了两千一百平米的信观站生产基地。牛！ 他不光盯着天上，地面配套也跟上来了。我听说他好像还在布局未来的东西？对，他已经开始布局六 g 了。他的一项涡旋电磁波技术已经被国际电信联盟采纳为六 g 的 后选技术之一了， 甚至他们给华为 mate 系列手机做的直联卫星终端也已经通过了测试，据说二零二六年就有望商用。哇，这想象力一下就飞到未来了， 那真雷科技那边呢？号称零部件大师的他到底有哪些秘密武器？他的秘密武器就是那些卡脖子的核心原件。 比如他自主研发了一款十四位四 g 彩阳绿的 a d c d a c 芯片，这个直接打破了国外的垄断。 a d c deck 听着好专业，这又是啥？简单解释一下，这是魔术转换和数模转换的芯片， 是所有数字通信设备的心脏，尤其是在那种对稳定性要求极高的太空环境里。另外他还有一个淡化家，也就是干功放芯片，已经通过了宇航级的抗辐射认证， 使用寿命能达到八年。一颗小小的芯片，既要处理海量数据，又要扛得住太空的各种辐射， 这技术难度想想就觉得可怕。还不止这些，真雷科技的另一个杀手锏是极致的轻量化和低功耗优化。它的电源管理芯片用了三 d 堆叠封装技术，一个五毫米乘五毫米的小模块，功率密度能达到每立方厘米一百二十瓦， 帮助卫星减重了百分之四十。而它的地面终端芯片，待机功耗只有零点一毫瓦，打电话的时候功耗还能降低百分之六十，这真是把抠门精神发挥到了极致。少一点点重量，少一点点耗电，对于卫星来说可能就是巨大的成本节约和寿命延长。没错， 而且它还有一项非常厉害的整合技术，叫做 s i p 封装。通过这项技术，它能把好几个关键部件，比如 a d c d b f tr 组件和电源芯片全都集成到一个更小的模块里，最终让器件的体积缩小了百分之九十。等一下， 体积缩小百分之九十，那不就直接帮客户省了一大笔发射成本吗？完全正确，因为发射一颗卫星的成本很大程度上跟它的重量有关，体积缩小百分之九十，成本自然就下来了， 所以它的射频性能也突破了，能支持 q v 波段，也就是四十到七十五级赫兹的超高频率通信，通过相控阵波数复形技术，能把频谱效率提升八倍。哇，所以回到我们最初的那个说法，一个系统集成商， 一个核心芯片上，一个搞定搭台子，一个搞定造乐器。听起来他们俩的合作应该是天作之合。是的，他们俩是优势互补、协调发展的。上海鼍鼍的系统需要芯片，而真雷科技就是芯片的顶级供应商， 所以他们俩共同的目标就是去支撑低轨卫星星座的建设。我有个好奇的问题，既然他们合作这么紧密，那如果从投资或者业务影响的角度来看， 谁对整个产业的发展更敏感，或者说未来如果真的建成了一个巨大的星座，比如一点二万颗卫星的那种，这两家公司谁的业绩增长会更快？这是个非常好的问题，也点出了他们商业模式的一个根本差异。答案是真雷科技。哦， 这是为什么？难道不是造整个系统的旱讯赚的多吗？嗯，你从系统集成的角度看，确实是这样，但对星辰大海的星辰来说，真正决定成本和性能上限的是那些核心零部件。我们来看一个数据对比， 对于一两万颗低轨星座这个宏大的目标，上海旱讯能带来的业绩增量大约是零点零九亿元。九千万不算小了，但真雷科技呢？它的业绩增量预计能达到二点三亿元。 为什么？啊？哈，我猜到了，还是因为单价和数量。你说过它的单颗卫星配套价值量能达到一千多万，而汉讯虽然是系统级，但单颗的价值肯定没那么高，所以星星越多，它卖出去的芯片就越多。正是如此， 而且陈雷科技的芯片不仅用在卫星上，它还广泛用于华为、小米的手机、卫星电话模组里。这种宇航级技术在民用领域的渗透，也进一步扩大了它的市场空间。原来如此，这么一盘算，逻辑就非常清晰了。 一个是做心在系统和地面设施的大工程，订单爆发力强。另一个是做宇航级心脏的，是整个产业的基石，而且是高毛利、高价值的生意。两者相互成就，共同托起了中国的低轨卫星互联网。总结的很到位， 上海汉讯以全链条解决方案占据了关键的市场位置，尤其是他在千帆星座的独家供应商身份。而腾雷科技则凭借不可替代的核心芯片技术壁垒，成为了整个产业发展的核心支撑。他们就像是中国商业航天这艘巨轮的双螺旋桨， 缺一不可。说的太好了，双螺旋桨推进，奔向星辰大海。好了，今天的分享就到这里，感谢大家的收听。

商业航天里最赚钱的是哪个部分？今天呢，给兄弟们来仔细分析一下。首先，一枚火箭两个亿，而一颗卫星平均两千万，一件二十星就是四个亿的卫星价值， 它是火箭的两倍，更关键的是，火箭能够负用二十次全生命周期下来，它的价值量其实是远远不如卫星的。 而现在的火箭的发动机结构件市场都已经炒过了，那么真正的蓝海我觉得在卫星端核心呢，其实就两个东西，相控阵和太阳翼。其中相控阵的价值量是最大的，没有之一。为什么？ 因为卫星百分之七十的价值都在载荷上，而载荷里百分之七十五是相控阵，相控阵里超过百分之五十是芯片，这个才是真正的核心中的核心。而行业内能全流程覆盖相控阵芯片的只有一家公司，真雷科技。 那么再给你算一笔赚钱账，单颗卫星两千万相控阵芯片，价值量就有五百二十五万，毛利率百分之八十五，净利润百分之五十，同行大多数才百分之二十五以下。那么不管是价值量还是赚钱的能力，它都是行业的天花板。 更不要说二零三零年到二零三五年，卫星要发射完毕，还要五年一更换，按每年五千颗卫星算，就是两百六十亿的市场空间。 那么我总结一下，只要卫星它要发射，要组网，要太空算力，它就绕不开最核心的一个相控阵芯片。

根据真雷科技六八八二七零已公开的财务报告及多家机构研报，该公司二零二五年业绩呈现高速增长，业务与卫星互联网、国防信息化等前沿领域深度绑定。以下为您整理的关键信息和分析，供您在决策时参考。核心财务概览 二零二五年数据为了方便您快速了解，以下是公司二零二五年核心财务数据，因其增速显著，顾重点与上年同期进行比较，营业收入二零二五年前三季度三点零二亿元，同比增长百分之六十五点七六、规模净利润二零二五年前三季度一点零一亿元，同比增长 百分之五百九十八点零九。毛利率二零二五年前三季度变动情况，较去年同期下降一点八五个百分点。净利润二零二五年前三季度 百分之三十三点三九。变动情况较去年中期显著提升二十五点四六个百分点。单季度表现，二零二五年第三季度营业收入零点九八亿元，同比增长百分之五十一点三三。规模净利润零点三九亿元，同比增长百分之三百三十七点四九、业绩增长驱动因素分析多家机构认为， 公司业绩的爆发式增长主要基于以下几个关键点，一、下游需求进入释放期公司的主要产品服务于特种领域，如雷达、数据链、电子对抗和卫星互联网领域。二零二五年特种领域需求回暖。同时，星载产品已由前期研制转入批量交付阶段，直接推动了收入的快速增长。二、 费用管控显现效在收入高增的同时，公司的期间费用率大幅下降，特别是研发费用率，因部分芯片产品在二零二四年已完成定型，前期高昂的流片费用下降带动了整体盈利能力的显著提升。三、在手订单充足。截 至二零二五年三季度末，公司存货和应付账款还比显著增长。分析指出，这反映了公司为应对下游旺盛需求而在积极备货，预示着后续营收的持续潜力。业务聚焦与市场定位核心业务， 公司专注于高端芯片设计，主要产品包括射频收发及 a d c、 d a c。 芯片、电源管理芯片和微系统模组。应用场景产品主要应用于国防信息化装备和低轨卫星的通信载荷。公司被认为是国内低轨卫星载核元器件的核心配套商之一，深度参与了相关产业链。长期逻辑， 机构普遍看好公司在卫星互联网建设加速和国防信息化需求复苏两大趋势下的成长前景。机构观点与估值参考近期多家券商在公司发布三季报后给出了积极评价，深挖鸿源 上调盈利预测，认为公司业绩拐点已至，维持买入评级。中行证券看好公司受益于卫星互联网建设，维持买入评级，估值水平节制。近期 根据机构计算，公司股价对应的估值倍数相对较高。例如中行证券报告中提及，按其预测对应二零二五年市盈率 pe 约为一百一十七倍。需要关注的风险，在关注增长潜力的同时，以下风险点也值得留意。行业与政策依赖风险，业绩增长高度依赖于国内卫星星座的建设进度 及特种领域需求的持续性，若相关进度不及预期，可能影响公司收入。市场竞争与毛利率波动，行业可能面临竞争家具的变动，可能 对公司长期维持超高毛利率水平带来挑战。财务风险，二零二五年上半年末公司应收账款增长较快，需关注其回款情况对现金流的影响。高估值风险，公司当前估值已反应较多，未来增长预期股价对短期业绩波动的敏感性可能较高。