美光科技CEO说持续多久断缺

好消息啊，美光 ceo 说内存短缺要持续到明年，新产能大规模释放要等两年，这不是火上浇油了吗？ 全世界的 ai 需求炸裂，你越害怕这科技牛结束，越是每天拉高预期，真用了那句话，怕高都是苦命人。底层逻辑呢，就是供不应求，扩产能也跟不上， 所以半导体芯片光通信算力坐稳扶好吧。什么时候科技牛结束了，你什么时候在下想把这一波吃满的话，咱们就盯紧老美和日韩，只要他们的科技继续嗨，我们就跟着嗨，不会踩节奏的关注师姐。

就在昨天，那个总是身穿皮衣，意气风发的英伟达，黄仁勋罕见的低头了。他在最新的采访中说，内存的价格正在成为消费者面临的最大挑战，他甚至公开喊话说，希望内存供应商加紧增加产呢。你要知道，平时都是别人求着英伟达给显卡，什么时候见过英伟达求着别人给内存呢？他为什么急？ 因为现在 ai 的 芯片已经不光是有 gpu 就 能引流，没有足够的内存，你再强的芯片也跑不动最聪明的模型，因为呢，这是在给他的弹药库搞基。而就在同一天，这个被点名的供应商美光终于给出了回应。 可能有些朋友不知道美光是干嘛的，简单说，他就是最大的数字仓库建造商之一，像我们手机、电脑里面的内存、硬盘，核心技术大多都掌握在他们手里。那面对黄仁勋的喊话，美光的 ceo 回复简直是给这个行业泼了一盆冷水。 他说，别催了，真的没办法，现在的供需缺口巨大，哪怕是核心大客户，我也只能满足他们百分之五十到百分之七十五的需求。那剩下的一半呢？ 对不起，我也填不上。你看，这两条新闻放在一起看，你就明白现在内存局势有多严峻了吧？ 一个拼命要买，一个死活没货，美光更是直接判了死刑，说这种短圈要持续到二零二六年以后，真正的产量释放要等到二零二八年。在 ai 的 下半场，算力的瓶颈已经从计算转移到了存储。 以前我们比谁跑得快，这是 gpu， 未来几年，我们要比谁的背包更大，这是内存，谁掌握了存储，谁就卡住了 ai 的 咽喉，哪怕是黄仁勋，也得看美光的脸色行事。但是这背后还藏着一个更可怕的蝴蝶效应。 当全球最顶尖的产能都被 ai 吞食，那留给普通消费电子的份额还有多少呢？这会不会引发一个我们普通人无法想象的电子膨胀呢？这场 ai 内存荒，早已不是简单的行业缺货，而是算力产业的新一轮周期关键 关注我下期深度拆解存储供需缺口背后哪些新分赛道率先受益，迎来确定性的上线？看懂产业趋势，把握市场主线，一定要点关注硬核财经逻辑，直讲直话！

三年前，他被中国官方点名拉黑，但三年后，他坐上了总统专机访华，他就是三 zmurotra 美观科技的 ceo。 这哥们的简历啊，离谱到能拍成印度励志大片。一九五八年出生在印度，看片，一个连印度人自己都觉得有点苦的工业小陈，十七岁拿到了伯克利录取通知书，结果美国大使馆连续拒签他三次。最后是他爸爸，一个棉纺厂的联络员，直接在路上把人拦住，当街演讲了二十分钟， 主题就是一个，凭什么我儿子这么优秀，你不让他去美国呢？就靠着这二十分钟，三 g 拿到了改变命运的签证。到了伯克利两年，读完本科硕士，接着上专攻当时最冷门的存储芯片。 一九八八年，他和导师哈拉里、合伙人吴大军三个人在硅谷创办了一家叫做 samsung 的 小公司。今天你买的所有的 u 盘、 sd 卡，源头就是这家。 samsung 在 samsung 干了整整二十七年，二零一一年接班当了 ceo。 然后呢？ 二零一六年，他做了一个让所有硅谷人都震惊的决定，以一百九十亿美金的价格，把闪迪卖给了西部数据。他自己到手多少呢？据公开信息显示，约二点四亿美元的股票，再加上现金。按正常剧本来说，五十八岁的山鸡这个时候应该在加州开游艇了，但是他没有。 二零一七年，他做了一个让所有人都看不懂的决定，跑去艾达河州的乡下，接手了一家烂摊子公司，叫做美光。 咱先说说美光这家公司有多魔幻哈。一九七八年，爱达河州博一西一家牙科诊所的地下室，四个白人小伙子租了点设备，开始画纯属芯片的电路图。楼上诊所做手术，用笑气气体顺着通风口飘下来，他们就是一边闻着笑气，一边设计芯片。 美国半导体最硬核的一段历史是吸着笑气写出来的。更离谱的是，钱从哪里来呢？当时所有正经的同行都把美光踢出门了，最后救他们的是爱达荷州的土豆大王 j r simplett， 就是 那个给麦当劳供冷冻薯条发财的老头。他给美光开了一张一百万美金的支票，理由非常的朴素，芯片 chip 这个词听着像薯条 chip a， 美国唯一一家本土 dream 巨头，是被一筐土豆喂大的。这就是美光的底色，草莽抗造，能从绝路里爬出来。现在咱们回看二零一七年， sanji 为什么选择美光？它要的就是这股死过一次还能站起来的味道。 但故事真正的高潮在二零二三年，中国国家网信办宣布对美光在华销售的产品启动网络安全审查，关键基础设施全面禁用美光。这是中美科技站开打以来，第一家被中国官方公开点名拉黑的美国大芯片公司。 美光在中国的份额从百分之二十五一路砸到了接近清零，市值蒸发了几百亿美金。所有人都说，完了，完了完了，三 g 要被董事会请走了， 结果你猜怎么着？桑志没有辞职，没有道歉，连一篇情绪化的小作文都没有发，他就做了三件事，第一，压住 hbm， 三亿赌 ai 算力革命。第二，拉着拜登、特朗普两届政府拿下了一千两百五十亿美金的芯片法案补贴在纽约和爱荷达同时开建了两座超级工厂。第三，换个名字，换个口径，继续给中国的部分企业供货。 三件事情下来呢，每光二零二六财年的第一季度， hbm 单季收入冲破了二十四亿美金，整体毛利率干到了百分之五十六，部分产品线干到了百分之八十一。 他用三年的时间，把被拉黑这件事硬生生的改写成了被需要。讲到这呢，就想给大家分享一个我提炼的概念叫做 k 线人格，什么意思呢？就是你看股票的 k 线哈， 今天大阳线，明天大阴线，看上去跟神经病一样，但是拉到月线年限趋势就是一根筋，往上走或者是往下走。 桑吉亚就是典型的 k 线人格，今天他在华盛顿国会山推动制裁中国的反案，明天他在北京人民大会堂跟商务部领导握手碰杯。你看日线，他像个精分，但是你拉长到三年限，他就只在做一件事，就是给美光的现金流上保险。 绝大多数评价一个 ceo 是 看他说什么，但是金融圈评价一个 ceo， 只看一件事，就是他被罚站之后，能不能在罚站的姿势里把下一笔生意谈成 something。 二零二三年，他为中国罚站，他蹲在罚站的位置上做了三件事，补技术短板、抢 ai 红利、背美国本土工厂。等到二零二六年中美又能回到团饭桌上，他就是手里排最后的那个人， 所以专接的座位自然有他一个。这就是为什么我说别学 ceo 的 话，要学 ceo 的 罚站姿势。桑志这一辈子啊，其实就只在做一件事，就是复刻他爸爸当年在德里美国大石坎门口跟人坚持的那二十分钟，他用了五十年的时间复刻了一遍又一遍， 被拒签三次。他爸爸没有走，被中国封杀三年，他没有走，被美国国会逼着选边站，他还是没有走。这个世界从来不奖励有道理的人，他只奖励还在场上的人。 存储芯片这个行业，有句老话说叫做三年不开张，开张吃三年。但其实这个行业不是周期，而是三段式的下注低谷的时候赌技术，拐点的时候赌政治，高峰的时候赌人性。 三 g 的 这三百啊，把把都读对了，不是因为他运气有多好，而是因为他从他父亲在大使馆门口那二十分钟里头，学到了一件普通人最学不会的事。永远不要把体面看的比入场券更重要， 这一点对于金融，对于投资，对于你，我的职业生涯都成立。最后想问问大家，你身边有没有这样的 k 线人格的剧本呢？欢迎在评论区一起聊聊，如果你觉得今天内容对你有帮助，有启发，欢迎点赞收藏转发，我是易军。用最有趣的方式看懂最复杂的商业世界。关注我，下期更精彩！

只用一天就长出来两个中石化。瑞银的研报直接把存储巨头每光拉升百分之二十以上，背后的主要逻辑就是存储已经逐渐脱离周期，那他说的到底是不是真的？以前的存储属于高周期性波动的行业，其实只要是制造业，就或多或少有周期属性。 一个简化的制造业周期始于市场缺货，而商品价格就飙升，企业为了赚钱就开始疯狂建厂扩产，几年之后就会产能过剩，然后导致价格暴跌，企业开始痛苦的减产去库存阶段，几年之后市场又开始缺货，就这样循环往复。 对于厂商来说，最爽的阶段莫过于价格飙升，疯狂破产，目前的存储芯片就处于这个阶段，最痛苦的阶段呢，就是价格暴跌，减产去库存，说白了就是内卷。现在的新能源就处于这个阶段，上下游利润都被严重压缩，大批工厂被关停，坚持不住的企业只能倒闭。 所以说，平易周期波动，避免内卷的痛苦，是所有制造业企业都想做的事情。哎，签长期协议就是最常见的方法之一。 瑞银说呢，整个存储行业有百分之三十的 d、 e、 r 和百分之二十的 nand， 以略低于市场水平的价格被锁定。这种协议通常为期三到五年，以前几年固定价格，后几年浮动价格的模式签订。 细心的老板可能会说，那协议到期了不还是接着卷吗？其实是分情况，并不是所有的存储都卷，这就要花点时间解释一下整个产业的格局。存储芯片分为 dram 和 n 的 两种，它们主要有三个区别，第一个是时间， dram 用来存放短期记忆， 一断电数据就清空，就像你记二维码一样，用过之后就忘掉，没有必要记一辈子，烂的用来存放长期记忆，断电之后数据不丢失，就像你的前女友分手了还是忘不掉。第二个就是贷宽，也就是数据传输速度的上限。 dram 宽带远高于 n 的， 其中包括之前说到的 ddr， 以及现在很紧缺的 hbm， 也就是高宽带缓存，它比 ddr 的 宽带还要高。第三个区别就是成本，在单位容量下， dram 的 成本远高于 n 的， 成本高往往意味着技术门槛高， 这两种存储都在 ai 数据中心里面占据一席之地， n 的 主要放在离计算单元比较远的地方， dram 一 般都紧贴着计算单元， 你像这块主板，这个 amd cpu 旁边就有很多蓝色的 ddr 插槽。 hbm 更夸张，以硬伟达布拉克为例，旁边这八块都是 hbm， 直接跟 gpu 封装在一起。随着 ai 的 爆发，整个存储市场也跟着爆发， 其中 dram 市场主要被四家瓜分，三星占百分之三十八，海力士和镁光都占百分之二十以上，长鑫占百分之八， hbm 则占到百分之五十七的市场份额。 难的市场更分散一些，三星占百分之三十一，海力士占百分之十七，铠侠、美光和闪迪分别占百分之十四。 玩家越少，一般证明准入的门槛越高。 hbm 是 整个 ai 存储中最难做的部分之一，也是周期属性相对较弱的业务，说白了就是比较难卷。而除了 hbm 之外的 dram 以及 n 的 技术门槛比较低，就容易卷。瑞银在报告里预计，二零二九年整个行业会进入温和衰退期， 除 hbm 之外的 dram 平均售价会下跌百分之四十五，出货量同比会提升百分之十四， n 的 平均售价会下跌百分之五十六，出货量同比上升百分之九。只有 hbm 是 量价提升，平均售价将上涨百分之五，出货量会同比提高百分之三十， 这是为什么？瑞银会特别强调滴滴二和 n 的 长期协议。在门槛低的业务中，拿到长期协议比高门槛业务更加重要，这样才能更好地平易周期波动。 hbm 现在已经有点像 gpu， 在 逐渐虚弱周期属性，它迭代很快，技术门槛高，还与客户的生态深度绑定，滴滴二和 n 的 周期属性明显更强。这两种芯片迭代慢，而且技术门槛比较低，比较容易卷。长期协议只能管一时，管不了一世。 一旦价格进入下行通道，客户就不会再跟你续签了。所以说，存储行业目前来看，就一句话，得 hbm 者得天下。 我写了一篇美光科技的基本面分析报告，放在会员资料库，假设驱动可验证，可证伪，给多空信号给估值，感兴趣的老板可以支持一波马料世界，帮你看清世界，我们下期再见。

董事长们，就在刚刚，美光科技，全球存储芯片三巨头之一，市值正式突破了一万亿美元，股价一天暴涨百分之十八，收在八百八十六美元，今年以来累计涨幅已经超过百分之两百一十。 这意味着，继英伟达、台积电、博通这些大家耳熟能详的名字之后，又一家纯芯片企业迈进了万亿美元俱乐部。而且至此，三星、 sk、 海力士、美光这三家垄断全球存储的巨头，市值全部冲到了万亿之上。你可能会问，不就是涨的多了一点吗？之前又不是没涨过， 但这次真不一样。如果你只看到股价涨了，却没看到背后的根本逻辑，那你可能会错过这一轮存储板块最深层的价值重估。今天这条视频，我花几分钟时间，帮你把美光破万亿背后最大的推手， 以及我们 a 股哪些公司会真正吃到肉，全部拆解清楚。先说核心，这次美光突破万亿，最重要的催化剂来自一份报告。就在昨天，瑞银出了一份重量级研报，把美光的目标价从五百三十五美元 一把，直接拉到一千六百二十五美元，对应市值一点八万亿美元。也就是说，瑞银认为美光的股价还能再翻一倍多。为什么敢给这么高？因为瑞银发现了存储行业三十年来的一个巨大变化， 出现了带部分固定定价的长期供货协议，也就是 l、 t a。 在 过去存储行业是什么样的价格大起大落，一年能翻倍，一年能腰斩， 所以市场永远只给美光四五倍的市盈率，把它当成周期股来看，不敢给高估值。但这一次瑞银通过供应链调研发现，整个 drm 行业二零二七年的出货量里，有百分之二十到百分之三十会被一种新的长期协议锁定。 这种协议不仅锁量，还锁价，合同一签就是三到五年，比如两年固定条款加三年浮动，或者三年加两年，你想想这意味着什么？ 微软、谷歌、亚马逊、 mate 这些云计算大厂，已经抢着把行业里六到七成的服务器、 ddr 五容量用这种长约锁住了。这样一来，哪怕未来有一天行业又进入下行周期，内存现货价格跌了百分之五十，每关靠这些锁价的长约，每股依然能赚超过一百美元。瑞 银的原话是，内存价格封股波动幅度会被压缩一半左右，那这个时候市场就会想，既然你盈利波动幅度会被压缩一半左右，那这个时候市场就会想，既然你盈利波动没那么大了，就得按照稳定成长的科技股来给估值。 瑞银直接对标英伟答案，给了差不多十五倍的市盈率。所以，美光这次突破万亿，根本不是一次简单的存储涨价行情，而是整个商业模式的升维，是从周期股向成长股蜕变的历史性转折，这才是驱动股价一天暴涨百分之十八的根本原因。 好，美光的逻辑讲清楚了，接下来就是大家最关心的，我们 a 股市场有哪些公司也会传代力？好，咱们顺着产业链一个一个说， 最直接立好的是封测环节，这里面有一家公司叫太极实业，他旗下的子公司太极半导体大概有百分之四十的收入直接来自美光做的是 anon 闪存封测，在 a 股里跟美光的绑定程度最深，可以说是最纯正的美光概念。类似的还有深科技，通过配对科技给美光做 d r m 颗粒的封装测试， 也是美光全球供应链上的重要角色。场电科技则是在 h p m 先进封装上布局很深，已经掌握了用于 h p m 的 混合建核技术，并且今年大幅上调了资本开支预算到大概一百个亿，重点就是投向先进封装扩产功负微电同样是存储封装的龙头， h p m 封测技术已经突破，一 季报营收增长百分之二十八，净利润增长了百分之两百二十四。美光冲万亿，接下来扩产是确定的，这些直接做封装的厂，订单的确定性最强。 再往下游就是做存储模组和分销的公司，因为存储芯片一直在涨价，谁手里有库存谁就躺赚。江波龙，国内存储模组的龙头，跟美光合作超过十年，二零二六年一季报业绩弹性非常恐怖。百维存储也类似，一季报净利润增长了十五倍。 还有香农新创，它是美光在大陆的核心代理商，也就是说美光的芯片要通过它来卖。它的股价走势历来跟美光高度同步，情绪联动性非常强，所以每次美光暴涨，这些模组和分销商都是资金最先反应的方向。 另外别忘了，美光要冲击一点八万亿美元市值，破产是必须的。它在给英伟达供 h p m 四的同时，还在新加坡投了两百四十亿美元建新的 n a n 地厂， 这些资本开支最终都会变成设备商的订单。像新元威做先进封装设备的，近期被超过两百家机构密集调研，公司在 h p、 m 和三 d 封装领域的签单和收入趋势都很好。中微公司的课时设备也是每光升级到更先进工艺时需要采购的关键设备，卖铲子的逻辑在每一个扩展周期里都不会缺席。 最后还有一条暗线就是国产替代美光、三星、海力士三家垄断，现在都冲上万亿市值。越是这样，我们自己的存储突破就越显得重要。长江存储的三 d 闪存堆叠层数已经突破四百层，全球份额冲到了百分之十三。 长兴存储的 ddr 五内存已经批量出货，正在攻克 hbm 三相关的产业链公司。像做内存接口芯片的蓝企科技都会受到这个情绪的带动。当然，话说回来，机会再大，风险也要说清楚。很多公司的股价已经包含了很高的预期，短期追高随时可能面临回调，这一点大家心里必须有数。

全球科技股狂飙，美股的美光科技更是如此，作为全球存储芯片的三巨头之一，市值正式突破一万亿美元，今年以来涨幅超过惊人的百分之二百一，至此，三大存储芯片巨头美光、三星、海力士市值均迈入万亿级别。 美光的暴涨根本原因来自于瑞银发布的重磅研报，将美光的目标价格大幅上调至一千六百美元以上，这是什么概念呢？ 就是还要再上涨百分之八十才能达到这个目标价。瑞银分析师直言，人工智能已经彻底重塑市场对美光的估值逻辑，以前大家对于存储的看法一致，都是强力周期股，跟猪周期一样，价格涨不了一两年就要下跌， 所以市场给存储的估值一直都低于十倍。但是本次瑞银分析师通过调研发现，美光签订的长期转码供货协议已经锁定了未来超过两年百分之二十以上的转码行业出货量的价格，价格包含固定加浮动定价，这样就表示未来内存价格波动的波动幅度会被压缩， 带来的结果就是公司盈利的稳定性会大幅的提升。那美光自己也用积极的态度应对当前 ai 的 浪潮，宣布启动美国本土原厂 ddr 四的内存专项扩展计划，采用更为先进的制成工艺推进量产，项目总投资超过二十亿美元， 预计二六年底实现全面打产，那么打产后该 g d、 d r 内存潜能将提升到原有水平的四倍。基于美光，我们再来回看我们大 a 近期的走势，其实就非常明确了，大家都在诟病 a 股只涨双创不涨，大盘，高位置的一直涨，低位的一直被放血，不敢追高，无处避险。 看看外围市场，跌几天就涨回来，指数走的越来越好。对此我的理解是，大家可以把中美韩三 d 股市每日成交金额前二十拉出来一看，就能了解其中的原因。纳斯达克每日成交额潜力的均是受益于本能 ai 浪潮的全球顶级科技公司，但是每股依然有大票在跌，例如巴菲特老爷子的公司伯克希尔哈萨维，从去年高点到今天已经下跌超过百分之十，代表高端消费的法拉利股价从去年七月至今下跌超过百分之三十五。而代表九类消费的龙头公司 比亚迪欧股价更是从二二年初的二百零六跌到最低七十二。这时候再回头看看 a 股的毛子五粮市场都是在走同样的逻辑， 科技暴走，消费挨揍那再说。回到韩国更是如此，韩国最大的名片就是三星和海力士，这些芯片巨头在韩国纸质中的占比极高，他们的上涨就决定了 韩国股市的上涨。但在我们大 a 不是 这样， a 股半导体板块虽然近两年涨了很多，但是市值一直都是居居第二，市值第一被银行稳稳的占据， 后面还有电力设备，有色石油，所以半导体的上涨并不能直接拉升大 a， 还需要看银行大哥和几个兄弟的表现。所以今年以来所谓的老灯和双创的差距变得越来越大，更多的原因是我们的科技还不够强，芯片市值还 不够大，才导致市场的撕裂。那最后要说的是，走到现在市场就有两种声音，第一种就是死守价值股，坚定拿便宜筹码等待 ai 泡沫破裂，现在持仓难受，但是晚上睡得着，这种方法固然没有错，因为价值股虽然下跌，但是公司不会消失， 只是我目前不会选择价值股，我会选择第二种。 ai 的 浪潮远没有到泡沫的地步，回调大概率是机会，只是这条路要难得多，因为市场的波幅 会越来越大，上涨带来的持仓压力，回调带来的崩盘压力，都是巨大的挑战，需要有持续的心理建设才能坚持下来，而我会坚持下去。

what about？ 绝对是一个奇迹啊， my 矿只花了四十八天，市值就从五千亿涨到了一万亿，占上了一万亿市值的高地。四十八天时间史上最短， 英伟达花多长时间呢？英伟达从五千亿到一万亿花了四百九十天， my 矿只花了四十八天。昨天 u b s timothy arcurry 的 这个研报啊，也是一下把大家点燃了，为什么呢？三倍直接上调到一六二五？客观来讲，市场对于是有分歧的，比如 morgancele， 比如其他的一些券商，但是在今天这个时间节点 高，某情绪面非常强，同时又有基本面支持，所以一下就上去。今天咱们一个视频，分析一下为什么会有这个现象之后怎么走。通过两个方面，第一个是有没有基本面支持，第二个，竞争的格局之后会是什么样子？首先咱们看一下 micro 的 基本面是非常非常强的，这个是由产能和订单量决定了，这个毋庸置疑，没有任何的疑问。 backside 券商共识一 p s。 是 多少呢？ one year forward 是 一百，实际上跟我上一次视频到现在啊，这调整并不多，从九十多调到一百，稍微上调了一些，咱们直接除一下就知道九百，也就现在 share price 除以一百，也就是一 p s。 等于多少呢？ 九倍的 p e， one year four p e 没到两位数，客观来讲还是一个比较合理的估值区间，同时产量确实是被锁定了。另外呢，定价权美光是有的，这也就保证了有现金流，同时呢，保证毛利，现在 h b n 的 毛利能到百分之七十四，所以是相当之高的。所以咱们一句话总结， 为什么 u b s 一 幺七就有人上呢？因为确实有基本面支持啊，当然了，具体是一个多大的一个空间啊，券商之间是有分歧的，投资人之间是有分歧的，但是大的方向大家是有共识，有个判断。第二点，竞争格局的变化。 micro 在 目前的环境中还是一个比较有利的地位，目前 h b m 整个的市场份额它能占百分之二十一， 第一个当然了，还是 s k highnex 百分之六十二。同时三星在 h b m 四这块呢，量率是有点问题的，所以排在第三，未来三星在 h b m 四这块量率能否提升，能否让英伟达采用，这个我们拭目以待。 与此同时， h b m 这个领域还有长新，当然长新呢，目前还无法和 micro 直接竞争啊，目前还是在 h b m 三这块，但是多多少少对 micro 是 有一定影响，但是未来能否影响整个的三巨头格局啊，我们也是拭目以待。所以把这基本面跟这个竞争一总结，就是一个字， earning power。 earning power 是 价值投资这些人非常喜欢的一个词儿。 今天的时间节点，至少花姐有这么共识，在未来两年的时间内， micro earning power 持续会比较强，同时一个重要的数据佐证就是 single digit one year four p。 当然咱们必须要看一下市场为什么有些反对的声音呢？因为大家有之前惨痛的记忆，也就是存储周期性的惨痛记忆。现在从某种程度上还是两派，一派还是认为是周期性的，一派认为呢？整个的 ai 的 大的革命，跟之前的周期就抹去了之前所有的周期，就麦管跟之前的周期是无关了，是新的一个格局。

半导体大分歧之后，残酷的淘汰赛正式开始了，接下来务必要打起精神，看看市场最硬核的变气催化到底在哪些方向。周三盘前重要消息面，老规矩，咱们快速的先梳理一遍。首先外围 昨晚最炸裂的就是瑞银，直接把美光的目标价呢干到了一千六百二十五美元，相比现在的价格，差不多还有一倍的空间。 s k。 海力士呢，也发布了集成冷却原件的 h b m 技术， 专门解决高宽带内存的发热难题。现在 ai 需求啊，真的是全球大爆发，存储芯片已经成了供不应求的战略资源了，加上每光开始签三到五年的长期大单，相当于提前锁定了未来几年的利润，所以机构呢，也在不断的上调它的目标价位。 而 s k。 海力士这项散热技术呢，也是精准卡位，随着 h b m 对 叠层数越来越多，发热呢，已经是限制性能的瓶颈了， 谁解决了散热，谁就掌握了高端市场的定价权。那这两件事情呢，直接立好的是 h b m 存储、先进封装和上游的散热材料。 商业航天方向， spacex 的 i p o。 磁场效应正在持续地发酵，美股的商业航天板块盘前飙升，闫大柱觉得航天烧钱风险大，不敢给高估值，但 spacex 直接把摊子铺到了万亿级别。至于为什么市场没有害怕细雪 反而大涨，因为这根本不是存量博弈，而是增量的预期。你想要 spacex 上市呢？它会吸引大量被动基金和全球常见资金专门来配置这个新赛道， 相当于把蛋糕做大了，那龙头大哥在前面冲锋，那小弟们自然也跟着有汤喝嘛。这波动作呢，就直接催化了卫星制造、相控真芯片、火箭发射端以及卫星通信等吸粉赛道。最近 a 股的卫星板块其实调整的蛮惨的，主要还是被科技吸血了 啊，后面会不会跟随美股，那就要看国内资金的认可度了。而国内方面呢，同样有两个重要的动作。第一个呢，就是深圳发布规划，干要明确到二零三零年实时可用算力规模 要超过一百五十亿。简单测算一下，目前深圳已建和再建的置算规模大概在五十四点三亿左右，这就意味着未来五年要翻将近三倍， 确实还是蛮给力的，这对国产算力，尤其是深腾、练叶人以及新创是长期利好。第二呢，就是央视财经划重点了，我国短距出海订单预计暴增百分之五千，你没有听错啊， 背后的核心逻辑就是两个字，暴利啊！这也催化了 ai 内容生成工具、短距 ip 运营及跨境传媒平台等吸粉赛道。我看很多朋友都在猜， 是不是要把资金往软件上赶呢？当半导体硬件出现分歧的时候，部分资金一出，那找一些低位有业绩的 ai 应用，其实也是情理之中的事情了。 回到市场，半导体大分歧，资金开始有一高低切了，高位的科技股正在进行残酷的淘汰赛，市场正式进入到高手对决的阶段，建议朋友们保持耐心，等待核心标的的分歧机会，同时适当的收缩战线， 把注意力集中在最有把握的一到两个核心主线上。当下的行情啊，虽然折磨人，但也正是去伪纯真的过程。紧跟产业趋势最硬的逻辑，忽略短期的噪音，才能在洗盘中站稳脚跟。祝各位好运！

呃，录个视频吧，刚睡醒，看了一下这个收盘价啊，美光算彻底占满了一万一美金啊，然后盘后还在这。昨天盘中，群里小伙伴就跟我说这个事了， 其实老粉们，包括群里同学们其实已经见怪不怪了啊，美光这几个月什么表现都呃， 大有目共睹啊，我从去年的二月份啊，春节期间第一次跟大家在公开场合提到美光这家公司。 呃，实际我是二四年的十一月份，大家知道啊，我是把英伟达给换成了美光，然后到年终的时候，又给大家详细做了一些视频拆出来。美光包括去年，嗯，在会员群里经常跟大家每天都在聊美光这个事。呃，聊聊感受啊， 一年多的时间，嗯，坦白的讲，嗯，涨的速度超出我预期的，虽然我知道他肯定会涨，而且我知道他长得还很厉害，但是没想到会这么厉害。这实话啊，就是，还是有运气成分在的。确实，人要站在时代浪潮上和红利浪潮上，一定要看对风口啊。这确实的， 但是回过头来看啊，之所以呢翻那么多倍，我相信啊，我会员群里的所有同学，以及定远赚来的所有同学，这一年的时间，一定因为没光这只股票，荷包翻了很多倍啊，钱包是鼓鼓的 啊。就像我之前说呀，我说你买车的时候，买大件物品的时候，包括买房的时候，你想清楚那个是优质资产还是股票是优质资产，当我说的是正规股的股票啊， 我也没有一定说是美股啊。嗯，但是你会发现，这么多年，其实包括我这两年为什么做财经自媒体赛道，我觉得讲美股有点特别爽的一点，就他永远不会被打脸。 你讲车啊，不管你是讲国产车还是进口车，总有人来喷你啊，你讲公司啊，你只要涉及到那几家，那个遥遥领先了啊，你是要但凡说一点不好的，向每一堆人来喷你，但是有很多东西是无法证伪的，因为他们信息获取渠道是单一的， 但是你讲，呃，美股，那不好意思，因为股价是骗不了人的对不对？市值是骗不了人的，就像我之前刚讲标普五百的时候，很多时候你还吹美国呢啊，美国都不行了，美国衰败了，美股要崩盘了。还有记得去年最深的意思，一个是那个加官税，四月份跌的很厉害，还有一个当时说什么六月份什么美债要爆雷了， 当时那个上面你在群里跟小伙伴们讲，我说这种话你听就算了对不对？最后结论谁打脸很清楚，事实也是啊，美股要崩了这么多年了美债要崩了这么多年了啊，什么已经涨了几十年了啊，没有什么东西可以一直涨的啊，迟早有天完蛋了啊。我相信啊，美股和美国总有天是会完蛋的， 但是美股的纠错机制在那里呢啊，如果你了解他什么纠错机制的话，他跌的时候 总会以很稳定的形式过段时间涨起来，所以这么多年了从没例外过，哪怕你说零八年也好，零零年也好，对吧？最后时间的沉淀之后，他不断向上的原理，底层逻辑都给大家解释过了，就每次说的时候，总是有各种人来抨击你，小孩子打你，但是每过一段时间， 纳斯达创新高了啊，标普创新高了，我买了各种股票创新高了，我就会在视频里问他一句，或者私信回他一句，我说现在呢啊，当他也选择不回复我了。嗯，所以我说人，你会发现，谈恋爱也好，婚姻也好，找合作伙伴也好，交朋友也好， 话有时候会说的很满，话可能会说说，说的很漂亮，但是你永远不要听他说什么，你要看他做什么，而且呢，只有钱是不会骗你的，钱多了，钱少了， 股价高了，股价低了，这个是最容易不容辩驳的。我记当时我这个做美光视频的时候，好像 b 站上好多同学在喷我，说你现在还推美股呢，我说标普，说也是一堆说的，现在还要你买？标普不是蠢就是坏， 结果标普这两年长什么样了，纳斯达克长什么样子了，美股长什么样了，大家其实都看得清啊。当然了啊，还是这句话，个股有风险，我不讲，我们只聊聊这公司好不好，你随意判断。但是标普五百这个东西， 那确实巴菲特退宠一生是有原因的，你就看看你周围那些所谓的资产，房子也好，车子也好啊，等等啊，甚至娶老婆啊，还有彩礼啊这些事啊，总之花的钱，他的回报率， 你细数一下你周围啊，有几个人的跑对应标准，不花五百，我换句话说，你真跑赢了，你也一定不会来反驳我，所以讲到最后啊，嗯，当然，前提我没有说不鼓励大家买房子啊，特别特别的好啊，我也没有鼓励大家不去买车子，也特别特别的好啊，你开心就好，但是希望大家， 然后认真的，如果你觉得自己哪里之前想的，可能跟你那个现在的接触的情况有那么一点点不一样的地方呢？咱回过头来看看自己，审视一下自己好不好？哪里呢？有不对的改一改，或者听听别人的意见是不是？ 那为什么啊？你像我，我们粉丝同学经常说，我们出去交流很多观点，一次又一次不断被验证是对的，或因为就很简单吧，国家骗不了人对不对？那为什么？就是很让很多会让你爽的言论，最后结论不是这样，这问题在哪里？ 我觉得有时候能敢于否认过往的自己，因为很简单，我们在这片土地上受的教育，我曾经也这样，你只有不午日三省吾身之后，你才能够成长和进步。但是我想不断的跟大家讲一句话，拥抱优质资产。什么是优质资产呢？你自己悟啊，或者把过往的视频看一遍对不对？ 或者说你愿意花点钱在我这里订阅也可以啊，我给自己打个广告。但是更重要的，我希望大家什么呢？你永远记住一句话，人一生之中会有几次暴富的机会，任何人都有，一定有，但是能不能把握住，真的除了运气， 就靠认知，就靠观点。选择在对的道路上做对的事情，概率会很大，不一定会成功，但是会让你过得好。当然了，嗯，否认自己是件很痛苦的事情。 希望大家二零二七年，明年的时候，这个时候你的钱包也可以像美光一样，一年时间翻九倍。总之吧，也跟大家说说心里话 啊，从进美股到现在快十年的时间了，说实话，那财富是随着几何倍数增加的。嗯， 过程是很痛苦的，因为有下跌的时候，你要熬，但这都不是很痛苦的时候，你只要管住手，能够坚持定投， 不去做劳模，不加杠杆，其实很多低谷是可以扛过来的，最后可以开花结果的。最痛苦的时候是来自于身边人和周围人，尤其父母的。不理解，就像我刚进美国的时候，一几年啊，很多人跟你跟我说，当他们出于好意啊，美国要完蛋了， 美国要崩盘了，从金融危机到现在都涨了这么多年了，肯定也就呃，马上就崩盘摇摇欲坠了。你现在去不是送钱到千块钱吗？美国太坏了， 非常不理解，可是最后他们会发现，我过的越来越好的时候，或者钱包越来越多的时候，又会有另外的问题发生了可能。嗯，咋说呢，就是那种很复杂的情感啊，大家，我这么说你们应该明白， 但不管怎么样吧，最后，反正每次美美国一怎么样，美股一大跌的时候，当其实我觉得都不叫大跌，他们觉得跌了百分之大几是挺大的啊，就会在群里发个链接过来，发个新闻过来嘛，慢慢也就不怎么聊了。所以我觉得最后把这个做美股的事情做成自媒体还挺好的一件事情， 至少能跟你愿意相信，愿意接受人聊聊天。而且呢，最重要的是三个字，不坑人。就算就大家说定位，我赚了花点钱，这钱我拿的也心安理得，因为能让你赚钱，真正既能让你赚钱，然后自己也赚钱的生意，或者活在这个世界上确实不太多了， 当然有些人会杠啊。我评论区看到很多啊陌生人。你可真好啊。我爹不教我挣钱，我妈不教我挣钱，你来教我挣钱就反讽我吗？那其实我很想反问一句，你爹你妈如果能教你挣钱，你应该不会连买美股这条路径都不知道。

本内容仅为行业资讯科普与产业趋势解读，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。全球存储芯片巨头美光科技的 ceo 最近放出了一个震动整个 ai 产业的重磅判断， ai 浪潮才刚刚开始，但内存已经不够用了。 先给大家补两个核心背景，帮大家看懂这件事的分量。第一，美观科技是全球 top 三的存储芯片巨头，和三星海力士一起垄断了全球绝大多数的存储芯片市场份额，它的判断直接代表了全球存储产业的最前沿动向。 第二，我们常说的 d r a m， 就是 手机电脑里的运行内存决定了设备能同时跑多少，程序跑多快。 n a n d 就是 手机存储空间，电脑固态硬盘负责数据存储， 这两类产品构成了整个存储行业的核心基本盘。而这次美光 ceo 的 发声核心结论，一句话就能说清， ai 对 存储的需求已经彻底超出了全球产业的供给能力，而且这个供需缺口短期内根本补不上。 先给大家讲明白，为什么 ai 发展的核心瓶颈突然从 gpu 变成了内存。现在不管是大模型的训练，还是日常的 ai 对 话，内容生成核心都离不开 token 的 处理， 而 token 生成的速度完全取决于内存的速度和容量。简单打个比方， gpu 相当于 ai 的 大脑，决定了 ai 能不能算得动。而内存就相当于 ai 的 工作台，工作台越大，反应越快， ai 才能同时处理更多的任务，输出更快的结果。 也正因为如此，美光 ceo 直接点名，内存已经成了 ai 企业的核心战略资产。而现在的行业现状是，需求的爆发速度已经远远超出了所有人的预期。 按照当前的 ai 发展趋势，二零二六年全年，光是 ai 带来的 d、 r、 a、 m 和 nand 存储需求，就会吃掉整个全球存储市场总规模的百分之五十以上。要知道，就在几年前， ai 对 存储的需求占比还只是个位数，这个爆发速度彻底颠覆了整个行业的发展预期。 比需求爆发更严峻的是供给端的无解困局。美光 ceo 直言，现在行业面临的核心矛盾根本不是需求够不够、价格高不高，而是供给本身极度紧张，而且根本没办法快速扩展。行业分析师的判断更直接，这个存储供给的瓶颈 在二零二八年之前都不太可能得到实质性的缓解。可能有人会问，产能不够多，建工厂不就行了？事实远没有这么简单， 高端存储芯片的精原厂，从拿地建厂、设备调试到稳定量产，至少需要三到五年的周期，还要面临千亿级的资本投入，严苛的技术壁垒和复杂的供应链限制， 根本不是想扩展就能立刻扩出来的。这也意味着，未来至少二到三年的时间里， ai 产业的发展都会长期处于存储芯片的供需紧平衡状态， 存储会和 gpu 一 样，成为决定 ai 产业发展节奏的核心硬通货。最后再次郑重提醒，半导体行业具备强周期、高投入、高不确定性的特点，技术迭代、供需变化、行业周期都会带来极大的市场波动。 本内容仅为产业资讯科普，不构成任何投资建议，所有市场决策请务必理性判断，敬畏市场风险。 ai 浪潮的竞争从来都不只是大模型和算法的竞争，更是底层硬件的全方位博弈。当所有人都在关注 gpu 的 时候，存储这个被很多人忽略的赛道已经成了 ai 产业下一个核心的博弈战场。

美光科技，一家被判死刑的公司，如何让华尔街集体认错？如果我告诉你，有一家公司，三年前股价五十块，华尔街觉得他永远翻不了身，因为他的行业有一个诅咒， 每隔两三年就要崩一次，历史上从不例外。然后昨天 u b s。 瑞银的分析师把它的目标价从五百三十五直接拉到一千六百二十五，翻了三倍，一天之内，股价暴涨近百分之二十，盘中冲破九百美元，市值突破一万亿。这家公司叫美光科技 micron。 今天我想跟你聊的不是这个股票还能不能追，而是一个更深层的问题，当整个华尔街都在用一个旧剧本看待一家公司时，谁来为那个新剧本定价？第一部分，存储芯片的诅咒。 先讲个比喻，你开了一家棉花厂，棉花价格涨了，你赚钱，于是你扩建厂房加生产线，一年后，所有人都扩建了，棉花供过于求，价格暴跌， 你亏了，你只能关掉一部分产能。再然后，供应减少，价格又涨了，循环往复，半导体储器， d r a m 就是 这个行业的棉花。 d r m 是 什么？简单说，就是你手机和电脑的临时记忆， 你正在看的这段文字，你后台运行的微信，你正在切的 app， 所有这些信息都暂存在 d r m 里。 它不是硬盘，它不能长期存东西，但它是所有预算的工作台面。这个行业过去四十年只有一个规律，暴涨，暴跌。三星、 sk、 海力士、美光三家巨头占全球百分之九十五的市场，三家同时破产，价格暴跌，三家同时减产，价格暴涨， 像中百一样规律。所以华尔街给了美光一个诅咒标签，周期股。不管美光赚多少钱，估值永远给十到十二倍市盈率。为什么？因为华尔街认为你今天赚的钱，明年可能就要吐回去。 这就是周期股的诅咒，它像一个天花板，死死压住镁光的股价。第二部分， hbm， 改写物理规则的革命者。但二零二三年开始，有一个东西悄悄改写了这个行业的物理规则，它叫 hbm high bandwidth memory 高宽带存储器。我再用个比喻， 传统的 drm 就 像一栋单层平房，数据在平面上跑来跑去。但 hbm 不 同，它把八到十二层 drm 芯片像叠积木一样垂直堆叠起来，中间用超微小的硅穿孔连接。想象一栋摩天大楼，每一层之间有无数的直达电梯，数据不用在水平面上跑，而是垂直传输。结果是什么？ 传输速度快了十倍，功耗低了百分之三十。这个技术是专门为 ai 芯片量身定做的。你知道英伟达一块 h 一 零零 gpu 上面除了那颗核心计算芯片，旁边还必须贴身塞六块 h p m。 没有 h p m， ai 模型的训练，算力就卡在数据搬运上，你 g p u 算得再快，数据搬不进去，等于白搭。所以， h p m 不是 普通的存储芯片，它是 ai 时代的燃料管。 第三部分，为什么是美光？那问题来了，能做 h p m 的 不止美光一家，三星能做， s k。 海力士能做，凭什么美光能被重估？三个原因，第一，技术赶超速度。三年前， h p m 市场几乎是 s k。 海力士的天下，它最早绑定了英伟达， h p m 三时代占了百分之五十以上的份额， 美光几乎是从零起步。但到了二零二四年，美光跳过了 hpm 三，直接量产了 hpm 三亿，功耗比竞品低百分之三十，性能反而更高。英伟达开始把美光也列入了供应商名单，这就意味着这个市场不再是一家的游戏了。第二， 地理位置的降维优势。这可能是最被低估的一点。三星和 sk 海力士的工厂都在韩国，而美光的工厂在美国本土。二零二年通过的美国芯片法案，给了美光六十一亿美元的补贴， 在纽约州和爱达荷州建两座超级工厂。更重要的是，在当前全球格局下，美国科技巨头有强烈的动机去扶持一家本土的记忆体供应商。第三，也是最核心的 hbm 改变了周期股的经济学。传统的 drm 是 标准品，你产得出来，别人也产得出来，价格完全由供需决定。 但 hbm 不是 标准品，每一代 hbm 都需要跟 gpu 厂商联合设计、定制、调试。一旦你被纳入了英伟达的供应链，就签了长期供货协议，产能提前一年锁死，价格提前一年锁定，这意味着什么？ 美光的收入从随行就市变成了按合同走。瑞银之所以敢把目标价拉到一千六百二十五美元，核心逻辑就是 h b m 占美光营收的比例，二零二三年是不到百分之五，二零二四年接近百分之二十五，预计二零二六年超过百分之四十五。当公司近一半收入来自高毛利，长期锁定供不应求的产品时， 你还能用十倍 pe 去估值它。第四部分，国内视角，我们到底缺了什么？换个视角，中国目前能做 d r m d 的 只有长兴存储，能做 n a n d 的 只有长江存储，两家都很了不起，但差距仍然巨大。 因为半导体处理器不是一个人的游戏，它需要一整套产业链，从光刻机到刻蚀机，从 e d a 软件到先进封装，缺一个环节都转不起来。但这里也有一个值得关注的动态， h b m 的 核心难点不在治虫，而在先进封装，就是怎么把十二层芯片精准地堆叠在一起，用微孔连接起来。这方面，中国的封装龙头们其实是有积累的。 我不是在说抄作业，而是说当产业范式发生转移的时候，就像当年燃油车到电动车的切换，后来者可能反而有弯道超车的机会。结尾反转 好。回到开头那个问题，三年前美光五十块的时候，华尔街给他的标签是周期股不值钱迟早崩。今天他九百块， u b s 说还能到一千六百。而华尔街终于承认了一件事，当一个行业的底层经济规则被改写，继续用旧剧本做判断，是最大的系统性偏见。美光的故事本质上不是一个芯片涨价立好的故事， 它是一个关于认知滞后的故事。市场对结构性变化的理解永远慢于变化本身。当所有人都还在用周期股的框架看它时，它已经变成了一个靠长期合同不可替代技术和地缘战略位置支撑的准技术平台公司。 所以，最后留一个问题给你，你现在看的那些常识，有多少可能已经被悄悄改写了，而你还没意识到。以上内容仅供行业研究与知识分享。文中涉及的公司和数据均来自公开资料，不构成任何形式的投资建议或鉴股。股市有风险，任何投资决策请基于自身的风险承受能力和独立判断。

欢迎来到德式伟恩今天的研报分析。今天我们要拆解的是美光科技，也就是 micro technology 的 二零二六财年深度研究报告。 没错，这份报告的信息量其实非常大。对你来说，可能美光表面上看绝对是 ai 时代的超级赢家了，就是他们二零二六年的 h p m 四芯片产能据说已经全部售罄了，而且利润刚创下历史新高。嗯，账面上看其实是非常华丽的。 这里有个巨大的悖论，就是在公司最赚钱、前景看起来最辉煌的当下，美光的高层们却在疯狂抛售手里的股票，这到底是怎么回事？因为这份华丽的财报背后，藏着几位脆弱的千金流，还有巨大的合规压力。要理解高管的担忧， 我们得先看看美光最新风险报告里悄悄改掉的一些的措辞。改了措辞，对他们现在最大的威胁， 根本不是我们以前常说的那种存储芯片供需波动了。不是供需波动那是什么？总不能是卖的太好，导致产量跟不上吧？是一场非常复杂的合规博弈。你想，他们拿了美国芯片与科学主案差不多六十四亿美元的直接补贴，但这笔钱可不是白拿的，也就是说是带有附加条件的。没错， 带有一套极其严苛的追索条款。比如，假设美光在 euv 技术，也就是那个制造先进、制成芯片必备的集子外观刻机导入上落后了，或者它们的 hbm 四，也就是英伟达 ai 芯片极度依赖的那种高宽带内存， 如果封装量率不达标，甚至说违反对特定实体的扩张限制，这六十四亿美元随时会被政府强行收回等等。 所以，这根本就不是什么天上掉下来的馅饼。这听起来是不是更像一个带有苛刻对赌协议的高压房贷？稍微有一项技术指标没跟上，政府作为银行就会直接抽贷。这个比喻非常精准，一旦被抽贷，不仅钱得还回去， 整个利润表就会瞬间崩塌。而且这种巨大的隐形压力，其实已经清晰的反映在他们最新的现金流里了。现金流出问题了吗？问题很大， 看二零二六财年二季度，美光账面净利润高达一千三百七十八点八亿美元，但经营性现金流转化率却从一季度的一点六零直接暴跌到了零点八六。 哇，跌了将近一半！转化率暴跌，那说明进账的真金白银变少了。这钱卡在哪了？卡在了应收账款上！短短半年内，美光的应收账款激增了百分之八十六点八，直接飙到了一百七十三点一亿美金！一百七十多亿！没错， 这占了单季度总营收的百分之七十二点五。稍微等一下，如果美光的 ai 芯片卖的非常火爆，营收暴增， 那营收战款跟着水涨船高不是很正常吗？这难道不是企业规模扩张时候的标准现象？如果是温和的同步上涨，那确实正常，但问题是，这个比例严重失调了。百分之七十二点五的占比，意味着美光现在每确认一百块钱的收入，就有七十二块多是挂在账上的白条。我的天！ 在这场 ai 军备竞赛里，云浮巨头们确实在大把下单囤芯片，但他们并没有立刻付钱。美光为了维持财报上营收高增长的幻想，实际上是在给这些巨头垫资。 我完全明白了，就是因为会计准则允许在发货的时候确认收入，所以财报上的利润看起来是赚翻了。但实际上，美光变成了一张给 ai 巨头们刷的巨额信用卡， 对吧？几百亿美元根本没落袋为安。没错，也就是为什么坐在美光驾驶舱里的那些核心内部人做出了最直白的反应，当股价处于五百美元以上的高位时， ceo 在 短短五天内就套现了超过两千一百四十五万美元，五天套现两千多万 对。然后 cfo 在 半年内透现超过三千两百一十万美元。整个上半年，任何一位高管自掏腰包在公开市场买入过哪怕一只股票，哇，连一股都没买。如果高管真的相信 ai 存储的超级周期才刚刚开始，他们怎么可能急着清仓呢？ 就是这个道理。并且不仅是减持，报告里还发现有两名董事迟报了持股变更记录， 就是那个 form 三表格。嗯？迟报说明了什么？在上市公司内控审查里，这种迟报往往意味着高压环境下内部管理已经开始出现微小的裂痕了。这些真金白银的逃生动作，比任何华丽的商业预测都能反映出他们对未来风险的真实评估。 确实如此。所以，这次的财报研读，其实揭示了一个投资科技巨头的硬道理，就是你绝对不能只被表面的营收增速蒙蔽，必须要盯紧现金流的去向，还有高管的真实交易动作。是的，而且这其实引出了一个更深层的问题，财报里还有一个很容易被忽略的细节， 就是美光目前在手机和 pc 端的利率提升，完全是靠强行涨价驱动的，实际销量根本没有增加，也就是说，消费者并没有买更多的设备，只是单价变贵了。没错，也这是整个产业链目前最脆弱的一环， 所有的 ai 硬件狂欢，现在基本都停留在企业端的互相赊账上。明白了，那在今天节目的最后，留给你一个值得深思的问题， 当科技巨头们全靠赊账来维持这场 ai 硬件狂欢的时候，作为一名消费者，也就是你和我，面对昂贵的 ai 手机或者电脑， 决定拒绝买单。这个有一百七十多亿美元应收账款，还有苛刻政府补贴堆砌起来的巨大泡沫，到底会以多快的速度吞食整个科技供应链？问题就交给你去思考了，我们下次的财报研读再见。最后，我们仅做研报科普和分析，不构成任何投资建议。

这一段啊，美股市场上演了一场估值体系的范氏革命啊，主角就是昨天暴涨了百分之十九的美光科技。这家公司的股价呢，单日暴涨了百分之十九，市值一举突破了一万亿美元大关，成为了继苹果、微软之后的第七家万亿市值的科技巨头。 更惊人的是呢，回看过去的十二个月，他的股价累计涨幅已经有八倍了。要知道，就在一年多之前呢，华尔街还在严肃讨论，他会不会因为行业寒冬而走向破产呢？ 很多人把这归结为 ai 算力的爆发，作为服务器心脏的高宽带内存 hbm 成了硬通货啊，这个判断只说对了一半啊， hbm 的 订单爆满，确实让美光呢，从二零二四年的财年全年亏损一百一十二亿美元的泥潭中爬了出来。 但这仅仅是解释了盈利反转，他无法解释为什么市场愿意给出一个成长股的估值。真正改写美光命运的，是桌子底下的一份长期协议 l t a， 他 像一把手术刀啊，试图切掉困扰纯属行业半个世纪的那个周期魔咒。 要理解这份协议的颠覆性，我们首先呢，要搞清楚，纯属行业过去为什么活得这么累。这个行业本质上就是大宗商品的生意，它的死亡螺旋是这样的，需求旺盛，价格上涨。然后三星、海力士、美光这三巨头呢，集体砸钱破产， 十八到二十四个月后呢，新增产量集中释放，瞬间供过于求。接着呢，就是价格暴跌，全行业亏损，然后收缩产能，等待下一轮的需求复苏。这个三到四年的周期循环往复，谁也逃不了。 所以市场给它的估值逻辑和钢铁煤炭是一样的，是典型的周期股，估值呢，顶峰时是五到八倍的市盈率，因为知道好日子长不了， 但是长期协议 lta 的 出现呢，正在打破这个循环。二零二五年的九月份，美光宣布了与一家云巨头签订一份为期五年，总额超过五百亿美元的 hbm 的 供应协议。这份协议的革命性在于呢，它包含了固定价格和固定供应量的双重锁定条款。 这就像把一个每天在菜市场看行情的生意啊，直接改造成了一个按年收费，旱涝保收的一个会员订阅制。截止到目前呢，美国已经签订的 l t a 总金额已经超过了两千两百亿美元， 锁定了未来三年的 h b i 产量的百分之九十二和未来五年产量的百分之六十五，而且最近听说还在继续扩大，这意味着美光的商业模式已经被重构了。 当一家公司未来几年绝大部分的高端产品收入和利润都已经提前锁定的时候，那他就不再是一个传统意义上的周期股了，他的盈利稳定性甚至超过了很多的大型软件巨头。我们来看一组数据啊，市场的反应是非常诚实的， 美光的市销量 ps 从二零二四年底的零点七六倍飙升到了现在的十一点八倍，企业价值一贝塔 则从二点八倍跃升到了二十四点三倍。这就不是盈利的反转，这明显是估值毛的一种彻底的转换了。 正是基于这个底层逻辑啊，瑞银才敢在五月二十二号给出了一六二五美元的目标价，对应一点八万亿美元的市值。这个预期包含了三个支柱啊，第一是可以预测的现金流， 瑞银计算啊，已签订了两千两百亿美元的 lta， 这个长约呢，将在未来五年呢，为美光带来大概八百六十亿美元的净利润，毛利率稳定在百分之六十五到百分之七十左右。 第二点，不断加深的技术护城河， hbm 三亿的制造门槛是非常高的啊，目前美光的量率呢，达到百分之七十八，领先于三星的百分之七十二，还有海力士的百分之七十五，当然，他们三个都是在博众之间了啊，这让他在议价中占据了主动地位。 第三， ai 对 于内存需求的指数级的增长，目前呢，随着大模型参数的暴增啊，每颗 gpu 需求配置的内存也在指数级的增长。瑞银预测呢，全球 ai 服务器内存需求将从二零二五年的五百二十亿美元增长到二零三零年的五千三百亿美元。 当然了，这个时候可能有人会说啊，三星和海力士难道会坐以待币吗？长期协议会不会有违约的风险？这些呢，都是合理的质疑， 但是一个事实呢，无法改变存储行业的整个的游戏规则呢，已经被重写了，盈利的剧烈波动性被大大的消弱了。说到底呢，我们眼见的其实不是一个单一的世界，而是一场由整个技术革命驱动的一种产业范式的一种转移。 在目前 ai 这股巨浪的面前呢，没有永远的周期股，也没有永远的成长股，真正的高手呢，关注的其实都不是短期的股价波动，而是那些能够抓住改革机遇，重塑自身商业模式的企业。 美光的故事恰恰是这个时代中最生动的主角。如果你也对美股长期投资感兴趣，欢迎点击下方的预约。我们在近期呢，就有一场关于美股长期配置，一些重点企业配置的直播， 我们在直播间里一起聊一聊吧，直播间不见不散，点赞加关注，微叔带你看清美股长期投资背后的逻辑！

家人们，昨夜美股又见证历史了！北京时间五月二十七日凌晨，美光科技突然单日暴涨十九百分之二十九，股价飙到八百九十五点八八美元，市值首次突破一万亿美元大关， 正式成为全球第十三家万亿石油公司。从今年初算起，每关股价已累计上涨二点四倍。如果从二零二五年初算起，累计上涨了九点六八倍，整整翻了近十倍。最令人咋舌的是它的通万亿速度， 美光从五千亿美元市值到突破一万亿，只用了四十八个交易。而作为对比，英伟达跨越同一个门槛花了四百九十个交易，也就是说，美光的速度比英伟达快了近十倍。上周五，特朗普还在纽约集会上公开点名赞扬美光科技，称其真的很棒， 直言美光正在投资数千亿美元，进一步助燃了市场情绪。为什么暴涨？瑞银一份报告已暴涨暴涨的催化剂是瑞银发出的一份华尔街最强看涨报告。分析师 tvc 阿奎利将美光目标价从五百三十五美元， 这意味着对应市值将达到近八万亿美元。以当前收盘价还有百分之八十一的上涨，是美光股价的天花板。 而 kui 的 核心逻辑是，存储芯片行业正在经历一起结构性 ai， 带来的不只是短期需求爆发，而是长期持 续的供需失衡。由于 ai 数据中心需求暴涨，当前 drm 和 ncm 芯片持续处于严重封不运行状态，这一缺口将至少延续到二零二八年第二季度。美光 ceo 更是直言，能和需求的差距不是一时半会能填上的，如今建一条生产线要到二零二一年。 美光是干什么的？ ai 背后的幕后公司很多人喜欢体验手机的人不知道 哪是什么。你看任何生产厂商， pram 和 amd， 每当你用相机、拍抖音、玩游戏，每一块 ai 芯片都得配上多颗 hpm 芯片，没有 hpm 算力喂不进去。再强的，全球能做这种芯片的公司 总共就只有三点，三星、 s k。 海力士和美光。美光二零二六年的 h p m 产量已经全部受挫，新晋代已经排到二零二七年， h v m 四已迎来量产阶段。想象一下， a i c。 全能系 统，美光过去十二个月的营收增速高达百分之八十九六刚刚发布的 s y。 二六对外财报中，营收量 到一九一八年就进入爱达克 机场后半天，地点在一家牙科园子西餐厅。 四十七年后的今天，他成了首家总部位于爱达荷州的万亿美元公司。这种从地下室到万亿级别的逆袭，本身就是美国半导体的一个传奇。万亿俱乐部新增利源，但压力也不大，别看美光涨得猛，他目前仍然是万亿俱乐部里预期市盈率最低的公司之一。 未来十二个月至七十五点八二十二点七十美元。如果按瑞银七点八万亿的目标价算， 二零二六年 q 二毛的平均值百分之 九十。这种赚钱能力，为什么不能给点固定预算？相比之下， h p m 市场格局也应该变薄。去年 sk 海力士、美光和三星的 h p m 利润占比 为百分之五十九、百分之二十、百分之二十二，今年预计变为百分之五十、百分之二十八、百分之二十二。美光正在快速增长，三家厂商今年都将同时导入新美元。下一站市场， 美光最高一百分之七十二 美光在通用级 d r v m 和 a v n d 之中，而美光则是机器上的首选 之一。不过从昨晚的爆涨来看，基本 上在 ai 的 超级终端下，无论是美光三星还是 sk 海力士，只要卡住了 h p m 这个生态位，都能收到评论区聊聊十年前，谁能想到卖存储芯片能卖到万亿市场点赞加转发，跟上 ai 投资的全球大趋势。