大族激光是有什么利空吗

如果我说现在大足激光的热闹跟你没关系，你可能会骂我，但等你听完这五分钟的财务与产业终局复盘，你会回来感谢我忙完这几天的工作，刚坐下来翻完大足激光最新的 q 一 财报和盘口数据，老观众都知道，我对这家公司的跟踪不是一天两天了。 我是不是说过，二零二四年他那所谓的高利润不能看规模，要看扣分，结果呢？当年储自大竹斯特那十个亿的投资收益，一剔除主业，扣分只有四个多亿， 典型的虚假繁荣。我是不是在三月份复盘的时候就讲过，大竹数控这个分拆上市的旗子一旦落地，大竹的负债率会骤降，现金流水会彻底改观。看看这第一季度的表，货币资金一百零五亿，负债率压到百分之四十三点七， 不是一步一步兑现了？我也提前警示过，他的应收账款是个慢性病，哪怕业绩爆炸，回款质量也必须盯死。果不其然， 一季度应收还在九十亿高位趴着。所以今天我再讲点更深的，如果你之前没跟上节奏，接下来这五分钟，请你把 k 线图暂时关掉，我们直接撕开他的底裤，从财务视角穿透到产业终局。第一部分，财务视角， 很多人看财报头疼，看不进去，你不用看别的，就盯着大足机关利润表里三个最关键的时节。第一，看毛利，别看尽力，他的综合毛利率刚爬回百分之三十四，真正让他活过来的是 pcb 设备那百分之三十五点一二的高毛利引擎， 通用激光那些切割机卖的再多也是辛苦钱，毛利只有百分之二十出头。第二看费用黑洞。这家公司一年营收一百八十二亿， 结果销售、管理、研发三项费用，一口气吃掉将近四十九亿。这就好比一个巨型抽水机，营收的水流进来，费用先把辞职抽走一大半，最后留到股东口袋里的扣费利润只有八个亿。 这就是为什么他体感上很赚钱，但实际利润薄的像纸。第三看营运资本账上趴着七块多的欠条，这在财务上叫虚胖， 一旦下游打个喷嚏，他的坏账就是灭顶之灾。这三条听懂了吗？高毛利有亮点，但费用和应收是大坑。 理解了这一点，你就算摸到了这家公司的脉。第三部分热点切入。现在全网都在催他的消费电子和三 d 打印， 说折叠平角链马上要放量。注意，这些预期都已经反映在股价里了，太阳底下没有新鲜事。大多数人还没注意到的一个隐形逻辑，其实是大竹数控独立上市后的融资杠杆重置。以前的模式是什么？ 是大竹机关，一个母公司拖着七八个事业步走 pcb 赚钱要拿去补光伏的亏空，研发投入靠借债，负债率高起，利润被利息和少数股东权益来回稀释。现在的变化是什么？ 大竹数控副岗木了四十八个亿，第一件事就是还债。这不仅让母公司的资产负债表瞬间减负，更关键的是，他彻底切断了集团内部互相书写的期待。这相当于把大竹机关从一个臃肿的控股平台， 正在拆解成几个独立面对资本市场的特种部队。这叫分拆激活模式。旧的估值逻辑是给多元化打个空补折价，但新逻辑是，当 pcb 设备、半导体、新能源各自独立核算、独立融资、自负盈亏时， 每一项业务的真实价值就会被市场单独定价，这叫分类加总估值法的重述。第四部分，公司估值 用数据算利润弹性，放大想象空间。这个模式一旦跑通，空间有多大？我们来做一道简单的算术题。目前市场给大竹激光的估值是按它合并报表那点可怜的规模利润算的，动态 p e 大 概六十倍出头。 但如果我们用分拆估值的逻辑拆开看，第一块，大竹数控 p c b 设备，今年一季度利润猛增百分之一百七十六， 全年光这块的利润就能干到接近八个亿，对标国内半导体设备公司，给三十到四十倍 pe 不 过分，这块就值三百亿以上。第二块，高端消费电子与三 d 打印，如果苹果折叠屏采用钛合金，大主是核心设备供应商，这一块从零到一的纯增量，对应一年可能 多出五到八个亿的利润，弹性至少值一百五十亿。第三块，剩下成熟的特种机关和新能源当个现金奶牛，保守给个两三百亿，加起来一旦利润释放，市值如果看到一千六百亿甚至一千八百亿的级别，我一点都不会奇怪，机构现在预测二零二六年净利 润在二十二到二十七亿的级别，我一点都不会奇怪，机构现在预测二零二六年净利润在二十二到二十七亿的级别。听兴奋了是吗？ 现在我要给你泼一盆冰水。我刚才算的是中局加法的理想状态，但股票交易的是现实，当前一百四十多块钱的股价已经开始透支这种预期了。 几个现实的风险你必须记住，第一，应售涨款炸雷风险。九十个亿的应收里面，光伏和锂电客户的账期健康度正在变差， 但下半年季提大额坏账，你那每季度三四个亿的利润分分钟被抹掉。第二，股指膨胀不可持续，大族数控上市确实利好，但它也让原本百分之一百进规模的利润，现在要分给少数股东，利润翻倍，规模可能只涨七成， 市盈率实际上比你想的要贵。第三，资金已经叛变了。不要看今天单日大洋线就激动，你去翻最近五天的 d、 d x 大单流向主力，净流出将近二十亿，融资盘连续撤退，这是典型的股价反弹掩护主力出货的派发形态。第六部分，产业中局。如果你把眼光从日 k 线挪开，看三年后的产业中局，大足机关在赌的是一件很确定的事，最新的信号是什么？ 是英伟达的 logo 架构强制要求 pcb 材料升级？是苹果把折叠屏的预期拉到了二零二六年发布， 是国内半导体封测厂疯狂扩产，急需国产替代的激光切割。大足激光的本质，是中国在精密激光制造这个赛道上，唯一一个具备全产业自主能力的平台级选手。在 ai 算力、硬件底座和消费电子材料革命这两个十万亿级的浪潮里， 他是躲在所有宏大概念背后那个真正的卖场人。当设备折旧完，当规模碾压了费用，当海外收入占比突破 百分之二十的时候，他的利润弹性会让现在觉得六十倍 pe 太贵了的人彻底踏空。我们要做的不是在狂欢时追高， 而是在产业逻辑最硬的时候，等待那个合理的击球点。第七部分，交易策略，所以回到操作层面，耐心等，竟然我预判的三段式回调已经隐隐有从一百四十六往一百三十回探的动作，你就没必要现在去挤这个热闹。 真正的合理中线观察区在一百一十到一百一十五附近，也就是主力成本区，叠加前期平台如果赶上大盘系统性恐慌，砸到一百块左右那个零点三八二的黄金分割位，只要成交量彻底萎缩下来， 出现地量十字星，那就是产业逻辑和交易技术共振的绝佳时机。记住我说的话，在这个标地上空仓是一种策略，等待是在让利润奔跑。关注我一个只说真话的交易员朋友，我们下次见！

五天三板累计涨幅超过百分之四十四，这可不是什么小盘腰股，而是市值超一千五百亿的大族激光，从一百零二块直接干到一百四十八块，动态市盈率都快逼近九十八倍了。这波行情背后，到底是 ai 算力真龙头的崛起，还是一场精心策划的高位出货局？等等，你这个出货局的说法是不是太激进了？ 大组激光二零二五年 pcb 智能制造装备营收五十七点七三亿，同比大增百分之七十二点六八，这可是实打实的业绩支撑。 ai 算力中心对八十层以上高多层 pcb 的 需求，这是清清楚楚的产业趋势。 业绩是不错，但你看看资本市场的定价逻辑，负一百倍市盈率的溢价，这合理吗？更关键的是，这轮异动背后，还有两层挂羊头卖狗肉的逻辑，一是太空光伏概念，谷歌和 spacex 关于火箭发射的谈判成了消息面导火索。二是机器人概念， 华夏中证机器人 etf 一 季度末位列十大流通股东。这种把三个概念揉在一起炒的一鱼三吃，概念堆得越满泡沫成分就越值得警惕。你这是在刻意淡化 ai 算力的核心逻辑吧？五月七日主力资金净流入八点二五亿，五月八日六点三八亿，五月十一日更是达到十点九六亿， 光这五天主力净流入就超过十八个亿。两融余额数据更夸张，五月十二日融资余额六十一点四七亿，还比猛增百分之四十八，这可都是真金白银在买，不是情绪那么简单。 你说的主力资金净流入，确实是一部分真实买盘，但问题的核心在于，在股价不断拉升和封板中，真正聪明的资金在干什么？五月十一日涨停当日，机构席位合计净卖出二点二九亿，申股通净卖出二点六一亿。拉长到五个交易日，机构净卖出总额扩大到四点三六亿，申股通也净卖出二点四六亿。 一边是散户的融资，杠杆资金拼命冲进来，结果一拉龙虎榜，聪明钱正在趁着涨停慢慢把筹码塞给你。你这是只看表象，不看本质。大足激光二零二六年一季报营收五十一点三五亿，同比增长百分之七十四点四四， 规模净利润三点五四亿，同比增长百分之一百一十六点五九，业绩翻倍。更关键的是，扣非净利润四点零八亿，同比大增百分之四百六十七点八一，这意味着主业盈利质量已经出现本质性改善，不是吃补贴，不是靠一次性收益，而是实打实靠卖设备赚到了钱。 扣非净利润大增百分之四百六十八，确实亮眼，但这是一季度的数据，不是全年的当前动态市盈率九十七点九倍，已经基本透支了二零二六年全年的盈利增长。 激光器行业固有的内卷属性你考虑过吗？全球百分之七的行业增速，加上高位高价、高波动的激光设备属性，一旦 ai 相关的 pcb 下游阶段性扩展放慢，净利润增速很难维持在如此 陡峭的高度。一年以上，你太悲观了。声望宏源、招商证券等十二家知名机构在一季报后密集调研，管理层表态， o 英 ai 战略将持续贯穿基于 aipcb 驱动的高确定性， 申万给出的二零二六年全年盈利预测高达二十四点八四亿，对应现在一千五百五十亿市值，市盈率不过六十二倍，以百分之四十以上的盈利高增速，看到二零二七年估值压缩到二十七倍，这还算贵吗？ 机构密集调研不代表没有风险，一季度经营活动现金流量净额为负七点一六亿，备货采购挤占资金漂亮利润的背后，现金并没有同等流入，这在制造业景气渐定的拐点期，是不容忽视的财务隐患。高景气周期中，机构卖给散户筹码，后面出现景气回落，顺带还债的缩量慢跌股性，你熟悉吗？你这是在危言耸听。 ai 算力基础设施景喷是确定性趋势，大足激光作为设备国梯的核心受益者，这种产业趋势的力量远比你想象的强大。 产业趋势确实存在，但当估值已经严重透支未来，当聪明资金在高位减持，当概念炒作成分越来越重，这到底是机会还是陷阱？每个投资者都需要冷静判断。所以你的结论是， 我的观点很明确，这更像是一场概念推动加高位博弈的冲动泡沫资金局。当然，这只是我的判断，市场永远比我们想象的复杂，而我认为这是 ai 算力设备国替龙头的估值重塑新起点，短期的波动 不改长期价值，看来我们今天是达不成共识了。不过这也正常，市场本就是多空博弈的场所。各位听众朋友，大足激光这五天三板到底是真龙头还是出货局，相信大家心里都有自己的判断，感谢收听，我们下期再见。

就在全球资本疯狂追捧英伟达时，一家中国公司不造芯片，却卡住了 ai 算力最核心的咽喉。他的设备订单排到今年七月，股价年内涨超百分之六十八，占上了六十九点五元。 那么现在这个位置，是山顶还是半山腰呢？市场眼里，这家公司是那个欧洲研发中心花掉几个亿，老板股权高质押的问题少年。但正是这些旧标签，让市场忽略了它的深刻蜕变。公司子公司完成 a 加 h 上市， ai 服务器驱动高阶 pcb 设备警喷， 他的扣菲净利润其实已增长超百分之五十。他就是大族激光。先看硬数据，二零二五年前三季度，公司营收一百二十七亿，同比增长百分之二十五，规模净利润跌了百分之四十，因为二零二四年同期卖掉子公司股权，一次性入账八点九亿。把这笔卖儿子的钱剔除 扣费，净利润五点六八亿，同比增长百分之五十一点四六，说明核心造血能力反而在加速复苏。更关键的是，收入结构变了。二零二五年超百分之五十的盈利来自 pcb 业务及子公司大足数控。这家子公司在全球 pcb 专用设备市场份额已跃升至百分之六点五， 成为全球第一。它的二氧化碳激光钻孔机能打出五十微米的微孔，这是 ai 服务器高阶 hti 版的入场券。 目前高端设备订单排到二零二六年七月，二零二五年三季度净利润同比增长百分之二百八十二。这还不是全部， ai 端测业务正迎来苹果折叠屏新周期，二零二六年，订单有望从二十亿翻倍到四十亿以上。新能源业务以纽亏为赢，三 d 打印卡位，苹果金属结构键和 ai 散热冷板 远近空间可能再造一个大足数控。为什么大足激光能在现在爆发？因为它站在两个 ai 驱动的风口上。第一， ai 算力，每一块英伟达 gpu 都要焊在 pcb 满上。 ai 服务器 pcb 层数从十二层飙升到二十四层以上， 需要打出数以万计的微孔，这带来设备量价齐升，普通机械钻孔机一台六十万，高端激光钻孔机能卖六百万，毛利率超百分之五十。 reismark 预测，二零二四到二零二九年， ai 服务器相关 pcb 产能年复合增长率达百分之二十二点一。第二， ai 端测， 苹果二零二六年推出折叠屏超薄玻璃切割 vc 军热版激光时刻需求确定，叠加特斯拉密萨等新客户订单，这块业务规模有望两年翻倍。更关键的是，下游客户正加速向东南亚转移。 二零二四到二零二九年，东南亚 pcb 市场年复合率达百分之七点八，全球最高。同时，大足激光刚宣布投资一点五亿美元设立东南亚运营中心， 喊为下一个增长季回到最实际的问题，现在股价六十九点五四元，还能买吗？按总股本十点三亿股计算，招商证券预测，二零二六年规模净利润二十三点二四亿元，对应每股收益二点二六元，动态 pe 三十点八倍。 这个估值高不高？ a 股通用设备平均二十五倍，但大族激光 pcb 业务处于 ai 爆发期，成长性更高，三十倍可以接受。华创证券给出的二零二六年目标价就在六十八到七十元区间。再做一道拆分题，大族数控港股上市，按十五倍 pe 估值， 二零二五年净利润八点五亿，我公司持股百分之八十三点六，价值一百零六亿。剩下本部业务，二零二六年预计贡献利润十四到十五亿，按二十五倍 pe 算，价值三百五十到三百七十五亿， 加上净现金约五十亿，合计五百零六到五百三十一亿，除以十点三亿股本对应四十九到五十一点五元， 这还没算三 d 打印、半导体等新业务的潜在价值。结论这就很清晰了，当前六十九元已反映二零二六年乐观预期，甚至透支了部分二零二七年增长，但拉长到二零二七年三十三亿利润，对应现在市值仅二十一点七倍 pe， 又显得不那么贵，因此短期追高性价比一般， 但用时间换空间依然可行。但是不可忽视的是，公司风险依然在老板百分之七十五以上的制压率是悬在头上的箭。欧洲研发中心的旧账不能完全翻篇，因此大族激光的故事告诉我们， 市场的偏见有时是最大的 i o p 来源，但当偏见被纠正后，就需要用业绩来消化固执了。那么你觉得他还能创新高吗？下期想看哪家公司评论区见。

大家好，我是江江。近期大足激光这个名字热度非常高，不少粉丝在催我聊聊它。原因说起来也很简单， ai 浪潮把整条算力产业链都带起来了，从 c p o 叶冷存储到 p c b 板块走势一个比一个猛。 p c b 爆了之后，聪明的投资者开始往上游挖，一挖就挖到了大足激光。因为 p c b 工厂破产，最离不开的就是这家公司的设备。 如果你从今年一月五日开始持有大族激光，涨幅高达百分之两百五十七，中间政府更是达到百分之两百八十，你投了一万，现在账面就是三万五。在消费低迷，大盘震荡的当下，除了 ai 产业链，你再也找不到这种回报率的赛道了。 但正因为涨了这么多，现在很多人在犹豫，这波行情要不要追，追进去会不会成了最后那个接盘的？今天这期，我就把大族激光从头到尾给你扒清楚。 我所有的分析都来自公开财报数据，不做任何投资建议，但希望看完这期，你心里能对这家公司有自己的判断。 话不多说，咱们直接开始。大足激光是什么？用最大白话说，他就是一家专门造激光刀和激光笔的装备大厂，专门把各种精密机器卖给造手机、造电池、造汽车的工厂，帮这些工厂极其精准的切割、焊接，或者在产品上刻字打标。 你手里的每一部 iphone， 它的外壳打标，内部零件焊接，背后都有大足激光的设备在干活。但这家公司从哪里来？很多人知道他现在很牛，却不知道他是怎么一步步走到今天的 第一步，打破垄断，赚到第一桶金。一九九六年，创始人高云峰从北京航空航天大学毕业之后，放弃了稳定的工作，跑到深圳创业。那个年代，国内激光加工设备市场完全被德国、日本、美国的巨头垄断， 一台进口激光打标机要卖好几万美元，国内中小企业根本用不起。高云峰就做了一件事，自己研发控制系统和软件，做出了国内第一代有自主知识产权的激光打标机，价格只有进口设备的几分之一， 服务还是本地化响应，很快就在珠三角的纽扣眼镜皮革五金厂全面铺开了。这是大足的第一桶金。 第二步，上市融资，绑定苹果坐上火箭。二零零四年，大族激光在深交所上市，拿到了资本弹药。然后二零零八年前后， iphone 引发了全球智能手机的大爆发，这是大族命运真正改变的时刻。 苹果对手机外壳打标、内部零件焊接、屏幕切割提出了极其严苛的精细化要求。大足凭借定制研发和量产交付能力，硬是通过了苹果的认证，成为苹果供应链的核心设备供应商。 打上苹果概念股的标签之后，大足的营收随着 iphone 销量狂飙，坐稳了国内小功率激光设备的头把交椅。 第三步，向上游延伸，向重工业拓展。国链虽然赚钱，但风险也很明显，过于依赖单一客户，而且核心零部件当时还要大量依赖进口，光纤激光器控制系统都被国外卡着脖子。 大足从这个阶段开始，一边死磕核心元气件的自主研发，一边向上游进军，逐步攻克了光纤激光器、超快激光器、高频振镜、数控系统，这些核心心脏部件 有了自己的供应链，成本就降下来了。然后开始向重工业市场杀入。激光切割机、后板焊接设备开始进入汽车制造、轨道交通机械制造领域， 从轻工业打标升级成了重工业重装。第四步，多样化孵化横跨四大高精尖赛道。近几年，大足全面开启了东方不亮西方亮的多样化集团布局， 把旗下做 pcb 设备的业务单独孵化成大族数控，并推向资本市场。抓住新能源汽车大周期，给宁德时代中创新行提供全线锂电焊接和自动化产线。还布局了半导体设备， 攻克了碳化硅激光剥片机、先进封装解件、核基这些国产替代的关键设备。一句话总结，从一间简陋的打标机工作室出发，大足激光用三十年时间，把赚来的每一分钱都投进了下一个时代的红利赛道。 三 c 电子、大功率工业 pcb 锂电半导体，最终把自己锻造成了中国工业制造业底层不可或缺的硬科技工具箱。搞清楚了发家史，我们来聊护城河。 大足激光在这个极度内卷的装备行业里，能长期稳居龙头，靠的是四道护城河第一道核心元气件垂直一体化，别人根本学不来。 激光设备里最贵最难的部分是光源本身，各类激光器、高频振镜、底层数控系统，大足早就把这些核心元气件的研发和生产抓在自己手里。 这带来了两个好处，一是成本极低，面对中小厂商的价格，战时大足能爆出让对手喘不过气的低价而不亏损。二是能从底层光源开始做深度定制，满足苹果 赢得这种顶级客户的严苛工艺要求，这是只买外部通用激光器来组装的同行根本做不到的事。第二道，全国一百多个办事处构成的本地化服务网络，用钱砸不出来弊端，工业设备客户买的不只是机器，更是产能保障。 流水线上一台设备趴窝，一条产线全停，损失的是真金白银。大足在国内布局了一百多个办事处，拥有数以万计的规模以上工业客户能做到二十四小时内响应检修。这套重资产、重人力的服务网络，是大足花了十几年才铺开的， 初创企业想用资本在短期内复制根本不可能。第三道，东方不亮西方亮的全产品线矩阵抵御周期波动， 制造业有强烈的资本开支周期。智能手机不行了，还有 pcb， pcb 不 行了，还有锂电，锂电不行了，还有半导体，大足横跨信息产业、新能源、半导体、通用工业四大赛道，不会因为某一个行业进入低谷就被一棍子打死。 这种多轮驱动的模式，是很多单赛道设备厂商最羡慕的东西。第四道，深度绑定头部客户，永远比同行早一步。在消费电子领域，大足深度绑定苹果产业链。在新能源领域，深度绑定明德时代中创新行。 头部客户代表着制造业最前沿的工艺，眼镜方向，钛合金、三 d 打印、碳化硅加工这些下一代工艺都是大足跟顶级客户一起共同研发出来的， 一旦新工艺大规模量产大足，就是天然的独家供应商，这种先发优势，别人追不上。护城河讲完了，我们来扒财报数据，先把近五年大盘数据摆出来。 营业收入，二零二一年一百六十三亿。二零二二年一百五十亿。二零二三年一百四十一亿。二零二四年一百四十八亿。二零二五年一百八十八亿。 净利润，二零二一年十九点九亿。二零二二年十二点二亿。二零二三年八点二亿。二零二四年十六点九亿，二零二五年十一点九亿。你发现了吗？这组数据看着非常奇怪，营收和利润的走势根本不是一条平滑的曲线，简直像心电图一样忽上忽下。 我来帮你把这五年拆成三个阶段说清楚。第一阶段，二零二一年享受旧周期的最后高光，营收一百六十三亿，净利润接近二十亿，是五年内的利润最高点。为什么这么好？ 因为二零二一年正好是上一轮消费电子和五 g 换季潮的巅峰尾声，叠加疫情后，全球供应链和 pcb 大 厂都在猛烈扩产，出现了量价齐升的好日子。 第二阶段，二零二二到二零二三年寒冬来了，戴维斯双杀，营收从一百五十亿跌到一百四十一亿，净利润从十二亿暴跌到八点二亿。五年谷底 为什么跌的这么惨？三个原因。第一，消费电子进入了漫长的去库存周期，苹果和安卓厂商纷纷大幅砍单，这是大足历史上最大的利润，奶牛直接干涸了。 第二，国内通用激光切割和焊接市场彻底内卷，设备价格越杀越低，毛利率被严重侵蚀。 第三，宏观经济下行，大量中小企业推迟了买设备的计划，三把刀一起砍，利润自然就崩了。第三阶段，二零二四到二零二五年，看懂这段数据，你才能看懂大足激光的真实现状。 这段最有意思，也最容易看走眼，必须把营收和利润分开来看。二零二四年营收只微增到一百四十八亿，但净利润暴增到十六点九亿，同比翻了一倍还多。 这看起来很好，但你要注意，这一年主营业务恢复其实非常缓慢。净利润的暴涨，主要靠的是非经常性损溢。公司这一年大量处置资产，卖子公司股权，产生了将近十二点五亿的一次性投资收益。这是财务修饰，不是主业爆发。 二零二五年营收狂飙到一百八十八亿，创了历史新高，但净利润却反而回落到十一点九亿，看起来同比下滑了近百分之三十。 很多人看到这里就慌了，觉得这公司不行了。但你要看一个数字，扣非净利润，也就是剔除掉卖资产这种一次性收益之后，真正靠主业赚的钱。二零二五年扣非净利润是八点一亿，同比暴增了百分之八十二。所以，你看明白了吗？ 二零二四年是靠卖资产虚高了利润，二零二五年是主业真正爆发了，但因为没有卖资产的外快表观，净利润反而下去了。 这五年清晰地记录了大足激光去苹果化，再找到新动能的阵痛与重生。聊完大方向，我们来细发一下二零二五年年报的关键细节。 营收增长的核心引擎有两个，第一个， pcb 设备爆发。二零二五年 pcb 专用设备狂揽五十七点七亿，营收同比暴增百分之七十二点七。 背后的逻辑是， ai 算力红利全球 ai 大 模型爆发， ai 服务器、高速交换机的需求紧喷，直接带动了高阶多层 pcb 版的扩展。大足的 pcb 钻孔机、成型机是行业龙头，接到了海量的高毛利订单，这是最强的增量引擎。 第二个，新能源设备出海，新能源设备收入二十三点六亿，同比增长百分之五十三点四。国内锂电行业确实内卷，但大足跟着宁德时代中创新行出海，成功把大量锂电加工设备卖进了海外新建的电池工厂，那利润为什么看起来下滑了？ 刚才说了，最核心的原因是二零二四年卖资产的外快太多，基数太高。但还有一个你必须知道的真实情况，规模扩张带来了刚性费用攀升。 二零二五年销售费用十四点七亿，同比增长近百分之二十五。研发费用二十点六五亿，同比增长近百分之十五。 订单大了，出海战略推进了，相应的费用支出也同步上涨了，这部分侵蚀了利润，但这是主动投入，不是竞争力下降。聊完年报，再来看最新的二零二六年一季报，这份数据非常炸， 营业收入五十一点三五亿，同比增长百分之七十四点四四。净利润三点五四亿，同比增长百分之一百一十六点五九。扣非净利润四点零八亿，同比暴增百分之四百六十七点八。一， 一季度营收增长百分之七十四，扣飞进，利润增长接近五倍，放整个 a 股都是极少见的数字。为什么能增长这么猛？两个核心原因，第一， pcb 设备订单大规模交付。 大足旗下大足数控作为 pcb 设备龙头，一季度迎来了大量高毛利钻孔机、成型机订单的交付高峰， 全球 ai 服务器对高阶多层 pcb 的 需求依然极度旺盛，大足正好踩在这个扩展周期里， 这是扣非净利润暴增百分之四百六十七的最核心引擎。第二，消费电子触底反弹。随着 ai 手机、智能穿戴设备的复苏，大族的传统三 c 设备基本盘也重新焕发了生机，走出了前两年被砍单的阴霾。 除了业绩本身，一季报还透露了两个重要的战略信号。第一，大族数控成功赴港上市， 一季度筹资活动产生的现金流量净额高达三十九点二亿，同比大增百分之一百五十七。核心原因就是大族数控二零二六年二月在香港联交所主板成功上市，募集了大量资金，期末货币资金高达一百零五点五五亿，现金流极其充沛。 第二，豪掷一点五亿美元在东南亚建海外运营中心。这是一个非常重要的战略信号，大足正在从把产品卖到海外，向在海外本土化能源输出升级，目的是贴近国际市场，规避贸易壁垒。 这一步如果走顺了，海外高毛利收入将成为未来几年最重要的增量来源。不过，有一个细节值得单独提醒， 一季度财务费用四千两百七十万，同比暴增百分之两百五十六，主要是美元汇率波动导致的汇兑损失。随着出海战略深入，外汇风险敞口会越来越大，这是未来需要持续观察的引忧。看完财报，很多人还有几个疑问，我来帮你一起解答一下。 疑问一，大足激光还是不是苹果概念股？消费电子见顶了怎么办？这个担心在二零二二年是成立的，大足确实因为消费电子皮软，吃了两年苦头，但现在不一样了， 从二零二五年的财报来看，大足最大的营收支柱已经彻底切换成了 pcb 设备和新能源设备。苹果对他来说，现在只是锦上添花，不再是生死存亡。他已经从手机组装工具箱进化成了 ai 服务器加新能源加半导体的底层硬科技装备平台。疑问二， 频繁把优质子公司分拆上市，母公司会不会被掏空变成空壳？这确实是压制大族整体估值的核心原因之一。分拆会贪保母公司股东对优质资产的权益，但你要理解它的逻辑， 大足横跨的赛道太多，光靠母公司的现金流根本撑不住所有板块的烧钱需求，尤其是半导体设备这种研发投入巨大的领域。通过分拆让子公司独立融资，建立激励机制，能做大整个生态的蛋糕。 母公司依然通过控股并表利润，整体的钱是在增加的，但对持有母公司股票的股东来说，短期内会有稀释压力，这一点要想清楚。疑问三，通用激光市场打价格战，大族能守住利润吗？这是真实存在的压力。 但大族守住利润的底气在于垂直一体化核心零部件自产自供，当同行在亏本卖机器时，大族依然能从供应链成本优势里扣除利润。更重要的是，大族没有死磕低端市场，而是把重兵投向了高端专机市场。 碳化硅剥片机、折叠屏、钛合金加工设备这些技术门槛极高的领域，根本没有价格战，反而能收取极高的技术溢价。看完财报，我们来扒家底，透过二零二六年一季报资产负债表算一下净价底， 资产端，货币资金一百零五点五五亿，应收九十九点五一亿，存货六十四点七亿，合同资产五点九二亿，长期应收十四点二五亿，长期股权投资八亿，其他非流动金融资产三点六九亿，固定资产六十二点五四亿， 再建工程二点五九亿。负债端，短期借款六点一亿，应付一百零六点五七亿，合同负债十四点三亿，工资十一点八七亿，税费二点五四亿，长期借款二十三点五二亿。 账面上有一百零五亿现金借款，加起来才三十亿左右，这个比例是非常健康的。有一个地方值得单独说，应付账款一百零六亿看起来很多，但你要理解，这是工业设备公司正常的经营负债向上游供应商欠的货款有账期，不是资金链的问题。 而且九十九亿的应收账款如果顺利回款，现金流就完全是正向的了。综合计算下来，大族激光的净价底大约在两百一十亿左右。好！最关键的部分来了，估值怎么算？大族激光本质上是一家强周期设备公司，设备这个生意有个很大的特点， 工厂买回去能用好几年，不会年年重复采购，需要的是从没有设备到有设备这个过程里的替换钱，以及下游每一轮新需求爆发时的扩展钱。这是典型的一锤子买卖属性。 但大族又不是纯粹的一锤子买卖，因为他有两个特殊性，第一，过去即便营收没什么增长，他靠着壁垒，每年依然能维持相对稳定的利润，这种可复制性的利润比纯周期公司要高一档。 第二，现在 pcb 和 ai 算力带来的这一波需求是真实的高速增长阶段，市场愿意给更高的预期溢价，所以这家公司的合理估值是分阶段的。在普通状态下，十倍 pe 是 精准有可复制性利润的阶段，可以给到二十倍 pe， 处于下游需求大爆发高速增长阶段，可以给到三十到四十倍 pe。 按照机构预测，二零二六年全年净利润约二十三亿，二零二七年约三十四亿。 三十倍 pe 对 应市值六百九十亿到一千零二十亿，四十倍 pe 对 应市值九百二十亿到一千三百六十亿， 所以个人认为合理应该在六百九十到一千三百六十亿之间。截至发文前，大足激光的市值大约在一千五百亿左右， 已经在合理区间的上言甚至略微超出。这里有一件事我必须单独说清楚，你去看大足激光今年的走势，从一月开始一路向上冲，一度接近一千八百亿，市值甚至更高， 里面有多少是真实基本面支撑的，有多少是情绪溢价。说实话，当 pcb 概念、 ai 算力概念、国产替代概念全部叠加在一家公司身上的时候，情绪带来的流动性溢价是非常大的，见过光伏设备在需求量最大时的那轮行情吗？ 当时多少人追进去，后来又经历了什么？大族激光和那段历史本质上是类似的逻辑，当下由需求见顶扩产，停了设备，公司的订单就会断崖式下跌。 所以那部分超出合理估值区间的溢价，你要在心里有数，他是流动性给的，不是公司真实价值给的，行情退潮的时候会归还。 当然，这不是说大族激光不好，而是说在你判断要不要追的时候，你要知道自己追进去的这部分，到底是在买基本面，还是在买情绪。 机构预测的利润是预测值，如果后续业绩不及预期， p 一 会收缩，市值需要重新评估。财报数据能告诉你中长期的价值，但告诉不了你明天涨还是跌。打开过去的走势可以看到，过去大部分时间大族激光都徘徊在晋家底所支撑的市值上下徘徊。 当去年开始， ai 服务器有着大量的需求下，大足激光的营收也开始向好的发展，利润也同样带来了高速的增长，市值也一路向上走， 直到今年，大家不断发掘背后的产业链后，发现了它。当市场不断的有人进入的情况下，就不再以基本面来判断企业的短期走势了，更多的是情绪所带来的了。 毕竟每个人的认知不一样，每个人了解的程度不一样，最终所做出的判断也不一样。财报数据是没办法判断短期的走势的，更多的是中长期的价值。如果只是短线，更多看的是政策概念、情绪、技术趋势， 短线更像是赌博，需要的能力是完全不一样的，短期内公司的波动我没办法掌握，这需要长期跟踪观察，需要有灵敏的观察力，但并不是每个人都能掌握这项能力， 我更多是以财报告诉你它真实的情况。你在资本市场里会遇到两类人，一类人认为大足激光是中国激光设备的绝对龙头， pcb 需求背靠 ai 算力大周期新能源出海逻辑清晰，技术护城河极深， 一季度扣飞净利润暴增百分之四百六十七，证明了基本面的真实爆发，现在是布局这种硬科技核心资产的好时机。 另一类人认为设备股的强周期宿命无法回避，当前市值已经在合理估值区间的上演，里面有大量情绪溢价和流动性溢价，一旦 ai 服务器破产节奏放缓，或者利润不急，预期市值的回撤会非常剧烈，性价比不够高，选择继续观望。 你属于哪一类，取决于你对 ai 算力基建这个大周期还能持续多久的判断，以及你对大足激光出海战略能否顺利落地的信心。我没法告诉你明天股价涨还是跌，但我可以基于公开财报数据告诉你它真实的价值在哪里。 好了，今天关于大足激光的深度分析就到这里再次强调，以上内容全部来自公开财报数据，仅供学习参考，不构成任何投资建议。我们下期见！ 下期想让我聊什么公司，欢迎评论区留言，我将从讨论度高的优先开始。

今天聊激光装备圈的全能卷王，大族激光，国内激光设备绝对龙头，还是 pcb 设备全球一哥，一九九六年从深圳起家，靠激光打标小作坊起步， 二零零四年上市后一路开挂。二零一三年收购大族数控，杀入 pcb 赛道，二零一五年布局新能源锂电， 二零一八年啃下半导体玩家贪能逆袭 核心就三招，全链路自研，高强度砸研发，多赛道卡位核心器械自研率百分之八十，整机成本比进口低百分之三十到百分之五十，累计研发投入超百亿，手握六千七百多项专利技术，不被卡脖子。 t c b。 新能源、消费电子、半导体、通用工业五大赛道共振，抗风险能力拉满，硬核技术更是杀手。锃 国内唯一打通十瓦子外到一百五十千瓦超高功率光纤激光器全功率段的企业。 ai 服务器高阶 pcb 设备试占率超百分之四十 五十微米微孔钻孔技术全球第一，自研碟片超快激光器，打破海外垄断，硅光眼切技术填补国内空白。最近为啥业绩狂飙？ ai 算力爆发是最大东风。 ai 服务器需求紧喷，带动高层数 pcb 订单暴涨，大足作为 pcb 设备龙头，直接吃满红利，再加新能源扩产， 半导体国产替代提速。二零二五年营收一百八十七点六亿元，二零二六年一季度扣非净利润暴增百分之四百六十七点八一。关注万山，看透产业趋势。

今天我们要聊的是中国激光设备领域的隐形冠军，大组激光，一个藏在制造业背后的隐形大佬。很多人不知道， 我们身边很多东西的诞生都离不开它。简单说，大组激光就是制造业的精密手术刀，给他一张蓝图，他就能用激光完成切割、焊接、打标、钻孔。从我们用的苹果手机到宁德时代的锂电池，从半导体晶圆切割到高端三 d 打印， 背后都有他的身影。这两年，大足激光有个小变动，二零二四年初处置了一家子公司，赚了近九亿，但这只是一次性收益，对他的核心业务没什么实质影响。这里有个有意思的疑问，去年他的净利润看着降了近百分之三十，股价却涨了三倍多， 到底藏着什么门道？其实答案很简单，看公司得看真实实力。二零二五年，他的营收创了历史新高，尤其是屁 c b 设备业务，借着 ai 算力的东风，需求暴涨，再加上新能源设备跟着您的时代出海破产，消费电子、半导体业务也稳不增长。净利润看似下降， 只是因为二零二四年有储值子公司的一次性收益，二零二五年没了这笔钱，才显得增收不增利。真正能体现他赚钱能力的扣飞净利润，二零二六年一季度业绩更是直接爆发，扣飞净利润暴涨四倍多， 石头特别猛。大组激光能站稳脚跟，靠的是三大硬实力，一是核心技术自主可控，从激光器到整机都能自己造 成本和技术壁垒拉满。而是客户资源够硬，绑定了苹果赢得时代的龙头，还在拓展海外市场。三是舍得砸钱研发，每年投入几十亿， 技术护城河越挖越深。未来它的看点也很清晰， ai 算力持续带动 pcb 需求，消费电子创新带来新订单，新能源出海和半导体国产替代也能持续发力，叠加多个热门概念，潜力不小。今天聊大组激光， 不是推荐买卖，而是想让大家明白，判断公司要看真实成长，而非表面波动。评论区说说你觉得 ai 算力能给大足激光带来多大想象空间。别忘了，明天我们要研究的是光通信领域绕不开的公司，通顶互联。点个关注，明天见！

别光盯着热门赛道看，很多人都忽略了这家激光行业的隐形龙头， 大足激光就像工业制造的一把万能激光手术刀，电子、新能源、半导体全都用得上， 业务覆盖面特别广。从价值核心 roe 来看，常年保持稳定水平， 赚钱底盘稳，主业制造性能力特别靠谱，但也有明显短板。行业强，周期 下游行情一冷，订单就波动，中低端内卷严重，高端还要跟国外大厂比拼 业绩，很难走出直线上涨行情。因此，一句话总结， 硬核实力派，但吃周期饭适合价值投资者，低位耐心拿，不适合短线跟风折腾。每天一公司只讲真价值。你觉得 大足激光接下来能借智能制造起飞吗？评论区聊聊。

这个视频我们聊透大足激光，上个月我们内部就讲过这个行业了，下一个关注什么行业，看主页置顶视频。大足激光是全球激光加工设备的绝对龙头，主业就是做激光加工设备，覆盖消费电子、 pcb、 新能源、半导体四大高景气赛道。 大足激光最近为什么受到市场广泛关注，最核心原因就是业绩强势复苏，展现出极强的周期反转能力。公司二零二五年全年实现营收一百八十七点五九亿元，同比增长百分之二十七，创下历史新高。 扣非规模净利润八点一零亿元，同比增长百分之八十二点二八。进入二零二六年一季度，公司业绩迎来爆发式增长，实现营收五十一点三五亿元，同比增长百分之七十四点四四。规模净利润三点五四亿元，同比增长百分之一百一十六点五九。 更值得注意的是，扣菲净利润保持超高速增长，二零二六年一季度扣菲规模净利润达到了四点零八亿元，同比增长百分之四百六十七点八一。 目前，大足激光 pcb 钻孔设备全球试战率稳居第一。消费电子激光设备是苹果、华为等全球主流厂商的首选供应商，核心产品在多个细分领域占据主导地位， 牢牢卡位行业顶端，构建了极高的行业壁垒，能够长期稳居全球激光设备龙头地位。核心是构建了全产业链自研、大客户深度绑定、国际化产能布局的三维壁垒。 技术上，公司研发费用率长期保持在百分之十一左右，研发人员占比达百分之三十二。 在激光光源运动控制工艺解决方案领域基垫深厚，自主研发的三维五轴切割头首年销售额突破五千万元，实现广泛国产替代，还推出全球首台一百五十千瓦超高功率切割机，扩大高端市场影响力。 尤其在超快激光领域，公司在 pcb 载板加工方面具备二到三年领先优势，目前在核心客户供应体系中接近独供地位。 客户上，作为苹果链激光设备第一大供应商，同时深度绑定华为、宁德时代、比亚迪、中创新行、异、维里能等锂电龙头及全球 top 级 pcb 企业， 订单确定性极强。产能上，国内在长沙、天津、常州等地设厂，实现就近生产交付。海外新加坡运营中心和马来西亚生产基地已正式落地， 既能为海外客户提供本地化配套，又能有效规避贸易壁垒，匹配核心客户全球化产物布局需求，整体交付能力领先同行三五年。上个月我们内部就讲过这个行业了， 下一个关注什么行业，看主页置顶视频。那么大猪激光未来还有哪些看点呢？ 第一个看点就是 ai 算力， pcb 设备赛道持续扩容，高端化与国产化打开长期增长空间。 ai 服务器对高多层版、高阶 hdi 版需求爆发，带动高端钻孔曝光设备需求激增。福若斯特莎莉文数据预测， 二零二四到二零二九年，全球 pcb 专用设备市场年复合增长率将达到百分之八点六，其中钻孔设备增速达百分之十一点五。行业天花板持续抬升。公司作为全球 pcb 设备龙头，一方面通过超快激光设备打破日本垄断， 实现零到一突破。另一方面产品从单一钻孔设备向曝光检测等全工序延伸，单场配套价值大幅提升，量价齐升的逻辑将持续兑现。 第二个看点就是传统激光基本盘持续挖潜，新能源半导体夜冷新场景带来全新增量。 公司通用激光业务作为基本盘，全球龙头地位稳固，小功率业务受益， ai 需求爆发，二零二六年一季度同比增长百分之三十八。 与此同时，公司将激光技术向新能源、半导体、业冷三大高景气赛道延伸。锂电装备业务二零二六年一季度同比增长百分之七十五，实现扭亏为盈。半导体设备在面板、 碳化硅领域持续突破。液冷方面，成立汉盛环境平台卡位 ai 数据中心、散热赛道。 随着全球新能源装机量持续增长，半导体国产替代加速，数据中心液冷渗透率快速提升，这些新场景将成为公司全新的增长引擎。好，这一讲就讲到这里，关注我，每天看懂一家上市公司。