和而泰和铖昌科技背后什么关系

他的大股东荷尔泰因临死股东大会啊意外走红，如今大股东荷尔泰要将他分拆出来，我们今天要讲的公司就是这家被分拆出来的公司，他就是城昌科技。 大家好，我是大圣时尚科技啊，成立于二零一零年，他是荷尔泰子公司，也是国内少有的 能够提供相控阵 tr 芯片的明显相控阵 tr 芯片主要应用于相控阵雷达、卫星互联网和五 g 毫米波通信等领域。 怎么来理解这个相控阵替压芯片呢？它主要是应用在相控阵雷达上，是最核心的部件。有别于传统雷达的机械转动扫描，相控阵雷达可以不用任何的旋转 就能够实现扫描、探测和定位。我们可以把相控雷达比作是蜻蜓的副眼，蜻蜓的副眼是由上万个小眼睛组成， 能够做到不转头，同时向上下左右前后方向看。类似原理啊，相控阵雷达也能够同时做到，因此啊，被誉为是均为达的皇冠， 其设计和制造水平最为间断。我们平时经常听到的某某战斗机能同时对付很多目标，背后啊，就归功于这相控阵雷达。 一九年至二零一年成长科技的收入啊，一点三亿、一点八亿和二点一亿，三年复合增速啊，百分之二十八，规模净利润分别是六千七百万、四千五百万和一点六个亿，三年复合增速高达百分之四十，成长速度很快，成长科技频繁高 更换时空人，荷尔泰收购他，看中了什么？成商科技发展二十多年，时空人啊，换了四波，在一六年，当时浙江大学把模拟相关的芯片转让给了成商科技，这大拿了百分之三十的转让费，另外八位技术成果人呢，拿了百分之七十的转让费， 看这八位啊，人家没要钱，而是选择了折成股份入股了成商科技。这么一来啊，成商科技就既有了技术，又有了人才。 八点到一八年啊，上市公司荷尔泰啊，看上了这军工芯片领域的成商科技，宣布以六点二四亿元收购成商科技百分之八十的股份，并表示啊，希望成商科技的芯片技术可以为公司的智能控制器业务提供上游核心材料支持。

神秘的军工芯片公司成商科技有什么风险？首先，公司是芯片类科技公司，研发投入啊很重要，但公司研发费用低于同行业可比，公司从绝对值上来看呢，近三年的研发费用也只有两三千万，一九年啊，更是只有几百万， 研发投入这么少，很难把它跟科技公司联想起来。第二个风险是公司的产品单一，客户单一，供应商也单一。公司的产品啊，几乎全是提押芯片， 客户几乎全是军方精元，原材料也主要集中在 a 供应商。第三个风险是公司做军工生意，利润率高，但钱比较难收回导致啊，应收占比比较大，且业务很不透明。如二零年 a 客户的 a 零一单元收入一 点三七亿元，但到了二一年就降为八千多万，占比从百分之七十八直接下降至百分之三十九，下降幅度啊，近乎腰占。具体情况咱不敢猜也不敢问。时尚科技啊，这次融资约五点一亿 三点九亿啊，头像新一代相控证提押芯片一个业投向卫星互联网相控证提押芯片两个业务啊，建成后预计可增加收入三点八亿，收入规模将扩大一点八倍。 最后啊，还要提醒一下全科技啊，在深圳中小版上市，发行价为二十一块六毛八，发行市值为十八点一八亿元。二一年扣分试营率为二十二点九九倍，低于行业试营率二十八点九六倍。我们综合考虑了公司的成长性、盈利能力、 估值、市场温度和风险因素等，给予公司三点五核心的评价。屏幕前的您又是怎么看待成商科技呢？欢迎与我交流，顺便给波关注。哎，大圣，成商科技主要是军工产品，业绩不透明，投资者该怎么办呢？是的， 全科技啊，是做军用相互证雷达芯片的，的确存在着业绩不透明简单预测问题，但我们还是可以通过下有几个指标来预测，第一个是行业自身发展的趋势， 现控制雷达有很多优势，未来啊，会逐步替代传统雷达产业。信息网就预测，二五年现控制雷达的站表将大幅提高。第二个行业发展前景指表， 二五年我国国防信息化开支啊，约为两千五百亿，核心领域啊，有望保持百分之二十以上的负荷增长。相控雷达呢，就是在国防信息化的核 核心领域。第三个指标是行业应用领域，以前啊，主要应用在军用上。其实民网也是一个大市场，如五 g 基站领域，相控的芯片是关键部件，随着五 g 新基站的加速建设， 川歌界有望也从中受益。我们是爱较真的，你好辛苦。

新股三分钟看懂 ipo 军工芯片专经特新小巨人成昌科技登陆深交所成昌科技股票代码 001270， 股票发行价格二十一点六八元，发行适应率二十二点九九倍。证监会分类，所属行业，计算机、通信和其他电子设备制造业城昌科技是国家专经克西小巨人企业，以微波毫米波模拟相控阵替而芯片的研发、生产、 销售为主营业务，公司产品已应用于摇杆通信、导航等领域，亦可应用至卫星互联网、五 g 毫米波通信、 安防雷达等场景。目前，城昌科技在卫星互联网方面推出的星载相控阵地二芯片系列产品在某系列卫星中实现了大规模应用。同时，在五 g 毫米波通信方面，公司已经和主 流通信设备生产商建立了良好的合作关系，支撑五 g 毫米波相控阵地二芯片国产化。公司与军工部门、军工集团及下属单位及企业合作开发多款型号产品，目前已形成上百种产品， 分别处于方案、试养、定型、批产等不同阶段。财务方面，聚财联社新矿数据显示，城昌科技二零一九到二零二一年分别实现营收一点三三亿元、一点七五亿元、 二点一一亿元，营收逐年上升，净利润分别为六千六百六十三点四三万元、四千五百四十八点四六万元、一点六亿元， 定力波动较大。值得关注的是，受军工客户采购政策影响，城昌科技货款支付周期较长，报告期各期末，公司的应收账款与应收票据总金额分别占当期营业收入的比例为百分之八十九点四百、 百分之一百点五四和百分之一百三十四点四二。未来，如受客户回款支付周期变化的影响，公司将可能面临应收账款不能及时收回的风险，将影响公司的资产周转速度和资金流动性。股东方面，聚财联社兴矿数据显示，节制招股书签署日， 上市公司和儿太持有公司百分之六十二点九七股份，为公司控股股东刘建伟系和儿太的实际控制人，其通过和儿态间接控制公司为公司实际控制人。可比公司方面，扣除股份支付影响后，公司销售费用率与同行业可比公司相比处于居中水平， 基本低于景家威、萌生电子，高于雷科房木雷电威力。聚财联社新矿数据显示，城昌科技此次预计募资五点零九亿元，你投向新一代相控阵 tr 芯片研发及产业化项目、卫星互联网 相控阵 t r 芯片研发及产业化项目。近年来，随着通信向高频发展，微波毫米波模拟相控震天线应用领域已拓展至五 g 毫米波通信、工业互联网、无人驾驶等通用领域。 公司将通过开展与终端品牌厂商直接对接的合作模式，积极开发军用相控阵雷达、卫星互联网、五 g 毫米波通信等领域优质客户，加强业务合作深度，扩大销售规模。

程程科技的发展历程，是一部专注于微波毫米波相控阵 t r i 芯片国产替代与技术突破的奋斗史。初创与技术积累期， 二零一零年公司在杭州成立初期专注于微波毫米波模拟相控阵 t r 芯片的研发， 二零一六年承建浙江省重点企业研究院，技术实力获得省级认可，二零一八年获评浙江省科技型中小企业，并被合尔泰集团收购控股权，为后续资本运作砥定基础。荣誉加深与上市期， 二零一九年入选浙江省隐形冠军企业，显示出其在细分领域的统治力。二零二零年获评国家专精特星小巨人企业设立了其在国家战略科技力量中的地位。二零二二年六月 成功在深交所主板上市，募集资金用于产能扩张和技术升级，挑战与爆发期。二零二三年到二零二四年，受行业波动、客户招标延期等因素影响，营收短期成压，但公司持续加大研发投入，并积极备战。二零二五年迎来业绩拐点， 下游需求复苏，低轨卫星星座进入规模化组网期。公司前三季度营收同比增长超百分之两百六十六，净利润扭亏为盈，也无新基地头产，产能大幅提升。尽管因财务问题被实施退市，风险警示呈 s t， 但市场对其二零二六年摘帽及长期发展抱有极高预期。二、公司的核心技术，相控阵的细胞与心脏长昌科技的核心竞争力在于其拥有完全自主知识产权的微波毫米波相控阵 trn 芯片技术。一、 核心产品定义 trr 芯片，这是相控阵雷达通信系统中最核心、数量最多的微电子元器件。如果说相控阵天线是大脑， tra 芯片就是构成大脑的神经元或细胞。二、技术壁垒与优势全频段覆盖 产品基于 ga 波段至 w 波段，特别是适应低轨卫星通信所需的高频段行级可信。 其芯载芯片通过了较为严苛的抗辐射高可靠认证，能够在太空极端环境下长期稳定运行，这是极少数民企能具备的能力。高性能指标、超宽带匹配与高效信号处理 独创技术实现一百四十千兆赫兹频段十公里级稳定传输，大气衰减损耗低，高级程度与低功耗， 在保证性能的同时大幅降低成本和工耗，这对于需要大规模量产的低轨卫星星座事关重要。抗干扰能力指标达到国际先进水平，甚至实现了待机突破。 完整解决方案不仅提供 t r n 芯片，还提供功率放大器、低噪声放大器、无源器件等完整产品矩阵。三、在商业航天的地位，绝对的核心卖水人 在商业航天特别是卫星互联网产业链中，程昌科技占据着卖铲子的核心上游地位。一、市场统治力， 国内龙头国内星在 t r n 芯片市场占有率超过百分之七十，核心星座供应商中，国星网市占率超百分之八十，是核心甚至独家供应商。 千帆星座试战率百分之六十以上，全球竞争力，全球范围内仅有美国的 a、 d、 i、 n、 x、 p 等巨头具备同等量产能力， 在美对华出口管制背景下，常常是不可替代的国产之光。二、产业链价值高价质量 t r n 芯片占象控阵天线成本的百分之五十以上，而象控阵天线又是卫星通信载荷的核心，一颗宇航级芯片单价可达数千元， 单星价值量巨大。卡脖子环节突破在卫星互联网建设中，自主可控的射频芯片是关键。长征科技解决了这一卡脖子问题，是国家低轨卫星星座建设的基石。四、 公司未来发展方向，多维拓展与业绩爆发长昌科技的未来发展方向清晰呈现出纵向深耕、横向拓展技术生为的特点。 纵向深耕伴随低轨星座组网业绩确定性高，产能释放，业务基地二零二五年四季度投产，月产能从三十万片提升至一百二十万片，量率高达百分之九十二，可支撑未来几年的爆发式订单交付。订单饱满 在手，订单充足，含盖千帆星座二期、华为六 g 射频等重大项目，订单排期已至二零三零年，业绩预期二零二五年扭亏为盈，二零二六年预计营收增速百分之五十以上，净利润大幅提升，并有望撤销退市风险警示。 二、横向拓展从星载向多域渗透基载舰载地面在巩固星载优势的同时，基载雷达、地面相控阵雷达等领域的订单正在批量交付，营收占比提升。民用与消费电子、六致通信 积极布局六 g 钕赫兹芯片是华为、中兴的合作伙伴，智能汽车车载毫米波雷达芯片已获未来小鹏等车企认证，切入智能驾驶赛道。低空经济 产品可用于低空间射雷达和数据传输受益于低空经济基础设施建设。三、技术生维布局量子时代与更先进工艺抗量子干扰， 以启动抗量子干扰星载芯片的研发，为未来融合量子加密的天地一体化通信网络做技术储备。先进工艺继续生化 ga n、 ga s 工艺，并向更先进的硅基工艺拓展，追求更高的集成度和更低的成本。 长昌科技是商业航天赛道中稀缺的具备业绩兑现能力的硬科技企业。短期看，随着二零二六年低轨卫星大规模发射组网，长昌科技作为核心芯片供应商，将直接受益于订单的集中交付，也即将呈现爆发式增长。 中期看，其技术从军用向民用的外溢将打开巨大的市场空间，降低对单一军品市场的依赖。长期看，在天地一体化信息网络和六 g 时代，作为底层射频芯片的卖水人，其成长逻辑极其坚实。

如果你问我今年最厉害的投资人是谁，我会说和尔泰。和尔泰投资的公司很多吗？为什么你会给这么高的评价？不相反，和尔泰对外投资的公司非常少，但是可以用稳、准、狠来形容。虽然这些投资不单是今年交易的，但是在今年和接下来的市场中， 大都会有不俗的表现，让人佩服如滔滔江水。荷尔泰在二零二零年十二月，天使投资摩尔县城三千万，这一投资发生在摩尔县城成立仅六个月后出市，持股比例约百分之一点六六，当前浮盈约三十亿。二零一八年四月，以六点二四亿元自有资金 收购程昌科技其百分之八十股权，收购时，程昌科技二零一七年净资产近八千五百五十六点九七万元，交易溢价率超百分之八百，当前浮盈六十亿元。 此外，持股百分之十五人型机器人乐居机器人，参股全球第三大碳化硅衬底企业天越先进，同时布局 ai 芯片、轻微智能、 mems 传感器、美思先端 等细分赛道龙头，形成技术互补。二零二四到二零二五年新设多家合资公司，其中控股百分之六十的深圳核聚智控聚焦人形机器人核心控制系统。持股百分之八十的浙江兆聚智能负责消费机器人生产。安徽核儿肽质感科技 切入传感器与集成电路设计，全面加码 ai 硬件与机器人赛道。真没有想到，这么多明星公司后面的投资人都有何二太的身影，为什么他能做的这么好呢？每个人心中都有一个适合他自己的投资模式，如果模式不对，多少资金也会很快亏完，如果模式对， 一万块也能变几个亿。投资从来不在于资金的多少，要想从容容游刃有余，首先是结构。核尔泰作为全球智能控制器龙头企业，近年来在传统业务和利润稳增的同时，新兴业务加速突破，为核尔泰投资提供子弹。要想赢， 先要有亏得起的实力。其次是企业文化，和尔泰和他投资的公司都有一个共同的特点，主营业务专一，只有集中精力在一个领域深耕的人，才能掌握好行业方向的敏感度，不断在该领域探索创新， 不会像某些公司一样经常捡了芝麻丢了西瓜，或者是沉迷资本娱乐。第三是素养。和尔泰作为控制器领域的龙头，积累了很多全球优秀客户，同时也有很多投资机会。 荷尔泰并没有瞎投在自己产业链、上下游和周边投资，投资纪律一直保持在自己认知范围内，同时利用自己上下游资源支持投资标的。此外， 荷尔泰今年的表现也会很亮眼，今年的营业额将增长百分之二十左右，净利润预计增长百分之一百五十，虽然投资收益不会计入利润表，但净资产会得到较多提升。

今天我们要聊的呢是程昌科技，这个公司呢，在国内的这个星载的 tr 芯片领域呢，是处于绝对的龙头地位的，而且呢它在这个商业航天产业链当中呢，也是非常核心的一个环节。对，那它的技术呢，也是非常的硬核啊，但是呢最近因为业绩的原因被 s t 了，不过呢公司的业绩又有反转的迹象， 所以我们今天就来聊一聊这个公司的投资价值到底怎么样？没错没错，那这个公司呢确实在这个行业里面有非常强的竞争力。对，那我们就开始今天的讨论吧。 好的，首先呢咱们要聊的就是这个公司的定位以及它的核心产品，然后我也特别想知道，就说这个程昌科技在整个中国的商业航天产业链当中到底是处于一个什么样的位置，然后它的主要业务是什么？程昌科技其实是处于中国商业航天产业链的最上游， 然后它的这个主要的业务呢就是专注于这个微波毫米波相控阵 t r 芯片的研发、生产、销售和技术服务。 ok， 那这个公司呢是二零一零年成立的，然后二零二二年的六月在深交所主板上市，它的这个控股股东呢是深圳核尔泰智能控制股份有限公司，然后持股呢是百分之四十六点六三。说到 t r 芯片呢，我想知道它在这个卫星通信系统里面到底有多重要，然后它的这个技术和市场的门槛到底高在哪里？ t r 芯片呢，它是被称为这个相控阵天线的心脏，它直接决定了这个卫星通信系统的性能。 ok， 然后它在整颗卫星的成本里面呢，是占到百分之七点五到百分之十五，那如果说是高精度的通信卫星的话，它的占比还会提升到百分之二十以上， 然后单颗卫星用到的 t r 芯片的价值就在三十万到五十万之间。那程昌科技在这个领域有什么独特的优势吗？程昌科技呢，它是产品覆盖了 l 波段到 w 波段，然后它支持该 a、 s、 k、 n 和硅基这三大主流工艺， 然后它也是国内唯一的一家能够大规模量产宇航级星载 t r 芯片的民营企业。 ok， 就 这个是非常厉害的，因为这个领域的技术和市场门槛都是非常高的。了解完成商科技的优势，咱们再来讨论一下它在商业航天这个产业链里面的核心地位。 对，那它到底在国内的这个星载 t r 芯片市场里面占据了多少份额？然后它在这个国家和民营的这些重大的新作工程当中到底扮演了一个什么样的角色？它其实在整个中国的星载 t r 芯片的市场份额是超过百分之七十的。 ok， 然后在国家的这个兴网工程里面，它的占比更是高达百分之八十以上，然后包括在这个民营的千帆星座里面，它也是拿到了百分之六十以上的份额。 听起来确实很厉害，那它能够长期地保持这种垄断的地位，背后的技术底气到底体现在什么地方？这个公司它是全球仅有的三家可以量产宇航级星载 t r n 芯片的公司之一，另外两家呢？一家是美国的 a d i， 还有一家是荷兰的 n x p ok， 那 它的产品也是通过了非常严苛的军工的认证， 然后它也是跟航天科技集团啊，中国电科啊这些大的央企深度的合作，为北斗导航，高分遥感啊这些国家的重大的工程来提供核心的芯片。哎，我很好奇啊，这个程昌科技的 tr 芯片到底在技术上面有哪些独到的地方？首先它的这个 tr 芯片呢，是可以实现非常高精度的信号的发射和接收， 它可以通过对这个幅度和相位的精准的控制啊，来实现这个波束的快速扫描和指向。 ok， 然后这个是在卫星通信啊，雷达啊这些领域是非常关键的一个功能。那它在小型化或者说功耗上面有什么突破吗？当然有了，它的这个芯片呢是高度集成的，就它把功放啊，低噪放啊，限磁器啊，还有收发开关啊都集成到了一颗芯片上面， 然后整体的尺寸呢比同类的产品要小百分之二十。 ok， 然后它的这个 ko 波段的盖安的功放芯片呢，单芯片就可以做到五十瓦的输出，然后它的功耗呢也控制得非常好，就它在这个千帆星座上面的这个单芯片的功耗呢，比国外的同类产品要低百分之十五。 然后它跟华为合作的这个低功耗的相控阵芯片呢，更是直接让功耗降低了一半。然后同时呢它的可信也是极高的，就它的这个失效率是低于零点一个 p b m， 然后抗辐射能力是超过一百 ktr 的， 就它可以在这个太空的这种极端的环境下面长期的稳定的工作，真厉害啊，那 tr 芯片在整个商业航天产业链里面到底是处于一个什么样的核心的地位？然后程昌科技在这个市场里面有什么样的话语权？呃， tr 芯片其实它是属于这个卫星通信里面的一个核心的基础设施。 对，然后程昌科技呢，已经成为了这个低轨卫星通信领域的主力的供应商，然后它的相关的产品呢，也已经进入到了量产和批量交付的阶段。那也就是说随着这些星座计划的不开，它的市场需求会迎来一个爆发，是吗？是的，因为你想仅仅是中国星网和这个千帆星座就规划了近三万颗卫星。 对，所以这个 tr 芯片的需求肯定是会迎来一个激增的。然后再加上这个 tr 芯片本身它的技术门槛非常的高，你要进入这个行业的话，你要拿到这个武器装备科研生产许可证， 然后还有这个三级保密资格认证等等吧，就是整个的这个认证周期都得两三年。 ok， 所以 它是一个高价值、高壁垒的卡脖子的环节。然后程昌科技呢，就是因为它掌握了核心技术，所以它的毛利率也是常年保持在百分之六十八以上， 它是稳稳地站在这个产业链的价值的顶端。懂了，那我们再来聊一聊成长科技的技术实力和市场份额。对，那我也特别想知道，就说这个公司在技术上面到底有哪些核心的竞争力。这个公司呢，它是国内为数不多的可以做到 k n、 k a s 和硅基这三种主流工艺全覆盖的公司， 然后尤其是在这个 k u 波段的功放芯片的效率上面是处于行业领先的。 ok， 然后它的这个超宽带的 k o s 的 频率是可以覆盖二到二十个集赫兹的， 然后它的这个带内的平均效率是大于百分之三十，就这个也是同类产品里面非常顶尖的水平。那它在这个集成度上面，或者说在这个抗辐射上面有什么特别厉害的地方吗？呃，它的这个集成度也是非常高的，就比如说它的这个十四到十八级赫兹的一瓦的四通道的 t r 组建的套片， 它是用了一个硅基的四通道的波束负型芯片加上一个收发前端芯片，然后它的发射效率可以做到百分之三十六以上，然后它的接收链路的噪声是小于三点零 d d b， 对，然后它的这个单通道的功耗是小于等于五瓦，然后它同时呢还具备了这个高线性度低噪声以及大于等于一百 k r d 的 这个抗辐射的能力， 然后它也支持 k a k u 等多个频段，然后它的这个动态波数复型呢，还可以在干扰的方向上形成二十到四十 db 的 零线，就这些都是非常契合这个卫星对于小型化和高可靠的这种需求的。明白了，那程昌科技在国内的这些主要的竞争对手相比到底有哪些差异？ 它在国内的这个星载 t r 芯片的市场份额是超过百分之七十的。 ok， 然后在这个星网和这个低轨的核心星座里面，它的份额是超过百分之八十的， 然后在这个千帆星座里面它的份额是超过百分之六十的，就是它其实是处于一个绝对的主导地位。听起来它好像是在国内没有什么对手啊，那放眼全球呢？它又是什么水平？ 就全球范围能做星载 tr 芯片量产的就三家公司，美国的 a d i， 然后荷兰的 n x p， 还有就是程昌科技。哦，然后也有一些观点是说 n x p 其实不是一个主要的玩家，所以有时候也会说程昌科技是全球唯二可以跟这个 a d i 相提并论的公司。 然后国内的话，虽然说有这个中电科的十三所和五十五所这种国家队，但是其实他们在这个量产的响应速度和成本的控制上面是不如成昌科技的。然后其他的比如说像真雷科技，它是在抗辐射芯片这一块有自己的优势，然后国博电子它是在弹载和基载领域比较强，但是在星载上面的份额还是不到百分之三十。 好的，下面咱们来谈谈长城科技的核心客户和合作关系。嗯，我也特别想知道，就说这个公司在国内到底跟哪些航天领域的巨头有深度的合作，然后分别在哪些重大的工程当中扮演了核心的角色？ 呃，他的客户其实都是国内航天的中坚力量，就包括航天科技集团、航天科工集团，然后还有中国电科。对，然后比如说航天科技集团的五院，他是北斗导航和高分遥感这些卫星系统的芯片的主要的供应商，然后包括航天科工集团，他们也是在一些关键的项目上面一起去推动这个国产自主可控的进程， 然后包括跟中国电科下面的各个研究所也是有长期的合作，在很多国家的重点工程当中都有深度的参与，看来国家队的项目离不开他啊，那他在这个商业航天领域是不是同样也是不可或缺的？没错没错，他不光是这个星网集团的这个 g w 星座零五到零七组的这个相公阵 t r 芯片的核心的供应商， 然后在这个中国未通的这个千帆星座里面，也是承担了这个卫星通信载荷的芯片级的供应，然后包括跟很多的这个商业航天的公司和科研院所也都有合作，就是它的这个产品已经被大量的应用到了很多低轨卫星的项目当中。 既然常常科技的产品已经被大量应用到这些项目当中，那我想问一下，就这个公司在这个国际业务和国产替代这一块到底是一个什么样的情况？然后现在这个国际上面的这些技术封锁，对于这个公司来讲到底带来了哪些机会？其实它是没有任何的出口业务的， 就它所有的产品都是只供应给国内的，主要就是国家的大型集团和他们的下属单位。 ok， 然后它的产业链的上游的这个化合物精原代工也都是在国内完成的。现在国内的这些流片线的技术也已经非常成熟了，完全可以满足它的大规模生产的需求，所以说它是完全不受这个出口管制的影响是吗？对，因为美国对我们高端芯片的出口管制是非常严格的嘛， 就包括这个 a、 d、 i、 q、 r 他 们的这些高端的 t r 芯片里面的，然后包括这个瓦斯纳协议也限制了这个高精度的 adc 的 出口。 那这个时候呢，国内的这些卫星项目就只能全部都转用国产的 t r 芯片，那这个时候程昌科技就成为了这些项目里面不可或缺的核心的供应商。那我就很好奇了，程昌科技和华为到底在哪些方面有合作？然后这个合作对于他们双方来讲意味着什么？程昌科技其实已经深度的融入到了华为的这个卫星的生态里面。 对，然后它是作为核心的供应商，为华为提供这个低功耗的相控阵 t r 芯片，然后这个芯片已经被用在了国家的这个新网的低轨卫星上面，所以说他们这个合作其实已经落地到了一些实际的重大项目里面了。是的，然后实测的这个功耗是降低了一半， 然后也非常完美的适配了华为的这个手机直联卫星的方案。那随着华为在这个卫星通信领域的加速的布局，那这个合作呢，也是给成昌科技带来了全新的增长的动力。真不错啊， 那咱们来分析一下这个公司的业绩表现和财务情况。对，然后我特别想知道，就说二零二四年这个公司到底是因为什么原因被 s t 了？就他的这个财务上面到底发生了哪些变化？其实他二零二四年被 s t 的 原因就是因为他的这个业绩大幅的下滑，然后他的这个营业收入呢，只有二点一二亿元，同比减少了百分之二十六点三八， 然后规模净利润呢是亏损三千一百一十一点七九万元，然后扣菲净利润呢是亏损四千三百六十一点四零万元，然后每股收益呢是负的零点一五元，就他这个营业收入已经快要接近那个三亿元的退市红线了。那具体是什么原因导致他的这个业绩突然间就变得这么差了呢？首先就是二零二四年六月份的这个天龙三号的火箭发射失败， 然后导致他的这个卫星的订单，因为他百分之八十的收入都是靠卫星的订单吗？所以他的这个卫星订单呢，就大量的延迟或者是取消，然后再加上他的这个下游的用户的项目计划发生了变更，那他的这个项目的审批的时间就变长了，所以他的这个产品交付和验收呢，也都滞后了。 对，然后他又是一个技术密集型的企业，他还要不断的加大研发的投入，然后他的这些客户呢，又都是这种大型的集团， 所以他的这个回款的周期又很长，然后他还要在二零二四年计提大概五千万元左右的这个信用减值损失，所以这些因素加起来，就导致他的这个盈利的压力就一下子放大了。原来是这样啊，那二零二五年这个公司的业绩又出现了大反转，具体体现在哪些财务数据上？二零二五年呢，随着他的这个下游的需求回暖， 然后他的这个订单呢集中的交付，他的这个业绩就出现了强劲的反弹，然后他的这个前三季度的营业收入呢，就达到了三点零六亿元，同比增长了百分之二百零四点七八， 然后他的这个规模净利润呢是九千零三十五点八六万元，同比增长了百分之三百八十六点五六。然后他的这个扣菲净利润呢是八千八百零三点四零万元，同比增长了百分之三百一十点零六。 哇，这个数据确实很亮眼啊，那他的这个盈利水平是不是也有大幅的提升？没错，他的这个毛利率呢，前三季度整体是百分之六十九点七二。然后他的这个第三季度单季的毛利率呢，更是冲到了百分之七十二点九六，同比提升了二十七点五八个百分点。 然后他的这个净利润呢，第三季度单季也达到了百分之三十二点一五，同比提升了五十七点四九个百分点。然后他这个每个季度的这个营收和净利润都是保持一个同比大幅增长的这样的一个趋势。那对于二零二六年的业绩， 市场上的机构是怎么看的呢？然后有哪些关键的因素可能会推动他继续增长？机构的这个预测呢，是比较乐观的，就是保守的看呢，他的这个营业收入是会到一点八到二点二亿元，然后净利润呢是会提升到百分之二十五到三十。 那如果是中性的看呢，他的这个营业收入是会到十六点七八亿元，然后净利润呢是会到五点零三亿元。那如果是乐观的看呢，他的这个营业收入是会到二十点五亿元， 然后净利润呢是会到五到六亿元。这些预测看起来都挺高的啊，那主要是哪些因素会带来这么大的增长呢？首先就是低轨卫星的这个组网呢，会在二零二六年到二零三零年迎来一个密集发射期，就预计会有数千颗卫星会被发射。 然后再加上这个义乌的基地呢，它的这个产量会大幅的提升，就是它的月产量会从三十万片提升到一百二十万片， 然后它的这个年产量呢可以达到一百万颗。然后再加上这个兴网的二期的建设呢，也会全面的启动，然后包括这个手机直连卫星的这个终端芯片的需求也会放量， 然后再加上这个低空经济的这个监管，网络的建设也会加速，所以这些因素都是会给昌昌科技带来一个非常强劲的业绩的推动力。了解了，那下面我们就进入今天的下一个主题啊，就是这个 st 和摘帽的分析。嗯，那我们首先要聊的就是这个昌昌科技它到底是因为什么样的财务上的原因背 st 的， 然后它背 st 的 这个过程具体是一个什么样的流程？ 呃，他被 s t 呢，是因为他触及了深交所的这个股票上市规则的第九点三点一条的第一款，就是他二零二四年的这个经审计的这个利润总额，净利润和扣除非经常性损溢后的净利润，这三个数里面的最低的那个是负数， 然后同时呢他的这个营业收入扣除后的金额是低于三个亿的，看来他这个触发的指标还是挺严格的啊。然后他这个整个的流程呢，就是在二零二五年的年报，然后四月二十三号呢，他就停牌一天， 然后四月二十四号呢它就复牌了，同时呢它就被实施了退市风险警示，然后它的这个股票的简称呢就变成了新 s t 成昌， 然后它的这个日涨跌幅的限制呢就变成了百分之五。明白了，那这个公司要想成功的摘帽，它必须要满足哪些条件？然后它目前的这个进展怎么样？它要想摘帽的话，它必须要满足三个条件了。第一个呢就是它二零二五年的这个净利润必须是正的， 然后营业收入呢必须要大于等于三个亿，而且这个营业收入必须是来自于他的主营业务啊，就不能是说靠卖资产或者是靠政府补贴这种一次性的收入。然后第二个呢，就是他的这个二零二五年的年报必须要被出具标准无保留意见的审计报告。 然后第三个呢就是他不能有重大的违规担保，不能有资金被占用，然后他的这个主营业务呢必须是正常运营的，那他现在这个实际的财务数据符不符合这些标准呢？他前三季度的这个净利润呢是九千零三十五点八六万元，然后营业收入呢是三点零六亿元， 然后他的这个非经常性随意的占比呢只有百分之二点五。就他的这个增长呢，主要都是靠他的主业，所以他其实是已经提前达标了。 然后市场上普遍的预期就是他会在二零二六年的四到五月成功的摘帽，然后他的这个涨鳖幅限制呢也会恢复到百分之十。好的，那咱们再来看一下这个机构持仓的分析。 对，那截止到二零二五年的三季报，这个公司的机构持仓有什么特点？然后前十大股东都有谁？呃，前十大股东的话，就是目前总共是有八家机构， 然后其中呢有六家是其他机构，然后有两家是基金，然后这八家机构呢，总共持有是一点一三亿股，然后持股市值呢是四十八点七六亿元，然后占总股本的比例呢是百分之五十四点一九。那这个控股的大股东是谁啊？然后他的这个持股比例有多高？控股的大股东呢是深圳和而泰智能控制股份有限公司， 然后他持有是九千六百一十点一三万股，然后占总股本的百分之四十六点六三，然后流通股的比例呢是百分之四十七点二二， 然后市值呢是大概四十一亿四千七百万元。然后其他的前十大股东呢，就是一些个人和投资公司啊，就他们的持股比例都是在百分之一点八六到百分之二点一六之间。那二零二五年的这个年中报里面，这个公司的机构股东有什么大的变动吗？ 有一些比较明显的变动，就是二零二五年的中报里面呢，有四个机构是新进的，然后有四个机构是退出的，就新进的呢是这个控股股东深圳和而泰智能控制股份有限公司， 然后还有丁宁、徐浩宇，然后深圳市前海科控、富海优选创业投资合伙企业，然后退出的呢是这个香港中央结算有限公司，就是大家经常说的这个北向资金，然后他之前是持有一百六十八点二万股， 然后还有葛卫东，然后他之前是持有一百五十五点一万股，然后还有社保基金一七零四二组合，然后他之前是持有一百二十点七万股， 然后还有基本养老保险基金一二零五组合，然后他之前是持有一百零七点八万股，那就是说社保和外资都在这个期间撤离了吗？是的，然后往前看呢，就是二零二五年的一季报里面，其实社保基金一七零四二组合和这个基本养老保险基金一二零五组合，他们两个还是新进的前十大流通股东， 然后葛卫东呢也是在里面，所以就是说中报的这个变化还是比较大的，就这些长期的资金和外资都选择了暂时的离场。那现在这个机构持仓有什么特别明显的特征吗？然后如果这个公司未来成功摘帽的话，机构的行为会有什么变化？ 呃，现在的这个格局就是非常的集中，就控股股东一个人就占了百分之四十六点六三，然后剩下的所有的机构加起来占比都不到百分之五。 就这个主要的原因就是因为公司现在还是一个 s t 的 状态，所以很多机构都是受限于这个投资的政策，没有办法大规模的参与。所以说一旦这个摘帽了之后，是不是就意味着机构的资金会蜂拥而至？对，一旦摘帽的话，首先就是公募基金，它就可以正常的去配置了， 然后参考同行业的这种科技股的话，机构的持股比例是很容易就提升到百分之二十到三十的，然后包括社保啊，保险啊这种长线的资金也会重新地进场， 然后北向资金呢，也会回流，那可能整体会给公司带来百分之二十到三十的这样的一个估值修复的空间，这么说投资的机会很大啊。那我们再来讨论一下风险因素，就说这个公司现在面临的主要的风险都有哪些？首先就是他的这个客户太集中了，就前五大客户占了他百分之八十以上的收入，然后前两大客户就超过了百分之七十， 然后这些客户呢，又都是政府或者是大型的军工集团，所以他的这个溢价能力是很弱的，如果这些客户一旦减少订单的话，他的业绩是很容易出现大幅波动的。客户太集中确实是一个隐患啊，那其他的方面还有什么值得注意的风险吗？ 还有就是他的这个应收账款的风险也在上升，就他二零二五年三季报的应收账款已经达到了六点五六亿元，然后比二零二四年同期又增加了百分之四十二点七五，然后他的这个客户的回款周期又很长，所以他的这个坏账的风险也在增加， 然后包括他的这个产能的交付啊，也会受到这个卫星发射的进度的影响，然后他的这个技术的升级啊，还有供应链的安全啊，也都是有一些不确定性的，就比如说他的这个高精度的封装设备，目前还是主要依赖进口的。既然存在这么多风险，那公司针对这些风险有什么具体的应对的办法吗？ 公司呢就是说一方面是优化他的客户结构，就是他的这个民营的客户的收入占比呢，要从二零二四年的百分之十五提升到二零二六年的百分之三十，就降低对这些大客户的依赖。 然后另外呢就是他的这个义乌的基地啊，在二零二五年的四季度已经开始投产了，然后他的这个月产量呢也从三十万片提升到了一百二十万片，就可以应对他未来的这个订单的爆发。这些决策听起来还是很有针对性的啊。是的，然后包括他每年会拿出营收的百分之二十八来投入研发， 然后重点呢就是突破这个光子集成芯片，然后这个是计划二零二六年量产的，然后包括他也在跟国内的一些设备商合作来开发一些国产的替代的方案， 然后它的这个目标呢是二零二五年关键设备的国产化率要超过百分之六十。了解了，那我们最后一部分要聊的就是这个投资价值的总结。对，那我想知道就是说这个公司到底有哪些投资亮点？然后它在行业里的地位以及它未来的成长空间到底怎么样？首先呢它是国内星载 t r 芯片的绝对龙头，就它的这个试战率是超过百分之七十的， 然后在这个星网和千帆星座里面的份额更是分别超过了百分之八十和百分之六十。然后全球范围里面也只有三家公司可以做到它这个量产的水平， 然后再加上他现在是处于这种美国的技术封锁的环境下，所以他的这个核心地位其实是很难被撼动，听起来他的这个行业壁垒真的是非常的高啊，那他的这个业绩和他的这个估值有没有什么看点呢？他的这个业绩呢是非常有爆发力的，就他二零二五年的前三季度的营收是同比增长了百分之二百零四点七八， 然后净利润呢是增长了百分之三百八十六点五六，然后机构呢是预测他二零二六年的净利润是在一点八亿到六亿之间， 然后他的这个摘帽呢也是几乎是板上钉钉的事情，就二零二六年的四五月份就会摘帽，然后摘帽之后呢，他的这个估值也是有很大的修复空间的，然后再加上他的这个下游的这个低轨卫星手机直连和这个低空经济啊，都是一些新的蓝海， 所以他的这个长期的增长也是非常值得期待的。既然这个公司的发展前景这么好，那对于不同类型的投资者有没有什么比较具体的投资建议？呃，激进型的投资者呢，就可以现在就布局，然后去博他的这个摘帽和他的这个业绩的双重的弹性。然后他的这个目标价呢是可以看到一百六十五到二百二十九之间， 但是呢就是说如果到二零二六年的四月份还没有成功摘帽，或者是说他的这个业绩大幅的下滑的话，就要严格的止损。 那稳健型和长期的投资者呢？他们应该怎么去把握这个机会？稳健型的投资者呢，就可以等他摘帽之后再去参与，然后可以逢低分批的去建仓，然后他的这个目标价呢是可以看到一百八十到二百之间，然后他的这个预期的收益呢是在百分之三十到五十之间， 然后长期的投资者呢就可以把它作为一个中国商业航天的核心的资产去长期的布局，然后可以用这个分批买入的方式越跌越买， 然后它的这个持有周期呢是三到五年，然后它的这个总收益呢是有翻倍的空间的。就说这个公司未来有哪些关键的时间节点，或者说事件可能会对这个股价有比较大的影响。首先就是二零二六年的四月份会出年报， 然后这个年报呢会正式的确认它的这个摘帽的时间，然后紧接着就是四五月份会正式的摘帽，然后那个时候它的涨跌幅限制就会恢复到百分之十，然后二零二六年的中报呢是可以检验它的这个业绩是不是可以持续的。然后到了二零二六年的下半年呢，就是这个新网的二期就会启动，然后那个时候订单就会迎来一个爆发。 然后再往后呢就是二零二七年是整个商业航天非常重要的一个年份，就会有很多的利好落地。所以说就虽然说它现在是有这个 st 的 风险，但是其实它的这个长期的价值还是非常值得关注的。对，没错，就是成昌科技，它是属于那种技术壁垒非常高，然后市场地位非常稳固，然后成长空间又非常大的这种核心的资 产，然后它虽然说现在是短期受到了这个流动性的一个优质的标的。好的， 今天我们把这个成长科技的这个技术的实力、市场的地位，然后包括他的这个业绩的反转和他的这个投资的机会，我们都给大家梳理了一遍，然后也把他的这个风险点也给大家提示了。那我们今天的节目就到这里了，然后感谢大家的收听，然后咱们下期再见，拜拜。拜拜。

商业航天行业龙头第九级程昌科技程昌科技是国内微波毫米波相控阵 t r 芯片领域的核心供应商，具备宇航级芯片研发与生产能力， 主营业务是向市场提供基于硅基生画家以及蛋画家工艺的 t r 芯片产品，广泛应用于星载机载、地面相控阵雷达及卫星通信等领域，其在星载相控阵 t r 芯片领域的国产市场份额超过百分之七十。 然后我们看一下他的财务状况。今年前三季度，成昌科技实现营业收入三亿，同比增长百分之两百零五。净利润九千零三十六万，同比增长百分之三百八十七。 毛利率百分之六十九点七二，同比增长十七点六八个百分点。净利润百分之二十九点五二，同比增长六十点九二个百分点。 业绩增长主要因高毛利的新债产品交付占比提升及规模效应显现，但前五大客户合计贡献营收超百分之八十，客户集中度高， 应收账款高达六点五六亿，同比增加百分之四十二点六，存在回款风险。另外，因二四年度净利润为负值且主营业务收入低于三亿被实施退市风险警示。当前两项指标均已改善，符合摘帽条件。 接下来我们看看它的未来发展。一是卫星互联网，全球及中国低轨卫星星座已进入密集发射与组网阶段，对核心射频芯片产生海量需求，程昌科技在该领域具备先发优势，针对下一代卫星研发的新产品已开始批量交付，将直接受益于行业发展。 二是国防信息化，像控制雷达是现代化武器装备的升级方向，其渗透率正在快速提升。 程昌科技在基站、地面雷达等领域的多个型号产品已进入批量交付阶段，新订单持续下达，该板块业务有望保持快速增长。三是民用市场。 程昌科技正将相控阵技术拓展至民用市场，一方面积极布局五 g、 六 g 毫米波通信及太赫兹芯片领域，另一方面将技术延伸至低空经济等新应用场景。 综合来看，陈昌科技业绩已随着卫星和军工需求的集中释放而呈现强劲反弹，其未来增长将由卫星互联网、国防信息化以及五 g、 六 g 的 需求共同驱动， 需密切关注其客户集中度、应收账款以及撤销 st 进度等潜在风险。你觉得陈昌科技怎么样？评论区等你。

兄弟们，咱们的卫星制造深八系列继续。前面聊了造卫星的国家队，也讲了管卫星的太空运营商。今天咱们钻到卫星的肚子里，看一个更隐秘 更硬核的环节，卫星的嘴巴和耳朵是怎么造出来的？没有它，造价数亿的卫星就是太空哑巴和聋子，它就是程昌科技，一个在 a 股名字带 st， 却让上百家机构扎堆调研的狠角色。他不生产整芯，但中国超过七十的卫星可能都得用他的产品才能开口说话。这颗芯片凭什么这样牛？ 它的核心产品叫做相控震 t。 二、芯片，你可以把它理解为卫星太空路由器天线里的最核心零件。传统卫星天线像一口大锅，笨重的转动找信号， 而相控震天线就像由成千上万个微型天线单元组成的智能面板， 通过芯片控制波数，实现毫秒级指向，同时跟踪多个目标。这技术是当代卫星通信和雷达的绝对主流。程昌科技就是国内极少数能批量 造出这种顶级芯片的公司。他的厉害之处可以总结为三个几乎无法逾越的天堑。 一、技术天堑，从材料到设计的全链条空间，他玩的是微波，毫米波，频率覆盖从 l 波段到 w 波段，材料上从传统的生化加到第三代半导体氮化加，他都得精通。 这颗芯片要在太空极端环境下工作十五年以上，抗辐射、耐高低温、超高可能性，设计难度是地面芯片的指数级。 公司近一半员工都是研发人员，专利超过百项，才啃下了这块硬骨头。二、资质天堑，军功资格的高强。他的产品 主要供应给国家级的航天院所和军工集团，要进入这个供应链，需要经过漫长且苛刻的资质认证，一旦进入就会形成极强的粘性。目前具备这种完整资质的民营企业 凤毛麟角。三十场天前用时间换来的垄断地位，他从二零一零年就开始埋头研发， 参与了北斗、高分遥感等众多国家重大工程。十几年时间，他的产品在多系列卫星中实现了低成本、大规模应用。这种长期合作积累的信任和性能数据， 是新玩家用钱都买不来的。因此，他在星载相控阵 t 二芯片的国产市场份额已超过七十，是不折不扣的隐形冠军。那么，他正站在一个怎样的风口上？四个字，星海爆发。二零二五年， 中国第一轨卫星组网进入前所未有的加速期， g w 星座、千帆星座接连成功发射组网卫星。这意味着什么？意味着卫星制造正在从过去的手工艺品模式 转向工业化流水线模式。对于程昌科技来说，这就是订单爆发的发令枪。它的增长逻辑无比清晰，基本盘稳固。传统的遥感导航卫星项目已经进入常态化批量交付阶段， 提供稳定现金流增长引擎点火低轨通信卫星是未来公司针对新一代低轨卫星研发的多款芯片，以根据客户需求备货， 即将在二零二五年批量交付，这块业务将成为全新的、更大的增长曲线。 业绩依然反转，二零二四年行业经历短暂低谷，但自二零二四年第三季度起，需求猛烈反弹。二零二五年第一季度 公司营收同比暴增三百六十五，净利润扭亏为盈，前三季度净利润已达九千零三十五万元。机构预测，其二零二五年全年业绩将大幅改善。 所以，常常科技的故事是一个典型的高壁垒墙、周期、大空间的硬科技投资范本。他用十几年的时间，在一条狭窄 却至观重要的赛道上挖出了深深的护城河。当国家级的星海计划启动时，他就是那个最先 也最确定能接到订单的卖产人。当然，风险也同样存在，客户高度集中，应收账款高企。但无论如何，在中国冲向太空互联网的时代，如果你想投资这条赛道， 成长科技是一个你绝对无法绕开的名字。你觉得这种掌握核心技术的芯片独苗， 他的护城河到底有多深？商业航天的大潮能把他推向多高的位置？在评论区写下你的判断，关注我，这个系列还没完， 下期我们将揭秘另一家同样卡住卫星大脑和心脏的芯片巨头，看看在太空的竞争中，谁才是真正的全能王。

你有没有想过，以后在海上、在沙漠里，手机信号怎么也能满格？答案就在天上那个正在建设的国家卫星互联网。这数万颗卫星组成的天罗地网， 要让地面信号满格，卫星自己首先得是个超级路由器。而决定这个路由器信号强弱、快慢、准不准的核心 不是天线，而是一颗比指甲盖还小的芯片。长征十二号架这次发射往天上送的不仅是卫星，更是中国卫星互联网的一块关键拼图。而确保这块拼图信号满格的幕后功臣之一， 就是程昌科技这家公司提供的相控阵 t。 二芯片，堪称卫星通信的心脏级元气件。那么这颗芯片具体是干什么的？你可以把它理解为卫星的多功能信号收发器。 一、它是信号放大器，能把要发往地球的微弱信号放大到足够强，穿透大气层。二、它是降噪耳机，能在复杂的太空环境里 清晰接收来自地面的微弱信号，过滤掉杂音。三、它更是只能拨出方向盘， 通过成百上千个这样的芯片组成相控阵卫星信号就能像一束灵活的聚光灯，精准指向需要服务的区域，而不是向四面八方散播，从而极大的提升信号效率和能量。 没有它，卫星就是个聋子和哑巴。有了它，卫星才变成了能精准对话的高智商路由器。在长征十二号甲这类发射任务中，程昌科技的角色 就是为组网卫星提供这颗核心的信号之心。它所起到的关键性作用， 就是直接决定了卫星通信系统的性能上限。这带来了三大核心优势，第一，技术卡脖子的破局者，这种高性能的相控阵 t 二芯片长期是技术高地。承昌科技是 国内极少数能提供完整解决方案的企业之一，并已成功在多个国家重大卫星工程中实现大规模应用，实现了自主可控。第二，产业爆发的核心底座。 国家要建设数万颗卫星的星座，需要的不是实验室样品，而是稳定可靠、能大规模生产的工业级产品。程昌科技的芯片已经具备了这个能力， 是卫星互联网从试验走向组网的基石。第三，难以撼动的先发优势。公司在星载卫星领域深耕多年， 技术成熟度和可能性得到了顶级客户的反复验证，建立起了极高的信任壁垒。有行业数据显示，他在国内星载 湘控镇芯片领域占据领先的市场地位。所以，理解程昌科技不能只把它看作一个简单的芯片设计公司，它是中国在高端射频芯片领域实现自主化并赋能国家太空新基建战略的一个缩影。 从长征十二号甲的一次发射，到未来上万颗卫星的星辰大海，确保每一颗卫星都能出色完成通信任务的， 正是这些隐藏在卫星内部数以万计的中国心。下次，当你享受无缝的全球网络时，也许会记得，这份连接的力量 始于一些比指甲盖还小的中国智慧下集。我们介绍的是中国微通，下期见。