恒生科技为何喋喋不休

恒生科技五连跌已经击穿了年限，说句不好听的，这个指数已经进入了技术性雄势。最近呢，就是拿恒科的人估计也挺郁闷的，因为我自己也拿恒科蛮久了，综合这两年下来的行情看呢，石油体验并不是特别好。二零二五年恒生科技涨幅是百分之二十三点五，还 没有中证五百涨的多。恒生科技现在是什么问题？里面的资金在等的又是什么？港股市场的流动性其实并不差，不论是整个利率环境，即使凯文莫失提名，至少今年 我不觉得会改变美元的趋势，再加上外资和南下的书学，你看恒生指数今年也有百分之三以上的涨幅，领先于 a 股各大指数。所以问题还是出在了恒科本身。恒科这个组成呢，其实也比较集中，是由三十家公司组成的，前十大权重就占到了百分之七十，这个里面互联网服务公司是占大头的。 行业和公司名信呢，我贴张图放在这里，这三家公司客观来讲都是好公司。二月三号那天，市场是传出来一个小作文，我现在大家都看到了，说金融业和互联网增值服务可能会面临增值税率的大幅上调，从百分之六上调到百分之九，而广告和游戏呢，又是这些互联网公司的收入大头。 其实这个政策呢，针对的是三大运营商，更是有说游戏行业的利率会从百分之六向白酒百分之三十二的消费税靠拢的， 直接把腾讯干崩了，虽然 pr 来的很快，但是下跌却没能收复，紧接着第二天腾讯又出了屏蔽元宝这么个事儿。 我是觉得今年大厂争夺 ai 入口的红包大战有点让市场审美疲劳了，去年刚刚烧钱搞完外卖大战，至少在股市是这么反馈的。有一种说法是简单的把恒科归为涨多了的回调，就像我前面说的一样，从涨跌幅来看，我并不认同， 具体有没有政策要出，我也不瞎猜了，我觉得最重要的是基本面有没有变化，所以里面的资金到底在等什么？我觉得大部分跟我一样持有恒科的人，都在等的是估值兑现。恒科的估值确实太漂亮了，尤其是在现在大多数资产都在高位的时候， 它的 pe 只有二十三倍，历史百分位是百分之二十五，横向对比，像纳斯达克现在是三十五倍，科创五零已经一百六十多倍了，它的市盈率甚至能对标一些消费篮球板块，但它的底色又是科技，而且恒生科技的业绩很好，二五年的盈利增速超过了百分之二十。你不得不承认，国内在 ai 商业落地上，恒科的几家公司 做的也是最成功的。二五年的财报出来之后，我们再做进一步验证。如果是选指数的话，我个人是比较喜欢那种均衡的。二四年底我做了各大指数的对比视频，也说过我会选择创业五菱。 恒科的 roe 和创业五菱倒是非常接近，都是百分之十三左右，创业版在二五年积累了百分之五十的涨幅。四季度开始呢，我也兑现出来了大部分，除非有大的变数。我目前的计划是今年用恒科来代替创业五菱， 不作为任何投资建议啊，这是我个人在性价比上的取舍。最后总结一下这个指数它是个什么定位呢？跟传统行业相比它更科技，跟科技行业相比它更传统。

那么恒生，呃科技，恒生互联网这个最近颠覆比较大，那我看一下恒生互联网从高位到现在的话，跌了百分之十八左右啊，然后恒生科技的话呢， 这个截止到今天啊，有一个统计是说进入到了技术性的一个雄势，也就是高点到低点跌了百分之二十左右啊，就进入到技术性的一个雄势。 呃，其实最近恒生互联网的下跌，我想大家应该都比较清楚它背后的原因是什么。那么第一个原因呢，就是，呃大家看到这个， 呃就是三大电信的运营商啊，就是征税啊，所以市场也有一个传闻啊，就是对这个，呃传统的金融行业，包括这个毛利率比较高的游戏行业，可能接下来都会有征税。 但是随后呢，相关的业内的这个专家人士已经澄清了这样一个传闻啊，就是这个消息是不实的，但是依然是呃没有阻挡，就是一些互联网的股票、游戏的公司的股价下跌。 那么有关这个税率的话呢，就是我不知道啊，就是从目前来说的话，我觉得短期执行的难度还是比较大的。目前来说，我也问了一些税务专家，就是短期落地的概率是不大的，但是以后这个是保不准啊。 呃，但是的话，即使是落地的话，我想呃这个冲击也是一个偏短期的，因为呃大家可以看到像三大电信运营商，呃，因为这个利空落地之后也没有说跌很多啊。 那么第二个的话呢，就是大家最近也看到了像呃呃一些这个互联网的一些龙头公司，他们在春节期间会搞一些红包的一些活动啊，当然有一些呃是受认可的，有一些呢也不大受认可，市场的这个 声音是褒贬不一啊，让整个市场对这个就是这一次红包的这个行情，呃，包括它的一个影响力，可能跟以前的这个呃红包行情可能会有比较大的一个差距，所以 呃也导致了这个股价的一个波动。呃，第三点的话，就是我们提到的像 ai 的 这个就是美股 ai 的 相关公司的一个下跌，确实也对于咱们国内的一些 ai 相关的公司的股价也造成了一定的一个影响。 呃，所以呢，我认为的话呢，就是这些利空的话呢，可能更加偏短期，就短期如果说这一块消化了，呃可能也就过去了啊，不是说呃会造成很大很大的一个影响， 其实呢，我们说这个板块呢上涨下跌呢，这个很多人还是会看着价格 来这个影响自己的情绪。我觉得呢，就是咱们持股的话呢，应该是要根据两个核心的要素，一个是我买入肯定有看好它的逻辑啊，逻辑是这个是最重要的。那第二个的话呢，我买入肯定是因为它的有逻辑的前提之下呢，它的这个价格还相对是 比较便宜的，或者是未来有上涨空间的啊，所以这个这个才构成我买入的这样一个呃要点啊，就是一个是有逻辑，第二个是呃他不贵啊，或者是比较便宜。 那么第二个的话呢，就是如果是出去的话呢，那么你出去一个肯定是因为你进入他的时候，他的逻辑发生了变化，发生了根本性的变化，那你才可能会出去，对吧？ 或者是说，呃，你进去的时候，后面的它的价格变得昂贵了啊，你觉得它已经高估了或者是泡沫化了，这个时候你选择出去，我觉得是没有问题的。那如果说，呃，当时进去的逻辑本身没有变，而且它的价格 没有变化，甚至是更低，那这个时候我觉得还是应该更加耐心的啊，在里面呆着，这个可能会更好， 因为如果说你频繁的这个进出的话呢，可能呃就会导致一个什么样的结果呢？就是你可能呃出去的时候就是在一个相对 低点，然后进来的时候呢，相对的一个高点，这个就是我们所所谓的追涨杀跌嘛。那么长此以往的话呢，这个就是我们提到的，就是你的这个操作是被市市场的价格和情绪带着走的， 那么这个长此以往是比较难在市场里面生存下来的啊，这是有关恒生互联网和恒生科技。那么现在呢，我觉得它的逻辑呢，是没有太大变化的。比如说我们之前提到的它的逻辑是 ai 应用的一个落地，对于互联网公司的一个利好啊， 现在 ai 应用还没有完全落地，对吧？那么第二个呢，我们当时说恒生互联网，它的估值在历史分位当中啊，还处于百分之三十左右啊，应该是在各大科技的行业当中是属于估值非常 有吸引力的这样一个区间。然后呢逻辑又没有根本性的变化，那我想这个我的观点已经不言而喻了啊。 呃，只不过呢，短期大家的难受呢，我是能够理解的啊，我是能够理解的，很多朋友可能啊，跌一下跌了百，百分之十，或者是百分之十几，可能又忍不住了，然后又割掉，割掉了马上又反弹啊，反弹呢？又觉得挡不住要追进去。 那如果是这样的话呢，确实很难的啊，在这这个市场里面，他本身就很情绪化，波动就很大，那这样确实会更难，所以大家呢，就是我还是比较担心大家，就是反复不断的横跳，这个就非常麻烦啊。

我有一个问题，恒生科技到底救过多少人的命？为什么无论他走的顺风顺水的时候，还是频繁下跌的时候，都有一群人能找到各种角度去夸他啊？长得好的时候说他前途无量，媲美纳斯达克， 跌的时候呢？说他未来可期，现在是价值洼地，不停有人在各种位置上都能找到疯狂加仓的理由。最近恒科是连着跌了有一个礼拜了吧，至少一个礼拜 每天都有很多人在疯狂加仓，甚至有的人他跌多少天我加多少天，这子弹跟不限子弹一样， 两眼一闭就是干。现在这个恒科就有点像那个家暴男，他打你的时候你难受，他暴打你的时候说啊，老子要离开你。哎，他有一天突然不打你了，比如昨天那天没跌低开，这个高走了， 你突然就觉得他不打你的时候，他这还怪好嘞？这是怎么样的一种奇怪的现象？ 现在大家在疯狂的加仓，疯狂的抄底，不就是觉着过年他会有一波行情吗？这个预期未免也太一致了吧？有没有一种可能，主力预判了我们的预判，大家都在预期过年有行情的时候， 反而他没有行情，咱套在里面的人，不甘心走的人也就罢了，老老实实躺着，新冲进来的人，你们是怎么想的？ 觉得生活太平淡，想给生活找点刺激？身在恒科里的人都那么难熬了，你就是愿意做好人好事要来解救是吗？要来解救这些套牢的人，反正我是不太理解， 我看好恒科的未来，但是现在你们这么个加仓法，我觉得可能不会太好，你们再这样加仓下去， 可能本来一个好好的剧本要开始往烂的方向去写了。我个人的观点啊，你们反正要加仓的，你们慎重。

关于恒生科技，我有一个大胆的猜测，那就是恒生科技在春节可能会有表现，但是真正的主升浪应该是在春节结束，大 a 开始以后才会开启，这个想法呢，是因为我最近观察到的啊，大家对于港股在春节期间的这个行情 特别的一致，都认为春节期间，在我们大 a 休市的时候，港股一定会迎来一波上涨，并且在大 a 开市的时候会开始往下砸，那么很多人现在不管是抄底也好，入场也好，都是博一个春节反弹行情。然后呢，在 大 a 开市的时候把自己的筹码抛掉，当这些人把筹码抛掉的时候，正是主力想要获得筹码的时候，当主力获得了这些筹码，那么才会开始真正的主升浪。现在这段时间的下跌，无非是为春节上涨砸出来空间。 其实在二月份之前，无论是从技术上还是各种各种这个情绪上，大家都认为 恒科马上就要开启上升上升通道了对不对？但是主力偏偏不让大家得逞，他先往下砸，一方面呢拿到一些带血的筹码， 另一方面为春节上涨砸出空间，然后等到拉升完了以后，春节结束以后，大 a 开市，那么很多人会抛掉自己手中的筹码，这个筹码的成本其实和一月份是差不了太多的， 那么主力在这个位置拿到筹码以后，他再往上拉就特别容易了，因为不管是之前往下砸带血的筹码，他拿到了，然后呃认为大 a 一 开始就往下砸的这一部分人的筹码他也拿到了，那么他开启 主升的这个行情相对来说就会比较简单，就会没有那么多的阻碍，然后很多人一看啊，我卖飞了又忍不住又追进去，那个时候反而是 主力慢慢在出货的一个过程。我自己瞎猜啊，主要是基于最近这个大家都认为春节期间会上涨，并且春节结束以后开会开始往下砸，这个预期过于一致，我是基于这个我瞎猜的瞎猜的瞎猜的好吧？

做港股的朋友，做港股科技的朋友，今天又来跟大家打气，坚持就是胜利，这里是底部低位的区间，所以这个地方要相信什么买，在无人问津时，相信情绪很悲观的时候， 恰恰就是阶段性的低点。相信 ai 的 崛起，尤其是中股 ai 应用的普及，最终带来的就是港股科技业绩的一个提升，所以 上涨会迟到，但不是不到，跟大家打打气。然后来说一下这个 a 股和港股本身的行情，我们先来说一下 a 股的一个情况， 那 a 股的话，今天是走了一个冲高回落指数，其实最近直播聊过多次，那就是整体指数，我估计围绕四千点附近进行震荡，甚至持续挺长的时间的，就是感觉挺磨人板块了，轮动加快，所以这个时候 追涨一定一定要谨慎，然后少一些操作的频率，就是降低一些折腾，然后坚定什么逻辑，好的板块，把预期降低一点就好。 那为什么这样的看法呢？首先量呢，现在两市的成交金额二点一万亿左右了，对吧？昨天也是二点二万亿左右，所以最近的成交额在下滑，甚至未来有一天还会继续下滑，因为马上春节了嘛，这种交易欲望肯定是相对来说降低的，按照过去传统的角度来讲， 那加上前期呢，这个点位又不低了，还击指数的 etf 啊，流出的资金还是偏多的，所以成交哦是代表人气，那人气再往下走的时候，指数你指望再马上走一波什么大行情什么之类的， 难度非常之大，所以春季造动行情，我在上周跟大家说，这进入尾部的阶段了，第二的一个了，我们看板块板块了，今天 有细分化工哈，有电池，还有新能源车这些拉伸啊，有些资金还是在活动的，包括还有一些像稀土啊，这些资源类的也在活跃。那也就说资金没有完全的休息啊，没有说算了啊，都普跌吧，那种局面是比较麻烦的。 但是呢，他这种领涨的板块是昨天领涨的吗？有什么食欲性吗？也没有，昨天领涨的不是他们。所以最近板块轮动加快意味着什么？资金的共识在变弱，不是说哎呀，我拉一个什么样的主线啊，就做这一个什么样的标杆，现在没有。那没有的话， 虽然没有休息，但是行情比较难做啊，就是轮动比较快。那第三点呢？是整体外围也不太好，你看纳斯达克最近连续的下跌，一个是对于啊沃时手表的担忧，另外一个就是最近这些互联网大厂， 他们的资本开支太大了，让市场担忧。但是美股有系统性风险吗？依然没有，我观点非常明确哈， 这一点可能会冲击很多人的认识。那怎么会没有系统有风险呢？这个 ai 泡沫大得很，我之前跟大家说过，美股大概百分之五十左右的市值跟 ai 相关。美国的军民资产 啊，在这个美股市场上的配置比例已经创了历史的新高。那也就说如果 ai 泡沫 出问题了，然后就影响美股，美股就影响美国的军民资产。当然喽，还有海外很多的机构资营主权，财富基金等等一系列的，很多都在大量的配置美股，那都会影响，进而还会影响到冲击美元信用，甚至美债。所以 这个就是说，如果从悲观的角度来讲，他影响力非常非常之大，那你觉得他可能让他出现这种情况吗？在短期内有解决方案的时候，那为何不预着宽幅正大， 对吧？然后降利率，甚至说是，哎，不是缩表了，变成括表，对吧？慢慢让 ai 的 生产力提升，慢慢来解决问题呢，这种方式更大，所以美股 走宽幅正荡的概率更大。而这种下跌，短期下跌，更多的是一种担忧。那对 a 股的影响呢？至少情绪上是有些影响的，但不过呢，它跌下来了，风险释放了， a 股也调整了，风险释放了。所以整体上，我看 a 股是什么？ 是一个指数震荡，板块轮动，大家一定要坚守逻辑好的，因为当情绪退温了以后，大家什么？你看哪一个性价比，哪一个未来的业绩预期好，所以这个时候是比较重要，而我个人更加看好什么 半导体芯片方向，就是整个上游算力方向。那最后喽，来说说港股，港股啊，尤其是港股科技，最近确实是特别弱啊，前面有些小作文的时候，港股一下就大跌，因为本来啊，港股这一波涨的时候没涨多少， a 股创新高，港股就没涨多少，跌的时候比 a 股跌的还狠 把很多资金，尤其是大资金这种心态影响特别之大的，那影响特别大，稍微有风声草动，就说明这个情绪非常之敏感，而情绪很敏感的时候。但实际上，这种逻辑有发生根源性转变吗？ 是 ai 应用是在普及了呢？还是在缩减了呢？是全球 ai， 它的业务更广了呢，带来业绩了。就是从海外来看， 他是带来业绩啊，很明确啊，只是说他们在前面的这种建设方面投入方面很大，所以今年算是 ai 应用的圆点，而现在又相对低位，难道我们要悲观吗？不能说因为技术形态走弱了，因为跌的比较多了，反而就悲观了，因为跌的多了， 反而逻辑更好了。那么要相对保持乐观，只是说有点难熬，有点难受，因为没有涨肯定是难受，很痛苦的，所以我们坚定一下逻辑。然后就是什么呢？ 就是把时间拉长一点，也别指望说短期内马上能涨多少。本来做港股也是偏中长线，就是至少三个月、六个月这样的一个周期去做才会比较合适，做短线本来就比较难 好，如果有这样的一个心态，有这样的一个想法，你又坚信逻辑的话，我觉得未来港股是有很大的希望，甚至因为这一波的一个调整了以后，未来抛压比较轻，就是往上拉升的时候，有可能会起波不错的行情，我们到时候拭目以待好不好？你可以把关注点起来。

今天大家都喝到一分钱的奶茶了吗？以为千万上线会立好阿里，没想到最后受益的却是奶茶，受苦的却是奶茶小哥和外卖小哥。今天看新闻，很多奶茶店基本上都爆单， 那针对于此事相关联的 etf 有 哪一些呢？第一个，恒生科技 etf， 该 etf 里面呢，含有腾讯、阿里、美团等相关的公司，而且二月二号到二月五号四个交易日，恒生科技净流入超九十六点四六亿元，但是净值却在喋喋不休大，大家觉得到底能不能止跌呢？ 第二个呢，就是消费 etf， 吃穿住行都属于消费的一类，那千问此举确实也是在实实在在的在拉动消费，他不直接发红包，而是在变相的此际消费，那相关的消费 etf 是 不是也会跟着收益呢？ 从今天的盘面来看，恒生科技 etf 和消费 etf 并没有明显的变化，但是临近跨年，资金避险意愿增强，那这两类偏低估值的板块可能更安全一些。 好了，今天周五，我们就不说那么多了，祝大家周末愉快！最后还是那句话，市场有风险，投资需谨慎，祝大家投资顺利，再见！

在全球资产普遍走强的背景下，恒生科技指数的独立调整格外引人瞩目。 二月三日，该指数盘中一度跌超百分之三，将二零二四年十月二日的六千七百一十五点阶段高点累计下跌超百分之二十，正是迈入基数性雄市区间，与亚太市场集体反攻 日，经指数创历史新高形成鲜明反差。恒生科技指数调整短期导火索式情绪冲击与权重股波动，以腾讯为代表的核心成分股走弱，叠加市场小作文发酵，引发资金恐慌性出逃， 模糊信息进一步放大市场焦虑，导致短期抛压集中释放。尽管如此，恒生科技指数仍有多重支撑。 其一，国内市场环境提供支撑。当前 a 股震荡，但未见趋势性走熊，南向资金持续成为港股流动性压仓时，二零二五年港股通净买入超一点四万亿港元，且国内对科技产业的政策支持力度加大， 为成分股提供业绩基础。其二，估值优势显著。截至二零二五年底，该指数预测是盈率减二十二倍，远低于奈斯达克一百指数的二十六点八七倍和科创五十指数的四十六点一五倍，处于历史低位， 低估值加高成长形成价值洼地。其三，产业长期逻辑未变，成分股覆盖互联网、半导体、 ai 等核心赛道，契合中国经济转型与全球科技竞争方向， ai 突破与数字化转型将支撑企业盈利持续增长， 且港股定价权向国内倾斜，将弱化海外短期冲击。在全球资产普遍走强的背景下，恒生科技指数的独立调整格外引人瞩目。 二月三日，该指数盘中一度跌超百分之三，较二零二四年十月二日的六千七百一十五点阶段高点累计下跌超百分之二十，正是迈入技术性雄势区间。区间最大回撤接近百分之二十，与亚太市场集体反攻 日经指数创历史新高形成鲜明反差。回顾历史，该指数曾在二零二五年上半年经历剧烈波动，三至四月一个月内从六千一百九十五点暴跌至四千两百九十六点，跌幅达百分之三十。其中四月七日单日暴跌百分之十七， 但随后一个月快速收复失地，其强劲修复能力为当前市场提供的重要参照。展望后期，恒生科技指数调整已经尾声，短期美联储政策不确定性仍可能引发波动，但随着美国通胀前高后地，下半年流动性压力将缓解， 国内一股稳定与南向资金流入将提供充足流动性支撑，叠加估值修复于产业成长红利，该指数有望复制二零二五年上半年的快速修复行情。对于投资者而言，当前基数性雄狮带来的调整， 正是布局业绩确定性强、估值低位优质科技资产的窗口期。尽管如此，恒生科技指数仍有多重支撑。 其一，国内市场环境提供支撑，港股难以独立于股，牛市走熊。当前 a 股震荡，但未见趋势性走熊，南向资金持续成为流动性压仓时，二零二五年港股通净买入超一点四万亿港元， 且国内科技产业政策支持力度加大，为成分股提供业绩基础。其二，估值优势显著。截至二零二五年底， 该指数预测是盈率约二十二倍，远低于奈斯达克一百指数的二十六点八七倍和科创五十指数的四十六点一五倍，处于历史百分之二十分位以下， 低谷值加高成长形成价值洼地。其三，产业长期逻辑未变，成分股覆盖互联网、半导体等核心赛道， ai 突破与数字化转型将持续驱动盈利增长，且港股定价权向国内转移，弱化海外冲击。 此外，全球资金配置在平衡也带来冲击。据彭博报道，去年年底以来，多家海外机构减持新兴市场资产规避风险，而恒盛科技指数成分股外资持股比例较高，成为资金流出重灾区。 同时，美国关税传导效应滞后释放，压制了依赖跨境业务的科技企业估值修复空间，叠加全球风险偏好下降，使得指数在亚太反攻浪潮中延续调整。 但本质上核心矛盾在于全球流动性环境变化，港股作为离岸市场，资金流向与美联储货币政策高度绑定， 而一月美国 ppi 环比上涨百分之零点五 pm， 回升至五十二点六的再通胀信号，打乱了市场降息预期，美联储内部政策分歧加锯，部分官员主张二零二六年不降息，直接导致外资从港股科技板块撤离。 家具指数调整压力展望后期，恒生科技指数已经尾声，短期美联储政策不确定性或引发波动，但下半年美国去通胀顺丰期到来后，流动性压力将缓解， 叠加 a 股稳定与南向资金流入，以及估值修复和产业红利，指数有望复制二零二五年上半年的快速修复行情。对于投资者而言， 当前基数性熊市正是布局优质科技资产的窗口期，但本质核心矛盾在于全球流动性环境变化，港股作为离岸市场， 资金流向与美联储货币政策高度绑定。而一月美国 ppi 环比上涨百分之零点五， pmi 回升至十二个月新高。通胀年性超预期引发美联储政策分歧，部分官员主张二零二六年不降息， 直接导致外资撤离港股科技板块。此外，海外机构为规避美联储政策不确定性，减持新兴市场资产， 而恒盛科技成分股外资持股比例高，成为资金流出重灾区。美国关税传导效应滞后释放，也进一步压制板块估值修复。

恒生科技指数已经迈入技术性雄市哈，能看到呢，是去年十月份这个高点以来啊，一路回调，耐回调的幅度已经超过了百分之二十了，所以他是处于技术性雄市的部分了。现在有很多传闻，但是你去找原因是没有用的。为什么呢？你没发现啊，现在恒生科技指数所有的权重 它都在下跌啊，这是一场暴跌，不是一个传闻或多个传闻所能影响的，它就是一个系统性风险。最近有很多传闻，比如说税费增加导致互联网企业成本增加，还有外卖大战，以及这是啥子软件的收费呢？会被 ai 追准的这个所替代，还有说春晚的 ai 呢，会很烧钱，这个也有道理， 这些传闻呢，都不无根据啊，但问题什么问题呢？这些传闻只是针对某个行业的，比如说互联网软件等等，都不能够解释什么呢？现在恒生科技是所有的板块都在跌，新能源车、半导体、 fab、 互联网、 ai 应用都在跌，所以这就是一个系统性级别的一个下跌。 那么我们回头看去找原因啊。恒生科技开始暴跌的时间是在一月三十号这一天，那这一天的话发生一件事情，就是全球的流动性都受到了一个事件所影响， 就是特朗普提名凯文沃斯作为下一任美联储主席，这一消息进行要动，全球很多资产都下跌了，比如说黄金白银都暴跌了，对吧？作为美元流动性最敏感的两个资产，一个是恒生科技，另外一个什么是大饼？你会发现大饼跟恒生科技的走势不能说是雷同， 只能是说一毛一样，尤其是一月三四号以来的，如果你把 k 线缩小恒十院以来开始看的话，你也会惊奇的发现，恒生科技指数跟大饼的走势关联度也在零点七系数以上， 都是在十月份的时候呢，见底大幅回调，回调震荡一段时间之后，现在又大幅回调，所以这一次恒生科技的走入主外原因就是美元流动性预期减少了。这里我们分析一下，凯文沃斯呢，将在五月份哈接替鲍威尔， 那他最崇尚的理念是什么？就是降息和缩表，而且是什么先降息后缩表，那缩表最大的问题就是回收基础货币，维护美元霸权， 那从这个角度出发的话，所有高流动性、高估值的资产都会受到影响，因为基础货币正在减少，货币量减少就很难支撑科技泡沫和发展。那有人说就降息它也能释放流动性啊，降息它确实是可以促进货币的拍申，比如说咱们买房房贷会降低，买车车贷会降低， 但是跟直接说表的影响，那差别还是很大的。我们去看一个指标啊，这美元对港币的指标，那应该是从了去年十月份美国政府停摆之后， 美元的流动性就开始优势减弱了，所以从十月份开始啊，美元对港币是一路的上行的，到现在也是在上行的路途上，这意味着什么呢？港币相对美元来说是贬值的，也就更意味着美元正在流出香港， 外资正在撤离，外资正在卖港股，要换成美元，那这个指标的话我们也要关注到，这也是佐证了美元正在流出香港， 所以呢，从这个角度来说，美元流动性正在减弱或者有减弱的预期，恒生科技大饼以及科技泡沫可能就要挤一挤呢，这些都是对流动性比较敏感的资产，要人要受到一些影响，要做好及时对冲的准备。但是人生指数的情况跟恒生科技并不相同， 那港股归根结底就是两种资产在交易的，一种是以美元港币计价的资产，比如说 能源、金属、金融等等，那这些方向走的是相对强势的，所以你在港股市场里面，你会感觉到一个非常大的割裂感，那现在很明显就是恒生指数跟恒生科技指数的走势是并不相同的。

恒生科技跌成狗了，这是到地板了，还是地板下面有地下室，地下室下面还有十八层地狱啊。 我知道大家着急，所以我先给结论，近期已经到底了，但后面还有没有地下室啥的，咱接下来听我说，我不整那些花里胡哨的专业术语啊，咱们就讲大家听得懂的逻辑。咱们两个维度看，首先是基本面，恒科总共三十个成分股， 基本上全是中国尖端科技领域的前三吧，你要说他们基本面出什么大问题，那基本上就是动了国内科技领域的根本了，而且这些公司目前也没什么雷可以爆。 预计二零二五年净利润同比增速啊，要达到百分之二十三到百分之三十五，这个增速啊，也远高于其他指数。 市盈率这个估值水平的指标也只有二十二倍，处于历史地位。如果这样继续跌下去啊，马上又要出年报了，市盈率估计要掉到十六倍甚至再往下。这什么概念啊？中国最牛逼最赚钱的龙头科技公司，只有十六倍不到的市盈率， 纳斯达克现在可是四十一倍，科创五零是一百六十三倍，这个投资性价比很高，而且还有人民币升值的大趋势支撑。所以我告诉大家，基本面没毛病啊，吹毛求疵，非要找小问题的都可以忽略，不影响大局。 其次，从技术分析的角度看，左边这一坨就是支撑平台，平台的上沿、下沿和中间。我画的这条线是三个重要的支撑位，对应反弹不同的强弱。 现在看啊，已经奔着中间这个支撑去了，所以喜欢左侧的可以考虑进场了，喜欢右侧的可以在等确定性的信号。怎么找具体的点位短视频里咱们讲不明白区间大家了解就好，至于为什么会跌， 我不想因谋论。大家看到右侧的筹码区间了吗？大机构都没动，就是不分资金杀跌的行为，往好了想，可能是黄金爆仓导致他们卖股去贵金属那边补窟窿了吧。记得关注冯哥，投资不迷路。

恒生科技正在进行滑行，或许即将一飞冲天。恒生科技正在换发动机。从互联网流量切换到 ai 的 定价逻辑。如果你还在用传统互联网公司的估值框架去理解恒生科技，那你大概率会错过这一轮真正的大行情， 因为这一轮恒生科技的核心驱动力已经发生了结构性变化。过去二十年，互联网公司的增长逻辑是四个字，流量变现。而现在，这套逻辑正在被另一套逻辑取代。算力模型、应用生态。当市场意识到这一点时，价值重估就已经在路上了。 云服务二十年只降不涨的历史第一次被打破。很多人都没有意识到，云服务提价是一件多么重大的事情。从二零零六年的亚马逊 a w s 诞生开始，全球云计算行业就只有一个核心策略，用低价换规模，用规模换生态。 为了跑马圈地，亚马逊 a w s 在 过去的十几年里累计降价五十二次，国内云厂商更是卷到极致。阿里云在二零一四年一年内降价六次，二零一五到二零一六年，连续十七次降价。二零二三年，阿里云史上最大规模降价， 腾讯云、京东云、移动云集体跟进。二十年时间，云服务几乎被市场当成了公共基础设施，不具备定价权。但这一切在二零二六年被彻底打破。一月二十三日，亚马逊 a w s 率先上调部分 ai 算力产品价格，涨幅约百分之十五。 一月二十七日，谷歌云跟进部分产品，涨幅高达百分之百。这意味着什么？意味着三件事。第一， ai 算力已经从供给主导变成了需求主导，不是云厂商想涨，是市场愿意付更高的价格。 第二，云计算第一次从工具属性升级为生产要素，它不再只是服务器，而是 ai 时代的电力系统。 第三，互联网巨头的生态价值被重新定价，谁掌握云，谁就掌握了 ai 的 入口和分发权。虽然国内的云厂商暂未直接提价，但海外巨头已经替国内云厂商完成了定价锚定。 当 ai 的 需求持续增长，国内云服务的收入弹性只是时间问题。二零二六年，很可能是国内云服务从规模效应转向了利润逻辑的拐点之年。 互联网巨头的含金量正在决定未来估值高度。如果说云是地基，那芯片就是地基下面的钢筋。过去互联网公司更像是应用公司，现在它们正在变成全站科技公司。在 ai 算力需求暴增、 地源风险上升的背景下，芯片资源不再是可选项，而是生死线。芯片已经开始进入收破期。早年的芯片投入长期被市场当成了烧钱项目，但到了二零二六年，账面价值正在显化。 昆仑星分拆上市在即，平头哥真武 p p u 以规模出货，穗源科技冲刺科创版小米三纳米 soc 正式量产。这些不再是故事，而是真实交付、真实订单、真实客户。当芯片业务从研发之初变成了独立估值资产，母公司的估值模型必然被重写。 全站的 ai 架构正在形成护城河。你会发现一个非常清晰的结构，云平台承载算力资源，芯片控制成本与安全大模型形成了技术壁垒，应用生态实现变现， 这不是单点突破，而是系统性的垄断。当一家企业同时掌握算力模型应用，它就不止在是一个互联网公司，而是 ai 时代的基础设施运营商。这也是为什么市场愿意给全站 ai 公司更高的估值溢价。 春节党打响了 ai 应用的用户入口之战。很多人忽略了一个极其重要的信号，二零二六年春节，正在复制二零一五年微信红包时刻。当年微信用五亿元红包在两天内绑定的两亿张银行卡， 直接改写了中国的支付格局。而现在， ai 应用正在用同样的方式抢占用户心智。 ai 云成为春晚核心合作伙伴， ai 助手签入红包、搜索社交， ai 能力被原子化 融入了日常应用。这意味着什么？意味着 ai 正在从炫技工具变成了每天用户都在使用的基础服务。而一旦用户的习惯被培养起来，商业化路径就会自然打开。这也是资本市场最看重的一点， 有没有真实用户，能不能持续使用，能不能变现？春节党的集中推广，本质上是对 ai 应用商业化的一次大规模压力测试。 为什么这会引发恒生科技的新一轮重工呢？因为市场正在意识到一件事，恒生科技不再是旧互联网，而是新生产力的主体。过去，市场给互联网公司的估值是低的， 因为流量界定监管不稳定，增长放缓。而现在，新的变量出现了， ai 带来新的需求曲线，云服务拥有定价权，可能芯片资产具备独立估值，应用生态进入变现阶段，当增长逻辑正在发生变化，估值毛必然重新设定， 这不是短期题材，而是商业模式升级带来的系统性重估。这一轮市场真正买的是什么？市场不是在买互联网回暖，而是在买三、建设 ai 技术设施的定价权、硬科技资产的价值、显性化、应用层商业化的确定性。 当这三条线逐步闭环，恒生科技的核心公司自然会走向新的估值区间。这一轮不是情绪行情，而是生产力迁移带来的价值重估。如果说过去的二十年， 互联网解决的是链接，那么接下来的十年， ai 要解决的是生产与决策本身，而恒生科技正站在这台新引擎的正中央。

真的是每天都不重样，今天轮到恒生科技跳水了，腾讯、百度、阿里一度直线暴跌。原因呢，就是有小作文说什么互联网的增值服务可能要加税， 根源就是前两天突然给电信公司加税了，移动电信、联通的增值税百分之六上调到了百分之九，利润呢，直接减少。那由此就有不少人开始推演，觉得可能其他行业，比如互联网游戏这些高利润的方向也会一个一个被执行。 互联网大厂的游戏广告利润率、高税负薪可能就会成为下一个调整的目标。那游戏行业或可能面临税率从百分之六向白酒行业百分之三十二靠拢的风险。 那这种过度衍生呢？一传十，十传百，小皱纹一发酵，市场马上就信以为真开始下跌。那我也找来了一些解读。首先，目 前没有听说任何可信渠道在说这个事情，这个说法呢，最开始来源是某球的一个分析帖子。其次，互联网服务目前确实是试用百分之六的增值税税率，是今年一月一号正式实施的增值税法所确定的， 是有法律刚性约束的。那很难想象一月份出台的文件就会这么快的被调整。第三，第小作文说的游戏税率，象山白酒甩针是三十二，靠拢是误导 他。白酒百分之三十二是消费税，而游戏内购广告服务呢，是用的是增值税，两者的税种，增税逻辑呢？法律依据呢，完全不同。 第四，政策逻辑也说不通，不符合当前的红光导向。互联网平台经济、游戏出海都是重点支持的领域，此时此刻对关键行业进行一刀切的加税，跟整体政策的导向相， 那对了，还有一个小作文，就是把航武器的股价也搞崩了，就说是董秘小范围交流指引，二六年营收两百亿，大幅低于市场三百亿以上的营收预期，那刚刚他公司也出来澄清了，这一天天的。

恒盛科技到底怎么了？先来看一下近两年的一个恒科的走势啊，你看，就是每一次他创新高之后，其实都会有一次比较大幅度的回调，尤其是最近一年持有的人啊，更是直称体验感真差，为什么会回调这么多呢？ 总结来说啊，就是恒科他的时运不济，先是外卖大战啊，导致像是京东，美团、阿里啊这些的利润是大幅下降的，而这些呢，全都是恒科里边的核心的成分股。 再一个呢，是由于这个加税的传言啊，导致腾讯的价格是大跌的，而恰恰呢，腾讯他又是恒科里边全球很高的个成分股，结果呢，就是恒生科技持续的下跌，创下了近一年的一个新低。 话从估值的维度来看一下啊，恒生科技他最新的市盈率啊，是现在二十二点四七位，处于近五年来啊百分之二十九点二三的历史百分位，这个位置来讲，还是估值相对比较低的，相比于 a 股的科技估值，恒科的优势还是比较显著的。

今天我们聊聊恒生科技，他在很多投资眼里是扶不起的。阿斗目前存在一个核心的矛盾，就是价格和实力严重不匹配。他目前的市盈率大概是二十二点八七倍， 还不到纳斯达克指数四十一点三三倍的一半，估值直接打了对折。但实力呢？腾讯、阿里这些核心公司去年利润是实在在增长的， 说明身体的底子还不错，所以他的差主要是在外部情绪和流动性上，而不是公司本身，这反而可能是个机会。 机构预测今年他的盈利大概有望增长三十七。因此一个中肯的建议是，别在他人声鼎沸时追捧，而是他备受冷落时留意，用定投的方式分批布局这个实力不差、价格打对折的板块，用耐心去等待价值和价格的回归。加油！

恒生科技不出意外今天又得死，那我用我的数据跟大家说，我有一些钱是长期放在恒生科技的，我最低的时候是被套了十七个点，那像前几天还是盈利十个点的，到这两天又被砸下来了。港股的持股体验一直都很差，所以大家要及时止盈。那我那钱为什么没有止盈呢？是因为他就放在那，我就真的忘记那些钱了。现在这个状态大家就挺一挺，说一句不好听的，现在这个状态你把钱拿出来，或者说有人扛不过去，就是你想赚快钱，那这钱你拿出，你必然是不会买银行呀，白酒啊这东西的，对不对？那种 老登古，你不买你的港股给你带来的不开心也行也行，好不好？哎，耐心一点。

今天腾讯大跌啊，很深，科技指数直接被带崩了啊，然后全网都在传游戏和互联网，就像白酒一样加税了， 别慌啊，作为财经博主啊，依旧带大家翻了翻财政部和税务局的公告啊，真相和你想象的不太一样啊，这波下跌，大概率是有人用信息差来制造恐慌来。首先划重点，国家并没有上调互联网行业的法定利率，那些说游戏要加税到百分之三十的啊，逻辑都是不通的。 白酒那个叫消费税啊，游戏是增值税，税种都不同啊，怎么会靠拢呢，对不对？事实是什么？最近确实有新政，但针对的是电信服务的税目归位，跟游戏公司利润关系真不大。 这种老调重谈的传闻啊，从二零一九年到现在，每年都要来一次啊，听听就行了，实际上不要太当真啊。但是为什么今天市场还是会跌呢？ 因为这次有一个精准打击，被误读了。真正有变化的是广告买量费的税前扣除收紧了。以前呢，很多游戏公司把买流量的钱当成了信息服务费来抵税，现在规定非常明确，这个就属于广告费啊，扣除上限是营收百分之十五。 这个意味着那些没有技术含量，全靠高价买流量支撑的游戏公司，确实要多交税，利润呢，肯定会缩水了。 但对于腾讯网易这种自由流量靠产品说话的巨头，影响呢，是微乎其微的好，面对这种震荡，咱们散户怎么办呢啊？首先，单日的异动，更多的是机构在调仓啊，基本面是没有变的啊，巨头依然是巨头。 而且呢，重点还是要查一下你手里游戏公司的财报，营销费用如果占比超过百分之五十呢，近期可以稍微离远一点啊。最后就是，既然个股这么难选， 不如等空行盘出行之后，分批布局板块的 etf 机会。或者可以问一下咱们的 ai 掌乐。对于游戏股啊，你可以问优米来筛选一下基本面优质的游戏和互联网公司，用 ai 辅助投资啊，可以说是事半功倍。 所以记住了，传闻往往是收割利器啊，理性才是真的护身符。那么想要了解更多的政策，深度拆解点关注，带你看透数字背后的真相！

恒生科技，哎，最近有这个持仓的人应该很痛苦，正好我的视频一直说的都是我什么时候买恒生科技的，然后我又一直看好恒生科技，就吸引了一大批人开始来阴阳我，然后嘲笑我，骂我没问题，他最近状态不好，你骂我，你骂我两句，他能起来的话你就随便骂，但是请注意， 不要用那种非常恶毒的语言，虽然还没有出现啊，但是咱们以防后面出现了，不要用那种很恶毒的语言，不要诅咒我，可以吧？你可以骂我，可以骂我见识短，可以骂我没本事都可以，这种都可以，还有不要上升到性别对立，我昨天看到评论区说什么女人就是什么事都干不了。不，你可以说我干不了什么事，你知道吗？你不能说女人干不了，这会 其他女性会攻击你的。就是你可以只攻击我一个人 ok 吗？就心里不舒服，攻击我一个人把恒生科技骂起来。可以的，骂，死命骂。就咱不要恶毒，也不要因为我坏了女人这个名声，可以吗？女性还是很厉害的，你可以单独骂我，不要骂女性，不然别的女性会攻击你的。