宇树科技上市会对大盘指数影响吗

单纯从语数这企业来说啊，就是它现在其实面临着很多的一些问题，就比如说它在去年二零二五年的时候，它的整体的营收增长还是非常的快的，也达到了好几倍，然后呢也从亏损到了盈利，就有扭亏为盈。但是呢，如果你去看当下的这个，因为它 ipo， 所以 它会有一些财报啊，这些数据开始慢慢的出来， 我们就会看到它里面的不太好的一些地方，什么地方是它不太好的呢？第一就是语数百分之七十的销售，就他的机器人百分之七十的销售是那些科研机构，不是这些真正的使用的企业或者商用的用途， 而是科研机构把它给买走了。科研机构之所以我们不把它当做是一个真正的企业的未来长久盈利的来源，就是因为这些人他都是买来是研究的，所以他买一个 不会买多个，即便你有了迭代呢，他可能再买一个，但是他绝对不会形成大规模的这种复制和扩散，对吧？你如果家用，比如说我们家买了一个机器人，在天天在家里面给我干活，然后在直播间一展示，可能大家可能就会去购买。 还有一些什么样的人买呢？就是可能买来去给别人表演，对吧？所以真正做到商业化的这方面，就大概整个占到他的营收的不到， 也就顶多百分之十左右，就这一部分才是想象空间最大的地方，就这一部分如果没有的话，他就缺乏想象空间，这就是他面临的最大的问题。所以到了今年呢，我们看到就是他的整个营收增长已经从去年的几倍速的增长变到了就是今年只有百分之几十的增长，包括利润增速也在下滑。 前面你是在加速冲增长，速度就有百分一百、百分两百、百分三百，但你若从百分三百降到了百分两百，你依然比绝大部分企业都要厉害。 但是呢这个加速度的下行就让大家觉得你是不是到了，就像我们往上抛东西，或者说往前推扔东西，对吧？他原来一开始他是在加速的，就这个加速度慢慢慢慢的减少，然后就匀速，然后匀速继续遇到阻力就减速， 对吧？所以当你的加速度开始在下降的时候，这时候大家就会担心，哎，你是不是没有办法继续的保持这样的速度，或者说你的营收的这个想象空间，真正的这种商用的想象空间依然还非常的有限。 所以就这两个东西，一个是它的构成，它的整个的这个营收的构成使得它很难去持续。然后另外一方面呢就是它的加速度， 它的营收的加速度在下滑，这样呢就会使得就是大家会怀疑它是不是能够真正的做到商用。现在虽然也在商用啊，但是就去年去投资炒机器人的时候，大家是一个纯粹的 一个蓄势期，纯粹讲故事，你不需要商用，你只要有故事就可以。但是到了今年，其实应该是已经从这种蓄势已经开始逐步的落地到了大家需要结果， 你可以没有没有那么强，但是呢你一定是需要让我们看到，比如说你，哪怕你在商用的那个部分，你的增长非常的快，然后呢增速加大，对吧？这样也可以，所以这个是我们后面，因为等到，等到他到后面会有更进一步的数据，就大家也可以去进一步的分析分析他的商用的这一部分的数据 是不是在快速的增长，就要看这个东西，大家最更重要的机器人还是看的是 optimus 三，也就是擎天柱三到底是不是能够有更多场景的应用以及量产，就是 optimus 三其实去年就是要量产，结果我们一直没有量产，原因就是因为手肘 部的难度比较大，另外一方面呢，就是脑部的难度依然也是比较大，你比如现在语数，我们说他牛在哪？牛在他可以打拳，他的这个跳舞的动作也非常优美，所以他的 这种传感器呀，就是中间的关联的关节啊，零部件呢，这些可以说都已经达到了非常强的柔性了，因为它已经不是一个非常迟钝的这种动作状态，所以从硬件的角度来说，它其实已经就除了手啊，硬件的角度，除了手， 其他的部分可以说都已经达到了一个非常优秀的状态，所以大家才看到就是像鸿蒙的机器人在上一次的北京的马拉松里面取得了冠军，然后跑步的速度超过了人类，对吧？这些东西都代表了就是他不是某一个企业的成功，而是代表了中国的 机器人产业链相关的零部件已经迭代的非常的优秀了，所以就是硬件的东西已经是还不错了，除了零巧手以外，但问题呢在于软件，对吧？这一点是最核心的，但是呢只不过就是如果我们从投资的角度来说，我们只能认为它处于蓄势期到 待验证的这个阶段，所以是不是会验证成功，那只有到它真正验证成功，那才能够一直的持续上去。那现在呢，就是即便它 ipo， 它会给到市场带来一定的活力，但是呢我们依然认为大家要注意它是一个蓄势节奏的推动，也就事件驱动的推动。

六月一日，科创板将迎来一场大考，考生叫语数科技做四足机器狗和人形机器人的春晚上翻过跟头，全球出货量排过第一，去年营收做到了差不多十七个亿。 他头上顶着人形机器人第一股的精致招牌，计划募资四十二亿，对应估值四百二十亿。四百二十亿是什么概念？去年他的 c 轮融资估值是一百二十亿， 到现在不到一年翻了三点五倍，市场给他披上了巨深智能概念最华丽的外衣，等着他敲钟。但上交所明显不信。五月二十五日上交所公布问询函，六月一日上会招股书同步更新，而更新内容不是加鸡腿，是加风险，而且是四项，我给你念一下，第一，帧数可能大幅放缓。 第二，特斯拉和国内车企正在杀进来，竞争压力不是开玩笑的。第三，公司最擅长的身体和小脑很强，但大脑也就是巨深大模型，投入明显不足。第四，专利只有二百六十二项，在科技公司里算不上厚实，核心技术人才随时可能走人。 注意，这不是分析师写的言报，这是语数科技自己主动写进招股书重大事项提示的。一个即将 ipo 的 公司，在临门一脚的时候自己掀自己的底， 感性。但稍微翻一下最新数据你就理解了。二零二六年一季度语速营收四点二三亿，同比增长了百分之六十八，听起来还不错对吧？去年铜器的增速是百分之三百三十二，从百分之三百三十二跌到百分之六十八，不是腰斩，是膝盖以下直接没了。再看利润， 一季度扣飞进利润四千零二十五万，同比下降百分之五十二，真正的腰斩在这里。而公司给出的上半年业绩指引是， 年收十到十一亿，增速百分之三十五到百分之四十五。扣菲净利润还要再降，降幅在百分之六到百分之二十二之间，增长在断崖，利润在萎缩。这才是上交所问询背后最大的担忧。他问的不是你是不是好公司，他问的是更尖锐的问题， 你用实验室订单撑起来的增长，到底能撑多久？因为翻看人形机器人的收入结构，你会发现一个让人后背发凉的数字，百分之七十三点六。二零二五年前九个月语数人形机器人收入的百分之七十三点六，来自科研教育客户，说白了就是大学实验室研究机构在买 商业消费场景只有百分之十七。真正的行业应用，比如进工厂干活，只有百分之九。你想想这件事的吊诡之处，一家被资本市场当成产业革命先锋的公司， 收入主力的核心应用场景是给教授们做实验，这离人形机器人走进千家万户的趋势，差着不止一个台阶。更扎心的是价格，语速的人形机器人二零二三年卖五十九万一台，二零二四年降到二十六万，二零二五年只剩下十六点六万， 三年价格跌了百分之七十二。如果你把这个速度和他百分之六十的毛利率放在一起看，你会发现一个更深的矛盾，价格在暴跌，利润率在高位。一旦特斯拉、 optimus 或者国内车企杀进价格战，这百分之六十的毛利随时可能被打穿。王星星当然是聪明人，语速能活到今天，靠的就是极致。降本 全站自研电机减速器、控制器，把一台人形机器人干到九点九万起售，比同行便宜了一个数量级。但降本有天花板，天花板之上是另一个问题，你做出来的东西，除了给实验室研究，还能不能真正解决工业场景的问题？优必选的机器人已经在工厂里实实在在的打工了， 二零二五年，工业板块营收占比飙到了百分之四十一。云深处在电力巡检和应急消防领域拿下了全球份额领先。而语数的机器人，目前更多是在被研究，而不是在干活。这就是上交所问询的底层逻辑，它不是看你的技术 ppt 有 多酷，它是看你的收入来源有多硬。 当然，这里必须说一句公道话，榆树绝不是一家没有技术的公司。能在中国把人形机器人做到全球出货领先，能在春晚舞台上稳定走完全程，能在被国外竞品封堵的环境下跑出十七亿年收入， 这件事本身就说明了很多问题。创始人王鑫鑫，九零后从校园即刻一路干到 ipo， 这份执行力就不是一般人能比的。 而且问询本身不是坏事，恰恰相反，问询越狠，信息透露越充分，闪户踩坑的概率就越低。上交所这把刀，割的是泡沫，保的是市场健康。对我们普通人来说，这件事有三个看点， 第一，如果你刚好在关注这家公司或者这个赛道，别被人形机器人第一股的光环晃了眼，打开招股书，翻到风险提示那一页，他会比任何媒体的报道都诚实。第二，具身智能不是伪概念， 但它的商业化落地绝对不是三五年的事。今天冲进去的所有公司，大概率都在为十年后的产业做铺垫。在这个意义上，语速走到 ipo 已经不容易了。 第三，四百二十亿的估值到底贵不贵？以二零二五年十七亿营收算，市销率接近二十五倍，增速从百分之三百三十二跌到百分之三十五， 你觉得市场还能容忍这个固执多久？这个问题六月一日的上会，结果不会直接回答，但它会决定资本市场怎么给这家公司定价。最后留一句话，硬科技的故事永远动人，但资本只认一件事，你用什么东西赚钱，赚到的钱能不能越赚越多？语数的故事才刚刚讲到， ipo 真正的考验在上市之后。

六月一日，语数科技将上会科创版审议，如果顺利过会，将成为 a 股巨胜智能低谷。大家好，我是杜宇，带你看懂 ai 赛道的前和事。六月一日这一场上会啊，我觉得比很多 ai 发布会都更值得看。 原因很简单，语数如果顺利过会， a 股终于要有一个能把巨胜智能从热搜词条拽到财报和估值表上的真标底了。 很多人看语数啊，还停留在会跑会跳会后空翻的网红印象，我先放个有点得罪人的判断，接下来真正决定他值不值钱的，已经不是动作视频了，是交付成本、供应链，还有他的大脑到底能长到什么程度？ 顺手点个关注啊。后面我会讲到，语数上市以后， a 股到底谁更像真受益，谁更像蹭热度。我先说结论，语数能走到今天，底盘挺硬的。四足机器人，这几年啊，累计卖了三万多台 人形机器人，去年出货超过五千五百台，按招股书口径已经做到了全球第一。这个数字很关键，因为它说明语数已经从做的出来走到了卖的出去。 很多公司现在的人形机器人还是展厅里的样机，灯一打，音乐一响，挺唬人的。语数已经开始把这把要往商品上做了，一万官网海外标价一点三五万美元，这个动作我很看重，说白了，他， 他是在狠狠的干一件事，就是把人形机器人从一个贵的离谱的科研玩具往一个可以批量出货的硬件产品上按，再往资本市场那头看了，就更有意思了。语数，这次你募集四十二点零二亿元，按照不低于百分之十的发行比例，倒推出纸发行市值至少是四百二十亿元。很多人一看到这个数就会问贵不贵？哎，我自己的答案很简单， 短期按制造业看，中期按平台型硬件看，远一点市场看的是它有没有机会长成机器人时代的入口公司。哎，你拿传统工业机器人那套固执框架去套，它会显得有点贵。你拿特斯拉 optimus 那 一套想象力去找，它又没那么贵， 麻烦就麻烦在这儿，宇宙现在站在中间，身体很强上的话跑得快，大脑还在追。我自己看这类项目，最怕一种公司 demo 战略 boom 表一摊开全是眼泪。 语数今天能被市场认真看，靠的是他把电机、减速器、传感器、运动控制这些硬骨头啃下来了。这些东西才是机器人能不能真正量产的命门。 所以语数上是 a 股谁受益呢？我劝大家先把概念股三个字放一遍，先看确定性。公开信息里已经有几家公司明确提过和语数有合作或者供货向深圳华强。哎，说给语数提供芯片等 电子元器械，奔土科技说数码混合芯片已经批量出货，科大讯飞提到了双方在人工智能和机器人领域合作，创世纪说已经展开合作了， 科达自控还跟语数做过联合研究学项目。但我说句大实话，光有合作两个字，含金量没你想的那么高。产业链真要吃到肉，我只看三件事，有没有进核心料号， 动货占比有多大，量产爬坡跟不跟得上？真正得盯的还是减速器、执行器、电机传感器、控制器、结构件这些高价值链环节，谁能跟着语数从几千台爬到几万台，谁的业绩弹性才会真谈出来？ 再把语数和特斯拉放一张桌子上看，这个对比就更刺激了。语数像什么呢？像一个无管理长出来的创业公司，先把筋骨练头，再把动作做顺 代，一刀一刀往下砍成本。特斯拉像什么呢？像汽车工业的卷王，想法非常直接，上来就拿工厂、供应链、 ai 系统一起推拼行业。特斯拉最新譬如里讲的很猛啊， optimus 第一代产线目标年产一百万台，第二代线长期目标年产是一千万台， 二零二六年内要启动量产。这个打法很特斯拉先奔着规模去，再奔着成本地板去。语数的优势是它已经有了真实的发货，有价格杀伤力，也有运动控制了积累。特斯拉的优势是 ai 制造体系，全球资本市场定价权全在自己手里。 本期看语数，更像 a 股会先买单的那个故事，因为它更纯更近，也更能涉国内供应链。长期看，特斯拉定义的是天花板， 语数要守住高估值啊，后面一定得把会动升级成会干活吧。机器人从秀场送进工厂仓库，最后再进家庭。所以这次我最关心的真没那么虚。核心就一件事，黑股会不会开始用更像 ai 硬科技的方式给巨神智能定价？要 是市场愿意，那接下来一年机器人板块就不只是翻跟头了，他会开始翻订单、翻财报、翻估值表。哎，你们要是想看我下一条 把雨受链拆到具体零部件和公司，再讲讲哪些票是高弹性，哪些票是高赔率但低胜率的？评论区扣个一，我继续往下扒，点关注不迷路，未来热点我带路，我是杜宇，咱们下期见！

人形机器人第一股语数科技终于要来了。如果你第一反应是冲机器人 etf 买整机概念，那我劝你先把手从键盘上拿开，因为你正在犯这个市场上百分之九十的人都会犯的错。 有人肯定觉得龙头上市产业链起飞逻辑很顺啊，先买再说。但就因为这个逻辑太顺了，才更要引起注意。语数是什么级别的公司？二零二三年干了一点五九亿，二零二五年直接十七个亿，两年涨了十倍。 五千五百台人形机器人出货，全球百分之三十二点四的份额排第一，毛利率拉到百分之六十，扣非净利六个亿， 不是靠 ppt 和补贴撑门面的公司，是真金白银跑出利润的硬科技资产。波士顿动力的四足机器狗，一台卖七点五万美金，年出货才几百台量级。把这个数据往那一放，你就知道两边根本不是同一个维度在竞争。 但问题偏偏就出在这个强字上。语数超过百分之九十的核心零部件全部自己干，电机、减速器、传感器、零巧手全在体内消化。 这意味着，你买的那些号称语数概念的零部件公司，县级段跟语数之间，很可能连一张正式的采购订单都没有。语数上市，他们订单量是不会跟着水涨船高的。但你换个角度来想这件事， 四十二亿募资，到底还是要有个去处，会大比例砸向破产线。当出货量从五千五百台往二万台、五万台的量级爬坡的时候，百分之九十的自研率就是一个经济备论。 因为你要往下打单品成本，网上提交货节奏，就必须把一部分零部件的才能甩给外部供应商来做，不是技术上做不了，是供应不过来。类比一下就是 一家餐厅每天做五十桌，老板可以自己掌勺做到五百桌呢。你必须雇厨师建中央厨房，找上游食材供应链增产这件事，本身就是在给上游发订单。 再看竞争格局，自然出货四千台排第二，优必选大概六百台，全球人形机器人一年才出一万多台，渗透率连起步都谈不上。整个行业的量产大幕现在才刚拉开一条缝。 所以这里有一个反直觉的判断，打低级阶段，别追最亮的那盏灯，整级概念短期肯定有情绪溢价，头部的钱已经进去了，你再追等于帮人抬轿子。但产业资本真正在悄悄挪仓的方向是哪里？电机、精密减速器、六维力传感器、轻量化合金、零巧手执行器。 上游这条线现在不拥挤，逻辑没兑现，估值空间还在合理区间。我今天给大家讲这个，不是让你明天就去扫货，而是可以先把上游核心供应商拉一个池子，盯住他们的产能、利率、数据和新签合同的变化。产业链拐点信号落地了再动手。 信号没出来之前，等待本身就是一种策略。你要知道，在股市里，大部分人亏钱，不是方向选错了，是在方向兑现之前，子弹已经打光了。

语数科技刚刚扔出了一份业绩，表面上看是个大雷，但里头的预期差，我觉得大到足以改变很多人的判断。就在今天盘后，语数科技公布了它上市前的招股书，更新数据，一季报加半年预告，很多人看到第一行就坐不住了。 二零二六年一季度营业收入四点二三个亿，增速只有百分之六十八点四九，跟去年动辄百分之三百多的爆发比起来，好像一下子就不性感了。 更吓人的是，扣菲净利润只有四千零二十五万，同比直接腰斩，暴跌了百分之五十二点五五。这个消息一出来，很多网友的第一反应肯定是，完了，增长神话破了，还上什么市？但你如果只看到这一层，那可能就完美错过了隐藏在数字背后的真正转折点。我今天就带着大家用我专业拆财报的方法， 把这里面的预期差一层层剥开。你会发现，一季度的利润下滑，根本不是业务崩了，而是典型的黎明前的最后一道坎。首先，咱们必须得承认，一季度的费用的确冲得很猛，公司自己说了，研发费用、销售费用大幅增加，吃掉了利润， 这很好理解，公司马上要科创版 ipo， 又要出海铺渠道，又要砸钱搞下一代人行机器人，这些钱必须花在当下，但效果是延后的。说白了，一季度就是公司主动选择把未来的护城河先一次性挖好。结果报表暂时看着有点难看， 但真正精彩的是，公司在同一份公告里，对上半年做出了业绩预计。这才是今天我要讲的核心，也是绝大多数人会忽略的地方。 公告里说，预计二零二六年上半年营业收入在十点五二亿到十一点二八亿之间，扣非净利润在二点三六亿到二点八三亿之间。我带着团队第一时间把这些数字拆了一下，拆完我自己都有点吃惊。我们把一季度已经出来的净利润减掉，就得到了一个二季度单季的引韩净利润 下线是一点九六个亿，上限是二点四三个亿，取个中间值大概在二点一九亿上下。各位，一季度扣分净利润是多少？ 四千零二十五万，这意味着什么？二季度单季的赚钱能力还比一季度要直接暴增四到五倍，这还只是还比，最值得品的是同比。 我们根据公告数据回溯，去年二季度公司的扣菲净利润是二点一八亿，那么今年二季度跟去年二季度一比，同比变化从下线的下降百分之十，直接拉到了上限的增长百分之十一。 也就是说，在一季度利润断崖式下滑百分之五十二之后，仅仅过了三个月，二季度的利润可能就不再下滑，甚至有可能反超去年实现正增长。这个修复的斜率有多夸张？从一个腰斩的成绩单，到一个几乎平甚至反超的业绩，只隔了一个季度， 这在实体制造业里头极其罕见。背后只有一种可能，那就是公司收入的规模化效应开始猛烈的释放，前期的巨额投入正在被快速摊薄。我们来还原一下利率的变动，大家就更有体感了，今年一季度与树科技的扣菲净利润大概只有百分之九点五， 你去对比去年一季度百分之三十三点八的水平，落差巨大。这也是为什么股价预期会瞬间跳回到百分之三十一到百分之三十四的区间，几乎和去年最赚钱的时候持平。 这说明语数的商业模型根本没有恶化。一季度的利润差，纯粹就是因为收入体量暂时还没覆盖掉，突然拔高的费用曲线 等。二季度收入稳稳占上六七个亿，那些研发人员的工资、海外渠道的租金，瞬间就被收入吃掉了，利润弹性一下子就出来了。这就好比一家餐厅一月份为了搞全国连锁，一次性招了两百个大厨和店长，工资支出暴增，单月利润血亏。但你刚招完人，二月份所有新店齐刷刷开业， 营业额翻着跟头涨，那点工资还叫事儿吗？语数现在面对的就是这个状态，一季报是他在替未来的增长买单，而半年报的预告已经开始秀出买单之后的肌肉了。 所以我的判断很明确，语数科技一季度的净利润下滑，绝不是需求熄火或者竞争力下降，而是一次彻彻底底的战略性投入换增长的集中兑现。对于盯着机器人赛道的人来说，最大的风险不是公司一季报不好看却没算出来。二季度单季盈利可能创下年内新高， 同比降幅从百分之五十二直接干到个位数甚至转正。这个预期差，一旦在公司上市后的定价或者后续的财报中兑现，引发的估值修复可能会非常剧烈。 当然，所有的预测都基于公司给的指引区间，实际数字可能有波动，研发竞争也依然激烈。但至少从现有的数据锚点来看，语数科技已经用数据告诉市场， 他正站在从疯狂投入切换到规模盈利的临界点。上网后看，下半年是人形机器人传统的交付旺季，只要收入延续上半年的节奏，全年利润的表现会远比一季度的那个负百分之五十二要精彩得多。

机器人彻底变天，关注机器人赛道的散户心里估计都憋着一口气，过去半年，在这条线的走势极其磨人，把不少投资者的信息都磨没了。 今天花一分钟把核心逻辑讲透，为什么机器人赛道正在彻底变盘？过去很长一段时间，人形机器人都是典型的零到一 ppt 炒作行情，没有成熟产能，没有落地的订单，没有真实的业绩支撑， 各家企业不拼落地，不拼盈利，只拼演示视频化行业大饼，这种纯情绪的炒作行为注定没有持续性。但现在，行业彻底迎来拐点， 随着小雨冲刺 ipo， 机器人靠概念炒作的时代正式宣告结束。很多散户把这次 ipo 当做普通新股上市，这是极大的认知误区，这是整个机器人赛道的超级分水岭。 以前市场比拼，谁的 ppt 做的更精彩，故事更动听，往后赛道的规则彻底改写，唯一的评判标准就是产能、订单和真实利润。 目前市面上绝大部分的机器人企业都有致命的短板，两极分化非常严重，要么深耕 ai 算法，却没有硬件制造能力，要么只会组装贴牌，没有核心的自研技术。就像开餐馆一样，只有人会设计菜单，不会炒菜，有人只会端盘子，没有独家秘方， 全都是半吊子。唯独小雨是行业的硬核实干派，实现了研发、生产、组装、交付全流程自主可控。公司九成以上的核心硬件全部都是自研自产的，电机、精密关节控制器、激光雷达等关键部件完全自主可控， 摆脱进口依赖，整体的成本比进口方案低了将近四成以上，性价比在行业内碾压同行 最硬核的核心实力。一定要记住，小宇四足机器人全球市场占有率接近百分之六十，这是实打实的全球数据，不是国内的小众统计，意味着全球每两台四足机器人就有一台来自小宇，具备了绝对的行业统治力。 同时其人型机器人的出货稳居行业潜力，也是行业内最早实现稳定盈利的头部企业。对比全球顶尖玩家优势一目了然。波士顿动力技术顶尖，碳造价太贵无法普及和量产。 特斯拉规划完美，效果图拉满，却始终无法实质性的落地。智源 ai 能力突出，但硬件制造和产量是明显的短板，只有小宇兼顾技术成本、量产与出海能力，是行业唯一兼具实力和商业化潜力的优质标的。 本次 i p u 最大的价值是从购赛到估值体系。以往行业企业靠融资烧钱续命，持续亏损，市场只能炒预期赌故事，如今资本逻辑彻底改变，只看量产能力、落地订单、真实盈利这三大核心指标，二零二二年到二零二四年，行业纯靠炒作。 今年开始产业逻辑彻底反转，小雨十亿级营收接近百分之六十的高毛率，直接打破了机器人只有烧钱不赚钱的行业魔咒。目前小雨机器人已经走出实验室落地实景场景、海外机场运转、 国内工业代工、电网巡检、应急救援订单持续落地。随着零部件国产化突破百分之九十，单台设备成本从百万级已经降到五十万区间，商业化路径彻底跑通， 未来还有待持续降价放量空间。后续赛道的红利核心看三重增量。第一，单台人形机器人需要三十多个精密关节，电机、减速器、三 d 视觉等零部件迎来了批量供货的业绩拐点。 第二，头部企业能从年产几千台冲刺到上万台，行业营收规模直接翻倍扩容。第三，工业商用特种场景全面渗透，打开千亿成长空间。 当然，客观的来讲，赛道不是零风险，小雨在 ai 的 大模型生态上还有短板，海外巨头量产落地，最后也是带来了竞争压力，短期业绩也会有正常波动，但大趋势已经彻底不可逆了。机器人赛道彻底告别 ppt 炒作，正式进入有技术、有才能、有订单、有利润的硬核时代。

啊，今天咱们来聊一聊这个语数科技啊，这个公司呢，科创版的 ipo 申请啊，在六月一号啊，接受审核，然后呢，这个公司呢，上半年啊，估计收入已经超过了十亿。嗯，那这个消息还是很受关注的。对，那我们就开始聊吧，咱们先来聊第一个部分，就是上市的进程 揭秘啊，这个语数科技的 ipo 推进到什么程度了？这个语数科技呢，它是在二零二六年三月二十号，这个科创版的 ipo 申请呢，被上交所受理，然后呢，它其实在之前已经经过了呃，科创版的这个 e plus 六的这个预先审阅机制啊，所以它的这个审核问询啊，其实都已经提前都做完了，怪不得大家都说它这个推进速度特别快。没错没错， 然后呢，就是从受理到上会啊，就只用了两个半月的时间，就五月二十号恢复审核，六月一号就上会了啊，那如果顺利的话，其实今年下半年就可以正式登陆科创版了，这个节奏比很多同类的公司都要快很多啊。对，那也是因为这个交易所对于这种硬科技企业的支持嘛。 哎，那语数科技这次的上市的方案里面有哪些地方是比较让人眼前一亮的？嗯，这个公司呢，它是计划公开发行不低于四千零四十四万股， 然后呢，他的这个募资的总额呢，是四十二点零二亿元，那其中呢，有差不多一半的钱啊，是要投到这个智能机器人的大模型的研发上面。那剩下的呢，会投到本底的研发啊，新产品的开发啊，以及制造基地的建设啊。 哦，那这么大的募资规模，确实很有野心啊，而且就是他们还设计了这个表决权差异的安排啊，就是确保创始人团队对公司的绝对的话语权， 那这样的话可以稳定的去应对这个行业的长周期和高投入嘛。啊，有很多这种知名的投资机构啊，包括产业资本都参与了，那大家都很看好这个赛道的龙头啊，稀缺的标定。 那你觉得语数科技在冲刺上市的这个过程当中，他有哪些核心的优势是最能够打动投资者的？首先呢，就是这个公司，他是全球足协机器人领域的绝对龙头啊，无论是四足还是人形机器人，他的这个出货量和市场份额都是领先的啊，人形机器人在二零二五年更是预计能突破五千五百台的出货。 然后呢，呃，他的这个全占字眼的比例是超过百分之九十五的啊，这就意味着他有非常强的技术壁垒哦，这么高的字眼比例确实很厉害。更有意思的是，他的这个四足机器人已经在很多工业场景里面实现了商业化啊，那人形机器人也在加速的落地啊。然后呢，他的这个 毛利率是常年维持在百分之五十九左右啊，净利率呢，在二零二五年是达到了百分之三十五，那这在整个行业里面都是非常非常亮眼的啊，再加上它是属于这种科创版的优先支持的新一代信息技术领域啊，政策和行业的红利也是非常非常明显的。我们聚焦在财务层面啊，咱们来看看这个语数科技这几年的营收和利润的表现到底怎么样？ 这个公司呢？他的这个营收啊，是从二零二三年的一点五九亿元暴涨到了二零二五年的十七点零八亿元啊，这中间的年复合增长率高达百分之二百二十六 啊，这个在整个行业里面都是非常非常罕见的，这个增速真的太夸张了。然后净利润呢，也是同步的从亏损转为了盈利啊，二零二五年的扣菲净利润是六亿元整啊，利润也大幅的提升啊。呃，人形机器人的这个出货量的激增啊，也带动了收入的结构的变化。 嗯，他这个公司的这个业务啊，也不光是在国内做的好，他的海外的收入占比也一直保持在百分之四十以上啊，二零二五年更是达到了七点三二亿元。 哎，那这个语数科技这个毛利率这么高是怎么做到的？然后他的研发投入有什么特点？这公司呢，他的毛利率啊，是从二零二三年的百分之四十四提升到了二零二五年的百分之六十以上啊，这个在行业里面都是非常非常领先的。 对，然后主要的原因就是他的这个全站自研带来的这个成本的优势，以及他的这个量产的规模效应，所以他们在技术上的投入一直很大嘛。对，没错没错没错，然后研发费用呢，也是逐年增长啊，从不到五千万增长到了二零二五年的一点四五个亿啊，主要就是花在这个机器人的本质以及这个大模型的这个创新上面啊。那这个 高毛利其实也让公司有更多的底气去持续的加码研发啊，保持自己的技术优势。哎，那为什么语数科技在二零二六年这个业绩增速会突然慢下来呢？这个主要原因啊，一方面是因为 之前的这个行业的热度有点降下来了啊，然后市场的需求也没有像之前那么爆发式的增长了，再加上大家可以看到竞争也明显的加持了，看来外部环境的变化还是挺明显的。 对，然后除了这个之外呢，就是公司在二零二六年的这个研发和市场的投入啊，都是创了新高的啊，这个也直接影响了短期的利润，加上他的这个营收的基数已经变得很大了啊，所以他的这个同比的增速自然就会下来。但是呢，他的这个现金流 还是很健康的啊，净现比啊，都是大于一的啊，它的这个短期的波动其实并不影响它的这个长期的竞争力。然后咱们来聚焦第三个部分啊，就是关于这个募资的用途和前景啊，那这次语数科技这个 i p o 募了这么多钱，这么多钱都投向哪些地方了呢？这次呢，一共是募集了四十二点零二亿元啊，然后呢，有差不多一半的钱， 也就是二十点二二亿元啊，是投向了这个智能机器人的模型研发啊，主要就是开发这个世界模型动作和这个视觉语言动作这两大核心的技术啊，目标是在三年之内要发布这个通用的人形机器人的基础模型 哦，那除了这个模型研发之外，其他的钱还会用到哪些方面呢？呃，除了这个模型研发之外呢，还有十一点一亿元是投入到这个机器人本质的研发啊，就是主要是攻克这个关节电机等一些核心的部件。 然后呢，还有四点四五亿元是用于这个，呃，不同场景的专用机器人的开发啊，还有六点二四亿元是用于在杭州建设一个新的制造基地， 那这个制造基地呢？呃，打产后每年可以新增七万五千台人形机器人和十一万五千台四足机器人的潜能， 那这些呢，都是为了公司的这个技术升级和这个规模化的量产啊，提前做好准备。对，那你觉得语数科技这次上市 对公司自身来讲到底有哪些重要的意义？首先呢就是他是这个全球人行机器人领域第一家实现盈利并且上市的公司， 那这就给这个行业打开了一个全新的局面啊，就是说，呃，资本市场认可了这种技术加商业的这种双重的价值啊，那同时呢也让公司的这个品牌和行业地位得到了极大的提升。确实啊， 上市等于多了很多资源嘛，没错没错没错。然后呢就是呃，目前的资金呢，让公司可以在技术研发和产能扩张上面进行加速啊，那同时呢也推动了这个核心零部件的国产化和成本的下降啊，管理团队也有了更完善的激励机制啊，公司治理也会更加的透明规范啊等等，这些都为公司的长期发展打下了一个非常坚实的基础。 你觉得语数科技上市会给整个机器人行业和资本市场带来哪些改变？嗯，我觉得首先就是语数的上市呢，会推动这个机器人产业从一个技术的突破啊，走向一个大规模的商业化落地啊，因为它的这个低价量产的这个模式啊，让很多 原本只在实验室里面的这种机器人啊，真正的走进了各行各业，就会让整个行业的发展节奏被加快了。没错没错，对，然后同时呢也会带动上百家的这种零部件的企业啊，进行技术升级啊，同时呢也会吸引更多的资金 引入这个赛道啊，也为国内的这些机器人公司啊，树立了一个新的估值的标准啊。那呃有望在未来呢，推动这个行业产生更多的这种世界级的企业。行吧，反正今天我们跟大家一起梳理了一下 语数科技这个上市的进程啊，包括它的一些财务的亮点啊，以及它的这个募资的用途啊，然后其实最后我们也聊到了它的上市对于整个行业和资本市场的意义， 其实说白了就是这样啊，就是一家公司的上市不光是自身实力的体现，其实他也会推动整个产业链，甚至是市场生态的一次升级。 ok， 那 么这期节目咱们就到这里了，然后感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜。拜拜。

钱去哪了？券商业绩暴涨，股价却躺平？五月二十六日，券商劝大瓜一个接一个。先看最魔幻的一幕， 券商赚钱赚到手软，股价却躺平破镜。十五家上市券商二零二六年一季度盈利直接超过去年三季度行业峰值，但券商板块年内跌超百分之十三点六二， 百分之三十三，券商破禁并购标地甚至破发，行业陷入高利润、低估值的极度背离怪圈。再看看正在持续发酵的重大诉讼，联储证券起诉员、董事长李春位第一大股东，证劵集团资金清账案将于七月十七日在青岛中院开庭。 二零二五年联储证券巨亏三十点四三亿元，核心原因是大股东及关联方通过资金拆借、另类投资等渠道占用资金三十点三八亿元， 坏账集中爆发。此案是近年券商罕见的大股东掏空事件，人事端也有大动态，国联民生证券研究所长物副总经理包程超被曝即将离职，流程已在推进，下一站大概率加盟头部券商。包程超是新财富水晶球双料得主， 他的出走也反映中小券商研究股干向头部集中的趋势。加具 i p o 端在营硬科技重磅语数科技科创版 i p o 将于六月一日上会以募资四十二点零二亿元冲击巨深智能第一股， 公司二零二五年扣非净利达五点九亿元，商业化落地领先。最后看头部券商最新观点，中信证券明确估值重塑期货一线迎合证券认为， 外部扰动下，科技主线仍将是资金主攻方向，中金公司则依然持续看好算力发电这块的硬资产，今天券商圈行业拐点信号越来越强，你觉得资金会回流或不劝商吗？评论区一起聊！

朋友们，宇叔科技六月一日上会估值干到了四百二十亿，市场直接高潮，机器人牛市要来了，打住！给你们算笔账，宇叔去年赚了六个亿，四百二十亿估值等于七十倍 pe， 但 a 股机器人的板块平均 pe 已经超过了一百倍，这意味着什么？ 二级市场呢？早就把龙头上市的预期炒上天了。上会通过，不是起涨点，而是对当前泡沫的压力测试。更扎心的是，语数百分之九十的收入来自于科研机构，不是工厂批量采购 机构，客户贴花板明显 c 端消费还没有瘾。二零二六年一季度利润同比暴跌了百分之五十二。一旦上市后首份财报拉垮，这个四百二十亿的估值毛就会从撑腰变成压顶。那谁真受益呢？三层逻辑，第一，已经实锤供货的每户股份长胜轴承。第二，为订单最确定。 第二，通过基金间接持股的金发科技卧龙店区首开股份增值。第三，从情绪跟风的最惨。 记住，语数上市后最大的机会呢？不是最高，而是等他挂牌后的第一份激爆砸出黄金坑。你们觉得语数上市后会重演中兴国际的高开低走吗？评论区来聊聊。

上海证券交易所上市审核委员会公布，将于六月一日审议语数科技在科创版的首次公开发行计划，发行不少于四千零四十四万股 a 股上市， 集资约四十二亿元人民币。招股文件显示，余数去年收入近十七亿元人民币，纯利约五点九亿元人民币。不过今天首季表现倒退，纯利只有四千多万元人民币，按年下跌五乘二。 收入增速也大幅放慢，由去年全年增长于三倍，放缓至六乘八。集团解释，市场竞争以及研发费用快速增加是业绩下跌的主因， 预计今年上半年成立借呼二点三亿至二点八亿人民币，跌百分之六至大约两乘二。管理层警告，精英业绩存在进一步波动，甚至有显著下行风险。

五月二十五日，上交所扔出了一颗重磅炸弹，宇树科技正式定档六月一日上会，今年三月才被受理仅仅两个多月，就火速上会，冲刺科创版人形机器人。第一股， 这速度够猛的！宇树科技这次拟募资四十二点零二亿元，上轮融资估值已经达到一百二十七个亿， 去年营收将近十七个亿，毛利率超过百分之六十，实打实的杭州六小龙之一。很多人都在问，六月一号上会当天，跟宇树科技相关的产业链公司会不会集体爆发？要想搞清楚这个问题，咱们得先弄明白一个逻辑， 宇树科技的核心零部件自研自产率超过百分之九十，但像减速器、芯片、电机、电池这些关键部件，还是得靠外部供应商支撑。 它一旦成功上市，产能必然大幅扩张，对上游供应商的订单拉动效应肉眼可见。就像当年宁德时代上市带飞了锂电产业链一样， 鲶鱼效应一旦启动，最先受益的一定是它供应链上那些 a 股公司。那么问题来了，到底哪些 a 股公司跟语数科技有实打实的合作关系？我已经帮大家整理好了，记得点赞收藏，别到时候想找找不到了。先说减速器，这是机器人关节的核心部件，技术壁垒极高。 第一名，中大力德，这可是语数科技减速器的核心供应商，供应行星减速器和斜坡减速器，在语数减速器采购量中占比超过百分之六十三，还通过身创头间接持有语数科技约百分之十的股份。 产业合作加股权绑定，双重关系概念够硬。第二名，绿笛斜坡本节四气尺的主力供应商， 采购量占比约百分之七十，在机器人关节领域技术领先。再说电机和轴承机器人的动力来源。 第三名，卧龙电驱，与数科技，最大的关节电机供应商之一，提供高爆发关节模组、四伏驱动器等核心动力组建，还通过旗下基金间接持股，是产业加资本深度绑定的代表。第四名，明智电器， 给语数机器人菱角，首部位提供空心杯电机，无框力矩电机也通过了语数的验证，产品线非常契合人形机器人的需求。第五名，常胜轴承， 语数机器人关节轴承的独家供应商，占采购量的百分之八十以上，供的是自润滑轴承，摩擦系数低到零点零八以下， 还提供高精度滚珠丝杠独家供应，这个含金量不用我多说了吧。然后是电池和芯片，机器人的能量和大脑。第六名，蔚蓝锂芯，与语数科技合作多年，是语数机器狗和 h 一 人型机器人的重要锂电池供应商，深耕圆柱形电芯将近二十年，技术沉淀深厚。 第七名，全智科技，给语数机器人提供 t 五二七、 mr 一 三三等定制算力芯片，是语数导航和动态避障的大脑核心，成本较上一代降低了百分之四十， 还通过安创科技间接参股了语数科技。最后是传感器和视觉机器人的眼睛和触觉。第八名，奥比中光三 d 视觉感知领域的龙头，是语数全系机器人三 d 视觉模组的供应商， 在宇树三 d 视觉采购量中占比高达百分之七十二，二零二五年签了十五万套供货协议，覆盖全系机型。第九名，捍威科技通过子公司农斯达给宇树机器人提供柔性触觉传感器，用在 h 一 g 一 等人型机器人的首部和腕部， 单台价值量约八千元。除此之外，还有赵薇机电给宇树提供零巧手产品，金发科技提供轻量化改性塑料，并且间接持股， 涉及的公司确实不少。以上这些都是公开信息梳理而来语数科技产业链上的核心 a 股标的，一旦它成功上市，产能放量，这些上游供应商大概率是最先受益的。不过大家记住，上会前预期往往最充分，资金可能提前埋伏，上会当天反而容易出现立好兑现的走势， 节奏一定要把握好。你更看好减速器这条线，还是电机芯片这条线？评论区说说你的看法。以上内容均为公开信息整理，仅供参考，不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。 华为刚发布的韬定律，直接把全网情绪整分裂了，有人喊，换道超车，绕开光刻机，有人酸，不就是被制裁逼出来的自救营销吗？今天咱们不吹不黑把这事掰开了讲清楚。 说句得罪人的话，现在网上很多博主为了流量把掏定律讲成了一个极端，仿佛华为有了这条定律，以后就不需要先进制程了，光刻机也不重要了。我明确告诉你，这个说法是错的，大错特错。华为官方定义很清晰，用时间缩微替代几何缩微， 通过逻辑折叠等技术持续压缩信号传播时延，不断提升晶体管密度。翻译成人话就是过去几十年芯片性能提升，就干一件事，把晶体管越做越小，这就是摩尔定律的核心。但现在这条路撞上了两堵墙，物理墙和成本墙 制成到两纳米，一纳米以后，晶体管小到一定程度，电子开始穿墙而过，漏电功耗失控。 一条三纳米生产线的造价高达两百亿美元，全球玩得起的玩家缩到了三四家。华为的思路是从器件、电路、芯片到系统四个层级同时协调优化，全方位压缩信号延迟。具体怎么干，第一，器件层面，优化晶体管和互联电阻， 从物理底层缩微时间长数。第二，电路层面，用逻辑折叠技术突破传统平面布局，让关键路径走线更短，信号跑得更快。第三，芯片层面，搞软硬芯全站协调，让数据和指令更聪明的流转，减少空转和等待。 第四，系统层面，重构计算系统互联协议，还是超节点统一内存编制，大幅降低通信时延。这套框架意味着华为不是在某一个环节找到了小技巧，而是对芯片性能远近的底层逻辑有了整体性的深刻理解。 但这里有一个关键转折，我特别想强调，韬定律不是用来替代先进制程的。恰恰相反，先进制程依然是高地，依然不可缺。晶体管更小，意味着密度更高、功耗更低、速度更快，这个底层物理优势不会因为任何一个新概念就凭空消失。 华为自己也很清醒，任正非此前就说过，我们单芯片还是落后美国一代，我们用数学补物理，非摩尔补摩尔，用群计算补单芯片，在结果上也能达到实用状况， 请注意用词是补，不是替代。何炅波论文里也写的非常克制。对于华为半导体而言，这一转变伴随着一个额外的约束， 获取最先进光刻设备的渠道受限。所以它的真实价值在于，当先进制程这条主路短期内走不太快的时候，制程之外的战场必须同步修起来。华为就是把这些战场先进封装、三 d 堆叠、互联存储带宽、系统协调全部拉出来， 告诉所有人，芯片竞争早就不是一条线的单打独斗，而是一场系统工程级别的综合战争。过去六年，华为基于这套方法论，已经设计并量产了三百八十一款芯片，覆盖千行百业。今年秋季面试的麒麟二零二六芯片，采用逻辑折叠技术后， 晶体管密度从每平方毫米一百五十五兆颗跃升至两百三十八兆颗，增幅百分之五十五， soc 性能和功耗效率提升百分之四十一，最高主频回到三点一千兆赫兹。这一代产品的密度跃升幅度相当于传统几何缩放需要三年才能实现的水平。华为还预计，到二零三一年，基于韬定率的高端芯片晶体管密度将达到一点四纳米制成的同等水平。 你再看全球产业趋势，台积电已经在大力发展先进风装和系统级整合， amd、 英特尔、英伟达都在做 cheaplight 和堆叠技术。这恰恰印证了一个事实，系统级协同不是华为一家在走的路， 是全球半导体产业的共识方向。华为只不过是把这事率先提炼成了定律级别的框架。最后，我说三点你记在心里就够了。第一，不要神话，它不是一夜之间绕过光刻机的天降神兵，中国芯片的突围没有捷径可走。第二， 一定要重视，它背后是中国企业在极限压力下，六年三百八十一款芯片迭代出来的工程能力和系统思维，这种底层软实力是真正值得被尊重的。 第三，未来的芯片竞争不再只是你是几纳米的比拼，而是制成、封装、互联、内存、软件协同整个系统工程级别的综合战争。竞赛的跑道变了，官赛的眼光也得跟着升级。 今天的内容全是干货，如果你觉得有收获，点个关注，咱们一起持续追踪半导体这场大棋局散了。

今天半导体 ai 直接崩了，资金全都在慌着跑路，但我今天呢，偏要来聊一聊语术科技这个事情。不缺钱的这家公司，为什么抢着要在六月一号的时候上会呢？会不会是暴跌里面唯一的一条活路呢？ 上会后，机器人的板块又会怎么走呢？我觉得百分之九十的人都回答不上来这三个问题，那我们今天呢，就花一点时间把这三个问题全部的聊清楚。 看完视频呢，你就会对于机器人的产业有更全面的认知，内容呢，也包含大量的机构投研的产业干货，先点个爱心收藏，慢慢的再来研究。先说上会这种明面上的热点哈，根本没有什么所谓的信息差，真正的钱也永远是被那批提前把产业链扒透的人先拿走。我们先说一下语数，这家公司它为什么值钱？ 所有的科技说到底只有一个目的，降本增效，能量产能赚钱。可过去的十年，人形机器人最大的问题恰恰就是他不赚钱。 波士顿的动力技术惊艳到全网刷屏，一年烧的钱却是天文数字，被谷歌卖，被软银卖，最后又被现代汽车集团接盘，转手好几次。语数呢，偏偏反过来走这条路， 他是先做结构更简单，能落地能卖钱的。四足的机器人做到了全球的市占率约七成，连续多年的盈利，然后再把电机减速器的身上负用率超过了百分之六十。 那么别人从零烧钱，他是带着现金流和现成的技术入场，用四足赚的这个钱，反腐刑研发，自己造血，自己迭代。结果就是我们今天所看到的这组数数据啊，二零二三年的过程当中呢，实际营收是一点五九亿，二零二四年呢，实际的营收是六点三六亿。只要股书预测 二零二五年营收是十七亿，那么三年复合的增速就超过了百分之二百二十六。二零二四年实际的毛利率呢，百分之五十七点八。 招股书预测二零二五年主营毛利率高达百分之六十点一三，是全球极少数的规模化盈利的机器人公司，那么它一旦过会，就等于给整个行业立了一个第一个看得见摸得着的盈利标尺了。 人形机器人这个行业终于是要从以前的试梦率变成现在的试营率了。可是问题就来了，语数，明明能赚钱，不缺现金，为什么非要着急在六月一号的时候上会呢？这就是我们说过的百分之九十的人都没有看懂的地方。首先他不是缺钱去续命，他是在抢一个窗口期， 其实现在整个行业玩家还少，竞争力还弱，可智猿呢，特斯拉、小米全都在加速的迭代，硬件同质化内卷其实很快就要到来了，那么整机毛利率迟早是要往下走的。 语述，当下的高盈利也只是阶段性的红利，而它最大的短板不在硬件，在巨深的 ai 大 脑，就是现在只会动，还不太会去深度的思考，那么必须要靠这一次四十二亿的募资去补 ai 所能绑定上游的供应链。更何况 a 股的人型机器人的第一股的定价权和资本背书。错过了这次，那我估计后面就很难再遇到了。但你只要听到这还停留在门面上，真正要花心思的， 其实是产业链语数。核心零部件自研自产率超过百分之九十，听着是他自己的本事，但反过来看，他带动的是中国一整条的机电产业链，一台人型机器人，拆开就是几十个关节啊， 整机场看着风光，其实是毛利率低，竞争惨烈。截至到二零二六年的五月份，国内号称做整机的公司超过一百四十家，迟早这些公司都是要去打价格战的。 真正闷声赚钱的是上游那些卡脖子的核心零部件，毛利率普遍是在百分之三十到百分之五十以上的。 那上游我们最该扒哪一块呢？很多人张口就是减速器，可是减速器早就已经被讲烂了。而且要明白一个产业的逻辑，斜坡减速器国产替代基本完成了，产能已经开始过剩了，竞争内卷，那么很难再会有超额的空间。 炒的也从来都不是增量的钱，不是存量内卷的钱。市场真正没有分掉的蛋糕，是又贵又难，又必须要用还没被充分挖的增量的环节，比如 行星的滚珠。四杠机器人除了会转的旋转关节，还有大量需要直线伸缩的关节，把旋转精准变成直线运动的核心零部件。其实就是 四杠，精度呢，堪比航天级，工业级难单排的价值量也是很高的，可它的国产化率在所有的核心零部件里面 几乎是垫底的，长期是被海外攥着的。那么这种没有人关注的增量赛道，才是我们的先手所在。而且行情是有节奏的，通常是分三段上会前这个窗口市场炒的是四杠这种还没有被挖的隐藏细分，那么六月一号过了以后， 情绪就会扩散到整个人型机器人的板块，那么等到真正上市市场高，就会彻底的分化，纯概念定位仓股的那些就会被淘汰，而资金就会往高壁垒的核心零部件集中。这也是为什么不同的人看的东西完全不一样地方，盯短线的人找的其实就是这种四杠这种零炒作独家的细分，赚的是什么？是信息差。 而看重中线的人呢？与其去赌单个的各股的波动，那么更多还是顺着行业估值重塑这条主线去对应整个赛道。 机构其实早就已经开始用真金白银去投票了，比如说高盛在全球范围内提前布局的十几家的人型机器人公司，绝大部分都是上游零部件的供应商， a 股外资持仓市值最高的人型机器人相关的企业又几乎全都是压在了减速器电机转动的。这些上游企业里面几乎没有整机厂， 这不是整机厂不行，是行业阶段不对，任何高端制造的早期都是零部件先吃肉，整机后喝汤，而现代呢，是国产挂替代的初期，卡脖子的零部件才是主线，那么等行业格局稳了，才轮得到整机？百分之九十九的人，我觉得都是把这个里面的顺序 搞反了的。当市场当越热的时候，我还是要提醒大家越要冷静，因为语数这一次商会稿里面也藏着一些冷信号。二零二六年一季度的扣菲净利润同比是下降了百分之五十二点五五， 研发和销售的费用呢，又大增，行业热度呢又在降温，说明这个呢，远没有到说我可以躺着赚钱的这个阶段。所以语数 六月一号上会真正的看点不是说哪只票明天怎么走，而是这个行业第一次被拉进了财报的现实，彻底告别讲故事的时代，而真正的先手，就是先藏在斯刚这种还没被分掉的行业里面。

语数科技公布上市前招股书，更新数据包含一季报及半年预告，引发市场关注。数据显示，二零二六年一季度营业收入为四点二三亿元，同比增长百分之六十八点四九， 相较于去年百分之三百以上的爆发式增长，增速显著放缓。更为严峻的是，扣非净利润仅为四千零二十五万元，同比大幅下跌百分之五十二点五五。这一数据导致部分投资者认为公司增长神话破灭，对其上市前景产生担忧。分析指出， 一季度的利润下滑并非业务崩盘，而是典型的黎明前的最后一道坎。利润受压主要源于公司为筹备科创版 ipo、 拓展海外渠道以及研发下一代人形机器人而大幅增加研发与销售费用，这种费用的集中投入具有延后效应，属于公司主动构建未来护城河的战略型行为。 真正的转折点隐藏在中期发布的上半年业绩预计中。根据公告，语数科技预计二零二六年上半年 营业收入区间为十点五二亿至十一点二八亿元，扣非净利润区间为二点三六亿至二点八三亿元。通过从上半年预计净利润中扣除一季度已实现的四千零二十五万元净利润，推算出二季度单季的引韩净利润如下， 下线一点九六亿元，上线二点四三亿元，中值约二点一九亿元，环比爆发。相比一季度的四千零二十五万元，二季度单季赚钱能力环比暴增四到五倍，回速。去年二季度扣非净利润为二点一八亿元， 今年二季度同比变化区间为下降百分之十至增长百分之十一。这意味着在经历一季度百分之五十二的断崖式下滑后，仅用一个季度 利润降幅即收窄至个位数，甚至实现正增长。一季度低毛利原因，一季度扣非净利润降至百分之九点五，远低于去年同期的百分之三十三点八，主要原因是收入体量尚未覆盖突然拔高的费用曲线。 二季度利润回升基于二季度引韩数据计算，其扣非净利润将迅速回升至百分之三十一到百分之三十四区间，基本持平于去年最高水平。 利率的快速修复表明公司商业模型未恶化，前期巨额投入正在被快速摊薄。随着二季度收入稳定在六到七亿元规模，研发人员工资及海外渠道租金等固定成本被有效稀释，利润弹性得以释放。类似于连锁餐厅在一次性投入人力成本后，随着新店开业、营业额激增， 单月利润迅速转正并增长的逻辑。核心结论，战略兑现期一季度净利润下滑是战略性投入换增长的集中体现，而非需求熄火或竞争力下降。估值修复潜力市场最大的风险在于仅关注一季报利空而忽略二季度单季盈利可能创下年内新高， 同比大幅修复的预期差。一旦该预期在上市后定价或后续财报中兑现，可能引发剧烈的估值修复。 临界点判断，语数科技正处于从疯狂投入切换到规模盈利的临界点下半年。展望下半年为人行机器人传统交付旺季，若收入延续上半年节奏，全年利润表现将远优于一季度显示的负增长局面。 风险提示，所有预测基于公司给出的指引区间，实际数字可能存在波动，研发竞争依然激烈，需持续关注后续执行情况。