光伏黑马基本面

欢迎收看价值投资合伙人的视频。高盛底牌光伏库存狂飙七十四天，四月退税大限前的暴跌与逆涨， 今天我们来硬核拆解高盛的最深光伏基本面报告。大家看，屏幕上的这张封面，一半是冰封的太阳能板，一半是炙热的出口集装箱， 中间是一个指向四月一日的倒计时中，压迫感十足。安娜光伏到底是在导春寒，还是在憋大招？ 呃，我觉得其实这不仅仅是一个简单的导春寒，我们今天这个深度解析的核心任务，就是透过这份二零二六年三月三日的最新高盛研报去拨开，就是全产业至目前这种价格混战的迷雾，努力找到行业真正的盈利拐点。 现在市场情绪其实非常极端，所以我们必须要把这些相互矛盾的数据彻底搅碎来看。没错，在重资产的周期行业里，数据就是底牌。大家先看这第二页的库存趋势线，这个向上的红四箭头简直让人心惊肉跳， 为什么大家都在盼着春暖花开，数据却冷的这么反常？对，你指的这个红色箭头，其实反映了二月份全价值链的一个非常极端的现象，也就是产量逆势打破了季节规律，环比下降了。呃，大概下降了百分之九。 大家要知道，对比自二零二一年以来的历史数据，二月份虽然有春节，但企业通常会有节后提前备货，所以产量一般是持平的。但今年 直接掉头往下了，也就是大家集体踩了急刹车，宁愿停工也不生产了，对吧？那刚刚提到那个让人心惊肉跳的红色箭头，代表的具体指标到底有多夸张？这个箭头代表的是最可怕的一个数据，生产端库存天数 直接从一月份的六十一天，急剧飙升到了二月份的七十四天。七十四天是个什么概念？ 就是说用两个多月的营运资金，完全被锁死了在了仓库里。我的天，两个多月的资金流转不动，这对高杠杆制造业是致命的。那到底是什么逼着大家形成这么庞大的库存盐腮湖？这背后的宏观驱动力，其实是目前政策端正在强力推进的那个 反内卷，还有反垄断的机制。政策正在倒逼行业起牌，加速把那些没有核心成本优势的落后产能给清理出去。原来是政策在刮骨疗毒。 既然生产端积压了七十四天的货，最上游肯定非常难受。大家转到第三页的换登曲画面上，这条向下的大阴线，还有这个醒目的负百分之十，说明上游正在疯狂失血。 到底是谁在带头砸盘套现？这一轮带头砸盘的是处于产业链中间位置的龟片环节， 二月份硅片价格直接领跌了百分之十，为了回笼那点可怜的现金流，部分硅片企业已经是在不计成本的甩卖了。 这个跌幅传导上去，直接让具体的企业做出了非常决绝的动作。比如通微就全面暂停了产能，云营 连通威这种级别的一线龙头都直接选择全面停机了，这得对全行业震荡多大震荡非常剧烈，直接导致多金龟的行业整体产量环比暴降了百分之十五。而且高盛预计这种震痛还远没接触， 在今年的第一季度和第二季度，由于反垄断措施的纵深推进，多金龟和龟片价格还要再环比下降百分之十一。 上游都在泥潭里周杂。但是这就很魔幻了，大家看屏幕第四页上的这个时间轴，上游在自由落体式的暴跌，但在四月一日退税取消的大限到来前，产业下游却亮起了红色的上涨信号。 为什么下游能在这种暴跌环境中逆势涨价？这确实是当前市场里的最大预期差。其实下游逆势涨价的是有两大非对称因素叠加的。 第一个是上有辅材，近期白银价格大幅上涨，给电池片儿带来了非常刚性的成本压力。另外一个，也就是你刚才提到的四月一日大限前，企业为了锁定利润疯狂抢出口，刺激出来的一波短期即行需求， 抢出口确实能造出一种虚假的繁荣感。那在这个刺激下，第一季度的数据到底冲得有多猛？冲得非常高。 高盛预计，第一季度电池片和组建价格将分别逆势大涨百分之三十一和百分之五。虽然这个数据很诱人，但这完全是在透支未来的需求，所以这就是一趟彻头彻尾的过山车，对吧？ 这会第一季度猛冲上去，后面马上就会失控摔下来，完全没错，这是报告给出的严重预警。一旦过了四月一日，那个退税的政策红线， 抢装因素归零，到了第二季度，价格会瞬间面临暴跌，预计电池片和组件会分别跌回百分之二十四和百分之八。不明白这层楼基冲进去绝对被套在半山腰，短短几个月，经历暴涨再暴跌，这太考验心脏了。 现在我们把目光放长远一点，大家看看第五页的全球需求面积图，安抚一下大家被过山车数据惊吓到了情绪。抛开这些短期扰动，长期的基本面其实还在不在？长期需求不仅在，而且其实很有韧性。 我们盘点一下刚刚过去的二零二五年，全球组建的实际需求其实是同增长的百分之十一，达到了六百八十一瓦， 这是一个非常庞大且稳定的绝对体量。一年六百八十一级瓦的装机量，不说明全球能源转型的大逻辑根本没变， 那这块基本盘里，中国市场扛了不少大旗，中国市场绝对是定海神针。二零二五年的装机量同增长了百分之十四，达到了三百一十五级瓦，稳稳拖住了全球的底线。 不过长期需求虽然没问题，但要彻底消化掉我们前面说的那个天亮库存、烟腮胡，还有退税断崖。高盛预测，必须熬到二零二六年下半年，行业的定价才会真正起稳，也就是整个二零二六年上半年，大家都在冰水里泡着。 大家看第六页这边的红绿对比榜单，高盛的底盘其实很清晰了，在这么残酷的产能大洗盘里，什么样的企业才能活下来，甚至胜者为王？在这种极限生存环境里，决胜的唯一核心指标就是产能利用率。 在定价已经逼近成本的时候，谁能维持极高的产能利用率，谁就能贪薄固定成本，活到最后， 赢家通吃。那从合规的角度来解读高盛对具体的龙头标的是什么态度。高盛认为拥有极强成本控制优势的一线主舰龙头，比如龙机，因为能保持较高的产能利用率，目前是值得关注的。 但是对于处级风暴中心的多金龟和龟片环境的通威，以及部分玻璃企业，因为短期利润表成压极大，高盛的态度非常果断，建议规避。榜达的指向性很明确了，但是投资不能只看贼吃肉就把悬在屏幕中央的达摩克利斯之箭就是最大的隐患， 大家必须从寻找标队的兴奋中冷静下来，面对现实的风险。目前最大的雷区在哪里？最大的雷区就是刚才提到的出口断崖， 四月一日退税，一取消海外订单极大概率会出现断崖式的空窗起。从高盛目前的调研来看，不管是国内还是海外，订单的能见度都处于一个极低的冰冻状态， 前方突然没了订单，而后方还压着七十四天疯狂飙升的库存，这两个数据撞在一起是不是非常恐怖？对，这就是报告提示的最恐怖的踩踏风险。 如果第二季度需求如其大幅萎缩，高库存搭建低需求、资金链断裂的企业为了还债疯狂抛售，极其容易在供应链引发一场惨烈的价格踩踏事件， 这就是大家最需要防范的。灰犀牛真的是步步惊心，稍不注意就会踩雷。那么节目的最后针对今天拆解的这么多硬核路径和严爆底盘，请你来给大家做一个整体的投资策略总结。好的， 简单来说，二零二六年上半年注定是行业冰火两重天的洗盘期，我们在策略上必须理智的避开上游还在疯狂红海混战的环节， 拥抱那些真正具备护城河的核心资产，管住手，保持耐心，等待下半年那个真正健康的破局点到来。 感谢大家收看本期硬核解析，如果觉得有收获，记得点赞订阅，价值投资伙伴人。另外也别忘了到我的橱窗看一下，里面有我精选的投资书籍，期望能帮助大家更好地构建自己的投资体系。 最后提醒大家，本内容仅代表个人观点，基于公开研报分析，不构成任何投资建议。市场有风险，入市需谨慎，我们下期见。 如果全球最大的光伏数量供应在二零二六年经历如此残酷的收缩和能源初侵，那么欧美国家设定的那些宏大的绿色能源转型目标，在缺乏中国廉价且充足的组建供应下，还能否如期实现？这个问题留给大家慢慢思考。

公司光伏组建技术路线全方位布局，持续加大前沿技术研发投入。公司深耕高效光伏电池及组建领域多年，产品含盖 t o p 抗组建、 h j t 组建等， 其中伏羲系列益智捷产品累计出货量已突破十二 g w。 在 n 型路线方面，公司积累下深厚的技术储备，掌握零 b b 电池技术、二幺零超薄硅片技术、 纯银用量小于五毫克每瓦即生、连接无硬币电池、互联技术等自有专利。同时，公司持续加大高效抑制结和钙钛矿等前沿技术的研发投入， 公司伏羲 pro 抑制结组建量产功率已突破七百四十 wp， 转化效率达百分之二十三点八。并且依照于 hgt 技术与钙钛矿叠层技术之间天然的工艺兼容性， 公司研发的钙钛矿金硅益智节叠层太阳能电池转换效率已达百分之三十点九九，凭借 p 型薄片 h j t 技术先发优势，成功卡位太空光伏赛道。 公司在五十到七十微米极薄 p 型益智节电池领域拥有多年的生产与交付经验，其 p 型超薄益智节系列产品在超薄硅片应用、生产成本控制比、功率提升方面具有突出优势， 以及与柔性太阳翼的适配性、抗辐射性能等方面具有突出优势，为低轨卫星、互联网乃至深空探测等太空经济领域的能源需求提供了可行的技术路 径。目前，公司五十微米超薄 p 型 h j t 电池已实现小批量、多批次交付，并且具备进一步减薄的能力。 千粘布局钙钛矿叠层研发锁定太空光伏远期优势相较于主流生化加电池，存在成本高、轻量化不足、量产难度大等问题， 抑制节电池的低损耗传输特性可以增强系统稳定性。同时，钙钛矿具备轻量化、高效率、抗辐射强等优势，能有效提升能量密度。 因此，钙钛矿与抑制节叠层技术被视为下一代太空能源的核心方向。二零二六年一月，公司与上海港湾达成战略合作， 双方将聚焦于钙钛矿加 p 型 h j t 电池叠层技术的研发与产业化，全面推动太空能源多元应用及商业化落地，展现公司在太空能源领域的远期优势。

光伏黑马呀，市值突破一千一百亿，那凭什么呢？这两天啊， a 股赛道炸锅了，德业的市值突破一千一百三十二亿，正式跻身于光伏储能的千亿技术部，成为继阳光电源、特变电工、龙居利能之后第四家千亿的光伏巨头。 很多人问凭什么是他呢？其实啊，权威数据有三个方面，首先呢，就是业绩硬到离谱，不管别人怎么说怎么做，二零二四年，德业的营收达到了一百一十二亿，净利润接近三十亿，利率啊，达到百分之二十五，行业肯定是顶尖的， 二零二五年的前三季度继续稳定增长，盈利质量碾压行业同行呀。第二呢，就是踩中了风口啊，猪都能上树，光伏一体化，分布式光伏的爆发，逆变器加储能的双轮驱动， 尤其是海外互储的强装订单呢，根本就接不完。第三呢，就是行业初清，价值双击， 光伏反内卷落后产能加速淘汰，龙头的集中度呢，飙升，一个多月，从七百五十亿冲到一千一百亿，资金呢，疯狂的抢筹码，这就是德业为什么冲击到千亿俱乐部的核心关键点。

霍尔木兹海峡变成了薛定谔的海峡，关还是不关就是个谜。但是油价高起是确定性的事情呢？高起的油价，全球狂跌的股市，是微还是基呢？我觉得对于能源替代来说，机会还是有的，比如光伏、石油危机的因，加上刚出炉的十五五规划，这份药， 光伏行业经历一场从过剩制造业到国家主权资产的基本面重述，也许会有超额收益。咱们先看能源供应端，海峡一关，全球五分之一的游运不出来了。 iea 虽然释放了试一桶储备，但也只是杯水车薪，发出的信号很明确，能源供应的稳定性已经崩溃了。 说白了，现在石油危机已经让能源从价格战变成了生存战，当供应端失控，寻找安全可靠的替代方案，就成了全球唯一的确定性选择。 对于新能源来说，高企的油价更衬托性价比，这看成本占最清楚。在一百一十美元油价下，石油发电光燃料成本一度电就要十七点五美分，那光伏哪怕算上供应链涨价，成本也就不到四美分。这意味着什么？这意味着光伏对石油拥有四倍以上的绝对压制， 只要油价跌不下来，光伏就是全球最便宜的保命能源。很多朋友担心关税壁垒，但事实胜于雄辩，英国已经带头取消了三十三项零部件关税， 为啥？因为没电用的焦虑已经击穿了贸易保护。再看欧盟的 iaa 法案审批直接缩短到几周。逻辑很简单，为了能源主权，海外市场的替代需求已经从想要变成了必须买。那么作为全球老大的中国光伏，在十五期间要怎么承接这个增量呢？ 其实啊，这几天的注意力都被中东吸引了，很多人没去细看刚发布的十五五规划全书，这里面有几个硬核部署，首先是实施非化石能源十年倍增行动， 然后是推进对化石能源的安全可靠、有序替代。第三是建设沙戈荒以及海上风电等清洁能源基地。说白了，光伏已经正式从配角变成了构建能源强国的定海神针，这确定性只有一个字，强！搞完政策，咱们得看清市场。 虽然现在杀爹杀的大家心慌慌，但是恐慌总会过去，波动可能就是机会。你要看清楚，十五规划强调的是安全可靠、有序替代。这意味着行业规则变了，以前卷的是价格，以后拼的是谁能解决销纳，谁能保供。光伏正从普通制造业变成国家的战略保险。 顺着这个逻辑，咱们把标地拆解成四个派别，看看业绩改善的硬逻辑在哪里。首先咱看看算电斜铜派，他的逻辑是把费电变金矿。十五明确要解决销纳问题， 以前绿电送不走，只能白白丢弃。现在算力中心直接搬过去把电吃掉，所谓的算电一体偷啃出海气垫得到最大化利用。这里面啊，可以看看龙源电力，他不再只是个电厂，他成了自算集团的动力心脏，消化率一上来，资产收益就会直接反弹。 说白了，这是用数字基建的需求，盘活了数千亿的绿电资产。接着咱聊聊出海避险派，这一派赚的呢，是海外国家着急买安全感的钱。 核心逻辑就在于刚需，像中信博这种公司，在沙特这些大市场的支架出货增速直接冲到了百分之八十以上，这就是最硬的业绩底牌。还有金科能源，凭借海外能源规避了关税，核心点在于海外溢价保持在百分之二十以上，他们正在直接吃掉石油危机留下的市场真空。 还有就是极致降本派，石油危机推高了所有原材料成本，像白银这些材料价格对光伏电池厂是灾难性的，但对设备商却是利好。 奥特维的零 bb 技术能减掉一半的盈浆消耗，麦维的 hgt 则是极致增效，为了活下去，电子厂必须大规模采购能帮他们省钱的设备，说白了，只要成本压力在，这些卖产值的订单就能排到二零二七年 最后。看场景重塑派，这里的逻辑最被低估，石油涨价必然导致传统建材也变贵了，对比之下，这反而让深刻的 b i p v 性价比达到了反超。传统屋顶的临界点，应用会增加，业绩蹭蹭的。而阳光电源呢，凭借绿色氢氨醇的布局，已经从电站端跨向了万亿规模的化工托碳赛道， 场景的爆发直接决定了这两家公司未来的估值。天花板咱前面只是挑几个说说。光伏这片海其实非常大，在能源强国的版图里，大发跌出性价比的企业，说白了，只要石油危机和可靠替代，这两个大逻辑还在，不管是卖玻璃的、做支架的，还是搞调度系统的，都还有爆发潜力。 总结一下，石油危机是因十五五规划是要当前的，下跌就是预期差带来的机会，当油价变贵，海峡关闭，光伏就不再是普通的制造业，而是咱账户里的能源保险。在别人焦虑盯盘的时候，你应该看清谁握着能源强国的底牌，这就是我们要面对的事实。我是老新，咱下回见。

最近光伏行业又是小作文频传，尤其是二月四日，很多媒体爆料马斯克团队来中国调研相关企业。 不过消息真真假假，比如财联社发了光伏协会对于太空光伏发生的新闻，然而新闻里的当事人，也就是光伏协会秘书长刘亦阳却在朋友圈辟谣，表示自己没有接受过采访， 所以事情的真相不得而知。但不得不说，过去一年多，光伏行业里的小作文确实太多太多了，夹杂在真真假假的小作文中间的是心怀怪胎的各种资金，以及最终被当成菜的散户。所以大家必须谨慎看待光伏行业里的各种小作文，对光伏企业更应该基于基本面去认真审视，而非小作文。 比如传言是马斯克团队调研对象之一的经盛基垫。究竟马斯克团队有没有调研经盛基垫？按照媒体的传播口径来说，确实调研过了，但公司并没有官方的公告，所以真相是怎样的同样不得而知，主打就是一个朦胧美。 不过话说回来，马斯克团队真的去调研经盛基垫也不奇怪。按照马斯克此前在达沃斯论坛上的团队，正分别致力于约三年内在美国建立每年一百几瓦的太阳能制造产物。 考虑到现在的地缘政治问题，要在美国本土建设能源与上游合作也是非常正常的事情。光伏单晶炉龙头作为产业链最重要的上游环节之一，马斯克团队重点关注也很正常。 如果马斯克的话最终实现了精盛机电，可以从中获益多少呢？按照美国建厂单 g w 硅片设备、单晶炉，包括其他配套设备，投资约两亿元来计算，国内单 g w 设备成本一点五亿左右， 假设高于国内韩长晶切片、抛光等。考虑到目前公司在硅片设备领域已经有比较齐全的产品布局， 但各个环节的试占率不同，最核心的单晶硅公司的试占率在百分之六十左右。咱们简单粗暴计算，假设在硅片设备环节的试占率为百分之四十，对应的设备订单就是一百六十亿。 公司的设备毛利率有百分之三十左右，毛利润也就是四十八亿左右。考虑到具体执行起来可能会有其他变数，比如转向钙钴矿之类的非晶硅技术路线，再降低一些预期，假设毛利润再打的七折，也就是三十四亿左右，分摊到每一年平均月十一亿左右， 应该说也是不错的，毕竟二十五年的净利润预期也就八点七到十二点五亿。如果马斯克的太阳能计划能如期实施，对公司的业绩肯定是不错的提升。 但投资不能把结论放在各种假设上。先不说马斯克的太阳能计划能否按期实施，谁都知道，马斯克这么多大戏，其中很大一部分也是为了 spacex 的 上市造势，一旦成功上市计划是否真的如期推进只有天知道，更不要说即使计划如期执行，公司是否又能顺利获取订单。 会不会地缘政治关系缓和。马斯克不建设自己的光伏组建产物，而是通过进口组建的方式，毕竟国内深受能源过剩困扰，美国却有缺点忧虑，如果撇开地缘政治问题，直接进口成品是最好的解决方案。 如果撇开马斯克的二百 g w 太阳能能源计划，公司未来的看点在哪里？目前公司的主营业务依然是光伏设备，但现在行业深受能源过剩困扰，在行业周期反转或者迎来全新的技术浪潮之前，这块业务的想象空间比较有限， 因为行业对于设备厂商的需求主要集中于下游的扩展或者技术迭代带来的全新需求，这也是这一波太空光伏概念二级市场会反应如此大，光伏设备板块尤其激烈的原因。其他方向的需求目前暂时看不到明显转好的迹象， 这也就意味着公司光伏设备业务增长动力更多是来自试战率的提升，挤占竞争对手的市场空间。目前公司的核心业务单晶如在国内试战率百分之七十左右，全球范围内百分之六十左右有垄断式竞争优势。但客观讲， 考虑到竞争对手很多也绑定了下游的组建巨头，在这个试战率基础上想要更进一步提升并不容易。 更可能的是基于公司在单晶炉环节的强大竞争优势，逐步向硅片设备的其他环节拓展，提升试战率。包括环线结段机、环形金刚线开发机、滚圆磨面一体机、金刚线切片机等晶体加工设备和晶片加工设备，比如脱胶插片清洗一体机以及晶片分选检测设备等。 这些气氛环节虽然也存在一些竞争对手，但公司完全可以通过与单晶炉打包销售的方式提升渗透率。当然了，公司也可以向电池端和组建端设备环节进行拓展。事实上，公司在这些领域也都有相应的产品布局， 比如电池端，公司开发 pack 扩散退火、单枪式多州 a、 l、 d 和电池切割边缘顿化 epd 设备等多种电池工艺设备。组建端，公司开发了含牌板机、边框、自动上料机、灌胶检测仪等多道工序的组建设备产线， 但这些设备与单晶炉的谐同性较弱，除非是垂直一体化厂商相比，专业厂商并不一定有更强的优势。 光伏行业的情况决定了除非行业走出周期底部，不然公司未来几年的核心看点还是在于半导体业务，公司显然也很清楚这一点，所以这两年公司各种财报透露的重点都是半导体业务，包括半导体设备，包括半导体集成电路设备和化合物， 主要是踏化硅设备，以及半导体衬底材料和半导体耗材级零部件业务。不过理性来看，虽然公司在半导体业务上的布局已经比较广泛了，但核心看点还是在尝精领域的机会，毕竟这是公司的看家本领。 按办年度财报的说法，目前公司已经实现了八至十二英寸半导体大硅片设备的国产替代，开发出了包括全自动晶体生长设备、直拉单晶生长炉、 曲融单晶炉、晶体加工设备、单晶硅滚圆机、截断机、金刚线切片机等晶片加工设备，晶片倒角机、研磨机、剪薄机、抛光机以及外研设备和清洗设备，且均已实现批量销售。其中，长晶设备在国产设备市场试战率领先 公司大硅片设备客户包括中环领先、上海新升、伊思伟有研硅合金科技、金瑞红等头部半导体材料制造企业。 在化合物半导体设备及碳化硅设备业务方面，公司的表现也比较亮眼，开发了碳化硅长晶及加工设备，研磨、切割、剪薄、倒角、抛光、清洗及检测。 此外，在检测离子注入、激活、氧化、减薄、退火等工艺环节，也有产品布局六至八英寸碳化硅外延设备实现国产替代。并试战率领先客户包括汉天天城、东莞天誉、新联集成、世蓝威等行业头部企业。 在蓝宝石产业链装备领域，公司开发了长晶切片、研磨、抛光等系列设备，实现设备工艺的高度融合，促进联合创新，提升公司蓝宝石材料领域的综合竞争力。 对于金盛机电很讨厌的一点是，虽然这几年一直把半导体作为业绩批录的重点，但是财报的批录质量相当一般。半导体业务营收，尤其是各个细分环节的营收和业绩情况从来不公布，甚至各种调研都没有相关的数据，批录玩的就是神秘。 但可以看到，从产业链的角度来看，基本可以确定公司在半导体领域的核心优势还是长晶设备。虽然光伏设备厂商向半导体设备厂商拓展并没有优势，但公司自身在长晶领域积累的 no 号很好地突破了这个撤走。 后续随着公司在半导体长晶环节的优势积累，同样还是可以加速向半导体晶体加工设备等环节拓展，继而持续打开成长空间，也就是把光伏那套玩法复刻一遍。 相比光伏行业，虽然半导体也具备很强的周期属性，但市场空间更大，另外，在国产替代空间大得多，经密度更高的情况下，也有望享受更高的毛利率。通过半导体业务再造一个金盛机电是完全可能的。 这也是之前一直强调金盛机电严重智障，他的半导体业务没有得到市场的重视，拥有足够大的预期差的原因。当然了，经过了过去半年多的挖掘，尤其是近期太空光伏的题材炒作，预期差基本被抹平了。 但光伏尤其是半导体行业，有广阔的市场空间，公司又拥有足够强的竞争优势，还是值得持续关注的。

这个视频我们聊透容积率能下一个关注什么行业，看主页置顶视频。容积率能是全球领先的一体化光伏组建企业，核心业务覆盖单晶硅棒、硅片电池和组建，还布局了建筑光伏一体化和氢能等新业务。 容积率能最近为什么受到市场广泛关注，核心原因就是政策力好、行业周期拐点和需求复苏等多重共振的结果。十五五能源规划明确，二零二六年我国光伏装机规模将首次超越煤电风光，总装机历征达到三十六亿千瓦，长期政策托底信号明确。 而且国家能源局发布新政，取消实施六年的分布式光伏变压器百分之八十容量限制，改用绿、黄、红三色分区管理，仅此一项就释放超五十几瓦潜在装机需求， 直接立好龙机率能的分布式被接触电池技术组建业务。同时，光伏行业周期拐点确力，供需格局持续优化。 供给端，过去两年，超五十家中小光伏企业破产清算，落后产能加速出清硅料、硅片电池环节开工率从百分之三十五左右回升至百分之五十以上。需求端， 全球光伏新增装机预计达五百四十到六百 g 瓦，为行业增长提供坚实支撑。公司订单也迎来爆发，二零二六年开年以来，公司欧洲市场订单表现亮眼，续签二 g 瓦三年长单，新增订单超三 g 瓦，排期一至二零二七年 海外出货占比保持百分之六十以上，且欧美市场毛利率高于国内五到八个百分点，显著提升公司整体盈利水平。 最近三月份，公司与未来共建光储充换一体站，将光伏与新能源汽车补能场景深度融合，拓展了光伏应用边界。这一合作不仅提升了产品应用场景，更助力公司从设备供应商向综合能源服务商转型，盈利模式更加多元。 在行业里，龙机率能是当之无愧的龙头。他是全球最大的一体化组建，制造硅片和组建出货量连续多年稳居全球第一。 二零二五年前三季度，硅片对外销量三十八点一五几瓦，电池组建对外销量六十三点四三几瓦， 试战率始终保持行业前列。更独特的是，他在被接触技术路线上形成了差异化优势，这种技术壁垒让他在行业竞争中跳出价格战，成为全球被接触组建的主要供应商。 截至二零二五年六月末，公司已获得专利超三千五百项，仅被接触电池组件相关专利就有四百八十项，技术护城河持续加深。为什么龙基能在光伏行业保持常年领先？关键在于三大核心优势。 首先是技术领先，公司研发投入稳居光伏行业第一，二零二五年不仅刷新了抑制节电池百分之二十七点八一的转换效率世界纪录， 还实现了金硅钙钛矿叠层电池百分之三十三的效率突破，被接触组件二点零量，产量率更是高达百分之九十七，远超行业平均水平。且相比主流的碎川氧化、钝化接触组件，被接触组件能保持二十到三十瓦的功率优势。 其次是一体化成本控制，从硅片到组建的垂直一体化布局让它的硅片自控率高达百分之两百，电池片自控率超百分之五十，能有效抵御产业链价格波动， 加上全球布局的生产基地，进一步降低了物流和贸易成本。最后是国际化渠道优势，业务遍及一百五十多个国家和地区，东南亚产能布局完美规避贸易壁垒。海外出口业务持续高增， 近二零二五年上半年规片出口就同比增长超百分之七十。当前在行业反内卷政策推动下， 公司业绩已呈现明确改善趋势。根据公司发布的二零二五年业绩预告，全年预计规模净亏损约为六十亿元至六十五亿元，较二零二四年亏损幅度显著收窄，并且资产减值季提基本结束， 业绩底部已明确显现。下一个关注什么行业，看主页置顶视频。那么龙机率能未来还有哪些看点呢？ 第一个看点是被接触组建加速放量，成为盈利增长核心引擎。二零二五年一到九月，公司被接触组建累计销量已达十四点四八 g 瓦，占组建总出货量的比例快速提升，目前月产量约二点五 g 瓦，并逐月提升， 主流功率集中在六百四十五到六百六十几瓦。公司计划二零二六年欧洲市场被接触组建出货占比达到百分之六十，且目标被接触组建毛利率比瑞川氧化钝化接触组建高出百分之十，这将持续推高公司盈利能力。根据预测，到二零三零年 被接触组建将占到全球光伏组建需求量的三分之一，而龙机的供应量有望达到全行业总供应量的一半。第二看点是上游成本下降，叠加技术降本，盈利能力持续修复。 多金硅和玻璃作为组建生产的核心原材料，预计二零二五年价格将二季度分别下降百分之十五和百分之二十，而组建价格降幅仅百分之六，成本下降幅度远超产品，降价幅度 将直接增厚公司吸税折旧摊销前利润利率。同时，公司通过薄片化、无主诈等工艺优化，持续降低单位制造成本，被接触组建金属化降本工作预计二零二六年第二季度完成， 加上期间费用率的稳不下降，盈利弹性正在逐步释放。第三个看点是新业务打开成长空间，打造第二增长曲线。在建筑光伏一体化领域，公司与森特股份深度合作 推出的龙鼎系列产品可增加约百分之十装机容量，防水防火性能优异，有望在公商业屋顶和分布式场景快速渗透，目标四五年内打造成年营收超百亿的业务板块。轻能业务方面，公司已具备五百兆瓦生产交付能力， 二零二五年规划产能达到五到十几瓦，随着全球滤清需求爆发，有望成为公司新的业绩增长点。好，这一讲就讲到这里，关注我，每天看懂一家上市公司。

龙基绿能曾经是光伏行业最耀眼的白马股之一，他靠压住单晶硅改写了整个光伏行业的技术路线。但这两年行业价格战打到见骨，龙基也出现了上市以来少见的大额亏损。那么问题来了，曾经的光伏龙头龙基，如今到底怎么了？ 这条视频我带你用六分钟猜清楚龙机率能的基本面逻辑。龙机到底是干什么的？他不仅是卖最终安装在屋顶上的太阳能组建，他还掌握产业链里最核心的硅片制造技术。 他解决的核心问题只有一个，怎么把阳光更高效、更便宜的变成电。谁能把效率做高，成本做低，谁就更有机会赢。从收入结构看，龙机的业务其实非常集中， 大约百分之七十五到百分之八十的收入来自组建和电池，这是他最核心的终端产品。另外百分之十到百分之十五左右来自硅片和硅棒，这是龙机过去最强的老本行， 还有一小部分来自电站建设和服务。这两年有一个很典型的现象，龙机不是卖不出去，而是卖的出去，但卖不上价。真正决定龙机未来几年命运的，不是传统组建，而是他压铸的 bc 电池技术。 bc 的 优点很明显， 第一，效率更高。第二，外观更好看。第三更适合高端分布式屋顶。但问题也同样明显， bc 制造工艺更复杂，量产难度更高，量率和成本控制压力也更大。所以，龙机现在其实是在做一场技术豪赌。 如果 bc 最终能证明自己，不仅效率高，而且能大规模量产，成本还能打平，甚至打赢 topcom， 那 龙机就有机会重新拿回产品议价，但如果 bc 的 成本始终下不来，它就可能变成一条技术先进但商业成压的路线。 很多人分析龙机容易指定公司本身，但真正的问题是，光伏行业已经不是前几年那种一路狂飙的阶段了。过去几年行业高速扩展，结果就是产能上的太快，需求虽然还在增长，但已经跟不上工期。 所以现在整个行业都在经历一个很典型的阶段，需求还在，利润却被价格战打穿。但要注意，光伏并不是没未来，从长期看，能源转型这件事是不可逆的，再加上 ai 数据中心对电力的需求越来越大，未来稳定清洁、低成本的能源只会越来越重要。 所以这个行业的长期逻辑没坏，坏的是短期供需关系。今天的光伏不再奖励单纯的规模大，而是更奖励两样东西，第一是效率，第二是现金流。从这个角度看，龙基的逻辑就很清楚，他想靠 bc 技术抢回效率优势，再靠现金储备熬过这轮行业初侵。再看竞争格局， 现在的龙基已经不是那个靠单金龟一家独大的绝对王者了，他的主要对手像荆轲、天河、荆轲、通威，基本都在 top 看路线上快速推进。 荆轲的优势是全球渠道和出货量，通威的优势是上游归料和成本控制，天河的优势是系统协调和储能布局，荆轲更偏稳健经营和海外客户基础。 而龙机最大的差异化就是 bc， 短板则是上一轮技术切换中反应偏慢，市场份额一度有过流失，所以他现在很像一个正在二次创业的老龙头， 如果只看利润表，你会觉得龙机现在很难看，营收下滑、利润亏损，而且还是上市以来少见的压力器。 但如果你再看现金流和资产负债表，情况又不完全一样。龙机最核心的底牌是他手里还有比较厚的现金储备，而且经营性现金流已经出现改善， 这意味着在行业最差的时候，他依然有能力继续研发改造产线，熬过周期。所以从财务角度，现在的龙机是一个正在底部修复、靠现金和技术争取下一轮机会的公司。 再看管理层，龙机的核心管理层长期以来的标签其实很明确，稳健、克制、技术偏直。 他们最经典的一战就是当年全行业都在做多金龟的时候，龙机坚定压住单金龟，最后彻底改变了行业格局。但问题也出在这里，管理层的风格是深思熟虑，谨慎决策。这种风格在长期战略上往往有效，但在技术切换速度要求很高的时候，也可能错过窗口期。 所以，市场现在对管理层的评价其实是两面的，一方面大家相信它有长期技术判断能力，另一方面也担心这种稳健会不会在激烈竞争中变成迟缓。当然，龙基最大的看点是 bc 技术，但它最大的风险也恰恰集中在这里。 第一，技术路线风险，龙机几乎把国内产能全面压在 b c 上，如果未来大规模量产中出现良率波动，或者降本速度跑不过 topcom， 那 龙机就可能陷入一种很尴尬的局面，技术更先进，但价格更贵，成本更高，最后在性价比竞争里反而被边缘化。 第二，政策与监管风险。国内出口退税政策变化，一旦压缩盈利空间，龙基面临的可能不是利润下滑，而是利率的二次探底。第三，地缘政治和碳规则风险。关税、碳足迹、供应链透明度、 esg 审查以及本地制造要求，都可能压缩盈利空间。 第四，财务风险。虽然龙基账上现金厚，但如果行业低迷持续时间比预期更长，那再厚的现金店也会被持续亏损，持续研发、持续投入慢慢消耗，尤其旧产能和旧库存，还可能继续面临减值压力。 第五，行业终极风险其实是消纳瓶颈。说白了，光伏不是你效率越高，市场就一定无限大，如果电网消纳能力跟不上，那就算组建效率继续提升，行业天花板也会被提前锁死。 所以，龙机真正要面对的不只是价格战，而是技术、政策、地源、财务和销纳这五层风险同时作用。接着看未来场景。 第一种是更高估值的场景，也就是 bc 技术顺利量产降本，真正建立起相对 topcom 的 效率和成本优势。同时，海外产能布局开始见效，公司重新拿回高溢价订单和市场份额。如果这一套逻辑跑通，那龙机就不只是周期股，而会重新被市场视为一个拥有技术溢价的龙头。 第二种是更低估值的场景，也就是 bc 的 优势迟迟无法兑现， topcom 持续进化，而行业价格战又继续拖长。如果这样，市场就会重新定义龙机，不再把它当成引领下一轮技术周期的龙头，而只是一个利润成压、转型不够顺利的传统制造企业。 所以龙机未来的估值上限，本质上取决于一句话， bc 能不能从故事变成利润。 最后做个总结，龙机率能现在最真实的状态不是巅峰期那个高增长龙头，而是一家在行业寒冬里做技术换代，做财务防守，等待下一轮出清机会的公司。 他的看点很明确， bc 技术能不能真正建立新一轮产品溢价，他的底气也很明确，品牌现金、研发能力依然在行业第一梯队。但他的挑战同样清晰，如果技术优势不能尽快转化成成本优势和市场份额，王者回归就会被继续推迟。 所以对龙姬最好的理解不是短期爆发，而是看它能不能完成一次真正意义上的周期穿越。你认为龙姬会王者归来吗？评论区聊聊。

打了一泻千里，算见强度不减，周二开盘务必盯住这两位起爆黑马！猴哥从不爱开玩笑，不是鞋型不够强势，也不是国政不够稳，而是这两位门槛更低，都是低位且刚刚启动。但是最近看到有不少铁子说，总是第二天才刷到我的视频，因此踏错了节奏。 大家可以养成一个习惯，每次刷到猴哥视频的时候，不妨点上小红心，这样以后每个视频大概率会第一时间给你推送大数据，不是乱推的，普通人根本刷不到。老规矩，先赞后看，连版不断。第二位， 智能智能集团旗下纯绿电核心上市平台，风光水储轻一体化，陆海互补的华东区清洁能源龙头，同步并网六六三万千瓦海上风电占比超百分之五十，风光水储携同抗波动能力行业领先， 核心水电资产毛利率百分之五十三，显著高于行业平均，现金流稳定，盈利质量非常高，加上算电协同概念的持续被关注， 低位刚启动的智能将会迎来属于自己的爆发行情。必须让初次见面的兄弟们好好认识认识猴哥，猴哥不喜欢吹牛，而是妥妥的实战派 猴哥年后开盘就提前缘分了航店本月十号的国城，跟上的兄弟们是不是稳稳的幸福？十二月的神剑也让兄弟们过了个美美的肥年，就问跟上节奏的兄弟们真不真实，吃的爽不爽？当然，刚来的兄弟也无需相见恨晚，因为猴哥这里有捉不完的药，降不完的龙。 第一位，辽能，辽宁省属能源龙头，煤电加风光加液盐油多能互补，传统能源保供与新能源转型双轮驱动的区域综合能源服务商。清洁能源装机一百二十万千瓦，加康平三百 m w 风电全容量并网， 年发电量八点四亿千瓦时。推进白银华分布式光伏源往何处一体化试点落地，随着华辽能缩量站上六楼，作为小弟的辽能必然也会被带动一波趋势。

咱们先来聊一聊携心集成的成长密码。携心集成其实最早是零三年在上海成立的啊，然后他一开始的名字叫超日太阳能。对，他是在一零年的时候在深交所上市的，但是后来因为一些债务的危机啊， 在一五年的时候被携心集团进行了重组，就变成了现在的携心集成啊，原来中间经历过这么大的转折。对，然后在一七年的时候，他又跟这个汇通达签订了一个战略合作，在二一年的时候又完成了这个非公开发行的股票，募资了二十五亿。 最近这几年呢，他就是在这个高效的光伏组建以及这个钙钴矿技术等等这些领域不断的去扩大自己的潜能。同时呢，他的这个海外的市场 收入也是猛增，就是他的发展路径还是非常的清晰，就是通过技术的创新和这个产能的扩张来不断的提升自己的竞争力。携心集成到底都在哪些业务领域布局了呢？他其实就是围绕着这个光伏做了非常完整的产业链的布局啊，包括从 高效的电池光伏组建到这个储能系统，以及整个的系统集成和总承包，就它是一个全流程的覆盖。哦，那就是说这个产品线确实够丰富啊，而且它的这个 光伏组建的出货量在全球都是能排进前十的啊，然后它的这个 topcom 电池的效率也是刷新了世界纪录，它的这个储能系统也是应用在很多的大型的项目当中，而且它的市场已经拓展到了全球的上百个国家和地区。 对，就是它的多样化和国际化做的还是非常的突出的。哎，那我还挺好奇的，就是说携心集成在这么多年的发展当中，有什么比较让人眼前一亮的成绩或者说突破啊？它不光是在这个光伏的制造端 建立了非常大的规模的优势啊，它的这个 n 型的电池和组建的产物都是在行业内非常领先的，而且它的这个研发投入也是持续的加码， 他的专利的积累已经超过了六百五十件，然后他还主导制定了多项的行业标准，看来技术创新确实是他们的一个王牌。没错没错，而且他们还打造了这个从原料到产品的一个透明的溯源的平台啊，就是他的这个看足迹的管理是非常领先的啊，然后他也获得了很多国际的认证， 他的这个储能和光伏的结合，以及他的这个国际化的布局，也让他的这个抗风险能力和他的成长的潜力都大大增强。咱们来第二部分啊，聊一聊这个市场表现和核心竞争力啊， 就是携心集成到底在市场上是一个什么样的地位？呃，携心集成他是属于这个光伏组建的第一梯队啊，就是在二零二五年，他的这个出货量已经达到了四十二 g w， 然后他的这个同比增长是百分之五十， 他的这个全球排名是第八，国内的话，他在这个央国企的项目里面的中标量是稳居前三哦， 这么高的增速，然后又有这么强的客户基础，而且他的这个产品啊，已经覆盖了全球七十五个国家和地区啊，然后他的这个海外的市场拓展也是非常的迅速啊，他的这个 n 型的 topcom 组建啊，这个出货量也是同比增长超过了一倍半。 他的这个昆山的这个钙钛矿的叠层电池的产线也是全球第一条 gw 级的产线， 他的这个认证效率已经达到了百分之三十三点三一，他也是国内唯一的一家同时具备载人航天工程的主研和成制双身份的这样的一个光伏企业。你觉得携心集成它的核心竞争力到底体现在哪些方面呢？ 嗯，我觉得它首先就是在技术研发上面，它是非常领先的，嗯，就它的这个 n 型 topcon 电池量产的效率已经超过了百分之二十四。然后它的量率也非常的高，它的这个飞规成本也压得非常的低， 它的这个钙钛矿的叠层电池效率也刷新了世界纪录，它也在积极的布局 bc 等等的一些新技术路线，这些技术确实很硬核。然后它的产能也是非常的先进啊，就是它没有那些老的 plc 的 产线， 它的这个三十 gw 的 高效组建和十六 gw 的 topcom 的 电池这个产能都是非常的领先的，它也有很强的这个 集团的内部的血统，他的这个原材料的供应是非常稳定的，成本也非常的有优势，他的客户也是非常优质的，都是一些大的央国企，还有海外的一些大的订单，他也可以给客户提供这种光储一体化的解决方案。 他的这个储能的业务也在不断的体量，他也在积极的拓展海外的市场，他的越南的基地也已经破产了，哎，那最近这个携心集成的股价表现也挺引人关注的，你怎么看？他就是最近这一年的涨幅是超过了一倍，然后呢，最近这三个月也是几乎翻倍， 就在今天三月十七号，他是涨停的，换手率非常的高，成交额也非常的高，他的这个总市值已经突破了三百亿元哦，这么强势的走势背后有什么推手吗？就是主要的原因呢，是因为钙钛矿的这个量产的进度超预期， 然后还有就是他的这个太空光伏的这个概念的爆发，还有就是行业的这个政策的转向，对他都是非常有利的， 再加上他的这个技术的突破带来的这种业绩的反转的预期，所以就是市场非常的看好他， 所以机构们也纷纷的上调他的目标价。咱们来来到今天的第三个部分啊，咱们来聊一聊携心集成这个三月十七号的这个涨停，到底是哪些因素促成了这个涨停？就是这个涨停呢？其实它是一个 多重因素共振的结果。首先就是这个光伏行业本身在二零二六年就有一个非常明显的回暖的迹象， 就是落后的产能逐步的出清，然后这个多金龟的价格也止跌企稳，整个产业链的开工率都在回升，同时呢，这个国内的市场的需求都非常的强劲啊，就是国内的这个分布式光伏取消了这个变压器的这个容量的限制， 所以就带来了超过五十 g x 的 这个装机的空间。同时呢，海外的市场，像欧洲，中东、东南亚这些市场都在抢装， 所以全球的这个新增的装机的预期一下子就拉到了五百五十到六百 g w， 哦，等于说行业的整体的气氛都被带动起来了，没错，然后再加上这个工信部等部门又出台了这个所谓的反内卷的新政， 就是要引导这个行业啊，不要去打价格战了，而是要去提升这个技术和产品的质量啊，所以这个也彻底的改变了这个市场的预期。 再加上协鑫集成本身，它是 n 型 topcon 和钙钛矿叠层电池的技术的引领者，它的这个昆山的这个 gw 级的产线也已经量产了，它的这个效率也是刷新了世界纪录， 再加上它近期又拿下了这个华电的这个八 gw 的 n 型的集彩的大单，所以就是在这种 行业的周期，技术的突破，政策的支持和资金的追捧，多重的利好之下，所以他的这个股价就迎来了这个涨停。你觉得携心集成未来还能有多大的发展空间？ 呃，我觉得首先就是公司的目标是非常明确的，就是到二零二六年要做到组建的产能四十 g w， 然后 top 控电池的产能二十五 g w， 同时呢它的这个钙钛矿的产线也在加速的爬坡啊，所以这个是会带动公司的出货量和市占率继续的提升哦，等于说它的业务扩张还是很有底气的，没错没错，然后它的这个 n 型的 topcon 电池的量产的效率也超过了百分之二十四，它的这个飞规成本也控制的非常的好， 再加上它是国内唯一的一个同时具备载人航天和这个卫星电源的这个双认证的企业，所以它的这个技术的壁垒还是很高的，再加上它的这个上游的硅料的供应也是非常稳定的，所以它的这个盈利的修复也是非常值得期待的， 再加上他的这个海外市场不断的在突破啊，所以他的这个未来的成长空间还是非常大的。你觉得携心集成接下来会遇到哪些挑战？或者说有哪些不确定的因素？呃，首先就是光伏这个行业本身就很容易受到 政策的国际贸易，还有就是原材料的价格这些外部的因素的影响，所以这个是公司没有办法去避免的。然后另外一个就是 它的这个钙钛矿的叠层电池，虽然说有了一个很大的突破，但是它的这个量产的进度和它的这个量率到底能不能够一直维持在这个高位也是一个考验， 再加上它的这个短期的涨幅比较大，它的这个估值也不低了，所以如果说一旦有一些资金的分歧，或者说有一些获利盘的回吐的话，它的这个股价波动也会比较大，所以投资者还是需要去 关注他的这个业绩的兑现，以及他的这个技术的落地的情况，不要去盲目追高。好吧， ok 了，那么今天我们从各个角度给大家聊了一下这个携心集成 啊，其实可以看出来这是一家非常有技术含量，然后又有市场地位的公司，当然了投资这件事情大家还是要多做研究啊，多去关注一些风险，毕竟机会和挑战往往是并存的。

今天给大家深度拆解光伏绝对龙头，龙机率能六零一零一二，只讲基本面，看完你就懂他为什么是行业老大。先看板块和主页，龙机属于光伏设备加光伏组建双核心板块，是全球光伏全产业链龙头，从硅棒、硅片到电池组建 全链条覆盖，垂直一体化率超百分之八十五，行业地位有多强？硅片全球市占率百分之四十二，连续多年第一组建，全球市占率百分之十五，稳居前三。 海外收入占比超百分之五十，是全球唯一二十三次获 a a a 评级的光伏企业，品牌价值七百多亿。再看财务， 二零二四年受行业内卷影响亏损，但二零二五年大幅减亏。二零二六年 q 一 预计盈利转正，全年有望扭亏为盈，现金流由负转正，底部信号明确。未来前景两大核心方向，一是 bc 技术，突围效率比主流技术高百分之一点五， 欧洲议价百分之十到十五。二是光储氢一体化打开第二增长曲线，行业也在反转。二零二六年是光伏反内卷攻坚年，落后产能出清，价格齐稳，龙头优先受益。你觉得龙基能重回巅峰吗？评论区聊聊，想知道更多细节可以私信我！