澜起科技是token概念股吗

rust him online。

我不认为说未来 token 的 价格会越来越低，因为现在都是科技大佬在按照自己的逻辑去讲话，我推荐大家多用 ai 去做一些编程，而不是用 ai 去做一些文字性的工作。为什么？因为现在这个 token， 也就是说现在的算力是非常便宜的，但这不愧是一个持久的状态。今天市场上其实 有一个盲目乐观情绪，就是说技术成本会越来越低，从技术层面来说这是对的，但是从社会管理学的来说，这是错的。 ai 的 发展本质上它应该是繁荣就业，但现在并没有。所以我预计啊，在未来一两年之内， 如果我们的 ai 继续，实际上导致的是所有的企业都在雇佣 ai 员工，而削减实体员工的话，中美两国就不得不出台一个政策， 就是把算利的价格提高，其实就是等于是再次分配，对 ai 企业收重税。这就好像就是我们呃，雇佣这个实体员工一样，你有一个最低工资标准，那现在 token 的 价格其实是市场化的，企业按照自己的标准来制定， 所以 token 的 价格也就是我们所说的算力大量被浪费，然后 token 呢？也是几乎啊，成本在无限趋近于零，但是这种情况是不可持续的，你可以想想，就作为这个社会管理学的角度来说，如果每个企业都雇佣数字员工， 最后代替了实体员工，并不是所有人都能在科技革命的这个转型当中能够适应社会的继续向前发展的，很多人会被淘汰掉。那么这一个国家，一个民族，他外部还没怎么样，他内部就乱了， 但是中美两国现在由于在科技竞争的这个过程当中，谁都不可能采取实际的这样的方式，因为你一旦把你的算力计算的这个价格提高了，也就意味着你基本上就退出了第一梯队了，所以现在大家都是硬扛。但是问题在于，如果两年之内就业双方都没有让就业繁荣， ai 没有让就业繁荣，反而是让这个就业呃，继续下滑，那不好意思，那他只能是提高这个算力的成本，也就是说他会强制这些卖 token 的 企业提升价格，或者对 token 有 一个基本的定价，那这样的话其实计算成本就大幅提高了。 所以其实这两年是一个非常重要的窗口期，无论你是学生啊，青年人、中年人还是企业家，你无论是什么样的身份，都应该尽快的用 ai 去做一些无用的东西，因为你现在浪费算力几乎等于是零成本， 等有一天政府进行再次分配的时候，收重税的时候，那就很贵了。就你可能会发现你雇一个数字人跟雇一个实体员工大概价格差不多， 那这个时候其实就达到了一个社会的平衡。所以我不认为说未来 token 的 价格会越来越低，因为现在都是科技大佬在按着自己的逻辑去讲话，因为这些完全是没有社会管理学的因素进来。那确实是这样的，但是 一个社会的向前发展，它绝不是一个学科的向前发展，它是多个学科融合，所以未来很有可能会出现什么呢？就是 token 的 价格会上升， 所以抓紧这个时间，尤其是企业家，千万不要让员工代劳，而是你要自己去做语自然语言编程，你把这些算力浪费就浪费，你编出屎来都没关系。为什么？因为实际上 他是彻底改变了一种人际交互的方式，也是彻底改变了人跟社会，人跟结构的这种关系，就是他会让你的思维产生巨大的变化，让你重新审视这个社会发展的方向，以及你行业的特点，以及行业的痛点，以及行业未来的机遇在哪，你不下场去实操，你是理解不了这些事情的。 所以越是企业家，越是现在身居高位的人，他越应该用自然语言编程去做一些他自己喜欢玩的东西，都可以，无所谓。其实他的目的并不是说你真的弄个龙虾，弄个什么 a 阵的，然后你就财富自由了不是？而且企业家其实很多已经财富自由了，你是在学习， 你是在用这种工具去真实的触摸社会，去学习，这个才是本质。但是现在很多人没有理解，你想等两年以后，三年以后，如果真的对 token 收重税的时候，对吧？规定一个最低的价格的时候， 你学习，你付出的成本也很高，而且那个时候社会又会迎来一次巨变，那怎么样我们不知道，但是 token 无限的就是算力的成本越来越低的，这种可能性不太可能会发生，它最后甚至有可能成为一种真实的社会的货币， 就是它替代金钱变成一个真实的货币，这是有可能的。所以你想想，当它真的代替货币成为价值交换的一个流通渠道的时候，其实它的价格会越来越贵的，所以，嗯，辩论的去看这个问题。

花旗最近给蓝旗科技发了个研报，直接给了买入评级，目标价定到两百零五块钱，你有关注吗？二零五，现在蓝旗才一百五十二块多啊，这一下预期涨了百分之三十四还多，花旗这是相当看好啊。 没错，算上股息收益百分之零点四，预期总回报能到百分之三十四点七。花旗还把蓝旗放进了范亚重点名单，说他是中国半导体公司里能拿到全球数据中心扩张红利的稀有机会。 稀有投资机会，这个评价可不低啊。那花旗看好他的核心逻辑是什么？应该还是 ai 相关吧。 对，你说到点子上了，蓝企的核心产品是存储接口和高速互联，这俩正好踩中了 ai 基建的风口。你想啊，现在 ai 大 模型训练推理都需要海量数据来回传输，存储接口和高速互联就是数据流动的高速公路， ai 基建越铺越开，蓝企的需求自然就跟着涨。 那他的估值方法是什么样的？目标价两百零五块钱是怎么算出来的？花旗用的是二零二六年下半年到二零二七年上半年的预期 ps 给了六十倍的市盈率，这个估值比他过去五年的平均值高了一点。五个标准差，按说不算低，但花旗觉得合理。 为什么花旗觉得六十倍 pe 合理？一般半导体公司给这么高的估值，得有过硬的理由才行。 花旗的理由主要有两个，一个是产品组合在改善，现在 ddr 五已经超过 ddr 四了， ddr 五震二也在替代震一，产品升级带来的利润空间更大。另一个就是 ai 驱动的连接解决方案贡献越来越多，这部分业务增长快，估值自然能给的高一些。 还有一点你没说花旗提到澜起能受益于中国半导体本土化提升，这也是个长期逻辑吧。 对，这是个很重要的长期逻辑。现在国内半导体产业链都在往本土化，靠蓝企作为存储接口和高速互联领域的关键供应商，肯定能吃到这波红利。而且他本身在全球市场也有地位，既能拿国内本土化的订单，又能蹭全球 ai 基建的热度，两头都不耽误。 听起来确实不错，但研报里也提到了下行风险吧，任何投资都不可能没风险的。没错，花旗列了四个主要的下行风险。 第一个就是 ai 基建的资本开支放缓，要是大公司都不怎么买服务器建数据中心了，蓝企的订单肯定会受影响。第二个是国际客户可能从中国供应商转移，毕竟现在半导体领域的地缘政治风险还在，万一客户换供应商，蓝企的市场份额就会受损。 那另外两个风险呢？第三个是服务器端的 socmm 或者 lpdrx 采用率上升，这俩技术如果普及开来，可能会减少对传统内存接口的需求，相当于抢了蓝起的饭碗。 第四个是产品迁移和开发延迟，比如 ddr 无子弹的切换，还有 pci 交换机、 csl 交换机，这些新产品的研发如果进度跟不上，就会错过市场窗口。 这么看来，蓝企的发展还是挺依赖 ai 基建的节奏啊，要是 ai 行业资本开支真的放缓，他的业绩可能就会不及预期。 确实， ai 基建是蓝企现在最大的增长引擎，不过花旗也说了，蓝企的产品组合在改善， ddr 五占比越来越高， ddr 五震二的毛利应该比震一更高，这能提升它的整体盈利能力。 而且 ai 驱动的连接解决方案增长快，这部分业务的估值本来就可以给得更高，所以六十倍 pe 花旗觉得合理。那你觉得花旗的目标价两百零五块钱靠谱吗？能不能达到 这个不好说，毕竟研报是基于二零二六年下半年到二零二七年上半年的预期 e p s 算的，还有两年多的时间，中间变数太多。 比如 ai 基建的资本开支会不会真的像花旗预期的那样持续增长，蓝旗的新产品能不能顺利推出，地缘政治风险会不会影响他的海外客户，这些都是不确定因素。 也是投资不能只看研报的目标价，还是得自己分析风险和机会。不过花旗作为国际大投行，能给出这么高的目标价，肯定是经过深入研究的，至少说明蓝旗的基本面和行业前景没看好。 对兰，且在存储接口和高速互联领域的行业地位确实摆在那，是这个领域的关键供应商。他的技术实力和市场份额都不错，加上中国半导体本土化的长期趋势，这些都是支撑他估值的硬逻辑。 但短期来看，股价能不能涨到两百零五，还是得看 ai 行业的发展节奏和公司的业绩表现。那你觉得普通投资者应该怎么看待这份研报？ 首先得明白，研报是投行的研究观点，不是投资建议。花旗看好蓝旗是基于他的分析框架和假设，但这些假设不一定会成真， 普通投资者得自己去验证这些假设。比如看看 ai 基建的资本开支是不是真的在持续增长，蓝旗的 ddr 五产品销售情况怎么样？新产品研发进度如何， 还要关注下行风险，对吧？比如 ai 基建放缓客户流失，这些都得提前考虑到。没错，不能只看收益不看风险。蓝企的股价波动可能会比较大，因为它的业绩和 ai 行业高度绑定， ai 行业的风吹草动都会影响它的股价。所以投资者要是想投蓝企，得有足够的风险承受能力，还要对 ai 行业和蓝企的基本面有深入了解。 总的来说，花旗的这份研报给了蓝旗很高的评价，但投资还是得谨慎，不能因为同行给了买入评级就盲目跟风，还是得自己做功课分析利弊。 对研报可以作为参考，但不能直接照着买，投资者得结合自己的投资周期和风险承受能力，综合考虑蓝旗的机会和风险再做出决策。毕竟两百零五块钱的目标价是两年多以后的预期，中间还要经历很多考验。 也是，投资是个长期的事，不能只看短期的研报评级。不过，花旗的这份研报至少说明蓝企是 ai 半导体领域里被看好的标的之一，值得关注。 没错，蓝企的存储接口和高速互联业务确实是 ai 基建的刚需，随着 ai 行业的发展，它的长期前景还是值得期待的，但短期的股价走势谁也说不准，还是得理性看待。

全球顶级投行高盛最新发布了针对蓝企科技的重磅引爆。三月十八日，高盛正式恢复对蓝企科技 a 股的买入评级，首次覆盖港股也直接给予买入评级， 同时给出了明确的十二个月目标价， a 股目标价两百二十七元，相较当前一百四十四点九元的股价，对应上涨空间高达百分之五十五。港股目标价两百六十八港元， 也有超当前价百分之四十的上涨空间。这份看多报告的核心逻辑是看好蓝企科技在 ai 时代互联集成电路领域的龙头潜力，认为云计算和 ai 基础设施对先进内存互联技术的需求爆发，叠加公司新品的全面拓展， 将成为未来几年的核心增长动力。作为全球内存互联芯片的绝对龙头，蓝企科技二零二四年以百分之三十六点八的营收试战率稳居全球第一。 高盛给出的业绩预期十分乐观，预计二零二五至二零三二年，公司营收年复合增长率将达到百分之三十五，本年利润将从二零二五年的百分之三十二点五， 稳步提升至二零三二年的百分之四十八点一，接近二零一九年的历史峰值。针对二零二六和二零二七年的净利润预测，高盛更是比彭博一致预期分别高出百分之十三和百分之十六。核心底利预测，高盛更来自公司新品放量带来的增量空间。 除了主业的稳固龙头地位，蓝企科技的第二增长曲线已经全面铺开，目前公司自研的 p c i e 重定时器已经推出， d d 二五相关芯片进入量产初期， c k d 芯片已实现量产，同时早早启动了 c x l m x c 芯片的研发。长期来看，公司还计划从内存、 p c i e x l 互联芯片领域进一步切入以太网和光互联芯片市场，打开更大的成长天花板。 高盛之所以坚定看多，核心是认可公司三大难以复制的护城河。第一，蓝启科技是行业标准的引领者，主导了 d d 二四、 d d 二五相关内存模块架构的国际标准，在技术迭代中始终占据先发优势。 第二，公司拥有自研的核心 sirdes ip， 这是高速数据传输的关键技术。目前六十四 g d 每秒版本已实现商用，一百二十八 g t 准定十秒的 p c i e 七点零版本也在同步开发。第三，公司顶尖的电路设计和算法能力 能持续保障产品的性能优势和快速迭代。从行业赛道来看， ai 时代已经彻底打开了互联芯片的增长空间。高盛预计，二零二五至二零三零年，全球内存互联芯片市场年复合增速达百分之二十六， p g i e 互联芯片市场年复合增速百分之二十点一， c x l 互联芯片市场增速更是高达百分之一百七十点二， 广阔的赛道为公司新品拓展提供了充足的发力空间。估值方面，高盛采用贴现市盈率法为公司定价，认为当前公司估值具备明显吸引力。 同时，高盛也提示了三大核心下行风险，一是核心的内存接口芯片市场增长不及预期。二是新品推出和落地进度慢于预期。 三是行业竞争加聚可能导致公司市占率和盈利成压。最后特别提醒，以上内容仅为机构观点整理，不构成任何投资建议。

在半导体赛道里，赵毅创新、蓝起科技、江波龙常被一同归入存储板块，但三者在产业链位置、产品形态、技术壁垒、应用场景、商业模式上几乎完全不同。今天把三家公司的核心区别讲透。第一家，赵毅创新是典型的上游芯片设计公司，走 fabless 模式， 专注于存储芯片与微控制器的研发设计，是国内少有的横跨 n o r a m s l c n 的 三大存储品类并叠加通用 m c u 的 平台型企业。 它的核心产品是实实在在的存储芯片，包括代码型存储 n o r flash、 数据型存储 s l c n 以及面向公共家电、车载等领域的密集 d r a m。 同时还有三十二位通用 m c u 作为第二增长曲线。 这些芯片直接被下游厂商焊在主板上，用于设备启动、系统运行、数据缓存与控制处理，覆盖消费电子、互联网、工业控制、汽车电子等海量场景。照异创新的价值在于芯片级自主研发， 构建存储加控制协调生态，在细分芯片领域实现国产替代，是上游核心芯片供给方。技术壁垒体现在架构设计、制成、适配车规认证与 ip 积累上。第二家，蓝启科技同样位于上游芯片设计环节， 但它不做主存储芯片，而是专注于内存接口与互联芯片，可以理解为内存模组上的关键配套芯片。它 核心产品是 d d r 四 d d r 五内存接口芯片、持续芯片、电源管理芯片 p c i e retimer 等，主要作用是提升内存传输率、稳定信号、扩大带宽，是高端服务器与 ai 计算平台不可或缺的组建。 蓝启科技不生产 d r m 颗粒，而是为 d r m 颗粒提供配套指挥系统，直接服务三星、海力士、美光等全球头部内存厂，是国际标准制定的参与者之一。 它的技术壁垒集中在高速互联、信号完整性、低功耗设计、赛道高度聚焦，客户壁垒极强，产品直接绑定 ai 服务器与数据中心，升级趋势与赵毅创新的通用存储芯片形成明显错位。 第三家江波龙则处于存储产业链中游，定位是存储模组、嵌入式存储与解决方案提供商，不属于纯芯片设计，而是整合上游精元颗粒资源做集成分装、固件开发、品牌交付。 它的核心产品是嵌入式存储、过态硬盘、内存条、移动存储等成品形态，面向消费工业、车规、企业级市场推出标准化与定制化模组，旗下拥有 f o c 与 lexar 两大品牌。江波龙的能力体现在固件算法、系统优化、封装测试、供应链整合，与品牌渠道 直接对接终端厂商与零售市场，提供可直接装机使用的存储产品，而非裸芯片。它更贴近终端应用业务，覆盖 b two p 行业客户与 b two c 消费市场。与赵毅创新、蓝启科技的上游芯片供给模式完全不同，从产业链分工来看，三者构成清晰的上下游关系。 赵毅创新提供主存储芯片，将蓝启科技提供内存配套接口芯片，将波龙采购上游颗粒与芯片做成存储模组与成品供给终端。简单理解，赵毅创新是造核心存储芯片的， 蓝启科技是造内存配套芯片的，江波龙是把颗粒做成存储产品的，三者不在同一环节，竞争关系很弱，更多是产业协调。从技术壁垒侧重点看，照，异创新的壁垒是多品类存储，芯片设计加车规及落地加 mcu， 生态协调覆盖广，适配场景多，抗周期能力更强。 蓝启科技的壁垒是高速互联技术加国际标准话语权加全球头部客户绑定，赛道窄而深，专业性极强，受益于 ai 算力与滴滴二五渗透。江波龙的壁垒是固件算法加风测集成加全球化品牌加多场景解决方案，贴近市场，响应快，擅长定制化与品牌运营， 一托产品形态多元化，覆盖更多终端。从应用场景看，照异创新覆盖全场景，通用芯片小到蓝牙耳机、遥控器，大到汽车服务器、工业设备都能用。 蓝启科技高度聚焦高端计算，几乎全部用于服务器、 ai 算力平台、数据中心等高端领域。江波龙覆盖终端成品包括消费电子、公控、车载数据中心、存储系统、个人存储产品等， 直接面向最终使用者与设备厂商。三者的商业模式也截然不同。赵毅创新以芯片设计加销售为主，轻资产，标准化程度高，出货量大，客户分散。 蓝启科技是单点高端芯片，突破产品单价高、客户集中，粘性极强，属于小而美的高精尖模式。 江波龙是整合加品牌加服务，重运营、重交付、重渠道，提供一站式存储解决方案，客户既有大厂，也有零售渠道。总结来看，赵毅创新是平台型存储加 m c u 芯片设计龙头，走全品类覆盖路线， 蓝启科技是高端内存接口芯片隐形冠军，走高精尖垂直路线。江波龙是国际化品牌存储模组与方案提供商，走集成与品牌路线。三家公司分别占据存储产业链上中环节的不同生态位，共同支撑国产存储产业从芯片到模组、从配套到整机的完整落地。 在 ai 与算力浪潮下，三者受益逻辑也各不相同，照异创新受益于万物互联与车载渗透，蓝启科技受益于 ai 服务器与 ddr 五升级，江波龙受益于企业级与终端存储需求放量，看清这三大区别，就能真正理解三家公司的长期价值与成长逻辑。

哎，你听说了吗？花旗最近给蓝旗科技出了个研报，还挺有意思的。本来以为第四季度财报可能不太好看，结果竟整出点意外的亮点。 是吗？我还没仔细看，快说说怎么回事？蓝旗不是之前一直盯着 ai 基建这块吗？难道又有新动作了？ 倒不是新动作，是财报数据藏着不少门道。你看第四季度营收是十三点九九亿，同比涨了百分之三十一，但还比反而跌了百分之一点八。刚看到这个数据的时候，我还以为是不是需求不行了，结果花旗说不是需求的事，是临时基板供应受限了。 也就是说不是卖不出去，是做不出来。那还挺可惜的，不然营收说不定能更好。那净利润怎么样？受影响大吗？ 净利润反而超出预期了，有六点零三亿，同比涨了百分之三十九，还比更是涨了百分之二十七点五，主要原因是毛利率拉起来了，从去年的百分之六十三点四涨到了今年的百分之六十七点八，还比还涨了两个百分点，这直接把营收疲软的坑给填上了。 毛利率涨这么多是怎么做到的？总不能是突然涨价了吧？半导体行业涨价可不是随便能涨的啊。 还真不是涨价，是产品结构优化，他们家互联芯片的毛利率从百分之六十五点八提到了百分之六十七点八，而且 ddr 五产品占比已经超过 ddr 四了， ddr 五震二又比震一更能打，相当于卖的东西越来越高端，自然毛利率就上去了。 难怪呢，高端产品利润空间本来就大。那花旗给的评级怎么样？是不是还挺看好的？ 维持买入评级，目标价还给到两百零五元人民币，你算算现在股价，要是在一百六十左右的话，这预期回报有百分之二十五呢，还不算股息。花旗说蓝企是少数能参与全球数据中心扩张的中国半导体公司，觉得任何回调都是买入机会。 这么看好啊，那有没有什么催化剂能让股价涨上去？比如政策方面的消息还真提到了，说三月的两会可能会公布 ai 基础设施的新目标，这会是个催化剂。而且 a 股的估值溢价可能会比 h 股更大，建议优先买 a 股， 他们觉得 a 股的估值能比五年平均溢价一点五个标准差，这给的估值不算保守。那风险呢？总不能只说好处不说坏处吧，半导体行业风险可不小， 当然有风险啊，花旗也列了几条，比如 ai 基建的资本支出要是放缓了，全球数据中心扩张不及预期，那蓝企的业绩肯定受影响。还有国际客户要是转用非中国供应商，那市场份额就会流失。 技术替代也是个问题吧，比如服务器里用了新的技术，不需要那么多内存接口芯片了，那蓝企的产品不就卖不动了？ 对，这也是一条风险。还有产品延期的风险，比如滴滴二五待机迁移，或者 pcl、 cxl 交换机开发延迟，都会影响业绩。不过花旗觉得这些风险都是可控的，整体还是看好蓝旗的长期逻辑。 这么看来，蓝旗的 ai 基建逻辑还是挺硬的，只是短期受供应限制有点影响。那花旗说的买入机会是不是指股价回调的时候可以入手？ 没错，花旗觉得任何回调都是上车的好机会，毕竟现在 ai 基建是大趋势，蓝企在内存接口芯片这块技术领先，产品也在往高端走，毛利率还能持续提升，只要供应问题解决了，营收肯定能跟上。 那研发投入怎么样？半导体行业不持续投入研发很容易被追上。研发费用涨的挺快的，第四季度有三点八亿，同比涨了百分之八十，环比涨了百分之二十一点九。看来公司还是舍得花钱搞研发的，毕竟 ddr 五和 cxl 这些新技术都需要持续投入， 每股收益也涨了不少。零点五四元，同比涨了百分之三十九，环比涨了百分之三十一点七，这说明公司不仅赚的多了，还给股东的回报也提升了。 对，而且股息收益还有百分之零点四，虽然不算高，但好歹也是额外的收益。花旗算的预期总回报是百分之二十五点七，其中股价回报百分之二十五点三，股息百分之零点四，要是能达到这个目标，那收益还真不错。 那你觉得花旗的目标价两百零五元靠谱吗？会不会给的太高了？花旗是用六十倍市盈率算的，基于二零二六下半年到二零二七上半年的预期盈利， 这个市盈率比五年平均溢价一点五个标准差，确实不算低，但考虑到 ai 基建的高增速和蓝企的技术优势，这个估值也不算夸张，毕竟现在市场对 ai 相关的半导体公司估值都不低。 也是，现在 ai 行情这么火，只要公司业绩能跟上，估值就有支撑。那 h 股的目标价呢？跟 a 股差多少？ 黑主目标价是两百零五港元，比 a 股折价百分之十。花旗觉得 a 股的估值溢价会进一步扩大，所以优先买 a 股，毕竟 a 股的流动性更好，投资者对 ai 题材的热情也更高。 那你觉得普通投资者现在适合入手吗？还是再等等看两会的消息？要是看好 ai 基建长期逻辑的话，现在回调的时候入手其实也可以，不过要是想等催化剂的话，可以等两会看看有没有 ai 基建的新政策出来。但花旗说任何回调都是买入机会，说明他们觉得现在的价格已经有吸引力了。 也是，要是等两会消息出来，说不定股价已经涨上去了。不过投资还是得看自己的风险承受能力，半导体行业波动本来就大，要是拿不住的话还是别轻易入手。 没错，投资这事还是得自己拿主意。花旗的研报只是个参考，毕竟研报也不是每次都准。不过蓝企的基本面确实不错， ai 基建逻辑也硬，毛利率提升又能支撑净利润，只要供应问题解决了，未来业绩应该还是能增长的。 那蓝企未来的增长点主要在哪里？除了 ddr 五，还有没有其他产品能带动业绩？除了 ddr 五，他们家的 pce、 cxl 交换机也是个看点。 现在数据中心对高速互联的需求越来越高， cxl 技术能让不同设备之间共享内存，这对提高数据中心的效率很重要。蓝浅在这块的研发投入不少，要是产品能顺利量产，未来能带来不少新的营收。 听起来前景还不错，但有没有可能跟国际大厂竞争？比如美光、三星这些公司会不会挤压蓝企的市场份额？ 蓝企的优势主要在内存接口、芯片这块，已经在全球市场占有一席之地了，虽然国际大厂也在做，但蓝企的技术实力不差，而且成本可能更有优势，只要能持续保持技术领先，应该能守住市场份额。 也是中国半导体企业现在越来越能打了。不过国际客户那边会不会有政治风险？比如美国要是再搞制裁，会不会影响蓝企的出货？ 这也是花旗提到的风险之一，国际客户转向非中国供应商的话，会影响蓝企的市场份额。不过蓝企的客户主要是服务器厂商，现在全球服务器市场都在扩张，只要蓝企的产品有竞争力，应该还是能拿到订单的， 希望别出什么幺蛾子吧。那你觉得蓝企的估值现在算贵吗？六十倍适应率放在半导体行业里算是高还是低？ 半导体行业的估值波动挺大的，景气的时候能给到一百倍以上，不景气的时候可能只有二十倍左右。蓝企现在六十倍的预期适应率要是放在 ai 半导体赛道里，其实不算特别高，毕竟 ai 基建的增速快，市场给的估值也会高一些。 这么看来，花旗的评级还是挺有道理的。那咱们总结一下，蓝企第四季度虽然营收有点疲软，但毛利率提升抵消的影响，净利润反而增长了， ai 基建逻辑依然完整。花旗维持买入评级，目标价两百零五元人民币，建议优先配置 a 股。你错了，就是这么回事，不过投资有风险，大家还是得谨慎点。

今天解读摩根对蓝鲸科技的研报评级与核心结论，抢先看摩根给予超配评级，相当于强烈推荐买入， 打破单一云服务标地认知定位 ai 加存储加工业多赛道龙头看涨核心逻辑之一， ai 存储需求爆发式增长， ai 服务器需要高速内存接口芯片，蓝鲸科技是占率超百分之三十，是全球绝对龙头企业 受益迪迦五内存升级周期二零二五到二零二七年营收复合增速百分之二十五加。核心逻辑之二，业务多样化突破工业级内存芯片，填补国内空白，切入新能源汽车与工业控制，二零二六年预计营收占比超百分之十五。 核心逻辑之三，存算一体布局，聚焦 a 边缘计算场景，技术兼容英伟达与 dna， 已进入小批量验证阶段。竞争壁垒与盈利优势， 全球拥有超五百项核心专利，绑定三星 c、 海力士等头部客户，高端产品占比持续提升，毛利率预计从百分之四十二升至百分之四十六。 风险提示不可忽视，需要全球存储行业复苏是否不及预期，工业及芯片量产进度是否之后国际贸易政策变动风险。 投资启示与核心看点，当前估值低于该硬件赛道平均二零二五年 t 已约三十五倍，重点关注低调二五渗透率提升以及新业务落地进度。祝各位在股市一路长虹！

一分钟讲明白蓝企科技，全球每一台 ai 服务器，每一条 d d 二五内存条，想正常工作，必须经过一颗芯片的签证盖章，不装这颗芯片内存条就是废铜烂铁。 能做这颗芯片的公司，全球只有三家，合计吃掉百分之九十三点四的市场。蓝企科技份额百分之三十六点八，全球第一。 简单说，他就是 ai 时代服务器内存的海关局长，上游找台机电代工，自己只做设计。 下游三星、海力士每光造的每一条 ddr 五内存条，必须配套蓝起的芯片才能被 cpu 识别， 没有他签字盖章，内存条进不了服务器的门。每次 ddr 世代升级，芯片复杂度提升，蓝企跟着涨价标准的过路费生意，凭什么别人干不掉他？三道门？第一， 蓝企是 ddr 五国际标准的牵头制定者，规则是他写的，天然领先。第二，新芯片要通过英特尔、三星、戴尔的多重认证，周期两到三年，新玩家根本追不上。 第三， d d r 五已迭代到第三子代，第五子代已送样，别人今天开始研发第一代，等量产时，蓝旗已在第六代了。二零二五年净利润二十二点三六亿， 同比暴增百分之五十八，毛利率百分之六十五点五七，比半导体行业均值高出十五到二十个百分点。未来看点就一个， ai 服务器资本开支的超级周期， 微软、谷歌、亚马逊、 mate， 四加二零二六年合计资本开支超六千亿美元，同比增长百分之六十。 d d 二五渗透率还在爬坡， 新一代 m r c d 芯片和 c x l 内存扩展芯片正在放量，蓝企是全球首发量产者，看懂了它，你就明白什么叫卡在产业链咽喉上的顶级收租生意。

你可能没想到，中国芯片公司能在全球数据中心芯片市场占据主导地位，甚至和行业老牌玩家几乎平分天下。我今天看到摩根石丹利刚发布的研报里面提到蓝起科技给出了超配评级，目标价一百九十元人民币。 先给你说个关键数据，二零二四年全球内存互联芯片市场，蓝起拿下了百分之三十六点八的份额，比第二名 renes 的 百分之二十点五拉开了不小差距。 摩根石丹利这次恢复 a 股覆盖，首次覆盖 h 股就给出超配，核心逻辑是看好蓝起科技在数据中心芯片领域的独特地位，以及 ai 业务和本土化带来的增长潜力。 首先，摩根史丹利指出，蓝启科技是中国唯一纯粹数据中心芯片公司，百分之九十六的收入都来自互联芯片，这意味着公司的业务高度聚焦，所有资源都投入到这个细分赛道，没有其他业务分散精力 在数据中心芯片这个技术壁垒极高的领域，专注反而成了最大的优势，能让公司在产品研发和市场拓展上更具针对性。 其次，摩根士丹利认为，蓝企的核心 drm 互联业务是全球云资本支出和内存超级周期的关键受益者， 整个云资本支出行业预计二零二五到二零二七年的复合年增长率能达到百分之三十。这背后是全球各大云厂商不断升级数据中心，增加服务器部署的需求。 内存超级周期也会推动互联芯片的需求增长，因为每一代内存技术升级都需要更先进的互联芯片来配合，蓝企作为行业领先者，自然能从中获益。 此外，新 ai 业务是蓝企科技未来增长的重要引擎。摩根士丹利提到的 pcie retimer、 pcie switch 和 mrdimm 都是针对 ai 服务器需求开发的产品。 ai 服务器对数据传输速度、宽带和稳定性的要求极高，这些新业务正好能满足这些需求。随着 ai 大 模型的不断发展， ai 服务器的部署量会持续增加，蓝企的这些神品品有望快速上量，成为新的收入增长点。 还有，中国半导体本土化浪潮正在推动蓝企的市场份额进一步提升， 国家对数据中心芯片本土化的需求越来越迫切，蓝企作为本土龙头企业，能借助政策红利和本土客户的信任，在国内市场抢占更多份额，尤其是 p c i e 产品，本土化需求带来的增长潜力很大。 最后，摩根士丹利给出的财务预期也非常亮眼，预计蓝起二零二五到二零二七年的收入复合年增长率能达到百分之五十二点八，净利润复合年增长率更是高达百分之六十五点五，毛利率也会从二零二四年的百分之五十八提升到二零二七年的百分之六十五点二， 这背后是产品组合升级的驱动。从 d d 二四到 d d 二五，从普通服务器到 ai 服务器，高发折产品占比不断提升，自然能带动毛利率上涨。比如二零二七年 m 二 c d mdb 芯片收入占比会达到百分之十二， p c i e retimer switch 占比会达到百分之二十三，这些都是毛利率更高的产品。 总结一下，摩根斯坦利这次看好蓝企科技，核心逻辑是公司在数据中心、互联芯片领域的领先地位，受益于云资本支出和内存超级周期的核心业务，以及 ai 业务和本土化带来的新增量。 不过投资严报的观点仅供参考，蓝企科技也面临着客户集中度高、新 ai 业务竞争激烈、增长依赖规格升级以及地缘政治等风险。

大家好，今天我们来聊点硬核的，一起拆解一台看不见的超级引擎，它就是驱动中国 ai 大 模型的心脏。我们会带大家一家一家的看，到底是谁在为 ai 的 每一次思考提供动力，看看这台引擎究竟是怎么跑起来的。 哎，在开始之前，我们先来想一个问题，你有没有想过 ai 生成一个字背后需要什么？ 就这么一个简单的动作，但它的背后，哇，那可是一个巨大又精密的产业链在疯狂地运转，这一切运转的核心就叫词源，英文就是 token， 你 可以把它想象成什么呢？就是 ai 世界里的钱是硬通货， ai 的 每一次计算，每一次学习，每一次输出，都是用 token 来计价的。所以啊，你看懂的 token 基本上就抓住了 ai 这个行业的钱到底是怎么流动的。 好，那咱们就马上开始。路线图很简单，先看地基，再看传输的动脉，然后是大脑控制，最后我们把它们拼起来，看看整个生态的全貌。我们走 第一部分，咱们先聊聊这台引擎的地基，嗯，就是最底层的物理支撑，没他什么都干不了，酸力存储，还有散热。 首先来看浪潮信息，这家公司说白了就是给这套 ai 引擎提供心脏的，它造的 ai 服务器就是所有算力的源头，没有它， token 一个也别想生成。它在中国是绝对的头部玩家，给那些大模型公司打下了最最坚实的硬件基础。 好心脏有了，动力澎湃，这时候谁来救场呢？润泽科技 他干两件事，一是建个大仓库，也就是制算中心，存放海量数据。二呢，也是更关键的，他有全球顶尖的液冷技术，就好像给这台疯狂运转的引擎浇上一盆盆冷水，让他时刻保持冷静。 如果说润泽科技是大范围降温，像开中央空调，那因维克呢，就是个手术刀级别的温控专家， 它专门盯着那些最金贵最核心的部件，比如 gpu， 给它们做真准的贴身降温。你想啊，这直接关系到 token 能不能稳定高效的生成出来，太关键了。 哦，对了，顺便提一下，我们今天聊的这些公司和信息，都不是我瞎编的啊，都来自这份非常专业的行业研究报告。 好，地基稳了，那接下来数据得跑起来啊，而且要跑得飞快。咱们这就来看看这台引擎的高速动脉，负责连接和传输的芯片。 这家公司叫中继续创，他做什么的？光模块，你可能对这个词有点陌生，没关系，你就把它想象成是信息高速公路的路面， ai 处理数据的时候，那个数据量简直是海啸级别的，必须瞬间传过去。 中继续创的那些八百 g 一 点六 t 的 光模块儿，就是保证这条路又宽又平，绝对不会堵车的主动卖， 那它有多牛呢？这么说吧，全球第一，在这个领域它就是老大，没有之一。 好，咱们继续用身体打比方，如果说 gpu 是 cpu 的 大脑，那内存呢？就是大脑的临时记事本儿，那蓝启科技干嘛的？它就是做大脑和记事本儿之间的那个连接器， 这个连接器要是不够快，大脑想东西再快也没用，因为翻本子太慢了。所以啊，他这个芯片对 token 处理来说是绝对的核心，你猜他占了多少市场？全球超过百分之四十， 这意味着什么？意味着在这个关键的连接点上，游戏规则基本上是他说了算，技术门槛非常非常高。 接下来咱们看看引擎里真正的大脑之一，含五 g 这家公司设计的芯片可以说是为了 ai 而生的， 它的整个架构就是冲着 ai 任务去的，所以处理起偷看的生成和推理效率特别高，是个纯正的 ai 原生大脑。 数据跑的再快，也需要个中转站或者说缓冲站，对吧？不然容易卡壳。赵毅创新就扮演了这个角色，他提供的那些存储和缓冲芯片，就像是高速公路上的服务区和紧急停车带，保证整个数据流顺畅无比。 ok， 你 看硬件，我们都配齐了，肌肉很发达，但光有肌肉不行啊，还得有脑子去指挥，还得知道怎么用这身力气去赚钱，对不对？所以第三部分我们就来看看这台引擎的智能控制系统。 讯测科技这家公司非常聪明，它解决了 ai 怎么赚钱这个最根本的问题。 他搞了个按 token 计费的模式，就好像给这整个 ai 引擎装了个电表和收音机，你用了多少 token 就 付多少钱，这一下子稍一夜模式就跑通，那是不是每个想用 ai 的 人都得自己买一台这么贵的引擎呢？当然不是。 这时候中碑通信就出场了，他干的活儿就是算力租赁，就像你不用买车可以租车一样，他建好了大量的算力集群，谁想用来租就行了，这样以来，玩 ai 的 门槛儿一下就降下来了。 如果说中碑通信是开租车公司的，那尤克德就是这个租车网络的总调度中心，甚至可以说是空中交通管制员。 它的平台能特别智能的在全球范围里给你找最便宜最合适的算力，你的计算任务，它能帮你自动分配到性价比最高的地方去，最终目的就一个，帮你把生成每个 toon 的 成本压到最低。 好了，到这儿我们把这台引擎大大小小的零件都过了一遍，现在最激动人心的时刻到了，我们把它们拼起来，看一看中国 ai 这幅完整的生态图景到底是什么样的， 你看这张图就很清楚了，浪潮、润泽、英威克他们是打地基的，负责引擎的底盘中继续创和蓝起科技是负责输送血液的动脉。 韩补记和赵一创新呢，就是核心的芯片电路。最后训策中卫和尤克德是负责指挥和赚钱的控制系统。你看这十家公司不多不少，正好拼成了一台完整强大而且能够自我运转的 ai 超级引擎。 那么现在这台引擎已经造好了，而且在轰鸣运转。一个问题留给大家思考，他会用什么样的加速度把整个中国的 ai 产业带向未来呢？ 这背后可不仅仅是技术那么简单了，对吧？好了，今天就聊到这里，感谢大家。

蓝启科技市值约一千六百七十四亿，全球内存接口芯片龙头，深度绑定三星 s k 海力士化为谷歌 ai 服务器，订单超预期，委托 t j 店 u s j c 代工，昆山、上海布局完善，技术壁垒深厚，长期配置价值突出。

实事求是说估值，这一期我们来聊聊蓝企科技，大家想听哪家公司可以在评论区给我们留言，或者直接来支持星球搜索、哈利兄弟价值投资，里面有超过五千份上市公司的估值报告。那么蓝企科技呢？它主要是做内存接口芯片的， 那这个内存接口芯片是什么概念呢？其实就是运用在内存条上的一个核心器件啊，是一个内存条上的核心零部件，喜欢以前玩组装电脑的朋友应该知道这是个什么东西， 那这个内存条呢？又广泛运用于电脑终端和服务器终端，那服务器呢？又是基础算力的一个支撑保障。所以说在数字中国的大背景下啊，在全国 ai 的大背景下，这家公司的一个业务应该算是一个比较 叫景气的，属于景气周期了。我们来看一下公司最新披露的二零二二年的年报预告，那去年全年一共兑现了总营收三十六点七亿，营业利润的话，十四点一四亿人民币，那同比增长在百分之五十左右啊，增长率相当的不错。 来看一下往年的一个整体的营收表现，那这里我们可以非常清楚的看到，去年的营收是出现一个台阶式的上涨，来到了三十六亿， 那净利润情况的话，跟营收基本上是同步关系啊，也是出现了一个新高，来到了十四亿啊，增长率超过了百分之五十。再来看一下机构对他的未来的一个利润预期啊，机构们预期到二零二四年公司的净利润还能增长到 十六点七八亿，那说明这几年的话是一个景气周期，没有悬念了，那么这里我们要实事求是的来说估值了，当前可见的十四亿的净利润，未来还能够增长到二十六亿，那么这样的话呢，当前的一个三十倍高成长估值是没有任何的悬念了， 那未来利润释放之后，那配合一个合理的二十倍的成长估值，那折合下来，他的一个市值区间就是四百二十亿到五百二十亿，那蓝启科技的总股本是十一点三六亿股，那他的一个参考股价就是三十六点九七到四十五点七七元。 跟我们来看一下最近三年公司的一个市值一览啊，其实非常清晰的可以三看到三个价位是吧？一个是六百亿啊，五百亿到六百亿附近就是一个 公司的大底，也就是他真正的一个价值所在。那九百亿福晋呢，是最近三年的一个价格中枢啊，价格中枢最近三年是在九百亿左右，那 一千两百亿以上的话，显然是支撑不住的啊，这个市值是维持不住的啊，所以说他的一个格局还是非常清晰的啊，如果真正要有一个优势的话呢，在 五百到六百亿附近做一个买入是相当便宜的一个价格，那九百亿呢，就比较均衡，一千亿以上就是相对来说一个高位了，好吧，这个就是蓝启科技这家公司现在的一个格局情况，欢迎朋友们点赞评论加转发，我们下期见。