珀莱雅收购花知晓原因

五月二十一日，珀莱雅发布公告称，旗下全资子公司拟用三点五一亿元收购深圳花知晓电子商务有限公司百分之十二点五四七九的股权。交易完成后，珀莱雅对花知晓的持股比例将从百分之三十八点四五二一提升至百分之五十一。 这也意味着，花知晓将正式被纳入珀莱雅合并报表范围，珀莱雅也将成为花知晓最大股东。珀莱雅和花知晓的资本关系并不是刚刚开始， 早在二零二五年八月底，柏莱雅就曾通过旗下公司投资一点七六亿元成为花之小第二大股东。不到一年时间，柏莱雅继续加码，也说明花之小在集团彩妆布局力的位置正在变得更重要。从业绩来看，花之小确实跑得很快。据业绩公告，二零二五年， 花之晓实现营业收入十七点二六亿元，净利润二点八零亿元。二零二六年第一季度营收已经达到六点七五亿元，净利润一点五亿元。当然，对于柏莱雅来说，花之晓的价值不只是业绩， 更是它所代表的年轻彩妆人群。目前，珀莱雅旗下已经有彩糖和原色波塔两个彩妆品牌，彩糖更偏专业妆效和中式美学，原色波塔面向更年轻的新锐彩妆市场，而花知晓则切入的是十五到二十五岁，偏泛二次元和浪漫美学的年轻消费者。 换句话说，珀莱雅这次不是简单买下一个彩妆品牌，而是在补齐自己彩妆矩阵里更高颜值、更强设计感、更年轻化的一块拼图。以花知晓超十七年的收入规模来看，进入合并报表之后，他也很可能成为珀莱雅集团内部仅次于主品牌珀莱雅的第二大品牌。

花之小被卖掉了？最近柏莱雅对少女彩妆品牌花之小完成了收购，曾经十足鸟，就是被安踏收购后，价格一路飙涨，成了户外圈的奢侈品。而柏莱雅素有美妆圈安踏之称，目前正在走向国际化和买买买之路。 花之秀被伯莱雅收购后会涨价吗？他的品牌调性能保住吗？这是很多朋友都关注的话题，今天我们就来好好聊聊。先说我的结论，价格国内不会，但国外会。品牌调性短期内能保住，但三五年后不好说。 首先，花之秀涨价的逻辑不成立。为什么这么说？这是跟花之秀的商业模式相互矛盾呢？首先，花之秀赚的不是单价的钱， 华知晓二零二五年营收十七点二六亿，净利率百分之十六点二，靠的是快时尚的逻辑，每季一个完整的主题系列，高频次上新，快周转率和 zara 是 一个道理，它不是靠一件衣服卖的有多贵，而是靠你每次都买全套，涨价会直接切断这个运转的模式。 用户买花枝条的理由是一百块买个快乐，如果单价涨到一百五，心态就变成了一百五，到底值不值？而花枝条最大的护城河，冲动消费就不存在了。 第二个是彩糖的先例，同样是彩妆品牌，彩糖二零一九年被柏莱雅收购，品牌调性没变，价格没涨，反而从千万级的销售规模做到了十二点五亿。创始人唐毅保留了百分之近三十的股份，负责产品研发和 ip， 柏莱雅负责渠道和营销，分工明确，互不干涉。 而花枝小的收购结构几乎完全复刻了同样的模板，创始人杨子枫保留百分之二十九点五的股权，双方约定品牌独立运作。珀莱雅不是第一次收购品牌，采藤的成功让他知道了什么该碰，什么不该碰。 第三个就是珀莱雅买的不是涨价权，而是增量。花枝晓对珀莱雅的价值到底是什么？你想想看。一年十七亿的营收，百分之十六的净利，已经跑通的海外渠道， 珀莱雅自己的主品牌营收去年跌了百分之十，而彩糖的增速也从之前的三位数跌到了百分之五。他现在最急缺的是新的增长引擎，而不是更高的利润。如果花知晓涨价等于是杀鸡取暖， 珀莱雅更有可能做的是用自己的供应链帮助花之晓来降低生产成本，本身就是提升的利润。同时，花之晓的海外渠道也会反哺珀莱雅的主品牌，帮助主品牌进行出海，这才是这笔七点七九亿交易的真正价值。 花之秀在日本卖两千五百日元，约合人民币一百二十元，在美国卖四十美元，约合两百八十元人民币，而国内只卖七十九元，海外的溢价空间巨大，珀莱雅如果要涨价，也是涨海外的售价，而且花之秀已经在这么做了，国内涨价基本没有必要。 第二个问题是，花之秀的品牌调性能保住吗？短期乐观，长期不好说。首先可以看看彩堂品牌， 彩糖也是柏莱雅收购来的。彩糖的创始人唐毅本身就是顶级的化妆师，他的审美话语权就是品牌的核心资产。 而花之小的杨紫风虽然名气不如唐毅，但他才是花之小所有产品视觉的总设计师，独角兽的浮雕、小天使、水晶散粉、包装， 这些啊，都是他一个人花的，只要这个人在，花之晓的灵魂就在。珀莱雅的基因是大单品功效护肤和 roi 驱动的信息流投放，说白了，这是一个被 kpi 训练出来的运作体系。 而花之晓的基因是什么？是少女心、童话感、情绪、价值、消费，这是一个由审美堆出来的小而美品牌。当珀莱雅的运营团队开始给花之晓定 kpi， 比如销售额、转化率、留存率的时候，你才会发生什么。 今天加一点信息流，明天加一个达人矩阵，后天你就会发现，用户不再因为产品好而去发笔记，而是因为大家都在发。这就是情绪型品牌最脆弱的地方，他需要克制，而大集团最不擅长的就是克制。 历史不会骗人。二零零六年，欧莱雅就以七十四亿人民币收购了 the body shop， 而十年后，品牌调性被稀释，增长停滞于二零一七年被欧莱雅甩卖。原因很直白， the body shop 的 核心卖点是天然、环保、道德消费。 而珀莱雅的文化基因是效率、规模、国际化，两种基因互相排斥。花知晓和珀莱雅之间的基因冲突不会比 the body shop 和欧莱雅小。 当然区别在于，欧莱雅是全球巨头，珀莱雅是本土新贵，珀莱雅更需要花之晓，也就更能容忍他的不同。唯一的一个变量就是海外市场。花之晓的海外营收已经突破了两个亿，美国超过日本，成为最大的单一市场， 入驻凹凸标题，更是国货彩妆零的突破，这意味着柏莱雅对花之晓的依赖可能比花之晓对柏莱雅的依赖更大一些。目前，柏莱雅正在筹备港股上市，他要讲的故事是国际化和多品类集团， 而花之晓的海外渠道是柏莱雅这个故事里最稀缺的板块。在这种情况下，柏莱雅可能做的是供资源不干预， 而不是集权和统一化管理。所以我的判断是，三年内花之晓的调性不会有大的改变，而三年后 则取决于柏莱雅的海外战略推进到什么程度，以及花之晓自己的增长速度能不能让集团满意。我是吴梦，记得关注，让你更懂品牌，我们下期见。

珀莱雅为什么要收购花之小？花之小就是彩妆界的泡泡玛特，它的复购率高达百分之四十。你知道今年第一季度花之小单品牌的利润占比珀莱雅整个集团公司的多少吗？百分之四十二，将近一半，这是一个多么恐怖的数据。 花之小二零二五年全年营收十七点二六亿，净利润是二点八亿，净利润大约是百分之十六。二零二六年第一季度营业收入六点七五亿，净利润是一点五五亿元，净利润大约是百分之二三，注意，这是净利润。忠实的用户复购和独特风格的文化型品牌定位，造就了花之小今天的成绩。 所以我说他是彩妆界的泡泡玛特。我发现集团化公司越来越朝着一个趋势发展，这个趋势是大而全的底座不赚钱，用底座来孵化和赋能小而美的品牌搞利润，这个底座是渠道、供应链、研发、中台、组织等等等等。 小美的品牌在底座上发光发热，借力发展弯道超车。品牌现在只剩下两条活路，一条是卷效率，你要卷到行业第一，把综合成本压到别人没法跟你比。这里的综合成本的大头是流量成本，这是典型的效率型品牌打法。 当然还存在另一条路。另一条路是越聚焦越独特，做文化型品牌，让小穷人死心塌地的跟着你。中间的一大片品牌全部进入了死亡的倒计时， 因为我们已经进入了一个产品严重同质化、同质化共计严重过剩的品牌淘汰阶段。现在的市场环境是品牌太泛滥了，谁都可以讲自己是品牌， a 个品牌放到一起，除了 logo 不 一样，其他没有什么不同。 这种情况下，你想赢只能靠效率领先你没有办法，你只能无尽的去内卷，无投无尽的内卷。这种日子很多品牌你扛不住了，你去看看今年有多少品牌投放预算没少花， g i v 的 数字也还行，但就是不赚钱，钱全交给了平台， 用户买完一次就走，下个月你还想重复出打用户，必须重新花钱把人拉回来。因为你的同质化太严重了，用户压根记不住你，你并没有创造价值，或者说你创造价值的效率远低于那些集团化的公司。那怎么去破这个内卷？ 我还是那句话，如果卷不引效率，那就干脆不去卷效率，走上另一条路，越聚焦越独特，做文化型品牌， 让一小群人死心塌地的跟着你。说白了，这里面有一条很硬的底层规则和逻辑是，流量买来的用户中重度归的是品类，文化信来的用户中重度归的是品牌。花 枝小赌对的就是后面这一条。所以我们现在该想清楚一件事，你花出去的钱到底是在养自己的辨识度， 还是在养平台的流量池？你必须得找到一个东西，是你敢做，别人懒得做，用户一看就知道是你，且你在真的创造价值，然后死磕它三五年的壳。做文化型品牌需要时间，更需要热爱，需要你在一个宰到别人看不上的方向上死磕， 当然也会牺牲一掉的规模。我相信在不久的将来，愿意为文化买单的消费者一定越来越多，愿意沉下来做文化的品牌还是太少， 大家都太急功近利地卷入效率驱动的虚假繁荣中。这提醒我们，放弃规模执念，回归价值创造，或许是当下品牌逃离内卷的解法之一。

一觉醒来，花之小竟然成为了柏莱雅家的品牌，很多人啊，就不禁想问了，接下来花之小会涨价吗？会变得平庸，失去灵魂吗？虽然我自己确实已经从内部拿到了确切的消息，但是我还是想跟大家分享一下我自己对这两个问题的思考和答案。 一，花之小接下来会涨价吗？答案是不会。因为花之小的盈利模型就决定了它不能涨价。和市面上大部分的彩妆品牌不一样，花之小走的是快时尚逻辑，每年上新三到四个系列，年均一百多个 sku， 每一个系列啊都是售完即止，这一季卖完就真的没了。因此，它的核心不是单件赚多少钱，而是周转率就真的没了。因此，它的核心不是单件赚多少钱，指数级上升。 其次，并入柏莱雅之后，花之小的成本有下降的空间。柏莱雅有着成熟的供应链体系，采购溢价权以及质量管理能力。花之小之前是独立运营，那么它的包材、原料还有生产的成本大概率是要高于集团化运营的。 你并入之后，成本有下降的空间，毛利不就宽了吗？根本就没有必要冒险涨价呀。第二，花之小会不会从此变得平庸，失去灵魂？答案也是不会。 如果说要严谨一点的话，那我就会说，短期内不会，但是再长远一点的事，咱就谁也说不准了哈。首先，柏莱雅买花之小买的就是它的独特性，就它自己的彩妆品牌矩阵而言，它已经有了彩糖和原色波塔。因此，柏莱雅缺的不是一个彩妆品牌，而是像花之小这样一眼能被认出，且没有平替 自己是债资产，如果说柏莱雅没有把花之小改造好，那这钱不就打水漂了吗？资本也不是傻的呀，你看彩糖，它也是柏莱雅收购之后孵化出来的，如今它的年营收已经超过十亿了。你看彩糖变得平庸了吗？没有呀，二零二五年，花之小的营收为十七亿人民币，远远没有达到它的天花板。 这不，二零二六年第一季度啊，他已经卖了六亿多了。乐观的话，花之小今年的营收是有可能达到三十亿人民币的。对于这样一个高增长高壁垒的潜力股啊，珀莱雅也会有更多的耐心。 第三，珀莱雅看中了花之小什么呢？早在去年九月，珀莱雅就收购了花之小百分之三十八点四五的股权，当时业内人士猜测，该笔收购金额大概是四亿，多了一个让多少彩妆品牌眼红的价格呀！ 格雷啊，到底看中了花之小什么呢？我认为啊，真相是，如今中国的消费品行业，大部分品牌都困在了一分钱一次曝光的消耗战里，越走越窄，唯 有花之小走出了一条越来越宽的路。花之小的创始人包子就是一个极致的产品控，花之小不招产品经理，因为他自己就是所有的设计亲自把关，为了做出气垫，自己天天上脸试试，到皮肤屏障受损。作为一个彻底的主理人心品牌，花之小的设计不是模板化的少女心，而是他自己的审美和表达。 所以说，你会发现，这个市面上有很多品牌都在抄花之秀，但是他们永远也成为不了花之秀，也正是因为足够独特，用户更加愿意主动分享，免费曝光，这些声音就像雪球一样，越滚越大，实现品牌的复利性增长。 在人人都说情绪价值的今天，花之秀的成功就是情绪价值有多值钱，最好的例子。不过啊，分析再多也不如真金白银实在啊，花之秀最新的独角兽系列马上就要上线了，那么这次你还会 over 吗？

今天咱们来聊聊一个挺有意思的收购案，柏莱雅要收购华智小部分股权，这个交易其实透露了很多信息，不仅是商业层面的，还有整个化妆品行业的战略布局。对这个交易的细节确实值得深挖。 柏莱雅计划花三点五一亿人民币现金，从创始人杨子峰手里买下华智百分之十二点五四七九的股份， 按照这个价格计算，华智的整体估值达到了二十八亿元人民币。嗯，听起来是个不小的数字。不过我想知道的是，柏莱雅为什么要在这个时间点出手？毕竟他们已经持有华智三十八 百分之四千五百二十一的股份了，这次增持到百分之五十一就能实现控股， 这背后有什么考量？这就要从华智的业务特点说起了。华智是一家快速增长的彩妆品牌，盈利能力也很强，二零二五年净利润达到十六点百分之二，今年一季度更是高达百分之二十三。 相比之下，珀莱雅自己的净利润率在二零二五年和二零二六年的预期分别是百分之十三点九和百分之十三点七。哇，净利润高出这么多，这就解释了一部分。那从销售数据看呢？华智的增长势头怎么样？增长确实迅猛， 二零二五年，华智销售额达到十七亿元，相当于去年全年的百分之四十。 这种百分之四十的增长速度，对于任何一个消费品公司来说都是相当亮眼的，确实很惊人。那从市场定位来看， 华智和珀莱雅现有的品牌矩阵是怎么互补的呢？这正是这次收购的战略意义所在。珀莱雅旗下已经有 timi 级和 insbaha 这些成功的品牌，但华智有着独特的优势，它在社交媒体上有很强的品牌影响力，而且已经形成了国际化的足迹。而 二零二五年，华智在海外的销售额就超过了两亿元人民币，覆盖了美国、日本和东南亚等多个市场。哦，我明白了，就是说华智可以帮柏莱雅打开海外市场的大门， 特别是在那些柏莱雅自己还没完全站稳脚跟的地方。没错，而且你注意到没有，这次收购完成后，华智的财务数据将并入柏莱雅的报表。根据二零二五年的数据， 华智的营收相当于珀莱雅当年销售额的百分之十六，而净利润贡献能达到百分之十左右，这个比例不算小了。 说到估值，用十倍的市盈率买入一个净利润百分之二十三的公司，这在化妆品行业算是很划算的交易了吧。从交易倍数来看，确实不错，十倍的市盈率和一点六倍的试销率，对于一个成长型品牌来说，性价比是比较高的。 而且你要考虑到，这次收购后，珀莱雅的非 pro 雅品牌营收占比将超过百分之三十五，产品组合会更加多样化。嗯，多样化一直是珀莱雅的重要战略方向。不过 咱们也得看看这次收购对布莱雅自身的财务影响高盛是怎么看的。高盛对这笔交易持谨慎乐观的态度，他们在研究报告中提到，虽然交易本身是战略性的，但需要等待交易完成后，再把华智的财务数据完全并入预测模型， 所以目前他们的目标价六十九元人民币，还是基于之前的数据，就说虽然看好，但还是想等其他细节都敲定了再说。是的， 高盛认为这次收购可能会带来边际利润的改善，因为华智的利率高于柏莱雅，但同时他们也在观察潜在的供应链和运营协调效应， 以及如何保持华致的品牌自主性。说到高盛的报告，我注意到他们对柏莱雅的估值其实挺保守的。现在柏莱雅的股价是五十五 三十七元，而十二个月目标价是六十九元，有百分之二十四点六的上行空间。对，高盛给了中性评级，他们的估值模型用了十九倍的市盈率，这是基于二零二七年的盈利预期，然后折现到两千零二十六年底，折现率是百分之八点九， 而且这个十九倍的目标倍数比行业精准的二十七倍打了百分之三十的折扣。为什么要打这么大的折扣呢？有几个原因，首先是珀莱雅的增长预期有所放缓，其次是最近管理层的变动带来了运营不确定性，还有就是 h 股上市可能带来的稀释效应， 这些都让高盛在估值时更加谨慎。原来如此，那我们再来看看柏莱雅整体的财务状况，二零二五年的营收是多少？净利润又是多少？二零二五年柏莱雅的营收是，等等，我查一下具体数字 啊。对了，根据高盛的数据，华智二零二五年六点七五亿元的净利润，柏莱雅能分到一千四百三十万元左右，这相当于柏莱雅二零二五年净利润的百分之十左右等等。 我好像没看到柏莱雅自己的营收和净利润数据。抱歉，这个切片里的确没有提供柏莱雅二零二五年具体的营收和净利润数字，只有华智的数据。 我们能看到的是，如果完全收购华智，华智二零二五年的营收相当于珀莱雅当年销售额的百分之十六， 净利润贡献占百分之十这样。那从估值的角度，除了试盈率，还有其他指标吗？比如试净率或者现金流折现？当然有， 根据报告，柏莱雅的失信率在十二月是五点一倍，二零二六年预期是三点一倍。现金流方面，自由现金流回报率在二零二五年是百分之六点三， 二零二六年预期能达到百分之七点二，自由现金流利率超过百分之七了。这个数字在消费品行业算是相当不错的了。而且，从资产负债表看，柏莱雅的净债务与 e b、 i t、 d a 比例是负数， 这意味着什么？负数通常说明公司持有大量现金，或者说是净现金头寸。具体来说，二零二五年珀莱雅的净债务与 e、 b、 i t、 d、 a 比例是负二六， 二零二六年预期是负二点七，二零二七年是负二点八。这说明珀莱雅的财务状况非常稳健，现金流很充裕哇，净现金状态， 那说明公司有很强的财务弹性和投资能力，这也解释了为什么他们有能力拿出三点五亿元现金去收购华智的股份。是的，充裕的现金储备确实是柏莱雅的一个优势。 而且你注意到没有，报告里还提到了 roic、 roce 和 crocy 这些指标，这些都是衡量资本效率的重要指标哦，对资本回报率相关的数据。不过说实话，这些缩写对于普通投资者来说可能有点晦涩，能简单解释一下吗？没问题， roise 是 投入资本回报率， crochet 是 投入资本现金回报率。 简单来说，这些指标都在告诉我们，珀莱雅的资本使用效率很高，每投入一块钱能产生多少回报？ 具体数值在报告中都有。虽然我不能直接说出数字，但你可以通过对比同行业公司来判断珀莱雅的表现。明白了，其实我觉得这次收购还有一个值得关注的点是时间窗口。 柏莱雅选择在二零二六年五月二十一日宣布这个消息。这个时间点有什么特别之处吗？嗯，这确实是个有趣的观察。 五月底通常是上市公司年报发布后的第一个季度末，也是公司回顾过去一年表现，展望新一年的重要时期。这个时候宣布收购，既可以让市场看到公司过去一年的经营成果， 又可以向投资者展示未来的战略布局。而且一季度通常是化妆品行业的淡季，但华制今年一季度销售额就能达到六七十五亿元， 占到去年全年的百分之四十，这说明什么？这说明华制的品牌势能很强，季节性影响相对较小， 或者说他的核心消费群体全年都有稳定的购买需求。这对于布莱雅来说是个好消息，因为他为收购后的整合和发展提供了一个良好的基础。说到整合，高盛的报告里提到，收购完成后，华智将保持品牌自主性， 但会实现运营协调，这两者之间怎么平衡，这是一个很好的问题。保持品牌自主性，意味着华智可以继续按照自己的品牌理念和市场定位运营，特别是在设计和营销方面。 而运营协调主要体现在供应链研发和后台支持等方面。泊莱雅可以利用自己的规模优势，帮助华智降低成本，提高效率。对，这样既能发挥华智的灵活性，又能利用泊莱雅的资边优势。不过， 投资者可能会担心文化融合的问题吧，当然会有这方面的担忧。不同的品牌有不同的企业文化和管理风格，如何让两个团队有效合作是个挑战，但高盛似乎认为柏莱雅在这方面有经验，毕竟他们之前收购了 tmi 和 insbaha 这些品牌。 确实，柏莱雅已经证明了自己在多品牌管理方面的能力。除了华智，他们在海外市场的布局也很值得关注。没错， 高盛提到华智在海外市场的表现，二零二五年在美国、日本、东南亚的销售总额就超过了两亿元人民币。如果柏莱雅能够借助华智的国际渠道，反过来也会促进 pro 亚主品牌的国际化进程，这是一个双向赋能的过程。 说到这里，我觉得有必要了解一下高盛这家投行的研究方法，他们怎么判断一个公司的价值和前景？高盛有一套很系统的研究框架，叫做 gs 因子画像，他们会从四个维度来评估公司 成长性、财务回报、估值倍数和综合得分。成长性包括收入增长、利润增长等前瞻性指标，财务回报考察、 roe、 roce 这些盈利能力指标， 估值倍数就是 pe、 ps 这些倍数。综合得分则是前面三个维度的加权平均，听起来很科学，那他们会根据这些分析给出什么样的加权平均？听起来很科学，那他们会给股票评级， 比如这次对柏莱雅就是 neutral， 也就是中性评级，同时还会给出十二个月的目标价。不过他们也强调，这只是基于现有信息的判断，如果未来有重大变化，比如这次收购的完成情况，可能会调整评级和目标价。嗯，投资本来就有不确定性， 那对于想投资柏莱雅的投资者来说，应该重点关注哪些方面？我觉得有几个关键点， 首先是华智的整合进展，这次收购能否如预期那样产生血统效应。其次是柏莱雅现有品牌的表现，特别是在竞争激烈的化妆品市场能否保持增长。还有就是行业整体的发展趋势，比如消费复苏的力度、 原材料价格的变化等。说得好，其实投资一家公司，既要看到它的机会，也要认识到风险。高盛在报告中也提到了柏莱雅面临的一些风险。是的， 报告列出了几个主要风险，首先是核心品牌的新品开发能力，如果不能持续推出受欢迎的产品，会影响增长。其次是市场竞争，化妆品行业竞争激烈，对手的创新可能会分流消费者。还有就是新品牌的培育需要时间和资源， 如果进展不如预期，会拖累整体业绩。最后是利率，如果销售费用投入过大，可能影响利率， 这些都是很现实的风险点。不过话说回来，任何投资都有风险，关键是风险和回报的平衡。从这次对华智的收购可以看出，珀莱雅正在积极拓展自己的版图。确实如此， 通过这次收购，珀莱雅不仅在彩妆领域加强了布局，还获得了宝贵的海外市场经验和增长引擎。如果整合顺利，对华智的控股将成为珀莱雅发展史上的一个重要里程碑。确实， 这次交易的意义不仅仅是一次简单的股权增持，更是珀莱雅战略升级的重要一步。好了，今天我们深入分析了珀莱雅对华智的收购案， 从交易细节到战略意义，从财务影响到行业格局，希望能给大家带来一些启发。记住，投资决策一定要基于充分的研究和自己的风险承受能力。感谢大家的收听，我们下期再见！

这里是康康 beauty plus， 一 份康康多媒体平台特别为美妆产业和消费者而制作的视频特辑。本期你将了解到雅诗兰黛集团、珀莱雅集团、易先电商、 mark jacobs beauty 以及赫莲娜的最新动态，轻松掌握业界脉动。 雅诗兰黛集团与普一格集团终止并购谈判在持续约两个月的接触后，雅诗兰黛集团与普一格集团宣布正式终止关于潜在业务合并的谈判。五月二十一日，双方同步发布声明，确认讨论已经结束，都将继续以独立公司身份推进各自战略。此前，双方围绕品牌组合、业务协调及全球市场布局展开深入讨论， 多次接近于合并成功。但随着谈判推进，交易结构复杂性逐渐显现。除了普一格集团旗下美妆品牌 charlotte tubry 提出的诉求以外，双方控股家族的意见分歧也是导致本次交易未能继续推进的重要原因。珀 莱雅集团控股花知晓在去年八月的少数股权投资后，珀莱雅集团继续加入花知晓。五月二十一日，集团宣布以三点五一亿元收购花知晓百分之十二点五的股权。这也意味着交易完成后，珀莱雅集团正式成为花知晓的控股股东。 集团财报中也会对花之小品牌表现进行呈现。从柏莱雅集团不到一年连头两次的行为来看，花之小已经从一个被观察的新锐品牌开始，逐步成为集团核心彩妆资产，他的盈利能力甚至已经超过不少成熟的美妆公司。 二零二五年品牌营业收入为十七点二六亿元，二点七九亿元。二六 q 一 营收为六点七五亿元，净利润一点五五亿元，净利润提升至百分之二十二点九六。 易先电商二六 q 一 营收同比增长百分之二十二点五。五月二十六日，完美日记母公司易先电商公布了二零二六财年第一季度业绩。报告显示，集团总净收入同比增长百分之二十二点五至十点二一亿元人民币。 其中，彩妆品牌业务收入同比下滑百分之五至四点四七亿元，护肤品牌业务收入同比大增百分之五十八点五至五点七四亿元，占集团总额收入比提升至百分之五十六点二。 柯兰黎达尔夫、伊芙隆合计收入同比增长百分之六十一点四。但护肤业务能够成为异仙电商的顶梁柱吗？目前还不能够确定。尽管已经实现了多季高增长，但异仙护肤业务体量仍然很小，在当前基数相对较低的背景下，业绩实现高增速发展本身就并不罕见。 在三至五年的蜜月期过后，集团的护肤业务能否持续保持高增长仍有待观察。与科技达成新协议， mark jackup's beauty 正式回归 在今年三月 mark jacobs 秀场后台露面后， mark jacobs beauty 终于正式宣告回归。根据小马哥本人在 instagram 上发布的信息，六月一日 mark jacobs beauty 的 星座就将与人们见面。根据官方信息，新系列将覆盖眼妆、底妆与唇妆等核心彩妆品类，丝 芙兰将作为全球独家合作渠道进行首发。 mark jacobs beauty 的 回归距离其关闭已过去近五年，也被视为 mark jacobs 在 品牌所有权更迭后重新激活商业版图的重要动作。 赫莲娜小露珠全国饱满人生之旅正式启动。五月二十日至五月二十四日，赫莲娜小露珠饱满号于上海西岸与人们见面，宣告二零二六年小露珠饱满人生之旅全国巡回活动正式启幕。 活动开幕当日，演员、歌手陈浩宇与音乐创作人留恋作为零零一号乘船者亮相现场，并围绕饱满的脸、饱满的活展开分享。 今年赫莲娜小露珠饱满人生之旅还将去往更多城市，并结合不同地域文化与生活方式，为当地消费者带来更多精彩的差异化体验。以上就是本期全部内容，感谢收看，期待下次再会！

五月二十一日，珀莱雅公告，公司全资子公司珀莱雅海南拟以三点五一亿元收购自然人杨紫峰持有的深圳花之小 电子商务有限公司百分之十二点五四七九股权。交易完成后，珀莱雅海南将持有花之小公司百分之五十一股权，花之小公司纳入公司合并报表范围。

当科学护肤的学霸娶了二次元少女，这童话会变味吗？就在刚过去的五二零，美妆圈爆了个大瓜，国货护肤老大珀莱雅砸了三点五个亿，把少女彩妆顶流，花之小从二股东变成了控股股东。 一个靠早 c 晚 a 讲成分的理工直男，一个靠天使翅膀浮雕包装圈粉 z 世代的甜美少女。 这场联姻，有人拍手叫好，有人担心童话变味，但你可能不知道，这背后是一场精打细算的双向奔赴。先说数据，花之小二零二五年营收十七点二六亿，净利润二点八亿， 今年一季度净利润一点五五亿，已经干到了去年的一半多，增速可怕到什么程度？珀莱雅两次投资，第一次花之小估值十一亿， 第二次直接涨到二十八亿，一年翻了一倍多。再看珀莱雅，二零二五年首次出现营收利润双下滑，主品牌增长放缓，急需第二增长曲线。 自己旗下采堂主公中式大师原色波塔，走 y 二 k 朋克，唯独缺一个甜美少女风花知晓正好补齐这块儿拼图。更关键的是，花知晓还是出海尖子生，二零一九年就杀进日本，随后欧美东南亚遍地开花， 在 instagram 上是影响力最大的中国彩妆之一。而珀莱雅一直想冲击全球美妆 top 时，缺的就是这支先锋队。那问题来了，花之小为什么不自己 ipo？ 答案很现实，独立上市周期长、审核严。而且花之小有硬伤， 重颜值轻研发供应链吃紧，小众人群增长天花板明显。而以十倍 pe 卖给珀莱雅，拿到资源，又保留创始人近百分之三十股权，这比赌 i p o 划算多了。那童话到底会不会变味？我们看一个先例。彩糖 二零一九年被珀莱雅收购，创始人唐毅保留股份负责研发，珀莱雅管营销六年时间，彩堂从千万级干到十二点五五亿，打湿修容盘常年霸榜。关键是彩堂的中国风没丢， 所以花之小，大概率会独立运营，不会轻易涨价，反而能借用珀莱雅的供应链降低成本。有人担心资本会扼杀少女心，但我想说，真正的少女心，不是包装上的蝴蝶结， 而是懂你审美，帮你把梦做出来的能力。当浪漫遇到科学，不是童话破灭，而是让童话更有底气 留下一个好奇，你买过花之想吗？如果他被迫来雅控股，你还会为他的颜值买单吗？

大家好，我是吴叔，今天我们聊聊国货美妆龙头柏莱雅，二零二三年巅峰市值五百四十一点七八亿元， 截止二零二六年四月三十号，最新股价六十一点八八元，市值两百四十五点零三亿元，短短两三年时间，股价最大跌幅百分之六十八，市值蒸发三百亿，当下十六倍市盈率 处于历史地位极低区间。我们来看一下二零二五年他的核心财务数据，全年营收一百零五点九七亿元，同比下滑百分之一点六八，规模净利润十四点九八亿元，同比下滑百分之三点五零，整体毛利率百分之七十三点二六，同比小幅提升， 净资产回报率也就是 roe 为百分之二十五点八零二零二四年 pa 高达百分之三十二点五。三是近几年的盈利峰值，二零二五年虽有所回落，但依旧稳居行业高位。 全年经营现金流净额二十一点九三亿元，同比增长百分之九十八点一二，现金流是净利润的一点四六倍，资产负债率仅百分之三十二点六。再看品牌营收结构，主品牌柏莱雅营收七十六点八九亿元，同比下滑百分之十点三九，彩糖、 悦芙提等新锐子品牌保持不同程度增长，分化明显。梳理珀莱雅的核心优势，一共有三点，一、盈利能力突出，百分之七十三以上的毛利率长期处在国货美妆行业第一梯队，品牌溢价能力和市场定价权都很强。 二、利润质量过硬，经营现金流大幅高于账面净利润，赚到的是真金白银。三、经营风格稳健，低负债运营抗波动和市场竞争的安全边际充足。他的明显短板同样有三点，一、 核心主品牌增长乏力。作为业绩基本盘的主品牌，柏莱雅营收同比下滑超百分之十，一旦其他新锐品牌增速放缓，整体业绩会面临较大压力。二、研发投入明显偏低，研发费用率只有百分之二点零五， 而 a 股美妆上市公司行业平均研发费用率百分之三点二。四、公司长期重营销轻研发，缺少核心成分与专利技术沉淀，产品容易陷入同质化，长期发展缺乏核心技术壁垒。三、销售费用率高达百分之四十九点六。三、 行业平均仅为百分之四十一点四。一、明显高出行业均值，属于典型流量营销驱动模式。可能有人问，柏莱雅财报数据不差，为何股价跌的如此惨烈？核心并非基本面爆雷，而是行业成长、估值。三大逻辑同时逆转。 一、美妆行业从增量时代转入存量内卷时代，早年线上流量成本低，国货替代空间大， 如今流量红利见顶，平台抽成达人佣金、直播头流成本连年上涨，直接压缩行业利润空间。二、行业竞争白热化。 一边是国际大牌降价下沉抢占市场，一边是国内希瑞品牌不断涌现，产品同质化严重，只能靠价格战大促抢份额，资本市场无法再给予高增长高估值预期。 三、企业自身成长天花板显现，主品牌营收下滑，子品牌体量上小，无法撑起整体业绩，资本市场炒预期，高增速消失，机构提前杀估值杀溢价。四、 公司处于二代接班管理团队磨合阶段，战略产品、渠道调整都存在不确定性，机构资金态度谨慎，叠加消费板块整体估值下修，进一步带动股价深度回调。 综合来看，柏莱雅并非基本面恶化，而是行业红利消退、主业增长乏力，内卷加具、估值回归，多重因素叠加才出现大幅下跌。吴叔认为，柏莱雅当下估值不算贵，财务指标依旧优良， 尤其毛利率和 roe 都是行业顶流，但最大隐患是行业内卷严重，主业增长乏力，未来成长预期不确定性大，二零二五年营收和利润双下滑已是明确信号无数。个人认为，站在价值投资角度，目前还需耐心观察。 眼下珀莱雅十六倍市盈率，且估值处在历史极低位置，大家觉得现在这个价位有没有投资机会？个人观点，不构成任何投资建议。我是吴叔，我们下期再见。

谁能想到，曾经被捧为国货美妆第一股的柏莱雅，如今却深陷业绩下降，股价腰涨的泥潭，市值巅峰接近六百亿，如今三百五十亿的市值灰飞烟灭， 他用整整四年的时间，给全体股民上了血淋淋的一课。再牛逼的公司离开了时代的红利，也是虎落平阳被犬欺。所有热门爆团股，无论曾经有多疯狂，高潮过后终将一地鸡毛。 历史总是惊人的相似，这一幕如今在 ai 赛道再度上演。先来看看当年的柏莱雅有多风光。五年前是国货美妆的黄金时代，所有人都在说国货崛起，替代外国的高端品牌， 柏莱雅是大众护肤绝对的龙头，线上渠道无敌，大单品爆发式增长。没错，这些话在当时听着确实是无比的正确， 其业绩在二一年到二四年呢，利润和营收都翻了三倍，在各种利好的推动下，其股价一七年上市以后，在五年时间里暴涨了十倍。 在业绩复合增速超百分之三十推动下，机构一致畅所，散户蜂拥而入，奔着国货之光永远增长的故事一股脑冲了进去。当时所有人都忽略了两个致命的问题，其一，增长是靠营销，流量和单品并非不可复制。 大家看到的是珀莱雅早 c 晚 a 大 单品爆火，增速吊打同行，却没看到核心成分大单品极易被模仿。当韩束、 hbn、 自然堂都杀进同一条赛道，价格战一打，珀莱雅的产品并非刚需不可替代， 本质上还是靠流量和营销堆出来的网红品牌一段时间的高速增长，也是吃了自媒体推广的时代红利， 这就是所有抱团消费股的通病。炒的时候只讲宏大的股市逻辑，不讲估值高低，不讲业绩高速增长是否可复制，等潮水褪去，才发现都在裸泳。这一幕与今天疯狂的光模块、 ai 芯片是不是极其相似呢？ 其二，业绩增速撑不起天价，估值高位，追高进取就是送钱。先看一组扎心的数据，二零年底，布莱雅摸到历史最高价两百二十四元，市值接近六百亿，被整个市场捧为国货萌。那个时候，机构喊着千亿市值，市盈率最高冲到八十倍以上， 如果他能够维持百分之三十以上的业绩高速增长，那还是可以理解的。问题是，当你体量大了，时代红利过了，拿什么维持超高速的业绩增长呢？ 而今天呢，股价跌到五十八元，市值只剩两百三十亿叫高点，跌去了百分之六十多。三百五十多亿的市值灰飞烟灭。那些想要投机取巧，侥幸参与的人，觉得只要自己不是最后一个接棒的人就行。 事实是，等你知道形势不好，业绩向下的时候，已经晚了。伯利亚股价的高点是二一年底，业绩是二四年才到巅峰，二五年才拐头向下，也就是股价先于业绩，整整三年见顶， 股价跌了百分之四十的时候呢，正是业绩最好的时候，你以为是回调抄底，结果没有最低，只有更低，中间每一次喊抄底的人全部被埋，反复被套，越抄越亏。 珀莱雅的故事警示我们，再好的公司也不能追高去买，一定要便宜买，永远不要在一个行业最火热，所有人都在催他永远增长的时候冲进去。当年的白酒、医药、新能源、光伏， 现在的 ai、 pcb、 cpu 都是同一个剧本。机构抱团把股价炒上去，给你讲一个有序增长的故事，等你信了，中仓了，接盘了，他们就悄悄离场，留下你在山顶站岗，一站就是五年十年。 所有的热点抱团股最终都会回归价值。不要把自己的辛苦钱赌在一个被炒上天的泡沫上，就算是伯莱雅这样的顶级资产也不例外。