中际旭创收购lumentum时间

今天咱们来聊一聊中继旭创这个股票，我们会从他的核心优势，到他的财务情况，再到我们的投资策略以及风险提示这几个方面来给大家做一个全方位的分析。 好，那我们就开始今天的讨论吧。咱们先来看第一个部分啊，就是中继旭创他的核心优势，或者说他的潜力，就是为什么我们一直说他是光模块领域的龙头，就是他的这个光模块的速率啊，从一百 g 到三点二 t 都有覆盖。 然后呢，这个八零零 g 和一 point 六 t 这两个最热门的产品，它都是做到了这个行业最前沿，它的这个硅光模块的量率已经做到了百分之九十五，这是非常厉害的，这成本也比同行低很多，量率这么高确实挺吓人的。 然后呢，他的这个客户资源呢，全球最顶尖的科技公司都是他的客户，比如某大厂的八零零 g 光模块，他一家就拿走了百分之七十的份额。然后呢这个一 point 六 t 也是他率先实现了量产，大规模的发货， 他的这个海外的收入占比超过百分之八十，他的这个工厂也是分布在中国和泰国，就是抗风险能力也很强， 它的这个财务数据也非常的稳健。就说这个 ai 算力的爆发，对中继续创的业务到底带来了哪些实质性的变化？就因为这个 ai 大 模型的训练和推理都需要海量的数据中心，那这个数据中心对这种八零零 g 和一 point 六 t 这种高速的光模块的需求就是暴涨， 然后中继续创的这些产品就变成了一个刚需，它就直接受益哦，所以说市场的胃口就彻底被打开了。没错，而且就是二零二五年，这个八零零 g 的 光模块市场是一百五十六亿美元， 然后呢，它的这个年复合率是百分之四十七，一 point 六 t 是 二零二六年开始就会大规模的上量， 再加上这个东数西算和这个十四五规划，就是推动这个光通信的这个设备的国产化。所以就说这个中际旭创它的这个未来的业绩的能见度是非常高的，它的这个行业龙头的地位也非常的稳固。你觉得中际旭创这个公司未来几年的增长动力主要会来自哪些方面？ 就是它的这个一碰一特六 t 的 光模块已经开始大规模的发货了，然后呢，它的这个三碰一特二 t 和这个 c、 p、 o 这些更先进的技术也已经提前布局了， 而且他的这个硅光芯片的这个自己率也在逐步的提升，所以他的这个毛利率也会不断的提升，看来是技术和成本的双重优势啊。没错，而且就是他的这个客户都是提前下单的，就是未来一年半的订单他都已经锁死了。然后呢，他的这个市场份额又是常年第一， 所以就是说他的这个营收和利润未来几年都是很有希望保持百分之三十五以上的复合率， 他的这个行业龙头的地位也是非常难以被撼动的。好，我们来进入第二个部分啊，就是财务和策略分析。嗯哼，对，那这个中季续创呢？二零二六年的这个财务指标会是怎么样的一个情况啊？这个根据市场的一致预期啊，就是二零二六年的中季续创的营收会在五百到六百亿元之间， 然后呢净利润会有两百到两百五十亿元左右，那这个同比增长都会在百分之四十以上， 他的这个基本每股收益呢，会在二十二到二十七元这个区间。哦，这个数字确实挺亮眼的啊，然后呢，他这个毛利率呢？毛利率啊，就是，呃，因为硅光产品的占比提升嘛，那毛利率会继续的走高啊，会到百分之四十五左右，然后呢净利润也会水涨船高啊，会到百分之三十八左右， 他的这个经营现金流呢，也非常的强劲啊，前三个季度就有超过五十四亿元的净流入，所以这就保证了公司手头会非常的宽裕啊，也为他的进一步扩张啊，提供了非常好的保障。哦，那就是说这个中际旭创他到底这个目标价是怎么算出来的？然后他现在这个价格到底是不是被低估了呢？ 目标价的话，我们是用了两种方法啊，一种是 dcf 的 现金流折现法，还有一种是 pe 的 相对估值法啊，然后这两种方法呢，呃，互相应证啊，得到的这个结果呢，是中继续创的合理的市值应该是在 七千五百亿到八千五百亿元之间啊，那对应的股价呢，就是在六百七十五到七百六十五元之间啊，那就是说现在这个价格还有一定的上涨空间。对，没错，就是说，呃，以二零二五年年底的收盘价来算的话，他还有百分之二十到百分之三十五的上涨空间， 而且他的这个 peg 是 低于一的啊，然后呢，他的这个动态 peg 是 在二十到二十五倍之间，呃，甚至我们如果再乐观一点的话，他的目标价可以到八百元， 但是如果一旦出现一些风险啊，那它可能也会回落到五百六十元左右。但是啊，整体来看的话，它现在的价格确实是偏低的啊，有修复的潜力。那就是说如果有人现在想买中继续创的话，什么样的策略是比较靠谱的呢？呃，我觉得就是因为这是一个 ai 基础设施的绝对龙头啊，然后它的这个一点六 t 的 光模块呢，在二零二六年又是一个爆发的起点， 所以就是说，呃，如果你是一个长期看好这个行业的投资者啊，那我觉得你是可以在这个股价回调的时候去分批的买入啊，或者是说你在这个 市场出现一些波动的时候去低位去布局。对，但是如果你是一个呃非常短期的投资者，那你可能就要注意了，因为他这个股价波动还是会比较大的。听起来就是说关键还是要抓准时机，然后呢控制好风险。对，就是你要去紧盯这个一点六 t 光模块的出货量， 然后包括他的这个硅光芯片的进展，还有就是海外的这些大客户的资本开支。嗯，对，这些东西一旦有什么超预期的，或者说有什么低于预期的，他都会直接影响这个公司的股价， 包括一些比如说全球的经济变差了，或者说这个行业竞争加具了，或者说技术路线有什么突变了，嗯，那他可能就会有比较大的波动， 所以大家就是说，呃，一定要结合自己的风险承受能力去理性的决策，那我们接下来就要讲一讲投资中继续创可能会遇到的风险了，对吧？你刚才讲了那么多他的优势，那他有什么潜在的风险是我们需要警惕的。嗯，首先第一个呢，就是他这个客户非常的集中， 这前五大客户就贡献了他将近四分之三的收入，啊哈，然后其中最大的客户就占了差不多三分之一，而且都是这种海外的科技巨头，所以就是说 如果他们的资本开支一旦有一个转向，或者说他们的技术路线一旦有一个转向，那公司的业绩就会很容易产生波动，客户太集中确实是一个就是一颗雷啊，随时都可能爆。然后还有就是，呃，他的这个海外的收入占比非常的高，嗯，那 就会受到地缘贸易政策的影响，嗯，比如美国如果对他的这个出口进行一些限制，那他的这个高端的光芯片其实还是很依赖美国的供应商的。嗯，那如果一旦这个断供了，或者说这个去中国化，嗯，那他的这个生产也会受到很大的影响。 再加上这个行业本身就是一个技术突飞猛进的行业，那他如果说这个新产品的研发或者说这个量率提升没有跟上的话，他就很容易被竞争对手超越，嗯，那这个时候他的这个高估值就会变成一个 就是市场一旦有什么风吹草动，他就会大幅波动的一个隐患。就说，呃，我们作为投资者，如果想要去规避投资中继续创的一些潜在的风险，有哪些具体的措施可以？嗯，最直接的就是你要去紧盯他的这个主要客户的订单的变化， 以及他的这个海外市场的政策的风向，那你就要去及时的掌握他的这个出货量有没有什么异常。 再就是说，呃，它的这个产能的分布啊，包括它的这个供应链的调整啊，你都要去。嗯，对，这些信号其实都很关键。然后同时呢你也要去关注它的这个技术的进度啊，比如说它的新产品的研发，它的这个硅光芯片的自控率啊这些东西。 同时你也不要忽略他的这个财务的健康度，比如说他的这个存货的周转，他的这个应收账款的回款啊，包括他的这个现金流的情况，你也要去动态的去评估他的这个估值水平，以及他的这个市场的情绪。 那你就可以去及时的根据一些公开的信息啊，包括一些行业的比较来调整你的这个策略。再就是说你要分散投资啊，不要把自己的这个仓位压的太满啊，设置好自己的止损的纪律。好的，那就是说总结一下，就是说终极续创这个公司 在快速发展的同时，确实也面临着来自客户、来自技术、来自海外政策以及估值的一些风险。那我们作为投资者应该怎么去做呢？就是说要去持续的去关注公司的基本面，然后关注他的技术的进展，关注行业的格局，关注一些政策的变化， 用一个比较动态的眼光去评估他的这个风险收益，再配合好自己的分散投资和风险管理 才能够去更好的应对这个投资当中的一些不确定性。好的，今天我们把中际续创这个公司 从他的技术优势到财务状况到投资风险都给大家梳理了一遍。嗯，对，然后我们也看到了他是一个在光模块领域非常有竞争力的公司啊，也有很好的成长潜力，但是同时呢他也面临着一些外部的挑战， 所以说他未来到底能不能够持续的走好，这个还是需要我们持续的去跟综合关注。好了，那么这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见。

今日科技公司速览关键词，中际旭创光模块、五 g 博歌深度解读中际旭创是国家级高新技术企业，全球高速光模块领域核心企业。公司二零零五年成立，二零一七年通过资产重组借壳上市，登陆深交所创业版 总营业务。公司主营业务聚焦高速光通信收发模块，形成覆盖一百 g、 两百 g、 四百 g、 八百 g、 一 点六 t 及 cpu 技术的完整产品矩阵，核心应用于云数据中心及五 g 电信网络，同时布局车载光模块等新兴领域。 二零二五年上半年，公司营业收入逼近一百五十亿元，其中数据中心业务收入占比百分之八十四，境外销售收入占比超百分之八十五。八零零 g 光模块出货量超四百万只，一点六 t 光模块实现批量出货。 核心竞争力其核心竞争基础体现在三方面，其一为技术迭代能力，率先实现高端光模块规模化量产，硅光技术量率达百分之八十五， cpu 产品毛利率超百分之五十。其二是客户资源优势，深度绑定全球核心云厂商及通信设备商，北美云厂商订单占比超百分之七十。 其三是国际化产能布局，在苏州、铜陵、台湾及泰国设有生产基地，保障订单稳定交付。 科技储备科技储备方面，截至二零二五年上半年，公司累计拥有专利三百八十五项，集中发明专利两百零二项。二零二五年上半年研发投入五点八六亿元，同比增长百分之十一点一二， 重点突破一点六 t 光模块性能优化、相干技术等关键项目在 o f c 二零二五展会上展示的多款新品技术参数行业领先，掌握单模并行、光学设计、 cop 封装等核心技术。 市场表现市场表现上，二零二五年前三季度公司营收及净利润保持高增长，上半年规模净利润三十九点九五亿元，同比增长百分之六十九点四，光模块业务毛利率提升至百分之三十九点九六。 公司全球光模块市场占有率位居首位，其中八百 g 光模块全球市占率约百分之四十二零二五年九月总市值一度突破四千七百亿元，位列创业版前列，资产负债率处于行业合理区间。

公募基金十大重仓股呢，已经出炉啊，榜一是中季续创新一生呢，紧随其二，彻底取代之前的腾讯。以前呢，公募第一重仓全是茅台、宁德这种万亿市值巨头，现在中季七千亿，新一生四千多亿就能成为抱团核心。看这里呢，必须注个点啊， 就是公墓呢，对于公墓快龙头的仓位已经拉的有点满了，仓位越高呢，也就代表抬轿的资金可能会越少，但是后续还是会有新的增量资金进来的，而且也不影响我们坚定看多。再看当下行情啊，上证五菱呢，是砸出了八连跌，虽然赚钱效应有所回甘，但热度呢，确实降了。 就在大家纠结的时候呢，盘后央妈也做了调控九千亿麻辣粉的操作，本月呢，只到期了两千亿，释放了将近七千亿的流动性， 过去几个月每个月才一千到两千亿啊，既要呵护春节前的流动性，又要给市场输送，这还是有点诚意的。另外呢，央行大哥也说了啊，今年降息降准还是有空间的。这话呢，看似老生常谈，但确实很明确，宽松的货币环境不会变， 降息降准这两个大招估计肯定是会有的。昨天晚上呢，美股还在嗨，那今天 a 股能不能格局一下呢？评论区说说看法吧。

哈喽，大家好，我是才哥，今天咱们聚焦一点六 t 光模块赛道的最新利好。最近海外两大 c s p 巨头谷歌和麦塔直接首发了二零二七年一点六 t 光模块的需求指引。这消息一出，整个赛道都迎来了新的关注。 先给大家划一波核心数据，重点二零二六年全球八百 g 光模块的需求大概在四千到五千万个，二零二七年这个数字还会再提升百分之二十到百分之三十。但重点不是八零零 g 真正的爆发点在一点六 t 光模块。 谷歌预估二零二七年自己的一点六 t 模块需求量能到三千万个， met 也预计要一千五百万个。算下来，全球一点六 t 光模块的总需求量会直接冲到七千万个，对比二零二六年的总需求量翻了一倍还多，这个增长力度真的太亮眼了。 而这背后呢，稳达源 rubin 架构的落地，更是把一点六 t 光模块推上了刚需位，新架构的超高带宽需求让一点六 t 成为了标配。 今天咱们就专门拆解英伟达 rubin 架构时代下一点六 t 光模块领域的中国核心企业卡维图，重点聊聊中际旭创、天福通信、华工科技、新益盛这四家企业，看看他们各自在产业里的定位，还有最新的一点六 t 光模块送样进展。 首先来说中际旭创，作为全球光模块的龙头企业，他在这个赛道里的产业定位就是 rubin 架构的核心供应商，全球市占率稳居第一 也是妥妥的一点六 t 量产先锋。在适配英伟达新架构的高端市场，更是谷歌、微软等海外巨头的核心合作方， 送样和量产进展上，它的技术进度领先行业，早早通过了英伟达相关平台认证。二零二六年一季度已经实现一点六 t 光模块规模化量产，还拿下了英伟达、谷歌、 met 等多家大厂的大额订单，海外产能布局也很完善，二零二六年的一点六 t 能覆盖全球七成以上的需求， 订单排期也非常充足。接下来是新益盛，这是高端光模块领域的技术派玩家，产业定位上主打差异化优势，聚焦 lpo 低功耗光引擎技术在英伟达生态里占据重要位置，而且公司海外营收占比超高，北美云厂商是核心客户。 在一点六 t 光模块的进展上，二零二五年就已经实现规模化量产，毛利率表现亮眼，也早早通过了英伟达相关平台的认证，目前已经拿下 mate、 a、 w、 s 等大厂的批量订单。二零二六年海外产量释放后，一点六 t 产量还会大幅提升， 它的 l、 p、 o 方案功耗更低，成本更优，在 robin 架构的能效要求下，竞争力拉满。然后是华工科技，属于光模块赛道的后起之秀，光通信业务已经成为公司的第一增长引擎，产业定位上靠硅光自研技术和海外市场突破快速崛起， 在八零零 g 市场站稳脚跟后，一点六 t 就是 他冲刺高端市场的核心抓手。进展方面，华工科技的一点六 t 光模块布局了多种技术方案，核心归光芯片还是自研的，技术自主性很强，目前已经进入 mate、 微软等大厂的测试环节， 而且 mate 的 小批量订单已经落地，二零二六年就能规模上量。更值得关注的是，他还和英伟达合作研发下一代光引擎技术，提前卡位，未来赛道想象空间十足。 最后聊聊天福通信，这家企业的产业定位很特别，他不直接生产光模块，但却是所有一点六 t 光模块厂商的上游核心伙伴，是专攻光气件一体化的气件龙头，尤其是适配 cpu 技术的核心组件， 全球试战率超百分之六十，堪称英伟达生态里的隐形冠军。在一点六 t 相关进展上，他的核心归光藕核技术是一点六 t 光模块的关键支撑，早就为英伟达相关系列供应核心器械，现在也同步适配如宾架构的一点六 t 需求。只 要下游模块厂商的一点六 t 订单放量，他的器械出货量就会跟着同步增长，间接绑定了整个英伟达生态的增长红利。 简单给大家总结一下，在英伟达 robin 架构时代，这四家中国企业各有卡位中，继续创是产能和订单双领先的全球龙头，新益盛靠技术和成本打造差异化优势，华工科技是快速突破的后起之秀， 天福通信则是掌握核心气件的上游压仓时，四家企业形成了从上游气件到下游模块的完整产业布局，也都在紧紧抓住二零二七年一点六 t 光模块的巨大需求机遇。 今天关于一点六 t 光模块和相关中国企业的分享就到这里，所有内容都是基于公开信息整理的行业动态，不构成任何投资建议。如果大家觉得本期内容有参考价值，欢迎点赞、关注、评论，咱们下期再见！

当 a 股市场还在热议一中天光模块天团的爆发力时，中继续创早已用五百七十亿元的股价、百分之三百六十六的年内涨幅， 将六千三百五十二亿元市值稳稳扛在肩上。很难想象，这家如今稳坐全球光模块第一把交椅的企业，十年前还是一家挣扎在亏损边缘的传统电机厂。它的逆袭始于一场六十六岁企业家压上身家的蛇吞象豪赌， 更靠一群技术人十年如一日的高端死磕，最终在 ai 算力爆发的浪潮中，活成了中国制造向全球高端市场突围的鲜活样本。 中继续创的起点是二零一二年在创业版上市的中继装备，当时他顶着国内电机组装备第一股的头衔，主营业务却一步步走进死胡同。 二零一六年一季度，公司营收同比腰斩至一千零三十二万元，净利润亏损六百四十九万元，扣非净利润更是连续多年在营亏陷徘徊。传统电机业务下游需求疲软，守着老本行注定被市场淘汰 时，六十六岁的创始人王伟修，早已不是当年那个靠一条洗衣机电机生产线打破海外垄断的青年创业者，但骨子里的决绝仍在。当得知苏州旭创这家由海龟博士刘胜创办、冲刺纳斯达克折戟的光模块企业急需资本时，他做出了一个震惊行业的决定，以二十八亿元收购旭创科技百分之一百股权。 在当时是一场彻头彻尾的蛇吞象，中继装备当年总资产仅六点三二亿元，收购价是其四倍多。为凑够资金，公司只能发行股份募集配套资金，王伟秀更是自掏二点八四亿元认购，压上了个人大部分身价，要么翻身，要么出局。这位山东企业家的魄力， 让两家绝境中的企业找到了命运的交集。二零一七年并购完成后，中继装备正式更名，中继续创。更关键的是，王伟修果断交棒，辞去总经理职务，将经营权完全交给续创科技创始人刘胜，而非选择子承父业。这份放权给专业人的格局，为后来的技术爆发埋下了最关键的伏笔。 如果说王伟修的并购让中际旭创拿到了光模块赛道的入场券，那么刘胜团队的技术定力，就是他登顶全球的核心密码。早在二零零八年，刘胜回国创办旭创科技时，光模块行业还扎堆在二点五 g、 一 零 g 中低端市场，拼价格， 利润薄如纸，但这位刘美博士却剑走偏锋，把所有资源砸向十 g 以上高速光模块研发。那段日子不好过，公司一度连工资都发不出，刘胜和核心团队自掏两百万美元输血，才扛过最艰难的时刻。这份执着在二零一一年终于迎来转机。 谷歌大规模建设数据中心，急需四十 g 高速光模块，刘胜带着团队连续数月每天只睡四小时，春节都在公司加班。最后关头样品突然故障，他们在酒店房间里紧急抢修，终于在截止时间前几分钟完成测试，旭创科技也成了全球首家通过谷歌认证的光模块供应商。 这张入场券不仅让公司年营收破亿，更砥定了技术可靠的口碑，为后来绑定北美云巨头埋下伏笔。在光模块行业技术迭代速度就是生命线中继续创从一开始就把快人一步刻进了基因里。早在行业还在消化四百 g 模块时，他 就率先推出八百 g 可插拔光模块，并实现量产量率高达百分之九十五，比行业平均水平高十个百分点，生产成本却只有同行的百分之八十个百分点，生产成本却只有同行的百分之八十个月。落地 采用硅光加 t f l n m z m 双技术路径，把功耗控制在十四到十六瓦，实现速率翻倍，功耗不增，延迟更是低至十二微秒，比八百 g 降低百分之四十。 更关键的是核心硬件的自主化，公司自研的十二纳米硅光芯片已经用在八百 g g 以上模块上，量产量率超百分之九十，还通过参股企业实现五十 g e m l 芯片百分之三十自记忆率， 计划二零二六年把八百 g 辉光芯片自挤率提至百分之五十。这种垂直整合能力，让他的一点六 t 模块成本比传统方案降低百分之三十，在价格竞争中稳稳占据上风。 如今的中继续创，早已不是那个需要借客上市的跨界玩家，而是全球光模块行业的规则制定者。根据权威机构数据，二零二三到二零二四年，他连续两年蝉联全球第一，在高速光模块领域更是形成垄断。谷歌八百 g 模块份额超百分之五十，深度参与 tpu 六 i 任务的架构设计， 亚马逊八百 g 份额百分之三十到百分之四十。二零二五年约定共应一百二十万只，还是英伟达一点六 t 模块的独家供应商，合作持续到二零二六年。 微软 mate 的 四百 g 模块他是主力供应商，八零零 g 也在快速商量，为了稳住这些核心客户，他还和北美四大云厂商签了三到五年的长期协议，定制化产品占比达百分之六十。要知道，高端光模块的客户认证周期长达三到五年， 新进入者想打破这种绑定，难如登天。产能布局上，中际续创也早早埋下了国际化的歧义。二零一九年就开始在泰国建工厂，如今这里年产量达两千万只，贡献公司百分之六十的产能，通过美国芯片加东南亚组装的模式规避关税， 还能实现对北美客户四十八小时紧急供货。二零二五年底，墨西哥基地投产，进一步优化本地化交付能力，配合苏州同龄的国内基地，形成国内外协同的产物，足以支撑未来三到五年的需求增长。从二零一六年营收一点三二亿元，到二零二四年两百三十八 六十二亿元，从净利润一千零五万元到五十一七十一亿元中继续创用，九年时间实现了营收一百八十倍、净利润超五百倍的增长。王伟修父子也凭借百分之十二点二三的持股， 以六百八十亿元财富登顶烟台首富。但这家企业的野心不止于此，现在他已经启动 h 股上市计划，为三点二 t c p o 技术研发、汽车光电子等新赛道储备资金。在 ai 算力需求持续爆发的超级周期里，他要做的不仅是当下的全球第一，更是未来算力基建的核心服务商。

十二月中旬，上证五菱指数、中证五菱指数又调仓了，其中六千亿市值的中际续创加入了中证五菱的指数，公司的股价从二零二五年中旬一路飙升，来到了目前六百多元的历史高位。那么问题又来了， 从价值投资的逻辑来分析，这家成长中的科技制造业企业是否还有投资的机会呢？首先第一个问题，公司是干什么的？公司二零一二年四月在创业板上市，二零一七年完成了对苏州续创的并购，后更名为中际续创， 主营业务从原来的电机组装切换成了创新的第二曲线，高端光通讯收发模块的研发、生产以及销售。公司属于通讯产业的其中一个环节。我们先来看这张产业结构图，了解光模块、光器械领域 在整个产业结构中的位置。其中中技术创新逆盛天府通讯表现尤为突出，被大家戏称为一中天，成为了这波 ai 算力需求爆发的受益者。从二零二四年的年报来看，主要营业收入分为两部分，第一是光通讯收发模块的业务，占营收的百分之九十五， 其中八百 g 的 光模块的产品组合占全球市场的百分之四十。第二是汽车光电子业务，占总营收的百分之三。汽车光电子业务是新成立的，主要是推进光电子技术在自动驾驶、智能座舱等领域的应用。 从业务区域来看，境外占百分之八十六，国内占百分之十三。这个和全球的算力发展的区域间的需求有很大的关系。目前全球的算力发展中，美国占百分之七十四， 中国占百分之十四，欧洲占百分之四。关于光通讯收发模块，简单理解就是用于连接服务器、网卡和交换机的端口，核心作用是跨服务器、跨机柜的一个高速数据互联的模块， 解决 ai 集群数据搬运中的高宽带、低延迟的需求。那么英伟达、谷歌、微软这些巨头为什么要采购中继续创的光模块呢？ 核心就是用于 gpu 加服务器、加交换机加网络的完整算力的解决方案，能够让 ai 算力真正的跑起来。再看二零二五年第三季度的最新财报，公司的营收是两百五十亿，同比增长百分之四四。规模净利润是七十一亿，同比增长百分之九十。 每股收益是六点四八元，同比增长百分之八十九。另外，经营性现金流净额，也就是企业造血能力的一个指标，同比增长了百分之三百十四。我们再看过去五年经营性现金流的净额，都是为正， 并且在稳定的上升区间中。那么截止到二零二五年第三季度的数据，经营性现金流的净额是五十四亿， 除以规模净利润是七十一亿，得到了现金流量比是零点七六，也就是说每亿元的净利润仅能带来零点七六元的经营性现金流的流入，这个需要我们持续关注公司的应收账款以及存货的一个情况。我们再来看第二个问题，行业的竞争优势是什么？ 咱们先向迈克波特的武力分析法来分析这个行业的竞争生态，从现有的竞争格局来看呢，中际续创的八百 g 模块占市场规模的百分之四十以上，一点六 t 率先通过了英伟达的认证， 领先行业六到十二个月左右，与新益盛、光讯科技、 khan、 高 e 等形成了第一梯队，竞争的焦点主要集中在技术的代差上，从八百 g 到一点六 t 再到三点二 t， 再结合 cpu， 而 cpu 的 方案呢，则更多的是在技术的探索阶段，也就是说，谁能在下一个光模块的技术路径和迭代周期中抢占优势， 谁的长期增长潜力就会更强。而目前中继续创的优势是高端光模块的规模效应和才能优势，以及与大客户的技术绑定。目前看这个领域谁能造的出来，谁能造的更多，短期内更有竞争优势。其次是看对供应商的溢价能力的风险是中高 核心的供应商是光芯片，目前高端的光芯片的主要掌握在海外的厂商手中，国内的供应链还不够成熟，暂时无法替代 公司利用自己的规模优势呢，与上游的供应商有谈判的空间，可以提前锁定库存备货，来对冲供应链的依赖的风险。另外一方面就是通过自研投入，提升芯片的自控能力，逐步减弱对单一供应商的控制，不过需要一个漫长的过程。 再来看购买者的溢价能力，对于核心客户的高度依赖，前五名的客户占了总营收的百分之七十以上，虽然财报上没有公布客户的名称，但是基本上集中在北美的算力巨头，比如说英伟达、微软、谷歌、马特等。但无论是从产品的定义和价格的控制能力，巨头们都有足够的话语权， 目前中际续创凭借着高端光模块的良品率和交付能力，成为这些大客户的首选，甚至与客户进行联合开发、深度绑定，成为供应链中不可或缺的部分。但总体的溢价能力是中等风险和机遇各半。 新进入者的危险是很低的，主要是集中在两方面，一是技术壁垒，低端的光模块竞争激烈，而高端的光模块需要长期的技术积累。第二是规模壁垒，从研发到量产是很高的门槛，量产后的产品的量率以及成本的控制是难以在短期内追赶的。 至于替代品的危险，其实是不同的。技术路线之争中，继续创在硅光技术、 cpu 技术、一点六 t 以上更高的版本都有自己的技术布局，保持领先或者并驾齐驱应该是可以实现的， 因此替代品的危险偏弱。有了上述的分析中，继续创的持续竞争能力重点关注四个方面，第一是一点六 t 的 出货量与利润空间。第二是硅光技术的良品率以及提升。第三是 光芯片的国产化的进度。第四是客户的结构优化，降低对北美市场的依赖。我们再来看第三个问题，公司的盈利能力如何？我们从过去九年的维度，也就是公司并购后的经营数据，从二零一七年到二零二五年的第三季度 中季续创的经营数据中，首先看营业收入，过去九年都有一定的增长，特别是最近两年，随着 ai 算力市场的快速增长， 营收翻了一番。其次看销售毛利率，过往九年在百分之二十五到四十一的区间，最近四年随着高端光模块市场的开拓，毛利率在逐年的提升。再来看销售净利润率， 过往九年从百分之六逐渐提升到了百分之三十。查看近四年的财报变化呢，主要是因为营收规模和规模。净利润的大幅增长得益于八百和四百亿的高端光模块的出货增长。那么我们再来看一个重要的营收能力的分析指标，就是净资产回报率。净资产回报率 r o e 等于 销售净利润乘以总资产周转率，乘以权益陈述相乘之合。二零二五年第三季度销售净利润率是百分之三十点二七，同比增长了百分之三十五。 稳定的高端光模块市场的出货率，使得营收和利润又上了一个新的台阶。二零二五年第三季度的总资产周转率是零点七二九次，符合行业的均值与其他往年的同期水平。 二零二五年第三季度的权益陈述，也就是合理利用杠杆变现的能力是一点四一八，意味着每亿元的股东权益撬动了一点四一八，元的总资产， 得到了百分之三十一点二九的高 roe 的 数值对比过去八年的数值与二零二四年基本持平，大大高于其他的往年的数值主要是因为高利率与产品结构的升级带来的变化。利用 roe 的 数据分析，可以多看几年的数值。最近两年的高点 传递的两个信号，一是技术迭代升级带来的初期的爆发，二是下游的需求是否具有可持续性。在比较同一个公司快速增长的行业， roe 是 需要与同行比较稳定性和可持续性的，那么哪家的 更值得长期被关注？再来看下一个问题，公司的风险如何？长期看资产负债率，公司的资产负债率在过去九年有下降调整的趋势，与同行比较，低于行业的均值 在于竞对公司比较，低于新意，甚低于光讯科技。短期看现金比例，也就是企业在一个营业周期内的偿还能力，现金及现金等债务处于流动负债。以二零二五年 q 三季度的数据为例呢，现金及现金等债务等也是七十七点四三亿， 除以流动负债是九十一点零六亿，得到了是零点八五的数值。每亿元的流动负债对应着零点八五元的现金及现金等家务可以直接的偿付，短期内的偿还能力强，流动风险小。 关于大股东减持的话题呢，可以理性看待，主要是关注几个方面，第一是是否影响了实际的控制权，目前大股东小幅减持不影响实控权。第二是是否影响公司的经营，从基本面来看， 公司的基本面良好，不影响后续的经营。第三是选择股价高位的减持，客观上就说明了股价透支了未来的预期。我们再来看今天的最后一个问题，公司的估值是多少？我们先看市盈率，截止到二零二五年十二月三十一日收盘，公司的市盈率 数值是七十九点二七，简单理解呢，就是你投资这家公司需要七十九年来收回成本。我们再从两个维度来看，一是从公司过去五年的数值来看，目前的市盈率的数值呢，是在中高的位置。 二是和同业公司比较，公司的市盈率的估值呢，也是在中高的数值。从目前来看，中季续创是属于这两年快速增长型的企业，我们可以用 p e g。 估值法来做个计算，评估快速增长型企业的估值是否合理。那么 p e g 等于市盈率除以盈利增长， p e g 的 核心呢，也是把市盈率和盈利增长结合起来看来评估公司的估值水平。公司的市盈率是七十九点二七，盈利增长呢，二零二四年的净利润是五十一亿， 预计二零二五年全年的净利润可以达到九十亿，这样的话，年净利润就是百分之七十六。作为参考呢，我们把二零二六年的年净利润打个五折，也就是得到了百分之三十八的净利润， 那么 peg 等于是七十九点二七除以三十八等于二点零九， peg 的 数值呢？这样远远大于一，可能是被高估了。假设我们还能继续保持百分之七十六的增长，那么 peg 等于七十九点二七除以七十六等于一点零四， peg 的 数值接近于一，相对是一个合理的估值。 所以你说这个估值准吗？肯定是不准的，任何一个数值的变化呢，结果都是不一样的。所以估值是我们每个人对于企业，对一个行业的理解的一种体现，因此估值只是一个参考，不是唯一的决策依据。以上呢，就是本期中气续创的内容，希望你看了以后有所收获， 可以帮忙点个小心心。最后的最后呢，特别提醒，以上的内容啊，都是基于公开信息进行的投资讨论，并不构成任何的具体的投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

朋友们，今天来给大家分析一下中际旭创这只股票。首先看看核心结论，中际旭创是全球光模块龙头，在八百 g 一 点六 t 市场的占有率是全球第一，还深度绑定了英伟达、谷歌等顶级客户，实力相当雄厚。二零二五年前三季度， 中际旭创的营收达到了两百五十点零五亿，同比增长百分之四十四点四三，净利润更是高达七十一点三二亿，同比增长百分之三十二点八，远远超过了行业平均水平。 市盈率 t t m 约七十六点四倍，略低于通信设备行业均值综合评分八十五分。接下来我分四个方面详细分析，一、核心基础信息。二、核心维度分析。三、投资相关建议。四、同行业优质。先说它的核心基础信息，中，继续创概念板块，涉及 ai 算力、数据中心、归光技术、 c p o 云计算、通信设备等热门领域，主营业务是四百 g、 八百 g 一 点六 t 高端光通信收发模块的研发、生产和销售，产品广泛应用于数据中心、五 g 等领域。主要客户除了前面提到的英伟达、谷歌，还有微软 mate、 阿里云、腾讯云等，客户阵容十分强大。 营收方面，二零二五年前三季度中继续创的营收达到了两百五十点零五亿，同比增长百分之四十四点四三，净利润更是高达七十一点三二亿， 同比增长百分之九十点零五。再从核心维度来分析，未来发展前景也相当不错，作为全球光模块龙头，二零二六年一点六 t 收入占比有望冲击百分之三十， 背光渗透率预计达到百分之六十。他还扩建了泰国、墨西哥的产能来规避官税，同时积极布局三点二 t c p u。 技术竞争力方面，他在八百 g 一 点六 t 的 市占率全球第一，还是英伟达一点六 t 的 独家供应商，自研硅光芯片量率达到百分之九十五， 成本降低了百分之三十，研发投入同比增长百分之二十七点四，技术实力强劲。市盈率方面，中继续创 t t m 约七十六点四倍，略低于通信设备行业均值七十九点九一倍， 远高于光通信行业均值二十八倍。 roe 方面，中，继续创 roe 约百分之三十二点八，显著高于通信设备行业百分之十到百分之十五的平均水平。政策方面，它受益于东数西算算力基建政策， 二零二五年拿到了谷歌一点六 t 订单，还新增了 d c i lite 订单。二零二六年初机构上调了目标价，利好不断。再来看看投资相关。结论中，继续创综合评分八十五分。 加分项有龙头地位稳固，技术壁垒高，客户顶级，业绩高增长，财务也很稳健。减分项有估值偏高，依赖北美市场，核心器械需要进口。最后来看看同行业优质股，同行业可以关注新益盛和天孚通信这两只股票。新益盛它的一点六 t 产品通过了英伟达认证， 二零二五年净利润增长百分之三百五十五点六八， pe 三十五倍， roe 百分之二十八，估值低，增速快，国内市占率排第二，综合评分八十八分。还有天福通信，它是光模块上游器件龙头，毛利率超过百分之五十， pe 四十五倍， roe 百分之二十五， 客户多元，抗风险能力强，还积极布局。归光 c、 p、 o 综合评分八十六分，亲，点个赞吧，给我点动力！有哪些需要评测的股票发到评论区吧！

中继续创第一大股东直接减持五百五十万股，这我算了一下，按照现在的市场价直接搞了三十三亿啊， 这作为全球光模块的龙头，人家大股东能把公司 做成这样，有这个认知，这个钱也是人家该赚的。不过减持已经完毕，短期来看的话，是不是要面临回调的压力了？ 还是说减持完毕开始蹭蹭蹭还往上涨了？但是这个位置已经很高了呀，家人们，你们怎么看呢？

哈喽，大家好，欢迎来到这期的科技投资播客，今天咱们来聊一个最近特别火的赛道，就是 c p o 供风装光学。这个领域里有三家公司被大家称为易中天组合，分别是中际续创、新益盛和天福通信。米仔，你最近有没有关注这几家公司的动态？ 当然有了，我最近刷研报的时候看到好多机构都在推这三家公司。不过说实话，一开始我对 cpu 的 技术原理还不是特别清楚，你能先给大家解释一下什么是 cpu 吗？ 没问题，简单来说， cpu 就是 把光阴情和计算芯片直接封装在同一个基板上，和传统的可插拔光模块比起来，功耗能降低百分之三十到百分之五十，待宽密度还能提升三到四倍。 你想啊，现在 ai 算力需求爆发，数据中心需要更快更省电的解决方案， cpu 刚好能满足这个需求。而且现在八零零 g 是 主流，一点六 t 已经开始规模部署了，三点二 t 还在研发中，技术迭代的速度特别快。 听起来确实是个很有潜力的赛道啊，那你先给大家说说中继续创吧，它好像是这个领域的绝对龙头。 没错，中智旭创是全球光模块的龙头老大，八百 g 光模块的全球市占率超过百分之四十一点六 t 产品已经实现规模化量产了， 而且它还是英伟达 blackwell 架构的独家供应商，采购占比超过百分之七十，这个地位可以说是非常稳固了。从财务数据来看，二零二五年前三季度它的营收是两百五十点零五亿元，同比增长百分之四十四点四三， 规模净利润是七十一点三二亿元，同比增长百分之九十点零五，尤其是第三季度，单季净利润就有三十一点三七亿元，同比增长百分之一百二十四点九八，这个增速还是很亮眼的。哇，这个增速确实不错，那他的盈利能力怎么样？ 他的毛利率是百分之四十点七四，净利率是百分之三十点二七， roe 达到了百分之三十一点二三，这个盈利能力在行业里也是比较高的，而且他的归光技术非常领先，归光模块的量率能达到百分之九十五，行业平均才百分之八十五。 不过他也有些风险点，比如客户集中度过高，前五大客户贡献了百分之七十四点七五的营收， 尤其是谷歌，仅八零零 g 的 采购份额就超过百分之五十。还有就是存货规模比较大，二零二五年前三季度的存货是一百一十二点一六亿元，同比增长百分之五十二点六四，占前三季度营收的百分之四十四以上。如果技术迭代太快，可能会有存货减值的风险。 确实，客户集中度高和存货规模大，都是需要注意的风险。那新易盛呢？他好像和中继续创的技术路线不太一样。 没错，新一胜走的是差异化路线，它的 lpo， 也就是限性驱动可插拔光模块，技术非常领先，八百 g lpo 模块的功耗比传统产品降低了百分之五十，量产进度在全球前三。 从财务数据来看，他的增速是三巨头里最高的。二零二五年前三季度营收一百六十五点零五亿元，同比增长百分之两百二十一点七零。规模净利润六十三点二七亿元，同比增长百分之两百八十四点三七，这个增速真的是非常惊人， 这个增速确实让人眼前一亮。那他的盈利能力怎么样？他的毛利率也很高，二零二五年第一季度的毛利率是百分之四十八点六六点，对点光模块的毛利率高达百分之四十七点四八。 而且他的估值优势比较明显，当前 pe 仅四十三点三三倍，低于行业平均的五十倍，也低于中继续创的六十三点九三倍。高盛还维持了买入评级， 不过他有些问题，比如第三季度的营收和净利润出现了环比下滑，存货规模也比较大。六十六点零三亿元，同比增长百分之五十九点七九，还有客户订单交付延迟的风险。 看来新医圣的增长弹性是最大的，但也需要注意一些短期的波动。那天福通信呢？他好像是光气健领域的隐形冠军。 没错，天福通信是光器械的隐形冠军，它是全球唯二能量产 c p o。 光引擎的企业。另一家是 coherent， 它的光引擎试战率超过百分之六十到百分之七十，而且是英伟达 c p o 交换激光引擎的独家供应商。 从财务数据来看，二零二五年前三季度营收三十九点一八亿元，同比增长百分之六十三点六三，规模净利润十四点六五亿元，同比增长百分之五十点零七。第三季度单季净利润五点六六亿元，同比增长百分之七十五点六八。 而且他预计二零二五年全年的规模净利润会增长百分之四十到百分之六十，达到十八点八一到二十一点五零亿元，这个业绩也是相当不错的，而且他的毛利率好像是三巨头里最高的。 没错，他的毛利率长期维持在百分之五十以上，二零二五年前三季度是百分之五十七点二二， roe 达到了百分之三十六点七四，显著高于同业。他的客户结构也非常稳定，不仅独家供应英伟达一点六 t 光引擎百分之七十到百分之八十的份额，还是中际续创和新一胜的核心供应商， 海外收入占比百分之七十八点二六。不过它也有些风险点，比如上游 eml 光芯片紧缺，可能会影响八零零 g 和一点六 t 高速光引擎的出货节奏，还有会对损失的问题，财务费用同比上升。 看来这三家公司各有各的优势和风险。那你能给大家对比一下这三家公司的核心维度吗？比如产业链定位、技术路线、客户绑定这些方面。 好的。从产业链定位来看，中际旭创是光模块龙头，属于中邮集成。新益盛也是中邮集成，但是走的是技术差异化路线。 天福通信是光气件龙头，属于上游核心气件。从技术路线来看，中继续创是硅光加 cpo 加三点二 t 三维一体，技术布局比较全面。新益盛是靠 lpo 技术破局，走差异化路线。天福通信是聚焦光引擎代工和 cpo 光引擎。 从客户绑定来看，中际旭创是英伟达一点六 t 的 独家供应商，深度绑定北美云厂商。新益盛是麦塔亚马逊的认证供应商，是海外云厂商的核心供应商， 天福通信是英伟达 c p o 光引擎的独家供应商，同时绑定了中际旭创和新益盛这两个模块厂双龙头，那他们的增长弹性和估值水平呢？ 增长弹性方面，新一胜最高净利润增速达到了百分之两百八十四点三七，中智旭创比较稳健，净利润增速是百分之九十点零五。天府通信比较稳定，净利润增速是百分之五十点零七。 估值水平方面，中季虚创当前 pe 约六十三点九三倍，但二零二六年的预期 pe 仅二十三倍，新一胜当前 pe 约四十三点三三倍，性价比比较高。天福通信当前 pe 约七十五点四二倍，二零二六年的预期 pe 是 四十八点七四倍。 毛利率方面，天福通信最高百分之五十七点二二，新一胜是百分之四十八点六六，中季虚创是百分之四十点七四。 这么一对比，大家就能更清楚的看到这三家公司的特点了。那你觉得这个行业未来的发展趋势怎么样？ 我觉得这个行业的未来还是非常值得期待的。首先，一点六 t 光模块会成为二零二六年行业放量的主力，预计出货量会突破两千到两千五百万只。 c p o 技术预计二零二五年下半年开始量产，真正的放量要到二零二六，到二零二七年在 ai 数据中心的渗透率有望在二零三零年达到百分之二十五到百分之三十，硅光技术路径会成为主流，市场份额占比达到百分之七十四， l p o 技术在短距应用场景有优势，而且中国厂商在全球光模块市场占据百分之七十以上的份额，易中天组合在全球 c p o 光模块市场的试占率超过百分之五十，国产替代的速度也在加快，从二零二三年的百分之十五提升到二零二五年的百分之三十五， 未来还有很大的提升空间。听起来这个行业的发展前景还是非常广阔的，不过任何行业都有风险，你觉得这个行业的核心风险有哪些？ 没错，风险肯定是有的，首先是技术迭代风险，如果 cpu 技术提前普及，传统的可插拔光模块的市场需求就会被压缩。然后是客户集中度过高的风险，这三家公司对北美市场的依赖度都比较高，百分之七十到百分之八十五，前五大客户的营收占比也很高。 还有上游供应链风险，高端光芯片比如 eml 芯片还是依赖进口，美国的出口管制政策也是一个潜在的隐患。还有存货风险，行业普遍存在存货规模大幅增长的问题， 技术迭代快可能会导致减值。最后是产能过剩和价格战风险，二零二五年四季度，八零零 g 光模块的价格已经从年初的八百美元每支降到了六百美元每支，价格下降的速度还是比较快的。 看来投资这个赛道还是需要谨慎一些，要充分考虑到这些风险因素。那你觉得对于普通投资者来说，应该怎么看待这三家公司呢？ 我觉得普通投资者首先要了解自己的风险承受能力，如果追求稳健的话，中继续创是一个不错的选择。 它是行业龙头，技术实力强，客户绑定稳固，业绩增长也比较稳健。如果追求高增长弹性的话，新一胜可能更合适。它的增速是三巨头里最高的，估值也比较低，性价比高。如果看好上游光器械的话，天福通信是个好选择， 它的毛利率高，盈利能力强，客户结构稳定。不过无论选择哪一家，都要密切关注行业的技术迭代、客户需求变化和上游供应链的情况，还要注意市场的估值水平。 没错，投资还是要做足功课，了解行业和公司基本面。今天咱们聊了这么多，相信大家对 cpu 赛道的一中天组合有了更深入的了解。最后你有没有什么想对听众说的？ 我觉得 cpu 赛道确实是一个非常有潜力的赛道，受益于 ai 算力爆发和数据中心架构升级，未来的发展空间很大。但是任何投资都有风险，大家一定要根据自己的风险承受能力和投资目标来做出选择，不要盲目跟风。 希望今天的分享能对大家有所帮助，如果大家有什么问题或者不同的看法，欢迎在评论区留言交流。好的，今天的播课就到这里，感谢大家的收听，咱们下期再见！